非銀金融行業(yè)深度報(bào)告：新“國(guó)九條”系列文件解讀緊握板塊“高股息”%2b“資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展”雙重主線

東吳證券研究所東吳證券研究所內(nèi)容目錄新“國(guó)九條”1+N系列文件匯編 4對(duì)證券市場(chǎng)影響簡(jiǎn)析：圍繞強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展主線，構(gòu)建“1+N”政策體系 5新“國(guó)九條”行文要點(diǎn) 5強(qiáng)化退市制度，頭部大市值優(yōu)質(zhì)公司有望獲得青睞 7鼓勵(lì)中長(zhǎng)期資金入市，優(yōu)化投資市場(chǎng)環(huán)境 8加大鼓勵(lì)分紅力度，多措并舉提升投資者的獲得感 9從源頭提高上市公司質(zhì)量，期待市場(chǎng)長(zhǎng)期賺錢效應(yīng)顯現(xiàn) 10對(duì)券商經(jīng)營(yíng)影響分析：相關(guān)政策思路一脈相承，上市券商承擔(dān)行業(yè)“領(lǐng)頭羊和排頭兵作用12證監(jiān)會(huì)就修訂《關(guān)于加強(qiáng)上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》公開征求意見 12并購(gòu)重組仍是核心主線，新一輪券業(yè)并購(gòu)浪潮落地可期。 13合理融資、審慎開展重資本業(yè)務(wù)要求下，上市券商經(jīng)營(yíng)效率有望提升 15投資建議：緊握金融板塊“高股息”+“資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展雙重主線 16風(fēng)險(xiǎn)提示 172/18東吳證券研究所東吳證券研究所圖表目錄圖1：新“國(guó)九條”1+N系列文件匯編 4圖2：歷史上三次新“國(guó)九條”對(duì)上證指數(shù)走勢(shì)影響 5圖3：證監(jiān)會(huì)發(fā)布官微精選讀者留言一覽 6圖4：新“國(guó)九條”擘畫了未來5年、2035年和本世紀(jì)中葉資本市場(chǎng)發(fā)展目標(biāo)藍(lán)圖 7圖5：2020-2023年上市券商股權(quán)再融資發(fā)行情況 15表1：三地交易所積極響應(yīng)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》中加強(qiáng)退市的號(hào)召 8表2：證監(jiān)會(huì)會(huì)同多個(gè)部委號(hào)召長(zhǎng)期資金入市 9表3：各地交易所貫徹落實(shí)新“國(guó)九條”提高上市公司分紅的穩(wěn)定性、及時(shí)性和可預(yù)期性 10表4：三地交易所適度提高門檻，并區(qū)分板塊定位 表5：2024年《關(guān)于加強(qiáng)上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》內(nèi)容主要變動(dòng) 12表6：監(jiān)管多次表態(tài)支持優(yōu)質(zhì)券商做優(yōu)做強(qiáng) 14表7：2023年以來券商股權(quán)流轉(zhuǎn)重點(diǎn)事件梳理 14表8：【東吳金融】大金融板塊央國(guó)企打分指標(biāo)體系（統(tǒng)計(jì)時(shí)間：2024年4月12日） 169（時(shí)間：2023/10/112024/4/10）173/18東吳證券研究所新“國(guó)九條”1+N系列文件匯編東吳證券研究所事件：國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（4+1+6條具（766圖1：新“國(guó)九條”1+N系列文件匯編《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見》《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見》《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見》《關(guān)于落實(shí)政治過硬能力過硬作風(fēng)過硬標(biāo)準(zhǔn)全面加強(qiáng)證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)自身建設(shè)的意見》《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見》此前已發(fā)布上海證券交易所 深圳證券交易所 北京證券交易所證監(jiān)會(huì)國(guó)務(wù)院《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》《科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管指引第4號(hào)——詢價(jià)轉(zhuǎn)讓和配售》《證券市場(chǎng)程序化交易管理規(guī)定》《上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第10號(hào)——權(quán)益分派》《上市公司自律監(jiān)管指引第18號(hào)——股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員減持股份》《上市公司自律監(jiān)管指引第15號(hào)——股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員減持股份》《關(guān)于加強(qiáng)上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》《上市公司監(jiān)管指引第8號(hào)——持和持股管理》《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》《科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》《上市委員會(huì)和并購(gòu)重組委員會(huì)管理細(xì)則》《股票上市規(guī)則》《股票上市規(guī)則》《上市公司股東減《上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》《上市審核委員會(huì)和并購(gòu)重組審核委員會(huì)管理辦法》《上市審核委員會(huì)和并購(gòu)重組審核委員會(huì)管理辦法》《中國(guó)證監(jiān)會(huì)隨機(jī)抽查事項(xiàng)清單》《股票上市規(guī)則》《上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》《上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引》《向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并上市審核規(guī)則》《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》最新發(fā)布數(shù)據(jù)來源：國(guó)務(wù)院，證監(jiān)會(huì)，上交所，深交所，北交所，，土黃色色塊為征求意見稿，深藍(lán)色色塊為此前已發(fā)布的四項(xiàng)文件，《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》為2024年4月12日證監(jiān)會(huì)與國(guó)務(wù)院新“國(guó)九條”同日發(fā)布4/18線，構(gòu)建“1+N”政策體系新“國(guó)九條”行文要點(diǎn)國(guó)九條的發(fā)布均對(duì)A2004“國(guó)九條”確立了解決股權(quán)分置問題的基本原則，提出了重視資本市場(chǎng)投資回報(bào)等措施，為后2014“促進(jìn)了多層次資本市場(chǎng)體系的建設(shè)，為A本次國(guó)九條（20（204→“加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展（022）明確加大對(duì)分紅優(yōu)質(zhì)公司的激勵(lì)力度，多措并舉推動(dòng)提高股息率，建議增強(qiáng)分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性。3）明確提高主板、創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)，完善科圖2：歷史上三次新“國(guó)九條”對(duì)上證指數(shù)走勢(shì)影響7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000

