氟化工系列（二）：制冷劑格局高度集中漲價“坡長雪厚”

內(nèi)容目錄一、三代制冷劑處于環(huán)保監(jiān)管階段，政策會大幅影響行業(yè)走勢 4、政策對三代制冷劑進行配額管控，制冷劑供給逐步開始緩慢收窄 4、貿(mào)易關(guān)稅影響產(chǎn)品出口節(jié)奏和區(qū)域，24年海外HFC配額削減影響有限 8、政策大幅提升三代制冷劑供給集中度，議價能力改善是核心 10二、短期需求擾動影響相對有限，長期具有較好支撐 12、空調(diào)市場：短期影響因素相對復雜，滲透率提升具備長期持續(xù)支撐力 13、汽車市場：近兩年穩(wěn)中有增，需求支撐相對平穩(wěn) 16、冷鏈運輸：行業(yè)獲得較快發(fā)展，有望形成小幅增量需求 18、三代配額管控，二代配額削減，供需格局進一步向好 20三、制冷劑價格上行趨勢已經(jīng)啟動，格局優(yōu)化改善議價權(quán)是核心 21、行業(yè)格局的變化直接影響產(chǎn)品價格，制冷劑價格趨勢性上行已經(jīng)啟動 21、國內(nèi)外制冷劑企業(yè)差異明顯，國內(nèi)制冷劑企業(yè)的專一化程度相對較高 23四、投資建議 25五、風險提示 26圖表目錄圖表1：全球先后多次制定政策管控消耗臭氧層化學品 4圖表2：《蒙特利爾議定書》提出的HCFCs禁用日程表 5圖表3：《基加利修正案》規(guī)定的不同類型國家三代制冷劑（HFCs）削減進度 5圖表4：國內(nèi)同步推進制冷劑管控政策 6圖表5：R134a制冷劑歷史盈利變化（/噸） 7圖表6：我國逐步由螢石出口國轉(zhuǎn)向進口國（萬噸） 8圖表7：我國螢石礦進口國家分布情況（萬噸） 8圖表8：我國制冷劑出口多次受到反補貼、反傾銷制裁 9圖表9：歐盟、美國都將進入新一輪的GWP值削減節(jié)點 9圖表10：2023年中國產(chǎn)品出口地區(qū)分布情況 10圖表11：2023年中國產(chǎn)品出口亞洲各國分布情況 10圖表12：2017年國內(nèi)制冷劑開啟了大規(guī)模的產(chǎn)能建設(shè)，產(chǎn)能利用率明顯較10圖表13：2020年主流的三代制冷劑的市場集中度都表現(xiàn)的相對分11圖表14：各類HFC配額的生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量 11圖表15：R32配額的分布集中度 11圖表16：R125配額的分布集中度 11圖表17：R134a配額的分布集中度 11圖表18：中國R134a產(chǎn)品出口的集中度預估 12圖表19：中國R125產(chǎn)品出口的集中度預估 12圖表20：各個領(lǐng)域常用的制冷劑品種 12圖表21：R22制冷劑下游應用占比 13圖表22：R32制冷劑下游應用占比 13圖表23：R125制冷劑下游應用占比 13圖表24：R134a制冷劑下游應用占比 13圖表25：中國家用空調(diào)產(chǎn)量持續(xù)提升（百萬臺） 14圖表26：中國家用空調(diào)出口呈現(xiàn)逐步提升趨勢（萬臺） 14圖表27：全球房間和柜式空調(diào)消費區(qū)域分布 15圖表28：對應的全球人口的區(qū)域分布情況 15圖表29：2023年我國空調(diào)出口的區(qū)域分布 15圖表30：空調(diào)新裝修需求短期呈現(xiàn)一定壓力（億平米） 16圖表31：住宅銷售套數(shù)逐步出現(xiàn)下行態(tài)勢（萬套） 16圖表32：日本平均百戶空調(diào)保有量及普及率（臺） 16圖表33：中國平均每百戶空調(diào)擁有量（臺） 16圖表34：我國自2019年以來加大促進汽車消費 17圖表35：汽車產(chǎn)量近兩年出現(xiàn)同比持續(xù)上行 18圖表36：國家持續(xù)推動冷鏈行業(yè)發(fā)展 18圖表37：中國冷庫容量持續(xù)快速提升（億立方米） 19圖表38：2020年全球城市居民人均冷藏容量（立方米） 19圖表39：國內(nèi)冷藏車保有量持續(xù)提升（萬輛） 19圖表40：國內(nèi)冷鏈物流市場總規(guī)模 19圖表41：不考慮65的配額部分，預估未來制冷劑供給有所下行（萬噸20圖表42：受到售后市場的影響，預估制冷劑需求還將有小幅提升 20圖表43：制冷劑內(nèi)用占比相對較小，預估內(nèi)用市場將表現(xiàn)相對緊張 21圖表44：R32產(chǎn)品價格及價差變化情況（/噸） 22圖表45：三代制冷劑在2024年初就明顯呈現(xiàn)出價格大幅上行（/噸） 22圖表46：海外領(lǐng)先的氟化工生產(chǎn)企業(yè)的情況匯總 23圖表47：主要的制冷劑生產(chǎn)企業(yè)情況 26①②③需求端：從終端需求來看，常規(guī)的含氟制冷劑主要應用空調(diào)領(lǐng)域，涵蓋車用、商用和家用，而其中多數(shù)商用和家用空調(diào)一定程度上受到房地產(chǎn)周期的影響，房地產(chǎn)政策、促消費政策、家電下鄉(xiāng)政策等都會不同程度上對需求產(chǎn)生影響；④貿(mào)易端：我國氟資源開發(fā)相對較多，在供給國內(nèi)需求的基礎(chǔ)上還大量出口海外市場，因而不同國家的貿(mào)易政策、制冷劑管控政策也會影響制冷劑的出口數(shù)量和進程。