對當(dāng)前我國金融的一些看法

一當(dāng)前國內(nèi)會不會發(fā)生金融危機？1.關(guān)于這個問題，在經(jīng)濟(jì)學(xué)界有兩種不同的看法。一種看法是：當(dāng)前國內(nèi)可能發(fā)生金融危機。有兩個根據(jù)。第一個根據(jù)：國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)比例相當(dāng)高。在國外，呆賬、壞賬、不良資產(chǎn)比例這么高的話，老早出問題了，老百姓不相信銀行，跑來擠兌。銀行兌不出錢，就倒閉了，于是發(fā)生連鎖反應(yīng)，金融危機就爆發(fā)了。中國國有銀行不良資產(chǎn)比例高，難道不會出問題嗎？第二個根據(jù)：農(nóng)村信用社一半以上已經(jīng)資不抵債了。一些地方，經(jīng)常發(fā)生這樣的情況，就是農(nóng)民把某一個信用社包圍了，兌不出錢來，就砸了。然后，上面想辦法調(diào)些錢來償還存款。一半以上信用社資不抵債，難道不是發(fā)生金融危機的跡象嗎？所以有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為當(dāng)前有可能發(fā)生金融危機。另外一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，當(dāng)前不可能發(fā)生也不會發(fā)生金融危機。也是兩個根據(jù)。第一個根據(jù)：人民幣匯率穩(wěn)中有升。我們的外匯儲備到2002年3月底已經(jīng)超過2200億美元，哪里像發(fā)生金融危機呢？東南亞國家發(fā)生金融危機時，都是本國貨幣大幅度貶值，外匯大量流失，中國根本沒有出現(xiàn)這種情況。第二個根據(jù)：2002年5月底，銀行的居民儲蓄存款已接近8萬億元了。2001年一年就增加了8000多億元?？梢?，老百姓對于人民銀行是信任的，是往里頭存錢的，從來沒有發(fā)生擠兌的情況，哪里會發(fā)生金融危機呢？2.上述兩種觀點都有事實根據(jù)。那么，當(dāng)前金融會不會發(fā)生問題呢？我們說，這兩種觀點都不大正確。第一種觀點是不了解中國的國情。第二種觀點是不了解中國經(jīng)濟(jì)的全球化趨勢。現(xiàn)在讓我們來分析一下。(1)第一種觀點認(rèn)為當(dāng)前國內(nèi)可能發(fā)生金融危機，這是不了解中國的國情。外國的銀行是私營銀行，私營銀行的不良資產(chǎn)比例高了，人家就不往里面存錢了，不相信你了，把錢取走了。中國不會發(fā)生這種情況，因為中國的銀行是國有商業(yè)銀行，是國家獨資的銀行。老百姓不懂什么叫不良資產(chǎn)比例。他也不關(guān)心它，不問它。他就認(rèn)定一點：你是國家銀行，你不會讓我虧本的。假定你對某個存款人說："你別往某個銀行存錢了，它的不良資產(chǎn)比例很高了。"他說："我怕什么？是國家銀行，它能不還錢？它能虧我的？"所以說，這個問題在目前不會發(fā)生。不少農(nóng)村信用社資不抵債是事實，但不要緊。為什么？影響中國金融大局的，是城市金融，而不是農(nóng)村金融。何況，農(nóng)村信用社出問題，星星之火不會燎原。它是某一個鄉(xiāng)、某一個鎮(zhèn)的問題。信用社是農(nóng)村的。這里出問題了，一告急，省銀行調(diào)一些錢來，馬上就化解了。所以說第一種觀點是不了解中國的情況。(2)第二種觀點認(rèn)為不會發(fā)生金融危機，這是不了解中國經(jīng)濟(jì)的全球化趨勢。有可能發(fā)生問題，但不在現(xiàn)在，而在中國加入WTO5年之后。那時，外資銀行可以從事人民幣的存款業(yè)務(wù)了，問題將在那個時候發(fā)生。因為外資銀行規(guī)模大，勢力雄厚，而且外資銀行服務(wù)質(zhì)量高，技術(shù)水平先進(jìn)。這還不算，外資銀行能替存款戶保密。第二次世界大戰(zhàn)中，納粹德國在瑞士銀行存的錢，到現(xiàn)在還沒查清楚。菲律賓前總統(tǒng)馬科斯存在瑞士銀行多少錢，現(xiàn)在還在查呢！中國老百姓認(rèn)為外資銀行會替存款戶保密。這是一般老百姓的心理，他們怕露富。他講：在金融實名制的情況下存進(jìn)銀行的錢，一查起來，不就露富了嗎？