公司理財《公司理財》

公司理財2021/10/10星期日1

第１章初識理財?shù)冢惫?jié)認識公司第２節(jié)什么是公司理財?shù)冢彻?jié)公司理財目標第４節(jié)公司理財內(nèi)容2021/10/10星期日2

第1節(jié)認識公司公司有三種組織形式：個體公司、合伙公司和公司2021/10/10星期日3一、個體公司

個體公司（也稱獨資公司）是最簡單的公司形式，也是公司組織的最初形式或古典形式。你若想創(chuàng)辦一個個體公司，就要由你個人出資并經(jīng)營，這個公司完全由你個人擁有，當然你也要承擔公司的全部風險和債務(wù)。公司的盈利全部歸你個人，但你要對公司債務(wù)承擔無限責任。個體公司本身不納稅，但你不能忘交個人所得稅。2021/10/10星期日4二、合伙公司

一般合伙公司，合伙人對公司的負債承擔無限責任。如果某一位合伙人無力承擔負債，其他的合伙人就要替他還債，然后再向他追償，直至他的個人財產(chǎn)。在這類合伙公司中，每一位合伙人都可以代表公司，并可以公司的名義對外簽訂合同，我們把這種關(guān)系稱為互為代理關(guān)系。公司的資產(chǎn)與利潤由合伙人按合伙協(xié)議分享。有限合伙公司，合伙人對公司的負債只承擔有限責任，也就是說，他對公司債務(wù)的責任僅限于他所投資的數(shù)量，不追索到他的個人財產(chǎn)。有限合伙人不享有互為代理的權(quán)利。合伙公司從會計的角度看是一個經(jīng)營實體，但不是法律實體，因此公司不納稅，由合伙人各自交納其個人所得稅。2021/10/10星期日5三、公司

公司不同于個體公司和合伙公司，它是一個法律實體，我們在法律上稱它為“法人”。作為法人，公司具有許多與自然人相同的權(quán)利，它以公司的名義擁有財產(chǎn)，在法庭上具有法律身份。公司可以簽訂合同，為公司的債務(wù)承擔責任，當然也要為公司獲得的利潤交納所得稅。公司有不同的具體形式，從公司股東的責任形式的角度看，公司有無限責任公司、有限責任公司、股份有限公司、兩合公司等不同形式。其中，有限責任公司和股份有限公司是兩種基本類型，也是我國《公司法》所指的公司形式，而國際上采用比較多的也是這兩種形式，因此我們重點認識一下這兩種形式的公司。2021/10/10星期日6（一）有限責任公司

有限責任公司由五十個以下股東出資設(shè)立。每個股東對公司只承擔有限責任，也就是只以其出資額作為對公司債務(wù)的責任。對公司來講，它以其全部資產(chǎn)對公司的債務(wù)承擔責任。有限責任公司不公開發(fā)行股票。2021/10/10星期日7（二）股份有限公司股份有限公司須將全部資本分為等額股份，并可以通過發(fā)行股票籌集資本，股東只是以他所持有的股份對公司承擔有限責任。對公司而言，則以全部資產(chǎn)對公司的債務(wù)承擔責任。2021/10/10星期日8

第2節(jié)什么是公司理財什么是公司理財呢？簡單講，就是公司如何聚財、用財、生財。2021/10/10星期日9公司理財?shù)碾A段

１．籌資理財階段２．內(nèi)部控制理財階段３．投資理財階段４．國際理財階段2021/10/10星期日10

第3節(jié)公司理財目標公司理財目標應(yīng)與公司總體目標保持一致。有兩種說法:利潤最大化和股東財富最大化2021/10/10星期日11

第4節(jié)公司理財內(nèi)容公司理財所針對的客體就是資金運動，而資金運動形式是通過一定的財務(wù)活動來實現(xiàn)的。2021/10/10星期日12一、公司的財務(wù)活動所謂財務(wù)活動是指資金的籌集、運用、耗費、收回及分配等一系列行為。2021/10/10星期日13二、公司理財?shù)膬?nèi)容公司理財?shù)膬?nèi)容就是針對籌資、投資、分配等財務(wù)活動做出籌資決策、投資決策和股利分配決策。2021/10/10星期日14第2章財務(wù)報表分析

第１節(jié)資產(chǎn)負債表分析第２節(jié)利潤表分析第３節(jié)現(xiàn)金流量表分析第４節(jié)財務(wù)報表的比率分析2021/10/10星期日15第１節(jié)資產(chǎn)負債表分析一、認識資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表是反映公司財務(wù)狀況的報表，而且它只反映一個特定時點的財務(wù)狀況，這個特定時點指的是期末（月末、季末、半年末或年末），所以人們把它歸結(jié)為靜態(tài)報表。2021/10/10星期日16資產(chǎn)

資產(chǎn)是指公司過去的交易或者事項形成的、由公司擁有或者控制的、預期會給公司帶來經(jīng)濟利益的資源。在同時滿足以下條件時，確認為資產(chǎn):(1)與該資源有關(guān)的經(jīng)濟利益很可能流入公司；

(2)該資源的成本或者價值能夠可靠地計量。2021/10/10星期日17負債

負債是指公司過去的交易或者事項形成的、預期會導致經(jīng)濟利益流出公司的現(xiàn)時義務(wù)。在同時滿足以下條件時，確認為負債:(1〕與該義務(wù)有關(guān)的經(jīng)濟利益很可能流出公司；

(2)未來流出的經(jīng)濟利益的金額能夠可靠地計量。2021/10/10星期日18所有者權(quán)益

所有者權(quán)益是指公司資產(chǎn)扣除負債后，由所有者享有的剩余權(quán)益。公司的所有者權(quán)益又稱為股東權(quán)益。2021/10/10星期日19會計恒等式

資產(chǎn)＝負債＋所有者權(quán)益2021/10/10星期日20二、閱讀和分析資產(chǎn)負債表

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第2節(jié)利潤表分析

一、認識利潤表利潤表也稱作損益表，它是反映公司經(jīng)營成果的報表，與資產(chǎn)負債表不同的是，它反映的不同一個時點，而是一定時期的數(shù)據(jù)，所以人們把它歸結(jié)為動態(tài)報表。2021/10/10星期日22收入

收入，是指公司在日?；顒又行纬傻?、會導致所有者權(quán)益增加的、與所有者投入資本無關(guān)的經(jīng)濟利益的總流入。收入具體包括銷售商品收入、提供勞務(wù)收入和讓渡資產(chǎn)使用權(quán)收入。2021/10/10星期日23費用

費用是指公司在日?；顒又邪l(fā)生的、會導致所有者權(quán)益減少的、與所有者利潤分配無關(guān)的經(jīng)濟利益的總流出。2021/10/10星期日24利潤

利潤是指公司在一定會計期間的經(jīng)營成果。利潤包括收入減去費用后的凈額、直接計入當期利潤的利得和損失等。2021/10/10星期日25會計恒等式另一種形式資產(chǎn)＝負債＋所有者權(quán)益＋收入－費用移項，則：資產(chǎn)＋費用＝負債＋所有者權(quán)益＋收入2021/10/10星期日26二、閱讀和分析利潤表2021/10/10星期日27

第3節(jié)現(xiàn)金流量表分析

一、認識現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表，是指反映公司在一定會計期間現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出情況的報表。它反映的是一定會計期間內(nèi)的數(shù)據(jù)，屬于動態(tài)的年度報表。2021/10/10星期日28現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金是指公司的庫存現(xiàn)金以及可以隨時用于支付的存款。應(yīng)指出一點，這里使用的現(xiàn)金概念是一個廣義的范疇，包括了現(xiàn)金等價物?，F(xiàn)金等價物，指公司持有的期限短、流動性強、易于轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、價值變動風險很小的投資。例如，公司購買的短期債券，就是隨時可以變現(xiàn)的現(xiàn)金等價物。所謂期限短的投資，一般是指從購買日起，三個月內(nèi)到期的現(xiàn)金等價物。2021/10/10星期日29現(xiàn)金流量所謂現(xiàn)金流量是某一段時期內(nèi)公司現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。有一點要注意，只有非現(xiàn)金形式與現(xiàn)金形式的轉(zhuǎn)移才會產(chǎn)生現(xiàn)金的流入或流出，而現(xiàn)金形式之間的轉(zhuǎn)換是不會產(chǎn)生現(xiàn)金的流入或流出的，例如，公司從銀行提取現(xiàn)金，這只是一種現(xiàn)金形式轉(zhuǎn)化為另一種現(xiàn)金形式，“從左邊的口袋放到右邊的口袋”，并未流出公司，不構(gòu)成現(xiàn)金流量；同樣的道理，現(xiàn)金與現(xiàn)金等價物之間的轉(zhuǎn)換也不構(gòu)成現(xiàn)金流量。2021/10/10星期日30現(xiàn)金流量分為三類即由經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動分別產(chǎn)生的現(xiàn)金流量2021/10/10星期日31二、閱讀和分析現(xiàn)金流量表2021/10/10星期日32

