2024年公用事業(yè)行業(yè)春季降本增效進行時穩(wěn)健屬性漸回歸

降本增效進行時，穩(wěn)健屬性漸回歸2024年公用事業(yè)行業(yè)春季投資策略證券分析師：王

璐

A0230516080007研究支持：朱

赫

A02301220600072024.3.28主要內(nèi)容天然氣：降本+價改

城燃盈利穩(wěn)健性增強電力：降息周期助電力企業(yè)降低經(jīng)營壓力投資分析意見及風險提示31.1

2024年初國際氣價已回歸至歷史低位全球供需由緊張轉(zhuǎn)寬松，美國氣價跌至近20年來的最低點。2021年-2023年受國際地緣政治動蕩影響，全球天然氣價格經(jīng)歷多輪脈沖式上漲，但在2024年初已經(jīng)回歸至歷史偏低位水平。天氣溫和庫存充足，歐亞天然氣價格已經(jīng)回到近三年的低點，2月以來TTF期價及東北亞LNG現(xiàn)貨價格目前均下探至$9.5/mmBtu以下。2月美國HH天然氣期貨價格跌至歷史極低水平，全月均價低于$2/mmBtu，美國能源信息署最新預(yù)測，2024年Henry

Hub現(xiàn)貨均價預(yù)計僅$2.27/mmBtu。圖：全球天然氣價格趨勢（單位：美元/百萬英熱）資料來源：路孚特天然氣板塊，申萬宏源研究9.408.601.709080706050403020100Jan-21Apr-21 Jul-21 Oct-21 Jan-22 Apr-22 Jul-22 Oct-22 Jan-23 Apr-23 Jul-23 Oct-23 Jan-24荷蘭TTF基準天然氣期貨價格 東北亞LNG現(xiàn)貨Henry

Hub天然氣期貨價格41.2

進口氣經(jīng)濟性持續(xù)提升

國產(chǎn)LNG價格走低資料來源：上海石油天然氣交易中心，申萬宏源研究進口氣價格中樞回落，現(xiàn)貨成本更低受國際氣價回落影響，中國LNG綜合進口價格在2023年大幅回落，2024年也處于相對低位，最新價格約為3700元/噸左右。2023年以來，絕大部分時間進口氣相對于國產(chǎn)LNG均具有成本優(yōu)勢。部分LNG長協(xié)掛鉤國際油價導致成本相對較高，實際目前現(xiàn)貨LNG價格更低，2月中國現(xiàn)貨LNG到岸均價約為$8.26/mmBtu（約3100元/噸），較國內(nèi)LNG出廠價低1000元/噸以上。圖：中國LNG出廠價及中國LNG綜合進口價格走勢（單位：元/噸） 中國進口現(xiàn)貨LNG到岸價格走勢圖（單位：美元/百萬英熱)100009000800070006000500040003000200010000中國LNG出廠價 中國LNG綜合進口價格資料來源：上海石油天然氣交易中心，申萬宏源研究372542019.25051015202551.3

城燃公司進氣結(jié)構(gòu)多元化

有利降低綜合成本多元化氣源結(jié)構(gòu)有利于城燃公司降低采購成本國內(nèi)資源方面，各大城燃公司積極開拓煤層氣，頁巖氣等非常規(guī)氣源，并積極獲取完全市場化的LNG資源，對國內(nèi)管道氣形成資源補充。國際資源方面，各公司自有或租賃LNG接收站窗口期，與國際資源方合作獲得長協(xié)或現(xiàn)貨資源。目前海氣成本優(yōu)勢逐漸突出的情況下，有效降低公司天然氣綜合采購成本。表：天然氣公司積極擴展氣源6公司 國內(nèi)資源 國外資源中國燃氣中海油最大LNG分銷商，陸上運輸線路上萬條，并擁有國內(nèi)最大規(guī)模的陸路危運車隊與美國LNG生產(chǎn)商簽訂為期20-25年長約，在手LNG長協(xié)資源總量達370萬噸/年。華潤燃氣煤制氣、煤層氣等非常規(guī)資源190萬方/天接洽諾瓦泰克、道達爾等海外資源商，如東LNG接收站在建新奧能源煤層氣、頁巖氣等資源，各地非常規(guī)資源達300+萬方/天。在手LNG長協(xié)資源總量達144萬噸/年，母公司新奧股份具有LNG接收站及其他長些資源港華智慧能源擁有寧夏煤制氣、山西煤層氣、四川威遠頁巖氣已獲得曹妃甸等多個LNG接收站窗口期進口LNG資源新天綠色能源曹妃甸LNG接收站已經(jīng)投產(chǎn)，獲得卡塔爾長協(xié)100萬噸/年。資料來源：公司公告，申萬宏源研究1.4