你對他說："不要緊的，沒關(guān)系。因為我們國家的法律規(guī)定，縣以上的人民法院、縣以上的人民檢察院下文才能查人家的存款。"他們不相信，他們認(rèn)為本單位領(lǐng)導(dǎo)同銀行領(lǐng)導(dǎo)串聯(lián)在一起，本單位黨委書記打個電話不就查到了嗎？他們還認(rèn)為，就算你不查，但對銀行基層工作人員的素質(zhì)，特別是縣以下的，不放心。比如說，營業(yè)員跟人家吃飯、聊天，喝多了，就說"某某人家不錯，最近他家又來存錢了，他們家的存款又增加了。"這一下可不得了，于是他們家的孩子就可能是綁架的對象?；鶎拥臄偱?，他們家的份額就可能多一些。他們總是有這種擔(dān)心。外資銀行進(jìn)來以前，沒有辦法，只好往國有銀行存，沒有其他可供選擇的余地。去買股票，買股票被套住了，所以只有往銀行存。外資銀行進(jìn)來以后，情況就要發(fā)生變化。要知道，中國的國有商業(yè)銀行不怕現(xiàn)在不良資產(chǎn)比例高，怕就怕在老百姓今后不存錢了，新存款不往里存，舊存款沒有到期還不取，怕利息有損失，一到期就取。這就發(fā)生問題了。因為銀行的放款和存款是有一定比例的。存款減少，放款要收回。放款收不回來，不良資產(chǎn)比例不就越來越高嗎？問題將在那個時候爆發(fā)出來。就像幼兒園小孩玩游戲，有10個小朋友，只有7個小板凳。小板凳圍成1個圈，10個小朋友拍手、唱歌，圍繞這個圈轉(zhuǎn)，不會出問題。他們唱得挺高興的，歌聲一慢，一停，馬上搶位置，肯定有三個小孩子沒有位置坐。所以國有銀行在運行過程中，如果存款不斷減少，在這樣的情況之下，問題將爆發(fā)出來。那時怎么辦？這是個現(xiàn)實問題。到那個時候，農(nóng)村信用社再出問題，省銀行自顧不暇。救火隊沒水了，怎么救？問題也會在那個時候爆發(fā)。因此金融問題擺在我們面前，是相當(dāng)嚴(yán)峻的。怎么辦？只有加快金融體制改革。[!--empirenews.]二國有商業(yè)銀行的股份制改革多年以來，對國有獨資商業(yè)銀行只談如何改善經(jīng)營管理問題，而沒有涉及體制改革問題。當(dāng)時主要考慮的是。第一，國有獨資商業(yè)銀行在體制上有沒有改革的必要性？結(jié)論是沒有必要。第二，國有獨資商業(yè)銀行如果在體制上要進(jìn)行改革，比如說改制為股份制銀行的話，那么有沒有改革的可行性？結(jié)論是：難度太大，沒有可行性。因此，盡管早在20世紀(jì)80年代經(jīng)濟(jì)學(xué)界就已經(jīng)有人提出國有獨資銀行改制為股份制銀行的建議，但從未引起過重視，甚至還被認(rèn)為是"誤導(dǎo)"。一耽誤，就是十多年?，F(xiàn)在，國有獨資商業(yè)銀行的股份制改革問題才提上了議事日程。這在很大程度上與中國加入WTO以后國有獨資商業(yè)銀行面臨的壓力越來越大有關(guān)。1.國有獨資商業(yè)銀行進(jìn)行股份制改革的必要性目前已經(jīng)被多數(shù)人認(rèn)識。歸結(jié)起來，必要性在于：(1)只有進(jìn)行股份制改革，使國有獨資商業(yè)銀行改制為多元投資主體組成的現(xiàn)代金融企業(yè)，才能實現(xiàn)政企分開，使商業(yè)銀行按市場經(jīng)濟(jì)的要求經(jīng)營，并能建立起促進(jìn)效率增長的激勵機制和防范風(fēng)險的約束機制。(2)只有進(jìn)行股份制改革，才能使國有獨資商業(yè)銀行充實資本金，并建立規(guī)范的資本金注入制度，從而將增加商業(yè)銀行的競爭能力和抵御風(fēng)險的能力，以應(yīng)付日益激烈的競爭。(3)只有進(jìn)行股份制改革，才能使改革后的商業(yè)銀行建立健全法人治理結(jié)構(gòu)，銀行內(nèi)部的管理才得以完善，各項制度才能被有效地執(zhí)行，商業(yè)銀行在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用才能充分發(fā)揮出來。除了對國有獨資商業(yè)銀行進(jìn)行股份制改革以外，目前還找不到第二條可以使國有獨資商業(yè)銀行應(yīng)付中國加入WTO以后的銀行業(yè)挑戰(zhàn)的有效對策。2.于是問題的關(guān)鍵在于怎樣推行國有獨資商業(yè)銀行的股份制改革，在國家控股的前提下，大體上有三種方案可供選擇。