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2/2注冊(cè)會(huì)計(jì)師-財(cái)務(wù)成本管理(總分100分,考試時(shí)長(zhǎng)90分鐘)一、單項(xiàng)選擇題(每小題2分,共40分)1、(2017年)下列各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中,通常不使用資本成本的是()。 A、產(chǎn)品定價(jià)決策 B、營(yíng)運(yùn)資本管理 C、存貨采購決策 D、企業(yè)價(jià)值評(píng)估【答案】A【解析】產(chǎn)品定價(jià)決策不使用資本成本,選項(xiàng)A正確。營(yíng)運(yùn)資本管理中,應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)計(jì)利息等的計(jì)算會(huì)使用資本成本,選項(xiàng)B錯(cuò)誤;存貨采購決策中存貨占用資金應(yīng)計(jì)利息等的計(jì)算會(huì)使用資本成本,選項(xiàng)C錯(cuò)誤;企業(yè)價(jià)值評(píng)估中企業(yè)價(jià)值計(jì)算時(shí)的折現(xiàn)率就是使用資本成本,選項(xiàng)D錯(cuò)誤。2、企業(yè)按內(nèi)含增長(zhǎng)率增長(zhǎng)的情況下,其資產(chǎn)負(fù)債率()。 A、上升 B、下降 C、不變 D、不確定【答案】D【解析】在內(nèi)含增長(zhǎng)的情況下,資產(chǎn)負(fù)債率提高、下降還是不變,取決于原資產(chǎn)負(fù)債率與新增部分資產(chǎn)負(fù)債率[△經(jīng)營(yíng)負(fù)債/(△經(jīng)營(yíng)負(fù)債+△留存收益)]的比較。前者小于后者,資產(chǎn)負(fù)債率上升;前者大于后者,資產(chǎn)負(fù)債率下降;前者等于后者,資產(chǎn)負(fù)債率不變。3、關(guān)于產(chǎn)品銷售定價(jià)決策,下列說法不正確的是()。 A、產(chǎn)品銷售定價(jià)決策關(guān)系到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全局 B、在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)上,銷售價(jià)格往往可以作為企業(yè)的制勝武器 C、在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,產(chǎn)品的銷售價(jià)格是由供需雙方的力量對(duì)比所決定的 D、在寡頭壟斷市場(chǎng)中,企業(yè)可以自主決定產(chǎn)品的價(jià)格【答案】D【解析】在壟斷競(jìng)爭(zhēng)和寡頭壟斷市場(chǎng)中,廠商可以對(duì)價(jià)格有一定的影響力。而在完全壟斷的市場(chǎng)中,企業(yè)可以自主決定產(chǎn)品的價(jià)格。4、(2004年)關(guān)于證券投資組合理論的以下表述中,正確的是()。 A、證券投資組合能消除大部分系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) B、證券投資組合的總規(guī)模越大,承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大 C、最小方差組合是所有組合中風(fēng)險(xiǎn)最小的組合,所以報(bào)酬最大 D、一般情況下,隨著更多的證券加入到投資組合中,整體風(fēng)險(xiǎn)降低的速度會(huì)越來越慢【答案】D【解析】系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不可分散風(fēng)險(xiǎn),所以選項(xiàng)A錯(cuò)誤;證券投資組合得越充分,能夠分散的風(fēng)險(xiǎn)越多,所以選項(xiàng)B錯(cuò)誤;最小方差組合是所有組合中風(fēng)險(xiǎn)最小的組合,但其收益不是最大的,所以C錯(cuò)誤。在投資組合中投資項(xiàng)目增加的初期,風(fēng)險(xiǎn)分散的效應(yīng)比較明顯,但增加到一定程度,風(fēng)險(xiǎn)分散的效應(yīng)就會(huì)減弱。有經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)投資組合中的資產(chǎn)數(shù)量達(dá)到三十個(gè)左右時(shí),絕大多數(shù)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)均已被消除,此時(shí),如果繼續(xù)增加投資項(xiàng)目,對(duì)分散風(fēng)險(xiǎn)已沒有多大實(shí)際意義,所以選項(xiàng)D正確。