2004年1月31日《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》

2024年5月8日《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》

2024年4月12日《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》東吳證券研究所1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019 2022東吳證券研究所上證指數(shù)000001.SH數(shù)據(jù)來源：，5/18東吳證券研究所2）充分體3）8東吳證券研究所圖3：證監(jiān)會(huì)發(fā)布官微精選讀者留言一覽數(shù)據(jù)來源：證監(jiān)會(huì)發(fā)布，；本精選僅代表證監(jiān)會(huì)發(fā)布篩選標(biāo)準(zhǔn)和證監(jiān)會(huì)發(fā)布微信公眾號(hào)讀者點(diǎn)贊排序分階段擘畫了未來5年、203552035年，重規(guī)則，一步一個(gè)腳印抓落實(shí)，久久為功，堅(jiān)定不移把藍(lán)圖變成現(xiàn)實(shí)?！?/18圖4：新“國(guó)九條”擘畫了未來5年、2035年和本世紀(jì)中葉資本市場(chǎng)發(fā)展目標(biāo)藍(lán)圖未來5年，基本形成資本市續(xù)增強(qiáng)。

到2035年，基本建競(jìng)爭(zhēng)力、普惠性的資本市場(chǎng)，投資者合法權(quán)益得到更加有效的保護(hù)。投融資結(jié)構(gòu)趨于合理，一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)建設(shè)取得明顯進(jìn)展。更加完備。

到本世紀(jì)中葉，資本市場(chǎng)治理體系和治理能力現(xiàn)代化水平進(jìn)一步提高，建成與金融強(qiáng)國(guó)相匹配的高質(zhì)量資本市場(chǎng)。東吳證券研究所東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：國(guó)務(wù)院，強(qiáng)化退市制度，頭部大市值優(yōu)質(zhì)公司有望獲得青睞（21A（A+B）57/183表1：三地交易所積極響應(yīng)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》中加強(qiáng)退市的號(hào)召發(fā)文機(jī)構(gòu)文件涉及退市規(guī)范的主要內(nèi)容證監(jiān)會(huì)《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》