第一種方案是各家銀行都實行分拆上市或切塊上市；第二種方案是交叉持股，幾家國有獨資商業(yè)銀行，通過相互交換股份，同時改制為股份制銀行；第三種方案是根據(jù)每家銀行的實際情況，各自采取"整體改制、分步到位"的做法。三種方案比較的結(jié)果，我認(rèn)為上述第三種方案的可行性最大。(1)第一種方案，即分拆上市或切塊上市方案，對于工業(yè)企業(yè)通常是適用的，但卻不適用于銀行業(yè)。這是因為，一方面商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債是全國統(tǒng)一核算的，某些分行是存大于貸，另一些銀行是貸大于存，資金統(tǒng)一調(diào)配，不宜分拆上市或切塊上市；另一方面，目前全世界的銀行發(fā)展趨勢是合并，銀行規(guī)模大，優(yōu)勢才顯現(xiàn)，如果把中國的國有獨資商業(yè)銀行分拆上市或切塊上市，豈[1][2][3][4][5]下一頁不是規(guī)模變小了，競爭中的優(yōu)勢也就消失了。當(dāng)然，這里是指商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù)，即存貸業(yè)務(wù)而合的，并不是說不可以把非主要業(yè)務(wù)的經(jīng)營機構(gòu)（如信用卡公司等）從商業(yè)銀行中分拆出來，改為上市公司。(2)第二種方案，即交叉持股方案，在私營銀行重組過程中也許適用，但同樣不適于當(dāng)前中國的國有獨資商業(yè)銀行的體制改革。理由在于：中國現(xiàn)有的幾家國有獨資商業(yè)銀行，各有自己的歷史背景和經(jīng)營特色，也各有各的問題，如果讓它們相互交換股份，交叉持股，不但解決不了當(dāng)前急需解決的充實資本金的問題，反而會把幾家國有獨資商業(yè)銀行各自原有的問題又帶到了交叉持股后建立的銀行之中，使情況更加復(fù)雜和難以處理，效率很可能進(jìn)一步降低。[!--empirenews.](3)由此看來，第三種方案，即"整體改制、分步到位"方案，要優(yōu)于上述兩種方案。"整體改制、分步到位"是指，商業(yè)銀行在主要業(yè)務(wù)方面不要分拆或切塊，而是采取整體改制，分三步到位：第一步是改制為多元投資主體的有限責(zé)任公司，第二步是改制為投資主體更加多元化的股份有限公司，第三步是改制為上市公司。三步到位所需要的時間肯定會長一些，但這是必要的，匆忙地改制成上市公司的做法將會帶來更多的問題。一，然而銀行貸款起不到促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制的作用。只有充分利用證券市場向企業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金，才能既滿足資金投入的要求，又能加快促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營機制的轉(zhuǎn)換和投資體制改革。要知道，在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，較早出現(xiàn)的是生產(chǎn)效率概念。生產(chǎn)效率是指：有多少投入就會有多少產(chǎn)出，多投入就多產(chǎn)出，少投入則少產(chǎn)出。生產(chǎn)效率概念是對的，但太窄了。后來出現(xiàn)了資源配置效率概念。資源配置效率是指：在投入不變的條件下，通過資源的優(yōu)化組合和有效配置，效率就會提高，產(chǎn)出就會增加。比如說，假定投入為既定，以A方式配置資源，可以產(chǎn)生n效率；用B方式配置資源，可以產(chǎn)生n+1效率；而用C方式配置資源，則可以產(chǎn)生n+2效率。這樣，資源配上一頁[1][2][3][4][5]下一頁置效率同生產(chǎn)效率是并存的，二者共同對產(chǎn)出的增加起作用。發(fā)揮證券市場的作用，就在于優(yōu)化資源組合，對資源配置進(jìn)行有效的、合理的調(diào)整，以達(dá)到提高效率的作用。簡言之，證券市場是提高資源配置效率的場所。把證券市場比喻為賭場，實際上是不了解證券市場的資源配置功能，不了解證券市場同優(yōu)化資源組合和提高資源配置效率的關(guān)系，也就是說，不了解證券市場在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的重要作用。