財(cái)務(wù)管理講義

財(cái)務(wù)管理講義

第一章總論

?何為財(cái)務(wù)

Finance的含義

財(cái)務(wù)是一個(gè)與我們每一個(gè)人的生活緊密相關(guān)的基本范疇，錢財(cái)?shù)墨C取、占有、消

耗、安排及有效配置構(gòu)成了財(cái)務(wù)的原始意義。

財(cái)務(wù)就是一個(gè)單位各項(xiàng)活動(dòng)所引起的貨幣流轉(zhuǎn)及其結(jié)果。

財(cái)務(wù)管理的概念

企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)

一企業(yè)籌資引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)

一企業(yè)投資引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)

一企業(yè)經(jīng)營引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)

-企業(yè)安排引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)

企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系

財(cái)務(wù)管理是企業(yè)在資金的籌集、投放和安排過程中組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系

的一項(xiàng)綜合性管理工作。

?財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)

財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是公司理財(cái)活動(dòng)所盼望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評(píng)價(jià)公司理財(cái)活動(dòng)是否合

理的基本標(biāo)準(zhǔn)。

以利潤最大化為目標(biāo)

思考

?有A、B兩個(gè)企業(yè)，其利潤都是100萬元，哪一個(gè)企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)得

更好？

假如A企業(yè)是今年賺取的100萬元，而B企業(yè)是去年賺取的100萬元利潤，

哪個(gè)企業(yè)更好？

?假如A、B企業(yè)都是今年賺取的100萬元，哪個(gè)企業(yè)更好？

?假如A企業(yè)賺的100萬元全部收回了現(xiàn)金，而B企業(yè)全部是應(yīng)收賬款，哪

個(gè)企業(yè)更好？

?假如A、B企業(yè)同時(shí)賺取的100萬元利潤都是收回了現(xiàn)金，哪個(gè)企業(yè)更好？

在上面的條件下，假如A企業(yè)是投資100萬元建成的，而B企業(yè)是投資

500萬元建成的，哪個(gè)企業(yè)更好？

主要跳點(diǎn)：

?沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值

?沒能有效地考慮風(fēng)險(xiǎn)問題

?沒有考慮利潤與投入資本的關(guān)系

沒有反映將來的盈利力量

?財(cái)務(wù)決策行為短期化

?可能存在利潤操縱

以股東財(cái)寶最大化為目標(biāo)

＞主栗優(yōu)點(diǎn)

i考慮了時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素

i克服了追求利潤的短期行為

W反映了資本與收益之間的關(guān)系

＞主要缺陷

?股東未必是公司唯一的全部者

?不同的股東有不同的利益要求

?股票價(jià)格最大化不肯定是股東財(cái)寶最大化

權(quán)衡利益相關(guān)者利益條件下的公司股東財(cái)寶最大化

權(quán)衡相關(guān)利益人的利益模式，一般是考慮股東、債權(quán)人作為投資人，以及企

業(yè)職工、顧客、供應(yīng)商和其他相關(guān)的利益者作為利益權(quán)衡的對(duì)象，以權(quán)衡相關(guān)利

益人的利益模式。這一種模式轉(zhuǎn)變了傳統(tǒng)的公司法所規(guī)定經(jīng)理僅僅對(duì)股東財(cái)寶最

大化負(fù)責(zé)，轉(zhuǎn)為要求在權(quán)衡企業(yè)相關(guān)人的利益約束下實(shí)現(xiàn)股東財(cái)寶最大化。

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突

＞托付一代理問題與利益沖突

＞沖突之一：股東與管理層

當(dāng)全部權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分別，居于企業(yè)外部的股東和居于企業(yè)內(nèi)部的管理者將

會(huì)發(fā)生利益上的沖突。道德危機(jī)、逆向選擇

解決機(jī)制：

＞激勵(lì)

9績效股

9股票期權(quán)

＞股東直接干預(yù)

9機(jī)構(gòu)投資者

9法律規(guī)定

＞被解聘的威逼

＞被收購的威逼

＞沖突之二：股東與債權(quán)人

股東和債權(quán)人之間的目標(biāo)明顯是不全都的，債權(quán)人的目標(biāo)是到期能夠收回

本金，而股東則盼望賺取更高的酬勞，實(shí)施有損于債權(quán)人利益的行為，如投資高

風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目、發(fā)行新債。兩種方式進(jìn)行制約：1、簽訂資金使用合約，設(shè)定限制性

條款2、拒絕業(yè)務(wù)往來，要求高利率

＞沖突之三：大股東與中小股東

大股東通常持有企業(yè)大多數(shù)的股份，能夠左右股東大會(huì)和董事會(huì)的決議，委派企

業(yè)的最高管理者，把握著企業(yè)重大經(jīng)營決策的掌握權(quán)。

大股東侵害中小股東利益的形式：

?關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利澗

?非法占用巨額資金、采用上市公司進(jìn)行擔(dān)保和惡意融資

?發(fā)布虛假信息，操縱股價(jià)

?為派出的高級(jí)管理者支付過高的薪酬

?不合理的股利政策，掠奪中小股東的既得利益。

愛護(hù)機(jī)制：

1、完善公司治理結(jié)構(gòu)

2、法律規(guī)范信息披露制度

＞社會(huì)責(zé)任與利益沖突

很多狀況下，公司的目標(biāo)與社會(huì)目標(biāo)是全都的，但也有很多例外。

可以通過制訂一些法律進(jìn)行約束，但是法律不能解決全部問題。

?企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)經(jīng)理

企業(yè)組織的類型

9個(gè)人獨(dú)資企業(yè)

