【TCL公司財務(wù)杠桿效應(yīng)探究實例13000字（論文）】

一、緒論（一）選題背景和研究意義1.研究背景伴隨著全球經(jīng)濟一體化發(fā)展至今，我國經(jīng)濟逐漸進入到了全新的成長時期。在日益激烈的市場競爭中負債經(jīng)營成為各企業(yè)經(jīng)營最重要的手段之一。首先，負債經(jīng)營可以讓企業(yè)在經(jīng)濟狀況不佳時，使資金具有流動性，從而達到使企業(yè)“起死回生”的效果。其次，負債的合理使用可以提升資源配置效率，減少機會成本，從而讓企業(yè)價值最大化。若能夠合理運用財務(wù)杠桿，就可以在企業(yè)能夠承受的風(fēng)險范圍內(nèi)增加增值收益，并進行合理的財務(wù)管理，因此財務(wù)杠桿效應(yīng)成為一個重要的研究對象。財務(wù)杠桿效應(yīng)是指因為固定費用的存在，若一個財務(wù)變量發(fā)生程度比較小的變化時，另一個相關(guān)變量就會發(fā)生較為巨大變化。未來的趨勢表明，行業(yè)優(yōu)勝劣汰加劇，企業(yè)之間的競爭日趨激烈。為了提高企業(yè)競爭力，不斷增強金融業(yè)能力，創(chuàng)新發(fā)展金融業(yè)業(yè)務(wù)，發(fā)展電力行業(yè)，建立高效的金融業(yè)業(yè)務(wù)體系，擴大產(chǎn)品規(guī)模已成為企業(yè)立足于市場的必要條件，而債務(wù)管理由于其獨特的財務(wù)杠桿效應(yīng)被許多企業(yè)作為一種融資方式而使用。本文將以TCL科技為研究對象，分析其對財務(wù)杠桿的使用狀況以及財務(wù)杠桿對其產(chǎn)生的積極影響和消極影響。通過查閱TCL科技最近幾年的年報以及相關(guān)公告，研究其公司的發(fā)展狀況以及對財務(wù)杠桿的利用情況，并提出如何利用財務(wù)杠桿進行經(jīng)營，提高資金使用效率的途徑和建議。2.研究意義伴隨著互聯(lián)網(wǎng)的不斷發(fā)展，電視、手機、電腦，包括GPS在內(nèi)的電子產(chǎn)品成為了人們生活中不可或缺的一部分，隨著而來的，是半導(dǎo)體行業(yè)的需求越來越大。因此，在分析TCL科技集團股份有限公司財務(wù)杠桿效應(yīng)的同時結(jié)合中國的實際情況，可以對其他電子元件行業(yè)合理運用財務(wù)杠桿提供一定的參考價值，具有較強的理論意義與現(xiàn)實意義。本文的研究可以更直接地反映財務(wù)杠桿效應(yīng)在企業(yè)中的應(yīng)用。本文研究財務(wù)杠桿效應(yīng)的豐富思想在企業(yè)中的應(yīng)用，將財務(wù)杠桿效應(yīng)的研究與行業(yè)特點相結(jié)合，充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，控制財務(wù)風(fēng)險，為企業(yè)增加效益。了解財務(wù)杠桿效應(yīng)產(chǎn)生的原因、條件和方法具有重要意義。本文從實踐的角度，探討了我國上市公司的同類財務(wù)杠桿效應(yīng)，分析了TCL財務(wù)杠桿效應(yīng)存在的問題及原因，并提出了有效的建議和措施，以使TCL有效利用財務(wù)杠桿，發(fā)揮積極作用，提升財務(wù)杠桿水平，豐富和拓展我國財務(wù)杠桿的研究理論，還可以結(jié)合財務(wù)杠桿效應(yīng)的行業(yè)特點，為我國電子元器件行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供建議。

（二）文獻綜述1.國外研究現(xiàn)狀分析國外學(xué)者對財務(wù)杠桿的研究起步較早，更多的是側(cè)重于財務(wù)杠桿水平高低對于企業(yè)業(yè)績的影響，并且經(jīng)過不斷地實踐與論證使其逐漸走向成熟。Stevenstelk,sangHyunPark,Simonmedcalfe,andMichaelT.Dugan(2017)本研究在投資組合模型的財務(wù)杠桿部分比較了三種不同的實證代理。我們考慮了一種靜態(tài)會計措施和兩種基于彈性的會計措施。我們發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)的靜態(tài)財務(wù)杠桿會計計量方法與基于彈性的財務(wù)杠桿會計計量方法在統(tǒng)計上是不同的。由于基于彈性的財務(wù)杠桿模型與基于市場的系統(tǒng)性風(fēng)險模型之間存在明顯的理論聯(lián)系，而財務(wù)杠桿的靜態(tài)會計指標卻沒有明顯的理論聯(lián)系，因此研究結(jié)果具有重要意義。DaisukeTsuruta（2015）提出由于債務(wù)積壓問題，高杠桿率可能會使小企業(yè)不能獲得足夠的信貸，由此，高杠桿的企業(yè)可能會失去投資有利可圖企業(yè)的機會，另一方面由于銀行與相關(guān)行業(yè)的監(jiān)督，高杠桿可以提高小企業(yè)的業(yè)績。該文通過對日本小企業(yè)的數(shù)據(jù)進行分析，總結(jié)了高杠桿對小企業(yè)的益處，從而證實了企業(yè)績效與杠桿之間的關(guān)系。YeyeSusilowati,TitiekSuwarti,ElenPuspitasari,FarrahAnggitaNurmaliani（2019）通過選取2015-2017年在印度尼西亞證券交易所上市的203家制造業(yè)企業(yè)作為樣本，通過回歸分析，對流動性、杠桿率、盈利能力、經(jīng)營能力和管理代理成本對財務(wù)困境的影響做出了研究。結(jié)果表明，流動性和管理代理成本對財務(wù)困境沒有影響；財務(wù)杠桿對財務(wù)困境產(chǎn)生顯著的正向影響；而盈利能力和經(jīng)營能力對財務(wù)困境產(chǎn)生顯著的負向影響。2.國內(nèi)研究現(xiàn)狀分析雖然我國對財務(wù)杠桿理論研究的時間較晚，但是伴隨著經(jīng)濟的發(fā)展、各類企業(yè)迅速崛起，無時無刻在警醒學(xué)者應(yīng)該重視財務(wù)杠桿的重要性，并對其給予足夠的重視。