萊斯信息-市場前景及投資研究報告：空管指揮系統(tǒng)龍頭低空經(jīng)濟

證券研究報告軟件開發(fā)2024年04月25日萊斯信息(688631)深度報告：空管指揮系統(tǒng)龍頭，低空經(jīng)濟振翅高飛評級：增持(下調(diào))最近一年走勢市場數(shù)據(jù)2024/04/2589.89當前價格（元）52周價格區(qū)間（元）總市值（百萬）流通市值（百萬）總股本（萬股）流通股本（萬股）日均成交額（百萬）近一月?lián)Q手（%）186%138%91%萊斯信息滬深30020.88-93.8714,694.323,238.0416,347.003,602.23781.0644%-3%0.00-50%2023/0…

2023/0…

2023/1…

2023/1…

2024/0…相關(guān)報告相對滬深300表現(xiàn)表現(xiàn)1M3M12M《萊斯信息（688631）2023年業(yè)績快報點評：業(yè)績同比高增，低空經(jīng)濟領(lǐng)軍蓄勢“起飛”（買入）*軟件開發(fā)*劉熹》——2024-02-07萊斯信息滬深30065.7%0.1%186.3%5.6%《萊斯信息（688631）公司動態(tài)研究：“空域+交通+城市”治理信息化領(lǐng)軍，業(yè)績穩(wěn)步增長（買入）*軟件開發(fā)*劉熹》——2023-11-042核心提要n

2024年或?qū)⒊蔀榈涂瞻l(fā)展元年，信息化平臺是關(guān)鍵基礎(chǔ)低空經(jīng)濟是以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的各類低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關(guān)領(lǐng)域融合發(fā)展的綜合經(jīng)濟形態(tài)。2023年12月中央經(jīng)濟工作會議提出打造“低空經(jīng)濟”等新興產(chǎn)業(yè)，2024年3月低空經(jīng)濟首次被寫入政府工作報告，2024年將成為我國低空經(jīng)濟發(fā)展元年。根據(jù)民航局數(shù)據(jù)，2023年我國低空經(jīng)濟規(guī)模已經(jīng)超過5000億元，2030年有望達2萬億元，2035年有望沖擊3.5萬億元。低空信息化基礎(chǔ)設(shè)施將成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵基礎(chǔ)，有望率先受益。我們認為，無人機、eVTOL等低空飛行器發(fā)展使得航線管理、飛行設(shè)備管理、數(shù)據(jù)通信等信息化管理的復(fù)雜度將大幅提升，有望帶動空管系統(tǒng)價值量提升。此外，基于低空在旅游、消防、巡檢、農(nóng)業(yè)等多領(lǐng)域應(yīng)用推進，下游建設(shè)主體范圍也有望大幅擴張；我們預(yù)計飛行服務(wù)平臺等低空基礎(chǔ)設(shè)施將有望成為低空產(chǎn)業(yè)最先落地的方向，成為驅(qū)動萬億市場迸發(fā)的排頭兵。n

三大業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，布局低空經(jīng)濟有望開啟新增長曲線公司成立于1988年，背靠中電科，由中電萊斯控股，是中電科面向民品市場的主要窗口和平臺，主營業(yè)務(wù)包括民航空中交通管理、城市道路交通管理以及城市治理，2023年三大業(yè)務(wù)收入分別為5.51/5.03/5.11億元。①民航空管業(yè)務(wù)：主要為指揮類系統(tǒng)，其中空中交通管理占比60%，據(jù)數(shù)據(jù)，截至2022年12月公司空管自動化系統(tǒng)市占率為42%，中心，大批空管重點工程將先后開工建全國領(lǐng)先。根據(jù)公司公告，我國將在現(xiàn)有北上廣等8個大型區(qū)域中心基礎(chǔ)上，超前規(guī)劃增加大型區(qū)域設(shè)，疊加第一批國產(chǎn)自動化系統(tǒng)的升級更新需求，將推動我國空管系統(tǒng)投資額快速上升。低空經(jīng)濟方面：公司深耕于空中交通服務(wù)、低空飛行服務(wù)信息化等業(yè)務(wù)，2020年，公司承建江蘇省首個A類飛行服務(wù)站，承擔(dān)了江蘇徐州、安徽合肥等地以飛行服務(wù)站為核心的通航機場建設(shè)任務(wù)；2022年公司中標低空飛行服務(wù)仿真驗證平臺相關(guān)項目。作為民航空管國產(chǎn)化龍頭企業(yè)，公司力爭成為國家低空智聯(lián)服務(wù)體系建設(shè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展主力軍。②道路交通管理：公司產(chǎn)品與服務(wù)覆蓋全國300多個地區(qū)，打造北京、重慶、南京等多個超大特大城市的精品工程，并開拓肯尼亞、贊比亞、古巴、白俄羅斯等海外市場；上榜賽文交通網(wǎng)評選的“2023年交通信號控制器行業(yè)年度出貨量榜單”。③城市治理：我國智慧城市、公共信用數(shù)字化、應(yīng)急裝備行業(yè)穩(wěn)定增長；公司同時在積極響應(yīng)“數(shù)據(jù)要素x”行動，加快布局數(shù)據(jù)要素業(yè)務(wù)

。n

2019-2023年業(yè)績復(fù)合增速達38%，盈利能力穩(wěn)中有升2023年公司實現(xiàn)營收16.76億元，同比增長6%，2019-2023年CAGR為13%；2023年公司歸母凈利潤1.32億元，同比增長48%，2019-2023年CAGR為38%；2023年毛利率為28.21%，同比+0.58%；公司主要面向G端客戶，2022年前五大客戶收入占比22.85%，主要客戶包括民航局及中電科等。3核心提要n

盈利預(yù)測和投資評級：公司是中國電科

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所體系內(nèi)的唯一上市公司，三大業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，低空經(jīng)濟有望打造新增長曲線。預(yù)計公司

2024-2026年公司歸母凈利潤為1.61/1.98/2.43億元，EPS分別為0.98/1.21/1.48，當前股價對應(yīng)PE分別為91/74/61X，基于當前估值水平，下調(diào)至“增持”評級。n

風(fēng)險提示：技術(shù)研發(fā)風(fēng)險、技術(shù)人員流失風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟波動的風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險、低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。預(yù)測指標2023A167662024E1996192025E2410212026E292621營業(yè)收入（百萬元）增長率(%)歸母凈利潤（百萬元）增長率(%)攤薄每股收益（元）ROE(%)132481611982432223230.8170.9881.2191.4810P/E38.323.093.4432.6091.357.257.3681.4374.326.616.1068.3460.535.965.0254.22P/BP/SEV/EBITDA資料：Wind資訊、國海證券研究所4目錄一、低空經(jīng)濟——萬億市場進入加速通道2.3.3收入結(jié)構(gòu)：商業(yè)模式以系統(tǒng)集成為主，自有產(chǎn)品成熟度較高2.3.4市場空間：智慧交通市場規(guī)模穩(wěn)定增長，交通建設(shè)政策持續(xù)推進2.3.5競爭優(yōu)勢：位列多個智慧交通top榜單，核心競爭力凸顯1.1.1定義：以低空飛行活動為牽引的綜合經(jīng)濟形態(tài)，重心為通航+無人機產(chǎn)業(yè)1.1.2產(chǎn)業(yè)鏈：低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈全景圖2.4城市治理業(yè)務(wù)：城市綜合治理+行業(yè)應(yīng)用+數(shù)據(jù)運營1.1.3應(yīng)用場景——物流、農(nóng)業(yè)、旅游等已進行商業(yè)化探索1.2.1主要驅(qū)動：

24年寫入政府工作報告，政策加速萬億市場落地1.2.2當前進展：多省市已積極推進低空產(chǎn)業(yè)布局2.4.1城市綜合治理：提供專業(yè)性智慧應(yīng)用，覆蓋城市運行、應(yīng)急指揮調(diào)度等多場景2.4.2行業(yè)應(yīng)用：公共信用信息服務(wù)平臺是社會信用體系建設(shè)的信息化核心基礎(chǔ)設(shè)施2.4.3數(shù)據(jù)要素服務(wù)：積極響應(yīng)“數(shù)據(jù)要素x”行動，加快布局數(shù)據(jù)要素業(yè)務(wù)2.4.4收入結(jié)構(gòu)：系統(tǒng)集成、研制及軟件開發(fā)為主，人防應(yīng)急系統(tǒng)高增2.4.5市場空間：受益于信息技術(shù)推動+城市規(guī)模擴大，城市治理市場規(guī)模穩(wěn)定增長1.3.市場空間：2035年有望沖擊3.5萬億，低空基礎(chǔ)設(shè)施加速成為排頭兵二、三大業(yè)務(wù)提供增長韌性，布局低空形成新增長曲線2.1.1公司概況：背靠中電科，發(fā)展基礎(chǔ)牢固三、業(yè)績逐步向好，民航+道路交管業(yè)務(wù)加速驅(qū)動3.1收入&利潤：2023年業(yè)績拐點向上，人效穩(wěn)定提升2.1.2公司概況：形成民航空管+道路交管+城市治理三大業(yè)務(wù)板塊2.2民航空中交通管理：空中交通管理+機場信息化+低空飛行服務(wù)3.2盈利&費用：毛利率穩(wěn)步提升，維持高研發(fā)投入加大產(chǎn)業(yè)布局3.3收入結(jié)構(gòu)

：三大業(yè)務(wù)體量近乎持平，多重驅(qū)動公司成長韌性十足3.3客戶結(jié)構(gòu)：面向G端客戶，民航局及中電科貢獻穩(wěn)定收入2.2.1空中交通管理：面向民航局、空管局及其下屬機構(gòu)，涵蓋2.2.1空中交通管理：