?優(yōu)點(diǎn)：（1）企業(yè)開辦、轉(zhuǎn)讓、關(guān)閉的手續(xù)簡便；（2）企業(yè)主

對(duì)債務(wù)擔(dān)當(dāng)無限責(zé)任，會(huì)盡心經(jīng)營企業(yè)；（3）稅負(fù)較輕；

（4）制約因素較少，決策效率高：（5）技術(shù)和財(cái)務(wù)信息簡

潔保密。

?缺點(diǎn)：（1）獨(dú)資企業(yè)要擔(dān)當(dāng)無限責(zé)任，風(fēng)險(xiǎn)大；（2）籌資

困難；（3）企業(yè)壽命有限：個(gè)體業(yè)主制的企業(yè)存續(xù)期受制

于業(yè)主本人的生命期。。

9合伙企業(yè)

?優(yōu)點(diǎn)：開辦簡潔，費(fèi)用較低

?缺點(diǎn)：責(zé)任無限、權(quán)力分散、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓困難

9公司

?種類：有限責(zé)任公司與股份有限公司

特點(diǎn)：獨(dú)立的法人實(shí)體；具有無限存續(xù)期；股東擔(dān)當(dāng)有限

責(zé)任；全部權(quán)與經(jīng)營權(quán)分別；籌資渠道多元化

CFO（首席財(cái)務(wù)執(zhí)行官）與財(cái)務(wù)經(jīng)理在企業(yè)中的地位

1.CFO在企業(yè)組織層中占有較高的位置，被譽(yù)為企業(yè)的“財(cái)神爺”。

2.大型企業(yè)則在董事會(huì)中設(shè)有戰(zhàn)略管理委員會(huì)，特地把關(guān)重大籌資和投資決策，

重大投資和融資決策需要很寬廣的學(xué)問和肯定的平衡推斷力量，CFO對(duì)戰(zhàn)略委員

會(huì)的財(cái)務(wù)（含投資）決策產(chǎn)生很大的影響，因而此委員會(huì)所制定財(cái)務(wù)政策相當(dāng)一部

分反映出CFO的力量和水平。

財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)

1.制定戰(zhàn)略，制造價(jià)值

2.協(xié)調(diào)投資者關(guān)系

3.兼并與收購

?財(cái)務(wù)管理的環(huán)境

經(jīng)濟(jì)環(huán)境

法律環(huán)境

?金融市場環(huán)境

社會(huì)文化環(huán)境

財(cái)務(wù)管理的環(huán)境又稱理財(cái)環(huán)境，是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響作

用的企業(yè)外部條件的總和。

經(jīng)濟(jì)環(huán)境

財(cái)務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理的各種經(jīng)濟(jì)因素，如經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)進(jìn)

展水平、通貨膨脹狀況、政府的經(jīng)濟(jì)政策等。

?經(jīng)濟(jì)周期

9復(fù)蘇

9富強(qiáng)

S衰退

9蕭條

經(jīng)濟(jì)進(jìn)展水平

Y發(fā)達(dá)我國

i進(jìn)展中我國

9不發(fā)達(dá)我國

?通貨膨脹

9引起資金占用的大量增加

9引起公司利潤虛增

9引起利率提升

4引起有價(jià)證券價(jià)格下降

4引起資金供應(yīng)緊急

經(jīng)濟(jì)政策

法律環(huán)境

指影響企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的各種法律、法規(guī)和規(guī)章

?企業(yè)組織法規(guī)

?企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)法規(guī)

?稅法

金融市場環(huán)境

c外匯市場

「短期證券市場

r貨幣市場\

人J“I短期借貸市場

金融市場j資金市場＜,「一級(jí)市場

「長期證券市場一

資本市場-iI二級(jí)市場

II長期借貸市場

黃金市場

圖1-2金融市場的基本類型

金融市場是進(jìn)行資金融通的場所。

?金融市場與企業(yè)理財(cái)

9為公司籌資和投資供應(yīng)場所

9實(shí)現(xiàn)長短期資金的相互轉(zhuǎn)化

i為公司理財(cái)供應(yīng)相關(guān)信息

?金融市場的構(gòu)成

9主體（銀行和非銀行的金融機(jī)構(gòu)）

9客體（交易對(duì)象）

i參與人（企業(yè)、政府和個(gè)人等）

?金融工具

9貨幣市場證券

9資本市場證券

?利息率及其測算

利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償+違約風(fēng)險(xiǎn)酬勞+流淌性風(fēng)險(xiǎn)酬勞+期限風(fēng)險(xiǎn)酬勞

?純利率

?通貨膨脹補(bǔ)償

短期無風(fēng)險(xiǎn)證券利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償

?違約風(fēng)險(xiǎn)酬勞

國庫AAA級(jí)BBB級(jí)違約風(fēng)險(xiǎn)酬勞率

券公司債券公司債券

AAA(4)=(2)-(1)BBB(5)=(3)-(1)

(1)(2)(3)

2002

5.6%6.8%8.0%1.2%2.4%

年3月

?流淌性風(fēng)險(xiǎn)酬勞

資產(chǎn)變現(xiàn)力量越強(qiáng)，流淌性越好，流淌性風(fēng)險(xiǎn)越小。

?期限風(fēng)險(xiǎn)酬勞

一項(xiàng)負(fù)債到期日越長，不確定因素就越多，期限風(fēng)險(xiǎn)酬勞越大。

社會(huì)文化環(huán)境

社會(huì)文化環(huán)境包括訓(xùn)練、科學(xué)、文學(xué)、藝術(shù)、新聞出版、廣播電視、衛(wèi)生體育、

世界觀、抱負(fù)、信念、道德、習(xí)俗，以及同社會(huì)制度相適應(yīng)的權(quán)利義務(wù)觀念、道

德觀念、組織紀(jì)律觀念、價(jià)值觀念、勞動(dòng)態(tài)度等。

其次章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念

2.1貨幣時(shí)間價(jià)值

時(shí)間價(jià)值的概念

貨幣的時(shí)間價(jià)值原理正確地揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系，是財(cái)務(wù)決策

