固收視角：建筑業(yè)施工有所修復(fù)

①水泥供需延續(xù)恢復(fù)，庫(kù)存超季節(jié)上行，價(jià)格開(kāi)始上行。在基建項(xiàng)目進(jìn)度拉動(dòng)下水泥需求有所恢復(fù)，其中仍以存量項(xiàng)目為主要支撐力量，新開(kāi)工項(xiàng)目逐漸產(chǎn)生需求，但當(dāng)前的恢復(fù)速率和絕對(duì)值水平均弱于季節(jié)性，新建項(xiàng)目較少是主要4月5-（前值為%4月5日，磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率環(huán)比c（前值為ct，同比c（前值為-c4月0（前值%面下庫(kù)存上行速率快于季節(jié)性水平，截至4月5日，水泥庫(kù)容比周環(huán)比%（前值為%、同比-%（前值為-%。庫(kù)存壓力制約價(jià)格上行動(dòng)力，水泥價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行，4月2日當(dāng)周水泥價(jià)格環(huán)比%（前值-%②黑色供給仍處于季節(jié)性低位，需求向季節(jié)性水平靠攏但仍在往年水位下方，價(jià)格有所上行。供給端，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)無(wú)明顯改善，整體供應(yīng)仍處季節(jié)性低位。截至4月1日，全國(guó)高爐開(kāi)工率同比-ct（前值為-ct，截至4月5日，線(xiàn)材產(chǎn)量同比-%（前值為-%。需求端，終端需求向季節(jié)性水平靠攏，但仍在往年水位下方。截至4月-（前值為-%.（前值為-%4月資金逐步到位，下游基建回暖帶動(dòng)需求改善，但較往年同期差距仍存，關(guān)注后續(xù)項(xiàng)目進(jìn)度和需求改善持續(xù)情況。價(jià)格端，（前值-%（前值%412鋼庫(kù)存69和1-（前值為.%（前值為%截至4月0c（前值為-ct-c（前值為-.5ct。4月資金到位與基建實(shí)物量逐步落帶動(dòng)瀝青開(kāi)工率回升，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注資金和項(xiàng)目進(jìn)展持續(xù)性。截至4月2日，瀝青價(jià)格環(huán)比.%（前值%412聚酯/-6.1pct/1.0pct/0.0pct（+1.0pct/+0.1pct/+0.4pct-ct/4ct/+.ct（前值為-ct/.ct/.ct。紡服需求支撐下終端江浙織機(jī)開(kāi)工率穩(wěn)步提升，當(dāng)前水平處于歷史同期高位，目前仍以消耗原材料庫(kù)存為主，對(duì)生產(chǎn)端開(kāi)工提振不明顯。汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)工率修復(fù)水平處于歷史高位。4月2全鋼胎開(kāi)工率周環(huán)比分別ct/1t（前值為ct/.ct

