【萬(wàn)達(dá)院線的償債風(fēng)險(xiǎn)分析11000字（論文）】

.引言近年來我國(guó)電影產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，電影票房節(jié)節(jié)攀升，也帶動(dòng)了中國(guó)影院投資進(jìn)入高速發(fā)展期。據(jù)了解，去年共有四家院線背景的企業(yè)排隊(duì)上市，包括萬(wàn)達(dá)、金逸、中影、上影，不過目前只有萬(wàn)達(dá)順利過會(huì)，金逸則因上會(huì)前爆出的“武漢國(guó)資委”事件而被臨時(shí)取消審核。有業(yè)內(nèi)人士表示，目前院線公司相對(duì)分散，市場(chǎng)集中度不夠，惡性競(jìng)爭(zhēng)較多，租金等成本卻居高不下，影院盈利期過長(zhǎng)甚至長(zhǎng)期虧損，高風(fēng)險(xiǎn)下未來很可能會(huì)有一批影院倒下或被兼并。企業(yè)償債能力的強(qiáng)弱關(guān)乎企業(yè)的生死存亡，不能償還到期債務(wù)且嚴(yán)重資不抵債的企業(yè)將面臨破產(chǎn)清算的窘境。因此，企業(yè)償債能力與償債風(fēng)險(xiǎn)呈反比例關(guān)系，了解企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀、存在問題及影響因素，對(duì)上市公司有至關(guān)重要的作用。償付能力是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)能力評(píng)價(jià)的一個(gè)重要內(nèi)容，它是企業(yè)償還債務(wù)的能力，一般情況下，企業(yè)的應(yīng)及時(shí)足額償還流動(dòng)負(fù)債，F(xiàn)R的正常運(yùn)行其早期。在評(píng)價(jià)企業(yè)的生存和未來發(fā)展中，企業(yè)的償債能力是一個(gè)非常重要的研究點(diǎn)，如果一個(gè)企業(yè)的償債能力好，財(cái)務(wù)狀況好，長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)行能力。企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)償債能力的管理，保證資金的順利籌集，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)理念和營(yíng)銷模式導(dǎo)致每個(gè)屏幕的收入基本上是同行的兩倍，利潤(rùn)是同行業(yè)的三倍。本篇論文通過文獻(xiàn)法以及案例分析對(duì)萬(wàn)達(dá)院線的償債能力的探究。財(cái)務(wù)分析不僅是企業(yè)內(nèi)部的一項(xiàng)基礎(chǔ)工作，企業(yè)內(nèi)部控制計(jì)劃和財(cái)務(wù)行為，對(duì)企業(yè)當(dāng)前財(cái)務(wù)狀況的估計(jì)，對(duì)各種投資機(jī)會(huì)的評(píng)估，提高各類投資資產(chǎn)回報(bào)率和管理水平發(fā)揮了重要作用，并對(duì)財(cái)政、稅務(wù)、銀行、審計(jì)與業(yè)務(wù)部門和投資者全面了解企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，企業(yè)業(yè)績(jī)的正確評(píng)價(jià)，從外部促進(jìn)企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理的潛力，發(fā)揮著不可替代的作用。首先從債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，非流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債比重、非經(jīng)營(yíng)性負(fù)債占比等分析公司債務(wù)結(jié)構(gòu)情況；然后通過指標(biāo)進(jìn)行分析：資產(chǎn)負(fù)債率、已獲利息倍數(shù)和償債保障比率；再通過現(xiàn)金流分析現(xiàn)金償債能力，籌資現(xiàn)金流入占現(xiàn)金總流入的占比，分析公司現(xiàn)金流入來源情況，同時(shí)結(jié)合利潤(rùn)構(gòu)成和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入情況，分析公司現(xiàn)金流入是否持續(xù)穩(wěn)定，有利于保證持續(xù)的長(zhǎng)期債務(wù)的償還；籌資現(xiàn)金流出占現(xiàn)金總流出占比，分析籌資償還整體壓力；最后結(jié)合公司所處行業(yè)情況、公司戰(zhàn)略發(fā)展等情況深入分析長(zhǎng)期償債預(yù)計(jì)將面臨的壓力。2.萬(wàn)達(dá)院線的償債風(fēng)險(xiǎn)的基本理論及文獻(xiàn)綜述2.1文獻(xiàn)綜述2.1.1國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述中國(guó)學(xué)者裴博穎和陳鞏蓉（2012）指出，在這項(xiàng)研究中，首選的對(duì)象是各種類型的債務(wù)融資，以最低的成本不應(yīng)考慮企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)的確定，應(yīng)作為次要因素，主要因素應(yīng)該是債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，只有保證企業(yè)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，我們可以談結(jié)構(gòu)合理成本的問題，從而確定債務(wù)。指出債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)。有學(xué)者指出，公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債的積極作用應(yīng)理解為企業(yè)加強(qiáng)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響的研究不多，但沒有債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的實(shí)證分析與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，袁偉秋的原因（2011）研究人員沒有詳細(xì)研究企業(yè)的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)，但通常金融知識(shí)的主觀判斷。