5、某公司2019年年初的未分配利潤(rùn)為100萬元,當(dāng)年的稅后利潤(rùn)為400萬元,2020年年初公司討論決定股利分配的數(shù)額。公司目前的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占60%,債務(wù)資本占40%,2020年不打算繼續(xù)保持目前的資本結(jié)構(gòu),也不準(zhǔn)備追加投資。按有關(guān)法規(guī)規(guī)定該公司應(yīng)該至少提取10%的法定公積金。則該公司最多用于派發(fā)的現(xiàn)金股利為()萬元。 A、460 B、450 C、400 D、500【答案】A【解析】留存收益=400×10%=40(萬元),股利分配=100+400-40=460(萬元)。注意:按現(xiàn)行有關(guān)法規(guī)規(guī)定,可供分配股利=年初未分配利潤(rùn)+當(dāng)年凈利潤(rùn)-提取的法定公積金(如果有計(jì)提任意公積金的情形,也包括在內(nèi))。6、(2018年)甲公司下屬投資中心本部門稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)15萬元,部門平均資產(chǎn)100萬元(其中平均非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)20萬元),部門平均經(jīng)營(yíng)負(fù)債30萬元,該部門要求的稅前投資報(bào)酬率為10%,該中心的剩余收益為()萬元。 A、5 B、8 C、7 D、10【答案】D【解析】部門平均經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=100-20=80(萬元),部門平均凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=80-30=50(萬元),部門剩余收益=15-50×10%=10(萬元)。7、某企業(yè)2019年的銷售額為5000萬元,變動(dòng)成本1800萬元,固定經(jīng)營(yíng)成本1400萬元,利息費(fèi)用50萬元,則2020年該企業(yè)的聯(lián)合杠桿系數(shù)為()。 A、1.78 B、1.03 C、1.83 D、1.88【答案】C【解析】經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=(5000-1800)/(5000-1800-1400)=1.78;財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=(5000-1800-1400)/(5000-1800-1400-50)=1.03;則聯(lián)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1.78×1.03=1.83。8、A上市公司2019年利潤(rùn)分配方案如下:每10股送3股并派發(fā)現(xiàn)金紅利0.6元,資本公積每10股轉(zhuǎn)增5股。如果股權(quán)登記日的股票收盤價(jià)是24.45元,那么除權(quán)(息)參考價(jià)為()元。 A、13.55 B、13.81 C、13.25 D、14.35【答案】A【解析】除權(quán)(息)參考價(jià)=(24.45-0.06)/(1+0.3+0.5)=13.55(元)。9、某公司擬于5年后一次還清所欠債務(wù)10000元,假定銀行年利息率為10%,5年10%的年金終值系數(shù)為6.1051,5年期10%的年金現(xiàn)值系數(shù)為3.7908,則應(yīng)從現(xiàn)在起每年年末等額存入銀行的償債基金為()元。 A、1637.97 B、2637.97 C、37908 D、61051【答案】A【解析】本題屬于已知終值求年金:A=F/(F/A,10%,5)=10000/6.1051=1637.97(元)。10、甲公司只生產(chǎn)一種產(chǎn)品,變動(dòng)成本率為40%,盈虧臨界點(diǎn)作業(yè)率為70%,甲公司的息稅前利潤(rùn)率是()。 A、12% B、18% C、28% D、42%【答案】B【解析】變動(dòng)成本率為40%,邊際貢獻(xiàn)率=1-40%=60%,盈虧臨界點(diǎn)作業(yè)率為70%,安全邊際率=1-70%=30%,息稅前利潤(rùn)率=安全邊際率×邊際貢獻(xiàn)率=30%×60%=18%。11、從管理會(huì)計(jì)的角度,長(zhǎng)期來看,產(chǎn)品銷售定價(jià)的基本規(guī)則是()。 