保險(xiǎn)行業(yè)2023年報(bào)2024年一季報(bào)綜述暨中期策略：看好資產(chǎn)端“松綁”下板塊投資機(jī)會(huì)

目 錄TOC\o"1-2"\h\z\u一、人身險(xiǎn)：驅(qū)動(dòng)量價(jià)，一季度NBV增速超期 6（一量分：單速?zèng)_回，策動(dòng)值率善 6（二年NBV回，Q1價(jià)量現(xiàn)預(yù)期 7（三產(chǎn)結(jié)：統(tǒng)占比升期比期結(jié)構(gòu)化 8（四渠結(jié)：保位改困，Q1個(gè)再力 9（五代人革處行時(shí)轉(zhuǎn)成逐顯現(xiàn) 二、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)：COR受災(zāi)影響，增速略低于期 12（一財(cái)險(xiǎn)部費(fèi)增，然害下COR普遍行 12（二車景度行，COR自災(zāi)+行影響 13（三非險(xiǎn)非險(xiǎn)速表分，分種累體COR 13三、資產(chǎn)端：利率行來“利差損”擔(dān)憂 15（一資市共下資端壓，“差損成主要憂 15（二配結(jié)：券比上，益現(xiàn)化 16四、投資建議：看資端“松綁”下板塊資會(huì) 18五、風(fēng)險(xiǎn)提示 19圖表目錄圖表1 要市司身險(xiǎn)度保情（元） 6圖表2 要市司身險(xiǎn)度單費(fèi)億） 6圖表3 要市司身險(xiǎn)Q1總費(fèi)況元） 6圖表4 要市司身險(xiǎn)Q1新保（） 6圖表5 市企NBVmargin企穩(wěn)升 7圖表6 身上險(xiǎn)全年NBV重正（：億） 7圖表7 策化上險(xiǎn)企售奏現(xiàn)高低（位億） 8圖表8 國壽品構(gòu) 8圖表9 國安品構(gòu) 8圖表10 中太產(chǎn)構(gòu) 9圖表新保產(chǎn)構(gòu) 9圖表12 中人總渠道構(gòu) 9圖表13 中平總渠道構(gòu) 9圖表14 中太總渠道構(gòu) 10圖表15 新?？偳罉?gòu) 10圖表16 中人新費(fèi)渠結(jié)構(gòu) 10圖表17 中平新費(fèi)渠結(jié)構(gòu) 10圖表18 中太新費(fèi)渠結(jié)構(gòu) 圖表19 新保新費(fèi)渠結(jié)構(gòu) 圖表20 代人模企穩(wěn)單：人） 圖表21 人首保著提（位萬） 圖表22 2023年產(chǎn)公司持長億） 12圖表23 2024Q1太贏行增（元） 12圖表24 受然害響2023年COR上行 12圖表25 2023年產(chǎn)公司險(xiǎn)健長億） 13圖表26 2024Q1財(cái)公司險(xiǎn)氣下（元） 13圖表27 受然害響2023車險(xiǎn)COR13圖表28 2023年產(chǎn)公司車分（元） 14圖表29 2024Q1財(cái)公司車分（元） 14圖表30 中人財(cái)非車細(xì)種COR 14圖表31 中平財(cái)非車細(xì)種COR 14圖表32 中太財(cái)非車細(xì)種COR 15圖表33 上險(xiǎn)凈收益變化 15圖表34 上險(xiǎn)總收益變化 16圖表35 上險(xiǎn)綜資收率化 16圖表36 固類產(chǎn)比例化 17圖表37 權(quán)類產(chǎn)比例化 17圖表38 債配比化 17圖表39 非資配例變化 17圖表40 2023年上險(xiǎn)企益配結(jié)構(gòu) 17圖表41 2022年上險(xiǎn)企益配結(jié)構(gòu) 17圖表42 保板塊2024年累漲幅至2024/5/13） 18圖表43 人險(xiǎn)塊PEV勢(shì)至2024/5/13） 18圖表44 財(cái)險(xiǎn)塊PB走勢(shì)至2024/5/13） 19一、人身險(xiǎn)：驅(qū)動(dòng)由量轉(zhuǎn)價(jià)，一季度NBV增速超預(yù)期（一）量價(jià)分析：新單增速?zèng)_高回落，政策驅(qū)動(dòng)價(jià)值率改善從政策過渡驅(qū)動(dòng)到政策落地制約，新單增速?zèng)_高回落。2023年，人身險(xiǎn)公司合計(jì)原保費(fèi)收入3.54萬億，同比+10.3%。其中，國壽/平安/太保/新華分別同比+4.3+5.8+4.8+1.1.54+4.643.，同比2023///+14.1%/+38.9%/+24.9%/+2.9%于開門紅新規(guī)、銀保渠道報(bào)行合一、定價(jià)利率下調(diào)等政策因素約束，主要上市人身險(xiǎn)企//太保/-4.4%/-13.6%/+0.5%/-41.0%。圖表1 主要上市公司身險(xiǎn)年度總保費(fèi)情（元） 圖表2 主要上市公司身險(xiǎn)年度新單保費(fèi)億）70006000500040003000200010000

