2017《財(cái)務(wù)管理》習(xí)題課后答案

僦）必肺|大疊用3噂儻

SichuanUniversityJinjiangCollege

財(cái)務(wù)管理習(xí)題答案

會(huì)計(jì)學(xué)院

二o一六年三月

第一章財(cái)務(wù)管理總論

一、單選題

I、【答案】c

【解析】在股東投資資本不變的情況下，股價(jià)上升可以反映股東財(cái)富的增加，股

價(jià)下跌可以反映股東財(cái)富的減損。股價(jià)的升降，代表了投資大眾對(duì)公司股權(quán)價(jià)值

的客觀評(píng)價(jià)。

2、【答案】C

【解析】債權(quán)人的目標(biāo)是到時(shí)收回本金，并獲得約定的利息收入，發(fā)行新債會(huì)使

舊債券的價(jià)值下降，使舊債權(quán)人蒙受損失。

3、【答案】A

【解析】是財(cái)務(wù)管理最為基礎(chǔ)性的理論。

4、【答案】A

【解析】引導(dǎo)原則不會(huì)幫你找到最好的方案，但是可以使你避免采取最差的行動(dòng),

選項(xiàng)A的表述錯(cuò)誤，選項(xiàng)B的表述正確；引導(dǎo)原則是一個(gè)次優(yōu)化準(zhǔn)則，其最好結(jié)

果是得出近似最優(yōu)的結(jié)論，最差的結(jié)果是模仿了別人的錯(cuò)誤，選項(xiàng)C的表述正確;

引導(dǎo)原則可以通過(guò)模仿節(jié)約信息處理成本，選項(xiàng)D的表述正確。

5、【答案】A

【解析】自利行為原則的一個(gè)重要應(yīng)用是委托一代理理論。一個(gè)公司涉及的利益

關(guān)系人很多，其中最重要的是股東、經(jīng)營(yíng)者和債權(quán)人，這些利益集團(tuán)，都是按照

自利行為原則行事的。企業(yè)和各種利益關(guān)系人之間的關(guān)系，大部分屬于委托代理

關(guān)系，這種互相依賴又相互沖突的利益關(guān)系，需要通過(guò)“契約”來(lái)協(xié)調(diào)，選項(xiàng)A

正確。選項(xiàng)B是引導(dǎo)原則的運(yùn)用，選項(xiàng)C是信號(hào)傳遞原則的運(yùn)用；選項(xiàng)D是雙方

交易原則的運(yùn)用。

6、【答案】C

【解析】?jī)粼鲂б嬖瓌t的一個(gè)應(yīng)用是沉沒(méi)成本。

7、【答案】D

8、【答案】D

【解析】通常股東同時(shí)采取監(jiān)督和激勵(lì)兩種方式來(lái)協(xié)調(diào)自己和經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)。盡

管如此仍不可能使經(jīng)營(yíng)者完全按照股東的意愿行動(dòng)，經(jīng)營(yíng)者仍然可能采取一些對(duì)

自己有利而不符合股東最大利益的決策，并由此給股東帶來(lái)一定的損失。監(jiān)督成

本、激勵(lì)成本和偏離股東目標(biāo)的損失之間此消彼長(zhǎng)，相互制約。股東要權(quán)衡輕重,

力求找出能使監(jiān)督成本、激勵(lì)成本和偏離股東目標(biāo)的損失三者之和最小的解決辦

法，它就是最佳的解決辦法。

9、【答案】C

【解析】財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容分為長(zhǎng)期投資、長(zhǎng)期籌資和營(yíng)運(yùn)資本管理，所以選項(xiàng)C

的說(shuō)法不正確。

10、【答案】D

【解析】通常，股東同時(shí)采取監(jiān)督和激勵(lì)兩種方式來(lái)協(xié)調(diào)自己和經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)。

盡管如此仍不可能使經(jīng)營(yíng)者完全按照股東的意愿行動(dòng)，經(jīng)營(yíng)者仍然可能采取一些

對(duì)自己有利而不符合股東最大利益的決策，并由此給股東帶來(lái)一定的損失。監(jiān)督

成本、激勵(lì)成本和偏離股東目標(biāo)的損失之間此消彼長(zhǎng)，相互制約。股東要權(quán)衡輕

重，力求找出能使監(jiān)督成本、激勵(lì)成本和偏離股東目標(biāo)的損失三項(xiàng)之和最小的解

決辦法，它就是最佳的解決辦法。

二、多選題

1、【答案】ACD

【解析】公司的所有者權(quán)益被劃分為若干股權(quán)份額，每個(gè)份額可以單獨(dú)轉(zhuǎn)讓，無(wú)

須經(jīng)過(guò)其他股東同意，公司制企業(yè)容易轉(zhuǎn)讓所有權(quán)。

2、【答案】BCD

【解析】公司對(duì)于子公司的股權(quán)投資是經(jīng)營(yíng)投資，目的是控制其經(jīng)營(yíng)，而不是期

待再出售收益。對(duì)非子公司控股權(quán)的投資也屬于經(jīng)營(yíng)性投資，目的是控制其經(jīng)營(yíng)。

3、【答案】BCD

【解析】利潤(rùn)最大化僅僅是企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的一種，所以，選項(xiàng)A不正確；財(cái)務(wù)目

標(biāo)的準(zhǔn)確表述是股東財(cái)富最大化，企業(yè)價(jià)值=權(quán)益價(jià)值+債務(wù)價(jià)值，企業(yè)價(jià)值的增

加，是由于權(quán)益價(jià)值增加和債務(wù)價(jià)值增加引起的，只有在債務(wù)價(jià)值增加=0以及

股東投入資本不變的情況下，企業(yè)價(jià)值最大化才是財(cái)務(wù)目標(biāo)的準(zhǔn)確描述，所以，

選項(xiàng)B正確；股東財(cái)富的增加可以用股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值與股東投資資本的差額

來(lái)衡量，只有在股東投資資本不變的情況下，股價(jià)的上升才可以反映股東財(cái)富的

增加，所以，選項(xiàng)C正確；股東財(cái)富的增加被稱為“權(quán)益的市場(chǎng)增加值”，權(quán)益

的市場(chǎng)增加值就是企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值，所以，選項(xiàng)D正確。

4、【答案】BC

【解析】財(cái)務(wù)理論有不同的流派和爭(zhēng)論，甚至存在完全相反的理論，而原則不同，

它們被現(xiàn)實(shí)反復(fù)證明并被多數(shù)人接受，具有共同認(rèn)識(shí)的特征。原則為解決新問(wèn)題

提供預(yù)先的感性認(rèn)識(shí)，指導(dǎo)人們尋找解決問(wèn)題的方法。

5、【答案】ABD

【解析】金融工具可以分為三種：固定收益證券、權(quán)益證券和衍生證券三種。固

定收益證券是指能夠提供固定或根據(jù)固定公式計(jì)算出來(lái)的現(xiàn)金流的證券。浮動(dòng)利

率債券雖然利率是浮動(dòng)的，但也規(guī)定有明確的計(jì)算方法，所以也屬于固定收益證

券?？赊D(zhuǎn)換債券屬于衍生證券，選項(xiàng)C不是選項(xiàng)答案。

6、【答案】ABC

【解析】金融市場(chǎng)可以分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)工具包括國(guó)庫(kù)券、大

額可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等。資本市場(chǎng)的工具包括股票、公司債

券、長(zhǎng)期政府債券和銀行長(zhǎng)期貸款。

7、【答案】ABD

【解析】債權(quán)人為了防止其利益被傷害，除了尋求立法保護(hù)，如破產(chǎn)時(shí)優(yōu)先接管,

優(yōu)先于股東分配剩余財(cái)產(chǎn)等外，通常采取以下措施：第一，在借款合同中加入限

制性條款，如規(guī)定的用途，規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債等。第二，發(fā)現(xiàn)公

司有損害其債權(quán)意圖時(shí)，拒絕進(jìn)一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。

