財務管理例題

【例題·多項選擇題】與獨資企業(yè)和合伙企業(yè)相比，公司制企業(yè)的特點是（ACD）。A.以出資額為限，承擔有限責任B.權益資金的轉讓比較困難C.存在著對公司收益重復納稅的缺點D.更容易籌集資金【解析】公司的所有者權益被劃分為若干股權份額，每個份額可以單獨轉讓，無須經過其他股東同意，公司制企業(yè)容易轉讓所有權。【例題·多項選擇題】下列屬于金融資產相對于實物資產特點正確表述的有（BCD）。A.在通貨膨脹時金融資產名義價值上升B.金融資產并不構成社會的實際財富C.金融資產的流動性比實物資產強D.金融資產的期限是人為設定的系數間的關系：復利現值系數與復利終值系數互為倒數普通年金終值系數與償債基金系數互為倒數普通年金現值系數與資本回收系數互為倒數【例題·多項選擇題】下列關于資金時間價值系數關系的表述中，正確的有(ABCD)。（2009年新）A．普通年金現值系數×投資回收系數=1B．普通年金終值系數×償債基金系數=1C．普通年金現值系數×(1+折現率)=預付年金現值系數D．普通年金終值系數×(1+折現率)=預付年金終值系數[例]有一項年金，前3年無流入，后5年每年年初流入500萬元，假設年利率為10%，現值為（B）萬元。

A．1994.59

B．1565.68

C．1813.48

D．1423.21本題總的期限為8年，由于后5年每年初有流量，即在第4～8年的每年初也就是第3～7年的每年末有流量，從圖中可以看出與普通年金相比，少了第1年末和第2年末的兩期A，所以遞延期為2，因此現值=500×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，2）=500×3.791×0.826=1565.68（萬元）?！纠}·多項選擇題】遞延年金具有如下特點（AD）。（1998）A.年金的第一次支付發(fā)生在若干期之后B.沒有終值C.年金的現值與遞延期無關D.年金的終值與遞延期無關E.現值系數是普通年金系數的倒數[例]某公司擬購置一處房產，房主提出三種付款方案：

1、從現在起，每年年初支付20萬元，連續(xù)支付10次，共200萬元；

2、從第5年開始，每年年末支付26萬元，連續(xù)支付10次，共260萬元。3、從第5年開始，每年年初支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元。

假設該公司的資金成本率（即最低報酬率）為10%，你認為該公司應選擇哪個方案?解析：

方案一P=20×［（PVIFA，10%，9）+1］

=20×（5.759+1）=135.18（萬元）方案二P=26×（PVIFA，10%，10）×（PVIF，10%，4）=26×6.145×0.683=109.12（萬元）方案三P=25×（PVIFA，10%，10）×（PVIF，10%，3）

=25×6.145×0.751=115.38（萬元）因此該公司應該選擇方案二?！纠}·單項選擇題】名義利率是指報價利率，它等于（A）。A.期間利率與年內復利次數的乘積B.有效年利率乘以年內計息次數C.期間利率除以年內計息次數D.（1+有效年利率）1/m-1【答案】A

【解析】設名義利率為r，每年復利次數為m。則一年內多次復利時，期間利率為。期間利率與年內復利次數的乘積為r（）。例如年利率為8％，每年復利4次，則每期利率為2％（8%/4），乘以年內復利次數（4次），其乘積為8％（2％×4）即名義利率。1、公司發(fā)行面值1000元，票面利率為10%，每半年付息一次的債券，期限5年，折現率為8%，求該債券利息的現值。答案：1.P=1000×5%（PVIFA4%，10）2、企業(yè)發(fā)行債券，在名義利率相同的情況下，對其最不利的復利計息期是（D）。

A、1年

B、半年

C、1季

D、1月課后作業(yè)：某企業(yè)向保險公司借款一筆，預計10年后還本付息總額為200000元，為歸還這筆借款，擬在各年末提取相等數額的基金，假定銀行的借款利率為12%，請計算年償債基金額。解：A=200000÷(FVIFA12%,10)=11396.661(元)2.某企業(yè)于第一年年初借款10萬元，每年年末還本付息額均為2萬元，連續(xù)8年還清。請計算借款利率。例：有一純貼現債券，面值1000元，20年期。假設必要報酬率為10%，其價值為：PV=1000*PVIF10%,20=149(元)例：A企業(yè)于2004年1月1日以每張1020元的價格購買B企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債券。該債券的面值為1000元，期限為3年，票面年利率為10％。購買時市場年利率為8％。不考慮所得稅。要求：（1）假設該債券一次還本付息，單利計息，利用債券估價模型評價A企業(yè)購買此債券是否合算？（2）假設該債券每年支付一次利息，按復利計算，評價A企業(yè)是否可以購買此債券？（3）假設該債券以800元的價格發(fā)行，沒有票面利率，到期按面值償還，則該債券是否值得購買？（1）P＝（1000＋1000×10％×3）/（1＋8％）3＝1031.98（元）

