焦炭行業(yè)分析研究

焦炭行業(yè)分析研究1.焦炭行業(yè)：黑色產(chǎn)業(yè)鏈中游，供給為影響利潤核心因素1.1.下游需求集中，鋼鐵影響景氣焦炭是固體燃料的一種，由煤在約1000℃的高溫條件下經(jīng)干餾獲得，是煤炭在無氧環(huán)境下進(jìn)行熱解的產(chǎn)物，其制備過程稱為焦化。焦炭具有多孔結(jié)構(gòu)，其主要成分為固定碳（通常含量在90%以上）。從產(chǎn)業(yè)鏈上看，焦炭處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，上游為焦煤供應(yīng)及生產(chǎn)商，下游應(yīng)用領(lǐng)域主要包括鋼鐵、有色及化工等領(lǐng)域。下游應(yīng)用領(lǐng)域集中，主要以鋼鐵行業(yè)為主。焦炭按用途可分為冶金焦、氣化焦和電石用焦等。冶金焦是高爐用焦、鑄造焦、鐵合金焦和有色金屬冶煉用焦的統(tǒng)稱，主要起到還原劑及高爐的骨架作用。在下游領(lǐng)域中，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)消耗焦炭（高爐冶金焦）量占焦炭產(chǎn)量的85%左右，需求較為集中。鋼鐵產(chǎn)量變化將直接影響焦炭需求，對(duì)行業(yè)景氣度起到至關(guān)重要的影響。我國焦炭供給整體較為寬松，產(chǎn)量部分用于出口。我國是全球焦炭生產(chǎn)大國，多年來產(chǎn)量一直位居世界前列。2022年，中國全年焦炭產(chǎn)量為4.7億噸，累計(jì)增長1.3%。焦炭產(chǎn)量除滿足國內(nèi)需求外，部分用于出口，2022年我國焦炭出口893萬噸，凈出口842噸。在出口國中，印度是目前我國第一大出口國，2022年占總出口量的19%，其它主要出口國包括印尼、日本等。行業(yè)呈現(xiàn)區(qū)域集中，晉冀蒙為主產(chǎn)區(qū)。我國焦化企業(yè)具有區(qū)域集中的特性，主產(chǎn)地位于山西、河北、內(nèi)蒙、山東等地，臨近煤炭及鋼鐵生產(chǎn)地。截至2023年上半年，我國擁有焦化企業(yè)326家，其中山西擁有80家，河北擁有36家，內(nèi)蒙擁有32家，山東擁有26家，4地焦企數(shù)量占全國的53.4%。從產(chǎn)能上看，山西省焦炭產(chǎn)能達(dá)1.4億噸，占全國焦化產(chǎn)能的23.69%，位居全國第一；山西、河北、內(nèi)蒙合計(jì)產(chǎn)能2.7億噸，占全國總產(chǎn)能的46%。山西、內(nèi)蒙等區(qū)域?yàn)閲鴥?nèi)煤炭主要生產(chǎn)區(qū)，山東地區(qū)則為鋼鐵主產(chǎn)區(qū)，因此我國焦化行業(yè)具備更靠近資源地和更靠近消費(fèi)地的特征。國家積極引導(dǎo)“鋼-焦”耦合，鋼焦聯(lián)合企業(yè)數(shù)量占比逐步提升。鋼鐵企業(yè)由于自供焦炭較少，大部分依賴外采，焦炭價(jià)格高低將直接影響到鋼企盈虧，鋼焦融合有利于鋼鐵企業(yè)降低生產(chǎn)成本。另一方面，鋼焦融合有利于提高能源利用效率，在焦化工序中通過對(duì)余熱及廢棄物的再利用，實(shí)現(xiàn)發(fā)電及化工品生產(chǎn)，有效減少碳排放。2018年7月，國務(wù)院印發(fā)《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃》，明確提出加大獨(dú)立焦化企業(yè)淘汰力度，京津冀及周邊地區(qū)實(shí)施“以鋼定焦”，倒逼鋼焦企業(yè)聯(lián)合。在焦化產(chǎn)能陸續(xù)置換下，以“鋼-焦”為一體的鋼焦聯(lián)合廠占比提升，由2018年的71%提升至2023年上半年的78%。民營企業(yè)仍占主導(dǎo)，行業(yè)集中度低。焦炭作為傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域，技術(shù)壁壘較低，原料煤供應(yīng)較為充分，各地建立了大量小規(guī)模、小產(chǎn)能的民營煉焦企業(yè)，民營類企業(yè)仍占行業(yè)主導(dǎo)。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，截至2023年上半年，我國民營焦企234家，占總焦企數(shù)量的71.78%，合計(jì)產(chǎn)能3.7億噸，占全國總產(chǎn)能的63.1%，國有焦企數(shù)量92家，合計(jì)產(chǎn)能2.1億噸，占全國總產(chǎn)能的35.6%。