chapt12普通股和長期債務(wù)籌資

1第十三章普通股和長期債務(wù)籌資

2本章概述本章屬于籌資管理的根底章節(jié)，主要介紹了根本的長期資本的籌集方式。從考試分?jǐn)?shù)來看，本章分?jǐn)?shù)不多。本章的題型主要是客觀題，不過今年教材新增加的配股價(jià)格及配股價(jià)值確實(shí)定可以從小計(jì)算題中考查。3

第一節(jié)普通股籌資

一、股票分類

分類標(biāo)準(zhǔn)分類說明股東權(quán)利普通股

優(yōu)先股普通股股東具有管理權(quán)、普通股股利不固定

企業(yè)對優(yōu)先股不承擔(dān)法定的還本義務(wù)票面是否記名記名股票

無記名股票向發(fā)行人、國家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票應(yīng)當(dāng)為記名股票

對社會公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票票面有無金額面值股票

無面值股票目前，我國《公司法》不承認(rèn)無面值股票，規(guī)定股票應(yīng)記載股票的面額，并且其發(fā)行價(jià)格不得低于票面金額4發(fā)行時(shí)間的先后始發(fā)股

新發(fā)股始發(fā)股是公司設(shè)立時(shí)發(fā)行的股票。新發(fā)股是公司增資時(shí)發(fā)行的股票。

始發(fā)股和新發(fā)股股東的權(quán)利和義務(wù)是一樣的發(fā)行對象和上市地區(qū)A股、B股、H股、N股等A股以人民幣標(biāo)明票面金額并以人民幣認(rèn)購和交易

B股以人民幣標(biāo)明票面金額，以外幣認(rèn)購和交易

H股為在香港上市的股票

N股為在紐約上市的股票

S股為在新加坡上市的股票5普通股股東有如下權(quán)利：1．出席或委托代理人出席股東大會，并依公司章程規(guī)定行使表決權(quán)。這是普通股股東參與公司經(jīng)營管理的根本方式。2．股份轉(zhuǎn)讓權(quán)。股東持有的股份可以自由轉(zhuǎn)讓，但需依據(jù)《公司法》、其他法規(guī)和公司章程規(guī)定。3．股利分配請求權(quán)。4．對公司賬目和股東大會決議的審查權(quán)和對公司事務(wù)的質(zhì)詢權(quán)。5．分配公司剩余財(cái)產(chǎn)的權(quán)利。6．公司章程規(guī)定的其他權(quán)利6二、股票的發(fā)行和銷售方式

l.股票發(fā)行方式

7發(fā)行方式特征優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)公開間接發(fā)行

通過中介機(jī)構(gòu)，公開向社會公眾發(fā)行股票

發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象多，易于足額籌集資本；股票的變現(xiàn)性強(qiáng)，流通性好；還有助于提高發(fā)行公司的知名度和擴(kuò)大影響力。

手續(xù)繁雜，發(fā)行成本高。不公開直接發(fā)行

不公開對外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定的對象直接發(fā)行，因而不需經(jīng)中介機(jī)構(gòu)承銷。彈性較大，發(fā)行成本低

發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性差8例題1：以公開、間接方式發(fā)行股票的特點(diǎn)是〔〕。

A.發(fā)行范圍廣，易募足資本

B.股票變現(xiàn)性強(qiáng)，流通性好

C.有利于提高公司知名度

D.發(fā)行本錢低

答案：ABC92.股票的銷售方式

銷售方式優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)自銷方式

發(fā)行公司可直接控制發(fā)行過程，實(shí)現(xiàn)發(fā)行意圖，并節(jié)省發(fā)行費(fèi)用。

籌資時(shí)間較長，發(fā)行公司要承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，并需要發(fā)行公司有較高的知名度、信譽(yù)和實(shí)力。委托承銷方式包銷不承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)

發(fā)行成本高，損失部分溢價(jià)。

代銷

可獲部分溢價(jià)收入；降低發(fā)行費(fèi)用。

承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)10例題2：對于發(fā)行公司來講，采用自銷方式發(fā)行股票具有可及時(shí)籌足資本，免于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)〔〕。答案：×

