經(jīng)濟(jì)政策不確定性、融資約束背景下的企業(yè)稅務(wù)策劃分析

引言經(jīng)濟(jì)政策不確定性是宏觀經(jīng)濟(jì)政策運(yùn)行的基本規(guī)律，影響企業(yè)的財(cái)務(wù)決策，其大部分來自經(jīng)濟(jì)主體無法準(zhǔn)確地預(yù)知政府部門何時(shí)、是否與怎樣調(diào)整現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)政策。特別是在經(jīng)歷過全球金融危機(jī)之后，經(jīng)濟(jì)政策不確定性得到進(jìn)一步增強(qiáng)。與此同時(shí)，其還影響企業(yè)的經(jīng)營管理方面，如影響股票價(jià)格、逼迫企業(yè)降低資本投資額等。我國步入經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的新常態(tài)后，要想對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行有效的調(diào)控，各級政府還需要持續(xù)對產(chǎn)業(yè)政策與貨幣政策予以調(diào)整，在刺激經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí)，再次將經(jīng)濟(jì)政策的不確定性提升到一個(gè)新高度。一、文獻(xiàn)綜述稅務(wù)策劃是全球企業(yè)普遍采用與開展的一項(xiàng)經(jīng)營管理活動(dòng)。一方面，企業(yè)通過開展稅務(wù)策劃活動(dòng)，可以將更多的現(xiàn)金資產(chǎn)存于內(nèi)部，提升企業(yè)的價(jià)值與業(yè)績，降低破產(chǎn)清算的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，企業(yè)開展激進(jìn)的稅務(wù)策劃活動(dòng)具備一定的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)，不僅增加了被稅務(wù)機(jī)關(guān)稽查的風(fēng)險(xiǎn)，還有可能被經(jīng)理人利用而牟取私利?，F(xiàn)存的有關(guān)企業(yè)稅務(wù)策劃影響因素的文獻(xiàn)可從以下幾個(gè)層面展開論述。首先是微觀層面，學(xué)者從管理層激勵(lì)、管理層特質(zhì)等管理層面，董事會(huì)結(jié)構(gòu)、所有權(quán)結(jié)構(gòu)等企業(yè)層面，以及稅收監(jiān)管強(qiáng)度和機(jī)構(gòu)投資者等內(nèi)外部管理層面來對企業(yè)稅務(wù)策劃的影響因素進(jìn)行深入探究。其次是宏觀層面，學(xué)者重點(diǎn)關(guān)注政治不確定性、經(jīng)濟(jì)周期和金融發(fā)展等影響企業(yè)稅務(wù)策劃的因素。在國內(nèi)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，政府宏觀調(diào)控經(jīng)濟(jì)政策起著關(guān)鍵作用：第一，站在理論學(xué)研究的角度上講，宏觀調(diào)控政策包括消費(fèi)政策、稅收政策、貨幣政策等，可以彌補(bǔ)市場經(jīng)濟(jì)在資源配置上的缺陷，確保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長；第二，政府部門調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策，并且在政策推行期間可能存在的變數(shù)帶來了經(jīng)濟(jì)政策不確定性的問題[1]。經(jīng)濟(jì)政策不確定性，即企業(yè)沒有辦法準(zhǔn)確預(yù)知政府何時(shí)與怎樣調(diào)整現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)政策。韋斯（Weiss）等人最先將信息不對稱問題引入資本市場的研究中，認(rèn)為內(nèi)外部融資成本的差異便是企業(yè)面臨的融資約束的程度，與信息不對稱的程度呈正相關(guān)。后來，法扎里（Fazzari）、哈伯德（Hubbard）、彼得森（Peterson）等人認(rèn)為，由于資本市場的不完善性，企業(yè)內(nèi)外融資成本存在明顯的差異，而且內(nèi)部資金的成本比外部資金的成本要低。同時(shí)，股利支付率的高低反映出企業(yè)留存收益的多少，從而影響企業(yè)內(nèi)部資金的多少，所以企業(yè)股利支付率的高低能夠?qū)ζ髽I(yè)融資的約束程度加以衡量。