阿里巴巴-締造商業(yè)生態(tài)邁向全球互聯(lián)網(wǎng)巨頭

20180813分析師 洪濤021-林偉析師 洪濤021-林偉強(qiáng)021-GMV我們預(yù)計(jì)FY19-FY21，阿里巴巴收入4003/5632/7626億元，對(duì)應(yīng)60%/40.7%/35.4%（FY19菜鳥及餓了么并表）增長(zhǎng)。non-GAAP凈5551-6449億美元（8.84566億美元。我們認(rèn)為阿里巴巴是當(dāng)代中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司領(lǐng)2018-06-2018-05-2018-05-1/商業(yè)貿(mào)易行目錄索目錄索 2/圖表索圖圖表索圖1：B2B業(yè)務(wù)曾經(jīng)是阿里集團(tuán)的主要收入來 圖2：B2B業(yè)務(wù)穩(wěn)定盈利和現(xiàn)金流供血零售業(yè) 圖3：淘寶高速發(fā)展受益網(wǎng)購(gòu)人群的流量紅 圖4：2005年后淘寶交易規(guī)模超越eBay易 圖5：阿里零售平臺(tái)GMV逐步向天貓遷 圖6：依靠淘寶導(dǎo)流，天貓迅速成為第一大B2C電 圖7：阿里構(gòu)建起全球化電商生 圖8：阿里FY18營(yíng)收同比增長(zhǎng)58.1%至2503億 圖14：FY18阿里國(guó)內(nèi)零售市場(chǎng)收入占比 圖15：FY18客戶管理占國(guó)內(nèi)零售收入64.7%（百萬(wàn)元 圖16：FY18天貓平臺(tái)GMV2.1萬(wàn)億，占比 圖17：FY18天貓傭金收入465億元，傭金率 圖18：阿里廣告收入16年超越百度（百萬(wàn)元 圖19：FY18阿里客戶管理收入1143億 圖20：17年京東開放平臺(tái)傭金率約為 圖22：從核心營(yíng)銷業(yè)務(wù)角度理解阿里業(yè)務(wù)布 圖23：阿里廣告平臺(tái)交易體 圖24：直通車廣告收入與關(guān)鍵詞競(jìng)爭(zhēng)度正相 圖25：直通車關(guān)鍵詞競(jìng)爭(zhēng)度與點(diǎn)擊指數(shù)正相 圖26：直通車均價(jià)與競(jìng)爭(zhēng)度相關(guān)性不 圖27：直通車均價(jià)與轉(zhuǎn)化率正相 圖28：FY17阿里移動(dòng)端GMV/收入占比 圖31：主要綜合電商人均每日使用時(shí)長(zhǎng)分布 圖32：手機(jī)淘寶首頁(yè)核心欄 圖33：FY18阿里GMV達(dá)4.82萬(wàn)億，人均消費(fèi)8732 圖34：FY18阿里零售市場(chǎng)貨幣化率提升至 圖35：17年國(guó)內(nèi)網(wǎng)購(gòu)用戶數(shù)5.3億，增長(zhǎng) 圖36：5M18實(shí)物網(wǎng)購(gòu)增長(zhǎng)27.3%，社零占比 圖37：五年阿里老用戶年均消費(fèi)金額1.2萬(wàn)元 圖38：17年網(wǎng)購(gòu)用戶人居支出1.14萬(wàn) 3/圖40：天貓圖40：天貓各品類銷售占比 圖41：中國(guó)品牌電商服務(wù)市場(chǎng)規(guī) 圖42：天貓雙十一品牌數(shù)和國(guó)際品牌數(shù)（個(gè) 圖43：17年手機(jī)網(wǎng)民7.53億，人均上網(wǎng)27小時(shí)/ 圖44：FY17移動(dòng)端貨幣化率3.04%，已超過PC 圖46：阿里貨幣化率隨平臺(tái)價(jià)值提 圖47：17年網(wǎng)絡(luò)廣告行業(yè)規(guī)模3828億元，其中電商廣告僅占 圖48：17年網(wǎng)絡(luò)廣告約占五大媒體廣告收入 圖51：中國(guó)網(wǎng)購(gòu)用戶對(duì)電商依賴程度遠(yuǎn)超美 圖52：美國(guó)電商市場(chǎng)集中度不及中 圖54：中國(guó)線下零售集中度遠(yuǎn)低于成熟市場(chǎng) 圖56：中美零售市場(chǎng)趨同的新零售對(duì)陣模 圖57：阿里新零售線下布 圖58：盒馬改造基于門店的全渠道服務(wù)網(wǎng) 圖60：截至1H18，盒馬已在全國(guó)11個(gè)省市開出71家門 圖62：銀泰百貨改造始于商品數(shù)字化運(yùn) 圖63：數(shù)字化全場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)是百貨未 圖64：4Q17即時(shí)配送訂單達(dá)到37.1億 圖67：即時(shí)配送消費(fèi)領(lǐng)域“三巨頭 圖68：17年同城快遞業(yè)務(wù)92.7億單，件均收入7.9 圖69：達(dá)達(dá)被京東收購(gòu)購(gòu)仍處于虧損狀態(tài) 圖70：盒馬互聯(lián)網(wǎng)門店運(yùn)營(yíng)新模 圖71：盒馬月活用戶數(shù)接近京東到家一 圖72：盒馬app用戶使用時(shí)長(zhǎng)接近京東到家兩 圖73：全球電商化趨勢(shì)方興未 圖76：亞馬遜海外市場(chǎng)以發(fā)達(dá)主流國(guó)家為 圖78：阿里海外零售營(yíng)收高速成長(zhǎng)（百萬(wàn)元 圖82：“淘寶精選”進(jìn)入Lazada首頁(yè)推廣，帶動(dòng)中國(guó)賣家出 4/圖83：天貓圖83：天貓國(guó)際平臺(tái)五大入駐商 圖84：17年跨境進(jìn)口B2C電商規(guī)模約1113億 圖85：美妝母嬰等大百貨是跨境進(jìn)口主要品 圖86：4Q17天貓國(guó)際市場(chǎng)份額約 圖89：螞蟻金服旗下五大主要業(yè)務(wù)板 圖91：FY18螞蟻金服稅前利潤(rùn)91.8億 圖92：17年國(guó)內(nèi)移動(dòng)支付總規(guī)模達(dá)到203萬(wàn)億 圖93：1Q18支付寶移動(dòng)支付份額 圖94：FY17阿里向螞蟻支付54.9億結(jié)算費(fèi) 圖95：移動(dòng)支付線下多場(chǎng)景滲 圖96：阿里小貸主要財(cái)務(wù)指 圖97：網(wǎng)商銀行主要財(cái)務(wù)指 圖98：阿里系貸款不良率顯著銀行機(jī)構(gòu) 圖100：螞蟻金服金融云服 圖102：菜鳥網(wǎng)絡(luò)發(fā)展 圖103：1Q18菜鳥社會(huì)化收入28.5億 圖104：菜鳥尚處于投入 圖105：中國(guó)整體物流費(fèi)用率遠(yuǎn)高于美 圖106：國(guó)內(nèi)17年規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入4957億 圖107：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先快遞公司單量已超過UPS和 圖108：中國(guó)平均快遞費(fèi)用并不高 圖114：2017年全球云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模約2602億美 