吉林吉恩鎳業(yè)股份有限公司償債能力分析

吉林吉恩鎳業(yè)股份有限公司償債能力分析摘要：企業(yè)的償債能力衡量了一個(gè)企業(yè)是否有足夠的實(shí)力在債務(wù)到期時(shí)進(jìn)行清償，對(duì)于保障企業(yè)獲得穩(wěn)定持續(xù)的收益來支撐正常的運(yùn)轉(zhuǎn)起到?jīng)Q定性作用。我國對(duì)償債能力的研究是站在長期和短期兩個(gè)角度進(jìn)行的。對(duì)企業(yè)進(jìn)行準(zhǔn)確的償債能力的評(píng)價(jià)，推動(dòng)企業(yè)健康發(fā)展、控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)未來企業(yè)發(fā)展情況的預(yù)測等，幫助企業(yè)全面地了解企業(yè)的整體情況。吉林吉恩鎳業(yè)股份有限公司在2011年后持續(xù)虧損，短借長投致逾期債務(wù)惡化，直到退市破產(chǎn)重組。本文通過對(duì)吉恩鎳業(yè)公司近四年償債能力數(shù)據(jù)的分析，發(fā)現(xiàn)該公司償債能力方面的問題：資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)存在問題，財(cái)務(wù)費(fèi)用、應(yīng)收款項(xiàng)大。在此問題上，提出盤活資產(chǎn)、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、加速收回應(yīng)收賬款、積極協(xié)商尋求債務(wù)和解的建議與對(duì)策。關(guān)鍵詞吉恩鎳業(yè)短期償債能力長期償債能力指標(biāo)分析Abstract：Thesolvencyofacompanymeasureswhetheracompanyhassufficientstrengthtopayoffwhenthedebtexpires,whichplaysadecisiveroleinensuringthatthecompanyobtainsstableandsustainableincometosupportnormaloperation.China'sresearchonsolvencyisbasedonbothlong-termandshort-termperspectives.Toassessthecompany'soverallurgency,topromotethecompany'shealthydevelopment,tocontrolfinancialrisks,andtopredictthefuturedevelopmentofthecompany,tohelpcompaniesfullyunderstandtheoverallsituationofthecompany.JilinJienNickelCo.,Ltd.continuedtolosemoneyafter2011,short-termlong-terminvestmentcausedtheoverduedebttodeteriorate,untilthedelistingandbankruptcyrestructuring.ThroughtheanalysisofthedataofsolvencyofJeanNickelinthepastfouryears,thispaperfindstheproblemsofthecompany'ssolvency:thereareproblemsinthestructureofassetsandliabilities,andthefinancialexpensesandreceivablesarelarge.Onthisissue,suggestionsandcountermeasuresforrevitalizingassets,optimizingfinancingstructure,acceleratingthecollectionofaccountsreceivable,andactivelynegotiatingdebtrecoveryareproposed.KeyWordsJienNickelShorttermsolvencyLongtermIndexanalysis目錄1引言……………1研究背景…………1研究目的及意義………………11.3國內(nèi)外研究現(xiàn)狀……………………21.4研究手段……………………21.5主要內(nèi)容……………………32償債能力理論概述……………32.1短期償債能力分析…………………32.2長期償債能力分析…………43吉恩鎳業(yè)償債能力現(xiàn)狀分析…………………63.1吉恩鎳業(yè)的基本概況……………63.2公司退市……………63.3短期償債能力分析…………………73.4長期償債能力分析…………………174吉恩鎳業(yè)償債能力方面所存在的問題分析……244.1資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，資產(chǎn)流動(dòng)性較差………………244.2負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高………………244.3財(cái)務(wù)費(fèi)用大，利率風(fēng)險(xiǎn)大…………244.4應(yīng)收款項(xiàng)大，長期拖欠五險(xiǎn)一金、罰款…………255吉恩鎳業(yè)償債能力問題的解決對(duì)策…………………25結(jié)論…………………27致謝…………………28參考文獻(xiàn)………………29附錄…………………301引言研究背景近年來，全球貿(mào)易和投資恢復(fù)，金融市場逐步改善，全球經(jīng)濟(jì)漸漸好轉(zhuǎn)，跟隨這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)開始飛速增長、持續(xù)保持較低的通脹水平，這為有色金屬價(jià)格的提升打下根基。除此之外，國家出臺(tái)的一系列改革政策無疑是為有色金屬企業(yè)的發(fā)展雪中送炭。有色金屬不僅是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要基礎(chǔ)原料，也是當(dāng)今高新技術(shù)發(fā)展不可缺少的新材料。它們在世界各國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著非常重要的作用。然而，隨著鎳資源的逐步減少和國際鎳價(jià)格持續(xù)下跌對(duì)外部環(huán)境的不利影響，鎳的價(jià)格雖然有所上漲，但波動(dòng)依舊較大，仍不利于有色金屬行業(yè)企業(yè)的發(fā)展。據(jù)同花順財(cái)經(jīng)網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，2018年我國有色金屬行業(yè)有8324家規(guī)模以上有色金屬工業(yè)企業(yè)，平均資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到62.3%，反映出這個(gè)行業(yè)下的多個(gè)企業(yè)的總資產(chǎn)中負(fù)債占比較大。這可能會(huì)造成企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況惡化，加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。吉恩鎳業(yè)曾經(jīng)作為有色金屬行業(yè)的領(lǐng)頭企業(yè)。而如今吉恩鎳業(yè)流動(dòng)資金短缺，貸款逾期金額較大，財(cái)務(wù)費(fèi)用依然較高，經(jīng)營持續(xù)虧損，公司經(jīng)營面臨嚴(yán)峻的形勢，大量的的短期借款以及長期的資金投入，資金周轉(zhuǎn)降速，資金回籠緩慢，導(dǎo)致公司債務(wù)到期不能償還的狀況持續(xù)惡化，企業(yè)長期面對(duì)著巨大的債務(wù)，直到退市重組。分析吉恩鎳業(yè)公司在金屬鎳市場中的長期償債能力和短期償債能力，找到其問題并解決，使吉恩鎳業(yè)公司在未來能夠健康生存和可持續(xù)性發(fā)展。研究目的及意義償債能力會(huì)關(guān)系到企業(yè)的股東、債權(quán)人等是否能夠獲得利益，它與企業(yè)經(jīng)營水平有關(guān)，是企業(yè)應(yīng)當(dāng)關(guān)注的重要的財(cái)務(wù)分析之一。作為一個(gè)現(xiàn)代企業(yè)，償債能力能夠評(píng)判企業(yè)的管理財(cái)務(wù)的方法、方面是否正確。公司擁有支付現(xiàn)金的能力才能維持健康穩(wěn)健的發(fā)展，如果資產(chǎn)的增長趕不上債務(wù)的增長，只能是每況愈下。所以說，研究企業(yè)的償債能力是檢驗(yàn)企業(yè)財(cái)務(wù)與經(jīng)濟(jì)的管理成果不可或缺的步驟。正確地對(duì)企業(yè)的償債能力進(jìn)行分析，能夠評(píng)估企業(yè)現(xiàn)在的經(jīng)營水平，預(yù)測企業(yè)未來的財(cái)務(wù)狀況，并分析存在的問題，找到原因，讓企業(yè)的管理人員和其它相關(guān)人員對(duì)企業(yè)的現(xiàn)狀的進(jìn)行準(zhǔn)確的把握，從而明確后續(xù)的發(fā)展方向，根據(jù)可以隨時(shí)使用資金對(duì)未來的資金運(yùn)動(dòng)作出正確的規(guī)劃。舊債未清，又添新債，A股退市的吉恩鎳業(yè)持續(xù)很長一段時(shí)間面臨著這樣尷尬的境地。據(jù)吉恩鎳業(yè)的公司新聞得知，截至2018年9月21日，公司無法清償從金融業(yè)中介機(jī)構(gòu)取得的貸款，也無法從其他渠道籌集足夠的資金來完成已經(jīng)存在的貸款債務(wù)，使因?yàn)橘J款逾期所要支付的利息增長的更多。并逐步增加新的逾期利息。