三精制藥財(cái)務(wù)分析報(bào)告

三精制藥財(cái)務(wù)分析報(bào)告孫瑩葛敏蕙姚文斌1ppt三精制藥公司背景企業(yè)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)情況企業(yè)前景報(bào)告構(gòu)造1ppt公司背景2004年進(jìn)展資產(chǎn)重組，實(shí)現(xiàn)“借殼上市〞2005年完成了后序重組，置出水泥資產(chǎn)，換入藥業(yè)股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了母子公司合并2005年9月正式更名為哈藥集團(tuán)三精制藥股份三精制藥是一家多種類(lèi)、多劑型的大型綜合性制藥企業(yè)特征產(chǎn)品有三精葡萄糖酸鋅、葡萄糖酸鈣口服液、雙黃連口服液

企業(yè)戰(zhàn)略1ppt強(qiáng)化品牌廣拓渠道推進(jìn)“藍(lán)瓶〞戰(zhàn)略，提升品牌價(jià)值延伸產(chǎn)品線，豐富品牌內(nèi)涵投身公益，強(qiáng)化品牌籠統(tǒng)搭建特征營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)，強(qiáng)化營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)商業(yè)化戰(zhàn)略完善渠道管理，強(qiáng)化終端促銷(xiāo)財(cái)務(wù)情況分析目錄1ppt利潤(rùn)表分析比率分析財(cái)務(wù)情況資產(chǎn)負(fù)債表分析杜邦分析杜邦分析1ppt資產(chǎn)凈利率0.130.120.13

權(quán)益乘數(shù)1.851.731.67╳銷(xiāo)售凈利率0.390.170.19資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.330.710.701÷〔1–45.81%〕1÷〔1–42.44%〕1÷〔1–40.27%〕╳凈資產(chǎn)收益率0.240.210.23

凈資產(chǎn)收益率根本穩(wěn)定負(fù)債比例降低導(dǎo)致權(quán)益乘子減少資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度明顯提高銷(xiāo)售利潤(rùn)率閱歷了05年的高程度后，06、07年增幅放緩，趨于穩(wěn)定資產(chǎn)負(fù)債表1ppt項(xiàng)目05年06年06年增長(zhǎng)率07年07年增長(zhǎng)率貨幣資金967725041158.77%4098563.67%應(yīng)收賬款134621602719.05%6837-57.34%應(yīng)收票據(jù)494718759279.20%2447130.45%其他應(yīng)收款2715914460-46.76%2083344.07%存貨9769101784.19%1653962.50%流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)689628843328.23%11185326.48%長(zhǎng)期投資287353221812.12%20647-35.91%固定資產(chǎn)423775652233.38%－－－－－－減：累計(jì)折舊847789365.41%－－－－－－固定資產(chǎn)凈值339004758640.37%503585.83%在建工程140202077-85.19%1365-34.28%固定資產(chǎn)合計(jì)47920496633.64%517234.15%無(wú)形資產(chǎn)36423546-2.64%439423.91%資產(chǎn)總計(jì)14925817386116.48%19237410.65%資產(chǎn)工程分析1ppt總資產(chǎn)增長(zhǎng)趨勢(shì)逐漸放緩流動(dòng)資產(chǎn)堅(jiān)持高速增長(zhǎng)固定資產(chǎn)高速增長(zhǎng)后，對(duì)其投入趨于穩(wěn)定資產(chǎn)工程分析〔續(xù)〕1ppt項(xiàng)目05年增加額05年增長(zhǎng)率06年增加額06年增長(zhǎng)率07年增加額07年增長(zhǎng)率流動(dòng)資產(chǎn)43590171.80%1947128.23%2342026.48%長(zhǎng)期投資-33197-53.60%348312.12%-11571-35.91%固定資產(chǎn)凈值334417285.62%1368640.37%27725.83%無(wú)形資產(chǎn)34111476.62%-96-2.64%84823.91%資產(chǎn)總計(jì)5907265.50%2460316.48%1851310.65%總資產(chǎn)規(guī)模維持10%以上擴(kuò)張速度長(zhǎng)期投資出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)固定資產(chǎn)進(jìn)入溫和擴(kuò)張期，07年僅小幅上漲流動(dòng)資產(chǎn)增速最高，三年均高于20%流動(dòng)資產(chǎn)工程分析1ppt應(yīng)收賬款存貨貨幣資金貨幣資金劇增緣由何在？