2023公募基金年度報(bào)告：邁向財(cái)富管理擁抱工具化與配置化浪潮

邁向財(cái)富管理，擁抱工具化與配置化浪潮2023公募基金年度報(bào)告分析師：張青行業(yè)概況：2023年，公募基金規(guī)模整體延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，曾一度超越銀行理財(cái)成為整個(gè)財(cái)富管理行業(yè)的主力軍，但增速有所減緩。從結(jié)構(gòu)上來看，在2023年“債牛股熊”的市場(chǎng)環(huán)境中，主動(dòng)純債型基金規(guī)模穩(wěn)步增長，以短期純債型基金規(guī)模增長最為突出。權(quán)益產(chǎn)品方面，主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模縮水且發(fā)行受阻，基金分析師：孫書娜公司再次掀起自購潮；與之相對(duì)的是，指數(shù)產(chǎn)品（尤其是股票型ETF）迎來逆勢(shì)增長，在產(chǎn)品品類上進(jìn)一步得以豐富。代銷格局上，受ETF逆勢(shì)增長驅(qū)動(dòng)，券商權(quán)益類基金保有市占率持續(xù)攀升，銀行和獨(dú)立代銷機(jī)構(gòu)的保有規(guī)模則呈現(xiàn)出“股降債增”的變化?；鸸痉矫妫R太效應(yīng)依舊明顯，股票型指數(shù)產(chǎn)品和純債基金產(chǎn)品成為各家發(fā)力的重點(diǎn)。另外，外資公募加速展業(yè)，但尚未充分發(fā)揮分析師：王驊其全球化、差異化的優(yōu)勢(shì)，鮮有亮點(diǎn)。產(chǎn)品業(yè)績：2023年，純債基金表現(xiàn)亮眼，小盤和紅利成為權(quán)益基金結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)。在權(quán)益產(chǎn)品內(nèi)部，呈現(xiàn)出主動(dòng)跑不贏被動(dòng)的現(xiàn)象，在權(quán)益市場(chǎng)走勢(shì)整體較弱且小盤相對(duì)大盤占優(yōu)的背景下，主動(dòng)量化異軍突起，小微盤和紅利指數(shù)有亮眼的表現(xiàn)。對(duì)于債券產(chǎn)品而言，純債型基金表現(xiàn)亮眼，其中長久期票息策略最佳；研究助理：宋怡雯固收“-”現(xiàn)象得以延續(xù)，低權(quán)益中樞標(biāo)的表現(xiàn)更佳，且轉(zhuǎn)債增強(qiáng)的產(chǎn)品相對(duì)占優(yōu)。QDII基金大放異彩，其中QDII股票型基金中涉及投資美國地區(qū)的產(chǎn)品收益明顯領(lǐng)先；另類QDII基金中，以黃金及貴金屬主題標(biāo)的表現(xiàn)優(yōu)秀。研究助理：馮思詩產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)：降費(fèi)改革啟動(dòng)，產(chǎn)品設(shè)計(jì)更體現(xiàn)財(cái)富端需求。為了順應(yīng)費(fèi)率改革趨勢(shì)，浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品再次面世。另外，債券工具踵事增華，超長期國債ETF和基準(zhǔn)做市國債ETF相繼落地；各大基金公司也紛紛加大了QDII基金的布局，銷售服務(wù)電話：全球化和工具化為關(guān)鍵詞。發(fā)展展望：買方投顧視角下，公募基金行業(yè)的財(cái)富管理需要從產(chǎn)品端、銷售端和服務(wù)端共同發(fā)力。產(chǎn)品端，需要?jiǎng)?chuàng)設(shè)更多契合投資者需求的產(chǎn)品，以ETF為代表的被動(dòng)指數(shù)型基金以及豐富投資者投資范圍的QDII基金和商品型基金—》2024-01-19或成為未來進(jìn)一步值得研究的工具。銷售端，需要重塑銷售邏輯，重點(diǎn)考量投資者獲得感，其中理解客戶因何做出買入決策、從賣方視角向買方視角切換、持倉賬戶及時(shí)并科學(xué)的診斷以及服務(wù)能力的提升和隊(duì)伍的長期建設(shè)或是值得重點(diǎn)關(guān)注的方向。服務(wù)端，應(yīng)當(dāng)因材施策，引導(dǎo)基金行業(yè)走向服務(wù)化。一方面，客戶需求是前提，結(jié)合客戶需求下的場(chǎng)景化服務(wù)才真正有價(jià)值；其次，專業(yè)能力是核心，財(cái)富端需要用好工具，注重賬戶的資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理；最后，長期陪伴是保障，投資者的信任來源于用心陪伴和持之以恒。風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告中公募基金的規(guī)模、歷史業(yè)績及基金經(jīng)理管理產(chǎn)品的情況不代表未來情況，產(chǎn)品的統(tǒng)計(jì)情況可能隨著時(shí)間和市場(chǎng)的變化以及統(tǒng)計(jì)方法不同而有差異，歷史結(jié)果存在不可重復(fù)以及無法重復(fù)驗(yàn)證的可能性；本報(bào)告根據(jù)歷史公開數(shù)據(jù)及定期報(bào)告整理，存在失效風(fēng)險(xiǎn)，不代表對(duì)基金未來資產(chǎn)配置情況的預(yù)測(cè)，不構(gòu)成投資建議。金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告1.行業(yè)概況：總規(guī)模首超銀行理財(cái)，不同產(chǎn)品規(guī)模分化 11.1.市場(chǎng)規(guī)模：公募基金迎來歷史時(shí)刻，規(guī)模超越銀行理財(cái) 1.2.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：指數(shù)基金逆勢(shì)擴(kuò)張，主動(dòng)純債基金穩(wěn)步增長 21.3.代銷格局：銀行市場(chǎng)份額有所回落，ETF助力券商崛起 81.4.公司格局：基金公司馬太效應(yīng)明顯，外商獨(dú)資公募加速展業(yè) 2.產(chǎn)品業(yè)績：純債基金表現(xiàn)亮眼，小盤和紅利成為權(quán)益基金結(jié)構(gòu)亮點(diǎn) 2.1.主動(dòng)跑不贏被動(dòng)，低抱團(tuán)主動(dòng)權(quán)益基金占優(yōu) 2.2.主觀選股策略表現(xiàn)不佳，主動(dòng)量化異軍突起 2.3.權(quán)益市場(chǎng)震蕩走弱，小盤和紅利策略基金成為亮點(diǎn) 2.4.純債型基金表現(xiàn)亮眼，長久期票息策略最佳 232.5.固收“-”現(xiàn)象延續(xù)，轉(zhuǎn)債增強(qiáng)相對(duì)占優(yōu) 262.6.QDII資產(chǎn)表現(xiàn)靚麗，成為多元化配置利器 263.產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)：降費(fèi)改革啟動(dòng)，產(chǎn)品設(shè)計(jì)更體現(xiàn)財(cái)富端需求 273.1.債券工具踵事增華，超長期、基準(zhǔn)做市國債ETF落地 273.2.順應(yīng)費(fèi)率改革趨勢(shì)，浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品再次面世 283.3.境外投向產(chǎn)品申報(bào)火熱，全球化和工具化為關(guān)鍵詞 304.發(fā)展展望：如何基于買方投顧視角，用公募基金做好財(cái)富管理？ 314.1.產(chǎn)品端：工具化視角創(chuàng)設(shè)更多滿足投資者配置需求的產(chǎn)品 314.2.銷售端：重塑銷售邏輯，考量投資者獲得感 324.3.服務(wù)端：因材施策，引導(dǎo)基金行業(yè)走向服務(wù)化 345.風(fēng)險(xiǎn)提示 37敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處免責(zé)聲明金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告圖1公募基金管理只數(shù)及規(guī)模（2015-2023） 1圖22023年公募基金存量規(guī)模變化 1圖32022-2023年ETF市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模（億元） 3圖42022-2023年股票型ETF規(guī)模分布（億元） 3圖5華泰柏瑞滬深300ETF資金凈流入額 4圖6普通股票型基金指數(shù)和滬深300滾動(dòng)收益率 4圖72023不同品類指增產(chǎn)品新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量和合計(jì)規(guī)模 6圖82023年各基金公司發(fā)行指增產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模占比 6圖92021-2023年主動(dòng)純債型基金規(guī)模變化 6圖102023年固收基金新發(fā)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（億元） 6圖11債券指數(shù)基金（被動(dòng)指數(shù)型+指數(shù)增強(qiáng)型）存續(xù)規(guī)模變化 7圖122023年主要銷售機(jī)構(gòu)股混基金保有規(guī)模占比 圖132023年主要銷售機(jī)構(gòu)債券基金保有規(guī)模占比 圖14主被動(dòng)基金業(yè)績表現(xiàn) 圖16主動(dòng)權(quán)益基金加權(quán)因子暴露 