第2章 貨幣市場(chǎng)

福建師范大學(xué)協(xié)和學(xué)院經(jīng)法系金融專業(yè)貨幣市場(chǎng)概念貨幣市場(chǎng)是短期資金市場(chǎng)，是指融資期限在一年以下的金融市場(chǎng)，是金融市場(chǎng)的重要組成部分。由于該市場(chǎng)的金融工具具有期限短、流動(dòng)性強(qiáng)和風(fēng)險(xiǎn)小的特點(diǎn)，在貨幣供應(yīng)量層次劃分上被置于現(xiàn)金貨幣和存款貨幣之后，稱之為“準(zhǔn)貨幣”，所以將該市場(chǎng)稱為“貨幣市場(chǎng)”。

特征1.參與者特征：同一參與者經(jīng)常同時(shí)操作于市場(chǎng)的兩方，同時(shí)既為借方，也為貸方。2.風(fēng)險(xiǎn)特征：風(fēng)險(xiǎn)小，價(jià)格穩(wěn)定（因?yàn)闀r(shí)間短）。3.交易特征：無形市場(chǎng)，計(jì)算機(jī)或電話交易，速度快，成本低。4.市場(chǎng)具有深度、廣度和彈性特征。2012.2制作：張彬貨幣市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)特征①利率風(fēng)險(xiǎn)，利率上升，金融資產(chǎn)價(jià)格下跌；②再投資風(fēng)險(xiǎn)，利率下降，使投資收益再投資時(shí)回報(bào)率降低；③違約風(fēng)險(xiǎn)；④通脹風(fēng)險(xiǎn)；⑤匯兌風(fēng)險(xiǎn)；⑥政治風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)有效率的貨幣市場(chǎng)應(yīng)該是一個(gè)具有廣度、深度和彈性的市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)的廣度是指貨幣市場(chǎng)的參與者應(yīng)多樣化；深度則是指貨幣市場(chǎng)交易的活躍程度；彈性是指貨幣市場(chǎng)在應(yīng)付突發(fā)事件及大手筆成交之后價(jià)格的迅速調(diào)整能力。2012.2制作：張彬貨幣市場(chǎng)的功能貨幣市場(chǎng)主要為季節(jié)性、臨時(shí)性資金的融通提供了渠道。相對(duì)于長(zhǎng)期投資性資金需求來說，短期性、臨時(shí)性資金需求是微觀經(jīng)濟(jì)主體最基本的、也是最經(jīng)常的資金需求。貨幣市場(chǎng)的管理功能主要是指通過其業(yè)務(wù)活動(dòng)的開展，促使微觀經(jīng)濟(jì)行為主體加強(qiáng)自身管理，提高經(jīng)營(yíng)水平和盈利能力。貨幣市場(chǎng)的功能主要表現(xiàn)在四個(gè)方面：1.短期資金融通；2.管理功能；3.政策傳導(dǎo)功能；4.促進(jìn)資本市場(chǎng)尤其是證券市場(chǎng)發(fā)展的功能。

2012.2制作：張彬政策傳導(dǎo)功能公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)

再貼現(xiàn)率

央行三大傳統(tǒng)工具

直接影響貨幣市場(chǎng)的資金供給作用于貨幣市場(chǎng)工具法定存款準(zhǔn)備率

2012.2制作：張彬貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的核心組成部分，前者是后者規(guī)范運(yùn)作和發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)。首先，發(fā)達(dá)的貨幣市場(chǎng)為資本市場(chǎng)提供了穩(wěn)定充裕的資金來源。從資金供給角度看，貨幣市場(chǎng)在資金供給者和資本市場(chǎng)之間搭建了一個(gè)“資金池”，資本市場(chǎng)的參加者必不可少的短期資金可以從貨幣市場(chǎng)得到滿足，而從資本市場(chǎng)退出的資金也能在貨幣市場(chǎng)找到出路。其次，貨幣市場(chǎng)的良性發(fā)展減少了由于資金供求變化對(duì)社會(huì)造成的沖擊。從資本市場(chǎng)退下來的資金有了出路，短期游資對(duì)市場(chǎng)的沖擊力大減，投機(jī)活動(dòng)達(dá)到了最大可能的抑制。促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展2012.2制作：張彬第一節(jié)同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借，是指銀行及其他金融機(jī)構(gòu)之間為了平衡其業(yè)務(wù)活動(dòng)中資金來源與運(yùn)用而進(jìn)行的一種短期、臨時(shí)性資金借貸行為。同業(yè)拆借市場(chǎng)，也可以稱為同業(yè)拆放市場(chǎng)，是指銀行金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通活動(dòng)的市場(chǎng)。2012.2制作：張彬同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成與發(fā)展在美國(guó)，產(chǎn)生于存款準(zhǔn)備金政策的實(shí)施銀行在每天的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中由于存、貸款的變化，總會(huì)出現(xiàn)一部分銀行準(zhǔn)備金有多余的，另一部分銀行準(zhǔn)備金不足。于是在1921年形成了以調(diào)劑聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行會(huì)員銀行的準(zhǔn)備金頭寸為內(nèi)容的聯(lián)邦基金市場(chǎng)。聯(lián)邦基金就是指商業(yè)銀行存在聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行準(zhǔn)備金賬戶上的存款準(zhǔn)備金。在英國(guó)，產(chǎn)生于票據(jù)交換在英國(guó)，同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成則是由于在銀行間票據(jù)交換過程中，各家銀行為軋平票據(jù)交換的差額而需相互拆借。