前值為pct/-ctct-ct新房成交熱度有所下滑414城商品房成交面積同比去年同期-48.4%(前值-33.2%)，一二三線(xiàn)成交面積同比去年同期-35.7%/-46.9%/-64.1%(前值為-4.0%/-42.0%/-41.1%)。南京、成都、武漢等二線(xiàn)城市新房成交升溫，為新房成交環(huán)比的主要拉動(dòng)。二手房成交熱度有所下滑，結(jié)構(gòu)上，一線(xiàn)二線(xiàn)三線(xiàn)，掛牌延續(xù)價(jià)、量均小幅下行的特征。412日，26城二手房成交面積同比去年-32.7%(前值為-13.0%)，其中一二三線(xiàn)同比-18.5%/-28.5%/-52.1%(前值-2.4%/-6.8%/-35.4%)，325/量指數(shù)周環(huán)比-0.1%/-7.1%，延續(xù)價(jià)、量均小幅下行的特征。3月份二手房小陽(yáng)春行情季節(jié)性回落，后續(xù)“銀四”期間市場(chǎng)表現(xiàn)還有待觀察。整體來(lái)看，上周新房與二手房成交熱度皆有所下滑，二手房表現(xiàn)強(qiáng)于新房，一線(xiàn)城市對(duì)二手房成交的支撐有所上行，KMI2政策方面，需求端，政策主要發(fā)力點(diǎn)為優(yōu)化住房公積金貸款政策，其中北京和廣州提升住房公積金貸款額度上限，荊州下調(diào)靈活就業(yè)人員住房公積金繳存下限。供給端，政策主要聚焦于老舊小區(qū)改造和保障房建設(shè)。其中浙江省推出老舊小區(qū)自主更新政策，哈爾濱和柳城提升配售行保障房惠民力度。土地方面，上周土地市場(chǎng)受城市、地段影響分化較大，其中成都中心城區(qū)兩宗地塊創(chuàng)同地段地價(jià)新高。從主要成交事22宗地塊底價(jià)成交、21414%-（較前值-%%-（較前值.%土地溢價(jià)率環(huán)比-%，同比-%（較前值-%；土地成交總價(jià)周環(huán)比-%，同比-%（較前值-%出口運(yùn)價(jià)平穩(wěn)，韓國(guó)出口高增412（BDI）周均環(huán)比-2.8%（CDFI）環(huán)比前一周/糧食鐵礦石運(yùn)價(jià)指數(shù)周均環(huán)比分別-3.3%/-2.6%/-1.8%。在煤炭方面，上周受天氣回暖民用電負(fù)荷走弱、工業(yè)用電恢復(fù)緩慢的影響，電煤需求淡季特征表現(xiàn)明顯，拖累煤炭運(yùn)價(jià)。在鐵礦石方面，目前，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)不斷恢復(fù)，高爐開(kāi)工率有所回升，但受鐵礦石價(jià)格再度上行的影響下游采購(gòu)仍偏謹(jǐn)慎，鐵礦石運(yùn)價(jià)小幅下跌。上周出口運(yùn)價(jià)平穩(wěn)，韓國(guó)出口高增。412日，中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)(CCFI)環(huán)比前一周-0.5%，上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)(SCFI)環(huán)比前一周+0.7%0.2%4月前10164.421.6%，其中全球半導(dǎo)體需求強(qiáng)勁帶動(dòng)半導(dǎo)體出口大幅增長(zhǎng)是主要拉動(dòng)因37.5%體仍偏積極。豬肉價(jià)格震蕩豬肉價(jià)格震蕩走強(qiáng)，蔬菜價(jià)格下行。413200指數(shù)周均環(huán)比-0.2%413日，豬肉/牛肉/羊肉白條雞周環(huán)比為0.7%/0.1%/-0.5%/1.2%，蔬菜/水果周環(huán)比-0.6%/-1.5%，雞蛋周環(huán)比-1.7%原油價(jià)格上漲，鐵礦石價(jià)格上行413日，南華工業(yè)品指數(shù)周均環(huán)比+3.2%，銅/鋁環(huán)比分別為+3.8%/+2.8%，鐵礦石/螺紋鋼環(huán)比分3.8%/0.9%，焦炭環(huán)比持平，水泥/0.3%/4.4%413日，RJ/CRB指數(shù)周環(huán)比46銅現(xiàn)貨/LME鋁現(xiàn)貨+2.7%/+2.5%原油價(jià)格上漲。供給端偏多，中東地緣緊張局勢(shì)暫未明顯改善，OPEC+減產(chǎn)堅(jiān)定立場(chǎng)導(dǎo)致供給偏緊等因素繼續(xù)345EIA原油庫(kù)存+584萬(wàn)桶（前值+321萬(wàn)桶。緒，加上成材庫(kù)存持續(xù)下降和鋼廠(chǎng)利潤(rùn)回升，市場(chǎng)對(duì)鐵礦石需求回升的預(yù)期也在增加。然而，鋼廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)仍然保持謹(jǐn)慎態(tài)度，供應(yīng)端處于收縮狀態(tài)，短期內(nèi)鐵礦石仍處于供需不平衡的格局之中。上周焦炭?jī)r(jià)格持平，市場(chǎng)悲觀情緒有所緩解，部分焦企開(kāi)始表現(xiàn)出惜售現(xiàn)象，但需求端的回暖仍需觀察。上周銅價(jià)上漲，歐美數(shù)據(jù)偏強(qiáng)、設(shè)備更新與汽以舊換新政策預(yù)期提振銅的消費(fèi)需求。3行情結(jié)束后，二手房熱度有一定韌性，一線(xiàn)城市的拉動(dòng)作用有所增強(qiáng)，但“以?xún)r(jià)換量”的現(xiàn)象也比較突出。新房成交季節(jié)性沖量后熱度有所下滑，地產(chǎn)銷(xiāo)售仍待強(qiáng)化。)