圖172023年度不同抱團(tuán)度基金業(yè)績表現(xiàn) 圖18量化與主觀權(quán)益策略基金歷史凈值表現(xiàn)對(duì)比 圖192023年主動(dòng)權(quán)益基金風(fēng)格與收益分布（大/小盤） 圖202023年主動(dòng)權(quán)益基金風(fēng)格與收益分布（價(jià)值/成長） 圖212022年年報(bào)市值因子暴露分位數(shù)與2023年回報(bào) 圖222023年中報(bào)市值因子暴露分位數(shù)與2023年回報(bào) 圖23主動(dòng)權(quán)益基金加權(quán)持倉市值與2023年收益關(guān)系 圖24主動(dòng)權(quán)益基金加權(quán)持倉市值市場(chǎng)分位數(shù)變化趨勢(shì) 表12021-2023年公募基金規(guī)模 2表22023年年末不同股票指數(shù)ETF對(duì)應(yīng)規(guī)模和份額變化（剔除2023年新發(fā)產(chǎn)品） 3表32023年股票基金發(fā)行對(duì)比 4表42023年各品類指增產(chǎn)品規(guī)模變化（剔除2023年新成立產(chǎn)品） 5表52023年主動(dòng)純債型基金規(guī)模/份額變動(dòng)與債券指數(shù)漲跌關(guān)系 7表62023年廣義主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模和份額各季度變動(dòng)統(tǒng)計(jì)（剔除2023年新成立產(chǎn)品） 8表7保有規(guī)模前100代銷機(jī)構(gòu)股票+混合基金規(guī)模和市占率變化 9表8保有規(guī)模前100代銷機(jī)構(gòu)固收基金規(guī)模（非貨基金規(guī)模-股混基金規(guī)模）和市占率變化 9表92023年基金公司非貨基金月均規(guī)模排名前20及月均規(guī)模變化（本年12個(gè)月末規(guī)模算術(shù)平均） 表102023年外資獨(dú)資公募基金發(fā)行的主動(dòng)管理產(chǎn)品 表11中信一級(jí)行業(yè)漲跌幅（半年度） 表122023年量化與主觀策略風(fēng)險(xiǎn)收益特征分布（%） 表13寬基指數(shù)歷年業(yè)績表現(xiàn)（%） 表14小/微盤風(fēng)格主動(dòng)權(quán)益基金 表15大/小/微盤指數(shù)日均成交額與流通市值占比 20表16紅利及其他策略指數(shù)歷年業(yè)績表現(xiàn)（%） 20敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處免責(zé)聲明金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告表17采用紅利策略的被動(dòng)指數(shù)基金 21表18高股息特征主動(dòng)權(quán)益基金績效表現(xiàn) 22表192023年收益排名前十的高股息主動(dòng)權(quán)益基金 23表202023年純債型基金業(yè)績表現(xiàn)：整體、不同券種風(fēng)格與久期屬性 24表212023年純債型基金業(yè)績表現(xiàn)：整體、不同券種風(fēng)格與久期屬性 25表222023年大/小/微盤指數(shù)日均成交額與流通市值占比 26表232023年QDII基金業(yè)績表現(xiàn) 26表242023年投資于不同區(qū)域的股票型QDII基金業(yè)績表現(xiàn) 27表25超長期國債ETF信息 28表26基準(zhǔn)做市國債ETF信息 28表272023年成立的20只浮動(dòng)費(fèi)率基金 30表282023年發(fā)行規(guī)模前五大QDII基金 31表29全球資產(chǎn)收益率（分年度） 36敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處免責(zé)聲明金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告1.行業(yè)概況：總規(guī)模首超銀行理財(cái)，不同產(chǎn)品規(guī)模分化1.1.市場(chǎng)規(guī)模：公募基金迎來歷史時(shí)刻，規(guī)模超越銀行理財(cái)2023年，中國資管行業(yè)凈值化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)。公募基金憑借其在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投研能力、客群基多年資管行業(yè)頭把交椅的江湖地位，迎來行業(yè)的高圖1公募基金管理只數(shù)及規(guī)模（2015-2023）圖22023年公募基金存量規(guī)模變化2023年，股市跌宕起伏，債市持續(xù)走牛，基礎(chǔ)資產(chǎn)的迥異走勢(shì)，也導(dǎo)致了公募基金不同品類的產(chǎn)品發(fā)行與存量規(guī)模分布呈現(xiàn)出一些顯著變化。我們對(duì)此進(jìn)明顯攀升后，近兩年增速放緩，但仍保持每年正增長的趨勢(shì)。2023年，權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，主動(dòng)權(quán)市，主動(dòng)純債型基金（中長期純債型基金+短期純債型基金）規(guī)模同比上升21.68%至6.67萬億，其中短期純債型基金規(guī)模同比大增57.45%。被動(dòng)指數(shù)型基金規(guī)模增長迅猛，其中股票金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告是股票指數(shù)型基金規(guī)模逆勢(shì)增長，主動(dòng)權(quán)益型基金、固收多策略型基金和FOF基金規(guī)?？s水，另類表12021-2023年公募基金規(guī)?；痤愋?021年規(guī)模（億元）2021年2022年規(guī)模（億元）2022年2023年規(guī)模（億元）2023年主動(dòng)股票型基金43463.5817.0835075.0413.6228354.3510.40普通股票型基金8507.543.346692.762.605813.172.13偏股混合型基金34956.0513.7328382.2811.0222541.188.27主動(dòng)純債型基金51677.9920.3054777.2821.2766651.6724.44中長期純債型基金46606.3518.3148383.4618.7956584.3920.75短期純債型基金5071.642.006393.822.4810067.283.69固收多策略型基金21621.758.5021464.678.3419584.847.18混合債券型一級(jí)基金2138.150.846084.992.366857.222.52混合債券型二級(jí)基金10691.474.209397.273.658636.393.17偏債混合型基金8792.123.455608.792.183629.03可轉(zhuǎn)債型基金--373.610.15462.200.17平衡型和靈活配置型基金18141.997.1313843.345.3810976.864.03平衡混合型基金555.770.22437.830.17350.800.13靈活配置型基金17586.216.9113405.515.2110626.063.90股票指數(shù)型基金15007.235.9015812.556.1419892.907.30股票被動(dòng)指數(shù)型13368.075.2514076.165.4717945.426.58股票指數(shù)增強(qiáng)型1639.160.641736.390.671947.480.71債券指數(shù)型基金4325.011.705941.282.317768.702.85債券被動(dòng)指數(shù)型4320.415926.132.307749.082.84債券指數(shù)增強(qiáng)型4.610.0015.150.0119.620.01FOF型基金2222.410.871927.000.751554.730.57貨幣市場(chǎng)型基金94496.6637.13104548.5740.60112780.3741.36Reits358.670.14767.880.30986.670.36另類投資型基金776.030.31373.980.15417.130.15QDII型基金2403.370.942936.501.143693.741.36其他32.460.0130.440.0130.790.01全部基金254527.15257498.53272692.741.2.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：指數(shù)基金逆勢(shì)擴(kuò)張，主動(dòng)純債基金穩(wěn)步增長1.2.1.股票指數(shù)基金規(guī)模擴(kuò)張迅猛，量化指增品類不斷豐富金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告2023年股市下行，主動(dòng)股票型基金規(guī)模出現(xiàn)了明顯縮減，與之形成鮮明對(duì)比的是，股票指數(shù)基份額逆市增長。截止2023年年末，股票型ETF規(guī)模14547.45億元，同績下行的同時(shí)出現(xiàn)了規(guī)模的逆增長，反映出投資者對(duì)于指數(shù)產(chǎn)品的青睞。圖32022-2023年ETF市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模（億元）圖42022-2023年股票型ETF規(guī)模分布（億元）在指數(shù)ETF內(nèi)部，我們以跟蹤標(biāo)的類型作為劃分標(biāo)準(zhǔn)，分別統(tǒng)計(jì)寬基指數(shù)、主題指數(shù)、行業(yè)指數(shù)等細(xì)分品種的規(guī)模變化。