根據(jù)財(cái)務(wù)部統(tǒng)計(jì)，到2018年10月21日為止，吉恩鎳業(yè)的新加的利息達(dá)到人民幣7400萬元。所以說，截止到2018年10月21日，吉恩鎳業(yè)的本金累計(jì)逾期金額74.16億元，欠息累計(jì)金額19.83億元。也就是說，截至2018年10月21日，吉恩鎳業(yè)逾期債務(wù)本息總金額已經(jīng)高近94億元。那么值得思考的是吉林鎳業(yè)面對(duì)巨大債務(wù)，企業(yè)是如何進(jìn)行償債的？論文對(duì)吉林鎳業(yè)公司償債能力分析的基礎(chǔ)上，找出其問題，并在資本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)管理方面提出了借鑒的建議。國內(nèi)外研究現(xiàn)狀查閱大量的中文及外文資料后，本人對(duì)關(guān)于償債能力的概念、風(fēng)險(xiǎn)及問題的改進(jìn)有了進(jìn)一步的了解。國外的研究主要是關(guān)于模型方面的研究，通過研究事后的償債風(fēng)險(xiǎn)研究，通過模型方法提處如果改善并減輕債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。相比國外來說，國內(nèi)對(duì)償債能力分析的理論研究較多，尤其是企業(yè)償債能力的分析方向及改進(jìn)措施方面，大多都是通過經(jīng)典的比率分析理論進(jìn)行償債能力的分析。國內(nèi)外固然學(xué)者的理論研究雖然角度層面不同，但對(duì)償債能力的分析都有很長的歷史，并對(duì)償債分析方法有著一致的看法。論文在國內(nèi)的經(jīng)典理論的基礎(chǔ)上，通過對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，得出吉恩鎳業(yè)在償債能力方面存在的問題，并提出解決辦法。研究手段論文在研究過程中主要采用文獻(xiàn)研究法、案例分析法、比較分析法。1）文獻(xiàn)研究法。利用中國期刊網(wǎng)和中國知識(shí)網(wǎng)查閱大量與企業(yè)償債能力相關(guān)的文章；登錄相關(guān)外問數(shù)據(jù)庫，查閱相關(guān)文獻(xiàn)；利用財(cái)務(wù)信息和其他相關(guān)網(wǎng)站搜索相關(guān)材料。結(jié)合文獻(xiàn)，提出了需要解決的基本問題和初步設(shè)想。2）案例分析法。論文研究了大量企業(yè)償債能力的相關(guān)文章，結(jié)合吉恩鎳業(yè)累計(jì)欠債欠息的事情，分析了企業(yè)償債能力的問題，并結(jié)合報(bào)表的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，提出完善企業(yè)償債能力的設(shè)想。3）比較分析法。論文在對(duì)吉恩鎳業(yè)近幾年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究時(shí)，采用歷年數(shù)據(jù)分析以及與行業(yè)標(biāo)桿競爭企業(yè)進(jìn)行對(duì)比的方法對(duì)企業(yè)償債情況的項(xiàng)目進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，最后得出企業(yè)應(yīng)該如何進(jìn)行正確的償債。主要內(nèi)容論文主要對(duì)吉恩鎳業(yè)2014年到2017年財(cái)務(wù)報(bào)表中的部分?jǐn)?shù)據(jù)進(jìn)行淺析，通過償債能力指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算，對(duì)吉恩鎳業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、償債水平進(jìn)行分析，提出吉恩鎳業(yè)目前存在的問題，并結(jié)合企業(yè)的現(xiàn)狀提出解決辦法和參考對(duì)策，使企業(yè)在未來發(fā)展中有良好的前景。論文共計(jì)五章，第一章說明該論文的研究背景、意義及目的、研究現(xiàn)狀、研究手段以及主要內(nèi)容；第二章為企業(yè)償債能力的概念及指標(biāo)的介紹；第三章是在第二章的基礎(chǔ)上，以吉恩鎳業(yè)為例進(jìn)行的償債能力的分析；第四章是在對(duì)吉恩鎳業(yè)的償債能力的現(xiàn)狀進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，提出吉恩鎳業(yè)償債能力方面存在的問題，第五章是針對(duì)吉恩鎳業(yè)存在的問題提出管理層方面的解決辦法與對(duì)策。2償債能力理論概述償債能力是企業(yè)通過自身的資產(chǎn)償還企業(yè)長期和短期負(fù)債的能力。我國的償債能力分為了短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力是說企業(yè)能否在短時(shí)間內(nèi)償還流動(dòng)負(fù)債，長期償債能力是說企業(yè)能否在未來有一個(gè)穩(wěn)定的財(cái)務(wù)狀況，通過資產(chǎn)去償付負(fù)債。企業(yè)的償債能力能夠反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是好還是壞，企業(yè)未來的發(fā)展是否能夠平穩(wěn)甚至企業(yè)是否能夠繼續(xù)進(jìn)行正常的經(jīng)營活動(dòng)。償債能力分析可以評(píng)價(jià)企業(yè)償還債務(wù)能力的水平。通過償債能力的分析以及合理的評(píng)價(jià)，企業(yè)可以總結(jié)自己的問題，有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保證自身、投資人以及股權(quán)人等的利益，避免不必要的損失。2.1短期償債能力分析2.1.1影響短期償債能力的因素企業(yè)主要是通過流動(dòng)資產(chǎn)償還短期償債，所以流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)短期償債水平的貢獻(xiàn)率最大。流動(dòng)資產(chǎn)的多少對(duì)企業(yè)短期償債能力起了決定性作用，通過分析其中的貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收款項(xiàng)、預(yù)付賬款以及存貨等項(xiàng)目呈現(xiàn)什么樣的發(fā)展情況來對(duì)這種能力進(jìn)行評(píng)估。2.1.2短期償債能力分析指標(biāo)短期償債能力是指企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，它能夠反映了企業(yè)在一個(gè)經(jīng)營周期內(nèi)對(duì)短期債務(wù)進(jìn)行償還的能力以及企業(yè)日常對(duì)債務(wù)償還的保障程度。在應(yīng)用時(shí)，一般采用計(jì)算短期償債能力指標(biāo)的方式進(jìn)行評(píng)價(jià)，包括營運(yùn)資金、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率等。將指標(biāo)計(jì)算的數(shù)值與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值以及指標(biāo)的參考值進(jìn)行對(duì)比，對(duì)企業(yè)進(jìn)行短期償債能力的評(píng)估。1）營運(yùn)資金。營運(yùn)資金是指從實(shí)際流動(dòng)資產(chǎn)將實(shí)際流動(dòng)負(fù)債后減去后的凈額，也稱作凈營運(yùn)資本，表示企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)在償還全部流動(dòng)負(fù)債后的剩余。其計(jì)算公式為：2）流動(dòng)比率。流動(dòng)比率是指企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，表示企業(yè)的每一元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)用來保證，它反映了在短期時(shí)間內(nèi)企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)償付到期流動(dòng)負(fù)債的能力。其計(jì)算公式為：3）速動(dòng)比率。速動(dòng)比率是指企業(yè)的速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，表示企業(yè)償付每一元流動(dòng)負(fù)債所擁有的速動(dòng)資產(chǎn)，用來衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中速動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)償付流動(dòng)負(fù)債的能力。其計(jì)算公式為：4）現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率。現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率是企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債的比率，該指標(biāo)從現(xiàn)金流入和流出的動(dòng)態(tài)角度對(duì)企業(yè)的實(shí)際償債能力進(jìn)行考察，反映本期經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量足以抵付流動(dòng)負(fù)債的倍數(shù)。