2019 2020 2021 2022

20%15%10%5%0%-5%-10%

25002000150010005000

2019 2020 2021 2022

50%40%30%20%10%0%-10%-20%中國人壽 中國平安 中國太保新華保險(xiǎn) yoy-中國人壽 yoy-中國平安yoy-中國太保 yoy-新華保險(xiǎn)

中國人壽 中國平安 中國太保新華保險(xiǎn) yoy-中國人壽 yoy-中國平安yoy-中國太保 yoy-新華保險(xiǎn)資料來源：各公司公告， 資料來源：各公司公告，圖表3 主要上市公司身險(xiǎn)Q1總保費(fèi)情況（元） 圖表4 主要上市公司身險(xiǎn)Q1新單保費(fèi)（億）40003500300025002000150010005000

2019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1

40%30%20%10%0%-10%-20%

1400120010008006004002000

2019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1

150%100%50%0%-50%中國人壽 中國平安 中國太保新華保險(xiǎn) yoy-中國人壽 yoy-中國平安yoy-中國太保 yoy-新華保險(xiǎn)

中國人壽 中國平安 中國太保新華保險(xiǎn) yoy-中國人壽 yoy-中國平安yoy-中國太保 yoy-新華保險(xiǎn)資料來源：各公司公告， 資料來源：各公司公告，2024Q1NBVmargin2023-2.0pct/-0.4pct/NBVmargin+1.7pct/+1.3pct13.3%/6.8%2024Q1+6.5pct22.8%。與新單增速倒算新業(yè)務(wù)價(jià)值率變動(dòng)的相對(duì)幅度，2024Q1國壽/平安/太保/新華分別同比+32.1%/+39.7%/+30.2%/+174.5%。圖表5 上市險(xiǎn)企NBVmargin企穩(wěn)回升50.045.040.035.030.025.020.015.010.05.00.02019 2020 2021 2022 2023中國人壽 中國平安 中國太保 新華保險(xiǎn)資料來源：各公司公告，（二）全年NBV重回正增，Q1以價(jià)補(bǔ)量實(shí)現(xiàn)超預(yù)期新業(yè)務(wù)價(jià)值增速保持動(dòng)力，Q1以價(jià)補(bǔ)量實(shí)現(xiàn)超預(yù)期。受益于疫情干擾出清、代理人改革成效顯現(xiàn)、政策調(diào)整等多因素，人身險(xiǎn)主要上市險(xiǎn)企2023年全年NBV實(shí)現(xiàn)正增，國壽平安太保2.4+78+9.124.（2023，+14.0%/+36.2%/+30.8%/+65.1%（2022。2024Q1/平安//NBV圖表6 人身險(xiǎn)上市險(xiǎn)全年NBV重回正增（單：億元）8007006005004003002001000

2019 2020 2021 2022

30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%中國人壽 中國平安 中國太保 新華保險(xiǎn)yoy-中國人壽 yoy-中國平安 yoy-中國太保 yoy-新華保險(xiǎn)資料來源：各公司公告，2023年NBV2024半年NBV兩位數(shù)增長。83.5%3.0%NBV2023H2NBV02H2（83.5204圖表7 政策催化下上險(xiǎn)企銷售節(jié)奏呈現(xiàn)高低（單位：億元）350300250200150100500