解析：采用包銷方式發(fā)行股票具有可及時(shí)籌足資本，免于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。113股票發(fā)行的條件按照我國《公司法》的有關(guān)規(guī)定，股份發(fā)行股票，應(yīng)符合以下規(guī)定和條件：①每股金額相等。同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同。②股票發(fā)行價(jià)格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。③股票應(yīng)當(dāng)載明公司名稱、公司登記日期、股票種類、票面金額及代表的股份數(shù)、股票編號等主要事項(xiàng)。12④向發(fā)起人、國家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票；對社會公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。⑤公司發(fā)行記名股票的，應(yīng)當(dāng)置備股東名冊，記載股東的姓名或名稱、住所、各股東所持股份、各股東所持股票編號、各股東取得其股份的日期；發(fā)行無記名股票的，公司應(yīng)當(dāng)記載其股票數(shù)量、編號及發(fā)行日期。13⑥公司發(fā)行新股，必須具備以下條件：前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上；公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；公司在三年內(nèi)財(cái)務(wù)會計(jì)文件無虛假記載；公司預(yù)期利潤率可達(dá)同期銀行存款利率。⑦公司發(fā)行新股，應(yīng)由股東大會做出有關(guān)以下事項(xiàng)的決議：新股種類及數(shù)額；新股發(fā)行價(jià)格；新股發(fā)行的起止日期；向原有股東發(fā)行新股的種類及數(shù)額。

14在我國，股票可以由公司決定是否按照時(shí)價(jià)或者中間價(jià)發(fā)行。〔〕

【答案】×

【解析】按照時(shí)價(jià)或者中間價(jià)發(fā)行，有可能出現(xiàn)折價(jià)的情況，這是法律所不允許的。15三、普通股發(fā)行定價(jià)方法基本公式適用范圍市盈率法凈資產(chǎn)倍率法（資產(chǎn)凈值法)在國外常用于房地產(chǎn)公司或資產(chǎn)現(xiàn)值要重于商業(yè)利益的公司的股票發(fā)行，但在國內(nèi)一直未采用?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是通過預(yù)測公司未來盈利能力，據(jù)此計(jì)算出公司凈現(xiàn)值，并按一定的折現(xiàn)率折算，從而確定股票發(fā)行價(jià)格的方法。這一方法在國際主要股票市場上主要用于對新上市公路、港口、橋梁、電廠等基建公司的估值發(fā)行的定價(jià)。這類公司的特點(diǎn)是前期投資大，初期回報(bào)不高，上市時(shí)的利潤一般偏低，如果采用市盈率法發(fā)行定價(jià)則會低估其真實(shí)價(jià)值，而對公司未來收益（現(xiàn)金流量）的分析和預(yù)測能比較準(zhǔn)確地反映公司的整體和長遠(yuǎn)價(jià)值。16單項(xiàng)選擇題資產(chǎn)現(xiàn)值要重于商業(yè)利益的公司的股票發(fā)行定價(jià)適合采用的股票發(fā)行定價(jià)法是〔〕。市盈率法B.凈資產(chǎn)倍率法

C.銷售收入倍率法D.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法【答案】B17四、股票上市的目的和條件〔一〕股票上市的目的

股票上市指的是股份公開發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易。股份公司申請股票上市，一般出自于以下目的：

〔1〕資本群眾化，分散風(fēng)險(xiǎn)。

〔2〕提高股票的變現(xiàn)力。

〔3〕便于籌措新資金。

〔4〕提高公司知名度,吸引更多顧客。

〔5〕便于確定公司價(jià)值。

但股票上市也有對公司不利的一面。主要指：公司將負(fù)擔(dān)較高的信息披露本錢；各種信息公開的要求可能會暴露公司的商業(yè)秘密；股價(jià)有時(shí)會歪曲公司的實(shí)際狀況，丑化公司聲譽(yù)；可能會分散公司控制權(quán)，造成管理上的困難。

18〔二〕股票上市的條件我國《公司法》規(guī)定，股份申請股票上市，必須符合以下條件：

(1)股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會公開發(fā)行。

(2)公司股本總額不少于人民幣3000萬元。

19(3)向社會公開發(fā)行的股份達(dá)股份總數(shù)的25％以上；公司股本總額超過人民幣4億元，其向社會公開發(fā)行股份的比例為10％以上。

(4)公司在最近三年內(nèi)無重大違法行為，財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告無虛假記載。