2022年末，寬基指數(shù)ETF與主題及行業(yè)ETF規(guī)?？偤蛶缀醭制?，2023年寬基指數(shù)ETF規(guī)模同比增加47.80%，規(guī)模增速明顯超過其他細(xì)分品類的增長。從ETF具體跟蹤表22023年年末不同股票指數(shù)ETF對(duì)應(yīng)規(guī)模和份額變化（剔除2023年新發(fā)產(chǎn)品）跟蹤指數(shù)名稱跟蹤指數(shù)ETF規(guī)模增長率跟蹤指數(shù)ETF合計(jì)份額（億份）份額增長率指數(shù)年度漲跌幅滬深3002849.6874.04%1078.0292.75%-11.38%科創(chuàng)501452.8077.86%1676.43101.19%-11.24%上證50882.6744.51%403.9468.55%-11.73%731.91-13.49%234.741.51%-7.42%證券公司675.412.68%763.433.04%創(chuàng)業(yè)板指587.3874.19%337.33120.23%-19.41%恒生科技554.9163.51%1074.4075.70%-8.83%納斯達(dá)克100367.9975.99%338.839.62%53.81%343.65-12.04%151.76-17.00%-6.28%國證芯片(CNI)337.4531.11%417.2554.01%-6.82%寬基指數(shù)ETF規(guī)模增長有抄底情緒和主動(dòng)股票型基金相對(duì)收益不佳兩方面原因。多數(shù)核心指數(shù)的估值不斷下行，跟蹤滬深300等主流指數(shù)的ETF成為眾多投資者抄底的主要選擇。以規(guī)模最大的指數(shù)基金華泰柏瑞滬深300ETF（510300的凈流入額較上半年也相對(duì)更高。此外，在接連下探的行情中，部分中長線資金借道寬基指數(shù)ETF金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指、恒生科技等調(diào)整幅度更大的產(chǎn)品同樣獲得主動(dòng)股票型基金相對(duì)滬深300的超額收益逐指數(shù)持有一年的滾動(dòng)收益之比，也能發(fā)現(xiàn)持有兩者的收益差不斷收斂，2023年中滬深300開始顯著圖5華泰柏瑞滬深300ETF資金凈流入額圖6普通股票型基金指數(shù)和滬深300滾動(dòng)收益率注：相對(duì)收益指普通股票基金指數(shù)滾動(dòng)收益率和滬深300滾動(dòng)收計(jì)1371.96億元，發(fā)行數(shù)量、發(fā)行份額均較2022年大幅回落。2023年全年僅8只主動(dòng)權(quán)益基金募規(guī)模均不足10億元，華夏基金更多推出新人管理的產(chǎn)品，如彭銳哲、徐漫、湯明真在發(fā)行產(chǎn)品前均表32023年股票基金發(fā)行對(duì)比一級(jí)分類二級(jí)分類發(fā)行數(shù)量發(fā)行總規(guī)模（億元）平均發(fā)行規(guī)模（億元）主動(dòng)股票型普通股票型基金37108.032.92偏股混合型基金2961,263.934.27股票指數(shù)型被動(dòng)指數(shù)型基金2521,062.864.22增強(qiáng)指數(shù)型基金57255.464.48金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告勵(lì)基金管理人加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度”的政策支持下，頭部基金公司將目光轉(zhuǎn)向股票ETF等被動(dòng)產(chǎn)品，2023年被動(dòng)權(quán)益基金（被動(dòng)指數(shù)型基金+增強(qiáng)指數(shù)型基金）共成立309只，合計(jì)發(fā)行規(guī)模1318.32億元，被動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模幾乎趕上主動(dòng)股票型基金，科而隨著頭部基金公司的加速布局，ETF市場(chǎng)的馬太效應(yīng)愈加明顯，尚未發(fā)行ETF的基金公司入局意投資寬度優(yōu)勢(shì)盡顯，量化指增品類增加2023年行情相對(duì)疲軟，板塊輪動(dòng)較快，持股分散、配置均衡的量化基金發(fā)揮了其投資寬度的比較優(yōu)勢(shì)。以存量規(guī)模較大的滬深300和中證500指數(shù)增強(qiáng)類基金為例，無論是短期還是長期來看，表42023年各品類指增產(chǎn)品規(guī)模變化（剔除2023年新成立產(chǎn)品）分類存量數(shù)量（只）存量規(guī)模（億元）規(guī)模變化份額變化滬深300增強(qiáng)56561.43-4.78%3.91%中證500增強(qiáng)55531.3417.89%25.53%上證50增強(qiáng)4201.14-9.56%-2.30%中證1000增強(qiáng)20176.488.44%22.41%創(chuàng)業(yè)板指增強(qiáng)830.07-22.13%46.79%其他指數(shù)增強(qiáng)62287.353.87%12.31%合計(jì)2051787.812.70%12.65%在創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50等品種中，較大規(guī)模的基金公司具有發(fā)行優(yōu)勢(shì)。頭部基金公司在2023年陸續(xù)金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告圖72023不同品類指增產(chǎn)品新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量和合計(jì)規(guī)模圖82023年各基金公司發(fā)行指增產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模占比1.2.2.主動(dòng)純債型基金穩(wěn)步增長，短期純債型基金強(qiáng)勢(shì)吸金2018年以來，伴隨經(jīng)濟(jì)增速的下行，長端利率趨勢(shì)性向下，十年期國債從近4.0%降至2.5%附本利得獲取難度均有所增加，主動(dòng)純債型基金規(guī)模穩(wěn)步增長但增速明顯下降。2023年，主動(dòng)純債型圖92021-2023年主動(dòng)純債型基金規(guī)模變化圖102023年固收基金新發(fā)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（億元）資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部資料來源：Wind，華寶證券在資管新規(guī)落地后，理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌，存款利率持續(xù)下調(diào)帶來儲(chǔ)蓄資金外流，2022年底贖回債型基金成為流動(dòng)性管理與穩(wěn)健資金的新寵，2023年末短債基金規(guī)模突破萬億。隨著基金銷售渠道將存量產(chǎn)品改造為中短債基金，如鵬華基金將鵬華金鼎靈活從新發(fā)基金結(jié)構(gòu)來看，雖然2023年短期純債型基金存量規(guī)模增長較快，但是新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量和發(fā)產(chǎn)品獲批批文均是2022年，而2023年期間未有中短債基金獲得批文，這或是存量短債基金規(guī)模大幅增長，以及部分基金公司選擇改造存量產(chǎn)品金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告?zhèn)姓{(diào)整時(shí)份額小幅收縮。表52023年主動(dòng)純債型基金規(guī)模/份額變動(dòng)與債券指數(shù)漲跌關(guān)系一季度二季度三季度四季度全年（%）主動(dòng)純債型基金規(guī)模變化-0.127.59-0.144.3912.02主動(dòng)純債型基金份額變化-0.756.82-0.214.4910.55中債-新綜合凈價(jià)（總值指數(shù)）0.140.88-0.070.59中債-國債及政策性銀行債凈價(jià)(總值)指數(shù)-0.030.000.69中債-中期票據(jù)總凈價(jià)(總值)指數(shù)0.700.38-0.100.31中證轉(zhuǎn)債指數(shù)3.530.21-0.26-3.22-0.47銀行對(duì)底層資產(chǎn)相對(duì)透明的被動(dòng)債基的配置需求提升。截至2023年年末，債券指數(shù)基金規(guī)模達(dá)到中長期純債基金。此外，被動(dòng)債基產(chǎn)品線也不斷涌現(xiàn)創(chuàng)新產(chǎn)品，如2023年新發(fā)品種中與滬深交易所圖11債券指數(shù)基金（被動(dòng)指數(shù)型+指數(shù)增強(qiáng)型）存續(xù)規(guī)模變化1.2.3.主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)?？s減，基金公司再次掀起自金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告漲幅，主動(dòng)股票型基金的存量規(guī)模變化既包含持續(xù)的份額贖回，也包含基礎(chǔ)市場(chǎng)的調(diào)整。