曹婷秋，孫文翔，和（2010）采用主成分分析法構(gòu)建綜合績(jī)效指標(biāo)（PCA），研究資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響。蔣麗彪（2011）提出，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)的基本經(jīng)營(yíng)策略。結(jié)果表明，資產(chǎn)負(fù)債率的提高對(duì)公司績(jī)效有負(fù)向影響，且對(duì)于公司的成長(zhǎng)性較差，這種效應(yīng)更顯著。作者認(rèn)為，債務(wù)低成長(zhǎng)型公司的制約作用沒有發(fā)揮出來，這可能是在中國(guó)上市企業(yè)的軟約束有關(guān)馬歡騰.RS公司償債風(fēng)險(xiǎn)分析[J].財(cái)經(jīng)縱覽-會(huì)計(jì)審計(jì).2016(31).。馬歡騰.RS公司償債風(fēng)險(xiǎn)分析[J].財(cái)經(jīng)縱覽-會(huì)計(jì)審計(jì).2016(31).2.1.2國(guó)外文獻(xiàn)綜述ModiLINIA（2012）和Miller（2011）是在一月的現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的創(chuàng)始人，《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》發(fā)表的《資本成本、公司財(cái)務(wù)和投資理論》2010一文；《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》又發(fā)表了“稅收與資本成本：“校正論文。這兩篇文章第一次以嚴(yán)謹(jǐn)、科學(xué)的方式研究資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系。Boxster（2012），克勞斯，LizBerg，史葛，戈登和馬爾基爾作為財(cái)務(wù)困境成本的代表，在理論上對(duì)財(cái)務(wù)困境成本。財(cái)務(wù)困境成本是指企業(yè)沒有足夠的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不能及時(shí)償還債務(wù)，這就造成了企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)困難，產(chǎn)生大量的額外成本或機(jī)會(huì)的機(jī)會(huì)，甚至可能導(dǎo)致破產(chǎn)。米迦勒認(rèn)為，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最重要衡量標(biāo)準(zhǔn)是揭示一家公司能夠?yàn)榈狡趥鶆?wù)支付的資金數(shù)額。王鴻認(rèn)為，企業(yè)的短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)，是企業(yè)自身資源獲取現(xiàn)金或資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金來償還短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。盧占峰認(rèn)為，企業(yè)更重要的是長(zhǎng)期債務(wù)，所以它是評(píng)價(jià)企業(yè)的綜合債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更重要王雨松.楊洋,淺析償債風(fēng)險(xiǎn)分析方法對(duì)企業(yè)的影響[J].商,財(cái)經(jīng)縱覽-財(cái)政經(jīng)融.2016(05).。王雨松.楊洋,淺析償債風(fēng)險(xiǎn)分析方法對(duì)企業(yè)的影響[J].商,財(cái)經(jīng)縱覽-財(cái)政經(jīng)融.2016(05).2.2短期償債能力指標(biāo)的理論基礎(chǔ)短期償債能力主要表現(xiàn)在公司到期債務(wù)與可支配流動(dòng)資產(chǎn)之間的關(guān)系，主要的衡量指標(biāo)有流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，另外還有現(xiàn)金比率。2.2.1流動(dòng)比率流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，是衡量短期償債能力最常用的指標(biāo)。公司從債權(quán)人的角度來看，公司的資產(chǎn)負(fù)債率盡可能低，而流動(dòng)比率是好的，那么，公司的償債能力是有保障的，貸款的安全系數(shù)要高；從運(yùn)營(yíng)商的角度來看，如果資產(chǎn)負(fù)債率太高，超出債權(quán)人的心理承受水平，公司借錢；如果公司資產(chǎn)負(fù)債率過低，說明公司在經(jīng)營(yíng)過程中更加謹(jǐn)慎，不容易借到投入自有資金，或是更合適的，但不需要大規(guī)模舉債其公式為：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債*100%也就是說，流動(dòng)性強(qiáng)的流動(dòng)性償還短期債務(wù)。指數(shù)越高，償債能力越強(qiáng)。一般認(rèn)為，目前的比例應(yīng)維持在200%左右。但比不能太高，太高，企業(yè)可以充分利用低成本的流動(dòng)負(fù)債，也表明企業(yè)流動(dòng)資金占用較多，會(huì)影響企業(yè)的資金使用效率和盈利能力；流動(dòng)比率過高也可能是多余的庫(kù)存，應(yīng)收賬款過多，收集和延長(zhǎng)，預(yù)付費(fèi)用增加所致。但真正的債務(wù)可用于資金和存款是一個(gè)嚴(yán)重短缺。一般來說，營(yíng)業(yè)周期周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率是影響流動(dòng)比率的主要因素。2.2.2速動(dòng)比率速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)的比率，也稱酸性測(cè)試比率。計(jì)算公式為：速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)資產(chǎn)是指迅速可以變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)，即流動(dòng)資產(chǎn)扣除存貨之后的余額，有時(shí)還扣除待攤費(fèi)用、預(yù)付貨款等。