圖116：2017年國(guó)內(nèi)云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模約672億 圖120：阿里云尚處于虧損狀 圖121：阿里云已在全球18個(gè)地域開放45個(gè)可用 圖122：亞馬遜歷史估 圖123：阿里云收入增速領(lǐng)先亞馬 圖124：阿里巴巴FY18期末權(quán)益投資規(guī)模1397億元，貨幣資金1993億 5/表1：無論表1：無論是對(duì)賣家還是買家而言，淘寶在用戶體驗(yàn)上完勝eBay易 表3：天貓平臺(tái)主要類目交易傭金費(fèi)率 表4：阿里廣告交易平臺(tái)項(xiàng) 表5：未來五年電商依然有望保持穩(wěn)定增 表6：對(duì)比14年，17年天貓雙十一前十店鋪中傳統(tǒng)品牌占比明顯提 表8：Lazada融資歷 表10：螞蟻金服部分對(duì)外投資項(xiàng) 表11：螞蟻借唄單筆貸款金額及年化利率分 表12：菜鳥當(dāng)前主要業(yè)務(wù)收費(fèi)情 表13：菜鳥物流與京東、順豐對(duì) 表14：菜鳥提高高標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)標(biāo) 表15：阿里巴巴主要財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù) 表16：螞蟻金服歷次融資情 6/7/突破口，樹立行業(yè)地位并為其日后向突破口，樹立行業(yè)地位并為其日后向ToC業(yè)務(wù)進(jìn)軍夯實(shí)基礎(chǔ)；2）03年推出淘寶進(jìn)軍ToC市場(chǎng)，依靠免費(fèi)政策&平臺(tái)體驗(yàn)擊敗eBay，成就電商零售生態(tài)基石；3）081999年9月，馬云先生聯(lián)合其余17位創(chuàng)始人在杭州成立阿里巴巴，先后1.B2B聯(lián)網(wǎng)計(jì)算機(jī)僅350萬(wàn)臺(tái)、網(wǎng)民890萬(wàn)。C端流量基礎(chǔ)和購(gòu)物體驗(yàn)的缺失，使得紅極時(shí)的電商網(wǎng)站如8848、卓越（B2C）、易趣、雅寶（C2C）等都經(jīng)營(yíng)艱難B2B業(yè)務(wù)不僅幫助阿里巴巴樹立行業(yè)地位（09年阿里占B2B市場(chǎng)份額約60%8/圖1：B2B業(yè)務(wù)曾經(jīng)是阿里集團(tuán)的主要收?qǐng)D2：B2B業(yè)務(wù)穩(wěn)定盈利和現(xiàn)金流供血零阿里B2B收入（百萬(wàn)元阿里集團(tuán)整體收入（百萬(wàn)元阿里B2B凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元阿里B2B經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流（百萬(wàn)元B2B阿里集團(tuán)整體凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元圖1：B2B業(yè)務(wù)曾經(jīng)是阿里集團(tuán)的主要收?qǐng)D2：B2B業(yè)務(wù)穩(wěn)定盈利和現(xiàn)金流供血零阿里B2B收入（百萬(wàn)元阿里集團(tuán)整體收入（百萬(wàn)元阿里B2B凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元阿里B2B經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流（百萬(wàn)元B2B阿里集團(tuán)整體凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元002.C2C時(shí)代：免費(fèi)&體驗(yàn)升級(jí)擊敗eBay9/圖3：淘寶高速發(fā)展受益網(wǎng)購(gòu)人群的流量圖4：2005年后淘寶交易規(guī)模超越eBay易0淘寶（億元 eBay易趣（億元淘寶注冊(cè)用戶（百萬(wàn) 數(shù)據(jù)來源：CNNIC、淘寶官網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展數(shù)據(jù)來源：CNNIC、廣發(fā)證券發(fā)展研究推出阿里旺旺，鼓勵(lì)買賣交易前溝推出支付寶，信用擔(dān)保支付、全額賠禁止買賣雙方事先溝通，防止私下圖3：淘寶高速發(fā)展受益網(wǎng)購(gòu)人群的流量圖4：2005年后淘寶交易規(guī)模超越eBay易0淘寶（億元 eBay易趣（億元淘寶注冊(cè)用戶（百萬(wàn) 數(shù)據(jù)來源：CNNIC、淘寶官網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展數(shù)據(jù)來源：CNNIC、廣發(fā)證券發(fā)展研究推出阿里旺旺，鼓勵(lì)買賣交易前溝推出支付寶，信用擔(dān)保支付、全額賠禁止買賣雙方事先溝通，防止私下達(dá)成銀行轉(zhuǎn)賬和溝通機(jī)支付方.圖5：阿里零售平臺(tái)GMV逐步向天貓圖6：依靠淘寶導(dǎo)流，天貓迅速成為第一大B2C電淘寶GMV（十億元淘寶天貓GMV（十億元天貓B2C市場(chǎng)天貓銷售額（億元天貓00 10/淘 eBay易4.大阿里時(shí)代：打通批零市場(chǎng)，構(gòu)建CBBS電商生態(tài)4.大阿里時(shí)代：打通批零市場(chǎng)，構(gòu)建CBBS電商生態(tài)圖7：阿里構(gòu)建起全球化電商顧客中國(guó)消費(fèi)小全球消品牌購(gòu)銷全球批發(fā)買依據(jù)財(cái)報(bào)披露，F(xiàn)Y18，阿里巴巴營(yíng)收同比增長(zhǎng)58.1%至2503億元；歸母凈利/Non-GAAP凈利潤(rùn)分別為640/832億元，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流入1252億元。當(dāng)前阿里通和Lazada）、B2B平臺(tái)業(yè)務(wù)（內(nèi)貿(mào)1688.com平臺(tái)和外貿(mào)平臺(tái)）（增持至51%）也歸于商業(yè)板塊數(shù)字媒體及文娛板塊（DigitalMedia&Entertainment）。阿里數(shù)媒和文11/者售圖8：阿里FY18營(yíng)收同比增長(zhǎng)58.1%至2503億圖9：阿里FY18歸屬/non-Gaap凈利潤(rùn)640/832億歸屬凈利Non-Gaap凈利營(yíng)收收入（百萬(wàn)元00FY12FY13FY14FY15FY12FY13FY14FY15FY16FY17圖8：阿里FY18營(yíng)收同比增長(zhǎng)58.1%至2503億圖9：阿里FY18歸屬/non-Gaap凈利潤(rùn)640/832億歸屬凈利Non-Gaap凈利營(yíng)收收入（百萬(wàn)元00FY12FY13FY14FY15FY12FY13FY14FY15FY16FY17當(dāng)年一季度，如FY18為2Q17-1Q18數(shù)據(jù)，下同資收益；3.