城燃零售氣毛差拐點已至

持續(xù)修復(fù)可期居民端順價不暢使城燃公司毛差近年來普遍持續(xù)下降2021年年中起，國際天然氣價格持續(xù)走高，帶動國內(nèi)天然氣綜合采購成本持續(xù)上漲。居民端順價難問題突出，在綜合采購價格快速上漲的過程中，2020-2022年間城燃企業(yè)購銷價差持續(xù)收窄。1H23銷氣毛差隨著成本結(jié)構(gòu)改善已有小幅修復(fù)疫后工商業(yè)用氣恢復(fù)帶動城燃銷氣結(jié)構(gòu)改善，1H23各大城燃零售氣毛差已基本站穩(wěn)0.5元/m3。2023年Q3起居民氣順價在全國范圍內(nèi)逐漸落地，疊加上游成本持續(xù)下降，預(yù)計毛差修復(fù)加速。圖：

2018年-2023H1年五大城燃公司零售氣毛差（單位：元/m3）資料來源：

公司公告，申萬宏源研究

注：中燃1H23經(jīng)營期為4月-9月，處于居民用氣淡季 0.650.60.550.50.450.42018年2019年2022年1H23昆侖能源 華潤燃氣2020年 2021年港華智慧能源新奧能源中國燃氣71.5

國家積極引導天然氣價格聯(lián)動機制建立出臺機構(gòu)時間文件名稱文件內(nèi)容國務(wù)院2018年9月《關(guān)于促進天然氣協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》加快建立上下游天然氣價格聯(lián)動機制。8《2022年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃建立健全城鎮(zhèn)燃氣終端銷售價格與國家發(fā)改委2023年3月執(zhí)行情況與2023

年國民經(jīng)濟和社 采購成本聯(lián)動機制。會發(fā)展計劃草案》國家能源局2023年9月完善價格機制，落實好天然氣上下《天然氣利用政策（征求意見稿）》

游價格聯(lián)動機制，確保終端銷售價格能上能下，靈活反映供需變化。國務(wù)院2023年12月減少城鎮(zhèn)燃氣輸配氣層級，合理制《空氣質(zhì)量持續(xù)改善行動計劃》 定并嚴格監(jiān)管輸配氣價格，建立健近年來國家積極推進上下游價格聯(lián)絡(luò)機制的建立2023年兩會報告明確提出建立健全城鎮(zhèn)燃氣終端銷售價格與采購成本聯(lián)動機制，積極推進天然氣上下游價格聯(lián)絡(luò)機制的建立。國家發(fā)改委、國務(wù)院、國家能源局在多個文件強調(diào)天然氣價格聯(lián)動機制的健全與完善。表：國家層面持續(xù)推進天然氣價格上下游聯(lián)動機制及上下游中長期合同簽訂全終端銷售價格與采購價格聯(lián)動機制，落實好清潔取暖氣價政策。資料來源：國務(wù)院，國家發(fā)改委，國家能源局，申萬宏源研究1.6