由于其投資價格（1031.98元）大于購買價格（1020元），故購買此債券合算。

（2）P＝1000×10％×PVIFA8%，3＋1000×PVIF8%，3

＝100×2.5771＋1000×0.7938＝1051.51（元）＞購買價格1020元，所以可以購買。

（3）P＝1000×PVIF8%，3=1000×0.7938＝793.8（元）＜購買價格800元，所以不值得。平價購入的普通債券，其到期收益率等于票面利率;溢價購入的普通債券，其到期收益率小于票面利率;折價購入的普通債券，其到期收益率大于票面利率。例：乙企業(yè)計劃利用一筆長期資金購買股票?，F有A公司股票和B公司股票可供選擇，乙企業(yè)只準備投資一家公司股票。已知A公司股票現行市價為每股8元，上年每股股利為0.10元，預計以后每年以6％的增長率增長。B公司股票現行市價為每股6元，上年每股股利為0.50元，股利政策將一貫堅持固定股利政策。乙企業(yè)所要求的投資必要報酬率為8％。要求：（1）利用股票估價模型，分別計算A,B公司股票價值。（2）代乙企業(yè)作出股票投資決策。（1）A公司股票的股利預計每年均以6％的增長率增長，上年每股股利為0.14元，投資者要求的必要報酬率為8％，代入長期持有股票、股利固定增長的股票估價模型可知：

V（A）＝0.10×（1＋6％）/（8％－6％）＝5.3（元）

B公司每年股利穩(wěn)定不變，每股股利0.5元，代入長期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票估價模型可知：

V（B）＝0.50/8％＝6.25（元）（2）由于A公司股票現行市價（8元）高于其投資價格（5.3元），故A公司股票目前不宜投資購買。B公司股票現行市價（6元），低于其投資價格（6.25元），故B公司股票值得投資，乙企業(yè)應購買B公司股票。【例題·多項選擇題】按照國際慣例，大多數長期借款合同中，為了防止借款企業(yè)償債能力下降（AC）。A.限制借款企業(yè)資本性支出規(guī)模B.不限制借款企業(yè)租賃固定資產的規(guī)模C.限制現金股利D.不限制回購股票[例]某企業(yè)取得5年期長期借款200萬元，年利率11%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費用率0.5%，企業(yè)所得稅率25%，該項長期借款的資本成本：[例]某公司發(fā)行總面額為500萬元的10年期債券票面利率為12%，發(fā)行費用率為5%，公司所得稅率為25%，債券的成本為：[例]某公司溢價發(fā)行一批每張票值1000元，股息率為15％的優(yōu)先股，發(fā)行價格每張1500元，發(fā)行費用率為6%，公司所得稅率為25%，優(yōu)先股的資本成本為：[例]某公司平價發(fā)行500萬元的普通股，每股面值10元，上一年的股利為每股2元，股利增長率為4％，發(fā)行費用率為5%，公司所得稅率為25%，普通股的資本成本為：[例]信方公司發(fā)行普通股總面值為500萬元，總發(fā)行價格為600萬元，發(fā)行費用率為5%，預計第一年股利率為12%，以后每年增長率為4%，則普通股的成本可計算為：[例]某公司普通目前市價為56元，估計年增長率為12%，本年已發(fā)放股利2元，則留存收益的成本：[例]某企業(yè)賬面上的長期資金共500萬元，其中長期借款100萬元，應付長期債券50萬元，普通股250萬元，保留盈余為100萬元；其成本分別為6.7%、9.17%、11.26%、11%問該企業(yè)的加權平均資本成本率為：例：某公司所得稅稅率為25%。資本形式數額比重稅前成本債務300030%9.0%優(yōu)先股100010%10.2%普通股600060%14.0%WACC=30%′9.0%′(1-25%)+10%′10.2%+60%′14.0%=9.47%[例]某企業(yè)生產A產品，固定成本為60萬元，變動成本率為40%，當企業(yè)的銷售額為400萬元時，其經營杠桿系數為多少？（1）在固定成本不變的情況下，經營杠桿系數說明了銷售額增長（減少）所引起息稅前利潤增長（減少）的幅度。（2）在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經營杠桿系數越小，經營風險也就越小，反之，銷售額越小，經營杠桿系數越大，經營風險也就越大。（3）在銷售額處于盈虧臨界點前的階段，經營杠桿系數隨銷售額的增加而遞增；在銷售額處于盈虧臨界點后的階段，經營杠桿系數隨銷售額的增加而遞減；當銷售額達到盈虧臨界點時，經營杠桿系數近于無窮大。例:雙龍公司全部長期資本為7500萬元，債務資本比例為40%，債務年利率8%，公司所得稅稅率25%。在息稅前利潤為800萬元時，息稅后利潤為294.8萬元DFL=800/(800-7500*40%*8%)=1.43(1）只要在企業(yè)的籌資方式中有固定性融資費用的債務或優(yōu)先股，就會存在息稅前利潤的較小變動引起每股收益較大變動的財務杠桿效應；(2)財務杠桿系數表明息前稅前盈余增長引起的每股收益的增長幅度。(3)在資本總額、息前稅前盈余相同的情況下，負債比率越高，財務杠桿系數越高，財務風險越大。(4)負債比率是可以控制的。企業(yè)可以通過合理安排資本結構，適度負債，使財務杠桿利益抵消風險增大所帶來的不利影響。例：某企業(yè)只生產和銷售A產品，總成本習性模型是y=10000+3x，假定該企業(yè)2006年度A產品的銷量1萬件，每一件的售價是5元，按照市場預測2007年A產品的銷量將會增加10%。企業(yè)2006年利息費用為5000元。