(5)證交所規(guī)定的其他條件。

20〔三〕股票上市的暫停與終止股票上市公司有以下情形之一的，由國務(wù)院證券管理部門決定暫停其股票上市：

〔１〕公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)行變化，不再具備上市條件。

〔２〕公司不按規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀況，或者對財(cái)務(wù)報(bào)告做虛假記載。

〔３〕公司有重大違法行為。

〔４〕公司最近三年連續(xù)虧損?！?〕證交所規(guī)定的其它情形。21終止上市〔１〕公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)行變化，不再具備上市條件。在證交所規(guī)定期限內(nèi)仍達(dá)不到上市要求〔２〕公司不按規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀況，或者對財(cái)務(wù)報(bào)告做虛假記載且拒絕糾正?！?〕公司最近三年連續(xù)虧損，且其后一個(gè)年度內(nèi)未能恢復(fù)盈利?！?〕公司解散或被宣告破產(chǎn)?！?〕證交所上市規(guī)那么規(guī)定的其它情形。

22例題3：某國有企業(yè)擬在明年初改制為獨(dú)家發(fā)起的股份。現(xiàn)有凈資產(chǎn)經(jīng)評估價(jià)值6000萬元，全部投入新公司，折股比率為1。按其方案經(jīng)營規(guī)模需要總資產(chǎn)3億元，合理的資產(chǎn)負(fù)債率為30%。預(yù)計(jì)明年稅后利潤為4500萬元。

請答復(fù)以下互不關(guān)聯(lián)的問題：

〔1〕通過發(fā)行股票應(yīng)籌集多少股權(quán)資金?

〔2〕如果市盈率不超過15倍，每股盈利按0.40元規(guī)劃，最高發(fā)行價(jià)格是多少?

〔3〕假設(shè)按每股5元發(fā)行，至少要發(fā)行多少社會公眾股?發(fā)行后，每股盈余是多少?市盈率是多少?

〔4〕不考慮資本結(jié)構(gòu)要求，按公司法規(guī)定，至少要發(fā)行多少社會公眾股?〔1998年〕

23答案：

〔1〕股權(quán)資本=3×(1-30%)=2.1(億元)籌集股權(quán)資金=2.1-0.6=1.5(億元)

〔2〕發(fā)行價(jià)格=0.40×15=6(元／股)

〔3〕社會公眾股數(shù)=1.5/5=0.3(億股)

每股盈余=0.45/(0.3+0.6)=0.5(元/股)

市盈率=5/0.5=10(倍)

〔4〕社會公眾股=0.6×25%/〔1-25%〕=0.2(億股)

242000多項(xiàng)選擇題按照現(xiàn)行法規(guī)的規(guī)定，公司制企業(yè)必須經(jīng)過股東大會作出決議才能〔〕。

A.增發(fā)新股

B．發(fā)行長期債券

C．提高留存收益比率，擴(kuò)大內(nèi)部融資

D．舉借短期銀行借款

答案：ABC25〔2005年單項(xiàng)選擇題〕從公司理財(cái)?shù)慕嵌瓤矗c長期借款籌資相比較，普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)是〔〕。