截至2023年末，股票投資占比較高的四類產(chǎn)品類型合計(jì)規(guī)模同比減少-21.11%，合計(jì)份額同比表62023年廣義主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模和份額各季度變動(dòng)統(tǒng)計(jì)（剔除2023年新成立產(chǎn)品）一季度規(guī)模變化（%）二季度規(guī)模變化（%）三季度規(guī)模變化（%）四季度規(guī)模變化（%）全年規(guī)模變化靈活配置型基金4.37-7.08-9.12-7.36偏股混合型基金-0.19-8.11-9.14-8.64-23.87平衡混合型基金-3.12-6.80-4.85-6.78普通股票型基金4.94-4.35-8.42-6.72合計(jì)規(guī)模變化-7.29-8.99-8.01-21.11一季度份額變化（%）二季度份額變化（%）三季度份額變化（%）四季度份額變化（%）全年份額變化靈活配置型基金0.68-2.62-2.78-6.24偏股混合型基金-2.57-2.56-3.36平衡混合型基金-5.00-4.71-2.81-3.32普通股票型基金2.410.43-0.12合計(jì)份額變化-0.94-2.23-2.20-3.04-8.16管理人就展開積極行動(dòng)，紛紛自購以體現(xiàn)對(duì)資本市場(chǎng)長期健康、穩(wěn)定發(fā)展的信心。2023年8月，易方達(dá)基金、廣發(fā)基金、中歐基金等超過20家機(jī)構(gòu)陸續(xù)宣布自購，合計(jì)自購金額超過10億元。20231.3.代銷格局：銀行市場(chǎng)份額有所回落，ETF助根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)披露的截至2023年末的基金銷售機(jī)構(gòu)公募基金保有規(guī)模前100家“股值下跌拖累了權(quán)益基金保有規(guī)模，銀行和獨(dú)立代銷機(jī)構(gòu)的含權(quán)基金保有規(guī)模下滑明顯；受ETF逆勢(shì)銀行、獨(dú)立銷售機(jī)構(gòu)、券商占比分別為44.81%、33.38%和20.36%，保有規(guī)模市占率分別較2022年末變化-3.83%、1.11%和2.45%，銀行頭部位置未受撼動(dòng)，但市占率較202構(gòu)、券商分別占比45.69%、24.01%和28.41%。股混基金的銷售規(guī)模變化直接影響到各類機(jī)構(gòu)的市億，增幅13.70%。銀行渠道的含權(quán)產(chǎn)品規(guī)模明顯下降，2023年末銀億，降幅-20.58%，市占率從2022年的51.10%下金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告表7保有規(guī)模前100代銷機(jī)構(gòu)股票+混合基金規(guī)模和市占率變化代銷機(jī)構(gòu)類型2022年末股票+混合基金保有規(guī)模（億元）市占率2023年末股票+混合基金保有規(guī)模（億元）市占率保有規(guī)模增速銀行2886851.10%2292745.69%-20.58%1436025.42%1189123.70%-17.19%股份行1281622.69%1001219.95%-21.88%城農(nóng)商行2.89%9641.92%-41.00%外資行580.10%600.12%3.45%券商1253822.19%1425628.41%13.70%龍頭券商813714.40%921118.36%13.20%中型券商39056.91%44398.85%13.67%小型券商4960.88%6061.21%22.18%三方1431025.33%1205024.01%-15.79%互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)1284422.74%1087121.66%-15.36%三方財(cái)富1.90%8221.64%-23.25%機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)3950.70%3570.71%-9.62%其他7771.38%9451.88%21.62%總計(jì)56493100%50178100%-11.18%資料來源：Wind，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)，中表8保有規(guī)模前100代銷機(jī)構(gòu)固收基金規(guī)模（非貨基金規(guī)模-股混基金規(guī)模）和市占率變化代銷機(jī)構(gòu)類型2022年末固收基金保有規(guī)模（億元）市占率2023年末固收基金保有規(guī)模（億元）市占率保有規(guī)模增速三方1150348.88%1647046.69%43.18%互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)892337.92%1288036.51%44.35%機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)4.50%5.26%75.24%三方財(cái)富6.47%4.92%14.06%銀行1005942.74%1536643.56%52.76%城商行4.90%20255.74%75.48%股份行433018.40%801222.71%85.03%453119.25%524614.87%15.78%外資行440.19%830.24%88.64%券商17887.60%31388.90%75.50%龍頭券商5.03%20335.76%71.71%小型券商890.38%0.31%21.35%中型券商5152.19%9972.83%93.59%其他0.78%3010.85%63.59%總計(jì)23534100%35275100%49.89%金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告資料來源：Wind，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)，中圖122023年主要銷售機(jī)構(gòu)股混基金保有規(guī)模占比圖132023年主要銷售機(jī)構(gòu)債券基金保有規(guī)模占比領(lǐng)域的護(hù)城河，但也正是各自的護(hù)城河，直接導(dǎo)致了銷售模式的同質(zhì)化和規(guī)模變化的趨明顯更大，股混基金保有規(guī)模減少41.00%，固收投入突破壁壘的限制，依靠產(chǎn)品和投研實(shí)現(xiàn)疊；另一方面，基金公司在主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品較難發(fā)行的背景下，針對(duì)ETF首發(fā)給予了更多支持，券商理財(cái)經(jīng)理也更有動(dòng)力推廣ETF。與銀行股債規(guī)模明顯的“蹺蹺板效應(yīng)”不同的是，券商在力推ETF的同時(shí)，也在加強(qiáng)固收產(chǎn)品代銷，2023年末券商債券基金的代銷規(guī)模金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告機(jī)構(gòu)的財(cái)富管理轉(zhuǎn)型除了搭建一線財(cái)富管理隊(duì)伍，總部平臺(tái)三方機(jī)構(gòu)保有規(guī)?；痉€(wěn)定。以機(jī)構(gòu)銷售為主的代銷平臺(tái)主要發(fā)力品種為債券基金，2023年市網(wǎng)的時(shí)代紅利趨于平淡，平臺(tái)型公司也很難復(fù)制過去的規(guī)加注重修煉內(nèi)功，努力實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展，未來公募基金的代銷江湖仍將繼續(xù)百1.4.公司格局：基金公司馬太效應(yīng)明顯，外商獨(dú)資公募加速展業(yè)基金公司馬太效應(yīng)明顯，頭部機(jī)構(gòu)比拼激烈根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的2023年基金管理機(jī)構(gòu)非貨幣理財(cái)公募基金月均規(guī)模，易方表92023年基金公司非貨基金月均規(guī)模排名前20及月均規(guī)模變化（本年12個(gè)月末規(guī)模算術(shù)平均）管理人名稱非貨幣理財(cái)公募基金月均規(guī)模（億元）月均規(guī)模變化管理人名稱非貨幣理財(cái)公募基金月均規(guī)模（億元）月均規(guī)模變化易方達(dá)基金9695.12-7.90%工銀瑞信基金3740.39-10.56%華夏基金7580.559.44%景順長城基金3460.19-3.28%廣發(fā)基金6608.84-0.39%華安基金3281.98-3.36%富國基金5953.74-3.61%國泰基金3243.7212.50%招商基金5578.57-2.37%中歐基金3167.46-14.72%嘉實(shí)基金5102.1215.44%交銀施羅德基金2998.36-16.80%南方基金4994.63-4.03%天弘基金2970.442.23%博時(shí)基金4985.67-7.24%興證全球基金2841.93-3.54%匯添富基金4727.3-10.84%中銀基金2658.02鵬華基金4294.28-2.56%華泰柏瑞基金2512.05-金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告幅60.22%，增幅較大的品種包括寬基類的創(chuàng)業(yè)板ETF、科創(chuàng)只指數(shù)基金中也有17只為ETF。存量固和四季度債市順風(fēng)期，易方達(dá)安源中短債、易方達(dá)安和中短債等短債基金全年從月均規(guī)模的角度，截至2023年末，非貨基金月均規(guī)模排名前十的基金和嘉實(shí)基金的月均規(guī)模同比增長。