1應(yīng)收賬款小幅動(dòng)搖2存貨添加，庫(kù)存囤積？3貨幣資金1ppt貨幣資金與銷(xiāo)售收入能否匹配項(xiàng)目06年增長(zhǎng)率07年增長(zhǎng)率貨幣資金158.77%63.67%銷(xiāo)售收入147.31%9.48%銷(xiāo)售增長(zhǎng)充盈了貨幣資金07年兩者增長(zhǎng)不匹配貨幣資金〔續(xù)〕1ppt07年公司投資收益和收回投資收到的貨幣資金分別是5004萬(wàn)元、5001萬(wàn)元在扣除這兩項(xiàng)現(xiàn)金流入后，三精07年貨幣資金增幅明顯縮水貨幣資金增長(zhǎng)率63.67%扣除投資收益后增長(zhǎng)率46.30%再扣除收回投資后增長(zhǎng)率26.74%應(yīng)收賬款1ppt加強(qiáng)收款力度運(yùn)用票據(jù)結(jié)算優(yōu)化供應(yīng)鏈添加回款保證產(chǎn)業(yè)鏈延伸０６年增長(zhǎng)率１０７．７３％０７年增長(zhǎng)率１５６．５３％０６年增長(zhǎng)率８９．５３％０７年增長(zhǎng)率３．１３％存貨1ppt項(xiàng)目2005年2006年06年增長(zhǎng)率2007年07年增長(zhǎng)率三精制藥2.0882384.983592138.65%3.374206-32.29%江中制藥4.21014.791513.81%3.9145-18.30%存貨〔續(xù)〕1ppt項(xiàng)目2005年2006年增長(zhǎng)率2007年增長(zhǎng)率存貨9769101784.19%1653962.50%銷(xiāo)售成本2040050723148.64%5580610.02%三精存貨周轉(zhuǎn)率變動(dòng)分析２００５２００６２００７銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)張銷(xiāo)售本錢(qián)上升存貨流轉(zhuǎn)速度加快存貨增幅62.5%庫(kù)存商品增幅48.6%銷(xiāo)售增幅僅9.5%商品積壓情況加重負(fù)債和一切者權(quán)益1ppt項(xiàng)目05年06年06年增長(zhǎng)率07年07年增長(zhǎng)率應(yīng)付票據(jù)0815---0-100.00%應(yīng)付賬款96391115515.73%9071-18.68%應(yīng)計(jì)項(xiàng)目379904867728.13%508974.56%一年內(nèi)到期長(zhǎng)期負(fù)71%1113289.16%流動(dòng)負(fù)債合計(jì)525106477123.35%7547516.53%長(zhǎng)期負(fù)債158599024-43.10%1991-77.94%普通股46542482303.63%41425-14.11%留存收益343475183650.92%7348241.76%所有者權(quán)益總額8088910006623.71%11490714.83%權(quán)益總額14925817386116.48%19237410.65%負(fù)債總規(guī)模下降流動(dòng)負(fù)債20%左右增幅，長(zhǎng)期負(fù)債急劇下降一切者權(quán)益總額堅(jiān)持10%以上增速權(quán)益構(gòu)造向減少負(fù)債方向傾斜負(fù)債和一切者權(quán)益〔續(xù)〕1ppt資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)中有升流動(dòng)負(fù)債添加主要源于一年內(nèi)到期長(zhǎng)期負(fù)債激增長(zhǎng)期負(fù)債減少明顯，籌資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量為負(fù)權(quán)益與籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量1ppt項(xiàng)目2004年2005年2006年2007年借款所收到的現(xiàn)金2243716702000償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金1534877239004050分配股利利潤(rùn)或償付利息所支付的現(xiàn)金66649119622624籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量43-1880-4685-4101自2005年起籌資