8、【答案】AB

【解析】利潤(rùn)最大化觀點(diǎn)的缺點(diǎn)是

（1）沒(méi)有考慮利潤(rùn)的取得時(shí)間

（2）沒(méi)有考慮所獲利潤(rùn)與投入資本數(shù)額的關(guān)系

（3）沒(méi)有考慮獲取的利潤(rùn)和所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。每股收益最大化觀點(diǎn)的缺點(diǎn)是

（1）沒(méi)有考慮每股收益取得的時(shí)間

（2）沒(méi)有考慮每股收益的風(fēng)險(xiǎn)。

9、【答案】CD

【解析】金融市場(chǎng)的功能包括

（1）資金融通功能

（2）風(fēng)險(xiǎn)分配功能

（3）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能

（4）調(diào)解經(jīng)濟(jì)功能

（5）節(jié)約信息成本。其中前兩項(xiàng)屬于基本功能，后三項(xiàng)屬于附帶功能。

10、【答案】ABCD

【解析】廣義的利益相關(guān)者包括一切與企業(yè)決策有利益關(guān)系的人，包括資本市場(chǎng)

利益相關(guān)者（股東和債權(quán)人）、產(chǎn)品市場(chǎng)利益相關(guān)者（主要顧客、供應(yīng)商、所在

社區(qū)和工會(huì)組織）和企業(yè)內(nèi)部利益相關(guān)者（經(jīng)營(yíng)者和其他員工）。

第二章財(cái)務(wù)估價(jià)

-、單選題

1、【答案】B

2、【答案】D

【解析】預(yù)付年金終值系數(shù)和普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加1，系數(shù)減1。

3、【答案】B

【解析】P=AX（P/A,i,n）X（P/F,i,m）=500X（P/A,10%,5）X（P/F,

10%,2）=500X3.7908X0.8264=1566.36（萬(wàn)元）

4、【答案】B

【解析】每年投資人至少應(yīng)收回投資額=1000/3.7908=3263.8（萬(wàn)元）

5、【答案】C

6、【答案】B

【解析】：根據(jù)題意可知，甲項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)小于乙項(xiàng)目，由于項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)指的是取

得更高報(bào)酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性，因此，甲項(xiàng)目取得更高報(bào)酬和出現(xiàn)更大虧

損的可能性均小于乙項(xiàng)目。

7、【答案】D

【解析】n期的即付年金現(xiàn)值系數(shù)=1+（1+i）-1+（1+i）-2+……+（1

+i)-(n-1)=1+(P/F,i,1)+(P/F,i,2)+……+(P/F,i,n-1),

由此可知，五年期的即付年金現(xiàn)值系數(shù)=1+(P/F,i,1)+(P/F,i,2)十

(P/F,i,3)+(P/F,i,4),本題中的i=10%,所以，答案為1+(P/F,1

0%,1)+(P/F,10%,2)+(P/F,10%,3)+(P/F,10%,4)=1+0.

9091+0.8264+0.7513+0.6830=4.1698o

8、【答案】B

【解析】Q=(200-40)/200=0.8,總期望報(bào)酬率=0.8x20%+(1-0.8)N4%

=16.8%；總標(biāo)準(zhǔn)差=0.8乂25%=20%,根據(jù)Q=0.8小于1可知，該組合位于

M點(diǎn)的左側(cè)；資本市場(chǎng)線斜率=(20%—4%)/(25%-0)=0.64o

9、【答案】C

【解析】直線的斜率代表風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)價(jià)格，即當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)差增長(zhǎng)某?幅度時(shí)相應(yīng)要求

的報(bào)酬率的增長(zhǎng)幅度。

10、【答案】A

【解析】本題的主要考核點(diǎn)是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和貝塔系數(shù)的計(jì)算。

B=0.2x25%/4%=1.25

由：Rf+1.25x(14%-Rf)=15%

得：Rf=10%

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=14%-10%=4%0

11、【答案】D

【解析】貝塔系數(shù)=相關(guān)系數(shù)X該股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差/市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)

差=0.8927X2.8358/2.1389=1.18?

12、【答案】D

【解析】某證券的B系數(shù)=該證券與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)X該證券的標(biāo)準(zhǔn)差/市

場(chǎng)組合標(biāo)準(zhǔn)差，可見當(dāng)證券與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)小于0時(shí)，該證券8系數(shù)為

負(fù)值，所以選項(xiàng)A不正確；必要報(bào)酬率R,=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率=R,+B

(R.一Rr)，證券收益率受無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、市場(chǎng)組合收益率和B系數(shù)共同影響，所

以選項(xiàng)B不正確；投資組合的B系數(shù)是組合中各證券B系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，所

以選項(xiàng)C不正確。

13、【答案】A

【解析】距離債券到期還有2年半的時(shí)間，債券價(jià)值=100x4%x(P/A,5%,5)

+100x(P/F,5%,5)=95.67(元)。

14、【答案】B

15、【答案】A

【解析】根據(jù)固定增長(zhǎng)模型Po=D"(Rs-g)得：P0=2/(15%—10%),市價(jià)

Po=4O(元)。

16、【答案】A

【解析】由“股票的預(yù)期收益率=(D,/P)+g"，可以看出股票的總收益率分為

兩部分：第一部分是D/P,叫做股利收益率，第二部分是增長(zhǎng)率g,叫做股利增

長(zhǎng)率。由于股利的增長(zhǎng)速度也就是股價(jià)的增長(zhǎng)速度，因此，g可以解釋為股價(jià)增

長(zhǎng)率或資本利得收益率。

17、【答案】B

【解析】根據(jù)票面利率小于必要投資報(bào)酬率可知債券折價(jià)發(fā)行，選項(xiàng)A.D不正

確；對(duì)于分期付息、到期一次還本的流通債券來(lái)說(shuō)，如果折現(xiàn)率不變，發(fā)行后債

券的價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期性波動(dòng)，所以選項(xiàng)C不正確，選項(xiàng)B正確。

18、【答案】B

【解析】由于票面利率小于市場(chǎng)利率，所以A和B兩種債券價(jià)值均小于面值，

在連續(xù)付息情況下，隨著時(shí)間向到期日靠近，債券價(jià)值逐漸上升，最終等于債券

面值，B債券更接近到期時(shí)點(diǎn)，因此，B債券的價(jià)值較A債券的價(jià)值高。

19、【答案】D

【解析】股票的必要收益率RS=5%+1.2X10%=17%,股票的價(jià)值=4X（1+

2%）/（17%-2%）=27.2（元）。

20、【答案】C

【解析】由于半年付息一次，名義利率=8%；每期利率=8%/2=4%,所以選項(xiàng)A

正確，選項(xiàng)C不正確。

二、多選題

1、【答案】ABCD

【解析】本題考點(diǎn)是系數(shù)之間的關(guān)系。

2、【答案】BC

【解析】根據(jù)有效年利率和名義利率的換算公式可知，選項(xiàng)A.D的說(shuō)法正確，

選項(xiàng)B.C的說(shuō)法不正確。

3、【答案】BC

【解析】當(dāng)兩個(gè)方案的期望值不同時(shí)，不能使用標(biāo)準(zhǔn)差直接比較，而要采用變化

系數(shù)這一相對(duì)數(shù)值比較風(fēng)險(xiǎn)大小。變化系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)差/期望值，變化系數(shù)越大，風(fēng)

險(xiǎn)越大；反之，變化系數(shù)越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。甲方案變化系數(shù)=500/10000=5%；

乙方案變化系數(shù)=460/15000=3.07%。顯然甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案，乙方案優(yōu)

于甲方案。所以本題選項(xiàng)BC正確。

4、【答案】BD

【解析】3值只反映系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（又稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）。而標(biāo)準(zhǔn)差反映的是企業(yè)的整體

風(fēng)險(xiǎn)，它既包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，又包括非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（特有風(fēng)險(xiǎn)），所以A選項(xiàng)是錯(cuò)誤

的；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)既可能有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，又可能有特有風(fēng)險(xiǎn)，所以C選項(xiàng)