、政策對三代制冷劑進行配額管控，制冷劑供給逐步開始緩慢收窄氟利昂對大氣臭氧的破壞引起全球重視，蒙特利爾系列協(xié)定開啟制冷劑世代更迭。2070CFCs，俗稱氟利昂，可能消耗臭氧197619875《基加利修正案》于2019年生效，而中國也于2021年加入?yún)f(xié)定。時間政策/會議時間政策/會議內(nèi)容補充1976年聯(lián)合國環(huán)境署(UNEP)理事會第一次討論臭氧層破壞問題在UNEP和世界氣象組織(WMO)設(shè)立臭氧層協(xié)調(diào)委員會(CCOL)定期評估臭氧層破壞后，1977年召開了臭氧層專家會議。1985年《保護臭氧層維也納公約》公約規(guī)定，各締約方應采取適當措施，保護人類健康和環(huán)境免受人類活動造成的臭氧層變化引起的不利影響。中國1989年加入公約1987年《關(guān)于消耗臭氧層物質(zhì)的蒙特利爾協(xié)定書》逐步停止使用生產(chǎn)、使用消耗臭氧層的化學品，設(shè)定具體可執(zhí)行任務，明確相關(guān)控制物質(zhì)和過渡物質(zhì)種類及削減日程。最初24個國家簽署1989年第一次締約方會議《維也納公約》和《蒙特利爾協(xié)定書》生效1990年1修訂-《倫敦修正案》HCFC臨時多邊基金作為議定書的財務機制5締約方執(zhí)行控制措施。區(qū)分了發(fā)達國家和發(fā)展中國年加入?yún)f(xié)定，19921992年2修訂-《哥本哈根修正案》將發(fā)達國家CFCs、CTC、TCA1996年1994修正案只規(guī)定了其消費的最終淘汰時間而沒有涉及生產(chǎn)。對發(fā)展中國家是否加速這些物質(zhì)的淘汰將在考慮多邊基金對他們提供的援助之后決定，1994年加入?yún)f(xié)定1997年3修訂-《蒙特利爾修正案》規(guī)定了消耗臭氧層物質(zhì)進出口的一些措施有受控物質(zhì)建立進出口許可證制度，在締約方和非締約方之間禁止甲基溴貿(mào)易。19992010加入?yún)f(xié)定1999年4修訂-《北京修正案》2002方禁止此種物質(zhì)生產(chǎn)和消費（必要用途除外），第一次對HCFC的生產(chǎn)規(guī)定了控制條款進行HCFC類物質(zhì)貿(mào)易的條款。20022010加入?yún)f(xié)定2016年5修訂-《基加利修正案》將氫氟碳化物（HFCs）納入《蒙特利爾議定書》管控范圍，為發(fā)達國家和發(fā)展中國家分別制定了HFCs削減時間表，建立HCFs進出口許可證管理制度，2033年起禁止締約方和非締約方進行HFCs貿(mào)易，每年報送生產(chǎn)和進出口數(shù)據(jù)。20192021加入?yún)f(xié)定來源：政府網(wǎng)站，國金證券研究所

，9162010年、20152020HCFCs75、9099.5，基準期設(shè)定于2009-2010年分別于2015202020252030年削減生產(chǎn)量的、3567.597.5圖表2：《蒙特利爾議定書》提出的HCFCs禁用日程表發(fā)達國家：生產(chǎn)發(fā)展中國家：生產(chǎn)基準數(shù)量1989年氟氯烴平均生產(chǎn)量+1989年氟氯化碳生產(chǎn)量和1989年氟氯烴消費量的2.8+1989年氟氯化碳消費量的2.8基準數(shù)量2009-2010年的平均數(shù)凍結(jié)水平于2004年1月1日始，凍結(jié)在基準生產(chǎn)量水平上凍結(jié)水平2013年1月1日201011201511201511202011削減99.5202011冷凍和空調(diào)設(shè)備的維修削減67.52025年1月1日--削減97.5203011仍存在的冷凍和空調(diào)設(shè)備的維修來源：永和股份招股說明書，國金證券研究所10152818HFCs20112013HFCs2019HFCs2036HFCs1520202022HFCs用量平均值的基礎(chǔ)上，2024HFCs20292045HFCs20以內(nèi)。進度大部分發(fā)達國家進度大部分發(fā)達國家（美國、日本、歐盟各國、澳大利亞等）俄羅斯等五個國家（俄羅斯、白俄羅斯、哈薩克斯坦、塔吉克斯坦、烏茲別克斯坦等）大部分發(fā)展中國家（含中國）印度等十個國家基線值2011-2013年HFCs平均值+HCFCs基線值的152011-2013年HFCs平均值+HCFCs基線值的252020-2022年HFCs平均值+HCFCs基線值的652024-2026年HFCs平均值+HCFCs基線值的65凍結(jié)度-2019年削減10-2020年削減52024年2029年削減102028年2032年削減102024年削減402029702025年削減35202970203530204050203720204230 