中國碳市場：從啟動到突破探索碳價破百之路

本報告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。在遵守適用的法律法規(guī)情況2021/7/52021/8/52021/9/52021/10/52021/11/52021/12/52022/1/52022/2/52022/3/52022/4/52022/5/52022/6/52021/7/52021/8/52021/9/52021/10/52021/11/52021/12/52022/1/52022/2/52022/3/52022/4/52022/5/52022/6/5核心觀點隨著碳排放交易法規(guī)的出臺，我國碳市場監(jiān)管力度加活躍度不斷提升，全國碳市場單日成交均價突破百元，實現(xiàn)量價齊升。能源價格、碳市場覆蓋范圍、氣候環(huán)境等多因素拉伸碳價空間，預(yù)計短期內(nèi)碳價維持百元附近，覆蓋范圍微主要結(jié)論碳排放交易法規(guī)出臺，CCER重啟帶動碳價上漲。國務(wù)院于2024年2月正式公布了《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》，首次以行政法規(guī)的形式明確了碳排放權(quán)市場交易制度，針對違法違規(guī)行為處罰力度空前加大，并多次發(fā)文將持續(xù)擴大全國碳市場覆蓋范圍。同時，2024年1月全國溫室氣體自愿減排交易正式啟動，交易活躍度不斷提升帶動碳價上漲。4月24日碳價首次突破百元，達到100.6元/噸，環(huán)比上漲0.99%，較碳市場計配額成交量1,533.51萬噸，同比提升129%，總成交額13.03多維因素拉伸碳價空間。全國碳配額需求受能源價格、替宏觀經(jīng)濟形勢、環(huán)境、政策等因素擾動，進而影響碳排放權(quán)交易價格。1）能源價格上升會推動技術(shù)進步帶來能源利用效率的提高，從而降低單位碳排放量，進而影響到碳排放權(quán)交易價格；2）鋼鐵、民航等行業(yè)將逐步納入碳市場，增加碳排放權(quán)配額需求，拉動碳價上漲；3）宏觀經(jīng)濟發(fā)展水平改變需求結(jié)構(gòu)，影響工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)活動，進而影響碳排放量和碳排放權(quán)交易價格；4）極端天氣直接影響電量消耗，耗電量增多使發(fā)電廠提高我國碳價在全球碳市場中仍處中等偏下水平，預(yù)計2030年碳價突破200元/噸。目前全國碳市場配額累計成交4.56億噸，累計成交額262億元，成交單噸均價突破百元，在世界碳市場中，碳價處于中等偏下水平（ICPA預(yù)計2024年美國加州的碳價平均約為42美元/噸未來預(yù)計我國將梯次納入鋼鐵、民航、玻璃、造紙、石化和化工等行業(yè)，覆蓋范圍進一步擴大到70%以上，年覆蓋二氧化碳排放量將突破86億噸，結(jié)合碳配額量的收緊，有償分配機制的引入，歐盟碳關(guān)稅的征收等因素，碳配額的需求持續(xù)上升，碳價將突破200元/噸，保持震蕩上升趨勢。風(fēng)險提示：ESG政策支持、普及不及預(yù)期徐建華徐建華xujianhua@SAC編號：S1440523100002chentianyi@發(fā)布日期：2024年05月30日市場表現(xiàn)4%-6%-16%-26% 上證50滬深300相關(guān)研究報告位24.03.0624.02.1924.02.0424.01.2523.08.1722.12.0422.11.21ESG策略2 1 1 1 3 3 3 4 5 5 6 7 7 8 9 1 2 3 6 7 9 12ESG策略一、全國碳排放權(quán)交易市場我國碳排放權(quán)交易市場分為強制性碳市場（履約碳市場）和自愿性碳市場，呈現(xiàn)明顯的階段性特征。1）2002年-2012年為第一階段，我國與荷蘭簽訂了內(nèi)蒙古自治區(qū)輝騰錫勒風(fēng)電場項目，標志著我國開始參與CDM項目（《京都議定書》中引入的靈活履約機制之一，允許發(fā)達國家與發(fā)展中國家進行項目級減排量抵消額的轉(zhuǎn)讓與獲得）。此后隨著一系列管理辦法的出臺，CDM注冊項目劇增，到2012年已累計注冊1819個項目。基于此基礎(chǔ)，國家開始提出建立碳排放權(quán)交易市場，首次提出建立和完善碳排放交易制度，同時在北京市、天津市等七個省（市）開展碳排放權(quán)交易試點；2）2013年-2014年為第二階段，我國完成了九個?。