第4節(jié)財務(wù)報表的比率分析下面重點介紹反映公司償債能力、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況、獲利能力的比率分析方法。2021/10/10星期日33一、反映償債能力的指標償債能力是指公司清償債務(wù)的能力。反映償債能力的指標主要有：資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率等。2021/10/10星期日34（一）資產(chǎn)負債率

該指標用來衡量公司利用債權(quán)人提供的資金進行經(jīng)營活動的能力，以及反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。計算公式為：負債總額資產(chǎn)負債率＝——————×１００％全部資產(chǎn)總額公式中的負債總額，即包括短期負債，也包括長期負債。公式中的資產(chǎn)總額則是扣除累計折舊后的凈額。2021/10/10星期日35（二）流動比率該指標衡量公司流動資產(chǎn)在短債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還流動負債的能力。計算公式為：流動資產(chǎn)流動比率＝—————×１００％流動負債2021/10/10星期日36（三）速動比率該指標亦稱酸性試驗比率，用來衡量公司流動資產(chǎn)中可以立即用于償付流動負債的能力。計算公式為：速動資產(chǎn)速動比率＝—————×１００％流動負債公式中的速動資產(chǎn)為：速動資產(chǎn)＝現(xiàn)金＋短期有價證券＋應(yīng)收款項凈額2021/10/10星期日37（四）現(xiàn)金比率該指標反映公司的立即變現(xiàn)能力，也就是隨時可以還債的能力。計算公式為：現(xiàn)金＋短期有價證券現(xiàn)金比率＝—————————×100%

流動負債2021/10/10星期日38二、反映資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的指標

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況反映了公司資金利用的效率。反映資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的指標主要有：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。這里只介紹應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率兩種。2021/10/10星期日39（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率該指標反映公司應(yīng)收賬款的流動程度。計算公式為：賒銷收入凈額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝—————————

平均應(yīng)收賬款余額式中：賒銷收入凈額＝銷售收入－現(xiàn)銷收入－銷售退回、折讓、折扣平均應(yīng)收賬款余額＝（期初應(yīng)收賬款＋期末應(yīng)收賬款）÷２2021/10/10星期日40（二）存貨周轉(zhuǎn)率該指標衡量公司銷售能力和存貨是否過量。計算公式為：銷貨成本存貨周轉(zhuǎn)率＝—————

平均存貨式中：平均存貨＝（期初存貨＋期末存貨）÷２2021/10/10星期日41三、反映獲利能力的指標獲利能力是公司賺取利潤的能力。反映獲利能力的指標主要包括資產(chǎn)利潤率、銷售利潤率、成本費用利潤率等。2021/10/10星期日42（一）資產(chǎn)利潤率該指標反映公司所得與所占用的比例關(guān)系，用以衡量公司整體的資金利用效果。計算公式為：利潤資產(chǎn)利潤率＝——————×１００％平均資產(chǎn)總額式中：利潤可用利潤總額，也可用稅后利潤。平均資產(chǎn)總額＝（期初資產(chǎn)總額＋期末資產(chǎn)總額）÷２2021/10/10星期日43（二）銷售利潤率該指標用來衡量公司銷售收入的收益水平。計算公式為：利潤銷售利潤率＝————×１００％銷售收入式中：利潤可采用不同層次的指標，如利潤總額、營業(yè)利潤、主營業(yè)務(wù)利潤或稅后凈利潤。2021/10/10星期日44（三）成本費用利潤率該指標反映公司所得與所費的比例關(guān)系。計算公式為：利潤成本費用利潤率＝——————×100%

成本費用總額式中：利潤指標可采用利潤總額，也可以是營業(yè)利潤。2021/10/10星期日45

第３章金融市場與貨幣時間價值第１節(jié)金融市場第２節(jié)貨幣時間價值2021/10/10星期日46

第1節(jié)金融市場

公司理財，不可能只著眼于公司內(nèi)部的資金運作。公司理財當局必須了解金融市場，因為你要從公司外部籌集你所急需的資金并投放資金。金融市場的變化對公司理財?shù)挠绊懖粌H是直接的，也是十分重要的。2021/10/10星期日47

一、金融資產(chǎn)金融，就是資金的融通。在金融市場上，由于資金的融通就產(chǎn)生了一種特殊的資產(chǎn)，即金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)是指在金融市場上資金融通所產(chǎn)生的信用憑證和投資證券。金融資產(chǎn)通常具有流動性、風險性和收益性三種屬性。2021/10/10星期日48二、金融市場的參加者（一）金融機構(gòu)（二）非金融公司（三）政府（四）個人2021/10/10星期日49（一）金融機構(gòu)

金融機構(gòu)是金融市場最重要的參與者。金融市場的融資活動基本上是由金融機構(gòu)組織實現(xiàn)的。我國的金融機構(gòu)主要包括：中央銀行、商業(yè)銀行、政策性銀行和其他金融機構(gòu)。2021/10/10星期日50（二）非金融公司

非金融公司既是資金的需求者，也是資金的供應(yīng)者。當它們資金不足時，就成為金融市場的借款人；當它們在生產(chǎn)經(jīng)營過程中形成暫時閑置資金時，就會進入金融市場參與證券投資，成為投資者。總之，公司是金融市場最積極的參與者。2021/10/10星期日51（三）政府國家的中央政府和地方政府為了彌補財政收支上的赤字?；蚴菫榱藝一虻胤降哪稠椆补こ探ㄔO(shè)，可以通過發(fā)行各種債券籌集資金，所以政府是金融市場的資金需求者。政府有時也會出于對經(jīng)濟活動的干預和調(diào)節(jié)而向金融市場提供資金。中央政府和地方政府都是金融市場的參與者。2021/10/10星期日52（四）個人

個人是金融市場重要的資金供應(yīng)者。在我國，個人或是直接參與金融市場的交易活動，或是成為金融市場間接融資的資金供應(yīng)者。當然，個人也可以成為金融市場上的資金需求者。2021/10/10星期日53三、金融市場的類型（一）按信用期限長短劃分，可以分為短期金融市場和長期金融市場（二）按證券是否為首次發(fā)行劃分，可以分為一級市場和二級市場。（三）按實際交割日期不同，可以分為現(xiàn)貨市場、期貨市場和期權(quán)市場2021/10/10星期日54短期金融市場

也稱貨幣市場，是以各種期限在一年以內(nèi)的資金借貸工具為交易對象的市場。我國貨幣市場由同業(yè)拆借市場、票據(jù)貼現(xiàn)市場、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場和短期證券市場四個子市場構(gòu)成。主要交易短期信用憑證，如商業(yè)票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓的銀行存單等，具有期限短、流動性強和風險小的特點。2021/10/10星期日55長期金融市場也稱資本市場，是以各種期限在一年以上的金融工具為交易對象的市場。我國資本市場由國債市場、股票市場、企業(yè)中長期債券市場和中長期放款市場四部分組成。主要交易長期信用憑證，如債券、股票等，具有期限長、流動性相對較差、風險大而收益較高的特點。2021/10/10星期日56一級市場