指揮類及流量管理類協(xié)同發(fā)展指揮+流量管理系統(tǒng)2.2.2機場信息化：保障從前站起飛到落地、保障、起飛的航班運行全流程2.2.3低空飛行服務(wù)：提供低空飛行服務(wù)管理平臺、飛行服務(wù)中心/服務(wù)站等產(chǎn)品2.2.4業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)：商業(yè)模式以系統(tǒng)研制為主、空管自動化系統(tǒng)占比60%2.2.5發(fā)展優(yōu)勢：空管自動化龍頭，受益于“8+N”布局體系有望持續(xù)高增2.2.6低空經(jīng)濟布局：承建江蘇首個A類飛行服務(wù)站、先后承擔(dān)多地通航機場建設(shè)任務(wù)2.2.6低空經(jīng)濟布局：力爭成為國家低空智聯(lián)服務(wù)體系建設(shè)的產(chǎn)業(yè)主力軍2.3城市道路交通管理：城市交通指揮控制+城市交通安全管控+城市交通管理效能提升2.3.1城市交通指揮控制：提供交通信號控制系統(tǒng)+交通信號控制設(shè)備2.3.2城市交通指揮控制：深耕智能交通領(lǐng)域，產(chǎn)品持續(xù)推陳出新四、盈利預(yù)測與風(fēng)險提示4.1盈利預(yù)測：民航空管、道路交管業(yè)務(wù)預(yù)計帶來最大增長動能4.2盈利預(yù)測：民航空管以項目定制化系統(tǒng)研制為主，維持相對較高毛利率4.3投資建議4.4風(fēng)險提示5一、低空經(jīng)濟——萬億市場進入加速通道1.1.1定義：以低空飛行活動為牽引的綜合經(jīng)濟形態(tài)，重心為通航+無人機產(chǎn)業(yè)圖：低空經(jīng)濟產(chǎn)品圖譜u

低空經(jīng)濟的定義：低空經(jīng)濟是以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的各類低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關(guān)領(lǐng)域融合發(fā)展的綜合經(jīng)濟形態(tài)。u

低空經(jīng)濟與通用航空、無人機的關(guān)系：低空經(jīng)濟包括警用航空、海關(guān)航空和通用航空，通用航空是最重要的組成部分，無人機產(chǎn)業(yè)是低空經(jīng)濟的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。圖：航空飛行活動圖：低空、通航、無人機的關(guān)系資料：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院71.1.1定義：以低空飛行活動為牽引的綜合經(jīng)濟形態(tài)，重心為通航+無人機產(chǎn)業(yè)表：經(jīng)營性通用航空活動的分類u

通用航空的分類：作為低空經(jīng)濟最重要組成的通用航空，根據(jù)交通運輸部于2020年7月審議通過的《通用航空經(jīng)營許可管理規(guī)定》相關(guān)規(guī)定，經(jīng)營性通用航空活動可分為三類：載客類、載人類以及其他類。u

據(jù)中國民航局數(shù)據(jù)，截至2023年底通用航空在冊航空器總數(shù)達到3173類型簡介指通用航空企業(yè)使用符合民航局規(guī)定的民用航空器，從事旅客運輸?shù)慕?jīng)營性飛行服務(wù)活動。載客類架。研究院分析師預(yù)測，2024年我國通用航空在冊航空器總指通用航空企業(yè)使用符合民航局規(guī)定的民用航空器，搭載除機組成員以及飛行活動必需人員以外的其他乘員，從事載客類以外的經(jīng)營性飛行服務(wù)活動。載人類其他類數(shù)將達3394架，同比增長7.0%。u

據(jù)中國民航局數(shù)據(jù)，截至2023年底，全國在冊管理的通用機場數(shù)量達到451個，同比增長13.0%。機場數(shù)量將達485個。研究院分析師預(yù)測，2024年通用指通用航空企業(yè)使用符合民航局規(guī)定的民用航空器，從事載客類、載人類以外的經(jīng)營性飛行服務(wù)活動。圖：中國通航在冊航空器數(shù)量統(tǒng)計及預(yù)測圖：中國通航機場數(shù)量及預(yù)測33944853,50031863173500400451301828923993,0002,5002,0001,5001,000500270737033930020010002400201920202021202220232024E201920202021通用機場（個）202220232024E在冊航空器數(shù)量（架）資料：研究院、中國民用航空局、國海證券研究所81.1.2產(chǎn)業(yè)鏈：低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈全景圖圖：低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈全景圖資料：研究院91.1.2產(chǎn)業(yè)鏈：低空涵蓋制造、飛行、保障、服務(wù)產(chǎn)業(yè)，飛行服務(wù)站是重要基礎(chǔ)圖：低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)構(gòu)成u

當前我國低空經(jīng)濟重點發(fā)展領(lǐng)域包括低空制造產(chǎn)業(yè)、低空飛行產(chǎn)業(yè)、低空保障產(chǎn)業(yè)和綜合服務(wù)產(chǎn)業(yè)等；u

低空飛行的三級服務(wù)體系：低空飛行服務(wù)系統(tǒng)包括國家信息管理系統(tǒng)、區(qū)域信息處理系統(tǒng)、飛行服務(wù)站系統(tǒng)三級，飛行服務(wù)站是通用航空的組成部分，能夠保障通用航空器順利起降和飛行的快捷高效，覆蓋了通用飛行的全階段，是通用航空發(fā)展的重要基礎(chǔ)；包括飛行計劃服務(wù)、航空氣象服務(wù)、航空情報服務(wù)、飛行情報服務(wù)、告警服務(wù)、應(yīng)急救援和其他相關(guān)支援和其他需要的幫助，在是服務(wù)低空空域用戶的窗口和平臺。u

飛行服務(wù)站按照其服務(wù)范圍和功能分A/B兩類，主要為通用航空飛行活動提供服務(wù)與飛行計劃及實施情況上報。A類服務(wù)功能較全、服務(wù)范圍較大，每個省級行政區(qū)原則上設(shè)立1～3個；B類不設(shè)數(shù)量限制。當前安徽省對于飛行服務(wù)站的建設(shè)處于領(lǐng)先位置，湖南、江西、河南、廣西等省份加速推進。圖：低空飛行服務(wù)系統(tǒng)架構(gòu)和功能定位示意表：我國部分省份通航建設(shè)進展省份進展全國范圍內(nèi)首個實現(xiàn)全域低空監(jiān)視的省份，協(xié)同長沙飛行服務(wù)站系統(tǒng)和湖南省低空空域協(xié)同管理信息系統(tǒng)，共同支撐通用航空飛行實現(xiàn)“一窗受理、一網(wǎng)通辦、全域服務(wù)”。湖南江西快線通勤航空有限公司通過江西省通用航空飛行協(xié)調(diào)與服務(wù)系統(tǒng)完成飛行長期計劃江西安徽河南廣西唯一A類通航飛行服務(wù)站完成驗證試飛計劃在鄭州建設(shè)1個覆蓋全省的通用航空飛行服務(wù)中心，在豫西、豫北、豫東南和豫西南地區(qū)分別建設(shè)4個A類飛行服務(wù)站。低空飛行服務(wù)站完成備案資料：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、飛行邦公眾號、通航委、國海證券研究所101.1.3應(yīng)用場景——物流、農(nóng)業(yè)、旅游等已進行商業(yè)化探索u

當前已經(jīng)進行商業(yè)化探索的應(yīng)用領(lǐng)域有物流、農(nóng)業(yè)、旅游等，此外，潛在的低空飛行場景還可以按照生產(chǎn)作業(yè)類、公共服務(wù)類、航空消費類三類進行細化產(chǎn)業(yè)門類和服務(wù)鏈條的拓展。生產(chǎn)作業(yè)：為工農(nóng)林牧漁等提供飛行作業(yè)活動，包括牧業(yè)飛行、漁業(yè)飛行、航空探測、石油服務(wù)、電力探測等公共服務(wù)：面向相關(guān)單位乃至社會提供航空服務(wù)型飛行活動，包括醫(yī)療救護、短途運輸、航空物流、警用飛行、海關(guān)&政務(wù)飛行等。航空消費：提供消費性航空活動，包括飛行培訓(xùn)、空中游覽、私人飛行、航空運動、娛樂飛行等。圖：低空經(jīng)濟商業(yè)化應(yīng)用場景資料：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、國海證券研究所111.2.1主要驅(qū)動：

2024年寫入政府工作報告，政策加速萬億市場落地u

重點政策驅(qū)動：2023年12月11日-12日，中央經(jīng)濟工作會議提出打造“低空經(jīng)濟”等新興產(chǎn)業(yè)；2024年3月低空經(jīng)濟首次被寫入政府工作報告；2024年3月，工信部、科技部、財政部、民航局等四部門印發(fā)《通用航空裝備創(chuàng)新應(yīng)用實施方案（2024-2030年）》，提出：到2030年，通用航空裝備全面融入人民生產(chǎn)生活各領(lǐng)域，成為低空經(jīng)濟增長的強大推動力，形成萬億級市場規(guī)模。u