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量為負(fù)用于分配股利、償付利息的現(xiàn)金流出金額較大，且呈上升態(tài)勢(shì)以前年度債務(wù)使得企業(yè)承當(dāng)了較大的償債壓力，現(xiàn)金流出額較高利潤(rùn)表程度分析1ppt項(xiàng)目2004年2005年05年增長(zhǎng)率2006年06年增長(zhǎng)率2007年07年增長(zhǎng)率銷(xiāo)售收入390574981827.55%123204147.31%1348789.48%銷(xiāo)售成本2994220400-31.87%50723148.64%5580610.02%銷(xiāo)售毛利911529418222.74%72481146.38%790729.09%管理與營(yíng)業(yè)費(fèi)用640813447109.85%45227236.34%5371718.77%稅息前收益270715971489.99%2725470.65%25355-6.97%利息費(fèi)用808296-63.37%45553.72%66145.27%稅前收益189915675725.43%2679970.97%24694-7.85%所得67%287476.64%2830-1.53%凈利潤(rùn)293019441563.52%213559.85%2593321.44%重組后續(xù)任務(wù)完成后，06年企業(yè)消費(fèi)步入正軌改換主營(yíng)業(yè)務(wù)方向后，毛利率由23.65%躍至60%左右銷(xiāo)售收入、凈利潤(rùn)堅(jiān)持延續(xù)增長(zhǎng)利潤(rùn)表垂直分析1ppt項(xiàng)目2004年2005年2006年2007銷(xiāo)售收入39057100%49818100%123204100%134878100%銷(xiāo)售成本2994276.66%2040040.95%5072341.17%5580641.38%銷(xiāo)售毛利911523.34%2941859.05%7248158.83%7907258.62%管理與營(yíng)業(yè)費(fèi)用640816.41%1344726.99%4522736.71%5371739.83%稅息前收益27076.93%1597132.06%2725422.12%2535518.80%利息費(fèi)用8082.07%2960.59%4550.37%6610.49%稅前收益1899156752679924694所得稅15162728742830凈利潤(rùn)29307.50%1944139.02%2135517.33%2593319.23%改換主營(yíng)業(yè)務(wù)方向后，毛利率由23.34%躍至60%左右三精制藥銷(xiāo)售本錢(qián)穩(wěn)定在四成左右管理與營(yíng)業(yè)費(fèi)用逐年大幅攀升凈利潤(rùn)率雖堅(jiān)持增長(zhǎng)，但增幅逐漸放緩利潤(rùn)表〔續(xù)〕1ppt主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率05年27.55%，06年到達(dá)147.31%，07年態(tài)勢(shì)平穩(wěn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較上年僅增長(zhǎng)了11674萬(wàn)元，增長(zhǎng)率為9.48%相應(yīng)的銷(xiāo)售毛利增長(zhǎng)率為05年222.74%，06年146.38%，07年9.09%。三精制藥凈利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)相比銷(xiāo)售收入和銷(xiāo)售毛利明顯較緩。05~06年間銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率146.3%，但是凈利潤(rùn)僅為9.85%。在企業(yè)具有如此高毛利的產(chǎn)品的情況下，為什么其優(yōu)勢(shì)沒(méi)有在利潤(rùn)目的中充分的表達(dá)出來(lái)？利潤(rùn)表—毛利率1ppt三精、江中毛利率程度顯著高于行業(yè)均值三精中藥、西藥、保健品毛利率06年分別是50.65%、41.04%、79.57%；07年為47.38%、53.42%、81.05%針對(duì)兒童市場(chǎng)推出的一系列保健品優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)占有率高利潤(rùn)表—銷(xiāo)售利潤(rùn)率1ppt毛利率高達(dá)60%，相應(yīng)的利潤(rùn)率卻不到20%，宏大落差緣由何在？