也是錯(cuò)誤的。

5、【答案】ABC

【解析】根據(jù)有效邊界與機(jī)會(huì)集重合可知，機(jī)會(huì)集曲線上不存在無(wú)效投資組合，

即機(jī)會(huì)集曲線沒(méi)有向后彎曲的部分，而A的標(biāo)準(zhǔn)差低于B,所以，最小方差組合

是全部投資于A證券，即選項(xiàng)A的說(shuō)法正確；投資組合的報(bào)酬率是組合中各種

資產(chǎn)報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)，因?yàn)锽的預(yù)期報(bào)酬率高于A,所以最高預(yù)期報(bào)酬率組

合是全部投資于B證券，即選項(xiàng)B正確；因?yàn)闄C(jī)會(huì)集曲線沒(méi)有向后彎曲的部分,

所以，兩種證券報(bào)酬率的相關(guān)性較高，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)較弱，即選項(xiàng)C的說(shuō)法

正確；因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)最小的投資組合為全部投資于A證券，期望報(bào)酬率最高的投資

組合為全部投資于B證券，所以選項(xiàng)D的說(shuō)法錯(cuò)誤。

6、【答案】ABCD

【解析】當(dāng)相關(guān)系數(shù)為1時(shí)，表示一種證券報(bào)酬率的增長(zhǎng)總是與另一種證券報(bào)酬

率的增長(zhǎng)成比例；當(dāng)相關(guān)系數(shù)為一1時(shí)，表示一種證券報(bào)酬率的增長(zhǎng)總是與另一

種證券報(bào)酬率的減少成比例；當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0時(shí)，表示缺乏相關(guān)性，每種證券的

報(bào)酬率相對(duì)于另外的證券的報(bào)酬率獨(dú)立變動(dòng)。一般而言，多數(shù)證券的報(bào)酬率趨于

同向變動(dòng)，因此，兩種證券之間的相關(guān)系數(shù)多為小于1的正值。

7、【答案】AD

【解析】風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格=1^一Rf，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=?(Rm—Rf),所以，選項(xiàng)A的說(shuō)

法不正確。證券市場(chǎng)線的斜率=風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格，指的是在市場(chǎng)均衡狀態(tài)下，投資者為

補(bǔ)償承擔(dān)超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外收益。投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡感

越強(qiáng)，要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償越高，因此，證券市場(chǎng)線的斜率就越大，選項(xiàng)D的說(shuō)法

不正確。證券市場(chǎng)線的橫軸是B值，縱軸是要求的收益率，因此選項(xiàng)B的說(shuō)法

正確。而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率，所以，選項(xiàng)C的說(shuō)法正確。

8、【答案】ABD

【解析】債基金系數(shù)與年金終值系數(shù)互為倒數(shù)，投資回收系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)互

為倒數(shù)。

9、【答案】ABCD

【解析】證券市場(chǎng)線的斜率表示經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中風(fēng)險(xiǎn)厭惡感的程度。一般地說(shuō)，投資

者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡感程度越強(qiáng)，證券市場(chǎng)線的斜率越大；預(yù)計(jì)通貨膨脹提高時(shí)，無(wú)

風(fēng)險(xiǎn)利率會(huì)隨之提高，進(jìn)而導(dǎo)致證券市場(chǎng)線的向上平移。資本市場(chǎng)線的橫軸表示

的是標(biāo)準(zhǔn)差，證券市場(chǎng)線的橫軸表示的是P值；資本市場(chǎng)線和證券市場(chǎng)線的截

距均表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

10、【答案】BCD

【解析】根據(jù)教材117內(nèi)容可知，選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確，選項(xiàng)

11、【答案】ABCD

【解析】債券的付息頻率(計(jì)息期)會(huì)影響債券的價(jià)值，此外影響債券定價(jià)的因

素還有折現(xiàn)率、債券面值、票面利率和到期時(shí)間。

12、【答案】BCD

【解析】債券票面利率是指?jìng)l(fā)行者預(yù)計(jì)一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金

額的比率，選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確；債券面值是指設(shè)定的票面金額，它代表發(fā)行

人借入并且承諾于未來(lái)某一特定日期償付給債券持有人的金額，所以選項(xiàng)B的

說(shuō)法正確；債券一般都規(guī)定到期日，以便到期時(shí)歸還本金，所以選項(xiàng)C的說(shuō)法

正確；債券的計(jì)息和付息方式有多種，可能使用單利或復(fù)利計(jì)息，所以選項(xiàng)D

的說(shuō)法正確。

13、【答案】CD

【解析】“股票價(jià)值=D1/(Rs—g)”是固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值公式，即股利增長(zhǎng)率

固定不變的股票價(jià)值公式(故選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確)；由于這個(gè)公式中沒(méi)有體現(xiàn)

股票出售收入的現(xiàn)值，所以，這個(gè)公式適用于股東永遠(yuǎn)持有股票(即不打算出售

股票)的情況，即選項(xiàng)C的說(shuō)法正確；其中的D1/(Rs-g)表示的是未來(lái)無(wú)窮

多期股利的現(xiàn)值，而不是未來(lái)第一期股利的現(xiàn)值，故選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確；其

中的g指的是股利增長(zhǎng)率，由于在可持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，可持續(xù)增長(zhǎng)率=股利增

長(zhǎng)率，所以，g可以根據(jù)公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率估計(jì)，即選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。

14、【答案】ABC

【解析】對(duì)于債券而言，給出的票面利率是以一年為計(jì)息期的名義利率，也稱為

報(bào)價(jià)利率，因此選項(xiàng)C正確；由于名義利率除以年內(nèi)復(fù)利次數(shù)得出周期利率，

因此，本題的周期利率應(yīng)是名義利率的一半，即8%/2=4%,選項(xiàng)A正確；根

據(jù)有效年利率和報(bào)價(jià)利率之間的關(guān)系可知，本題的有效年利率=(1+4%)2-1

=8.16%,即選項(xiàng)B正確；債券在經(jīng)濟(jì)上是等效的意味著有效年利率相同，而

每年付息、報(bào)價(jià)利率8%的債券有效年利率為8%不等于8.16%,所以，選項(xiàng)D

的說(shuō)法不正確。

15、【答案】ABCD

16、【答案】BCD

【解析】債券到期收益率是指以特定價(jià)格購(gòu)買債券并持有至到期日所能獲得的收

益率，它是使債券投資未來(lái)現(xiàn)金流入量(包括利息收入和到期時(shí)的還本收入)現(xiàn)

值等于債券購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率，由于債券購(gòu)入價(jià)格等于債券投資的現(xiàn)金流出現(xiàn)

值，所以，債券到期收益率是指使債券投資未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于債券投資現(xiàn)

金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率。而內(nèi)含報(bào)酬率是指能使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)

值的折現(xiàn)率，所以，債券到期收益率是購(gòu)買債券后一直持有至到期的內(nèi)含報(bào)酬率。

即選項(xiàng)A的說(shuō)法正確，選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確。選項(xiàng)C的說(shuō)法沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間

價(jià)值，所以是不正確的。對(duì)于任何債券都可以計(jì)算到期收益率，所以，選項(xiàng)D

的說(shuō)法不正確。

17、【答案】BD

【解析】股票的總收益率可以分為兩個(gè)部分：第一部分是，叫做股利收益率，它

是根據(jù)預(yù)期現(xiàn)金股利除以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算出來(lái)的。第二部分是增長(zhǎng)率g,叫做股利

增長(zhǎng)率。由于股利的增長(zhǎng)速度也就是股價(jià)的增長(zhǎng)速度，因此g可以解釋為股價(jià)增

長(zhǎng)率或資本利得收益率。所以選項(xiàng)B的說(shuō)法錯(cuò)誤；g的數(shù)值可以根據(jù)公司的可持

續(xù)增長(zhǎng)率估計(jì)。Po是股票市場(chǎng)形成的價(jià)格，只要能預(yù)計(jì)出下一期的股利，就可

以估計(jì)出股東預(yù)期報(bào)酬率，在有效市場(chǎng)中它就是與該股票風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的必要報(bào)酬