其計(jì)算公式為：2.2長期償債能力分析2.2.1影響企業(yè)長期償債能力的因素債務(wù)的償還包括本金和利息的償還。企業(yè)的長期償債能力主要是分析企業(yè)在未來的經(jīng)營活動(dòng)中是否能夠償還本息。從企業(yè)賺取利潤支持經(jīng)營和資本結(jié)構(gòu)的兩個(gè)方面影響長期償債能力。企業(yè)有能力獲得利潤、具備一定的獲利能力，才能在債務(wù)到期時(shí)通過自有資金進(jìn)行償還。一般情況下，企業(yè)的獲利能力與企業(yè)的償債能力成正比。如果企業(yè)能保持住穩(wěn)定盈利趨勢，那肯定也就具有較強(qiáng)的長期債務(wù)的清償水平；反之，則較弱。因此，加強(qiáng)企業(yè)的獲利能力是推動(dòng)長期償債能力增強(qiáng)的的關(guān)鍵一步。資本結(jié)構(gòu)是通過長期資本影響了企業(yè)的償債能力，包括長期債務(wù)資本和權(quán)益資本。2.2.2長期償債能力分析指標(biāo)長期償債能力是指企業(yè)對(duì)債務(wù)的承受力以及對(duì)償還實(shí)力的保障性，這個(gè)能力是大還是小標(biāo)志著出企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)經(jīng)營是否平穩(wěn)還是存在風(fēng)險(xiǎn)隱患。長期償債能力分析受到企業(yè)有關(guān)的各界人士的密切關(guān)注，因?yàn)樵诓煌姆矫嬗绊懼鴤鶛?quán)人、投資者、經(jīng)營者的利益。資產(chǎn)總額的水平?jīng)Q定了一個(gè)公司對(duì)長期債務(wù)的清償能力。因此，找到總負(fù)債、總資產(chǎn)與所有者權(quán)益之間存在的聯(lián)系，更明了的展現(xiàn)企業(yè)長期償債能力的高低。反映企業(yè)長期償債能力的指標(biāo)主要包括資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)和現(xiàn)金利息保障倍數(shù)等。1）資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額和資產(chǎn)總額之比率，表明債權(quán)人所提供的資金占企業(yè)全部資產(chǎn)的比重，揭示企業(yè)出資者對(duì)債權(quán)人債務(wù)的保障程度。其計(jì)算公式為：2）產(chǎn)權(quán)比率。產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比率，表明企業(yè)所有者權(quán)益對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度及自有資金對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，揭示了債務(wù)資本與權(quán)益資本的關(guān)系，反映了財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)性。其計(jì)算公式為：3）權(quán)益乘數(shù)。權(quán)益乘數(shù)是指資產(chǎn)總額相當(dāng)于股東權(quán)益的倍數(shù)，表明投資人每投入一元錢可實(shí)際擁有或控制的金額，反映了資產(chǎn)總額與股東利益分配之間的關(guān)系。其計(jì)算公式為：4）現(xiàn)金利息保障倍數(shù)?，F(xiàn)金利息保障倍數(shù)是經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額加付現(xiàn)所得稅再除以現(xiàn)金利息支出所得的比率。它反映了企業(yè)一定時(shí)期經(jīng)營活動(dòng)所取得的現(xiàn)金是現(xiàn)金利息支出的多少倍，更明確地表明了企業(yè)用經(jīng)營活動(dòng)所取得的現(xiàn)金償付債務(wù)利息的能力。其計(jì)算公式為：財(cái)務(wù)杠桿。財(cái)務(wù)杠桿是指由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股每股利潤變動(dòng)大于息稅前利潤變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。對(duì)財(cái)務(wù)杠桿計(jì)量的主要指標(biāo)是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股利潤的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù)。其計(jì)算公式為：3吉恩鎳業(yè)償債能力現(xiàn)狀分析3.1吉恩鎳業(yè)的基本概況吉林吉恩鎳業(yè)股份有限公司（以下簡稱吉恩鎳業(yè)）成立于吉林省磐石市，是國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)，所屬行業(yè)為有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)，主要是進(jìn)行鎳金屬的采集、選取和冶煉，并進(jìn)行生產(chǎn)加工和銷售。企業(yè)自創(chuàng)品牌“吉恩”牌的鎳產(chǎn)品，多次榮獲“吉林省名牌”稱號(hào)。產(chǎn)品銷售市場非常廣，賣到了全國各地，還遠(yuǎn)銷泰國、印度等國外的許多國家和地區(qū)。

該公司曾是國內(nèi)最大的鎳鹽供應(yīng)商，同時(shí)也是國內(nèi)規(guī)模最大的上市公司之一，公司生產(chǎn)的硫酸鎳產(chǎn)能能夠達(dá)到每年2萬噸，其中有超過兩千噸的氯化鎳和超過1000噸的氫氧化鎳以及1500噸的電解鎳，并且該公司旗下?lián)碛袃杉冶容^大的鎳礦儲(chǔ)量接近5萬噸。3.2公司退市2009年之后，吉恩鎳業(yè)開展收購海外的鎳礦資源的業(yè)務(wù)，之后也一直通過舉債的方式籌集更多資金投入到更大規(guī)模的鎳礦開發(fā)當(dāng)中，后續(xù)采用定向增發(fā)投資基金去償還貸款的發(fā)展模式在市場行情較好時(shí)尚可持續(xù)，但在行情陷入低迷時(shí)，特別是公司二級(jí)市場融資遇阻及長周期投入的礦產(chǎn)沒有能取得較好收益和有效回籠資金，讓公司現(xiàn)金流后期出現(xiàn)嚴(yán)重短缺。受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響，鎳產(chǎn)品的價(jià)格持續(xù)下跌，這必然會(huì)大力促使吉恩鎳業(yè)一步一步向退市邁進(jìn)，但是吉恩鎳業(yè)選擇通過銀行貸款的方式進(jìn)行資金的獲取，這對(duì)于金屬行業(yè)具有的回報(bào)期長特點(diǎn)來說，是非常不利的，不對(duì)位的資金利用，不僅加速了公司在行業(yè)向壞發(fā)展，前景渺茫的形勢下的資金鏈斷裂，并且在后期需要支出的高額利息更是令原本虧損的利潤雪上加霜，成為公司離開A股市場的一個(gè)伏筆。吉恩鎳業(yè)的到期不能償還的負(fù)債不斷增加，債務(wù)情況不斷惡化，多家向公司提供資金的機(jī)構(gòu)為了保障自己的資產(chǎn)能夠順利收回，避免損失，通過訴訟及財(cái)產(chǎn)保全的方式凍結(jié)吉恩鎳業(yè)的大量資產(chǎn)，導(dǎo)致了公司的運(yùn)營受到更大阻礙，不斷走下坡路，成為公司走向退市停牌最后推手。3.3短期償債能力分析3.3.1營運(yùn)資金分析營運(yùn)資金是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差。那么就是說，如果營運(yùn)資金為正，就表明了企業(yè)在一定程度上能夠償還短期債務(wù)。一般來說，營運(yùn)資金越高，就說明了企業(yè)的短期償債能力就越好，企業(yè)有足夠可變現(xiàn)的資產(chǎn)進(jìn)行償還流動(dòng)資產(chǎn)。但是營運(yùn)能力過高或者過低也都是不好的。如果該指標(biāo)過高，說明企業(yè)的資產(chǎn)的利用率不高；如果該指標(biāo)過低的話，表明了企業(yè)投資流動(dòng)性較差的資產(chǎn)可能需要依賴短期借款之類的融資方式，可能致使企業(yè)承擔(dān)較大的債務(wù)壓力。表3-1營運(yùn)資金計(jì)算表單位：萬元年份2014.12.312015.12.312016.12.312017.12.31流動(dòng)資產(chǎn)1,378,405636,870332,476292,577流動(dòng)負(fù)債1,283,8251,169,168974,6051,077,764營運(yùn)資金94,580-532,298-642,129-785,187營運(yùn)資金的數(shù)額越小，說明了企業(yè)沒有足夠的流動(dòng)資產(chǎn)去償還流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)的短期流動(dòng)性資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)越高。據(jù)表3-1數(shù)據(jù)可知，2014年到2017年吉恩鎳業(yè)的營運(yùn)資金中2014年的營運(yùn)資本為正數(shù)，說明了企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)是高于流動(dòng)負(fù)債的，企業(yè)還沒有過大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不能償債的風(fēng)險(xiǎn)較小。