許正梅（2018）財務(wù)分析的主要依據(jù)是企業(yè)財務(wù)報告反映的財務(wù)指標，而財務(wù)經(jīng)理的洞察力則是財務(wù)分析的基礎(chǔ)。通過對各種財務(wù)指標的分析，了解企業(yè)的財務(wù)狀況以及對企業(yè)風(fēng)險的預(yù)測和掌控。通過對財務(wù)分析指標的深入分析，尋找存在的問題，并提出有效的建議。周昊（2019）認為，與財務(wù)杠桿系數(shù)相比，收益率系數(shù)和杠桿貢獻率更能反映優(yōu)先股融資的財務(wù)杠桿效應(yīng)。優(yōu)先股融資對財務(wù)杠桿的影響方向主要取決于資產(chǎn)凈利率（或經(jīng)營性資產(chǎn)凈利率）和優(yōu)先股股利王露、鄭遠芳（2017）認為財務(wù)杠桿對企業(yè)的財務(wù)影響具有多面，作者通過對財務(wù)杠桿的概念及原理進行探討，從而為企業(yè)有關(guān)財務(wù)杠桿方面提出合理化的建議與措意。朱潤彤(2019)認為,我們應(yīng)該的表現(xiàn)和原因分析財務(wù)杠桿的積極和消極影響,積極影響的從利息稅收抵免和高收入效應(yīng),負面影響從償付能力的下降,過度負債規(guī)模,盈利能力下降,每股收益和息稅前利潤率波動較大，并從資本結(jié)構(gòu)、永續(xù)債務(wù)的使用、現(xiàn)金流量和資本利潤等方面分析了產(chǎn)生負面影響的原因。梁娟(2019)指出，隨著企業(yè)之間競爭的日益激烈，許多企業(yè)已經(jīng)意識到債務(wù)的使用可以為企業(yè)帶來財務(wù)杠桿效應(yīng)，如果合理使用，將為企業(yè)帶來良性的經(jīng)濟效益。通過對G公司的相關(guān)數(shù)據(jù)進行分析，并與同行業(yè)企業(yè)進行比較，得出結(jié)論并提出相應(yīng)的對策。李東堯(2015)提出要建立有效的財務(wù)風(fēng)險防范機制，避免財務(wù)杠桿可能帶來的財務(wù)風(fēng)險。根據(jù)公司自身資金情況，科學(xué)制定借款還款計劃。根據(jù)市場利率走勢，科學(xué)安排融資，增強企業(yè)競爭力，提高生產(chǎn)經(jīng)營效率。白志宇(2019)認為，正確使用財務(wù)杠桿可以找到財務(wù)杠桿收益與財務(wù)杠桿負面效應(yīng)之間的平衡點，促進財務(wù)杠桿正面效應(yīng)的充分發(fā)揮，從而幫助公司獲得財務(wù)杠桿帶來的最大積極影響，減少財務(wù)杠桿負面影響的干擾，從而實現(xiàn)公司價值的最大化。吳小壘(2019)提出,財務(wù)杠桿是一些企業(yè)喜歡的地方,因為它的優(yōu)點,如稅收抵免和利用效率,從而導(dǎo)致更高的財務(wù)杠桿水平總的來說,但金融危機的負面影響造成的財務(wù)杠桿是容易被企業(yè)所忽視。因此，減少財務(wù)杠桿的消極作用，合理使用財務(wù)杠桿，最大限度地發(fā)揮財務(wù)杠桿的積極作用，也是優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和財務(wù)管理的重要方法和內(nèi)容。于雨禾(2018)通過對財務(wù)杠桿的相關(guān)分析及其在企業(yè)融資決策中的具體應(yīng)用，結(jié)合企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，闡述了財務(wù)杠桿的具體原理。同時在此基礎(chǔ)上，分析了企業(yè)融資決策的意義和風(fēng)險因素，并深入闡述了財務(wù)杠桿原則在融資決策中的重要性和作用。（三）研究內(nèi)容及研究方法1.研究內(nèi)容本文主要采用案例與理論相結(jié)合的方法進行研究，遵照“提出問題——分析問題——解決問題”的邏輯思路，對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險以及財務(wù)杠桿效應(yīng)對企業(yè)起到的積極與消極影響進行分析。以TCL科技集團股份有限公司為例，收集TCL公司近5年的財務(wù)報告數(shù)據(jù)作為樣本，指出該公司所面臨的有關(guān)風(fēng)險及存在該些風(fēng)險的原因，并提出相應(yīng)有效對策。2.研究方法（一）文獻歸納法本文通過閱讀有關(guān)財務(wù)管理、財務(wù)杠桿理論等著作、文獻，尋找理論支撐并深入學(xué)習(xí)財務(wù)杠桿理論，清楚認識國內(nèi)外關(guān)于財務(wù)杠桿效應(yīng)的研究及理論成果，了解并正確理解前人對這類問題研究的視角、方法和深度，并在此基礎(chǔ)上結(jié)合自己的思考，從而為本課題的研究奠定理論基礎(chǔ)。數(shù)據(jù)分析法收集TCL公司近5年的財務(wù)報告數(shù)據(jù)，采用定性與定量相結(jié)合的方法、用圖表對比分析的方法對所研究企業(yè)的財務(wù)杠桿能力現(xiàn)狀進行宏觀的縱向分析。收集了近5年同行業(yè)5家以上規(guī)模相近、業(yè)務(wù)相似的企業(yè)數(shù)據(jù)，對研究企業(yè)進行橫向?qū)Ρ确治?，對TCL集團財務(wù)報表、財務(wù)杠桿指數(shù)數(shù)據(jù)等方面進行深入分析。（三）案例分析法本文選取TCL科技集團股份有限公司為實際案例，通過對該企業(yè)的息稅前利潤，每股收益等關(guān)鍵性指標進行分析，使用歸納法和演繹法對TCL科技集團股份有限公司存在的問題與產(chǎn)生問題的原因進行歸集，最后提出有效的解決措施。