率。選項(xiàng)D漏掉了前提條件，所以說(shuō)法錯(cuò)誤。

18、【答案】AB

【解析】CD選項(xiàng)溢價(jià)、折價(jià)的攤銷會(huì)使每期的實(shí)際收益率與票面利率不一致。

19、【答案】AC

20、【答案】CD

三、計(jì)算題

1、【答案】(1)每半年利率=10%+2=5%

有效年利率=(1+5%)2—1=10.25%

復(fù)利計(jì)息期數(shù)=5x2=10

五年后的本息和=Px(F/P,i,n)=1000000x(F/P,5%,10)=1000000x

1.6289=1628900(元)

(2)P=20x[(P/A,6%,6)-(P/A,6%,2)]=20x(4.9173-1.8334)

=61.68(萬(wàn)元)

2、【答案】

(1)投資組合的預(yù)期報(bào)酬率=10%x60%+18%x40%=13.2%

(2)假設(shè)A.B報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)為r,則

15%x15%=60%x60%x12%x12%+2x60%x40%x12%x20%xr+40%x40%x2

0%x20%

即：15%xi5%=0.005184+0.01152xr+0.0064

0.0225=0.011584+0.01152xr

解得:r=0.95

(3)投資組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差

=(60%x60%x12%x12%+2x60%x40%x12%x20%x0.6+40%x40%x20%x2

0%)1/2

=13.6%

投資組合的p系數(shù)=0.8、13.6%/10%=1.09

(4)投資組合的必要收益率=5%+1.09、10%=15.9%

3、【答案】

(1)股票價(jià)值

=1x(P/A,12%,3)+1x(1+5%)/(12%-5%)x(P/F,12%,3)

=1x2.4018+15x0.7118

=13.08(元)

(2)設(shè)投資收益率為r,則

20=1x(P/F,r,1)+1x(1+10%)x(P/F,r,2)+1x(1+10%)x(1

+5%)/(r-5%)x(P/F,r,2)

即：20=1x(p/F,r,1)+1.1x(p/F,r,2)+1.155/(r-5%)x(P/F,r,

2)

20=1x(P/F,r,1)+[1.1+1.155/(r-5%)]x(P/F,r,2)

當(dāng)r=10%時(shí),1x(P/F,r,1)+[1.1+1.155/(r-5%)]x(P/F,r,2)=20.908

(元)

當(dāng)r=12%時(shí)，1x(P/F,r,1)+[1.1+1.155/(r-5%)]x(P/F,r,2)=14.924

(元)

利用內(nèi)插法可知：

(20.908-20)/(20.908-14.924)=(10%-r)/(10%-12%)

解得:r=10.30%

(3)1000x(1+5x8%)/(1+i)=1200,求得i=16.67%

(4)債券價(jià)值=1000x8%x(P/A,10%,2)+1000x(P/F,10%,2)

=80x1.7355+1000x0.8264=965.24(元)

所以，當(dāng)債券價(jià)格低于965.24元時(shí)，B公司才可以考慮購(gòu)買。

4、【答案】

(1)每次支付的利息=10008%/2=40(元)，共計(jì)支付10次，由于每年支付

2次利息，因此折現(xiàn)率為10%/2=5%

發(fā)行時(shí)的債券價(jià)值=40x(P/A,5%,10)+1000x(P/F,5%,10)

=40x7.7217+1000x0.6139

=922.77(元)

(2)該債券在2011年12月末、2012年6月末、2012年12月末和2013年6

月末，分別可以收到40元的利息，并且在2013年7月1日收到本金1000元。

因此：

該債券在20"年12月末，支付利息之前的價(jià)值

=40+40(P/A,5%,3)+1000x(P/F,5%,3)

=40+40x2.7232+1000x0.8638

=1012.73(元)

(3)該債券在2012年1月初的價(jià)值=1012.73—40=972.73(元)

或=40x(P/A,5%,3)+1000x(P/F,5%,3)=972.73(元)

(4)該債券在2011年9月1日以后收到的利息也是四次，在20"年12月末、

2012年6月末、2012年12月末和2013年6月末,分別可以收到40元的利息,

并且在2013年7月1日收到本金1000元。所以，只需要對(duì)“債券在2011年1

2月末，支付利息之前的價(jià)值”復(fù)利折現(xiàn)既可，由于12月末距離9月1日間隔4

個(gè)月，并且一個(gè)折現(xiàn)期為6個(gè)月，所以，應(yīng)該復(fù)利折現(xiàn)4/6=2/3期，即：

該債券在2011年9月1日的價(jià)值

=1012.73x(P/F,5%,2/3)=1012.73/(F/P,5%,2/3)=980.32(元)

(5)980=40x(P/A,k,3)+1000x(P/F,k,3)

當(dāng)k=5%時(shí)，40x(P/A,k,3)+1000x(P/F,k,3)=972.73

當(dāng)k=4%時(shí)，40x(P/A,k,3)+1000x(P/F,k,3)=40x2.7751+1000x

0.8890=1000

因此:(5%-k)/(5%-4%)=(972.73-980)/(972.73-1000)

解得:k=4.73%

報(bào)價(jià)年到期收益率=4.73%X2=9.46%

有效年到期收益率=(1+4.73%)2—1=9.68%

第三章項(xiàng)目投資管理

一、單項(xiàng)選擇題

1.A

【解析】預(yù)計(jì)凈殘值=5000元，預(yù)計(jì)凈殘值5000元小于稅法殘值8000元遞減的

所得稅=（8000-5000）X30%=900元；相關(guān)現(xiàn)金凈流量=5000+900=5900（元）。

2.C

【解析】現(xiàn)值指數(shù)是相對(duì)數(shù)，分子是現(xiàn)金流入的現(xiàn)值（產(chǎn)出），分母是現(xiàn)金流出

的現(xiàn)值（投入），反映投資的效率。

3.D

【解析】年折舊=20/20=1（萬(wàn)元），經(jīng)營(yíng)期內(nèi)年稅后凈現(xiàn)金流量=2.2549+1=3.2549

（萬(wàn)元），因此有3.2549X（P/A,10%,n）-20=0,即（P/A,10%,n）

=20/3.2549=6.1446,查表得n=10,即動(dòng)態(tài)回收期為10年。

4.D

【解析】?jī)?nèi)含報(bào)酬率是能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼

現(xiàn)率，計(jì)算時(shí)必須考慮原始投資、現(xiàn)金流量和項(xiàng)目期限。

5.C

【解析】利用插值法計(jì)算內(nèi)部收益率：（IRR-16%）/（18%-16%）=（0-338）/

（-22-338）,IRR=17.88%o

6.D

【解析】營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流入=凈利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本，因表述中只寫凈利潤(rùn)加上折舊，

就意味著只有折舊是非付現(xiàn)成本。

7.

