流動(dòng)性：“經(jīng)濟(jì)回升過程中”名義利率宜維持低位

目錄Q1貨政例會(huì)：“經(jīng)濟(jì)回過程中”名利率宜維持位 4流動(dòng)性跟蹤：季后資金面際放松 7資金利率：跨后資金價(jià)格行 7票據(jù)利率：月票據(jù)轉(zhuǎn)貼利下行 8公開市場操作：逆回購合將到期4060億元 8政府債券繳款預(yù)計(jì)政府債合計(jì)繳款6173億 9融出規(guī)模：銀融出資金規(guī)回升 10杠桿率：銀行杠桿率環(huán)比落 11同業(yè)存單：國行利率下破2.2 11風(fēng)險(xiǎn)提示 12圖表目錄圖表1：2024Q1與2023Q4貨幣政策例會(huì)對比圖 6圖表2：銀行間隔夜、七天回購利率() 7圖表3：存款類隔夜、七天回購利率() 7圖表4：國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率快速回落() 8圖表5：近一年來央行公開市場操作周投放情況億） 9圖表6：上周央行公開市場操作凈回籠金5240，下周共有4060億逆回購到期（億） 9圖表7：近一年政府債發(fā)行周度凈融資模（億） 10圖表8：近一年政府債發(fā)行周度凈繳款模（億） 10圖表9：銀行資金凈融出規(guī)模（億） 11圖表10：貨基資金凈融出規(guī)模（億） 11圖表11：上周三銀行間債市杠桿率降至108.2，之前一周周末環(huán)比震蕩回落0.8個(gè)百分點(diǎn) 11圖表12：AAA級1Y、3M、6M同業(yè)存單到期收益率） 12圖表13：存單利率與基準(zhǔn)利率（） 12Q12024329432023Q4關(guān)注：（1）（2）2023年以來我國通脹走勢相對較弱，2023全年CPI同比值自2022的2.0至0.2，PPI同比自2022的4.2年一度以來價(jià)水平續(xù)持低位通脹也致實(shí)際3475000具出臺。Q4”3不排除會(huì)進(jìn)一步放松一線及重點(diǎn)二線城市限購。圖表1：2024Q1與2023Q4貨幣政策例會(huì)對比圖分項(xiàng) 2024年Q1貨政例會(huì) 2023年Q4貨政例會(huì) 點(diǎn)評

會(huì)議分析了國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢。會(huì)議認(rèn)為，今年以來宏觀政策堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力，強(qiáng)化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，綜合運(yùn)用利·貨幣政策國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢繼續(xù)備充足，人民幣匯率雙向浮動(dòng)、預(yù)期趨穩(wěn)，在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，發(fā)揮了宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器功能。

率、準(zhǔn)備金、再貸款等工具，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)，為經(jīng)濟(jì)回升向好創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。貸款市場報(bào)價(jià)利率改革成效顯著，存款利率市場化調(diào)整機(jī)制作用有效發(fā)揮，貨幣政策傳導(dǎo)效率增強(qiáng)，社會(huì)融資成本明顯下降。外匯市場供求基本平衡，經(jīng)常賬戶順差穩(wěn)定，外匯儲(chǔ)備充足，人民幣匯率雙向浮動(dòng)、預(yù)期趨穩(wěn)，在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，發(fā)揮了宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器功能。

傾向逆周期調(diào)節(jié)。成本“繼會(huì)議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。·側(cè)重海外但仍具粘先立后破

動(dòng)力增強(qiáng)

通脹的粘性。精準(zhǔn)有效實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重做好逆周

貨幣政策，更加注重做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，更好預(yù)期偏弱仍期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。會(huì)議認(rèn)為，要加大已出臺貨幣政策實(shí)施力度。保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)信貸合理增長、均衡投放，保持社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長和價(jià)格

發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。會(huì)議認(rèn)為，要加大已出臺貨幣政策實(shí)施力度。保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)信貸合理增長、均衡投放，保持社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。增強(qiáng)政府投資和政策激勵(lì)的引導(dǎo)作

是重要挑戰(zhàn)。水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。促進(jìn)物價(jià)溫和回升，保持物

用，提高乘數(shù)效應(yīng)，有效帶動(dòng)激發(fā)更多民間投資。促·充實(shí)貨幣貨幣政策具體構(gòu)持風(fēng)中”念綜施、正離措施 穩(wěn)預(yù)，決順期為以偏堅(jiān)防會(huì)議指出，要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制。引導(dǎo)大銀行發(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主力軍作用，推動(dòng)中小銀行聚焦