二、經(jīng)濟(jì)政策不確定性、融資約束下對企業(yè)稅務(wù)策劃的影響（一）研究假設(shè)根據(jù)上述的企業(yè)稅務(wù)策劃概念可知，當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性加強(qiáng)時(shí)，管理人員因考慮到預(yù)防性，會(huì)保留更多的現(xiàn)金。但是，經(jīng)濟(jì)政策不確定性明顯提升了企業(yè)外部融資的難度，內(nèi)部融資對企業(yè)現(xiàn)金持有計(jì)劃的意義也隨之提升。對比人力資本費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用縮減的方法，企業(yè)稅務(wù)籌劃工作對其自身運(yùn)轉(zhuǎn)所造成的影響較小，而且邊際收益較高。因此，更多的管理人員側(cè)重于將稅務(wù)策劃當(dāng)作最關(guān)鍵的內(nèi)部融資手段。對此，本文提出“當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性加強(qiáng)時(shí)，稅務(wù)策劃程度顯著提高”的假設(shè)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性增強(qiáng)時(shí)，企業(yè)融資約束程度的提升是企業(yè)利用稅務(wù)策劃作為內(nèi)部融資渠道的主要因素。第一，在經(jīng)濟(jì)政策不確定階段，現(xiàn)有的融資約束程度會(huì)越來越高，很難得到外部融資渠道的大力支持。例如，鐘凱等學(xué)者認(rèn)為，我國企業(yè)融資約束程度的高低取決于銀行機(jī)構(gòu)的貸款欲望。在經(jīng)濟(jì)政策不確定的情況下，由于考慮到整體安全性，銀行部門更愿意投資財(cái)務(wù)穩(wěn)健的企業(yè)，使融資約束程度較高的企業(yè)處于被動(dòng)地位，增加其債券融資困難。加之經(jīng)濟(jì)政策的不確定性提升了資本市場的風(fēng)險(xiǎn)水平，致使企業(yè)的股權(quán)融資難度增加。第二，融資約束程度較高的企業(yè)，其稅務(wù)策劃收益大于融資約束程度低的企業(yè)。企業(yè)在開展稅務(wù)策劃工作時(shí)，需要不斷調(diào)整收入項(xiàng)目和成本，這樣更便于低估應(yīng)稅收入，實(shí)現(xiàn)稅務(wù)策劃目標(biāo)。所以，稅務(wù)策劃通常代表企業(yè)存在較低的盈余質(zhì)量。盈余質(zhì)量的降低，會(huì)相應(yīng)地降低企業(yè)獲取外部融資的可能性，最終導(dǎo)致融資約束程度低的企業(yè)僅能憑借和依靠稅務(wù)策劃實(shí)現(xiàn)內(nèi)部融資。對此，本文提出“融資約束程度會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)政策不確定性對稅務(wù)策劃的影響”的第二個(gè)研究假設(shè)。（二）模型設(shè)定本文選取2012年至2019年A股上市企業(yè)數(shù)據(jù)，并以此為樣本，將其中退市企業(yè)、ST企業(yè)樣本和關(guān)鍵變量缺失的企業(yè)數(shù)據(jù)予以剔除。企業(yè)樣本的所得稅適用稅率來源于萬得（Wind）數(shù)據(jù)庫。在此將經(jīng)濟(jì)政策不確定性測量指數(shù)當(dāng)作CPU進(jìn)行測定，要想對中國經(jīng)濟(jì)政策的不確定性加以衡量，巴克（Baker）等研究者通過對《南華早報(bào)》的分析，構(gòu)建了關(guān)于經(jīng)濟(jì)政策不確定性本文的規(guī)模化頻率技術(shù)?；诖耍瑯?gòu)建基礎(chǔ)模型：ETR_Dit=a0+a1CPUit-1+∑ahZit-1+IndustryFE+QuarFE+ProvinceFE+εit。在此模型中，ETR_D作為被解釋變量，通過適用稅率、有效稅率這二者之差代表企業(yè)稅務(wù)策劃意愿；Z是控制變量；文中的主要解釋變量為CPU，代表經(jīng)濟(jì)政策不確定性程度；季度固定效應(yīng)為QuarFE；控制行業(yè)固定效應(yīng)為IndustryFE；t表示財(cái)務(wù)過程；i表示企業(yè)。將樣本企業(yè)按照三分位數(shù)分類的方式，對企業(yè)融資約束程度加以確定。同時(shí)，將融資約束強(qiáng)組值納入融資約束指標(biāo)當(dāng)中，生成相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)政策不確定性和融資約束的交互項(xiàng)，由此建構(gòu)第二模型，測量融資約束程度怎樣對經(jīng)濟(jì)不確定性進(jìn)行調(diào)節(jié)來影響企業(yè)稅務(wù)策劃工作。