華夏基金重點(diǎn)在股票被動(dòng)指數(shù)型產(chǎn)品中發(fā)力，全年科創(chuàng)板50ETF和上證50ETF絕對(duì)規(guī)模增幅最大，截至2023年末，兩只基金規(guī)模分別達(dá)933.78億（較2022年增），基金正在努力創(chuàng)設(shè)顆粒度越來越小的資產(chǎn)類別，部分策略品種如創(chuàng)業(yè)板動(dòng)量成長ETF等品種也累積外，華夏重點(diǎn)布局了多只策略指數(shù)產(chǎn)品，如華夏中證智選300價(jià)值穩(wěn)健ETF、華夏中證智選300成策略和明星基金經(jīng)理效應(yīng)也主要集中在頭部公司上，明星基金經(jīng)理流量紅利淡去后，2023年末公募投資基金管理公司49家（包括中外合資和外商獨(dú)資）。加上摩根基金、摩根士丹利基金等由中外合聯(lián)基金（安聯(lián)投資有限公司）。金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告務(wù)真空期。具體來看，截至2022年底，貝萊德基金存量有3只主表102023年外資獨(dú)資公募基金發(fā)行的主動(dòng)管理產(chǎn)品基金公司名稱投資類型基金經(jīng)理發(fā)行份額(億份)基金成立日施羅德基金施羅德恒享A混合債券型二級(jí)基金單坤,周勻12.842023-12-26路博邁基金路博邁中國精選利率債中長期純債型基金魏麗48.552023-12-25路博邁中國綠色債券中長期純債型基金魏麗21.942023-09-26路博邁中國醫(yī)療健康A(chǔ)普通股票型基金李濤0.392023-12-26路博邁中國機(jī)遇A偏股混合型基金魏曉雪4.332023-06-16路博邁護(hù)航一年持有A混合債券型二級(jí)基金汝平,周平40.932023-03-21富達(dá)基金富達(dá)裕達(dá)純債A中長期純債型基金成皓50.002023-11-22富達(dá)傳承6個(gè)月A普通股票型基金周文群10.792023-04-25貝萊德基金貝萊德安睿30天持有A中長期純債型基金王洋43.152023-12-25貝萊德行業(yè)優(yōu)選A偏股混合型基金神玉飛4.392023-03-28金，例如摩根標(biāo)普500ETF(QDII)、摩根納斯達(dá)克1向了主動(dòng)投資；富達(dá)在海外是養(yǎng)老投資的專家，是美國401k養(yǎng)老基金的第一大管理人，宏利、施羅德等都在海外養(yǎng)老金市場(chǎng)深耕多年，但以上外資機(jī)構(gòu)均未在養(yǎng)老產(chǎn)品上進(jìn)金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告資需求，外資公司仍需不斷創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，才能在市場(chǎng)競(jìng)爭中脫穎而出。2.產(chǎn)品業(yè)績：純債基金表現(xiàn)亮眼，小盤和紅利成為權(quán)益基金結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)2.1.主動(dòng)跑不贏被動(dòng)，低抱團(tuán)主動(dòng)權(quán)益基金占優(yōu)回顧2023年，A股市場(chǎng)在弱現(xiàn)實(shí)的宏觀背景下整體呈現(xiàn)出震蕩下行的態(tài)勢(shì)。2023年全年wind全A收跌6.37%，上證指數(shù)收跌4.54%，與此同時(shí)主動(dòng)權(quán)益基金則呈現(xiàn)出更大幅度的下跌，萬得偏股混合型基金指數(shù)全年收跌14.62%，這也是主動(dòng)權(quán)益基金首次在震蕩下跌的市場(chǎng)中如此顯著地跑輸被動(dòng)指數(shù)。分區(qū)間來看，2023年8月份之前，主動(dòng)權(quán)益基金相較市場(chǎng)指數(shù)的跌幅更大，主動(dòng)選股超額縮水更明顯；而2023年8月份以后，主動(dòng)權(quán)視角的基金遴選策略》，我們認(rèn)為主動(dòng)權(quán)益基金跑輸被動(dòng)指數(shù)表現(xiàn)不佳，而公募基金低籌碼板塊（如傳媒、通信、計(jì)算機(jī)等）有顯著超額收益；到了2023年下半募基金加倉的TMT板塊同樣迎來了高位下跌；從公募基金持股特征的角度來看，主動(dòng)權(quán)益基金超額暴露的高成長、高盈利、高估值、大市值因子在2023年表現(xiàn)不佳；另外，在“弱現(xiàn)實(shí)”的背景下，A股歷次主動(dòng)權(quán)益基金領(lǐng)跑行情所依賴的業(yè)績爆發(fā)條件難以形成，主圖14主被動(dòng)基金業(yè)績表現(xiàn)表11中信一級(jí)行業(yè)漲跌幅（半年度）金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告報(bào)告期2020-06-302020-12-312021-06-302021-12-312022-06-302022-12-302023-06-302023-12-29上游/周期石油石化25%3%-2%-8%煤炭28%23%34%-2%有色金屬-5%41%27%-5%鋼鐵-8%25%-3%-4%基礎(chǔ)化工8%26%26%-5%-8%建筑-8%4%0%-9%建材7%20%5%4%-5%-20%-9%交通運(yùn)輸-8%3%-7%-7%綜合-3%-3%21%0%-8%-3%0%制造電力及公用事業(yè)-4%6%5%20%-4%6%-5%輕工制造3%5%8%-5%0%-7%機(jī)械5%27%5%9%-7%電力設(shè)備及新能源60%24%21%-8%-4%-22%國防軍工55%26%-7%4%汽車2%46%9%-3%7%-2%下游/消費(fèi)42%6%-7%-5%-2%食品飲料25%50%-6%-3%-7%-6%消費(fèi)者服務(wù)26%43%-2%-23%8%-2%-28%0%32%-5%-7%商貿(mào)零售4%-6%0%-6%-6%紡織服裝-5%3%-3%-6%-3%4%0%農(nóng)林牧漁-9%3%-2%-7%-9%-3%金融地產(chǎn)銀行8%-8%-5%0%-2%非銀行金融-4%-3%2%-2%房地產(chǎn)-9%0%-5%綜合金融-3%-7%6%-21%-5%0%-5%TMT24%8%4%-24%-4%通信9%-6%9%-5%45%計(jì)算機(jī)23%-5%3%0%-20%-6%32%傳媒-5%-22%-4%43%金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告圖16主動(dòng)權(quán)益基金加權(quán)因子暴露權(quán)益基金所適用的市場(chǎng)環(huán)境同樣會(huì)存在差異，主動(dòng)權(quán)益基金內(nèi)部“高抱團(tuán)度組合-低抱團(tuán)度組合”的走勢(shì)與代表主被動(dòng)表現(xiàn)的“萬得偏股混合型基金指數(shù)-中證全指”的走勢(shì)較為一致。從策略的角度來中抱團(tuán)度和高抱團(tuán)度主動(dòng)權(quán)益基金2023年的業(yè)績表現(xiàn)，結(jié)果表明，不管是等權(quán)配置還是經(jīng)理關(guān)注的個(gè)股且具備較強(qiáng)選股能力的基金經(jīng)理，值得重圖172023年度不同抱團(tuán)度基金業(yè)績表現(xiàn)注：抱團(tuán)度定義方法詳見2023.09.05發(fā)布的報(bào)告《為何主動(dòng)權(quán)益基金會(huì)跑輸金遴選策略》2.2.主觀選股策略表現(xiàn)不佳，主動(dòng)量化異軍突起金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告2023年，A股的投資范式有了新的變化，核心資產(chǎn)和景氣投資的收益率走弱，而中小市值公司輪動(dòng)加劇，量化策略高度分散化、系統(tǒng)化、及時(shí)性的特性使其在此市場(chǎng)環(huán)境下大對(duì)比主動(dòng)權(quán)益基金中的主觀選手和量化選手，我們可以看到2023年主動(dòng)量化產(chǎn)品的業(yè)績整體較主觀權(quán)益更有優(yōu)勢(shì)。從收益角度看，主動(dòng)量化產(chǎn)品年化收益率的中位數(shù)和平均值分別為-7.81%和表122023年量化與主觀策略風(fēng)險(xiǎn)收益特征分布（%）統(tǒng)計(jì)指標(biāo)策略分類平均值最小值25分位數(shù)50分位數(shù)75分位數(shù)最大值2023年收益率主觀-46.19-7.8058.55量化-6.81-39.01-7.81-2.2521.962023年最大回撤主觀-25.49-54.09-30.07-25.07-20.56-5.67量化-51.40-22.57-7.07圖18量化與主觀權(quán)益策略基金歷史凈值表現(xiàn)對(duì)比2.3.權(quán)益市場(chǎng)震蕩走弱，小盤和紅利策略基金成為亮點(diǎn)2023年，權(quán)益市場(chǎng)震蕩走弱，主流的寬基指數(shù)和策略指數(shù)以下跌為主，而小微盤和紅利指數(shù)在金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告具體到公募基金，2023年的主動(dòng)權(quán)益基金整體也呈現(xiàn)出下跌的態(tài)勢(shì)。在規(guī)模大于1億元、權(quán)益益基金按照其投資風(fēng)格進(jìn)行劃分，在大/小盤維度上形成大盤、小盤、均衡、風(fēng)格切換產(chǎn)品；在價(jià)值/出小盤風(fēng)格優(yōu)于大盤風(fēng)格的特征；價(jià)值和成長風(fēng)格的主動(dòng)權(quán)益基金差異較大，價(jià)圖192023年主動(dòng)權(quán)益基金風(fēng)格與收益分布（大/小盤）圖202023年主動(dòng)權(quán)益基金風(fēng)格與收益分布（價(jià)值/成長）從市值角度來看，在2023年，權(quán)益市場(chǎng)呈現(xiàn)出市值越下沉，收益彈性越強(qiáng)的特征。