流動(dòng)資產(chǎn)包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、各項(xiàng)應(yīng)收款等。在速動(dòng)資產(chǎn)中扣除存貨是因?yàn)榇尕浀淖儸F(xiàn)速度慢，可能還存在損壞、計(jì)價(jià)等問題；待攤費(fèi)用、預(yù)付貨款是已經(jīng)發(fā)生的支出，本身并沒有償付能力，所以謹(jǐn)慎的投資者在計(jì)算速動(dòng)比率時(shí)也可以將之從流動(dòng)資產(chǎn)中扣除。速動(dòng)比率越高，表明企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)。通常認(rèn)為合理的速動(dòng)比率為1,此時(shí)說明企業(yè)既有良好的債務(wù)償還能力，又有合理的流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。影響速動(dòng)比率的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力，投資者在分析時(shí)可結(jié)合應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、壞賬準(zhǔn)備計(jì)提政策一起考慮。長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)償還1年以上債務(wù)的能力，與企業(yè)的盈利能力、資金結(jié)構(gòu)有十分密切的關(guān)系。企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債能力可通過資產(chǎn)負(fù)債率、長(zhǎng)期負(fù)債與營(yíng)運(yùn)資金的比率及利息保障倍數(shù)等指標(biāo)來分析郭榮坤.對(duì)企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)分析的探究[J].中國(guó)外資，經(jīng)濟(jì)與法.2012(12).。郭榮坤.對(duì)企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)分析的探究[J].中國(guó)外資，經(jīng)濟(jì)與法.2012(12).2.2.3現(xiàn)金比率企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中通過經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)三類活動(dòng)獲得現(xiàn)金流量,每類活動(dòng)又由多個(gè)具體項(xiàng)目構(gòu)成,這些項(xiàng)目從不同的角度反映企業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)的現(xiàn)金流入與流出。償還全部到期債務(wù)后，公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具有更豐富的流動(dòng)性。分析公司的償付能力除了與公司的盈利能力有很大關(guān)系外，還關(guān)系到公司的現(xiàn)金流。上市公司盈利能力較強(qiáng)，必須以穩(wěn)定的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，如果上市公司現(xiàn)金流不穩(wěn)定，那么其盈利能力就會(huì)受到質(zhì)疑，但不能保證償付能力。因此，公司的償付能力判斷應(yīng)與上市公司現(xiàn)金流量分析相結(jié)合。上市公司的現(xiàn)金流是一個(gè)上市公司的實(shí)際現(xiàn)金報(bào)告期內(nèi)，對(duì)平衡的流入和流出的情況，它是公司的償付能力最直接的反應(yīng)是，現(xiàn)金流和連續(xù)操作是償還債務(wù)的最可靠的保證，作為償還債務(wù)的主要來源?，F(xiàn)金流量分析包括現(xiàn)金流量負(fù)債率、現(xiàn)金總資產(chǎn)比率等?，F(xiàn)金流量比率是指企業(yè)近年來，由于流動(dòng)性政策趨于活躍，人們認(rèn)為凈營(yíng)運(yùn)資金的數(shù)量應(yīng)該逐漸減少甚至等于零，即短期資產(chǎn)和短期債務(wù)籌集資金宋微.蔡偉.上市公司償債風(fēng)險(xiǎn)的分析與評(píng)價(jià)[J].重慶科技學(xué)院學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),經(jīng)濟(jì)管理.2013(12).。宋微.蔡偉.上市公司償債風(fēng)險(xiǎn)的分析與評(píng)價(jià)[J].重慶科技學(xué)院學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),經(jīng)濟(jì)管理.2013(12).2.3長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)的理論基礎(chǔ)2.3.1長(zhǎng)期資產(chǎn)用長(zhǎng)期負(fù)債和股東權(quán)益來籌措資金資產(chǎn)負(fù)債率的具體表現(xiàn)是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的比率。企業(yè)償債能力指標(biāo)的構(gòu)建首先是資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)負(fù)債率是指公司的總資產(chǎn)占該公司的總負(fù)債，在源的數(shù)量，該公司的資產(chǎn)的整體反應(yīng)是來自負(fù)債。在正常情況下，資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)債務(wù)越大，企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)增加，風(fēng)險(xiǎn)越小。第二，施工企業(yè)償債能力指標(biāo)是利息保證率。利息覆蓋率也被稱為利息金額，是指稅前利潤(rùn)與利息支出之間的比率，該指數(shù)通常用來衡量企業(yè)支付利息，由于支付能力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)判斷。對(duì)于債權(quán)投資者來說，總是希望負(fù)債率越低越好，這樣債務(wù)就越安全；如果比例太高，他會(huì)提高更高的利率補(bǔ)償。股票投資者主要關(guān)心的是總資產(chǎn)回報(bào)的投資回報(bào)率，如果企業(yè)的負(fù)債率大于由企業(yè)支付的利率，然后把借來的股票投資者的杠桿資本的積極作用，有利于股東利益的最大化。