要想更加明確地判斷這種影響，還應(yīng)對交互項(xiàng)中的經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)做中心化處理，以CCPU為代表，此外還應(yīng)添加時(shí)間、地區(qū)固定效應(yīng)和控制變量。構(gòu)建第二個(gè)模型：ETR_Dit=β0+β1CPUit-1+β2SACit+β3CCPUit-1*SACit+∑βhZit-1+IndustryFE+QuaryFE+ProvinceFE+μit。（三）實(shí)證結(jié)果分析第一，按照基礎(chǔ)模型分析經(jīng)濟(jì)政策不確定性對企業(yè)稅務(wù)策劃的影響。要想進(jìn)一步確定宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)是否影響經(jīng)濟(jì)政策不確定性對企業(yè)稅務(wù)策劃的作用，本文選用納入宏觀控制變量和不納入宏觀控制變量的方式進(jìn)行回歸分析。研究發(fā)現(xiàn)，不管是否納入宏觀控制變量，企業(yè)稅務(wù)策劃都會(huì)明顯受經(jīng)濟(jì)政策不確定性的影響。隨著經(jīng)濟(jì)政策不確定性的增強(qiáng)，企業(yè)稅務(wù)策劃的意愿就會(huì)更強(qiáng)烈，符合假設(shè)。在微觀控制變量中，企業(yè)的成長對企業(yè)稅務(wù)策劃具有明顯的負(fù)面影響，符合預(yù)期。究其原因，在于企業(yè)往往需要通過不透明、復(fù)雜的方式掩蓋稅務(wù)策劃工作，這就會(huì)造成聲譽(yù)損失和股價(jià)下跌等問題。企業(yè)利用稅務(wù)策劃節(jié)約現(xiàn)金通常是企業(yè)面對生存發(fā)展問題而做出的不得已選擇。因此，在企業(yè)保留大量現(xiàn)金的情況下，企業(yè)的稅務(wù)策劃意愿會(huì)明顯降低。杠桿率會(huì)對企業(yè)稅務(wù)策劃具有明顯的負(fù)面影響，有悖于學(xué)者的研究結(jié)論。主要原因在于，國內(nèi)大部分為銀行主導(dǎo)性金融結(jié)構(gòu)，信貸業(yè)務(wù)是企業(yè)重要的外部融資來源，較高的杠桿率表示企業(yè)容易獲取銀行貸款，融資約束較低，從而減少稅務(wù)策劃，所以杠桿率對企業(yè)稅務(wù)策劃具有不利影響。上述結(jié)論說明了融資約束是影響國內(nèi)企業(yè)稅務(wù)策劃的關(guān)鍵因素。第二，按照第二個(gè)模型，深入分析企業(yè)融資約束程度能否調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對企業(yè)稅務(wù)策劃的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，融資約束對企業(yè)稅務(wù)策劃具有明顯的積極影響，在企業(yè)存在融資約束情況時(shí)，企業(yè)稅務(wù)策劃的意愿會(huì)得到進(jìn)一步強(qiáng)化。根據(jù)融資約束和經(jīng)濟(jì)政策不確定性的交互項(xiàng)來看，融資約束缺失強(qiáng)化了經(jīng)濟(jì)政策不確定性對企業(yè)稅務(wù)策劃的影響。采用上述計(jì)算的SA指數(shù)，以基礎(chǔ)模型為主，劃分組別，分析經(jīng)濟(jì)政策不確定性在各組中對稅務(wù)策劃的影響。結(jié)果表明，在各種融資約束程度下，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的不確定對企業(yè)稅務(wù)策劃的影響差異比較明顯[2]。三、經(jīng)濟(jì)政策不確定性、融資約束下企業(yè)稅務(wù)策劃的優(yōu)化策略（一）以信息溝通降低經(jīng)濟(jì)衰退從企業(yè)的角度來看，在制定稅務(wù)策劃方案的過程中，必須要采用針對性的手段與稅務(wù)部門保持良好的溝通、交流。唯有如此，方可在短期內(nèi)解決稅務(wù)策劃工作中遺留的問題。在此期間，許多稅務(wù)策劃人員無法有效掌握相關(guān)政策和法律制度。對此，企業(yè)要時(shí)刻咨詢稅務(wù)部門，從中獲得合理、科學(xué)的建議。如果企業(yè)與稅務(wù)部門在稅務(wù)策劃方案上發(fā)生沖突，稅務(wù)部門和企業(yè)就要出面，分別對此方案制定的依據(jù)加以解釋與說明，盡可能地獲取雙方的認(rèn)同。同時(shí)，從理論上來看，稅務(wù)策劃與偷漏稅具有明確的界限，但是在執(zhí)法時(shí)，可能會(huì)導(dǎo)致二者概念模糊不清，甚至混淆。企業(yè)的稅務(wù)策劃工作必須要獲得稅務(wù)部門的認(rèn)可與支持，所以在稅務(wù)方案制定前期，企業(yè)有必要與當(dāng)?shù)氐亩悇?wù)部門強(qiáng)化溝通，從而掌握征管特征，以滿足稅務(wù)部門的要求。