醫(yī)藥生物行業(yè)2024年投資策略分析報(bào)告：業(yè)績(jī)預(yù)告披露季度邊際改善標(biāo)的

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2024年1月30日業(yè)績(jī)預(yù)告陸續(xù)披露，關(guān)注季度邊際改善標(biāo)的——醫(yī)藥生物行業(yè)2024年1月投資策略11月醫(yī)藥行業(yè)投資策略（1）n

1月醫(yī)藥行業(yè)投資觀點(diǎn)：n

2024年醫(yī)藥行業(yè)兩大投資主線：創(chuàng)新+國(guó)際化?；谖覀?3年12月發(fā)布的24年年度策略《站在新周期起點(diǎn)，擁抱國(guó)際化浪潮》中對(duì)于未來(lái)三年醫(yī)藥行情的判斷，我們認(rèn)為2024年是未來(lái)三年醫(yī)藥新周期的起點(diǎn)，建議關(guān)注兩類(lèi)企業(yè)，一類(lèi)是創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)，由于創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械處于產(chǎn)品生命周期的初期，具有低滲透率、強(qiáng)定價(jià)能力、患者真正獲益的屬性，且是國(guó)內(nèi)醫(yī)保/商保等支付方大力支持的產(chǎn)品，因而這類(lèi)企業(yè)是醫(yī)藥行業(yè)里成長(zhǎng)性最好的資產(chǎn)；第二類(lèi)是有國(guó)際化能力及潛力的公司，這一波的國(guó)際化浪潮不同于第一波CXO等配套產(chǎn)業(yè)的全球化，中國(guó)的醫(yī)藥產(chǎn)品將走向全球，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥、醫(yī)療器械企業(yè)在未來(lái)5-10年有望誕生更多大市值醫(yī)藥公司。n

銀發(fā)經(jīng)濟(jì)為醫(yī)藥行業(yè)帶來(lái)增量需求。隨著中國(guó)老齡化程度不斷加深，60歲以上老年人群體逐漸成為一股不可忽視的消費(fèi)力量，24年初國(guó)務(wù)院發(fā)布首個(gè)支持銀發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展專(zhuān)門(mén)文件《關(guān)于發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)增進(jìn)老年人福祉的意見(jiàn)》，充分呼應(yīng)并落實(shí)積極應(yīng)對(duì)人口老齡化國(guó)家戰(zhàn)略。智慧健康養(yǎng)老、康復(fù)輔助器具、抗衰老、養(yǎng)老照護(hù)服務(wù)、老年病及慢病治療等產(chǎn)業(yè)有望得到國(guó)家大力支持，迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)的藥品及醫(yī)療器械行業(yè)的增量需求，特別是具備滿(mǎn)足C端居家養(yǎng)老需求、自費(fèi)屬性的產(chǎn)品，具有廣闊的市場(chǎng)空間。n

2024Q1，看好手術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈藥品及醫(yī)療器械需求的弱復(fù)蘇。醫(yī)療行業(yè)整頓雖仍在持續(xù)，但相比23Q3更加聚焦關(guān)鍵少數(shù)；從上市公司業(yè)績(jī)來(lái)看，23Q3是未來(lái)幾年醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績(jī)的絕對(duì)底部，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局得到進(jìn)一步優(yōu)化，合規(guī)龍頭企業(yè)的市占率有望進(jìn)一步提升。估值層面，市場(chǎng)年初至今的調(diào)整，錯(cuò)殺了部分基本面優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)股，基于醫(yī)藥行業(yè)剛需屬性及未來(lái)潛在的源源不斷的增量需求，我們建議當(dāng)前位置加大對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)配置。短期來(lái)看，手術(shù)相關(guān)藥品及器械公司24H1有望率先走出行業(yè)整頓的短期影響，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)環(huán)比加速，建議優(yōu)先布局。n

1月投資組合：A股：邁瑞醫(yī)療、藥明康德、智飛生物、金域醫(yī)學(xué)、春立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、百誠(chéng)醫(yī)藥、西山科技；H股：科倫博泰生物-B、康方生物、康諾亞-B、愛(ài)康醫(yī)療。n

風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。21月醫(yī)藥行業(yè)投資策略（2）n

細(xì)分板塊投資策略：?

創(chuàng)新藥：重點(diǎn)關(guān)注差異化創(chuàng)新出海以及國(guó)內(nèi)大單品。政策端、監(jiān)管端對(duì)于能為患者帶來(lái)臨床獲益的高質(zhì)量創(chuàng)新藥指向性明確，國(guó)內(nèi)支付端壓力緩和，國(guó)際化預(yù)期升溫，建議關(guān)注具備差異化創(chuàng)新能力的優(yōu)質(zhì)公司：恒瑞醫(yī)藥、康方生物、康諾亞-B、科倫博泰生物-B等。?

醫(yī)療器械：1）集采影響出清，醫(yī)療機(jī)構(gòu)手術(shù)和設(shè)備采購(gòu)復(fù)蘇：院內(nèi)手術(shù)量有望Q4起逐步恢復(fù)，推薦骨科板塊愛(ài)康醫(yī)療、春立醫(yī)療、大博醫(yī)療、威高骨科、三友醫(yī)療，心血管耗材惠泰醫(yī)療、心脈醫(yī)療，內(nèi)鏡耗材南微醫(yī)學(xué)，眼科耗材愛(ài)博醫(yī)療，手術(shù)動(dòng)力設(shè)備及耗材西山科技；設(shè)備招標(biāo)采購(gòu)有望逐季度恢復(fù)，推薦設(shè)備及IVD板塊邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、開(kāi)立醫(yī)療、新產(chǎn)業(yè)、安圖生物、亞輝龍、萬(wàn)孚生物、普門(mén)科技等；2）去庫(kù)存影響逐漸出清，有望迎來(lái)底部反轉(zhuǎn)：低值耗材板塊去庫(kù)存已近尾聲，客戶(hù)結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致去庫(kù)存節(jié)奏有所不同，根據(jù)庫(kù)存出清的先后，推薦拱東醫(yī)療等；3）切入海外大廠上游供應(yīng)鏈，新產(chǎn)品放量及新領(lǐng)域拓展增厚業(yè)績(jī)：如海泰新光、美好醫(yī)療、祥生醫(yī)療的大客戶(hù)去庫(kù)存結(jié)束及新產(chǎn)品放量帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。?

醫(yī)療服務(wù)：24年為DRG/DIP三年行動(dòng)計(jì)劃的最后一年，醫(yī)保統(tǒng)籌地區(qū)支付方式改革深入推進(jìn)，激勵(lì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)主動(dòng)控制成本、規(guī)范行為、優(yōu)化流程，提高醫(yī)療服務(wù)效率。建議關(guān)注DRGs下具備差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的民營(yíng)專(zhuān)科連鎖；順應(yīng)醫(yī)?？刭M(fèi)政策趨勢(shì)的第三方醫(yī)檢機(jī)構(gòu)穩(wěn)健發(fā)展，龍頭ICL在合規(guī)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)之下有望開(kāi)啟第二成長(zhǎng)曲線，關(guān)注金域醫(yī)學(xué)。?

生命科學(xué)上游：關(guān)注部分個(gè)股阿爾法機(jī)會(huì)。國(guó)內(nèi)上游企業(yè)目前處于新一輪擴(kuò)張期，加大研發(fā)投入，豐富現(xiàn)有產(chǎn)品線并切入

CGT

等前沿領(lǐng)域；加大

CAPEX

投入，產(chǎn)能擴(kuò)張形成規(guī)模效應(yīng)；加速全球化步伐，拓展海外高價(jià)值客戶(hù)；隨著全球生物醫(yī)藥投融資回暖，生命科學(xué)上游賽道有望恢復(fù)高增速。建議關(guān)注產(chǎn)品/服務(wù)具備競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)有望突圍國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、成功國(guó)際化的生命科學(xué)上游優(yōu)質(zhì)企業(yè)，如藥康生物、百普賽斯、奧浦邁等。?

CXO：關(guān)注三條主線的投資機(jī)會(huì)：1）優(yōu)選估值處于底部，產(chǎn)能有差異性，競(jìng)爭(zhēng)格局良好（盈利能力下滑風(fēng)險(xiǎn)低），海外業(yè)務(wù)占比高的

CXO公司，如藥明康德、藥明生物、康龍化成等；2）多肽、寡核苷酸、CGT等新分子業(yè)務(wù)的快速發(fā)展有望進(jìn)一步打開(kāi)

CXO

板塊的增長(zhǎng)空間，建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)，例如藥明康德、凱萊英、康龍化成；3）仿制藥CRO保持高景氣，中藥CRO帶來(lái)新增量，建議關(guān)注高景氣細(xì)分領(lǐng)域中有經(jīng)營(yíng)α/訂單維持較高增長(zhǎng)的

CXO公司，例如百誠(chéng)醫(yī)藥、陽(yáng)光諾和。?