C

【解析】靜態(tài)回收期由于只考慮了回收期以前的現(xiàn)金流量，所以只能有來(lái)衡量方

案的流動(dòng)性。

8.D

【解析】營(yíng)業(yè)成本中包含付現(xiàn)成本和非付現(xiàn)成本，所以選項(xiàng)D不正確。

9.C

【解析】失去的舊設(shè)備的變現(xiàn)初始流量=舊設(shè)備變價(jià)凈收入-變現(xiàn)收益納稅

=50000-（52000-50000）X25%=49500（元），墊支營(yíng)運(yùn)資本=經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)增

加-經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債增加=7000-2000=5000（元0）,繼續(xù)使用舊設(shè)備的初始現(xiàn)金流

量=49500+5000=54500（元）。

10.B

【解析】項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)的現(xiàn)金流量=收回墊支的流動(dòng)資金+固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入-固

定資產(chǎn)變價(jià)收益納稅金額=200+300-（300-175）X25%=468.75（萬(wàn)元）

11.A

【解析】固定資產(chǎn)的平均年成本是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。如果不

考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，它是未來(lái)使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總計(jì)與使用年限的比值。如

果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，它是未來(lái)使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的

比值，即平均每年的現(xiàn)金流出。

12.D

【解析】專用材料應(yīng)以其變現(xiàn)值15萬(wàn)元考慮，所以項(xiàng)目第一年的現(xiàn)金流出

=50+15=65（萬(wàn)元5

13.D

【解析】由回收期為4年可以得出：原始投資/每年現(xiàn)金凈流量=4；設(shè)內(nèi)含報(bào)酬

率為IRR,則：每年現(xiàn)金凈流量X（P/A,IRR,10）-原始投資=0,（P/A,IRR,

10）=原始投資/每年現(xiàn)金凈流量=4。

14.D

【解析】稅法賬面價(jià)值=40000-28800=11200（元），賣設(shè)備可以得到10000元的

現(xiàn)金流入，此設(shè)備賬面價(jià)值11200元，但是只賣了10000元，則虧了1200元，

則總的流量為10000+1200X30%=10360（元）。

15.A

【解析】為了正確計(jì)算投資方案的增量現(xiàn)金流量，進(jìn)行判斷時(shí)，應(yīng)注意區(qū)分相關(guān)

成本和非相關(guān)成本、要考慮機(jī)會(huì)成本、要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的影響、

要考慮對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資本的影響。在確定投資方案的相關(guān)的現(xiàn)金流量時(shí)，所遵循的最

基本原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量,

是指接受或拒絕某個(gè)投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng)。本題前兩次

投入的100萬(wàn)元已是沉沒(méi)成本，與未來(lái)的決策無(wú)關(guān)。

二、多項(xiàng)選擇題

1.BCD

【解析】當(dāng)項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率超過(guò)投資人要求的報(bào)酬率時(shí)，股東財(cái)富將增加，反

之則相反，所以A不正確；根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型可知，投資人要求的報(bào)酬率=

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+貝塔系數(shù)X（平均股票的必要報(bào)酬率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率），其中，貝

塔系數(shù)衡量項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，所以C、D正確；根據(jù)計(jì)算加權(quán)平均資本成本的公

式可知B正確。

2.ABCD

［解析］高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目組合在一起后，單個(gè)項(xiàng)目的大部分風(fēng)險(xiǎn)可以在企業(yè)內(nèi)部分散

掉，此時(shí)，企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)會(huì)低于單個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，或者說(shuō)單個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)不…

定會(huì)增加企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)。

3.ACD

【解析】風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法采用單一的折現(xiàn)率同時(shí)完成風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整和時(shí)間調(diào)整，這

種做法意味著風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間推移而加大,可能與事實(shí)不符，夸大遠(yuǎn)期現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)。

4.

AB

【解析】共同年限法的原理是：假設(shè)投資項(xiàng)目可以在終止時(shí)進(jìn)行重置，通過(guò)重置

使兩個(gè)項(xiàng)目達(dá)到相同的年限，然后比較其凈現(xiàn)值。該方法也被稱為重置價(jià)值鏈法,

所以選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確。等額年金法是計(jì)算壽命期不同的項(xiàng)目的凈現(xiàn)值的平

均值（用年金現(xiàn)值系數(shù)平均），比較凈現(xiàn)值的平均值，選擇凈現(xiàn)值的平均值較大

的方案，所以選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。

5.BCD

【解析】在資本總量受到限制時(shí)，有限資源的凈現(xiàn)值最大的投資組合是最佳投資

組合。

6.ABC

【解析】調(diào)整現(xiàn)金流量法對(duì)時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值分別進(jìn)行調(diào)整，先調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，然

后把肯定現(xiàn)金流量用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率進(jìn)行折現(xiàn)。對(duì)不同年份的現(xiàn)金流量，可以根據(jù)

風(fēng)險(xiǎn)的差別使用不同的肯定當(dāng)量系數(shù)進(jìn)行調(diào)整。

7.ABC

【解析】當(dāng)實(shí)際殘值收入小于稅法規(guī)定的凈殘值時(shí)，終結(jié)點(diǎn)的現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)包括

實(shí)際殘值收入和實(shí)際凈殘值與稅法規(guī)定的凈殘值的差額抵減的所得稅。

8.ABC

【解析】?jī)衄F(xiàn)值為負(fù)數(shù)時(shí)該項(xiàng)目該項(xiàng)目的收益不足以償付本息。

9.BCD

【解析】在實(shí)體現(xiàn)金流量法下，投資人包括債權(quán)人和所有者，所以利息支出和歸

還借款的本金不屬于投資項(xiàng)目需要考慮的現(xiàn)金流出量；無(wú)形資產(chǎn)攤銷屬于非付現(xiàn)

費(fèi)用，本身就不屬于現(xiàn)金流出。

10.BC

【解析】通貨膨脹對(duì)資本預(yù)算的影響表現(xiàn)兩個(gè)方面：影響折現(xiàn)率的計(jì)算和現(xiàn)金流

量的估計(jì)。

11.CD

【解析】在項(xiàng)目壽命不同的情況下，只能通過(guò)比較其相同時(shí)間段內(nèi)收益的高低判

斷方案的優(yōu)劣，應(yīng)當(dāng)使用等額年金法或共同年限法，所以選項(xiàng)C、D正確。

12.ABCD

【解析】投資人要求的報(bào)酬率可以用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算，可以推斷A、B均

正確；投資人要求的報(bào)酬率也是債務(wù)成本和權(quán)益成本的加權(quán)平均，故C也正確;

D是資本投資評(píng)價(jià)的基本原理，顯然正確。

13.BCD

【解析】靜態(tài)回收期屬于非折現(xiàn)指標(biāo)，沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值，只考慮回收期滿以前

的現(xiàn)金流量。所以B、C正確。正由于靜態(tài)回收期只考慮部分現(xiàn)金流量，沒(méi)有考

慮方案全部的流量及收益，所以不能根據(jù)回收期的長(zhǎng)短判斷收益率的高低，所以

D正確；回收期指標(biāo)能在一定程度上反映了項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的大小，因?yàn)榛厥掌谠?/p>

短，投資風(fēng)險(xiǎn)越小，所以A不正確。

14.BCD

【解析】B、C所述現(xiàn)金流量無(wú)論方案采納與否，流量均存在，所以B、C均為

非相關(guān)成本；因?yàn)椴荒軐⑷谫Y成本作為企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量的相關(guān)流量來(lái)考慮，所

以D為非相關(guān)流量。

15.BCD

【解析】根據(jù)凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率三者的計(jì)算公式可知，凈現(xiàn)值大于

0時(shí)，現(xiàn)值指數(shù)大于1，內(nèi)含報(bào)酬率大于必要報(bào)酬率，因此，選項(xiàng)A正確，選項(xiàng)

B、C的說(shuō)法不正確；由于折現(xiàn)指標(biāo)與非折現(xiàn)指標(biāo)的確定原理不同，根據(jù)折現(xiàn)指

標(biāo)的情況，無(wú)法判斷非折現(xiàn)指標(biāo)的情況，因此，選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。

三、計(jì)算分析題

1.