A、銷售收入必須足以彌補(bǔ)全部的生產(chǎn)成本 B、銷售收入必須足以彌補(bǔ)全部的生產(chǎn)、行政管理和營(yíng)銷成本 C、銷售收入必須足以彌補(bǔ)全部的生產(chǎn)成本,并為投資者提供合理的利潤(rùn) D、銷售收入必須足以彌補(bǔ)全部的生產(chǎn)、行政管理和營(yíng)銷成本,并為投資者提供合理的利潤(rùn)【答案】D【解析】從管理會(huì)計(jì)的角度,產(chǎn)品銷售定價(jià)的基本規(guī)則是:從長(zhǎng)期來看,銷售收入必須足以彌補(bǔ)全部的生產(chǎn)、行政管理和營(yíng)銷成本,并為投資者提供合理的利潤(rùn),以維持企業(yè)的生存和發(fā)展。12、設(shè)某企業(yè)有固定搬運(yùn)工10名,工資總額25000元;當(dāng)業(yè)務(wù)量超過3000件時(shí),就需雇傭臨時(shí)工。臨時(shí)工采用計(jì)件工資制,單件工資為每件10元,則該企業(yè)搬運(yùn)工工資屬于()。 A、階梯式成本 B、半變動(dòng)成本 C、延期變動(dòng)成本 D、非線性成本【答案】C【解析】延期變動(dòng)成本的主要特點(diǎn)是:在某一業(yè)務(wù)量以內(nèi)表現(xiàn)為固定成本,超過這一業(yè)務(wù)量即成為變動(dòng)成本。13、我國(guó)上市公司的()通常是在登記日的下一個(gè)交易日。 A、股利宣告日 B、股東大會(huì)召開日 C、除息日 D、股利支付日【答案】C【解析】我國(guó)上市公司的除息日通常是在登記日的下一個(gè)交易日。14、作業(yè)成本管理的步驟不包括()。 A、確認(rèn)和分析作業(yè) B、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià) C、與傳統(tǒng)成本計(jì)算法比較分析 D、報(bào)告非增值作業(yè)成本【答案】C【解析】作業(yè)成本管理一般包括確認(rèn)和分析作業(yè)、作業(yè)鏈一價(jià)值鏈分析和成本動(dòng)因分析、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)以及報(bào)告非增值作業(yè)成本四個(gè)步驟。15、(2016年)甲公司進(jìn)入可持續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài),股利支付率50%,權(quán)益凈利率20%,股利增長(zhǎng)率5%,股權(quán)資本成本10%,甲公司內(nèi)在市凈率()。 A、2 B、10.5 C、10 D、2.1【答案】A【解析】?jī)?nèi)在市凈率=50%×20%/(10%-5%)=2。16、享有稅收優(yōu)惠的養(yǎng)老基金投資者表現(xiàn)出偏好高股利支付率的股票,希望支付較高且穩(wěn)定的現(xiàn)金股利,這種觀點(diǎn)體現(xiàn)的股利理論是()。 A、稅差理論 B、客戶效應(yīng)理論 C、“一鳥在手”理論 D、代理理論【答案】B【解析】客戶效應(yīng)理論下,收入低的投資者以及享有稅收優(yōu)惠的養(yǎng)老基金投資者表現(xiàn)出偏好高股利支付率的股票,希望支付較高且穩(wěn)定的現(xiàn)金股利。17、(2017年)甲公司已進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài),固定股利增長(zhǎng)率4%,股東必要報(bào)酬率10%。公司最近一期每股股利0.75元,預(yù)計(jì)下一年的股票價(jià)格是()元。 A、7.5 B、13 C、12.5 D、13.52【答案】D【解析】股票價(jià)格=[0.75×(1+4%)/(10%-4%)]×(1+4%)=13.52(元)。18、關(guān)于股利相關(guān)論,下列說法不正確的是()。 A、稅差理論認(rèn)為,如果不考慮股票交易成本,企業(yè)應(yīng)采取低現(xiàn)金股利比率的分配政策 B、客戶效應(yīng)理論認(rèn)為,公司在制定或調(diào)整股利政策時(shí),不應(yīng)該忽視股東對(duì)股利政策的需求 C、“一鳥在手”理論認(rèn)為,公司股利支付率越高,股權(quán)價(jià)值越大 D、信號(hào)理論認(rèn)為,處于成熟期的企業(yè),增發(fā)股利,企業(yè)股票價(jià)格應(yīng)該是上升的【答案】D【解析】信號(hào)理論認(rèn)為通常情況下,隨著股利支付率增加,股票價(jià)格應(yīng)該是上升的;但增發(fā)股利向股東和投資者傳遞的不一定都是好消息,如果考慮處于成熟期的企業(yè),其盈利能力相對(duì)穩(wěn)定,此時(shí)企業(yè)宣布增發(fā)股利特別是發(fā)放高額股利,可能意味著該企業(yè)目前沒有新的前景很好的投資項(xiàng)目,預(yù)示著企業(yè)的成長(zhǎng)性趨緩甚至下降,此時(shí),隨著股利支付率的提高,股票價(jià)格應(yīng)該是下降的。