中藥：關(guān)注中藥品牌

OTC、中藥創(chuàng)新藥、中藥資源品三條主線：1）集采控費(fèi)趨勢(shì)下，看好具備消費(fèi)屬性的中藥品牌

OTC

龍頭。推薦關(guān)注：華潤(rùn)三九、太極集團(tuán)等；2）回歸藥品屬性，推薦關(guān)注產(chǎn)品療效確切、具備持續(xù)出新能力的優(yōu)質(zhì)中藥創(chuàng)新藥企業(yè)。推薦關(guān)注：以嶺藥業(yè)、康緣藥業(yè)等；3）上游原材料端受限背景之下，建議關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局良好的中藥資源品相關(guān)企業(yè)。推薦關(guān)注：片仔癀等。?

消費(fèi)醫(yī)療：建議關(guān)注消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域的部分疫苗公司如智飛生物、康泰生物、歐林生物，以及隱形正畸龍頭時(shí)代天使。32024年1月策略組合個(gè)股估值一覽表：國(guó)信醫(yī)藥2024年1月策略組合歸母凈利潤(rùn)（億元）23E

24EPE總市值億元ROE22APEG23E投資評(píng)級(jí)代碼公司簡(jiǎn)稱(chēng)邁瑞醫(yī)療22A25E22A23E24E25E300760.SZ3,26196.1

115.4

139.0

167.1

33.988.1

101.3

121.3

158.0

19.628.317.012.534.624.423.514.210.021.718.547.618.235.519.5

30.0%10.9

18.9%1.40.80.50.81.60.70.71.5買(mǎi)入買(mǎi)入買(mǎi)入買(mǎi)入買(mǎi)入買(mǎi)入買(mǎi)入增持買(mǎi)入買(mǎi)入買(mǎi)入買(mǎi)入603259.SH300122.SZ603882.SH688236.SH688212.SH301096.SZ藥明康德智飛生物金域醫(yī)學(xué)春立醫(yī)療澳華內(nèi)鏡百誠(chéng)醫(yī)藥1,7271,1362626775.427.53.191.0

113.1

141.8

15.18.031.1%7.62.80.82.81.012.13.61.43.91.315.64.72.05.21.79.516.8

31.9%14.2

11.3%A股組合21.8670.2306.8

82.333.113.91.7%7.8%721.936.960.325.245.4688576.SH6990.HK9926.HK2162.HK1789.HK西山科技科倫博泰生物-B康方生物45173311850.827.4

18.5%(6.2)

(2.5)

(5.5)

(6.4)(11.7)

19.8

(2.6)

6.4(3.1)

(2.7)

(6.0)

(6.6)2.0

2.7

3.5

4.615.818.248.7港股組合康諾亞-B愛(ài)康醫(yī)療4924.014.110.79.1%0.6資料

：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理及預(yù)測(cè)注：總市值以2024/1/29股價(jià)計(jì)算4目錄醫(yī)藥月度表現(xiàn)回顧醫(yī)藥行業(yè)近期政策點(diǎn)評(píng)醫(yī)藥行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤010203細(xì)分板塊觀點(diǎn)040506近期重點(diǎn)報(bào)告回顧覆蓋公司盈利預(yù)測(cè)與估值表5醫(yī)藥宏觀數(shù)據(jù)n

生產(chǎn)端：2023年1-11月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.3%，其中醫(yī)藥制造業(yè)工業(yè)增加值累計(jì)同比下降6.0%，2023年1-11月累計(jì)營(yíng)業(yè)收入22513.5億元（-3.2%），累計(jì)利潤(rùn)總額3129.6億元（-15.9%）。n

需求端：2023年1-11月的社零總額42.79萬(wàn)億元（+7.2%），限額以上中西藥品類(lèi)零售總額6095億元（+8.5%）。n

支付端：2023年1-11月基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金（含生育保險(xiǎn)）總收入29362.15億元，同比增長(zhǎng)10.5%；職工醫(yī)保支出、居民醫(yī)保支出分別同比增長(zhǎng)18.2%與14.8%。表：醫(yī)藥生產(chǎn)端和需求端宏觀數(shù)據(jù)類(lèi)別期間指標(biāo)單位億元億元億元億元億元元累計(jì)金額累計(jì)同比（%）-6.0%1-11月工業(yè)增加值營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)總額總計(jì)-醫(yī)藥制造業(yè)22,513.53,129.6427,9456,095-3.2%-15.9%7.2%1-11月1-11月社會(huì)零售總額消費(fèi)與收入醫(yī)?；鹣揞~以上中西藥品類(lèi)人均可支配收入人均消費(fèi)支出8.5%29,39819,5301,8356.3%1-9月（季度數(shù)據(jù)）元9.2%人均醫(yī)療保健支出職工醫(yī)保支出元15.0%18.2%14.8%億元億元15,7079,2041-11月居民醫(yī)保支出資料：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家醫(yī)保局，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理612月醫(yī)藥板塊表現(xiàn)位于全行業(yè)下游n

醫(yī)藥行業(yè)在12月份整體下跌4.60%，跑輸滬深300指數(shù)2.74%。圖：醫(yī)藥生物板塊近5年整體走勢(shì)圖：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)2023年12月份漲跌幅（%）160%140%120%100%80%醫(yī)藥生物（申萬(wàn)）滬深30032.28210.330.280.240.180-0.27-0.43-1-2-3-4-5-6-7-1.16-1.23-1.3-41.3-61.37-1.51-1.8-31.86-1.98-2.75-2.99-3.1760%-3.6-33.65-3.9740%-4.60-5.01-5.1620%-5.93-6.3-46.370%-20%2018-06-302019-06-302020-06-302021-06-302022-06-302023-06-30資料

：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：截至2023-12-31資料

：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：截至2023-12-317子板塊：各板塊均有下跌，中藥、醫(yī)療服務(wù)板塊跌幅較大n

分子板塊看，醫(yī)療器械、化學(xué)制藥、生物制品、醫(yī)藥商業(yè)、中藥、醫(yī)療服務(wù)板塊分別下跌1.88%、3.56%、4.00%、4.37%、4.63%、10.21%。圖：醫(yī)藥生物（申萬(wàn)）各子板塊12月漲跌幅（%）圖：醫(yī)藥生物（申萬(wàn)）各子板塊PE（TTM）34.100353025201510530.4628.61-226.31-1.8825.77-4-3.56-4.00-4.3717.81-4.63-6-8-10-12-10.210化學(xué)制藥(申萬(wàn))醫(yī)療服務(wù)(申萬(wàn))醫(yī)療器械(申萬(wàn))生物制品(申萬(wàn))

中藥Ⅱ(申萬(wàn))

醫(yī)藥商業(yè)(申萬(wàn))醫(yī)療器械(申萬(wàn))

化學(xué)制藥(申萬(wàn))

生物制品(申萬(wàn))

醫(yī)藥商業(yè)(申萬(wàn))

中藥Ⅱ(申萬(wàn))

醫(yī)療服務(wù)(申萬(wàn))資料

：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：截至2023-12-31資料

：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：截至2023-12-318醫(yī)藥生物行業(yè)估值仍處于歷史低位區(qū)間n

醫(yī)藥生物（申萬(wàn)）的整體估值水平已充分回調(diào)，當(dāng)前PE（TTM）為28.34，處于近5年歷史分位點(diǎn)32.7%。n

醫(yī)藥板塊相對(duì)滬深300以及萬(wàn)得全A的溢價(jià)率水平也仍在歷史5年低位。圖：醫(yī)藥生物（申萬(wàn)）行業(yè)近5年P(guān)E（TTM）圖：醫(yī)藥生物（申萬(wàn)）行業(yè)近5年估值溢價(jià)率相對(duì)滬深300溢價(jià)率相對(duì)全部A股溢價(jià)率相對(duì)全部A股(非金融石油石化)溢價(jià)率600%500%400%300%200%100%0%危險(xiǎn)值中位數(shù)機(jī)會(huì)值資料

：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：截至2023-12-31資料

：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：截至2023-12-31912月漲幅前十個(gè)股n

12月醫(yī)藥板塊漲幅前十個(gè)股為：萬(wàn)泰生物（53.89%)、奕瑞科技（49.34%)、莎普愛(ài)思（26.99%)、科華生物（23.29%)、浙江震元（20.60%)、興齊眼藥（18.78%)、通化金馬（16.20%)、上海誼眾（14.22%)、英科醫(yī)療（13.90%)、特寶生物（11.88%)。表：12月漲幅前十個(gè)股股票簡(jiǎn)稱(chēng)萬(wàn)泰生物奕瑞科技莎普愛(ài)思科華生物浙江震元月漲跌幅53.89%49.34%26.99%23.29%20.60%估計(jì)上漲原因九價(jià)HPV疫苗III期臨床試驗(yàn)取得進(jìn)展新品持續(xù)突破硫酸阿托品滴眼液進(jìn)入III期臨床試驗(yàn)并完成首例受試者入組格力地產(chǎn)擬籌劃高價(jià)轉(zhuǎn)讓科華生物股權(quán)呼吸道傳染病高發(fā)季節(jié)，感冒呼吸類(lèi)藥品需求增長(zhǎng)興齊眼藥通化金馬上海誼眾英科醫(yī)療特寶生物18.78%16.20%14.22%13.90%11.88%/呼吸道傳染病高發(fā)季節(jié)，感冒呼吸類(lèi)藥品需求增長(zhǎng)/一次性手套需求景氣度回升，價(jià)格周期見(jiàn)底，產(chǎn)能利用率提升產(chǎn)品中標(biāo)江西29省干擾素集采資料：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：剔除ST股10國(guó)信醫(yī)藥12月投資組合表現(xiàn)復(fù)盤(pán)：跑輸醫(yī)藥生物指數(shù)n