2021H1 2021H2 2022H1 2022H2 2023H1

100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%中國人壽 中國平安 中國太保 新華保險(xiǎn)yoy-中國人壽 yoy-中國平安 yoy-中國太保 yoy-新華保險(xiǎn)資料來源：各公司公告，（三）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：傳統(tǒng)險(xiǎn)占比上升，期躉比、期限結(jié)構(gòu)優(yōu)化20232023年平安/太保/（NBVmargin健康險(xiǎn)市場(chǎng)供需錯(cuò)配明顯，“保險(xiǎn)+服務(wù)”有望兌現(xiàn)需求、打造第二增長曲線。在人口老齡化及居民健康管理意識(shí)提升背景下，健康險(xiǎn)市場(chǎng)需求具備潛力，但供給側(cè)暫未較好實(shí)現(xiàn)需求轉(zhuǎn)化的功能。2023年，主要上市人身險(xiǎn)企業(yè)健康險(xiǎn)占比均不同程度下降。當(dāng)前，龍頭險(xiǎn)企均積極推動(dòng)“保險(xiǎn)+服務(wù)”體系構(gòu)建，布局醫(yī)療、健康管理、養(yǎng)老等產(chǎn)業(yè)。我們2024Q1-4.4%，期交業(yè)務(wù)同比+4.7%比同比-4.2%，+83.9%圖表8 中國人壽產(chǎn)品構(gòu) 圖表9 中國平安產(chǎn)品構(gòu)100%80%

18.6%18.8%18.6%18.8%19.5%18.7%17.8%78.7%78.5%77.8%78.9%79.9%

100%

傳統(tǒng)型保險(xiǎn) 分紅型保險(xiǎn) 萬能型保險(xiǎn)長期健康險(xiǎn) 意外及短期健康險(xiǎn) 年金17%17%29%19%17%22%21%16%15%投資連結(jié)險(xiǎn) 17%17%29%19%17%22%21%16%15%60%40%20%0%

2019

2020

2021

2022

2023

0%

19%2019

20%2020

20%2021

21%16%13%22%2022

19%10%27%2023資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告，圖表10 中國太保產(chǎn)品構(gòu) 圖表新華保險(xiǎn)產(chǎn)品構(gòu)100%0%

傳統(tǒng)型保險(xiǎn) 分紅型保險(xiǎn) 萬能型保險(xiǎn)稅延養(yǎng)老保險(xiǎn) 短期意外與健康保險(xiǎn)稅延養(yǎng)老保險(xiǎn) 短期意外與健康保險(xiǎn)8.1% 8.8% 8.4% 6.2%6.0%52.5%45.9%41.0%35.2%23.4%39.4%45.2%50.6%48.9%63.1%2019 2020 2021 2022 2023

100%0%

傳統(tǒng)型保險(xiǎn) 分紅型保險(xiǎn) 健康保險(xiǎn) 意外保險(xiǎn) 萬能型保險(xiǎn)38.2% 38.2% 37.6%37.1%35.5%32.8%17.9%37.3%37.9%34.7%33.1%48.7%22.9%23.1%27.0%30.6%2019 2020 2021 2022 2023資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告，（四）渠道結(jié)構(gòu)：銀保補(bǔ)位改革困境，Q1個(gè)險(xiǎn)再發(fā)力2023年全年角度來看：2023圖表12 中國人壽總保渠道結(jié)構(gòu) 圖表13 中國平安總保渠道結(jié)構(gòu)個(gè)險(xiǎn) 銀保 團(tuán)險(xiǎn) 其他 個(gè)險(xiǎn) 銀保 電銷、互聯(lián)網(wǎng)及其他 團(tuán)險(xiǎn)100%0%

4.5%6.7%4.5%6.7%8.0%10.3% 12.3%85.4% 83.5% 82.4% 80.0%78.2%

100%0%

2.7% 2.7% 3.0%3.7%4.4%5.4%6.7%84.8% 84.1% 82.1% 81.1% 83.6% 83.4%2018 2019 2020 2021 2022 2023資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告，圖表14 中國太?？偙Ｇ澜Y(jié)構(gòu) 圖表15 新華保險(xiǎn)總保渠道結(jié)構(gòu)個(gè)險(xiǎn) 銀保 團(tuán)險(xiǎn) 其他 個(gè)險(xiǎn) 銀保 團(tuán)險(xiǎn)100%0%

