《影視行業(yè)無形資產(chǎn)評估的案例分析-以華誼兄弟為例》12000字

影視行業(yè)無形資產(chǎn)評估的案例分析—以華誼兄弟為例隨著國家經(jīng)濟的快速發(fā)展，國家也在不斷推薦文化強國理念，近幾年文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，影視行業(yè)也進入了快速發(fā)展到階段，市場競爭愈發(fā)激烈，影視行業(yè)并購案例也在不端增加，因此，對無形資產(chǎn)的評估顯得尤為重要。而由于這一資產(chǎn)類型的特殊性，目前的評估研究尚未形成完整的科學(xué)的評估體系，因此本文將以影視行業(yè)無形資產(chǎn)的特征為出發(fā)點，以華誼兄弟價值評估作為研究對象，分析其無形資產(chǎn)評估方法，并在分析案例重新評估過程的基礎(chǔ)上，分析研究了影視行業(yè)的特點，尤其是關(guān)注到影視行業(yè)受到的政策、市場環(huán)境等方面的影響因素，通過研究何時的評估方法，探討規(guī)范化的無形資產(chǎn)的評估體系，并以案例的評估分析研究，對無形資產(chǎn)的類型和價值特點的分析，將有助于形成理論和實踐層面上均有價值的研究成果。關(guān)鍵詞：影視行業(yè)無形資產(chǎn)評估方法TOC\o"1-2"\h\u一、引言 1二、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 1（一）國外研究現(xiàn)狀 1（二）國內(nèi)研究現(xiàn)狀 2二、影視行業(yè)無形資產(chǎn)評估相關(guān)概述 3（一）影視行業(yè)和無形資產(chǎn)相關(guān)概念 3（二）影視行業(yè)無形資產(chǎn)評估的重點和難點 4三、影視行業(yè)無形資產(chǎn)評估方法選擇 5（一）影視行業(yè)無形資產(chǎn)評估方法適用性分析 5（二）收益法的模型運用 6四、對華誼兄弟無形資產(chǎn)價值評估評估分析 9（一）華誼兄弟及所屬行業(yè)分析 9（二）華誼兄弟無形資產(chǎn)的評估 9（三）收益法評估華誼兄弟無形資產(chǎn) 10（四）華誼兄弟無形資產(chǎn)評估結(jié)論 14結(jié)論 16參考文獻 17一、引言最近幾年，我們國家現(xiàn)階段的影視行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)出越來越好的局勢，從最基礎(chǔ)慢慢走向影視巔峰，主要是在財政部和文化部陸續(xù)出臺與之相關(guān)的文華產(chǎn)業(yè)政策以后。這種局勢便越來越明顯。在2016年4月，在財政部門和文華部門的引領(lǐng)和指導(dǎo)下。中國資產(chǎn)評估協(xié)會所頒布的《影視行業(yè)無形資產(chǎn)評估指導(dǎo)意見》，重點強調(diào)了無形資產(chǎn)對于影視行業(yè)有多么的重要。那么我國目前對于影視行業(yè)的無形資產(chǎn)的一個評價，在實務(wù)和理論上都只還是處在一個探索的階段，還沒有形成完整和系統(tǒng)的一個體系，從而，就會影響影視行業(yè)的正常發(fā)展的需要，影視行業(yè)的發(fā)展能夠讓其資產(chǎn)價值的內(nèi)容一直處于不斷的更新當中，所以評估業(yè)務(wù)會不斷的帶來很多新的技術(shù)上的一些難題，所以對于影視行業(yè)無形資產(chǎn)的評估是必不可少的，綜合華誼兄弟的無形資產(chǎn)的評估，是希望能夠為影視行業(yè)的無形資產(chǎn)價值評估給出更加完美的新想法。理論意義：對華誼兄弟的無形資產(chǎn)的估算，有利于加大企業(yè)和評估的工作人員對企業(yè)所擁有的那些無形資產(chǎn)有了更深的認識，從而，可以進一步為企業(yè)優(yōu)化經(jīng)營發(fā)展方針做技術(shù)上面的支持，同時也會對企業(yè)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有所效果。應(yīng)用意義：本文主要就是以華誼兄弟作為案例。對其影視行業(yè)的無形資產(chǎn)評估進行一個較為詳細的討論。希望探討完以后能夠為華誼兄弟的無形資產(chǎn)的發(fā)展能夠有所幫助，同樣也可以為其他不同類型的企業(yè)的無形資產(chǎn)提供一些理論上得一些參考意見。二、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀（一）國外研究現(xiàn)狀在通過認識企業(yè)無形資產(chǎn)和企業(yè)無形資產(chǎn)評估的整個過程當中，也有很多外國的學(xué)者們也陸續(xù)進行了研究和討論。Chander和VishakhaMehra(2015)認為，影視企業(yè)的盈利模式是使用了所有可用的資產(chǎn)的結(jié)果，在“輕資產(chǎn)”中無形資產(chǎn)是不可缺少的非常重要的一部分，能夠讓企業(yè)的整體價值超過所擁有的體現(xiàn)在賬面上的有形資產(chǎn)的價值。[1]ShuguangGUO（2019）明確指出在使用收益法來確定企業(yè)的預(yù)期收益的時候。應(yīng)該把重點放在無形資產(chǎn)在以后的獲取利益的能力上，這樣才能夠更貼合企業(yè)價值產(chǎn)生的原理。[2]S.E.Pyrizhok,E.G.Melnik(2019)認為，無形資產(chǎn)是一個企業(yè)能夠持續(xù)健康發(fā)展的重要因素。