如果我們以表13寬基指數(shù)歷年業(yè)績表現(xiàn)（%）年份上證50滬深300中證2000創(chuàng)業(yè)板指上證指數(shù)恒生指數(shù)201463.9351.6639.0134.4653.5412.8352.872015-6.235.5843.1276.10109.7884.419.41-7.162016-5.53-20.01-7.63-27.710.39201725.0821.78-0.20-24.106.5635.992018-25.31-33.32-36.87-33.34-28.65-24.59201933.5836.0726.3825.6721.9643.7922.309.07202018.8527.2120.8719.3915.3964.96-3.402021-5.2015.5820.5225.8912.024.802022-21.63-20.31-21.58-29.372023-7.42-6.285.57-3.70回顧2023年，我們發(fā)現(xiàn)在公募基金中也呈現(xiàn)出持倉市值其在2023年絕大多數(shù)獲得正收益。同時(shí)我們可以看到近年來，為適應(yīng)市場(chǎng)的風(fēng)格切換或基金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告的主動(dòng)權(quán)益基金進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，遴選了最近四期全圖212022年年報(bào)市值因子暴露分位數(shù)與2023年回報(bào)圖23主動(dòng)權(quán)益基金加權(quán)持倉市值與2023年收益關(guān)系圖222023年中報(bào)市值因子暴露分位數(shù)與2023年回報(bào)圖24主動(dòng)權(quán)益基金加權(quán)持倉市值市場(chǎng)分位數(shù)變化趨勢(shì)注：加權(quán)持倉市值市場(chǎng)分位數(shù)指將公募基金持倉個(gè)股的市值在全表14小/微盤風(fēng)格主動(dòng)權(quán)益基金基金代碼基金簡稱基金成立日基金規(guī)模（合計(jì)，億元）2023/12/31復(fù)權(quán)單位增長率（2023年，%）最大回撤004685.OF金元順安元啟15.6625.45-8.27005457.OF景順長城量化小盤2018-02-0613.10-2.91009686.OF華夏磐利一年定開A2020-07-295.31-0.09-21.47010695.OF華夏磐益一年定開2021-01-268.542.70金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告090019.OF大成景恒A2012-06-1532.9119.17-9.67162102.OF金鷹中小盤精選A2004-05-278.2431.57但值得注意的是，雖然小/微盤在過去幾年有著亮眼的業(yè)績表現(xiàn)，但對(duì)于小/微盤標(biāo)的投資而言，），的差距，資金量過大對(duì)微盤股造成的潛在沖擊同樣值得我們警惕。公募基金無法做到像wind微盤股一度回撤幅度超過40%，也充分揭示了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)小微盤股投資的殺傷力之大。表15大/小/微盤指數(shù)日均成交額與流通市值占比證券代碼證券簡稱2023年日均成交額（單位：億元）2019-2023年日均成交額（單位：億元）自由流通市值占比（單位：億元，2023/12/29）000300.SH滬深3002,44052.32%000852.SH13.85%932000.CSI中證200011.00%399303.SZ國證20002,8432,58717.92%8841431.WI萬得微盤股指數(shù)0.96%899050.BJ北證5030200.17%2.3.2.紅利因子受市場(chǎng)青睞，高股息特征基金表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)也帶動(dòng)了一眾紅利策略類被動(dòng)指數(shù)及主動(dòng)權(quán)益基金的業(yè)績靚麗，成為2023年權(quán)益市場(chǎng)為數(shù)不多表16紅利及其他策略指數(shù)歷年業(yè)績表現(xiàn)（%）年份紅利利全收益紅利低波紅利低波全收益低估值指數(shù)(長低估值成長指數(shù)(長江)盈利質(zhì)量成長(長江)利質(zhì)量指數(shù)(長PB-ROE指數(shù)(長成長指數(shù)(長江)201451.6857.5950.5857.7869.7144.4132.6741.1962.7126.88201526.8629.8916.064.9833.9716.9712.914.6049.502016-7.64-4.30-4.190.08-4.68-9.18-4.31-2.83-6.19201717.5721.3423.5716.5915.1454.4740.7331.076.642018-36.45-21.70-22.52-34.39201915.7320.8820.9414.6337.0459.0051.1326.4849.6020203.498.18-2.9649.4650.5242.03-2.4882.13金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告202113.3718.1916.340.0112.77-3.41-9.8615.272022-5.45-0.373.46-4.27-20.81-25.33-22.21-24.3420230.896.346.4512.23-5.07-2.89-9.20紅利低波策略基金3）紅利質(zhì)量策略基金4）行業(yè)主題紅利基金。數(shù)量方面，截至2022年底，我們發(fā)現(xiàn)跟蹤單一紅利策略指數(shù)的被動(dòng)指數(shù)基金最多，總計(jì)13個(gè)標(biāo)的（僅統(tǒng)計(jì)成立于2023年以前策略雖然將公司的盈利能力和現(xiàn)金流質(zhì)量納入考大多數(shù)選股范圍為內(nèi)地股票的單一紅利策略指數(shù)表17采用紅利策略的被動(dòng)指數(shù)基金分類證券簡稱基金成立日基金規(guī)模（合計(jì)，億2023/12/312023年2023年最大回撤（%）近三年年化收益（%）近三年最大回撤紅利低波摩根港股低波紅利A2017-12-044.563.08-25.04華泰柏瑞紅利低波動(dòng)ETF25.2811.9011.36嘉實(shí)滬深300紅利低波動(dòng)ETF2019-08-089.1814.32-9.537.59南方標(biāo)普中國A股大盤紅利低波50ETF2020-01-177.6615.86-8.5910.15景順長城中證紅利低波動(dòng)100ETF2020-05-2250.8612.54-9.8812.89東方紅中證東方紅紅利低波動(dòng)A2021-12-3012.2010.31-景順長城中證滬港深紅利成長低波動(dòng)A2019-09-060.947.688.10華泰柏瑞紅利ETF166.447.417.01-20.00工銀深證紅利ETF2010-11-0528.92-9.12-50.07華寶標(biāo)普中國A股紅利機(jī)會(huì)A2017-01-1812.9812.69-8.9910.22金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告銀河中證滬港深高股息A2018-04-100.15-2.37-3.09-32.28建信滬深300紅利ETF2019-08-230.560.82招商中證紅利ETF2019-11-2843.655.219.01博時(shí)恒生港股通高股息率ETF2021-05-118.44--38.89西部利得深證紅利ETF2021-06-182.19-7.55--38.88華夏恒生中國內(nèi)地企業(yè)高股息率ETF0.712.18--40.81紅利質(zhì)量民生加銀中證港股通A2017-06-020.252.88-39.29匯添富中證港股通高股息A2017-11-245.06-30.40建信中證紅利潛力指數(shù)A2019-09-110.51-4.63-6.29-31.26華夏中證紅利質(zhì)量ETF2021-12-202.42-3.56--20.11消費(fèi)紅利宏利中證主要消費(fèi)紅利A2020-03-269.07-22.200.18-22.20注：僅展示2023/01/01之前成立的初始份額的基金；對(duì)于跟蹤同一指數(shù)的標(biāo)的僅保留規(guī)模最大的一只，跟蹤標(biāo)的數(shù)量較多的指數(shù)為紅利低波（h30269.CSI）、中證紅利（000922最新規(guī)模（2023/12/31）在1億元以上、最近3年平均股票倉位在60%以上的普通股票型、偏股混合型、靈活配置型和平衡混合型基金作為代表，總計(jì)49個(gè)標(biāo)的。在2023年，我們可以看到具有高表18高股息特征主動(dòng)權(quán)益基金績效表現(xiàn)主動(dòng)權(quán)益基金高股息特征的主動(dòng)權(quán)益基金復(fù)權(quán)單位增長率（2023上半年，%）復(fù)權(quán)單位增長率（2023下半年，%）復(fù)權(quán)單位增長率（2023全年，%）最大回撤（2023年，%）復(fù)權(quán)單位增長上半年，%）復(fù)權(quán)單位增長下半年，%）復(fù)權(quán)單位增長最大回撤（2023年，%）平均值-0.49-24.882.51-3.99-2.00最小值-27.34-45.07-44.79-56.32-21.32-29.99-41.0925%分位-6.54-29.32-8.05-9.94-20.4350%分位-24.62-0.37-6.09-2.92金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告75%分位3.92-7.35-6.097.920.635.72偏股混合型、靈活配置型和平衡混合型基金作金在2023年有相對(duì)更優(yōu)的凈值表現(xiàn)，也就是說穩(wěn)定的盈利能力和相對(duì)更低的股價(jià)波動(dòng)在一定程度上可以優(yōu)化紅利因子的表現(xiàn)。