重點規(guī)章驅(qū)動：2024年1月1日起正式實施《無人駕駛航空器飛行管理暫行條例》，是我國無人駕駛航空器管理的第一也標志著我國低空經(jīng)濟主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)無人機產(chǎn)業(yè)邁入“有法可依”的規(guī)范化發(fā)展新階段。門行政法規(guī)，圖：近期低空經(jīng)濟政策/事件密集驅(qū)動時間政策內(nèi)容2023/12/11-12/12中央經(jīng)濟工作會議提出打造“低空經(jīng)濟”等新興產(chǎn)業(yè)2024/1/12024/3/5《無人智駛航空器飛行管理暫行條例》將正式施行，標志著我國無人機產(chǎn)業(yè)將進入“有法可依”的規(guī)范化發(fā)展新階段國務(wù)院總理作政府工作報告時提出，積極打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等新增長引擎；這是低空經(jīng)濟首次寫入政府工作報告中國民用航空局明確支持深圳市建設(shè)國家低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)綜合示范區(qū)、支持深圳完善產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)體系，同意開展低空物流、城市空中交通等研究試點2024/3/272024/3/272024/3/28工信部、科學(xué)技術(shù)部、財政部、民航局印發(fā)《通用航空裝備創(chuàng)新應(yīng)用實施方案（2024-2030年）》珠海與深圳之間首條無人機低空快遞物流航路成功啟動試運行資料：人民網(wǎng)、中國AOPA、金融界、中國財富網(wǎng)、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、國海證券研究所121.2.2當前進展：多省市已積極推進低空產(chǎn)業(yè)布局圖：低空經(jīng)濟地方層面政策資料：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院131.3市場空間：2035年有望沖擊3.5萬億，低空基礎(chǔ)設(shè)施加速成為排頭兵u

根據(jù)民航局副局長韓鈞介紹，2023年我國低空經(jīng)濟規(guī)模已經(jīng)超過5000億元，2030年有望達2萬億元，低空基礎(chǔ)設(shè)施加速推進。2023年深圳市交通運輸局公布“低空智能融合基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目一期工程勘察設(shè)計施工總承包（EPC）”招標計劃，招標估價5.46億元。項目圍繞深圳市低空經(jīng)濟發(fā)展，建設(shè)內(nèi)容主要包括可覆蓋全市范圍的智能融合系統(tǒng)的軟件平臺，建設(shè)配套的管服中心、數(shù)據(jù)中心及無人機測試場，接入典型的城市場景，并進行軟件平臺的驗證。ü

估算無人機數(shù)量是我國運輸飛機數(shù)量300倍+,且仍維持30%+增速，低空航線規(guī)劃體量將遠超傳統(tǒng)運輸航空。中國民用航空局的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，我國注冊無人機數(shù)量已達126.7萬架，同比增長32.3%；對比傳統(tǒng)運輸飛機數(shù)量，截止2022年末我國民航全行業(yè)公共運輸飛機數(shù)量為4165架，粗略估算無人機數(shù)量為傳統(tǒng)運輸飛機300倍。ü

基于以上數(shù)據(jù)我們認為，無人機、eVTOL等低空飛行器使得低空航線規(guī)劃、飛行設(shè)備管理、數(shù)據(jù)通信等信息化管理的復(fù)雜度將大幅提升，有望帶動低空空管系統(tǒng)價值量提升；同時基于低空在旅游、消防、巡檢、農(nóng)業(yè)等多細分領(lǐng)域應(yīng)用推進，建設(shè)主體范圍也有望大幅擴張；我們預(yù)計包括飛行服務(wù)在內(nèi)的低空基礎(chǔ)設(shè)施作為低空產(chǎn)業(yè)最先落地的方向，或?qū)⒊蔀轵?qū)動萬億市場迸發(fā)的排頭兵。圖：中國低空經(jīng)濟市場規(guī)模及預(yù)測圖：我國注冊無人機數(shù)量3500035,00025,00014012010080126.770%60%50%40%60.93%2000095.883.21500015,0005,00036.59%51.731.89%32.25%50002023604020030%20%10%0%39.228.715.14%-5,0002025E低空經(jīng)濟市場規(guī)模（億元）2030E2035E201820192020202120222023數(shù)量（萬架）yoy注：參照民航局副局長韓鈞介紹及民航局發(fā)布數(shù)據(jù)資料：中國政府網(wǎng)、中國AOPA、研究院、國海證券研究所14二、三大業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，布局低空經(jīng)濟有望開啟新增長曲線2.1.1公司概況：背靠中電科，發(fā)展基礎(chǔ)牢固u萊斯信息成立于

1988年，由中電萊斯控股，是中電科面向民品市場的主要窗口和平臺。公司實控人為中電科；截至2023年三季報，公司第一大控股股東是中電萊斯，持股比例為60.32%。u中電萊斯：由中國電子科技集團有限公司于2018年1月批復(fù)組建，2018年8月28日正式掛牌，注冊資金10億元，位于江蘇南京。中電萊斯隸屬于中國電子科技集團有限公司，是在中電科二十八研究所基礎(chǔ)上組建成立的二級成員單位。中電萊斯主要業(yè)務(wù)聚焦“以指揮控制為核心的信息系統(tǒng)”主業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋信息系統(tǒng)體系設(shè)計、系統(tǒng)研制、產(chǎn)品開發(fā)、裝備制造、聯(lián)試驗證、運營服務(wù)等全產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)。中電萊斯設(shè)有總體論證與設(shè)計、創(chuàng)新研究、共性技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)、集成試驗等科研中心，系統(tǒng)工程、系統(tǒng)裝備等事業(yè)部和各領(lǐng)域研究部，并投資控股萊斯信息、溧陽公司、萊斯電子等公司。圖：中電萊斯組織架構(gòu)：隸屬中電科的二級成員單位圖：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)：中電萊斯為第一大股東（截至2024年一季度）萊斯信資料：中電萊斯信息官網(wǎng)、Wind、國海證券研究所162.1.2公司概況：形成民航空管+道路交管+城市治理三大業(yè)務(wù)板塊u公司是民用指揮信息系統(tǒng)整體解決方案提供商，主要面向民航空中交通管理、城市道路交通管理以及城市治理等行業(yè)的信息化需求，提供以指揮控制技術(shù)為核心的指揮信息系統(tǒng)整體解決方案和系列產(chǎn)品，主要產(chǎn)品均是軍事C3I理論及其關(guān)鍵技術(shù)在民用方面的衍生應(yīng)用；三大主要業(yè)務(wù)民航空中交通/城市道路交通管理/城市治理分別成立于2006/2004/1998年。u競爭優(yōu)勢深厚，研制首個國產(chǎn)民航區(qū)管主用系統(tǒng)。經(jīng)過多年發(fā)展與積累，公司已經(jīng)在各個業(yè)務(wù)領(lǐng)域形成了獨立的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售體系，在民用指揮信息系統(tǒng)領(lǐng)域中積累了豐富的大型系統(tǒng)集成、系統(tǒng)研制、軟件開發(fā)等項目經(jīng)驗，積累了深厚的客戶資源，形成了廣泛的市場覆蓋和市場競爭優(yōu)勢。在民航空中交通管理領(lǐng)域，公司研制的“空管自動化系統(tǒng)”獲得國內(nèi)首個中國民航局主用系統(tǒng)正式使用許可證，同時也是我國首個民航空管區(qū)域級主用國產(chǎn)化系統(tǒng)，打破了進口系統(tǒng)的壟斷，成功進軍技術(shù)難度大、級別高的區(qū)域領(lǐng)域。圖：公司發(fā)展歷程圖：公司主要業(yè)務(wù)資料：公司公告、公司招股書、國海證券研究所172.2民航空中交通管理：空中交通管理+機場信息化+低空飛行服務(wù)u該領(lǐng)域面向民航局、空管局及其下屬機構(gòu)，機場集團及其下屬公司，低空飛行管理部門三類用戶，提供空中交通管理、機場信息化和低空飛行服務(wù)三類產(chǎn)品。保障民航和通航客/貨飛機在機場場面、飛行空域范圍內(nèi)空中交通運行的安全、有序和高效；針對未來低空經(jīng)濟引發(fā)交通出行方式重大變革蘊含的發(fā)展機遇，提供低空城市交通運行場景下，實現(xiàn)大規(guī)模、高密度、靈活自主的低空智聯(lián)保障體系。圖：民航空中交通管理產(chǎn)品體系資料：公司公告182.2.1空中交通管理：面向民航局、空管局及其下屬機構(gòu)，涵蓋指揮+流量管理系統(tǒng)指揮類系統(tǒng)：利用通信、導(dǎo)航技術(shù)和監(jiān)控手段對飛機飛行活動進行監(jiān)視和控制，為民用航空器的飛行提供各類空中交通管理服務(wù)，有效維護空中交通秩序，促進空中交通安全。主要產(chǎn)品包括空管自動化系統(tǒng)、塔臺自動化系統(tǒng)、空管模擬機系統(tǒng)等。流量量管理類系統(tǒng)主要是空中交通流量管理系統(tǒng)，主要作用是在可能或預(yù)期可能超過空中交通

系統(tǒng)的可用容量時，及時制定流量控制策略或預(yù)案，為系統(tǒng)提供及時、精確的信息，確保最大限容量，盡可能減少延誤。度地高效利用空中交通圖：指揮類系統(tǒng)的運行示意圖圖：流量管理類系統(tǒng)的運行示意圖資料：公司公告192.2.1空中交通管理：指揮類及流量管理類協(xié)同發(fā)展表：指揮類產(chǎn)品及流量產(chǎn)品具體情況產(chǎn)品類別產(chǎn)品名稱子產(chǎn)品/系統(tǒng)模塊用途空管自動化系統(tǒng)是保障民航飛行安全的重要指揮控制信息系統(tǒng)。通過報告飛機的飛行信員提供航班實時準確飛行動態(tài)，能夠預(yù)測潛在沖突危險，

保障航班飛行安全，員的工作負擔(dān)，提高航路運行效率。空管自動化系統(tǒng)空中交通自動化系統(tǒng)。息，為航空減輕航空塔臺自動化系統(tǒng)是為機場范圍內(nèi)航班進離港、地面運行提供服務(wù)的工作平臺，

供塔臺塔臺電子進程單系統(tǒng)；高級場面活動引導(dǎo)與控制系統(tǒng)；集成塔臺系統(tǒng)。員或機坪

員使用。包括塔臺電子進程單、高級場面活動引導(dǎo)與控制、塔臺自動化系統(tǒng)，指揮類系統(tǒng)塔臺自動化系統(tǒng)空管模擬機系統(tǒng)從電子化手段和可視化運行兩個角度，為場面運行提供智能保障手段，