海圖表1【華泰固收】高頻經(jīng)濟(jì)觀察（2024/04/15）【華泰固收】高頻經(jīng)濟(jì)觀察（2024/04/15）14.4 04/1156.2 04/1058.9 04/112.2 04/1204/1236.5-3.5-3.7-4.0-3.6-1.01.2%白條雞04/122.6-6.4-6.6-5.0-7.2-8.6-8.9-2.3-0.5%羊肉04/1211.6-8.9-9.4-11.1-13.0-13.1-2.80.1%牛肉04/1266.6-4.0-2.6-5.8-6.9-8.5-1.3-1.5%水果04/1247.1-8.5-0.4-1.92.60.4-4.8-0.6%蔬菜04/1231.4-12.4-10.1-18.8-21.1-21.4-2.6-1.7%雞蛋04/129.4-15.72.7-2.04.95.41.60.7%豬肉食品04/1255.90.80.90.804/1258.7-5.50.5-5.1-3.1-4.7-0.2 -1.70.1 0.2%%綜合農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)義烏中國(guó)小商品指數(shù)(4WMA)居民物價(jià)04/1219.213.816.82.5-15.4-17.9-5.24.4%玻璃價(jià)格指數(shù)04/120.4-21.6-24.2-23.9-1.20.3%水泥價(jià)格指數(shù)建材-7.5-13.1-13.912.22.4-29.8-16.4-24.5-24.5-21.404/1204/1204/1234.421.9-21.1-6.2-19.910.3-24.3-4.2-8.9-7.53.8 -8.50.0 -3.10.9 -5.8%%%黑色鐵礦石價(jià)格焦炭?jī)r(jià)格04/1267.43.34.54.32.8%鋁價(jià)04/1294.91.0-0.30.63.25.33.8%銅價(jià)有色22.4-3.10.20.00.08.67.40.09.17.104/1204/1264.9-5.8-2.26.94.90.7 6.10.0 0.0%%能源原油(布倫特)價(jià)格動(dòng)力煤價(jià)格04/1294.73.01.53.41.53.2%南華工業(yè)品指數(shù)04/12.085-2.61.07.38.77.37.78.17.34.70.7%RJ/CRB指數(shù)綜合工業(yè)物價(jià)04/1398.50.80.80.80.87.204/1490.313.0-15.7-3.6-0.51.515.63.6 0.1%%出行擁堵延時(shí)指數(shù)(26個(gè)重點(diǎn)城市)地鐵客運(yùn)量(9個(gè)重點(diǎn)城市)疫情04/11.586-9.36.817.917.82.50.0pct江浙織機(jī)開(kāi)工率04/12.1853.41.13.42.11.0pct聚酯開(kāi)工率04/1248.17.15.6-5.24.0-7.2-6.4-6.1pctPTA開(kāi)工率紡服.4861.80.7-0.804/1204/12100.0-13.2-28.75.97.87.0-0.0 1.10.1 -1.9pctpct汽車(chē)半鋼胎開(kāi)工率全鋼胎開(kāi)工率04/1417.90.832.324.112.220.351.1-2.3-1.0-4.20.8-3.1pct土地溢價(jià)率(百城)04/149.2-36.1-30.4-64.8-48.9-64.29.9%土地成交面積(百城)03/2518.20.9-38.74.034.61.00.549.8-7.1%城市二手房出售掛牌量指數(shù)03/251.1-5.9-7.3-8.1-8.3-1.0-0.1%城市二手房出售掛牌價(jià)指數(shù)04/14.481-1.4-0.60.51.11.3-0.3-0.0%商品房庫(kù)存(10城)04/149.5-62.4-64.1-42.617.6%三線(xiàn)城市04/1413.8-2.1-9.3-64.3-66.4-47.6-53.0-50.0-46.9-25.529.7%二線(xiàn)城市04/1419.1-39.2-49.3-35.7-24.350.2%一線(xiàn)城市04/1417.5-65.4-67.0-47.0-52.5-48.4-28.932.7%商品房成交面積(30城)地產(chǎn)6.9-4.7-6.2-5.4-10.6-5.11.2-7.5-3.6-2.2-2.6-0.13.3-4.7-3.8-9.1-7.9-5.8-14.88.34.1-1.24.8-1.2-6.6-6.104/1203/3104/1204/1004/0504/0533.454.556.817.266.656.10.5-20.5-45.8-13.68.717.93.6 -1.2-5.1-13.52.9 -1.73.5 3.13.813.3%%%pctpctpct建筑建筑鋼材成交量(主流貿(mào)易商)粗鋼產(chǎn)量(重點(diǎn)企業(yè)，旬)螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存(主要城市瀝青開(kāi)工率水泥庫(kù)容比磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率04/1223.6104.798.773.970.0-3.80.7%上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)(SCFI)04/1214.6-1.225.325.8-7.1-0.5%中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)(CCFI)04/1241.616.928.527.811.29.4-12.0-2.3%中國(guó)進(jìn)口干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)(CDFI)04/1224.0150.729.430.5120.79.058.411.811.4-25.9-2.8%波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)外貿(mào)5.077.9-1.7-6.1-1.24.319.9-3.9-0.22.93.3-4.9-8.9-7.1-4.1-3.6-0.6-1.8-5.7-6.1-6.30.1 -0.20.0 -0.3-0.1 -5.57.5 0.7pctpct%%生產(chǎn)高爐開(kāi)工率(全國(guó)主要鋼企)地?zé)掗_(kāi)工率（山東）25省動(dòng)力煤終端用戶(hù)日耗中國(guó):流量:水庫(kù)站:三峽(出庫(kù))實(shí)體觀察更新日近5年分位值()1月2月同比4月至今3月周月單位 周指標(biāo)類(lèi)別環(huán)比資料來(lái)源：，圖表2：25省動(dòng)力煤終端用戶(hù)日耗(7DMA) 圖表3：25省動(dòng)力煤終端用戶(hù)庫(kù)存(7DMA)噸）2019噸）2019 20202021 2022 2023 2024