二、財務(wù)杠桿效應(yīng)相關(guān)理論概述（一）財務(wù)杠桿的定義由于公司債務(wù)資本存在固定費用，企業(yè)可以利用財務(wù)杠桿使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)處在一個相對來說最佳的位置。同時企業(yè)的長期資本總額包括債務(wù)資本和權(quán)益資本，所以權(quán)益資本的成本是可以變化的，然而債務(wù)資本的成本卻是不變的。債務(wù)資本的成本需要扣除利息等費用，然后回到權(quán)益資本，不會因為稅前利潤的金額而改變。因此，權(quán)益資本的利潤會在一定程度上受到財務(wù)杠桿的影響。財務(wù)杠桿有時會給權(quán)益資本所有者帶來額外的回報，而企業(yè)也要承擔(dān)相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險。（二）財務(wù)杠桿效應(yīng)基本原理1.財務(wù)杠桿效應(yīng)基本原理杠桿、作用力、結(jié)果是財務(wù)杠桿效應(yīng)具有的三要素。杠桿意為固定的債務(wù)利息支出，作用力是息稅前利潤的較小變動，結(jié)果是每股盈余的變動。因為在息稅前收益相同的情景內(nèi)，債務(wù)融資的利息成本是恒定的，所以，企業(yè)可以提高息稅前利潤，利潤將由固定利率削弱其支出，這樣另外一部分單位分配給股東的利潤也將相對應(yīng)的增加，讓普通股每股收益增長率遠超息稅前收益的增長率。這也是企業(yè)在運用負債籌資方式時所產(chǎn)生的普通股每股收益變動率遠超于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。在固定的資本結(jié)構(gòu)下，息稅折舊攤銷前利潤的變化將導(dǎo)致每股收益的較大變化，這種假設(shè)稱為財務(wù)杠桿效應(yīng)。財務(wù)杠桿效應(yīng)在實際操作中又存在正負效應(yīng)之分。2.財務(wù)杠桿系數(shù)及相關(guān)計算公式財務(wù)杠桿系數(shù)是說明普通股稅后每股利潤的變化率是息稅前利潤變化率的倍數(shù)。同時財務(wù)杠桿系數(shù)作為衡量財務(wù)杠桿的主要指標，三者呈正相關(guān)關(guān)系。其計算公式為：DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)式(2－1)上述公式可推導(dǎo)：由EPS=（EBIT-I)(I-T)/N式(2－2)△EPS=（△EBIT-I)(I-T)/N式(2－3)得DFL=EBIT/(EBIT-I)式(2－4)在存在優(yōu)先股的情況下:DFL=EBIT/[EBIT-I-PD/(1-T)]式(2－5)通過上述公式可知：（1）當息稅前利潤固定時，I與DFL成正比關(guān)系，這意味著利息費用越高，處于虧損階段，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，說明企業(yè)經(jīng)營能力較差，企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險越大，這時企業(yè)的償債能力差。反之，當I固定時，EBIT與DFL成反比。則意味著息稅前利潤越大，處于盈利狀態(tài)，財務(wù)杠桿系數(shù)越小，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險越小。（2）當EBIT<0時，DFL的取值區(qū)間為[0,1]。說明企業(yè)經(jīng)營能力較差，處于虧損階段，這時企業(yè)的償債能力差。當息稅前利潤（EBIT）無限趨近于利息（I），財務(wù)杠桿系數(shù)無限趨近于0時，企業(yè)息稅前利潤（EBIT）無限接近于0，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險將達到最大值。若企業(yè)不能及時彌補這種虧損，那么企業(yè)很有可能面臨破產(chǎn)的風(fēng)險。（3）當0<EBIT<I,DFL<0;息稅前利潤小于利息費用處于虧損狀態(tài)，財務(wù)杠桿效應(yīng)為負效應(yīng)，經(jīng)營的風(fēng)險較高。當I<EBIT<2I,DFL>2；此時，利息和稅前利潤扣除利息費用是非常少的。當息稅前利潤（EBIT）無限接近于正無窮，財務(wù)杠桿無限接近于1時，企業(yè)息稅前利潤（EBIT）最大，財務(wù)杠桿所發(fā)揮的作用減弱，企業(yè)的安全系數(shù)增高，財務(wù)風(fēng)險減小。根據(jù)以上分析可以得出結(jié)論，公司的息稅前利潤（EBIT）與債務(wù)利息之間存在著密切的相關(guān)性，利用財務(wù)杠桿既可能導(dǎo)致公司虧損，也有可能使企業(yè)盈利，這種虧損和盈利形成財務(wù)風(fēng)險，是企業(yè)所需要的合理利用財務(wù)杠桿，平衡利潤與風(fēng)險的關(guān)系，使企業(yè)經(jīng)營達到最優(yōu)狀態(tài)。3.財務(wù)杠桿的正效應(yīng)與負效應(yīng)（1）財務(wù)杠桿的正面效應(yīng)eq\o\ac(○,1).利息抵稅效應(yīng)一方面，根據(jù)我國《企業(yè)所得稅暫行條例》的明文規(guī)定:“在生產(chǎn)經(jīng)營期間，向金融機構(gòu)借款的利息費用，可按實際金額扣除。”恰恰說明債務(wù)利息的抵扣效果是可以量化而行的。因此，在給定債務(wù)利率和所得稅稅率的情況下，若企業(yè)負債越多，利息的抵稅效果就愈發(fā)明顯。正因如此負債還可以給企業(yè)帶來減低上繳稅金的好處。公式如下利息抵稅效應(yīng)=負債總額×債務(wù)利率×所得稅率式(3－1)eq\o\ac(○,2).高額收益效應(yīng)債務(wù)資本與權(quán)益資本獲得相應(yīng)的投資利潤，雖然債權(quán)人對企業(yè)資產(chǎn)享有優(yōu)先權(quán)，但是獲得的只有固定的利息支出以及到位的本金，然而權(quán)益資本可以獲得并創(chuàng)造大額利潤，以及持有剩余的股權(quán)資本，收益情況提高權(quán)益資本的利潤率，財務(wù)杠桿效應(yīng)相當于債務(wù)。