的基本依據(jù)。

即使在沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹的條件下，今日1元錢的價(jià)值亦大于1年以后1

元錢的價(jià)值。股東投資1元錢，就失去了當(dāng)時(shí)使用或消費(fèi)這1元錢的機(jī)會(huì)或權(quán)利，

按時(shí)間計(jì)算的這種付出的代價(jià)或投資收益，就叫做時(shí)間價(jià)值。

時(shí)間價(jià)值是扣除了風(fēng)險(xiǎn)酬勞和通貨膨脹率之后的真實(shí)酬勞率

時(shí)間價(jià)值的真正來源：投資后的增值額

時(shí)間價(jià)值的兩種表現(xiàn)形式：

相對(duì)數(shù)形式一一時(shí)間價(jià)值率

肯定數(shù)形式——時(shí)間價(jià)值額

一般假定沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹，以利率代表時(shí)間價(jià)值

需要留意的問題：

/時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費(fèi)領(lǐng)域不產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值

/時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于資金運(yùn)動(dòng)之中

/時(shí)間價(jià)值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢

思索：

1、將錢放在口袋里會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值嗎？

2、停頓中的資金會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值嗎？

3、企業(yè)加速資金的周轉(zhuǎn)會(huì)增值時(shí)間價(jià)值嗎？

現(xiàn)金流量時(shí)間線

現(xiàn)金流量時(shí)間線——重要的計(jì)算貨幣資金時(shí)間價(jià)值的工具，可以直觀、便捷地反

映資金運(yùn)動(dòng)發(fā)生的時(shí)間和方向。

貨幣當(dāng)前的值稱做現(xiàn)值(presentvaIue,P)

將來某一時(shí)刻的值稱做終值或?qū)碇?futurevaIue,F)

單利終值和現(xiàn)值

1.單利的利息計(jì)算I=P?i?t

2.單利的終值計(jì)算

3.單利的現(xiàn)值計(jì)算

某企業(yè)有一張帶息期票，面額為1000元，票面利率6%,出票日期6月15日，8

月14日到期（共60天），企業(yè)因急需用款，憑該票據(jù)于6月15日到銀行辦理

貼現(xiàn)，銀行規(guī)定的貼現(xiàn)率9%,銀行付給企業(yè)的金額為

復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值

?利息的計(jì)算

單利一一指肯定期間內(nèi)只依據(jù)本金計(jì)算利息，當(dāng)期產(chǎn)生的利息在下一期不作

為本金，不重復(fù)計(jì)算利息。

復(fù)利一一不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息，即通常所說的“利滾

利”。

復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時(shí)間價(jià)值的含義。

在爭論資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)，一般都按復(fù)利計(jì)算。

復(fù)利終值

終值是指當(dāng)前的一筆資金在若干期后所具有的價(jià)值。

“=PV（l+i）"

/匕代表復(fù)利終值

PV代表復(fù)利現(xiàn)值

，代表利息率

〃代表計(jì)息期數(shù)

上述公式中的（1+。"稱為復(fù)利終值系數(shù)，可以寫成（FutureValueInterest

Factor）FVIF,用符號(hào)（F/P,I,n）,復(fù)利終值的計(jì)算公式可寫成：

n

FVn=PV（1+i）=PVFVIFhn

復(fù)利現(xiàn)值

復(fù)利現(xiàn)值是指將來年份收到或支付的現(xiàn)金在當(dāng)前的價(jià)值。由終值求現(xiàn)值，稱

為貼現(xiàn)，貼現(xiàn)時(shí)使用的利息率稱為貼現(xiàn)率。

FV?=PV（l+i）n

1

上式中的（1+1）"叫復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，可以寫為PVIFin,用符號(hào)

（P/F,l,n）,則復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式可寫為：PV=FV,,-PVIF,n

年金終值和現(xiàn)值

年金是指肯定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)

?后付年金（一般年金）的終值和現(xiàn)值

后付年金一一每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金。

后付年金終值的計(jì)算公式：（1+/）"-1

FVArl=?!--—?-——=AFVIFA.i,n

后付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式:

此公式的推導(dǎo)過程為:

11111

-----r-----r-----rH----------------r4-------------------------(1)

(l+o1(l+o2(1+03(1+，產(chǎn)(1+/)"

(1)式兩邊同乘以(1+i)，得:

,1111小、

PVIFAin-(l+i)1H---------rH---------+H------------H-----------:-----(2)

(1+/)'(1+0(1+產(chǎn)(1+

(2)-(1)得:

FWE4.-(1+z)-PVIFA.“=1-----------

w(?"(1+/)"

PVIFAj,=

z(l+z)

pv/4=一(!"-

?先付年金(即付年金)的終值和現(xiàn)值

先付年金一一每期期初有等額收付款項(xiàng)的年金。

先付年金終值的計(jì)算公式：

XFVAn=A-FVIFA.,?(1+i)

先付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：

=A-sn-(1-t-z>

?延期年金現(xiàn)值的計(jì)算

遞延年金一一最初若干期沒有收付款項(xiàng)的狀況下，后面若干期等額的系列收

付款項(xiàng)的年金。

遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算公式:

匕=A?PV/FAJPVIFim=A-(PVIF^-PVIF^J

?：?永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算

永續(xù)年金——期限為無窮的年金

PVIFA.nJT1+D”

i,n?PVIFA*=!