又稱發(fā)行市場。是證券首次被公開發(fā)售的市場。如在我國，某一家股份公司發(fā)行新股，籌集到大量資金，同時使大量投資者、通過認購新股進行投資，這個交易過程就是通過一級市場完成的。2021/10/10星期日57二級市場也稱流通市場，是指在一級市場發(fā)行后，已在二級市場上市，可以買賣的已經(jīng)流通在外證券的市場。如在我國，當你在某一家證券公司買入或賣出一筆上市公司的股票時，一筆屬于二級市場的交易就形成了。二級市場可以為投資者提供一個投資流動的場所，能夠完成從現(xiàn)金到證券、或是證券到現(xiàn)金、或是一種證券到另一種證券的快速流動。2021/10/10星期日58現(xiàn)貨市場買賣時就要當場交割，或在幾天內(nèi)就要交割完畢，如買方應(yīng)即時付款以收取的股票、債券。2021/10/10星期日59期貨市場買賣的資產(chǎn)必須在將來某一特定日期（如半年或一年后）才能交割。期貨市場將今天的價格鎖住，使將來執(zhí)行時不受合約價格波動的影響。2021/10/10星期日60期權(quán)市場

在期權(quán)市場，期權(quán)交易指對特定時間內(nèi)以約定價格購買特定商品的權(quán)利進行的交易，在將來期限到來時可以完成，也可以放棄資產(chǎn)的交割，也就是說，期權(quán)僅僅給期權(quán)購買者權(quán)利而不賦予義務(wù)。這一點與期貨不同，期貨的購買者不僅有權(quán)利，而且有義務(wù)去執(zhí)行合約的規(guī)定。另外，期權(quán)購買者在購買期權(quán)時必須支付一定權(quán)利金，而期貨購買者僅簽訂合約，不支付權(quán)利金。期權(quán)交易對象的是一種權(quán)利，投資者是否執(zhí)行權(quán)利較為靈活。期權(quán)交易相對期貨交易投資風險較小。2021/10/10星期日61

四、金融市場對公司理財?shù)淖饔脤纠碡攣碇v，金融市場最直接的作用有兩點：（一）有利于公司迅速地籌集所需資金。（二）有利于公司資金得到合理的運用。2021/10/10星期日62第2節(jié)貨幣時間價值從經(jīng)濟學的觀點來看，即使不考慮通貨膨脹的因素，貨幣在不同時間的價值也是不相等的?，F(xiàn)在的１元錢的價值與一年后的１元錢的價值是不相等的。因為，現(xiàn)在的１元錢可以立即用于投資，一年后可獲得一定的投資收益，使資金總額大于當初投資的總額。當然，如果將錢放在保險柜里，再放多久也不會多出１分錢來?？傊?，資金只有投入再生產(chǎn)過程中才能增值，這是最簡單的經(jīng)濟學的常識。

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貨幣時間價值(1)何謂貨幣的時間價值呢？西方學術(shù)界對此下的一般定義是：投資者進行投資就必須推遲浪費，對投資者推遲消費的耐心應(yīng)當給以報酬，這種報酬的量應(yīng)當與推遲消費的時間成正比，因此，單位時間（一般是指年）的這種報酬對投資的百分率稱為時間價值。2021/10/10星期日64貨幣時間價值(2)馬克思主義學說認為，資本主義社會的時間價值是沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資本利潤率。所謂“耐心的報酬”是剩余價值的基本部分。在商品經(jīng)濟條件下，貨幣處在生產(chǎn)過程中表現(xiàn)為一定量的資金。資金在運動中增值。貨幣的時間價值來來源于再生產(chǎn)過程中活勞動新創(chuàng)造的價值。2021/10/10星期日65一、單利與復利（一）單利采用單利計算法，每一計息期的利息額是相等的。（二）復利復利是將本金所產(chǎn)生的利息加入本金，以本利和作為計算各期利息的一種計息方法。在這種計息方法下，既要計算本金的利息，又要計算利息的利息，即所謂“利滾利”。（三）單利與復利的比較2021/10/10星期日66二、等值、終值和現(xiàn)值

（一）等值等值是指不同時點的不同金額可以具有相等的價值。（二）終值終值就是若干期后（一般為年，也可以為半年、季、月），包括本金和利息在內(nèi)的未來的價值，又稱作本利和，可用Ｆ表示。（三）現(xiàn)值現(xiàn)值是指未來某一時期一定數(shù)額的款項折合成現(xiàn)在的價值，即本金，可用Ｐ表示。2021/10/10星期日67

三、年金的終值和現(xiàn)值年金是指在一定時期內(nèi)，每間隔相同時間支付或收入相等金額的款項。（一）年金的終值年金的終值就是每期等額款項的收入或支出的復利終值之和（二）年金的現(xiàn)值年金的現(xiàn)值就是每期等額款項的收入或支出的復利現(xiàn)值之和2021/10/10星期日68四、每年復利若干次的終值和現(xiàn)值以上所講的都是以一年為一個計息周期，每年復利一次的終值和現(xiàn)值的計算。但在實際經(jīng)濟生活中，計息周期既可以定為一年，也可以定為一個月、一個季度或半年等，這樣，一年就可以有幾個計息周期，即每年復利若干次。2021/10/10星期日69五、求未知利率的插值法2021/10/10星期日70第１節(jié)發(fā)行股票籌資第２節(jié)股利政策第4章公司自有資本籌集2021/10/10星期日71

第1節(jié)發(fā)行股票籌資

發(fā)行股票是股份有限公司籌措自有資本的基本方式之一。股票，對公司來講，發(fā)行股票所籌集的資金屬于長期自有資本；對股東來講，所持股份代表對公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。2021/10/10星期日72一、認識股票

股票的特點股票的種類股票的價格2021/10/10星期日73股票的特點

１．股票表示的是對公司的所有權(quán)２．股票不能向公司索還本金３．股票不能獲得穩(wěn)定的收益４．股票是可以轉(zhuǎn)讓的５．股票價格具有波動性2021/10/10星期日74股票的種類１．按票面是否記名，可分為記名股票和無記名股票２．按股東的權(quán)利和義務(wù)不同，可分為普通股股票和優(yōu)先股股票3．按發(fā)行對象和上市地區(qū)的不同，可分為Ａ種股票、Ｂ種股票、Ｈ種股票和Ｎ種股票2021/10/10星期日75普通股股票普通股股票是公司最基本的股票。普通股股東享有平等的權(quán)利和義務(wù)，不受特別限制但所獲紅利并不穩(wěn)定。普通股股東最突出的權(quán)利，是在法定條件下具有參與公司經(jīng)營管理的權(quán)利。2021/10/10星期日76優(yōu)先股股票優(yōu)先股股票是相對于普通股來講具有某些優(yōu)先權(quán)的一種股票。優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)表現(xiàn)在分配股利和公司剩余資產(chǎn)時的次序優(yōu)于普通股。優(yōu)先股股東可獲得比較固定的、在普通股紅利分派之前發(fā)放的股息；當公司解散時，可先于普通股股東清償公司剩余資產(chǎn)。但優(yōu)先股股東不享受公司經(jīng)營管理的權(quán)利。一般來講，普通股享受紅利，優(yōu)先股享受股息，所以優(yōu)先股股票雖屬于公司的自有資本，但也可認為兼有債券的性質(zhì)。2021/10/10星期日77Ａ股A股的正式名稱是人民幣普通股票。A股由我國內(nèi)地的股份公司發(fā)行，以人民幣標明票面值，供我國內(nèi)地機構(gòu)、組織或個人（不含臺、港、澳投資者）以人民幣認購和交易的普通股股票。目前在上海、深圳兩個證券交易所上市交易。

2021/10/10星期日78Ｂ股B股的正式名稱是人民幣特種股票。B股是以人民幣標明面值，以外幣認購和交易，在我國上海和深圳證券交易所上市交易的外資股。B股公司的注冊地和上市地都在我國內(nèi)地，供國外投資者和我國港、澳、臺地區(qū)投資者買賣。

2021/10/10星期日79Ｈ股Ｈ股是指我國內(nèi)地公司在香港發(fā)行并上市的股票。H股也稱國企股，是經(jīng)我國證監(jiān)會批準，注冊在內(nèi)地，在香港市場上市的股票。H股與港股是什么關(guān)系呢？港股是指在香港聯(lián)合交易所上市的所有股票。因此，H股可以看作是是港股中的一類。2021/10/10星期日80Ｎ股Ｎ股是指我國內(nèi)地公司在美國紐約證券交易所發(fā)行并上市的股票。

