大眾品系列研究（二）：預(yù)制菜風(fēng)起云涌全景梳理探發(fā)展

正文目錄餐飲業(yè)化下，預(yù)菜行長(zhǎng)加速 5中國(guó)預(yù)制菜發(fā)展勢(shì)明確，市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮?5冷鏈產(chǎn)業(yè)鏈逐完善，擴(kuò)大預(yù)制菜銷售半徑 7B端餐飲降本效需求旺盛，確保預(yù)制菜行業(yè)持續(xù)發(fā)展 8C端認(rèn)可度逐提升，性價(jià)比助力打通C端藍(lán)海市場(chǎng) 10國(guó)標(biāo)即將出臺(tái)助力預(yù)制菜行業(yè)規(guī)范化發(fā)展 10行業(yè)爭(zhēng)：差異化爭(zhēng)，龍頭優(yōu)凸顯 12中游生產(chǎn)企業(yè)充受益，未來(lái)集中度提升空間較大 12B端競(jìng)爭(zhēng)要素：期看起量，中期比布局，長(zhǎng)期拼成本 14渠道對(duì)比：中小B為高景氣成長(zhǎng)賽道，優(yōu)先關(guān)注領(lǐng)先玩家 15投資議 17安井食品：速凍品龍頭，預(yù)制菜的先行者 17千味央廚：產(chǎn)品道齊發(fā)力，搶占餐飲工業(yè)化藍(lán)海 21風(fēng)險(xiǎn)示 24圖表目錄圖1中國(guó)預(yù)制菜發(fā)展歷史 6圖2預(yù)計(jì)2022-2025年預(yù)制菜市場(chǎng)規(guī)模CAGR29.25% 6圖3預(yù)制菜市場(chǎng)以即烹、即熱為主（2021年） 6圖42017-2022年食品冷鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模CAGR為14.03% 7圖52017-2022年我國(guó)冷藏車保有量CAGR為22.10% 7圖62017-2022年我國(guó)冷庫(kù)容量CAGR為15.41% 7圖72022年餐飲成本占營(yíng)收比例 8圖8餐飲行業(yè)使用預(yù)制菜后人力、租金成本共降低8pct 8圖92018-2022年中國(guó)餐飲連鎖化率逐步提升 8圖102022年中國(guó)餐飲連鎖化率仍遠(yuǎn)低于美國(guó) 8圖2017-2022年團(tuán)餐行業(yè)規(guī)模CAGR為10.72% 9圖12團(tuán)餐占餐飲業(yè)比重不斷提升 9圖13中國(guó)外賣市場(chǎng)和滲透率走勢(shì) 9圖14使用預(yù)制菜顯著提升外賣出餐效率 9圖15我國(guó)家庭戶均人數(shù)不斷下降 10圖16我國(guó)就業(yè)人員每周平均工作時(shí)間不斷增加 10圖17傳統(tǒng)做菜與預(yù)制菜制作步驟區(qū)別 10圖18預(yù)制菜政策時(shí)間段 圖19預(yù)制菜相比速凍食品，加工復(fù)雜度更高，標(biāo)準(zhǔn)化較低 12圖20中游預(yù)制菜生產(chǎn)企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中充分受益 13圖21短期競(jìng)爭(zhēng)突圍之道在產(chǎn)品打造與渠道建設(shè) 14圖22安井魚(yú)糜采購(gòu)單價(jià)對(duì)比中國(guó)魚(yú)糜批發(fā)價(jià)（萬(wàn)元/噸） 15圖23大B渠道特點(diǎn)及進(jìn)入難度 15圖24中國(guó)非連鎖品牌占全國(guó)餐飲總品牌數(shù)9成以上 16圖252022年中小連鎖餐飲增長(zhǎng)快速 16圖26預(yù)制菜企業(yè)切入團(tuán)餐賽道的兩種路徑 16圖272020年中國(guó)百?gòu)?qiáng)團(tuán)餐企業(yè)規(guī)模占比 16圖28安井食品產(chǎn)品矩陣 17圖29火鍋料占比最高，其次為菜肴制品 18圖302018-2022年經(jīng)銷收入占比均超8成 18圖31安井食品具備持續(xù)推新和打造大單品能力 18圖32安井食品產(chǎn)品迭代能力強(qiáng) 19圖332022年安井銷售人員數(shù)量領(lǐng)先同業(yè) 19圖34安井銷售人員/經(jīng)銷商數(shù)量對(duì)比同行（2022年） 19圖35安井食品單經(jīng)銷商銷售額對(duì)比同行（2022年） 20圖362018-2022年安井經(jīng)銷商數(shù)量快速增加 20圖37安井食品工廠布局及產(chǎn)量情況 20圖38安井食品銷地產(chǎn)模式有效降低物流運(yùn)輸費(fèi)用 21圖39安井食品運(yùn)輸費(fèi)率低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 21圖40四大品類矩陣圖 21圖41四大品類規(guī)模及同比增速 22圖42千味央廚直銷、經(jīng)銷收入占比 22圖43千味央廚核心客戶矩陣圖 22圖44經(jīng)銷收入、單經(jīng)銷商提貨額、經(jīng)銷商數(shù)量增速對(duì)比 23圖45單經(jīng)銷商提貨額及增速 23圖46核心大單品 23表1預(yù)制菜產(chǎn)品分類及特點(diǎn) 5表2各省、市政府推動(dòng)預(yù)制菜相關(guān)政策 表3預(yù)制菜玩家類型特點(diǎn)梳理 13表4預(yù)制菜估值比較表（截至2024年2月28日） 24餐飲工業(yè)化趨勢(shì)下，預(yù)制菜行業(yè)成長(zhǎng)加速中國(guó)預(yù)制菜發(fā)展趨勢(shì)明確，市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮螅词彻揞^（（需加熱的半成品菜肴（免洗免切的凈菜）四大類。本報(bào)告聚焦狹義預(yù)制菜（不包含即食。預(yù)制菜自2010年起快速發(fā)展。預(yù)制菜由凈菜發(fā)展而來(lái)，最早起源于美國(guó)，20世紀(jì)年代起預(yù)制菜實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。我國(guó)預(yù)制菜發(fā)展經(jīng)歷三個(gè)時(shí)期，①萌芽期（8-09年，0902000②B端成長(zhǎng)期（20-09年，在人力成本上升背景下，餐飲連鎖化率加快與外B③C（00-至今C端預(yù)制菜快速發(fā)展。表1預(yù)制菜產(chǎn)品分類及特點(diǎn)即食類 即熱類 即烹類 即配類即食類 即熱類 即烹類 即配類代表產(chǎn)品加工程度

