固收基金周報(bào)：純債基金表現(xiàn)優(yōu)于含權(quán)基金

證券研究報(bào)告·基金動(dòng)態(tài)核心觀點(diǎn)yaoziwei@SAC編號(hào):S1440524040001指數(shù)表現(xiàn) -3% -8%-13%-18% 基金指數(shù)2023/10/22 上證指數(shù)2024/4/222024/5/22相關(guān)研究報(bào)告本周，純債市場(chǎng)表現(xiàn)較好，中債-新綜合財(cái)富(總值)指數(shù)(CBA00101.CS)上漲0.26%。國(guó)債收益率曲線整體下移，短端幅度大于長(zhǎng)端，呈現(xiàn)牛陡形態(tài)，基本面仍然支持做多債市，但央行多次提示長(zhǎng)債利率風(fēng)險(xiǎn)，令市場(chǎng)在拉長(zhǎng)久期方面存在一定的謹(jǐn)慎情緒，yaoziwei@SAC編號(hào):S1440524040001指數(shù)表現(xiàn) -3% -8%-13%-18% 基金指數(shù)2023/10/22 上證指數(shù)2024/4/222024/5/22相關(guān)研究報(bào)告2023/5/222023/6/222023/7/222023/8/222023/5/222023/6/222023/7/222023/8/222023/9/222023/11/222023/12/222024/1/222024/2/222024/3/22重點(diǎn)信息海外，美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)明顯高于市場(chǎng)預(yù)期，與就業(yè)率等出現(xiàn)背離。而5月ISM制造業(yè)PMI低于預(yù)期，非制造業(yè)PMI高于預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)降息形勢(shì)仍不明朗，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期降溫?；a(chǎn)品周報(bào)：量化超額環(huán)境偏弱，港些基金在重倉(cāng)出海鏈？——基金動(dòng)態(tài)化產(chǎn)品周報(bào)：量化超額環(huán)境偏弱，港些基金在重倉(cāng)出海鏈？——基金動(dòng)態(tài)化產(chǎn)品周報(bào)：指增超額持續(xù)回升，專【中信建投金融工程及基金研【中信建投基金研究】:量化產(chǎn)品周報(bào)：指增超額小幅回暖，紅利類產(chǎn)品債券市場(chǎng)流動(dòng)性方面，跨月后，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作回歸地量投放，全周凈回收上周凈投放的流動(dòng)性，資金利率明顯下行，R001、DR001和DR007至1.80%下方，流動(dòng)性合理充裕。利率債方面，國(guó)債到期收益率曲線下移，短端大于長(zhǎng)端，曲線增陡。信用債方面，各類信用債收益率和利差普遍下行?？赊D(zhuǎn)債方面，各平價(jià)區(qū)間轉(zhuǎn)債估值均明顯壓縮或與上周基本持平。分析師預(yù)期增強(qiáng)雙低策略上周收益率為0.26%，相對(duì)可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)超額收益為2.23%。固收基金表現(xiàn)純債基金：整體上看，純債基金表現(xiàn)顯著優(yōu)于含權(quán)的固收+和可轉(zhuǎn)債基金。樣本池中，中長(zhǎng)期純債基金近一周收益率均值為0.21%，短期純債基金為0.12%。固收+基金：本周，樣本池中三類固收+基金收益率均值均為負(fù)，穩(wěn)健型虧損幅度最小，積極型表現(xiàn)次之，靈活型表現(xiàn)最弱。樣本池中，穩(wěn)健型固收+基金近一周收益率均值為-0.01%，積極型固收+基金為-0.05%，靈活型固收+基金為-0.07%?？赊D(zhuǎn)債基金：整體上看，可轉(zhuǎn)債基金在各類債券基金中表現(xiàn)最弱。樣本池中，可轉(zhuǎn)債基金近一周收益率均值為-0.44%。基金研究基金研究一、重點(diǎn)信息 1.1海外 1.1.1美國(guó)5月非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期 1.1.2美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)略超預(yù)期 1.1.3美國(guó)5月ISM制造業(yè)PMI低于預(yù)期，非制造業(yè)PMI高于預(yù)期 1.1.4美國(guó)5月ADP新增就業(yè)低于預(yù)期 1.2.15月貨物貿(mào)易出口金額（以美元計(jì)價(jià)）高于預(yù)期 1.2.2國(guó)常會(huì)聽(tīng)取關(guān)于房地產(chǎn)市場(chǎng)下一步工作考慮的匯報(bào) 1.2.3金融監(jiān)管總局、住建部要求進(jìn)一步發(fā)揮城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制作用 21.2.4上海土拍取消最高溢價(jià)率限制 