1.1%3.5%13.8% 1.1%3.5%13.8% 15.1%91.8% 91.9% 89.1%77.5% 77.3%19.8%24.9%24.9% 26.9% 28.8%78.5%73.6%73.3% 71.3% 69.7%

100%0%

2019 2020 2021 2022 2023資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告，2019/50%2023H2有效降低渠道成本，從防范費(fèi)差損的角度進(jìn)一步促進(jìn)人身險(xiǎn)行業(yè)利源穩(wěn)定性，有助于行業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。在存款利率下調(diào)背景下，儲(chǔ)蓄類保險(xiǎn)產(chǎn)品依舊具備相對(duì)吸引力，銀行圖表16 中國人壽新單費(fèi)渠道結(jié)構(gòu) 圖表17 中國平安新單費(fèi)渠道結(jié)構(gòu)個(gè)險(xiǎn) 銀保 團(tuán)險(xiǎn) 其他 個(gè)險(xiǎn) 銀保 電銷、互聯(lián)網(wǎng)及其他 團(tuán)險(xiǎn)100%0%

7.1%8.3%9.4%7.1%8.3%9.4%14.7% 19.3%62.5% 61.8%57.7%53.9% 52.4%3.7%9.8%5.8%6.2%7.9%70.7%63.0%62.3%65.1%71.6%

100%0%

2019 2020 2021 2022 2023資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告，圖表18 中國太保新單費(fèi)渠道結(jié)構(gòu) 圖表19 新華保險(xiǎn)新單費(fèi)渠道結(jié)構(gòu)100%0%

個(gè)險(xiǎn) 銀保 團(tuán)險(xiǎn)3.7%13.6%39.7%40.2%70.1%3.7%13.6%39.7%40.2%70.1%59.8%35.0%39.1%

100%0%

個(gè)險(xiǎn) 銀保 團(tuán)險(xiǎn)40.1%59.0% 61.5%72.3%71.1%40.1%59.0% 61.5%72.3%71.1%59.8%40.8% 37.7%27.5%28.6%資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告，2024Q1來看：報(bào)行合一短期影響下銀保承壓，個(gè)險(xiǎn)代理人改革成效兌現(xiàn)，貢獻(xiàn)主要增速。/+0.4pct/-7.0pct+0.3pct/+6.2pct80.1%/69.6%+11.6pct/+21.9pct49.2%/43.9%行合一引導(dǎo)銀保渠道實(shí)際傭金費(fèi)率下調(diào)，短期內(nèi)對(duì)終端銷售人員積極性造成影響，導(dǎo)致/-21.8%/-63.7%+/+31.3%/+17.6%。（五）代理人改革仍處進(jìn)行時(shí)，轉(zhuǎn)型成效逐步顯現(xiàn)20192023/平安/太保/新華個(gè)險(xiǎn)渠道代理人規(guī)模分別為63/35/21/16萬人，同比-5.1%/-22.0%/-24.7%/-21.3%202213.4pct/3.9pct/22.1pct/28.0pct。2024Q1/隊(duì)伍分別為2.33.33.44.0改革成效顯現(xiàn)，人力素質(zhì)提升。2023//太保/新華+26.6%/+109.8%/+132.0%/+74.2%+17.7%NBV+56.4%U+33.7%。圖表20 代理人規(guī)模收企穩(wěn)（單位：萬人） 圖表21 人均首年保費(fèi)著提升（單位：萬）200 40.0150 30.0100 20.050 10.002019 2020 2021 2022 2023

0.0

2019 2020 2021 2022 2023中國人壽 中國平安 中國太保 新華保險(xiǎn) 中國人壽 中國平安 中國太保 新華保險(xiǎn)資料來源：各公司公告， 資料來源：各公司公告，二、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)：COR受災(zāi)害影響，增速略低于預(yù)期（一）財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)頭部保費(fèi)穩(wěn)增，自然災(zāi)害影響下COR普遍上行top2差距。20232022（+6.76.30.4pc+.4+8.6%/+3.8%/+2.8%（+.1%圖表22 2023年財(cái)產(chǎn)公司保持增長（億） 圖表23 2024Q1太保贏行業(yè)增速（億元）6000500040003000200010000

