通信行業(yè)2021年度投資策略：百轉千回蓄勢待發(fā)

通信行業(yè)2021年度投資策略：百轉千回，蓄勢待發(fā)核心觀點：2020年受新冠疫情和中美貿易摩擦影響，5G行情未如期而至，2021年將延續(xù)板塊行情；隨著美國大選落地、疫情逐步緩和，以及5G三期招標的開啟，通信行業(yè)有望實現底部反轉。今年受多重因素影響，通信板塊受到較大壓制，市場風險偏好明顯降低，機構配置持續(xù)下滑，2020年前三季度通信板塊收入和利潤增速仍在低位。隨著中美關系階段性緩和以及明年預期的逐漸明確，板塊向上趨勢有望延續(xù)，強烈看好通信板塊底部反轉行情。此外隨著5G商用和云基建的推進，云視頻、車聯網、AR/VR等5G新應用將快速崛起，商業(yè)模式將逐步清晰，長期成長空間確定。2021年通信行業(yè)變革加深，繼續(xù)看好新基建“四大賽道”確定性機會。“四大賽道”：1）5G基礎設備建設：未來3年，中國5G仍將處于“導入期”，運營商5G投資加速，明年有望迎來基站建設大年，拉動上游元器件及中游設備景氣度高企；2）云計算及數據中心：5G新應用來臨，云巨頭、內容提供方、運營商大力投入云基建，云產業(yè)鏈加速發(fā)展趨勢加強；3）5G新應用：5G標準R16版本凍結，國六標準加持，智能網聯新政落地，AIOT應用進入新紀元，看好模組、車聯網、VR/AR、超高清云視頻等5G新應用方向率先落地大機遇；4）衛(wèi)星互聯網：衛(wèi)星互聯網首次納入新基建范疇，海外巨頭超前發(fā)展空天衛(wèi)星通信，行業(yè)加速發(fā)展，近期有望落地。重點推薦5G設備、IDC、光模塊、物聯網、車聯網、超高清、云視頻、AR/VR、衛(wèi)星互聯網等5G全面落地建設受益細分領域。運營商正全面推進面向明年的5G網絡建設的設備采購，疊加全球數通市場持續(xù)回暖，設備商、光通信存在確定性投資機會；云巨頭、內容提供方、運營商均大力加碼數據中心基礎設施建設，驅動數據中心產業(yè)鏈景氣度持續(xù)向上；5G時代為“人工智能+萬物互聯”的大時代，物聯網、超高清、AR/VR、車聯網、衛(wèi)星互聯網等應用將逐步落地，板塊行情將充分演繹。投資建議：建議沿著四條主線5G基建、云計算、5G新應用、衛(wèi)星互聯網布局優(yōu)勢白馬標的和優(yōu)質成長公司。重點推薦：5G賽道：中興通訊、天孚通信、光迅科技、中國聯通；云計算賽道：寶信軟件、光環(huán)新網、奧飛數據、中際旭創(chuàng)、新易盛、星網銳捷、會暢通訊；5G新應用賽道：廣和通、鴻泉物聯、當虹科技等；衛(wèi)星互聯網賽道：海格通信；建議關注：移為通信、紫光股份、億聯網絡、有方科技、世嘉科技、威勝信息、中海達、中國衛(wèi)通、太辰光、數據港、科華恒盛（電新組覆蓋）、科創(chuàng)新源、七一二等。風險提示：中美摩擦升級、疫情持續(xù)蔓延、5G和云投資不及預期、物聯網及5G下游應用發(fā)展不及預期。報告摘要：一、內外因素趨于穩(wěn)定，通信板塊行情有望重新演繹回顧歷史：4G發(fā)牌前后一年持續(xù)上漲，超額收益明顯4G周期（2012.12-2015.12）通信板塊累計漲幅達258.0%，獲得超額收益達185.4%。4G牌照發(fā)放前一年，通信板塊4G主題行情升溫，通信板塊超額收益為52.2%。發(fā)牌后正式開啟4G網絡建設，2014-2015年為4G建設高峰。業(yè)績兌現階段板塊依然超額收益為71.3%。以業(yè)績?yōu)轵寗拥耐顿Y機遇將成為未來主要基調回顧3G/4G，把握投資節(jié)奏?；仡?G/4G周期，資本市場都展現出先提估值，發(fā)牌前后通過估值提升驅動投資，然后發(fā)牌進入規(guī)模建設階段后預期落地，轉向業(yè)績兌現驅動的投資節(jié)奏。5G板塊未來投資機遇的基調將是以業(yè)績?yōu)轵寗印?G從2019年6月6日發(fā)牌后，今年進入規(guī)模建設階段，通信板塊的相關預期已紛紛落地，以估值提升為主的投資機遇將逐步步入尾聲，未來投資機遇的基調將是以業(yè)績兌現為主要驅動因素。二、2021年通信行業(yè)變革之年：尋找未來科技新應用方向5G建設堅持適度超前原則，明年5G宏基站需求有望超預期未來5G建設仍將堅持適度超前建設。