八寶粥、即食罐頭 速凍湯圓、自熱火鍋 需加熱的半成品菜肴 免洗免切的凈深加工 較深加工 半成品加工 初步加工保質(zhì)期 6-24個(gè)月 6-12月 冷藏預(yù)制菜：6-8天冷凍預(yù)制菜：10-18月

1-7天配送難度 ★ ★★ ★★★ ★★★★冷運(yùn)要求 均應(yīng)采用冷藏車配送，從左至右，冷鏈要求依次提高客戶群體 C端為主 C端為主（料理包B端為主）資料來(lái)源：A2022

B端為主 B端為主圖1中國(guó)預(yù)制菜發(fā)展歷史資料來(lái)源：味知香招股說(shuō)明書(shū)，艾媒咨詢，公開(kāi)資料整理，東海證券研究所預(yù)制菜行業(yè)正處于快速發(fā)展階段，B端為主要市場(chǎng)，發(fā)展趨勢(shì)或?yàn)橄菳后C。①規(guī)模：根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2022419621.31%2022-2025②市場(chǎng)情況C47%51%B端（C（BC端的發(fā)展趨勢(shì)或?qū)ξ覈?guó)具有借鑒意義。圖22022-2025CAGR29.25%圖3預(yù)制菜市場(chǎng)以即烹、即熱為主（2021年）0

5%0%預(yù)制菜市場(chǎng)規(guī)模（億元） yoy（右軸）

47.27%

1.82%即熱 即烹 即

50.91%資料來(lái)源《2022年中國(guó)連餐飲行業(yè)報(bào)告，東海證券研究所 資料來(lái)源：德勤，東海證券研究所冷鏈產(chǎn)業(yè)鏈逐年完善，擴(kuò)大預(yù)制菜銷售半徑CAGR14.03%、22.10%、15.41%。202112“十四五”2025年初步形成銜接產(chǎn)地銷地、覆蓋城市鄉(xiāng)村及聯(lián)通國(guó)內(nèi)國(guó)際的冷鏈物流網(wǎng)絡(luò)，將進(jìn)一步擴(kuò)大預(yù)制菜的銷售半徑，加速產(chǎn)品在新市場(chǎng)下沉滲透，助力預(yù)制菜行業(yè)快速增長(zhǎng)。圖42017-2022年食品冷鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模CAGR為14.03%0