國(guó)信醫(yī)藥A股投資組合12月收益率為-5.24%，跑輸申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)0.63%（等權(quán)組合包括：邁瑞醫(yī)療、藥明康德、智飛生物、聯(lián)影醫(yī)療、金域醫(yī)學(xué)、美好醫(yī)療、康緣藥業(yè)、春立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、藥康生物、百誠(chéng)醫(yī)藥）。n

國(guó)信醫(yī)藥H股投資組合12月收益率為-7.54%，跑輸恒生醫(yī)療保健指數(shù)0.75%（等權(quán)組合包括：康方生物、康諾亞-B、科倫博泰生物-B、愛(ài)康醫(yī)療）。圖：國(guó)信醫(yī)藥A股投資組合VS.申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)12月走勢(shì)

圖：國(guó)信醫(yī)藥H股投資組合VS.恒生醫(yī)療保健指數(shù)12月走勢(shì)資料

：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：假設(shè)股票買(mǎi)入價(jià)為2023-12-1收盤(pán)價(jià)資料

：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：假設(shè)股票買(mǎi)入價(jià)為2023-12-1收盤(pán)價(jià)11目錄醫(yī)藥月度表現(xiàn)回顧醫(yī)藥行業(yè)近期政策點(diǎn)評(píng)醫(yī)藥行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤010203細(xì)分板塊觀點(diǎn)040506近期重點(diǎn)報(bào)告回顧覆蓋公司盈利預(yù)測(cè)與估值表12體外診斷試劑省際聯(lián)盟集采公布擬中選結(jié)果n

事件：12月20日，?。▍^(qū)、兵團(tuán)）體外診斷試劑省際聯(lián)盟集中帶量采購(gòu)開(kāi)標(biāo)。初步統(tǒng)計(jì)，本次集采較最高有效申報(bào)價(jià)平均降幅約53.9%，最大降幅73%，年節(jié)采購(gòu)資金近60億元，雅培、羅氏等進(jìn)口企業(yè)以及邁瑞、安圖、新產(chǎn)業(yè)等國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)均以高于50%的降幅全部擬中選，保證了臨床精準(zhǔn)檢驗(yàn)的需求。邁瑞、安圖、新產(chǎn)業(yè)均以A組第1-4名的報(bào)價(jià)擬中選，整體競(jìng)標(biāo)結(jié)果符合預(yù)期。n

點(diǎn)評(píng)：ü

安徽省醫(yī)保局首次牽頭開(kāi)展化學(xué)發(fā)光試劑的大規(guī)模集采。安徽省醫(yī)保局聚焦使用范圍廣、產(chǎn)品數(shù)量大、耗材占比高，遴選了

5大類(lèi)產(chǎn)品開(kāi)展集中帶量采購(gòu)，即人乳頭瘤病毒、人絨毛膜促性腺激素、性激素六項(xiàng)、傳染病八項(xiàng)和糖代謝兩項(xiàng)檢測(cè)。約

10600家醫(yī)療機(jī)構(gòu)參與采購(gòu)量申報(bào)，采購(gòu)總需求量為

7.1億人份/年，市場(chǎng)采購(gòu)金額約110億元。ü

國(guó)產(chǎn)三大龍頭均納入A組，市場(chǎng)份額有望獲得提升。根據(jù)報(bào)量情況，邁瑞醫(yī)療、新產(chǎn)業(yè)和安圖生物旗下項(xiàng)目均納入A組，在性激素六項(xiàng)的份額分別為10.0%/6.4%/4.2%，在傳染病八項(xiàng)的份額分別為15.9%/5.5%/22.1%，在國(guó)產(chǎn)品牌中名列前茅。此外邁克生物也在性激素六項(xiàng)、傳染病八項(xiàng)、糖代謝兩項(xiàng)等品類(lèi)中進(jìn)入A組。報(bào)量結(jié)果充分體現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)龍頭企業(yè)在集采報(bào)量中所積累的終端裝機(jī)和渠道覆蓋優(yōu)勢(shì)，有望在集采后提升市場(chǎng)份額，加速進(jìn)口替代。ü

IVD

集采是大浪淘沙的過(guò)程，進(jìn)口替代箭在弦上，重視集采

外診斷龍頭公司的發(fā)展機(jī)遇。國(guó)內(nèi)

IVD市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，集采是大浪淘沙的過(guò)程，加速產(chǎn)業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能出清。而集采本身對(duì)于掌握核心技術(shù)和原材料的國(guó)產(chǎn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)而言是一個(gè)加速進(jìn)口替代、迅速擴(kuò)大市場(chǎng)份額的機(jī)會(huì)。前瞻的IVD廠商通過(guò)不斷加大研發(fā)創(chuàng)新投入力度，同時(shí)持續(xù)優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，并從學(xué)科建設(shè)、人才培養(yǎng)、學(xué)術(shù)科研、運(yùn)營(yíng)管理等多維度提供高附加值的服務(wù)，從而脫穎而出。在當(dāng)前的集采規(guī)則下，國(guó)產(chǎn)與進(jìn)口的價(jià)差被顯著壓縮，國(guó)產(chǎn)的經(jīng)銷(xiāo)代理體系將更凸顯渠道優(yōu)勢(shì)。集采落地后將降低體外診斷板塊的不確定性，有望帶來(lái)估值修復(fù)。132023年醫(yī)保目錄公布，續(xù)約降價(jià)溫和n

事件：2023年國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)藥品目錄調(diào)整結(jié)果公布，共有126個(gè)藥品新增進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保藥品目錄，1個(gè)藥品被調(diào)出目錄。調(diào)整后，目錄內(nèi)藥品總數(shù)增至3088種，其中西藥1698種、中成藥1390種，中藥飲片仍為892種。新版國(guó)家醫(yī)保藥品目錄將于2024年1月1日起實(shí)施。本次新增的126個(gè)藥品包括腫瘤用藥21種，新冠/抗感染用藥17種，糖尿病、精神病、風(fēng)濕免疫等慢性病用藥15種，罕見(jiàn)病用藥15種(其中阿伐替尼片同為腫瘤用藥)，其他領(lǐng)域用藥59種。n

在談判/競(jìng)價(jià)環(huán)節(jié)，143個(gè)目錄外藥品參加，其中121個(gè)談判/競(jìng)價(jià)成功，成功率為84.6%，平均降價(jià)61.7%，成功率和價(jià)格降幅均與2022年基本相當(dāng)，其中共有25個(gè)創(chuàng)新藥參與目錄談判，成功率達(dá)92%。n

在續(xù)約環(huán)節(jié)，此次醫(yī)保目錄調(diào)整初步建立了新藥醫(yī)保準(zhǔn)入機(jī)制和覆蓋新藥全生命周期的支付標(biāo)準(zhǔn)形成機(jī)制。按照今年調(diào)整后的續(xù)約規(guī)則，100個(gè)續(xù)約藥品中，70%的品種可以原價(jià)續(xù)約，31個(gè)品種因銷(xiāo)售額超出預(yù)期等原因需要降價(jià)，平均降幅僅為6.7%；同時(shí)這100個(gè)續(xù)約藥品中有18個(gè)增加了新的適應(yīng)癥，僅1個(gè)觸發(fā)了降價(jià)機(jī)制。n

點(diǎn)評(píng)：ü

本次醫(yī)保談判/競(jìng)價(jià)成功率與降價(jià)幅度維持上年相同水平，簡(jiǎn)易續(xù)約規(guī)則優(yōu)化，續(xù)約降價(jià)溫和，創(chuàng)新藥國(guó)內(nèi)支付端壓力緩和。ü

投資建議：1）具備差異化創(chuàng)新能力的創(chuàng)新藥企業(yè)：恒瑞醫(yī)藥、信達(dá)生物、康方生物、康諾亞、科倫博泰生物等；2）中藥品牌OTC、中藥創(chuàng)新藥、中藥資源品三條主線：華潤(rùn)三九、太極集團(tuán)、羚銳制藥、康緣藥業(yè)、天士力、片仔癀等。14目錄醫(yī)藥月度表現(xiàn)回顧醫(yī)藥行業(yè)近期政策點(diǎn)評(píng)醫(yī)藥行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤010203細(xì)分板塊觀點(diǎn)040506近期重點(diǎn)報(bào)告回顧覆蓋公司盈利預(yù)測(cè)與估值表152023年12月創(chuàng)新藥獲批上市情況2023年12月共有7款創(chuàng)新藥或生物類(lèi)似藥（3個(gè)國(guó)產(chǎn)/4個(gè)進(jìn)口）獲批上市，包括羅氏的法瑞西單抗（VEGF-A/Ang-2雙抗），默克的特泊替尼（MET抑制劑），武田的馬立巴韋，以及李氏大藥廠的索卡佐利單抗（PD-L1單抗）等。表：2023年12月獲批上市的創(chuàng)新藥/生物類(lèi)似藥公司產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)/進(jìn)口