ㄊ校┑奶寂欧艡?quán)交易市場建設(shè)，進一步明確了溫室氣體自愿減排項目（即CCER項目）審定與核證機構(gòu)的備案要求、工作程序等，開始建設(shè)自愿減排交易市場；3）2015年-2023年為第三階段，在開展地方碳交易市場試點的過程中，全國碳市場建設(shè)工作也在同步進行。2017年國家發(fā)改委以發(fā)電行業(yè)為突破率先啟動全國碳市場，印發(fā)碳排放權(quán)登記、交易、結(jié)算等一系列文件規(guī)范碳排放權(quán)交易程序，于2021年7月開始正式交易。同時，自愿減排交易市場作為強制性碳市場的補充也在同步進行，2015年發(fā)改委上線“自愿減排交易信息平臺”，兩年內(nèi)完成CCER減排量備案5300萬噸，2017年由于在CCER交易過程中存在項目供需極度不平衡、整體交易量過小等問題暫緩受理，2023年10月，生態(tài)環(huán)境部、市場監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)布《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》，新CCER項目體系正式啟動并公布了項目方法學(xué)，目前碳市場建設(shè)日趨完善，多元化的碳市場體系逐步形成。數(shù)據(jù)來源：生態(tài)環(huán)境部、國家發(fā)改委、全國溫室氣體自愿減排交易市場官網(wǎng)、中信建投全國碳市場自啟動上線交易以來，已完成第一個履約周期（2019—2020年配額）和第二個履約周期（2021—2022年配額）的配額清繳工作，步入第三個履約周期。配額（截至2024年5月8日）累計成交4.57ESG策略億噸，累計成交金額262.57億元。其中大宗協(xié)議交易1量3.79億噸，占比83%，掛牌協(xié)議交易2量0.78億噸，占比17%。2023年配額成交量2.12億噸，同比上升317%，總成交額144.8億元，同比提升415%。其中，掛牌協(xié)議交易成交量3534.73萬噸，占比16.7%，年成交額26.06億元。大宗協(xié)議交易成交量1.77億噸，年成交額118.78億元。自2024年初至5月8日，累計配額成交量1,533.51萬噸，同比提升129%，總成交額13.03億元，同比提升255%。其中，掛牌協(xié)議交易成交量562.80萬噸，占比37%，成交額5.01億元。大宗協(xié)議交易成交量970.71萬噸，成交額8.02億元。分季度看，交易量呈現(xiàn)明顯的“潮汐”現(xiàn)象，即臨近履約截止日期前，成交量顯著放大，年度履約完成后，成交量明顯縮小，主要集中在第四季度。從碳排放配額成交價3看，2021年、2022年和2023年掛牌成交價格分別為47.16元/噸、57.53元/噸和73.72元/噸，大宗協(xié)議成交價格分別為41.95元/噸、54.98元/噸和67.26元/噸，均有大幅增長。2024年以來掛牌和大宗協(xié)議平均成交價分別為88.99元/噸、82.61元/噸，同比提升60%、51%。其中，4月24日首次突破百元，達到100.6元/噸，環(huán)比上漲0.99%，較碳市場啟動首日上漲109.6%，實現(xiàn)翻倍；掛牌協(xié)議交易成交量44.9噸，環(huán)比上漲316%。我國碳市場交易實現(xiàn)量價齊升，預(yù)計后續(xù)隨碳市場政策不斷完善、CCER交易活躍度增加，碳價將持續(xù)攀升。00數(shù)據(jù)來源：wind、中信建投ESG策略二、交易法規(guī)出臺，CCER重啟帶動碳價上漲從政策端看，國務(wù)院于今年2月正式公布了《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》，自5月起開始施行，該《條例》首次以行政法規(guī)的形式明確了碳排放權(quán)市場交易制度，針對違法違規(guī)行為處罰力度空前加大，罰款方式從區(qū)間罰款變?yōu)楸稊?shù)罰款，提高對排放企業(yè)、第三方核查等機構(gòu)的監(jiān)管力度。同時，生態(tài)環(huán)境部近半年多次發(fā)文將持續(xù)擴大全國碳市場覆蓋范圍，目前已發(fā)布了鋁冶煉行業(yè)和水泥行業(yè)的碳排放核算與報告指南、碳排放核查技術(shù)指南的征求意見稿，明確將被率先納入，另外民航局在4月也表示將啟動航空業(yè)進入全國碳市場工作。碳市場覆蓋企業(yè)數(shù)量將由當前2,200余家提升至3,500余家，年覆蓋二氧化碳排放量由50億噸上升至約64億噸，覆蓋排放量在全國二氧化碳排放量中的占比將由42%提高至53%。預(yù)計“十五五”期間全國碳市場將進一步擴大行業(yè)覆蓋范圍，或?qū)撹F、造紙、玻璃、石化等行業(yè)逐步納入，電力行業(yè)和新納入行業(yè)的重點排放單位對碳配額和CCER的需求將大幅提升。