風(fēng)格策略月報(bào)：輪動(dòng)模型凈值創(chuàng)歷史新高 20240306 -華鑫證券

證券研究報(bào)告華鑫證券證券研究報(bào)告輪動(dòng)模型凈值創(chuàng)歷史新高——風(fēng)格策略月報(bào)報(bào)告日期：2024年03月06日01多維量化輪動(dòng)模型：本月模型回歸紅利1.多維量化輪動(dòng)模型：本月模型回歸紅利長(√),同期高景氣成長超跌反彈+14.72%,顯著跑贏中證紅利全收益+6.66%。當(dāng)前模型最新2024年3月信號(hào)再度回歸紅利。業(yè)績統(tǒng)計(jì)高景氣中證紅利全收益基準(zhǔn)：等權(quán)配置輪動(dòng)策略輪動(dòng)策略/基準(zhǔn)累計(jì)收益年化sharpe策略/等權(quán)高景氣買入?yún)^(qū)間紅利買入?yún)^(qū)間——策略——基準(zhǔn)：等權(quán)配置期限利差期限利差經(jīng)濟(jì)貨幣周期社融增速庫存周期CPI與PPI四象限美債利率外資流入意愿指數(shù)有效擇時(shí)信號(hào)北向資金1.多維量化輪動(dòng)模型：本月模型回歸紅利■多維量化輪動(dòng)模型-紅利&高景氣成長：本月模型再度回歸紅利板塊期限利差000011000001001000001CPIBPPI四象限00000000000010Y美債利率0000000000000外資流入意愿01000010復(fù)合打分(0.5以上看多高景氣)000高景氣成長下期收益(%)中證紅利全收益指數(shù)下期收益(%)是否看對(duì)10010誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效1.多維量化輪動(dòng)模型：本月模型回歸紅利表現(xiàn)。近期，由于市場悲觀情緒發(fā)酵+機(jī)構(gòu)配置驅(qū)動(dòng)，債市走強(qiáng)，期限利差快速上行。截至2023/2129,1Y國債最新數(shù)據(jù)1.79,低于上月1.88;10Y國債最新數(shù)據(jù)2.34,低于上月2.43;期限利差本月0.55(上月0.55)下行但仍處于較高位，看誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效1.多維量化輪動(dòng)模型：本月模型回歸紅利·社融增速相較信貸數(shù)據(jù)涵蓋了更為全面的資金來源，被視為宏觀經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)。當(dāng)企業(yè)融資需求擴(kuò)大時(shí)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期提高，支撐高景氣成長風(fēng)格表現(xiàn)。社融2023年7月以來延續(xù)低位震蕩回升。2024年1月社融增速同比與上月持平9.5%,未貼現(xiàn)銀行承兌匯票替代政府債券成為社融主要支撐項(xiàng)，社融回升角度看多高彈性成長。CPI與PPI四象限擇時(shí)勝率高于CPI-PPI剪刀差，當(dāng)CPI與PPI同步上行，尤其是CPI上行幅度大于PPI時(shí)，下游需求旺盛、經(jīng)濟(jì)向好，高景氣占優(yōu)。當(dāng)前通脹連續(xù)四月走負(fù)，通縮繼續(xù)。1月CPI-0.8%,預(yù)期-0.5%,前值-0.3%;PPI年率-2.5%,預(yù)期-2.6%,前值-2.7%。有效需求不足仍是主要矛盾，看多紅利。1.多維量化輪動(dòng)模型：本月模型回歸紅利+2.8%(符合預(yù)期),為2021年3月以來的最低水平?？傮wPCE環(huán)比上升0.3%,符合預(yù)期，同比下降2.4%。在近期美聯(lián)儲(chǔ)不斷釋放鷹派論調(diào)的氛圍下帶來緩和。10Y美債利率高位震蕩最新4.25%,紅利占優(yōu)。走闊(外資對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面和信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂上行),均壓制外資流入意愿。當(dāng)前指標(biāo)底部回升轉(zhuǎn)為紅利。誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明PA1.多維量化輪動(dòng)模型：小盤占優(yōu)邏輯未變?nèi)A鑫證券業(yè)績統(tǒng)計(jì)中證2000滬深300基準(zhǔn)：等權(quán)配置輪動(dòng)策略輪動(dòng)策略/基準(zhǔn)累計(jì)收益年化sharpe中證2000/滬深3002000買入倉位300買入倉位——-輪動(dòng)策略——基準(zhǔn)：等權(quán)配置——策略/基準(zhǔn)■本周收益率■本周收益率團(tuán)高股息資產(chǎn)，紅利板塊逆市收漲，紅利指數(shù)漲幅高達(dá)+11.36%。