2019 2020 2021 2022

15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%

2000150010005000

2019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1

20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%人保財(cái) 平安財(cái) 太保財(cái)yoy-人保財(cái) yoy-平安財(cái) yoy-太保yoy-財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司

人保財(cái) 平安財(cái) 太保財(cái)yoy-人保財(cái) yoy-平安財(cái) yoy-太保yoy-財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司資料來源：各公司公告， 資料來源：各公司公告，COR普遍上行。2023COR帶來影響。2023年，人保財(cái)/平安財(cái)/太保財(cái)COR分別為97.8%/100.7%/97.7%，同比+1.2pct/+0.4pct/+0.4pct。其中平安財(cái)發(fā)生承保虧損，主要原因在于信用保證險(xiǎn)的拖累。2024Q1，人保財(cái)/太保財(cái)/平安財(cái)COR分別為97.9%/98.0%/99.6%+2.2pct/-0.4pct/+0.9pctCORCOR上行圖表24受自然災(zāi)害影響2023年COR均上行102.0%101.0%100.0%99.0%98.0%97.0%96.0%95.0%94.0%2019 2020 2021 2022 2023人保財(cái) 平安財(cái) 太保財(cái)資料來源：各公司公告，（二）車險(xiǎn)景氣度下行，COR受自然災(zāi)害+出行增加影響頭部車險(xiǎn)增速分化增長，僅平安跑贏行業(yè)。20232023123.36+5.3%險(xiǎn)企0236.2>+56+5.3+2.6。圖表25 2023年財(cái)產(chǎn)公司車險(xiǎn)穩(wěn)健增長億） 圖表26 2024Q1財(cái)產(chǎn)公司車險(xiǎn)景氣度下（元）3,0002,5002,0001,5001,000500-

2019 2020 2021 2022

8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%

800700600500400300200100-

2019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1

15%10%5%0%-5%-10%人保財(cái) 平安財(cái) 太保財(cái)yoy-人保財(cái) yoy-平安財(cái) yoy-太保yoy-財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司

人保財(cái) 平安財(cái) 太保財(cái)yoy-人保財(cái) yoy-平安財(cái) yoy-太保yoy-財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司資料來源：各公司公告， 資料來源：各公司公告，車險(xiǎn)綜合成本率受自然災(zāi)害加劇影響明顯，同時(shí)2023H12023經(jīng)營韌性。2023//COR96.9%/97.6%/97.7%+2.4pct/+0.7pct/+1.9pct。圖表27受自然災(zāi)害影響2023年車險(xiǎn)COR均上行100.0%99.0%98.0%97.0%96.0%95.0%94.0%93.0%92.0%2019 2020 2021 2022 2023人保財(cái) 平安財(cái) 太保財(cái)資料來源：各公司公告，（三）非車險(xiǎn)：非車險(xiǎn)增速表現(xiàn)分化，部分險(xiǎn)種拖累整體COR2023+193+748.+1.8>+5.0>132023-7.6%圖表28 2023年財(cái)產(chǎn)公司非車險(xiǎn)分化（元） 圖表29 2024Q1財(cái)產(chǎn)公司非車險(xiǎn)分化（元）2,5002,0001,5001,000500-

2019 2020 2021 2022 2023人保財(cái) 平安財(cái) 太保財(cái)yoy-人保財(cái) yoy-平安財(cái) yoy-太保yoy-財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司

40%30%20%10%0%-10%-20%

1,2001,000800600400200-

2019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1人保財(cái) 平安財(cái) 太保財(cái)yoy-人保財(cái) yoy-平安財(cái) yoy-太保yoy-財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司