數(shù)據(jù)來源：生態(tài)環(huán)境部、全國溫室氣體自愿減排交易市場官網(wǎng)、中信建投2.2免費碳配額收緊，逐步引入有償分配全國碳市場于2021年7月正式上線，碳配額是該市場唯一可交易的產(chǎn)品。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的碳配額分配方案，配額實行全部免費分配，采用基準法核算重點排放單位所擁有機組的配額量，將各省級行政區(qū)域配額核定數(shù)量進行加總最終確定全國配額總量，其中機組配額總量受修正系數(shù)、供熱基準值等數(shù)值影響。與第一次履約期相比，第二次履約期配額分配明顯緊縮。根據(jù)《2021、2022年度全國碳排放權(quán)交易配額總量設(shè)定與分配實施方案（發(fā)電行業(yè)）》，煤電機組2021年基準值比2019年-2020年有較大幅度下降，下降幅度從6.3%到18.4%不等，2022年在此基礎(chǔ)上繼續(xù)有所下降，因此排放企業(yè)免費獲得的碳配額明顯下降。另外，根據(jù)2024年2月發(fā)布的《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》，將根據(jù)國家有關(guān)要求逐步推行免費和有償相結(jié)合的分配方式。有償分配方法分為拍賣分配法和固定價格法。拍賣分配是指政府將一定比例的碳配額進行拍賣，出價高的ESG策略企業(yè)獲得碳配額。固定價格法指企業(yè)按照固定價格購買，兩種方式均遵循了“污染者付費”基本原則。有償分配機制的引入可以進一步加強企業(yè)“排碳有成本、減碳有收益”的低碳發(fā)展意識，通過有償分配形成的一級市場可以提供最基本的流動性和履約保障。目前地方碳市場已經(jīng)逐步使用免費和有償相結(jié)合的分配方式，如深圳碳市場97%為免費分配，3%為有償分配，上海碳市場免費分配為93%—99%，北京碳市場預(yù)留5%的年度配額用于定期拍賣和臨時拍賣。在地方碳市場的預(yù)先試行和碳排放權(quán)交易管理條例政策的助力下，全國碳市場實行免費和有償相結(jié)合的分配方式可能性大大提高，同時伴隨著減排量增加，邊際減排成本將上升，從而進一步推高碳政策頒發(fā)部門頒布時間關(guān)于公開征求《企業(yè)溫室氣體排放核算與報告指南水泥熟料生產(chǎn)》《企業(yè)溫室氣體排放核查技術(shù)指南水泥熟料生產(chǎn)》意見的通知生態(tài)環(huán)境部明確了水泥行業(yè)溫室氣體排放核算邊界和排放源確定、核算要求、排放量計算、生產(chǎn)數(shù)據(jù)核算要求等，標志著水泥行業(yè)即將納入碳關(guān)于公開征求《企業(yè)溫室氣體排放核算與報告指南鋁冶煉行業(yè)》《企業(yè)溫室氣體排放核查技術(shù)指南鋁冶煉行業(yè)》意見的通知生態(tài)環(huán)境部規(guī)定了鋁冶煉行業(yè)溫室氣體排放核算邊界和排放源確定、核算要求、排放量計算、生產(chǎn)數(shù)據(jù)核算要求等，標志著電解鋁行業(yè)即將納入碳市場。《2024年政府工作報告》 提升碳排放統(tǒng)計核算核查能力，建立碳足跡管理體系，擴大全國碳市場行業(yè)覆蓋范圍?！短寂欧艡?quán)交易管理暫行條中華人民共和國國務(wù)院罰力度空前加大：增加數(shù)據(jù)質(zhì)量控制的規(guī)制對象，罰款方式從區(qū)間罰款變?yōu)楸稊?shù)罰款；2）明確碳配額分配思路：配額實行免費分配，并根據(jù)國家有關(guān)要求逐步推行免費分配和有償分配相結(jié)合的方式。石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、民分重點行業(yè)企業(yè)溫室氣體排放生態(tài)環(huán)境部航等重點行業(yè)企業(yè)溫室氣體納入年度溫室氣報告與核查工作的通知》體排放報告與核查工作范圍。數(shù)據(jù)來源：生態(tài)環(huán)境部、中華人民共和國國務(wù)院、中華人民共和國中央人民政府、中信建投2.3CCER正式重啟，交易活躍度不自2012年3月CCER開始至2017年3月暫停，我國累計公示項目審定2,852個，項目備案1,047個，減排量備案254個，累計完成CCER減排量備案共計5,300萬噸。2017年3月暫停簽發(fā)后，存量CCER仍可在地方碳市場上交易，并用于全國碳市場履約抵消，但核證自愿減排量存量不足，遠小于控排企業(yè)可使用抵銷清繳履ESG策略約數(shù)量。