他在這里指出，評估無形資產(chǎn)的難度遠遠超過于評估有形資產(chǎn)的難度，然而現(xiàn)在的評估方法是沒有辦法做到切實的解決在無形資產(chǎn)評估中所遇到的一些問題。所以，他指出在原來的評估方法的基礎(chǔ)之上提出了競爭優(yōu)勢法。以現(xiàn)在的實際情況上看，此方法其實算不上是純粹意義上的評估辦法，而是為了支持無形資產(chǎn)管理者作出重大決定的工具而已。[3]WanyunZhang（2020）指出，在運用市場法來進行評估企業(yè)某項資產(chǎn)的時候，首先就需要在公開的市場上取得相類似或者相同的交易案例。然后就需要對其相關(guān)的因素進行簡單的修改，從而來確定最后的評估結(jié)論。但是對于有形資產(chǎn)來講，無形資產(chǎn)就很特殊，在可比交易實例的取得中就存在了很多的限制，就會導(dǎo)致市場法在評估實務(wù)的操作上有些許的欠缺。[4]AnnaKubjatkova（2020）提出在使用收益法判斷企業(yè)的預(yù)期收益的時候，應(yīng)該把重點放在關(guān)注無形資產(chǎn)在以后得獲取利益的能力上，只有這樣才能夠更加的符合企業(yè)價值的產(chǎn)生原理。[5]（二）國內(nèi)研究現(xiàn)狀現(xiàn)如今，國內(nèi)外的學(xué)者們針對于無形資產(chǎn)價值的評估都有了一定的研究，做出了很多大貢獻。劉伍堂(2016)年在《影視企業(yè)和價值評估應(yīng)關(guān)注的問題》當中明確的指出影視企業(yè)價值評估的難點主要是無形資產(chǎn)的信息表露的不夠明顯，不夠充分，這樣就會導(dǎo)致在對其評估和識別上得難度系數(shù)加大。[6]王根澤(2016)年提出在當今的經(jīng)濟時代當中，無形資產(chǎn)是一個企業(yè)經(jīng)營范圍中的重要核心，無形資產(chǎn)的價值增值對企業(yè)的持續(xù)發(fā)展起著至關(guān)重要的作用，所以在評估企業(yè)無形資產(chǎn)價值的時候應(yīng)該重點選擇符合無形資產(chǎn)的評估辦法。[7]阮詠華(2017)針對于市場中并購重組受關(guān)注較多的.比較容易引起議論的影視企業(yè)在上市公司并購重組當中的估值辦法進行了證實和分析，在此，他還提出了影視行業(yè)的風(fēng)險和特點，并且運用了收益法對上市公司中的5家觸及影視行業(yè)并購重組的企業(yè)價值進行了評估，對影視行業(yè)的價值評估作出了更進一步的研究。[8]胡曉明等(2017)提出，收益法在關(guān)注資產(chǎn)的“內(nèi)外價值”的時候，并沒有考慮到供需關(guān)系對價值所造成的影響。因此，在企業(yè)的估值實際事務(wù)當中，因為受到企業(yè)的戰(zhàn)略變化和經(jīng)營環(huán)境等等一些相關(guān)因素的影響，就算企業(yè)以后的資產(chǎn)成本和現(xiàn)金流只產(chǎn)生一些微小的細節(jié)，其企業(yè)的估值結(jié)果也是會有很大很明顯的差別。[9]馬家雄(2019)在解析文化產(chǎn)業(yè)的并購重組估值的疑問中指出:大部分的文化產(chǎn)業(yè)都是屬于創(chuàng)意的企業(yè)。無形資產(chǎn)無法做到全面量化，針對于立足于“互聯(lián)網(wǎng)+”的一些文化產(chǎn)業(yè)來講，那些沒被計算到賬面上的無形資產(chǎn)才是公司里最有價值最核心最重要的部分，也是能夠確定企業(yè)價值的重要因素。[10]根據(jù)上面的種種文獻當中能夠看出，國外現(xiàn)在在對企業(yè)價值評估的研究上已經(jīng)有一套可以說是非常完整的體系了。而我們國家也有很多學(xué)者在影視行業(yè)的無形資產(chǎn)當中探索到了很多的有價值的信息，但是我國現(xiàn)階段在影視行業(yè)的無形資產(chǎn)評估方面還是處于比較基礎(chǔ)的階段，有待更深入的研究，針對于輕資產(chǎn)企業(yè)來講，輕資產(chǎn)企業(yè)的無形資產(chǎn)評估還局限在傳統(tǒng)的企業(yè)無形資產(chǎn)評估當中，有很多理論知識研究都很欠缺，需要進行更加深入的研究。二、影視行業(yè)無形資產(chǎn)評估相關(guān)概述（一）影視行業(yè)和無形資產(chǎn)相關(guān)概念1.影視行業(yè)的三大板塊影視行業(yè)主要有三大板塊：①實景娛樂；②影視娛樂；③互聯(lián)網(wǎng)娛樂實景娛樂和品牌授權(quán)主要說的是企業(yè)自身的品牌效應(yīng)，開發(fā)實景娛樂的各個項目等經(jīng)營活動，影視娛樂的板塊主要有電視劇、廣告、電影、藝人經(jīng)紀等等一些經(jīng)營活動；互聯(lián)網(wǎng)娛樂板塊主要指的是游戲、新媒體和其他的一些相類似的產(chǎn)品等等。影視行業(yè)屬于信息服務(wù)行業(yè)的領(lǐng)域，是作為信息傳播的引子。[11]同時，影視行業(yè)的推廣和傳播的內(nèi)容也是非常有文化和人文特征的，促使影視產(chǎn)業(yè)成為文化產(chǎn)業(yè)其中的一部分。[12]2.影視行業(yè)無形資產(chǎn)的概念與分類影視行業(yè)的無形資產(chǎn)主要指的是特定的影視行業(yè)所能控制的或者所擁有的，是一種無形的資產(chǎn)，不具有實物形態(tài)，同時能夠源源不斷的給企業(yè)帶來經(jīng)濟利益的一種資產(chǎn)。[13]以資產(chǎn)評估的角度出發(fā)，影視行業(yè)的無形資產(chǎn)類型非常的多元化，涉及到了專利、客戶資源、IP品牌資源、商譽、合同等[14]。