《股票上市規(guī)則》規(guī)則》

2.3.4.2.3.2.3.4.提高主板A2.3.4.北交所 《股上規(guī)》

重大違法強(qiáng)制退市方面。資料來源：證監(jiān)會(huì)，上交所，深交所，北交所，鼓勵(lì)中長(zhǎng)期資金入市，優(yōu)化投資市場(chǎng)環(huán)境24724202393000.350.30.450.4。202310202420248/18表2：證監(jiān)會(huì)會(huì)同多個(gè)部委號(hào)召長(zhǎng)期資金入市時(shí)間 部委 文件主要內(nèi)容 概述1）推動(dòng)研究?jī)?yōu)化保險(xiǎn)資金權(quán)益投資會(huì)計(jì)處理，推動(dòng)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投2023.8.18

就活躍資本市證監(jiān)場(chǎng)、提振投資者會(huì)信心答記者問

資試點(diǎn)落地，并逐步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍與資金規(guī)模；2）2023.9.4

《關(guān)于開展保險(xiǎn)合力推動(dòng)解決中長(zhǎng)期資金入市的體制機(jī)制障礙，會(huì)同相關(guān)部門放寬保險(xiǎn)資證合力推動(dòng)解決中長(zhǎng)期資金入市的體制機(jī)制障礙，會(huì)同相關(guān)部門放寬保險(xiǎn)資證監(jiān) 召開機(jī)構(gòu)投資者2023.8.24 金、金金股投比例制積引各機(jī)構(gòu)施周考，會(huì) 座談會(huì)強(qiáng)化投資穩(wěn)定性。資金長(zhǎng)期入市情調(diào)研引導(dǎo)保險(xiǎn)公司支持資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展?！蛾P(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn) 引導(dǎo)保險(xiǎn)公司支持資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展?！蛾P(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn) 對(duì)于險(xiǎn)司資深300指成股風(fēng)因從0.35整為0.3；金監(jiān)2023.9.19 公司償付能力監(jiān) 投資創(chuàng)上普股，風(fēng)因從0.45調(diào)為0.4。局管標(biāo)準(zhǔn)的通知》 對(duì)于投資公開集基礎(chǔ)施證券投資基（REITS）中未穿透的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.6調(diào)整為0.5。

1）了解保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期入市情況，組織開展有關(guān)調(diào)研，內(nèi)容包括國(guó)外（歐美2023.10.30

《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投財(cái)政部積極支持保險(xiǎn)資金開展長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)，中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)作為首期積極支持保險(xiǎn)資金開展長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)，中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)作為首期500新聞發(fā)布會(huì)證監(jiān)會(huì)2024.1.12

將經(jīng)營(yíng)效益指標(biāo)的ROE由當(dāng)年度ROE50%3年ROE+“0E明確要求“保險(xiǎn)資金要投向風(fēng)險(xiǎn)可控、收益穩(wěn)健、具有穩(wěn)定現(xiàn)金流回報(bào)的資產(chǎn)，不得用于收益不穩(wěn)健、價(jià)格波動(dòng)大、現(xiàn)金流不穩(wěn)定的高風(fēng)險(xiǎn)投資”2024.1.25

證監(jiān) 召開2024年會(huì) 統(tǒng)工作會(huì)議

資料來源：證監(jiān)會(huì)，金監(jiān)總局，財(cái)政部，；注：土黃色為證監(jiān)會(huì)發(fā)布，藍(lán)色為其他部委協(xié)同文件加大鼓勵(lì)分紅力度，多措并舉提升投資者的獲得感9/18表3：各地交易所貫徹落實(shí)新“國(guó)九條”提高上市公司分紅的穩(wěn)定性、及時(shí)性和可預(yù)期性發(fā)文機(jī)構(gòu)文件涉及“分紅”的主要內(nèi)容國(guó)務(wù)院新“國(guó)九條”實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示。加大對(duì)分紅優(yōu)質(zhì)公司的激勵(lì)力度，多措并舉推動(dòng)提高股息率。增強(qiáng)分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性，推動(dòng)一年多次分紅、預(yù)分紅、春節(jié)前分紅?！豆善鄙鲜幸?guī)則（征求意見上交 稿所《科創(chuàng)板股票上市規(guī)則（稿》深交所則》北交 10——權(quán)所 分派征意見稿》