有效提升場面運行效率?？展苣M機系統(tǒng)通過虛擬數(shù)據(jù)環(huán)境仿真真實系統(tǒng)為

員提供程序

環(huán)境下的模擬訓(xùn)練平臺，通過設(shè)定訓(xùn)練席位、編制訓(xùn)練劇本、模擬飛行員操作，對學(xué)員進行

技能、操作程序訓(xùn)練以及

規(guī)則演練。操作流程、實現(xiàn)空中交通業(yè)務(wù)技能培訓(xùn)。塔臺模擬機；和（程序）模擬機?？展芰髁抗芾硐到y(tǒng)以平衡空域容量和流量關(guān)系為目標，主要對戰(zhàn)略、預(yù)戰(zhàn)術(shù)、戰(zhàn)術(shù)、跨境的流量預(yù)測、監(jiān)視，對扇區(qū)、航段、機場、航路交匯點各時段的流量分布及其相關(guān)計劃信息進行準確預(yù)測分析，輔助中國民航三級流量管理單位預(yù)見容量流量發(fā)展動向，及時制定流量控制策略。是改善空域容量、加大空域流量、提高空域利用率、提升航班正常率、實現(xiàn)區(qū)域內(nèi)多機場聯(lián)合放行的戰(zhàn)略決策平臺?？展芰髁抗芾硐到y(tǒng)；流量管理類系統(tǒng)

空管流量管理系統(tǒng)多機場協(xié)同放行決策系統(tǒng)。資料：公司公告、國海證券研究所202.2.2機場信息化：保障從前站起飛到落地、保障、起飛的航班運行全流程u在機場信息化方面，產(chǎn)品主要面向機場集團及其下屬公司，系統(tǒng)融合飛行計劃、綜合航跡、航行情報、氣象等內(nèi)外部相關(guān)數(shù)據(jù)，集成航班全業(yè)務(wù)流程，確保機場空側(cè)、地側(cè)的信息統(tǒng)一、準確。從空中態(tài)勢感知到地面監(jiān)測服務(wù)，從視頻感知到數(shù)字化感知，為機場提供全面、融合、精準的信息服務(wù)，實現(xiàn)空地一體化態(tài)勢監(jiān)控，保障從前站起飛到落地、保障、起飛的航班運行全流程。主要產(chǎn)品包括機場生產(chǎn)運行管理系統(tǒng)、機場機坪塔臺自動化系統(tǒng)、凈空管理系統(tǒng)和機場泊位引導(dǎo)系統(tǒng)圖：機場信息化各類系統(tǒng)的運行示意圖資料：公司公告212.2.2機場信息化：保障從前站起飛到落地、保障、起飛的航班運行全流程圖：機場信息化產(chǎn)品具體情況產(chǎn)品類別產(chǎn)品名稱子產(chǎn)品/系統(tǒng)模塊用途機場生產(chǎn)運行管理系統(tǒng)將機場內(nèi)各信息系統(tǒng)集成，

以航班信息為主，

提供機場信息共享環(huán)境，對機場生產(chǎn)指揮和地面服務(wù)的各種信息進行處理，為機場提供數(shù)據(jù)共享、航班管理、資源管理、航班保障、指揮調(diào)度、決策分析等一體化生產(chǎn)運行管理能力。系統(tǒng)支持機場各生產(chǎn)運行部門在統(tǒng)一協(xié)調(diào)指揮下進行調(diào)度管理，并為機場、旅客、航空公司提供與航班運行相關(guān)的信息服務(wù)，實現(xiàn)機場生產(chǎn)信息自動化和智能化。機場信息集成系統(tǒng):機場協(xié)同決策系統(tǒng):航班信息顯示系統(tǒng)。機場生產(chǎn)運行管理系統(tǒng)機場機坪塔臺自動化系統(tǒng)范圍主要包括飛機從廊橋、停機位推出至跑道頭的等待位置，

作機坪塔臺電子進程單系統(tǒng)：為地面運行管理及空地協(xié)同支持系統(tǒng)，

有效整合機場、空管、航空公司的信息，調(diào)動機場場面保障機場機坪塔臺自動化系統(tǒng)機坪塔臺自動化系統(tǒng)：資源，

發(fā)揮機場在地面運行的主導(dǎo)作用。系統(tǒng)供機場機坪員使用，主要負責(zé)引導(dǎo)和指揮航空器機場信息化系統(tǒng)機坪全景視頻增強系統(tǒng)。

推出、開車、滑行、拖拽等工作，系統(tǒng)通過協(xié)調(diào)機場各個保障單位，

有效保證飛機運行安全，

提高場面管理效率。凈空管理系統(tǒng)利用遙感技術(shù)主動更新機場周邊建筑物、地塊的變化狀況，具備在三維場景中對機場凈空區(qū)障礙物進行定量評價與動態(tài)管理的能力，可協(xié)助管理者及時發(fā)現(xiàn)機場凈空區(qū)內(nèi)的潛在危險障礙物與超限建筑物，提高機場飛行區(qū)凈空管理水平。凈空管理系統(tǒng)飛機泊位引導(dǎo)系統(tǒng)是一種能自動化引導(dǎo)滑行飛機迅速到達機坪停機位位置并準確停泊的一套人機對話指揮系統(tǒng)，該系統(tǒng)通過激光或視頻傳感器監(jiān)測接近泊位的飛機位姿與速度信息，并通過停泊位前方的顯示裝置顯示飛機位姿與速度等信息，可有效引導(dǎo)不同機型的航空器到不同停止線上與登機橋準確對接。飛機泊位引導(dǎo)系統(tǒng)資料：公司公告222.2.3低空飛行服務(wù)：提供低空飛行服務(wù)管理平臺、飛行服務(wù)中心/服務(wù)站等產(chǎn)品u在低空運行管理方面，產(chǎn)品主要為低空飛行管理部門提供面向多運營人、多類型無人機、多場景下，以情報數(shù)據(jù)、氣象數(shù)據(jù)、城市數(shù)據(jù)等為底座，集成空域劃設(shè)工具、飛行計劃一站式審批報備、運行全過程管理、仿真試驗為一體的系統(tǒng)平臺。針對未來低空經(jīng)濟引發(fā)交通出行方式重大變革，提供低空城市交通運行場景下，大規(guī)模、高密度、靈活自主的低空智聯(lián)保障體系。主要產(chǎn)品包括國家/省/市低空飛行服務(wù)管理平臺、飛行服務(wù)中心/服務(wù)站、面型應(yīng)用場景的無人機管控系統(tǒng)。圖：低空飛行服務(wù)各類系統(tǒng)的運行示意圖圖：低空飛行服務(wù)產(chǎn)品具體情況產(chǎn)品類別產(chǎn)品名稱用途國家/省/市低空飛行服務(wù)管理平臺集成低空保障協(xié)同感知網(wǎng)(融合通信、導(dǎo)航、監(jiān)視、氣象、機載等各類基礎(chǔ)設(shè)施信息)，

為飛行管理部門提供空域規(guī)劃及管理、飛行計劃和放飛審核審批、空域態(tài)勢監(jiān)管、低空國家/省/市低空飛行

運行大流量/高密度飛行和有人無人數(shù)據(jù)協(xié)同等服務(wù)。服務(wù)管理平臺與軍航、民航、政府、企業(yè)建立安全及時有效的數(shù)據(jù)交互，為有人/無人機提供飛行計劃服務(wù)、氣象服務(wù)、情報服務(wù)、監(jiān)視服務(wù)等功能；

為個人/企業(yè)用戶提供飛行計劃申請、放飛申請、航空情報、搜尋救援等服務(wù)。低空飛行服務(wù)系統(tǒng)飛行服務(wù)中心/服務(wù)站系統(tǒng)以為運營人提供便利的服務(wù)、飛行服務(wù)中心/服務(wù)

為監(jiān)管方提供高效的監(jiān)管手段為目標，為通用航空飛站行提供氣象、飛行計劃、航空情報、監(jiān)視、搜尋救援等服務(wù)，

保證飛行的安全、高效。面向應(yīng)用場景的無人機管控系統(tǒng)主要針對政府管理、運營人應(yīng)用和個人應(yīng)用，支持城市治理、環(huán)境治理、能源巡檢、安防應(yīng)急等多場景應(yīng)用，監(jiān)控?zé)o人機是否按照預(yù)定申報的飛行內(nèi)容進行飛行，避免出現(xiàn)一些不必要的事故或被非法使用。面向應(yīng)用場景的無人機管控系統(tǒng)資料：公司公告232.2.4業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)：商業(yè)模式以系統(tǒng)研制為主、空管自動化系統(tǒng)占比60%圖：民航空中交通管理收入結(jié)構(gòu)-按業(yè)務(wù)形式劃分（單位：億元）u

民航空中交通管理業(yè)務(wù)以系統(tǒng)研制為主。系統(tǒng)研制項目產(chǎn)品定制化程度較高，系統(tǒng)集成項目以民航空管工程及機場工程為主，該類項目是近三年公司新開拓的民航空管業(yè)務(wù)項目，項目金額占比較少。765432106.044.473.84u

2022年，民航空中交通管理產(chǎn)品中占比最大的為空管自動化系統(tǒng)，收入2.85億元，占比60%；空管場面管理/機場機坪塔臺自動化系統(tǒng)/空管模擬機系統(tǒng)占比為10%/