各地方政府積極推出天然氣順價政策表：地方政府層面持續(xù)推進天然氣價格上下游聯(lián)動機制建立省市 時間 文件名稱 機制內(nèi)容9四川成都 2019年5月《成都市居民用氣上下游價格聯(lián)動機制》以自然年度為計算周期，根據(jù)計算周期內(nèi)實際平均單位購氣價格變化情況，同向調(diào)整銷售價格計算期價格聯(lián)動調(diào)整額達到0.05元/立方米及以上，啟動銷售價格的聯(lián)動調(diào)整。寧夏回族自治區(qū)2021年4月通知》《自治區(qū)發(fā)展改革委關(guān)于完善我區(qū)管道

居民用管道天然氣銷售價格。原則上聯(lián)動調(diào)整周期不少于1年。在聯(lián)動周期內(nèi)，當上游門站價天然氣上下游價格聯(lián)動機制有關(guān)事項的

格調(diào)整累計變動幅度達到或超過5%時，在階梯氣量、階梯價差比例保持不變的基礎(chǔ)上，同向調(diào)整終端居民用管道天然氣銷售價格。累計變動幅度未達到5%，或者在同一聯(lián)動周期內(nèi)實施聯(lián)動后，天然氣門站價格再次發(fā)生變動的，銷售價格不作調(diào)整，納入下一周期累加或沖抵。甘肅省2021年9月《甘肅省關(guān)于建立健全天然氣上下游價

居民氣源綜合加權(quán)采購價格漲跌8%（含8%）、非居民氣源綜合加權(quán)采購價格漲跌5%（含5%）格聯(lián)動機制的實施意見》 時，適時啟動價格聯(lián)動機制，天然氣終端銷售價格根據(jù)價格聯(lián)動機制同向調(diào)整。福建省2022年1月湖南省2023年2月格聯(lián)動機制的通知》居民用氣銷售價格按每6個月為一個聯(lián)動調(diào)整周期，并實行周期內(nèi)購氣價格變動幅度未達聯(lián)動條件時滾動計算的方式，即在周期內(nèi)加權(quán)平均購氣價格變動幅度達到或超過5%時，原則上天然《福州市天然氣價格聯(lián)動機制實施細則》氣終端銷售價格按照購氣價格變動情況進行相應(yīng)聯(lián)動調(diào)整；當周期內(nèi)加權(quán)平均購氣價格變動幅度未達到5%時，天然氣終端銷售價格不作調(diào)整，其購氣成本變動幅度滾動納入下一周期進行計算。居民用氣門站價格波動達到8%及以上，或者連續(xù)兩年波動達到5%及以上，非居民用氣平均采《關(guān)于建立健全湖南省天然氣上下游價

購成本波動達到5%及以上，天然氣終端銷售價格同步同向調(diào)整。居民氣終端銷售價格每年聯(lián)動上調(diào)不超過1次，上調(diào)額度不高于第一檔基價的10%，下調(diào)不限。非居民用氣終端銷售價格每年聯(lián)動上調(diào)不超過2次，上調(diào)額度不超過基準終端銷售價格的20%，下調(diào)不限。內(nèi)蒙古自治區(qū)2023年3月《關(guān)于調(diào)整居民和非居民用管道天然氣

居民和非居民用氣價格按氣源企業(yè)調(diào)價幅度進行調(diào)整。上游供氣企業(yè)如調(diào)整價格政策，自治區(qū)銷售價格的通知》 發(fā)改委將同步調(diào)整終端銷售價格。湖北省2023年6月價格聯(lián)動機制的通知》各地終端銷售價格與燃氣企業(yè)采購價格（含運輸費用）實行聯(lián)動。采購價格不區(qū)分氣源價格形《省發(fā)改委關(guān)于建立健全天然氣上下游

式，原則上按照同一區(qū)域內(nèi)燃氣企業(yè)采購的全部氣源加權(quán)平均價格確定。居民用氣終端銷售價格聯(lián)動周期原則上不超過一年。價格聯(lián)動調(diào)整額度＝（本期加權(quán)平均采購價格—上期加權(quán)平均采購價格）／（1—供銷差率）±上期應(yīng)調(diào)未調(diào)金額及偏差金額。山東省2023年7月機制的通知》當居民用氣合同量滿足居民用氣終端銷售量時，計算公式為：居民用氣價格聯(lián)動幅度=居民天《關(guān)于健全完善天然氣上下游價格聯(lián)動