靶點(diǎn)新藥類(lèi)型適應(yīng)癥批準(zhǔn)日期齊魯制藥李氏大藥廠武田注射用依那西普索卡佐利單抗注射液馬立巴韋片國(guó)產(chǎn)國(guó)產(chǎn)進(jìn)口國(guó)產(chǎn)進(jìn)口進(jìn)口進(jìn)口TNF-α生物制品類(lèi)似藥生物制品新藥化藥新藥類(lèi)風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎,強(qiáng)直性脊柱炎宮頸癌2023-12-192023-12-192023-12-19PD-L1UL97蛋白激酶巨細(xì)胞病毒感染齊魯制藥羅氏阿柏西普眼內(nèi)注射溶液法瑞西單抗注射液鹽酸哌甲酯緩釋咀嚼片鹽酸特泊替尼片VEGF-A,VEGF-B,PIGF

生物制品類(lèi)似藥濕性年齡相關(guān)性黃斑變性,糖尿病黃斑水腫

2023-12-13VEGF-A,Ang-2MET生物制品新藥化藥改良型新藥化藥新藥糖尿病黃斑水腫注意力缺陷多動(dòng)障礙非小細(xì)胞肺癌2023-12-132023-12-132023-12-05輝瑞制藥默克制藥資料：Insight、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理162023年12月國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥的NDA、IND申請(qǐng)（1）表：2023年12月國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥的NDA、IND申請(qǐng)（1）受理號(hào)產(chǎn)品靶點(diǎn)公司承辦時(shí)間受理號(hào)產(chǎn)品靶點(diǎn)RAF公司承辦時(shí)間CXHS2300122

格舒瑞昔片KRASG12CMOR益方生物，合全藥業(yè)

2023/12/29CXHL2301470CXHL2301471CXHL2301473CXHL2301474CXHL2301477CXHL2301480XP-102SC膠囊CYH001腸溶膠囊HX101膠囊ABP-745片GT919膠囊KPG-818膠囊徐諾藥業(yè)承頤醫(yī)藥生生藥業(yè)新元素醫(yī)藥標(biāo)新生物康樸生物2023-12-302023-12-302023-12-302023-12-302023-12-302023-12-30CXHS2300120

富馬酸泰吉利定注射液CXHS2300119

TAP-1503乳膏CXHS2300118

昂拉地韋片恒瑞醫(yī)藥上海醫(yī)藥眾生藥業(yè)國(guó)藥集團(tuán)2023/12/292023/12/282023/12/272023/12/19PB2CXSS2300100

阿達(dá)木單抗注射液CXHS2300116

HQ-0124片TNF-αDRD2,DRD3IKZF3,IKZF1IKZF3,IKZF1則正生物，泰康藥業(yè)

2023/12/16EGFR-T790M,EGFR-L858R,EGFR-L861QCXHS2300115

甲磺酸瑞厄替尼片圣和藥業(yè)2023/12/15CXHL2301482INV-1120膠囊PTGER4原力生命2023-12-30注射用重組（酵母分泌型）人血清白蛋白-人粒細(xì)胞集落刺激因子（I）CXSS2300099

融合蛋白CSF3R邁威生物2023/12/14CXHL23014843HP-2827片思康睿奇2023-12-30CG-BM1異體人骨髓間充CXHS2300113

注射用HR200135-HT3receptor,NK1RFIII恒瑞醫(yī)藥正大天晴羅欣藥業(yè)恒潤(rùn)達(dá)生2023/12/142023/12/142023/12/142023/12/14CXSL2300909CXSL2300908CXHL2301465CXHL2301466質(zhì)干細(xì)胞注射液BD001細(xì)胞注射液注射用NC527-XGW201口崩片賽雋生物賓德生物海擘生物廣為醫(yī)藥2023-12-302023-12-292023-12-292023-12-29CXSS2300097

注射用重組人凝血因子VIIaCXHS2300114

替戈拉生片H+/K+ATPaseCD19CXSS2300098

潤(rùn)達(dá)基奧侖賽注射液（擬定）CXSS2300095

重組人促卵泡激素注射液CXSS2300094

斯魯利單抗注射液CXHS2300111

艾諾韋林片F(xiàn)SHR康寧杰瑞生物復(fù)星醫(yī)藥艾迪藥業(yè)艾迪藥業(yè)科倫藥業(yè)康諾亞2023/12/122023/12/122023/12/92023/12/92023/12/92023/12/7CXHL2301468CXSL2300905CXSL2300906CXSL2300907CXSL2300904CXHL2301455BR005-036C片NGGT002注射液BAT1308注射液注射用BAT8008注射用BL-M05D1LPC-025口溶膜熙源安健諾潔貝2023-12-292023-12-292023-12-292023-12-292023-12-282023-12-28PD-1PAHReversetranscriptaseReversetranscriptaseTROP2PD-1TROP2百奧泰CXHS2300112

艾諾米替片百奧泰CXSS2300093

注射用SKB264百利天恒中旺醫(yī)療CXSS2300090

司普奇拜單抗注射液IL4RKIT,FLT3,RET,SRC,VEGFR,FGFR,PDGFRCXHS2300110

蘋(píng)果酸法米替尼膠囊CXSS2300091

注射用卡瑞利珠單抗CXSS2300092

TNM002注射液恒瑞醫(yī)藥恒瑞醫(yī)藥泰諾麥博國(guó)仁堂2023/12/62023/12/62023/12/62023/12/2CXHL2301456CXHL2301459CXHL2301460CXHL2301462CXHL2301464GP-2103滴眼液113口服凍干粉ICP-248片CHRMBCL2濟(jì)群醫(yī)藥奧信陽(yáng)光諾誠(chéng)健華泰力2023-12-282023-12-282023-12-282023-12-282023-12-28PD-1TentoxylysinCXHS2300109

葡萄糖口服溶液CXSS2300089

派安普利單抗注射液NF2105膠囊PD-1康方生物，正大天晴

2023/12/2WS-0101溶液厚燊維康資料：Insight、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理。注：同產(chǎn)品多個(gè)受理號(hào)僅列示其中一個(gè)；藍(lán)色底紋表示NDA申請(qǐng)。172023年12月國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥的NDA、IND申請(qǐng)（2）表：2023年12月國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥的NDA、IND申請(qǐng)（2）受理號(hào)產(chǎn)品靶點(diǎn)公司承辦時(shí)間受理號(hào)產(chǎn)品靶點(diǎn)公司承辦時(shí)間CXSL2300897

JL18008注射液CXSL2300898

注射用LB4330杰科生物健信生物2023-12-28

CXSL2300883

LP-003注射液2023-12-28

CXSL2300885

FL115注射液IgE天辰生物復(fù)融生物2023-12-232023-12-23CD8,CLDN-18.2PD-1,TIM-3IL2/15Rβγc注射用重組抗PD1/TIM3人源化雙特CXSL2300899

異抗體健信生物神州細(xì)胞亦度生物智飛生物康德賽2023-12-28

CXSL2300886

24價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗2023-12-28

CXHL2301435

ANG-0623膠囊2023-12-28

CXHL2301437

HDM1005注射液2023-12-28

CXHL2301426

JYP0061片科興生物和劑藥業(yè)華東醫(yī)藥嘉越醫(yī)藥赫吉亞生物遠(yuǎn)大集團(tuán)益承生物萊士血液制品百奧泰2023-12-232023-12-222023-12-222023-12-222023-12-222023-12-222023-12-222023-12-222023-12-22CXSL2300900

SCTB35注射液CXSL2300901

凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）CXSL2300902

重組帶狀皰疹疫苗（CHO細(xì)胞）CXSL2300903

CUD005注射液GIPR,GLP1R2023-12-28

CXHL2301430

Kylo-11注射液2023-12-27

CXHL2301431

GPN00884滴眼液2023-12-27

CXHL2301434

伊匹烏肽滴眼液2023-12-27

CXSL2300875

SR604注射液2023-12-27

CXSL2300876

注射用BAT7205CXHL2301453

NS-041分散片KCNQ2,KCNQ3CHRM紐歐申醫(yī)藥樂(lè)普藥業(yè)文韜創(chuàng)新文韜創(chuàng)新CXHL2301449

硫酸阿托品滴眼液CXHL2301451

潑尼松腸溶膠囊（微球型）PIK3R3APC*CXHL2301452

小兒潑尼松腸溶干混懸劑（微球型）重組抗CD20人源化單克隆抗體皮CXSL2300891

LM-101注射液CXSL2300892

司美格魯肽注射液CXHL2301448

VIC-1911片SIRPA禮新醫(yī)藥倍特藥業(yè)捷思英達(dá)艾力斯2023-12-27

CXSL2300877

下注射液CD20HER2CCR8TTR上海醫(yī)藥集團(tuán)百奧泰2023-12-222023-12-222023-12-222023-12-222023-12-222023-12-212023-12-212023-12-212023-12-212023-12-202023-12-202023-12-20GLP1RAURKA2023-12-27