16%/14%，空管流量管理下系統(tǒng)占比下滑至小于1%。0.360.13

0.110.18

0.110.02202020212022系統(tǒng)研制

系統(tǒng)集成

維保、售后及服務(wù)圖：民航空中交通管理收入結(jié)構(gòu)-按產(chǎn)品劃分（單位：億元）圖：民航空中交通管理板塊毛利率50%48%46%44%42%40%38%36%34%32%30%49%3.53.062.8532.522.332.2140.53%1.5138%38%37%0.750.690.630.520.410.510.170.460.350.310.500.006202020212022空管自動化系統(tǒng)空管場面管理系統(tǒng)機場機坪塔臺自動化系統(tǒng)空管模擬機系統(tǒng)空管流量管理系統(tǒng)20192020202120222023資料：公司招股書、Wind、國海證券研究所242.2.5發(fā)展優(yōu)勢：空管自動化龍頭，受益于“8+N”布局體系有望持續(xù)高增圖：國內(nèi)空管自動化系統(tǒng)市占率（截至2022年12月）u

空管自動化市占率國內(nèi)第一。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至

2022年1%2%2%12月全國空管體系有

7

個地區(qū)局、37

個分局站，共

44

個空管用戶，空管自動化運行系統(tǒng)共

88

套（每個客戶主用+備用各1套），由國內(nèi)外

7個廠家提供；其中，公司提供

37套（主用

28套，備用

9

套），市占率

42%（主用系統(tǒng)占比

63.64%），全國領(lǐng)先。6%18%42%u

大型區(qū)域中心“8+N”布局體系。我國將持續(xù)優(yōu)化區(qū)管布局，在現(xiàn)29%有北上廣等

8

個大型區(qū)域中心基礎(chǔ)上，超前規(guī)劃增加大型區(qū)域中心，大批空管重點工程將先后開工建設(shè)，到達使用年限的第一批萊斯信息成都空管公司英翔泰雷茲川大智勝英德拉TELEPHONICS國產(chǎn)自動化系統(tǒng)也將升級更新，推動我國空管系統(tǒng)投資額快速上升。圖：中國民航七大地區(qū)管理局所在城市和管轄范圍圖：“十一五”至

2022年我國空管系統(tǒng)投資規(guī)模所在城市沈陽管轄范圍300250250東北華北西北華東黑龍江、吉林、遼寧三省區(qū)的機場北京、天津、河北、內(nèi)蒙古、山西五省區(qū)的機場北京西安上海200150陜西、甘肅、寧夏、青海四省區(qū)的機場上海、江蘇、浙江、安徽、山東、福建、江西七省區(qū)的機場117120100500河南、湖北、湖南、廣西、廣東、海南六省區(qū)的機場5050中南西南廣州成都四川、重慶、貴州、云南、西藏五省區(qū)的機場2006-20102011-20152016-202020212022新疆

烏魯木齊新疆的機場投資規(guī)模（億元）資料：公司公告、民航空管局、、大同通航產(chǎn)業(yè)園、國海證券研究所252.2.6低空經(jīng)濟布局：承建江蘇首個A類飛行服務(wù)站、先后承擔(dān)多地通航機場建設(shè)任務(wù)u

公司深耕于空中交通服務(wù)、低空飛行服務(wù)信息化等業(yè)務(wù)，面向飛行服務(wù)站、通航機場、通航公司等企事業(yè)單位。u

承建江蘇首個A類飛行服務(wù)站。2020年江蘇首條跨省低空短途通勤航線（鎮(zhèn)江大路—浙江建德千島湖）正式上線運行，為配合低空飛行的需要，落實省政府與中國電科集團的戰(zhàn)略合作協(xié)議，全省首個布局規(guī)劃A類飛行服務(wù)站—江蘇（鎮(zhèn)江大路）通用航空飛行服務(wù)站建設(shè)同步啟動。萊斯承建該飛行服務(wù)站，提供了涵蓋通航飛行服務(wù)信息系統(tǒng)、ADS-B地面站、內(nèi)話、VHF甚高頻電臺

的一攬子解決方案，成為江蘇省內(nèi)沿江八市的重要通用航空飛行服務(wù)設(shè)施，2021年該飛行服務(wù)站正式完成竣工驗收并投入運營。此后，公司先后承擔(dān)了江蘇徐州、安徽合肥等地以飛行服務(wù)站為核心的通航機場建設(shè)任務(wù)。2024年初中標安徽新技術(shù)融合應(yīng)用低空飛行服務(wù)平臺項目，是公司基于前期承建的肥東白龍通航機場、安徽省低空航路信號補盲（一、二期）等項目后，落地的又一平臺級標桿項目，基本實現(xiàn)了省級低空飛行服務(wù)保障整體解決方案體系構(gòu)建。圖：江蘇首條低空通勤航線圖：江蘇鎮(zhèn)江大路通用機場表：江蘇省A類通用機場情況地市機場飛行區(qū)指標最大使用機型類別南京

老山直升機場

表面直升機場(R20m)

羅賓遜R44A2無錫

華西直升機場

表面直升機場

(R26m)直-9A2A2A1A1A1A1A1蘇州

唯亭直升機場

表面直升機場(R40m)

羅賓遜R44楊廟農(nóng)用機場

跑道型機場(600*30)

Y5-B、N5-A徐州新沂通用機場

跑道型機場(800*30)運12鎮(zhèn)江

大路通用機場

跑道型機場

(600*30)

運5-B、運12射陽通用機場

跑道型機場

(800*30)建湖通用機場

跑道型機場(800*30)運12運12鹽城資料：公司公眾號、大港信息港、通航委、國海證券研究所262.2.6低空經(jīng)濟布局：力爭成為國家低空智聯(lián)服務(wù)體系建設(shè)的產(chǎn)業(yè)主力軍u

2021年公司配合戰(zhàn)略合作伙伴上馬“無人機試驗云”，對接全國13個無人機試驗區(qū)的運行業(yè)務(wù)，收集運行數(shù)據(jù)，開展前沿的低空運行概念和四維軌跡預(yù)測等關(guān)鍵技術(shù)研究。u

2022年公司中標提供一整套低空飛行服務(wù)仿真驗證平臺的工程項目，公司作為工程總包單位，正聯(lián)合多家高新技術(shù)企業(yè)共同推進低空運行項目開展，對即時配送、物流快遞、市內(nèi)載客、城際載客等城市智慧空中出行場景運行概念進行驗證，為低空活動和經(jīng)濟發(fā)展所需“一站式”的智能融合低空系統(tǒng)提供運行實例參考，該運行仿真平臺將在深圳等地實際試驗運行。u

公司力爭成為國家低空智聯(lián)服務(wù)體系建設(shè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展主力軍。公司作為民航空管國產(chǎn)化龍頭企業(yè)，未來將以示范區(qū)項目建設(shè)為契機，立足業(yè)務(wù)優(yōu)勢，打造低空運營服務(wù)和飛行保障為核心的關(guān)鍵產(chǎn)品；公司當前正在論證推進低空智聯(lián)體系的布局及核心產(chǎn)品研發(fā)，將通過與政府部門的深度合作，積極推動地方和行業(yè)對低空運行體系的建設(shè)，深化城市治理與智慧民航開發(fā)利用和低空運行場景應(yīng)用。表：我國首批13個民用無人駕駛航空試驗基地（試驗區(qū)）圖：低空智聯(lián)網(wǎng)示意圖序號1地區(qū)華東華東西南中南中南華東華北華北西北東北華東華東華東申請主體目標定位海島場景上海市金山區(qū)浙江省杭州市四川省自貢市2城市場景3支線物流4廣西壯族賀州市綜合應(yīng)用拓展城市場景5河南省安陽市江蘇省南京市天津市濱海新區(qū)北京市延慶區(qū)陜西省榆林市遼寧省沈陽市山東省東營市安徽省安慶市江西省贛州市6綜合應(yīng)用拓展綜合應(yīng)用拓展綜合應(yīng)用拓展支線物流78910111213綜合應(yīng)用拓展綜合應(yīng)用拓展綜合應(yīng)用拓展綜合應(yīng)用拓展資料：翼威視界、

航空學(xué)報CJA、國海證券研究所272.3城市道路交通管理：城市交通指揮控制+城市交通安全管控+城市交通管理效能提升u

城市道路交通管理面向公安、交警、交通運輸?shù)冉煌ü芾聿块T，主要提供城市交通指揮控制、城市交通安全管控和城市交通管理效能提升三類產(chǎn)品，支撐城市交通擁堵治理、交通安全管控及管理效能提升。圖：城市道路交通管理產(chǎn)品體系資料：公司公告、國海證券研究所282.3.1城市交通指揮控制：提供交通信號控制系統(tǒng)+交通信號控制設(shè)備u

交通信號控制系統(tǒng)具備實現(xiàn)城市道路交通信號的管理、控制及優(yōu)化，包括行人、車輛、路況等數(shù)據(jù)采集分析，擁堵問題分析，信號控制方案推薦，紅綠燈信號協(xié)同控制，控制反饋評估等功能，并具備評估優(yōu)化能力，以改善交通擁堵問題，提升公眾出行效率。u