11,8.

時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題

9不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算

若干個(gè)復(fù)利現(xiàn)值之和

例題

某人每年年末都將節(jié)約下來的工資存入銀行，其存款額如下表所示，貼現(xiàn)率為

5%,求這筆不等額存款的現(xiàn)值o

年f01234

現(xiàn)金流量1000200010030004000

這筆不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值可按下列公式求得:

PVQ-4-----jr+A]------r+-----+-------+A----------

(l+i)°(1+z)'~(l+z)2(1+034(l+o4

=1000XPVIF5%04-2000XPVIF5%1+100xPVIF5%2+3000xPVIF5%3+4000xPVIF5%4

=1000x1.000+2000x0.952+100x0.907+3000x0.864+4000x0.823

i年金和不等額現(xiàn)金流量混合狀況下的現(xiàn)值

能用年金用年金，不能用年金用復(fù)利，然后加總?cè)舾蓚€(gè)年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值。

例題

某公司投資了一個(gè)新項(xiàng)目，新項(xiàng)目投產(chǎn)后每年獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示，貼

現(xiàn)率為9%,求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。

年f1-4年5~9年10

現(xiàn)金流量每年1000每年20003000

（答案10016元）

9貼現(xiàn)率的計(jì)算

第一步求出相關(guān)換算系數(shù)

FVIF

3PV

PV

PVR

花

=等

-A

其次步依據(jù)求出的換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率（插值法）

例題

把100元存入銀行，橢年后可獲本利和259.4元,問銀行存款的利率為多少？

PVI耳io=—=0.386

259.4

查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，與10年相對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率中，10%的系數(shù)為0.386,因此，利

息率應(yīng)為10%o

當(dāng)計(jì)算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表中的某個(gè)數(shù)值，怎么辦？

現(xiàn)在向銀行存入5000元，在利率為多少時(shí)，才能保證在今后10年中每年得到

750元。

5000

?戶務(wù)。=6.667

750

查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)利率為8%時(shí)，系數(shù)為6.710;當(dāng)利率為9%時(shí)，系數(shù)為6.418o

所以利率應(yīng)在8%?9%之間，假設(shè)所求利率超過8%,則可用插值法計(jì)算

利率年金現(xiàn)值系數(shù)

8%116.71011

Lx%U0.043

?J>1%6.667J>0.292

x0,（）9%J6.418_

T=0.292

x=O.147

則；利息率/=8%-4-0.147%=8.147%

9計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

當(dāng)計(jì)息期短于1年，而使用的利率又是年利率時(shí)，計(jì)息期數(shù)和計(jì)息率應(yīng)分別

i

一

-n

進(jìn)行調(diào)整。

廠代表期利率，i代表年利率，加代表每年的計(jì)息次數(shù)

〃代表年數(shù)，，代表換算后的計(jì)息期數(shù)

例題

某人預(yù)備在第5年底獲得1000元收入，年利息率為10%。試計(jì)算：（1）每

年計(jì)息一次，問現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？（2）每半年計(jì)息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？

（元）

PV=FV5-PVIFin=1000-PVIFIQ%5=1000X0.621=621

E=772-7N=夕X22,=I<）

pv=FVl0-PVIF5%l0=1000X0.614=614元

2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益

風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念

風(fēng)險(xiǎn)與收益的含義

?收益為投資者供應(yīng)了一種恰當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y項(xiàng)目財(cái)務(wù)績效的方式。收益的大

小可以通過收益率來衡量。

?風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，按風(fēng)險(xiǎn)的程度，可以把公司的財(cái)務(wù)決策分為三種類型：

1.確定性決策

2.風(fēng)險(xiǎn)性決策

3.不確定性決策

風(fēng)險(xiǎn)的類別

（一）市場風(fēng)險(xiǎn)

（二）企業(yè)特殊風(fēng)險(xiǎn)

1、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

如何理解“若息稅前資金利潤率低于借入資金利息率，須動(dòng)用自有資金的一

部分利潤來支付利息；若企業(yè)息稅前資金利潤率高于借入資金利息率，增加借入

資金可以提高自有資金利潤率?！?？

單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益

?對(duì)投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡

量，就要從投資收益的可能性入手。

1.確定概率分布

2.計(jì)算預(yù)期收益率

3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差

4.采用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)

5.計(jì)算變異系數(shù)

6.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要收益

?1.確定概率分布

號(hào)京在

名■第W*與之

聲書wg：五盒豐

甘生師聿

苗聲*方

O31005*.

O.-4lS-$￡r-15,34.

f氏法?、O3-'-TO-*.'1。羚

1.。1

?從表中可以看出，市場需求旺盛的概率為30%,此時(shí)兩家公司的股東都將

獲得很高的收益率。市場需求正常的概率為40%,此時(shí)股票收益適中。而

市場需求低迷的概率為30%,此時(shí)兩家公司的股東都將獲得低收益，西京

公司的股東甚至?xí)疾p失。

2.計(jì)算預(yù)期收益率

西京公司東方公司

市場各類需求各類需求下乘積各類需求下乘積

需求類型發(fā)生概率的收益率(2)X(3)的收益率(2)X(5)

(1)(2)(3)=(4)(5)=(6)

旺盛0.3<100%30%20%6%

正常0415&6%15%6%P

低迷03-70%-21%10%3%

合計(jì)1.0，?=15%r=15%

預(yù)期收=r

=々1+弓力+…+/

2-1

兩家公司的預(yù)期收益率分別為多少?

