基金分析報告：周期成長基金池202402：減配電新

目錄周期成長基金池理念簡介與歷史表現(xiàn) 3周期成長投資理念簡介 3周期成長基金池：兼具穩(wěn)定性 3周期成長基金池定義與篩選 6周期成長型基金的定義 6周期成長基金池篩選 6組合基金的多維分析 7風(fēng)險提示 17插圖目錄 18表格目錄 18周期成長基金池理念簡介與歷史表現(xiàn)周期成長投資策略是在偏周期行業(yè)中挖掘能夠脫離行業(yè)周期性，實現(xiàn)自身持續(xù)成長的個股。在一些滲透率已經(jīng)較高、且行業(yè)增長空間相對較小的偏周期行業(yè)中，部分公司由于其具有強競爭優(yōu)勢和議價能力、好商業(yè)模式和戰(zhàn)略布局、公司治理和技術(shù)進步等優(yōu)勢，使得公司的業(yè)績逐漸脫離了行業(yè)的周期性，實現(xiàn)較為穩(wěn)定的增長。本報告將優(yōu)選市場當(dāng)前的周期成長基金，以供對其有配置需求的投資者參考。當(dāng)前選出的偏周期賽道主要分散在基礎(chǔ)化工、機械、消費者服務(wù)和電子等行業(yè)，在有色金屬、國防軍工、電子和計算機行業(yè)的周期賽道中成長屬性的成份股占比較高。由于周期成長型行業(yè)滲透率較高，因此其定義會綜合估值、預(yù)期盈利和資金多方面考量，選擇當(dāng)前估值較高、且不屬于長期成長型和新興成長型的三級行業(yè)。進一步地，在偏周期的賽道中有一些公司由于自身優(yōu)勢，使其盈利能夠脫離行業(yè)的周期性而實現(xiàn)穩(wěn)定增長，因此通過企業(yè)相對估值、歷史凈利潤增速和預(yù)期未來凈利潤增速來選擇周期成長股。具體定義請參考報告《成長型基金解析與優(yōu)選：與Beta賽跑》。圖1：周期型賽道所屬中信一級行業(yè) 圖2：周期型賽道中屬于具備成長屬性的成份股占比60%40%20%0%資料來源：wind，；數(shù)據(jù)截至：2024/1/31；注：圖中數(shù)據(jù)為該行業(yè)中滿足偏周期賽道定義的三級行業(yè)成份股數(shù)量。

資料來源：wind，；數(shù)據(jù)截至：2024/1/31；注：成長屬性成份股占比=該行業(yè)中滿足周期成長股定義股票數(shù)量/行業(yè)中滿足偏周期賽道定義的三級行業(yè)成份股數(shù)量長期來看，周期成長型基金池具有較高的穩(wěn)定性。2014年2月7日至2024年2月21日，基金池年化收益率為12.27%，相對于偏股基金指數(shù)年化超額收益為5.1%，年化波動為20.84%，年化夏普為0.59，具備較高的風(fēng)險收益比。圖3：周期成長基金池歷史表現(xiàn)543210累計超額 周期成長型基金池 偏股基金指數(shù)資料來源：wind，；數(shù)據(jù)截至：2024/2/21周期成長型基金池彈性相對較弱，行業(yè)配置、選股和動態(tài)均貢獻了較高的超額收益。20142720242212021-2022圖4：周期成長型基金池各年表現(xiàn) 圖5：周期成長型基金池的超額收益來源 周期成長組合偏股基金指數(shù) 超額收益2015周期成長組合偏股基金指數(shù) 超額收益2015201620172018201920202021202220232024以來72.49%43.17%292.1122.5.32%-10.85%-13.03%7%26.19%14.12%-21.02%-23.58%27.69%45.02%-143.10%55.91%-110-0.-0.23.00%7.68%-10.41%-21.03%-13.63% -13.52%11%67%-8.58% -7.91%20%0%-20%-40%資料來源：wind，；計算區(qū)間：2014/12/31-2024/2/21

風(fēng)格 行業(yè)配置 選股 動態(tài)資料來源：wind，；數(shù)據(jù)截至：2024/1/31周期成長基金池配置風(fēng)格：高流動性，高波動率，成長屬性突出，偏中盤。圖6：周期成長基金池重倉風(fēng)格 低估性(PB低估性(PE)流動性