2034年削減802034年削減802045年削減802047年削減852036年削減852036年削減85--招股說明書，國金證券研究所1999一代制冷劑1995-1997二代制冷劑三代制冷劑2024HFCs圖表4：國內(nèi)同步推進制冷劑管控政策時間內(nèi)容1989年中國加入《維也納公約》1991年中國加入《蒙特利爾協(xié)定書》-《倫敦修正案》19921993獲得第一個多邊基金贈款項目《中國逐步淘汰消耗臭氧層物質(zhì)國家方案》19971999哈龍生產(chǎn)和消費凍結(jié)；禁止在氣霧劑（非醫(yī)用）的生產(chǎn)中使用CFCs國家對消耗臭氧層物質(zhì)進出口實施許可證管理；CFCs1995-1997平均水平以下；國務院批準實施《中國淘汰消耗臭氧層物質(zhì)國家方案（修訂稿）》2000年《中華人民共和國大氣污染防治法》（2000年）第45條和第59條涉及ODS淘汰問題2002年CFC-121995-19982003年《哥本哈根修正案》禁止四氟化碳作為清洗劑使用2004年CFCs（第三批）的通知》2006年禁止CFC-113的生產(chǎn)和使用；禁止哈龍1211產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售2007年《關(guān)于加強消耗臭氧層物質(zhì)淘汰管理工作的通知》，禁止煙葉中使用CFC-11；禁止在糧食倉儲中使用甲基溴；CFCs生產(chǎn)停止，家電行業(yè)禁止使用CFCs2008年禁止泡沫行業(yè)使用CFCs2009年《關(guān)于嚴格控制新建、改建、擴建含氫氧氟烴生產(chǎn)項目的通知》《關(guān)于嚴格控制新建使用含氫氧氟烴生產(chǎn)設(shè)施的通知》《關(guān)于發(fā)布中國進出口受控消耗臭氧層物質(zhì)名錄（第五批）的通知》2010年加入《蒙特利爾修正案》《北京修正案》，《消耗臭氧層物質(zhì)管理條例》全面停止CTC、TCA的生產(chǎn)和進口20132015《關(guān)于加強含氫氯氟烴生產(chǎn)、銷售和使用管理的通知》，正式施行氫氯氟烴配額生產(chǎn)管理（201585ODS2021年《基加利修正案》；修訂《中國受控消耗臭氧層物質(zhì)清單》來源：政府網(wǎng)站，國金證券研究所4自由布局（國內(nèi)制造環(huán)節(jié)的相對優(yōu)勢：2090利用率并不算高，但憑借制造端的優(yōu)勢，可以獲得一定的收益。（海外二代削減形成需求增量2004過度發(fā)展20162017年，下游應用端從二代制冷劑快速向三代制冷劑切換，二代制冷劑的盈利從高位快速回落，三代制冷劑的需求形成了較好支撐，開啟了連續(xù)兩年多的景氣行情；2020年，行業(yè)進入爭搶配額階段，進入單環(huán)節(jié)虧損競爭的狀態(tài)，產(chǎn)能過剩，爭搶配額，使得行業(yè)連續(xù)三年明顯承壓運行；配額監(jiān)管圖表5：R134a制冷劑歷史盈利變化（元/噸）來源：百川資訊，國金證券研究所20231120242024HFCsHFCsGWP+65GWP2024分配的配額為基準年平均生產(chǎn)量和使用量，6520242022的產(chǎn)銷量下滑，因而即使配額還未進入削減期，也對供給形成了小幅限制；HFCsGWP18.53億噸GWP8.9548容易形成供給緊張。2029、貿(mào)易關(guān)稅影響產(chǎn)品出口節(jié)奏和區(qū)域，24年海外HFC配額削減影響有限301009圖表6：我國逐步由螢石出口國轉(zhuǎn)向進口國（萬噸） 圖表7：我國螢石礦進口國家分布情況（萬噸）來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所（螢石粉≤97的進口區(qū)域分布）環(huán)保政策：不同地區(qū)對于環(huán)保問題的關(guān)注程度明顯不同，政策要求的力度也有不同，2024年和20254035，10；201711MAC150HFO-1234yfR134a2017762017年2月，美國的R134a作出反傾2017年2月，美國的R134a作出反傾3月USITC決定對中國的R134a做出反傾銷肯定性產(chǎn)業(yè)損害終裁，商務部頒布反傾銷稅令。2020年8，阿根廷生產(chǎn)發(fā)展部對原產(chǎn)于中國的HFC混配制冷劑作出反傾銷終裁，對含有四氟乙烷和五氟乙烷的制冷劑（R22）征收7反傾銷稅，對含有二氟甲烷和五氟乙烷的制冷劑（R410）征收23反傾銷稅，有效期5年。2020年9，印度商工部對來自中國的HFC混配制冷劑進行反傾銷調(diào)查，最終裁定中國企業(yè)反傾銷稅額為1553.45-2250.56美元/噸，自2021年12月22日開始征稅，征稅期5年。2021年2月應印度國內(nèi)產(chǎn)業(yè)要求，印度商工部對來自中國R134a產(chǎn)品進行第二次反傾銷日落復審調(diào)查，最終裁定中國企業(yè)反傾銷稅額為1290美元/公噸~3240美元/公噸。美國商務部對來自中國HFC產(chǎn)品進行反傾銷第一次日落復審，2021年11月決定繼續(xù)征收反傾銷稅，延續(xù)原216.37-283.6的稅率，征稅期5年。2019年1月美國科慕公司就美國對華PTFE反傾銷調(diào)查中美國國際貿(mào)易委員會做出的無損害裁決提起訴訟。 2020年9月，印度2019年1月美國科慕公司就美國對華PTFE反傾銷調(diào)查中美國國際貿(mào)易委員會做出的無損害裁決提起訴訟。