3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差

(1)計(jì)算預(yù)期收益率(3)計(jì)算方差

方差"=](一什

預(yù)期收益率P

(2)計(jì)算離差(4)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差

離差=r標(biāo)準(zhǔn)莖

兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差分別為多少？

?4.采用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)

已知過去一段時(shí)期內(nèi)的枚益數(shù)據(jù)，即歷史數(shù)據(jù)，此時(shí)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差

可采用如下公式估算：

Wza—?

=A/----------------------

Vn——1

?5.計(jì)算變異系數(shù)

假如有兩項(xiàng)投資：一項(xiàng)預(yù)期收益率較高而另一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)差較低，投資者該如何

選擇呢？

至棄星級(jí)==

廠

變異系數(shù)度量了單位收益的風(fēng)險(xiǎn)，為項(xiàng)目的選擇供應(yīng)了更有意義的比較基礎(chǔ)。

西京公司的變異系數(shù)為65.84/15=4.39,而東方公司的變異系數(shù)則為3.87/15=

0.260可見依此標(biāo)準(zhǔn)，西京公司的風(fēng)險(xiǎn)約是東方公司的17倍。

6.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要收益

假設(shè)通過辛勤工作你積攢了10萬元，有兩個(gè)項(xiàng)目可以投資，第一個(gè)項(xiàng)目是購

買利率為5%的短期國庫券，第一年末將能夠獲得確定的0.5萬元收益；其次

個(gè)項(xiàng)目是購買A公司的股票。假如A公司的研發(fā)方案進(jìn)展順當(dāng)，則你投入的

10萬元將增值到21萬，然而，假如其研發(fā)失敗，股票價(jià)值將跌至0,你將血

本無歸。假如猜測A公司研發(fā)勝利與失敗的概率各占50%,則股票投資的預(yù)

期價(jià)值為0.5X0+0.5X21=10.5萬元?？鄢?0萬元的初始投資成本，預(yù)期收

益為0.5萬元，即預(yù)期收益率為5%。

兩個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期收益率一樣，選擇哪一個(gè)呢？只要是理性投資者，就會(huì)選擇

第一個(gè)項(xiàng)目，表現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。多數(shù)投資者都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避投資者。

單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益

風(fēng)險(xiǎn)收益率（風(fēng)險(xiǎn)酬勞率）RR

投資收益率（必要酬勞率）R

與實(shí)際酬勞率，期望酬勞率之間的關(guān)系？

證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益

證券的投資組合一一同時(shí)投資于多種證券的方式，會(huì)削減風(fēng)險(xiǎn)，收益率高的證券

會(huì)抵消收益率低的證券帶來的負(fù)面影響。

1.證券組合的收益

證券組合的預(yù)期收益，是指組合中單項(xiàng)證券預(yù)期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重為

整個(gè)組合中投入各項(xiàng)證券的資金占總投資額的比重。

和=A+中2々->----------”,2

y丹

=W7=1L

?2.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)

采用有風(fēng)險(xiǎn)的單項(xiàng)資產(chǎn)組成一個(gè)完全無風(fēng)險(xiǎn)的投資組合

年度Q股票■（工）2股星?(r)2組合"Cr.Jp

2004340.0V1-10.0%^15.0跖

2005--10.0對(duì)40.0%^15.0標(biāo)

2006-35.0--5.0虹115.0%一

200"-5.即35.0跖15.0對(duì)

2008-15.即15.0對(duì)15.0%^

平均收益率，15.0%^15.0M15.0環(huán)

標(biāo)準(zhǔn)差222.6對(duì)22.6跖0.0跖

兩支股票在單獨(dú)持有時(shí)都具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)構(gòu)成投資組合WM時(shí)卻不再具

有風(fēng)險(xiǎn)。

?完全負(fù)相關(guān)股票及組合的收益率分布狀況

?完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布狀況

a.牧q率A

■2?

b.收=率分右聲

從以上兩張圖可以看出，當(dāng)股票收益完全負(fù)相關(guān)時(shí)，全部風(fēng)險(xiǎn)都能被分散掉;

而當(dāng)股票收益完全正相關(guān)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)無法分散。

若投資組合包含的股票多于兩只，通常狀況下，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)將隨所包含

股票的數(shù)量的增加而降低。

?:?部分相關(guān)股票及組合的收益率分布狀況

?：?3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益

可分散風(fēng)險(xiǎn)——能夠通過構(gòu)建投資組合被消退的風(fēng)險(xiǎn)

市場風(fēng)險(xiǎn)——不能夠被分散消退的風(fēng)險(xiǎn)

市場風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常用。系數(shù)來衡量。

B值度量了股票相對(duì)于平均股票的波動(dòng)程度，平均股票的B值為1.0o

證券組合的B系數(shù)是單個(gè)證券B系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組

合中所占的比重。其計(jì)算公式是：

6P=宣3"

i=\

與單項(xiàng)投資不同，證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只是市場風(fēng)險(xiǎn)，而不要求對(duì)

可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。

證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益是投資者因擔(dān)當(dāng)不行分散風(fēng)險(xiǎn)而栗求的，超過時(shí)間價(jià)值

的那部分額外收益，該收益可用下列公式計(jì)算：

RP=6P、RM-RF)

例題

科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的系數(shù)分別是

2.0、1.0和0.5,它們在證券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%,股

票市場的平均收益率為14%,無風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%,試確定這種證券組合的風(fēng)

險(xiǎn)收益率。

1)確定證券組合的尸系數(shù).