積險(xiǎn)中性”理念，綜合施策、校正背離、穩(wěn)定預(yù)期，堅(jiān)決對順周期行為予以糾偏，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，防止形成單邊一致性預(yù)期并自我強(qiáng)化，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。下沉，

政策工具箱，央行可能通過重啟公開市場二級國債買賣工具來豐富工具箱。向。繼續(xù)加大對

綜·

生產(chǎn)力”。更好支持剛性和改善性住房需求，一視同仁滿足不

場平穩(wěn)健康發(fā)展。加大對保障性住房建設(shè)、“平急兩作，堅(jiān)持因“市場保障體系著力切實(shí)推進(jìn)金融高水平雙向開放，提高開放條件下經(jīng)濟(jì)金融管理能力和防控風(fēng)險(xiǎn)能力。貨幣政策目標(biāo)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來，進(jìn)一步加強(qiáng)部門間政策協(xié)調(diào)配合，強(qiáng)化政策統(tǒng)籌，充分發(fā)揮貨幣信貸政策效能，兼顧好內(nèi)部均衡和外部均衡。切實(shí)增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活力、防范化解風(fēng)險(xiǎn)、改善社會(huì)預(yù)期，鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢，持續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。資料來源：央行，

，推動(dòng)雙向開放，提高開放條件下經(jīng)濟(jì)金融管理能力和防控風(fēng)險(xiǎn)能力。量發(fā)展首要任務(wù)，扎實(shí)推進(jìn)中國式現(xiàn)代化，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局。把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來，進(jìn)一步加強(qiáng)部門間政策協(xié)調(diào)配合，強(qiáng)化政策統(tǒng)籌，充分發(fā)揮貨幣信貸政策效能，兼顧好內(nèi)部均衡和外部均衡。切實(shí)增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活力、防范化解風(fēng)險(xiǎn)、改善社會(huì)預(yù)期，鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢，持續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。

城施策方向，提出加大對“市場+保障”的住房供應(yīng)體系的金融支持力度。流動(dòng)性跟蹤：跨季后資金面邊際放松資金利率：跨季后資金價(jià)格下行跨季后隔夜利率和74月1日-3日R01由2.7下行至1.70，DR001前值1.70下至1.68二者均值別較前周下15bp5bpR0072.81從2下行20bp至DR007上周值分較前一周行37bp13bp圖表銀行間隔夜、七回購利率() 圖表存款類隔夜、七回購利率()R001 R0074.003.503.002.502.001.501.002023-01-032023-02-032023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-032023-12-032024-01-032024-02-032024-03-032024-04-03資料來源：iFind， 資料來源：iFind，票據(jù)利率：月初票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率下行（41-4332910bp至1.60，下行8bp至1.57。圖表4：國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率快速回落()資料來源：iFind，4060上周（41-43）5240306050015002500450080053005240回購合計(jì)到期4060億元，到期量略小于前一周。圖表5：近一年來央行公開市場操作周度投放情況（億）資料來源：iFind，圖表6：上周央行公開市場操作凈回籠資金5240億，下周共有4060億逆回購到期（億）投放到期凈投放（億）日期名稱規(guī)模（億）利率（）名稱規(guī)模（億）利率（）2024/4/1逆回購7D201.8逆回購7D5001.8-4802024/4/2逆回購7D201.8逆回購7D15001.8-14802024/4/3逆回購7D201.8逆回購7D25001.8-3280國庫現(xiàn)金定存8002.91合計(jì)605300-52402024/4/7逆回購7D201.8逆回購7D40001.8-39802024/4/8逆回購7D201.82024/4/9逆回購7D201.82024/4/10逆回購7D201.8合計(jì)4060資料來源：iFind，61731704（41-45）310519432994351160159617040999999-596（691）128830627297.3-42366173億。圖表近一年政府債發(fā)周度凈融資模（億） 圖表近一年政府債發(fā)周度凈繳款模（億）資料來源：iFind， 資料來源：iFind，融出規(guī)模：銀行融出資金規(guī)模回升4.764.714.84.33.764.294.8471822365周貨幣基金凈融出余額日均2230億元，較之前一周2305億元有所下降。圖表銀行資金凈融出模（億） 圖表10：貨基資金凈融出模（億）資料來源：iFind， 資料來源：iFind，杠桿率：銀行間杠桿率環(huán)比回落0.81.9圖表11：上周三銀行間債市杠桿率降至108.2，較之前一周周末環(huán)比震蕩回落0.8個(gè)百分點(diǎn)資料來源：iFind，2.2上周（41-43-682）2045至周三1年期單發(fā)行比較前上升20.7至57.5，帶動(dòng)上存單加發(fā)行8.0（6.98.1