ST對(duì)305,000ST。關(guān)于現(xiàn)金分紅ST指標(biāo)，自2025年1月1日起施行，其中首次“最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度”指2022年度至2024年度。15%3ST“05000萬元3000)”ST一是刪除審議定期報(bào)告同時(shí)審議權(quán)益分派方案的要求，便利公司增加分紅頻次。東吳證券研究所東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：國(guó)務(wù)院，證監(jiān)會(huì)，上交所，深交所，北交所，從源頭提高上市公司質(zhì)量，期待市場(chǎng)長(zhǎng)期賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)上10/18和北交所的上市門檻標(biāo)準(zhǔn)并沒有發(fā)生變化。表4：三地交易所適度提高門檻，并區(qū)分板塊定位板塊 上市標(biāo)準(zhǔn)修改 定位設(shè)置了多套多元上市指標(biāo)，突出大盤上交所主板

3年累計(jì)凈利潤(rùn)指標(biāo)從1.526,000131從行業(yè)地位、業(yè)績(jī)規(guī)模、核心技術(shù)工藝、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性等維度，進(jìn)一步具體化主板“大盤藍(lán)籌”定位，突出行業(yè)代表性、增加科技元素，明確要求發(fā)行人、保薦人對(duì)主板定位進(jìn)行評(píng)估研判。深交所主板2310億元提從行業(yè)地位、業(yè)績(jī)規(guī)模、核心技術(shù)工藝、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性等維度，進(jìn)一步具體化主板“大盤藍(lán)籌”定位，突出行業(yè)代表性、增加科技元素，明確要求發(fā)行人、保薦人對(duì)主板定位進(jìn)行評(píng)估研判。深交所主板升至15億元。3流量?jī)纛~指標(biāo)從1.5億元提升至2.5億元。80100億元，最近1年?duì)I業(yè)收入指標(biāo)從8億元提升至10億元。

藍(lán)籌特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，對(duì)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展發(fā)揮了積極作用?？苿?chuàng)板 未涉及

北交所 未涉及數(shù)據(jù)來源：國(guó)務(wù)院，證監(jiān)會(huì)，上交所，深交所，北交所，

東吳證券研究所東吳證券研究所50001進(jìn)一步從促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展要求出潤(rùn)不低于6000萬元的要求，突出公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力；適度提創(chuàng)業(yè)板 高創(chuàng)板二上標(biāo)的預(yù)市、入指，將計(jì)握邏輯和標(biāo)準(zhǔn)，適度提高反映創(chuàng)新企市值由10億元提高至15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入由1億元業(yè)成長(zhǎng)性的相關(guān)指標(biāo)。提高至4億元，支持規(guī)模、行業(yè)及發(fā)展階段適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板定位要求的企業(yè)上市。41231.5億260001/18行業(yè)“領(lǐng)頭羊”和“排頭兵”作用證監(jiān)會(huì)就修訂《關(guān)于加強(qiáng)上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》公開征求意見“規(guī)定，核心重點(diǎn)包括：1）優(yōu)化發(fā)展理念，統(tǒng)籌規(guī)范融資行為。IPO關(guān)系。推動(dòng)行業(yè)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)投行能力和財(cái)富管理能力建設(shè)”的內(nèi)容。2）健全公司治理，指標(biāo)的具體情況和達(dá)標(biāo)情況。4）踐行人民立場(chǎng)，提升投資者保護(hù)水平。融工作會(huì)議“深刻把握金融工作的政治性、人民性”的要求。表5：2024年《關(guān)于加強(qiáng)上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》內(nèi)容主要變動(dòng)20242024年修訂后2020年原文““上市證券公司具有證券公司與上市公司的雙重屬性，作“正文一段為上市公司，要適用上市、發(fā)行監(jiān)證券司正營(yíng)聚焦責(zé)功放在首管相關(guān)法規(guī)。為做好相關(guān)法律法規(guī)要位積發(fā)金務(wù)實(shí)經(jīng)的能突出價(jià)的協(xié)調(diào)和銜接，加強(qiáng)對(duì)上市證券公值創(chuàng)股回和者保落全風(fēng)理與全司的管現(xiàn)定下：” 員合管要提息披有規(guī)司治理等方面發(fā)揮標(biāo)桿示范作用，現(xiàn)規(guī)定如下：”第一條