要知道，任何投資者，不管是大投資者還是小投資者，總希望自己在證券市場上的投資能得到回報，而且回報越多越好。對他們個人來說，這是盈利的機遇，機遇不可錯過。但從客觀上說，大量投入證券市場的資金對國民經(jīng)濟(jì)起著積極的作用，包括前面已經(jīng)提到的優(yōu)化資源組合和提高資源配置效率。沒有眾多的投資者和他們?yōu)閷ふ矣麢C遇而投入證券市場的資金，證券市場的作用是發(fā)揮不出來的?；貓舐矢叨L(fēng)險也大的高新技術(shù)企業(yè)之所以要到證券市場去籌資融資，不正因為一部分投資者看中了它們的高回報率而寧肯冒著高風(fēng)險去投資么？2.然而從另一方面來看，眾多投資者由于同時看好某一種或某幾種股票，都去購買它，會促使它的價格上漲，或者，眾多投資者由于同時看空某一種或某幾種股票，都拋售它，會促使它的價格下跌，這些情況都屬于正常。只要大家都遵守法律法規(guī)，對此無可非議。假定有人違法違規(guī)，那么該怎么處理就怎么處理，這也是毋庸置疑的。正因為如此，所以在中國證券市場發(fā)展過程中，泡沫的出現(xiàn)往往難以避免，股票價格升升降降，行情起起落落，不足為奇，不能由此認(rèn)為證券市場等同于泡沫經(jīng)濟(jì)。一定要區(qū)分"經(jīng)濟(jì)的泡沫"和"泡沫經(jīng)濟(jì)"。"經(jīng)濟(jì)的泡沫"，并沒有什么值得驚慌之處，經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，有時有泡沫，有時泡沫多一些，這仍是正?，F(xiàn)象。至于"泡沫經(jīng)濟(jì)"，當(dāng)然是有害的，要防止它出現(xiàn)。但"泡沫經(jīng)濟(jì)"是如何出現(xiàn)的？難道只是因為有了證券市場嗎？只是由于企業(yè)進(jìn)行了直接融資嗎？不能這么說。間接融資就不會促成"泡沫經(jīng)濟(jì)"嗎？不一定。國內(nèi)某些沿海城市前幾年炒熱了房地產(chǎn)，價格飛漲，圈占土地過多，投機盛行，試問投入其中的資金有多少來自直接融資？又有多少來自間接融資？顯然，銀行貸款失控在這里起了主要作用?？梢?，無論是直接融資還是間接融資，只要融資所得到的資金不是用于增加社會有效供給方面，或者資金使用效率低下，都會引起投資的膨脹；只要以發(fā)展生產(chǎn)或更新技術(shù)名義進(jìn)行融資所得到的資金被用于炒作，都會給經(jīng)濟(jì)帶來不利的后果。這才是應(yīng)當(dāng)引以為戒的問題。因此不能認(rèn)為證券市場造成了"泡沫經(jīng)濟(jì)"，從而指責(zé)直接融資。[!--empirenews.]3.從歷史上看，證券市場在西方國家早已出現(xiàn)，在解放前的中國也存在過。因此，有些人認(rèn)為，既然世界上許多國家早就有了證券市場；既然解放前的中國就存在過證券市場，那么證券市場在中國就算不上什么新東西，中國現(xiàn)階段要發(fā)展證券市場，把西方已有的一套做法照搬過來就行了，反正在證券市場中運作的都是所謂的國際慣例，在這方面能有什么創(chuàng)新？又怎能說是創(chuàng)新？這種看法顯然是不正確的。我們知道，創(chuàng)新不等于發(fā)明，創(chuàng)新是把一種發(fā)明在經(jīng)濟(jì)中應(yīng)用，從而產(chǎn)生巨大的效益。盡管證券市場在世界各國早已有了，在解放前的中國也有過，但中國現(xiàn)階段正處于由計劃體制向市場經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)型階段，在轉(zhuǎn)型社會中如何實行股份制改革，如何建立并發(fā)展證券市場，這些都是前人不曾遇到過的問題，也是世界上其他國家沒有實踐經(jīng)驗的新嘗試。中國與西方國家在證券市場的實踐方面存在的一個重要區(qū)別是，當(dāng)初在中國證券市場上市的企業(yè)，原來都是計劃體制下的國有企業(yè)或集體企業(yè)，產(chǎn)權(quán)不明確或模糊，投資主體缺位或不確定，需要先進(jìn)行改制，才能成為上市公司。