19、某公司股票目前的市價(jià)為40元,有1份以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)(1份期權(quán)包含1股標(biāo)的股票),執(zhí)行價(jià)格為42元,到期時(shí)間為6個(gè)月。6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能:上升20%或者下降25%,則套期保值比率為()。 A、0.33 B、0.26 C、0.42 D、0.28【答案】A【解析】上行股價(jià)=40×(1+20%)=48(元),下行股價(jià)=40×(1-25%)=30(元);股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=48-42=6(元),股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=0;套期保值比率=(6-0)/(48-30)=0.33。20、下列關(guān)于股利分配政策的表述中,不正確的是()。 A、剩余股利政策可以使加權(quán)資本成本最低 B、固定股利政策可以穩(wěn)定股票價(jià)格 C、固定股利支付率政策公平對(duì)待每一位股東,因此可以穩(wěn)定股票價(jià)格 D、低正常股利加額外股利政策使公司具有較大靈活性【答案】C【解析】固定股利支付率政策體現(xiàn)了公平對(duì)待每一位股東,但由于股利支付率固定,各年股利額隨公司經(jīng)營(yíng)的好壞上下波動(dòng),因此對(duì)穩(wěn)定股票價(jià)格不利。二、多項(xiàng)選擇題(每小題4分,共20分)1、(2012年)甲公司2011年的稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)為250萬元,折舊和攤銷為55萬元,經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本凈增加80萬元,分配股利50萬元,稅后利息費(fèi)用為65萬元,凈負(fù)債增加50萬元,公司當(dāng)年未發(fā)行權(quán)益證券。下列說法中,正確的有()。 A、公司2011年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量為225萬元 B、公司2011年的債務(wù)現(xiàn)金流量為50萬元 C、公司2011年的實(shí)體現(xiàn)金流量為65萬元 D、公司2011年的資本支出為160萬元【答案】CD【解析】營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量=250+55=305(萬元),所以選項(xiàng)A不正確;
債務(wù)現(xiàn)金流量=65-50=15(萬元),所以選項(xiàng)B不正確;
實(shí)體現(xiàn)金流量=50+15=65(萬元),所以選項(xiàng)C正確;
資本支出=305-80-65=160(萬元),所以選項(xiàng)D正確。2、某公司正在討論投產(chǎn)一種新產(chǎn)品的方案,你認(rèn)為屬于該項(xiàng)目應(yīng)該考慮的現(xiàn)金流量的有()。 A、新產(chǎn)品需要占用營(yíng)運(yùn)資金100萬元 B、兩年前為是否投產(chǎn)該產(chǎn)品發(fā)生的市場(chǎng)調(diào)研費(fèi)用10萬元 C、新產(chǎn)品銷售使公司同類產(chǎn)品收入減少100萬元 D、動(dòng)用為其他產(chǎn)品儲(chǔ)存的原材料150萬元【答案】ACD【解析】新產(chǎn)品需要占用營(yíng)運(yùn)資金100萬元屬于項(xiàng)目的現(xiàn)金流出,應(yīng)該考慮,選項(xiàng)A是答案;兩年前為是否投產(chǎn)該產(chǎn)品發(fā)生的市場(chǎng)調(diào)研費(fèi)用10萬元,屬于沉沒成本,與現(xiàn)在的決策無關(guān),選項(xiàng)B不是答案;新產(chǎn)品銷售使公司同類產(chǎn)品收入減少100萬元,屬于擠出效應(yīng),應(yīng)該考慮,選項(xiàng)C是答案;動(dòng)用為其他產(chǎn)品儲(chǔ)存的原材料150萬元,屬于機(jī)會(huì)成本,應(yīng)該考慮,選項(xiàng)D是答案。3、(2011年)某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品,當(dāng)年的稅前利潤(rùn)為20000元。運(yùn)用本量利關(guān)系對(duì)影響稅前利潤(rùn)的各因素進(jìn)行敏感分析后得出,單價(jià)的敏感系數(shù)為4,單位變動(dòng)成本的敏感系數(shù)為-2.5,銷售量的敏感系數(shù)為1.5,固定成本的敏感系數(shù)為-0.5。