在無形資產(chǎn)的類型方面，這些獨特的資產(chǎn)類型使得評估方面也帶來了難點。[15]3.無形資產(chǎn)評估概述無形資產(chǎn)指企業(yè)在經(jīng)營過程中，為了制造產(chǎn)品或者為其他人提供出租服務(wù)，又或者持有是用作管理的非貨幣性長期資產(chǎn)，該項資產(chǎn)不具備實物形態(tài)，它可以分為兩種形式，一種叫做可辨認無形資產(chǎn)，一般包括專利權(quán)、商標權(quán)、土地使用權(quán)等等；另一種叫做不可以辨認無形資產(chǎn)，即商譽。無形資產(chǎn)評估指的是按照法定準則，運用合適的評估方法，對無形資產(chǎn)如商譽、專利權(quán)等進行評價價值尺度的行為，無形資產(chǎn)評估主要有以下幾個目的：首先，以無形資產(chǎn)成本攤銷為目的，也就是說，要保全其現(xiàn)有價值，避免資產(chǎn)浪費，且可以拿到一定的價值補償；然后，無形資產(chǎn)評估的另一個目的是當企業(yè)對無形資產(chǎn)進行投資或者轉(zhuǎn)讓時，可以為其提供一個確切的價值尺度及價格來源；最后，對企業(yè)來說，若有產(chǎn)權(quán)變動，或者當企業(yè)需要為他人提供特有技術(shù)服等時，那么就需要對此項業(yè)務(wù)進行一個公允價值的界定，來讓雙方認可，從而更好地完成交易?？偟膩砜?，無形資產(chǎn)評估的最終目的都是為了交易，只是其形式會根據(jù)交易的各種具體情況不同而有所變化。（二）影視行業(yè)無形資產(chǎn)評估的重點和難點1.影視行業(yè)無形資產(chǎn)評估的重點（1）明確影視行業(yè)無形資產(chǎn)的界定與價值范圍在影視劇行業(yè)中，無形資產(chǎn)一方面有普通資產(chǎn)的基本特點，但也有自身的獨特屬性，如可辨識性、非實物性、形式多樣性，這些特性使得評估方面存在較大的難點。[16]在此次示例當中馮小剛導(dǎo)演的經(jīng)典影視作品的版權(quán)就是無形資產(chǎn)的一種，由于時代的發(fā)展，這些影視作品的版權(quán)價值也發(fā)生了不斷的變化，尤其是一些經(jīng)典影視作品，經(jīng)久不衰，依然有很多的人追捧。這也就時文化傳媒領(lǐng)域的無形資產(chǎn)的價值積累性，但要準確的評估這些資產(chǎn)的價值又是非常困難的。通過對此次文案的研究分析影視行業(yè)的無形資產(chǎn)說的不是明星個人，而是和明星簽訂的那些供給文化服務(wù)的合同權(quán)益。（2）明確評估目的明確評估目的是資產(chǎn)評估領(lǐng)域的一個大前提，不同的資產(chǎn)評估目標差異下，有些是輔助于市場的經(jīng)營決策、有些是為了股權(quán)收購和并購?fù)顿Y做參照依據(jù)。不同的評估目標下，最終結(jié)果和評估的辦法差異懸殊會特別的大。在本次案例當中，華誼兄弟的目的是為了資本運作的并購，因此在評估中采取了市盈率估值的方法去對標的資產(chǎn)進行評估，所以這筆資產(chǎn)就被判定為不能夠獨立進行交易的“商譽”，這可能造成了資產(chǎn)中的不可攤銷的問題，進而對公司本身的股價也會產(chǎn)生影響。（3）選擇合適的評估方法在此次案例中說到，成本法做不到對無形資產(chǎn)的損耗和成本去進行一個非常精準的數(shù)據(jù)來衡量，不適合對無形資產(chǎn)去進行評估，但是如果出現(xiàn)了在版權(quán)上的糾紛時，評估的影響因素就非常多。思慮到無形資產(chǎn)的不確定因素。就要考慮是不是要利用實物期權(quán)法，去充分的考慮到外部風(fēng)險因素帶來的影響。2.影視行業(yè)無形資產(chǎn)評估的難點因為有形的資產(chǎn)太少。無形資產(chǎn)又因為各種不確定因素評估困難，資產(chǎn)評估不容易被衡量，所以影視行業(yè)通常會被認為是輕資產(chǎn)企業(yè)。（1）影視行業(yè)無形資產(chǎn)界定和價值范圍認定比較困難因為一些影視行業(yè)的無形資產(chǎn)的特征，可能會出現(xiàn)評估中各種各樣的難點，典型的如影視化的作品，這些作品的時間周期很長，要從拍攝、發(fā)行再到上映，這個過程涉及到銷售網(wǎng)絡(luò)、市場推廣、衍生品資源等多方面的要素，針對這一類的要素的評估就非常困難。最重要的是，很多影視作品可能在發(fā)行的過程中觸及紅線，這造成了潛在的評估困難。（2）評估數(shù)據(jù)太少或太難獲取不同于傳統(tǒng)行業(yè)，無形資產(chǎn)的評估還面臨著數(shù)據(jù)獲取的困難。影視類企業(yè)涉及到大量的知識產(chǎn)權(quán)等要素，尤其是“客戶關(guān)系”.“文化創(chuàng)意”和“商業(yè)機密”等等一些比較保密性較強的企業(yè)核心資產(chǎn)，這些的基礎(chǔ)源數(shù)據(jù)是很難獲取的。而且每個影視作品的資產(chǎn)屬性差異非常大，在評估的過程中只能簡單的量化粗略的分析，短時間內(nèi)做不到精準的評估。同時這一方面的市場交易活躍度也不高，更造成了公開數(shù)據(jù)的不足。三、影視行業(yè)無形資產(chǎn)評估方法選擇（一）影視行業(yè)無形資產(chǎn)評估方法適用性分析1.影視行業(yè)的發(fā)展特征及評估方法選擇影視行業(yè)的發(fā)展最主要的就是以下的幾大特點:（1）影視行業(yè)的總產(chǎn)值一直都在不斷的擴大當中，在最近幾年速度稍稍緩慢一點。