合理的資產(chǎn)負(fù)債率通常在40%-60%之間，企業(yè)規(guī)模比較合適，但金融部門比較特殊，超過90%的資產(chǎn)負(fù)債率也很正常。2.3.2利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)是利潤(rùn)總額(稅前利潤(rùn))加利息費(fèi)用之和與利息費(fèi)用的比率。其計(jì)算公式：利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用=(利潤(rùn)總額利息費(fèi)用)/利息費(fèi)用。利息覆蓋率是指企業(yè)在利息所得稅利息支出增加之前由利息和利息支付的成本的多重關(guān)系。該指數(shù)確定企業(yè)獲得利潤(rùn)的能力，以承擔(dān)借款人的利益，是一個(gè)重要的指標(biāo)，投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的債權(quán)人一般，公司的利益保護(hù)倍數(shù)至少1。分析通常是與公司的歷史水平進(jìn)行比較，以評(píng)估長(zhǎng)期償債能力的穩(wěn)定性。同時(shí)，從穩(wěn)健性角度出發(fā)，選擇最低年度數(shù)據(jù)作為標(biāo)準(zhǔn)。3.萬(wàn)達(dá)院線償債風(fēng)險(xiǎn)過程中產(chǎn)生的現(xiàn)狀3.1公司簡(jiǎn)介萬(wàn)達(dá)國(guó)際股份有限公司作為大型工業(yè)企業(yè)，企業(yè)類型屬于股份有限公司，注冊(cè)資本為人民幣1000萬(wàn)元。主要經(jīng)營(yíng)范圍是生產(chǎn)銷售C-1車床和H-1銑床兩型號(hào)的產(chǎn)品，銷售業(yè)務(wù)為內(nèi)銷。工業(yè)是機(jī)械制造業(yè)的熱門行業(yè)，在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境是好的，但前提內(nèi)部產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，生產(chǎn)2009萬(wàn)達(dá)國(guó)際股份有限公司的穩(wěn)定發(fā)展?fàn)顟B(tài)，并取得了巨大的成就。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要是房地產(chǎn)、酒店、文化影視產(chǎn)業(yè)以及連鎖四個(gè)部門，公司與這四個(gè)業(yè)務(wù)板塊之間的聯(lián)系非常緊密，形成了一個(gè)有機(jī)的整體業(yè)務(wù)。本商業(yè)中心為核心，充分探索城市綜合體發(fā)展與運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)之間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，構(gòu)成旺達(dá)集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)發(fā)展模式。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)企業(yè)創(chuàng)立于1988年，主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括商業(yè)房地產(chǎn)，酒店、百貨、文化產(chǎn)業(yè)以及旅游業(yè)等五大產(chǎn)業(yè)，最為出名的就是萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)、萬(wàn)達(dá)影院以及萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)。2016年萬(wàn)達(dá)建成與迪士尼樂園一樣的樂園更加備受關(guān)注。表1萬(wàn)達(dá)集團(tuán)2014年6月30日至2016年6月30日財(cái)務(wù)報(bào)表年份2016.6.302015.12.312015.6.302014.12.312014.6.30凈利潤(rùn)617500.00萬(wàn)元3010800.00萬(wàn)元521200.00萬(wàn)元 2510100.00萬(wàn)元491700.00萬(wàn)元凈資產(chǎn)收益率3.39%16.61%3.33%16.25% 4.53%主營(yíng)利潤(rùn)率27.84% 39.50%30.10%38.75%36.07%資產(chǎn)負(fù)債率72.66%70.93%72.68%72.51%77.65%資料來源：根據(jù)2014至2016萬(wàn)達(dá)財(cái)務(wù)年報(bào)資料整理所得3.2償債能力分析企業(yè)償債能力是企業(yè)償還債務(wù)和現(xiàn)金安全的能力。企業(yè)償債能力分為短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。短期償債能力是指企業(yè)能夠以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的程度。企業(yè)短期償債能力的大小，取決于流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的數(shù)量和質(zhì)量。長(zhǎng)期償債能力是指公司支付長(zhǎng)期債務(wù)的程度。企業(yè)償債能力分析包括短期償債能力分析和長(zhǎng)期償債能力分析兩個(gè)方面。3.2.1短期償債能力分析短期償債能力是指企業(yè)在債務(wù)到期前短期（一年或一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期）實(shí)現(xiàn)的能力。短期償債能力有助于促使企業(yè)償還到期債務(wù)，支付股利，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，建立良好的企業(yè)信用，拓寬融資渠道。短期償債能力評(píng)價(jià)中常用的一種非量化指標(biāo)，即財(cái)務(wù)彈性。財(cái)務(wù)柔性是指企業(yè)在面臨突發(fā)事件時(shí)采取有效措施并做出相應(yīng)反應(yīng)的能力。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)環(huán)境越來越不明朗，企業(yè)面臨著各種突發(fā)事件，需要處理更多的突發(fā)性現(xiàn)金需求。該公司可能會(huì)遇到突然增加的現(xiàn)金流入或突然增加的現(xiàn)金流出，如崩潰的大客戶，原材料，重大的政治，經(jīng)濟(jì)，金融活動(dòng)等。