但在2015年以后，營運(yùn)資金的數(shù)額持續(xù)為負(fù)數(shù)，說明該企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)抵不了流動(dòng)負(fù)債，可以猜測短期償債能力是持續(xù)下降的，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定，短期償債能力較弱。3.3.2流動(dòng)資產(chǎn)、非流動(dòng)資產(chǎn)及流動(dòng)負(fù)債分析1）對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析。表3-2流動(dòng)資產(chǎn)表單位：萬元年份2014.12.312015.12.312016.12.312017.12.31貨幣資金期末余額920,388377,634101,61570,647占流動(dòng)資產(chǎn)比重66.77%59.30%30.56%24.15%應(yīng)收款項(xiàng)期末余額123,914112,00293,39450,052占流動(dòng)資產(chǎn)比重8.99%17.59%28.09%17.11%存貨期末余額263,863147,077135,638144,266占流動(dòng)資產(chǎn)比重19.14%23.09%40.80%49.31%其他流動(dòng)資產(chǎn)期末余額70,2401561,8287,611占流動(dòng)資產(chǎn)比重5.10%0.02%0.55%2.60%流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)期末余額1,378,405636,870332,476292,577占總資產(chǎn)比重52.11%35.51%24.05%22.81%總資產(chǎn)期末余額2,645,4091,793,5091,382,1791,282,405吉恩鎳業(yè)的總資產(chǎn)中，流動(dòng)資產(chǎn)2014年到2017年大幅度減少，且由2014年的占資產(chǎn)總額的52.11%逐漸下降到2017年的22.81%，主要是由于2014年到2017年貨幣資金的占比由66.77%下降到24.15%，貨幣資金作為流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，這會(huì)極大地影響企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性，貨幣資金過大可能會(huì)產(chǎn)生資金利用不充分、資金利用效率不高的問題，企業(yè)的貨幣資金占比減少，會(huì)增加企業(yè)整體盈利能力。而貨幣資金的減少是由于企業(yè)的應(yīng)收款項(xiàng)的占比波動(dòng)上升，說明了企業(yè)銷售的商品無法通過現(xiàn)金收回，而是形成了應(yīng)收款項(xiàng)，雖然都是流動(dòng)資產(chǎn)，但相對(duì)來說還是非受限的貨幣資金可以增加資產(chǎn)的流動(dòng)性。表3-3存貨分類表單位：萬元年份2014.12.312015.12.312016.12.312017.12.31原材料77,12155,14750,06658,476在產(chǎn)品101,51581,14746,10443,630庫存商品101,64665,60960,8895,3384委托加工物資—76100—表3-2顯示，在2014年到2017年的占比分別為19.14%、23.09%、40.80%、49.31%，企業(yè)存貨的占比逐年上升，且表3-3顯示了在產(chǎn)品和庫存商品占比大，那么存貨有積壓的風(fēng)險(xiǎn)。存貨雖然是流動(dòng)資產(chǎn)，但它的流動(dòng)性差，不容易變現(xiàn)。如果它的比重過大，可能會(huì)使產(chǎn)品滯銷、產(chǎn)生積壓，會(huì)導(dǎo)致影響資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)和使用，不利于企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性的。通過分析企業(yè)的存貨，庫存商品每年在存貨內(nèi)的占比是波動(dòng)增大的，說明企業(yè)生產(chǎn)的庫存商品是有積壓現(xiàn)象的，這不利于企業(yè)的獲利，也會(huì)影響到企業(yè)的償債能力。我們可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)的可以猜測吉恩鎳業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性仍是不理想的。對(duì)非流動(dòng)資產(chǎn)（固定資產(chǎn)部分）進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析。表3-4固定資產(chǎn)表單位：萬元年份2014.12.312015.12.312016.12.312017.12.31固定資產(chǎn)原值期末余額1,239,0051,249,3151,192,2081,272,035累計(jì)折舊期末余額192,680277,405344,695422,338固定資產(chǎn)凈值期末余額1,046,325971,909847,513849,697固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備期末余額19,39564,341102,605154,384固定資產(chǎn)期末賬面余額1,026,930907,569744,908695,313占非流動(dòng)資產(chǎn)比重81.05%78.47%70.96%70.26%非流動(dòng)資產(chǎn)期末余額1,267,0041,156,6391,049,703989,829占總資產(chǎn)比重47.89%64.49%75.95%77.19%總資產(chǎn)期末余額2,645,4091,793,5091,382,1791,282,405表3-5暫時(shí)閑置固定資產(chǎn)表單位：萬元年份2014.12.312015.12.312016.12.312017.12.31賬面原值70,86370,90069,32633,977累計(jì)折舊17,79317,60717,59935,80減值準(zhǔn)備49,60349,60512,57512,576賬面價(jià)值3,4673,68839,15117,821在表3-4中可以發(fā)現(xiàn)，吉恩鎳業(yè)的非流動(dòng)資產(chǎn)和總資產(chǎn)雖然是每一年遞減的趨勢，但是非流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重表現(xiàn)出每年增大的趨勢，由2014年的47.89%上升到了2017年的77.19%，說明了企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性是一年不如一年，向惡化的方向發(fā)展。而固定資產(chǎn)又占據(jù)了非流動(dòng)資產(chǎn)的70%以上，阻礙企業(yè)的資金流動(dòng)。在企業(yè)的固定資產(chǎn)中，2017年閑置的就高達(dá)33977萬元，通過表3-5的數(shù)據(jù)，可以看出閑置固定資產(chǎn)的減值準(zhǔn)備和累計(jì)折舊較高，這些閑置的資產(chǎn)可以投入使用或進(jìn)行變賣，對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)是有好處的。但是固定資產(chǎn)會(huì)占用資金，且流動(dòng)性弱，固定資產(chǎn)占據(jù)了很大一部分，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備高，而資產(chǎn)減值準(zhǔn)備主要來自于機(jī)器設(shè)備和房屋建筑物，這涉及到企業(yè)固定資產(chǎn)市值下跌，會(huì)導(dǎo)致成本提高，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率會(huì)降低，影響企業(yè)的盈利能力。3）對(duì)流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析。表3-6流動(dòng)負(fù)債表單位：萬元年份2014.12.312015.12.312016.12.312017.12.31短期借款期末余額1,127,2251,015,938768,750719,604占流動(dòng)負(fù)債比重87.80%86.89%78.89%66.77%應(yīng)付款項(xiàng)期末余額118,79283,758?141,867239,466占流動(dòng)負(fù)債比重9.259%7.16%14.56%22.22%應(yīng)付職工薪酬期末余額1,1419,40720,64929,476占流動(dòng)負(fù)債比重0.06%0.72%2.12%2.73%一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債期末余額56,62866,41245,19883,510占流動(dòng)負(fù)債比重4.41%5.68%4.64%7.75%流動(dòng)負(fù)債合計(jì)期末余額1,283,8251,169,168974,6051,077,764占流動(dòng)負(fù)債比重69.26%89.78%81.78%83.46%總負(fù)債期末余額1,853,7211,302,3311,191,7591,291,374吉恩鎳業(yè)的總負(fù)債中，流動(dòng)負(fù)債2014年到2017年是逐漸減少的，但是占比卻是波動(dòng)上升，且占到了總資產(chǎn)的80%以上，這樣一個(gè)較高的數(shù)值表明公司必須償還大額的短期負(fù)債，并且公司的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本壓力很大。