（1）①計(jì)算項(xiàng)目資本成本

貝塔資產(chǎn)=2/[1+（1-30%）X50%/（1-50%）]=1.1765

貝塔權(quán)益=1.1765X[1+（1-30%）X60%/（1-60%）]=2.4118

權(quán)益成本=8%+2.4118X（15.2%-8%）=25.36%

加權(quán)平均資本成本=8.09%X60%+25.36%X40%=15%

即項(xiàng)目的資本成本為15%o

②計(jì)算項(xiàng)目的初始投資

由于新項(xiàng)目的咨詢費(fèi)屬于沉沒(méi)成本，舊廠房不允許出售沒(méi)有機(jī)會(huì)成本，因此，第

?期項(xiàng)目的初始投資包括設(shè)備投資、裝修費(fèi)和營(yíng)運(yùn)資本投資三項(xiàng)。

設(shè)備投資=2000（萬(wàn)元）

裝修費(fèi)=300（萬(wàn)元）

營(yíng)運(yùn)資本投資=50+（100-50）X30%+350=415（萬(wàn)元）

初始投資=2000+300+415=2715（萬(wàn)元）

③計(jì)算項(xiàng)目投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量

第1-4年的年折舊=2000X（1-10%）/4=450（萬(wàn)元）

各年的裝修費(fèi)攤銷=（300+300）/6=100（萬(wàn)元）

第1―2年的凈現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后成本+折舊攤銷抵稅

=2800X（1-30%）-2000X（1-30%）+450X30%+100

X30%

=725（萬(wàn)元）

第3年凈現(xiàn)金流量=725-300=425（萬(wàn)元）

第4年的凈現(xiàn)金流量=725（萬(wàn)元）

第5年的凈現(xiàn)金流量=2800X（1-30%）-2000X（1-30%）+100X30%=590（萬(wàn)

元）

第6年的現(xiàn)金流量=590+200X30%（設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅）+415=1065（萬(wàn)元）

④運(yùn)用凈現(xiàn)值方法評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行性（單位：萬(wàn)元）

年份0123456

各年現(xiàn)金流

-27157257254257255901065

量

折現(xiàn)系數(shù)10.86960.75610.65750.57180.49720.4323

(15%)

現(xiàn)值-2715630.46548.17279.44414.56293.35460.40

凈現(xiàn)值-88.62

由于凈現(xiàn)值小于0,所以該項(xiàng)目不可行。

(2)包含通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量即為名義現(xiàn)金流量，名義現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)使用

名義資本成本進(jìn)行折現(xiàn)：貨髭窿隼)t(1+10%)x

(1+3.636%)-1=14%

單位：萬(wàn)元

年份0123456

各年現(xiàn)金

-27157257254257255901065

流量

折現(xiàn)系數(shù)10.87720.76950.67500.59210.51940.4556

現(xiàn)值-2715635.97557.89286.88429.27306.45485.21

凈現(xiàn)值-13.33

由于凈現(xiàn)值小于0,所以該項(xiàng)目不可行。

2.(1)設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為i,

NPV=1000X6%X(P/A,i,l0)+1000(P/F,i,l0)-1120

當(dāng)i=5%時(shí)，

NPV=60X7.7217+1000X0.6139-1120=-42.80

當(dāng)i=4%時(shí)，

NPV=60X8.1109+1000X0.6756-1120=42.25

采用內(nèi)插法，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)禾ij率=4%+42.25X1%/(42.25+42,80)=40%+0.497%=4.5%

(2)乙公司的B資產(chǎn)=1.5/[1+(1-25%)X(4/6)]=1

丙公司的B資產(chǎn)=L5zi/[l+(l-25%)X(5/5)]=0.88

行業(yè)平均P資產(chǎn)=(1+0.88)/2=0.94

鋰電池項(xiàng)目的B權(quán)益=0.94X[1+(1-25%)X(3/7)]=1.24

鋰電池項(xiàng)目的權(quán)益資本成本=4.5%+1.24X7%=13.18%

(3)鋰電池項(xiàng)目的加權(quán)平均資本成本=9%X(1-25%)X30%+13.18%X

70%=11.25%

3.(1)10臺(tái)甲型設(shè)備年折舊額=80000義(1-10%)/3=24000(元)

11臺(tái)乙型設(shè)備年折舊額=55000X(1-10%)/3=16500(元)

(2)10臺(tái)甲型設(shè)備平均年成本

購(gòu)置成本=80000(元)

每年年末稅后修理費(fèi)的現(xiàn)值=20000X(1-30%)X(P/A,10%,4)=44378.6(元)

每年折舊抵稅的現(xiàn)值=24000X30%X(P/A,10%,3)=17905.68(元)

預(yù)計(jì)無(wú)殘值收入，因此無(wú)殘值現(xiàn)金流入；

殘值損失減稅=8000X30%X（P/F,10%,4）=1639.2（元）

甲設(shè)備現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=80000+44378.6-17905.68-1639.2=104833.72（元）

甲設(shè)備平均年成本=104833.72/（P/A,10%,4）=33071.62（元）

（3）11臺(tái)乙型設(shè)備平均年成本

購(gòu)置成本=55000（元）

每年年末修理費(fèi)的現(xiàn)值=[（2000X（P/F,10%,1）+2500X（P/F,10%,2）+3000

X（P/F,10%,3）]X11X（1-30%）=47263.37（元）

每年折舊抵稅的現(xiàn)值=16500X30%*（P/A,10%,3）=12310.16（元）

殘值收益的現(xiàn)值=5500X（P/F,10%,3）=4132.15（元）

殘值與稅法規(guī)定殘值相同，所以不涉及抵稅或多上稅的問(wèn)題；

乙設(shè)備現(xiàn)值流出總現(xiàn)值=55000+47263.37-12310.16-4132.15=85821.06（元）

乙設(shè)備平均年成本=85821.06/（P/A,10%,3）=34509.25（元）

甲設(shè)備平均年成本較低，應(yīng)當(dāng)購(gòu)買甲設(shè)備。

第四章運(yùn)營(yíng)資本管理

一、單項(xiàng)選擇題

1.B

【解析】本題考點(diǎn)是營(yíng)運(yùn)資本籌資政策的特點(diǎn)。在配合型籌資政策下，臨時(shí)性負(fù)

債等于臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn);在保守型籌資政策下，臨時(shí)性負(fù)債小于臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn),

相比其他政策，臨時(shí)性負(fù)債占全部資金來(lái)源比重最??；在激進(jìn)型籌資政策下，臨

時(shí)性負(fù)債大于臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，相比其他政策，臨時(shí)性負(fù)債占全部資金來(lái)源比重

最大。

2.A

【解析】本題考點(diǎn)是易變現(xiàn)率。易變現(xiàn)率=（權(quán)益+長(zhǎng)期債務(wù)+經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債-

長(zhǎng)期資產(chǎn)）/流動(dòng)資產(chǎn)，采用配合型籌資政策，在經(jīng)營(yíng)淡季時(shí)沒(méi)有臨時(shí)性流動(dòng)資

產(chǎn)，所有的流動(dòng)資產(chǎn)均為永久性流動(dòng)資產(chǎn)，其資金來(lái)源應(yīng)為長(zhǎng)期資金，因此其易

變現(xiàn)率應(yīng)該等于lo

3.B

【解析】本題考點(diǎn)是周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定的相關(guān)計(jì)算。利息=500X8%+300X8%X

5/12=50（萬(wàn)元），未使用的貸款額度=1000-[500+300X（5/12）]=1000-625=375

（萬(wàn)元），承諾費(fèi)=375義0.4%=1.5（萬(wàn)元）,利息和承諾費(fèi)=50+1.5=51.5（萬(wàn)元）

4.C

【解析】本題考點(diǎn)是存在補(bǔ)償性余額條件下實(shí)際利率的計(jì)算。實(shí)際利率=5.8%/

（1-15%）X100%=6.8%o

5.D

【解析】本題考點(diǎn)是激進(jìn)型籌資政策。激進(jìn)型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時(shí)性負(fù)債既

融通臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，還要滿足一部分永久性資產(chǎn)。

6.C

【解析】本題考點(diǎn)是貼現(xiàn)法付息下的還款金額。貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，

先從本金中扣除利息部分，在貸款到期時(shí)借款企業(yè)再償還全部本金的一種計(jì)息發(fā)

方法。

7.C

【解析】本題考點(diǎn)是放棄現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算。放棄現(xiàn)金折扣成本率=口％/

(1-1%)]X(360/(30-10))=18%

8.C

【解析】本題考點(diǎn)是采用加息法付息的相關(guān)知識(shí)。在加息法付息的條件下，實(shí)際

利率大約相當(dāng)于名義利率的2倍。

9.C

【解析】本題考點(diǎn)是保守型籌資政策。臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)=3000X(1-40%)=1800萬(wàn)