21.2.55月財(cái)新PMI環(huán)比上升 2二、債券市場(chǎng) 22.1流動(dòng)性 32.2.1貨幣資金面 32.2.2同業(yè)存單 42.2.3票據(jù) 62.2利率債估值 62.3信用債利差 72.4可轉(zhuǎn)債 92.4.1行情與估值 92.4.2量化策略跟蹤 三、固收基金表現(xiàn)回顧 3.1短期純債型 3.2中長(zhǎng)期純債型 四、固收+基金表現(xiàn)回顧 4.1穩(wěn)健型 4.2積極型 4.3靈活型 五、可轉(zhuǎn)債基金表現(xiàn)回顧 風(fēng)險(xiǎn)分析 2 3 3 4 4 5 5 5 5 5 5 6 6 6 6 7 9 9 7 7 8 8 基金研究基金研究1一、重點(diǎn)信息美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)人口增加值明顯高于市場(chǎng)預(yù)期，但失業(yè)率高于預(yù)期和前值。6月7日，美國(guó)5月季調(diào)后前值升0.2%；就業(yè)參與率為62.5%，預(yù)期62.7%，前值62.7%。6月6日，美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)22.9萬(wàn)人，預(yù)期22萬(wàn)人。前一周續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為179.2萬(wàn)人，預(yù)期預(yù)期49.6，前值49.2。其中，產(chǎn)出指數(shù)50.2，前值51.3；物價(jià)支付指數(shù)57.0，預(yù)期59.5，前值60.9；就業(yè)指數(shù)51.1，前值48.6；庫(kù)存指數(shù)47.9，前值48.2；新訂單指數(shù)45.4，前值49.1。6月5日，美國(guó)5月ISM非制造業(yè)PMI為53.8，預(yù)期50.8，前值49.4。其中，供應(yīng)商交付指數(shù)52.7，前值48.5；就業(yè)指數(shù)47.1，前值45.9；庫(kù)存指數(shù)52.1，前值53.7；非制造業(yè)新訂單指數(shù)54.1，前值52.2；投入物價(jià)指數(shù)58.1，前值59.2。6月8日，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型預(yù)計(jì)美國(guó)第二季度GDP增速為3.1%，此前預(yù)計(jì)為2.6%。6月5日，美國(guó)5月ADP新增就業(yè)15.2萬(wàn)人，預(yù)期17.5萬(wàn)人，4月數(shù)據(jù)從19.2萬(wàn)人下修至18.8萬(wàn)人。5月貨物貿(mào)易出口金額同比增速高于預(yù)期，考慮去年低基數(shù)，基本符合季節(jié)性。6月7日，據(jù)海關(guān)總署，以美元計(jì)價(jià)，5月貨物貿(mào)易出口金額同比增長(zhǎng)7.6%，前值1.5%；進(jìn)口金額同比增長(zhǎng)1.8%，前值8.4%。6月8日，據(jù)商務(wù)部，1-4月，我國(guó)服務(wù)進(jìn)出口總額24319.6億元，同比增長(zhǎng)16.8%，其中，出口9846.9億元，增長(zhǎng)11%；進(jìn)口14472.7億元，增長(zhǎng)21.2%。6月7日，針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)，國(guó)常會(huì)指出要“繼續(xù)研究?jī)?chǔ)備新的去庫(kù)存、穩(wěn)市場(chǎng)政策措施”，對(duì)于存量房產(chǎn)、土地的消化、盤活，“既要解放思想、拓寬思路，又要穩(wěn)妥把握、扎實(shí)推進(jìn)”。同時(shí)，“要加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，完善‘市場(chǎng)+保障’住房供應(yīng)體系，改革相關(guān)基礎(chǔ)性制度，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”。基金研究基金研究2金融監(jiān)管總局、住建部近日聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步發(fā)揮城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制作用滿足房地產(chǎn)項(xiàng)目合理融資需求的通知》，包括完善城市協(xié)調(diào)機(jī)制，充分發(fā)揮地方政府的積極作用，“白名單”項(xiàng)目實(shí)施推送反饋管理，積極滿足“白名單”項(xiàng)目合理融資需求、對(duì)符合要求的項(xiàng)目“應(yīng)貸盡貸”，明確相關(guān)保障措施等方面內(nèi)容。上海發(fā)布第三批次商品住房用地出讓公告，共計(jì)出讓4幅地塊，出讓總面積約15.29公頃，起始總價(jià)84.21億元。上海市規(guī)劃和自然資源局有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，從本輪批次的土地出讓開(kāi)始，取消上海市商品住房用地溢價(jià)率10%的上限要求，成交地價(jià)由市場(chǎng)化競(jìng)價(jià)確定。