ESG月度觀察：強制披露倒計時ESG成為上市公司“必修課”

熱點事件：ESG信息強制披露制度有序推進(jìn)。2月8日，三大交易所發(fā)布《可持續(xù)發(fā)展報告（試行）（征求意見稿）》，要求上證180指數(shù)、科創(chuàng)50指數(shù)、深證100指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)樣本公司，以及境內(nèi)外同時的上市公司，圍繞“治理、戰(zhàn)略、風(fēng)險管理、指標(biāo)與目標(biāo)”披露報告，ESG強制信披有序推進(jìn)，信披比例有望持續(xù)提高?！吨敢分兴蟮呐秲?nèi)容刪繁就簡，在充分借鑒國際標(biāo)準(zhǔn)同時也進(jìn)行了本土化改造，有助于降低上市公司的負(fù)擔(dān)和披露成本，同時也能夠提綱挈領(lǐng)，對投資者所關(guān)注的議題做出回應(yīng)。國內(nèi)ESG公募基金：國內(nèi)ESG基金普遍實現(xiàn)正收益。2024年2月，國內(nèi)ESG基金表現(xiàn)回暖，收益平均數(shù)及中位數(shù)分別為8.89%、9.15%。環(huán)境主題基金表現(xiàn)占優(yōu)，重倉新能源汽車相關(guān)個股的ESG基金表現(xiàn)亮眼。海外ESG公募基金：截至2024年2月末，全球現(xiàn)存8355支ESG基金，最新可得規(guī)模為28469億美元，總體規(guī)模相較于上月末減少5%。全球ESG基金表現(xiàn)同樣同樣回暖，大部分基金均實現(xiàn)了正收益，但是實現(xiàn)超額收益的基金占比較小。學(xué)術(shù)前沿：Anders等(2024)研究發(fā)現(xiàn)退休人群會根據(jù)自身對氣候變化認(rèn)知調(diào)整其投資行為，對氣候變化更加關(guān)注的人更有可能投資于氣候友好型基金；Pinheiro等(2024)研究發(fā)現(xiàn)制度質(zhì)量與企業(yè)ESG績效呈正相關(guān)關(guān)系；Gao等(2024)研究發(fā)現(xiàn)ESG表現(xiàn)良好的企業(yè)在危機中更具韌性。ESG專題—女性領(lǐng)導(dǎo)力，關(guān)注投研中的“她”力量：新時代背景下，社會日益開放和包容，對女性擔(dān)任企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的認(rèn)可度也在不斷提高。2023年，中國女性以63.73%的勞動參與率居世界主要經(jīng)濟體首位，超過47.29%的國際平均水平?，F(xiàn)階段，繁重的體力勞動已逐漸被機械設(shè)備所替代，在腦力勞動領(lǐng)域，女性展現(xiàn)出了與男性不相上下的實力，甚至在許多方面具有獨特的優(yōu)勢。風(fēng)險提示：海外低碳經(jīng)濟發(fā)展過程中遇到波折；全球經(jīng)濟增長和低碳環(huán)保間權(quán)衡取舍對ESG投資節(jié)奏的短期擾動。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容目錄ESG重要事件梳理01國內(nèi)ESG公募基金表現(xiàn)復(fù)盤020304海外ESG公募基金表現(xiàn)復(fù)盤ESG學(xué)術(shù)前沿ESG專題研究：