2021/10/10星期日81股票價格１．票面價格股票的票面價格是指股票票面上所標明的金額，也叫做股票面值。面值只是公司章程規(guī)定股票的價格，并無實質(zhì)的經(jīng)濟意義。公司在分紅利或清理或股票交易時，并不是按照面值計算。股票面值通常為１元錢。2021/10/10星期日82２．賬面價格股票的賬面價格，或稱賬面價值，指資產(chǎn)凈值與普通股數(shù)的比，即每股凈資產(chǎn)，用公式表示為：公司資產(chǎn)凈值－優(yōu)先股本每股賬面價格＝￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣普通股股數(shù)這個指標是比較普通股每股凈資產(chǎn)，衡量其投資價值的重要依據(jù)，也是確定新股發(fā)行價格的主要依據(jù)之一。2021/10/10星期日83３．清算價格清算價格是指公司在清算時，每股所代表的實際金額。從理論上講，每股的清算價格應(yīng)當?shù)扔诿抗傻馁~面價格。但在實務(wù)中，清算時公司資產(chǎn)的變賣金額往往與賬面價格不一致，而且在多數(shù)情況下，清算價格低于賬面價格。2021/10/10星期日84４．市場價格市場價格是指股票在市場交易時所確定的價格。股票市價經(jīng)常波動，它受很多因素的影響，也是最難以預見的。2021/10/10星期日85二、股票發(fā)行（一）發(fā)行的條件（二）發(fā)行的程序2021/10/10星期日86三、股票上市（一）股票上市的條件（二）股票暫停上市交易的原因（三）股票終止上市交易的原因2021/10/10星期日87四、股票籌資的優(yōu)缺點（一）普通股籌資的優(yōu)缺點（二）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點2021/10/10星期日88

第2節(jié)股利政策

對公司來講，將所獲利潤其中多少作為股利分配給股東，多少留在公司作為再投資使用，這是需要認真權(quán)衡的問題，即股利政策。2021/10/10星期日89一、利潤分配與股利我國規(guī)定公司實現(xiàn)的利潤總額，首先應(yīng)依法繳納所得稅。稅后利潤在彌補以前年度虧損、提取公積金、公益金后才能向投資者分配利潤。向投資者分配利潤的基礎(chǔ)，不僅包括公司本年度盈余，而且還可以將公司以前年度未分配的利潤，并入本年度。由此可以看出，股利分配是利潤分配的最后一個步驟。2021/10/10星期日90股東購買股票的目的我們前面曾經(jīng)講過，公司理財?shù)哪繕嗽谟诠蓶|財富最大化，它與公司財富最大化是統(tǒng)一的，并不矛盾。但從上邊的內(nèi)容來看，可能會給你一種二者有矛盾的感覺。為什么呢？從一般意義上講，股東本質(zhì)上與公司的利益應(yīng)當是一致的。但是，股東購買股票的目的并非完全一致，因而對股利分派的態(tài)度也就不一致。2021/10/10星期日91公司股東分為三類（１）董事類型的股東。（２）投資者類型的股東。（３）投機者類型的股東。2021/10/10星期日92二、股利理論（一）股利無關(guān)論（二）股利相關(guān)論2021/10/10星期日93股利無關(guān)論(1)股利無關(guān)論認為股利分配對公司的股票價格不會產(chǎn)生影響。該理論由美國經(jīng)濟學家米勒和莫迪利亞尼于１９６１年創(chuàng)立。這一理論建立在這樣一些假定之上：（１）存在一個完整無缺的市場；（２）不存在個人或公司所得稅；（３）沒有股票的發(fā)行費用和交易費用；（４）公司的投資決策和股利決策彼此獨立；（５）公司投資回收沒有風險。2021/10/10星期日94股利無關(guān)論(2)在上述五個假設(shè)前提的基礎(chǔ)上，股利無關(guān)論有下述三個基本觀點：（１）在完全資本市場中，理性投資者的股利收入與資本增值兩者之間不存在區(qū)別。如果公司股利支付率太低，投資者可以賣掉一部分股票，以彌補股利的不足；如果公司股利支付率太高，投資者可以用多余的股利另外購入一些股票，以擴大投資。所以，投資者并不關(guān)心公司的股利政策，他認為獲得股利與在股票上獲得資本是一樣的。也就是說，無論公司是選擇將凈利潤留存用作再投資，還是選擇支付股利，投資者都可以通過買賣股票使自己處于相同的境地。因此，無論公司制定何種股利政策，投資者對股利和資本并無偏好。2021/10/10星期日95股利無關(guān)論(3)（２）股利政策無優(yōu)劣之分，它對公司的股票市價不會產(chǎn)生任何影響。也就是說，股利支付比率高低不影響公司的股價。（３）股票價格主要由公司的獲利能力所決定。2021/10/10星期日96股利無關(guān)論(4)上述股利無關(guān)論建立在十分嚴格的假設(shè)前提上，并通過數(shù)學證明得出嚴謹?shù)慕Y(jié)論。但令我們吃驚的是，它的結(jié)論竟是股利政策無用。為什么說是令人吃驚呢？因為，在實際生活中，經(jīng)驗告訴我們，公司股票價格會隨股利的增減而變動。理論的結(jié)局與實踐的感受產(chǎn)生了較大的差距，如何解釋這個現(xiàn)象呢？股利無關(guān)論對此的解釋是，股票價格的變動，不能歸因于股利增減本身，而應(yīng)歸因于股利所包含的有關(guān)公司未來盈利的信息內(nèi)容。另外，由于股東的偏好不同，有的股東偏好于高水平的現(xiàn)金股利，有的股東偏好于高的資本利得。公司的任何股利政策都不可能同時滿足所有股東的股利要求。因此，公司干脆不考慮股東的偏好。

2021/10/10星期日97股利相關(guān)論(1)股利相關(guān)論認為公司的股利政策對公司的價值并非無關(guān)而是相關(guān)的。這一理論是美國學者格雷厄姆和多德于１９５１年提出的。他們認為股票投資者大多數(shù)是希望公司多支付股利，而非支付少量的股利，股票投資者在購買股票時肯定會考慮到股利這一因素的。根據(jù)這個理論，股利政策影響著股票市價，支付的股利越多，股票的價格越高，反之則低。2021/10/10星期日98股利相關(guān)論(2)股利相關(guān)論被人們形象地喻為“一鳥在手”理論。“一鳥在手”一詞源自于諺語“雙鳥在林不如一鳥在手”。該理論的核心是：已經(jīng)得到的現(xiàn)實的價值比未得到的有風險的預期價值要高。就像還停留在叢林中尚未被抓到的兩只小鳥比不上一只已抓在手中的鳥一樣。2021/10/10星期日99股利相關(guān)論(3)股利相關(guān)論的基礎(chǔ)是對投資者心理狀態(tài)的分析。其主要論點是：由于投資者對風險有天生的反感，而且認為風險將隨著時間延長而增大，所以寧愿目前收到較少的股利，也不愿意等到將來再收回不肯定的較多的股利或以較高的價格出售股票。也就是說，他們認為股利收入要比由留存收益帶來的資本收益更為可靠。在此觀點下，公司只有采取較高的股利支付率，才能有效地吸引投資者購買公司發(fā)行的股票，因而公司應(yīng)定期地向股東支付較高水平的股利。2021/10/10星期日100從公司的立場出發(fā)，主要考慮（１）公司過去實施的股利政策，會對當前采取什么股利政策產(chǎn)生影響。（２）公司在考慮擴充產(chǎn)能，亟需資本來源時，就會減少股利的發(fā)放。（３）在公司資本結(jié)構(gòu)中，當債務(wù)比較大時，公司會考慮多保留一些盈余。（４）當公司發(fā)行新股，由于稀釋效應(yīng)，要想保持每股股利不變，就要提高股利支付比例。2021/10/10星期日101從股東的立場出發(fā)，主要考慮（１）穩(wěn)定的股利可以增強股東對公司的信心，也有利于投資者分析股票價格的合理性，確定股價合理波動范圍。（２）不同類型的股東有不同的投資目的，公司不能偏于某一類型股東的要求，而冷落其他股東的愿望。因此公司應(yīng)權(quán)衡利弊，在股東的不同要求之間，選擇適當?shù)墓衫Ц侗壤?021/10/10星期日102三、影響股利政策的因素