未來3年5G仍將處于“導入期”，我國將堅持適度超前的5G建設節(jié)奏，形成“以建促用”的良性模式。根據行業(yè)上下游調研情況，我們判斷明年運營商仍將保持不低于今年的高投入，延續(xù)增長趨勢。明年5G建設趨勢預判。我們判斷，廣電+移動700MHz將在明年正式落地建設，為5G產業(yè)鏈帶來增量。受制700MHz投資分流，移動的M-MIMO基站建設規(guī)模或有收縮，但無線側整體投資和建設規(guī)模不低于今年。聯通+電信為保證5G網絡覆蓋不落后移動，有望加大M-MIMO5G基站的建設規(guī)模。低通道數的基站規(guī)模占比或有進一步提升。海外云巨頭上調資本開支預期，繼續(xù)看好明年云產業(yè)鏈發(fā)展三季度云巨頭資本開支逐步回升。受新冠疫情影響，海外云巨頭資本開支在二季度大都出現短期回落，但從各大公司的三季度財報來看，資本開支紛紛得到回升，Facebook,Google和Apple在三季度環(huán)比紛紛扭轉了原先兩個季度的負增長，實現正向增長，Amazon前三季度實現資本開支同比增長119%，Q1到Q3同比增速分別為107%、109%、136%，保持高速增長。資本開支長期增長趨勢不變，看好云產業(yè)未來成長空間。Facebook在三季度報告中上調2021全年的資本開支預期至210-230億美元，相對2020年預期的160億美元大幅提高，并表示明年的主要投入方向為數據中心，服務器，網絡基礎設施以及辦公設施，預示著海外云產業(yè)鏈需求端增長態(tài)勢依舊強勁；其他公司雖因為疫情影響均未給出明確預期，但Microsoft和Google也都提出會在未來進一步支持云業(yè)務的增長。云巨頭疫情后時期對于云業(yè)務資本投入的上升將進一步帶動云產業(yè)鏈的高速增長，未來仍有較大的成長空間。國內云巨頭業(yè)務高速發(fā)展，明年云產業(yè)鏈景氣度延續(xù)國內巨頭云業(yè)務發(fā)展迅速，用戶開支呈增長態(tài)勢。阿里巴巴2020年第三季度報告顯示，資本開支為21億美元，環(huán)比增長9%。受互聯網，金融和零售領域客戶推動，阿里云計算業(yè)務利潤同比增長60%，已有超過百分之60以上的A股公司成為阿里云用戶，且用戶云業(yè)務開支同比增長45%。公司宣布將在未來進一步專注于擴大云業(yè)務市場和增長利潤，并預期阿里云將于接下來兩個季度內開始實現盈利，用戶的增長和開支增加將促使國內云計算巨頭進一步加大對數據中心的資源布局和資本投入。政府和云巨頭推進加碼新基建，“十四五”規(guī)劃有望再次助推新基建發(fā)展。上半年，阿里騰訊紛紛提出千億投資計劃加碼云產業(yè)布局，近幾個月來，多地密集簽約總規(guī)模均為千億級的新經濟重大項目，”十四五”計劃的頒布或將推進四季度政府和地方繼續(xù)加碼布局新基建領域。國內外芯片巨頭云市場保持增長，明年有望逐步回暖受疫情影響，政企市場大幅下滑拖累英特爾整體業(yè)績，但云業(yè)務實現小幅增長。根據英特爾第三季度財報，三季度實現營收183億美元，同比下滑4%，其中數據中心板塊營收85億美元，同比下滑10%，價格下滑15%，為2017年第一季度以來最差業(yè)績，其中受影響最大的是企業(yè)和政府市場部分，第三季度大幅下降47%；疫情刺激下，在家辦公趨勢使得公司云業(yè)務營收三季度同比上升15%，公司預期四季度在疫情影響下，數據中心和云服務提供商業(yè)務仍會保持一定需求。信驊科技BMC芯片（服務器遠端控制芯片）出貨量出現短期回落，預期短期仍會繼續(xù)出現承壓現象，明年二季度有望逐步回暖。信驊科技Aspeed三季度財報實現營收7.33億新臺幣，環(huán)比下降19%；BMC芯片出貨量260萬件，環(huán)比下降24%，公司預期四季度芯片出貨量仍將繼續(xù)下行趨勢，營收將環(huán)比下滑5-10%，公司預計目前需求偏弱的現象最快會在2021年2季度開始得到緩和和回升。全球互聯網企業(yè)服務器主要采購Aspeed生產的BMC芯片，從公司的BMC出貨量和未來預期可以預判未來云產業(yè)下游需求狀況，我們預判服務器市場有望在明年下半年開始逐步回暖。運營商競爭環(huán)境改善，經營拐點逐步顯現2020年，得益于競爭環(huán)境改善以及考核指標的變化，三大運營商收入實現穩(wěn)步增長，盈利能力持續(xù)改善。