商貿(mào)零售-跨境專題報告：海外零售商24Q1業(yè)績總結(jié)：看好跨境電商板塊機會關(guān)注品牌市占率提升

商貿(mào)零售/商貿(mào)零售/行業(yè)專題報告/2024.06.02投資評級投資評級:看好(維持)聯(lián)系人谷亦清1.《超市板塊專題報告》2024-05-182.《4月社零同比+2.3%，環(huán)比有所回3.《零售板塊2023年報及2024Q1總 核心觀點核心觀點海外連鎖零售商超渠道發(fā)布24Q1季報。1）線下零售商庫存同比下降，主動去庫接近尾聲，沃爾瑪實現(xiàn)營收毛利雙增，塔吉特、家得寶營收略微下滑，毛利上升，勞氏營收降幅大幅趨緩。沃爾瑪24Q1營收1615億美元，同比+6.05%；塔吉特24Q1營收245億美元，同比-3.12%；家億美元，同比-2.25%；勞氏24Q1營收214億美元，同比-4.40%。2）線上平臺收入增長持續(xù)，顯著快于線下。亞馬遜24Q1營收1433億美元，同比+12Shopify24Q1營收18.4億美元，同比+23.41%。從需求端看，美國消費能力不足問題持續(xù)存在，但毛利率整體呈回升態(tài)勢，去庫壓力釋放，盈利能力的優(yōu)化有望為后續(xù)補庫帶來更多信心。2）庫存方面，Q1沃爾瑪庫銷比下降，家得寶、勞氏等建材家居零售庫銷比仍維持高位。24Q1線上平臺業(yè)績高增。24Q1亞馬遜云服務(wù)與第三方賣家服務(wù)營收分別同比增長17.28%/16.03%；Shopify24Q1GMV609億美元，同比+22.9%。2）亞馬遜指引2024年二季度收入增速達7%-11%，增速預(yù)期韌性持續(xù)。投資建議：1）跨境電商：消費降級下性價比優(yōu)勢持續(xù)凸顯，建議關(guān)注板塊Q3機會。當(dāng)前板塊受海運、關(guān)稅等風(fēng)險情緒壓制，伴隨市場對利空消息逐步消化，以及新興平臺拓展相關(guān)數(shù)據(jù)出爐，我們認為板塊Q3有望迎來催化。推薦安克創(chuàng)新（300866.SZ）、華凱易佰（300592.SZ）、致歐科技（301376.SZ關(guān)注賽維時代（301381.SZ）。2）工具出口鏈：弱補庫背景下建議關(guān)注市占率邏輯，推薦千斤頂出海龍頭常潤股份（603201.SH關(guān)注燃油割草機龍頭大葉股份（300879.SZ）。風(fēng)險提示：海外宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期；可選消費修復(fù)不及預(yù)期；市場競爭加劇；國際貿(mào)易關(guān)系波動加劇。表1：重點公司投資評級:公司謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準21線下商超：終端需求疲軟，或進入弱補庫狀態(tài) 4 51.2低庫存狀態(tài)持續(xù)，毛利率均有顯著回升 62線上零售：線上消費景氣度持續(xù)，逆周期屬性凸顯 72.1線上性價比優(yōu)勢凸顯，美國零售線上化率持續(xù)提升 7 83投資建議：建議關(guān)注弱補庫中alpha標的，持續(xù)看好跨境電商 4 4 4 5 5 6 6 7 7 7 8 8 8 8 9 9 9 9 9謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準3圖20.Shopify分業(yè)務(wù)營收(億美元)...............................................................................................................9謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準4底，主動去庫逐漸轉(zhuǎn)入被動去庫階段。勢，企業(yè)信心不足，因此整體以保持健康范圍的庫銷比為目標進行訂單規(guī)劃，短—美國:批發(fā)商庫存銷售比:季調(diào)謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準51.1消費降級趨勢持續(xù)，綜合商超庫銷比領(lǐng)先下降選品類商超收入降幅大幅緩和，梅西百貨增速轉(zhuǎn)正，可選消費拐點可期。24Q123Q423Q323Q223Q122Q422Q322Q2百思買（BESTBUY）-6.5%-0.6%-7.8%-7.2%-11.1%-10.0%-11.1%-12.8%可選品類家得寶（HOMEDEPOT）勞氏（LOWE'S）-2.3%-2.9%-3.0%-2.0%-4.2%0.3%5.6%6.5%-4.4%-17.1%-12.8%-9.2%-5.5%5.2%2.4%-0.3%梅西百貨（MACY'S）0.4%-4.8%-10.6%-11.6%-10.1%-4.5%-3.8%-0.7%開市客（Costco）5.7%6.2%2.0%6.5%8.1%15.0% 16.2%綜合商超塔吉特（TARGET)-3.1%1.7%-4.2%-4.9%0.6%1.3%1.8%3.5%沃爾瑪（WALMART）6.0%5.7%5.2%5.7%7.6%7.3%8.4%線上平臺亞馬遜（AMAZON)Shopify（SHOP.N) 12.5% 13.9% 12.6% 10.8%14.7%7.2%23.4%23.6%25.5%25.5%30.8%30.8%25.3%25.3%25.7%25.7%21.6%15.7%謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準61.2低庫存狀態(tài)持續(xù)，毛利率均有顯著回升商超盈利能力的優(yōu)化有望為后續(xù)補庫帶來更多信心。營業(yè)收入同比增速庫存同比營業(yè)收入同比增速存政策謹慎，或?qū)⒕S持庫存緊平衡直至庫銷比降至相對低位。家得寶計系今年春季北美天氣適宜，花園修理工作增加驅(qū)動；五謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準7... -1 -1..-10-125... -1 -1..-10-125營業(yè)收入同比增速庫存同比0謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準800謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準9-6%-5%-8%-6%-5%-8%0線上商店第三方賣家服務(wù)AWS會員費實體商店線上商店yoy第三方賣家服務(wù)yoyAWSyoy-2%-3%-2% 022Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1500訂閱解決方案收入商家解決方案收入訂閱解決方案收入謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準10好跨境電商海外必選消費韌性持續(xù)，耐用品全年或?qū)⒊掷m(xù)承壓。從美國連鎖商超業(yè)績指引來看，其中亞馬遜、沃爾瑪、塔吉特指引未來正增長，勞氏、塔吉特、梅西百貨指引增速仍難轉(zhuǎn)正。表表1.海外連鎖商超&線上平臺業(yè)績指引情況指引全年總銷售額同比+1%，剔除天數(shù)不同的可比銷售額同比-1%；梅西百貨消費降級下跨境電商的性價比優(yōu)勢有望持續(xù)凸顯，建議關(guān)注板塊受海運、關(guān)稅等風(fēng)險情緒壓制，伴隨市場對利空消息逐步消化，以及新興平謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準