CXSL2300878

注射用BAT10062023-12-26

CXSL2300879

LM-108注射液2023-12-26

CXSL2300880

ALXN2220注射液2023-12-26

CXSL2300881

注射用BAT80102023-12-26

CXHL2301423

TGRX-1942片2023-12-26

CXHL2301424

NM6606片禮新醫(yī)藥阿斯利康百奧泰CXHL2301442

注射用AST2169脂質(zhì)體CXHL2301443

LD09163片TRPA1BTK璃道醫(yī)藥貴之言醫(yī)藥豐海制藥默沙東HER2NTRKRXRAIGF1RCD38CXHL2301445

GY-1068膠囊CXHL2301446

FHND6091膠囊CXSL2300888

注射用MK-1200CXSL2300889

HLX6018塔吉瑞生物藤濟(jì)生物博崤生物尚健生物合瑞制藥聯(lián)環(huán)藥業(yè)中旺醫(yī)療CLDN-18.22023-12-26

CXSL2300873

注射用替妥木單抗2023-12-26

CXSL2300874

SG301注射液2023-12-26

CXSL2300872

K1注射液GARP/TGF-β1complex復(fù)宏漢霖CXSL2300890

KH801注射液CXHL2301441

SH081012口服用濃溶液CXSL2300882

LP-005注射液CD24康弘藥業(yè)百諾醫(yī)藥天辰生物2023-12-25

CXHL2301418

LH-2103膠囊2023-12-23

CXHL2301419

LPC-008口溶膜C3,C5資料：Insight、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理。注：同產(chǎn)品多個(gè)受理號(hào)僅列示其中一個(gè)。182023年12月國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥的NDA、IND申請(qǐng)（3）表：2023年12月國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥的NDA、IND申請(qǐng)（3）受理號(hào)產(chǎn)品靶點(diǎn)TROP2JAK1公司承辦時(shí)間受理號(hào)產(chǎn)品靶點(diǎn)公司承辦時(shí)間CXSL2300871

注射用MK-2870CXHL2301416

LW402片默沙東長(zhǎng)森藥業(yè)2023-12-202023-12-19CXSL2300856CXSL2300858注射用AMT-562注射用BC001HER3普眾發(fā)現(xiàn)步長(zhǎng)制藥2023-12-142023-12-14VEGFR2KIT,RET,VEGFR,FGFR,PDGFRCXHL2301403

鹽酸安羅替尼膠囊CXHL2301406

HRS-7058片CXHL2301410

TQB3915片正大天晴盛迪醫(yī)藥正大天晴盛迪醫(yī)藥軼諾藥業(yè)靖因藥業(yè)正大天晴吉盛澳瑪摯盟醫(yī)藥正大天晴康弘藥業(yè)2023-12-192023-12-192023-12-192023-12-192023-12-192023-12-192023-12-192023-12-162023-12-162023-12-162023-12-16CXSL2300857CXHL2301380CXHL2301386CXSL2300854CXSL2300855CXHL2301379CXSL2300853CXHL2301369CXHL2301372CXHL2301376CXHL2301377人脂肪間充質(zhì)干細(xì)胞注射液DA-302168S片璦格干細(xì)胞地奧制藥相府藥業(yè)銀豐生物亙喜生物葆元生物瑞順生物寶太生物復(fù)星醫(yī)藥復(fù)星醫(yī)藥安諦康生物2023-12-142023-12-132023-12-132023-12-132023-12-132023-12-122023-12-122023-12-122023-12-122023-12-122023-12-12鹽酸多奈哌齊口溶膜YFQLXB-UC01注射液GC012F注射液AChECXHL2301408

HRS-7058膠囊CXHL2301411

ENN0403膠囊CXHL2301415

SRSD107注射液CXSL2300870

TQB2450注射液CXHL2301398

IAMA-001鼻用噴霧劑CXHL2301401

CB06-036CD19,BCMAROS1,NTRKCD19FXITaletrectinib膠囊RJMty19注射液BIOT-001片PD-L1S1PR1BTKTLR8HER2FCN-647片CXSL2300863

注射用TQB2930CXSL2300864

KH917注射液FCN-338片BCL2ADC189顆粒PA重組三價(jià)脊髓灰質(zhì)炎疫苗（Sf-RVN細(xì)胞）CXSL2300865

LVGN6051單克隆抗體注射液CXSL2300866

SYSA1801注射液4-1BB禮進(jìn)生物巨石生物2023-12-162023-12-16CXSL2300852CXHL2301367康希諾2023-12-122023-12-10CLDN-18.2YZJ-5799磷酸鹽膠囊揚(yáng)子江藥業(yè)重組抗PD-1全人源單克隆抗體CXSL2300867

注射液PD-1中奇制藥禾元生物2023-12-162023-12-16CXHL2301358CXHL2301360QY201片JAK1,TYK2啟元生物格博生物2023-12-092023-12-09CXSL2300868

口服重組人糜蛋白酶凍干粉GLB-001膠囊EGFR-T790M,EGFR-Ex20Ins,EGFR-L858R,EGFR-CXHL2301390

XS-02膠囊CXHL2301392

KBP-2205片CHEK1星盛新輝凱復(fù)生物諾宇醫(yī)藥中旺醫(yī)療壹典醫(yī)藥荃信生物2023-12-152023-12-152023-12-152023-12-152023-12-142023-12-14CXHL2301363CXHL2301365CXSL2300851CXHL2301353CXHL2301355CXHL2301356BEBT-109膠囊BY101298膠囊注射用SIBP-A17他達(dá)拉非口服凍干片TL938膠囊Ex19del,EGFR-G719X

必貝特2023-12-092023-12-092023-12-092023-12-082023-12-082023-12-08百裕制藥CXHL2301394

68Ga-NYM032注射液制備用藥盒

PSMACXHL2301395

LPC-008口溶膜國(guó)藥集團(tuán)凍閃醫(yī)藥韜略生物杭煜制藥PDE5A,PDE11AHER2CXHL2301387

HTMC0435片CXSL2300860

QX007N注射液PARP1,PARP2IL33JMKX003561顆粒資料：Insight、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理。注：同產(chǎn)品多個(gè)受理號(hào)僅列示其中一個(gè)。192023年12月國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥的NDA、IND申請(qǐng)（4）表：2023年12月國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥的NDA、IND申請(qǐng)（4）受理號(hào)產(chǎn)品靶點(diǎn)公司承辦時(shí)間受理號(hào)產(chǎn)品靶點(diǎn)公司承辦時(shí)間CD47,CLDN-18.2CXSL2300846

PT886凡恩世制藥普方生物2023-12-082023-12-08CXHL2301336CXSL2300837XNW5004片EZH2TTR信諾維2023-12-052023-12-05CXSL2300847

注射用PRO1107PTK7YOLT-201注射液堯唐生物CXSL2300848

注射用HS-20093CXSL2300849

注射用HS-20089CXHL2301351

HP537片B7-H3翰森藥業(yè)翰森藥業(yè)海創(chuàng)藥業(yè)中旺醫(yī)療海思科醫(yī)藥復(fù)星醫(yī)藥鷺港生物中奇制藥華海藥業(yè)華海藥業(yè)康哲藥業(yè)2023-12-082023-12-082023-12-072023-12-072023-12-072023-12-072023-12-072023-12-062023-12-062023-12-062023-12-06CXSL2300838CXHL2301335CXHL2301331CXHL2301330CXHL2301324CXHL2301327CXHL2301328CXSL2300828CXSL2300830CXSL2300831CXSL2300832阿得貝利單抗注射液JP-1366片PD-L1盛迪醫(yī)藥麗珠集團(tuán)欣峰制藥晶易醫(yī)藥恒瑞醫(yī)藥芩領(lǐng)醫(yī)藥恒瑞醫(yī)藥健康元2023-12-052023-12-052023-12-022023-12-012023-12-012023-12-012023-12-012023-12-012023-12-012023-12-012023-12-01B7-H4H+/K+ATPaseCBP,p300SXF-103口溶膜KEM2105緩釋片HRS-1167片CXHL2301348

LPC-023口溶膜CXHL2301349

HSK39775片PARP1CXSL2300843

GCK-01細(xì)胞注射液CXSL2300845

AHT-102注射液CXHL2301347

順鉑膠束注射液CXSL2300840

HB0017注射液CXSL2300841

HB0034注射液CXHL2301339

CMS-D002膠囊CD20CPU-216片HRS2398片ATR司美格魯肽注射液注射用菲澤妥單抗注射用SHR-A1921注射用BL-B01D1GLP1RCD38IL17AIL36R天境生物盛迪亞TROP2EGFR,HER3百利天恒CXHL2301342

注射用HLN601脂質(zhì)體CXHL2301343

Sonrotoclax薄膜包衣片CXSL2300839

XMVA09注射液弘亮生物百濟(jì)神州星眸生物2023-12-062023-12-062023-12-06CXSL2300833CXSL2300835CXSL2300836注射用ZL-1310注射用DB-1303LAE102注射液DLL3再鼎醫(yī)藥映恩生物來(lái)凱醫(yī)藥2023-12-012023-12-012023-12-01BCL2HER2ANGPT2,VEGFACVR2A資料：Insight、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理。注：同產(chǎn)品多個(gè)受理號(hào)僅列示其中一個(gè)。20器械集采跟蹤：12月器械集采持續(xù)推進(jìn)（1）n

帶量采購(gòu)方面，人工晶體類(lèi)及運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)類(lèi)中選結(jié)果公布；多省份發(fā)布器械集采公告，其中京津冀“3+N”聯(lián)盟28種醫(yī)用耗材集采、甘肅甲狀腺功能檢測(cè)試劑集采比較值得關(guān)注。表：2023年12月主要器械集采項(xiàng)目進(jìn)展一覽表（1）省份日期集采項(xiàng)目及進(jìn)展涉及產(chǎn)品全國(guó)全國(guó)2023/12/13