關(guān)于股利政策，無論公司如何權(quán)衡利弊，傾向哪一種理論或走中間路線，都不可能不受任何約束，完全由公司在一系列假設(shè)下按照理論模式來制定股利政策。在實際生活中，公司股利分配是在各種制約因素下進行的，公司不可能不受這些因素的影響。2021/10/10星期日103１．法律因素

（１）應(yīng)體現(xiàn)資本保全的原則，不允許公司用資本（包括股本和資本公積金）發(fā)放股利。（２）應(yīng)保證公司的積累，規(guī)定公司按稅后利潤的一定比例提取法定盈余公積金。（３）凈利約束。規(guī)定股利只能從公司過去和現(xiàn)在的凈利潤中支付，以前年度若有虧損必須足額彌補。（４）償債能力約束。公司由于經(jīng)營管理不善，出現(xiàn)虧損以致資不抵債，或者雖未嚴重虧損，但現(xiàn)金流動差，以致出現(xiàn)償債危機，均不能支付現(xiàn)金股利。2021/10/10星期日104２．契約限制

當公司以長期借款協(xié)議、債券契約、優(yōu)先股協(xié)議、租賃合約等形式向外部籌資時，常常應(yīng)對方的要求接受某些有關(guān)支付股利的限制。例如，債務(wù)契約中可能會規(guī)定股利只能從簽約后所產(chǎn)生的盈利中支付；簽約前的盈利不可做派發(fā)股利之用；當流動資金低于契約中所限定的數(shù)額時，公司不得派發(fā)股利等。優(yōu)先股的契約通常也會規(guī)定在累積的優(yōu)先股股息付清之前，公司不得派發(fā)普通股紅利。這些契約性限制條款的目的在于，約束公司將利潤的一部分用于再投資，保證公司有足夠的經(jīng)濟實力作為償債能力的基礎(chǔ)，維護債權(quán)人的權(quán)益。2021/10/10星期日105３．資產(chǎn)的流動性

盡管法律上規(guī)定公司的稅后利潤在滿足了提留和補虧后，可以用來發(fā)放股利。但是，賬面上的凈利潤并不等于現(xiàn)金。而公司現(xiàn)金股利的發(fā)放，需要具有足夠的流動性較強的資產(chǎn)，如現(xiàn)金、有價證券。因此，公司即使有盈利，若手中缺少現(xiàn)金，就難以具備支付股利的能力。一般來講，公司流動資產(chǎn)越多，變現(xiàn)能力越強，可支付的股利水平就會高一些；反之，固定資產(chǎn)較多，變現(xiàn)能力差的公司，可支付的股利水平就會低一些。所以，在支付股利之前，公司理財當局應(yīng)認真分析資產(chǎn)的流動性以及預期現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的情況。2021/10/10星期日106４．利潤的穩(wěn)定性

公司能否獲得長期穩(wěn)定的利潤，是其股利政策的重要基礎(chǔ)。一般地講，利潤較穩(wěn)定的公司支付的股利比利潤不穩(wěn)定的公司支付的股利要高；而利潤不穩(wěn)定的公司往往采取低股利政策。這是因為，低股利政策可以將更多的利潤轉(zhuǎn)作再投資，以便提高公司自有資本比重，減少財務(wù)風險，可以減少因利潤下降而造成無法支付股利、公司股票市價下降的風險。2021/10/10星期日107５．籌資能力

對于那些新創(chuàng)建的并快速發(fā)展的公司來講，由于具有較大的經(jīng)營和財務(wù)風險，在金融市場上發(fā)行股票或舉債籌資的能力受到限制，因而它們往往保留較多的盈余供經(jīng)營使用，股利支付率一般較低。對于那些歷史較長、聲名顯赫的公司來講，它們的品牌和聲譽大大加強了其籌資能力，在投資者看來風險也較小，因而它們的股利支付率要比小公司為高。2021/10/10星期日108

６．公司控制權(quán)

公司支付較高的股利，會導致留存收益減少，這又意味著將來發(fā)行新股的可能性加大，而發(fā)行新股就會稀釋公司的控制權(quán)。公司現(xiàn)有股東和管理層為了不使自己對公司的控制權(quán)被削弱，他們就可能不愿意發(fā)行新股而寧愿通過保留更多的利潤來獲取資本，因而對公司股利政策的影響就是降低股利支付率。2021/10/10星期日109７．投資機會

有良好投資機會的公司，需要的資金量大，它們希望少發(fā)放股利，而將利潤留在公司用于投資。對于缺乏良好投資機會的公司，則希望支付較高的股利，以免造成大量資金閑置。因此，具有很好的成長性的公司往往采取低股利政策，而經(jīng)營規(guī)模已定、無進一步擴展空間的公司往往采取高股利政策。2021/10/10星期日110

８．資本成本的比較

與發(fā)行新股相比，留存收益不需要支付籌資費用，資本成本低，對公司來講是一種較為經(jīng)濟的籌資渠道。所以，從資本成本比較的角度講，公司為了擴大資金的需要，有可能采取低股利政策。當然，如果股票發(fā)行成本較低，公司的股利政策就可以比較靈活，因為此時公司既可通過出售股票也可通過留存收益來獲取自有資本。2021/10/10星期日111四、股利政策１．剩余股利政策２．固定股利額政策３．固定股利支付率政策４．低正常股利加額外股利政策2021/10/10星期日112股利政策１．剩余股利政策采取剩余股利政策，就是將公司的盈余首先用于良好的投資項目，然后將剩余的盈余作為股利進行分配。實施剩余股利政策有以下四個步驟：（１）測定合理的資本結(jié)構(gòu)，也就是要確定自有資本與借入資本二者的比例關(guān)系，并在此資本結(jié)構(gòu)下，使加權(quán)平均資本成本將達到最低水平。（２）確定在此資本結(jié)構(gòu)下投資所需要的自有資本數(shù)額。（３）最大限度地使用留存收益來滿足投資方案所需要的自有資本數(shù)額。（４）投資方案所需要的自有資本數(shù)額完全滿足后，若還有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)放給股東。2021/10/10星期日113股利政策２．固定股利額政策采用固定股利額政策，就是公司不論稅后利潤為多少，都支付給股東一定數(shù)額的固定股利，并不因為公司稅后利潤的變化而調(diào)整股利數(shù)額。公司只有在確信未來收益可以維持新股利的時候才會宣布增加股利。制定這一政策的指導原則就是盡量避免減少年股利。不過，考慮到通貨膨脹的影響，有些公司過去采用固定股利額政策，后來轉(zhuǎn)而實行“穩(wěn)定增長的股利政策”，即公司制定一個目標股利增長率，例如每年增長２％，公司就可以在支付固定股利額的基礎(chǔ)上，努力按照這個幅度增長，逐步提高股利支付水平，并免除通貨膨脹的損失。當然，只有在利潤穩(wěn)定增長的前提下，這一政策是可行的。2021/10/10星期日114股利政策３．固定股利支付率政策采取固定股利支付率政策，就是由公司確定一個股利占盈余的比率，長期按照這個比率支付股利。在這個股利政策下，公司各年支付的股利額隨公司獲得盈利的多少而上下波動。當公司賺取巨額利潤的年份，其支付的每股股利將很多，但當利潤較低的年份，其每股股利必將很低。雖然從股利與盈利二者的相互聯(lián)系的角度看，這一政策是采取了固定股利政策。但在實際工作中，采取這種政策的公司比較少。這是因為，一方面由于公司的盈余年年都會有變化，采取該股利政策會導致股利年年有變動，而股利的頻繁變動對公司和投資者都不利；另一方面，采取該政策也不可能達到公司價值最大化的目的。2021/10/10星期日115股利政策４．低正常股利加額外股利政策采取這種政策，就是在一般情況下，公司每年只支付數(shù)額較低的股利。在公司經(jīng)營業(yè)績非常好時，除定期股利外，再增加支付額外的股利。這樣可以使額外支付的股利不是固定的，并不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。這一政策實際上是上述第二、第三項政策的折衷辦法。2021/10/10星期日116五、股利的形式