交通信號控制設(shè)備是交通信號控制系統(tǒng)中位于城市道路交叉口現(xiàn)場的底層執(zhí)行單元，核心功能是實現(xiàn)交叉口交通紅綠燈信號控制，兼有交通流信息采集、通信、交叉口監(jiān)控等功能。圖：交通信號控制系統(tǒng)示意圖圖：交通信號控制設(shè)備的運行示意圖資料：公司招股書、國海證券研究所292.3.2城市交通指揮控制：深耕智能交通領(lǐng)域，產(chǎn)品持續(xù)推陳出新u公司持續(xù)深耕智能交通領(lǐng)域。公司自“七五”、“八五”‘國家重點科技攻關(guān)期間研制首套國產(chǎn)化自適應(yīng)信號控制機及系統(tǒng)以來，持續(xù)深耕智能交通領(lǐng)域，圍繞安全防控、秩序保障、指揮調(diào)度、網(wǎng)聯(lián)服務(wù)等方向，打造契合實戰(zhàn)應(yīng)用的產(chǎn)品與應(yīng)用體系。產(chǎn)品與服務(wù)覆蓋全國300多個地區(qū)，打造北京、重慶、南京等多個超大特大城市的精品工程，并開拓肯尼亞、贊比亞、古巴、白俄羅斯等海外市場。u近年來公司交管產(chǎn)品持續(xù)推陳出新。公司在原有HT2000型信號控制機的基礎(chǔ)上進行更新?lián)Q代，推出了融合智能運維、車路協(xié)同、邊緣計算能力的HT3000、HT4000系列新產(chǎn)品。同時，針對交警用戶疏堵保暢痛點問題，基于交通工程理念，結(jié)合大數(shù)據(jù)、人工智能技術(shù)，于2023年自主研發(fā)交通緩堵優(yōu)化系統(tǒng)，構(gòu)建感知，診斷、優(yōu)化、評價的信號配時管理閉環(huán)流程，助力交警緩解城市交通擁堵問題。表：城市道路交通管理領(lǐng)域主要產(chǎn)品產(chǎn)品類別產(chǎn)品名稱子產(chǎn)品/系統(tǒng)模塊路口全息控制；匝道控制：用途城市路口信號控制系統(tǒng)基于交通流、交通事件等數(shù)據(jù)源，結(jié)合歷史數(shù)據(jù)比對，

分析在不同條件下的路口交通運行特征，通過路口全息控制、匝道控制等信號控制功能，

提高城市道路通行率，

減少交通擁堵，確保交通暢通。城市路口信號控制系統(tǒng)突發(fā)事件處置控制：行人過街保障控制可變車道控制；潮汐車道控制城市道路交通信號控制系統(tǒng)城市可變車道信號控制系統(tǒng)基于路側(cè)多源檢測數(shù)據(jù)，

根據(jù)可變車道、潮汐車道變更情況，判斷控制需求，協(xié)同控制誘導(dǎo)牌、移動隔離護欄等交通設(shè)施。城市可變車道信號控制系統(tǒng)特殊車輛優(yōu)先信號控制系統(tǒng)公交優(yōu)先控制；有軌電車優(yōu)先控制；特種車輛優(yōu)先控制特殊車輛優(yōu)先信號控制系統(tǒng)采集分析不同環(huán)境下的檢測數(shù)據(jù)，

識別控制場景，

融合分析優(yōu)先車輛和社會車輛通行需求，

調(diào)整控制方案，

保障優(yōu)先車輛通行，

同步降低對社會車輛通行的影響。HT1000

具備單點優(yōu)化、感應(yīng)控制、系統(tǒng)優(yōu)化、應(yīng)急疏導(dǎo)等控制功能；

最大可驅(qū)動48路燈控輸出：

適用交通信號控制設(shè)備

HT1000交通信號控制設(shè)備

HT2000--于位置偏遠、孤立的小路口、行人過街感應(yīng)路口。HT2000具備單點優(yōu)化、信號優(yōu)先、感應(yīng)控制、協(xié)調(diào)控制、全息控制等功能；

標配

54路燈控輸出，

最大可驅(qū)動

108路燈控輸出；

支持城市路口多種復(fù)雜場景智能控制。城市道路交通信號控制設(shè)備HT3000具備單點優(yōu)化、信號優(yōu)先、協(xié)調(diào)控制、全息控制、多時段控制、黃燈閃爍控制等多種控制功能；標配60路燈控輸出，

最大可驅(qū)動

108路燈控輸出；

支持城市交通各類復(fù)雜場景全面控制，并且通過歐盟標準符合性認證和出口許可。交通信號控制設(shè)備HT3000-資料：公司招股書、國海證券研究所302.3.3收入結(jié)構(gòu)：商業(yè)模式以系統(tǒng)集成為主，自有產(chǎn)品成熟度較高圖：城市道路交通業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)-按業(yè)務(wù)形式劃分（單位：億元）u業(yè)務(wù)模式以系統(tǒng)集成為主,產(chǎn)品端以信號控制系統(tǒng)為大頭。公司在該業(yè)務(wù)板塊產(chǎn)品研發(fā)成熟度高，多為自有定型產(chǎn)品應(yīng)用（指公司自研可批量生產(chǎn)銷售的產(chǎn)品），軟件定制化程度較低。2022年城市道路交通管理業(yè)務(wù)板塊中，控制系統(tǒng)收入3.02億元，占比79%，控制設(shè)備收入為0.81億元，占比約21%。43.533.433.112.82.521.510.820.630.53u毛利率穩(wěn)步提升。2023年城市道路交通管理業(yè)務(wù)毛利率為22.44%，0.190.210.500.09我們認為隨著公司產(chǎn)品成熟度不斷提高，毛利率有望逐步向好。20202021系統(tǒng)集成

自主設(shè)備銷售

維保、售后及服務(wù)2022圖：城市道路交通業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)-按產(chǎn)品劃分（單位：億元）圖：道路交通業(yè)務(wù)毛利率30%29.26%26.89%43.533.6123.32%25%20%15%10%5%22.44%3.163.0217.13%2.521.510.810.640.560.502020202120220%20192020202120222023城市道路交通信號控制系統(tǒng)

城市道路交通信號控制設(shè)備資料：公司招股書、Wind、國海證券研究所312.3.4市場空間：智慧交通市場規(guī)模穩(wěn)定增長，交通建設(shè)政策持續(xù)推進u城市智能交通管理產(chǎn)品體系：城市智能交通管理系統(tǒng)分為主要九大分類產(chǎn)品，其中主要包含交通信號控制系統(tǒng)與設(shè)備、交通信息采集發(fā)布系統(tǒng)與設(shè)備、智能公交系統(tǒng)與設(shè)備、電子警察系統(tǒng)與設(shè)備、卡口系統(tǒng)與設(shè)備、道路視頻監(jiān)控系統(tǒng)與設(shè)備、交通指揮類系統(tǒng)與設(shè)備、出租車信息服務(wù)管理系統(tǒng)與設(shè)備和智能停車系統(tǒng)與設(shè)備。u市場空間：據(jù)賽文交通網(wǎng)，2022年我國城市智能交通市場規(guī)模670.7億元，同比+7%，2018~2022

年間復(fù)合增長率為

9.3%；2022年我國信號控制系統(tǒng)與設(shè)備市場規(guī)模為118億元，同比+1%。u需求驅(qū)動：①2019年中央、國務(wù)院印發(fā)《交通強國建設(shè)綱要》指出，到2035年基本建成交通強國；②截至2022年末我國常住人口城鎮(zhèn)化率達65.22%，城鎮(zhèn)化現(xiàn)代化建設(shè)將持續(xù)加速交通管理領(lǐng)域發(fā)展；③交通運輸部印發(fā)《推進綜合交通運輸大數(shù)據(jù)發(fā)展行動綱要（2020-2025

年）》到2025年，綜合交通運輸大數(shù)據(jù)標準體系更加完善，基礎(chǔ)設(shè)施、運載工具等成規(guī)模、成體系的大數(shù)據(jù)中心基本建成。圖：交通系統(tǒng)組成及功能架構(gòu)圖：中國智慧交通及信號控制系統(tǒng)與設(shè)備市場規(guī)模670.770016%14%12%10%8%625.3589.16005004003002001000512.3470.36%4%109.6112.2116.911898.52%0%20182019202020212022智慧交通市場規(guī)模（億元）交通信號控制系統(tǒng)與設(shè)備市場規(guī)模智慧交通市場同比增速交通信號控制市場同比增速資料：公司招股書、賽文交通網(wǎng)、國海證券研究所322.3.5競爭優(yōu)勢：位列多個智慧交通top榜單，核心競爭力凸顯表：2023年我國城市智能交通（除停車）千萬項目中標市場規(guī)模top10u千萬級項目規(guī)模穩(wěn)步增長。據(jù)ITS114不完全統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月底，我國城市智能交通（除停車）千萬項目市場規(guī)模約為283.85億，項目數(shù)1697個，市場項目平均規(guī)模約為1672.67萬。排名1中標人電信系中標金額（萬元）30387822748613097073367項目數(shù)（個）占比10.71%8.01%4.61%2.58%2.49%2.16%2.10%1.82%1.41%1.18%2251648722移動系3聯(lián)通系u位列多個智慧交通top榜單。據(jù)ITS114數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，萊斯上榜2023年我國城市智能交通（除停車）千萬項目中標市場規(guī)模top10,中標金額3.36億元。賽文交通網(wǎng)評選出的“2023年交通信號控制器行業(yè)年度出貨量榜單”中，萊斯信息、海康威視等知名企業(yè)位列其中。4中國二十二冶集團海信網(wǎng)絡(luò)科技中鐵系5707402856612587百度系5948116172798上海電科智能廣電系5155994009910南京萊斯信息33612圖：我國城市智能交通（除停車）千萬項目市場規(guī)模（左：個、右：億元）圖：賽文交通網(wǎng)評選“2023年交通信號控制器行業(yè)年度出貨量榜單”17451800160014001200100080016671697350300250200150100501400