關(guān)于公布國(guó)家組織人工晶體類(lèi)及運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)類(lèi)醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)中選結(jié)果的通知2023/12/26

關(guān)于開(kāi)展國(guó)家組織冠脈支架集中帶量采購(gòu)三方協(xié)議簽訂工作的通知人工晶體、內(nèi)聚型粘彈劑、彌散型粘彈劑、鈦合金帶線錨釘、PEEK帶線錨釘?shù)冉M織冠脈支架內(nèi)蒙古內(nèi)蒙古北京2023/12/1關(guān)于止血材料類(lèi)醫(yī)用耗材省際聯(lián)盟集中帶量采購(gòu)中選結(jié)果的公告止血材料2023/12/19

關(guān)于落實(shí)冠脈導(dǎo)引導(dǎo)絲等九類(lèi)醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)和使用工作的通知冠脈導(dǎo)引導(dǎo)絲、冠脈擴(kuò)張球囊、冠脈藥物球囊等組織冠脈支架2023/12/19

北京市關(guān)于開(kāi)展國(guó)家組織冠脈支架集中帶量采購(gòu)續(xù)簽需求量填報(bào)工作的通知北京2023/12/18

北京市關(guān)于開(kāi)展國(guó)家組織人工晶體類(lèi)及運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)類(lèi)醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)中選產(chǎn)品協(xié)議采購(gòu)量確定工作的通知人工晶體類(lèi)及運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)類(lèi)醫(yī)用耗材體外診斷試劑北京2023/12/1關(guān)于開(kāi)展體外診斷試劑類(lèi)產(chǎn)品申報(bào)工作的通知冠脈支架、血管結(jié)扎夾、血管介入治療類(lèi)壓力泵、血管介入治療類(lèi)腔靜脈濾器和切口保護(hù)器、血糖試紙等河北2023/12/22

關(guān)于做好輸液港等34種醫(yī)用耗材中選結(jié)果新采購(gòu)年度落地實(shí)施準(zhǔn)備工作的通知河北河北天津天津天津山西山西寧夏寧夏寧夏甘肅2023/12/19

關(guān)于開(kāi)展京津冀“3+N”聯(lián)盟28種醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)產(chǎn)品報(bào)名及材料申報(bào)工作的通知2023/12/13

關(guān)于開(kāi)展彈簧圈（顱內(nèi)）等3種集中帶量采購(gòu)到期品種續(xù)約產(chǎn)品申報(bào)及價(jià)格填報(bào)工作的通知2023/12/28

關(guān)于開(kāi)展省際聯(lián)盟骨科創(chuàng)傷類(lèi)醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)中選產(chǎn)品協(xié)議采購(gòu)量確定工作的通知外周血管彈簧圈、一次性輸液接頭消毒帽、左心耳封堵器及其輸送系統(tǒng)等彈簧圈（顱內(nèi)）、硬腦（脊）膜補(bǔ)片和疝補(bǔ)片骨科創(chuàng)傷類(lèi)耗材2023/12/21

關(guān)于開(kāi)展京津冀“3+N”聯(lián)盟管型/端端吻合器類(lèi)和痔吻合器類(lèi)醫(yī)用耗材帶量聯(lián)動(dòng)采購(gòu)我市中選產(chǎn)品三方協(xié)議簽訂工作的通知2023/12/21

關(guān)于開(kāi)展電生理類(lèi)、腔鏡切割吻/縫合器類(lèi)、超聲刀頭類(lèi)三類(lèi)醫(yī)用耗材帶量聯(lián)動(dòng)采購(gòu)我市中選產(chǎn)品三方協(xié)議簽訂工作的通知2023/12/18

關(guān)于開(kāi)展通用介入和神經(jīng)外科類(lèi)醫(yī)用耗材省際聯(lián)盟帶量采購(gòu)約定采購(gòu)量分配的通知管型/端端吻合器類(lèi)和痔吻合器類(lèi)醫(yī)用耗材電生理類(lèi)、腔鏡切割吻/縫合器類(lèi)、超聲刀頭類(lèi)三類(lèi)醫(yī)用耗材通用介入和神經(jīng)外科類(lèi)醫(yī)用耗材2023/12/6關(guān)于填報(bào)冠脈藥物涂層球囊省際聯(lián)盟接續(xù)采購(gòu)需求量的通知冠脈藥物涂層球囊2023/12/21

關(guān)于開(kāi)展京津冀“3+N”冠脈導(dǎo)引導(dǎo)絲類(lèi)醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)中選產(chǎn)品購(gòu)銷(xiāo)三方協(xié)議簽訂工作的通知2023/12/21

關(guān)于開(kāi)展京津冀“3+N”聯(lián)盟關(guān)節(jié)用骨水泥類(lèi)醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)中選產(chǎn)品購(gòu)銷(xiāo)三方協(xié)議簽訂工作的通知冠脈導(dǎo)引導(dǎo)絲類(lèi)醫(yī)用耗材關(guān)節(jié)用骨水泥類(lèi)醫(yī)用耗材2023/12/7關(guān)于開(kāi)展京津冀“3+N”聯(lián)盟吻合器類(lèi)醫(yī)用耗材帶量采購(gòu)接續(xù)中選產(chǎn)品購(gòu)銷(xiāo)三方協(xié)議簽訂工作的通知吻合器類(lèi)醫(yī)用耗材2023/12/27

甲狀腺功能檢測(cè)試劑集中帶量采購(gòu)公告（一）游離三碘甲狀腺原氨酸(FT3)、游離甲狀腺素(FT4)等白蛋白（ALB）測(cè)定試劑盒、總蛋白（TP）測(cè)定試劑盒、甘油三酯（TG）測(cè)定試劑盒等青海2023/12/14

關(guān)于開(kāi)展部分新增肝功生化類(lèi)檢測(cè)試劑帶量采購(gòu)中選企業(yè)信息維護(hù)及配送關(guān)系確立工作的通知山東江蘇江蘇江蘇浙江浙江安徽資料2023/12/19

關(guān)于山東省部分類(lèi)別高值醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)接續(xù)采購(gòu)的通知2023/12/29

關(guān)于公布醫(yī)用耗材陽(yáng)光采購(gòu)掛網(wǎng)產(chǎn)品的通知冠脈介入類(lèi)快速交換擴(kuò)張球囊、可吸收硬腦（脊）膜補(bǔ)片、一次性使用套管穿刺器等血管介入治療類(lèi)材料、吻合器及附件等基礎(chǔ)衛(wèi)生材料、注射穿刺類(lèi)材料、骨科材料等單牙種植用全瓷牙冠2023/12/27

關(guān)于公布醫(yī)用耗材陽(yáng)光采購(gòu)掛網(wǎng)產(chǎn)品的通知2023/12/12

關(guān)于公布口腔牙冠聯(lián)動(dòng)掛網(wǎng)產(chǎn)品的通知2023/12/27

關(guān)于做好京津冀“3+N”聯(lián)盟關(guān)節(jié)骨水泥類(lèi)醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)中選結(jié)果執(zhí)行相關(guān)工作的通知2023/12/27

冠脈血管內(nèi)超聲診斷導(dǎo)管和輸注泵省際聯(lián)盟集中帶量采購(gòu)擬中選結(jié)果公示2023/12/25

關(guān)于公布安徽省一次性射頻等離子刀頭等醫(yī)用耗材帶量采購(gòu)中選結(jié)果的通知：各政府網(wǎng)站，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理及預(yù)測(cè)

注：截至2023年12月31日關(guān)節(jié)骨水泥類(lèi)醫(yī)用耗材60MHz以下的冠脈血管內(nèi)超聲診斷導(dǎo)管一次性射頻、等離子刀頭等醫(yī)用耗材21器械集采跟蹤：12月器械集采持續(xù)推進(jìn)（2）表：2023年12月主要器械集采項(xiàng)目進(jìn)展一覽表（2）省份日期集采項(xiàng)目及進(jìn)展涉及產(chǎn)品一次性活檢針、一次性使用輸尿管導(dǎo)引鞘、一次性取石網(wǎng)籃、一次性使用高壓造影注射器及附件安徽2023/12/19

關(guān)于開(kāi)展國(guó)家骨科脊柱、聯(lián)盟關(guān)節(jié)用骨水泥、一次性活檢針等中選醫(yī)用耗材產(chǎn)品信息核對(duì)和維護(hù)的通知湖南江西廣東四川四川四川四川資料2023/12/18

關(guān)于做好省際聯(lián)盟肝功生化類(lèi)檢測(cè)試劑集采中選結(jié)果執(zhí)行工作的通知肝功生化類(lèi)檢測(cè)試劑2023/12/19

血糖試紙、胰島素筆式注射器、胰島素筆用針頭全省公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)聯(lián)盟集中帶量采購(gòu)公告（一）2023/12/12

廣東省藥品交易中心關(guān)于公布神經(jīng)介入彈簧圈類(lèi)醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)中選結(jié)果的通知2023/12/29

關(guān)于開(kāi)展省際聯(lián)盟骨科創(chuàng)傷類(lèi)醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)中選產(chǎn)品協(xié)議采購(gòu)量確定工作的通知2023/12/19