股利發(fā)放的形式主要有現(xiàn)金股利、股票股利和實物股利等幾種。2021/10/10星期日117１．現(xiàn)金股利

以公司當年盈利或積累的留存收益用現(xiàn)金形式支付給股東的股利叫做現(xiàn)金股利。這是最常見的一種股利發(fā)放形式。2021/10/10星期日118２．股票股利

采取股票股利方式，實際上是頒發(fā)一種額外增發(fā)的股票。公司頒發(fā)這種股票，只不過是將公司的留存收益轉(zhuǎn)移到股本賬戶上去。由于它并不實際向股東支付現(xiàn)金，只是引起公司利潤在賬面上的轉(zhuǎn)移，所以不會影響公司和股東的資產(chǎn)價值。我國上市公司在支付股票股利時的作法是：（１）送股。這種作法是公司將公積金轉(zhuǎn)為股本，按增加的股票數(shù)比例派送給股東。例如，５％的股票股利可使持有１００股的股東無償分到５股。（２）配股。這種作法是公司在增發(fā)股票時，以一定比例按優(yōu)惠價格配給老股東股票。例如，在公司股票市價每股１１元時，公司以每股７元價格，１０股配３股給老股東，那么，持有１００股的股東將支付２１０元購入３０股配股。配股與送股的區(qū)別在于：配股是有償?shù)模慌涔刹粫p少公司公積金；配股實質(zhì)上是給予老股東的補償，是一種優(yōu)惠購買股票的權(quán)利。2021/10/10星期日119公司采取股票股利方式的原因（１）在公司盈利和現(xiàn)金股利預期不會增加的情況下，發(fā)放股票股利可以使股票價格降低，以便吸引投資者的投資興趣。（２）采取這種方式可以使股東分享公司的盈利但又不必支付現(xiàn)金，而且配股還可收進一筆現(xiàn)金。這樣公司可以將更多的現(xiàn)金留存下來，用于再投資，加快公司的發(fā)展步伐。2021/10/10星期日120公司采取股票股利方式的條件（１）具有足夠的公積金。（２）控股者是否欣賞該方法。首先，送股對于控股者來講，只是一種賬面游戲。例如，某公司目前股票市價為每股２０元，若該公司宣布發(fā)放１０％的股票股利，則每股市價降為１８．１８（１÷１．１×２０）。此時，某人持有該公司股票１０００股，股票市值為２００００元。送股后，每股市價由２０元降至１８．１８元，但由于持有股票數(shù)量增至１１００股，其擁有的股票市值仍為２００００元（１８．１８×１１００）。因此，股票股利并不能增加股東所擁有的財富。其次，采用配股的方式需要持股者付出現(xiàn)金。（３）選擇有利時機。送股配股能否給投資者帶來實際利益，關(guān)鍵在于選擇送配的有利時機。股市為“牛市”時，市場為多頭主導，公司股價堅挺，此時為送配股的大好時機；反之，在“熊市”時，則有可能給持股者帶來損失。2021/10/10星期日121３．實物股利

公司除可采取上述現(xiàn)金股利、股票股利外，還可采取實物股利的方式，即以公司現(xiàn)金以外的資產(chǎn)作為股利支付給股東。作為實物股利的財產(chǎn)可以是公司以前發(fā)行的債券或優(yōu)先股、公司持有的其他公司的有價證券及政府債券、公司的實物財產(chǎn)，如商品等。2021/10/10星期日122六、股利支付程序

公司決定分派股利后，應(yīng)由董事會將分派股利的事項向股東宣告，包括:１．股利宣告日公司董事會股利支付情況予以公告的日期。２．股權(quán)登記日指有權(quán)領(lǐng)取股利的股東有資格登記的截止日期，也稱作除權(quán)日。只有在股權(quán)登記日前在公司股東名冊上有名字的股東，才有權(quán)分享股利。一般由證交所計算機系統(tǒng)自動登記股東名冊。３．除息日指領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相互分離的日期。在除息日前，股利權(quán)從屬于股票，持有股票者即享有領(lǐng)取股利的權(quán)利。除息日始，股利權(quán)與股票分離，新購入股票的人不能分享股利。在不考慮股利波動的情況下，除息日每股的跌幅一般相當于每股股利。４．股利支付日指向股東正式發(fā)放股利的日期，也稱作付息日。2021/10/10星期日123第５章公司借入資本籌集

第１節(jié)銀行借款籌資第２節(jié)發(fā)行債券籌資第３節(jié)融資租賃和商業(yè)信用2021/10/10星期日124

第１節(jié)銀行借款籌資

公司生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常運轉(zhuǎn)以及擴充生產(chǎn)能力的要求，都需要大量資金給予支持。這些資金的來源除自有資本外，相當多的部分要依靠向銀行借款籌集。這里所講的銀行借款籌資是指公司根據(jù)借款公司向銀行等金融機構(gòu)借入款項。銀行借款按借款使用期限劃分，分為短期借款、中期借款和長期借款。2021/10/10星期日125

一、短期借款（一）短期借款的種類（二）短期借款的信用條件（三）短期借款擔保（四）短期借款的成本（五）短期借款的優(yōu)缺點2021/10/10星期日126二、中、長期借款（一）長期借款的種類（二）長期借款的程序（三）長期借款償還的管理（四）長期借款的優(yōu)缺點2021/10/10星期日127第２節(jié)發(fā)行債券籌資

一、債券的特征二、債券的基本要素三、公司債券的種類四、公司債券的發(fā)行與交易五、公司債券發(fā)行價格的計算六、發(fā)行債券籌資的優(yōu)缺點2021/10/10星期日128

第３節(jié)融資租賃和商業(yè)信用

2021/10/10星期日129一、融資租賃

（一）租賃的種類租賃主要分為經(jīng)營租賃和融資租賃兩類。（二）融資租賃的具體形式融資租賃的具體形式主要有直接租賃、返回租賃和杠桿租賃三種。（三）融資租賃的租金（四）融資租賃籌資的優(yōu)缺點2021/10/10星期日130二、商業(yè)信用（一）商業(yè)信用的形式（二）商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點2021/10/10星期日131

第６章資本結(jié)構(gòu)第１節(jié)資本成本第２節(jié)資本結(jié)構(gòu)2021/10/10星期日132

第1節(jié)資本成本

一、何謂資本成本二、單項資本成本的計算三、加權(quán)平均資本成本的計算2021/10/10星期日133資本成本所謂資本成本，就是用百分數(shù)表示的、公司取得并使用資本所應(yīng)負擔的成本，即資本是不能無償使用的。公司從各種渠道籌集的資本，包括自有資本和借入資本，都不能無償使用，都要付出代價。例如，公司要向股東支付股利；向銀行及債券持有者支付利息等，這些都是資本成本。至于公司在籌資過程中發(fā)生的一些費用，如發(fā)行股票、債券時支付給金融機構(gòu)的發(fā)行費用，向銀行借款的手續(xù)費等，只是在籌資時一次性的支出，在使用資本時并不再發(fā)生，因此在計算資本成本時可以作為籌資金額的一項扣除。2021/10/10星期日134

第2節(jié)資本結(jié)構(gòu)公司擁有或控制的資本類型不同，各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系就是公司的資本結(jié)構(gòu)。研究資本結(jié)構(gòu)，使之達到最佳組合，是公司理財?shù)囊豁椫匾獌?nèi)容，也是公司籌資決策的核心內(nèi)容。我們在這里所分析的資本結(jié)構(gòu)，具體地講，是指公司借入資本與自有資本之間的比例關(guān)系。2021/10/10星期日135一、財務(wù)風險與財務(wù)杠桿（一）財務(wù)風險（二）財務(wù)杠桿2021/10/10星期日136財務(wù)風險企業(yè)的財務(wù)風險，又稱融資風險，主要是指企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不同而影響企業(yè)支付本息的能力所產(chǎn)生的風險。當企業(yè)的負債比重比較小的時候，其財務(wù)風險比較低；反之，當企業(yè)的負債比重比較大的時候，其財務(wù)風險比較高。顯然，在財務(wù)風險較高時，投資者一定會要求較高的投資報酬率，從而導致資本成本升高。企業(yè)的財務(wù)風險具體表現(xiàn)為以下幾點：（１）負債程度（２）負債償還順序（３）現(xiàn)金流量脫節(jié)2021/10/10星期日137財務(wù)杠桿