2017 2018 2019 2020 2021 2022 中國(guó)食品冷鏈物流市場(chǎng)規(guī)模（億元） yoy（右軸）

20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%資料來(lái)源：中商情報(bào)網(wǎng)，東海證券研究所圖52017-2022年我國(guó)冷藏車保有量CAGR為22.10% 圖62017-2022年我國(guó)冷庫(kù)容量CAGR為15.41%504030201002017201820192020202120222023E冷藏車保有量（萬(wàn)輛） yoy（右軸

40%30%20%10%0%

0

中國(guó)冷庫(kù)容量（萬(wàn)噸） yoy（右軸

20%15%10%5%0%資料來(lái)源：中商情報(bào)網(wǎng)，東海證券研究所 資料來(lái)源：中商情報(bào)網(wǎng)，東海證券研究所B端餐飲降本增效需求旺盛，確保預(yù)制菜行業(yè)持續(xù)發(fā)展新發(fā)展。2023年餐飲人力和房租成4.8%3.6%2022年中國(guó)連鎖86pct。圖72022年餐飲成本占營(yíng)收比例 圖8餐飲行業(yè)使用預(yù)制菜后人力、租金成本共降低8pct5.7%3.1%4.5%7.7%25.6%

46.0%

人力成本能源成本外賣費(fèi)用稅費(fèi)

30%25%20%15%10%5%0%

24%18%24%18%11%9%人力成本 租金成本資料來(lái)源《2023中國(guó)餐飲年度報(bào)告，東海證券研究所 資料來(lái)源《2022年中國(guó)連餐飲報(bào)告，東海證券研究所20187pct圖92018-2022年中國(guó)餐飲連鎖化率逐步提升 圖102022年中國(guó)餐飲連鎖化率仍遠(yuǎn)低于美國(guó)25%20%15%10%5%0%

18%18%19%12%13%15%2018 2019 2020 2021 2022

60%50%40%30%20%10%0%

54%19%54%19%資料來(lái)源：美團(tuán)，東海證券研究所 資料來(lái)源《2023中國(guó)餐飲盟行業(yè)白皮書(shū)，東海證券研究所年團(tuán)餐行業(yè)規(guī)模CAGR為10.72%，2022年團(tuán)餐占餐飲業(yè)比例較2017年15.05pct45.10%，同步帶動(dòng)預(yù)制菜的消費(fèi)量增加。圖112017-2022年團(tuán)餐行業(yè)規(guī)模CAGR為10.72% 圖12團(tuán)餐占餐飲業(yè)比重不斷提升2.42.01.61.2

32.22%

17.19%

40%30%20%

50%45.10%38.73%45.10%38.73%37.74%30.05%30.33%32.12%30%20%0.80.40.0

7.56%

2.00%

0%

10%0%

2017 2018 2019 2020 2021 20222016201720182019202020212022中國(guó)團(tuán)餐市場(chǎng)規(guī)模（萬(wàn)億） yoy（右軸）

團(tuán)餐占餐飲業(yè)比重資料來(lái)源：艾媒咨詢，東海證券研究所 資料來(lái)源：艾媒咨詢，東海證券研究所（即熱類1228年在線餐飲外賣市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1.125.4%圖13中國(guó)外賣市場(chǎng)和滲透率走勢(shì) 圖14使用預(yù)制菜顯著提升外賣出餐效率0

30%20%10%0%外賣市場(chǎng)規(guī)模（億元） 滲透率（右軸）資料來(lái)源：中國(guó)飯店協(xié)會(huì)，艾媒咨詢，東海證券研究所注：滲透率為外賣市場(chǎng)規(guī)模/餐飲市場(chǎng)規(guī)模

資料來(lái)源：《2022年中國(guó)連鎖餐飲報(bào)告》，東海證券研究所1.1.3.C端認(rèn)可度逐年提升，性價(jià)比助力打通C端藍(lán)海市場(chǎng)C年，我國(guó)家庭人數(shù)呈現(xiàn)不斷下降的趨勢(shì)，2010-20203.102.622018年大約上升2.548.555-10（低端預(yù)制菜更C（等）轉(zhuǎn)型發(fā)展，未來(lái)C端預(yù)制菜性價(jià)比的提升，將有望加速C端的滲透。圖15我國(guó)家庭戶均人數(shù)不斷下降 圖16我國(guó)就業(yè)人員每周平均工作時(shí)間不斷增加5.04.03.02.01.00.0