值得一提，財務(wù)杠桿屬于稅后效用，因此債務(wù)資本產(chǎn)生的利潤和股權(quán)資本產(chǎn)生的利潤還是要繳納企業(yè)所得稅。財務(wù)杠桿效用=負債額×(資本利潤率-負債利率)×(l-所得稅稅率)式(3－2)（2）財務(wù)杠桿的負面效應(yīng)eq\o\ac(○,1).財務(wù)危機效應(yīng)如果債務(wù)規(guī)模持續(xù)增長，利息和主要償還的需求就會增加。隨著公司固定費用的增加，定期支付的壓力增加。支付主要利息是企業(yè)必須滿足的合同義務(wù)，企業(yè)不穩(wěn)定不能償還的情況下，企業(yè)陷入金融危機，增加企業(yè)的附加費用。利用資產(chǎn)與負債的比例、流動比例、現(xiàn)金比例和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。計算公式：資產(chǎn)負債率=總負債/總資產(chǎn)式(3－3)流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債式(3－4)現(xiàn)金比率=（貨幣資金+有價證券）/流動負債式(3－5)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)式(3－6)eq\o\ac(○,2).利益沖突效應(yīng)利益沖突效應(yīng)是由于企業(yè)所有者與債權(quán)人之間的利益沖突所產(chǎn)生的。企業(yè)風(fēng)險的前提是在可允許的預(yù)測范圍內(nèi)使得債權(quán)人利益不受損害。然而，在生產(chǎn)性經(jīng)濟中，企業(yè)主們更喜歡投資一些高風(fēng)險高回報的項目，以期獲得高回報。因為如果項目成功，債權(quán)人只能得到不變的利息和本金，而剩余的高額利潤全部是屬于業(yè)主。如果風(fēng)險項目失敗，損失由業(yè)主和債權(quán)人分擔(dān)，債權(quán)人將能夠在一定程度上控制風(fēng)險，有些債權(quán)人的損失遠遠超過業(yè)主。另一方面，為企業(yè)為了獲得新的債務(wù)資本，會給予新的債權(quán)人更多的優(yōu)先權(quán)，使原債權(quán)人承擔(dān)更大的風(fēng)險，了投資高風(fēng)險的項目，企業(yè)可能需要獲得更多的債務(wù)資金。這也會損害原債權(quán)人的利益。為了保護自身利益，這往往會限制企業(yè)合理的投融資，給企業(yè)所有者帶來無形的損失?？梢酝ㄟ^權(quán)益凈利率指標分析，計算公式：權(quán)益凈利率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)式(3－7)=凈利潤/股東權(quán)益式(3－8)（三）財務(wù)杠桿與資本結(jié)構(gòu)1.資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)是指不同資本的價值組織結(jié)構(gòu)和比例。從廣義上講，資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額的組成和所占比例。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指長期資本的構(gòu)成和比例，特別是長期債務(wù)資本和長期權(quán)益資本。由于資本結(jié)構(gòu)價值的計量依據(jù)不同，資本結(jié)構(gòu)可以分為以賬面價值為基礎(chǔ)的資本結(jié)構(gòu)和以市場價值為基礎(chǔ)的資本結(jié)構(gòu)。最好的資本結(jié)構(gòu)是股東財富最大化或股票價格最大化，即是公司的資本成本是最低的。2.財務(wù)杠桿與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例在一定程度上直接決定了企業(yè)的償債能力，并將影響企業(yè)未來的再融資能力和盈利能力。通過合理安排企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，可以充分享受財務(wù)杠桿帶來的好處，降低企業(yè)的融資成本，保證資金的有效運行，保持企業(yè)的長期穩(wěn)定，使其更加合理。通過財務(wù)杠桿系數(shù)的公式(2－5)可以分析出，財務(wù)杠桿的系數(shù)是由資本結(jié)構(gòu)來決定的。當普通股在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的比重的增加，當負債籌資在整體籌資中所占比重過高時，利息費用和優(yōu)先股股息就會越少，企業(yè)應(yīng)重新對多種籌資方式進行調(diào)整，財務(wù)杠桿系數(shù)就會越小。進行債務(wù)融資的企業(yè)，雖然會使得企業(yè)獲得財務(wù)杠桿所帶來的額外收益，要使債務(wù)資本與權(quán)益資本所占的比例保持在一個平衡的狀態(tài)，但是也會讓企業(yè)面臨一定的財務(wù)風(fēng)險。因此，只有當普通股盈利的增加幅度超過風(fēng)險的增加幅度時，適當提高負債在企業(yè)經(jīng)營中所占的比重，降低綜合資本成本，此時企業(yè)進行債務(wù)融資才是有利的，才可能獲得財務(wù)杠桿為企業(yè)所到來的額外收益。但在使用時也要把握一定的度，以防財務(wù)杠桿負效應(yīng)為企業(yè)帶來的財務(wù)風(fēng)險。