與并購(gòu)相關(guān)的無形資產(chǎn)攤銷、商譽(yù)減值，下同圖10：阿里巴巴數(shù)字媒體&文娛業(yè)支付及其他金融服務(wù)（持股數(shù)據(jù)技數(shù)據(jù)技物流服務(wù)（持股廣告營(yíng)銷和數(shù)據(jù)管淘寶搭建起ToC交易平臺(tái)后依靠廣告變現(xiàn)盈利，0812/4）圖11：阿里巴巴“履帶式”前行的生4）圖11：阿里巴巴“履帶式”前行的生態(tài)孵化<3CASH現(xiàn)金>7成長(zhǎng)3-7Cross跨平臺(tái)Core核心商Cloud云計(jì)DigitalMedia&數(shù)字媒體&創(chuàng)新投戰(zhàn)略投資及其云計(jì)核心商業(yè)業(yè)0 戰(zhàn)略投資及其 13/Uni-Marketing、NewInternational、Rural、Subscription、Content、二、商業(yè)阿里：流量變現(xiàn)的商業(yè)生態(tài)，全渠道&全球化持二、商業(yè)阿里：流量變現(xiàn)的商業(yè)生態(tài)，全渠道&全球化持（一）營(yíng)銷變現(xiàn)流量——電商平臺(tái)背后的盈利本70.5%；利潤(rùn)來看，F(xiàn)Y18，阿里商業(yè)板塊（電商零售及B2B業(yè)務(wù)）合計(jì)貢獻(xiàn)1141收入，占比8.9%。營(yíng)銷變現(xiàn)流量，依然是阿里巴巴電商平臺(tái)背后的核心盈利模式14/圖14：FY18阿里國(guó)內(nèi)零售市場(chǎng)收入占比15FY1864.7（其客戶管理（在線營(yíng)銷客戶管理（在線營(yíng)銷）占B2B業(yè)戰(zhàn)投業(yè)務(wù)及其云計(jì)算及互聯(lián)網(wǎng)服0 FY12FY13FY14FY15FY16表1、效果付費(fèi)（P4P圖14：FY18阿里國(guó)內(nèi)零售市場(chǎng)收入占比15FY1864.7（其客戶管理（在線營(yíng)銷客戶管理（在線營(yíng)銷）占B2B業(yè)戰(zhàn)投業(yè)務(wù)及其云計(jì)算及互聯(lián)網(wǎng)服0 FY12FY13FY14FY15FY16表1、效果付費(fèi)（P4P）廣1、交易傭金2、上架2、展示廣3、淘寶客4、店面裝飾費(fèi)（旺鋪1、交易傭金（0.3%-2、效果付費(fèi)（P4P）廣3、展示廣4、淘寶客1、效果付費(fèi)（P4P）廣2、展示廣1、交易傭金2、上架1.交易傭金率平穩(wěn)，傭金收入增長(zhǎng)源于天貓GMV持續(xù)增較FY16約2.13%的水平微增0.05pp?？紤]天貓歷年公布的各類目傭金率基本穩(wěn)定賴于天貓平臺(tái)GMV的持續(xù)增長(zhǎng)表3：天貓平臺(tái)主要類目交易傭金費(fèi)率5%（15/類 軟件服務(wù)費(fèi) 類 軟件服務(wù)費(fèi)淘寶 天貓平 3C數(shù)碼數(shù)據(jù)來源：天貓官網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（依據(jù)類目差異，天貓還會(huì)收取店鋪一定數(shù)量年費(fèi)，但均設(shè)鋪交易額，鼓勵(lì)商家做大交易規(guī)模50%/100%年費(fèi)返3C數(shù)碼數(shù)據(jù)來源：天貓官網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（依據(jù)類目差異，天貓還會(huì)收取店鋪一定數(shù)量年費(fèi)，但均設(shè)鋪交易額，鼓勵(lì)商家做大交易規(guī)模50%/100%年費(fèi)返回對(duì)圖16：FY18天貓平臺(tái)GMV2.1萬(wàn)億，占比圖17：FY18天貓傭金收入465億元，傭金率天貓GMV（十億元天貓GMV占00FY12FY13FY14FY16FY12FY13FY14FY15FY161）17年京東平臺(tái)業(yè)務(wù)貨幣化率約為7.9%，略高于天貓估算值（假設(shè)淘2）17年四家代表性百貨公司平均毛利率為22.9%，疊加17%增值稅，并分別16/圖18：阿里廣告收入16年超越百度（百萬(wàn)元圖19：FY18阿里客戶管理收入1143億阿百騰客戶管理收入/天貓00 FY12FY13FY14FY15FY17據(jù)，如17年指其FY18數(shù)據(jù)圖20：17年京東開放平臺(tái)傭金率約為圖18：阿里廣告收入16年超越百度（百萬(wàn)元圖19：FY18阿里客戶管理收入1143億阿百騰客戶管理收入/天貓00 FY12FY13FY14FY15FY17據(jù)，如17年指其FY18數(shù)據(jù)圖20：17年京東開放平臺(tái)傭金率約為考慮30%退換0數(shù)據(jù)來源：公司公告、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（17年京東布平臺(tái)GMV，為依據(jù)歷史推算值最為典型的表現(xiàn)，就是阿里整體GMV構(gòu)成主體從C2C淘寶賣家向B2C天貓商戶的17/圖22：從核心營(yíng)銷業(yè)務(wù)角度理解阿里業(yè)消費(fèi)者點(diǎn)擊廣告消費(fèi)者的單廣告文娛板塊：UCweb、圖22：從核心營(yíng)銷業(yè)務(wù)角度理解阿里業(yè)消費(fèi)者點(diǎn)擊廣告消費(fèi)者的單廣告文娛板塊：UCweb、創(chuàng)新業(yè)務(wù)：Yun操作系統(tǒng)、高德地圖23：阿里廣告平臺(tái)交易體精準(zhǔn)匹櫥窗智能匹配交易平廣告推廣需Tanx屏多屏智能基于UniID的消費(fèi)者數(shù)18/DMP：達(dá)摩代理商：UniRTB交易平業(yè) 提高消費(fèi)者黏 網(wǎng)羅線下餐飲 全方面數(shù)據(jù)沉淀、精 獲取餐飲數(shù)據(jù)，提升顧 超市、服務(wù) 營(yíng) 黏 網(wǎng)羅出口及進(jìn) 跨境電商用速賣通 商家和品 發(fā)展付費(fèi)能力媒、Uni 強(qiáng)的線下品業(yè)差異推送，延長(zhǎng)購(gòu)物千人千面、88VIP關(guān)鍵詞搜索競(jìng)價(jià)排名是阿里最為主要的廣告收入來源。阿里搜索廣告采用模式（CostPerClick），按用戶每次點(diǎn)擊收費(fèi)；每次點(diǎn)擊收費(fèi)（即直通車均價(jià)）采用關(guān)鍵詞搜索競(jìng)價(jià)排名是阿里最為主要的廣告收入來源。