在這一點(diǎn)上，經(jīng)營(yíng)者應(yīng)該有能力利用企業(yè)的資源，采取緊急應(yīng)對(duì)策略。1）短期償債能力比率分析一般來說，衡量企業(yè)短期償債能力的重要比率主要有如下幾個(gè)：（1）流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債（2）速動(dòng)比率=貨幣資金+短期投資+應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)/流動(dòng)負(fù)債（3）現(xiàn)金比率=現(xiàn)金+現(xiàn)金等價(jià)物/流動(dòng)負(fù)債表2萬(wàn)達(dá)院線短期償債能力指標(biāo)項(xiàng)目201420152016流動(dòng)資產(chǎn)30646.2938105.5640206.36速動(dòng)資產(chǎn)51079.0426948.9839562.3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量2091.882850.243652.3流動(dòng)負(fù)債20918.8825563.6636534.22流動(dòng)比例1.891.801.91速動(dòng)比例1.011.081.1.6凈現(xiàn)金比率17.4%11.88%10.98%資料來源：根據(jù)2014至2016萬(wàn)達(dá)財(cái)務(wù)年報(bào)資料整理所得萬(wàn)達(dá)院線2015年的流動(dòng)比率為1.80,較2014年的1.89略有下降,低于流動(dòng)比率的經(jīng)驗(yàn)值2:1。該公司是建筑企業(yè),建筑企業(yè)一般工程承包額和墊資量大,具有資金占用多、周轉(zhuǎn)慢、生產(chǎn)周期長(zhǎng)、工程量大等特點(diǎn),經(jīng)營(yíng)狀況受不確定因素的影響較大,該行業(yè)的流動(dòng)比率指標(biāo)也相對(duì)較低。該公司的流動(dòng)比率在建筑行業(yè)內(nèi)屬于正常范圍,雖然2015年短期償債能力較2014年的略有下降,但該公司的短期償債能力總體上較強(qiáng)。萬(wàn)達(dá)院線2015年的速動(dòng)比率為1.08,較2014年的1.01有所提高,表明該公司流動(dòng)資產(chǎn)扣除了存貨等流動(dòng)性較差項(xiàng)目后對(duì)流動(dòng)負(fù)債的償債能力較強(qiáng)。萬(wàn)達(dá)院線2015年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金比率為11.88%,較2014年的17.40%下降了5.52%,長(zhǎng)幅度小于流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)幅度,表明該公司2016年較2014年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度下降了,但結(jié)合建筑行業(yè)的數(shù)據(jù)來對(duì)比,該公司的短期償債能力總體上較強(qiáng)。一般來說，流動(dòng)比率越高，說明企業(yè)的流動(dòng)性越強(qiáng)，流動(dòng)負(fù)債的安全程度越高，短期的債權(quán)人到期收回本息的可能性越大。但從企業(yè)的角度看，流動(dòng)比率不是越高越好，流動(dòng)比率太高，說明企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)占用資金太多，而流動(dòng)資產(chǎn)的盈利性往往較差。同時(shí)，太高的流動(dòng)比率也表明企業(yè)沒能充分利用商業(yè)信用和現(xiàn)有的借款能力。所以通常認(rèn)為流動(dòng)比率等于2比較合理。從圖表可以看出，上期的流動(dòng)比率顯得太高，本期流動(dòng)比率更加接近2，這說明從流動(dòng)比率上判斷，萬(wàn)達(dá)國(guó)際股份有限公司在短期產(chǎn)債能力上本期優(yōu)于上期。a)速動(dòng)比率分析速動(dòng)比率是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。速動(dòng)資產(chǎn)不包括較大比例的存貨和預(yù)付費(fèi)用項(xiàng)目如此快速的短期償債能力比率更能反映企業(yè)的速動(dòng)比率代表企業(yè)只有速動(dòng)資產(chǎn)支付流動(dòng)負(fù)債的能力是說，大多數(shù)公司可以迅速變現(xiàn)的資產(chǎn)作為企業(yè)償債能力的投資者當(dāng)然應(yīng)該投資在速動(dòng)比率高的企業(yè)比在企業(yè)的速度在企業(yè)和流動(dòng)資產(chǎn)的金額占弱流動(dòng)性的速動(dòng)比率，如果速度比太低，一方面可能是企業(yè)負(fù)債過大或增加，另一方面可以通過庫(kù)存過剩造成企業(yè)庫(kù)存需要很多錢和它債務(wù)危機(jī)會(huì)給企業(yè)帶來流動(dòng)性困難，一般來說，快速率越高，企業(yè)流動(dòng)性越強(qiáng)，流動(dòng)負(fù)債的安全程度越高，短期債權(quán)人償還本息的可能性越大。然而，與目前的比率相比，從企業(yè)的角度來看，速度比不是越高越好，通常認(rèn)為一個(gè)快比為1左右更合理。從上面的圖表可以看出，從上期到目前的下降幅度，越來越接近1，說明萬(wàn)達(dá)國(guó)際股份有限公司的流動(dòng)性和短期償債能力正在增加。b)現(xiàn)金與流動(dòng)負(fù)債比率分析一般來說，現(xiàn)金與流動(dòng)負(fù)債比率越高，說明企業(yè)的流動(dòng)性越強(qiáng)，流動(dòng)負(fù)債安全程度越高，短期債權(quán)人到期收回本息的可能性越大。但與流動(dòng)比率和速動(dòng)比率類似，通過以上的圖表可以看出，萬(wàn)達(dá)國(guó)際股份有限公司從上期~本期的現(xiàn)金與流動(dòng)負(fù)債比率有所下降，波動(dòng)幅度不大，說明萬(wàn)達(dá)國(guó)際股份有限公司的現(xiàn)金與流動(dòng)負(fù)債比率則相對(duì)穩(wěn)定。