2012.2制作：張彬同業(yè)拆借市場(chǎng)的主要參與者首推商業(yè)銀行。商業(yè)銀行既是主要的資金供應(yīng)者，又是主要的資金需求者。

非銀行金融機(jī)構(gòu)如證券商、互助儲(chǔ)蓄銀行、儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)等也是金融市場(chǎng)上的重要參與者，它們大多以貸款人身份出現(xiàn)在該市場(chǎng)上。此外，外國(guó)銀行的代理機(jī)構(gòu)和分支機(jī)構(gòu)也是同業(yè)拆借市場(chǎng)參與者。同業(yè)拆借市場(chǎng)的交易既可以通過市場(chǎng)中介人，也可以直接聯(lián)系交易。同業(yè)拆借市場(chǎng)的參與者2012.2制作：張彬同業(yè)拆借市場(chǎng)的運(yùn)作程序一、直接拆借不通過中介機(jī)構(gòu)的同業(yè)拆借，雙方直接洽談成交，成交后相互轉(zhuǎn)賬，增減各自賬戶上的存款。主要過程是：首先由拆出銀行開出支票交拆入銀行存在中央銀行，使拆入銀行在中央銀行的存款準(zhǔn)備金增加，補(bǔ)足資金差額。同時(shí)，拆入銀行開出一張支票，其面額為拆入金額加上利息支付給拆出銀行，并寫好兌付日期（一般為出票日后的一到兩天）。到期時(shí)，拆出銀行可將支票通過票據(jù)交換清算收回本息。2012.2制作：張彬二、間接拆借1、間接同城同業(yè)拆借在同一城市或地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)通過中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行拆借，多是以支票作媒體。當(dāng)拆借雙方協(xié)商成交后，拆入銀行簽發(fā)自己付款的支票，支票面額為拆入金額加上次營(yíng)業(yè)日為止的利息。拆入行以此支票與拆出行簽發(fā)的以中央銀行為付款人的支票進(jìn)行交換。支票交換后，通知同城中央銀行分支機(jī)構(gòu)在內(nèi)部轉(zhuǎn)賬，借記賣方賬戶（即拆出行賬戶），同時(shí)貸記買方賬戶（即拆入行賬戶）。這樣，拆入行在中央銀行存款增加，拆出行在中央銀行存款減少。次日，拆入行簽發(fā)以自己付款的支票由拆出行提交票據(jù)交換所交換以后，再以拆入行在中央銀行存款清算，用反方向的借貸沖賬。2012.2制作：張彬2012.2制作：張彬2、間接異地同業(yè)拆借所處不同城市或地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行異地同業(yè)拆借，其交易程序大體上與同城的同業(yè)拆借程序相同。區(qū)別主要在于：拆借雙方不需交換支票，僅通過中介機(jī)構(gòu)以電話協(xié)商成交；成交后拆借雙方通過各所在地區(qū)的中央銀行資金電劃系統(tǒng)劃撥轉(zhuǎn)賬。2012.2制作：張彬2012.2制作：張彬同業(yè)拆借市場(chǎng)的交易特征1．拆借活動(dòng)期限短（1-2天）。2．交易金額巨大。3．手續(xù)簡(jiǎn)便快捷。4．市場(chǎng)無形化程度高。5．利率一般比普通貸款低。