集中度不高全國產(chǎn)能較為零碎，整體產(chǎn)業(yè)集中度不高。從產(chǎn)業(yè)集中度來看，2019年，全國焦炭CR10產(chǎn)能為11%，相較于上游煤炭行業(yè)的45%(CR10)和下游鋼廠的33%(CR10)較低，分散的行業(yè)集中度使得公司在議價(jià)能力上偏弱。“煤-焦-鋼”周期波動(dòng)存在非同步性，鋼價(jià)對(duì)雙焦具有一定牽引。從焦炭產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成上看，焦煤行業(yè)是焦企原料提供方，鋼鐵行業(yè)是最主要的下游客戶。在宏觀經(jīng)濟(jì)向好的情況下，鋼價(jià)上漲帶動(dòng)行業(yè)景氣度提升，鋼企對(duì)焦企提漲接受度提高，焦炭價(jià)格上漲帶動(dòng)行業(yè)盈利增加。從2020-2023年9月的數(shù)據(jù)來看，“煤焦鋼”三者價(jià)格波動(dòng)存在一定相關(guān)性。2021年5月11日，螺紋鋼價(jià)達(dá)到了該時(shí)間段內(nèi)價(jià)格峰值6347元/噸，2022年7月15日，鋼價(jià)下跌至低位3964元/噸，雙焦價(jià)格的上漲及下跌均晚于鋼價(jià)波動(dòng)，具有一定滯后性。1.2.焦企盈虧復(fù)盤：供給收縮推動(dòng)行業(yè)盈利修復(fù)環(huán)保政策趨嚴(yán)，低效產(chǎn)能產(chǎn)量大幅壓縮。2016年后，在供給側(cè)改革下，煤、鋼產(chǎn)能擴(kuò)張速度放緩，處于產(chǎn)業(yè)鏈中游的焦炭產(chǎn)能出現(xiàn)收縮但較為緩慢，國內(nèi)焦炭供給整體呈現(xiàn)出過剩的局面。2018年6月起，國務(wù)院發(fā)布《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃》，明確未來三年大氣污染防治工作總體思路及目標(biāo)?！缎袆?dòng)計(jì)劃》以京津冀及周邊地區(qū)、長三角地區(qū)、汾渭平原等區(qū)域?yàn)橹攸c(diǎn)，將重點(diǎn)區(qū)域通過嚴(yán)禁新增產(chǎn)能、產(chǎn)能置換改造及淘汰產(chǎn)能退出的方式對(duì)鋼鐵、焦化產(chǎn)能進(jìn)行進(jìn)一步壓減。2021年，國務(wù)院發(fā)布《焦化行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃綱要》，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，進(jìn)一步加強(qiáng)行業(yè)關(guān)鍵技術(shù)、工藝、裝備研發(fā)和推廣應(yīng)用。2022年，《“十四五”節(jié)能減排綜合工作方案》發(fā)布，提出“十四五”節(jié)能減排主要目標(biāo)為“到2025年，全國單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能源消耗比2020年下降13.5%，能源消費(fèi)總量得到合理控制，化學(xué)需氧量、氨氮、氮氧化物、揮發(fā)性有機(jī)物排放總量比2020年分別下降8%、8%、10%以上、10%以上?！蓖ㄟ^復(fù)盤2016年供給側(cè)后兩輪焦企盈利上升的行情，我們發(fā)現(xiàn)供給端收縮是焦炭盈利修復(fù)的核心推動(dòng)：1）2017~2018年行情：供給側(cè)改革初顯成效，焦企盈利修復(fù)。2017年受到環(huán)保限產(chǎn)及上下游供給側(cè)改革影響，焦炭市場整體呈現(xiàn)供小于求的狀態(tài)，2018年是焦化行業(yè)去產(chǎn)能的元年，國務(wù)院發(fā)布《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃》，提出加大重點(diǎn)區(qū)域焦企去產(chǎn)能，部分地區(qū)實(shí)施“以鋼定焦”，力爭2020年煉焦產(chǎn)能與鋼鐵產(chǎn)能比達(dá)到0.4左右。自2018年下半年開始，山西、山東等地全面啟動(dòng)炭化室高度在4.3米及以下、運(yùn)行壽命超過10年的焦?fàn)t淘汰工作。