三、TCL公司財務(wù)杠桿效應(yīng)現(xiàn)狀分析（一）TCL公司基本情況TCL科技集團有限公司成立于1982年3月11日，法人是李東生，主要從事研發(fā)、生產(chǎn)、銷售:半導(dǎo)體、電子及通信設(shè)備、光電子、液晶顯示設(shè)備、貨物和技術(shù)進出口(國家禁止或涉及貨物和技術(shù)進出口行政審批的除外)、風(fēng)險投資、風(fēng)險投資咨詢、為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供管理服務(wù)、參與創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)和投資管理顧問、房地產(chǎn)租賃、提供信息系統(tǒng)服務(wù)、提供會議服務(wù)、提供電子計算機技術(shù)服務(wù)和電子產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)服務(wù)、軟件產(chǎn)品開發(fā)與銷售、專利轉(zhuǎn)讓、代理清關(guān)服務(wù)、提供咨詢服務(wù)、支付結(jié)算。TCL作為中國企業(yè)全球化的先行者，早在1999年就率先建立了越南市場。迄今為止，TCL經(jīng)歷了早期探索、跨境并購、穩(wěn)步增長三個階段。面對新興市場快速增長的趨勢,以及國家歷史機會“區(qū)域”倡議,TCL建立起全球化的路線圖,在未來幾年內(nèi),將繼續(xù)鞏固和提高在歐洲和美國的市場份額,并選擇關(guān)注新興市場如印度、巴西、俄羅斯、根植于本地市場，樹立競爭力的價值鏈。（二）TCL公司財務(wù)杠桿效應(yīng)分析1.財務(wù)杠桿正效應(yīng)分析財務(wù)杠桿系數(shù)作為衡量財務(wù)杠桿效應(yīng)程度及財務(wù)風(fēng)險的重要指標，對其進行分析是有必要的。在不考慮企業(yè)優(yōu)先股的情況下，可以利用DFL=EBIT/(EBIT-I)進行財務(wù)杠桿系數(shù)分析，財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/（息稅前利潤-利息），息稅前利潤=凈利潤+利息+所得稅。表3-12015-2019年TCL財務(wù)杠桿相關(guān)數(shù)據(jù)年份20152016201720182019利息（百萬元）--180.01178.24195.83所得稅費用（百萬元）63.8765.94124.5087.9239.80凈利潤（百萬元）323.00213.75354.47406.52365.77息稅前利潤（百萬元）386．87279．70658.98672．68601.41財務(wù)杠桿系數(shù)111.381.361.48數(shù)據(jù)來源：TCL公司年度利潤表并經(jīng)計算所得圖3-1TCL公司財務(wù)杠桿系數(shù)分析根據(jù)表3-1,TCL公司近5年財務(wù)杠桿系數(shù)在[1,2]區(qū)間內(nèi)屬于相對安全指數(shù)。企業(yè)近5年的財務(wù)杠桿系數(shù)在2017-2018出現(xiàn)小幅下降，但是整體還是保持了上漲的趨勢，說明普通股每股利潤變動率大于息稅前利潤變動率程度越來越高，2018-2019年財務(wù)杠桿系數(shù)上升，說明因為息稅前利潤的降低，財務(wù)風(fēng)險提高。表3-2權(quán)益凈利率相關(guān)指標年份20152016201720182019營業(yè)總收入（百萬元）10487.7610661.7911172.7411344.747507.78營業(yè)總成本（百萬元）10506.1410884.1811170.4511369.977690.65凈利潤（百萬元）323.00213.75354.47406.52365.77股東權(quán)益（百萬元）3762.944573.685414.296087.176388.31毛利率00.180.11權(quán)益凈利率0.090.050.070.070.06息稅前利潤率0.040.030.060.060.08數(shù)據(jù)來源：TCL公司年度利潤表并經(jīng)計算所得圖3-2TCL公司權(quán)益凈利率分析表3-2中，2015年至2017年TCL公司的毛利率、權(quán)益利潤率都存在下降趨勢，從毛利率可以簡單的看出TCL公司的盈利情況并不樂觀，雖然前幾年毛利率是上升的，但從2017年開始就出現(xiàn)了明顯的下降，說明企業(yè)對營業(yè)成本的控制能力較弱。相較于毛利率，息稅前利潤率下降相對緩慢，一般情況下權(quán)益凈利率由于財務(wù)杠桿效應(yīng)的影響會隨著息稅前利潤率的增長而增長，降低而降低，但是2017年至2018年雖然息稅前利潤率增長了但是權(quán)益凈利率降低了，說明在此期間利息費用增加導(dǎo)致所有者所公攤的利息費用存在大比例增加。權(quán)益凈利率下降的最為明顯，說明企業(yè)創(chuàng)造利潤的平均水平下降，股東收益水平下降。息稅前利潤率的變化趨勢相對穩(wěn)定,這說明企業(yè)進行債務(wù)融資時，財務(wù)杠桿可以發(fā)揮其正效應(yīng)，有利于保護債權(quán)人的利益。2.財務(wù)杠桿負效應(yīng)分析（1）TCL公司資產(chǎn)負債率分析資本結(jié)構(gòu)可以反應(yīng)企業(yè)資本價值的構(gòu)成以及比例關(guān)系，通過對TCL公司2015年到2019年近5年的財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析，了解其股權(quán)資本與債權(quán)資本的構(gòu)成比例，以此推斷企業(yè)是否發(fā)揮了相應(yīng)的財務(wù)杠桿效應(yīng)。表3-3資產(chǎn)負債率相關(guān)指標年份20152016201720182019負債（百萬元）7412.5410139.0010615.1013189.2310096.17資產(chǎn)（百萬元）11175.4814713.6816029.4019276.4016484.49資產(chǎn)負債率0.660.690.660.680.61數(shù)據(jù)來源：TCL公司年度資產(chǎn)負債表并經(jīng)計算所得圖3-3TCL公司資產(chǎn)負債率根據(jù)表3-3可以看出，5年資產(chǎn)負債率都高于40%，從整體上看公司資產(chǎn)負債率有上升趨勢，說明企業(yè)越來越愿意采取負債經(jīng)營的經(jīng)營方式，但是TCL公司的資產(chǎn)負債率2019年出現(xiàn)大幅降低，說明企業(yè)做出相應(yīng)調(diào)整，希望通過減少負債降低財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)的債權(quán)投資比例降低，所以債權(quán)人的風(fēng)險也有所降低，一般認為，資產(chǎn)負債率的適宜水平在40%-60%之間。