女性領(lǐng)導(dǎo)力05請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容資料來源：中國政府網(wǎng)，萬得，國信證券經(jīng)濟研究所整理ESG信息強制披露制度有序推進(jìn)。ESG信息披露制度建設(shè)是當(dāng)前ESG生態(tài)體系建設(shè)的重點，2月8日，滬深北交易所發(fā)布《可持續(xù)發(fā)展報告（試行）（征求意見稿）》，要求上證180指數(shù)、科創(chuàng)50指數(shù)、深證100指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)樣本公司，以及境內(nèi)外同時的上市公司，圍繞“治理、戰(zhàn)略、風(fēng)險管理、指標(biāo)與目標(biāo)”披露報告，ESG強制信披有序推進(jìn)，信披比例有望持續(xù)提高。表1：ESG熱點事件梳理請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容2月8日，在中國證監(jiān)會的統(tǒng)一部署下，三大交易所發(fā)布《上市公司自律監(jiān)管指引——可持續(xù)發(fā)展報告（試行）（征求意見稿）》，《指引》旨在更好發(fā)揮資本市場樞紐功能，通過加強可持續(xù)發(fā)展信息披露，推動提高上市公司質(zhì)量、投資價值和投資者回報水平，引導(dǎo)各類要素向可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域聚集，促進(jìn)雙碳目標(biāo)實現(xiàn)和經(jīng)濟、社會、環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展。圖1：披露主體、披露內(nèi)容、披露框架等內(nèi)容思維導(dǎo)圖 圖2：《指引》發(fā)布助力ESG信披數(shù)量與質(zhì)量雙提升資料來源：上交所、深交所、北交所官網(wǎng)，萬得，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：中國政府網(wǎng)，萬得，國信證券經(jīng)濟研究所整理披露內(nèi)容：環(huán)境、社會、公司治理相關(guān)信息披露框架：圍繞治理，戰(zhàn)略，影響、風(fēng)險和基于管理、指標(biāo)與目標(biāo)對擬披露的議題進(jìn)行分析和披露披露主體：上交所：上證180指數(shù)、科創(chuàng)50指數(shù)樣本公司深交所：深證100指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)樣本公司北交所：自愿披露過渡期安排：披露主體應(yīng)當(dāng)在2026年4月30日前發(fā)布2025年度的《可持續(xù)發(fā)展報告》；首個報告期可以不披露同比變化情況；2025年度、2026年度報告期難定量內(nèi)容可定性披露，難披露內(nèi)容需說明。8739431,0161,1481,8441020305001,0001,5002,0001,468披露率(%)(右)披露家數(shù)40 9261525144394434 3433270 0 金融

公用

房地

能源

日常

材料

電信

可選

醫(yī)療

工業(yè)

信息2017

2018

2019

2020

2021

2022 事業(yè)

產(chǎn) 消費 服務(wù)

消費

保健 技術(shù)披露比例(%)ESG評價請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容ESG信息披露ESG投資ESG信息披露是ESG生態(tài)體系建設(shè)的基礎(chǔ)，《指引》的發(fā)布有助于ESG信披得到數(shù)量和質(zhì)量的雙重提升，為ESG評價和投資提供支撐?！吨敢分兴蟮呐秲?nèi)容刪繁就簡，在充分借鑒國際標(biāo)準(zhǔn)同時也進(jìn)行了本土化改造，有助于降低上市公司的負(fù)擔(dān)和披露成本，同時也能夠提綱挈領(lǐng)，對投資者所關(guān)注的議題做出回應(yīng)。《指引》對披露主體的劃定充分考慮的企業(yè)所處的生命周期階段大企業(yè)率先發(fā)揮表率作用，僅強制上交所和深交所的大型公司披露可持續(xù)信息，對于其余公司則是采取自愿披露的原則，這與我們在《ESG投資價值何時兌現(xiàn)？》研報中的預(yù)期相符，中小微企業(yè)的當(dāng)務(wù)之急是“獨善其身”，即在滿足監(jiān)管要求前提下，將主要資源和精力集中于技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品落地，而非“兼濟天下”，去追求ESG績效的提高，從某種程度來講ESG的披露和踐行也是大企業(yè)先發(fā)揮表率作用。今年央企負(fù)責(zé)人業(yè)績考核指標(biāo)有望于近期落地，其中將增加市值管理考核相關(guān)指標(biāo)，并按“一企一策”進(jìn)行設(shè)計；上海市發(fā)布《加快提升本市涉外企業(yè)環(huán)境、社會和治理（ESG）能力三年行動方案（2024-2026年）》。圖3：市值管理納入央企負(fù)責(zé)人業(yè)績考核，助力央企估值修復(fù) 圖4：上海著力提升涉外企業(yè)ESG能力資料來源：上交所、深交所、北交所官網(wǎng)，萬得，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：中國政府網(wǎng)，萬得，國信證券經(jīng)濟研究所整理近五年來央企分紅比例持續(xù)提升，分紅比例仍有提升空間中央企業(yè)全面實施“一企一策”考核，在堅持“一利五率”基礎(chǔ)上，根據(jù)企業(yè)功能定位、行業(yè)特點、承擔(dān)重大任務(wù)等情況，增加反映價值創(chuàng)造能力的針對性考核指標(biāo)。建立考核“雙加分”機制，分檔設(shè)置效益指標(biāo)考核目標(biāo)，對跑贏國民經(jīng)濟增速的企業(yè)給予考核加分，同步設(shè)立提質(zhì)增效特別獎，對作出突出貢獻(xiàn)的企業(yè)再給予額外加分。堅持政策引導(dǎo)市場為主堅持對標(biāo)國際立足自身堅持聚焦重點系統(tǒng)推進(jìn)基本原則主要