50%40%30%20%10%0%-10%-20%資料來源：各公司公告， 資料來源：各公司公告，COR表現(xiàn)。COR2023（131.1%）COR2023Q4圖表30中國人保財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)非車險(xiǎn)細(xì)分險(xiǎn)種COR140.0%130.0%120.0%110.0%100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%農(nóng)險(xiǎn) 責(zé)任險(xiǎn) 意健險(xiǎn) 企財(cái)險(xiǎn) 信用保證險(xiǎn) 貨運(yùn)險(xiǎn)2021 2022 2023資料來源：公司公告，圖表31 中國平安財(cái)產(chǎn)非車險(xiǎn)細(xì)分險(xiǎn)種140.0%130.0%120.0%110.0%100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%責(zé)任險(xiǎn) 健康險(xiǎn) 意外險(xiǎn) 企財(cái)險(xiǎn) 信用保證險(xiǎn)2021 2022 2023資料來源：公司公告，圖表32 中國太保財(cái)產(chǎn)非車險(xiǎn)細(xì)分險(xiǎn)種110.0%105.0%100.0%95.0%90.0%85.0%80.0%75.0%70.0%65.0%60.0%農(nóng)險(xiǎn) 責(zé)任險(xiǎn) 健康險(xiǎn) 企財(cái)險(xiǎn) 信用保證險(xiǎn)2021 2022 2023資料來源：公司公告，三、資產(chǎn)端：利率下行帶來“利差損”擔(dān)憂（一2023年，長期利率持續(xù)下行，主要上市險(xiǎn)企凈投資收益率同比均下行。權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)下300考慮OCI202Q10.8（3.0282FVOCI債券3.1（VOCI債券20213002024Q13004.63%2024Q127bp，F(xiàn)VTPL險(xiǎn)企出于匹配負(fù)債端、縮短資負(fù)久期缺口的考慮，對(duì)長久期利率債，尤其是政府債、國債依舊有較大的配置需求。在長期利率持續(xù)下行背景下，債券投資收益下滑，此外權(quán)益市場(chǎng)尚未有明顯回暖跡象，險(xiǎn)企投資端承壓，亟須尋找增厚投資收益的資產(chǎn)；同時(shí)傳統(tǒng)險(xiǎn)占比上升，利源更加依賴“利差”，人身險(xiǎn)行業(yè)“利差損”成為主要擔(dān)憂。圖表33 上市險(xiǎn)企凈投收益率變化5.5%5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2019 2020 2021 2022 2023中國人壽 中國平安 中國太保 新華保險(xiǎn) 中國人保資料來源：各公司公告，圖表34 上市險(xiǎn)企總投收益率變化8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%2019 2020 2021 2022 2023中國人壽 中國平安 中國太保 新華保險(xiǎn) 中國人保資料來源：各公司公告，圖表35 上市險(xiǎn)企綜合資收益率變化8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%2019 2020 2021 2022 2023中國人壽 中國平安 中國太保 新華保險(xiǎn)資料來源：各公司公告，（二）配置結(jié)構(gòu)：債券占比上行，權(quán)益表現(xiàn)分化2023（，權(quán)益分化。223/平安/太保/新華2022+3.1pct/+7.6pct/+11.4pct/+10.4pct/+2.4pct//（/+0.7pct/+0.1pct，國壽/太保/人保-0.2pct/-0.8pct/-2.2pct-0.6pct；不動(dòng)產(chǎn)投資余額占比4.2%，較年初-0.1pct，其中物權(quán)/債權(quán)/股權(quán)分別占79.8%/16.2%/4.0%。圖表36 固收類資產(chǎn)配比例變化 圖表37 權(quán)益類資產(chǎn)配比例變化85%80%75%70%65%60%

2019 2020 2021 2022 2023

29%27%25%23%21%19%17%15%

2019 2020 2021 2022 2023中國平安 中國人壽 中國太新華保險(xiǎn) 中國人保

中國平安 中國人壽 中國太新華保險(xiǎn) 中國人保資料來源：各公司公告， 資料來源：各公司公告，圖表38 債券配置比例化 圖表39 非標(biāo)資產(chǎn)配置例變化65.0%60.0%55.0%50.0%45.0%40.0%35.0%30.0%

2019 2020 2021 2022 2023中國平安 中國人壽 中國太新華保險(xiǎn) 中國人保

35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

2019 2020 2021 2022 2023 中國人壽 中國平安 中國太保 新華保險(xiǎn) 中國人保資料來源：各公司公告， 資