汽車及汽車零部件行業(yè)研究：比亞迪財報表現(xiàn)強勢小米SU7大超預(yù)期

海外：特斯拉FSD推送并為北美新用戶開通1個月免費體驗，F(xiàn)SD落地帶動特斯拉表現(xiàn)強勢317FSDV12.31FSDV12326FSDFSD1.2（1.5）FSDFSDQ1FSDV12.31、機器人：繼續(xù)推薦三花智控/拓普集團，tier2關(guān)注五洲新春等。2、車：邊際角度關(guān)注Cybertruck和改款Model3受益品種，推薦東山精密、新泉股份、銀輪股份等。國內(nèi)：車市亟待政策驅(qū)動反彈，比亞迪財報強勢總體符合預(yù)期乘聯(lián)會周度銷量：31-24日全國乘用車零售69.833.5萬1）乘用車：3月1-24日，全國乘用車零售102.8萬輛，同/環(huán)比+11/+25，累計零售417萬輛，同比+16；乘用車批售120.7萬輛，同/環(huán)比+17，累計批售460.7萬輛，同比+13。2）電車：3月1-24日，新能源市場零售49萬輛，同/環(huán)比+39/+84，累計零售155萬輛，同比+38；新能售50.8萬輛，同/環(huán)比+33/+110，累計批售164.4萬輛，同比+30。點評：12-3PLUS/PLUS/Pro23MEGA海06C102433165.03.775.037.193.2，45.5。比亞迪2023&國際化帶動公司跨越式發(fā)展事件：3月26日晚，比亞迪發(fā)布23年年報。23年公司交付達成300萬輛目標(biāo)，經(jīng)營維持強勢增長，總體符合預(yù)期：1、營收：2023年營收6023.15億元，同比+42.04，其中Q4營收1800.4億元，同/環(huán)比+15.14/+11。其中4834.5+48.923ASP15.98-11.25。2、利潤：2023年毛利潤1217.6億元，同比+68.5，毛利率20.2；Q4毛利潤382億元，同/環(huán)比+28.621.2，同/環(huán)比+2.2pct/-0.9pct。23年歸母凈利300.41億元，同比+80.72；Q4歸母凈利86.74億元，同/環(huán)比+18.6/-16.7。其中汽車業(yè)務(wù)毛利率23.02，同比+2.63pct。3、費用：Q4銷售/管理/研發(fā)費用分別為79.8/31.8/146.4億元，費用率4.4/1.8/8.1，環(huán)比0.3pct/+1.3pct。點評與展望：123302.44+67.8矩陣/Q4ASP及利潤，但全年來看依舊強勢，符合我們的預(yù)期。21）3up/L/L/仰望/Q2-Q3/巴西/600投資建議：我們認為，24新車型：小米SU7正式上市定價&訂單雙雙超預(yù)期事件：328SU7SU7/SU7Pro/SU7Max4997/1963/1455mm3000mm21.59-29.99新車發(fā)布后，4722751SU7Model3/007/小鵬P71）700km2）10302/此前輿論與市場過度關(guān)心價格，反而忽視了小米汽車極高的熱度帶來的品牌力，最終形成超預(yù)期演繹的局面。3、本次所謂大定事實上7天內(nèi)可退，本質(zhì)上為“大定混合小定”，需觀察7日后的留存率狀況。但按照常規(guī)情況小定20的留存率依舊為27分鐘大定超1萬，依舊是大超預(yù)期的表現(xiàn)，遠遠超過華為系智界S7/吉利極氪007等競品。Model3SU710SUVMX11，ModelY2425圖表1：小米SU7外觀 圖表2：小米SU7內(nèi)飾來源：小米汽車官網(wǎng)， 來源：小米汽車官網(wǎng)，寧德時代：寧德時代與通用汽車洽談技術(shù)授權(quán)合作，計劃在北美合作建廠LatePostRoyalty）2026點評：1LRSLRS模式合作中，寧德時代會有兩筆收入：一是售賣電池生產(chǎn)設(shè)備和搭建供應(yīng)鏈的一次性費2LRSLRS3電池產(chǎn)業(yè)鏈價格MB鈷價格：3月29日，MB標(biāo)準(zhǔn)級鈷報價13.70美元/磅，較上周上升0.37；MB合金級鈷報價16.88美元/磅，較上周持平。