下列說法中,正確的有()。 A、上述影響稅前利潤(rùn)的因素中,單價(jià)是最敏感的,固定成本是最不敏感的 B、當(dāng)單價(jià)提高10%時(shí),稅前利潤(rùn)將增長(zhǎng)8000元 C、當(dāng)單位變動(dòng)成本的上升幅度超過40%時(shí),企業(yè)將轉(zhuǎn)為虧損 D、企業(yè)的安全邊際率為66.67%【答案】ABCD【解析】某變量的敏感系數(shù)的絕對(duì)值越大,表明變量對(duì)利潤(rùn)的影響越敏感,選項(xiàng)A正確;由于單價(jià)敏感系數(shù)為4,因此當(dāng)單價(jià)提高10%時(shí),利潤(rùn)提高40%,因此稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)額=20000×40%=8000(元),選項(xiàng)B正確;單位變動(dòng)成本的上升幅度超過40%,則利潤(rùn)降低率=-2.5×40%=-100%,所以選項(xiàng)C正確;因?yàn)椋航?jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=銷售量的敏感系數(shù)=1.5,而經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=(P-V)Q/[(P-V)Q-F]=Q/[Q-F/(P-V)]=Q/(Q-Q0)=1/安全邊際率,所以安全邊際率=1/銷售量的敏感系數(shù)=1/1.5=66.67%,所以選項(xiàng)D正確。4、延長(zhǎng)信用期限對(duì)企業(yè)的影響可能有()。 A、銷售額增加 B、增加應(yīng)收賬款 C、壞賬損失增加 D、收賬費(fèi)用增加【答案】ABCD【解析】信用期的確定,主要是分析改變現(xiàn)行信用期對(duì)收入和成本的影響。延長(zhǎng)信用期,會(huì)使銷售額增加,產(chǎn)生有利影響;與此同時(shí),應(yīng)收賬款、收賬費(fèi)用和壞賬損失增加,會(huì)產(chǎn)生不利影響。當(dāng)前者大于后者時(shí),可以延長(zhǎng)信用期,否則不宜延長(zhǎng)。5、作業(yè)成本法下,將成本分配到成本對(duì)象的方式有()。 A、追溯 B、動(dòng)因分配 C、分?jǐn)?D、匯總【答案】ABC【解析】作業(yè)成本法認(rèn)為,將成本分配到成本對(duì)象有三種不同的形式:追溯、動(dòng)因分配和分?jǐn)偂H?、?jiǎn)答題(每小題10分,共40分)1、(2013年)以交貨期內(nèi)的正常需求量為不設(shè)置保險(xiǎn)儲(chǔ)備量時(shí)的再訂貨點(diǎn),考慮交貨期的不確定性。
甲公司是一家機(jī)械加工企業(yè),產(chǎn)品生產(chǎn)需要某種材料,年需求量為720噸(一年按360天計(jì)算)。該公司材料采購實(shí)行供應(yīng)商招標(biāo)制度,年初選定供應(yīng)商并確定材料價(jià)格,供應(yīng)商根據(jù)甲公司指令發(fā)貨,運(yùn)輸費(fèi)由甲公司承擔(dān)。目前有兩個(gè)供應(yīng)商方案可供選擇,相關(guān)資料如下:
方案一:選擇A供應(yīng)商,材料價(jià)格為每噸3000元,每噸運(yùn)費(fèi)100元,每次訂貨還需支付返空、路橋等固定運(yùn)費(fèi)500元。材料集中到貨,正常情況下從訂貨至到貨需要10天,正常到貨的概率為50%,延遲1天到貨的概率為30%,延遲2天到貨的概率為20%。當(dāng)材料缺貨時(shí),每噸缺貨成本為50元。如果設(shè)置保險(xiǎn)儲(chǔ)備,以一天的材料消耗量為最小單位。材料單位儲(chǔ)存成本為200元/年。
方案二:選擇當(dāng)?shù)谺供應(yīng)商,材料價(jià)格為每噸3300元,每噸運(yùn)費(fèi)20元,每次訂貨還需支付固定運(yùn)費(fèi)100元。材料在甲公司指令發(fā)出當(dāng)天即可送達(dá),但每日最大送貨量為10噸。材料單位儲(chǔ)存成本為200元/年。
要求:
(1)計(jì)算方案一的經(jīng)濟(jì)訂貨量;分別計(jì)算不同保險(xiǎn)儲(chǔ)備量的相關(guān)總成本,并確定最合理的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量;計(jì)算方案一的總成本。
(2)計(jì)算方案二的經(jīng)濟(jì)訂貨量和總成本。
(3)從成本角度分析,甲公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案?【答案】(1)經(jīng)濟(jì)訂貨量=