戶，=60%X2.0+30%X1.0+10%X0.5=1.55

2)計(jì)算該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率。

R'=~RQ=1.55X(14%—10%)=6.2%

從以上計(jì)算中可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可以轉(zhuǎn)變證券組

合的風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)收益額。

在其他因素不變的狀況下，風(fēng)險(xiǎn)收益取決于證券組合的B系數(shù)，0系數(shù)越大，

風(fēng)險(xiǎn)收益就越大；反之亦然?；蛘哒f，B系數(shù)反映了股票收益對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)

險(xiǎn)的反應(yīng)程度。

主要資產(chǎn)定價(jià)模型

由風(fēng)險(xiǎn)收益均衡原則中可知，風(fēng)險(xiǎn)越高，必要收益率也就越高，多大的必要

收益率才足以抵補(bǔ)特定數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)呢？市場又是怎樣打算必要收益率的呢？一

些基本的資產(chǎn)定價(jià)模型將風(fēng)險(xiǎn)與收益率聯(lián)系在一起，把收益率表示成風(fēng)險(xiǎn)的函

數(shù)，這些模型包括：

1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型

2.多因素定價(jià)模型

3.套利定價(jià)模型

1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型

市場的預(yù)期收益是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率加上因市場組合的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)所需的補(bǔ)

償，用公式表示為：

RM=尺尸+RP

在構(gòu)造證券投資組合并計(jì)算它們的收益率之后，資本資產(chǎn)定價(jià)模型(Capital

AssetPricingModeI,CAPM)可以進(jìn)一■步測算投資組合中的每一■種證券的

收益率。

?資本資產(chǎn)定價(jià)模型建立在一系列嚴(yán)格假設(shè)基礎(chǔ)之上：

(1)全部投資者都關(guān)注單一持有期。通過基于每個(gè)投資組合的預(yù)期收益率

和標(biāo)準(zhǔn)差在可選擇的投資組合中選擇，他們都尋求最終財(cái)寶效用的最大化。

(2)全部投資者都可以以給定的無風(fēng)險(xiǎn)利率無限制的借入或借出資金，賣

空任何資產(chǎn)均沒有限制。

(3)投資者對(duì)預(yù)期收益率、方差以及任何資產(chǎn)的協(xié)方差評(píng)價(jià)全都，即投資

者有相同的期望。

(4)全部資產(chǎn)都是無限可分的，并有完善的流淌性(即在任何價(jià)格均可交

易)。

(5)沒有交易費(fèi)用。

(6)沒有稅收。

(7)全部投資者都是價(jià)格接受者(即假設(shè)單個(gè)投資者的買賣行為不會(huì)影響

股價(jià))。

(8)全部資產(chǎn)的數(shù)量都是確定的。

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一般形式為：

R=RF”(RM—RF)

?2.套利定價(jià)模型

?套利定價(jià)模型基于套利定價(jià)理論(ArbitragePricingTheory),從多因

素的角度考慮證券收益，假設(shè)證券收益是由一系列產(chǎn)業(yè)方面和市場方面的

因素確定的。

套利定價(jià)模型與資本資產(chǎn)定價(jià)模型都是建立在資本市場效率的原則之上，

套利定價(jià)模型僅僅是在同一框架之下的另一種證券估價(jià)方式。套利定價(jià)模

型把資產(chǎn)收益率放在一個(gè)多變量的基礎(chǔ)上，它并不試圖規(guī)定一組特定的打

算因素，相反，認(rèn)為資產(chǎn)的預(yù)期收益率取決于一組因素的線性組合，這些

因素必需經(jīng)過試驗(yàn)來判別。

?套利定價(jià)模型的一般形式為：

Rj=0+句(01—3)+g2(02-0)+…+句＜0〃—0)

例題

某證券酬勞率對(duì)兩個(gè)廣泛存在的不行分散風(fēng)險(xiǎn)因素A與B敏感，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素

A敏感程度為0.5,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素B的敏感程度為1.2,風(fēng)險(xiǎn)因素A的期望酬勞

率為5%,風(fēng)險(xiǎn)因素B的期望酬勞率為6%,市場無風(fēng)險(xiǎn)酬勞率3%,則該證券

酬勞率為：

R*=Rf+后》《Rfl—&F)+8/2(立C-&F)

=3%4-0.5%xC5%-3%)+1.2xC6%-3%)

=3%+1%+3.6%

=7.6%

2.3證券估價(jià)

當(dāng)公司打算擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，而又缺少必要的資金時(shí)，可以通過出售金融證

券來籌集。債券和股票是兩種最常見的金融證券。當(dāng)企業(yè)發(fā)行債券或股票

時(shí)，無論融資者還是投資者都會(huì)對(duì)該種證券進(jìn)行估價(jià)，以打算以何種價(jià)格

發(fā)行或購買證券比較合理。因此證券估價(jià)是財(cái)務(wù)管理中一個(gè)特別重要的基

本理論問題

債券的特征及估價(jià)

債券是由公司、金融機(jī)構(gòu)或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對(duì)其擔(dān)當(dāng)還本付息義務(wù)的一

種債務(wù)性證券，是公司對(duì)外進(jìn)行債務(wù)融資的主要方式之一。作為一種有價(jià)證券，

其發(fā)行者和購買者之間的權(quán)利和義務(wù)通過債券契約固定下來。

1.債券的主要特征：

票面價(jià)值：債券發(fā)行人借入并且承諾到期償付的金額

票面利率：債券持有人定期獵取的利息與債券面值的比率

到期日：債券一般都有固定的償還期限，到期日即指期限終止之時(shí)

2.債券的估價(jià)方法：

債券價(jià)值的計(jì)算公式：

M

y=-------------------------1-----------------------------p--------------------------------1--------------------------

n

"d+^)'(1+弓＞(l+弓)"(l+rrf)

e/M

=〉---------1--------------------------

￡(i+，y(i+/)〃

=/CPVIFA5“)+M(PVIFQ,K)