2023年10月24日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關(guān)于全國溫室氣體自愿減排交易市場有關(guān)工作事項安排的通告》，提出“2017年3月14日前已獲得國家應(yīng)對氣候變化主管部門備案的核證自愿減排量，可于2024年12月31日前用于全國碳排放權(quán)交易市場抵銷碳排放配額清繳，2025年1月1日起不再用于全國碳排放權(quán)交易市場抵銷碳排放配額清繳”，這將意味著存量項目交易有了時間限制，超過2025年后余量將不得交易，使得市場剩余的核證自愿減排量存量進一步得到釋放。2024年1月，全國溫室氣體自愿減排交易市場啟動，開始重新審理溫室氣體自愿減排項目，短期內(nèi)會增加市場供給，改變目前市場CCER供小于求的情況。根據(jù)公開的最新交易數(shù)據(jù)（2024年1月22日CCER成交量37.5萬噸，成交價65.3元/噸，對碳配額價格形成了短期倒掛（同期碳配額成交價為56元/噸），交易活躍度不斷提高。按照全國有百億的碳排放量計算，根據(jù)《中國碳市場建設(shè)成效與展望（2024）》預(yù)測未來全部行業(yè)將納入市場且繼續(xù)5%抵消限額測算，短期內(nèi)CCER每年的市場容量至少不少于5億噸，市場容量廣闊。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部出臺的包括造林碳匯、并網(wǎng)光熱發(fā)電、并網(wǎng)海上風(fēng)力發(fā)電和紅樹林營造在內(nèi)的4項CCER方法學(xué)，其中造林碳匯和紅樹林營造是利用森林的儲碳功能，用增加的植被吸收二氧化碳達到增加碳匯的目的，但隨著覆蓋面積不斷增加，后期選址、栽種等開發(fā)難度明顯上升。光熱和海上風(fēng)力發(fā)電是通過反射鏡或風(fēng)機將光能或風(fēng)能轉(zhuǎn)化為電能，能量來源均是可再生能源，因此避免了該區(qū)域利用化石能源發(fā)電排放二氧化碳，形成了二氧化碳排放量差，但我國海上可利用風(fēng)資源是有限的，長期來看，隨著新開發(fā)項目的額外性空間逐漸縮緊，開發(fā)的邊際成本增加等內(nèi)部因素，預(yù)計長期CCER的價格將與碳配額保持相類似的上漲趨勢，并略低于碳配額碳交易價格對于碳交易市場有重要的影響，是引導(dǎo)碳交易市場健康穩(wěn)健發(fā)展的重要經(jīng)濟指標。一方面，碳交易價格的變動影響各個市場參與主體進行經(jīng)濟活動的策略與行動，塑造碳交易市場的發(fā)展方向。另一方面，市場上各個參與主體的行動策略會影響碳交易價格的波動。未來全國碳配額需求受國家政策、能源價格、替代能源價格、宏觀經(jīng)濟形勢、匯率、環(huán)境、綠色科技水平等因素擾動，進而影響碳排放權(quán)交易價格。3.1鋼鐵、民航等將逐步納入碳市場，拉動碳價上漲與國外碳市場豐富的行業(yè)主體相比較，目前全國碳市場只覆蓋電力行業(yè)，新納入了電解鋁和水泥行業(yè)，但按照此前公布的計劃，碳市場將逐步擴容，納入鋼鐵、有色金屬、建材等其他高耗能行業(yè)。鋼鐵行業(yè)占中國碳排放總量的15%，是我國31個制造業(yè)門類中碳排放量最高的行業(yè)。全球每年生產(chǎn)和使用高達18億噸鋼鐵，其中有將近50%的鋼產(chǎn)于中國。2022年我國行業(yè)二氧化碳排放量達18多億噸，700多家企業(yè)，平均每家排放200多萬噸。2023年，鋼鐵產(chǎn)業(yè)碳排放占全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)碳排放總量的60％以上，是全球鋼鐵行業(yè)最大的碳排放源。將鋼鐵行業(yè)納入后，不僅能讓鋼鐵碳排放更透明、更市場化、更合理，而且有望在一定程度上解決鋼鐵行業(yè)無序發(fā)展的問題，同時可部分程度抵銷歐盟碳關(guān)稅。但目前鋼鐵行業(yè)存在工序環(huán)節(jié)多、排放源和中間產(chǎn)品繁多，數(shù)據(jù)基礎(chǔ)薄弱等問題，將鋼鐵行業(yè)納入碳交易市場仍需多的工作。2023年6月30日已經(jīng)召開的鋼鐵行業(yè)納入全國碳市場專項研究第二次工作會議指出,將盡快確定鋼鐵企業(yè)碳配額分配的主要工序、分配基準線及排放量核算方法,完成鋼鐵行業(yè)納入全國碳市場初步方案。ESG策略建筑化工其他工業(yè)電力鋼鐵交通建材數(shù)據(jù)來源：《碳中和目標下的中國鋼鐵零碳之路》，中信建投截至2023年2月，航空業(yè)二氧化碳排放量占全球二氧化碳排放量的2.8%，國際航空業(yè)總計排放了超過6億噸二氧化碳，約占全球溫室氣體排放量的1.2%，正成為運輸行業(yè)最大的單一排放來源。