關(guān)于開(kāi)展國(guó)家組織冠脈支架集中帶量采購(gòu)續(xù)簽需求量填報(bào)工作的通知血糖試紙、胰島素筆式注射器、胰島素筆用針頭神經(jīng)介入彈簧圈類(lèi)醫(yī)用耗材骨科創(chuàng)傷類(lèi)醫(yī)用耗材組織冠脈支架2023/12/18

關(guān)于開(kāi)展國(guó)家組織人工晶體類(lèi)及運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)類(lèi)醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)中選產(chǎn)品協(xié)議采購(gòu)量確定工作的通知2023/12/15

關(guān)于開(kāi)展超聲刀頭醫(yī)用耗材醫(yī)療機(jī)構(gòu)采購(gòu)數(shù)據(jù)填報(bào)工作的通知人工晶體類(lèi)及運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)類(lèi)醫(yī)用耗材超聲刀頭：各政府網(wǎng)站，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理及預(yù)測(cè)

注：截至2023年12月31日22重點(diǎn)疫苗品種批簽發(fā)表：2021-2023年國(guó)內(nèi)重點(diǎn)疫苗品種批簽發(fā)批次數(shù)據(jù)??批簽發(fā)批次?2022年85316288305965170374批簽發(fā)批次?2023年疫苗品種企業(yè)名稱(chēng)2021年674210163?394359423同比增速27%-26%-40%77%?2022年853162883059651703747315152891713532312545313110335403612?同比增速-4%-26%67%9%多聯(lián)苗?百白破-Hib-IPV/五聯(lián)苗百白破-Hib/四聯(lián)苗2vHPV2vHPV2vHPV4vHPV9vHPVPCV13PCV13PCV13PPSV23PPSV23PPSV23PPSV23PPSV23四價(jià)流感賽諾菲巴斯德康泰生物GSK萬(wàn)泰生物沃森生物默沙東82231031327431491364156HPV???-10%-27%129%1200%-9%-59%50%-29%300%20%20%46%-3%51%51%-98%67%1133%-43%-30%-70%-64%67%-22%-3%-28%-15%540%-33%??默沙東輝瑞肺炎?沃森生物康泰生物默沙東??7??科興生物康泰生物成都所101042936949841546?59201410041515425?673512181841888372131106031094373936517?1430273??15152891713532312545313110335403612?157沃森生物科興生物華蘭生物江蘇金迪克上海所流感?四價(jià)流感四價(jià)流感??-89%6%-34%?四價(jià)流感四價(jià)流感??武漢所長(zhǎng)春所四價(jià)流感四價(jià)流感??國(guó)光生物科興生物大連雅立峰國(guó)光生物華蘭生物上海所-60%33%-90%-68%-9%6%-3%?三價(jià)流感三價(jià)流感-24%55%121%3%??三價(jià)流感三價(jià)流感??三價(jià)流感三價(jià)流感???賽諾菲巴斯德長(zhǎng)春所-22%-33%-52%?三價(jià)流感鼻噴流感??長(zhǎng)春百克中慧元通中逸安科GSK百克生物歐林生物武漢所-58%?亞單位流感亞單位流感?帶狀皰疹?150%40%?157?-100%100%?重組帶狀皰疹疫苗帶狀皰疹減毒活疫苗吸附破傷風(fēng)疫苗吸附破傷風(fēng)疫苗吸附破傷風(fēng)疫苗口服五價(jià)重配輪狀病毒減毒活疫苗（Vero細(xì)胞）口服輪狀病毒活疫苗人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）5?432?8710263?54??9989106破傷風(fēng)??26%-100%?54?-50%??華蘭疫苗默沙東蘭州所?1輪狀病毒?狂犬病14%-13%68%9989106748078-25%-10%-26%康華生物23重點(diǎn)血制品批簽發(fā)跟蹤n

2023年12月血制品批簽發(fā)情況：ü

人血白蛋白：批簽發(fā)443批（+33%），其中國(guó)產(chǎn)206批（-10%），進(jìn)口237批（+124%）；ü

免疫球蛋白：靜丙批簽發(fā)87批（-24%）、狂免19批（+533%）、破免9批（-50%）；ü

凝血因子類(lèi)：PCC批簽發(fā)9批（-53%）、凝血因子Ⅷ30批（+36%）、纖原23批（+5%）。表：重點(diǎn)血制品批簽發(fā)情況批簽發(fā)批次類(lèi)別產(chǎn)品2022年1-12月

2023年1-12月累計(jì)同比2022年12月2023年12月同比-10%124%33%100%-24%/人血白蛋白人血白蛋白人血白蛋白免疫球蛋白類(lèi)免疫球蛋白類(lèi)國(guó)產(chǎn)進(jìn)口2856139542514023462396474241-18%72%12%2%22810633422062374434國(guó)產(chǎn)+進(jìn)口凍干靜注人免疫球蛋白（pH4）靜注人免疫球蛋白（pH4）103921313026%/1150870免疫球蛋白類(lèi)

凍干靜注乙型肝炎人免疫球蛋白（pH4）免疫球蛋白類(lèi)免疫球蛋白類(lèi)免疫球蛋白類(lèi)免疫球蛋白類(lèi)免疫球蛋白類(lèi)凝血因子類(lèi)靜注乙型肝炎人免疫球蛋白（pH4）人免疫球蛋白71-86%245%16%5%01/206938167%/乙型肝炎人免疫球蛋白狂犬病人免疫球蛋白破傷風(fēng)人免疫球蛋白人凝血酶原復(fù)合物人凝血因子Ⅷ1922101201702623863011261432874522813199533%-50%-53%36%5%-16%10%17%-7%181922229凝血因子類(lèi)3023凝血因子類(lèi)人纖維蛋白原資料：中檢院和地方所、Insight，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理24目錄醫(yī)藥月度表現(xiàn)回顧醫(yī)藥行業(yè)近期政策點(diǎn)評(píng)醫(yī)藥行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤010203細(xì)分板塊觀點(diǎn)040506近期重點(diǎn)報(bào)告回顧覆蓋公司盈利預(yù)測(cè)與估值表25創(chuàng)新藥：海外大藥企收購(gòu)頻現(xiàn)，關(guān)注前沿領(lǐng)域機(jī)會(huì)n

2023年，全球范圍內(nèi)頻繁出現(xiàn)大手筆的收并購(gòu)，無(wú)論是針對(duì)Biotech公司，還是針對(duì)某些特定的管線，都是MNC為了拓展自身的研發(fā)管線，或是應(yīng)對(duì)核心產(chǎn)品的專(zhuān)利懸崖做的布局。在美元高利率的環(huán)境下，MNC自身仍擁有良好的現(xiàn)金流，這為收并購(gòu)提供了可能。我們認(rèn)為，這些收并購(gòu)對(duì)于國(guó)內(nèi)的創(chuàng)新藥行業(yè)有很強(qiáng)的借鑒意義：1）從研發(fā)角度，我們應(yīng)該去更多地關(guān)注MNC通過(guò)收并購(gòu)布局的新藥物形態(tài)、靶點(diǎn)或適應(yīng)癥，作為未來(lái)幾年創(chuàng)新藥開(kāi)發(fā)方向的參考；2）從企業(yè)發(fā)展角度，國(guó)內(nèi)的大藥企同樣擁有穩(wěn)健的現(xiàn)金流及豐厚的現(xiàn)金儲(chǔ)備，且有部分優(yōu)秀的公司或臨床資產(chǎn)處于估值的相對(duì)低位，或許我們會(huì)在未來(lái)的兩到三年內(nèi)看到越來(lái)越多的國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥公司的并購(gòu)與合作。表：創(chuàng)新藥重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及估值表EPSPE股價(jià)

總市值23/12/31

億元/港元ROE

PEG

投資代碼公司簡(jiǎn)稱(chēng)22A23E評(píng)級(jí)22A23E0.7324E25E22A23E24E25E600276恒瑞醫(yī)藥45.232,8852260.610.881.0773.962.251.442.29.4%3.0-買(mǎi)入買(mǎi)入買(mǎi)入買(mǎi)入6990.HK

科倫博泰生物-B

102.90-2.81

-1.15

-2.49

-2.91-1.10

-0.95

-2.15

-2.37-1.39

2.35

-0.31

0.76----------------2162.HK9926.HK資料康諾亞-B49.1046.40137康方生物390-：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理及預(yù)測(cè)；注：港股股價(jià)、市值單位為港元。恒瑞醫(yī)藥采用Wind一致預(yù)期。26中藥：關(guān)注國(guó)企改革帶來(lái)經(jīng)營(yíng)效率提升n

行情回顧：中藥板塊12月有所回調(diào)。2023年12月01日至12月31日，中藥板塊下跌4.6%，基本持平醫(yī)藥生物板塊整體（-4.6%）。天士力（11.17%）、康緣藥業(yè)（11.04%）、佐力藥業(yè)（2.80%）、華潤(rùn)三九（2.37%）、同仁堂（1.03%）、國(guó)發(fā)股份（0.87%）有所上漲，特一藥業(yè)（-21.75%）、葫蘆娃（-19.75%）、壽仙谷（-12.46%）、亞寶藥業(yè)（-11.42%）、眾生藥業(yè)（-11.23%）、香雪制藥（-11.21%）等出現(xiàn)明顯回調(diào)。n