而在國有企業(yè)改制而成立的上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，國有股占著相當(dāng)大的比重，這也是由計劃體制向市場體制轉(zhuǎn)型過程中不可避免地存在的問題。不能設(shè)想中國的上市公司一開始就像某些理論家所說的那樣應(yīng)有合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。這是做不到的。而且也不能設(shè)想國有股一開始就全部參加流通，如果那樣，中國國有企業(yè)股份制改革的阻力就會大得多，甚至連證券市場都不可能在20世紀(jì)90年代初就建立。這就是中國的國情。因此，中國必須在考慮到證券市場的國際慣例的同時也考慮中國的國情。照搬西方的模式來建立中國的證券市場，在當(dāng)時的情況下，不僅是行不通的，而且只可能導(dǎo)致從計劃體制向市場體制的轉(zhuǎn)軌無法順利進(jìn)行下去。從這個意義來說，在轉(zhuǎn)型階段對傳統(tǒng)的國有企業(yè)進(jìn)行股份制改革，就是一種創(chuàng)新；在轉(zhuǎn)型階段建立符合中國國情的證券市場，同樣是一種創(chuàng)新。承認(rèn)中國證券市場的建立和發(fā)展是一種創(chuàng)新，并不意味著肯定中國證券市場已是一個完善的、健全的資本市場了。創(chuàng)新，不等于承認(rèn)現(xiàn)狀是完美無缺的，更不等于改革的停步。創(chuàng)新不是一次性的，改革總是分階段的，要使中國的證券市場成為符合國際慣例的證券市場，還有相當(dāng)長的一段路要走。但無論如何我們不能因此就認(rèn)為這樣的證券市場就必須"推倒重來"。在證券市場的實踐中，需要有新的創(chuàng)新。然而，新的創(chuàng)新只能在原有創(chuàng)新的基礎(chǔ)上進(jìn)行。發(fā)展中國證券市場好比是一場接力賽跑，一棒接一棒跑下去，難道能否定以往的成績，再從頭開始？不可能，因為歷史不可能重演，也做不到，因為那樣會使中國的經(jīng)濟(jì)遭受巨大的損失。而且也不允許這樣做，否則幾千萬戶投資者的投資豈不是損失殆盡了？七養(yǎng)老基金和資本市場應(yīng)當(dāng)認(rèn)識養(yǎng)老基金進(jìn)入資本市場的必要性和資本市場吸納養(yǎng)老基金的必要性。首先，養(yǎng)老基金進(jìn)入資本市場是必要的。其次，資本市場吸納養(yǎng)老基金也是必要的。1.從中國資本市場發(fā)展的需要來看，養(yǎng)老基金和其他社會保障基金應(yīng)逐步進(jìn)入。"十五"計劃指出，必須發(fā)展資本市場，因為資本市場的發(fā)展對我們今后經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會進(jìn)步都有重要作用，例如開發(fā)西部離不開資本市場；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整離不開資本市場；高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展更加離不開資本市場，這些都是極為重要的。但是中國資本市場要發(fā)展，需要更多的機構(gòu)投資者。養(yǎng)老基金進(jìn)入資本市場，實際上是增加了很多機構(gòu)投資者。從進(jìn)入資本市場的資金數(shù)量來看，可進(jìn)入的資金量越大，資本市場交易就越活躍。所以，從這個意義上來講，中國資本市場需要養(yǎng)老基金的加入。養(yǎng)老基金要保值增值，單純依靠銀行存款是不行的。銀行存款的保值增值在很多情況下都不理想，首先是利率低，其次是在通貨膨脹的情況下，如果利率不調(diào)整，養(yǎng)老基金就有貶值的危險。保值儲蓄也一樣，因為保值只是保證存款不貶值，實際上只是零利率，不能達(dá)到保值增值的目的。另外，將錢存入銀行由銀行進(jìn)行運營的投資效果和養(yǎng)老基金委托基金管理人或信托方式運營的投資效果相比，前者較低，后者較高，加之，養(yǎng)老基金可以通過多種方式運營，可以帶來更理想的投資效果，因此存入銀行不是理想的選擇。[!--empirenews.]2.養(yǎng)老基金進(jìn)入資本市場時，購置國債是首先的考慮。國債雖然也可能有風(fēng)險，但國債