我國在最近幾年大力主張發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)，為國民建設(shè)經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)的目的也越來越明顯了。（2）打破了較為傳統(tǒng)的媒介，互聯(lián)網(wǎng)化趨勢日益顯著。雖然傳統(tǒng)文化的產(chǎn)業(yè)依然處在比較底層的地位，但是其發(fā)展模式在不斷的發(fā)生著變化，發(fā)展速度快，更新也快。在最近的幾年里，用互聯(lián)網(wǎng)作為代表。移動4G用戶和互聯(lián)網(wǎng)用戶在呈現(xiàn)不斷的遞增趨勢，新媒體勢力打破了傳統(tǒng)媒體的約束，一致受到廣大群眾的好評和熱烈的追捧。（3）近幾年，影視行也并購重組的活動日益發(fā)展起來了。在互聯(lián)網(wǎng)時代火速發(fā)展，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)緩慢增長的背景下。在2015年影視行業(yè)已經(jīng)到達了最近幾年的最高點。以當前的理論研究上來看，最主要選擇實物期權(quán)法.收益法.資產(chǎn)基礎(chǔ)法和市場法這四個方法去對影視行業(yè)價值評估進行研究探索。但是評估實際事務(wù)主要以傳統(tǒng)的三大評估方法去圍繞，在這里面收益法是針對評估影視行業(yè)企業(yè)價值的最佳辦法，主要是考慮到收益法比其他的辦法更能夠傳媒企業(yè)以后的價值，主要強調(diào)的是企業(yè)以后獲得利益的能力。任何企業(yè)價值的評估方法都有它的局限性和所能夠適用的范圍，沒有非常完美的辦法去進行評估，但是本文的理論基礎(chǔ)是針對于企業(yè)以后獲得利益的能力價值去討論的，總結(jié)了適用性分析的結(jié)果，收益法是最好的一種較為全面、較為客觀的價值評估辦法。2.收益法的相關(guān)理論收益法是將資產(chǎn)未來的收益充分的考慮進去，并以一定的折現(xiàn)率，將未來的收益折現(xiàn)到當下的價值，形成的就是資產(chǎn)的價值。收益法適合的需求:①產(chǎn)能夠有有效合理的經(jīng)濟期限。②評估對象有非常穩(wěn)定的收益且能夠量化。③能夠根據(jù)未來的不確定因素進行調(diào)整和修正。收益法在無形資產(chǎn)價值評估當中可以說是比較合理的一種評估辦法，且具有一定的靈活性，充分的考慮了未來的市場風(fēng)險因素的影響并作出判斷，如收益期限等，通過這些因素進行分析能夠?qū)崿F(xiàn)對無形的資產(chǎn)價值做到更加準確和更加全面的一個估算。值得期待的是:①做到正確判斷和區(qū)分開無形資產(chǎn)的價值范圍。②無形資產(chǎn)的評估驗證涉及到非常復(fù)雜的因素，例如信息數(shù)據(jù)較少，資產(chǎn)類型屬性特征的計量難等，這使得評估實務(wù)中遇到的問題也非常復(fù)雜。③核心評估數(shù)量的不確定，無形資產(chǎn)具有價值的衍生性，其價值帶來的共益性等也會造成評估的誤差。（3）收益法的適用性分析經(jīng)過對馮小剛導(dǎo)演電影的往年電影票房的收益記錄和電影市場所占的份額就能夠估算個人創(chuàng)作的票房收益量。在不同的行業(yè)市場環(huán)境下，票房的收益有非常多的不確定因素，因此在估算風(fēng)險系數(shù)中需非常謹慎?？偟膩砜?，在三大傳統(tǒng)評估方法中，收益法是目前尚可明確分析和計量影視行業(yè)無形資產(chǎn)價值的主要方法。（二）收益法的模型運用文化類的標的資產(chǎn)具有較為明確的收益期限，但同時也具有波動性?？紤]到標的資產(chǎn)為文化服務(wù)合同權(quán)益的收益價值，在使用有效期間收益法能夠?qū)υu估模型去進行評估:（3-1）式中Pi標的資產(chǎn)收益法評估價值Rt第t年的預(yù)期收益I折現(xiàn)率t收益年限序號n收益年限數(shù)在這之中，收益年限數(shù)n=5。Rt和i需要采取定量分析預(yù)測。未來預(yù)期收益Rt的預(yù)測，按照國內(nèi)近年來的影視行業(yè)的發(fā)展特點，影視類的制作和發(fā)行收入主要是版權(quán)和影視分賬，為了避免不確定因素的干擾，本次評估中不考慮發(fā)行時間的影響。同時，華誼兄弟的制作生產(chǎn)過程中，大部分是和其他公司合作的，這些合作也應(yīng)成為主要的參考依據(jù)。Rt=R=Rs+R0（3-2）式中Rt第t年的預(yù)期收益R單部電影預(yù)期收益Rs單部電影預(yù)期分賬收益R0單部電影預(yù)期非票房收益從票房的分成比例來看，國內(nèi)應(yīng)試行業(yè)的分成主要有發(fā)行方、院線參與，按照比例進行分賬。分賬的基礎(chǔ)條件還要扣除有關(guān)稅金，影視行業(yè)有單獨的電影基金稅務(wù)要求，因此考慮到這些原因：Rs=Bs(1-rT)x(1-w)xp-C（3-3）式中R單部電影預(yù)期分賬收益Bs單部電影預(yù)期票房rT稅費率，rT=8.3%(其中5%電影事業(yè)專項資金，3.3%增值稅及附加)w中數(shù)代理(0.3%，視稅費后凈票房規(guī)模定分級定額)p制作發(fā)行分賬比例C制作宣發(fā)成本商務(wù)合作也是影視類企業(yè)的收入之一，馮小剛和華誼兄弟也都有旗下的廣告企業(yè)，在無形資產(chǎn)的計量中，這些是不被計入到權(quán)益價值中的。