其中，中國聯通前三季度營收同比增長3.79%，凈利潤同比增長24.70%；中國電信營收同比增長3.46%，凈利潤同比增長1.72%；中國移動營收同比增長1.40%，凈利潤略有下滑，同比下降0.30%。收入恢復性增長的同時，運營商致力于良好的成本管控，嚴控用戶發(fā)展成本，提升用戶發(fā)展質量。大力發(fā)展“智慧+”，我國物聯網用戶數穩(wěn)步提升我國物聯網用戶數超過10億戶，有望保持穩(wěn)步提升。2018年，我國蜂窩物聯網終端用戶數僅為6.71億戶，2019年底提升至10.30億戶。2020年受新冠疫情等因素影響，物聯網用戶的拓展略有放緩，但短期事件不影響行業(yè)長期趨勢。截至9月末，蜂窩物聯網終端用戶10.73億戶，同比增長18.2%，比上年末凈增4492萬戶。根據8月數據，應用于智能制造、智慧交通、智慧公共事業(yè)的終端用戶占比分別達20.3%、18.8%、22.5%。IoT：政策標準護航，5G促進重量級物聯網應用落地政策標準護航，網絡基礎設施成熟，數字經濟深入人心——物聯網發(fā)展天時地利人和。今年，工信部明確表示推動2G/3G物聯網業(yè)務遷移轉網，建立NB-IoT、4G（LTECat1）和5G協同發(fā)展的物聯網綜合生態(tài)體系，打造應用標桿工程和規(guī)模應用場景。NB-IoT納入5G標準，海量物聯網接入需求有望得到充分釋放。NB-IoT被納入5G技術體系,保障其生命周期與5G同步,將在未來10-20年作為5GmMTC為海量物聯網接入服務。5G落地將促進重量級物聯網應用發(fā)展。目前的物聯網主要為讀取物品的狀態(tài)或位置數據，這些應用數據量小、時延等級較低。未來隨著5G技術加持，物聯網承載的數據量將呈現指數級增長，并逐步從數據讀取轉向數據應用、遠程控制等深度物聯網應用。IoT：關注智能網聯汽車新政落地帶來的板塊行情2020年底收官之作：《智能網聯汽車技術路線圖2.0》、《新能源汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》重磅發(fā)布，從頂層明確了汽車“電動化、網聯化、智能化”發(fā)展的時間關鍵節(jié)點，預計明年ADAS滲透率將迎來加速拐點。商用車是車聯網落地的最佳場景，具有剛性需求以及政策強推動。商用車聯網行業(yè)景氣度與政策高度相關，2020年“國六”政策、《道路運輸條例（修訂草案征求意見稿）》先后對商用車網聯化的涵蓋范圍以及智能裝置的強制安裝提出明確要求，帶動智能網聯技術在商用車的加速落地。建議關注：鴻泉物聯、銳明技術等。衛(wèi)星互聯網歐美領跑優(yōu)勢明顯，中國奮起直追亟需合力Starlink與OneWeb今年規(guī)模落地，領銜全球衛(wèi)星互聯網發(fā)展。截止10月24日，SpaceX在今年共完成了13次Starlink衛(wèi)星發(fā)射，目前在軌衛(wèi)星近900顆。近期Starlink啟動Beta測試項目，邁出商業(yè)化第一步。預計可實現網絡數據傳輸速度在50Mbps至150Mbps之間，網絡延遲控制在20ms至40ms。2020年3月，OneWeb在成功發(fā)射74顆衛(wèi)星一周后宣布破產，近期收購案獲FCC批準，計劃于12月重啟組網發(fā)射。中國奮起直追，亟需合力發(fā)展衛(wèi)星互聯網。全球衛(wèi)星互聯網在美國馬斯克的引領下，競爭逐漸進入白熱化，本應屬于6G階段的競爭被提前。這場頻譜、軌道等低軌衛(wèi)星空間資源的競爭具有較高戰(zhàn)略意義，中國目前擁有多個衛(wèi)星互聯網星座計劃，但較為分散，且普遍規(guī)模較小。中國需盡早形成合力，實現趕超國際先進水平。北斗三號系統(tǒng)完成組網，批量商業(yè)應用落地在即北斗今年實現歷史性突破，三號系統(tǒng)成功組網。2020年6月23日，北斗三號全球衛(wèi)星導航系統(tǒng)最后一顆組網衛(wèi)星成功發(fā)射，北斗三號30顆組網衛(wèi)星已全部到位，北斗三號全球衛(wèi)星導航系統(tǒng)星座部署全面完成，這標志著我國建成了自主可控的衛(wèi)星導航系統(tǒng)，具有重要的歷史意義