A.籌資速度快

B.籌資風(fēng)險(xiǎn)小

C.籌資本錢小

D.籌資彈性大【答案】B

【解析】普通股籌資沒有固定到期還本付息的壓力，所以籌資風(fēng)險(xiǎn)較小。26五、股權(quán)再融資〔重點(diǎn)〕配股股權(quán)再融資增發(fā)新股公開增發(fā)非公開增發(fā)（定向增發(fā)）向原普通股股東按其持股比例、以低于市價(jià)的某一特定價(jià)格配售一定數(shù)量新發(fā)行股票的融資行為。面向不特定對象的公開增發(fā)面向特定對象的非公開增發(fā)27〔一〕配股1特點(diǎn)配股權(quán)是普通股股東的優(yōu)惠權(quán)，實(shí)際上是一種短期的看漲期權(quán)。2配股的目的〔1〕不改變老股東對公司的控制權(quán)和享有的各種權(quán)利；〔2〕因發(fā)行新股將導(dǎo)致短期內(nèi)每股收益稀釋，通過折價(jià)配售的方式可以給老股東一定的補(bǔ)償；〔3〕鼓勵老股東認(rèn)購新股，以增加發(fā)行量。284．配股價(jià)格、除權(quán)價(jià)格、配股權(quán)價(jià)值〔1〕配股價(jià)格配股一般采取網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的方式。配股價(jià)格由主承銷商和發(fā)行人協(xié)商確定?！?〕除權(quán)價(jià)格通常配股股權(quán)登記日后要對股票進(jìn)行除權(quán)處理。除權(quán)后股票的理論除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)格為：29【提示】除權(quán)價(jià)只是作為計(jì)算除權(quán)日股價(jià)漲跌幅度的基準(zhǔn)，提供的只是一個(gè)基準(zhǔn)參考價(jià)。如果除權(quán)后股票交易市價(jià)高于該除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)格，這種情形使得參與配股的股東財(cái)富較配股前有所增加，一般稱之為“填權(quán)”；反之股價(jià)低于除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)格那么會減少參與配股股東的財(cái)富，一般稱之為“貼權(quán)”。30多項(xiàng)選擇題A公司采用配股的方式進(jìn)行融資。2010年3月25日為配股除權(quán)登記日，以公司2009年12月31日總股本1000000股為基數(shù)，擬每10股配1股。配股價(jià)格為配股說明書公布前20個(gè)交易日公司股票收盤價(jià)平均值的8元/股的85%，假設(shè)除權(quán)后的股票交易市價(jià)為7.8元，假設(shè)所有股東均參與了配股那么〔〕。A．配股的除權(quán)價(jià)格為7.89B．配股的除權(quán)價(jià)格為8.19C．配股使得參與配股的股東“貼權(quán)”D．配股使得參與配股的股東“填權(quán)”31【答案】AC【解析】配股的除權(quán)價(jià)格32〔3〕配股權(quán)價(jià)值一般來說，老股東可以以低于配股前股票市價(jià)的價(jià)格購置所配發(fā)的股票，即配股權(quán)的執(zhí)行價(jià)格低于當(dāng)前股票價(jià)格，此時(shí)配股權(quán)是實(shí)值期權(quán)，因此配股權(quán)具有價(jià)值。33P342【教材例13-1】A公司采用配股的方式進(jìn)行融資。2010年3月21日為配股除權(quán)登記日，以公司2009年12月31日總股本100000股為基數(shù)，擬每10股配2股。配股價(jià)格為配股說明書公布前20個(gè)交易日公司股票收盤價(jià)平均值的5元/股的80%，即配股價(jià)格為4元/股。34〔二〕增發(fā)新股增發(fā)新股指上市公司為了籌集權(quán)益資本而再次發(fā)行股票的融資行為。351.增發(fā)新股的定價(jià)〔1〕公開增發(fā)。上市公司公開增發(fā)新股的定價(jià)通常按照“發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前1個(gè)交易日的均價(jià)”的原那么確定增發(fā)價(jià)格。

〔2〕非公開增發(fā)。非公開發(fā)行股票的發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%。

362.增發(fā)新股的認(rèn)購方式〔1〕公開增發(fā)。公開增發(fā)新股的認(rèn)購方式通常為現(xiàn)金認(rèn)購。

〔2〕非公開增發(fā)。非公開增發(fā)新股的認(rèn)購方式不限于現(xiàn)金，還包括權(quán)益、債券、無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等非現(xiàn)金資產(chǎn)。37單項(xiàng)選擇題為了有利于引入戰(zhàn)略投資者和機(jī)構(gòu)投資者，上市公司應(yīng)采取的發(fā)行方式為〔〕。A.配股B.公開增發(fā)股票C.非公開增發(fā)股票D.發(fā)行債券【答案】C38單項(xiàng)選擇題以下關(guān)于公開增發(fā)新股的說法中，不正確的選項(xiàng)是〔〕。