2020年9月，印度商工部對來自中國的R32產(chǎn)品進行反傾銷調(diào)查，最終裁定中國企業(yè)反傾銷稅額為1290-3240美元/噸。2021年1月，美國商務部對進口自中國的R32制冷劑做出稅率161.49-221.06反傾銷終裁，征稅期5年。2021年2月，美國商務部對中國R125進行反傾銷、反補貼調(diào)查，2022年2月宣布對中國R125征收267.41-267.51反傾銷、12.75-306.57反補貼稅，征稅期5年。2022年3月，美國商務部對來自中國R134a產(chǎn)品進行反傾銷第一次日落復審，最終確認將繼續(xù)對調(diào)查產(chǎn)品征收反傾銷稅，稅率148.79-167.02，征稅期5年。來源：Wind，商務部，國金證券研究所A12019HFCs10，202440，202970，203480，2036F-GasGWPGWP3021；但從發(fā)展中國家來A52029，2024A52024-2026圖表9：歐盟、美國都將進入新一輪的GWP值削減節(jié)點來源：科慕，國金證券研究所而根據(jù)我國三代制冷劑出口的地區(qū)分布來看，202314101/4，5217，且我國出口至亞洲地區(qū)的制冷A51圖表10：2023年中國HFC產(chǎn)品出口地區(qū)分布情況 圖表11：2023年中國HFC產(chǎn)品出口亞洲各國分布情況來源：海關(guān)總署，國金證券研究所 來源：海關(guān)總署，國金證券研究所、政策大幅提升三代制冷劑供給集中度，議價能力改善是核心20172020-20225-6圖表12：2017年國內(nèi)制冷劑開啟了大規(guī)模的產(chǎn)能建設(shè)，產(chǎn)能利用率明顯較低來源：百川資訊，卓創(chuàng)資訊等，國金證券研究所2017-2018R32R12511圖表13：2020年主流的三代制冷劑的市場集中度都表現(xiàn)的相對分散R32市場集中度 R125市場集中度 R134a市場集中度江西百煉東岳集團 乳源東陽光常熟三愛富2%常熟三愛富2%永和股份2%魯西化工2%其他15%巨化股份28%淄博飛源7%乳源東陽光 東岳集團7% 13%華安新材料6%江蘇梅蘭 三美股份永和股份3% 其他

5% 4% 3%江蘇梅蘭3%淄博飛源6%

中化藍天11%

13%

東岳集團17%三美股份14%巨化股份14%

5%淄博飛源7%

江蘇康泰8%

巨化股份19%三美股份18%中化藍天9%

乳源東陽光6%常熟阿柯瑪5%

華安新材料8%

永和股份8%華安新材料8%

15%來源：百川資訊，卓創(chuàng)資訊等，國金證券研究所2020-2022三年的配額爭奪戰(zhàn)加速了小規(guī)模的產(chǎn)能出清，行業(yè)的格局有了明顯的優(yōu)化。2020R125R134aCR350、6558682024R125R134a8-92024R134aCR366、66、70，攏，CR585、85、92圖表14：各類HFC配額的生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量（家） 圖表15：R32配額的分布集中度來源：生態(tài)環(huán)境部，國金證券研究所 來源：生態(tài)環(huán)境部，國金證券研究所圖表16：R125配額的分布集中度 圖表17：R134a配額的分布集中度來源：生態(tài)環(huán)境部，國金證券研究所 來源：生態(tài)環(huán)境部，國金證券研究所圖表18：中國R134a產(chǎn)品出口的集中度預估 圖表19：中國R125產(chǎn)品出口的集中度預估來源：生態(tài)環(huán)境部，國金證券研究所 來源：生態(tài)環(huán)境部，國金證券研究所HFCs對原來應用的HCFCs圖表20：各個領(lǐng)域常用的制冷劑品種領(lǐng)域場景常用制冷劑工業(yè)制冷工業(yè)設(shè)備冷卻、制冰氨、CO2、丙烷、R22、R404a、R507a等商業(yè)制冷冷藏運輸冷庫、保鮮柜冷鏈物流氨、CO2、R22、R404a、R409a、R507a、R410a等液氮、R134a、R404a、R410a、R507a等醫(yī)用冷庫家用冰箱超低溫血庫冰箱、生化實驗箱家用制冷R32、R503等R600a(異丁烷)、R134a、R407c等房間空調(diào)汽車空調(diào)家用空調(diào)、中央空調(diào)汽車車廂內(nèi)降溫R22(定頻)、R32、R410a(變頻)、R407C等R134a、R407c等家用電器中央空調(diào)熱泵、熱水器大型公共場所R32、R134a、R410a等R22、R410a、R134a、R407c等來源：CNKI，國金證券研究所圖表21：R22制冷劑下游應用占比 圖表22：R32制冷劑下游應用占比來源：百川資訊，國金證券研究所 來源：百川資訊，國金證券研究所圖表23：R125制冷劑下游應用占比 圖表24：R134a制冷劑下游應用占比來源：百川資訊，國金證券研究所 來源：百川資訊，國金證券研究所、空調(diào)市場：短期影響因素相對復雜，滲透率提升具備長期持續(xù)支撐力2023年我國家用1.692017量復合依然能達到3左右，行業(yè)仍然處于持續(xù)上行狀態(tài)從空調(diào)的的需求情況來看，出圖表25：中國家用空調(diào)產(chǎn)量持續(xù)提升（百萬臺）來源：產(chǎn)業(yè)在線，國金證券研究所年我國家用空調(diào)出口7084萬臺，同比增長8，過去8年來的復合增速也達到6，出口市場給國內(nèi)空調(diào)供需消化性形成了較好的支撐。