然氣城市基準門站價格X上游企業(yè)居民用氣價格浮動比例(1-居民用氣購銷差率)。居民用氣終端銷售價格聯(lián)動下調(diào)幅度不限，向上聯(lián)動時應(yīng)設(shè)置上調(diào)幅度限制。非居民用氣終端銷售價格按季度或半年聯(lián)動，居民用氣終端銷售價格原則上可按半年或一年聯(lián)動。湖南省2023年10月動機制的通知》完善后的聯(lián)動機制創(chuàng)新建立了激勵約束機制。增加“標桿價格”的概念，明確“當實際采購價《關(guān)于完善湖南省天然氣上下游價格聯(lián)

格高于標桿價格時，高出部分不疏導；當實際采購價格低于標桿價格時，低于標桿價格部分由燃氣企業(yè)與用戶各分享50%”。增加價格限制性內(nèi)容，“當市場價格持續(xù)大幅上漲，可能對居民正常生活和經(jīng)濟平穩(wěn)運行產(chǎn)生嚴重不利影響時，可暫時中止聯(lián)動。應(yīng)調(diào)未調(diào)額度在下一個調(diào)整周期統(tǒng)籌考慮”。

資料來源：各省、市發(fā)改委，申萬宏源研究 1.7

多地順價機制日漸完善

執(zhí)行力度有望持續(xù)提升10多地已落實天然氣上下游順價機制，2024年一線城市順價有望提速2023年6月，石家莊發(fā)改委單獨將第一檔居民管道天然氣銷售價格上調(diào)0.37元/m3，對進一步深化居民氣下游市場化程度做出表率。2023年6月，南京市發(fā)改委同樣單獨就第一檔居民管道天然氣銷售價格上調(diào)0.30元/m3。在省會城市帶動作用下，目前江蘇、河北、內(nèi)蒙等省和自治區(qū)已基本完成全域調(diào)價。2024年3月，深圳市發(fā)改委就第一檔居民管道天然氣銷售價格及非居管道氣基準銷售價格上調(diào)0.31元/m3，天然氣順價在一線城市執(zhí)行力度有望增強。主要內(nèi)容11天然氣：降本+價改

城燃盈利穩(wěn)健性增強電力：降息周期助電力企業(yè)降低經(jīng)營壓力投資分析意見及風險提示122.1

2024年1-2月國內(nèi)用電量保持高增長2023年全年用電量增速回暖，第二、第三產(chǎn)業(yè)對增量用電起主要貢獻作用2023年全國全社會用電量92241億千瓦時，同比增長6.7%，前值為3.6%。其中一產(chǎn)、二產(chǎn)、三產(chǎn)、居民用電量同比增速為11.5%、6.5%、12.2%、0.9%。從增量用電貢獻度看，第二產(chǎn)業(yè)貢獻64%，第三產(chǎn)業(yè)貢獻32%。2024年1-2月全國累計全社會用電量為15316億度，同比增長11%，較2019年同期的5年平均復(fù)合增速為6.7%。圖：

2023年全國各產(chǎn)業(yè)增長貢獻率2%64%32%2%第一產(chǎn)業(yè) 第二產(chǎn)業(yè) 第三產(chǎn)業(yè) 城鄉(xiāng)居民資料來源：

中電聯(lián)，申萬宏源研究圖：

2023年全國各產(chǎn)業(yè)占全社會用電量比重1%66%18%15%第一產(chǎn)業(yè) 第二產(chǎn)業(yè) 第三產(chǎn)業(yè) 城鄉(xiāng)居民資料來源：