到2026年，基本形成本市政府、行業(yè)組織、涉外企業(yè)、專業(yè)目標(biāo) 服務(wù)機構(gòu)共同參與、協(xié)同發(fā)展的涉外企業(yè)ESG生態(tài)體系。重點工作海外ESG生態(tài)體系建設(shè)持續(xù)加速，監(jiān)管政策層層加碼，要求企業(yè)主動承擔(dān)社會責(zé)任，踐行ESG理念。在此背景下，提升涉外企業(yè)的ESG能力，有助于減小企業(yè)所受海外日益趨緊的政策沖擊，同時提升企業(yè)的國際競爭力，對于暢通國際大循環(huán)具有重要意義。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容目錄ESG重要事件梳理01國內(nèi)ESG公募基金表現(xiàn)復(fù)盤020304海外ESG公募基金表現(xiàn)復(fù)盤ESG學(xué)術(shù)前沿ESG專題研究：

女性領(lǐng)導(dǎo)力05請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容資料來源：萬得，國信證券經(jīng)濟研究所整理-900-300-60003006009001.200-1.2001.5003月-176月-179月-1712月-173月-186月-189月-1812月-183月-196月-196月-229月-2212月-223月-236月-239月-2312月-239月-1912月-193月-206月-209月-2012月-203月-216月-219月-2112月-213月-2201,5003,0004,5006,0007,5003月-176月-179月-1712月-173月-186月-189月-1812月-183月-196月-199月-1912月-193月-206月-209月-2012月-203月-216月-219月-2112月-213月-226月-229月-2212月-223月-236月-239月-2312月-231月-24+1根據(jù)萬得

ESG基金統(tǒng)計口徑:

截至2024年2月末，國內(nèi)現(xiàn)存516支ESG基金，最新可得規(guī)模為5173億元，總體規(guī)模相較于2023年3季度增加73億元。按投資主題分，純ESG基金規(guī)模為500億元，占比為9.67%；ESG策略基金規(guī)模為1179億元，占比為22.8%；環(huán)境保護(hù)主題基金規(guī)模為2262億元，占比為43.74%；社會責(zé)任主題基金規(guī)模為990億元，占比為19.13%；公司治理主題基金規(guī)模為241億元，占比為4.67%

。2023年4季度，國內(nèi)ESG基金單季度資金凈流入為-178億元。其中，純ESG基金，ESG策略基金，環(huán)境保護(hù)主題基金、

社會責(zé)任主題基金、公司治理主題基金分別凈流入

12億元、-82億元、-191億元、108億元、-24億元。

圖5：國內(nèi)ESG基金總規(guī)模變動情況(億元)

圖6：國內(nèi)ESG基金資金流動情況

公司治理 社會 環(huán)境 ESG策略 純ESG純ESG ESG策略 環(huán)境 社會 公司治理請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容資料來源：萬得，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：萬得，國信證券經(jīng)濟研究所整理國內(nèi)ESG基金普遍實現(xiàn)正收益，2024年2月，國內(nèi)ESG基金表現(xiàn)回暖，收益平均數(shù)及中位數(shù)分別為8.89%、9.15%。環(huán)境主題基金表現(xiàn)占優(yōu)，重倉新能源汽車相關(guān)個股的ESG基金表現(xiàn)亮眼。圖7：國內(nèi)ESG基金業(yè)績分布 表2：業(yè)績占優(yōu)基金匯總資料來源：萬得，國信證券經(jīng)濟研究所整理

注：表中所涉及基金僅做統(tǒng)計匯總，不構(gòu)成投資依據(jù)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容國內(nèi)ESG基金普遍重倉新能源產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)行業(yè)，即電力設(shè)備、汽車及有色金屬行業(yè)，持倉比例分別為31.48%、8.49%、7.75%。分類型來看，純ESG基金、ESG策略基金、環(huán)境主題基金持倉集中度較高，社會主題及公司治理主題基金持倉相對分散。表3：全部ESG基金行業(yè)配置 表4：各類ESG基金行業(yè)配置請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容注:數(shù)據(jù)為最新的2023年H1數(shù)據(jù)

資料來源：萬得，國信證券經(jīng)濟研究所整理注:數(shù)據(jù)為最新的2023年H1數(shù)據(jù)

