鋰資源產(chǎn)業(yè)深度研究：供需周期、供給格局、供需展望

鋰資源產(chǎn)業(yè)深度研究：供需周期、供給格局、供需展望1.鋰資源供需周期回顧鋰資源作為鋰電的核心材料，不受鋰電池技術(shù)路線變化影響，無論是現(xiàn)在的三元、鐵鋰路線還是未來富鋰錳基、鋰負(fù)極等更高端鋰電材料體系，鋰均在其中扮演重要角色；近年來新能源車帶來的鋰電池發(fā)展極大帶動鋰金屬需求，而鋰礦開采周期較長，供給配套階段性滯后需求帶來供需錯配。2015年開始國內(nèi)新能源車市場在補(bǔ)貼強(qiáng)力推動下迎來爆發(fā)增長，而上游鋰資源供給端因多年的價格低位增量產(chǎn)能較少，供需錯配帶來碳酸鋰價格從底部4萬元/噸上漲至最高約18萬元/噸；2018年補(bǔ)貼大幅退坡帶來產(chǎn)業(yè)鏈成本壓力，同時鋰資源供給端在持續(xù)高價刺激下迎來擴(kuò)產(chǎn)，鋰價格進(jìn)入下跌周期。2020年歐洲新能源車市場在補(bǔ)貼推動下快速增長，疊加20年下半年中國恢復(fù)后新能源車增速快速回升，需求旺盛帶動整個產(chǎn)業(yè)鏈景氣上行，鋰價迎來新一輪上升周期。2.全球鋰資源供給格局2014年全球鋰資源量4000萬金屬噸，2020年增長至8600萬金屬噸，年均復(fù)合增長率14%；2020年玻利維亞鋰資源量為全球最高，占比25%，其次為阿根廷，占比23%，再次為智利，占比11%，中國占比6%。2011年全球鋰儲量1296萬金屬噸，2020年增長至2100萬金屬噸，年均復(fù)合增長率6%；2020年智利鋰儲量為全球最高，占比44%，其次為澳大利亞，占比22%，再次為阿根廷，占比9%，中國占比7%。3.澳洲鋰礦澳洲鋰礦主要有10座，主要包括天齊鋰業(yè)Greenbushes鋰礦、贛鋒鋰業(yè)Marion鋰礦，雅寶（ALB）Wodgina鋰礦，Pilbara的Pilgangoora鋰礦（PLS原有礦區(qū)和收購Altura礦區(qū)），銀河資源（GXY）的MTCattlin，Alliance的Baldhill等；在產(chǎn)礦山有Greenbushes、Marion、Cattlin和Pilgangoora（PLS礦區(qū)），在產(chǎn)礦山鋰精礦產(chǎn)能合計232萬噸。Greenbushes位于西澳大利亞帕斯南部約250公里處，是露天硬巖鋰礦，截止2020年6月，具備礦石總資源量17,850萬噸，氧化鋰品位2.1%，折合碳酸鋰當(dāng)量878萬噸LCE，鋰礦儲量13,310萬噸，折合碳酸鋰當(dāng)量690萬噸LCE，是目前全球探明儲量最大的硬巖鋰礦床；截止2021年6月，天齊鋰業(yè)控制TLEA51%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)控股，ALB控制49%。Greenbushes現(xiàn)有鋰精礦產(chǎn)能134萬噸，規(guī)劃化學(xué)級鋰精礦產(chǎn)能60萬噸，實(shí)現(xiàn)194萬噸產(chǎn)能（180萬噸化學(xué)級+14萬噸技術(shù)級），遠(yuǎn)期實(shí)現(xiàn)250萬噸；2020年產(chǎn)量8.8萬噸LCE（折算6%鋰精礦約59萬噸）；Greenbushes鋰精礦產(chǎn)品由天齊鋰業(yè)和ALB兩大股東內(nèi)部消化；據(jù)披露，其噸成本為228美元/噸，低于行業(yè)平均400美元/噸的成本線，其成本較低的原因主要有：1）平均品位2.1%，遠(yuǎn)高于一般礦山1.3%的品位，資源高稟賦造就成本較低；2.該礦山已有近20年的鋰礦開采歷史，采選工藝和裝置均較為成熟；3.距離西澳主要港口Bunbury港口約90公里，運(yùn)輸費(fèi)用具有優(yōu)勢。