2）短期償債能力絕對(duì)數(shù)額趨勢(shì)分析表3期償債能力絕對(duì)數(shù)額趨勢(shì)項(xiàng)目上期本期貨幣資金2,013,264.222,502,925.23交易性金融資產(chǎn)150,026.00277,042.55應(yīng)收票據(jù)455,136.58659,472.00應(yīng)收賬款327,765.98106,038.34預(yù)付款項(xiàng)253,800.00161,500.00存貨3,522,160.003,207,004.00其他流動(dòng)資產(chǎn)26,100.0013,500.00流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)6,748,252.786,927,482.12短期借款700,000.00850,000.00交易性金融負(fù)債0.0033,600.00應(yīng)付票據(jù)92,000.0042,000.00應(yīng)付賬款558,251.00716,297.00其他流動(dòng)負(fù)債680,290.671,456,716.12流動(dòng)負(fù)債合計(jì)2,030,541.673,098,613.12經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量?jī)纛~631,129.44821,705.23由上表可以看出，萬(wàn)達(dá)國(guó)際股份有限公司的貨幣資金基本持平，流動(dòng)資產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量都呈略微上升趨勢(shì)，只有流動(dòng)負(fù)債上升幅度較大。在流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部，除應(yīng)收賬款大幅度下降外，其他都基本呈上升趨勢(shì)，且上升幅度抵消了應(yīng)收賬款的下降幅度。在流動(dòng)負(fù)債內(nèi)部，短期借款，交易性金融負(fù)債，應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款都呈上升的趨勢(shì)，導(dǎo)致了流動(dòng)負(fù)債的上升。3.2.2長(zhǎng)期償債能力分析長(zhǎng)期償債能力一般指的是企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力。通常長(zhǎng)期償債能力的強(qiáng)弱不僅影響了投資者資金的安全，還直接關(guān)系到企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的強(qiáng)弱，是作為衡量企業(yè)是否能夠穩(wěn)步發(fā)展一個(gè)重要的指標(biāo)。長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)一般包括資產(chǎn)負(fù)債率和利息保障倍數(shù)。長(zhǎng)期償債能力比率分析表4長(zhǎng)期償債能力比率項(xiàng)目上期本期資產(chǎn)負(fù)債率29.62%34.71%股權(quán)比率70.38%65.29%產(chǎn)權(quán)比率42.08%53.16%資料來源：根據(jù)2014至2016萬(wàn)達(dá)財(cái)務(wù)年報(bào)資料整理所得由上表可見，萬(wàn)達(dá)國(guó)際的資產(chǎn)負(fù)債率略有上升，這說明萬(wàn)達(dá)國(guó)際資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的保障程度有所下降。不過，這并不意味著萬(wàn)達(dá)國(guó)際的資產(chǎn)負(fù)債率惡化，因?yàn)閮赡?9.62%和34.71%的資產(chǎn)負(fù)債率并不高。同理，股權(quán)比率的小幅度下降與產(chǎn)權(quán)比率的上升，說明所有者投入的資金在全部資金中所占的比例減少，而債權(quán)人投入的資金所占比例增加。2）資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是指公司的負(fù)債總額在公司資產(chǎn)總額中所占的一個(gè)比重，其反應(yīng)了公司資產(chǎn)的總體來源中有多少是來源于負(fù)債的。一般情況下，資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)負(fù)債越大，企業(yè)所要面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)增大，反之風(fēng)險(xiǎn)就越小?；竟剑嘿Y產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債÷總資產(chǎn)×100%一般認(rèn)為情況下認(rèn)為，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率保持在40%到60%之間算是比較合適的。除此之外，該指標(biāo)還可以作為公司擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)能力的預(yù)測(cè)指標(biāo)，并且可以揭示負(fù)債資金運(yùn)用程度，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)并不理想，加上該比率又偏高，那么公司面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將非常巨大，對(duì)于股東也是相當(dāng)不利的。表5近三年萬(wàn)達(dá)公司年報(bào)數(shù)據(jù)速動(dòng)比率項(xiàng)目201420152016資產(chǎn)總額2704662645.014388822709.05648276709.72負(fù)債總額1855429593.763.55911300.694816263921.34資產(chǎn)負(fù)債率68.60%69.63%74.34%資料來源：根據(jù)2014至2016萬(wàn)達(dá)財(cái)務(wù)年報(bào)資料整理所得萬(wàn)達(dá)院線近三年的年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行其三年資產(chǎn)負(fù)債率的計(jì)算可以看出（表3），該公司三年的資產(chǎn)負(fù)債率都處于60%-80%之間，總體來說處于一個(gè)較為穩(wěn)定的，并且較為合理的狀態(tài)，但是從2014年到2016年資產(chǎn)負(fù)債率處于逐年增高的狀態(tài)，意味著其長(zhǎng)期償債能力正在逐漸的下降，反之，其資金的利用率也不斷的增加了，帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也必然在逐漸加大。4萬(wàn)達(dá)院線償債風(fēng)險(xiǎn)過程中產(chǎn)生的問題及原因4.1資金低效運(yùn)營(yíng)隨著公司對(duì)外融資規(guī)模的擴(kuò)張，公司負(fù)債規(guī)模持續(xù)較快増長(zhǎng)，呈現(xiàn)出流動(dòng)性最強(qiáng)、獲利能力最低是現(xiàn)金資產(chǎn)的特點(diǎn)。