根據(jù)《“十四五”民用航空發(fā)展規(guī)劃》，預(yù)計到2025年，我國民用運輸機場數(shù)量將達270個以上，保障航班起降1700萬架次，旅客運輸量9.3億人次；市地級行政中心60分鐘到運輸機場覆蓋率達80%，樞紐機場軌道接入率達80%；通航國家和地區(qū)超過70個，碳排放量進一步上升。將民航行業(yè)納入我國碳排放權(quán)交易市場已經(jīng)成為大勢所趨，屆時碳市場納入的行業(yè)二氧化碳排放量占全國50%以上，碳市場擴容將重塑市場供給與需求結(jié)構(gòu)，碳配額的需求大大提升，從而拉動碳價上漲。能源價格的變化對碳排放權(quán)的需求起著至關(guān)重要的作用，其價格的變化會直接影響企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)，一方面，能源價格的變化可以直接影響到能源消費水平和能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，并且推動技術(shù)進步帶來能源利用效率的提高，從而降低單位碳排放量，進而影響到碳排放權(quán)交易價格。另一方面，能源價格的變化也可以通過影響經(jīng)濟發(fā)展的水平和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整等方面間接地影響碳排放權(quán)交易價格。張躍軍4、汪中華5等多位國內(nèi)外學(xué)者都對此進行了研究，研究發(fā)現(xiàn)國際原油價格、天然氣價格與煤炭價格對我國碳排放權(quán)交易價格的影響具有負向關(guān)系，即原油價格、天然氣價格和煤炭價格上漲時，導(dǎo)致對能源的消費需求下降，同時會使得部分企業(yè)轉(zhuǎn)變能源的消費形式，尋找綠色可替代能源，發(fā)展太陽能、風(fēng)能和核能等清潔能源，對碳排放權(quán)需求減少，在供求關(guān)系的影響下，使得碳排放權(quán)交易價格下降；當原油價格、天然氣價格和煤炭價格下跌時，將促進經(jīng)濟的發(fā)展，經(jīng)濟發(fā)展水平提高會刺激對能源的消費，從而增加碳排放，導(dǎo)致碳排放權(quán)需求增加，從而使得碳排放權(quán)交易價格上升。另外，風(fēng)能、水能、太陽能等清潔能源的碳排放系數(shù)遠小于化石能源，隨著未來雙碳目標的持續(xù)推進，清潔能源的的使用與推廣將大大提高，以替代化石能源，因此其價格的變化也會導(dǎo)致對碳排放權(quán)需求的劇烈變動，從而影響對碳排放權(quán)的價格波動。4張躍軍,魏一鳴.《化石能源市場對國際碳市場的動態(tài)影響實證研究》[J].管理評論,20105汪中華,胡垚.《我國碳排放權(quán)交易價格影響因素分析》[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟,2018ESG策略圖表‘：不同能源的碳排放系數(shù)煤數(shù)據(jù)來源：《我國碳排放權(quán)交易價格影響因素分析》，中信建投宏觀經(jīng)濟發(fā)展水平會改變?nèi)藗兊男枨蠼Y(jié)構(gòu)，從而影響到工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)活動，企業(yè)的生產(chǎn)活動與資源消耗量息息相關(guān)，進而影響到碳排放量和碳排放權(quán)交易價格。宏觀經(jīng)濟發(fā)展水平對碳價的影響有兩種途徑，以經(jīng)濟繁榮時為例，一方面，經(jīng)濟發(fā)展勢頭較好時，人們會樂于消費，社會上對于消費品的總體需求上升，企業(yè)為了滿足市場需求會增加生產(chǎn)線條數(shù)、設(shè)備數(shù)量和工作人數(shù)，而隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴大，對能源的消耗也會越來越多，進而使得企業(yè)的碳排放量和對碳配額需求增加，導(dǎo)致碳價上漲；另一方面，政府在做出未來經(jīng)濟形勢發(fā)展向好的預(yù)判時，會將更多的精力投入到環(huán)保減排、綠色經(jīng)濟的事業(yè)上，對積極參與碳市場的企業(yè)會給予更多的優(yōu)惠，積極促成碳交易，引起碳價上漲。宏觀經(jīng)濟形勢向好時，企業(yè)都傾向于加大生產(chǎn)力度以應(yīng)對增加的市場需求，此時，企業(yè)對碳排放權(quán)的需求增加會推動碳價上漲。