同時影視行業(yè)還有自己的政府補貼和收益，以及衍生品的銷售等，這些由于總體的規(guī)模不大，因此不作為考慮。因此，計入無形資產(chǎn)的評估價值范圍的非票房的收入計算公式如下:Ro=BSXpc（3-4）式中Ro單部電影預(yù)期非票房收益BS單部電影預(yù)期票房pc預(yù)期版權(quán)收益率票房收入與電影的收益關(guān)系可以說是非常密切的關(guān)系，同時票房收益相對穩(wěn)定，所評估的并且票房收益率相對來講比較穩(wěn)定，根據(jù)審慎的原則來看，可以按照票房收益率28%推算出2020-2025年這五年里的影片預(yù)期收益。所以，經(jīng)過分析能夠得出馮小剛導(dǎo)演電影收益經(jīng)驗公式如下:RS=BSxpS（3-5）式中RS單部電影預(yù)期分賬收益BS單部電影預(yù)期票房pS預(yù)期票房收益率2.折現(xiàn)率i的預(yù)測在考量無形資產(chǎn)的價值評估時，確定折價率可以說是非常關(guān)鍵的，也是比較困難的本次評估就要選擇累加法確定折現(xiàn)率。i=ri+rh（3-6）式中i折現(xiàn)率ri企業(yè)風(fēng)險報酬率rh人力資源風(fēng)險報酬率ri企業(yè)風(fēng)險報酬率可以運用β系數(shù)法計算。主要是因為華誼兄弟是上市公司，因此在確定β方面有很多的市場參考數(shù)據(jù)。ri=rf+β（rm-rf)（3-7）式中ri企業(yè)風(fēng)險報酬率rf無風(fēng)險利率rm市場平均報酬率β企業(yè)β系數(shù)四、對華誼兄弟無形資產(chǎn)價值評估評估分析（一）華誼兄弟及所屬行業(yè)分析1.華誼兄弟簡介華誼兄弟傳媒股份有限公司作為中國最早并且資歷最深的電影娛樂公司之一，該公司是由兩位兄弟合伙創(chuàng)辦的，他們的名字是王中軍、王中磊，該公司始創(chuàng)于1996年，他們最早在香港起家，2009年開始進入大陸內(nèi)地，成為“中國影視娛樂第一股”。華誼兄弟不僅是中國影視行業(yè)的先驅(qū)者，也是目前國內(nèi)影視行業(yè)的佼佼者，它不僅經(jīng)營影視娛樂領(lǐng)域，而且還將品牌授權(quán)與實景娛樂結(jié)合起來，隨著互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的蓬勃發(fā)展，該企業(yè)還開始開展互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營以及產(chǎn)業(yè)投資，成為國內(nèi)屈指可數(shù)的娛樂傳媒企業(yè)，成為我國電影行業(yè)領(lǐng)域資金和物力、人力最雄厚的公司。2.華誼兄弟及所屬行業(yè)的特點在改革開放以前，我國文化產(chǎn)業(yè)沒有得到國家的重視，只是單單作為宣傳國家政策的工具。但是隨著經(jīng)濟全球化以及我國進入小康社會以來，文化產(chǎn)業(yè)開始突飛猛進，因為人們的物質(zhì)生活已經(jīng)的到滿足，開始尋求精神上的滿足，這就使得文化產(chǎn)業(yè)開始逐漸發(fā)展起來，尤其是進入21世紀以來，我國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟飛速發(fā)展，這為我國文化產(chǎn)業(yè)提供了發(fā)展的平臺，而影視行業(yè)作為文化產(chǎn)業(yè)主要組成部分，同時也促進了影視行業(yè)的發(fā)展?，F(xiàn)如今，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，影視行業(yè)開始進軍到互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，隨著互聯(lián)網(wǎng)得到國家的重視，因此中國的影視行業(yè)也如火如荼的發(fā)展著，而影視傳媒中的電影板塊作為其主要的經(jīng)濟來源，也正處于發(fā)展中的黃金時代。同時基于社交網(wǎng)絡(luò)，“眾籌”、移動APP,“線上選座購票”等互聯(lián)網(wǎng)手段的出現(xiàn)，電影產(chǎn)業(yè)已經(jīng)不在只是電影院票房的收益，開始包括線上收益，己完成線上與線下的結(jié)合。（二）華誼兄弟無形資產(chǎn)的評估1.評估的基礎(chǔ)背景2015年11月9日，華誼兄弟企業(yè)上市，發(fā)布公告擬以10.5億元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款，將我國著名導(dǎo)演馮小剛和陸國強的浙江東陽美拉傳媒有限公司進行收購，持有控股70%的股權(quán)。東陽美拉財務(wù)狀況：東陽美拉公司成立于2015年9月，同年11月就被收購，收購時的資產(chǎn)評估僅有1.91萬元，但負債卻有1.91萬元。東陽美拉的估值：華誼兄弟收購東陽美拉進行并購東陽美拉估值，估值價為15億元。這個估值是根據(jù)該公司未來收益進行定價的，華誼兄弟認為該公司未來可以得到稅后收入1億元，因此以此為依據(jù)給予股東馮小剛和陸國強15倍的股權(quán)轉(zhuǎn)讓金，一次性付清10.5億元。業(yè)績承諾：為了能夠被華誼兄弟公司收購，東陽美拉股東對華誼兄弟公司做出鄭重承諾，確保在5年內(nèi)的業(yè)績實現(xiàn)15%的增長。如果業(yè)績無法達成，則以現(xiàn)金補足。這一承諾更加堅定了華誼兄弟收購的決心。華誼兄弟此次收購?fù)瓿珊?