4.414.413.963.443.12.621982 1990 2000 2010 2020我國(guó)家庭戶均人數(shù)（人）

49 48.5547.43 47.4947.43 47.4946.0746.1645.62474645442018 2019 2020 2021 2022 2023我國(guó)就業(yè)人員每周平均工作時(shí)間（小時(shí)）資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，東海證券研究所 資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，東海證券研究所圖17傳統(tǒng)做菜與預(yù)制菜制作步驟區(qū)別資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理，東海證券研究所1.1.4.國(guó)標(biāo)即將出臺(tái)，助力預(yù)制菜行業(yè)規(guī)范化發(fā)展2017年以前，預(yù)制菜相關(guān)政策主要以大食品工業(yè)鏈為主，針對(duì)預(yù)制菜的相對(duì)較少。直到2022年3622024122優(yōu)先實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展的企業(yè)將充分受益。圖18預(yù)制菜政策時(shí)間段資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理，東海證券研究所表2各省、市政府推動(dòng)預(yù)制菜相關(guān)政策省份時(shí)間機(jī)構(gòu)政策摘要廣東2022年3月省政府加快推進(jìn)廣東預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展十條措施從“建設(shè)預(yù)制菜聯(lián)合研發(fā)平臺(tái)”等10個(gè)方面對(duì)推進(jìn)預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展制定了相關(guān)措施。福建 2022年4月 省政

關(guān)于印發(fā)福建省促進(jìn)商務(wù)領(lǐng)域消費(fèi)提質(zhì)擴(kuò)容若干措施的通知

未來(lái)開(kāi)展預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)供需對(duì)接會(huì)、20222022年5月 省政府2022高質(zhì)量發(fā)展政策清單（第三批）造、線上推廣、優(yōu)先保障重大項(xiàng)目建設(shè)等山東2022年月 省政府 關(guān)于推進(jìn)全省預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)提出搶占預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)發(fā)展制高點(diǎn)，打造一批產(chǎn)業(yè)高2025年，全省預(yù)制菜加工能力進(jìn)一步提升、核心競(jìng)爭(zhēng)力顯著增強(qiáng)，預(yù)制菜市場(chǎng)主11萬(wàn)億元。上海 2022年12月 上海市 《上海市預(yù)制菜生產(chǎn)許可審查方案》

規(guī)范上海市預(yù)制菜生產(chǎn)許可審查工作資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理，東海證券研究所預(yù)制菜工業(yè)化趨勢(shì)明顯，頭部企業(yè)優(yōu)先獲益。一方面，預(yù)制菜本質(zhì)為速凍“食材+復(fù)合圖19預(yù)制菜相比速凍食品，加工復(fù)雜度更高，標(biāo)準(zhǔn)化較低資料來(lái)源：東海證券研究所行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)：短期差異化競(jìng)爭(zhēng)，長(zhǎng)期龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯中游生產(chǎn)企業(yè)充分受益，未來(lái)集中度提升空間較大中游預(yù)制菜生產(chǎn)企業(yè)充分受益行業(yè)成長(zhǎng)BB（（新零售與電商圖20中游預(yù)制菜生產(chǎn)企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中充分受益2022B101B100家及以下CR1013.6%，CR564.04%（表3預(yù)制菜玩家類型特點(diǎn)梳理上游原料企業(yè) 速凍食品企業(yè) 專業(yè)預(yù)制菜企業(yè) 餐飲企業(yè) 平臺(tái)型企業(yè)上游原料企業(yè) 速凍食品企業(yè) 專業(yè)預(yù)制菜企業(yè) 餐飲企業(yè) 平臺(tái)型企業(yè)產(chǎn)品模式 原有產(chǎn)品深加工從速凍產(chǎn)品拓展至新品類產(chǎn)品SKU豐打造爆款產(chǎn)品