元；臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債=2600X(l-65%)=910萬(wàn)元，由于臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債小于臨時(shí)

性流動(dòng)資產(chǎn)，所以該企業(yè)奉行的是保守型營(yíng)運(yùn)資本籌資策略。

10.C

【解析】本題考點(diǎn)是激進(jìn)型籌資政策。在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的淡季，臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)為零,

因此采取配合型或穩(wěn)健型政策都沒(méi)有臨時(shí)性借款，因此可以推定采用的是激進(jìn)型

籌資政策。

11.D

【解析】本題考點(diǎn)是自發(fā)性資金來(lái)源的確定。短期債券需要人為安排。

12.D

【解析】本題考點(diǎn)是流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)的決定因素。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)的決定因

素有：(1)行業(yè)和技術(shù)特征；(2)企業(yè)所處外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境；(3)管理流動(dòng)資產(chǎn)周

轉(zhuǎn)的效率。

13.C

【解析】本題考點(diǎn)是流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)的計(jì)算公式。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=現(xiàn)金周

轉(zhuǎn)天數(shù)+存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，可見應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的變化對(duì)流

動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)不會(huì)產(chǎn)生影響。

14.C

【解析】本題考點(diǎn)是最佳現(xiàn)金持有量的存貨模式。在存貨模式下最佳現(xiàn)金持有量

是固定轉(zhuǎn)換成本等于機(jī)會(huì)成本的現(xiàn)金持有量，所以與最佳現(xiàn)金持有量對(duì)應(yīng)的機(jī)會(huì)

成本也是2000元，機(jī)會(huì)成本=最佳現(xiàn)金持有量/2X8%=2000,所以最佳現(xiàn)金持有

量=50000(元)。

15.A

【解析】本題考點(diǎn)是最佳現(xiàn)金持有量的隨機(jī)模式。H=3R-2L=3X8000-2X

1500=21000元，根據(jù)現(xiàn)金管理的隨機(jī)模式，如果現(xiàn)金量在控制上下限之間，不

必進(jìn)行現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換。

16.D

【解析】本題考點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)訂貨量的相關(guān)成本。在供貨單位不提供數(shù)量折扣且全年

對(duì)存貨需求確定的情況下，影響存貨成本高低的主要因素是變動(dòng)訂貨成本和變動(dòng)

儲(chǔ)存成本。采購(gòu)人員的差旅費(fèi)屬于變動(dòng)訂貨成本。

17.A

【解析】本題考點(diǎn)是與最佳現(xiàn)金持有量相關(guān)的成本?，F(xiàn)金管理成本具有固定成本

性質(zhì)。

18.A

【解析】本題考點(diǎn)是最佳現(xiàn)金持有量確定要考慮的成本。成本分析模式考慮持有

現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本和現(xiàn)金短缺成本；存貨模式考慮持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本和固定性轉(zhuǎn)

換成本，所以現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本是均需考慮的因素。

19.B

【解析】本題考點(diǎn)是最佳現(xiàn)金持有量確定的存貨模式。在存貨模式下，達(dá)到最佳

現(xiàn)金持有量時(shí)，機(jī)會(huì)成本等于交易成本，即與現(xiàn)金持有量相關(guān)的現(xiàn)金使用總成本

應(yīng)為機(jī)會(huì)成本的2倍，機(jī)會(huì)成本=（Q/2）XK=（100000/2）XI0%=5000（元），所以，

與現(xiàn)金持有量相關(guān)的現(xiàn)金使用總成本=2X5000=10000（元）。

20.C

【解析】本題考點(diǎn)是應(yīng)收賬款的相關(guān)成本。應(yīng)收賬款的成本主要包括機(jī)會(huì)成本、

管理成本、壞賬成本，應(yīng)收賬款是別人占用本企業(yè)的資金，沒(méi)有短缺之說(shuō)。

二、多項(xiàng)選擇題

1.BC

【解析】本題考點(diǎn)是短期借款的付息方式。貼現(xiàn)法付息會(huì)使企業(yè)實(shí)際可用貸款額

降低，企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)利率高于名義利率。企業(yè)采用分期償還貸款方法時(shí)，在整個(gè)

貸款期內(nèi)的實(shí)際貸款額是逐漸降低的，平均能夠使用的資金只有貸款額的一半，

但銀行仍按貸款總額和名義利率來(lái)計(jì)息，所以會(huì)提高貸款的實(shí)際利率。

2.AD

【解析】本題考點(diǎn)是放棄現(xiàn)金折扣的成本。放棄現(xiàn)金折扣成本=折扣百分比/（1-

折扣百分比）X360/（信用期-折扣期），折扣百分比提高后，左邊計(jì)算式的分子

變大，分母變小，所以放棄現(xiàn)金折扣成本提高，A正確；信用期延長(zhǎng)，公式的分

母增大，所以放棄現(xiàn)金折扣成本降低，B不正確；信用期和折扣期等量延長(zhǎng)，公

式的分子、分母均不變，所以放棄現(xiàn)金折扣成本不變，C不正確；折扣期延長(zhǎng)，

公式的分母變小，所以放棄現(xiàn)金折扣成本提高，D正確。

3.CD

【解析】本題考點(diǎn)是利用商業(yè)信用的成本。如果沒(méi)有現(xiàn)金折扣，或企業(yè)不放棄現(xiàn)

金折扣，則利用商業(yè)信用籌資沒(méi)有成本，若企業(yè)放棄了現(xiàn)金折扣，一般會(huì)付出較

高的資金成本。

4.ABCD

【解析】本題考點(diǎn)是激進(jìn)型營(yíng)運(yùn)資本籌資政策。激進(jìn)型營(yíng)運(yùn)資本籌資政策指臨時(shí)

性負(fù)債不但融通臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，還解決部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)的資金

需要，其余部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)和其它長(zhǎng)期資產(chǎn)的資金需要通過(guò)權(quán)益資金、長(zhǎng)期

負(fù)債資金和自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債來(lái)解決。

5.AD

【解析】本題考點(diǎn)是營(yíng)運(yùn)資本籌資政策的相關(guān)知識(shí)。激進(jìn)型籌資政策是-一種收益

性和風(fēng)險(xiǎn)性均較高的營(yíng)運(yùn)資本籌資政策，所以A正確；企業(yè)在季節(jié)性低谷時(shí)沒(méi)

有臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，配合性籌資政策和保守型籌資政策此時(shí)均沒(méi)有臨時(shí)性負(fù)債，

只有自發(fā)性負(fù)債，所以B錯(cuò)誤；易變現(xiàn)率越高說(shuō)明流動(dòng)資產(chǎn)中由長(zhǎng)期資本提供

的資金越多，償債壓力越小，所以C錯(cuò)誤；采用保守型籌資政策臨時(shí)性負(fù)債只

融通部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，該籌資政策的臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債最少，所以

其流動(dòng)比率最高。

6.ABCD

【解析】本題考點(diǎn)是短期負(fù)債籌資的特點(diǎn)。短期負(fù)債籌資的特點(diǎn)包括：籌資速度

快，容易取得；籌資富有彈性；籌資成本較低；籌資風(fēng)險(xiǎn)高。

7.BD

【解析】本題考點(diǎn)是保守型籌資政策。該企業(yè)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)=100-30=70萬(wàn)元,

大于短期融資50萬(wàn)元，所以該企業(yè)采取的是保守型籌資政策，這種類型的籌資

政策收益和風(fēng)險(xiǎn)均較低。

8.ACD

【解析】本題考點(diǎn)是商業(yè)信用的形式。商業(yè)信用的具體形式有應(yīng)付賬款、應(yīng)付票

據(jù)、預(yù)收賬款等。

9.ABC

【解析】本題考點(diǎn)是激進(jìn)型籌資政策的特點(diǎn)。在激進(jìn)型籌資政策中，短期融資方

式支持了一部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)和所有的臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，所以選項(xiàng)D是錯(cuò)誤