企業(yè)財務(wù)杠桿，又稱融資杠桿或資本杠桿，是指企業(yè)在作出資本結(jié)構(gòu)決策時對債務(wù)籌資的利用程度。企業(yè)負債經(jīng)營，無論獲取多少利潤，債務(wù)利息是不變的。在企業(yè)長期資本總額不變的條件下，企業(yè)從營業(yè)利潤中支付的債務(wù)成本是固定的，當營業(yè)利潤增加時，每一元營業(yè)利潤所負擔的債務(wù)成本就會相應(yīng)地減少，扣除所得稅后，可分配給股東的股利就會增加；反之，當營業(yè)利潤減少時，每一元營業(yè)利潤所負擔的債務(wù)成本就會相應(yīng)地增加，扣除所得稅后，可分配給股東的股利就會減少。這樣，就給股東帶來額外的收益或損失。這種債務(wù)對普通股股東收益的影響，稱為財務(wù)杠桿作用。2021/10/10星期日138影響公司財務(wù)風險的主要因素（１）資本供求的變化；（２）利率水平的變動；（３）公司獲利能力的變化；（４）公司內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)的變化，即財務(wù)杠桿的利用程度。上述幾個因素中，財務(wù)杠桿對財務(wù)風險的影響最大，而且具有綜合作用。這二者的關(guān)系可以這樣理解，投資者若想獲取財務(wù)杠桿利益，同時就要承擔由此帶來的財務(wù)風險。對公司理財者來講，必須在財務(wù)杠桿利益與財務(wù)風險之間做出利害權(quán)衡。2021/10/10星期日139二、影響資本結(jié)構(gòu)的因素資本結(jié)構(gòu)的變動，除受資本成本、財務(wù)風險等因素影響外，在實際工作中，還有許多因素影響公司的資本結(jié)構(gòu)。為了確定公司最佳資本結(jié)構(gòu)，必須分析這些公司內(nèi)、外的不同因素，從定性和定量兩方面綜合判斷。2021/10/10星期日140影響公司資本結(jié)構(gòu)的主要因素（１）公司的成長性。（２）公司的獲利能力。（３）理財者的風險態(tài)度。（４）公司控制權(quán)。（５）競爭結(jié)構(gòu)。（６）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。（７）銀行的貸款取向。（８）稅收因素。2021/10/10星期日141三、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)（一）最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的理解（二）自有資本與借入資本的比例結(jié)構(gòu)的分析（三）長期資本與短期資本的比例結(jié)構(gòu)的分析（四）自有資本構(gòu)成比例的分析2021/10/10星期日142優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

所謂最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時期內(nèi)，使其加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價值最大時的資本結(jié)構(gòu)。其判斷標準有如下三條：（１）有利于最大限度地增加股東財富，使企業(yè)價值最大化；（２）使企業(yè)加權(quán)平均資本成本達到最低，這是一條主要標準；（３）保持資本的流動性，使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)具有一定的彈性。2021/10/10星期日143資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化構(gòu)成資本結(jié)構(gòu)中，簡單地講包括兩大部分：自有資本和借入資本。開辦一家企業(yè)，沒有自有資本是不可能的，實際上我們要考慮的是如何對待負債。首先，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)中肯定應(yīng)包含有負債。（１）負債經(jīng)營具有財務(wù)杠桿作用（２）負債具有節(jié)稅作用其次，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)中負債比重應(yīng)合理。

2021/10/10星期日144影響公司負債比率合理化的主要因素（１）公司的生產(chǎn)經(jīng)營狀況。對于那些生產(chǎn)經(jīng)營良好，商品適銷對路，資金周轉(zhuǎn)較快的公司，負債比率可以稍微高一些；而對于那些生產(chǎn)經(jīng)營困難重重，產(chǎn)品滯銷，資金周轉(zhuǎn)慢的公司，負債比率應(yīng)低一些，否則舊債還不上，新債也只會加劇債務(wù)負擔。（２）公司的投資決策。公司通過舉債籌措資金，主要是因為投資的需要。公司理財應(yīng)將籌資與投資聯(lián)系起來，使投資決策科學化，充分考慮債務(wù)還款期限和數(shù)額，避免還款期限和款項過于集中。盡量使籌資渠道多元化，借款期限分散化。（３）流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的比例關(guān)系。我們知道，公司償債能力的高低很大程度上取決于資產(chǎn)的變現(xiàn)性。如果一個公司需要變賣固定資產(chǎn)還債的話，那么也就意味著這個公司已面臨破產(chǎn)的困境。實際上，一個經(jīng)營狀況好的公司是不會動用固定資產(chǎn)還債的，它的決策者們會使公司的流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)保持一個合理的比例關(guān)系。因為，流動資產(chǎn)的變現(xiàn)性要比固定資產(chǎn)強得多。保持一定的變現(xiàn)性強的資產(chǎn)，可使負債的財務(wù)風險大大降低。2021/10/10星期日145第７章固定資產(chǎn)投資評估第１節(jié)現(xiàn)金流量第２節(jié)風險價值第３節(jié)長期投資決策方法2021/10/10星期日146

第１節(jié)現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的組成及計算方法二、長期投資決策依據(jù)現(xiàn)金流量而非利潤指標的原因2021/10/10星期日147現(xiàn)金流量的組成

1、項目的投資額（1）初始投資。（2）流動資產(chǎn)投資。（3）投資的機會成本。（4）其它費用。以上諸項均為現(xiàn)金流出量，其值為負。2、現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量=稅后利潤+固定資產(chǎn)折舊額現(xiàn)金凈流量為現(xiàn)金流入量，其值一般為正。3、終結(jié)現(xiàn)金流量（1）固定資產(chǎn)報廢時的殘值收入。（2）原墊支的流動資產(chǎn)的回收。（3）停止使用后的土地市價。2021/10/10星期日148現(xiàn)金流量計算舉例(資料)某企業(yè)某項投資方案的有關(guān)資料為：廠房、設(shè)備投資８００００元，土地購置費５００００元，１年建成，使用壽命為４年，固定資產(chǎn)折舊采用直線法，項目終結(jié)時的殘值為４０００元。運用所建成的固定資產(chǎn)進行生產(chǎn)，需在流動資產(chǎn)各項目上投入３００００元。投產(chǎn)后第一年可獲銷售收入６００００元，以后每年比上一年增加１０％（假定均在當年收到現(xiàn)金）。第一年營運成本為２００００元，以后每年比上一年增加１０％。（假定均在當年付出現(xiàn)金）。所得稅稅率為25％。預計５年后所購土地市價為７００００元。2021/10/10星期日149現(xiàn)金流量計算舉例(答案)各年現(xiàn)金凈流量計算表單位：元表1

年度指標2345銷售收入(1)付現(xiàn)營運成本(2)折舊(3)★稅前凈利(4)=(1)-(2)-(3)所得稅(5)=(4)×25％稅后凈利(6)=(4)-(5)現(xiàn)金凈流量(7)=(6)+(3)60000200001900021000525015750347506600022000190002500062501875037750726002420019000294007350220504105079860266201900034240856025680446802021/10/10星期日150現(xiàn)金流量計算舉例(答案)

現(xiàn)金流量計算表

表2單位:元

年度指標02345廠房、設(shè)備投資土地投資流動資產(chǎn)投資現(xiàn)金凈流量固定資產(chǎn)殘值流動資產(chǎn)回收項目終結(jié)時土地市價-80000-50000-300003475037750410504468040003000070000現(xiàn)金流量-1600003475037750410501486802021/10/10星期日151為什么長期投資決策分析選擇了現(xiàn)金流量指標

首先，長期投資決策分析必須考慮貨幣的時間價值。其次，利潤實現(xiàn)的時間和數(shù)額有多種選擇。最后，對客觀經(jīng)濟環(huán)境的適應(yīng)性。

2021/10/10星期日152第2節(jié)風險價值由于風險的存在，投資者要求獲得比無風險情況下更多的收益，以補償投資者所冒的風險，或者說是對為冒風險的報酬。所謂風險報酬，就是投資者因冒著風險進行投資而要求的、超過貨幣時間價值的那部分通常按百分率計量的額外報酬，又叫風險價值。2021/10/10星期日153第3節(jié)長期投資決策方法