一旦公司沒有充足的資金支持正常業(yè)務(wù)活動(dòng)，就可能因?yàn)橘Y不抵債而不得不選擇破產(chǎn)。分析表中的流動(dòng)負(fù)債，2014、2015年僅僅短期借債就占到了80%以上，可以看出企業(yè)的舉債籌措資金的主要方式為銀行借款，這種高額的短期借款雖然會(huì)解決企業(yè)的部分債務(wù)壓力，但是會(huì)使吉恩鎳業(yè)產(chǎn)生大量的利息支出，并不能夠給企業(yè)在一定程度上帶來效益。一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債占比逐漸上升，它雖然是長期借款，但可能需要在一年內(nèi)償還，這種趨勢是不利于企業(yè)的償債的。再次，分析其應(yīng)付款項(xiàng)，應(yīng)付款項(xiàng)占比波動(dòng)增加，說明企業(yè)購入原材料等需要通過賒賬的方式，加上短期借款占比逐漸減少的趨勢，說明企業(yè)向銀行借款的形式是略微變好的，這種趨勢是有利于企業(yè)未來償債的。而在應(yīng)付款項(xiàng)中，其他應(yīng)付款是大幅度波動(dòng)增長的，分析其內(nèi)部結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)主要是包括企業(yè)欠股東以及關(guān)聯(lián)方和計(jì)提的利息、罰息。這就說明了企業(yè)有欠債以及欠繳罰款的現(xiàn)象，對(duì)于企業(yè)償債是十分不利的。而應(yīng)付職工薪酬有成倍增長的現(xiàn)象，這說明企業(yè)有拖欠職工薪酬、五險(xiǎn)一金的現(xiàn)象，不利于調(diào)動(dòng)員工的積極性，這對(duì)企業(yè)是不利的。綜上，說明了吉恩鎳業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是不合理的。企業(yè)的資產(chǎn)中，不易變現(xiàn)的存貨、應(yīng)收款項(xiàng)和固定資產(chǎn)都占比較大，不利于企業(yè)的資金流動(dòng)和資產(chǎn)的流動(dòng)性；而企業(yè)的負(fù)債也是存在流動(dòng)負(fù)債占比大、短期借款占比大的問題。這些會(huì)影響企業(yè)整體的盈利能力，導(dǎo)致企業(yè)無力償還債務(wù)。3.3.3短期償債能力指標(biāo)分析貴研鉑業(yè)是有色金屬行業(yè)內(nèi)的探索、開采、出產(chǎn)銷售貴金屬材料的專業(yè)企業(yè)，也是有色金屬行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)。它與吉恩鎳業(yè)幾乎同時(shí)期上市，以其作為吉恩鎳業(yè)償債能力指標(biāo)參照企業(yè)，可以反映出吉恩鎳業(yè)與業(yè)內(nèi)之間存在的差距，根據(jù)自身存在的問題作出調(diào)整與改進(jìn)。1）流動(dòng)比率。通常情況下，流動(dòng)比率高，說明企業(yè)的短期償債能力強(qiáng)。但也不一定是越高越好，因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)中也有一部分（如存貨、預(yù)付賬款等）不容易變現(xiàn)的資產(chǎn)，如果這部分資產(chǎn)占比較大的話，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的流動(dòng)性較差，不利于企業(yè)進(jìn)行短期償債。一般情況下，流動(dòng)比率為2為參考的標(biāo)準(zhǔn)值，因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)中，即使有一半的資產(chǎn)是難以變現(xiàn)的，那仍有一半的資產(chǎn)可以變成現(xiàn)金進(jìn)行短期債務(wù)的償還。但是不同行業(yè)具體的情況是不同，與行業(yè)的均值進(jìn)行比較是十分必要的。表3-7吉恩鎳業(yè)與貴研鉑業(yè)流動(dòng)比率表年份2014.12.312015.12.312016.12.312017.12.31流動(dòng)資產(chǎn)（萬元）1,378,405636,870332,476292,577流動(dòng)負(fù)債（萬元）1,283,8251,169,168974,6051,077,764吉恩鎳業(yè)1.070.540.340.27貴研鉑業(yè)2.261.931.991.83行業(yè)值2.081.831.911.86根據(jù)表3-7可以看出2014-2017年的流動(dòng)比率均低于標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)2，且2014年后吉恩鎳業(yè)的流動(dòng)比率低于1，并出現(xiàn)逐步下降的趨勢，這表示該企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)不足以抵償其流動(dòng)負(fù)債，初步判斷，吉恩鎳業(yè)的短期償債能力不夠理想。2014年到2017年來，吉恩鎳業(yè)的流動(dòng)比率一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于貴研鉑業(yè)的流動(dòng)比率。盡管吉恩鎳業(yè)與貴研鉑業(yè)的比率均有所下降，但競爭企業(yè)的值是與行業(yè)均值相近的，而吉恩鎳業(yè)的卻低很多。但僅從流動(dòng)比率上可以直觀地判斷出，說明吉恩鎳業(yè)在流動(dòng)性和短期償債能力上遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于貴研鉑業(yè)。流動(dòng)資產(chǎn)償還的能力低，需要利用其他資產(chǎn)或資金來償還流動(dòng)負(fù)債，從而會(huì)影響正常的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。2）速動(dòng)比率。速動(dòng)比率一般和流動(dòng)比率放在一起對(duì)短期償債能力進(jìn)行分析。通過速動(dòng)比率的計(jì)算公式，可以發(fā)現(xiàn)它能夠通過去掉流動(dòng)資產(chǎn)中不易變現(xiàn)的項(xiàng)目，彌補(bǔ)流動(dòng)比率的不足。如果流動(dòng)比率較低時(shí)，但企業(yè)能夠變現(xiàn)的資產(chǎn)占流動(dòng)資產(chǎn)比重較大的話，企業(yè)的償債能力也是較高的；如果流動(dòng)比率高時(shí)，但企業(yè)不易變現(xiàn)的資產(chǎn)占流動(dòng)資產(chǎn)比重較大的話，那么說明企業(yè)的償債能力是不樂觀的。所以，通過企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的容易變現(xiàn)的資產(chǎn)來評(píng)估企業(yè)償還短期債務(wù)的能力的結(jié)果會(huì)更加好一些。通常情況下，認(rèn)為速動(dòng)比率的標(biāo)準(zhǔn)值為1，低于1的話就認(rèn)為企業(yè)償債能力略差。也就是說，每一元的流動(dòng)負(fù)債至少有一元容易變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)做保障。表3-8吉恩鎳業(yè)與貴研鉑業(yè)速動(dòng)比率表年份2014.12.312015.12.312016.12.312017.12.31存貨（萬元）263,863147,077135,638144,266預(yù)付款項(xiàng)（萬元）52,63556,46637,3403,004其他流動(dòng)資產(chǎn)（萬元）70,2401561,8287,611流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)（萬元）1,378,405636,870332,476292,577流動(dòng)負(fù)債合計(jì)（萬元）1,283,8251,169,168974,6051,077,764吉恩鎳業(yè)0.770.370.160.13貴研鉑業(yè)1.431.261.090.91行業(yè)值61.23通常情況下，速動(dòng)比率為1，企業(yè)通過速動(dòng)資產(chǎn)償還短期負(fù)債是有保障的。吉恩鎳業(yè)的速動(dòng)比率差距較大，且平均在0.36，呈逐年下降的趨勢。說明了吉恩鎳業(yè)的速動(dòng)比率不容樂觀，企業(yè)容易變現(xiàn)的資產(chǎn)是不能夠完全抵流動(dòng)負(fù)債的，每一元的流動(dòng)負(fù)債不能夠拿一元的易于變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)來償還。與競爭企業(yè)相比，吉恩鎳業(yè)始終低于貴研鉑業(yè)，貴研鉑業(yè)的速動(dòng)比率與行業(yè)值相差不大，而吉恩鎳業(yè)的卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于行業(yè)均值，這從速動(dòng)比率上判斷，吉恩鎳業(yè)的速動(dòng)性與短期償債能力較差于行業(yè)的平均水平的。并且從流動(dòng)比率和速動(dòng)比率之間的比較上可以看出該公司存在比重較大且流動(dòng)性較差的流動(dòng)資產(chǎn)，說明了吉恩鎳業(yè)的短期償債能力沒有可靠的保障。吉恩鎳業(yè)的是有較大差距的，需要進(jìn)一步加強(qiáng)?，F(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率。