123456789月101112月

（萬(wàn)噸）2019 ）2019 2022 202020212023202413,00012,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0005,000123456789月月

1112月月資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表4：主要鋼廠(chǎng)產(chǎn)量螺紋線(xiàn)材 圖表5：高爐開(kāi)工率（全國(guó)主要鋼企）（萬(wàn)噸/ 2019 2020 2021 202220232024600550500450400350300250123456789月101112月

2019 2020 2021（%） 2022202320249085807570656055501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表6：半鋼胎開(kāi)工率 圖表7：PTA產(chǎn)業(yè)鏈聚酯工廠(chǎng)負(fù)荷率（7DMA）20192019 2022 20202021%）2023202490807060504030201001月23月45月67月8月910月1112月

（%）2019）2019 20202021 2022 2023 2024807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表8：建筑鋼材成交量（主流貿(mào)易商：4周移動(dòng)平均） 圖表9：水泥發(fā)運(yùn)率 2019 2020 2021(萬(wàn)噸/天） 2022 2023 20243025201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2019 2020 2021（%） 2022 2023 202490807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表10：螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存 圖表11：水泥庫(kù)容比 2019 2020 2021（萬(wàn)噸） 2022 2023 2024

2019 2020 2021（%） 75 2022 2023 2024706560555045123456789月月

1112月月

401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表12：瀝青開(kāi)工率 圖表13：磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率2019202220192022 2021202460504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

(%)80706050403020100

20192022 202120241月2月3月4月5月6月7月8月20192022 20212024資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表14：期貨收盤(pán)價(jià)連續(xù)螺紋鋼 圖表15：期貨收盤(pán)價(jià)連續(xù)瀝青（元/噸） 期貨收盤(pán)(連續(xù)):螺紋鋼6,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,00020-1221-0621-1222-0622-1223-0623-12

（元/噸） 期貨收盤(pán)(連續(xù)):石油瀝5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,50020-1221-0621-1222-0622-1223-0623-12資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表16：30大中城市商品房成交面積（7DMA） 圖表17：100大中城市：成交土地溢價(jià)率 2019 2020 2021（萬(wàn)平米2019 2020 2021

(%) 2022 2023

202460 2022 2023 2024504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

353025201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表18：城市二手房出售掛牌價(jià)指數(shù)：全國(guó) 圖表19：城市二手房出售掛牌量指數(shù)：全國(guó)2015年01月2015年01月04日=100 城市二手出售牌價(jià)數(shù):全國(guó)200195190185180175170165

0

04=100

城市二手房出售掛牌量指數(shù):全國(guó)22-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-03 22-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-03資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表20：26城二手房成交面積（7DMA） 圖表21：26城二手房成交面積一線(xiàn)城市（7DMA）（萬(wàn)平方 2019 2020 202145米） 2022 2023 202440353025201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

（萬(wàn)平方 2019 2020 202110米） 2022 2023 202410864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表22：26城二手房成交面積二線(xiàn)城市（7DMA） 圖表23：26城二手房成交面積三線(xiàn)城市（7DMA）（萬(wàn)平方 2019 2020 2021

（萬(wàn)平方米） 2022 2023 20242520

米） 2019 2020 202112 2022 2023 20241015 810 65 40 2

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表24：貝殼KMI指數(shù)（按城市類(lèi)型分類(lèi)） 圖表25：貝殼KMI指數(shù)（按地域分類(lèi)）50城二線(xiàn)城市一線(xiàn)城市50城二線(xiàn)城市一線(xiàn)城市三線(xiàn)城市 京津冀長(zhǎng)三角粵港澳80 8070 7060 6050 5040 4030 3020 2010 102020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82023/112024/22020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82023/112024/20 02020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82023/112024/22020/112021/22021/52021/82021/11