還原門(mén)店菜招牌菜銷售自有品牌及其他企業(yè)品牌產(chǎn)品

大單品打造、產(chǎn)品組合管理、定制化能力偏弱、

菜品研發(fā)、爆品打造

菜品研發(fā)、線下門(mén)店網(wǎng)絡(luò)、

前置倉(cāng)、配送系統(tǒng)、消費(fèi)習(xí)慣洞察、消費(fèi)者畫(huà)像重合度

輻射區(qū)域有限、品牌知名度不高

渠道運(yùn)營(yíng) 品牌難管控資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理，東海證券研究所B端競(jìng)爭(zhēng)要素：短期看起量，中期比布局，長(zhǎng)期拼成本B能，降低物流成本；3）優(yōu)化原材料采購(gòu)。短期看起量，產(chǎn)品打造為前提，渠道建設(shè)為關(guān)鍵。150010-2010.355.6720年和1080000-12億元。中期比產(chǎn)能布局，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)500-600前的銷售半徑較區(qū)域玩家更大，物流成本更低，并且對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)的反應(yīng)速度更快。圖21短期競(jìng)爭(zhēng)突圍之道在產(chǎn)品打造與渠道建設(shè)資料來(lái)源：東海證券研究所長(zhǎng)期比成本優(yōu)勢(shì)9料供應(yīng)量的波動(dòng)會(huì)明顯影響預(yù)制菜的產(chǎn)能和價(jià)格。2021年，安井食品收購(gòu)新宏業(yè)和新柳伍2/3圖22安井魚(yú)糜采購(gòu)單價(jià)對(duì)比中國(guó)魚(yú)糜批發(fā)價(jià)（萬(wàn)元/噸）1.61.41.21.00.80.60.40.20.0

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022安井魚(yú)糜單價(jià) 魚(yú)糜批發(fā)價(jià)資料來(lái)源：Wind，東海證券研究所B大B端進(jìn)入壁壘高，打入供應(yīng)鏈后構(gòu)筑較深的護(hù)城河。大B端包括高端酒店和大型連鎖餐飲，對(duì)預(yù)制菜的需求量較大，主要看重供應(yīng)商綜合服務(wù)能力，即產(chǎn)品關(guān)注定制、高質(zhì)、BBB20222-320234千萬(wàn)的規(guī)模體量，供應(yīng)量接近翻一番。圖23大B渠道特點(diǎn)及進(jìn)入難度資料來(lái)源：東海證券研究所B端增速快，市場(chǎng)空間廣闊，主流玩家必爭(zhēng)之地B100家及2023H1中國(guó)97.82%B2023年中國(guó)餐飲供應(yīng)鏈白3-1015%入和起量，開(kāi)拓的關(guān)鍵在于經(jīng)銷商拓展、維護(hù)客戶以及在當(dāng)?shù)匦纬闪己每诒?。圖24中國(guó)非連鎖品牌占全國(guó)餐飲總品牌數(shù)9成以上 圖252022年中小連鎖餐飲增長(zhǎng)快速100%80%60%40%20%

50%4540454015-1-6-15-1030%20%10%0%-10%-20%97.6897.66 97.62 97.6897.66 97.62 97.34 97.822022年不同規(guī)模的餐飲門(mén)店數(shù)同比變化2019 2020 2021 2022 2023H1連鎖品牌 非連鎖品牌資料來(lái)源《2023年中國(guó)餐供應(yīng)鏈白皮書(shū)，東海證券研究所 資料來(lái)源《2023年中國(guó)餐供應(yīng)鏈白皮書(shū)，東海證券研究所（質(zhì)價(jià)比高/解決現(xiàn)有產(chǎn)品痛點(diǎn)公司不大（8%為5億以下公司數(shù)量為主要提升規(guī)模路徑，而具備規(guī)模效益的預(yù)制菜企業(yè)具備天然的供應(yīng)優(yōu)勢(shì)。圖26預(yù)制菜企業(yè)切入團(tuán)餐賽道的兩種路徑 圖272020年中國(guó)百?gòu)?qiáng)團(tuán)餐企業(yè)規(guī)模占比5.5%3.5%12.5%5.5%3.5%12.5%9.0%1億以下 1-5億 5-10億 10-20億 20億以上資料來(lái)源：東海證券研究所 資料來(lái)源：中國(guó)飯店協(xié)會(huì)，東海證券研究所B大B和團(tuán)餐需求，其中大B替換核心供應(yīng)商成本大，若形成穩(wěn)定合作，護(hù)城河較深；團(tuán)餐B2023年中國(guó)餐飲供應(yīng)鏈白皮書(shū)數(shù)據(jù)，2022年餐飲開(kāi)店率、閉店率分別為28.2%和32.2%，預(yù)制菜有效降低餐飲成本，提高餐飲門(mén)店存續(xù)周期。圖28

投資建議安井食品：速凍食品龍頭，預(yù)制菜的先行者2022CAGR30.05%42.10%。2022121.83億元，52%20%25%8CAGR28.08%。資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，東海證券研究所圖29火鍋料占比最高，其次為菜肴制品 圖302018-2022年經(jīng)銷收入占比均超8成25%30%25%30%20%18%52%48%0%