，收購后的東陽美拉資產(chǎn)幾乎為零，即使沒有資產(chǎn)，但是華誼兄弟卻在為其收購估價時增加了10.5億元，這部分錢與其說是承諾，不如說是“商譽”，該并購案例引發(fā)了業(yè)界許多謀體以及經(jīng)濟學(xué)界的關(guān)注，這次并購行為被業(yè)界評價為無形資產(chǎn)并購，因此該案例可以作為研究影視行業(yè)無形資產(chǎn)評估，也為其他影視公司提供借鑒意義。（三）收益法評估華誼兄弟無形資產(chǎn)上面簡要的介紹了華誼兄弟并購東陽美拉的案例，通過上述案例可以知道華誼兄弟并購屬于無形資產(chǎn)評估并購，說明文化產(chǎn)業(yè)作為一種無形資產(chǎn)具有明確的收益前景。本次使用有限期間收益法評估，對華誼兄弟并購東陽美拉未來收益進行計算，該計算參考的是并購后華誼兄弟與東陽美拉老股東馮小剛導(dǎo)演歷年的合作形式進行評估，將各年預(yù)期收益Rt作為銷售利潤，因為該評估是根絕馮小剛導(dǎo)演能夠為華誼兄弟帶來的近未來5年的電影發(fā)行的銷售利潤。因此這部分評估是依據(jù)馮小剛導(dǎo)演的創(chuàng)作盈利能力進行統(tǒng)計評估。表4-12012-2020馮小剛導(dǎo)演電影統(tǒng)計時間電影票房（萬元）2012一九四二372002013私人定制718002014--2015--2016我不是潘金蓮481002017芳華673002018--2019只有蕓知道250002020--如表4-1所示，2020年前，馮小剛導(dǎo)演從2012年開始幾乎每年都有一部電影上映，并且馮小剛導(dǎo)演的電影都會受到觀眾一致好評，票房穩(wěn)居國內(nèi)前五，但是在2014年-2015年這兩年期間并沒有電影上映，可能是由于這兩年馮小剛導(dǎo)演忙于建立東陽美拉公司因此沒有時間創(chuàng)作導(dǎo)致的。因此該論文以預(yù)測從2020年以后的2021-2025的5年期間，以馮小剛的每年導(dǎo)演作品的收益為測算基礎(chǔ)，影視公司的收益不是僅僅只有電影票房，其中收益還包括非票房收入，例如影視作品版權(quán)費、廣告費、政策支持金以及冠名費等等衍生費用，這些部分會獲得10~15%的收益，因此在對華誼兄弟公司收購東陽美拉收購的未來收益進行估算會首先考慮到馮小剛導(dǎo)演做出的無形資產(chǎn)，因此馮小剛自身就是一個名片效應(yīng)，具有廣泛的票房號召力。這里按照版權(quán)收益率最大利潤的15%計算。其中收益中的商務(wù)合作主要是一種營銷模式，企業(yè)或者公司將自己的產(chǎn)品廣告植入到電影之中，形成一種廣告營銷。但是在實際的并購中，無形資產(chǎn)中這部分收益是不計算到并購資金中的，也就是說這部分收益是不在評估資產(chǎn)的范圍中的；同樣的來說，政府的政策補貼以及版權(quán)費、廣告費以及其他產(chǎn)生的附加產(chǎn)品費用都不會計算到評估中的。將2021-2025年的各個數(shù)據(jù)代入公式得：Ro（2021）=Bs（2021）xpc=88331x15%=13249.65Ro（2022）=Bs（2022）xpc=103934x15%=15590.1Ro（2023）=Bs（2023）xpc=165590x15%=24838.5Ro（2024）=Bs（2024）xpc=184694x15%=27704.1Ro（2025）=Bs（2025）xpc=282532x15%=42379.8已知rT稅費率，rT=8.3%，w為中數(shù)代理為0.3%，p為制作發(fā)行分賬比例為43%，C為制作宣發(fā)成本Rs（2021）=Bs(1-rT)x(1-w)xp-C=88331x(1-8.3%)x（1-0.3%）x43%-9992.31=24733Rs（2022）=Bs(1-rT)x(1-w)xp-C=103934x(1-8.3%)x（1-0.3%）x43%-11757.27=29102Rs（2023）=Bs(1-rT)x(1-w)xp-C=165590x(1-8.3%)x（1-0.3%）x43%-18732.9=46365Rs（2024）=Bs(1-rT)x(1-w)xp-C=184694x(1-8.3%)x（1-0.3%）x43%-20894.2=51714Rs（2025）=Bs(1-rT)x(1-w)xp-C=282532x(1-8.3%)x（1-0.3%）x43%-31962=79109將公式（3-3）（3-4）代入到公式（3-2）中可得：Rt(2021)=R=Rs（2021）+R0(2021)=24733+13249.65=37982Rt(2022)=R=Rs（2022）+R0(2022)=29102+15590.1=44692Rt(2023)=R=Rs（2023）+R0(2023)=46365+24838.5=71204Rt(2024)=R=Rs（2024）+R0(2024)=51714+27704.1=79418Rt(2025)=R=Rs（2025）+R0(2025)=79109+42379.8=121489綜上所述：預(yù)期收益總額Rt(2021)+Rt(2022)+Rt(2023)+Rt(2024)+Rt(2025)=354785可統(tǒng)計得到2012-2020年馮小剛導(dǎo)演電影的收益情況，通過前8年的收益情況，我們通過數(shù)理統(tǒng)計來預(yù)測后五年的預(yù)期收益。