公司的償付能力得到保證，借款的安全系數(shù)較高。從數(shù)據(jù)分析結(jié)果來看，企業(yè)的長期償債能力近年來基本沒有變化。（2）TCL公司流動比率分析通過分析流動比率相關(guān)指標的變動，反映TCL公司的短期償債能力，短期償債能力可以很好的反映一個企業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性以及可持續(xù)發(fā)展能力，并且短期償債能力是企業(yè)在籌融資時，銀行或者投資人重點考慮的問題。償債能力的變化也是企業(yè)財務(wù)杠桿負效應(yīng)的一個直觀體現(xiàn)。表3-4流動比率相關(guān)指標年份20152016201720182019流動資產(chǎn)（百萬元）5374.957592.238009.598030.784815.55流動負債（百萬元）5397.276729.317224.787883.544305.78流動比率21.12存貨（百萬元）902.861282.501294.631988.80567.80速動比率0.690.770.760.650.84貨幣資金（百萬元）1534.042639.492745.952680.131864.82現(xiàn)金比率0.280.390.380.340.43數(shù)據(jù)來源：TCL公司年度財務(wù)報表并經(jīng)計算所得圖3-4TCL公司流動比率相關(guān)指標分析一般認為流動比率應(yīng)在2:1左右比較合適，從表3-4可以看出，TCL公司資產(chǎn)的變現(xiàn)能力正常，資金的利用率高，并且可以充分的利用當前的借款能力.一般情況下，速動比率維持在1:1較為合理，從圖中可以看出，TCL的兩項指標都未達到標準，說明企業(yè)的短期存在一定的償債風(fēng)險。一般來說，現(xiàn)金比率最好在20%以上。從折線圖可以看出,TCL公司的現(xiàn)金比率在0.3以上,但總體趨勢是在上升,表明企業(yè)的流動負債沒有被合理利用,現(xiàn)金資產(chǎn)的盈利能力低,機會成本也增加了。（三）同行業(yè)財務(wù)杠桿效應(yīng)對比分析通過選擇了四個不同規(guī)模的同行企業(yè)了解同行業(yè)財務(wù)杠桿效益的現(xiàn)狀，對過去五年的財務(wù)杠桿效應(yīng)相關(guān)指標進行了分析，并獲得了相關(guān)行業(yè)的合理的資產(chǎn)負債率和財務(wù)杠桿系數(shù)，來分析TCL公司在同行業(yè)中的相關(guān)財務(wù)指標是否合理。1.同行業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)對比分析表3-5同行業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)對比分析年份20152016201720182019經(jīng)緯輝開111.081.121.17沃格光電111.031.010.99蘇大維格6長信科技9TCL公司111.381.361.48數(shù)據(jù)來源：各企業(yè)年度利潤表以及資產(chǎn)負債表并經(jīng)計算所得圖3-5同行業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)分析從圖3-5可以看出雖然TCL公司財務(wù)杠桿系數(shù)整體穩(wěn)定在1≤DFL<2這一區(qū)間中，但是相比較其他同行業(yè)公司，TCL公司財務(wù)杠桿系數(shù)上升幅度最大，這說明企業(yè)財務(wù)風(fēng)險相對于其他企業(yè)財務(wù)風(fēng)險較大。2.同行業(yè)權(quán)益凈利率對比分析表3-6同行業(yè)權(quán)益凈利率對比分析年份20152016201720182019經(jīng)緯輝開60.110.10沃格光電0.030.250.280.160.19蘇大維格60.100.02長信科技20.160.10TCL公司10.100.09數(shù)據(jù)來源：各企業(yè)年度利潤表以及資產(chǎn)負債表并經(jīng)計算所得圖3-6同行業(yè)權(quán)益凈利率分析從表3-6可以看出TCL公司權(quán)益凈利率較低，權(quán)益凈利率反映了所有者權(quán)益所獲得報酬的水平，圖中看出TCL公司的權(quán)益凈利率呈現(xiàn)出下降趨勢，說明股東資金使用效率較低，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)出現(xiàn)問題需要優(yōu)化。3.同行業(yè)資產(chǎn)負債率對比分析表3-7同行業(yè)資產(chǎn)負債率對比分析年份20152016201720182019經(jīng)緯輝開90.300.31沃格光電0.330.350.280.100.11蘇大維格0.280.270.240.310.38長信科技0.260.480.410.470.29TCL公司0.660.690.660.680.61數(shù)據(jù)來源：各企業(yè)年度利潤表以及資產(chǎn)負債表并經(jīng)計算所得圖3-7同行業(yè)資產(chǎn)負債率分析從圖3-7可以看出，TCL公司的資產(chǎn)負債率一直處于較高水平。雖然2019年TCL公司的資產(chǎn)負債率有下降的趨勢，但是與同行業(yè)企業(yè)對比可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的資產(chǎn)負債率還是非常高的，說明在這個行業(yè)中TCL還是存在長期的償債風(fēng)險的。