MountMarion鋰礦位于西澳大利亞Goldfields地區(qū)，截止2020年12月，具備總資源量242萬噸LCE，氧化鋰平均品位1.37%，是全球第二大已投產(chǎn)的鋰輝石礦山，項目于2017年2月投產(chǎn)，預(yù)計可維持30年的生產(chǎn)；截止2020年12月，贛鋒鋰業(yè)通過全資子公司贛鋒國際控制RIM（ReedIndustrialMinerals）50%股權(quán)，另外50%股權(quán)由MRL（MineralResourcesLimited）控制。MountMarion現(xiàn)有鋰精礦產(chǎn)能45萬噸；2020年產(chǎn)量為46.7萬噸（干噸），銷量為47.9萬噸（干噸），2022年財年產(chǎn)量指引為45萬噸值47.5萬噸；2017年-2019年贛鋒鋰業(yè)包銷MountMarion鋰精礦產(chǎn)品，2020年后贛鋒鋰業(yè)每年包銷不少于49%鋰精礦；MountMarion致力于成本改善，2018年財年（2017年7月-2018年6月）鋰精礦CFR成本為576澳元/濕噸，到2021年財年下降至506澳元/干噸，考慮到物料成本上升等因素，成本改善有一定成效。PilbaraMinerals全資項目Pligangoora鋰礦是位于西澳大利亞Pilbara地區(qū)的鋰輝石礦，擁有資源總量693萬噸LCE，平均品位1.27%，礦山于2018年6月投產(chǎn)，2019年3月實(shí)現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)；Pilbara地區(qū)除該項目外，有另一硬巖鋰鉭礦為Pligangoora項目（原Altura全資項目），該項目擁有資源總量119萬噸LCE，平均品位1.08%，礦山于2018年3月試車，2019年3月實(shí)現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)；Altura于2020年10月宣布破產(chǎn)，Pilbara在2020年4季報披露完成對AlturaPilgangoora礦區(qū)收購（1.75億美元），并更名為Ngungaju項目，根據(jù)Pilbara披露將在2021年12月重啟該項目，目標(biāo)是在2022年年中全面生產(chǎn)能力達(dá)到18萬噸至20萬噸（干噸），該部分礦產(chǎn)目前暫未披露新的包銷協(xié)議（破產(chǎn)前有超20萬噸協(xié)議），有望對外散單拍賣，行業(yè)景氣周期散單價格更有優(yōu)勢，有望增厚業(yè)績。銀河資源（GalaxyResources）為全球領(lǐng)先的鋰資源供應(yīng)商，主要業(yè)務(wù)為鋰礦開采和銷售，旗下具有鋰礦石MTCattlin、JamesBay以及鹽湖項目SaldeVida（南部礦區(qū)），2021年被Orocobre收購銀河資源54.2%股權(quán)；2020年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5529萬美元，同比下降20%，歸母凈利潤為虧損3131萬美元，上年同期為虧損2.8億美元，鋰價下行、銷量下降致公司業(yè)績下滑；MTCattlin鋰礦位于西澳大利亞Ravensthorpe北部兩公里處，是大型露天硬巖鋰礦，截止2020年12月，擁有礦石資源量1200萬噸，氧化鋰平均品位1.3%，礦石儲量800萬噸，氧化鋰平均品位1.1%。Wodgina礦山位于西澳北部Pilbara地區(qū)，截止2018年10月，該礦山擁有礦石資源量25,919萬噸，平均品位1.17%，為全球最大礦山之一；該礦山于1902年被發(fā)掘，2016年MRL收購其除鉭外100%礦權(quán)，2017年第二季度開始生產(chǎn)和銷售鋰輝石原礦（DSO）?？