反之經(jīng)濟形勢較差時，企業(yè)的生產(chǎn)熱情不高，碳排放權(quán)需求下降自然帶動碳價下降。在我國，李誼6也針對此問題進行了研究，經(jīng)分析后發(fā)現(xiàn)，我國GDP與碳交易價格之間存在著顯著的正相關(guān)性，經(jīng)濟增長通常伴隨著能源消耗的增加，帶動了能源需求的增加，碳交易價格隨之上漲。因此GDP的增長能帶動碳交易價格的上升。環(huán)境因素對于碳價的影響主要有兩個途徑。一方面，極端天氣（過高或過低的氣溫）會直接影響到人們納涼或者取暖所需要消耗的電力。氣溫過高時，需要長時間開空調(diào)來制冷，耗電量增多；氣溫過低時，南方開空調(diào)制熱，北方燃煤取暖，排放大量二氧化碳。耗電量增多使得發(fā)電廠必須提高發(fā)電量來滿足需求，就會消耗更多的燃料，二氧化碳排放量增加，需要購買更多的碳配額，引起碳價上漲。另一方面，空氣質(zhì)量也會對碳價造6李誼.《碳排放權(quán)交易定價影響因素的實證研究》[J].價格理論與實踐,2020ESG策略成一定影響。如今，由于追求經(jīng)濟的高速發(fā)展而忽視了對于環(huán)境的保護，粗放型經(jīng)濟使得工業(yè)廢氣、汽車尾氣等大量排放，導(dǎo)致我國部分地區(qū)霧霾天氣嚴重，過低的空氣質(zhì)量已經(jīng)對人們的日常出行帶來了影響。在意識到保護環(huán)境的重要性后，政府及時采取了強制工廠減排、汽車隔天出行等措施來改善空氣質(zhì)量，這就增加了企業(yè)對碳配額的需求，使碳價上升。四、我國碳價在全球碳市場中仍處中等偏下水平根據(jù)ICAP7發(fā)布的《全球碳市場進展2024年度報告》，2023年，占全球GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）58%、人口三分之一的地區(qū)運行著36個碳市場（一般是強制碳市場覆蓋18%的全球溫室氣體排放總量，還有14個碳交易體系即將開始運營。目前全球發(fā)展較為成熟的5個碳市場，分別是歐盟碳排放權(quán)交易體系（EUETS）、英國碳市場（UKETS）、新西蘭碳市場（NZETS）、美國加利福尼亞總量和交易機制，以及韓國碳市場（KETS）。歐盟碳排放交易體系（EUETS）是全球建立最早（成立于2005年）、最成熟且最具影響力的碳市場，覆蓋了30多個國家，歷年成交量和市場價值均占到全球碳市場總量70％以上，目前已發(fā)展至第四階段。EUETS推出至今，促進歐盟固定源減少了約43%的排放量。2020年3月4日，歐盟委員會通過了關(guān)于《歐洲氣候法》的提案，作為《歐洲綠色新政》的重要組成部分，將歐洲2050年氣候中和目標寫入法律，并規(guī)定2030年將溫室氣體凈排放量較1990年減少至少55%。為適應(yīng)更高的減排目標，歐盟于2021年7月14日提出“Fitfor55”一攬子立法提案，對碳交易、碳泄露、能源效率、替代燃料、氣候基金等多方面做出調(diào)整。2023年4月25日，隨著五項立法提案最終被歐盟理事會通過，“Fitfor55”相關(guān)提案正式通過。從2024年起，大型船舶的排放也被納入歐盟排放交易計劃。英國脫歐后于2021年1月1日退出了EUETS，并在同一天啟動了英國碳排放交易體系（UKETS），作為推動英國實現(xiàn)凈零排放目標的核心工具。與EUETS第四階段類似，UKETS碳市場覆蓋電力、工業(yè)和航空部門，并將每年減少420萬噸的排放量，總量較脫歐前下降5%。2023年，UKETS經(jīng)歷了一系列重大變革，宣布將削減UKETS配額總量，并對免費配額分配進行審查，這將使英國的排放限制更加嚴格，特別是針對電力、工業(yè)和航空業(yè)。UKETS計劃擴大行業(yè)范圍，2026年起納入國內(nèi)海運，2028年納入垃圾焚燒和其他能源部門。此外，英國在2023年12月宣布將在2027年設(shè)立碳邊境調(diào)節(jié)機制，對碳密集型產(chǎn)品征收關(guān)稅。ESG策略新西蘭碳市場（NZETS）是大洋洲唯一的強制性碳交易市場，配額分配方式采取有償拍賣加免費的配額分配形式，林業(yè)等負排放行業(yè)可以直接獲得免費配額，排放密集型和貿(mào)易密集型的工業(yè)活動可以獲得一定比例（2023年約19.8%）的免費配額。此外，NZETS設(shè)定了拍賣底價加成本控制儲備機制，其中2023年的拍賣底價被定為33.06噸二氧化碳/新西蘭元，該機制觸發(fā)價格為80.64噸二氧化碳/新西蘭元，這些措施旨在穩(wěn)定市場價格并促進有效的排放控制。韓國碳市場（KETS）是東亞第一個開啟的全國統(tǒng)一碳市場，近幾年發(fā)展勢頭良好。