截至2018年年底，焦炭行業(yè)累計(jì)退產(chǎn)能4390萬噸，其中2018年共計(jì)淘汰焦化行業(yè)產(chǎn)能1920萬噸，累計(jì)完成“十三五”目標(biāo)的87.8%。焦炭期末庫存下降顯著，供需缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，噸焦價(jià)格突破約2000元，價(jià)格帶動(dòng)焦企盈利修復(fù)，獨(dú)立焦企噸焦平均利潤由-95元提升至807元。2）2020~2021年行情：供給端再擾動(dòng)，焦炭價(jià)格彈性凸顯。2020年是打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)的決戰(zhàn)年，全年焦化產(chǎn)能凈淘汰2500萬噸，供給收縮明顯，2020-2021年焦炭價(jià)格由最低1650元/噸上漲至4160元/噸，漲幅達(dá)152%。2021年4月起，晉陜等地受到“環(huán)保檢查+能耗雙控”的影響，焦企生產(chǎn)受到制約，2021年4月起，中央環(huán)保巡視組入駐山西，焦化作為重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域，主產(chǎn)地焦炭生產(chǎn)受限，焦炭價(jià)格自2020年三季度開始提漲，至2021年1月底已連續(xù)提漲十五輪，累計(jì)漲幅1000元/噸。2021年2月，焦企噸焦利潤突破1000元。2.立足當(dāng)下：晉陜蒙退出啟動(dòng)，行業(yè)供給迎來收縮2.1.產(chǎn)能置換帶來階段性收縮，資源錯(cuò)配投資機(jī)會(huì)凸顯產(chǎn)能置換或?qū)砉┬枞笨?，短期焦炭供給有限。焦炭屬于高耗能產(chǎn)業(yè)，落后產(chǎn)能的淘汰通常是集中式的，而焦炭項(xiàng)目從立項(xiàng)焦?fàn)t，需要經(jīng)歷備案、環(huán)境評(píng)估等工作。由于新增產(chǎn)能建設(shè)速度較為緩慢，新產(chǎn)能的釋放滯后將帶來焦炭短期供需缺口，供給端收縮將增加焦炭價(jià)格彈性。2023年是主要產(chǎn)焦省4.3米焦?fàn)t淘汰和焦炭產(chǎn)能整合的收官之年，大量焦炭產(chǎn)能有望關(guān)停和置換。內(nèi)蒙、山西及烏海等地政府分別出臺(tái)政策，對(duì)淘汰焦炭產(chǎn)能量做出指引。根據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)2023年將淘汰焦化產(chǎn)能5228萬噸，新增5020萬噸，凈淘汰208萬噸，其中山西、內(nèi)蒙古地區(qū)落后產(chǎn)能淘汰力度較大。各地產(chǎn)能置換預(yù)計(jì)帶來短期供給收縮，資源錯(cuò)配下的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)有望顯現(xiàn)。2.2.晉陜蒙退出啟動(dòng)，關(guān)注四季度供給收縮預(yù)期晉陜蒙4.3米焦?fàn)t產(chǎn)能占全國48%，集中性產(chǎn)能退出有望于四季度進(jìn)行。2023年9月，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布關(guān)于公開征求《京津冀及周邊地區(qū)、汾渭平原2023-2024年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案（征求意見稿）》，提出各地加強(qiáng)推動(dòng)落后燃煤鍋爐、爐窯淘汰更新，要求2023年12月底前，淘汰燃煤鍋爐55臺(tái)、煤氣發(fā)生爐169臺(tái)；山西省關(guān)停炭化室高度4.3米焦?fàn)t，陜西省制定炭化室高度4.3米焦?fàn)t退出方案，明確時(shí)間進(jìn)度安排。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)四季度全國淘汰產(chǎn)能3178萬噸，新增產(chǎn)能2373萬噸，各地集中性的產(chǎn)能新增與淘汰執(zhí)行將于第四季度進(jìn)行，屆時(shí)或?qū)⒁鸾固抗?yīng)階段性下降，帶來供需錯(cuò)配行情。山西：落后產(chǎn)能占比較大，產(chǎn)能退出重點(diǎn)區(qū)域政策推動(dòng)低效產(chǎn)能退出，供給有望出現(xiàn)收縮。