本周鈷價窄幅震蕩，鈷原料商家筑底反彈意愿增強，但是受消費端掣肘，市場探高成交落實有難度，鈷原料報盤雖有上探，成交商談重心仍然僵持。觀望后市供求結(jié)構(gòu)調(diào)整，業(yè)者認為資源量的擴張趨勢下，場內(nèi)過剩壓力仍然嚴(yán)峻，而3C、新能源與傳統(tǒng)制造業(yè)應(yīng)用需求釋放存在阻力。鋰鹽周價格：3月29日，氫氧化鋰報價9.65萬元/噸，碳酸鋰報價11.28萬元/噸，均較上周持平。本周鋰價漲跌分歧，海外部分礦山利潤縮減后的減停產(chǎn)操作，對市場的利好影響逐漸被消耗，參與者仍然聚焦市場供求邊際調(diào)整，相對而言，目前鋰鹽產(chǎn)能仍在不斷擴張，采購商主動備貨積極性減弱，市場成交狀態(tài)一般，鋰市場總體行情進入橫盤區(qū)間。圖表3：MB鈷報價（美元/磅） 圖表4：鋰資源（萬元/噸）MB鈷（標(biāo)準(zhǔn)級） MB鈷（合金級）5045403520152019/3/292019/6/292019/3/292019/6/292020/3/292020/9/292021/6/292021/9/292022/3/292022/6/292023/3/292023/9/29

氫氧化鋰含稅）萬元/噸 碳酸鋰（池級含稅706050403020102020/5/292020/5/292020/7/292021/1/292021/3/292021/7/292021/9/292022/1/292022/3/292022/5/292022/7/292022/9/292023/1/292023/3/292023/5/292023/7/292023/9/29來源：生意社， 來源：鑫欏鋰電，29NCM52313.00/13.85較上周持平均價16.75萬元/噸較上周持平磷酸鐵鋰正極報價為4.33-4.55萬元/噸較上周上漲。5-10的增長。在下游市場方面SU7Cybertruck圖表5：三元材料價格（萬元/噸）三元材料含稅） 三元材料含稅） 三元前驅(qū)體含稅三元前驅(qū)體含稅） 三元前驅(qū)體含稅） 三元材料含稅）磷酸鐵鋰極材料45 240 135 1130 125 120 815 6410 22020/9/162020/9/162021/1/142021/2/132021/3/152021/7/132021/8/122021/9/112022/1/92022/2/82022/4/92022/5/92022/6/82022/7/82022/8/72022/9/62022/11/52022/12/52023/1/42023/2/32023/3/52023/4/42023/5/42023/6/32023/7/32023/8/22023/9/12023/10/12024/2/282024/3/29來源：鑫欏鋰電，負極材料本周價格：329（中端）2.3-3.8/噸，人造石墨負極（高端）3.2-6.5/（中端）3.5-4.2/（高端）5.0-6.5/負極石墨化本周價格：329（低端）0.80/5.88墨化（高端）1.00/4.76為長協(xié)訂單，零單較少。圖表6：負極材料價格（萬元/噸） 圖表7：負極石墨化價格（噸）天然石墨負極（）天然石墨負極（）人造石墨負極（）天然石墨負極（）人造石墨負極（）2022022022022/52022/62022/72022/82022022/10/62022/11/52022/12/52023/12022023/32023/42023/52023/62022022023/92023/10/12021202020202024/1