一些公司認(rèn)為，越現(xiàn)金越好，造成閑置現(xiàn)金，導(dǎo)致現(xiàn)金管理成本和機(jī)會(huì)成本上升。事實(shí)上，現(xiàn)金的過度或不足都不利于企業(yè)的發(fā)展。目前，許多企業(yè)在財(cái)務(wù)管理機(jī)制不健全，財(cái)務(wù)人員資格不缺，制定合理可行的最優(yōu)現(xiàn)金持有量，無現(xiàn)金預(yù)算，并沒有采取有效措施控制日常現(xiàn)金。也有一些企業(yè)盲目投資，投資方向難以把握，現(xiàn)金管理非常隨意，往往沒有足夠的現(xiàn)金支付貸款和各種費(fèi)用或超額現(xiàn)金現(xiàn)象。這種粗放經(jīng)營(yíng)模式不適合市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。我們知道，企業(yè)要想除了固定的地方支持發(fā)展但有資金用于生產(chǎn)流程，另外是企業(yè)的外部融資，但當(dāng)企業(yè)的外部融資是超重會(huì)影響企業(yè)的發(fā)展，因?yàn)槠髽I(yè)外部的債務(wù)利息，這是正常的企業(yè)的發(fā)展有一定的負(fù)面影響，尤其是當(dāng)息稅前利潤(rùn)率低于資本成本率，債務(wù)融資會(huì)使企業(yè)困難雪上加霜。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債過大時(shí)，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資本結(jié)構(gòu)失衡，影響企業(yè)流動(dòng)性的利用。4.2組織管理模式存在缺陷現(xiàn)階段，萬(wàn)達(dá)與高營(yíng)局實(shí)行兩塊牌子，一套人馬，合署辦公公司企業(yè)化程度不髙，存在著半事業(yè)化、半企業(yè)化的管理局面，經(jīng)營(yíng)效率和管理效率不高，營(yíng)理模式存在缺陷。其一，窩速公路收費(fèi)大多是收費(fèi)性還貸性質(zhì)，公司雖然按公司制經(jīng)營(yíng)，均設(shè)立管理處履行路政等行政管理職能。其二，萬(wàn)達(dá)院線的融資商談?dòng)山煌◤d負(fù)責(zé)，實(shí)行統(tǒng)貸統(tǒng)還，送種情況下萬(wàn)達(dá)院線的融資選擇收到限制。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，這種模式不利于培育良好市場(chǎng)環(huán)境，不利于刺激公司探索多渠道的融資方式，不利于引進(jìn)高水平管理經(jīng)驗(yàn)和方式，制約公司市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型和財(cái)務(wù)管理、風(fēng)險(xiǎn)控制能力的自我完善和發(fā)展。4.3償債風(fēng)險(xiǎn)控制能力不足關(guān)于萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)和“燒錢模式”是否合理。其次，視頻網(wǎng)站開始燒錢搶奪版權(quán)。為了支撐大規(guī)模的版權(quán)支出，各家視頻網(wǎng)站開始采取各種融資手段以及謀求上市，以支持版權(quán)業(yè)務(wù)的“燒錢”模式的持續(xù)運(yùn)作。然后，視頻正版化對(duì)中小網(wǎng)站形成擠出效應(yīng)。網(wǎng)絡(luò)視頻版權(quán)價(jià)格的大幅攀升，導(dǎo)致大量中小型網(wǎng)站因?yàn)橘Y金不足，很快被擠出市場(chǎng)，導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)視頻的企業(yè)越來越少。最后，伴隨著影視版權(quán)正版化、國(guó)內(nèi)帶寬的快速提升，在線視頻取代離線下載成為視頻服務(wù)的主流方式，影視下載網(wǎng)站幾乎全軍覆沒這期間，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)大量地收購(gòu)正版影視內(nèi)容的網(wǎng)絡(luò)版權(quán)，主要包括電視劇和電影等長(zhǎng)視頻。盡管這個(gè)階段視頻的網(wǎng)絡(luò)版權(quán)單位價(jià)格低廉，但由于萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的購(gòu)買數(shù)量很大，付出的現(xiàn)金價(jià)款總額較高，公司的貨幣資金存量一度匱乏，這對(duì)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的資產(chǎn)流動(dòng)性提出了考驗(yàn)。本文主要關(guān)注的是萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的這一模式帶來的成本風(fēng)險(xiǎn)：目標(biāo)是打通視頻業(yè)務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈。這項(xiàng)業(yè)務(wù)融合了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)與家電制造業(yè)、通訊器材制造業(yè)的特點(diǎn)，前期投入成本較大，導(dǎo)致萬(wàn)達(dá)集團(tuán)面臨較嚴(yán)重的成本快速增加的風(fēng)險(xiǎn)。5對(duì)于萬(wàn)達(dá)影院存在的財(cái)務(wù)問題的解決方法5.1改善資產(chǎn)比例，提高資本營(yíng)運(yùn)效率企業(yè)管理應(yīng)認(rèn)識(shí)到營(yíng)運(yùn)資金管理對(duì)企業(yè)管理的重要性。只有意識(shí)到它的重要性，企業(yè)才會(huì)把它作為一個(gè)重要的考慮因素。云南上市公司可以通過財(cái)務(wù)公司進(jìn)行資金集中管理。可以建立完整的資金使用制度，利用資金跟隨。同時(shí)要加強(qiáng)企業(yè)資金管理，合理配置資金。集中管理中央企業(yè)實(shí)行集中管理制度，有利于提高云南的信用評(píng)級(jí)，也有利于降低資金成本。資金集中管理的關(guān)鍵在于“出口”。不能讓手中的巨額資金的少數(shù)人。企業(yè)非標(biāo)準(zhǔn)資金使用可能是災(zāi)難性的。