流動性和機(jī)構(gòu)行為跟蹤：大行融出杠桿攀升農(nóng)商年初大幅增配

內(nèi)容目錄一、資金面 3二、同業(yè)存單 5三、機(jī)構(gòu)行為 7風(fēng)險提示 10圖表目錄圖表1：資金價格 3圖表2：6M國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率 3圖表3：銀行間質(zhì)押式回購交易量 3圖表4：債市日度杠桿率 3圖表5：銀行凈融出規(guī)模 3圖表6：非銀凈融入規(guī)模 3圖表7：公開市場操作 4圖表8：央行公開市場操作（億元） 4圖表9：政府債券凈發(fā)行 4圖表10：政府債券凈繳款 4圖表11：政府債券凈發(fā)行和凈繳款（億元） 4圖表12：同業(yè)存單發(fā)行償還和凈融資規(guī)模 5圖表13：各類銀行存單發(fā)行規(guī)模 5圖表14：各期限同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模 5圖表15：1YMLF-1Y存單收益率 5圖表16：分期限存單到期收益率 5圖表17：分銀行類型存單到期收益率 5圖表18：1Y-3M存單收益率利差 6圖表19：1Y中票-存單利差 6圖表20：利率債欠配指數(shù)與國開債利率 7圖表21：信用債欠配指數(shù)與中票利率 7圖表22：理財破凈比例 7圖表23：理財新發(fā)規(guī)模和業(yè)績比較基準(zhǔn) 7圖表24：各類機(jī)構(gòu)投資者周度現(xiàn)券凈買入 8圖表25：各類機(jī)構(gòu)投資者周度分券種凈買入 8圖表26：近幾周理財凈買入不同期限利率債規(guī)模 8圖表27：近幾周理財凈買入不同期限信用債規(guī)模（不含存單） 8圖表28：近幾周基金凈買入不同期限利率債規(guī)模 9圖表29：近幾周基金凈買入不同期限信用債規(guī)模（不含存單） 9圖表30：投資者現(xiàn)券凈買入結(jié)構(gòu)（2024年01月02日-01月05日，億元） 9圖表31：理財增持現(xiàn)券的加權(quán)平均期限與中票利差 10圖表32：農(nóng)商行增持現(xiàn)券的加權(quán)平均久期與利率關(guān)系 10圖表33：保險公司增持現(xiàn)券加權(quán)平均期限與利率關(guān)系 10圖表34：基金增持現(xiàn)券加權(quán)平均久期與國債利率 10一、資金面圖表1：金價格 圖表2：6M國股票轉(zhuǎn)現(xiàn)利率1%

R007 DR007 Repo：7D

2024 2023 20222022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：， 資料來源：，圖表3：行間押式購交量 圖表4：市日杠桿率億元100000800006000040000200000

113%111%109%107%105%103%

2022 2023 2024202420232022202420232022

01-04 03-04 05-04 07-04 09-04 11-04資料來源：， 資料來源：，圖表5：行凈出規(guī)模 圖表6：銀凈入規(guī)模銀行當(dāng)日凈融出，億元0

大型商業(yè)/政策性銀行

億元非銀凈融入金額（20DMA）非銀凈融入金額（20DMA）非銀凈融入金額（20DMA）0-15002023/1/32023/3/172023/6/12023/8/142023/10/31資料來源：外匯交易中心， 資料來源：外匯交易中心，圖表7：開市操作 圖表8：行公市場作（）逆回購MLF(投放逆回購MLF(投放)凈投放量當(dāng)周周五逆回購?fù)斗臡LF投放逆回購到期MLF到期凈投放(回籠)2023/12/08107700213600-105902023/12/15127601450010770650099902023/12/2215820012760030602023/12/2919290067200125702024/01/0524100266400-242302024/01/12----41600--2024/01/19----07790--2024/01/26----00--2024/02/02----00--400003000020000-10000-200002022-01-01 2022-08-01 2023-03-01 2023-10-01資料來源：， 資料來源：，圖表9：府債凈發(fā)行 圖表10：政債券凈款億元地方債凈發(fā)行國債凈發(fā)行億元地方債凈發(fā)行國債凈發(fā)行億元地方債凈繳款國債凈繳款1100090007000500030001000-1000-3000-50002022-01-01 2022-08-01 2023-03-01 2023-10-01

