NPV與其他指標(biāo)的比較

CHAPTER6凈現(xiàn)值和投資評價的其他方法06.1為什么要使用凈現(xiàn)值？接受具有正的凈現(xiàn)值的工程NPV使用了現(xiàn)金流量NPV包含了工程全部的現(xiàn)金流量NPV對現(xiàn)金流量進行了合理的折現(xiàn)。1凈現(xiàn)值法那么凈現(xiàn)值(NPV)＝未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和＋初始投資對NPV的估計:1.估計未來的現(xiàn)金流：多少？什么時候？2.估計折現(xiàn)率3.估計初始投資本錢最低可接受標(biāo)準(zhǔn):NPV>0排序標(biāo)準(zhǔn):選擇具有最高NPV值的工程26.2回收期工程需要多久才能夠回收它的初始投資？回收期=回收初始投資本錢所需的年數(shù)最低接受標(biāo)準(zhǔn):由管理層確定排序標(biāo)準(zhǔn):越短越好3回收期缺點：忽略了貨幣時間價值忽略了回收期后的現(xiàn)金流量需要一個主觀的接受標(biāo)準(zhǔn)一個被回收期接受的工程有可能是負的優(yōu)點：容易理解側(cè)重于流動性46.3折現(xiàn)的回收期法當(dāng)考慮時間價值時，工程需要多長時間才能回收初始投資本錢？56.4平均會計收益率法排序標(biāo)準(zhǔn)和最低可接受標(biāo)準(zhǔn)由管理層確定。缺點:忽略了貨幣的時間價值判斷標(biāo)準(zhǔn)是主觀的基于賬面價值，而不是現(xiàn)金流量和市場價值優(yōu)點:會計信息比較容易獲取容易計算66.5內(nèi)部收益率IRR:讓NPV＝0的折現(xiàn)率最低可接受標(biāo)準(zhǔn):如果IRR超過最低要求的報酬率.排序標(biāo)準(zhǔn):選擇最高的IRR的工程缺點:IRR可能不存在或者有多個IRR對于互斥工程的決策可能存在問題優(yōu)點：容易理解和溝通7內(nèi)部收益率:例子考慮下面這個工程:0123$50$100$150-$200Theinternalrateofreturnforthisprojectis19.44%8TheNPVPayoffProfileforThisExample如果我們將NPV和折現(xiàn)率所構(gòu)成的曲線畫出來，IRR就是與x軸相交的那一點。IRR=19.44%96.6IRR存在的問題存在多個IRR規(guī)模問題時間序列問題10多個IRR這個工程有兩個IRR:0 1 2 3$200 $800-$200-$800100%=IRR20%=IRR1我們該用哪一個？11規(guī)模問題你希望你的投資能獲得100%還是50%的收益率？如果100%的收益率是對1元錢的投資而言，而50%的收益率是對1,000元錢的投資而言？12時間序列問題0 1 2 3$10,000$1,000 $1,000-$10,000ProjectA0 1 2 3$1,000 $1,000 $12,000-$10,000ProjectBIRRA=16.04%;IRRB=12.94%13現(xiàn)金流及時性問題10.55%=crossoverrate16.04%=IRRA12.94%=IRRB14計算增量現(xiàn)金流量的IRR計算工程“A-B”或“B-A”的IRR10.55%=IRR156.7獲利指數(shù)最低可接受標(biāo)準(zhǔn):PI>1排序標(biāo)準(zhǔn):選擇最高的PI缺點:互斥工程時可能出現(xiàn)問題優(yōu)點:當(dāng)資本有限時格外有用在評價獨立工程時總是正確的166.8資本預(yù)算實務(wù)〔Graham&Harvey,2001,JFE〕17作業(yè)：計算分別計算下面兩個工程的IRR,NPV,PI,和回收期。假定必要的報酬率為10％。并對這兩個工程作出你的選擇。Year ProjectA ProjectB 0 -$200 -$150 1 $200 $50 2 $800 $100 3 -$800 $15018ExampleofInvestmentRules

ProjectA ProjectBCF0 -$200.00 -$150.00PV0ofCF1-3 $241.92 $240.80NPV= $41.92 $90.80IRR= 0%,100% 36.19%PI= 1.2096 1.605319ExampleofInvestmentRulesPaybackPeriod: ProjectA ProjectBTimeCF Cum.CF CF Cum.CF 0 -200 -200 -150 -150 1 200 0 50 -100 2 800 800 100 0 3 -800 0 150 150PaybackperiodforprojectB=2years.PaybackperiodforprojectA= 1or3years?20RelationshipBetweenNPVandIRR

Discountrate NPVforA NPVforB -10% -87.52 234.77 0% 0.00 1