”IPO和再融資行為涉及證券公司變更主要股東或者公司的實(shí)際控制人的，還應(yīng)當(dāng)按照《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》相關(guān)規(guī)定，報(bào)送相關(guān)資質(zhì)審核材料。”

“IPO”東吳證券研究所東吳證券研究所12/18第五條

上市公司應(yīng)當(dāng)披露主要控股參股公司及控制的結(jié)構(gòu)化主體情況。如果涉及上市證券公司商業(yè)秘密等特殊原因確實(shí)不便披露的，公司可按照規(guī)定不予以披露，但應(yīng)當(dāng)在相關(guān)章節(jié)說明原因。

“”“上市證券公司應(yīng)當(dāng)持續(xù)健全公司治理，建立股權(quán)結(jié)構(gòu)清新增六條 —上市證券公司應(yīng)當(dāng)在中期報(bào)告和年度報(bào)告中披露所有風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)情況；日常經(jīng)營(yíng)中，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)

落實(shí)全面風(fēng)險(xiǎn)管理要求，加強(qiáng)對(duì)各類境內(nèi)外子公司的管理。上市證券公司應(yīng)當(dāng)完善人員管理及長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)”第十二條新增第十三條

不符合《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)以臨時(shí)公告方式披露，說明原因、目前的狀態(tài)和可能產(chǎn)生的影響?！?/p>

能產(chǎn)生的影響?！辈⒃黾右豢睢啊薄?——”數(shù)據(jù)來源：證監(jiān)會(huì)，并購(gòu)重組仍是核心主線，新一輪券業(yè)并購(gòu)浪潮落地可期。224年3月520231013/18表6：監(jiān)管多次表態(tài)支持優(yōu)質(zhì)券商做優(yōu)做強(qiáng)時(shí)間文件/會(huì)議內(nèi)容2023/10/30中央金融工作會(huì)議完善機(jī)構(gòu)定位，支持國(guó)有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)，當(dāng)好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定的壓艙石，嚴(yán)格中小金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管要求，立足當(dāng)?shù)亻_展特色化經(jīng)營(yíng)。

（會(huì)議

證監(jiān)會(huì)將支持頭部證券公司通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)、并購(gòu)重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)，打造一流的投資銀行。2023/3/15

《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控類評(píng)價(jià)居前的證券公司的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備調(diào)整系數(shù)和表內(nèi)外資產(chǎn)總制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定（《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控類評(píng)價(jià)居前的證券公司的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備調(diào)整系數(shù)和表內(nèi)外資產(chǎn)總制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定（》升資本使用效率，做優(yōu)做強(qiáng)。2023/11/3國(guó)務(wù)院《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管范險(xiǎn)動(dòng) 支持部構(gòu)過購(gòu)組織新方提核心爭(zhēng)鼓資本場(chǎng)質(zhì)發(fā) 勵(lì)中機(jī)差化展特色經(jīng)。展的若干意見》2023/4/12