紤]到市場價格和盈利能力持續(xù)走低，2018年四季度結(jié)束DSO生產(chǎn)并轉(zhuǎn)向鋰精礦生產(chǎn)，2019年3季度產(chǎn)出鋰精礦，2019年10月完成向ALB轉(zhuǎn)讓60%權(quán)益后停產(chǎn)維護(hù)；ALB獲得Wodgina60%股權(quán)除出資以外，出讓Kemerton鋰鹽廠一期5萬噸LCE產(chǎn)能（2條2.5萬LCE噸氫氧化鋰產(chǎn)線）40%的股權(quán)，兩者將協(xié)同生產(chǎn)，該項目遠(yuǎn)期規(guī)劃產(chǎn)能10萬噸LCE，預(yù)計2021年建成，建成后有6個月調(diào)試和認(rèn)證。Baldhill鋰礦位于西澳大利亞Goldfields地區(qū)，與MTMarion相距75公里，擁有礦石資源量2650萬噸，平均氧化鋰品位1.0%，擁有礦石儲量1130萬噸，平均氧化鋰品位1.0%；AllianceMineralAssets具有礦山100%權(quán)益，2018年其與Tawana合并，后于2019年7月更名為AlitaResources。該礦山2018年3月開始選礦，5月即開始商業(yè)化運(yùn)營，2019年8月破產(chǎn)重組，11月與中國氫能源有限公司簽署了7000萬澳元的綁定性貸款協(xié)議，緩解債務(wù)危機(jī)。鋰精礦設(shè)計產(chǎn)能15.5萬噸，2019年上半年生產(chǎn)超7萬噸，銷售6.3萬噸。該礦山稟賦不突出（相較于西澳鋰礦平均約1.3%的礦石品位），且剝采比超10:1，總體而言成本較高，已于破產(chǎn)重組前停產(chǎn)。4.南美鹽湖南美，即阿根廷、智利和玻利維亞境內(nèi)鹽湖湖泊共計7座；主要鹽湖7座分別是Atcama鹽湖（ALB）、Atcama鹽湖（SQM）、Cauchari-Olaroz鹽湖、HombreMuerto鹽湖、Mariana鹽湖、Antofalla鹽湖和SaldeVida鹽湖；在產(chǎn)鹽湖四座，為Atcama鹽湖（ALB）、Atcama鹽湖（SQM）、Cauchari-Olaroz鹽湖和HombreMuerto鹽湖；在產(chǎn)鹽湖產(chǎn)能合計16.3萬噸LCE。ALB旗下Atacama鹽湖（租賃權(quán)）位于智利北部Antofagasta附近，截止2020年年報ALB沒有進(jìn)行披露資源儲量情況；除ALB外，SQM也在Atacama鹽湖區(qū)域運(yùn)營鹽湖，SQM披露所運(yùn)營鹽湖具備鋰離子總儲量910萬噸（探明600萬噸+推測310萬噸），鋰離子濃度為1570-1835毫克/L，Atacama鹽湖資源稟賦較好；鹽湖采礦權(quán)歸屬智利政府機(jī)構(gòu)CORFO，1975年與ALB首次簽訂協(xié)議，2016年就提鋰配額等問題達(dá)成新的協(xié)議，2018年3月將提鋰配額提升至14.5萬噸，直至2043年；鹽湖配備加工廠LaNegra，其于1984年開始產(chǎn)生，產(chǎn)品包括碳酸鋰和氯化鋰，現(xiàn)有碳酸鋰產(chǎn)能4.4萬噸，在建三、四期碳酸鋰產(chǎn)能4萬噸，1季報披露處于試運(yùn)行狀態(tài)，產(chǎn)能調(diào)試和產(chǎn)線認(rèn)證需要6個月，2022年開始銷售產(chǎn)品；2020年LaNegra產(chǎn)量4.2萬噸LCE。Atacama鹽湖位于智利北部Antofagasta附近，該鹽湖具備鋰離子總儲量910萬噸（探明600萬噸+推測310萬噸），可動用金屬配額35萬噸（折合22萬噸LCE），為全球儲量最大鹽湖項目之一；鹽湖采礦權(quán)歸屬智利政府機(jī)構(gòu)CORFO，1993年SQM與CORFO達(dá)成租賃協(xié)議，每季度按商品銷售額向智利政府繳納租賃款，租賃權(quán)至2030年12月31日到期；2018年天齊鋰業(yè)購買SQM23.77%的股權(quán)，截止2021年6月，天齊鋰業(yè)共持有SQM23.75%股權(quán)。