中電聯(lián)，申萬宏源研究132.2

新興高耗能拉動顯著

西部具后發(fā)優(yōu)勢新能源產(chǎn)業(yè)用電需求高增與高耗能產(chǎn)業(yè)西遷構(gòu)成2023年用電量變化主旋律2023年我國汽車出口飛速發(fā)展，疊加風電、光伏行業(yè)快速發(fā)展，光伏設(shè)備及元器件制造業(yè)、風能原動設(shè)備制造業(yè)與新能源車整車制造業(yè)用電量同比增速分別達76.84%、23.23%、38.82%。疫情后居民出行與新能源車需求釋放造就同比增速78.1%的充換電服務(wù)業(yè)，支撐了第三產(chǎn)用電量高增。高耗能產(chǎn)業(yè)向西部的轉(zhuǎn)移支撐西部用電量增速高于全國平均的水平，同比增速高于10%的6個省份里面，除海南外的5個省區(qū)均屬于西部。廣東在全社會用電量占全國總用電量比達9.2%的高基數(shù)上，仍保持了8.0%的增速。用電量高增的背后是廣東新能源相關(guān)的電動載人汽車、鋰電池、太陽能電池等行業(yè)用電保持高位增長。圖：

2023年全國各省全社會用電量同比增速資料來源：

中電聯(lián)，申萬宏源研究18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%海

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南古 江2.3

新能源裝機量可觀，火電裝機增速短期上升新能源裝機量快速增長，清潔能源發(fā)展的力度仍在不斷加大太陽能、風能新增裝機量在2023年達到了創(chuàng)紀錄的216、76GW，占到新增裝機量的58.5%、20.5%。電力系統(tǒng)穩(wěn)定性補充需求下，近年火電裝機量呈上升態(tài)勢新能源裝機量高增，但又具有不穩(wěn)定性，因此火電往往被打捆裝機，以保證電力系統(tǒng)穩(wěn)定性。2023年火電新增裝機量同比增速為46.9%，但考慮到國家對煤電“三個八千萬”的控制，未來上升空間可能有限。圖：

2013-2023中國總裝機結(jié)構(gòu)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2013201420152016201720182019202020212022

2023水電 火電 風電 核電 太陽能資料來源：

中電聯(lián)，申萬宏源研究050100150200250水電火電風電核電太陽能2022 202314圖：

2022-2023中國新增裝機量（GW）資料來源：

中電聯(lián)，申萬宏源研究2.4

新能源高增裝機量考驗供電系統(tǒng)與企業(yè)財務(wù)情況15新能源裝機量高增，供電系統(tǒng)消納能力與企業(yè)財務(wù)費用控制長期面臨考驗2023年總用電量約9.22萬億度，中電聯(lián)預(yù)測2024年用電增速為6%，2024年全國用電增量為5532億度。假設(shè)棄風棄光率為5%，經(jīng)測算，預(yù)計2023年新能源的新增裝機全年發(fā)電能源約4256億度，可占今年用電增量的76.9%。在新能源發(fā)電裝機量不斷高增的背景下，未來火電年度利用小時數(shù)與發(fā)電量或?qū)⒁虼硕兴陆?，電力系統(tǒng)的消納能力也受到挑戰(zhàn)。企業(yè)的新能源方面的資本開支也隨著新能源業(yè)務(wù)的開展不斷抬升，以華潤電力為例，新能源建設(shè)的資本開支從2022年的267.68億港元上升到2024年展望中的446億港元。2023年新增裝機（萬千瓦)年利用小時發(fā)電量（億千瓦時）光伏2160013002808風電7600220016722023年新增風光機組在2024年的實際利用發(fā)電量42562024年用電增量5532表：2023年新增風電光伏機組發(fā)電測算資料來源：中電聯(lián)，申萬宏源研究2.5