90007000500030001000-1000-3000-50002022-01-01 2022-08-01 2023-03-01 2023-10-01資料來源：， 資料來源：，圖表11：政府債券凈發(fā)行和凈繳款（億元）資料來源：，二、同業(yè)存單圖表12：同存單發(fā)償還凈資規(guī)模 圖表13：各銀行存發(fā)行模總發(fā)行量 總償還量 凈融資（右）億元 億

億元 城市商銀行

1000002022-012022-062022-112023-042023-09

6000400020000-2000-4000-6000

02022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09資料來源：， 資料來源：， 圖表14：各限同業(yè)單發(fā)規(guī)模 圖表15：1YMLF-1Y存收益率 1Y6M1M億元10000800060004000200002022-012022-062022-11資料來源：，

加權(quán)平均發(fā)行期限（右）月1510502023-042023-09

BP 400 1YMLF-1Y同存 近五年值0-2002017-01 2019-01 2021-01 2023-01資料來源：，圖表16：分限存單期收率 圖表17：分行類型單到收率1%

圖表標(biāo)題國有行 股份行 農(nóng)商行圖表標(biāo)題3M6M3M6M1Y

2021-01 2021-09 2022-05 2023-01 2023-09資料來源：， 資料來源：，圖表18：1Y-3M單收率利差 圖表19：1Y票-存單差70706050403020100202420232022-10112月3456月789101112月-20

二者利（右） AAA存單AAA中票 BP502021-01 2022-01 2023-01 2024-01資料來源：， 資料來源：，三、機(jī)構(gòu)行為圖表20：利債欠配數(shù)與開利率 圖表21：信債欠配數(shù)與票率0.98WMA0.4-0.1-0.6-1.1-1.6-2.1-2.6-3.1

利率債配指數(shù) 10年國開益率(右軸）2024-01-022023-11-022024-01-022023-11-022023-09-022023-07-022023-05-022023-03-022023-01-022022-11-022022-09-022022-07-022022-05-022022-03-022022-01-02

8WMA10

信用債配指數(shù) 1年期中票利(右軸）3%2.9%2.8%2.7%2.6%2.5%2.4%2.3%2.2%2.1%2024-01-022023-11-022023-09-022024-01-022023-11-022023-09-022023-07-022023-05-022023-03-022023-01-022022-11-022022-09-022022-07-022022-05-022022-03-022022-01-02資料來源：， 資料來源：，圖表22：理破凈比例 圖表23：理新發(fā)規(guī)和業(yè)比基準(zhǔn)25%20%15%10%5%

億元 新發(fā)規(guī)模新發(fā)產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準(zhǔn)（右軸）2023/12/12023/11/12023/12/12023/11/12023/10/12023/9/12023/8/12023/7/12023/6/12023/5/12023/4/12023/3/12023/2/12023/1/1

4%3.9%3.8%3.7%3.6%3.5%3.4%3.3%3.2%3.1%0%2022-02-13 2022-08-13 2023-02-13 2023-08-13資料來源：， 資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，圖表24：各類機(jī)構(gòu)投資者周度現(xiàn)券凈買入億元保險機(jī)構(gòu)基金保險機(jī)構(gòu)基金銀行理財02024/1/52023/12/152024/1/52023/12/152023/11/242023/11/32023/10/132023/9/152023/8/252023/8/42023/7/142023/6/232023/6/22023/5/122023/4/212023/3/312023/3/102023/2/172023/1/202022/12/302022/12/92022/11/182022/10/282022/9/302022/9/92022/8/192022/7/292022/7/82022/6/172022/5/272022/5/72022/4/152022/3/252022/3/42022/2/11資料來源：外匯交易中心，圖表25：各類機(jī)構(gòu)投資者周度分券種凈買入利 信率 用債 債同業(yè)存單二 利 信永 率 用債 債 債同業(yè)存單二 利 信利 信率 用債 債同業(yè)存單二 利 信永 率 用債 債 債同業(yè)存單二 利 信永 率 用債 債 債同業(yè)存單二 利 信永 率 用債 債 債同業(yè)存單二永債基金農(nóng)商理財保險15000資料來源：外匯交易中心，圖表26：近周理財買入同限利率規(guī)模 圖表27：近周理財買入同限信用規(guī)模不含單）利率債億元 2023-12-15 2023-12-222023-12-29 2024-01-05年及年以下年及年以下年年 年年年 年 年年以上40203020-3015-2010-157-105-73-51-3103020-3015-2010-157-105-73-51-31-201-401-60-80