在企業(yè)的經(jīng)營中，有可能企業(yè)的凈利潤為正，但企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為負(fù)，所以利用現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率作為現(xiàn)金流量指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)，能夠更好地看出經(jīng)營周期內(nèi)是否有足夠的現(xiàn)金償還債務(wù)，更加明顯地看出企業(yè)償債能力的高低。一般認(rèn)為，該指標(biāo)應(yīng)該大于1。通常情況下，如果現(xiàn)金流量負(fù)債比率大，說明企業(yè)有充足的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)負(fù)債進(jìn)行償還；但是太大的話，說明企業(yè)的現(xiàn)金有盈余，不利于企業(yè)的盈利與償債。而如果該比率過低的話，企業(yè)可能缺少現(xiàn)金，導(dǎo)致企業(yè)沒有足夠的資金進(jìn)行償債，企業(yè)的償債能力較弱。表3-9吉恩鎳業(yè)與貴研鉑業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率表年份2014.12.312015.12.312016.12.312017.12.31經(jīng)營現(xiàn)金凈流量（萬元）-70,08776,22037,47859,020流動(dòng)負(fù)債合計(jì)（萬元）1,283,8251,169,168974,6051,077,764吉恩鎳業(yè)—0.070.040.05貴研鉑業(yè)0.04—0.03—從表3-9中可以看出來，在2014年到2017年，吉恩鎳業(yè)與競爭企業(yè)貴研鉑業(yè)的現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于經(jīng)驗(yàn)值1，這說明了可能整個(gè)有色金屬行業(yè)的現(xiàn)金盈利能力都不是很理想。而吉恩鎳業(yè)和貴研鉑業(yè)分別在2014年、2015年和2017年的經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)值，這說明了企業(yè)不能僅僅通過經(jīng)營現(xiàn)金流進(jìn)行清償，還需要借助于自有資金的加速流轉(zhuǎn)來做補(bǔ)充，這會(huì)增強(qiáng)企業(yè)的短期的資金風(fēng)險(xiǎn)，不利于企業(yè)未來的發(fā)展與經(jīng)營。說明企業(yè)的現(xiàn)金獲利能力是不強(qiáng)的，不足以去償還企業(yè)的債務(wù)。再看吉恩鎳業(yè)的營業(yè)利潤，在2014年到2017年分別為-19746萬元、-40544萬元、-66228萬元、-166912萬元，這種持續(xù)四年的虧損說明了吉恩鎳業(yè)不僅僅是現(xiàn)金盈利能力差，企業(yè)的整體的經(jīng)營都是存在問題的。3.4長期償債能力分析3.4.1因素分析償債能力是以資產(chǎn)回報(bào)率和股東權(quán)益為基礎(chǔ)，在不考慮債務(wù)規(guī)模適度加大能提高獲利能力的條件下，償債能力對(duì)債務(wù)水平的表現(xiàn)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，隨著債務(wù)的不斷增加償債能力逐漸下降，如果充分考慮初期債務(wù)提高所帶來的盈利能力增加，償債能力也會(huì)隨著盈利能力的增加而增加，因此這種負(fù)相關(guān)關(guān)系會(huì)受到影響。凈資產(chǎn)收益率是評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力的重要的指標(biāo)之一，它體現(xiàn)了企業(yè)自有資本獲得收益的能力。將它作為一個(gè)參考，來對(duì)吉恩鎳業(yè)的獲利能力進(jìn)行分析。凈資產(chǎn)收益率越高，說明企業(yè)由自有資本獲得的收益越高；凈資產(chǎn)收益率越低，說明企業(yè)的獲利能力越弱。只有企業(yè)確保能夠獲取到穩(wěn)步增加的利潤，企業(yè)的長期償債才能順利進(jìn)行；單單依靠企業(yè)的貸款等，企業(yè)是不能進(jìn)行很好地償債的。其計(jì)算公式為：表3-10吉恩鎳業(yè)凈資產(chǎn)收益率表年份2014年2015年2016年2017年凈資產(chǎn)收益率-6.57-54.90-105.17--分析表3-10中的數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)吉恩鎳業(yè)的凈資產(chǎn)收益率是非常差的，2014年后是逐年大幅度下降的，2015、2016年的降幅分別高達(dá)736%、91.6%，而2017年時(shí)企業(yè)的所有者權(quán)益為-8,969萬元，凈資產(chǎn)收益率無法計(jì)算。它的凈利率近幾年均為負(fù)值，說明吉恩鎳業(yè)的獲利能力是非常差的。而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在較大不確定性，站在國際的角度看，世界主要經(jīng)濟(jì)體的衰退不會(huì)有重大改善，世界經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入一個(gè)長期動(dòng)蕩的時(shí)期。站在國內(nèi)的角度看，經(jīng)濟(jì)狀況開始調(diào)整，國內(nèi)和國際經(jīng)濟(jì)的不景氣發(fā)展形勢可能影響產(chǎn)品需求和結(jié)構(gòu)的變化，造成公司主要產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)較大變動(dòng)，影響公司經(jīng)營業(yè)績。由于2017年鎳金屬行業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格一直比較低沒有大幅增長，公司的主要產(chǎn)品的營業(yè)收入沒有顯著的上升表現(xiàn)；而2018年初鎳價(jià)沒有繼續(xù)下跌，且目前還有上升的趨勢，隨著鎳價(jià)的回升，公司的獲利能力在逐步改善和增強(qiáng)。公司在國內(nèi)同行業(yè)鎳鹽產(chǎn)品上有唯一“水淬高冰鎳直接生產(chǎn)鎳鹽的工藝技術(shù)”優(yōu)勢，其“吉恩”品牌硫酸鎳、氯化鎳，以絕對(duì)的品質(zhì)上優(yōu)勢在細(xì)分市場上擁有較大的市場份額，在要求高質(zhì)量、高效率的表面處理行業(yè)中，吉恩牌鎳鹽占有一半以上的市場份額，是國內(nèi)表面處理生產(chǎn)市場中的領(lǐng)頭羊，許多公司選擇此品牌來替代進(jìn)口的品牌；即使吉恩鎳業(yè)每年只能生產(chǎn)5000噸的電解鎳，但公司把高端的電鍍鎳市場當(dāng)作要占據(jù)的目標(biāo)市場，其產(chǎn)品品質(zhì)接近INCO（英可）公司，已經(jīng)被部分高端用戶用來替代進(jìn)口產(chǎn)品，銷售價(jià)格一般高出國內(nèi)鎳平均價(jià)格。近兩年，由于公司資金嚴(yán)重短缺，無力采購原材料，電解鎳產(chǎn)品生產(chǎn)線全年停產(chǎn)。截至2017年12月31日，吉恩鎳業(yè)拖欠銀行貸款69億元，其中拖欠的貸款16.5億元已經(jīng)被起訴，本金和利息總額達(dá)近30億元，賬面價(jià)值為3.4億元的資產(chǎn)已經(jīng)被凍結(jié)了。吉恩鎳業(yè)的資金短缺，貸款大量拖欠，法院不接受債權(quán)人提出的重組申請(qǐng)，龐大的財(cái)務(wù)費(fèi)用也沒有得到解決，由于在宏觀經(jīng)濟(jì)和工業(yè)形勢下，該公司的經(jīng)營績效受到了嚴(yán)重影響，財(cái)務(wù)狀況也受到了威脅。企業(yè)的流動(dòng)資金不充裕，導(dǎo)致一些貸款無法按時(shí)清償或延期，銀行無法及時(shí)兌付匯票及信用證，一些金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)提起訴訟。公司受行業(yè)的環(huán)境、逾期財(cái)務(wù)費(fèi)用的影響，導(dǎo)致公司的資金來源短缺，無力采購原材料進(jìn)行具有行業(yè)優(yōu)勢的電解鎳產(chǎn)品的生產(chǎn)，致使公司無法獲得足夠的利潤進(jìn)行償債。3.4.2長期償債能力指標(biāo)分析1）資產(chǎn)負(fù)債率。指標(biāo)越小，對(duì)債權(quán)人來說越有利，企業(yè)的債務(wù)也會(huì)因?yàn)橹笜?biāo)小而得到相應(yīng)的保障。如果企業(yè)兩年的資產(chǎn)負(fù)債率都比標(biāo)準(zhǔn)數(shù)值低的話，那就說明這個(gè)企業(yè)的長期償債能力相對(duì)較好，那么這個(gè)企業(yè)就有更大的機(jī)會(huì)吸引投資者追加投資，對(duì)企業(yè)的資金鏈就會(huì)形成保護(hù)。一般情況下，資產(chǎn)負(fù)債率以50%-60%比較合理。資產(chǎn)負(fù)債率比較小的話，那么這個(gè)企業(yè)的長期償債能力就會(huì)越強(qiáng)。站在企業(yè)股東的立場上，該指標(biāo)如果太小就表明沒有很好地利用財(cái)務(wù)杠桿。將償債能力指標(biāo)與獲利能力指標(biāo)放到一起來分析，才能讓企業(yè)有更好的發(fā)展。表3-11吉恩鎳業(yè)與貴研鉑業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率表年份2014.12.312015.12.312016.12.312017.12.31資產(chǎn)合計(jì)（萬元）2,645,4091,793,5091,382,1791,282,405負(fù)債合計(jì)（萬元）1,853,7211,302,3311,191,7591,291,374吉恩鎳業(yè)70.07%72.61%86.22%100.07%貴研鉑業(yè)36.35%42.85%43.40%60.75%行業(yè)值57.26%54.32%52.50%52.76%由表3-11可以看出，吉恩鎳業(yè)在近幾年的資產(chǎn)負(fù)債率是逐漸增大的，說明了吉恩鎳業(yè)的償債壓力較大。