在配額分配方面，KETS采取拍賣結(jié)合免費發(fā)放的配額分配方法，約90%的配額免費發(fā)放，對排放密集型和貿(mào)易密集型的工業(yè)活動提供了全部免費配額，該舉措旨在減輕工業(yè)部門的經(jīng)濟負擔(dān)，同時激勵企業(yè)減少排放。此外，KETS引入了一系列靈活的政策來應(yīng)對市場價格的波動，如在價格過高時，政府可通過額外拍賣市場穩(wěn)定儲備中的配額、設(shè)置臨時價格上限等措施進行市場干預(yù)。美國加利福尼亞州一直是西部氣候倡議的重要倡導(dǎo)方，加州碳市場于2012年啟動并于2014年1月與加拿大魁北克碳市場正式鏈接，設(shè)定了拍賣底價和配額價格控制儲備機制，以穩(wěn)定市場價格并防止價格波動。2023年加州碳市場拍賣底價為22.21美元/噸二氧化碳，當市場價格觸發(fā)上限，儲備庫將釋放一定量配額到市場，促使價格回落。數(shù)據(jù)來源：《InternationalCarbonMarketUpdatemarketbrief，為實現(xiàn)各國宏觀減排目標，碳配額總量下降是必然趨勢。國際大部分碳市場配額總量都呈現(xiàn)明顯下降趨勢，如歐盟碳市場為實現(xiàn)“Fitfor55”提出的減排目標，通過調(diào)整“配額年度折減因子”來確保配額總量與宏觀減排目標相匹配，配額年度折減因子由第三階段1.7%提高至2.2%，2024—2027年折減因子由2.2%提高至4.3%，ESG策略2028—2030年進一步提高至4.4%，進一步收緊碳配額。此外，美國加州碳市場、新西蘭碳市場等通過直接限制配額總量上限的方法來實現(xiàn)減排目標，美國加州碳市場將2023年配額上限下調(diào)至2.941億噸二氧化碳當量，新西蘭碳市場將2023年的配額上限設(shè)定為0.323億噸二氧化碳當量，韓國碳市場在2023年設(shè)定了5.893億噸二氧化碳當量的配額上限，這些限制都比以往更加嚴格。根據(jù)國際碳市場配額總量發(fā)展態(tài)勢及中國實現(xiàn)減排目標的緊迫性，中國碳市場配額總量必然呈下降趨勢，從而影響中國碳價。數(shù)據(jù)來源：《中國碳排放權(quán)交易市場發(fā)展現(xiàn)狀與展望》、中信建投目前全國碳市場配額累計成交4.56億噸，累計成交額262億元，成交單噸均價突破百元，但與國際成熟碳市場相比仍有較大差距。國際上共有36個正在實施中的碳交易體系，主要涉及歐盟、英國、美國、韓國等國2022年2月，由于歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機制臨時協(xié)議的達成，歐盟碳價一度最高攀升至超過90歐元/噸，之后由于需求疲軟和能源產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，出現(xiàn)下滑趨勢。2023年2月9日，受到歐盟立法機關(guān)正式通過歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機制的利好消息的影響，歐盟碳價首次站上100歐元/噸的歷史高位，根據(jù)BloombergNEF預(yù)測，24年歐盟排放配額的價格將跌至平均每公噸65歐元（70美元/噸到2034，達到146歐元/噸。如果政策參數(shù)保持不變，2035年的價格將接近200歐元/噸。自2021年英國推出本國的碳市場以來，碳價格一直高于或等于歐盟水平，2023年7月以來，英國碳價持續(xù)下降，比歐美碳價低40美元/噸。政府擴大配額供應(yīng)是此次碳價暴跌的主要原因。2023年7月3日，英國排放交易計劃管理局（UKETS）宣布了一系列改革計劃，從2024年起加強對工業(yè)、電力和航空等行業(yè)的排放限制，并于2026年起擴大范圍，納入新行業(yè)。但為了確保企業(yè)能夠進行平穩(wěn)過渡，在2024年至2027年這段期間，英國ETS管理局將向市場發(fā)放5350萬個額外配額，這些額外的配額將導(dǎo)致排放二氧化碳的成本降低，從而引發(fā)暴跌。2024年4月EUA的平均價格為每噸65.88歐元，碳價有所回升。2026年歐盟開始實施碳邊境稅ESG策略時，預(yù)計英國碳價為63歐元。根據(jù)ICAP，加州23年平均碳價32.93美元/噸，預(yù)計2024年美國加州的碳價平均約為42美元/噸，我國碳價目前顯著低于40美元—80美元/噸的區(qū)間，在世界碳市場中，碳價處于中等偏下水平，并且在2023年全球主要碳市場碳價持續(xù)下跌的情況下，我國碳價穩(wěn)中有升，2023年第二季度至第四季度最大漲幅達43%，展現(xiàn)出較強的韌性和抗風(fēng)險能力。