9月PMI數(shù)據(jù)以及未來經(jīng)濟(jì)展望：經(jīng)濟(jì)修復(fù)：外需強(qiáng)于內(nèi)需

度就能看到經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇或產(chǎn)出缺口明顯收斂。但伴隨著供給出清的持續(xù)推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)中期而言中國經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速有望進(jìn)一步回升，并帶動(dòng)產(chǎn)出9月PMI指數(shù)環(huán)比上行，好于市場預(yù)期，并且超過50的榮枯線，意味著業(yè)或環(huán)比改善。從分項(xiàng)指數(shù)來看，供給的改善是拉動(dòng)9月PMI綜合反彈，鋼鐵生產(chǎn)保持平穩(wěn)，輪胎生產(chǎn)顯著改善，另一方面，人口流動(dòng)有所落。此外，土地市場拍賣價(jià)格與新房銷售量邊際改善，但整體而言地產(chǎn)市考慮到近期好于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和后續(xù)穩(wěn)增長的政策持續(xù)推出，我們預(yù)計(jì)季節(jié)調(diào)整后的中國GDP環(huán)比增速三季度就有望持平或略高于二季度的水平，四季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速至少有望持平于當(dāng)前的水平。我們上調(diào)全年GDP增速預(yù)測到5.2%，并上調(diào)三季度和四季度GDP預(yù)測分別為4.6%和5.2%，續(xù)推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)中期而言中國經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速有望進(jìn)一步回升，并帶動(dòng)產(chǎn) ？：宏觀經(jīng)濟(jì)│宏觀點(diǎn)評(píng)2請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明圖表1：9-12月實(shí)體經(jīng)濟(jì)重要指標(biāo)（基準(zhǔn)預(yù)測）4.6//圖表2：中國PMI綜合指數(shù)55535149474543412019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09圖表3：PMI綜合指數(shù)（季調(diào)）55535149474543412019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092.2供給拉動(dòng)制造業(yè)景氣度回升顯，內(nèi)需相對(duì)較弱。其中，庫存投資雖然有被動(dòng)去庫存的特征——并不是太差的跡4請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明圖表4：PMI新訂單和生產(chǎn)子指數(shù)（季調(diào)）555045402009-012009-012009-092010-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-092020-052021-012021-092022-052023-012023-09圖表5：PMI新出口訂單和進(jìn)口子指數(shù)（季調(diào)）555045402009-012009-012009-092010-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-092020-052021-012021-092022-052023-012023-092.2.2產(chǎn)成品銷售加速，企業(yè)轉(zhuǎn)向“被動(dòng)去庫存”點(diǎn)，說明企業(yè)采購或有加速——這一方面可能受到原材料價(jià)格持續(xù)上漲的宏觀經(jīng)濟(jì)│宏觀點(diǎn)評(píng)圖表6：PMI產(chǎn)成品及原材料庫存子指數(shù)（季調(diào)）54525048464442402009-012009-012009-092010-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-092020-052021-012021-092022-052023-012023-09圖表7：PMI原材料價(jià)格及出廠價(jià)格子指數(shù)（季調(diào)）555045402009-012009-012009-092010-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-092020-052021-012021-092022-052023-012023-09），配送時(shí)間增加有關(guān)，另一方面也說明經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的速度格與新房銷售量邊際改善，但整體而言地產(chǎn)市場仍然處于歷史底部位置。宏觀經(jīng)濟(jì)│宏觀點(diǎn)評(píng)6請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周400010090第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周400010090807060504030200圖表8：19城地鐵客運(yùn)量0圖表9：重點(diǎn)發(fā)電集團(tuán)日耗煤（周平均）(萬噸/天)9月9月—20192020202120222023宏觀經(jīng)濟(jì)│宏觀點(diǎn)評(píng)第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周908070605040302010250240230220210200190180第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周908070605040302010250240230220210200190180圖表10：重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量9月9月20192020202120222023）；圖表11：汽車輪胎開工率（全鋼胎）（%）9月9月020192020202120222023圖表12：汽車輪胎開工率（半鋼胎）（%）8070605040309月2010020192020202120222023宏觀經(jīng)濟(jì)│宏觀點(diǎn)評(píng)8請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周圖表13：PTA開工率圖表14：江浙地區(qū)滌綸長絲開工率—20192020202120222023宏觀經(jīng)濟(jì)│宏觀點(diǎn)評(píng)第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周3530252050第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周3530252050圖表15：石油瀝青裝置開工率9月9月5040020192020202120222023圖表16：全國二手房掛牌價(jià)格（2015.1.4=100）2021-06-042021-08-042021-10-042021-12-042022-02-042022-04-042022-06-042022-08-042022-10-042022-12-042023-02-042023-04-042023-06-042023-08-042021-06-042021-08-042021-10-042021-12-042022-02-042022-04-042022-06-042022-08-042022-10-042022-12-042023-02-042023-04-042023-06-042023-08-04─城市二手房出售掛牌價(jià)指數(shù):全國圖表17：成交土地溢價(jià)率992020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08100大中城市成交土地溢價(jià)率(MA3)10第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周圖表18：30大中城市商品房成交面積（當(dāng)周值）（萬平方米）9月6009月500400300200100020192020202120222023圖表19：中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（1998年1月1日=1000）6,0005,0004,0003,0002,0001,00002019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-08SCFI:綜合指數(shù)CCFI:綜合指數(shù)圖表20：國際干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)60005000400030002000100002018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-04波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)游支出方面出現(xiàn)了明顯的回升。但是，我們注意到假日期間人均消費(fèi)水平仍然低于據(jù)，假期期間國際出港航班班次僅恢復(fù)至201），圖表21：票房收入平均增速（相較2019年同期） 4%-15%-18%-33%宏觀經(jīng)濟(jì)│宏觀點(diǎn)評(píng)12進(jìn)一步修復(fù)，但是距離長期趨勢(shì)水平仍有較大差考慮到近期好于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和后續(xù)穩(wěn)增長的政策持續(xù)推出，我們預(yù)計(jì)經(jīng)季上調(diào)三季度和四季度GDP預(yù)測分別為4.6%和5.2%，好于支撐我們比市場一致預(yù)期更樂觀預(yù)測的另外一個(gè)因素在于部分地產(chǎn)相關(guān)部門出），完?！焙暧^經(jīng)濟(jì)│宏觀點(diǎn)評(píng)1314對(duì)標(biāo)的證券和發(fā)行人的個(gè)人看法。我們所得報(bào)酬的任何部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體投資建報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為股票評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí)香港市場以摩根士丹利中國指數(shù)為基準(zhǔn)；美國市場以納股票評(píng)級(jí)相對(duì)同期相關(guān)證券市場代表指數(shù)漲幅介于-10%