Atacama產(chǎn)出的高濃縮氯化鋰可在距其約195公里的SalardelCarmen工廠中進(jìn)一步加工為碳酸鋰和氫氧化鋰；該煉廠現(xiàn)有碳酸鋰產(chǎn)能7萬噸，預(yù)計2021年底擴(kuò)建至12萬噸，2022年底前實(shí)現(xiàn)18萬噸產(chǎn)能；碳酸鋰產(chǎn)品經(jīng)過苛化等工藝可以得到氫氧化鋰，煉廠于2005年開始生產(chǎn)氫氧化鋰，現(xiàn)有氫氧化鋰產(chǎn)能1.35萬噸，在建1.6萬噸，預(yù)計2021年和2022年各新建0.8萬噸，2023年底前實(shí)現(xiàn)3萬噸產(chǎn)能；2020年SQM鋰產(chǎn)品產(chǎn)量7.22萬噸，銷量6.46萬噸，21年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)銷量2.4、2.4和2.2萬噸LCE，預(yù)計全年銷量超10萬噸LCE。Livent是具備技術(shù)積累的鹽湖提鋰供應(yīng)商，基于阿根廷鹽湖，布局全球鋰深加工產(chǎn)能，2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.9億美元，同比下降26%，凈利潤為虧損1.9億美元，上年同期為盈利5.0億美元；旗下HombreMuerto鹽湖（100%權(quán)益）位于阿根廷AndesMountains附近，該鹽湖面積約600平方公里，公司礦權(quán)覆蓋其中327平方公里，擁有鋰資源量約120萬噸LCE，平均鋰濃度約750mg/L；1991年FMC（其鋰業(yè)務(wù)上市為Livent）獲得該鹽湖礦權(quán)，1998年實(shí)現(xiàn)全面投產(chǎn)；HombreMuerto鹽湖配套兩個工廠，其中Fénix工廠生產(chǎn)碳酸鋰，Güemes工廠生產(chǎn)氯化鋰，碳酸鋰及氯化鋰經(jīng)過美國、中國、西班牙等工廠進(jìn)一步加工獲得氫氧化鋰、金屬鋰和丁基鋰等產(chǎn)品。HombreMuerto配備工廠2020年生產(chǎn)碳酸鋰1.6萬噸，同比下降7%，生產(chǎn)氫氧化鋰1.5萬噸，同比下降31%，生產(chǎn)丁基鋰2180噸，同比下降11%，生產(chǎn)金屬鋰160噸，同比下降4%，生產(chǎn)氯化鋰4836噸，同比增長13%。根據(jù)公司毛利率（毛利率約30%）測算氫氧化鋰產(chǎn)品噸成本約7000美元/噸（4.9萬元/噸）。5.中國鋰礦中國主要鋰輝石礦5座，合計鋰精礦產(chǎn)能26.4萬噸；李家溝鋰礦預(yù)計2022年建成投產(chǎn)，產(chǎn)能18萬噸；其余2座礦山暫未有明確復(fù)產(chǎn)/投產(chǎn)時間。甲基卡134號運(yùn)營主體為融捷股份全資子公司融達(dá)鋰業(yè)，融達(dá)鋰業(yè)成立于2005年7月，主要從事鋰礦采選業(yè)務(wù)，核心鋰礦項目為甲基卡鋰礦，主要產(chǎn)品為鋰輝石精礦；甲基卡鋰礦位于四川省甘孜州，為世界第二大、亞洲第一大的固體鋰輝石礦，其擁有的134號礦脈是中國資源儲量較大、開采條件最好的偉晶巖型鋰輝石礦床，是國內(nèi)少有高品質(zhì)鋰礦資源，采礦許可證有效期限為2013年5月23日至2041年5月23日。該礦區(qū)目前保有資源儲量約為2899.5萬噸，品位超過1.42%，礦區(qū)位于海拔4200米以上的高寒地區(qū)，每年4-5個月的封凍期，在冬歇期企業(yè)將不進(jìn)行正常的生產(chǎn)作業(yè)。