阿里搜索廣告采用模式（CostPerClick），按用戶每次點(diǎn)擊收費(fèi)；每次點(diǎn)擊收費(fèi)（即直通車均價(jià)）采用GSP競(jìng)價(jià)機(jī)制（GeneralizedSecondPrice，出價(jià)高者得，支付出價(jià)第二高者提出別自動(dòng)推薦的前100關(guān)鍵詞（共1,000個(gè)），其中服裝類目分別涵蓋襯衫，T果如下圖24-2719/圖24：直通車廣告收入與關(guān)鍵詞競(jìng)爭(zhēng)度圖25：直通車關(guān)鍵詞競(jìng)爭(zhēng)度與點(diǎn)擊指數(shù)00y=0.0006x2+1.7783x+455.02R2=0.7273y=0.0004x2+2.4857x-67.68R2=0.640300競(jìng)爭(zhēng)競(jìng)爭(zhēng)圖26：直通車均價(jià)與競(jìng)爭(zhēng)度圖24：直通車廣告收入與關(guān)鍵詞競(jìng)爭(zhēng)度圖25：直通車關(guān)鍵詞競(jìng)爭(zhēng)度與點(diǎn)擊指數(shù)00y=0.0006x2+1.7783x+455.02R2=0.7273y=0.0004x2+2.4857x-67.68R2=0.640300競(jìng)爭(zhēng)競(jìng)爭(zhēng)圖26：直通車均價(jià)與競(jìng)爭(zhēng)度圖27：直通車均價(jià)與轉(zhuǎn)化率直通車直通車5R2=0.36014R2=8E-054332211000競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)化20/圖28：FY17阿里移動(dòng)端GMV/收入占比圖29：阿里期末移動(dòng)端MAU超過當(dāng)年購(gòu)物用0移動(dòng)端GMV（十億元0圖30：淘寶用戶活躍度（日活/月活）遠(yuǎn)超一圖31：主要綜合電商人均每日使用時(shí)長(zhǎng)分布京天16.3%19.5%天京圖28：FY17阿里移動(dòng)端GMV/收入占比圖29：阿里期末移動(dòng)端MAU超過當(dāng)年購(gòu)物用0移動(dòng)端GMV（十億元0圖30：淘寶用戶活躍度（日活/月活）遠(yuǎn)超一圖31：主要綜合電商人均每日使用時(shí)長(zhǎng)分布京天16.3%19.5%天京0-31-3分4-93-10分秒分30-5930分鐘以21/圖32：手機(jī)淘寶首頁(yè)核心欄表覆蓋全網(wǎng)90%以上展示流量的實(shí)時(shí)競(jìng)價(jià)展示廣告平臺(tái)；精準(zhǔn)定向，全鏈路消費(fèi)者管理圖32：手機(jī)淘寶首頁(yè)核心欄表覆蓋全網(wǎng)90%以上展示流量的實(shí)時(shí)競(jìng)價(jià)展示廣告平臺(tái)；精準(zhǔn)定向，全鏈路消費(fèi)者管理（二）品牌化&移動(dòng)化，貨幣化率上行源動(dòng)FY12-FY18，阿里國(guó)內(nèi)電商總GMV由0.66萬(wàn)億元增至4.82萬(wàn)億元，CAGR達(dá)22/項(xiàng) 簡(jiǎn)（后臺(tái)大數(shù)據(jù)推薦形碼、圖片和語(yǔ)音識(shí)別圖33：FY18阿里GMV達(dá)4.82萬(wàn)億，人均消費(fèi)8732圖34：FY18阿里零售市場(chǎng)貨幣化率提升至總GMV同00FY12FY13FY14FY16FY12FY13FY14圖33：FY18阿里GMV達(dá)4.82萬(wàn)億，人均消費(fèi)8732圖34：FY18阿里零售市場(chǎng)貨幣化率提升至總GMV同00FY12FY13FY14FY16FY12FY13FY14FY171.用戶習(xí)慣強(qiáng)化帶動(dòng)品類滲透深化，預(yù)計(jì)未來五年電商仍將保持25%滑落至7%（對(duì)應(yīng)CAGR=8.5%），中性假設(shè)未來五年社零網(wǎng)購(gòu)占比提升至30%，對(duì)應(yīng)未來五年實(shí)物電商仍將保持24.7%數(shù)據(jù)來源：WIND、廣發(fā)證券發(fā)展研究網(wǎng)購(gòu)在網(wǎng)民中滲透率提升至69.1%23/項(xiàng) 里平臺(tái)注冊(cè)一年內(nèi)的新用戶平均下單38次、花費(fèi)3000元，購(gòu)物涉及9個(gè)品類；而五圖35：17年國(guó)內(nèi)網(wǎng)購(gòu)用戶數(shù)5.3億，增長(zhǎng)圖36：5M18實(shí)物網(wǎng)購(gòu)增長(zhǎng)27.3%，社零占比 網(wǎng)民數(shù)（億網(wǎng)購(gòu)用戶數(shù)（億實(shí)物網(wǎng)購(gòu)（億，單月網(wǎng)民網(wǎng)購(gòu)滲透網(wǎng)購(gòu)實(shí)物網(wǎng)購(gòu)實(shí)物網(wǎng)購(gòu)社零占0數(shù)據(jù)來源：CNNIC、廣發(fā)證券發(fā)展研究圖37：五年阿里老用戶年均消費(fèi)金額1.2萬(wàn)元圖38：17年網(wǎng)購(gòu)用戶人居支出1.14萬(wàn)里平臺(tái)注冊(cè)一年內(nèi)的新用戶平均下單38次、花費(fèi)3000元，購(gòu)物涉及9個(gè)品類；而五圖35：17年國(guó)內(nèi)網(wǎng)購(gòu)用戶數(shù)5.3億，增長(zhǎng)圖36：5M18實(shí)物網(wǎng)購(gòu)增長(zhǎng)27.3%，社零占比 網(wǎng)民數(shù)（億網(wǎng)購(gòu)用戶數(shù)（億實(shí)物網(wǎng)購(gòu)（億，單月網(wǎng)民網(wǎng)購(gòu)滲透網(wǎng)購(gòu)實(shí)物網(wǎng)購(gòu)實(shí)物網(wǎng)購(gòu)社零占0數(shù)據(jù)來源：CNNIC、廣發(fā)證券發(fā)展研究圖37：五年阿里老用戶年均消費(fèi)金額1.2萬(wàn)元圖38：17年網(wǎng)購(gòu)用戶人居支出1.14萬(wàn)0一年新用五年老用人均網(wǎng)購(gòu)支出（千89634年））2）數(shù)類0200820092010201120122013201420152016數(shù)據(jù)來源：CNNIC、廣發(fā)證券發(fā)展研究24/Feb-圖39：中國(guó)市場(chǎng)不同品類電商滲透率及成長(zhǎng)性差異圖40：天貓各品類銷售占比其他服裝3C家電圖39：中國(guó)市場(chǎng)不同品類電商滲透率及成長(zhǎng)性差異圖40：天貓各品類銷售占比其他服裝3C家電 5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0% 2017線上滲透 數(shù)據(jù)來源：WIND、廣發(fā)證券發(fā)展研究牌達(dá)6萬(wàn)個(gè)（VS16年1.1萬(wàn)個(gè)）；流量向頭部集中，17年雙十一167個(gè)品牌銷售額過億（16年僅94個(gè)）17個(gè)品牌超過5億，6個(gè)品牌超過10億小米華為SK-玉蘭油歐萊雅榮耀海爾VERO阿芙數(shù)據(jù)來源：天貓官網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（加粗為線下為主的傳統(tǒng)品牌25/2017滲透率：2011全品 