管理與營(yíng)業(yè)費(fèi)用逐年攀升，07年占到收入四成利潤(rùn)表—本錢(qián)與費(fèi)用1ppt江中制藥進(jìn)入醫(yī)藥行業(yè)多年，本錢(qián)與費(fèi)用程度穩(wěn)定三精新轉(zhuǎn)換主營(yíng)方向，擴(kuò)展業(yè)務(wù)需投入大量人力、物力、財(cái)力三精制藥與江中制藥銷(xiāo)售規(guī)模上的差距也導(dǎo)致兩者本錢(qián)、費(fèi)用的宏大差別三精的管理與營(yíng)業(yè)費(fèi)用能否過(guò)高？長(zhǎng)此以往能否會(huì)減弱企業(yè)的盈利才干？利潤(rùn)表—本錢(qián)和費(fèi)用〔續(xù)〕1ppt銷(xiāo)售費(fèi)用管理費(fèi)用營(yíng)業(yè)本錢(qián)其他橫向比較：兩家企業(yè)兩年來(lái)本錢(qián)、費(fèi)用比重根本持平縱向比較：本錢(qián)、費(fèi)用占收入比重接近醫(yī)藥行業(yè)特點(diǎn)企業(yè)管理、營(yíng)業(yè)費(fèi)用高凈利潤(rùn)與運(yùn)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量1ppt項(xiàng)目2004年2005年2006年2007年凈利潤(rùn)2930194412135525933固定資產(chǎn)折舊3742102328295068應(yīng)付賬款增加-107594553-2191-2084應(yīng)收賬款減少6564-1939-14789190存貨減少1366-590-275-6361經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量37601649722692164342007年凈利潤(rùn)遠(yuǎn)高于運(yùn)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量，主要由于該年度凈利潤(rùn)中包含較為可觀的投資收益資產(chǎn)、收入與利潤(rùn)綜合分析1ppt項(xiàng)目2004年2005年05年增長(zhǎng)率2006年06年增長(zhǎng)率2007年07年增長(zhǎng)率資產(chǎn)9018614925865.50%17386116.48%19237410.65%銷(xiāo)售收入390574981827.55%123204147.31%1348789.48%凈利潤(rùn)293019441563.52%213559.85%2593321.44%隨著資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)展，銷(xiāo)售收入與凈利潤(rùn)相應(yīng)添加06年銷(xiāo)售收入增幅巨大凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不明顯07年銷(xiāo)售收入漲幅較小凈利潤(rùn)增長(zhǎng)可觀資產(chǎn)、收入與利潤(rùn)綜合分析〔續(xù)〕1ppt項(xiàng)目2004年2005年2006年2007年收回投資所收到的現(xiàn)金17370340901545001購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金508867624531036投資所支付的現(xiàn)金27312384326555558投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量-13361-5016-2443361106年管理與營(yíng)業(yè)費(fèi)用較05年大幅攀升管理與營(yíng)業(yè)費(fèi)用05年13447萬(wàn)元06年45227萬(wàn)元增幅36.71%06年銷(xiāo)售收入增幅宏大凈利潤(rùn)增幅不明顯07年銷(xiāo)售收入漲幅較小凈利潤(rùn)增長(zhǎng)可觀07年收回投資收到現(xiàn)金5001萬(wàn)元獲得投資收益5004萬(wàn)元增幅高達(dá)1257.65%剔除投資收益影響后，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率由21.43%變?yōu)?0.12%1ppt獲利才干比率市場(chǎng)價(jià)值比率負(fù)債管理比率流動(dòng)性比率資產(chǎn)管理比率比率分析流動(dòng)比率速動(dòng)比率每股收益毛利率銷(xiāo)售利潤(rùn)率總資產(chǎn)收益率股權(quán)收益率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)負(fù)債率已獲利息倍數(shù)比率分析流動(dòng)比率1ppt項(xiàng)目06年增長(zhǎng)率07年增長(zhǎng)率三精制藥3.96%8.55%江中制藥28.34%30.92%行業(yè)均值-13.87%8.05%項(xiàng)目2005年2006年06年增長(zhǎng)率2007年07年增長(zhǎng)率流動(dòng)資產(chǎn)689628843328.23%11185326