降息周期下企業(yè)財務(wù)費用控制能力加強16降息浪潮或至，助力業(yè)務(wù)擴張1年期LPR報價于2023年6月與8月各下調(diào)10個基點，5年期以上LPR報價于2023年6月與2024年2月分別下調(diào)10、25個基點。以降息50個基點進行測算，由于公用板塊為高墊資商業(yè)模式，利息支出減少對各公司凈利潤提升顯著。未來幾年各大公司的資本支出會隨著新能源裝機量不斷上升而上升，降息力度的提升將大大加強公司對財務(wù)費用的控制。主營板塊公司數(shù)據(jù)來源有息負債（億元）永續(xù)債（億元）降低50BP后利息減少（億）凈利潤 降低50BP后利潤提（億） 升比例華能國際23年報2962.8796.318.890.820.70%華電國際23年三季報1168.7355.67.6-6.4火電大唐發(fā)電23年報1776.8462.111.230.137.25%國電電力23年三季報2657.70.013.368.719.35%內(nèi)蒙華電23年三季報148.030.00.920.24.42%華能水電23年三季報1097.1110.06.072.88.29%水電國投電力23年三季報1447.457.07.576.89.79%長江電力23年三季報3360.30.016.8216.57.76%核電中國核電23年三季報2898.310.014.5163.28.91%中國廣核23年三季報1989.80.09.9152.46.53%新能源中廣核新能源23年中報459.30.02.313.616.90%大唐新能源23年三季報629.010.03.134.99.02%表：各公司降息后利潤測算資料來源：各公司公開資料，申萬宏源研究，注：已經(jīng)公開2023年年報的企業(yè)凈利潤數(shù)據(jù)為2023年，其他為2022年主要內(nèi)容天然氣：降本+價改

城燃盈利穩(wěn)健性增強電力：降息周期助電力企業(yè)降低經(jīng)營壓力投資分析意見及風險提示173.1天然氣：關(guān)注城燃、海氣貿(mào)易兩條主線18降本+價改，看好港股城燃龍頭公司的盈利能力提升和估值修復(fù)華潤燃氣：公司是全國跨區(qū)域綜合能源供應(yīng)及服務(wù)企業(yè)，銷氣市占率約10%。公司已在包括3個直轄市、15個省會城市的經(jīng)濟發(fā)達區(qū)域形成優(yōu)勢經(jīng)營區(qū)域。天然氣順價工作往往由省會及中心城市引領(lǐng)，帶動其他地市進行，因此經(jīng)營區(qū)位具有優(yōu)勢且集中于大城市的華潤燃氣將更加充分受益于居民氣順價工作持續(xù)落地。昆侖能源：公司是中石油子公司，優(yōu)勢經(jīng)營區(qū)域為中西部省份，工業(yè)客戶占公司零售氣量占比70%。近年來公司后發(fā)優(yōu)勢明顯，工業(yè)銷氣增速遠超全國天然氣表觀消費量增速?？春贸杀净芈浜螅瑑r格敏感型工業(yè)用氣潛力持續(xù)釋放，進一步優(yōu)化公司銷氣結(jié)構(gòu)，提振綜合毛差。海氣成本優(yōu)勢修復(fù)，看好海氣貿(mào)易企業(yè)國內(nèi)直銷氣量提升新奧股份：公司為A股領(lǐng)先的天然氣貿(mào)易企業(yè)，自有舟山LNG接收站，三期建成后周轉(zhuǎn)能力可達1000萬噸/年。公司積極與海外資源方簽訂LNG長協(xié)，目前在手長協(xié)規(guī)模超1000萬噸/年，并積極擴張自有運力。2025年起公司長協(xié)供給陸續(xù)落地，銷氣規(guī)?？焖贁U張有望帶動公司業(yè)績長期穩(wěn)定增長。新天綠色能源：公司為河北省領(lǐng)先天然氣管網(wǎng)及城燃企業(yè)。2023年中，公司唐山曹妃甸LNG接收站一期投產(chǎn)，接收能力達500萬噸/年。二期預(yù)計2025年末建成投產(chǎn)，接收能力可擴張至1000萬噸/年。公司已與卡塔爾資源方簽署100萬噸/長協(xié)，未來“長協(xié)+現(xiàn)貨”模式將帶動LNG資源銷量擴張。九豐能源：公司為產(chǎn)業(yè)鏈一體化的天然氣貿(mào)易企業(yè)，公司在自有LNG運力和接收站的加持下實現(xiàn)“氣源-液化-管輸-銷售”的商業(yè)模式閉環(huán)。隨著公司“海氣+陸氣”雙資源池布局深化，天然氣貿(mào)易規(guī)模和盈利能力日漸增強。3.2