資料來源：萬得，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：萬得，國信證券經(jīng)濟研究所整理

注：表中所涉及個股僅做統(tǒng)計匯總，不構(gòu)成投資依據(jù)國內(nèi)ESG基金重倉個股主要以寧指數(shù)和茅指數(shù)公司為主，但從近兩年發(fā)展趨勢來看，ESG基金正緩慢調(diào)倉，對寧指數(shù)和茅指數(shù)公司的持倉呈現(xiàn)緩慢下降趨勢，同時對個股的持倉集中度也有所下降，表明ESG基金正在尋求更為廣泛的投資布局。分類型來看，環(huán)境主題基金對寧指數(shù)公司的持倉集中度較高，其他類型基金持倉則相對分散。表5：全部ESG基金重倉持股 表6：各類ESG基金重倉持股資料來源：萬得，國信證券經(jīng)濟研究所整理

注：表中所涉及個股僅做統(tǒng)計匯總，不構(gòu)成投資依據(jù)注:數(shù)據(jù)為最新的2023年報數(shù)據(jù)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容注:數(shù)據(jù)為最新的2023年報數(shù)據(jù)

圖8：2月至今基金凈值走勢

圖9：基金配置風(fēng)格、行業(yè)及風(fēng)險評價

超配周期消費低配科技、必選消費持倉偏好大盤股風(fēng)險調(diào)整后收益占優(yōu)，且具有顯著超額收益1.301.251.201.151.101.051.000.950.902024/2/52024/2/122024/2/192024/2/262024/3/4+12基本資料基金品牌信澳基金規(guī)模41.59億元2月初至今收益23.75%超配行業(yè)周期消費基金風(fēng)格大盤基金業(yè)績：該基金業(yè)績極佳，2月初至今收益率為23.75%，相對滬深300超額收益率為12%持倉風(fēng)格：該基金偏好大盤股，大盤股持倉市值占比為96%重倉行業(yè)：基金重倉周期消費、基礎(chǔ)材料、工業(yè)，分別占比49.37%、25.89%、16.71%重倉股票：該基金投資集中度較高，重倉前十個股占比達(dá)76%本基金

滬深300資料來源：

萬得，晨星，國信證券經(jīng)濟研究所整理

注：圖中個股僅做統(tǒng)計匯總，不構(gòu)成投資依據(jù)資料來源：

萬得，晨星，國信證券經(jīng)濟研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容

圖10：年初至今基金凈值走勢

圖11：基金配置風(fēng)格、行業(yè)及風(fēng)險評價

超配金融、房地產(chǎn)低配科技、工業(yè)持倉偏好大盤股收益率占優(yōu)的同時具有較低的波動性2024/2/52024/2/122024/2/192024/2/262024/3/41.301.251.201.151.101.051.000.950.90+9基本資料基金品牌鵬華基金規(guī)模19.97億元2月初至今收益21.09%超配行業(yè)金融、必選消費基金風(fēng)格成長基金業(yè)績：該基金業(yè)績良好，2月初至今收益率為21.09%，相對滬深300超額收益率為9%持倉風(fēng)格：該基金偏好成長股，成長股持倉市值占比為56%重倉行業(yè)：基金重倉必選工業(yè)、周期消費，分別占比68.37%、26.03%重倉股票：該基金投資集中度較為分散，重倉前十個股占比52%本基金

滬深300資料來源：

萬得，晨星，國信證券經(jīng)濟研究所整理

注：圖中個股僅做統(tǒng)計匯總，不構(gòu)成投資依據(jù)資料來源：

萬得，晨星，國信證券經(jīng)濟研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容目錄ESG重要事件梳理01國內(nèi)ESG公募基金表現(xiàn)復(fù)盤020304海外ESG公募基金表現(xiàn)復(fù)盤ESG學(xué)術(shù)前沿ESG專題研究：

女性領(lǐng)導(dǎo)力05請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容資料來源：晨星，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：晨星，國信證券經(jīng)濟研究所整理-150015030045060075021-1月21-6月22-1月22-6月23-1月23-6月24-1月標(biāo)簽股票 固收 配置08,00016,00024,00032,0001月-211月-221月-231月-24-5根據(jù)晨星可持續(xù)基金統(tǒng)計口徑，截至2024年2月末，全球現(xiàn)存8355支ESG基金，最新可得規(guī)模為28469億美元，總體規(guī)模相較于上月末減少5%。按投資范圍分，股票類基金產(chǎn)品占比64%，總規(guī)模18287億美元；固收類基金產(chǎn)品占比21%，總規(guī)模5834億美元；配置類基金產(chǎn)品占比15%，總規(guī)模4348億美元。2024年2月，全球ESG基金單月資金凈流入1.02億美元。其中，股票類產(chǎn)品資金凈流出37.24億美元、固收類產(chǎn)品資金凈流入60.33億美元、配置類產(chǎn)品資金凈流出24.11億美元。