=60(噸)
最佳訂貨次數(shù)=720/60=12(次)
平均日需求量=720/360=2(噸)
交貨期長(zhǎng)度及交貨期內(nèi)的需求量的概率分布如下:
保險(xiǎn)儲(chǔ)備量=0,再訂貨點(diǎn)=2×10=20(噸)
一次訂貨缺貨量=2×30%+4×20%=1.4(噸)
缺貨成本=1.4×50×12=840(元)
保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本=0
缺貨成本+保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本=840(元)
保險(xiǎn)儲(chǔ)備量=2(噸),再訂貨點(diǎn)=2×10+2=22(噸)
一次訂貨缺貨量=2×20%=0.4(噸)
缺貨成本=0.4×50×12=240(元)
保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本=2×200=400(元)
缺貨成本+保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本=240+400=640(元)
保險(xiǎn)儲(chǔ)備量=4(噸),再訂貨點(diǎn)=2×10+4=24(噸)
一次訂貨缺貨量=0
缺貨成本=0
保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本=4×200=800(元)
缺貨成本+保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本=800(元)
經(jīng)比較,設(shè)置2噸保險(xiǎn)儲(chǔ)備時(shí)的缺貨成本與保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本之和最低,應(yīng)設(shè)置2噸的保險(xiǎn)儲(chǔ)備。
購置成本=720×(3000+100)=2232000(元)
與批量有關(guān)的存貨總成本(訂貨變動(dòng)成本與儲(chǔ)存變動(dòng)成本之和的最小值)=60×200=12000(元)
與保險(xiǎn)儲(chǔ)備有關(guān)的存貨總成本(缺貨成本與保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本之和的最小值)=240+400=640(元)
總成本=2232000+12000+640=2244640(元)
(2)經(jīng)濟(jì)訂貨量=
=30(噸)
與批量有關(guān)的存貨總成本(訂貨變動(dòng)成本與儲(chǔ)存變動(dòng)成本之和的最小值)=30×200×(1-2/10)=4800(元)
購置成本=720×(3300+20)=2390400(元)
總成本=2390400+4800=2395200(元)
(3)方案一的總成本低于方案二的總成本,應(yīng)當(dāng)選擇方案一。2、甲公司是一家多元化經(jīng)營(yíng)的民營(yíng)公司,投資領(lǐng)域涉及醫(yī)藥、食品等多個(gè)行業(yè)。受當(dāng)前經(jīng)濟(jì)型酒店投資熱的影響,公司正在對(duì)是否投資一個(gè)經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià),有關(guān)資料如下:
(1)經(jīng)濟(jì)型酒店的主要功能是為一般商務(wù)人士和工薪階層提供住宿服務(wù),通常采取連鎖經(jīng)營(yíng)模式。甲公司計(jì)劃加盟某知名經(jīng)濟(jì)型酒店連鎖品牌KJ連鎖,由KJ連鎖為擬開設(shè)的酒店提供品牌、銷售、管理、培訓(xùn)等支持服務(wù)。加盟KJ連鎖的一次加盟合約年限為8年,甲公司以加盟合約年限作為擬開設(shè)酒店的經(jīng)營(yíng)年限。加盟費(fèi)用如下:
(2)甲公司計(jì)劃采取租賃舊建筑物并對(duì)其進(jìn)行改造的方式進(jìn)行酒店經(jīng)營(yíng)。經(jīng)過選址調(diào)查,擬租用一幢位于交通便利地段的舊辦公樓,辦公樓的建筑面積為4200平方米,每平方米每天的租金為1元,租賃期為8年,租金在每年年末支付。
(3)甲公司需按KJ連鎖的統(tǒng)一要求對(duì)舊辦公樓進(jìn)行改造、裝修,配備客房家具用品,預(yù)計(jì)支出600萬元。根據(jù)稅法規(guī)定,上述支出可按8年攤銷,期末無殘值。
(4)租用的舊辦公樓能改造成120間客房,每間客房每天的平均價(jià)格預(yù)計(jì)為200元,客房的平均入住率預(yù)計(jì)為85%。
(5)經(jīng)濟(jì)型酒店的人工成本為固定成本。根據(jù)擬開設(shè)酒店的規(guī)模測(cè)算,預(yù)計(jì)每年人工成本支出105萬元。