5月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI錄得51.7，前值51.4，服務(wù)業(yè)PMI為54，前值52.5。綜合PMI為54.1外匯局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為32320億美元，較4月末上升312億美元。另外，黃金儲(chǔ)備7280萬(wàn)盎司，與4月末持平。5月29日至6月3日，首批4只中債綠色普惠主題金融債券優(yōu)選指數(shù)基金先后成立，分別是嘉實(shí)中債綠色普惠主題金融債券優(yōu)選指數(shù)、東方中債綠色普惠主題金融債券優(yōu)選指數(shù)、國(guó)富中債綠色普惠金融債券指數(shù)、宏利中債綠色普惠金融債券優(yōu)選指數(shù)，4只基金發(fā)行規(guī)模均達(dá)到79.90億元及以上。二、債券市場(chǎng)本周，近期PMI和進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)向好態(tài)勢(shì)仍需鞏固，新一輪地產(chǎn)金融政策成效也需要時(shí)間觀察，基本面仍然支持做多債市，但央行多次提示長(zhǎng)債利率風(fēng)險(xiǎn)，令市場(chǎng)在拉長(zhǎng)久期方面存在一定的謹(jǐn)慎情緒，依托充裕的流動(dòng)性做多短債成為首選方向，曲線呈現(xiàn)牛陡形態(tài)。正股走弱下，轉(zhuǎn)債出現(xiàn)較大回調(diào)，跌幅小于正股。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投證券注：均使用全價(jià)指數(shù)，國(guó)債指數(shù)選用國(guó)證國(guó)債系列指數(shù)（總值指數(shù)代碼CNB20002.CNI國(guó)開(kāi)債指數(shù)選用中證國(guó)開(kāi)債系列指數(shù)（總值指數(shù)代碼931279.CSI），信用債指數(shù)選用中證信用債系列指數(shù)（信用債AAA總值指數(shù)代碼931189.CSI）?；鹧芯炕鹧芯?本周，跨月后，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作回歸地量投放，全周凈回收上周凈投放的流動(dòng)性，資金利率明顯下行，整體圍繞政策利率窄幅波動(dòng)，R001、DR001和DR007至1.80%下方，流動(dòng)性合理充裕。央行公開(kāi)市場(chǎng)操作凈回收流動(dòng)性6040億元，每日逆回購(gòu)?fù)斗?0億元，周一周二凈投放為0，全周逆回購(gòu)?fù)斗?00億元，到期6140億元。資金利率跨月后均有所回落，R001/DR001周二至周四一度下降至1.73%/1.66%左右，周五分別回升至1.77%和1.73%。截至本周五，R001、R007、DR001和DR007分別較上周五下行8.60BP、3.50BP、8.70BP和9.60BP至1.77%、1.83%、1.73%和1.77%。銀行間質(zhì)押式回購(gòu)日均交易量為6.47萬(wàn)億，較上周增加1.10萬(wàn)億。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投證券數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，中信建投證券基金研究基金研究4數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，中信建投證券數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，中信建投證券本周，隔夜shibor利率下降8.6BP至1.72%，1周shibor利率下降10BP至1.75%；IBO001下降6.64BP至1.78%，IBO007上升5.81BP至1.88%，DIBO001下降8.15BP至1.74%，DIBO007下降8.78BP至1.78%。1M同業(yè)存單發(fā)行利率上行5.11BP至1.93%，3M同業(yè)存單發(fā)行利率上行0.08BP至1.98%，6M同業(yè)存單發(fā)行利率上行3.31BP至2.10%，9M同業(yè)存單發(fā)行利率上行0.05BP至2.15%，1Y同業(yè)存單發(fā)行利率上行5.31BP至2.21%。同業(yè)存單發(fā)行量6973億，到期量3897.3億，凈融資3075.7億，相較上周上升1622.4億，國(guó)有行、股份行、城商行和農(nóng)商行分別凈融資1439.1、838、704.5和232.2億元。