圖12：全球ESG基金總規(guī)模變動情況(億美元)

圖13：全球ESG基金資金流動情況

(億美元) 股票請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容固收配置資料來源：晨星，國信證券經(jīng)濟研究所整理全球ESG基金表現(xiàn)同樣同樣回暖，大部分基金均實現(xiàn)了正收益，但是實現(xiàn)超額收益的基金占比較小。全球ESG基金收益平均數(shù)和中位數(shù)分別為2.31%和1.88%，氣候變化及資源保障主題基金表現(xiàn)占優(yōu)。圖14：海外ESG基金業(yè)績分布 表7：業(yè)績占優(yōu)基金匯總資料來源：晨星，國信證券經(jīng)濟研究所整理注：表中基金僅做統(tǒng)計匯總，不構(gòu)成投資依據(jù)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容

圖15：年初至今基金凈值走勢

資料來源：

萬得，晨星，國信證券經(jīng)濟研究所整理

注：圖中個股僅做統(tǒng)計匯總，不構(gòu)成投資依據(jù)

圖16：基金配置風(fēng)格、行業(yè)及風(fēng)險評價

資料來源：

萬得，晨星，國信證券經(jīng)濟研究所整理超配科技低配通信、周期消費持倉偏好大盤股風(fēng)險調(diào)整后收益占優(yōu)，具有較好進(jìn)攻性2024-02-052024-02-122024-02-192024-02-262024-03-041.051.000.951.10+7基本資料基金品牌Sycomore基金規(guī)模2.91億美元2月初至今收益12.25%超配行業(yè)科技基金風(fēng)格大盤基金業(yè)績：該基金業(yè)績占優(yōu)，2月初至今收益率為12.25%，相對標(biāo)普500超額收益率為7%持倉風(fēng)格：該基金偏好大盤股，大盤股持倉市值占比為79%重倉行業(yè)：基金重倉科技，占,92.13%重倉股票：該基金投資集中度較高，重倉股全部為科技股1.15本基金

標(biāo)普500請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容

圖17：年初至今基金凈值走勢

資料來源：

萬得，晨星，國信證券經(jīng)濟研究所整理

注：圖中個股僅做統(tǒng)計匯總，不構(gòu)成投資依據(jù)

圖18：基金配置風(fēng)格、行業(yè)及風(fēng)險評價

資料來源：

萬得，晨星，國信證券經(jīng)濟研究所整理只配置醫(yī)療低配工業(yè)、基礎(chǔ)材料持倉偏好小盤股風(fēng)險調(diào)整后收益占優(yōu)，具有較低波動性1.001.051.101.152024/2/52024/2/122024/2/192024/2/262024/3/4+8基本資料基金品牌Medical

Strategy基金規(guī)模8.31億美元2月初至今收益12.09%超配行業(yè)醫(yī)療基金風(fēng)格小盤基金業(yè)績：該基金業(yè)績良好，2月初至今收益率為12.09%，相對標(biāo)普500超額收益率為8%持倉風(fēng)格：該基金偏好小盤股，小盤股持倉市值占比為75%重倉行業(yè)：該基金為醫(yī)療主題基金，僅持倉醫(yī)療行業(yè)重倉股票：該基金投資集中度相對集中，僅持倉醫(yī)療行業(yè)上市公司本基金

標(biāo)普500請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容目錄ESG重要事件梳理01國內(nèi)ESG公募基金表現(xiàn)復(fù)盤020304海外ESG公募基金表現(xiàn)復(fù)盤ESG學(xué)術(shù)前沿ESG專題研究：

女性領(lǐng)導(dǎo)力05請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容資料來源：

Anders

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&

David

T.

Robinson.

Climate

Polarization

and

Green

Investment，NBERWorkingPaper.