（二）完善企業(yè)稅務(wù)籌劃機(jī)制現(xiàn)階段，有關(guān)稅務(wù)方面的規(guī)則尚待完善，致使企業(yè)在納稅籌劃期間承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)。對此，企業(yè)可建立健全納稅規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)評估機(jī)制，使企業(yè)可以在第一時(shí)間了解自身的發(fā)展?fàn)顩r，更加清晰地明確以往的稅務(wù)事項(xiàng)。同時(shí)，還要從中了解以往存在的審計(jì)與稅務(wù)問題。這種方式有助于相關(guān)人員為企業(yè)進(jìn)行更加細(xì)致與客觀的風(fēng)險(xiǎn)評估，促進(jìn)企業(yè)稅務(wù)籌劃工作的順利開展。此外，企業(yè)還必須要堅(jiān)持全局觀念，對于企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)來講，任何項(xiàng)目往往會(huì)包括多個(gè)名目的稅收?；诖?，企業(yè)在制定稅務(wù)籌劃相關(guān)制度時(shí)，還需要考慮相關(guān)稅收種類。在進(jìn)行稅收籌劃的過程中，不可忽略企業(yè)的總體利益。需要特別注意的是，企業(yè)在選擇稅務(wù)策劃期間，還應(yīng)側(cè)重于經(jīng)濟(jì)性，在諸多策劃方案優(yōu)點(diǎn)基本相同的情況下，成本越低就越能夠在一定程度上保證企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益[3]。（三）以政策強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控利率代表資金的價(jià)格，對宏觀經(jīng)濟(jì)均衡與資源配置具有重要的導(dǎo)向意義。近年來，中國人民銀行不斷適應(yīng)潛在經(jīng)濟(jì)增速變化，科學(xué)把握宏觀利率水平，并且不斷深化利率市場化改革，推進(jìn)貸款市場報(bào)價(jià)利率改革，促使實(shí)際貸款利率穩(wěn)中有降，從而為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的利率條件。2021年，1年期貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）為3.39%，比2019年降低了約56個(gè)基點(diǎn)；企業(yè)貸款利率為3.12%，比2019年降低了約103個(gè)基點(diǎn)，處在最低水平。同時(shí)，創(chuàng)新和使用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，優(yōu)化與完善激勵(lì)相容機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)不斷為技術(shù)創(chuàng)新、小微企業(yè)、制造業(yè)、綠色發(fā)展等領(lǐng)域提供信貸支持。用好支農(nóng)支小再進(jìn)行貸款，擴(kuò)大支小貸款對象范圍，降低支農(nóng)支小再貸款利率。針對中小微企業(yè)、受疫情影響的個(gè)人住房、個(gè)體工商戶等實(shí)施延期還本付息。例如，2022年普惠小微貸款余額為22萬億元，是2019年的3.3倍，小微企業(yè)融資成本明顯得到降低，有效緩解了融資貴、融資難的問題。通過貨幣政策與其他宏觀政策在國家的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下協(xié)同履職，從宏觀角度出發(fā)，統(tǒng)籌方向與松緊相配合，形成政策合力，最終提升宏觀調(diào)控成效[4]。（四）建立稅務(wù)籌劃監(jiān)督機(jī)制企業(yè)要想避免稅務(wù)籌劃風(fēng)險(xiǎn)，就應(yīng)建立稅務(wù)籌劃監(jiān)督預(yù)警機(jī)制，預(yù)先制定好監(jiān)督預(yù)警機(jī)制與方案，便于對稅務(wù)籌劃過程進(jìn)行動(dòng)態(tài)化監(jiān)控，并對重要因素進(jìn)行量化分析。建構(gòu)數(shù)學(xué)模型，有利于促進(jìn)預(yù)警系統(tǒng)的形成，通過采取針對性的解決措施避免稅務(wù)籌劃風(fēng)險(xiǎn)，從而有效規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，管理者還要結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與計(jì)算機(jī)技術(shù)，在企業(yè)運(yùn)營過程中，收集相關(guān)稅務(wù)信息，借助網(wǎng)絡(luò)評估與分析，