圖表26：中國家用空調(diào)出口呈現(xiàn)逐步提升趨勢（萬臺）來源：產(chǎn)業(yè)在線，國金證券研究所6234，圖表27：全球房間和柜式空調(diào)消費區(qū)域分布 圖表28：對應的全球人口的區(qū)域分布情況來源：JARN，國金證券研究所 來源：聯(lián)合國，國金證券研究所3720較快，同比增速達到8、48和46，成長勢頭尤為明顯，預估海外東南亞、印度半島圖表29：2023年我國空調(diào)出口的區(qū)域分布來源：海關(guān)總署，國金證券研究所2023年國內(nèi)房地產(chǎn)新開工面積約為9.5421，20239.981.5-2.520226509602-31920-2880圖表30：空調(diào)新裝修需求短期呈現(xiàn)一定壓力（億平米） 圖表31：住宅銷售套數(shù)逐步出現(xiàn)下行態(tài)勢（萬套）來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所85-90248而中國的百戶擁有量在134臺左右，空調(diào)的普及率大約只有6成，有較大的提升空間。圖表32：日本平均百戶空調(diào)保有量及普及率（臺） 圖表33：中國平均每百戶空調(diào)擁有量（臺）來源：日本統(tǒng)計局，國家統(tǒng)計局，國金證券研究所 來源：國家統(tǒng)計局，國金證券研究所5-6、汽車市場：近兩年穩(wěn)中有增，需求支撐相對平穩(wěn)2017299420192021-20222021，202227023.4，20233016消費逐步回升，汽車產(chǎn)量獲得有效支撐。圖表34：我國自2019年以來加大促進汽車消費時間部門文件/會議名稱內(nèi)容2019.6國家發(fā)改委《推動重點消費品更新升級，暢通資源循環(huán)利用實施方案(2019-2020）》堅決破除乘用車消費障礙。嚴禁各地出臺新的汽車限購規(guī)定。積極推動農(nóng)村車輛消費升級。2019.8國務院《國務院辦公廳關(guān)于加快發(fā)展流通促進商業(yè)消費的意見》要求釋放汽車消費潛力，實施汽車限購的地區(qū)要結(jié)合實際情況，探索推行逐步放寬或取消限購的具體措施。有條件的地方對購置新能源汽車給予積極支持。2020.2工信部《關(guān)于有序推動工業(yè)通信業(yè)企業(yè)復工復產(chǎn)的指導意見》要積極穩(wěn)定汽車等傳統(tǒng)大宗消費，鼓勵汽車限購地區(qū)適當增加汽車號牌配額，帶動汽車及相關(guān)產(chǎn)品消費。2020.3商務部、發(fā)改委、衛(wèi)健委《關(guān)于支持商貿(mào)流通企業(yè)復工營業(yè)的通知》穩(wěn)住汽車消費，要積極推動出臺新車購置補貼、汽車“以舊換新”補貼、取消皮卡進城限制、促進二手車便利交易等措施，組織開展汽車促銷活動，實施汽車限購措施地區(qū)的商務主管部門要積極推動優(yōu)化汽車限購措施，穩(wěn)定和擴大汽車消費。2020.4國家發(fā)改委《關(guān)于穩(wěn)定和擴大汽車消費若干措施的通知》提出完善新能源汽車購置相關(guān)財稅支持政策，用好汽車消費金融等，新能源汽車購置補貼政策將延續(xù)至2022過渡期延長至2021年1月1日。2021.1商務部《關(guān)于提振大宗消費重點消費促進釋放農(nóng)村消費潛力若干措施的通知》開展新一輪汽車下鄉(xiāng)和以舊換新,鼓勵有條件的地區(qū)對農(nóng)村居民購買3.5噸及以下貨車、1.6升及以下排量乘用車，對居民淘汰國三及以下排放標準汽車并購買新車，給予補貼。2022.7商務部等17部門關(guān)于搞活汽車流通擴大汽車消費若干措施的通知深入開展新能源汽車下鄉(xiāng)活動,鼓勵有條件的地方出臺下鄉(xiāng)支持政策，引導企業(yè)加大活動優(yōu)惠力度，促進農(nóng)村地區(qū)新能源汽車消費使用;加快活躍二手車市場。2022.4國務院《關(guān)于進一步釋放消費潛力促進消費持續(xù)恢復的意見》以汽車家電為重點，引導企業(yè)面向農(nóng)村促銷，鼓勵有條件地區(qū)開展新能源汽車和綠色智能家電下鄉(xiāng)，推動充電樁等配套設(shè)施建設(shè)。2022.5財政部、稅務總局《關(guān)于減征部分乘用車車輛購置稅的公告》20226120221231價格（不含增值稅）302.0半車輛購置稅。2023.7商務部國務院例行發(fā)布會將繼續(xù)堅持“政策+活動”雙輪驅(qū)動，進一步做實做細“消費提振年”，包括:組織相應的家居煥新消費季、百城聯(lián)動汽車節(jié)、千縣萬鎮(zhèn)新能源汽車下鄉(xiāng)等活動。2023.7發(fā)改委《關(guān)于恢復和擴大消費措施的通知》擴大新能源汽車消費，落實構(gòu)建高質(zhì)量充電基礎(chǔ)設(shè)施體系、支持新能源汽車下鄉(xiāng)、延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購置稅減免等政策。來源：政府網(wǎng)站，國金證券研究所