(6)已入住的客房需發(fā)生客房用品、洗滌費(fèi)用、能源費(fèi)用等支出,每間入住客房每天的上述成本支出預(yù)計(jì)為20元。除此之外,酒店每年預(yù)計(jì)發(fā)生固定付現(xiàn)成本30萬元。
(7)經(jīng)濟(jì)型酒店需要按營(yíng)業(yè)收入繳納稅金及附加,稅率合計(jì)為營(yíng)業(yè)收入的5.5%。
(8)根據(jù)擬開設(shè)經(jīng)濟(jì)型酒店的規(guī)模測(cè)算,經(jīng)濟(jì)型酒店需要的營(yíng)運(yùn)資本預(yù)計(jì)為50萬元。
(9)甲公司擬采用2/3的資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債/權(quán)益)為經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目籌資。在該目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下,稅前債務(wù)成本為9%。由于酒店行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與甲公司現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)有較大不同,甲公司擬采用KJ連鎖的β值估計(jì)經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。KJ連鎖的β權(quán)益為1.75,資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債/權(quán)益)為1/1。已知當(dāng)前市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%,權(quán)益市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為7%。甲公司與KJ連鎖適用的公司所得稅稅率均為25%。
(10)由于經(jīng)濟(jì)型酒店改造需要的時(shí)間較短,改造時(shí)間可忽略不計(jì)。為簡(jiǎn)化計(jì)算,假設(shè)酒店的改造及裝修支出均發(fā)生在年初(零時(shí)點(diǎn)),營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在以后各年年末,墊支的營(yíng)運(yùn)資本在年初投入,在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。一年按365天計(jì)算。
要求:
(1)計(jì)算經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目的初始(零時(shí)點(diǎn))現(xiàn)金流量、每年的稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入、稅后付現(xiàn)成本、非付現(xiàn)成本抵稅、現(xiàn)金凈流量;
(2)計(jì)算評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率;
(3)計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值,判斷項(xiàng)目是否可行并說明原因;
(4)計(jì)算每間客房每天的平均價(jià)格對(duì)凈現(xiàn)值的敏感系數(shù);
(5)回答敏感分析的局限性。
已知:(P/A,12%,7)=4.5638,(P/F,12%,8)=0.4039【答案】(1)原始投資額
=120×3000+100000+6000000+500000=6960000(元)
初始(零時(shí)點(diǎn))現(xiàn)金流量=-6960000(元)
每年的稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入
=200×120×85%×365×(1-25%)=5584500(元)
每年的稅后付現(xiàn)成本=5584500×(5.5%+6.5%)+(1050000+300000+20×120×85%×365+4200×365)×(1-25%)=3390840(元)
每年的非付現(xiàn)成本抵稅
=(6000000/8+120×3000/8)×25%=198750(元)
第8年收回的資金=100000+500000=600000(元)
第1~7年每年的現(xiàn)金凈流量
=5584500-3390840+198750=2392410(元)
第8年的現(xiàn)金凈流量=2392410+600000=2992410(元)
(2)β資產(chǎn)=1.75/[1+(1-25%)×1/1]=1
項(xiàng)目β權(quán)益=1×[1+(1-25%)×2/3]=1.5