節(jié)后前期超跌的成長和小盤領(lǐng)漲全市，大類指數(shù)代碼指數(shù)簡稱本周收益近1月收益年初至今收益單一紅利中證紅利紅利指數(shù)深證紅利滬深300紅利標(biāo)普A股紅利紅利低波紅利低波紅利低波100東證紅利低波標(biāo)普中國A股低波紅利紅利質(zhì)量紅利潛力紅利質(zhì)量主題紅利消費(fèi)紅利中證國企紅利中證央企紅利科創(chuàng)50中小板指深證成指創(chuàng)業(yè)板指中證500中證1000滬深300上證指數(shù)上證502.1紅利指數(shù)業(yè)績回顧：紅利質(zhì)量優(yōu)勢延續(xù)口全市場有被動(dòng)紅利基金跟蹤的紅利指數(shù)共24只，覆蓋了寬基紅利(9只)、紅利低波(7只)、紅利質(zhì)量(5只)和主題紅利(3只)四大類型。其中，紅利低波100指數(shù)掛鉤產(chǎn)品包括：景順長城中證紅利低波動(dòng)100ETF、天弘中證紅利低波動(dòng)100A。類型計(jì)數(shù)代碼簡稱全稱基期發(fā)布日期ETF基金QDI-ETF基金被動(dòng)指數(shù)基金指數(shù)增強(qiáng)基金掛鉤被動(dòng)產(chǎn)品總數(shù)寬基紅利中證紅利中證紅利指數(shù)262紅利指數(shù)3深證紅利224滬深300紅利5標(biāo)普A股紅利6中華預(yù)期高股息中華交易服務(wù)預(yù)期高股息指數(shù)7港股通高股息(CNY)289紅利低波1紅利低波中證紅利低波動(dòng)指數(shù)22紅利低波100中證紅利低波動(dòng)100指數(shù)234東證紅利低波中證東方紅紅利低波動(dòng)指數(shù)5671紅利潛力中證紅利潛力指數(shù)22紅利質(zhì)量中證紅利質(zhì)量指數(shù)3SHS高股息(CNY)中證滬港深高股息指數(shù)(人民幣)425中證滬港深紅利成長低波動(dòng)指數(shù)1消費(fèi)紅利中證主要消費(fèi)紅利指數(shù)22中證國企紅利中證國有企業(yè)紅利指數(shù)1123中證央企紅利中證中央企業(yè)紅利指數(shù)11中證紅利紅利潛力消費(fèi)紅利擁擠度---擁擠度當(dāng)前值——紅利指數(shù)收盤價(jià)(右軸)■擁擠度---擁擠度當(dāng)前值——深證紅利收盤價(jià)(右軸)誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效2.2紅利指數(shù)擁擠度跟蹤：指數(shù)擁擠度邊際回落華鑫證券■擁擠度---擁擠度當(dāng)前值——紅利低波收盤價(jià)(右軸)擁擠度---擁擠度當(dāng)前值——紅利質(zhì)量收盤價(jià)(右軸)擁擠度---擁擠度當(dāng)前值工利低波100收盤價(jià)(右軸)2.3主動(dòng)紅利基金池：年初至今+1.62%不及同類被動(dòng)產(chǎn)品+7.10%基金經(jīng)理成立日近1月收益—(億元)v中海分紅增利電子陶燦通信電子醫(yī)藥易方達(dá)科翔陳皓醫(yī)藥國聯(lián)安新藍(lán)籌紅利一年定開韋明亮陳穎華夏紅利林晶黃鼎電力及公用事業(yè)南方盛元紅利吳冉劫有色金屬圓信永豐雙紅利A陳臣申萬宏源紅利成長非銀行金融電子前海開源股息率50強(qiáng)常慕誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效數(shù)據(jù)全部來自公開市場數(shù)據(jù)，市場環(huán)境出現(xiàn)巨大變化模型可能失效?；跉v史數(shù)據(jù)的模型存在失效風(fēng)險(xiǎn)，歷史業(yè)績不代表未來。 量化和基金研究組介紹呂思江：量化和基金研究首席，數(shù)學(xué)博士，2022年3月加入華鑫證券研究所。9年量化和基金研究經(jīng)驗(yàn)，覆蓋各類定量策略，尤其擅長定量資產(chǎn)配置、行業(yè)風(fēng)格輪動(dòng)、FOF和基金投顧策略研究。馬晨：南加州大學(xué)金融工程碩士，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融工程學(xué)士，2022年3月加入華鑫證券研究所，主要覆蓋FOF和基金定量研究方面內(nèi)容。黃子軒：格拉斯哥大學(xué)碩士，2022年3月加入華鑫研究所。武文靜：上海財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士，2023年7月加入華鑫研究所。劉新源：哥倫比亞大學(xué)碩士，2023年10月加入華鑫研究所。 