R12R134aGWPR134a圖表35：汽車產(chǎn)量近兩年出現(xiàn)同比持續(xù)上行來源：Wind，國金證券研究所、冷鏈運輸：行業(yè)獲得較快發(fā)展，有望形成小幅增量需求20253.5250座產(chǎn)地冷鏈集配中心，實現(xiàn)新增產(chǎn)地冷鏈物流設(shè)施庫容100020306500動全國累計新增產(chǎn)地冷鏈物流設(shè)施庫容4400萬噸以上。時間發(fā)布單位時間發(fā)布單位政策名稱重點內(nèi)容2019.01商務部等10《多渠道拓寬貧困地區(qū)農(nóng)產(chǎn)品營銷渠道實施方案》加強特色優(yōu)勢農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)基地冷鏈設(shè)施建設(shè)，補齊“最先一公里”冷鏈物流短板，提高農(nóng)產(chǎn)品附加值和市場競爭力。2019.02發(fā)改委等10部門《關(guān)于推動物流高質(zhì)量發(fā)展促進形成強大國內(nèi)市場的意見》鼓勵企業(yè)利用產(chǎn)地現(xiàn)有常溫倉儲設(shè)施改造或就近新建產(chǎn)后預冷、貯藏保鮮、分級包裝等冷鏈物流基礎(chǔ)設(shè)施，開展分揀、包裝等流通加工業(yè)務。2019.05財政部、商務部《關(guān)于推動農(nóng)商互聯(lián)完善農(nóng)產(chǎn)品供應鏈的通知》加強產(chǎn)后商品化處理設(shè)施建設(shè)，發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流，各地中央財政資金支持農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)后商品化處理設(shè)施和冷鏈物流的比例不得低于70。2020.02國務院《關(guān)于抓好“三農(nóng)”領(lǐng)域重點工作確保如期實現(xiàn)全面小康的意見》啟動農(nóng)產(chǎn)品倉儲保鮮冷鏈物流設(shè)施建設(shè)工程。安排中央預算內(nèi)投資，支持建設(shè)一批骨干冷鏈物流基地。2020.09國務院《國務院辦公廳關(guān)于以新業(yè)態(tài)新模式引領(lǐng)新型消費加快發(fā)展的意見》加快推廣農(nóng)產(chǎn)品“生鮮電子商務+冷鏈宅配”、“中央廚房+食材冷鏈配送”等服務新模式。2021.03國務院《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標的建議》加快完善縣鄉(xiāng)村三級農(nóng)村物流體系，加快實施農(nóng)產(chǎn)品倉儲保鮮冷鏈物流設(shè)施建設(shè)工程，推進田頭小型倉儲保鮮冷鏈設(shè)施、產(chǎn)地低溫直銷配送中心、國家骨干冷鏈物流基地建設(shè)。2021.08國務院《關(guān)于加快農(nóng)村寄遞物流體系建設(shè)的意見》引導支持郵政快遞企業(yè)依托快遞物流園區(qū)建設(shè)冷鏈倉儲設(shè)施，增加冷鏈運輸車輛，提升末端冷鏈配送能力，逐步建立覆蓋生產(chǎn)流通各環(huán)節(jié)的冷鏈寄遞物流體系。2022.05財政部《關(guān)于支持加快農(nóng)產(chǎn)品供應鏈體系建設(shè)進一步促進冷鏈物流發(fā)展的通知》通過中央財政服務業(yè)發(fā)展資金引導有關(guān)省統(tǒng)籌推進農(nóng)產(chǎn)品供應鏈體系建設(shè)，進一步聚焦發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流，提高農(nóng)產(chǎn)品流通效率和現(xiàn)代化水平。2022.12國務院《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2022-2035年)》統(tǒng)籌國家物流樞紐、國家骨干冷鏈物流基地、示范物流園區(qū)等布局建絡(luò)覆蓋水平，推動食品產(chǎn)銷供的冷鏈全覆蓋。2022.12國務院《"十四五“現(xiàn)代物流發(fā)展規(guī)劃》完善冷鏈物流設(shè)施網(wǎng)絡(luò)，加強產(chǎn)銷冷鏈集配中心建設(shè)，完善銷地城市冷鏈物流系統(tǒng)，提高城鄉(xiāng)冷鏈設(shè)施網(wǎng)絡(luò)覆蓋水平。2023.06農(nóng)業(yè)農(nóng)村部《冷鏈物流和烘干設(shè)施建設(shè)專項實施方案（2023一2030年）》到2025年,重點建設(shè)3.5萬座倉儲保鮮設(shè)施、250座產(chǎn)地冷鏈集配中100020306500增產(chǎn)地冷鏈物流設(shè)施庫容4400萬噸以上。