權(quán)益資本成本=5%+1.5×7%=15.5%
加權(quán)平均資本成本
=15.5%×60%+9%×(1-25%)×40%=12%
即評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率為12%。
(3)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=2392410×(P/A,12%,7)+2992410×(P/F,12%,8)-6960000
=2392410×4.5638+2992410×0.4039-6960000
=5167115.16(元)
由于該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于0,因此是可行的。
(4)假設(shè)每間客房每天的平均價(jià)格提高10%,即達(dá)到220元,則:
每年的稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入
=220×120×85%×365×(1-25%)=6142950(元)
每年的稅后付現(xiàn)成本
=6142950×(5.5%+6.5%)+(1050000+300000+20×120×85%×365+4200×365)×(1-25%)=3457854(元)
每年的非付現(xiàn)成本抵稅
=(6000000/8+120×3000/8)×25%=198750(元)
第8年收回的資金=100000+500000=600000(元)
第1~7年每年的現(xiàn)金凈流量
=6142950-3457854+198750=2883846(元)
第8年的現(xiàn)金凈流量=2883846+600000=3483846(元)
項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=2883846×(P/A,12%,7)+3483846×(P/F,12%,8)-6960000=7608421.77(元)
凈現(xiàn)值增長(zhǎng)率=(7608421.77-5167115.16)/5167115.16=47.25%
每間客房每天的平均價(jià)格和對(duì)凈現(xiàn)值的敏感系數(shù)=47.25%/10%=4.73
(5)敏感分析的局限性:首先,在進(jìn)行敏感分析時(shí),只允許一個(gè)變量發(fā)生變動(dòng),而假設(shè)其他變量保持不變,但在現(xiàn)實(shí)世界中這些變量通常是相互關(guān)聯(lián)的,會(huì)一起發(fā)生變動(dòng),但是變動(dòng)的幅度不同。其次,該分析方法每次測(cè)定一個(gè)變量變化對(duì)凈現(xiàn)值的影響,可以提供一系列分析結(jié)果,但是沒有給出每一個(gè)數(shù)值發(fā)生的可能性。3、甲公司目前發(fā)行在外普通股1000萬股(每股面值1元),已發(fā)行票面利率為10%的債券4000萬元。該公司打算為一個(gè)新的投資項(xiàng)目融資5000萬元,新項(xiàng)目投產(chǎn)后公司每年息稅前利潤(rùn)增加到2000萬元。現(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇,公司適用的所得稅率為25%。
(1)按8%的利率平價(jià)發(fā)行債券(方案1);
(2)按每股25元增發(fā)普通股(方案2)。
要求:(1)計(jì)算兩個(gè)方案的每股收益;
(2)計(jì)算兩個(gè)方案的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn);
(3)計(jì)算兩個(gè)方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù);
(4)判斷哪個(gè)方案更好?!敬鸢浮浚?)(EBIT-400-400)×(1-25%)/1000
=(EBIT-400)×(1-25%)/1200
解得:EBIT=2800(萬元)
(3)
方案1的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=2000/(2000-400-400)=1.67
方案2的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=2000/(2000-400)=1.25
(4)由于方案2每股收益(1元)大于方案1(0.9元),且其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(1.25)小于方案1(1.67),即方案2收益性高且風(fēng)險(xiǎn)低,所以方案2優(yōu)于方案1。4、
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