證券分析師承諾本報(bào)告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接收到任何形式的補(bǔ)償。免責(zé)條款華鑫證券有限責(zé)任公司（以下簡稱“華鑫證券”）具有中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告由華鑫證券制作，僅供華鑫證券的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告中的信息均來源于公開資料，華鑫證券研究部門及相關(guān)研究人員力求準(zhǔn)確可靠，但對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。我們已力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但報(bào)告中的信息與所表達(dá)的觀點(diǎn)不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或詢價(jià)的依據(jù)，該等信息、意見并未考慮到獲取本報(bào)告人員的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)任何人的個(gè)人推薦。投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)本報(bào)告中的信息和意見進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，并應(yīng)同時(shí)結(jié)合各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定需求，必要時(shí)就財(cái)務(wù)、法律、商業(yè)、稅收等方面咨詢專業(yè)顧問的意見。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，華鑫證券及/或其關(guān)聯(lián)人員均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本公司或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等服務(wù)。本公司在知曉范圍內(nèi)依法合規(guī)地履行披露。本報(bào)告中的資料、意見、預(yù)測均只反映報(bào)告初次發(fā)布時(shí)的判斷，可能會(huì)隨時(shí)調(diào)整。該等意見、評(píng)估及預(yù)測無需通知即可隨時(shí)更改。在不同時(shí)期，華鑫證券可能會(huì)發(fā)出與本報(bào)告所載意見、評(píng)估及預(yù)測不一致的研究報(bào)告。華鑫證券沒有將此意見及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。本報(bào)告版權(quán)僅為華鑫證券所有，未經(jīng)華鑫證券書面授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式刊載、翻版、復(fù)制、發(fā)布、轉(zhuǎn)發(fā)或引用本報(bào)告的任何部分。若華鑫證券以外的機(jī)構(gòu)向其客戶發(fā)放本報(bào)告，則由該機(jī)構(gòu)獨(dú)自為此發(fā)送行為負(fù)責(zé)，華鑫證券對(duì)此等行為不承擔(dān)任何責(zé)任。本報(bào)告同時(shí)不構(gòu)成華鑫證券向發(fā)送本報(bào)告的機(jī)構(gòu)之客戶提供的投資建議。如未經(jīng)華鑫證券授權(quán)，私自轉(zhuǎn)載或者轉(zhuǎn)發(fā)本報(bào)告，所引起的一切后果及法律責(zé)任由私自轉(zhuǎn)載或轉(zhuǎn)發(fā)者承擔(dān)。華鑫證券將保留隨時(shí)追究其法律責(zé)任的權(quán)利。請(qǐng)投資者慎重使用未經(jīng)授權(quán)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)的華鑫證券研究報(bào)告。證券投資評(píng)級(jí)說明投資建議預(yù)測個(gè)股相對(duì)同期證券市場代表性指數(shù)漲幅1買入2增持10%—20%34賣出投資建議行業(yè)指數(shù)相對(duì)同期證券市場代表性指數(shù)漲幅1推薦23以報(bào)告日后的12個(gè)月內(nèi)，預(yù)測個(gè)股或行業(yè)指數(shù)相對(duì)于相關(guān)證券市場主要指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)。相關(guān)證券市