女 美 家居園 熱酒精飲 家庭護(hù)軟 家用電圖41：中國(guó)品牌電商服務(wù)市圖42：天貓雙十一品牌數(shù)和國(guó)際品牌數(shù)（個(gè)中國(guó)品牌電商服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模（億元總品牌 國(guó)際品牌增長(zhǎng)0-20122013201520162017e2018e圖43：17年手機(jī)網(wǎng)民7.53億，人均上網(wǎng)27小時(shí)圖41：中國(guó)品牌電商服務(wù)市圖42：天貓雙十一品牌數(shù)和國(guó)際品牌數(shù)（個(gè)中國(guó)品牌電商服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模（億元總品牌 國(guó)際品牌增長(zhǎng)0-20122013201520162017e2018e圖43：17年手機(jī)網(wǎng)民7.53億，人均上網(wǎng)27小時(shí)/圖44：FY17移動(dòng)端貨幣化率3.04%，已超過PC手機(jī)網(wǎng)民數(shù)（百萬(wàn)，左軸總貨幣PC端貨幣移動(dòng)端貨幣化 中國(guó)網(wǎng)民每周上網(wǎng)時(shí)間（小時(shí)/周，x10，左軸數(shù)據(jù)來源：CNNIC、廣發(fā)證券發(fā)展研究移動(dòng)端相比PC端的優(yōu)勢(shì)，既在于碎片化場(chǎng)景下使用時(shí)長(zhǎng)的增加，更在于各個(gè)26/也由單一的商品豐富為個(gè)性化推送、短視頻&直播、KOL推薦等，商品搜索之外圖45也由單一的商品豐富為個(gè)性化推送、短視頻&直播、KOL推薦等，商品搜索之外圖45：在移動(dòng)端阿里生態(tài)呈現(xiàn)更為豐富的千人千面工作生態(tài)參與內(nèi)商推本地新短視頻、直愿單，找好產(chǎn)圖46：阿里貨幣化率隨平臺(tái)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)PC時(shí)++==分銷收營(yíng)銷收客戶服顧生產(chǎn)效率27/圖48：17年網(wǎng)絡(luò)廣告約占五大媒體廣告收入其搜索引擎廣電視廣播網(wǎng)絡(luò)報(bào)紙雜志0電商廣告占 20102011201220132014201520162016年10月，馬云先生首提“新零售”，指出“線下與線上零售將深度結(jié)合圖48：17年網(wǎng)絡(luò)廣告約占五大媒體廣告收入其搜索引擎廣電視廣播網(wǎng)絡(luò)報(bào)紙雜志0電商廣告占 20102011201220132014201520162016年10月，馬云先生首提“新零售”，指出“線下與線上零售將深度結(jié)合圖49：阿里新零售板塊貢獻(xiàn)規(guī)模化收入（百萬(wàn)元國(guó)內(nèi)其他零售業(yè)務(wù)收入（新零售首次提及盒馬貢5月銀泰02Q20163Q20164Q20161Q20172Q20173Q20174Q201728/全球第一大電商市場(chǎng)；以滲透率衡量，中國(guó)電商領(lǐng)先美國(guó)2-3年：2016圖50：中國(guó)網(wǎng)購(gòu)規(guī)模及滲透率遠(yuǎn)超美國(guó)（億元圖51：中國(guó)網(wǎng)購(gòu)用戶對(duì)電商依賴程度遠(yuǎn)美國(guó)電商規(guī)中國(guó)電商規(guī)中國(guó)人均網(wǎng)購(gòu)支出（元美國(guó)全球第一大電商市場(chǎng)；以滲透率衡量，中國(guó)電商領(lǐng)先美國(guó)2-3年：2016圖50：中國(guó)網(wǎng)購(gòu)規(guī)模及滲透率遠(yuǎn)超美國(guó)（億元圖51：中國(guó)網(wǎng)購(gòu)用戶對(duì)電商依賴程度遠(yuǎn)美國(guó)電商規(guī)中國(guó)電商規(guī)中國(guó)人均網(wǎng)購(gòu)支出（元美國(guó)電商滲透中國(guó)電商滲透美國(guó)人均網(wǎng)購(gòu)消費(fèi)（元中國(guó)人均網(wǎng)購(gòu)支出/城鎮(zhèn)居民人0020082009201020112012201320142015數(shù)據(jù)來源：WIND、廣發(fā)證券發(fā)展研究數(shù)據(jù)來源：WIND、廣發(fā)證券發(fā)展研究圖53：沃爾瑪美國(guó)市場(chǎng)零售份額依然大幅領(lǐng)先亞馬29/LibertyInteractiveBestBuyHomeDepotWayfairLLC數(shù)據(jù)來源：WIND、廣發(fā)證券發(fā)展研究數(shù)據(jù)來源：WIND、廣發(fā)證券發(fā)展研究圖54：中國(guó)線下零售集中度遠(yuǎn)低于成熟市場(chǎng)瑞英德韓美日中數(shù)據(jù)LibertyInteractiveBestBuyHomeDepotWayfairLLC數(shù)據(jù)來源：WIND、廣發(fā)證券發(fā)展研究數(shù)據(jù)來源：WIND、廣發(fā)證券發(fā)展研究圖54：中國(guó)線下零售集中度遠(yuǎn)低于成熟市場(chǎng)瑞英德韓美日中數(shù)據(jù)來源：WIND、廣發(fā)證券發(fā)展研究圖56：中美零售市場(chǎng)趨同的新零售對(duì)陣1）業(yè)態(tài)創(chuàng)新與業(yè)態(tài)改造并舉。30/圖57：阿里新零2014年圖57：阿里新零2014年32015年82016年112016年12 2017年2月2017年10月2017年112017年122018年22018年2商超+便利店全業(yè) 商家影百電器&物283億元收19.9%百商21.5億元收32%股收購(gòu)聯(lián)18%股224億港幣收購(gòu)與銀泰成立新54.53億元投資46.8億元收百聯(lián)集（戰(zhàn)略合作）10%股7.66%股36.16%股零售合資公司持有15%股2016年3生鮮超2016年8小店2016年12線下天貓精選2016年12 2017年52017年7 2017年112017年11 2018年4天貓?jiān)瓌?chuàng)服飾精選信息系5億美元收購(gòu)基信息38%盒馬鮮零售素型生活就試·試衣 淘寶心1H18，盒馬已在全國(guó)11個(gè)省市開出71家門店，其中上海、北京已開21、13圖59：盒馬構(gòu)建3km×30m社區(qū)服務(wù)網(wǎng)31/業(yè)態(tài)創(chuàng)業(yè)態(tài)改30服務(wù)周邊3公里消費(fèi)買菜餐飲30服務(wù)周邊3公里消費(fèi)買菜餐飲圖60：截至1H18，盒馬已在全國(guó)11個(gè)省市開出71家門133家門店西安8家門昆山2/南通21武漢6家門貴陽(yáng)1家門7家門?？?