5數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，中信建投證券數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，中信建投證券數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，中信建投證券數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，中信建投證券數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，中信建投證券數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，中信建投證券基金研究基金研究6數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，中信建投證券數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，中信建投證券本周末，國(guó)股票據(jù)直貼3M利率1.37%，相較上周末下降13BP，國(guó)股票據(jù)直貼6M利率1.47%，下降3BP，國(guó)股票據(jù)轉(zhuǎn)貼3M利率1.22%，下降18BP，國(guó)股票據(jù)轉(zhuǎn)貼6M利率1.37%，下降3BP。2.2利率債估值本周，國(guó)債到期收益率曲線下移，各關(guān)鍵期限到期收益率均有所下降，短端下移幅度大于長(zhǎng)端，曲線增陡；國(guó)開(kāi)到期收益率曲線同樣全線下移，中短端快于長(zhǎng)端；地方政府債到期收益率曲線全線下移，關(guān)鍵期限中，5Y收益率下降幅度最大，短端和長(zhǎng)端收益率下移幅度基本持平。數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，中信建投證券數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind,中信建投證券基金研究基金研究7數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind,中信建投證券2.3信用債利差本周，各類信用債收益率和利差普遍下行，其中中短票、城投債和二級(jí)資本債中期限下移幅度大于短期限，而商業(yè)銀行普通債各關(guān)鍵關(guān)鍵期限收益率變化幅度相對(duì)一致。資料來(lái)源：iFind，中信建投證券城投債YTM（%）城投債利差（BP）本周末上周末變動(dòng)(BP)85Y2.342.40-6.5022.88資料來(lái)源：iFind，中信建投證券商業(yè)銀行普通債利差（BP）資料來(lái)源：iFind，中信建投證券本周末上周末變動(dòng)AAA1Y2.082.1293Y2.222.255Y2.362.42-5.2125.50資料來(lái)源：iFind，中信建投證券本周，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于397.06點(diǎn)，周環(huán)比下跌1.04%；萬(wàn)得可轉(zhuǎn)債正股加權(quán)指數(shù)收于119.34點(diǎn)，周環(huán)比下跌3.50%。各平價(jià)區(qū)間轉(zhuǎn)債估值均明顯壓縮或與上周基本持平。全樣本加權(quán)平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率錄得64.65%，上升4.63pct；偏債型加權(quán)平均純債溢價(jià)率錄得2.65%，下降1.21pct；隱含波動(dòng)率中位數(shù)錄得31.28%，下降0.08pct，隱波差中位數(shù)錄得-12.08%，上升0.69pct；到期收益率中位數(shù)錄得0.43%，上升0.30pct；反比例函數(shù)擬合百元平價(jià)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率錄得25.50%，下降0.84pct。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投注：隱波計(jì)算中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率采用銀行間7日回購(gòu)利率，隱波差=隱含波動(dòng)率-60日年化波動(dòng)率數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投注：對(duì)樣本做雙邊2.5%的截尾處理分析師預(yù)期增強(qiáng)雙低策略24年至今收益率為1.68%，相對(duì)可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)超額收益為4.69%。上周收益率為0.26%，相對(duì)可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)超額收益為2.23%。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投注：由于分析師研報(bào)盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)庫(kù)會(huì)不定期對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行更新，因此策略歷史凈值可能會(huì)有微小變化。三、固收基金表現(xiàn)回顧本周，中長(zhǎng)期純債基金跑贏短期純債基金，整體上看，純債基金表現(xiàn)顯著優(yōu)于含權(quán)的固收+和可轉(zhuǎn)債基金。