?例題1：A公司擬購買另一家公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為100

元，期限5年，票面利率為10%,按年計(jì)息，當(dāng)前市場利率為8%,該債券

發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，A公司才能購買？

P=XXPVIFAXPVIF5元

10()10%8o0//o,Js+1008oV/o,3=107.99

例題2：B公司方案發(fā)行一種兩年期帶息債券，面值為100元，票面利率

為6%,每半年付息一次，到期一次償還本金，債券的市場利率為7%,求

該債券的公正價(jià)格。

P=100x3%XPVIFA35/4+100xPVIF4=98.16元

?例題3：面值為100元，期限為5年的零息債券，到期按面值償還，當(dāng)時(shí)

市場利率為8%,其價(jià)格為多少時(shí)，投資者才會(huì)購買？

p=lOOxPVII^n/o5=100x0.681=68.1元

3.債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)

(1)債券投資的優(yōu)點(diǎn)

□本金平安性高。與股票相比，債券投資風(fēng)險(xiǎn)比較小。政府發(fā)行的債券有我國

財(cái)力作后盾，其本金的平安性特別高，通常視為無風(fēng)險(xiǎn)證券。公司債券的持

有者擁有優(yōu)先求償權(quán)，即當(dāng)公司破產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先于股東分得公司資產(chǎn)，因此，

其本金損失的可能性小。

口收入比較穩(wěn)定。債券票面一般都標(biāo)有固定利息率，債券的發(fā)行人有按時(shí)支付

利息的法定義務(wù)，因此，在正常狀況下，投資于債券都能獲得比較穩(wěn)定的收

入。

□很多債券都具有較好的流淌性o政府及大公司發(fā)行的債券一般都可在金融市

場上快速出售，流淌性很好。

(2)債券投資的缺點(diǎn)

口購買力風(fēng)險(xiǎn)比較大。債券的面值和利息率在發(fā)行時(shí)就已確定，假如投資期間

的通貨膨脹率比較高，則本金和利息的購買力將不同程度地受到侵蝕，在通

貨膨脹率特別高時(shí)，投資者雖然名義上有收益，但實(shí)際上卻有損失。

□沒有經(jīng)營管理權(quán)。投資于債券只是獲得收益的一種手段，無權(quán)對(duì)債券發(fā)行單

位施加影響和掌握。

□需要承受利率風(fēng)險(xiǎn)。利率隨時(shí)間上下波動(dòng)，利率的提升會(huì)導(dǎo)致流通在外債券

價(jià)格的下降。由于利率提升導(dǎo)致的債券價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)稱為利率風(fēng)險(xiǎn)。

股票的特征及估價(jià)

1.股票的構(gòu)成要素

股票價(jià)值股票內(nèi)在價(jià)值

股票價(jià)格一一市場交易價(jià)格

股利---股息和紅利的總稱

2.股票的類別

一般股優(yōu)先股

3.優(yōu)先股的估值

假如優(yōu)先股每年支付股利分別為D,n年后被公司以每股P元的價(jià)格回購，股

東要求的必要收益率為r,則優(yōu)先股的價(jià)值為：

V=Dx戶A+尸x,,

廠,〃r

優(yōu)先股一般按季度支付股利。對(duì)于有到期期限的優(yōu)先股而言，其價(jià)值計(jì)算如

下：

v=DxPVIFAS4)%,4.+PXPWF(r/4)%,4n

多數(shù)優(yōu)先股永久不會(huì)到期，除非企業(yè)破產(chǎn)，因此這樣的優(yōu)先股估值可進(jìn)一步

簡化為永續(xù)年金的估值，即：

V=D/r

例題

B公司的優(yōu)先股每季度分紅2元，20年后，B公司必需以每股100元的價(jià)格

回購這些優(yōu)先股，股東要求的必要收益率為8%,則該優(yōu)先股當(dāng)前的市場價(jià)

值應(yīng)為：

V=2xPVIFA&/)8。+10()x尸W尸鏟%),8。

=97.5元

4.一般股的估值

一般股股票持有者的現(xiàn)金收入由兩部分構(gòu)成：一部分是在股票持有期間收到

的現(xiàn)金股利，另一部分是出售股票時(shí)得到的變現(xiàn)收入。

一般股股票估值公式：

p=A.2,

。―1+尸(1+尸尸(14-尸)”(1+二)”

念(1+k)'(1+尸)”

實(shí)際上，當(dāng)?shù)谝粋€(gè)投資者將股票售出后，接手的其次個(gè)投資者所能得到的將

來現(xiàn)金流仍舊是公司派發(fā)的股利及變現(xiàn)收入，假如將一只股票的全部投資者

串聯(lián)起來，我們就會(huì)發(fā)覺，股票出售時(shí)的變現(xiàn)收入是投資者之間的變現(xiàn)收入，

并不是投資者從發(fā)行股票的公司得到的現(xiàn)金，這些現(xiàn)金收付是相互抵消的。

一般股股票真正能夠向投資者供應(yīng)的將來現(xiàn)金收入，就是公司向股東所派發(fā)

的現(xiàn)金股利。因此，一般股股票的價(jià)值為

Q+，）'

需要對(duì)將來的現(xiàn)金股利做一些假設(shè)，才能進(jìn)行股票股價(jià)。

(1)股利穩(wěn)定不變

在每年股利穩(wěn)定不變，投資人持有期間很長的狀況下，股票的估價(jià)模

型可簡化為:

八=K7+0+/)2+(1+廠)3

=D/r

(2)股利固定增長

假如一只股票的現(xiàn)金股利在基期DO的基礎(chǔ)上以增長速度g不斷增長,

貝h

5(1+8)?5(1+8)25(1+g)”