來源：政府網(wǎng)站，國金證券研究所2022年我國的20.2圖表37：中國冷庫容量持續(xù)快速提升（億立方米） 圖表38：2020年全球城市居民人均冷藏容量（立方米）來源：中物聯(lián)冷鏈委，國金證券研究所 來源：中物聯(lián)冷鏈委，國金證券研究所同樣受到生鮮運輸需求支撐的還有冷鏈運輸車輛，我國的冷鏈運輸汽車保有量正在快速提升，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，我國冷藏車保有量在2022年已經(jīng)超過36萬輛，冷藏車的銷量約為5.22023406圖表39：國內(nèi)冷藏車保有量持續(xù)提升（萬輛） 圖表40：國內(nèi)冷鏈物流市場總規(guī)模來源：中物聯(lián)冷鏈委，國金證券研究所 來源：艾媒咨詢，國金證券研究所R134aR410A、R407C2.4、三代配額管控，二代配額削減，供需格局進一步向好根據(jù)《20242024GWP10。2020-20222023GWPR410R125R125R222025圖表41：不考慮65的配額部分，預估未來制冷劑供給有所下行（萬噸）制冷劑供給（萬噸）20222023E2024F2025F2026FR32產(chǎn)能5151行業(yè)開工率50%49%R32產(chǎn)量R125產(chǎn)能行業(yè)開工率49%48%58%58%58%R125產(chǎn)量1817171717R134a產(chǎn)能3939373737行業(yè)開工率58%54%R134a產(chǎn)量2221其他三代產(chǎn)量HCF供應量R22配額制冷劑應用供應量制冷劑出口制冷劑國內(nèi)市場供應量來源：Wind，百川資訊，卓創(chuàng)資訊，國金證券研究所測算（未考慮制冷劑種類轉(zhuǎn)換）（柜還是汽車的人均保有量都具（柜）和汽車的保有量還將有持續(xù)性的提升。而距離我國上一次大面積的家電下鄉(xiāng)已經(jīng)經(jīng)過目2022項目20222023E2024F2025F2026F國內(nèi)需求端空調(diào)需求25.8827.5728.4828.9229.22汽車需求2.552.822.933.022.99制冷需求其他需求5.5024.006.0118.506.2618.506.5112.506.7612.25國內(nèi)主流需求總計57.9454.8956.1650.9551.23來源：Wind，百川資訊，卓創(chuàng)資訊等，國金證券研究所測算2024202510的比例進行轉(zhuǎn)產(chǎn)R125R32HFCs2024R32和R12520252020-20222024圖表43：制冷劑內(nèi)用占比相對較小，預估內(nèi)用市場將表現(xiàn)相對緊張項目20222023E2024F2025F2026F國內(nèi)供給端制冷劑內(nèi)銷配額34.0034.0034.00R32產(chǎn)量25.5024.7423.9623.9623.96R125產(chǎn)量R134a產(chǎn)量17.8922.3317.4221.0916.5721.5716.5721.5716.5721.57R143a產(chǎn)量其他產(chǎn)量5.007.904.807.904.557.904.557.904.557.90R22配額22.4818.1818.1810.0210.02總體供給量101.1094.1392.7384.5684.56總體出口量41.5538.8736.9335.3235.32國內(nèi)供給量59.5555.2655.8049.2449.24國內(nèi)供給上限（配額）59.5555.2652.1844.0244.02國內(nèi)需求端空調(diào)需求25.8827.5728.4828.9229.22汽車需求2.552.822.933.022.99制冷需求其他需求5.5024.006.0118.506.2618.506.5112.506.7612.25國內(nèi)主流需求總計57.9454.8956.1650.9551.23平衡項1.610.36-3.97-6.93-7.21R125轉(zhuǎn)R32內(nèi)用配額后供給量59.5555.2652.1845.1445.14平衡項1.610.36-3.97-5.82-6.09來源：Wind，百川資訊，卓創(chuàng)資訊等，國金證券研究所、行業(yè)格局的變化直接影響產(chǎn)品價格，制冷劑價格趨勢性上行已經(jīng)啟動202312000/202413500可以說三代制冷劑的格局變化可以直接影響行業(yè)運行，且反應較為迅速。圖表44：R32產(chǎn)品價格及價差變化情況（元/噸）來源：百川資訊，Wind，國金證券研究所1散單價就已經(jīng)提升了14、13、7、48，而伴隨下游旺季求逐步啟動，制冷劑還將延續(xù)上行趨勢不變。圖表45：三代制冷劑在2024年初就明顯呈現(xiàn)出價格大幅上行（元/噸）來源：百川資訊，國金證券研究所3、國內(nèi)外制冷劑企業(yè)差異明顯，國內(nèi)制冷劑企業(yè)的專一化程度相對較高2027圖表46：海外領(lǐng)先的氟化工生產(chǎn)企業(yè)的情況匯總公司介紹規(guī)模及業(yè)務業(yè)務結(jié)構(gòu)主要生產(chǎn)產(chǎn)品年，總部在大阪市，年在東京證券交易所上市交易（2022年銷售額約合2106.67億人民幣；總資產(chǎn)約合億人民幣；凈利潤約136.4億人民幣；研發(fā)投入約合54.07億人民幣，研發(fā)投入占比2.57%。