而且，和被動(dòng)指數(shù)型紅利策略的產(chǎn)品一樣，2023年港股的持倉在一定程度上會(huì)對(duì)公募基金的凈值表現(xiàn)造成拖累。不過值得注意的是，大部分高股息主動(dòng)權(quán)益基金在2023年鮑無可所管理的景順長城能源基建由于收益高、回撤小受到了市場(chǎng)投資者的追捧。截至202表192023年收益排名前十的高股息主動(dòng)權(quán)益基金基金簡稱基金經(jīng)理基金規(guī)模（合計(jì)，億2023/12/31平均股(2021H2-2023H1港股占基金資產(chǎn)凈值比(2023H1，%)盈利因子暴露(2023H波動(dòng)率因子暴露(2023H1)復(fù)權(quán)單位增長年，%）最大回撤（2023年，%）萬家精選A黃海12.876.340.0090.5875.5121.25景順長城能源基建A鮑無可53.253.280.0078.4532.9915.94-6.12金信智能中劉榕俊4.820.0063.3951.81-8.92大成睿享A徐彥65.654.8920.7949.0541.334.8華寶紅利精選A唐雪倩3.594.9717.7654.2539.213.86前海開源滬港深裕鑫A王霞,畢建強(qiáng)10.545.3390.7753.3536.362.79銀華長榮胡銀玉8.493.720.0168.9644.322.36-9.36安信價(jià)值發(fā)現(xiàn)兩年定開陳一峰,3.343.9323.7553.2742.74-0.41國聯(lián)安穩(wěn)健儲(chǔ)樂延2.174.090.0062.9248.43-0.62-9.7招商穩(wěn)健平衡A李崟4.9021.7968.4771.67累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級(jí)市場(chǎng)減持金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告紅指引》)等規(guī)范性文件?！冬F(xiàn)金分紅指引》修訂內(nèi)容進(jìn)一步明確鼓勵(lì)現(xiàn)金分紅導(dǎo)向，推動(dòng)提高分紅2.4.純債型基金表現(xiàn)亮眼，長久期票息策略最佳2023年，樣本內(nèi)中長期純債型基金的年化收益率中位數(shù)為3.56%，短期純債型基金的年化收益表202023年純債型基金業(yè)績表現(xiàn)：整體、不同券種風(fēng)格與久期屬性基金類型樣本量券種風(fēng)格/久期屬性年化收益率中位數(shù)最大回撤夏普比率卡瑪比率滾動(dòng)持有3個(gè)月正收益概率中位數(shù)中長期純債型基金-3.56%-0.42%3.348.52100.00%短期純債型基金316-3.37%-0.16%5.9922.27100.00%中債-總?cè)珒r(jià)(總值)指數(shù)--1.56%0.0968.85%中長期純債型基金384信用債型4.67%-0.44%5.3510.69100.00%457利率債型3.06%-0.38%2.236.595.68%896均衡配置型3.49%-0.43%3.258.36100.00%短期純債型基金信用債型3.57%-0.14%6.9125.69100.00%34利率債型2.57%-0.25%2.1710.4499.73%96均衡配置型3.21%-0.17%4.7718.51100.00%中長期純債型基金922久期偏短3.48%-0.32%3.89.88100.00%815久期偏長3.61%-0.51%2.887.5297.84%短期純債型基金久期偏短3.27%-0.10%6.4529.05100.00%久期偏長3.49%-0.22%5.4215.72100.00%注3：久期偏長型基金定義為截至2023Q2，近一年（兩期中報(bào)/年報(bào)）注4：中債-總?cè)珒r(jià)(總值)指數(shù)的收益率、最大回撤、夏普比率、卡瑪比率統(tǒng)計(jì)不涉及中位數(shù)，只是便于展示，做在同一金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告第一階段(2022.12.30-2023.03.02)：票息策略占優(yōu)。2022年底的疫情放開和相關(guān)政策的出臺(tái)，使得市場(chǎng)對(duì)復(fù)蘇期望較高，利率中樞上移，而信用債比，隨著市場(chǎng)的逐步糾偏，信用利差逐漸修復(fù)，票息策略整體收益表現(xiàn)優(yōu)于波段操作市場(chǎng)信心轉(zhuǎn)弱，支撐債市走牛，利率曲線下行，債市波段操作的第四階段(2023.11.27-2023.12.29)：波段操作策略占優(yōu)。資金面呈現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)松跡象，同時(shí)1表212023年純債型基金業(yè)績表現(xiàn)：整體、不同券種風(fēng)格與久期屬性時(shí)間區(qū)間基金類型策略分類年化收益率中位數(shù)最大回撤夏普數(shù)卡瑪比率中位數(shù)2022.12.30-2023.03.02中長期純債型基金波段操作型0.77%-0.25%3.93票息策略型2.47%-0.10%2.1222.94票息策略打底+適當(dāng)波段操作2.53%-0.17%13.66短期純債型基金波段操作型3.31%-0.04%4.9972.24票息策略型3.77%-0.02%6.38138.67票息策略打底+適當(dāng)波段操作3.72%-0.02%6.55132.672023.03.02-2023.08.21中長期純債型基金波段操作型5.59%-0.26%5.8720.85票息策略型3.98%-0.08%8.351.64票息策略打底+適當(dāng)波段操作5.20%-0.18%7.5829.63短期純債型基金波段操作型4.69%-0.09%9.755.01票息策略型3.85%-0.04%11.1198.93票息策略打底+適當(dāng)波段操作4.05%-0.06%10.1668.392023.08.21-2023.11.27中長期純債型基金波段操作型-0.41%-0.50%-2.65-0.96票息策略型0.85%-0.20%4.82票息策略打底+適當(dāng)波段操作0.26%-0.42%-2.130.62短期純債型基金波段操作型1.61%-0.23%0.267.34票息策略型1.52%-0.11%0.0716.39票息策略打底+適當(dāng)波段操作1.47%-0.16%-0.19.22023.11.27-2023.12.29中長期純債型基金波段操作型8.48%-0.04%14.06196.68票息策略型5.32%-0.02%11.52263.42票息策略打底+適當(dāng)7.54%-0.04%211.12金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告波段操作短期純債型基金波段操作型5.34%-0.01%12.68399.12票息策略型4.27%-0.01%11.02376.49票息策略打底+適當(dāng)波段操作4.70%-0.01%11.78370.75注：策略分類方法詳見2022.12.5發(fā)2023年，隨著權(quán)益中樞的上升，固收+基金的收益表現(xiàn)依次下滑。股票可觀的增厚效果。轉(zhuǎn)債增強(qiáng)型固收+表現(xiàn)則相對(duì)優(yōu)秀，各權(quán)益中樞標(biāo)的的年化收益率中位數(shù)均收正，表222023年大/小/微盤指數(shù)日均成交額與流通市值占比固收+增強(qiáng)類型權(quán)益中樞年化收益率最大回撤中位數(shù)夏普比率中位數(shù)卡瑪比率中位數(shù)股票增強(qiáng)<=5%3.42%-0.66%7.111.15%-2.25%0.52-0.1520%-0.04%-4.00%-0.01-0.49>25%-6.09%-0.20-0.63轉(zhuǎn)債增強(qiáng)<=5%4.12%-0.53%7.733.063.20%2.3120%0.09%-3.68%0.02-0.532.6.QDII資產(chǎn)表現(xiàn)靚麗，成為多元化配置利器秀，而原油和抗通脹主題標(biāo)的的年化收益率相對(duì)落后；權(quán)益?zhèn)}位較靈活的混合型QDII基金中，平衡型和偏債型標(biāo)的收益良好，但多數(shù)偏股型和靈活配置型標(biāo)的未表232023年QDII基金業(yè)績表現(xiàn)QDII基金分類樣本量年化收益率最大回撤中位數(shù)夏普比率中位數(shù)卡瑪比率中位數(shù)QDII基金-股票型4.19%-14.87%0.170.3QDII基金-債券型253.27%-3.88%0.410.96QDII基金-另類型黃金及貴金屬412.74%-6.48%0.94REITs510.63%-16.17%0.70.85其他210.42%-7.44%商品23.63%-12.46%0.160.35原油30.76%-19.65%-0.030.04金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告QDII基金-混合型抗通脹20.40%-6.65%-0.10.05偏股混合型36-9.57%-18.21%-0.57-0.5平衡混合型212.59%-13.00%0.72偏債混合型17.29%-4.70%0.580.88靈活配置型7-14.82%-24.11%-0.75-0.56注：分類依據(jù)wind投資類型，統(tǒng)計(jì)口徑為剔除非初始類份表242023年投資于不同區(qū)域的股票型QDII基金業(yè)績表現(xiàn)QDII基金-股票型投資區(qū)域樣本量年化收益率中位數(shù)最大回撤中位數(shù)夏普比率中位數(shù)卡瑪比率中位數(shù)2539.64%-10.65%2.032.86125.03%-13.23%德國222.85%-14.28%622.73%-13.13%217.98%-8.79%2.05115.74%-11.06%越南114.84%-19.02%0.690.78中國香港和美國18.63%-11.99%0.350.72全球524.08%-13.00%0.230.39亞洲2-5.61%-19.67%-0.36-0.26亞太1-6.90%-20.12%-0.41-0.34中國香港33-10.92%-23.02%-0.54-0.51大中華地區(qū)1-15.32%-22.22%-0.94-0.693.