%=---------F…十

1+r(1+r)2(1+〃)”

oo+名)

(1+，)'

或者PO=D1/(r-g)

例題

時(shí)代公司預(yù)備投資購買東方信托投資股份有限公司的股票，該股票去年每股

股利為2元，估計(jì)以后每年以4%的增長率增長，時(shí)代公司經(jīng)分析后，認(rèn)為

必需得到10%的收益率，才能購買東方信托投資股份有限公司的股票，則該

種股票的價(jià)格應(yīng)為：

丫=2x(1+4/)=34.67元

1O%—4%

5.股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)

(1)股票投資的優(yōu)點(diǎn)

□能獲得比較高的酬勞。

口能適當(dāng)降低購買力風(fēng)險(xiǎn)。

口擁有肯定的經(jīng)營掌握權(quán)。

(2)股票投資的缺點(diǎn)

股票投資的缺點(diǎn)主栗是風(fēng)險(xiǎn)大，這是由于：

□一般股對(duì)公司資產(chǎn)和盈利的求償權(quán)均居于最終。

□一般股的價(jià)格受眾多因素影響，很不穩(wěn)定。

□一般股的收入不穩(wěn)定。

第三章資金籌措與猜測

3.1企業(yè)籌資概述

融資的動(dòng)機(jī)與要求

企業(yè)籌資的渠道與方式

肯定的籌資渠道往往對(duì)應(yīng)著一種或幾種的籌資方式，肯定的籌資方式又往往

只適用于某一種或幾種特定的籌資渠道

方式汲取直發(fā)行股銀行借商業(yè)信發(fā)行債發(fā)行融租賃融采用留存

匹

渠道接投資示款用券資券資收益

我國財(cái)政資金VV

銀行信貸資金V

非銀行金融機(jī)VVVV

構(gòu)

其他企業(yè)資金VVVVV

民間資金VVV

企業(yè)自留資金V

企業(yè)籌資的類型

(一)權(quán)益資金和債權(quán)資金

(二)長期資金和短期資金

(三)內(nèi)部資金和外部資金

(四)直接融資和間接融資

3.2權(quán)益資金的籌集

?汲取直接投資

?發(fā)行一般股

發(fā)行優(yōu)先股

?留存收益籌資

?優(yōu)缺點(diǎn)

3.3負(fù)債資金的籌集

長期借款籌資

?概念

?種類

按供應(yīng)貸款的機(jī)構(gòu)分類

9政策性貸款

9商業(yè)銀行貸款

9其他金融機(jī)構(gòu)貸款

按有無抵押品作擔(dān)保分類

9抵押貸款

9信用貸款

按貸款的用途分類

固定資產(chǎn)貸款、大修理貸款、技術(shù)改造貸款

程序

歸還貸款的方式

(1)到期日一次歸還

(2)定期償還相等份額的本息。即在到期日之前定期償還相同的金額，至

貸款到期日還清全部本息。

A=P/(P/A,l.n)

(3)部分分期等額償還

(4)分期付息，到期還本

(5)分期等額還本，余額計(jì)息

年次n本金B(yǎng)=利息每年還本未還本金

300/5l=Pn-1X8%付息額P=Pn—1—

B+IB

0300

1602484240

26019.279.2180

36014.474.4120

4609.669.660

5604.864.8—

合計(jì)30072372

愛護(hù)性條款

優(yōu)缺點(diǎn)

發(fā)行債券籌資

?1.債券的種類

?：?2.發(fā)行債券的資格與條件

?3.債券的發(fā)行程序

?4.債券的發(fā)行價(jià)格

5.債券的信用評(píng)級(jí)

6.債券籌資的優(yōu)然點(diǎn)

1.債券的種類

?按有無記名，分為記名債券與無記名債券

?按有無抵押擔(dān)保，分為抵押債券與信用債券

?按利率是否變動(dòng)，分為固定利率債券與浮動(dòng)利率債券

?按是否參與收益安排，分為參與債券與非參與債券

?按債券持有人的特定權(quán)益，分為收益?zhèn)?、可轉(zhuǎn)換債券和附認(rèn)股權(quán)債券

?按是否上市交易，分為上市債券與非上市債券

2.發(fā)行債券的資格與條件

發(fā)行債券的資格

小股份有限公司、國有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國有企業(yè)或者其他兩個(gè)

以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司

?發(fā)行債券的條件

9凈資產(chǎn)額、累計(jì)債券總額、最近3年平均可安排利泗、籌集的資金

投向、債券的利率等符合法律規(guī)定。

3.債券的發(fā)行程序

?作動(dòng)身行債券決議

?提動(dòng)身行債券申請

公告?zhèn)技椒?/p>

?托付證券機(jī)構(gòu)發(fā)售

?交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿

4.債券的發(fā)行價(jià)格

?打算債券發(fā)行價(jià)格的因素

9債券面額

9票面利率

i市場利率

9債券期限

?確定債券發(fā)行價(jià)格的方法

?例：某公司發(fā)行面額為1000元，票面利率10%,期限5年的債券，每年

末付息一次。其發(fā)行價(jià)格可分下列三種狀況來分析測算。

?(1)假如市場利率為10%,與票面利率全都，該債券屬于等價(jià)發(fā)行。其

發(fā)行價(jià)格為：

Cl2<1+1O/-1OOO<兀>

?：?(2)假如市場利率為8%,低于票面利率，該債券屬于溢價(jià)發(fā)行。其發(fā)行

價(jià)格為：

—匕2―卜V_3_______1134(元)

(148%),°y(1-8%”

?(3)假如市場利率為12%,高于票面利率，該債