推薦關(guān)注有望借助國(guó)資平臺(tái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)效率提升的優(yōu)質(zhì)國(guó)企。隨著國(guó)企改革的深化，國(guó)有中藥企業(yè)有望采用更完善的考核體系、更靈活的運(yùn)營(yíng)構(gòu)架以及更市場(chǎng)化的管理決策制度。2021年以來(lái)，國(guó)藥系中藥央企尚未發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，地方性中藥國(guó)企僅有千金藥業(yè)及康恩貝發(fā)布了股票激勵(lì)計(jì)劃，較早發(fā)布股票激勵(lì)計(jì)劃的華潤(rùn)三九、昆藥集團(tuán)面臨到期且尚未出臺(tái)新一輪股票激勵(lì)方案，我們推薦持續(xù)跟蹤中藥企業(yè)國(guó)改進(jìn)程，關(guān)注有望借助國(guó)資平臺(tái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)效率提升的優(yōu)質(zhì)國(guó)企：昆藥集團(tuán)、達(dá)仁堂、東阿阿膠、華潤(rùn)三九、太極集團(tuán)等。表：中藥重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及估值表EPSPE股價(jià)

總市值23/12/31

億元/港元ROE

PEG

投資22A

23E

評(píng)級(jí)代碼公司簡(jiǎn)稱(chēng)22A

23E

24E

25E

22A

23E

24E

25E0570.HK600557000999002603300026中國(guó)中藥康緣藥業(yè)華潤(rùn)三九以嶺藥業(yè)紅日藥業(yè)3.9320.5249.7323.074.24198

0.15

0.19

0.32

0.43

23.5

19.1

11.1120

0.74

0.83

0.96

1.16

27.6

24.7

21.4

17.7491

2.48

3.06

3.53

4.04

20.1

16.3

14.1

12.3

15.2385

1.41

1.26

1.44

1.68

16.3

18.3

16.0

13.7

23.68.33.89.60.5

買(mǎi)入1.5

買(mǎi)入0.9

買(mǎi)入3.1

買(mǎi)入--

增持127

0.21

0.25

0.32--

20.4

17.0

13.3--7.8資料

：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理及預(yù)測(cè)；注：港股股價(jià)、市值單位為港元；注：以嶺藥業(yè)為wind一致預(yù)測(cè)27疫苗：短期看大單品放量，長(zhǎng)期關(guān)注創(chuàng)新及國(guó)際化能力n

2023年重點(diǎn)品種批簽發(fā)：默沙東4/9價(jià)HPV分別實(shí)現(xiàn)43/149批次（同比-27%/+129%）、5價(jià)輪狀病實(shí)現(xiàn)74批次（同比-25%）、百克生物帶狀皰疹減毒活疫苗實(shí)現(xiàn)30批次（23年新上市）、GSK重組帶狀皰疹疫苗實(shí)現(xiàn)14批次（同比+100%），疫情影響逐步消除，常規(guī)疫苗品種的生產(chǎn)、推廣、銷(xiāo)售等恢復(fù)正常，經(jīng)營(yíng)情況有望逐季度改善。n

首款國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新疫苗出海。2024年1月8日，康華生物公告與HilleVax簽署重組六價(jià)諾如病2.705億價(jià)款，其中包括1500萬(wàn)美元首付款、累計(jì)不超過(guò)1.01億美元開(kāi)發(fā)里程碑付款、累計(jì)不超過(guò)1.55億美元銷(xiāo)售里程碑付款及及相應(yīng)地區(qū)個(gè)位數(shù)百分比銷(xiāo)售凈額提成。康華生物重組六價(jià)諾如病

是采用基因工程技術(shù)構(gòu)建的基于病毒樣顆粒（VLPs）的創(chuàng)新型疫苗，許可協(xié)議，根據(jù)協(xié)議有望獲得最高合計(jì)適用于預(yù)防諾如病毒感染及其引起的急性腸胃炎，理論上可以預(yù)防

90%以上的諾如病毒感染及其引起的急性腸胃炎；分別于2023年2月及2023年9月取得澳大利亞及美國(guó)臨床試驗(yàn)許可。建議關(guān)注：產(chǎn)品管線豐富、具備較強(qiáng)商業(yè)化、國(guó)際化能力企業(yè)，如智飛生物、康泰生物等；研發(fā)能力強(qiáng)，布局差異化管線企業(yè)，如歐林生物、綠竹生物等。表：疫苗重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及估值表凈利潤(rùn)（億元）PE股價(jià)23/12/31總市值億元/億港元ROE22APEG23E投資評(píng)級(jí)代碼公司簡(jiǎn)稱(chēng)22A75.39-1.330.2723E90.9810.020.6224E25E22A19-23E1630104-24E132153-25E101632-300122.SZ300601.SZ688319.SH2480.HK智飛生物康泰生物歐林生物綠竹生物-B百克生物華蘭疫苗61.1127.1515.8029.9054.8127.80146730364113.08

141.8131.1%-1.5%3.0%0.60.81.3-買(mǎi)入買(mǎi)入14.151.2218.952.03211-增持61-7.251.82-2.294.52-3.486.92-4.239.26-77.4%5.1%增持688276.SH301207.SZ226167157345018331424111.20.7未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)5.209.1511.7114.919.5%資料：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理及預(yù)測(cè)

注：百克生物、華蘭疫苗業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為Wind一致預(yù)測(cè)28生命科學(xué)上游：厚積薄發(fā)，靜待行業(yè)景氣拐點(diǎn)n

行情回顧：12月生命科學(xué)上游板塊整體有所回調(diào)，藥康生物（+1.7%）、近岸蛋白（+1.3%）、康為世紀(jì)（+0.3%）等漲幅居前，泰坦科技（-16.0%）、皓元醫(yī)藥（-13.7%）、鍵凱科技（-12.6%）等跌幅較大。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)生命科學(xué)上游板塊重點(diǎn)公司2024年平均市盈率25x~30x，對(duì)應(yīng)中長(zhǎng)期增速25%~30%，估值具有性?xún)r(jià)比。n

國(guó)內(nèi)上游企業(yè)加大研發(fā)投入，豐富現(xiàn)有產(chǎn)品線并切入CGT等前沿領(lǐng)域；加大CAPEX投入，產(chǎn)能擴(kuò)張形成規(guī)模效應(yīng)；加速全球化步伐，拓展海外高價(jià)值客戶(hù)；隨著全球生物醫(yī)藥投融資回暖，生命科學(xué)上游賽道有望恢復(fù)高增速。建議關(guān)注：產(chǎn)品/服務(wù)具備競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)有望突圍國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、成功國(guó)際化的生命科學(xué)上游優(yōu)質(zhì)企業(yè)，如藥康生物、百普賽斯、奧浦邁等。表：生命科學(xué)上游重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及估值表凈利潤(rùn)（億元）PE股價(jià)23/12/31總市值億元/億港元ROE22APEG23E投資評(píng)級(jí)代碼公司簡(jiǎn)稱(chēng)22A23E24E25E22A23E24E25E688046.SH301080.SZ688293.SH2315.HK藥康生物百普賽斯奧浦邁20.1558.9455.1711.9882.4052.0632.0219.1646.3583711.652.041.05-6.023.031.945.940.921.251.711.820.68-3.672.812.310.191.001.612.542.351.03-1.173.243.482.261.312.313.403.011.780.653.705.173.531.703.20604080-483993-333061-2423367429153622178.3%7.9%4.8%-52.5%4.8%8.3%12.9%9.5%4.6%1.21.41.5-增持增持63增持百奧賽圖-B義翹神州皓元醫(yī)藥諾唯贊48未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)301047.SZ688131.SH688105.SH688179.SH688133.SH1067842603655933834689383433225729242.60.72.11.30.812838阿拉丁泰坦科技55資料：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理及預(yù)測(cè)

注：除藥康生物、百普賽斯、奧浦邁外，其余均為Wind一致預(yù)測(cè)29CXO：受到投融資恢復(fù)不及預(yù)期影響，回調(diào)明顯n

CXO行情回顧：整體呈現(xiàn)明顯回調(diào)。2023年12月01日至12月31日，持續(xù)受到藥明生物調(diào)低全年業(yè)績(jī)指引及投融資恢復(fù)不及預(yù)期影響，CXO回調(diào)明顯。凱萊英（-19.38%）、康龍化成（-13.23%）、博騰股份（-13.01%）、皓元醫(yī)藥（-12.28%）、藥明康德（-11.91%）、九洲藥業(yè)（-11.84%）、泰格醫(yī)藥（-11.50%）、睿智醫(yī)藥（-11.46%）、昭衍新藥（-10.90%）、百花醫(yī)藥（-10.31%）跌幅居前，僅諾泰生物（6.01%）、陽(yáng)光諾和（2.33%）、圣諾生物（0.50%）有所上漲。n

藥明生物調(diào)低2023年全年業(yè)績(jī)指引，12月CXO板塊持續(xù)回調(diào)。2023年整體業(yè)績(jī)指引調(diào)整：2023年初，公司設(shè)立了2023年收入增長(zhǎng)30%的目標(biāo)，由于D端新增項(xiàng)