表4-2統(tǒng)計了馮小剛導(dǎo)演前8年的電影收益額，通過數(shù)據(jù)可以看出整體處于上升趨勢，都是高投資高收益的線性關(guān)系，但只有一年中處于虧損狀態(tài)，說明馮小剛導(dǎo)演創(chuàng)造的投資收益很高，這部分收益是與票房收益成正比的，在票房收益上，馮小剛導(dǎo)演的3部影片都獲得超過18000萬元的收益，通過前8年的收益可以推斷出未來五年的票房收益將在他原來基礎(chǔ)上的28%左右。這部分對馮小剛導(dǎo)演前8年電影的預(yù)測，這部分預(yù)測對未來5年間產(chǎn)生的票房收益預(yù)估十分重要。馮小剛導(dǎo)演作為國內(nèi)屈指可數(shù)的導(dǎo)員之一，具有很高的知名度和影響力，每年他導(dǎo)演的電影都會在賀歲期間上映，他成為中國電影行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，豐富了我國電影文化行業(yè)版圖，例如他導(dǎo)演的《私人定制》和《芳華》等成為了電影行業(yè)票房的頂尖，他的作品源于生活但又不像生活那般枯燥乏味。馮小剛作為我國重量級導(dǎo)演之一，他的作品與影視公司未來的收益成相輔相成的關(guān)系。表4-22012-2020年期間馮小剛導(dǎo)演電影收益分析統(tǒng)計表單位:萬元時間201220132014201520162017201820192020影片一九四二私人定制--我不是潘金蓮芳華-只有蕓知道-票房3720071800--4810067300-25000-稅費比例8.30%8.30%--8.30%8.30%-8.30%-中數(shù)代理0.00175.22--0.0051.42-0.00-分賬比例43%43%--43%43%-43%-分賬收入1466828236--1896626515-9858-版權(quán)收入558010770--721510095-3750-總收入2024839006--2618136610-13608-成本2400011500--800015000-10000-收益-375227506--1818121610-3608-投資回報率-15.63%2239.18%--227.27%144.07%-36.08%-票房收益率-10.09%38.31%--37.80%32.11%-14.43%-表4-32004-2015年國產(chǎn)電影票房增長統(tǒng)計表時間201220132014201520162017201820192020國產(chǎn)總票房（萬元）180000256300351300573400703100827300127670016155002713600增速42.39%37.05%63.24%22.62%17.66%54.32%26.54%67.97%5年移動平均增速36.59%38.98%36.88%37.82%觀察表4-3數(shù)據(jù)，5年平均移動增速在35%左右穩(wěn)定波動。以此取2021-2025年間5年平均移動增速為36%~38%間隨機常數(shù)，對未來國產(chǎn)電影年度票房進行預(yù)測如下:表4-42020-2025年國產(chǎn)電影票房預(yù)測統(tǒng)計表時間20212022202320242025國產(chǎn)總票房（萬元）29443693464481551965561564679417717增速8.50%17.66%59.32%11.54%52.97%5年移動平均增速35.00%35.00%36.00%33.00%30.00%綜合前述推導(dǎo)分析，最終我們對2021-2025的馮小剛導(dǎo)演電影收益預(yù)測如下:表4-52021-2025年預(yù)期收益統(tǒng)計表單位:萬元時間國產(chǎn)電影預(yù)期票房單部票房份額單部預(yù)期票房(BS)預(yù)期票房收益率(ps)預(yù)期分賬收益(RS)預(yù)期版權(quán)收益率(Pc)預(yù)期非票房收益(Ro)預(yù)期收益(Rt)預(yù)期收益總和202129443690.038833128%2473315%1325037982354785202234644810.0310393428%2910215%1559044692202355196550.0316559028%4636515%2483871204202461564670.0318469428%5171415%2770479418202594177170.0328253228%7910915%42380121489式中Pi為標的資產(chǎn)收益法評估價值Rt為第t年的預(yù)期收益I為折現(xiàn)率t為收益年限序號n為收益年限數(shù)在相同的股票市場當中，在對上市公司股價收益與代表全行業(yè)組合資產(chǎn)的成分指數(shù)收益的對比關(guān)系當中，我們能夠得相對比較為正確的β系數(shù)=0.85。本文設(shè)定rm=7.4%，rf=4.83%。根據(jù)公式（3-7）計算得出:ri=rf+β（rm-rf)=4.83%+0.85（7.4%-4.83%）=7.01%。此次研究在運用收益法評估中最困難的就是確定rh人力資源風(fēng)險的報酬率。經(jīng)過和企業(yè)風(fēng)險報酬率ri的倍數(shù)關(guān)系描述，對此類風(fēng)險采取量化處理，rh=1.85ri=1.85*7.01%=12.97%，根據(jù)公式(3-6)計算得出:i=ri+rh=7.01%+12.97%=19.98%。