信用債，億元2023-12-292024-01-052023-12-292024-01-05年及年以下年年 年年年 年 年年以上1-3101-3111

3020-3015-2010-157-105-73-52023-12-15 2023-12-223020-3015-2010-157-105-73-5資料來源：外匯交易中心， 資料來源：外匯交易中心，圖表28：近周基金買入同限利率規(guī)模 圖表29：近周基金買入同限信用規(guī)模不含單）利率債億元 2023-12-15 2023-12-222023-12-292024-01-052023-12-292024-01-0503020-3015-2010-157-105-73-51-313020-3015-2010-157-105-73-51-31

信用債億元 2023-12-15 2023-12-222023-12-292024-01-052023-12-292024-01-0503020-3015-2010-157-105-73-51-31 13020-3015-2010-157-105-73-51-31 1年1及 年 年 年 年1年 以下

年年 年 以上

年及 年 年以下

年 年年 年 年 年 上資料來源：外匯交易中心， 資料來源：外匯交易中心，圖表30：投資者現(xiàn)券凈買入結(jié)構(gòu)（2024年01月02日-01月05日，億元）大行/政策行大行/政策行23.414.15-0.5228.751.85-24.1431.30城商行農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)外資行-123.5663.8049.77-13.04-5.979.49-63.6888.612.68-58.56-15.27-8.05-17.2010.504.01-2.1528.577.18保險公司證券公司貨幣市場基金-3.51-7.53-51.66-0.80178.060.00-1.7437.900.008.31120.360.003.44-44.120.0017.82140.500.00-125.161.4363.01-51.66其他產(chǎn)品類-4.914.69-9.622.4020.65-32.71-14.97大行/政策行股份行城商行88.78-74.30-56.4417.25-130.51-5.68-17.87-26.93-20.981.396.76-6.98--9.9516.21-22.31-90.22外資行4.7814.4115.55-0.844.147.9146.05保險公司-13.853.6111.790.63-0.5018.5521.85貨幣市場基金理財類產(chǎn)品其他產(chǎn)品類157.0725.2510.6353.54-6.103.500.001.9211.580.001.055.360.000.510.810.00-1.6617.5220.8645.79大行/政策行-137.54-182.31城商行-23.73-815.07外資行-2.84.83-5.451.200.000.001.50-2.7597.40保險公司108.11.5113.380.812.190.00140.57119.29貨幣市場基金0.00.2418.12213.850.110.0063.86-21.35其他產(chǎn)品類16.58.5552.97107.445.741.75-21.23-2.46-238.66-129.27-0.20-1.209.28-40.28.918.72理財類產(chǎn)品2.8781170.00-1.55-17.2916.86-38.25.1987.78證券公司1121.27-84.43-144.870.0013.66135.4780.17.72基金公司及產(chǎn)品 26.9768.8259.470.00-0.25-3.6913.292.12191.53農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)1774.28-271.09股份行9331.157.4910.1143.0655.377.67證券公司-117.37130.523.57-7.8130.65-72.12基金公司及產(chǎn)品 -212.58-87.92-103.1821.17-2.77-41.03-23.6262.83農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)-278.62-67.59-40.52-26.26-32.89-49.88基金公司及產(chǎn)品 -62.26-317.90-61.4756.14-33.91-71.99-150.57-83.87股份行9.929601.90155.230.00-1.4339.818.29.815898.2227-4.59其他46.671-161.67-100-19623.9247.4094295.76-4158.95156.9529.7712155.90-202.72-32.500.00-1.05-140.47-28.70.64-108.490.00-0.51-287.81-60.28.80--160.31-457.09-54.250.000.00-92.76-13.30.58-21-491-94173-13-836-42-47信用債合計 合計凈買入其他資產(chǎn)支持證券企業(yè)債短期融資券中票同業(yè)存單利率債合計地方政府債機(jī)構(gòu)67.860.00-3.61-4.40-4.490.09-6.91-7.7590.340.19其他210.61152.0.240.000.000.000.000.000.000.00-1.560.1010.401.62-1.920.00-0.11-3.61-82.0112.05134.0918.0538.640.00-1.1518.330.00-0.240.96-2.28-12.36-137.44100.000.0016.21機(jī)構(gòu) 1年及以下政金債1-3年政金債3-5年政金債5-7年政金債7-10年政金債新債7-10年政金債老債7-10年政金債合計10-20年政金債20年以上政金債政金債合計4.9521-47.160.330.53-6.206.73-18.0550.7424.59203.97其他4.530.00-12.06-5.66-0.770.00-1.320.20-1.520.310.51-0.74-3.65理財類產(chǎn)品0.000.000.00489.6196.38-149.280.6021.260.780.00-