A.發(fā)行價(jià)不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%

B.通常為現(xiàn)金認(rèn)購

C.最近3個(gè)會計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于6%

D.財(cái)務(wù)狀況良好答案：A39P343【教材例13-2】假設(shè)A公司總股本的股數(shù)為100000股，現(xiàn)采用公開增發(fā)方式發(fā)行20000股，增發(fā)前一交易日股票市價(jià)為5元/股。老股東和新股東各認(rèn)購了10000股。假設(shè)不考慮新募集資金投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價(jià)值的變化，在增發(fā)價(jià)格分別為5.5元/股、5元/股、4.5元/股的情況下，老股東和新股東的財(cái)富將分別有什么變化？40〔四〕股權(quán)再融資對企業(yè)的影響1.對公司資本結(jié)構(gòu)的影響2.對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響3.對控制權(quán)的影響41六、普通股融資的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)（1）沒有固定利息負(fù)擔(dān)；（2）沒有固定到期日；（3）籌資風(fēng)險(xiǎn)??；（4）能增加公司的信譽(yù)；（5）籌資限制較少；（6）在通貨膨脹時(shí)普通股籌資容易吸收資金。（1）普通股的資本成本較高；（2）可能會分散公司的控制權(quán);（3）信息披露成本大，也增加了公司保護(hù)商業(yè)秘密的難度；（4）股票上市會增加公司被收購的風(fēng)險(xiǎn)；42第二節(jié)長期負(fù)債籌資43一、長期負(fù)債籌資的特點(diǎn)

〔一〕與普通股相比優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)（1）資本成本一般較普通股融資低（1）資金具有使用上的時(shí)間性，需到期償還。（2）不會分散企業(yè)的控制權(quán)（2）不論企業(yè)經(jīng)營好壞，需支付固定的債務(wù)利息，形成企業(yè)的固定負(fù)擔(dān)。44〔二〕與短期負(fù)債相比優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)（1）一般期限較長（1）一般成本較高（2）還債壓力或風(fēng)險(xiǎn)較?。?）限制條件較多45三、長期借款籌資

１．取得長期借款的條件

長期借款是指使用期超過一年的借款。企業(yè)向金融部門申請貸款，一般應(yīng)具備以下條件：

〔1〕獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格；

〔2〕經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款方法規(guī)定的范圍；

〔3〕借款企業(yè)具有一定的物資和財(cái)產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力；

〔4〕具有歸還貸款的能力；

〔5〕財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效益及企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好；

〔6〕在銀行設(shè)有賬戶，辦理結(jié)算。462長期借款的本錢

長期借款利率有固定利率和浮動利率。

對于借款企業(yè)來說，假設(shè)預(yù)測市場利率將上升，應(yīng)與銀行簽訂固定利率合同；反之，那么應(yīng)簽訂浮動利率合同。47

3長期借款的保護(hù)性條款長期借款的保護(hù)性條款有二類：

一般性保護(hù)條款；一般性保護(hù)條款應(yīng)用于大多數(shù)借款合同，但根椐具體情況會有不同內(nèi)容；

特殊性保護(hù)條款。特殊性保護(hù)條款是針對某些特殊情況而出現(xiàn)在局部借款合同中。484．長期借款籌資的特點(diǎn)與其他長期負(fù)債融資相比，長期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)是融資速度快，借款彈性大，借款本錢低。主要缺點(diǎn)是限制性條款比較多，制約了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和借款使用。

49歷年試題

50

1999判斷題

1．從理論上說，債權(quán)人不得干預(yù)企業(yè)的資金投向和股利分配方案。〔〕

511999判斷題

答案：錯

解析:為保證債務(wù)能夠按時(shí)足額歸還，債權(quán)人常會提出一些保護(hù)性條款，并寫進(jìn)貸款合同。

522000單項(xiàng)選擇題

2．長期借款籌資與長期債券籌資相比，其特點(diǎn)是〔〕。

A．利息能節(jié)稅

B．籌資彈性大

C．籌資費(fèi)用大

D．債務(wù)利息高532000單項(xiàng)選擇題

答案：B

解析:采用長期借款籌資方式，借款條件可通過和銀行談判確定,債券那么面對社會公眾，協(xié)商改變籌資條件的可能性較小。

543、按照國際慣例，大多數(shù)長期借款合同中，為了防止借款企業(yè)償債能力下降，都嚴(yán)格限制借款企業(yè)資本性支出規(guī)模，而不限制借款企業(yè)租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模?！病场?003年〕答案：×