在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上，比較典型的、有代表性的同業(yè)拆借利率有三種，即倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR），新加坡銀行同業(yè)拆借利率和香港銀行同業(yè)拆借利率。同業(yè)拆借市場(chǎng)主要是銀行等金融機(jī)構(gòu)之間相互借貸在中央銀行存款帳戶上的準(zhǔn)備金余額，是調(diào)劑準(zhǔn)備金頭寸的市場(chǎng)，通過轉(zhuǎn)帳即可完成交易。市場(chǎng)參與者主要是商業(yè)銀行。2012.2制作：張彬2012.2制作：張彬我國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)建立1984年我國(guó)就建立了地區(qū)間的同業(yè)拆借，1990年3月，中國(guó)人民銀行發(fā)布了《同業(yè)拆借管理暫行條例》，同業(yè)拆借的利率上限由中國(guó)人民銀行根據(jù)資金供求情況確定和調(diào)整。發(fā)展1996年1月3日，全國(guó)銀行間拆借市場(chǎng)正式形成，中國(guó)人民銀行在加權(quán)平均的基礎(chǔ)上形成全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)加權(quán)平均利率。2004年11月22日，中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)東海證券、昆侖證券、德邦證券、首創(chuàng)證券和世紀(jì)證券５家證券公司，成為全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)成員，從事同業(yè)拆借業(yè)務(wù)。從此，真正建立起我國(guó)完整的同業(yè)拆借市場(chǎng)。2012.2制作：張彬第二節(jié)回購(gòu)市場(chǎng)回購(gòu)協(xié)議指在出售證券的同時(shí)與證券購(gòu)買者簽訂的，約定在一定時(shí)期后按約定價(jià)格購(gòu)回所賣證券的協(xié)議。證券出售者由此可獲得即時(shí)可用的資金，本質(zhì)上是一種質(zhì)押貸款。回購(gòu)市場(chǎng)是指通過回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的市場(chǎng)。2012.2制作：張彬回購(gòu)協(xié)議交易原理交易原理資金需求者出售證券獲得資金

投入資金購(gòu)買證券資金提供者逆回購(gòu)協(xié)議概念：簡(jiǎn)單說就是主動(dòng)借出資金，獲取債券質(zhì)押的交易就稱為逆回購(gòu)交易。優(yōu)點(diǎn)：對(duì)于非金融機(jī)構(gòu)或禁止進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)可規(guī)避對(duì)放款的管制，期限靈活，便于滿足不同需要。風(fēng)險(xiǎn)：出售者無力回購(gòu)證券，同時(shí)利率上升，購(gòu)入者手中證券貶值。處理辦法：（1）設(shè)置保證金；（2）根據(jù)證券抵押品的市值隨時(shí)調(diào)整。

2012.2制作：張彬銀行：既是回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的資金供給者，也是資金需求者；企業(yè)：主要是資金供給者；政府：類似于企業(yè)；中央銀行：一方面商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)可以利用回購(gòu)協(xié)議的形式向中央銀行申請(qǐng)貸款；另一方面也可以主動(dòng)在公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)中以回購(gòu)協(xié)議的形式調(diào)控貨幣供應(yīng)量?；刭?gòu)協(xié)議市場(chǎng)的主要參與者2012.2制作：張彬

對(duì)于資金借入方，回購(gòu)協(xié)議既解決了資金問題，又可以免受購(gòu)回金融資產(chǎn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格上升引起的損失；

對(duì)于資金借出方，既減少了債務(wù)人無法按期還款的信用風(fēng)險(xiǎn)，也免受出售金融資產(chǎn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格下降引起的損失；

對(duì)于商業(yè)銀行，加大了資金運(yùn)用的靈活性以及擴(kuò)張業(yè)務(wù)的積極性；

對(duì)于中央銀行，可以實(shí)現(xiàn)貨幣政策的微調(diào)，同時(shí)也降低了操作成本?；刭?gòu)協(xié)議的優(yōu)點(diǎn)2012.2制作：張彬回購(gòu)價(jià)格與風(fēng)險(xiǎn)回購(gòu)價(jià)格S=P+II=P×R×T/360其中，P：本金；R：證券商和投資者所達(dá)成的回購(gòu)時(shí)應(yīng)付的利率；T：回購(gòu)協(xié)議的期限；I：應(yīng)負(fù)利息；S：回購(gòu)價(jià)格。

如果到約定期限后交易商無力購(gòu)回政府債券等證券，客戶只有保留這些抵押品。但如果適逢債券利率上升，則手中持有的證券價(jià)格就會(huì)下跌，客戶所擁有的債券價(jià)值就會(huì)小于其借出的資金價(jià)值；如果債券的市場(chǎng)價(jià)值上升，交易商又會(huì)擔(dān)心抵押品的收回，因?yàn)檫@時(shí)其市場(chǎng)價(jià)值要高于貸款數(shù)額。