4.同行業(yè)流動比率對比分析表3-8同行業(yè)流動比率對比分析年份20152016201720182019經(jīng)緯輝開4.436.301.691.621.78沃格光電3.301.782.307.205.48蘇大維格2.852.142.321.871.43長信科技2.360.970.991.091.52TCL公司21.12數(shù)據(jù)來源：各企業(yè)年度利潤表以及資產(chǎn)負債表并經(jīng)計算所得圖3-8同行業(yè)流動比率分析根據(jù)表3-8，流動比率與其他四家進行比較，發(fā)現(xiàn)TCL公司的流動比率相對較低，說明TCL公司的短期償債能力相對較弱。根據(jù)圖3-8，發(fā)現(xiàn)經(jīng)緯輝開2015-2017年企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力強，短期償債能力也強。其余公司只保持了較為合理的數(shù)值。5同行業(yè)速動比率對比分析表3-9同行業(yè)速動比率對比分析年份20152016201720182019經(jīng)緯輝開3.894.921.301.291.38沃格光電3.271.752.227.085.36蘇大維格2.331.681.651.391.02長信科技2.160.680.790.961.34TCL公司0.690.770.760.650.84數(shù)據(jù)來源：各企業(yè)年度利潤表以及資產(chǎn)負債表并經(jīng)計算所圖3-9同行業(yè)速動比率分析根據(jù)表3-9將TCL公司速動比率與其他四家進行比較，發(fā)現(xiàn)TCL公司的流動比率相對較低，說明TCL公司的短期償債能力相對較弱，企業(yè)的短期償債風(fēng)險較大，根據(jù)圖3-9發(fā)現(xiàn)，企業(yè)速動比率雖然呈現(xiàn)上升趨勢，但是還是小于1，說明TCL公司短期償債存在問題。6.同行業(yè)現(xiàn)金比率對比分析表3-10同行業(yè)現(xiàn)金比率對比分析年份20152016201720182019經(jīng)緯輝開1.851.220.360.310.53沃格光電1.950.770.845.533.95蘇大維格0.900.800.540.450.23長信科技0.650.46TCL公司0.280.390.380.340.43數(shù)據(jù)來源：各企業(yè)年度利潤表以及資產(chǎn)負債表并經(jīng)計算所得圖3-10同行業(yè)現(xiàn)金比率分析從現(xiàn)金比率進行分析，相比較其他幾家企業(yè)，TCL公司的現(xiàn)金比率是最低的，說明企業(yè)直接償還流動負債的能力較弱，雖然從表中可以看到企業(yè)現(xiàn)金比率基本大于0.3，但對比同行業(yè)而言，公司短期償債能力弱，說明企業(yè)短期償債能力出現(xiàn)問題。

四、基于財務(wù)杠桿效應(yīng)下TCL公司的財務(wù)管理建議（一）TCL公司存在的問題1.財務(wù)杠桿系數(shù)在行業(yè)中偏高通過前文分析，發(fā)現(xiàn)TCL公司近五年財務(wù)杠桿系數(shù)呈現(xiàn)上升趨勢，由于財務(wù)風(fēng)險的大小主要取決于財務(wù)杠桿系數(shù)的高低，雖然TCL公司財務(wù)杠桿系數(shù)處于1≤DFL<2的安全范圍之內(nèi)，但是根據(jù)同行業(yè)對比情況可以看出，TCL公司的財務(wù)杠桿系數(shù)偏高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，說明財務(wù)杠桿起到的作用也越大，與此同時財務(wù)風(fēng)險就越大，但是企業(yè)的息稅前利潤數(shù)據(jù)卻出現(xiàn)下降趨勢，說明企業(yè)利用債務(wù)資本撬動利潤的效果并不明顯。2.企業(yè)存在短期償債風(fēng)險由表3-4可知，TCL公司2016年的流動比率為最高值，表明該年短期償債能力最強。2015-2019年TCL公司的流動比率均小于2，企業(yè)低流動比率反映出其短期償債能力不佳，通過前文與同行業(yè)進行對比，發(fā)現(xiàn)TCL公司流動比率處于較低水平，企業(yè)變現(xiàn)能力弱。所以企業(yè)短期償債能力存在問題。3.企業(yè)的資產(chǎn)負負債率偏高資本結(jié)構(gòu)需要優(yōu)化由前文分析可知TCL公司的資產(chǎn)負債率一直處于較高水平。資產(chǎn)負債率反映了公司總資產(chǎn)中負債籌集的多少，是評價公司負債水平的綜合指標，與同行業(yè)企業(yè)對比可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的資產(chǎn)負債率還是非常高的，說明在這個行業(yè)中TCL存在長期的償債風(fēng)險，同時發(fā)現(xiàn)企業(yè)權(quán)益凈利率較低，說明股東資金使用效率較低，所以企業(yè)基本結(jié)構(gòu)需要優(yōu)化。（二）基于財務(wù)杠桿效應(yīng)的建議1.降低財務(wù)杠桿系數(shù)財務(wù)杠桿系數(shù)對于企業(yè)而言，影響著企業(yè)是財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)利益，財務(wù)杠桿系數(shù)過高，財務(wù)風(fēng)險就越高，所以我們可以通過降低資產(chǎn)負債率，或者權(quán)益乘數(shù)，使得資本結(jié)構(gòu)中負債比例下降，從而降低財務(wù)杠桿系數(shù)。也可以節(jié)約固定成本開支，提高產(chǎn)品的銷量，使EBIT增加，盈利能力提高，固定性利息成本占全部盈利的比重下降，提高產(chǎn)品市場占有率以及降低單位產(chǎn)品材料成本，減少廣告費用，這些都可以很好的降低財務(wù)杠桿系數(shù)。