負極材料石墨化（低端）來源：鑫欏鋰電， 來源：鑫欏鋰電，國產(chǎn)29（國產(chǎn)7.10/EMC萬元/DMC0.46/EC0.49DEC0.93/PC0.75/（常規(guī)動力型/1.67-2.08/圖表8：六氟磷酸鋰均價（萬元/噸） 圖表9：三元電池電解液均價（萬元/噸）六氟磷酸鋰均價（含稅價）70 1460 1250 1040 83020 610 42020/4/192020/4/192021/2/132021/4/142021/6/132022/2/82022/4/92022/6/82022/8/72023/2/32023/4/42023/6/32023/8/22020/4/192020/6/182020/8/172021/2/132021/4/142021/6/132021/8/122022/2/82022/4/92022/6/82022/8/72022/10/62022/12/52023/2/32023/4/42023/6/32023/8/22023/10/1

三元電池電解液均價來源：鑫欏鋰電， 來源：鑫欏鋰電，7）隔膜本周價格：32916μm0.35-0.50/9μm0.75-1.00/2.78；9+3μm1.00-1.25/4.2610圖表10：國產(chǎn)中端9um/濕法均價（元/平米）國產(chǎn)9um/濕法均價21來源：鑫欏鋰電，8）本周電芯價格：3290.32-0.43/wh；0.43-0.50AIP704圖表11：方形動力電池價格（元/wh）磷酸鐵鋰電芯） 三元（電）0.950.90.850.80.750.70.650.60.550.50.450.40.35來源：鑫欏鋰電，泰國車展點評：8家中國車企齊聚，小鵬/極氪加快海外進程1、32745/廣汽埃安/極氪/小鵬/比亞迪/哪吒/上汽/82、328G9P7G95.76-6.96P74.96-6.96G9P75月份開啟銷售后，小鵬汽車將與12家當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)經(jīng)銷商合作，在德國24個零售點開展業(yè)務(wù)，目標(biāo)于2026年底，將經(jīng)601203的市場份額。投資建議：10電池出海：億緯鋰能考慮建設(shè)英國最大動力電池工廠事件：3月24日，據(jù)媒體報道稱，億緯鋰能正洽談在英國新建一座動力電池工廠，投資額至少為12億英鎊(約合10920GWh，60GWh，若以每輛新能源車50KWh(50，60GWh1202022小圓柱電池：比克電池發(fā)布新一代21700全極耳系列小型動力電池27INR21700-40D6004.0Ah80，120，140。點評：1、電動工具、OPEOPE1H24CPI&（50），OPE242、工具電芯重啟自主開發(fā)。1）需求：電動工具電池市場觸底向上。預(yù)計后續(xù)全球電動工具電池出貨需求修復(fù)，預(yù)計23-25年需求分別為22.5/27.6/33.3億顆，同比+1.9/+22.4/+21.0。2）競爭：工具電池重啟自主開發(fā)。憑借優(yōu)異的性能和更低的報價，20-21年國產(chǎn)企業(yè)銷量大幅放量，替代日韓企業(yè)份額；22-23年進程受阻，行業(yè)下行期三星憑借與終端客戶的長單協(xié)議鞏固市場份額，24年行業(yè)預(yù)計完成去庫，當(dāng)前蔚藍鋰芯、億緯鋰能消費電池出貨情況顯著修復(fù)，三星長單逐步執(zhí)行完畢，預(yù)計國產(chǎn)份額將提升，中期看有望從10-20提升至60以上。超快充固態(tài)電池：智己L6將率先搭載行業(yè)首個量產(chǎn)上車的超快充固態(tài)電池L6L6130kWhL6900V103080，4004CG9）、中創(chuàng)新航中鎳高壓三元電池（G6等）已進入量產(chǎn)。受制于本身較弱的導(dǎo)電性，LFP5.1機器人硬件核心卡點為降本，推薦關(guān)注電機低成本替代方案手指部位可使用的電機可按有無齒槽區(qū)分為無刷有齒槽電機和無刷無齒槽電機：1）有齒槽：無刷直流電機大多采用有齒槽設(shè)計，即線圈繞制在定子上的齒槽中；1000/121.2147，更低所以價值量大幅下降，因此長期具備替代空心杯電機的可能性較大，進而搶占空心杯電機的市場空間。圖表12：有齒槽VS無齒槽電機來源：科爾