根據(jù)2022年6月山西省發(fā)布的焦化行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展意見指出，到2023年底前，山西省焦化企業(yè)全面完成超低排放改造，關(guān)停4.3米焦?fàn)t及不達(dá)超低排放標(biāo)準(zhǔn)的其他焦?fàn)t；2023年山西省生態(tài)環(huán)境廳等六部門聯(lián)合印發(fā)《山西省減污降碳協(xié)同增效實(shí)施方案》，方案規(guī)定2023年底前全面關(guān)停退出炭化室高度4.3米焦?fàn)t以及達(dá)不到超低排放要求的其他焦?fàn)t，并且提出逐步淘汰1200立方米以下高爐。2023年9月22日，生態(tài)環(huán)境部辦公廳發(fā)布關(guān)于公開征求《京津冀及周邊地區(qū)、汾渭平原2023-2024年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案（征求意見稿）》意見通知，再次強(qiáng)調(diào)山西省關(guān)停炭化室高度4.3米焦?fàn)t關(guān)停時(shí)間。落后產(chǎn)能關(guān)停加速，全年山西預(yù)計(jì)凈淘汰643萬噸。9月27日，山西省下發(fā)《關(guān)于做好4.3米焦?fàn)t關(guān)停工作的緊急通知》，通知明確4.3米焦?fàn)t10月底前關(guān)停到位，不得以任何理由推遲關(guān)停，此次政策的發(fā)布在時(shí)間上遠(yuǎn)超預(yù)期，預(yù)計(jì)對(duì)焦炭供需格局產(chǎn)生較大影響。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截至10月初，山西省在產(chǎn)焦化產(chǎn)能11850萬噸，計(jì)劃淘汰焦化產(chǎn)能2856萬噸，新增焦化產(chǎn)能2213萬噸。若按通知執(zhí)行，10月份山西仍將淘汰4.3米焦化產(chǎn)能1824萬噸，全年凈淘汰焦化產(chǎn)能643萬噸。部分地區(qū)產(chǎn)能淘汰壓力仍然較大，晉城及運(yùn)城地區(qū)有890萬噸產(chǎn)能尚待淘汰。由于發(fā)展起步較早，山西省各地區(qū)4.3米焦?fàn)t待淘汰產(chǎn)能規(guī)模較大，其中晉中及運(yùn)城地區(qū)待淘汰產(chǎn)能仍在800萬噸以上，且上半年還未有淘汰產(chǎn)能。在國家環(huán)保和能耗雙控產(chǎn)業(yè)政策倒逼之下，焦化產(chǎn)業(yè)調(diào)整升級(jí)勢(shì)在必行。當(dāng)前晉中、臨汾及呂梁退出產(chǎn)能任務(wù)仍然比較艱巨，各市政府在2023年一季度分別出臺(tái)政策，加速對(duì)4.3米焦?fàn)t產(chǎn)能關(guān)停以及全市部分焦化企業(yè)超低排放改造。隨著山西多數(shù)焦企于2023年底完成產(chǎn)能淘汰升級(jí)，若嚴(yán)格按照文件政策執(zhí)行，預(yù)計(jì)2023年晉中、運(yùn)城及呂梁能夠退出產(chǎn)能1852萬噸。內(nèi)蒙：焦炭產(chǎn)能凈淘汰，重點(diǎn)關(guān)注烏海地區(qū)根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，上半年內(nèi)蒙古自治區(qū)擁有焦化企業(yè)32家，總產(chǎn)能為5880萬噸。2023年1-6月，內(nèi)蒙焦炭產(chǎn)量2513.7萬噸，同比增長7.8%，產(chǎn)量約占全國焦炭的10.3%。內(nèi)蒙古目前尚有4.3米及以下焦?fàn)t產(chǎn)能1340萬噸，5.5米焦?fàn)t產(chǎn)能1040萬噸。預(yù)計(jì)內(nèi)蒙古今年淘汰1411萬噸產(chǎn)能，新增780萬噸產(chǎn)能，凈削減631萬噸。烏海地區(qū)產(chǎn)能退出量接近內(nèi)蒙總退出一半，重點(diǎn)關(guān)注該地落后產(chǎn)能出清進(jìn)程。依據(jù)內(nèi)蒙政府發(fā)布的《2022-2024年烏海市焦化行業(yè)有序關(guān)停淘汰企業(yè)名單公告》，2022年、2023年6月、2023年12月、2024年四個(gè)階段將分批關(guān)停烏海4.3米及5.5米焦?fàn)t，其中2023年6月底前將關(guān)停387萬噸，2023年12月底前將關(guān)停292萬噸，預(yù)計(jì)合計(jì)關(guān)停679萬噸。