廣州3/深圳 32/圖61：零售通旨在構(gòu)建低線市場(chǎng)快消品智慧數(shù)字化價(jià)價(jià)價(jià)智能補(bǔ)定向投#價(jià)圖61：零售通旨在構(gòu)建低線市場(chǎng)快消品智慧數(shù)字化價(jià)價(jià)價(jià)智能補(bǔ)定向投#價(jià) 502018年目100+圖62：銀泰百貨改造始于商品數(shù)字化運(yùn)圖63：數(shù)字化全場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)是智能喵街會(huì)員&小手淘33/據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，17年短途即時(shí)配送用戶規(guī)模已達(dá)2.93億，人均訂單30.4單。除圖64：4Q17即時(shí)配送訂單達(dá)到37.1億即時(shí)物流行業(yè)訂單量（億環(huán)比增長(zhǎng)50日用鮮花酒水香個(gè)人物商據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，17年短途即時(shí)配送用戶規(guī)模已達(dá)2.93億，人均訂單30.4單。除圖64：4Q17即時(shí)配送訂單達(dá)到37.1億即時(shí)物流行業(yè)訂單量（億環(huán)比增長(zhǎng)50日用鮮花酒水香個(gè)人物商務(wù)文圖66：2017年技術(shù)配送用戶規(guī)模約2.93即時(shí)配送用戶規(guī)模（千萬(wàn)，左軸用戶數(shù)平均用戶訂單量（單，左軸5018年2月，阿里公告總作價(jià)95億美元全資收購(gòu)餓了么；7月菜鳥網(wǎng)絡(luò)宣布以眾34/據(jù)，規(guī)模以上快遞公司17年同城配送訂單單均收入僅7.9元，盈利空間較為有限圖67：即時(shí)配送用戶入2.5+億美團(tuán)外賣MAU3,300+京東到家400萬(wàn)6億+MAU；餓了么2,000+及時(shí)配送網(wǎng)市，餓了么日均訂單450+城市；美團(tuán)日均800騎手300+萬(wàn);360+;峰值400萬(wàn)商戶資美團(tuán)&點(diǎn)評(píng)對(duì)接+美團(tuán)自京東商超布阿里投資+餓了么&口碑對(duì)35/圖68：17年同城快遞業(yè)務(wù)92.7億單，件均收入7.9圖69：達(dá)達(dá)被京東收購(gòu)購(gòu)仍處于虧損狀態(tài)規(guī)模以上同城快遞業(yè)務(wù)量（億件，左軸0同城快遞件均收入（元，右軸收成毛運(yùn)經(jīng)0200820092010201120122013201420152016圖70：盒馬互聯(lián)網(wǎng)門店運(yùn)營(yíng)人場(chǎng)貨圖68：17年同城快遞業(yè)務(wù)92.7億單，件均收入7.9圖69：達(dá)達(dá)被京東收購(gòu)購(gòu)仍處于虧損狀態(tài)規(guī)模以上同城快遞業(yè)務(wù)量（億件，左軸0同城快遞件均收入（元，右軸收成毛運(yùn)經(jīng)0200820092010201120122013201420152016圖70：盒馬互聯(lián)網(wǎng)門店運(yùn)營(yíng)人場(chǎng)貨+轉(zhuǎn)化客單復(fù)購(gòu)折舊攤盒馬互聯(lián)網(wǎng)門店新模式，建立商超坪圖71：盒馬月活用戶數(shù)接近京東到家一圖72：盒馬app用戶使用時(shí)長(zhǎng)接近京東到盒 盒36/2016-2016-2016-2016-2016-2016-2016-2016-2016-2016-2017-2017-2017-2017-2017-2017-2017-2017-2017-2017-2017-2017-營(yíng)核心指標(biāo)：坪門店銷售營(yíng)興未艾，尤其線下零售發(fā)展不完善的發(fā)展中國(guó)家潛力仍大：依據(jù)eMarkter數(shù)據(jù)，1737/圖73：全球電商化趨勢(shì)方興圖74：發(fā)展中國(guó)家網(wǎng)購(gòu)用戶持續(xù)增長(zhǎng)（百萬(wàn)人17年電商規(guī)模（百萬(wàn)美元網(wǎng)購(gòu)用戶增電商滲透17年電商增00圖76：亞馬遜海外市場(chǎng)以發(fā)達(dá)主流國(guó)家美英德亞馬阿日?qǐng)D73：全球電商化趨勢(shì)方興圖74：發(fā)展中國(guó)家網(wǎng)購(gòu)用戶持續(xù)增長(zhǎng)（百萬(wàn)人17年電商規(guī)模（百萬(wàn)美元網(wǎng)購(gòu)用戶增電商滲透17年電商增00圖76：亞馬遜海外市場(chǎng)以發(fā)達(dá)主流國(guó)家美英德亞馬阿日數(shù)據(jù)來源：eMarkter、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（僅指B2C數(shù)據(jù)來源：公司公告、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至17年，德國(guó)、印度、意大利、日本、墨西哥、荷蘭、西班牙、英國(guó)圖77：阿里在東南亞&東歐等一帶一路沿線國(guó)家市場(chǎng)哈薩克斯 38/度）、Touch’nGo（馬來西亞）、Daraz&TMB（巴基斯坦）、新加坡郵政等，以圖78：阿里海外零售營(yíng)收高速成長(zhǎng)（百萬(wàn)元圖79：速賣通增速度）、Touch’nGo（馬來西亞）、Daraz&TMB（巴基斯坦）、新加坡郵政等，以圖78：阿里海外零售營(yíng)收高速成長(zhǎng)（百萬(wàn)元圖79：速賣通增速0國(guó)際零售業(yè)速賣通GMV(十億美元2Q16起lazada并86420表Touch’nGoAscendMoney2.49億美元&1.38億美1800萬(wàn)美元2億美元39/公司名 國(guó) 行 時(shí) 金國(guó)（16%）、馬來西亞（16%）和越南（15%）等東南亞主要國(guó)RocketInternetA4000萬(wàn)美SummitB2600萬(wàn)美國(guó)（16%）、馬來西亞（16%）和越南（15%）等東南亞主要國(guó)RocketInternetA4000萬(wàn)美SummitB2600萬(wàn)美SummitPartners、TengelmannVenturesVerlinvest英國(guó)零售商樂購(gòu)Tesco領(lǐng)投、AccessIndustries、InvestmentABKinnevik、VerlinvestRocketInternetC2000萬(wàn)美DEF2.5億美10億美10億美增20億美圖80：Lazada在東南亞各國(guó)圖81：Lazada用戶區(qū)域分布其他越南印尼泰菲律泰國(guó)菲律賓印越40/投資 