電力：降息打開電力企業(yè)利潤空間19火電：盈利邊際改善關(guān)鍵在煤價和降息經(jīng)前文估算，今年增量用電量近80%預(yù)計由去年新增新能源裝機供應(yīng)。2023年推出兩部制電價，隨著煤價回落，2024年火電電價略低于2023年水平。由于電量、電價沒有行業(yè)性改善的空間，2024年火電行業(yè)盈利改善的關(guān)鍵仍在煤價，以及降息減少利息支出。因去年Q1煤價高基數(shù)，我們看好Q1火電盈利正增長預(yù)期推薦：全國火電今年發(fā)電增量空間有限，但安徽等地因新興高耗能產(chǎn)業(yè)發(fā)展，火電仍有增量發(fā)電空間。推薦高股息的申能股份、內(nèi)蒙華電。水電：上游水電站蓄能帶來增發(fā)效益，看好降息提升利潤空間2021-2022年我國新增投產(chǎn)的烏東德、白鶴灘、兩河口水電站均具有較強的調(diào)節(jié)性能的水庫，且位處各自流域的上游。2023年Q3末長江電力各大水庫蓄滿，2023年年末兩河口完成第三階段蓄水。水電蓄能均超過上年同期水平，為2024年發(fā)電量提供堅實基礎(chǔ)。水電進入資本開支下降階段，降息周期中可通過債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等方式降低利息支出，打開盈利空間?？春瞄L江電力、國投電力、川投能源和華能水電等大水電公司。核電：商業(yè)模式類比水電，成長性提升估值水平核電燃料成本占比低、燃料價格波動小，投產(chǎn)后發(fā)電利用小時數(shù)高且穩(wěn)定。近年來核電審批加速，打開核電公司成長空間，看好中國核電、中國廣核（A+H）重點公司估值年年報的企業(yè)EPS為2023年實際值，其余為申萬宏源預(yù)測20板塊代碼簡稱評級2024/3/27收盤價23EEPS24E25E23EPE24E25EPB(lf)02380.HK中國電力買入2.920.220.530.5813650.6600836.HK華潤電力買入17.882.753.234.237641.01600795.SH國電電力買入4.990.420.510.59121081.82600863.SH內(nèi)蒙華電買入4.430.380.460.54121081.83火電000539.SZ粵電力A買入4.930.440.500.61111081.18600011.SH華能國際增持9.170.730.881.06131092.74600483.SH福能股份買入10.161.061.101.1510991.25600027.SH華電國際買入6.740.540.760.9312971.73601991.SH大唐發(fā)電買入2.84-0.020.250.32-1191.92600642.SH申能股份買入7.680.690.720.83111191.15600905.SH三峽能源買入4.650.270.290.321716151.6100916.HK龍源電力買入4.981.051.231.305440.6201798.HK大唐新能源買入1.480.460.530.613320.59新能源 600310.SH廣西能源買入3.060.000.100.262,24231121.55601619.SH嘉澤新能買入3.260.400.570.738641.26000862.SZ銀星能源買入5.540.430.721.1413851.2201811.HK中廣核新能源買入1.910.410.470.585430.74601778.SH晶科科技增持3.160.160.210.262015120.74核電 601985.SH中國核電買入8.870.550.630.691614131.89003816.SZ中國廣核買入3.930.210.230.241917161.76600900.SH長江電力買入24.831.191.361.432118173.00600025.SH華能水電買入9.410.430.470.502220193.17水電 600886.SH國投電力買入14.840.841.001.211815122.09600674.SH川投能源買入16.531.021.101.191615142.07600236.SH桂冠電力買入5.790.280.390.412115142.77002039.SZ黔源電力買入15.721.201.391.631311101.