陜西：部分地區(qū)明確2024年10月底前完成落后焦?fàn)t淘汰9月22日，生態(tài)環(huán)境部辦公廳發(fā)布關(guān)于公開征求《京津冀及周邊地區(qū)、汾渭平原2023-2024年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案（征求意見稿）》意見通知，要求2023年12月底前，淘汰燃煤鍋爐55臺(tái)、煤氣發(fā)生爐169臺(tái)，陜西省制定炭化室高度4.3米焦?fàn)t退出方案，明確時(shí)間進(jìn)度安排。截至8月底，陜西擁有4.3米焦?fàn)t700萬噸，占陜西總落后產(chǎn)能的38.89%。近期，陜西省部分地區(qū)發(fā)布去產(chǎn)能規(guī)劃，寶雞及渭南市明確2024年10月底前，完成4.3米及以下焦?fàn)t淘汰。其他地區(qū)河南?。?025年9月底前完成焦化企業(yè)超低排放改造。2023年7月省人民政府發(fā)布《河南省推動(dòng)生態(tài)環(huán)境質(zhì)量穩(wěn)定向好三年行動(dòng)計(jì)劃（2023—2025年）》，提出加快鋼鐵、水泥、焦化行業(yè)全流程超低排放改造，2023年年底前完成鋼鐵企業(yè)有組織和無組織超低排放改造，2024年年底前基本完成水泥、焦化企業(yè)有組織和無組織超低排放改造，2025年9月底前完成鋼鐵、水泥、焦化企業(yè)清潔運(yùn)輸超低排放改造。四川?。簢?yán)禁在合規(guī)園區(qū)外新建&擴(kuò)建焦化項(xiàng)目，鼓勵(lì)有限置換污染物排放量大、設(shè)備工藝落后的產(chǎn)能。四川省經(jīng)濟(jì)和信息化廳2023年7月發(fā)布《四川省焦化行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》，嚴(yán)禁四川全省違規(guī)新增焦化產(chǎn)能，鼓勵(lì)優(yōu)先置換污染物排放量大、設(shè)備工藝技術(shù)落后的產(chǎn)能。文件提出，對(duì)國家明確要求進(jìn)行置換的時(shí)間段：2014年3月3日至2020年6月11日、2021年10月29日以后核準(zhǔn)（備案）的新（改、擴(kuò)、遷）建焦化項(xiàng)目，均須落實(shí)產(chǎn)能置換政策。山東?。?025年底前，所有合規(guī)產(chǎn)能小于100萬噸的焦企必須整合，全省焦化裝置產(chǎn)能有望壓減至3300萬噸。2022年山東省人民政府辦公廳關(guān)于印發(fā)《山東省焦化行業(yè)產(chǎn)能整合轉(zhuǎn)移實(shí)施方案》的通知，通知指出：2025年底前，所有焦化企業(yè)合規(guī)產(chǎn)能小于100萬噸的必須進(jìn)行整合。整合后合規(guī)產(chǎn)能應(yīng)達(dá)到100萬噸及以上，且與裝置產(chǎn)能相匹配，否則關(guān)閉退出;企業(yè)合規(guī)產(chǎn)能大于100萬噸但小于現(xiàn)有裝置產(chǎn)能的，應(yīng)購買產(chǎn)能整合至裝置產(chǎn)能，否則須將生產(chǎn)裝置采取堵孔等技術(shù)措施降低至合規(guī)產(chǎn)能。通過產(chǎn)能整合轉(zhuǎn)移，全省焦化裝置產(chǎn)能由4420萬噸壓減至3300萬噸左右，焦鋼產(chǎn)能比例達(dá)到0.4左右。3.展望未來：供需格局迎來優(yōu)化，焦?fàn)t制氫帶來新機(jī)遇3.1.供給端：產(chǎn)能收縮帶動(dòng)行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化落后產(chǎn)能逐步退出，行業(yè)格局有望持續(xù)優(yōu)化。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，截至2023年8月山西省在產(chǎn)焦化產(chǎn)能1.19億噸，占全國焦化產(chǎn)能21%，占比全國第一，山西省4.3米焦?fàn)t在產(chǎn)產(chǎn)能約2400萬噸，占山西省總焦化產(chǎn)能20.2%，占全國4.3米焦化產(chǎn)能24%。從大小焦?fàn)t開工率數(shù)據(jù)上看，截至9月22日，國內(nèi)產(chǎn)能大于200萬噸焦化廠開工率為82.39%，產(chǎn)能100-200萬噸焦化廠開工率為70.88%，產(chǎn)能小于100萬噸焦化廠開工為66.06%。