February

2024國信證券經(jīng)濟研究所整理瑞典養(yǎng)老金系統(tǒng)簡介：在默認(rèn)情況下，系統(tǒng)會分配給每個人一個低成本且持倉高度分散的投資組合（不剔除化石燃料投資），并允許參與者自主選擇投資組合，養(yǎng)老金系統(tǒng)所提供的投資組合包含剔除化石燃料的投資組合及ESG投資組合。退休人群會根據(jù)自身對氣候變化認(rèn)知調(diào)整其投資行為，對氣候變化更加關(guān)注的人更有可能投資于氣候友好型基金。在極端天氣的影響下，不同政治立場的群體對氣候變化表現(xiàn)出了不同的態(tài)度，極端天氣會增加非右翼選區(qū)選民對氣候變化問題的擔(dān)憂，因此，他們會增配剔除化石能源標(biāo)的投資組合，而右翼選區(qū)選民則恰恰相反。圖20：氣候變化認(rèn)知對投資決策的影響圖19：瑞典養(yǎng)老金在管資產(chǎn)中化石燃料排除基金的規(guī)模持續(xù)增長極端天氣資料來源：

Anders

Anderson

&

David

T.

Robinson.

Climate

Polarization

and

Green

Investment，NBERWorkingPaper國信證券經(jīng)濟研究所整理右翼選區(qū)的選民請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容非右翼選區(qū)的選民

擔(dān)憂氣候變化反環(huán)保情緒高漲剔除化石能源標(biāo)的投資組合政治立場不同認(rèn)知不同增配減配右翼選區(qū)的選民多為受教育程度低、失業(yè)率高的低收入群體，這類人群更加關(guān)注自身的當(dāng)期福利；與之相對，非右翼選區(qū)的選民則更加關(guān)注自身的長期福利，這最終導(dǎo)致不同政治立場的人對同一問題的看法不同。應(yīng)對氣候變化，意味著短期內(nèi)整個社會要承擔(dān)相應(yīng)的轉(zhuǎn)型成本，這對右翼選區(qū)選民的福利影響相對更大，因此，這類人群普遍會反對政府采取積極措施進(jìn)行轉(zhuǎn)型。歸根結(jié)底，應(yīng)對氣候變化進(jìn)行轉(zhuǎn)型所付出的成本需要由所有人共同負(fù)擔(dān)，政治立場的分歧只是表象，關(guān)鍵在于能否在轉(zhuǎn)型過程中，保證低收入群體的福利不受損害。資料來源：

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What

drives

environmental,socialandgovernance(ESG)performance?Theroleofinstitutionalquality[J].ManagementofEnvironmental

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An

International

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2024,

35(2):

427-444.，國信證券經(jīng)濟研究所整理制度質(zhì)量與企業(yè)ESG績效：總部位于經(jīng)濟自由度更高、鼓勵企業(yè)開展國際貿(mào)易的國家的公司，往往更加關(guān)注ESG問題。同時，在教育水平較高的國家，企業(yè)的內(nèi)部治理更為有效。制度質(zhì)量與企業(yè)ESG績效呈正相關(guān)關(guān)系。圖22：ESG績優(yōu)的公司應(yīng)對系統(tǒng)性危機的能力更強圖21：制度質(zhì)量與企業(yè)ESG績效企業(yè)ESG表現(xiàn)資料來源：

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The

role

of

ESG

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2021,

38:

101716.國信證券經(jīng)濟研究所整理融資約束↓綠色創(chuàng)新能力↑一般而言，ESG績優(yōu)的公司普遍為處于成熟期的公司，這些公司普遍具有一定的寡占屬性，具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流和抗風(fēng)險能力，因此面對危機沖擊時，往往可以展現(xiàn)出更強的韌性，進(jìn)而轉(zhuǎn)危為安。Broadstock(2021)的研究類似，該研究發(fā)現(xiàn)高ESG投資組合的表現(xiàn)通常優(yōu)于低ESG投資組合；ESG表現(xiàn)在金融危機期間能夠緩解金融風(fēng)險；ESG表現(xiàn)在“正?！睍r期的作用減弱?；谝陨系难芯拷Y(jié)論，在系統(tǒng)性危機爆發(fā)期間，加倉ESG績優(yōu)的公司不失為一種良好的避險策略。ESG表現(xiàn)良好的企業(yè)在危機中更具韌性。機制檢驗表明：ESG績優(yōu)的企業(yè)具有更低的融資約束及更強的綠色創(chuàng)新能力，從而降低危機沖擊對企業(yè)價值負(fù)面影響。制度質(zhì)量法治

↑經(jīng)濟自由度

↑