.48%流動(dòng)負(fù)債525106477123.35%7547516.53%三精制藥流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)率高于流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)得益于公司銷(xiāo)售規(guī)模的擴(kuò)展，貨幣資金、應(yīng)收款項(xiàng)及存貨相應(yīng)大幅度添加流動(dòng)負(fù)債添加主要是一年內(nèi)到期長(zhǎng)期負(fù)債添加所致，但其增長(zhǎng)幅度不及流動(dòng)資產(chǎn)速動(dòng)比率1ppt項(xiàng)目06年增長(zhǎng)率07年增長(zhǎng)率三精制藥7.18%4.53%江中制藥43.50%23.03%行業(yè)均值-18.92%11.67%項(xiàng)目2005年2006年2007年存貨97691017816539流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)6896288433111853存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比率14.17%11.51%14.79%三精制藥在扣除了流動(dòng)資產(chǎn)中的存貨工程后計(jì)算出的速動(dòng)比率與流動(dòng)比率的差距并不大，只是增長(zhǎng)幅度放緩三精制藥的存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例根本穩(wěn)定在14%左右，這一低存貨比例對(duì)于三精來(lái)說(shuō)是很大的優(yōu)勢(shì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1ppt項(xiàng)目2005年2006年06年增長(zhǎng)率2007年07年增長(zhǎng)率三精制藥0.3337710.708635112.31%0.701124-1.06%江中制藥0.84580.972815.02%0.9206-5.37%行業(yè)均值0.6820.7185.28%0.7-2.5%三精制藥06年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅上升，與行業(yè)差距減少主要得益于固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上漲15.95%07年跌幅低于行業(yè)和江中制藥，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況改善總資產(chǎn)收益率1ppt項(xiàng)目2005年2006年增長(zhǎng)率2007年增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)19441213559.85%2593321.44%總資產(chǎn)14925817386116.48%19237410.65%江中制藥的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率要高于三精，但是在扣除相關(guān)本錢(qián)與費(fèi)用后計(jì)算得到的總資產(chǎn)收益率卻明顯低于三精三精在本錢(qián)和費(fèi)用的控制上更為出色，為企業(yè)帶來(lái)更多收益已獲利息倍數(shù)兩家企業(yè)該項(xiàng)目的表現(xiàn)出色企業(yè)利息償付才干強(qiáng)充分保證企業(yè)債務(wù)人利益股權(quán)收益率1ppt三精的股權(quán)收益率三年均到達(dá)20%以上，處于市場(chǎng)較高程度，高出江中制藥近一倍結(jié)合三精制藥的資產(chǎn)負(fù)債比率，三精的負(fù)債比率要高于江中，其財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的成效也就越大，股權(quán)收益率該當(dāng)高于江中每股收益1ppt2005年2006年06年增長(zhǎng)率2007年07年增長(zhǎng)率三精制藥0.37540.581454.87%0.523-10.04%江中制藥0.370.27-27.03%0.3322.22%行業(yè)均值0.0680.149119.12%——2006年三精每股收益激增54.87%，主要源自凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)2007年凈利潤(rùn)雖呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，但每股收益小幅下降，主要是限售股上市流通，添加了普通股股數(shù)財(cái)務(wù)目的總評(píng)1ppt市場(chǎng)價(jià)值比率盈利才干權(quán)