自2020年以來，高產(chǎn)能焦企開工率明顯優(yōu)于低產(chǎn)能焦企，隨著4.3米小型焦?fàn)t的加速退出將推動(dòng)中大型焦化廠開工率繼續(xù)提升，行業(yè)結(jié)構(gòu)或?qū)⒊掷m(xù)優(yōu)化。同時(shí)，由于大型焦?fàn)t具有投資規(guī)模較大、煤質(zhì)要求高等特點(diǎn)，對(duì)焦炭企業(yè)現(xiàn)金流及生產(chǎn)能力提出更高要求，具有大型焦?fàn)t設(shè)備及生產(chǎn)能力的頭部焦企將充分受益。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)今年年底凈退出661萬噸，參考2022年開工率（產(chǎn)能/產(chǎn)量），2023年產(chǎn)量（除蘭炭外）或?qū)⑦_(dá)到4.2億噸，考慮到經(jīng)濟(jì)恢復(fù)在制造業(yè)端對(duì)鋼鐵需求的持續(xù)拉動(dòng)，根據(jù)我們測算，若2023年生鐵產(chǎn)量在較樂觀（+3%）的情況下，則全年焦炭供需缺口為3234萬噸，即使在生鐵產(chǎn)量偏中性，依然有1952萬噸缺口。3.2.需求端：鋼鐵消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，需求韌性仍存3.2.1.短期：建筑業(yè)仍是短期主線，短期需求有望邊際改善建筑業(yè)是鋼鐵主要需求來源，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望帶動(dòng)建筑業(yè)回暖。根據(jù)《經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與鋼鐵市場分析》中數(shù)據(jù)，2021年鋼鐵下游需求中約57%來自于建筑，機(jī)械是第二大應(yīng)用領(lǐng)域。在前期經(jīng)濟(jì)下行疊加政策調(diào)控下，地產(chǎn)行業(yè)投資出現(xiàn)明顯收縮，帶弱建筑業(yè)及鋼鐵需求。2023年上半年，OMO、MLF、LPR利率下調(diào)，逆周期政策出臺(tái)彰顯政府穩(wěn)增長決心，政策的連續(xù)出臺(tái)有望為市場注入活力，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將加速二、三產(chǎn)業(yè)需求，推動(dòng)固定投資端需求增加。我們認(rèn)為下游地產(chǎn)、基建等領(lǐng)域的預(yù)期向好，將催化鋼鐵需求提升，推動(dòng)焦炭價(jià)格上漲。地產(chǎn)：宏觀預(yù)期改善，看好焦炭表現(xiàn)地產(chǎn)預(yù)期改善，焦煤性價(jià)比凸顯。自今年年初以來，城中村改造問題多次在中央高級(jí)別會(huì)議上被提及。4月28日政治局會(huì)議中明確提出，在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造；7月21日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議中對(duì)4月政治局提議做出具體落實(shí)，審議通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》；7月24日，中央政治局會(huì)議再次提及推動(dòng)城中村改造；7月28日，超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造工作部署電視電話會(huì)議在京召開。區(qū)別于棚改和老舊小改造，城中村聚焦超大及特大城市，對(duì)農(nóng)村集體用地及房屋進(jìn)行征收補(bǔ)償。根據(jù)2022年10月公布的《2021年城市建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒》統(tǒng)計(jì)，截至2021年末，全國共有超大、特大城市19個(gè)。當(dāng)前，已有上海、廣州等超大特大城市宣布了改造計(jì)劃。根據(jù)上海計(jì)劃，2023年啟動(dòng)“城中村”改造項(xiàng)目10個(gè)，到2032年底城中村改造全面完成；廣州2023年將重點(diǎn)推進(jìn)127個(gè)城中村項(xiàng)目，力爭完成2000億固定資產(chǎn)投資目標(biāo)用于城市更新。