云南在這方面的管理比較落后，這很可能導(dǎo)致一些中央金融風(fēng)險(xiǎn)管理的操作會(huì)推動(dòng)個(gè)人的投機(jī)傾向，這不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。同時(shí)，在滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件的前提下，充分利用剩余現(xiàn)金進(jìn)行投資和創(chuàng)造效益。充分利用商業(yè)信用降低營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率。營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)越短，公司資本流動(dòng)越快，從而提高公司的經(jīng)營(yíng)效率。營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率主要由應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)效率的決策，從而降低營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期，它是減少恢復(fù)時(shí)間、應(yīng)收賬款應(yīng)提高存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款的付款時(shí)間延遲。要做到這一點(diǎn)，就必須完善和充分利用公司的經(jīng)營(yíng)信譽(yù)。加快應(yīng)收賬款回收、信用管理和客戶做應(yīng)收賬款的賬齡分析，特別是重要的和容易產(chǎn)生不良客戶；提高庫(kù)存周轉(zhuǎn)效率，除了有效的內(nèi)部庫(kù)存管理水平，公司的生產(chǎn)應(yīng)有效地結(jié)合材料的供應(yīng)商和客戶，和庫(kù)存分布管理公司的使命，作為一家專業(yè)的物流公司；延遲付款，就要提高公司的商業(yè)信用，提供長(zhǎng)期的供應(yīng)商信用度高，且在一定時(shí)間內(nèi)供應(yīng)商進(jìn)行比較評(píng)價(jià)，選擇最佳供應(yīng)商。5.2抓好資本管理模式，優(yōu)化配套制度建立統(tǒng)一的資本組織管理機(jī)構(gòu)。全面了解地方資本組織是保障地方政府債券得到持續(xù)健康償付的首要條件，沒有全面、真實(shí)、可靠的債務(wù)信息，就不可能對(duì)地方政府的債務(wù)償付風(fēng)險(xiǎn)做出客觀真實(shí)的分析評(píng)價(jià)，也不可能采取及時(shí)有效的措施來防范化解債務(wù)償付風(fēng)險(xiǎn)。但目前地方資本組織的信息魚龍混雜，主要就是因?yàn)樯袩o一個(gè)統(tǒng)、權(quán)威的對(duì)地方政府債券進(jìn)行管理和監(jiān)督的機(jī)構(gòu)。所以，應(yīng)盡快建立一個(gè)統(tǒng)一的地方政府債券管理機(jī)構(gòu)。而作為資本組織的直接承貸者，地方財(cái)政部門對(duì)地方資本組織的借用都擔(dān)有可推卸的任，所以也應(yīng)在地財(cái)政部門內(nèi)部設(shè)立地級(jí)債務(wù)管理機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)本地債券的發(fā)行、管理、資金使用即償付等工作。建立企業(yè)的資金動(dòng)態(tài)管理的基本框架包括:預(yù)算管理方面，即制定資金的長(zhǎng)期預(yù)算，再根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況不斷更新調(diào)整長(zhǎng)期預(yù)算，使管理者可以提前應(yīng)對(duì)制定管理辦法;口常現(xiàn)金方管理面，建立企業(yè)現(xiàn)金管理規(guī)范制度，動(dòng)態(tài)實(shí)時(shí)監(jiān)管企業(yè)的現(xiàn)金流情況，可以以統(tǒng)計(jì)的方式反映企業(yè)現(xiàn)金流口常變動(dòng)情況;短期預(yù)測(cè)方面，即建立企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫(kù)，從中可以隨時(shí)隨地得到企業(yè)的短期現(xiàn)金流量流入和流出的信息，比如銷售訂單，付款通應(yīng)收應(yīng)付款、短期借款到期通知等，可以依據(jù)這些數(shù)據(jù)建立企業(yè)的短期財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)報(bào)數(shù)據(jù)庫(kù)可以不停更新最近的信息以方便財(cái)務(wù)管理者能夠掌握公司財(cái)務(wù)的現(xiàn)狀，然后知告合理安排企業(yè)資金運(yùn)作。5.3加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理力度良好的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)與管理力度，意味著企業(yè)管理者的目光長(zhǎng)遠(yuǎn)，不拘泥于眼前的利益，凡事從利益和風(fēng)險(xiǎn)的角度雙重考慮——通常高收益會(huì)帶來高風(fēng)險(xiǎn)，建立合適的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。帶著風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)去思考企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，并實(shí)施適當(dāng)?shù)墓芾泶胧?，才能恰?dāng)?shù)膽?yīng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于萬(wàn)達(dá)集團(tuán)這樣的互聯(lián)網(wǎng)上市公司，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的威脅已經(jīng)比較嚴(yán)重，風(fēng)險(xiǎn)管理部門的單獨(dú)設(shè)置是很必要的。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理部門來說，最重要的任務(wù)是在企業(yè)的管理制度下，明確部門的全部工作職責(zé)、規(guī)劃業(yè)務(wù)的開展方式以及建設(shè)勤勉盡職的工作團(tuán)隊(duì)。這使得企業(yè)不可能預(yù)見到宏觀環(huán)境的變化，也不采取有效的措施來應(yīng)對(duì)各種變化。這種管理理念在工作之前是不可能規(guī)劃的，只有問題得到