采礦產(chǎn)能：2010年9月，融達(dá)鋰業(yè)甲基卡鋰輝石礦一期產(chǎn)能24萬噸/年的采選產(chǎn)能建成投產(chǎn)，2015年擴(kuò)展至45萬噸/年，2020年10月完成采礦產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)項目，產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)大至105萬噸/年；選礦產(chǎn)能：現(xiàn)有選礦產(chǎn)能45萬噸（約8.1萬噸鋰精礦），在建鴛鴦壩選礦產(chǎn)能250萬噸（約47萬噸鋰精礦），目前取得開展項目備案和環(huán)評，建設(shè)期為1年。盛新鋰能全資子公司盛屯鋰業(yè)（發(fā)行股份收購，作價9.2億元）擁有奧伊諾鋰礦75%股權(quán)，由四川阿壩政府擁有25%權(quán)益；奧伊諾鋰礦核心資產(chǎn)為業(yè)隆溝鋰礦，業(yè)隆溝鋰礦擁有礦石儲量858萬噸，氧化鋰品位1.3%，權(quán)益儲量21萬噸LCE；業(yè)隆溝鋰礦已于2019年11投產(chǎn)，現(xiàn)有原礦產(chǎn)能40.5萬噸；所產(chǎn)鋰精礦全部銷售給盛新鋰能全資子公司致遠(yuǎn)鋰業(yè)用于鋰鹽生產(chǎn)，原材料不足部分，2021年1月開始為期三年向銀河資源購買鋰精礦6萬噸。天齊鋰業(yè)全資子公司盛合鋰業(yè)于2008年以3500萬元競得四川雅江措拉鋰輝石礦探礦權(quán)，2012年4月獲得采礦許可證，采礦許可證有效期至2032年4月6日；雅江措拉鋰輝石礦具有鋰資源量63萬噸LCE，氧化鋰品位1.3%，礦區(qū)面積2.1平方公里；生產(chǎn)規(guī)模為120萬噸/年；2013年該礦取得通過環(huán)評和開發(fā)批復(fù)，2015年獲得建設(shè)用地，截止2020年中報，該礦繼續(xù)處于緩建和設(shè)計優(yōu)化狀態(tài)。中國目前主要鹽湖有7座，分別是察爾汗鹽湖、扎布耶鹽湖、西臺吉乃爾鹽湖、東臺吉乃爾鹽湖、一里坪鹽湖、大柴旦鹽湖和巴倫馬海鹽湖；在產(chǎn)鹽湖產(chǎn)能合計7.6萬噸LCE，有規(guī)模的規(guī)劃產(chǎn)能有：1）鹽湖股份與比亞迪合作3萬噸電池級碳酸鋰產(chǎn)能，目前處于中試期；2）中國信安規(guī)劃2萬噸碳酸鋰，最快2022年建成。2022年中國鹽湖供給增量來自于技術(shù)改善帶來的產(chǎn)能利用率提升。6.其他地區(qū)鋰供給除上述地區(qū)外，LaCorne鋰礦、Whabouchi鋰礦、Manono鋰礦、KingsMountain鋰礦、Sonora鋰黏土、JamesBay鋰礦也處于規(guī)劃或在建狀態(tài)，對全球鋰資源供給具有隱性影響力。；KingsMountain鋰礦預(yù)計2021年復(fù)產(chǎn)（推遲），Whabouchi鋰礦預(yù)計2021年內(nèi)投產(chǎn)（推遲），Manono計劃2022年Q4產(chǎn)出產(chǎn)品，LaCorne鋰礦、Sonora鋰黏土項目、JamesBay鋰礦已經(jīng)完成可研。Whabouchi項目位于加拿大魁北克省，距離Nemaska約30公里，包括露天礦和礦洞，擁有資源量3736萬噸，平均氧化鋰品位1.48%。Manono項目位于剛果Lubumbashi北部約500公里處，該項目的RocheDure偉晶巖脈礦石礦石資源量為40,000萬噸，平均氧化鋰品位1.65%。LaCorne項目位于加拿大魁北克省Val-d’Or北60公里附近，擁有資源量3324萬噸，平均氧化鋰品位1.19%。Bacanora擁有墨西哥Sonora州東北部10座鋰礦項目的礦業(yè)特許權(quán)，其中7座組成Sonora鋰黏土項目，擁有資源儲量