政策定調(diào)積極，寬松預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，將有效拉動(dòng)地產(chǎn)下游消費(fèi)需求，預(yù)計(jì)焦炭需求或?qū)⒂瓉砘厣?023年國務(wù)院發(fā)布的《政府工作報(bào)告》指出：建立實(shí)施房地產(chǎn)長效機(jī)制，擴(kuò)大保障性住房供給，推進(jìn)長租房市場建設(shè)，穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房價(jià)、穩(wěn)預(yù)期，因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)市場健康發(fā)展。“保交樓”、“認(rèn)房不認(rèn)貸”等相關(guān)政策的出臺(tái)將進(jìn)一步促進(jìn)地產(chǎn)行業(yè)健康發(fā)展，地產(chǎn)整體需求有望得到邊際改善?；ǎ簩ｍ?xiàng)債發(fā)行迎來提速，板塊復(fù)蘇顯現(xiàn)專項(xiàng)債發(fā)行迎來提速，基建板塊出現(xiàn)復(fù)蘇。根據(jù)國務(wù)院政府報(bào)告會(huì)議，2023年安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬億，加快實(shí)施“十四五”重大工程，實(shí)施城市更新行動(dòng)。1-3月份，中國發(fā)行地方政府債券2.1萬億元。7月24日召開的中央政治局會(huì)議提出“加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用”，要求2023年新增專項(xiàng)債需于9月底前發(fā)行完畢，原則上在10月底前使用完畢。從下游開工數(shù)據(jù)來看，9月水泥發(fā)運(yùn)率為48.9%，環(huán)比提升5PCT；石油瀝青裝置開工率較去年同期高0.4PCT，雖然仍大幅低于2018-2021年同期均值的42.7%左右，但自7月起石油瀝青開工率快速上升，8月石油瀝青裝置開工率已高于過去四年中的三年同期水平。各種數(shù)據(jù)指標(biāo)表明，基建端實(shí)物工作量出現(xiàn)提升跡象。當(dāng)前鋼廠庫存維持低位，未來補(bǔ)庫有空間。自年初以來，247家鋼廠企業(yè)日均消耗量呈現(xiàn)增長趨勢(shì)，截至2023年10月6日，鋼廠企業(yè)日均消耗量為302萬噸，較去年同期增加6.72萬噸。在日耗量增長的過程中，鋼廠受到雙焦價(jià)格劇烈波動(dòng)影響，補(bǔ)庫意愿表現(xiàn)較弱。2023年1-8月初，唐山鋼坯成本價(jià)格最低為3182元/噸，最高為3879元/噸，波動(dòng)較為劇烈，由于成本端較難把控，鋼廠開始低采購低庫存策略轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，鋼廠焦煤庫存仍處于近年來較低位置，并未出現(xiàn)大幅累庫現(xiàn)象，未來補(bǔ)庫需求或?qū)固績r(jià)格形成一定支撐。3.2.2.長期：地產(chǎn)依賴逐步下降，消費(fèi)結(jié)構(gòu)迎來優(yōu)化鋼鐵產(chǎn)量穩(wěn)中有升，“一帶一路”有望逐步釋放用鋼需求。2023年1-8月累計(jì)粗鋼產(chǎn)量為715,510萬噸，同比增長4.1%。自“一帶一路”倡議提出以來，沿線國家經(jīng)濟(jì)的長足發(fā)展推動(dòng)了當(dāng)?shù)劁撹F消費(fèi)潛力釋放，為我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)出口提供了新的增長機(jī)會(huì)，2023年1-8月份我國累計(jì)出口鋼材5878.5萬噸，同比增長28.4%。制造業(yè)出海持續(xù)提升，相關(guān)鋼材消費(fèi)迎來優(yōu)化。目前，制造業(yè)企業(yè)積極開拓海外市場，“走出去”已成為我國制造企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要路徑。2023年1-8月，我國機(jī)電產(chǎn)品出口總額超12899.71億美元；其中，2023年1-8月汽車出口總量為294.10萬輛，同比增長61.90%；2023年1-8月船舶出口總量為3116艘，同比增長15.90%。制造業(yè)