輪 時(shí) 金2017年6月，Lazada平臺(tái)產(chǎn)品SKU規(guī)模約6500萬(wàn)，2017年6月，Lazada平臺(tái)產(chǎn)品SKU規(guī)模約6500萬(wàn)，其中90%來自于中國(guó)大陸賣家年3月，原阿里首席人力官及螞蟻金服總裁彭蕾帶領(lǐng)阿里技術(shù)團(tuán)隊(duì)接管Lazada，Lazada平臺(tái)進(jìn)行全面運(yùn)營(yíng)再全面支持Lazada圖82：“淘寶精選”進(jìn)入Lazada首頁(yè)推廣，帶動(dòng)中數(shù)據(jù)來源：Lazada官網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究天貓國(guó)際依托用戶和品牌商資源，已然成長(zhǎng)為海外品牌進(jìn)入中國(guó)第一站。天貓國(guó)際與天貓主體經(jīng)營(yíng)模式類似，除海外品牌商直接入駐外，天貓國(guó)際平臺(tái)商家還包7遠(yuǎn)超第三方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。除天貓國(guó)際（27.6%，第一）外、京東全球購(gòu)（13.8%，41/圖83：天貓國(guó)際平臺(tái)五大入圖84：17年跨境進(jìn)口B2C電商規(guī)模約1113億圖85：美妝母嬰等大百貨是跨境進(jìn)口主跨境進(jìn)口零售電商（億美妝護(hù)理食品保健母嬰服飾鞋包家居用品其0圖86：4Q17天貓國(guó)際市場(chǎng)份額約圖87：17年跨境進(jìn)口領(lǐng)域投50圖83：天貓國(guó)際平臺(tái)五大入圖84：17年跨境進(jìn)口B2C電商規(guī)模約1113億圖85：美妝母嬰等大百貨是跨境進(jìn)口主跨境進(jìn)口零售電商（億美妝護(hù)理食品保健母嬰服飾鞋包家居用品其0圖86：4Q17天貓國(guó)際市場(chǎng)份額約圖87：17年跨境進(jìn)口領(lǐng)域投50,跨境進(jìn)口零售電商投融資（筆其他稅店際購(gòu)42/1）2）1）2）2004年成立的支付寶。2014年10批民營(yíng)銀行之一，15年6月正式開業(yè)運(yùn)營(yíng)；4）芝麻信用。第三方信用機(jī)構(gòu)43/時(shí) 政 主要內(nèi)圖88：螞蟻金服發(fā)10月螞蟻金服正式成3月阿里巴巴將其圖88：螞蟻金服發(fā)10月螞蟻金服正式成3月阿里巴巴將其持有6月完成140億美元C融資，估值1500億美寶成立；隨后推出網(wǎng)購(gòu)額賠付”5月支付寶獲資，估值6005月支付寶6月余額寶上9月投資國(guó)泰財(cái)險(xiǎn)；10投資“36氪圖89：螞蟻金服旗下五大主與超過200家金融機(jī)構(gòu)合作，年活躍用戶數(shù)7億，余額寶用戶3億；第三方支付市場(chǎng)市占2017年度收入43億累計(jì)為用戶提供信貸資金879億元，服務(wù)小微企業(yè)和小微州銀行等合作。近00支公募基金產(chǎn)品均已接入，7家基金入駐財(cái)富號(hào)，17年末用戶超過.億44/圖90：螞蟻金服圖91：FY18螞蟻金服稅前利潤(rùn)91.8億0螞蟻金服稅前利潤(rùn)（百萬(wàn)元20186201692016圖90：螞蟻金服圖91：FY18螞蟻金服稅前利潤(rùn)91.8億0螞蟻金服稅前利潤(rùn)（百萬(wàn)元20186201692016520184F20億元+E75000萬(wàn)美20183201562016年11201849.66億美16201710201852018620186201782014410.57億4000萬(wàn)美20154201511201661.99億元2015920158201632億美元支付寶是國(guó)內(nèi)當(dāng)之無愧的第三方支付龍頭公司。依據(jù)易觀咨詢數(shù)據(jù)，1Q18國(guó)模約203萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)28.8%，但在總電子支付中占比依然僅為8.39%?？紤]45/公 投資時(shí) 投資金 公 投資時(shí) 投資金圖92：17年國(guó)內(nèi)移動(dòng)支付總規(guī)模達(dá)到203萬(wàn)億圖93：1Q18支付寶移動(dòng)支付份額0圖94：FY17阿里向螞蟻支付54.9億結(jié)算費(fèi)圖95：移動(dòng)支圖92：17年國(guó)內(nèi)移動(dòng)支付總規(guī)模達(dá)到203萬(wàn)億圖93：1Q18支付寶移動(dòng)支付份額0圖94：FY17阿里向螞蟻支付54.9億結(jié)算費(fèi)圖95：移動(dòng)支付線下多場(chǎng)景阿里向螞蟻金服支付的支付結(jié)算費(fèi)用（百萬(wàn)元螞蟻金服阿里電商支付費(fèi)率估0 余額寶為代表的理財(cái)產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)。截至1H18，余額寶約約1.45萬(wàn)億元，環(huán)比峰值1.69萬(wàn)億元出現(xiàn)下滑，主要由于余額寶政策調(diào)整，個(gè)人余額寶持有規(guī)0.5‰，后者即銀行信用卡透支利率）兩檔，但不良率僅為0.48%；截至17年，網(wǎng) 銀行累計(jì)放貸4468億元，累計(jì)服務(wù)小微商戶571萬(wàn)戶，戶均貸款余額僅2.8萬(wàn)元，46/不良率依然維持在1.23%的極低水平，顯著低于主要商業(yè)銀行1.5%上下的不良2.75%圖96：阿里小貸主要財(cái)務(wù)指標(biāo)（百萬(wàn)元圖97：網(wǎng)商銀行主要財(cái)務(wù)指標(biāo)（百萬(wàn)元0凈利服務(wù)小微客戶（萬(wàn) 凈利營(yíng)不良率依然維持在1.23%的極低水平，顯著低于主要商業(yè)銀行1.5%上下的不良2.75%圖96：阿里小貸主要財(cái)務(wù)指標(biāo)（百萬(wàn)元圖97：網(wǎng)商銀行主要財(cái)務(wù)指標(biāo)（百萬(wàn)元0凈利服務(wù)小微客戶（萬(wàn) 凈利營(yíng)圖98：阿里系貸款不良率顯著銀行機(jī)構(gòu)圖99：1H18期末余額寶規(guī)模1.45萬(wàn)億不良0余額寶規(guī)模（億1H13201320142015201620171Q18唄不良率為截至1H17數(shù)據(jù)需求，螞蟻金服公告對(duì)旗下兩家小貸公司（即花唄和借唄產(chǎn)品主體）大幅增資8247/金額區(qū) 貸款余額占 不良 逾期年化利 占 合 