解析：此題考察長期借款的有關(guān)保護(hù)性條款。一般性保護(hù)條款中也對借款企業(yè)租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模有限制，其目的在于防止企業(yè)負(fù)擔(dān)巨額租金以致削弱其償債能力，還在于防止企業(yè)以租賃資產(chǎn)的方法擺脫對其資本支出和負(fù)債的約束。

55四、長期債券籌資

〔一〕債券的種類〔教材P349八種分類〕1.按我國企業(yè)發(fā)行債券的實(shí)踐情況分類公司債券企業(yè)債券發(fā)行單位是由股份有限公司或有限責(zé)任公司發(fā)行主要由中央政府部門所屬機(jī)構(gòu)和國有企業(yè)發(fā)行。核準(zhǔn)部門經(jīng)證監(jiān)會核準(zhǔn)申請文件經(jīng)發(fā)展改革部門核定額度、核準(zhǔn)發(fā)行。募集資金投向向由股東大會決定主要限制在固定資產(chǎn)投資和技術(shù)革新改造方面，并與政府部門審批的項(xiàng)目直接相聯(lián)。信用水平信用來源是發(fā)債公司的資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營狀況、盈利水平和持續(xù)盈利能力等除了與發(fā)債企業(yè)本身經(jīng)營、財(cái)務(wù)狀況等相關(guān)外，還往往通過行政機(jī)制強(qiáng)制落實(shí)擔(dān)保，信用級別較高。562.特殊種類的比較種類含義利率的特點(diǎn)說明可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換為普通股的債券可轉(zhuǎn)換債券的利率通常低于一般公司債券的利率附帶選擇權(quán)，對投資人有吸引力。參加公司債券除享有到期收取本息的權(quán)利外，還有權(quán)按規(guī)定參加公司的盈余分配。參加公司債券的利率通常低于一般公司債券的利率附帶獲取額外收益的權(quán)利，對投資人有吸引力。附認(rèn)股權(quán)債券附帶允許債券持有人按特定價(jià)格認(rèn)購公司股票權(quán)利的債券。附認(rèn)股權(quán)債券的利率通常低于一般公司債券的利率附帶選擇權(quán)，對投資人有吸引力。57收益公司債券只有在公司獲得盈利時(shí)方向持券人支付利息的債券。收益公司債券的利率通常高于一般公司債券的利率投資風(fēng)險(xiǎn)大。附屬信用債券當(dāng)公司清償時(shí)，受償權(quán)排列順序低于其他債券的債券。附屬信用債券的利率通常高于一般公司債券的利率投資風(fēng)險(xiǎn)大。58多項(xiàng)選擇題以下特殊債券中，票面利率通常會高于一般公司債券的有〔〕。(2008年)A.收益公司債券B.附屬信用債券C.參加公司債券D.附認(rèn)股權(quán)債券【答案】AB59發(fā)行債券的資格和條件：

我國《公司法》規(guī)定，股份、國有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，有資格發(fā)行公司債券。《公司法》規(guī)定，有資格發(fā)行公司債券的公司，必須具備以下條件：