資產(chǎn)是逐年減少的，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率近四年都達(dá)到了70%以上甚至100%，這說明吉恩鎳業(yè)處在負(fù)債經(jīng)營的狀態(tài)，負(fù)債程度高，償債壓力大，長期償債能力是十分弱的。吉恩鎳業(yè)和貴研鉑業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率都在趨于上升，但是這并不意味著兩個(gè)公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，因?yàn)橹?，這個(gè)比率并不是越高越好，一般以50%-60%比較合理。顯然，競爭企業(yè)貴研鉑業(yè)的比率相對(duì)比較合理，而吉恩鎳業(yè)的比率是較高的；相比行業(yè)均值，貴研鉑業(yè)是偏低一點(diǎn)的，但吉恩鎳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率偏高很多，說明吉恩鎳業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿程度較高。那么只從資產(chǎn)負(fù)債率上判斷，吉恩鎳業(yè)高于貴研鉑業(yè)，說明了長期償債能力較差于貴研鉑業(yè)的。2）產(chǎn)權(quán)比率。產(chǎn)權(quán)比率可以反映出企業(yè)的股東資本和債權(quán)人的關(guān)系，也可以反映出股東投入的資本是否有保障。它還表明了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否合理。通常情況來看，產(chǎn)權(quán)比率越高，企業(yè)的償債能力就越弱，說明企業(yè)是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的結(jié)構(gòu)。產(chǎn)權(quán)比率低，那么企業(yè)的長期償債的能力就會(huì)強(qiáng)，債權(quán)人權(quán)益就會(huì)得到更好的保障，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)變小，但是負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)就不能夠充分的運(yùn)用。所以，企業(yè)在衡量產(chǎn)權(quán)比率時(shí)，應(yīng)該結(jié)合償債能力和獲利能力綜合考慮產(chǎn)權(quán)比率是否得當(dāng)，即不僅要讓債務(wù)有足夠的保障進(jìn)行償還，也要盡可能把產(chǎn)權(quán)比率提升。表3-12吉恩鎳業(yè)與貴研鉑業(yè)產(chǎn)權(quán)比率表年份2014.12.312015.12.312016.12.312017.12.31負(fù)債合計(jì)（萬元）1,853,7211,302,3311,191,7591,291,374所有者權(quán)益合計(jì)（萬元）791,687491,178190,419-8,969吉恩鎳業(yè)200.19%246.63%566.75%-13029.68貴研鉑業(yè)48.33%62.17%63.09%142.24%在表3-12中可以看到，吉恩鎳業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢，且在2017年時(shí)由于所有者權(quán)益為負(fù)，產(chǎn)權(quán)比率無法計(jì)算。通常情況下，產(chǎn)權(quán)比率在100%時(shí)，就說企業(yè)能夠使用自有資本來進(jìn)行債務(wù)的償還，但是吉恩鎳業(yè)近幾年產(chǎn)權(quán)比率大，且都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于參考值，說明了吉恩鎳業(yè)通過銀行借款籌集的經(jīng)營所需資金過多，企業(yè)總資本中股東的自有資本占比重小，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，對(duì)債權(quán)人的收益無法很好地進(jìn)行保障，且會(huì)產(chǎn)生較大的風(fēng)險(xiǎn)?？傊?，吉恩鎳業(yè)長期償債能力較弱。在表3-12中可以很清楚地看到，吉恩鎳業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率在2014年到2016年時(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于貴研鉑業(yè)的，且在2017年時(shí)，吉恩鎳業(yè)呈現(xiàn)負(fù)值、貴研鉑業(yè)達(dá)到140%以上。從這些數(shù)據(jù)，可以得出吉恩鎳業(yè)是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。這也說明了相比較于貴研鉑業(yè)，吉恩鎳業(yè)償還長期債務(wù)的能力是較差的，無法很好地保障對(duì)債權(quán)人的利益。3）權(quán)益乘數(shù)。一般情況下，權(quán)益乘數(shù)大就意味著企業(yè)的總資產(chǎn)中，企業(yè)股東對(duì)公司投資占比小，企業(yè)需要償還給債權(quán)人的資金多，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)面臨較大的財(cái)務(wù)隱患，而該數(shù)據(jù)的參考值為2-3。表3-13吉恩鎳業(yè)與貴研鉑業(yè)權(quán)益乘數(shù)表年份2014.12.312015.12.312016.12.312017.12.31資產(chǎn)合計(jì)（萬元）2,645,4091,793,5091,382,1791,282,405所有者權(quán)益合計(jì)（萬元）791,687491,178190,419-8,969吉恩鎳業(yè)33.413.657.26—貴研鉑業(yè)1.571.751.772.55吉恩鎳業(yè)的權(quán)益乘數(shù)在2014年高達(dá)33.41，說明企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)非常大，而2017年的所有者權(quán)益為負(fù)值，說明已資不抵債，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是非常大的，企業(yè)的長期償債能力可以說是十分不理想的。由表3-12可見，吉恩鎳業(yè)的權(quán)益乘數(shù)在2014、2015、2016年分別是是競爭企業(yè)的20、2、4倍，表明了吉恩鎳相比競爭企業(yè)，負(fù)債較多，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿率較高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，企業(yè)是有破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)的。所以可以說，吉恩鎳業(yè)的的長期償債能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于貴研鉑業(yè)，長期償債能力較差。表3-14資本結(jié)構(gòu)表年份2014.12.312015.12.312016.12.312017.12.31資產(chǎn)合計(jì)2,645,4091,793,5091,382,1791,282,405長期負(fù)債合計(jì)203,400213,668222,121282,496負(fù)債合計(jì)1,853,7211,302,3311,191,7591,291,374股東權(quán)益合計(jì)-78,316-82,783-68,135-274,976通過分析吉恩鎳業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，可以發(fā)現(xiàn)：企業(yè)的資產(chǎn)每年大幅度減少，負(fù)債在2014年到2016年逐漸減少，而2017年又增加，并出現(xiàn)了資不抵債的情況。企業(yè)的長期負(fù)債是逐年增加的，而資產(chǎn)卻是逐年減少的，這說明了企業(yè)的資本化程度逐漸增強(qiáng)，企業(yè)需要償還的及有息長期負(fù)債占整個(gè)長期營運(yùn)資金的比重增加。結(jié)合表3-10以及長期償債能力指標(biāo)計(jì)算的數(shù)據(jù)，可以得出：股東的自有資本在資產(chǎn)中占據(jù)較小的部分，公司通過外界融資的比例就越大。說明了吉恩鎳業(yè)是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，舉債經(jīng)營程度偏高，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不很穩(wěn)定?，F(xiàn)金利息保障倍數(shù)?，F(xiàn)金利息保障倍數(shù)表明每一元的利息費(fèi)用有多少的經(jīng)營現(xiàn)金流量作保障。