的。

10.ABCD

【解析】本題考點(diǎn)是配合型籌資政策。配合型籌資政策的特點(diǎn)是對(duì)于臨時(shí)性流動(dòng)

資產(chǎn)，運(yùn)用臨時(shí)性負(fù)債籌集資金；對(duì)于永久性流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)，運(yùn)用長(zhǎng)期負(fù)

債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本籌集資金滿足其資金需要。所以A、B正確；該企業(yè)

在經(jīng)營(yíng)低谷時(shí)的易變現(xiàn)率=(1500-1000)/500=100%,所以C正確；該企業(yè)在經(jīng)

營(yíng)高峰時(shí)的易變現(xiàn)率=(1500-1000)/(500+300)=60%,所以D正確。

11.BCD

【解析】本題考點(diǎn)是影響流動(dòng)資產(chǎn)投資需求的因素?？偭鲃?dòng)資產(chǎn)投資額=流動(dòng)資

產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)X每日成本流轉(zhuǎn)額=流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)X每日銷售額X銷售成本率，

從公式可以看出，流動(dòng)資產(chǎn)投資的需求取決于流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)水平、銷售額和成本

水平三個(gè)因素。

12.ABC

【解析】本題考點(diǎn)是寬松的流動(dòng)資產(chǎn)投資政策的特點(diǎn)。選項(xiàng)A、B、C是緊縮的

流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略的特點(diǎn)。

13.ACD

【解析】本題考點(diǎn)是現(xiàn)金折扣的目的?，F(xiàn)金折扣是企業(yè)對(duì)顧客在商品價(jià)格上所做

的扣減，其主要目的在于吸引顧客為享受優(yōu)惠而提前付款，縮短企業(yè)的平均收款

期。另外，顧客提前付款的積極性提高，還可以節(jié)約收賬費(fèi)用。

14.ABD

【解析】本題考點(diǎn)是信用政策的相關(guān)知識(shí)。信用標(biāo)準(zhǔn)是指使客戶獲得企業(yè)商業(yè)信

用所應(yīng)具備的最低條件。信用期限是指企業(yè)允許客戶從購(gòu)貨到付款的時(shí)間間隔。

信用期限是信用條件的一項(xiàng)內(nèi)容，與信用標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有必然聯(lián)系。

15.ACD

【解析】本題考點(diǎn)是存貨保險(xiǎn)儲(chǔ)備的相關(guān)知識(shí)。保險(xiǎn)儲(chǔ)備越多，雖然缺貨成本越

低，但儲(chǔ)存成本越高。所以，儲(chǔ)存成本與缺貨成本之和最低所對(duì)應(yīng)的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量

是最佳保險(xiǎn)儲(chǔ)備量。

16.ABC

【解析】本題考點(diǎn)是再訂貨點(diǎn)的影響因素。建立保險(xiǎn)儲(chǔ)備后的再訂貨點(diǎn)公式為：

再訂貨點(diǎn)=交貨時(shí)間X平均日需求+保險(xiǎn)儲(chǔ)備量

17.ABCD

【解析】本題考點(diǎn)是存貨經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量的相關(guān)知識(shí)。因?yàn)樽儎?dòng)性儲(chǔ)存成本=（每次

進(jìn)貨批量⑵X單位存貨的年儲(chǔ)存成本，所以B正確；因?yàn)樽儎?dòng)性進(jìn)貨費(fèi)用=（存

貨全年需要量/每次進(jìn)貨批量）X每次變動(dòng)進(jìn)貨費(fèi)用，所以C正確；B、C正確則

可以說(shuō)明A正確；由于當(dāng)年變動(dòng)儲(chǔ)存成本與年變動(dòng)進(jìn)貨費(fèi)用相等時(shí)，存貨總成

本為最低，所以能使其相等的采購(gòu)批量為經(jīng)濟(jì)訂貨量，D正確。

18.BD

【解析】本題考點(diǎn)是現(xiàn)金持有動(dòng)機(jī)的相關(guān)知識(shí)。選項(xiàng)A是影響交易動(dòng)機(jī)現(xiàn)金持

有額的因素，選項(xiàng)C是影響投機(jī)動(dòng)機(jī)現(xiàn)金持有額的因素。

19.ACD

【解析】本題考點(diǎn)是最佳現(xiàn)金持有量的相關(guān)知識(shí)。根據(jù)計(jì)算公式可知，確定最佳

現(xiàn)金持有量的存貨模式考慮了機(jī)會(huì)成本和轉(zhuǎn)換成本，隨機(jī)模式考慮了每次有價(jià)證

券的固定轉(zhuǎn)換成本以及有價(jià)證券的日利息率（即考慮了機(jī)會(huì)成本），所以A正確；

現(xiàn)金持有量的存貨模式是一種簡(jiǎn)單、直觀的確定最佳現(xiàn)金持有量的方法，但是，

由于其假設(shè)現(xiàn)金的流出量穩(wěn)定不變，而實(shí)際上這是很少的，因此其應(yīng)用性較差，

所以B不正確；隨機(jī)模式建立在企業(yè)的現(xiàn)金未來(lái)需求總量和收支不可預(yù)測(cè)的前

提下，所以C正確；在隨機(jī)模式下，現(xiàn)金存量下限的確定要受到企業(yè)每日的最

低現(xiàn)金需要、管理人員的風(fēng)險(xiǎn)承受傾向等因素的影響，所以D正確。

20.BCD

【解析】本題考點(diǎn)是存貨經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量的相關(guān)知識(shí)。根據(jù)存貨經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量模型,

經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量是能使變動(dòng)性訂貨成本與變動(dòng)性儲(chǔ)存成本相等的訂貨批量。

三、計(jì)算分析題

1.

（1）實(shí)際利率=名義利率=10%

(2)實(shí)際禾I」率=9%/(1-9%)=9.89%

(3)實(shí)際利率=8.5%/(1-20%)=10.625%

(4)實(shí)際利率=8%/(1-8%-12%)=10%

因?yàn)椴捎媚昀?%,貼現(xiàn)法付息方式實(shí)際利率最低，所以應(yīng)該采用此種方式

付息。

2.

(1)①立即付款：

折扣率=10000-9630/10000=3.70%

放棄折扣成本=[3.70%/(1-3.70%)]X[360/(90-0)]=15.37%

②30天付款：

折扣率=(10000-9750)/10000=2.5%

放棄折扣成本=[2.5%/(1-2.5%)[X[360/(90-30)1=15.38%

③60天付款：

折扣率=(10000-9870)/10000=1.3%

放棄折扣成本(=[(1.3%)/(1-1.3%)]X[360/(90-60)]=15.81%

④最有利的是第60天付款9870元，因?yàn)榉艞壃F(xiàn)金折扣的成本率，就是利用現(xiàn)金

折扣的收益率，應(yīng)選擇大于貸款利率且利用現(xiàn)金折扣收益率較高的付款期。

(2)因?yàn)樵撏顿Y機(jī)會(huì)的年報(bào)酬率大于放棄現(xiàn)金折扣的成本，所以應(yīng)該放棄現(xiàn)金

折扣，在第90天付款10000元。

3.現(xiàn)行方案：(1)毛利=2400X20%=480(萬(wàn)元)

(2)應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本(應(yīng)計(jì)利息尸(2400/360)X60X(l-20%)X15%=48(萬(wàn)元)

(3)壞賬損失=2400X2%=48(萬(wàn)元)

(4)收賬費(fèi)用=40(萬(wàn)元)

(5)凈損益=480-48-48-40=344(萬(wàn)元)

甲方案：(1)毛利=2600義20%=520(萬(wàn)元)

(2)應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本(應(yīng)計(jì)利息)=(2600/360)X90X(1-20%)X15%=78(萬(wàn)元)

(3)壞賬損失=2600X2.5%=65(萬(wàn)元)

(4)收賬費(fèi)用=20(萬(wàn)元)

(5)凈損益=520-78-65-20=357(萬(wàn)元)

乙方案：(1)毛利=2700X20%=540