平臺(tái)即服務(wù)（PlatformasaService，簡(jiǎn)稱PaaS）以及軟件即服務(wù)（Softwareasa平臺(tái)即服務(wù)（PlatformasaService，簡(jiǎn)稱PaaS）以及軟件即服務(wù)（Softwareasa圖100：螞蟻金服圖101：螞蟻金融云提供多樣化的金融行移動(dòng)APP開發(fā)、移動(dòng)為銀行等金融機(jī)構(gòu)客戶提供建設(shè)互聯(lián)網(wǎng)核心的48/菜鳥網(wǎng)絡(luò)成立于13年5月，由阿里巴巴與銀泰集團(tuán)，聯(lián)合復(fù)星集團(tuán)、富春控至51%并納入合并菜鳥網(wǎng)絡(luò)成立于13年5月，由阿里巴巴與銀泰集團(tuán)，聯(lián)合復(fù)星集團(tuán)、富春控至51%并納入合并報(bào)表，對(duì)應(yīng)菜鳥投后估值已達(dá)1325圖102：菜鳥網(wǎng)絡(luò)發(fā)12月推出中國(guó)首個(gè)物流云平機(jī)器人小馬來西亞落地3月推出時(shí)效服務(wù)，北京、上海當(dāng)日達(dá)，在全國(guó)40個(gè)城市次日達(dá)；成立菜鳥聯(lián)盟，聯(lián)合行業(yè)9月完成首輪融資，募資百億級(jí)別，估值近3月全資收購(gòu)五家落地7月眾包業(yè)務(wù)注入+2.93月天貓超市華7月電子面單上貨效率30%以15元/m3，貼條碼/二次理貨0.2元/件；4）關(guān)、國(guó)內(nèi)配送，時(shí)效7-12天49/服 收費(fèi)對(duì) 具體服 收費(fèi)標(biāo)圖103：1Q18菜鳥社會(huì)化收入28.5億圖104：菜鳥尚處菜鳥物流收入（百萬(wàn)凈利潤(rùn)（百萬(wàn)虧損0024%-及順豐業(yè)務(wù)量均達(dá)到30億單以上；依據(jù)PitneyBowes統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，16年國(guó)內(nèi)快遞件均圖圖103：1Q18菜鳥社會(huì)化收入28.5億圖104：菜鳥尚處菜鳥物流收入（百萬(wàn)凈利潤(rùn)（百萬(wàn)虧損0024%-及順豐業(yè)務(wù)量均達(dá)到30億單以上；依據(jù)PitneyBowes統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，16年國(guó)內(nèi)快遞件均圖105：中國(guó)整體物流費(fèi)用率圖106：國(guó)內(nèi)17年規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入4957億規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入（億元規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量（億件中國(guó)社會(huì)物流總費(fèi)用（萬(wàn)億中國(guó)社會(huì)物流總費(fèi)用占GDP比收入美國(guó)社會(huì)物流總費(fèi)用占GDP比0050/-圖107：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先快遞公司單量已超過UPS和圖108：中國(guó)平均快遞費(fèi)用并不高2017年總單量（億平均快遞費(fèi)用（美元人均快遞量（件，右09630加拿美巴印德英日中圖107：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先快遞公司單量已超過UPS和圖108：中國(guó)平均快遞費(fèi)用并不高2017年總單量（億平均快遞費(fèi)用（美元人均快遞量（件，右09630加拿美巴印德英日中以上份額。以美妝行業(yè)為例，使用菜鳥倉(cāng)配一體服務(wù)的商家平均全鏈路時(shí)效為圖109：菜鳥網(wǎng)絡(luò)將傳統(tǒng)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)物流配送模式升級(jí)為倉(cāng)配一體化 51/166億（市連5262平12億（2016年25.8億（2016年1090萬(wàn)平140萬(wàn)平2700個(gè)區(qū)2672個(gè)區(qū)1500個(gè)區(qū)166億（市連5262平12億（2016年25.8億（2016年1090萬(wàn)平140萬(wàn)平2700個(gè)區(qū)2672個(gè)區(qū)1500個(gè)區(qū)30007.8無圖111：入庫(kù)菜鳥倉(cāng)儲(chǔ)提升全鏈路配送時(shí)效（美妝資3金流餓了么&盒馬（全資物21流商物資流流金流0入非入52/電 單 自提 菜 京 順從PC端到移動(dòng)端，從線上到全渠道，從國(guó)內(nèi)到全球，從實(shí)物商品圖112：阿從PC端到移動(dòng)端，從線上到全渠道，從國(guó)內(nèi)到全球，從實(shí)物商品圖112：阿里云是阿里生態(tài)底物流設(shè)在線銷社交網(wǎng)金數(shù)字娛數(shù)技團(tuán)阿里巴巴電商--3）SaaS(Software-as-aService)額高達(dá)52.3%。阿里云市場(chǎng)份額約4.7%，同比上升1.0pp，位居亞馬遜及微軟之后于第三；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)阿里云優(yōu)勢(shì)明顯，1H17市場(chǎng)份額高達(dá)47.6%，遙遙領(lǐng)先騰訊53/（9.6%）、金山云（6.5%）等主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手圖113：云計(jì)算服傳統(tǒng)模On-基礎(chǔ)架構(gòu)即服平臺(tái)即服軟件即服應(yīng)應(yīng)應(yīng)應(yīng)數(shù)數(shù)數(shù)數(shù)運(yùn)行運(yùn)行運(yùn)行運(yùn)行中間中間中間中間虛擬虛擬虛擬虛擬服務(wù)服務(wù)服務(wù)服務(wù)存存存存網(wǎng)網(wǎng)網(wǎng)網(wǎng)自定義：高成本，實(shí)現(xiàn)價(jià)值速標(biāo)準(zhǔn)化：低成本，實(shí)現(xiàn)價(jià)值速度（9.6%）、金山云（6.5%）等主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手圖113：云計(jì)算服傳統(tǒng)模On-基礎(chǔ)架構(gòu)即服平臺(tái)即服軟件即服應(yīng)應(yīng)應(yīng)應(yīng)數(shù)數(shù)數(shù)數(shù)運(yùn)行運(yùn)行運(yùn)行運(yùn)行中間中間中間中間虛擬虛擬虛擬虛擬服務(wù)服務(wù)服務(wù)服務(wù)存存存存網(wǎng)網(wǎng)網(wǎng)網(wǎng)自定義：高成本，實(shí)