〔1〕股份的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元；

〔2〕累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40％；

〔3〕最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；

〔4〕所籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；

〔5〕債券的利率不得超過國務(wù)院限定的水平；

〔6〕國務(wù)院規(guī)定的其他條件。60發(fā)行公司凡有以下情況之一的，不得再次發(fā)行公司債券：

〔1〕前一次發(fā)行的公司債券尚未募足的；

〔2〕對已發(fā)行的公司債券或者其債務(wù)有違約或延遲支付本息的事實(shí)，且仍處于持續(xù)狀態(tài)的。61〔二〕債券發(fā)行價(jià)格確實(shí)定方法債券的發(fā)行價(jià)格是債券發(fā)行時(shí)使用的價(jià)格，即投資者購置債券時(shí)所支付的價(jià)格。公司債券的發(fā)行價(jià)格通常有三種：平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)。債券發(fā)行價(jià)格計(jì)算公式為：62問題與思考：投資者投資債券的收益率？票面利率？市場利率？63舉例：某公司于2009年發(fā)行一種債券，面值1000元，年利率15%，每年計(jì)息一次，到期還本，期限10年。分別確定當(dāng)市場利率為15%、10%、20%時(shí)該公司債券的價(jià)格。64市場利率為10%時(shí)：市場價(jià)格＝1000＊0.3855＋150*6.1446＝1307.19市場利率為15%：市場價(jià)格＝1000*0.2472+150*5.0188＝1000市場利率為20%時(shí)：市場價(jià)格＝1000*0.1615+150*4.1925＝790.375

65再問：假設(shè)市場利率不變，一年后的債券市價(jià)如何變化？66市場利率為10%時(shí)：市場價(jià)格＝1000＊0.4241＋150*5.7590＝1287.95市場利率為15%：市場價(jià)格＝1000*0.2843+150*4.7716＝1000市場利率為20%時(shí)：市場價(jià)格＝1000*0.1938+150*4.0310＝798.45

67再問：

投資者收益率如何變化？68投資者收益率不發(fā)生變化以市場利率為20%為例：假設(shè)某投資者第1年以790.375元買入債券，第2年以798.452元出售，他的收益率為多少？69投資者第1年以790.375元買入債券，第2年以798.452元出售，那么他可以收到利息150元及買賣價(jià)差8.075元，其收益率為：〔150+8.075〕/790.375＝20%其中：利息收益率＝150/790.375＝18.98%資本得利收益率＝8.075/790.375＝1.02%70〔三〕債券的歸還1.到期歸還：包括分批歸還〔有不同的到期日〕和一次歸還；

2.提前歸還：支付的價(jià)格通常要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降；

3.滯后歸還：包括兩種形式：轉(zhuǎn)期〔將較早到期的債券換成到期日較晚的債券〕；轉(zhuǎn)換〔債券可以按一定的條件轉(zhuǎn)換本錢公司的股票〕71單項(xiàng)選擇題如果企業(yè)在發(fā)行債券的契約中規(guī)定了允許提前歸還的條款〔〕。A.當(dāng)預(yù)測年利息率下降時(shí)，一般應(yīng)提前贖回債券B.當(dāng)預(yù)測年利息率上升時(shí)，一般應(yīng)提前贖回債券C.當(dāng)債券投資人提出申請時(shí)，才可提前贖回債券D.當(dāng)債券價(jià)格下降時(shí)，一般應(yīng)提前贖回債券【答案】A72〔四〕債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：〔1〕籌資規(guī)模較大。〔2〕具有長期性和穩(wěn)定性特點(diǎn)。〔3〕有利于資源優(yōu)化配置。缺點(diǎn)：〔1〕發(fā)行本錢高?！?〕信息披露本錢高?！?〕限制條件多。73歷年試題

742001年單項(xiàng)選擇題某公司擬發(fā)行5年期債券進(jìn)行籌資，債券票面金額為100元，票面利率為12%，而當(dāng)時(shí)市場利率為10%，那么，該公司債券發(fā)行價(jià)格應(yīng)為(

)元。

A.93.22

B.100

C.105.35

D.107.58

752001年單項(xiàng)選擇題答案：D

解析：計(jì)算債券發(fā)行價(jià)格的公式分為到期一次付息和每年年末付一次息兩種情況，故發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式有兩個(gè)：100*〔P/S，10%，5〕＋100*12%*〔P/A，10%，5〕=107.58；100*〔P/S，10%，5〕＋100*12%*5〔P/S，10%，5〕=99.34。根據(jù)給出的選項(xiàng)應(yīng)選擇D，所以該債券應(yīng)該是每年年末付一次息。