2022年銷售額約合2425.87億人民幣；總資產(chǎn)約合4259.61億人民幣；凈利潤約合339.67億人民幣；研發(fā)投入約合101.1億人民幣，研發(fā)投入占比4.17%。2022年空調(diào)板塊銷售億人民幣，占總銷售額的96.16%；化工板塊銷售額約合139.37億人民幣，占總銷售額的6.62%。年航空航天銷售33.35%16.92%性材料和技術(shù)占30.25%，其中高性能材料銷售約合億人民幣，占比；安全生產(chǎn)力。主要產(chǎn)品有空調(diào)和冰箱、液壓技術(shù)、防務系統(tǒng)、化工、計算機系統(tǒng)等，其中氟化工產(chǎn)品有氟樹脂、半導體用全氟橡膠O型圈DUPRA、氟碳化合物、氟橡膠DAI-EL、防水防油劑、氟涂料、氟樹脂薄膜、脫模劑、氟素潤滑油、精細化學等產(chǎn)品。高性能材料部包括環(huán)境友好型制冷劑和發(fā)泡劑、氣霧劑和溶劑、精細化學品、添加劑、醫(yī)藥包裝，以及工業(yè)用途的高強度纖維。日本大金Daikin碼：DKILY）。公司是空調(diào)、制冷、氟化學、電子、油壓機械等多種領(lǐng)域的跨國企業(yè)，是唯一集空調(diào)、冷媒以及壓縮機于一體的跨國企業(yè)，在日本的市場占有率始終保持第一。Honeywell（納斯達克代碼：HON）成立于1885年，總部位于美國?；裟犴f爾為全球提霍尼韋爾供行業(yè)定制的航空產(chǎn)品和服務、樓宇和工業(yè)控制技術(shù)、以及特性材料，致力于將飛機、汽車、樓宇、工廠、供應鏈和工人等萬物互聯(lián)。索爾維（SolvayS.A.）成立年，在布魯塞爾和巴黎泛歐交易所上市（證券代2022銷售額約合996.21億人民幣；總資產(chǎn)約合1533.05人民幣，凈利潤約合129.33億人民幣；研發(fā)投入約合25.9億人民幣，研發(fā)投入占比2.6%。2022年銷售額約合464.71億人民幣；總522.58億人民幣；凈利潤約合39.54億人民幣；研發(fā)投入約合8.07億人民幣，研發(fā)投入占比1.74%。公司2022年材料板塊占比30.35，其中包括特種聚合物、復合材料；化工33.49中包括純堿及其衍生物、過氧化物、涂料、硅橡膠；方案板6.09；其余為合作和商業(yè)板塊。年鈦技術(shù)能和專業(yè)解決方案凈銷售額約合114.91億人民幣，占總凈銷售額的24.73%；先進材料占比23.82%。索爾維碼：SOLB），作為材料、化學品和解決方案領(lǐng)域的全球領(lǐng)導者，索爾維不斷在飛機、汽車、電池、智能和醫(yī)療設(shè)備、公司計劃分拆為兩個上市公司分別布局化工和材料領(lǐng)域。水和空氣凈化等領(lǐng)域推動進步，以應對工業(yè)、社會和環(huán)境方面的關(guān)鍵挑戰(zhàn)?？颇娇偛课挥诿绹?，年71日在美國紐約證券交易所上市（證券代碼：CC）。公司產(chǎn)品包括二氧化鈦顏料、制冷劑、工業(yè)氟聚合物樹脂、氰化鈉，以及高科慕科慕公司在鈦白科技、氟產(chǎn)品性能化學品和中間體。其Chemours和特殊化學品方面是全球領(lǐng)導中熱管理與特種解決方案者，公司的產(chǎn)品廣泛應用于塑包括制冷劑、熱能管理解料、涂層、制冷和空調(diào)、采礦決方案、推進劑、發(fā)泡劑和石油提煉等工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域。和專用溶劑等。AGC株式會社前身為旭硝子株式會社，總部在日本東京。2022年銷售額約合1077.18億人民幣；總資產(chǎn)約合1488.9億人民幣；歸母凈利潤約合-1.65億人民幣；研發(fā)投入約合27.67億人民幣，研發(fā)投入占比2.57%。公司2022年玻璃板塊銷售占比44.28%；電子板塊銷售占比15.09%；化學品板塊中含氟化學品和特種化學品凈銷售額約合32.59億人民幣，占比3%；陶瓷和其他板塊銷售占比4.25%。AGC化學品包括基礎(chǔ)化學品、高機能氟化學品以及產(chǎn)品和解決方案。含氟及特種化學品主要有氟樹脂、氟樹脂薄膜、氟橡膠、拒水拒油劑、離子交換樹脂、離子交換膜、含氟氣體、含氟溶劑、及各種功能性含氟材料（包括各種表面處理劑和全氟非晶型樹脂等）。艾杰旭1950年東京證券交易所上市（證券代碼：TYO：5201）。艾杰旭公司在建筑AGC玻璃、汽車零件、化學品等領(lǐng)域是全球領(lǐng)導者，為各行各業(yè)的客戶提供一流的產(chǎn)品、應用技術(shù)和以化學為基礎(chǔ)的創(chuàng)新解決方案。阿科瑪Arkema阿科瑪集團成立于年上市（證券代碼：ARKAY），總部位于法國巴黎。阿科瑪公司在高性能材料、工業(yè)特種產(chǎn)品、涂料解決方案等領(lǐng)域是全球領(lǐng)導者，為各行各業(yè)的客戶提供一流的產(chǎn)品、應用技術(shù)