非線性市值10-1-2動量

市值beta成長性波動率歷史平均暴露 最新一期暴露資料來源：wind，；計算區(qū)間：2012/12/31-2023/12/31行業(yè)配置較為均衡，切換明顯。從周期成長型基金池的板塊布局來看，對周TMT期—消費—均衡—制造+TMT。圖7：周期成長基金池行業(yè)配置變化100%80%60%40%20%0%2013/12/312014/6/302014/12/312015/6/302015/12/312016/6/302016/12/312017/6/302013/12/312014/6/302014/12/312015/6/302015/12/312016/6/302016/12/312017/6/302017/12/312018/6/302018/12/312019/6/302019/12/312020/6/302020/12/312021/6/302021/12/312022/6/302022/12/312023/6/302023/12/31資料來源：wind，；計算區(qū)間：2012/12/31-2023/12/31周期成長基金池定義與篩選我們主要以持倉行業(yè)和個股的屬性進行周期成長型基金的定義：研究對象：主動股基，以基金產(chǎn)品和基金經(jīng)理為單位；樣本容量：任職時間1年以上，當(dāng)期規(guī)模大于1期產(chǎn)品；集中持倉：近兩年權(quán)益平均倉位>60%，前十大重倉股占股票投資比例平均>35%；周期成長持倉：在報告《成長型基金解析與優(yōu)選：與Beta賽跑》中我們具體定義了各類型成長行業(yè)和成長股，依據(jù)周期成長的主要思想，近一年基金重倉股中成長股平均占比對于周期成長基金池的篩選，我們主要去尋找關(guān)注預(yù)期回報和持倉受估值影響小的基金，其能在偏周期行業(yè)中挖掘未來預(yù)期高盈利、且財務(wù)質(zhì)量較高、估值對市值影響較低的基金，選取因子打分前10基金等權(quán)，當(dāng)前基金池列表如下：表2：新一期周期成長基金池列表基金代碼基金簡稱基金經(jīng)理管理起始日規(guī)模(億元)540009.OF*匯豐晉信消費紅利范坤祥,費馨涵2021/3/131.32008640.OF*方正富邦科技創(chuàng)新A吳昊2020/10/291.19009312.OF*前海聯(lián)合價值優(yōu)選A張永任2021/7/274.41920002.OF*中金精選A朱劍勝2022/7/12.94673081.OF*西部利得祥運A鄒玲玲,童國林2022/3/232.44010751.OF*寶盈優(yōu)質(zhì)成長A侯嘉敏2021/12/33.19009217.OF*博時榮豐回報A黃繼晨2021/9/71.85501082.SH*博時科創(chuàng)主題A曾鵬,肖瑞瑾,黃繼晨2019/6/273.66006751.OF*富國互聯(lián)科技A許炎2019/3/2625.99180031.OF*銀華中小盤精選李曉星,張萍,杜宇2015/7/741.48資料來源：，；規(guī)模數(shù)據(jù)截至2023/12/31；注：其中基金代碼右上角加*的基金，為本期相對于上期新增基金組合基金的多維分析圖8：匯豐晉信消費紅利畫像分析 估值較低。持倉較為分散，個股挖掘能力較強。資料來源：wind，圖9：方正富邦科技創(chuàng)新畫像分析 采用自上而下和自下而上相結(jié)合的方法，注重長期和基本面投資，深入研究行業(yè)和挖掘公司。持倉成長性較強，不追逐熱門股，且動態(tài)收益較高，當(dāng)前主要配置半導(dǎo)體板塊。資料來源：wind，圖10：前海聯(lián)合價值畫像分析 充分發(fā)揮“自下而上”的主動選股能力，通過定量的業(yè)績歸因分析深入發(fā)掘主動性回報的相關(guān)信息，借助投資組合優(yōu)化技術(shù)實現(xiàn)投資風(fēng)險與收益的最佳配比。持倉風(fēng)格穩(wěn)定，調(diào)倉較為準確，動態(tài)收益貢獻較高。資料來源：wind，民生證券究院圖11：中金精選畫像分析 持倉集中度較低，行業(yè)配置能力較強。資料來源：wind，民生證券究院圖12：西部利得祥運畫像分析 自下而上，相對均衡。選股關(guān)注成長性、估值、在所屬行業(yè)當(dāng)中的競爭TMT機械板塊，挖掘中小盤成長股機會，選股能力較為突出。資料來源：wind，民生證證券究院圖13：寶盈優(yōu)質(zhì)成長畫像分析 選股偏好中小成長公司，但會避免追逐熱門股，涉獵行業(yè)也較為廣泛且調(diào)整較為頻繁，把握賽道上升階段，當(dāng)前主要配置高端制造和TMT板塊，整體動態(tài)收益貢獻較高。資料來源：wind，民生證券究院圖14：博時榮豐回報畫像分析 注重對宏觀經(jīng)濟周期運行規(guī)律的研究，重倉偏好較高成長性熱門股，風(fēng)格較為穩(wěn)定，選股能力較強。行業(yè)上輪動較為準確，在TMT板塊的能力圈突出。資料來源：wind，民生證券究院圖15：博時科創(chuàng)畫像分析 立足于投資從事科技創(chuàng)新的先鋒或龍頭企業(yè)發(fā)行的股票，偏好高估值的熱門股，投資風(fēng)格較為穩(wěn)定，選股能力較強。當(dāng)前行業(yè)聚焦于TMT和高端制造板塊，行業(yè)輪動整體較為準確。資料來源：wind，民生證券究院圖16：富國互聯(lián)科技畫像分析 TMT資料來源：wind，民生證券究院圖17：銀華中小盤畫像分析 自上而下的行業(yè)配置策略和自上而下的選股策略相結(jié)合，選股能力強，持倉偏好高估值熱門股；行業(yè)切換較為明顯和準確，當(dāng)前主要配置高端制造和TMT賽道。資料來源：wind，民生證券究院風(fēng)險提示報告中所涉及量化結(jié)論僅代表歷史統(tǒng)計規(guī)律，可能隨著政策變化、市場變化、投資者結(jié)構(gòu)變化等因素失效。重倉股和調(diào)倉帶來的影響無法詳細研究，收益貢獻與配置比例的計算和基金整體有一定偏差。資需謹慎，投資者需慎重決策。插圖目錄圖1：周期型賽道所屬中信一級行業(yè) 3圖2：周期型賽道中屬于具備成長屬性的成份股占比 3圖3：周期成長基金池歷史表現(xiàn) 4圖4：周期成長型基金池各年表現(xiàn) 4圖5：周期成長型基金池的超額收益來源 4圖6：周期成長基金池重倉風(fēng)格 5圖7：周期成長基金池行業(yè)配置變化 5圖8：匯豐晉信消費紅利畫像分析 7圖9：方正富邦