296.12284.64283.85278.311289.981268219.44148.1260040020000201820192020202120222023數(shù)量（個）規(guī)模（億元）資料：ITS114、研究院、智慧交通、賽文交通網(wǎng)、國海證券研究所332.4城市治理業(yè)務(wù)：城市綜合治理+行業(yè)應(yīng)用+數(shù)據(jù)運營u在城市綜合治理層面，面向城市大數(shù)據(jù)局等政府信息化建設(shè)主管部門，提供跨層級、跨政府職能領(lǐng)域、跨行業(yè)主管部門的以態(tài)勢感知、監(jiān)測預(yù)警、協(xié)同應(yīng)用與指揮決策為核心功能的城市綜合指揮平臺。在行業(yè)應(yīng)用層面，面向發(fā)改部門提供公共信用信息服務(wù)平臺，面向國防動員與應(yīng)急管理部門提供國動應(yīng)急指揮相關(guān)信息系統(tǒng)。在數(shù)據(jù)運營服務(wù)層面，面向數(shù)據(jù)主管部門和數(shù)據(jù)授權(quán)運營單位提供數(shù)據(jù)要素治理平臺、信用數(shù)據(jù)要素應(yīng)用系統(tǒng)和金融信貸數(shù)據(jù)服務(wù)平臺，釋放數(shù)據(jù)要素潛能，賦能現(xiàn)代化城市治理和民生服務(wù)。圖：城市治理產(chǎn)品體系資料：公司公告342.4.1城市綜合治理：提供專業(yè)性智慧應(yīng)用，覆蓋城市運行、應(yīng)急指揮調(diào)度等多場景u城市綜合指揮平臺是城市治理體系和治理能力建設(shè)的核心平臺。平臺以城市指揮決策為核心，匯聚政府、企業(yè)和社會數(shù)據(jù)資源，接入部門業(yè)務(wù)系統(tǒng)，融合視頻和物聯(lián)感知信息，圍繞政府職能，構(gòu)建多層級智慧場景應(yīng)用，具備智能決策和綜合指揮等能力，是支撐城市級綜合治理事件協(xié)同處置，有效提升城市治理效能和綜合指揮能力的重要平臺。圖：城市綜合指揮平臺的運行示意圖圖：城市綜合指揮平臺產(chǎn)品具體情況產(chǎn)品類別產(chǎn)品名稱子產(chǎn)品/系統(tǒng)模塊用途城市綜合指揮平臺以城市治理體系和治理能力現(xiàn)代化為目標，面向城市管理者和決策者，

提供最高級別城市運行監(jiān)測、智能決策和綜合指揮平臺。通過智慧場智慧場景應(yīng)用：

景應(yīng)用與重大專題分析，為不同角色的城市綜合治

城市綜合指揮

重大專題分析：

管理決策者提供個性化、差異化的城市理平臺決策支持系統(tǒng)：

態(tài)勢組織模式：

自動聚類聚焦城市發(fā)展、綜合指揮系統(tǒng)。

重大事件，為決策者提供決策支持建議和工具，并將決策者的工作安排通過綜合指揮進行部署，支撐城市級綜合治理事件的協(xié)同處置，提升城市治理智能化水平。資料：公司公告352.4.2行業(yè)應(yīng)用：公共信用信息服務(wù)平臺是社會信用體系建設(shè)的信息化核心基礎(chǔ)設(shè)施u公共信用信息服務(wù)平臺是社會信用體系建設(shè)的信息化核心基礎(chǔ)設(shè)施。平臺以數(shù)據(jù)資源管控為核心，通過將職能部門在履職中產(chǎn)生的信用信息（資質(zhì)、行政許可/獎罰、履約、法院判決等）進行記錄、整合、加工，形成覆蓋社會全員（企業(yè)、機關(guān)事業(yè)單位、自然人等）的信用檔案，構(gòu)建國家級、省級、市級、區(qū)縣級四級公共信用信息共享交換體系。圍繞政務(wù)誠信、社會誠信、商務(wù)誠信、司法公信四大領(lǐng)域，為監(jiān)管部門、征信機構(gòu)、社會公眾提供綜合化和專業(yè)化公共信用信息服務(wù)，在社會信用體系建設(shè)領(lǐng)域形成了綜合性的解決方案。圖：公共信用信息服務(wù)平臺的運行示意圖圖：公共信用信息服務(wù)平臺產(chǎn)品具體情況產(chǎn)品類別

產(chǎn)品名稱

子產(chǎn)品/系統(tǒng)模塊用途公共信用信息服務(wù)平臺是以信用信息資源管控平臺為核心，通過將政府職能部門在履職信用信息資源管

中產(chǎn)生的信用信息進行記錄、整合、加工，控平臺；形成覆蓋社會全員(企業(yè)、機關(guān)事業(yè)單位、自公共信用信

聯(lián)合獎懲系統(tǒng)；

然人等)的信用檔案，并構(gòu)建信用報告、信用息服務(wù)平臺

雙公示系統(tǒng)；

審查、聯(lián)合獎懲、雙公示、信用評級等信用企業(yè)信用評級系

產(chǎn)品或信用應(yīng)用，

為政府部門、市場主體、行業(yè)應(yīng)用統(tǒng)。社會公眾提供公共信用信息服務(wù)平臺，有助于提升行政管理效能，

降低市場運行成本，促進社會誠信意識和誠信水平提升。資料：公司公告362.4.2行業(yè)應(yīng)用：應(yīng)急管理綜合應(yīng)用平臺是城市安全保障的核心業(yè)務(wù)平臺u應(yīng)急管理綜合應(yīng)用平臺是城市安全保障的核心業(yè)務(wù)平臺。平臺匯聚整合各類應(yīng)急資源數(shù)據(jù)，構(gòu)建統(tǒng)一指揮、專常兼?zhèn)?、反?yīng)靈敏、上下聯(lián)動、平戰(zhàn)結(jié)合的多級應(yīng)急管理體系，集監(jiān)測預(yù)警、指揮救援、決策支持、政務(wù)管理為一體，圍繞綜合應(yīng)急管理、化工園區(qū)管理、消防救援大領(lǐng)域，為應(yīng)急管理部門、化工園區(qū)、消防救援隊伍提供綜合化和專業(yè)化應(yīng)急管理和救援指揮服務(wù)，保障日常管理和突發(fā)事件救援工作，提升應(yīng)急響應(yīng)、指揮、處置能力和集成基礎(chǔ)保障能力。圖：應(yīng)急管理綜合應(yīng)用平臺的運行示意圖圖：應(yīng)急管理綜合應(yīng)用平臺產(chǎn)品具體情況產(chǎn)品類別產(chǎn)品名稱子產(chǎn)品/系統(tǒng)模塊用途綜合應(yīng)急管理系統(tǒng)面向政府、應(yīng)急管理部門，建立涵蓋安全生產(chǎn)管理、自然災(zāi)害防災(zāi)減災(zāi)、事故災(zāi)害指揮救援的日常管理、戰(zhàn)時指揮的綜合應(yīng)急管理平臺。綜合應(yīng)急管理系統(tǒng)化工園區(qū)重大風(fēng)險防控系統(tǒng)面向化工園區(qū)管委會，

按照化工園區(qū)安全風(fēng)險智能化管控平臺建設(shè)指南和重大風(fēng)險防控要求，

建立涵蓋六大模塊的園區(qū)應(yīng)急管理平臺。應(yīng)急管理綜合應(yīng)用平臺化工園區(qū)重大風(fēng)險防控系統(tǒng)行業(yè)應(yīng)用消防一體化作戰(zhàn)指揮平臺面向消防救援各總、支、大隊，建立覆蓋高低大化復(fù)雜災(zāi)害場景的指揮救援系統(tǒng)，將平時和戰(zhàn)時有機結(jié)合，

構(gòu)建現(xiàn)代化消防救援平臺。消防一體化作戰(zhàn)指揮平臺資料：公司公告372.4.3數(shù)據(jù)要素服務(wù)：積極響應(yīng)“數(shù)據(jù)要素╳”行動，加快布局數(shù)據(jù)要素業(yè)務(wù)u在數(shù)據(jù)運營服務(wù)方面，產(chǎn)品主要面向數(shù)據(jù)主管部門和數(shù)據(jù)授權(quán)運營單位，圍繞企業(yè)開展金融和商務(wù)經(jīng)營等多種應(yīng)用場景需要，在保證數(shù)據(jù)安全可控的前提下，實現(xiàn)公共數(shù)據(jù)的采集、加工、存儲和產(chǎn)品服務(wù)，提供公共數(shù)據(jù)應(yīng)用支撐與產(chǎn)品服務(wù)能力，充分發(fā)揮數(shù)據(jù)要素核心價值。主要產(chǎn)品包括數(shù)據(jù)要素治理支撐系統(tǒng)、信用數(shù)據(jù)要素應(yīng)用系統(tǒng)、金融信貸數(shù)據(jù)服務(wù)平臺等。圖：應(yīng)急管理綜合應(yīng)用平臺的運行示意圖圖：應(yīng)急管理綜合應(yīng)用平臺產(chǎn)品具體情況產(chǎn)品類別產(chǎn)品名稱

子產(chǎn)品/系統(tǒng)模塊用途數(shù)據(jù)要素治理平臺為用戶提供城市治理數(shù)據(jù)采集、治理、計算分析、共享交換的整體解決方案。針對多源異構(gòu)數(shù)據(jù)的生產(chǎn)加工、分析應(yīng)用、共享服務(wù)等場景，為用戶提供高可靠、高性能、高穩(wěn)定、易拓展、易管理的一站式數(shù)據(jù)要素服務(wù)中心。交換存儲子系統(tǒng)；治理計算子系統(tǒng)；服務(wù)應(yīng)用子系統(tǒng)。數(shù)據(jù)要素治理平臺信用數(shù)據(jù)要素應(yīng)用系統(tǒng)包括信用數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理系統(tǒng)、信用數(shù)據(jù)交換憑證系統(tǒng)、企業(yè)專用公共信用報告系統(tǒng)，通過大數(shù)據(jù)計算、復(fù)合數(shù)據(jù)加密、數(shù)據(jù)憑證等關(guān)鍵技術(shù)，打破行業(yè)數(shù)據(jù)壁壘，實現(xiàn)公共信用數(shù)據(jù)融合匯聚、數(shù)據(jù)安全共享，支撐行業(yè)數(shù)據(jù)應(yīng)用，發(fā)揮信用數(shù)據(jù)更大價值。信用數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理子系統(tǒng)；信用數(shù)據(jù)要