風(fēng)險(xiǎn)2012.2制作：張彬回購(gòu)利率的決定在回購(gòu)市場(chǎng)中，利率是不統(tǒng)一的，利率的確定取決于多種因素，這些因素主要有：（1）用于回購(gòu)的證券的質(zhì)地。（2）回購(gòu)期限的長(zhǎng)短。（3）交割的條件。（4）貨幣市場(chǎng)其它子市場(chǎng)的利率水平。2012.2制作：張彬我國(guó)的回購(gòu)市場(chǎng)建立1991年全國(guó)證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（STAQ）成立，同年9月國(guó)債回購(gòu)第一筆交易完成，此后，回購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展迅速，但不規(guī)范。現(xiàn)狀上交所、深交所市場(chǎng)各地證券中心市場(chǎng)銀行間回購(gòu)市場(chǎng)等市場(chǎng)條塊分割，利率失真。2012.2制作：張彬我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)于1997年推出了質(zhì)押式回購(gòu)交易，截至2008年8月，交易量達(dá)到34.6萬億。2004年，人民銀行又推出了債券買斷式回購(gòu)，截至2005年底，具備參與銀行間債券市場(chǎng)買斷式回購(gòu)交易資格的市場(chǎng)成員達(dá)到514家，2008年8月債券買斷式回購(gòu)累計(jì)成交50104.5億元。質(zhì)押式回購(gòu)是指在交易中買賣雙方按照約定的利率和期限達(dá)成資金拆借協(xié)議，由資金融入方提供一定的債券作為質(zhì)押獲得資金，并于到期日向資金融出方支付本金及相應(yīng)利息。買斷式回購(gòu)是指?jìng)钟腥藢u給購(gòu)買方的同時(shí)，交易雙方約定在未來某一日期，正回購(gòu)方再以約定的價(jià)格從逆回購(gòu)方買回相同數(shù)量同種債券的交易行為。2012.2制作：張彬

質(zhì)押式回購(gòu)不改變債券的所有權(quán)，所有權(quán)不發(fā)生轉(zhuǎn)移，在回購(gòu)期內(nèi)，融券方無權(quán)對(duì)標(biāo)的債券進(jìn)行處置。而買斷式回購(gòu)可以看成是兩次債券買賣，在回購(gòu)過程中債券的所有權(quán)發(fā)生了兩次轉(zhuǎn)移，即在回購(gòu)開始，正回購(gòu)方將債券賣給逆回購(gòu)方，在回購(gòu)到期日，正回購(gòu)方又從逆回購(gòu)方買入相同數(shù)量及品種的債券。質(zhì)押式回購(gòu)VS買斷式回購(gòu)2012.2制作：張彬第三節(jié)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌集資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無擔(dān)保承諾憑證，一般由信譽(yù)度高的公司發(fā)行。美國(guó)的商業(yè)票據(jù)屬本票性質(zhì)，英國(guó)的商業(yè)票據(jù)則屬匯票性質(zhì)。2012.2制作：張彬本票VS匯票本票匯票債權(quán)人向債務(wù)人發(fā)出的支付命令書，命令他在一定期限內(nèi)支付一定款項(xiàng)給第三人或持票人。也稱期票，是債務(wù)人向債權(quán)人發(fā)出的支付承諾書，承諾在約定的期限內(nèi)支付一定款項(xiàng)給債權(quán)人。匯票一般須經(jīng)過付款人承兌才能生效。承兌是指付款人在匯票上簽名，以表示到期付款的愿望。凡由商業(yè)企業(yè)承兌者稱為商業(yè)承兌匯票，凡由銀行承兌者稱為銀行承兌匯票。2012.2制作：張彬歷史商業(yè)票據(jù)是貨幣市場(chǎng)上歷史最悠久的工具，最早可以追溯到19世紀(jì)初。大多數(shù)早期的商業(yè)票據(jù)通過經(jīng)紀(jì)商出售，主要購(gòu)買者是商業(yè)銀行。發(fā)行方式1、直接發(fā)行

2、證券交易商發(fā)行2012.2制作：張彬商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的要素商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的要素包括：發(fā)行者、面額及期限、銷售渠道、信用評(píng)估、發(fā)行價(jià)格、非利息成本、投資者。發(fā)行者商業(yè)票據(jù)的發(fā)行者包括金融性和非金融性公司。金融性公司主要有三種：附屬性公司、與銀行有關(guān)的公司及獨(dú)立的金融公司。面額及期限在美國(guó)商業(yè)票據(jù)的初級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)上，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行面額和最低交易規(guī)模為100000美元。商業(yè)票據(jù)的期限較短，一般不超過270天。2012.2制作：張彬商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的要素銷售渠道商業(yè)票據(jù)的銷售渠道有二：一是發(fā)行者通過自己的銷售力量直接出售；二是通過商業(yè)票據(jù)交易商間接銷售。究竟采取何種方式，主要取決于發(fā)行者使用這兩種方式的成本高低。信用評(píng)估美國(guó)主要有四家機(jī)構(gòu)：穆迪投資服務(wù)公司、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、德萊·費(fèi)爾普斯信用評(píng)級(jí)公司和費(fèi)奇投資公司。商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人至少要獲得其中的一個(gè)評(píng)級(jí)，大部分獲得兩個(gè)。非利息成本（1）信用額度支持的費(fèi)用。（2）代理費(fèi)用。（3）信用評(píng)估費(fèi)用。