761999年多項(xiàng)選擇題在我國對公司發(fā)行債券規(guī)定的條件有〔〕。

A、私募發(fā)行

B、公募發(fā)行

C、累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的40%

D、債券發(fā)行方案由公司股東大會通過即可實(shí)施

E、前一次發(fā)行的債券已經(jīng)全部募足

答案：BCE772001年計(jì)算及分析題：A公司需要籌集990萬元資金，使用期5年，有以下兩個(gè)籌資方案：

(1)甲方案：委托××證券公司公開發(fā)行債券，債券面值為1000元，承銷差價(jià)(留給證券公司的發(fā)行費(fèi)用)每張票據(jù)是51.60元，票面利率14%，每年付息一次，5年到期一次還本。發(fā)行價(jià)格根據(jù)當(dāng)時(shí)的預(yù)期市場利率確定。

(2)乙方案：向××銀行借款，名義利率是10%，補(bǔ)償性余額為10%，5年后到期時(shí)一次還本并付息(單利計(jì)息)。

假設(shè)當(dāng)時(shí)的預(yù)期市場利率(資金的時(shí)機(jī)本錢)為10%，不考慮所得稅的影響。

要求：

(1)甲方案的債券發(fā)行價(jià)格應(yīng)該是多少？

(2)根據(jù)得出的價(jià)格發(fā)行債券，假設(shè)不考慮時(shí)間價(jià)值，哪個(gè)籌資方案的本錢(指總的現(xiàn)金流出)較低？

(3)如果考慮時(shí)間價(jià)值，哪個(gè)籌資方案的本錢較低？

782001年計(jì)算分析題答案：〔1〕甲方案債券發(fā)行價(jià)格=面值的現(xiàn)值＋利息的現(xiàn)值

=1000×0.6209＋1000×14%×3.7907

=620.9＋530.7

=1151.6〔元/張〕〔1分〕

792001年計(jì)算分析題答案：〔2〕不考慮時(shí)間價(jià)值

甲方案：每張債券公司可得現(xiàn)金=1151.60－51.60=1100元

發(fā)行債券的張數(shù)=990萬元÷1100元/張=9000張

總本錢=還本數(shù)額＋利息數(shù)額=9000×1000×〔1＋14%×5〕=1530萬〔2分〕

乙方案：借款總額=990/〔1－10%〕=1100萬元

借款本金與利息=1100×〔1＋10%×5〕=1650萬元〔1分〕

因此，甲方案的本錢較低。

802001年計(jì)算分析題答案：〔3〕考慮時(shí)間價(jià)值甲方案：每年付息現(xiàn)金流出=900×14%=126萬元

利息流出的總現(xiàn)值=126×3.7907=477.63萬元

5年末還本流出現(xiàn)值=900×0.6209=558.81萬元

利息與本金流出總現(xiàn)值=558.81＋477.63=1036.44萬元〔1分〕

乙方案：5年末本金和利息流出=1100×〔1＋10%×5〕=1650萬元

5年末本金和利息流出的現(xiàn)值=1650×0.6209=1024.49萬元〔1分〕

因此，乙方案的本錢較低。

81例題解析1某國有企業(yè)擬在明年初改制為獨(dú)家發(fā)起的股份?，F(xiàn)有凈資產(chǎn)經(jīng)評估價(jià)值6000萬元，全部投入新公司，折股比率為1。按其方案經(jīng)營規(guī)模需要總資產(chǎn)3億元，合理的資產(chǎn)負(fù)債率為30%。預(yù)計(jì)明年稅后利潤為4500萬元。

請答復(fù)以下互不關(guān)聯(lián)的問題：

〔1〕通過發(fā)行股票應(yīng)籌集多少股權(quán)資金?

〔2〕如果市盈率不超過15倍，每股盈利按0.4元規(guī)劃，最高發(fā)行價(jià)格是多少?

〔3〕假設(shè)按每股5元發(fā)行，至少要發(fā)行多少社會公眾股?發(fā)行后每股盈余是多少?市盈率是多少?

〔4〕不考慮資本結(jié)構(gòu)要求，按公司法規(guī)定，至少要發(fā)行多少社會公眾股?

82答案〔1〕需要股權(quán)資金=3×〔1-30%〕=2.1〔億元〕

再籌集股權(quán)資金=2.1-0.6=1.5〔億元〕

〔2〕發(fā)行價(jià)格=0.4×15=6〔元/股〕

〔3〕社會公眾股數(shù)=1.5÷5=0.3〔億股〕

每股盈余=0.45÷〔0.3+0.6