0%

85.54% 85.54% 85.99% 84.27%83.29%80.48%2018 2019 2020 2021 2022火鍋料 面米制品 菜肴制農(nóng)副產(chǎn)品 休閑食品 其他業(yè)

經(jīng)銷商 商超 特通 電商 新零售資料來(lái)源：iFinD，東海證券究所 資料來(lái)源：iFinD，東海證券究所產(chǎn)品持續(xù)推新能力強(qiáng)，更新迭代快。①產(chǎn)品推廣：2012年至今，公司每年推出一系列（022年收入超123年Q-Q3維持%0版本，3年Q3銷售額近7億元。圖31安井食品具備持續(xù)推新和打造大單品能力資料來(lái)源：公司公告，東海證券研究所圖32安井食品產(chǎn)品迭代能力強(qiáng)資料來(lái)源：安井食品公眾號(hào)，東海證券研究所B（多個(gè)銷售人員服務(wù)1個(gè)經(jīng)銷商，為經(jīng)銷商打通銷售渠道，增加渠道粘度，豐富營(yíng)銷活動(dòng)等）賦能經(jīng)銷商，單經(jīng)銷商規(guī)模領(lǐng)先同業(yè)。2022年安井食品單經(jīng)銷商銷售額54萬(wàn)元（為同行4倍以上4202218362018年提121820220-1收突破2億元。圖332022年安井銷售人員數(shù)量領(lǐng)先同業(yè) 圖34安井銷售人員/經(jīng)銷商數(shù)量對(duì)比同行（2022年）0

3885388523491265879656安井食品三全食品千味央廚惠發(fā)食品海欣食品2022年銷售人員數(shù)量

2.52.01.51.00.50.0

2.122.120.680.290.39安井食品 三全食品 海欣食品 惠發(fā)食品銷售人數(shù)/經(jīng)銷商數(shù)量（人/家）資料來(lái)源：公司公告，東海證券研究所 資料來(lái)源：公司公告，東海證券研究所圖35安井食品單經(jīng)銷商銷售額對(duì)比同行（2022年） 圖362018-2022年安井經(jīng)銷商數(shù)量快速增加0

533.99533.99114.6541.9575.13安井食品 三全食品 海欣食品 惠發(fā)食品單經(jīng)銷商創(chuàng)收（萬(wàn)元）

0

18361836165210336186822018 2019 2020 2021 2022經(jīng)銷商數(shù)量（家）資料來(lái)源：公司公告，東海證券研究所 資料來(lái)源：公司公告，東海證券研究所安井食品全國(guó)基地布局基本完成，銷地產(chǎn)模式降低物流成本。安井食品在全國(guó)8個(gè)省份12個(gè)生產(chǎn)基地，公司“銷地產(chǎn)”模式，即在產(chǎn)品重要消費(fèi)地建設(shè)新的生產(chǎn)基地，可從絕對(duì)值來(lái)看293.59元/201819.62%。2）從費(fèi)率來(lái)看，20221.98%，呈現(xiàn)5%以上。圖37安井食品工廠布局及產(chǎn)量情況資料來(lái)源：公司公告，東海證券研究所圖38安井食品銷地產(chǎn)模式有效降低物流運(yùn)輸費(fèi)用 圖39安井食品運(yùn)輸費(fèi)率低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手400300200100

5%4%3%2.36%2.20%1.98%2%1%

10%8%6%4%2%0 0%2018 2019 2020 2021 2022

0%20152016201720182019202020212022每噸銷量運(yùn)輸費(fèi)用（元） 物流費(fèi)用率(右軸）

安井食品 海欣食品資料來(lái)源：公司公告，東海證券研究所 資料來(lái)源公司公告東海證券研究所注意海欣自2020年收入準(zhǔn)則變化，不再單獨(dú)披露運(yùn)費(fèi)圖40四大品類矩陣圖

千味央廚：產(chǎn)品渠道齊發(fā)力，搶占餐飲工業(yè)化藍(lán)海B2017-202220.20%、16.76%，2022年?duì)I收達(dá)14.89億元，其中油炸類占14.30%20223：75：5。資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，公開(kāi)資料整理，東海證券研究所圖41四大品類規(guī)模及同比增速 圖42千味央廚直銷、經(jīng)銷收入占比7.012.752.957.012.752.952.1360%6 50%4 40%30%2 20%10%0 0%

0%

2018 2019 2020 2021 20222023Q12022年銷售收入（億元） 右軸）

經(jīng)銷模式 直營(yíng)模式資料來(lái)源：公