投資者包括中央銀行、非金融性企業(yè)、投資公司、政府部門、私人撫恤基金、基金組織及個(gè)人。2012.2制作：張彬發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)=面額–折扣額2012.2制作：張彬第四節(jié)銀行承兌匯票市場(chǎng)在商品交易活動(dòng)中，售貨人為了向購(gòu)貨人索取貨款而簽發(fā)的匯票，經(jīng)付款人在票面上承諾到期付款的“承兌”字樣并簽章后，就成為承兌匯票。經(jīng)購(gòu)貨人承兌的匯票稱商業(yè)承兌匯票，經(jīng)銀行承兌的匯票即為銀行承兌匯票。由于銀行承兌匯票由銀行承諾承擔(dān)最后付款責(zé)任，實(shí)際上是銀行將其信用出借給企業(yè)，因此，企業(yè)必須交納一定的手續(xù)費(fèi)。這里，銀行是第一責(zé)任人，而出票人則只負(fù)第二手責(zé)任。以銀行承兌票據(jù)作為交易對(duì)象的市場(chǎng)即為銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)。2012.2制作：張彬假設(shè)甲國(guó)進(jìn)口商要從乙國(guó)進(jìn)口一批汽車，并希望在90天后支付貨款。進(jìn)口商要求本國(guó)銀行按購(gòu)買數(shù)額開出信用證，然后寄給外國(guó)出口商。信用證中注明貨物裝運(yùn)的詳細(xì)要求，并授權(quán)外國(guó)出口商按出售價(jià)格開出以進(jìn)口方開證行為付款人的遠(yuǎn)期匯票。汽車裝船后，出口商實(shí)際開出以甲國(guó)開證行為付款人的匯票，并經(jīng)由乙國(guó)通知行將匯票連同有關(guān)單據(jù)寄往甲國(guó)開證行，要求承兌。甲國(guó)開證行審核無誤后，在匯票正面加蓋“承兌”圖章，并填上到期日。案例2012.2制作：張彬開證行承兌后將承兌過的匯票交由乙國(guó)的通知行退還給開出匯票的出口商。出口商收到票據(jù)后，可要求通知行貼現(xiàn)，取得現(xiàn)款，等于提前收回貨款。乙國(guó)通知行取得匯票后，可持有至到期日向甲國(guó)承兌行（開證行）收款，也可以將匯票拿到金融市場(chǎng)上出售。2012.2制作：張彬開證申請(qǐng)人（進(jìn)口商）受益人（出口商）付款行/開證行通知行/議付行1.訂立合同2.申請(qǐng)開證3.開證4.通知5.發(fā)貨8.交單議付6.交單要求承兌7.審單并承兌9.付款贖單10.提貨5.開出遠(yuǎn)期匯票2012.2制作：張彬銀行承兌匯票具有的優(yōu)點(diǎn)：1、出口商可以立即獲得貨款進(jìn)行生產(chǎn)，避免由貨物裝運(yùn)引起的時(shí)間耽擱；2、由于乙國(guó)銀行將以本國(guó)貨幣支付給出口商，避免了國(guó)際貿(mào)易中的不同貨幣結(jié)算上的麻煩及匯率風(fēng)險(xiǎn)；3、由于有財(cái)力雄厚、信譽(yù)卓著的銀行對(duì)貨款的支付作擔(dān)保，出口商無需花費(fèi)財(cái)力和時(shí)間去調(diào)查進(jìn)口商的信用狀況。2012.2制作：張彬銀行承兌匯票的市場(chǎng)交易初級(jí)市場(chǎng)銀行承兌匯票不僅在國(guó)際貿(mào)易中運(yùn)用，也在國(guó)內(nèi)貿(mào)易中運(yùn)用。包括出票和承兌。二級(jí)市場(chǎng)銀行承兌匯票被創(chuàng)造后，銀行既可以自己持有當(dāng)作一種投資，也可以到二級(jí)市場(chǎng)出售。如果出售，銀行通過兩個(gè)渠道，一是利用自己的渠道直接銷售給投資者，二是利用貨幣市場(chǎng)交易商銷售給投資者。因此，銀行承兌匯票二級(jí)市場(chǎng)的參與者主要是票據(jù)交易商、商業(yè)銀行和央行等。2012.2制作：張彬票據(jù)的流通轉(zhuǎn)讓背書商業(yè)匯票可以經(jīng)過背書等手續(xù)在一定范圍內(nèi)流通，持票人在票據(jù)背面簽字，并依此轉(zhuǎn)讓票據(jù)，背書人對(duì)票據(jù)負(fù)有完全債務(wù)責(zé)任。貼現(xiàn)：銀行辦理放款業(yè)務(wù)的一種方式，持票人將未到期的票據(jù)賣給銀行，銀行按市場(chǎng)貼現(xiàn)利息率扣除自貼現(xiàn)日至票據(jù)到期日的利息后，將票面余額支付給持票人，到期后，由銀行向債務(wù)人或背書人兌取現(xiàn)款。貼現(xiàn)2012.2制作：張彬再貼現(xiàn)：當(dāng)商業(yè)銀行資金緊張，周轉(zhuǎn)困難時(shí)，把已辦理貼現(xiàn)的票據(jù)向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)，中央銀行按再貼現(xiàn)率扣除再貼現(xiàn)的利息后把余額付給商業(yè)銀行。再貼現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)：指商業(yè)銀行在資金臨時(shí)不足時(shí)，將已經(jīng)貼現(xiàn)但仍未到期的票據(jù)，交給其他商業(yè)銀行或貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)給予貼現(xiàn)，以取得資金融通。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)2012.2制作：張彬貼現(xiàn)額和貼現(xiàn)率：由于貼現(xiàn)是先扣除利息，所以被貼現(xiàn)人實(shí)際得到的資金是低于票面金額的，其實(shí)際得到的資金就是貼現(xiàn)額：例：某企業(yè)將一張票面為100萬元的72天后到期的銀行承兌匯票到銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)，銀行年貼現(xiàn)率為10%(一個(gè)月按30天計(jì))，求銀行應(yīng)扣除的貼現(xiàn)利息及銀行應(yīng)給企業(yè)支付的貼現(xiàn)金額各為多少？2012.2制作：張彬銀行承兌匯票價(jià)值分析(多贏)借款人1.借款人利用銀行承兌匯票借款比銀行貸款的利息成本及非利息成本之和低。2.借款者運(yùn)用銀行承兌匯票比發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌資有利。