東吳證券研究所東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：證監(jiān)會(huì)，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨烈背景下，中小券商股權(quán)或加速流轉(zhuǎn)。當(dāng)前中小券商受限于牌照價(jià)值下降以及傳統(tǒng)業(yè)務(wù)飽和度提升，股權(quán)主動(dòng)轉(zhuǎn)讓事件頻現(xiàn)。伴隨券業(yè)監(jiān)管周期收緊，綜合執(zhí)表7：2023年以來券商股權(quán)流轉(zhuǎn)重點(diǎn)事件梳理2023.03.15 2023.03.15 國(guó)聯(lián)證券大股東國(guó)聯(lián)集團(tuán)通過司法拍賣競(jìng)得34.71價(jià)格約91億元。2023年12月15日，國(guó)聯(lián)集團(tuán)獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)正式成為民生證券第一大股東。事件時(shí)間2023.04.26 上海興業(yè)將其持有的德邦證券5.7114.39%。此次質(zhì)押意味著以山東財(cái)金集團(tuán)為首的山東國(guó)資有望實(shí)現(xiàn)對(duì)德邦證券的控股。2023.09.21 華創(chuàng)云信發(fā)布公告，公司子公司申請(qǐng)?zhí)窖笞C券股東資格相關(guān)事宜已被中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法受理。此前已競(jìng)得太平洋證券10.92%的表決權(quán)，股東資格尚需取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。2023.10.26 本鋼集團(tuán)擬將其所持的中天證券21.35%的股權(quán)全部公開掛牌轉(zhuǎn)讓。2023.11.03 錦龍股份公告稱，正籌劃轉(zhuǎn)讓所持有的東莞證券部分股份事宜。此次錦龍股份擬轉(zhuǎn)讓所持有的東莞320%20243292023.12.20 北京產(chǎn)權(quán)交易所官網(wǎng)顯示，有兩筆國(guó)都證券4.32億股股份，14/187.4159%11.351.4642%5.9517%的股權(quán)。2023.12.26 東亞前海證券第二大股東銀之杰發(fā)布公告稱，擬通過公開掛牌、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式轉(zhuǎn)讓所持有的東亞前海證券26.1%股權(quán)。2023.03.26 第一大股東亞泰集團(tuán)擬出售持有的公司29.81%的股份，其中擬將持有的公司20.81%股份出售給長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)，擬將持有的公司9%股份出售給長(zhǎng)春市金控或其指定的下屬子公司。2023.03.29 湖北國(guó)資旗下長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)將以非公開轉(zhuǎn)讓方式受讓湖北能源和三峽資本所持長(zhǎng)江證券全部8.6315.6%28.22%，將成為長(zhǎng)江證券第一大股東。數(shù)據(jù)來源：北京產(chǎn)權(quán)交易所，深圳聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所，公司公告，合理融資、審慎開展重資本業(yè)務(wù)要求下，上市券商經(jīng)營(yíng)效率有望提升ROE有望迎來提升。1）杠桿率限制面臨放松。202332024315》中提到“質(zhì)機(jī)構(gòu)資本空間202332聚責(zé)主業(yè)，審慎開展高資本消耗型業(yè)務(wù)，提高資金運(yùn)用效率，提升投資者回報(bào)ROA的邊際變化驅(qū)動(dòng)ROE圖5：2020-2023年上市券商股權(quán)再融資發(fā)行情況1,4001,2001,0000

定增（億元） 配股（億元） 可轉(zhuǎn)債（億元）1,1971,197802634322020 2021 2022 2023東吳證券研究所東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：，15/18東吳證券研究所投資建議：緊握金融板塊“高股息”+雙重主線東吳證券研究所我們構(gòu)建了【東吳金融】大金融板塊央國(guó)企打分指標(biāo)體系。從高股息策略來看，我們根據(jù)央國(guó)企屬性（權(quán)重50%，央國(guó)企第一大股東持股越集中越好）、2022年靜態(tài)股息率（權(quán)重30%，越高越好）、自由流通市值（權(quán)重10%，越大越好）和PB估值（權(quán)重10%，越低越好）根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化得分加總后求得名單，排名前十分別為中信銀行、中國(guó)銀行、郵儲(chǔ)銀行、建設(shè)銀行、中油資本、、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、中國(guó)人保和中國(guó)人壽。公司名稱股息率（2023年靜態(tài)）自由流通市值-億元央企地方國(guó) 第一大公司名稱股息率（2023年靜態(tài)）自由流通市值-億元央企地方國(guó) 第一大企 東持股比PB估值（最新一期財(cái)報(bào)）得分指標(biāo)例中信銀行5.49%475√-67.1%0.550.76中國(guó)銀行5.27%905√-64.1%0.590.75郵儲(chǔ)銀行5.67%476√-62.8%0.580.74建設(shè)銀行5.69%467√-57.1%0.600.71中油資本