信用數(shù)據(jù)交換憑證數(shù)據(jù)運營服務(wù)素應(yīng)用系統(tǒng)子系統(tǒng)；企業(yè)專用公共信用報告子系統(tǒng)。金融信貸數(shù)據(jù)服務(wù)平臺為金融機構(gòu)全流程信貸業(yè)務(wù)提供高效便捷的數(shù)據(jù)服務(wù)，簡化申貸材料和流程，提高授信審批效率及核查精準度，強化信貸管理能力。金融信貸數(shù)據(jù)服務(wù)平臺金融智服。資料：公司公告382.4.4收入結(jié)構(gòu)：系統(tǒng)集成、研制及軟件開發(fā)為主，人防應(yīng)急系統(tǒng)高增圖：城市治理收入-按業(yè)務(wù)形式劃分（單位：億元）u城市治理板塊以系統(tǒng)集成、系統(tǒng)研制、軟件開發(fā)為主。其核心產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)為：2022年城市綜合指揮平臺收入2.26億元，占比45%，人防應(yīng)急指揮信息系統(tǒng)收入2.13億元，占比43%；公共信用信息服務(wù)平臺收入0.61億元，占比12%。2.51.9121.831.71.511.121.091.090.91u衛(wèi)星信道收入水平持續(xù)平穩(wěn)。國家人防辦將國家人防衛(wèi)星通信網(wǎng)管中心設(shè)立在萊斯信息，衛(wèi)星的信道租賃由萊斯信息運維，為各地人防辦提供租賃服務(wù)，并且定期簽訂租賃協(xié)議。0.590.480.500.190.190.170.210.140.05202020212022系統(tǒng)集成

系統(tǒng)研制

軟件開發(fā)

維保、售后及服務(wù)

衛(wèi)星信道圖：城市治理收入-按產(chǎn)品劃分（單位：億元）圖：城市治理板塊毛利率32.7125%20%15%10%5%24.01%22.76%24.43%22.21%2.522.2620.02%2.131.351.510.940.80.610.460.40.502020202120220%城市綜合指揮平臺

公共信用信息服務(wù)平臺

人防應(yīng)急指揮信息系統(tǒng)20192020202120222023資料：公司招股書、Wind、國海證券研究所392.4.5市場空間：受益于信息技術(shù)推動+城市規(guī)模擴大，城市治理市場規(guī)模穩(wěn)定增長表：中國公共信用數(shù)字化市場投資規(guī)模u定義：城市治理是指運用物聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)、空間地理信息集成等新一代信息技術(shù)，促進城市規(guī)劃、建設(shè)、管理和服務(wù)智慧化的新理念和新模式。25201510535%30%25%20%15%10%5%21.617.513.4u市場空間：①據(jù)中國信通院等多方數(shù)據(jù)，2022年我國智慧城市市11.210.1場規(guī)模達25萬億元，近幾年保持高速增長；②據(jù)統(tǒng)計，2022年我國公共信用數(shù)字化市場規(guī)模為21.6億元，2018-2022年平均增速為17.54%；③據(jù)應(yīng)急管理部等多方數(shù)據(jù)，2022年我國應(yīng)急裝備行業(yè)需求規(guī)模為20721億元。00%20182019202020212022投資規(guī)模（億元）yoy圖：中國智慧城市市場規(guī)模情況及其增長情況圖：中國應(yīng)急裝備行業(yè)需求規(guī)模及增長情況30252015105140%120%100%80%60%40%20%0%2500025%20%15%10%5%252072119055200001500021.081662916245150511302014.91109210.591191000050000803171302013657820126.93.542.110.650.690.790.9100%20122013201420152016201720182019202020212022201420152016201720182019202020212022市場規(guī)模（萬億元）yoy需求規(guī)模（億元）yoy資料：公司招股書、中國信通院、中國智慧城市產(chǎn)業(yè)與技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟等、國海證券研究所40三、業(yè)績逐步向好，民航+道路交管業(yè)務(wù)加速驅(qū)動3.1收入&利潤：2023年業(yè)績拐點向上，人效長期穩(wěn)定增長圖：公司營收及增速u

2023年公司業(yè)績拐點向上。2023年公司實現(xiàn)營收16.76億元，同比增長6%，2019-2023年CAGR為13%；2023年公司歸母凈利潤1.32億元，同比增長48%，2019-2023年CAGR為38%。2022年營收和歸母凈利潤增速下滑的主要原因是受到宏觀經(jīng)濟影響導(dǎo)致驗收項目減少所致。1816141210816.7650%40%30%20%10%0%16.1915.7613.4932%39%10.2320%66%42.45u

人效穩(wěn)步提升。2023年公司人均創(chuàng)利15.17萬元，2019-2023年CAGR為54%；2023年公司人均創(chuàng)收192.41萬元，2019-2022年CAGR為18%。-3%202220-10%201920202021營收（億元）20232024Q1同比圖：公司歸母凈利潤及增速圖：公司人均創(chuàng)利和人均創(chuàng)收（左：人均創(chuàng)利、右：人均創(chuàng)收）15.17192.411.41.21.00.80.60.40.20.0-0.2-0.41.3248%200%150%100%50%1620018016014012010080165%0.961412108177.11176.080.970.8910.7710.610150.78117.590.3650.66%64.171%-8%6040%40220-0.16-50%00201920202021202220232024Q120192020202120222023歸母凈利潤（億元）同比人均創(chuàng)利(萬元)人均創(chuàng)收(萬元)資料：Wind、國海證券研究所423.2盈利&費用：毛利率穩(wěn)中有升，維持高研發(fā)投入加大產(chǎn)業(yè)布局圖：公司研發(fā)費用及占比u

毛利率穩(wěn)中向好。2023年公司毛利率為28.21%，同比+0.58%；銷售/管理/研發(fā)費用率為6.16%/6.09%/7.67%，同比+0.67/-0.16/+0.14pct；公司不斷夯實治理體系及內(nèi)控管理，提升經(jīng)營效率，持續(xù)推進高質(zhì)量發(fā)展，加速產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。1.41.21.00.80.60.40.20.01.298%8%8%7%7%7%7%7%6%6%6%7.85%1.191.097.67%7.53%0.940.86.94%u

持續(xù)加大研發(fā)投入。2023年公司研發(fā)投入1.29億元，研發(fā)費用率自2021年持續(xù)攀升。6.73%20192020202120222023研發(fā)費用（億元）研發(fā)費用率圖：公司毛利率和凈利率情況圖：公司費用情況35%9.23%10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%28.93%27.95%27.63%28.21%30%25%20%15%10%5%25.48%7.42%7.08%6.17%7.06%5.49%6.90%6.16%6.65%5.73%8.14%20237.22%20206.20%20216.02%20223.68%20190%20192020202120222023銷售毛利率銷售凈利率銷售費用率管理費用率資料：Wind、國海證券研究所433.3收入結(jié)構(gòu)

：三大業(yè)務(wù)體量近乎持平，多重驅(qū)動公司成長韌性十足圖：公司主要三大業(yè)務(wù)收入和同比增速（單位：億元）u

三大業(yè)務(wù)體量近乎持平，2023年道路交通業(yè)務(wù)高增。2023年公司民航交通/城市道路交通/城市治理業(yè)務(wù)收入5.51/5.03/5.11億元，同比增長+15.8%/+31.3%/+2.2%；765432106.42150%100%50%0%5.515.035.1154.764.454.254.083.833.722.82.84u

三大業(yè)務(wù)合計為民用指揮信息系統(tǒng)，2023年占收入比重93%，企業(yè)級信息化及其他占比6%。從單個合同體量上看，2022年民航空中交通的合同體量最高，且有提升趨勢。31.3%2.21.6315.8%2.2%-50%20192020202120222023民航交通民航交通yoy道路交通道路交通yoy城市治理城市治理yoy圖：公司整體收入行業(yè)結(jié)構(gòu)圖：公司主要三大業(yè)務(wù)平均單個合同金額（單位：萬元）500450480100%7%6%13%32%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%21%27%27%16%4003503002502001501005034930%27128%28%16%27%201930%24%16426%15810048%7611311533%30%25%02020202120222023202020212022民航空中交通管理城市道路交通管理城市治理民航交通

道路交通

城市治理

企業(yè)級信息集成平臺資料：公司招股書、Wind、國海證券研究所443.3客戶結(jié)構(gòu)：面向G端客戶，民航局及中電科貢獻穩(wěn)定收入圖：公司前五大客戶中民航局及中電科貢獻情況（單位：億元）u

以G端客戶為主，民航局、中電科持續(xù)貢獻穩(wěn)定收入。2022年公司前五大客戶收入占比22.85%，2020年為44.21%，主要原因系2020年民航總局貢獻了2.86億收入；從前五大客戶收入結(jié)構(gòu)上看，民航局、中國電科持續(xù)貢獻穩(wěn)定收入，2022年前五大客戶中，民航局、中國電科、江蘇省公安廳占比靠前。32.522.861.761.591.611.510.830.770.600.50202020212022民航總局

民航分局

中電科圖：公司前五大客戶占比情況圖：2022年公司前五大客戶詳細情況50%浙江嘉興數(shù)字城市實驗室有限公司14%44.21%45%40%35%30%25%20%15%10%5%中國民用航空新疆空中交通管理局30%江蘇省公安廳16%22.85%20.54%中國民用航空華東地區(qū)空中交通管理中國電科21%局19%0%202020212022資料：公司招股書、國海證券研究所45四、盈利預(yù)測與風(fēng)險提示4.1盈利預(yù)測：民航空管、道路交管業(yè)務(wù)預(yù)計帶來最大增長動能u

民航空管業(yè)務(wù)收入：公司作為空管自動化龍頭，有望受益于未來8+N區(qū)管布局體系建設(shè)；預(yù)計民航空管業(yè)務(wù)2024-2026年實現(xiàn)收入7.16/9.41/12.25億元，同比+30.1%/+31.3%/30.3%