銀行1.銀行運(yùn)用承兌匯票可以增加經(jīng)營(yíng)效益。2.銀行運(yùn)用其承兌匯票可以增加其信用能力。3.銀行法規(guī)定出售合格的銀行承兌匯票所取得的資金不要求繳納準(zhǔn)備金。投資者1.投資于銀行承兌匯票的收益同投資于其它貨幣市場(chǎng)信用工具的收益不相上下。2.由于承兌銀行對(duì)匯票持有者負(fù)不可撤銷的第一手責(zé)任，因此，投資于銀行承兌匯票的安全性非常高。3.一流質(zhì)量的銀行承兌匯票具有公開的貼現(xiàn)市場(chǎng)，可以隨時(shí)轉(zhuǎn)售，具有高度的流動(dòng)性。2012.2制作：張彬第五節(jié)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單或可轉(zhuǎn)讓大額定期存單是定期存款證券化、資產(chǎn)化的產(chǎn)物。它是商業(yè)銀行發(fā)行的有固定金額、一定期限并按約定利率計(jì)息、到期前可以流通轉(zhuǎn)讓的證券化的存款憑證。作為一種新型的金融工具，是銀行為了規(guī)避利率上限而開發(fā)出的一種短期票據(jù)。可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)是進(jìn)行可轉(zhuǎn)讓大額定期存單發(fā)行與流通交易活動(dòng)的場(chǎng)所。它是金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分，由發(fā)行市場(chǎng)和轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)構(gòu)成。屬一種無形市場(chǎng)，主要在店頭市場(chǎng)進(jìn)行交易。2012.2制作：張彬CDsVS定期存款與銀行定期存款相比，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單具有以下不同之處：（1）定期存款記名，不可流通；大額定期存單不記名，可流通。

（3）定期存款利率固定；大額定期存單利率可固定，也可浮動(dòng)，且比定期存款利率高。（4）定期存款可提前支?。淮箢~定期存單不可以，但可以流通轉(zhuǎn)讓，有二級(jí)市場(chǎng)。