一、非貼現(xiàn)法非貼現(xiàn)法主要有回收期法和年平均報酬率法兩種。二、貼現(xiàn)法貼現(xiàn)法主要有凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法和獲利能力指數(shù)法三種。2021/10/10星期日154（一）回收期法

回收期法，是指以收回原始投資所需時間作為評判投資方案優(yōu)劣標準的一種投資決策方法，亦稱還本期間法。一般地講，備選方案的回收期越短越好。運用回收期法進行投資決策分析時，首先應(yīng)計算備選方案的回收期；然后將備選方案的回收期與管理決策者主觀上既定的期望回收期相比較，若：投資方案回收期<期望回收期，則接受投資方案；投資方案回收期>期望回收期，則拒絕投資方案；如果在兩個或兩個以上的方案間進行選擇時，應(yīng)比較各個方案的回收期，擇其短者。2021/10/10星期日155回收期法的優(yōu)點

回收期法是一種簡單而且使用廣泛的方法，盡管學術(shù)界對它的評價并不很高，但有時卻受到企業(yè)家的歡迎。這種方法的優(yōu)點在于：第一，投資方案的回收期可以作為衡量備選方案風險程度的指標。一般來講，投資回收期越短，說明該項投資在未來時期內(nèi)的風險越小。通常企業(yè)預測短期事件的能力較強，而預測長期事件的能力較弱，因而回收期法特別受到那些處在高科技產(chǎn)品層出不窮，技術(shù)競爭異常激烈的市場中的高科技企業(yè)的歡迎，這些企業(yè)在開發(fā)高科技產(chǎn)品的投資方面常常采用這種方法。第二，回收期法可以衡量出投資方案的變現(xiàn)能力，即投資的回收速度。這有兩種情況：一是企業(yè)現(xiàn)金比較緊張，需要投資方案所使用的資金能很快地收回，以補充營運資本；二是技術(shù)上的發(fā)展較快，需要在較短期間內(nèi)收回投資，以便用于更新舊設(shè)備。因此，回收期法對一些現(xiàn)金緊張的企業(yè)來講，也是一種受歡迎的方法。第三，方法簡便，決策的工作成本較低。2021/10/10星期日156回收期法的缺點

第一，回收期法忽視了投資方案的獲利能力。企業(yè)投資的主要目的是為了獲利，而不僅僅是收回投資。如果一個企業(yè)投資的目的是為了追求最短的回收期，那么，極端地講，這個企業(yè)最好不去投資，回收期等于零，則是最短的了。回收期法未能顯示獲利能力主要表現(xiàn)在，它忽視了投資方案在回收期后產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量。第二，回收期法另一個主要缺點是沒有考慮貨幣的時間價值因素。2021/10/10星期日157（二）年平均報酬率法

年平均報酬率（ARR）是指平均每年的現(xiàn)金流入量或利潤潤與原始投資額的比率。一般來講，ARR越高說明投資方案的獲利能力越強，備選方案就越可取。年平均報酬率的兩個計算公式如下：年均現(xiàn)金凈流入

ARR=——————×100%

原始投資額年均利潤

ARR=——————×100%

原始投資額2021/10/10星期日158年平均報酬率法的優(yōu)缺點

ARR法的優(yōu)點是以衡量投資方案的獲利能力作為它的主要目的，克服了回收期法的第一個缺點，考慮到了投資方案在其壽命期間內(nèi)的全部現(xiàn)金流量。ARR法的缺點首先是因其著眼于年均報酬，而忽視了投資方案在其壽命期間內(nèi)各年的現(xiàn)金流量（或利潤）的差異，也忽視了在兩個投資方案之間進行比較時，各方案現(xiàn)金流量不同的先后數(shù)額。其次，不能反映投資方案的風險程度。最后，與回收期法一樣，ARR法也沒有考慮貨幣的時間價值因素。由于年平均報酬法計算的期限遠遠長于回收期法，因此在這一點上，年平均報酬率法忽視貨幣的時間價值所產(chǎn)生的后果也遠比回收期法嚴重。因此，實際工作中應(yīng)用年平均報酬法進行決策的情況相對比較少見。2021/10/10星期日159（三）凈現(xiàn)值法

凈現(xiàn)值（NPV）是指投資方案未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與投資額的現(xiàn)值之間的差額。NPV的計算步驟如下：1．計算投資方案的現(xiàn)金流量，確定原始投資額與方案壽命期內(nèi)各年的現(xiàn)金凈流入量；2．確定貼現(xiàn)率，即適當?shù)膱蟪曷驶蛸Y本成本；3．根據(jù)確定的貼現(xiàn)率，將現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值；4．計算現(xiàn)值的代數(shù)和（現(xiàn)金流入量為正值，現(xiàn)金流出量為負值），求出NPV。2021/10/10星期日160NPV比較法則運用ＮＰＶ比較方案的優(yōu)劣時：（１）如果一個投資方案的ＮＰＶ＞０，則可以接受該方案；如果ＮＰＶ＜０，則拒絕該方案。（２）如果在若干投資方案中進行選擇，則應(yīng)在ＮＰＶ＞０的方案中，?。危校执蟮姆桨浮衄F(xiàn)值的大小既取決于現(xiàn)金流量，也取決于所用的貼現(xiàn)率。對于同一項投資方案來講，貼現(xiàn)率越小，凈現(xiàn)值越大；反之，凈現(xiàn)值越小。2021/10/10星期日161對凈現(xiàn)值法的評價凈現(xiàn)值法的優(yōu)點在于它的原理通俗易懂，適用于任何均勻的現(xiàn)金流量（年金的現(xiàn)值）或不規(guī)則的現(xiàn)金流量，充分考慮了投資方案發(fā)生現(xiàn)金流量的先后時間以及整個壽命期間內(nèi)的收益，體現(xiàn)了貨幣的時間價值。因而它是一種較為廣泛使用的長期投資決策方法。凈現(xiàn)值法的主要缺點是在投資額不相等的若干方案之間進行比較時，單純看凈現(xiàn)值的絕對額并不能作出正確的評價。因為在這種情況下，不同方案的凈現(xiàn)值是不可比的。2021/10/10星期日162（四）獲利能力指數(shù)法

獲利能力指數(shù)（PI）指投資方案未來現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值與投資額的現(xiàn)值之比。獲利能力指數(shù)與凈現(xiàn)值之間存在著如下的關(guān)系：NPV>0則PI>1NPV=0則PI=1NPV<0則PI<12021/10/10星期日163（五）內(nèi)含報酬率法

所謂內(nèi)含報酬率（IRR），指的是一個投資方案的內(nèi)在報酬率，它是在未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值正好等于投資額的現(xiàn)值的假設(shè)下所求出的貼現(xiàn)率，即：使投資方案的凈現(xiàn)值等于零（NPV=0）時的貼現(xiàn)率。內(nèi)含報酬率法是通過計算投資方案的IRR，將其與最低的期望報酬率（資本成本）相比較，以便對方案進行取舍的一種長期投資決策方法。內(nèi)含報酬率>資本成本，則方案可取；內(nèi)含報酬率<資本成本，則方案不可取；2021/10/10星期日164內(nèi)含報酬率法的基本原理內(nèi)含報酬率法的基本原理是：企業(yè)投資的最低期望報酬率是已知的，它由企業(yè)管理當局提出，如依據(jù)已計算出的企業(yè)資本平均成本。當一個投資方案的內(nèi)含報酬率高于資本成本時，說明在收回該方案的投資后，還會產(chǎn)生剩余的現(xiàn)金流入量，此時，該投資方案的凈現(xiàn)值將為正值；若內(nèi)含報酬率低于資本成本時，投資方案的凈現(xiàn)值將為負值。2021/10/10星期日165第８章流動資產(chǎn)投資管理

第1節(jié)現(xiàn)金的管理第２節(jié)有價證券的管理第３節(jié)應(yīng)收賬款的管理第４節(jié)存貨的管理2021/10/10星期日166

第１節(jié)現(xiàn)金的管理

一、公司持有現(xiàn)金的動機二、公司現(xiàn)金管理的目的和內(nèi)容三、現(xiàn)金收支預算四、公司現(xiàn)金的日?？刂莆?、確定最佳現(xiàn)金余額20