綜上所述，將Rt，i代入（3-1）得出Pi（2021）=37982÷（1+19.98%）1=31656.94Pi（2022）=44692÷（1+19.98%）2=31046.46Pi（2023）=71204÷（1+19.98%）3=41226.63Pi（2024）=79418÷（1+19.98%）4=38325.12Pi（2025）=121489÷（1+19.98%）5=48864.41所以，資產(chǎn)減值Pi為2021年到2025年五年的和=31656.94+31046.46+41226.63+38325.12+48864.41=191119.56由表(4-1)，對2020-2025年期間未來收益折現(xiàn)測算結(jié)果如表4-6所示表4-6收益法評估結(jié)果測算表單位:萬元時間預(yù)期收益(Rt)折現(xiàn)率i現(xiàn)值資產(chǎn)價值pi20213798219.98%31656.94191119.5620224469219.98%31046.4620237120419.98%41226.6320247941819.98%38325.12202512148919.98%48864.41（四）華誼兄弟無形資產(chǎn)評估結(jié)論1.影視行業(yè)無形資產(chǎn)評估方法的案例結(jié)論分析本論文采用收益法對華誼兄弟公司未來5年的收益進行評估，該評估方法與傳統(tǒng)的評估方法具有許多的優(yōu)點，該評估是以數(shù)據(jù)說話，通過數(shù)據(jù)來預(yù)測未來收益。（1）未來收益預(yù)期華誼兄弟公司由于沒有明確的每天或者每季度的準確的歷史財務(wù)數(shù)據(jù)，因此本論文的評估沒有使用傳統(tǒng)財務(wù)評估方法進行預(yù)測未來財務(wù)數(shù)據(jù)，而采用的是通過計算每年的增長額進行預(yù)估未來收益的方法，通過整體數(shù)據(jù)來預(yù)測未來5年的經(jīng)濟走向。首先華誼公司并購東陽美拉項目后也是根據(jù)無形資產(chǎn)進行并購的，因此對本次預(yù)期收益的評估是根據(jù)馮小剛導(dǎo)員的電影所得到的票房收益獲得的。首先對2015年-2020年馮小剛導(dǎo)演的電影收益進行數(shù)據(jù)匯總，通過數(shù)據(jù)匯總可以知道每年票房的資產(chǎn)總額，每年的上升趨勢以及利潤空間，從而根據(jù)這些數(shù)據(jù)，進行收益預(yù)算，推測后五年馮小剛導(dǎo)演做出的未來收益。（2）折現(xiàn)率的測定折現(xiàn)率是評估未來預(yù)期收益的關(guān)鍵因素，一般有形資產(chǎn)很容易計算出來，而無形資產(chǎn)由于存在許多的不確定性，很容易受到外界因素以及自身因素的影響，收益率會存在波動現(xiàn)象，因此計算折現(xiàn)率是很困難的。因此對無形資產(chǎn)的折現(xiàn)率計算時，需要注意以下問題：首先，應(yīng)該掌握評估收益的理論，對于評估收益的模型應(yīng)該靈活多樣的使用，因為無形資產(chǎn)的評估沒有明確的資產(chǎn)數(shù)據(jù)，因此照搬收益評估模型無法得到準確的評估結(jié)果。其次，掌握評估收益的理論后，應(yīng)該從理論出發(fā)，靈活理解理論，然后從實際出發(fā)應(yīng)用理論，根絕無形資產(chǎn)的實際，找出影響無形資產(chǎn)未來收益的外界因素以及變量，從而制定符合評估無形資產(chǎn)的數(shù)據(jù)模型。最后，根據(jù)實際需要制定的評估模型從而對無形資產(chǎn)進行預(yù)期結(jié)果評估，找出影響無形資產(chǎn)評估結(jié)果的因素，通過敏感分析評估結(jié)果，從而確定評估結(jié)果是否存在精確性。從而更好的管理無形資產(chǎn)。2.收益法的適用范圍和注意事項收益法是評估無形資產(chǎn)的一種有效手段，收益法評估是根據(jù)企業(yè)之前的收益情況、成本分析來預(yù)測未來的收益。但是使用收益法評估影視行業(yè)無形資產(chǎn)時，有許多需要注意的地方：①無形資產(chǎn)的價值除了之前的成本投資外，還包括近年來的收益以及未來可以得到的收益。②使用的收益法可以區(qū)分有形和無形資產(chǎn)的資產(chǎn)范圍。③要通過收益法來合理的計算出折現(xiàn)率以及資產(chǎn)負債率，有必要時根據(jù)數(shù)據(jù)結(jié)果進行敏感性分析。3.影視行業(yè)無形資產(chǎn)的規(guī)范管理建議（1）由頂層設(shè)計搭建系統(tǒng)的影視行業(yè)無形資產(chǎn)的規(guī)范管理體系通過搭建一個頂層系統(tǒng)，該系統(tǒng)可以將無形資產(chǎn)中資產(chǎn)數(shù)據(jù)根據(jù)不同類型分類成不同層次，將無形資產(chǎn)進行標準化、規(guī)范化。鼓勵無形資產(chǎn)數(shù)據(jù)面向廣泛消費者，堅持公開、公正、透明原則。（2）順應(yīng)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求，調(diào)整優(yōu)化會計準則的部分科目和規(guī)則會計準則是計算資產(chǎn)的規(guī)則，因此無形資產(chǎn)的計算應(yīng)該使用規(guī)范額會計準則，防止因為會計準則技術(shù)問題導(dǎo)致無形資產(chǎn)的價值預(yù)估。（3）逐步建立起文化產(chǎn)業(yè)無形資產(chǎn)評估交易市場目前，我國關(guān)于文化產(chǎn)業(yè)我國頒布了《影視行業(yè)無形資產(chǎn)評估指導(dǎo)意見》，該政策中明確了對影視行業(yè)的評估流程、評估方法、以及評估過程中需要注意的問題等。該政策的頒布，使得我國文化產(chǎn)業(yè)繁榮發(fā)展結(jié)論本文以我國影