（2）大額定期存單有規(guī)定的面額，一般較大。2012.2制作：張彬CDs的種類

根據(jù)發(fā)行人的不同，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可以分為以下四種：國(guó)內(nèi)存單：國(guó)內(nèi)存單是四種存單中最重要、也是歷史最悠久的一種，它由美國(guó)國(guó)內(nèi)銀行發(fā)行。存單上注明存款的金額、到期日、利率及利息期限。歐洲美元存單：歐洲美元存單是美國(guó)境外銀行發(fā)行的以美元為面值的一種可轉(zhuǎn)讓定期存單。揚(yáng)基存單：揚(yáng)基存單是外國(guó)銀行在美國(guó)的分支機(jī)構(gòu)發(fā)行的一種可轉(zhuǎn)讓的定期存單。其發(fā)行者主要是西歐和日本等地的著名的國(guó)際性銀行在美分支機(jī)構(gòu)。儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)存單：它是由一些非銀行金融機(jī)構(gòu)（儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)、互助儲(chǔ)蓄銀行、信用合作社）發(fā)行的一種可轉(zhuǎn)讓定期存單。2012.2制作：張彬CDs的市場(chǎng)特征

1、利率在60年代固定，期限也固定；以后利率變得靈活，時(shí)間也縮短了。2、風(fēng)險(xiǎn)和收益：風(fēng)險(xiǎn)包括信用風(fēng)險(xiǎn)（違約）和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（變現(xiàn)）；收益的高低取決于三個(gè)因素：信用評(píng)級(jí)、期限及存單供求，同時(shí)與風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系也較大。2012.2制作：張彬CDs的投資者

投資者一般為大企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)，具體包括：

大企業(yè)是存單的最大買主。對(duì)于企業(yè)來說，在保證資金流動(dòng)性和安全性的情況下，其現(xiàn)金管理目標(biāo)就是尋求剩余資金的收益的最大化。金融機(jī)構(gòu)也是存單的積極投資者。貨幣市場(chǎng)基金在存單的投資上占據(jù)著很大的份額。其次是商業(yè)銀行和銀行信托部門。此外，政府機(jī)構(gòu)、外國(guó)政府、外國(guó)中央銀行及個(gè)人也是存單的投資者。2012.2制作：張彬CDs的價(jià)值分析價(jià)值分析對(duì)于投資者而言，收益性好，安全性高。既有定期存款的較高利息收入特征，又同時(shí)有活期存款的可隨時(shí)獲得兌現(xiàn)的優(yōu)點(diǎn)，是追求穩(wěn)定收益的投資者的一種較好選擇。對(duì)銀行（發(fā)行者）而言，可增加資金來源，方便銀行經(jīng)營(yíng)管理。對(duì)銀行來說，發(fā)行存單可以增加資金來源而且由于這部分資金可視為定期存款而能用于中期放款。存單發(fā)行使銀行在調(diào)整資產(chǎn)的流動(dòng)性及實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債管理上具有了更靈活的手段。2012.2制作：張彬第六節(jié)短期政府債券市場(chǎng)

短期政府債券（國(guó)庫(kù)券），是政府部門以債務(wù)人身份承擔(dān)到期償付本息責(zé)任的期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。短期政府債券（國(guó)庫(kù)券）市場(chǎng)即是指短期政府債券發(fā)行、轉(zhuǎn)讓、貼現(xiàn)與回購(gòu)所形成的市場(chǎng)。2012.2制作：張彬2012.2制作：張彬2012.2制作：張彬2012.2制作：張彬國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)