未來我國碳價有非常大的上漲空間及動力，預(yù)計到2030年底，配額成交均價預(yù)計突破200元/噸，CCER成交均價預(yù)計上升至150元/噸。數(shù)據(jù)來源：《InternationalCarbonMarketUpdatemarketbrief，F(xiàn)ebruary2024》、中信建投目前，碳市場的發(fā)展已成為推動低碳經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要工具，吸引了廣泛關(guān)注。隨著全球氣候變化問題日益嚴峻，我國政府不斷出臺政策，完善制度，加大對碳排放的管控力度，推動碳市場建設(shè)。我們根據(jù)中國碳市場現(xiàn)有發(fā)展現(xiàn)狀，結(jié)合歐盟、英國、韓國、新西蘭等成熟國際碳市場發(fā)展經(jīng)驗，以發(fā)展時間為切入口，通過分析覆蓋范圍、配額總量、碳價及碳稅協(xié)同發(fā)展等方面對中國碳市場進行展望。從短期看，政策的變化將直接影響碳市場的供需關(guān)系和價格水平。目前，1）全國碳市場已經(jīng)完成了第一、二履約期的清繳，第三履約期尚未啟動，意味著不會有爆發(fā)式的需求增加；2）CCER重啟后交易活躍度顯著提升，但現(xiàn)有存量非常稀缺，并且完整的CCER項目開發(fā)流程至少需要半年，伴隨著邊際效應(yīng)遞減，開發(fā)難度越來越大，新簽發(fā)CCER項目增速緩慢，因此短期內(nèi)碳價增長幅度有限，預(yù)計到2025年之前保持在105元/噸。截至2024年5月，全國碳市場覆蓋電力行業(yè)（覆蓋范圍45%+），新納入了電解鋁（約4%）和水泥行業(yè)（約10%），短期內(nèi)維持覆蓋范圍50%+。從中期看，碳市場的分配機制和覆蓋范圍對價格水平有重大影響。全國碳市場第一、二個履約周期配額全部免費發(fā)放，尚未引入有償分配機制。國內(nèi)外成熟的碳市場均較早引入有償分配機制，并逐步提高有償分配比例，有償分配機制的引入，可以大大提高重點控排企業(yè)在二級市場交易活躍度。預(yù)計全國碳市場將于2024年起在發(fā)電行業(yè)首先引入配額有償競拍機制，初期競拍比例為5~8%，并逐步提高該比例，隨著比例提升，企業(yè)ESG策略排放溫室氣體成本逐步提高，碳排放權(quán)需求增加，供需關(guān)系變化帶動碳價上漲，預(yù)計2026年-2027年碳價達到150元/噸。同時，按照“成熟一個行業(yè)，納入一個行業(yè)”的原則，陸續(xù)將建材、鋼鐵和民航行業(yè)納入碳市場，其中鋼鐵行業(yè)是我國制造業(yè)大類中碳排放量最高的行業(yè)，鋼鐵、建材和民航行業(yè)的納入將進一步擴大覆蓋范圍，預(yù)計超過65%。從長期看，政策的長遠規(guī)劃、企業(yè)低碳技術(shù)的進步以及全球碳市場的發(fā)展等都將對碳市場產(chǎn)生深遠影響。到2030前，1）預(yù)計將梯次納入玻璃、造紙、石化和化工等行業(yè)，全國碳市場年覆蓋企業(yè)數(shù)量將提升至約5500家，覆蓋范圍進一步擴大到70%以上，年覆蓋二氧化碳排放量將突破86億噸，碳配額需求持續(xù)攀升；2）持續(xù)走高的碳價雖短期內(nèi)增加重點控排企業(yè)成本，但從全生命周期發(fā)展角度，有助于企業(yè)開展減排工作，將碳減排責(zé)任落實到企業(yè)，促進企業(yè)加快低碳綠色轉(zhuǎn)型，推動低碳技術(shù)進步，碳市場機制將更加成熟和穩(wěn)定；3）企業(yè)碳配額量將持續(xù)收緊，結(jié)合有償分配機制的引入，通過市場化手段引導(dǎo)資源向高效、低碳企業(yè)配置，重點控排企業(yè)排放成本提高，碳排放配額的需求持續(xù)上升；4）隨著CCER的重啟，生物質(zhì)能（垃圾焚燒發(fā)電、秸稈焚燒發(fā)電等）、甲烷利用、甲烷減排等相關(guān)方法學(xué)預(yù)計得到修訂并發(fā)布，同時碳市場在納入更多交易主體后，CCER需求進一步提高；5）歐盟實施的碳關(guān)稅將對從中國等國進口的碳密集型產(chǎn)品征收額外的碳稅，這將增加這些產(chǎn)品的成本，從而推動中國企業(yè)為了符合市場需求而購買更多的碳排放配額，以避免碳關(guān)稅帶來的成本增加。以上綜合因素將拉動碳價突破200元/噸，保持震蕩上升趨勢。未來應(yīng)對氣候變化是全球性的共同挑戰(zhàn)，預(yù)計我國將進一步加快與國際碳交易體系間的政策協(xié)調(diào)，不斷提升碳定價能力，提高在全球碳交易體系中的參與度與競爭力。數(shù)據(jù)來源：《中國碳市場建設(shè)成效與展望（2024）》、中信建投ESG策略