產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)：降費(fèi)改革啟動(dòng)，產(chǎn)品設(shè)計(jì)更體現(xiàn)財(cái)富端需求則(2023年修訂)》提及“拓寬融券賣出資金使用范圍”，明確將債券ETF納入可投資品種，這一調(diào)易靈活性、透明性和相對(duì)權(quán)益的低風(fēng)險(xiǎn)特征也吸引了更多投資者的目光。2023年，金融機(jī)構(gòu)持續(xù)精為發(fā)行期30年且待償期25-30年（包含25年和30年）的記賬式國債，2023年四季報(bào)披露的中債年、1-5年、7-10年等期限，超長久期標(biāo)的尚且空白，整體數(shù)量較少，本次超長期國債ETF的推出提升了債券ETF市場(chǎng)的豐富度，滿足多樣化投資需求，而標(biāo)的本身的長久期、高安全邊際和高彈性金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告表25超長期國債ETF信息證券代碼證券簡稱上市日/申報(bào)日跟蹤指數(shù)511090.OF鵬揚(yáng)中債-30年期國債ETF2023-06-13中債-30年期國債全價(jià)(總值)指數(shù)-博時(shí)上證30年期國債ETF2023-06-15上證30年期國債指數(shù)-博時(shí)上證超長期國債ETF2023-06-15上證超長期國債指數(shù)-華泰柏瑞上證超長期國債ETF2023-06-16上證超長期國債指數(shù)-易方達(dá)上證30年期國債ETF2023-12-22上證30年期國債指數(shù)3年期、5年期、10年期等期限的國債中分別選取最新上市的兩只債券作為樣本，成分券組合具備表26基準(zhǔn)做市國債ETF信息證券代碼證券簡稱上市日/申報(bào)日跟蹤指數(shù)指數(shù)選樣條件511100.OF華夏上證基準(zhǔn)做市國債ETF上證基準(zhǔn)做市國債指數(shù)從1年期、2年期、3年期、5年期、10年期等期限的國債中分別選取最新上市的兩只債券-華泰柏瑞上證基準(zhǔn)做市國債ETF2023-07-073.2.順應(yīng)費(fèi)率改革趨勢(shì)，浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品再次面世2023年7月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案，詳細(xì)部署了基金降費(fèi)改革的階段管費(fèi)率分別不超過1.2%、0.2%，管理費(fèi)率高于1.2%的下調(diào)至1.2%、托管費(fèi)率高于0.2%的下調(diào)至國國情市情、與我國公募基金行業(yè)發(fā)展階段相適應(yīng)的費(fèi)率制度絕對(duì)收益的特征。2018年11月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司大集合資產(chǎn)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見>操作指引》的規(guī)范性文件，自此開金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告合同生效滿一年后，基金根據(jù)基金份額之前一年的絕對(duì)收益率，收取不同比例固定管理費(fèi)+對(duì)標(biāo)絕對(duì)收益的浮動(dòng)管理費(fèi)：該模式結(jié)合了固定管理費(fèi)和分檔管理費(fèi)率，以安信價(jià)值精選（000577.OF）為例。基金首先收取1.0%/年的固有期內(nèi)的年化收益率，額外收取浮動(dòng)管理費(fèi)）；固定管理費(fèi)+業(yè)績報(bào)酬（高水位提成法）：該模式廣泛應(yīng)用于私募基金和專戶產(chǎn)品中，公募基金中也有少量產(chǎn)品采用此模式。以東方紅睿元三年定期（000970.OF）為例），提取評(píng)價(jià)日基金份額的最高累計(jì)凈值②開放日基金份額的最高累計(jì)凈值③1元三者的最高），（1）管理費(fèi)率與基金規(guī)模掛鉤，即按基金管理規(guī)模分檔收取管理費(fèi)，產(chǎn)品管理規(guī)模越大，適用（2）管理費(fèi)率與基金業(yè)績掛鉤，此類型的浮動(dòng)費(fèi)率基金將管理費(fèi)分為基礎(chǔ)管理費(fèi)和業(yè)績報(bào)酬兩金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告（3）管理費(fèi)率與持有期掛鉤，即按投資者持有產(chǎn)品份額時(shí)間分檔收取管理費(fèi)，投資者持有份額表272023年成立的20只浮動(dòng)費(fèi)率基金管理費(fèi)類型產(chǎn)品數(shù)量基金名稱基金經(jīng)理管理費(fèi)率與規(guī)模掛鉤華夏信興回報(bào)混合王君正富國核心優(yōu)勢(shì)混合孫彬、吳棟棟招商精選企業(yè)混合侯杰管理費(fèi)率與業(yè)績掛鉤招商遠(yuǎn)見回報(bào)3年定開混合陸文凱銀華惠享三年定開混合方建興證全球可持續(xù)投資三年定開混合何以廣南方前瞻共贏三年定開混合張延閩交銀瑞元三年定開混合楊金金匯添富積極優(yōu)選三年定開混合富國遠(yuǎn)見精選三年定開混合蒲世林大成至信回報(bào)三年定開混合劉旭管理費(fèi)翠與持有期掛鉤中歐時(shí)代共贏混合基金劉偉偉工銀瑞信遠(yuǎn)見共贏混合單文博時(shí)惠澤混合型基金景順長城價(jià)值發(fā)現(xiàn)混合鮑無可華夏瑞益混合李彥華安遠(yuǎn)見慧選混合萬建軍廣發(fā)睿杰精選混合蔣科易方達(dá)平衡視野混合楊嘉文嘉實(shí)創(chuàng)新動(dòng)力混合楊歡的利益同投資者利益綁定在一起，在激勵(lì)管理人做好業(yè)績的同時(shí)，保護(hù)投資者利益，提升投資體驗(yàn)。司，采用浮動(dòng)管理費(fèi)模式后，公募基金經(jīng)理的收入也與業(yè)績緊密掛鉤，可能一定程度改善這一現(xiàn)象。費(fèi)率改革讓公募基金盈利空間受到一定擠壓，基金公司面臨著優(yōu)化經(jīng)營效率，持續(xù)改進(jìn)產(chǎn)品及服務(wù)，3.3.境外投向產(chǎn)品申報(bào)火熱，全球化和工具化為關(guān)鍵詞2023年，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏邊際放緩、人工智能等相關(guān)領(lǐng)域的商業(yè)化應(yīng)用快速落地，以美股2023年全年共有60只QDII基金發(fā)行，其中股票型QDII基金52只，混合型QDII基金8只，金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告全球配置、天弘全球新能源汽車、嘉實(shí)全球創(chuàng)新龍頭目前QDII基金發(fā)展進(jìn)入快車道。主流資產(chǎn)的美股以及小忘錄，而實(shí)際投資中，國內(nèi)QDII基金已經(jīng)投資的市場(chǎng)約為30多個(gè)，還有大量的市場(chǎng)尚未涉足。在2023年已經(jīng)提交申報(bào)材料或已發(fā)行的產(chǎn)品中，有華泰柏瑞東南亞科技ETF、華泰柏瑞南方東英沙特達(dá)基金，匯添富基金、博時(shí)基金、天弘基金等基金公司也上報(bào)了強(qiáng)調(diào)全球資產(chǎn)配置QDII基金未來有望為境內(nèi)投資人分散表282023年發(fā)行規(guī)模前五大QDII基金基金名稱基金經(jīng)理發(fā)行份額(億份)基金成立日廣發(fā)恒生消費(fèi)ETF劉杰8.462023-08-10華安恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF倪斌6.842023-01-17摩根海外穩(wěn)健配置A6.602023-05-23景順長城恒生消費(fèi)ETF汪洋,張曉南,金璜6.472023-04-12華泰柏瑞納斯達(dá)克100ETF李沐陽,柳軍5.712023-03-014.發(fā)展展望：如何基于買方投顧視角，用公募基金做好財(cái)富管理？4.1.產(chǎn)品端：工具化視角創(chuàng)設(shè)更多滿足投資者配置需求的產(chǎn)品金的規(guī)模均呈現(xiàn)出迅速增長態(tài)勢(shì)，規(guī)模增長率分別為27.55%，3品類中，被動(dòng)指數(shù)基金不僅具有更高的銳度、更低的費(fèi)率，同時(shí)還沒有風(fēng)格漂移的風(fēng)險(xiǎn)。具體來看，金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告基金因其在滿足投資者配置和交易需求上