國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)發(fā)行國(guó)庫(kù)券的目的①滿足政府短期資金周轉(zhuǎn)的需要②作為央行操作公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的工具國(guó)庫(kù)券的拍賣方式競(jìng)價(jià)方式非競(jìng)價(jià)方式國(guó)庫(kù)券的市場(chǎng)特征風(fēng)險(xiǎn)?。涣鲃?dòng)性強(qiáng)面額??；收入免稅2012.2制作：張彬國(guó)庫(kù)券的發(fā)行方式，通常實(shí)行招標(biāo)制，即每次發(fā)行前，財(cái)政部根據(jù)近期短期資金的需要量、中央銀行實(shí)施貨幣政策調(diào)控的需要等因素，確定國(guó)庫(kù)券的發(fā)行規(guī)模，然后向社會(huì)公告。各投標(biāo)人在規(guī)定的發(fā)行規(guī)模的約束下，分別報(bào)出自己擬購(gòu)買的價(jià)格和數(shù)量。在眾多參與價(jià)格投標(biāo)的投標(biāo)人當(dāng)中，出價(jià)最高者首先中標(biāo)，之后按出價(jià)順序，由高到低依次配售，直至售完為止，這就是所謂的“競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)”。也有一些小規(guī)模的金融機(jī)構(gòu)，無力或不愿意參與競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)，便按照投標(biāo)最高價(jià)和最低價(jià)的平均數(shù)購(gòu)買，這是“非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)”。簡(jiǎn)介：國(guó)庫(kù)券的發(fā)行方式2012.2制作：張彬國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的作用投資主體國(guó)庫(kù)券的投資者包括個(gè)人、商業(yè)銀行、外國(guó)投資者、中央銀行和其他機(jī)構(gòu)。作用1.有利于國(guó)家用經(jīng)濟(jì)的方法彌補(bǔ)財(cái)政收支差額。2.對(duì)投資者來講，國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)是短期資金投資的重要市場(chǎng)。3.國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)是中央銀行貫徹執(zhí)行貨幣政策的重要場(chǎng)所。2012.2制作：張彬國(guó)庫(kù)券的發(fā)行與流通發(fā)行國(guó)庫(kù)券的發(fā)行價(jià)格一般采用貼現(xiàn)價(jià)格，其計(jì)算公式為：P=A（1-r×t÷360）其中：P為發(fā)行價(jià)格，A為面值，r為貼現(xiàn)率，t為發(fā)行期限流通國(guó)庫(kù)券的流通即是指國(guó)庫(kù)券在市場(chǎng)上買賣、轉(zhuǎn)讓交易。2012.2制作：張彬國(guó)庫(kù)券收益的計(jì)算計(jì)算國(guó)庫(kù)券收益率的三種方法債券等價(jià)收益率銀行貼現(xiàn)收益率真實(shí)年收益率注：銀行貼現(xiàn)收益率＜債券等價(jià)收益率＜真實(shí)年收益率2012.2制作：張彬國(guó)庫(kù)券收益率公式注：YBD為銀行貼現(xiàn)收益率，P為國(guó)庫(kù)券價(jià)格，F(xiàn)為國(guó)庫(kù)券面值，t為到期天數(shù)，YE為真實(shí)年收益率，YBE為債券等價(jià)收益率。2012.2制作：張彬例題：國(guó)庫(kù)券收益例：期限為半年（或182天）的面值為10000美元的國(guó)庫(kù)券，售價(jià)為9600美元，計(jì)算其真實(shí)收益率和貼現(xiàn)收益率。用真實(shí)收益率方法計(jì)算:半年的收益率為：400÷9600＝0.0417，即投入資金半年后變成原來的1.0417倍，半年后將收入繼續(xù)投資，則收益率＝1.0851-1=0.0851即實(shí)際年利率為8.51%，是基于復(fù)利計(jì)算的。用銀行折現(xiàn)方法計(jì)算:因?yàn)閲?guó)庫(kù)券從票面折現(xiàn)400$，是基于182天計(jì)算的，那么基于一年360的折現(xiàn)值應(yīng)該為：400×360÷182＝791.17美元。收益率為：791.17÷10000＝7.91％2012.2制作：張彬用債券等價(jià)收益率方法計(jì)算，公式為：則例中g(shù)=100009600-9600×365182=8.356％g=10000-PP×365n為什么用銀行折現(xiàn)方法算出的比真實(shí)收益率?。恳?yàn)殂y行貼現(xiàn)法是按360天算而非365天銀行貼現(xiàn)法是用單利而非復(fù)利銀行貼現(xiàn)法除的是面值10000元而非發(fā)行價(jià)9600元2012.2制作：張彬第七節(jié)貨幣市場(chǎng)共同基金市場(chǎng)

貨幣市場(chǎng)共同基金最早出現(xiàn)在1972年。當(dāng)時(shí)，由于美國(guó)政府出臺(tái)了限制銀行存款利率的Q項(xiàng)條例，銀行存款對(duì)許多投資者的吸引力下降，他們急于為自己的資金尋找到新的能夠獲得貨幣市場(chǎng)現(xiàn)行利率水平的收益途徑。貨幣市場(chǎng)共同基金正是在這種情況下應(yīng)運(yùn)而生。共同基金是將眾多的小額投資者的資金集合起來，由專門的經(jīng)理人進(jìn)行市場(chǎng)運(yùn)作，賺取收益后按一定的期限及持有的份額進(jìn)行分配的一種金融組織形式。而對(duì)于主要在貨幣市場(chǎng)上進(jìn)行運(yùn)作的共同基金，則稱為貨幣市場(chǎng)共同基金。2012.2制作：張彬貨幣市場(chǎng)共同基金的發(fā)行及交易發(fā)行公募私募貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)行可采取發(fā)行人直接向社會(huì)公眾招募、由投資銀行或證券公司承銷或通過銀行及保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行分銷等辦法。交易初次認(rèn)購(gòu)按面額進(jìn)行交易過