表3-15吉恩鎳業(yè)與貴研鉑業(yè)現(xiàn)金利息保障倍數(shù)年份2014.12.312015.12.312016.12.312017.12.31經(jīng)營現(xiàn)金凈流量（萬元）16,7198,50522,38174,926利息費(fèi)用（萬元）85,89096,921109,645127,316吉恩鎳業(yè)0.190.090.200.59貴研鉑業(yè)1.20-6.090.93-12.79(表3-15中的利息費(fèi)用，選取了企業(yè)的年度報(bào)告附注財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息支出。）通過表3-15可以看出：吉恩鎳業(yè)的現(xiàn)金保障利息倍數(shù)較低；也就是說，企業(yè)的現(xiàn)金不能夠償還所有的利息費(fèi)用，說明吉恩鎳業(yè)的現(xiàn)金獲利能力較差，進(jìn)而長期的償債能力也是較差的。再看競爭企業(yè)，貴研鉑業(yè)在2015年、2017年由于經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為負(fù)值，導(dǎo)致貴研鉑業(yè)無現(xiàn)金去支撐利息費(fèi)用，而2014年、2016年，與貴研鉑業(yè)相比，吉恩鎳業(yè)的現(xiàn)金獲利能力是較差的，與行業(yè)的競爭企業(yè)是有差距的。吉恩鎳業(yè)的利息費(fèi)用主要來自于財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出，通過數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)吉恩鎳業(yè)的費(fèi)用支出逐年增加，而吉恩鎳業(yè)有高額的短期借款，這使吉恩鎳業(yè)產(chǎn)生了大量的利息支出，也并不能夠給企業(yè)帶來足夠效益。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。表3-16吉恩鎳業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表年份2014.12.312015.12.312016.12.312017.12.31息稅前利潤（萬元）-78,359-336,221-181,585-208,941利息（萬元）55,42996,914104,603121,672財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)-1.41-3.47-1.74-1.72一般來說，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)大的話，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)就大。但計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的前提是企業(yè)的息稅前利潤大于零，表3-16的數(shù)據(jù)顯示吉恩鎳業(yè)的息稅前利潤近幾年均為負(fù)，說明了分析吉恩鎳業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)無實(shí)際意義。通過吉恩鎳業(yè)的息稅前利潤為負(fù)值可以說明該企業(yè)盈利能力較差，不具有運(yùn)用自身資金償還債務(wù)的實(shí)力。表3-17財(cái)務(wù)費(fèi)用占營業(yè)總成本比重表年份2014.12.312015.12.312016.12.312017.12.31財(cái)務(wù)費(fèi)用（萬元）55,42996,914104,603121,672營業(yè)總成本（萬元）431,100659,766504,044522,737財(cái)務(wù)費(fèi)用占營業(yè)總成本比重12.86%14.69%20.75%23.28%吉恩鎳業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用在2014年到2017年逐漸增多，占營業(yè)成本的總額逐漸上升，而由表3-14中財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息支出的數(shù)據(jù)可知，吉恩鎳業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用主要來自于利息支出，原因是企業(yè)借款的利息。占比如此大的財(cái)務(wù)費(fèi)用，對(duì)企業(yè)償債是非常不利的。4吉恩鎳業(yè)償債能力方面所存在的問題分析4.1資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，資產(chǎn)變現(xiàn)能力差分析企業(yè)短期償債能力是強(qiáng)還是弱的時(shí)候，要著重考慮其不容易變現(xiàn)還有不能用來抵債的資產(chǎn)這兩部分。吉恩鎳業(yè)作為一個(gè)生產(chǎn)銷售鎳產(chǎn)品的工業(yè)企業(yè)，它的總資產(chǎn)中絕大部分都是存貨和固定資產(chǎn)。從相關(guān)數(shù)據(jù)中可以出看，它的流動(dòng)資產(chǎn)很大一部分都是存貨，并且呈現(xiàn)出波浪式上升的勢頭。近年來有色金屬市場急劇萎靡，很多有色金屬產(chǎn)品不能夠及時(shí)地銷售出去，致使公司的存貨越來越多，產(chǎn)生積壓，將流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的能力也越來越低，對(duì)于企業(yè)的短期償債能力也產(chǎn)生了非常大的不利的影響。吉恩鎳業(yè)近幾年總資產(chǎn)中另一較高的項(xiàng)目是固定資產(chǎn)，就產(chǎn)生了資產(chǎn)變換成現(xiàn)金的能力不足的問題。吉恩鎳業(yè)的固定資產(chǎn)主要包括房屋建筑物、生產(chǎn)機(jī)器設(shè)備以及辦公設(shè)備等部分。公司需要開采、生產(chǎn)大量的鎳，所以固定資產(chǎn)比重比較高是很常見的現(xiàn)象，但是公司的長期償債能力的強(qiáng)弱評(píng)價(jià)要考慮很多方面，其每年都會(huì)產(chǎn)生很多的固定資產(chǎn)減值損失和累計(jì)折舊，損壞報(bào)廢的機(jī)械設(shè)施以及受到腐化的廠房等使得固定資產(chǎn)占據(jù)大量資金，這樣的情況也對(duì)企業(yè)長期償債能力產(chǎn)生比較嚴(yán)重的影響。4.2負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高從吉恩鎳業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表可以看出，負(fù)債的一大部分都是流動(dòng)負(fù)債，占了負(fù)債總額的五分之四，而流動(dòng)負(fù)債中短期借款占了相當(dāng)大的比例，因此它的負(fù)債結(jié)構(gòu)是不利于企業(yè)的發(fā)展。吉恩鎳業(yè)主要通過銀行貸款進(jìn)行資金籌措，雖然這種籌資方式的成本相對(duì)低一些，但是有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還款的負(fù)擔(dān)也隨之加重。一個(gè)企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債過多，就意味著這個(gè)企業(yè)在接下來的一年里需要償還很多債務(wù)，因此會(huì)讓企業(yè)的經(jīng)營以及償債都有著相當(dāng)高的風(fēng)險(xiǎn)。4.3財(cái)務(wù)費(fèi)用較大，利率風(fēng)險(xiǎn)大公司目前流動(dòng)資金嚴(yán)重短缺，財(cái)務(wù)費(fèi)用較大，金融債務(wù)逾期金額較大，金融機(jī)構(gòu)對(duì)公司提起起訴。企業(yè)的大部分負(fù)債都是銀行借款。而借款是存在一定的利率風(fēng)險(xiǎn)的。如果利率上升會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的需要支付利息的債務(wù)和其利息增加，不利于企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。4.4應(yīng)收款項(xiàng)大，長期拖欠五險(xiǎn)一金、罰款截止2017年12月31日，公司的前五大客戶的應(yīng)收款占公司應(yīng)收款項(xiàng)總額一半，并且企業(yè)長期拖欠職工的五險(xiǎn)一金，對(duì)員工的積極性產(chǎn)生了負(fù)面影響；企業(yè)欠繳稅款及其他稅費(fèi)，面臨當(dāng)?shù)囟悇?wù)等主管行政部門處罰的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)有著不利的影響。5吉恩鎳業(yè)償債能力問題的解決對(duì)策據(jù)快資訊的2019年的報(bào)道，吉恩鎳業(yè)破產(chǎn)重整管理人已公開平臺(tái)招募了投資人，正在進(jìn)行兼并重組。通過對(duì)吉恩鎳業(yè)的償債能力分析，論文對(duì)吉恩鎳業(yè)提出以下建議：公司采取措施進(jìn)行資產(chǎn)管理，提高資產(chǎn)的可利用率。將閑置資產(chǎn)更換使用方法，加強(qiáng)管理，使其產(chǎn)生更高的經(jīng)濟(jì)效益和更好的資產(chǎn)管理成果。對(duì)于每種類型的資產(chǎn)，企業(yè)從不同方面進(jìn)行控制管理，為資產(chǎn)的運(yùn)轉(zhuǎn)和使用提速，減少閑置資產(chǎn)，并嘗試優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。通過經(jīng)營資產(chǎn)提高效率，減少損失，提高企業(yè)通過資產(chǎn)產(chǎn)生的效益。及時(shí)調(diào)整產(chǎn)業(yè)組成結(jié)構(gòu)和升級(jí)