樣本池中，中長(zhǎng)期純債基金近一周收益率均值為0.21%，短期純債基金為0.12%。短期純債基金中，本周業(yè)績(jī)表現(xiàn)前五名的基金分別為泰信匯盈（張安格）、民生加銀恒澤（劉昊）、永贏恒益（章成）、中信保誠(chéng)景華（席行懿，陳嵐）以及國(guó)壽安保安恒金融債（李一鳴近一周收益率分別為0.33%、0.30%、0.28%、0.28%和0.27%。中長(zhǎng)期純債基金中，本周業(yè)績(jī)表現(xiàn)前五名的基金分別為上銀政策性金融債（陳芳菲）、國(guó)金惠盈純債（于濤）、國(guó)金惠安利率債（于濤）、永贏眾利（楊野）和華夏鼎茂（劉明宇近一周收益率分別為0.54%、0.33%、0.28%、0.24%和0.24%。3.1短期純債型收益率_%收益率_%收益率_%最大回撤_%中信保誠(chéng)景華席行懿資料來(lái)源：Wind，中信建投證券收益率_%收益率_%收益率_%最大回撤_%南方澤元杜才超,黃河中長(zhǎng)期宏利永利高春梅,孫甜中長(zhǎng)期純債型基金資料來(lái)源：Wind，中信建投證券四、固收+基金表現(xiàn)回顧本周，樣本池中三類固收+基金收益率均值均為負(fù)，穩(wěn)健型虧損幅度最小，積極型表現(xiàn)次之，靈活型表現(xiàn)最弱。樣本池中，穩(wěn)健型固收+基金近一周收益率均值為-0.01%，積極型固收+基金為-0.05%，靈活型固收+基金為-0.07%。穩(wěn)健型固收+基金中，本周業(yè)績(jī)表現(xiàn)前五名的基金分別為萬(wàn)家雙利（周潛瑋，章恒）、國(guó)壽安保穩(wěn)鑫一年持有（黃力，姜紹政）、匯添富穩(wěn)進(jìn)雙盈一年持有（詹杰，丁?。R添富雙享回報(bào)（宋鵬，丁?。┮约皬V發(fā)鑫和（吳迪），近一周收益率分別為0.58%、0.52%、0.52%、0.48%和0.48%。積極型固收+基金中，本周業(yè)績(jī)表現(xiàn)前五名的基金分別為廣發(fā)穩(wěn)睿六個(gè)月持有（王予柯）、交銀鴻光一年持有（陳俊華，于海穎）、富國(guó)天興回報(bào)（周寧，黃興）、交銀鴻信一年持有（陳俊華，于海穎）和紅土創(chuàng)新增強(qiáng)收益（陳若勁，楊一近一周收益率分別為1.55%、0.98%、0.84%、0.83%和0.68%。靈活型固收+基金中，本周業(yè)績(jī)表現(xiàn)前五名的基金分別為富國(guó)信享回報(bào)12個(gè)月持有（張士揚(yáng)，易智中郵悅享6個(gè)月持有（張悅）和華夏永鑫六個(gè)月持有（何家琪近一周收益率分別為0.69%、0.68%、0.58%、0.56%和0.41%。元收益率_%收益率_%收益率_%最大回撤_%周潛瑋，章恒詹杰，丁巍宋鵬，丁巍任憑，應(yīng)雋黃力，吳堅(jiān)中歐融益穩(wěn)健一年持有華李成資料來(lái)源：Wind，中信建投證券收益率_%收益率_%收益率_%最大回撤_%資料來(lái)源：Wind，中信建投證券元收益率_%收益率_%收益率_%最大回撤_%博時(shí)恒旭一年持有陳偉基金研究基金研究資料來(lái)源：Wind，中信建投證券五、可轉(zhuǎn)債基金表現(xiàn)回顧本周，整體上看，可轉(zhuǎn)債基金在各類債券基金中表現(xiàn)最弱。樣本池中，可轉(zhuǎn)債基金近一周收益率均值為-0.44%，其中，本周業(yè)績(jī)表現(xiàn)前五名的分別為民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選（關(guān)鍵）、南方希元可轉(zhuǎn)債（劉文良，劉盈杏）、北信 瑞豐穩(wěn)定收益（靳曉龍）、泰信鑫利（鄭宇光，張安格）以及南方昌元可轉(zhuǎn)債（劉文良），近一周收益率分別 為0.37%、0.35%、0.16%、0.11%和-0.12%。收益率_%收益率_%收益率_%最大回撤_%資料來(lái)源：Wind，中信建投證券基金研究基金研究風(fēng)險(xiǎn)分析本報(bào)告僅作為投資參考，基金過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。部分材料整理自公開(kāi)新聞報(bào)導(dǎo)，信息可能存在不準(zhǔn)確的問(wèn)題。文中數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)自于第三方數(shù)據(jù)庫(kù)，不同數(shù)據(jù)庫(kù)的更新時(shí)效不同，數(shù)據(jù)的完備性與提取時(shí)間具有一定關(guān)聯(lián)，數(shù)據(jù)可能存在不準(zhǔn)確的問(wèn)題。策略回測(cè)結(jié)果主要基于模型計(jì)算，因此對(duì)市場(chǎng)及相關(guān)交易做了一些合理假設(shè)，但這樣可能會(huì)導(dǎo)致基于模型所得出的結(jié)論并不能完全準(zhǔn)確地刻畫實(shí)際情況，可能會(huì)與真實(shí)的情況出現(xiàn)偏差。而且數(shù)據(jù)源通常存在極少量的缺失值，會(huì)弱微增加模型的統(tǒng)計(jì)偏誤，歷史數(shù)據(jù)的區(qū)間選擇也會(huì)對(duì)結(jié)果產(chǎn)生一定的影響?；鹧芯炕鹧芯恳ψ限币ψ限?，金融工程及基金研究首席分析師、中