2.降低短期財務(wù)風(fēng)險由表3-4可以看出企業(yè)流動比率和速動比率整體偏低，說明流動負債過高，應(yīng)增加現(xiàn)金持有量，繼續(xù)提升非流動負債占比。同時應(yīng)當適當減少短期借款，增加長期借款，做到長短結(jié)合，從而有效提高企業(yè)的盈利能力。不過企業(yè)不能為了過高追求利益從而忽視利益所帶來的風(fēng)險，企業(yè)要平衡好利益與風(fēng)險之間的關(guān)系，實現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展。企業(yè)可以加強對應(yīng)收賬款的管理，如果企業(yè)當前使用的是過于寬松的回收政策，那么企業(yè)可也進行適當?shù)氖湛s，增加對應(yīng)收賬款的回收速度；若果企業(yè)當前使用的是過于緊縮的回收政策，那么企業(yè)可以適當?shù)姆艑?，從而增加企業(yè)的銷售渠道，增加產(chǎn)品的銷售收入。其次，可以對企業(yè)的銀行存款進行合理的優(yōu)化，避免現(xiàn)金的滯留，加強企業(yè)對閑置資金的利用。最后，企業(yè)必須對企業(yè)資金的每一次使用都進行合理的規(guī)劃，從而使企業(yè)的利益達到最大化，況且企業(yè)的資金是有限的，過度的揮霍會使企業(yè)走向破產(chǎn)。3.優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。反映了企業(yè)負債和股權(quán)的比率關(guān)系，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是指通過對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，使其資本結(jié)構(gòu)趨于合理化，達到即定目標的過程。首先我們應(yīng)完善融資機制，企業(yè)應(yīng)該在保持自身現(xiàn)金流、盈利能力、償債能力相對平衡時調(diào)整資產(chǎn)與負債的比例，善于利用資本市場，懂得選擇融資方式。其次應(yīng)強化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)意識，根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負債率，股東權(quán)益比率，長期負債率等數(shù)據(jù)來考核本企業(yè)，促使企業(yè)有效的控制債務(wù)風(fēng)險。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)同樣少不了政府的支持，政府應(yīng)加大支持力度鼓勵企業(yè)加大對產(chǎn)品的生產(chǎn)，優(yōu)化企業(yè)的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加人工智能的使用力度，減少企業(yè)的人工成本。同時在享受政府優(yōu)惠政策的同時也要有憂患意識，不能過于依賴于政府補助。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)必須與建立現(xiàn)代企業(yè)制度同步進行，我們應(yīng)該加快企業(yè)轉(zhuǎn)型，健全企業(yè)的約束機制，同時也不能機械的依據(jù)理論模型，要按照企業(yè)情況來進行優(yōu)化。

五、結(jié)論隨著社會的高速發(fā)展，人們對電子產(chǎn)品的需求越來越高，國家對該類企業(yè)的支持力度也在逐漸加大，電子商務(wù)的出現(xiàn)以及“互聯(lián)網(wǎng)+”的普及都說明了該類產(chǎn)業(yè)的重要性。電子元器件行業(yè)不僅要在國內(nèi)市場扎穩(wěn)腳跟，在國外市場也要有所建樹，擴大產(chǎn)業(yè)鏈，研發(fā)新產(chǎn)品，提高產(chǎn)品性能都是該類企業(yè)所要解決的問題。TCL在2019年度報告中指出，在重組后TCL重新確定了全球領(lǐng)先的經(jīng)營戰(zhàn)略，將聚焦于高科技、資本密集、長周期的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，強化產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局。隨著智能手機、彩電等終端市場趨于飽和，越來越強勁的競爭對手與技術(shù)的快速迭代也讓市場持續(xù)面臨洗牌壓力?；诖?，TCL在2019年宣布從多元化轉(zhuǎn)為專業(yè)化經(jīng)營，出售終端業(yè)務(wù)，保留半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)，進行重組。為了使企業(yè)在擁有較為完整產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)上獲得更多的收益，企業(yè)要更好的利用財務(wù)杠桿的正效應(yīng)。在對同一行業(yè)的比較分析中，與其他四家企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)、資產(chǎn)負債率等指標相差不大，說明本文所研究的TCL公司的財務(wù)杠桿應(yīng)用效果良好。另外在擴寬市場的同時也要考慮社會需求的多元化，堅持科技創(chuàng)新研發(fā)新產(chǎn)品，并且在債務(wù)籌資方面要進行合理的分配，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，善于利用財務(wù)杠桿效應(yīng)所產(chǎn)生的收益，使企業(yè)利潤最大化，減少企業(yè)風(fēng)險。

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