（1）計算銷量為1萬件時的經營杠桿系數；（2）計算2007年息稅前利潤增長率；

（3）復合杠桿系數。解：（1）邊際貢獻=銷售收入－變動成本=1×5－1×3=2（萬元）2006年EBIT=邊際貢獻－固定成本=2－1=1（萬元）計算銷量1萬件時的經營杠桿系數DOL=M/(M-a)=2/1=2（2）計算2007年息稅前利潤增長率=DOL×銷售量增長率=2×10%=20%（3）DFL=EBIT/（EBIT－I）=1/（1－0.5）=2DTL=DOL×DFL=2×2=4例:某公司去年的損益表有關資料如下:銷售收入4000萬元、變動成本2400萬元、固定成本1000萬元、息稅前利潤600萬元、利息200萬元、所得稅200萬元。要求:（1）計算經營杠桿系數、財務杠桿系數和復合杠桿系數。（2）若今年銷售收入增長30%，息稅前利潤與每股收益增長的百分比是多少？（1）DOL=（4000-2400）÷600=2.67DFL=600÷(600-200)=1.5DTL=2.67×1.5=4(2)息稅前利潤增長百分比=30%×2.67=80%每股收益增長百分比=30%×4=120%例：A公司目前資金75萬元，其中權益資金65萬元，發(fā)行普通股20000股，負債資金10萬元，年利率8%，因生產發(fā)展需要再籌資25萬元，公司所得稅率50%，方案一：發(fā)行普通股1萬股，每股10元，發(fā)行價25元方案二：發(fā)行債券25萬元，年利率8%請分析企業(yè)應采用何種方式籌集資金？解：目前利息：100000X8%=8000元方案二利息：250000×8%+8000=28000元(EBIT-8000)(1-50%)/30000=(EBIT-28000)(1-50%)/20000解得:EBIT=68000(元)所以EPS=(68000-8000)(1-50%)/30000=1(元/股)當EBIT<68000元時，應選方案一當EBIT=68000元時，兩種方案均可當EBIT>68000元時，應選方案二[例]某公司原有資本700萬元，其中債務資本200萬元，每年負擔利息24萬元，普通股資本500萬元，發(fā)行普通股10萬股，每股面值50元。由于擴大業(yè)務，需追加籌資300萬元，其籌資方式有二：1、全部發(fā)行普通股，增發(fā)6萬股，每股面值50元；2、全部籌措長期債務，債務利率仍為12%，利息36萬元；公司的變動成本率為60%，固定成本為180萬元，所得稅率為33%。求：1、每股籌資無差別點（銷售收入）；2、每股籌資無差別點上每股收益；3、如公司預計銷售收入為900萬元，則應選擇何種方式？每股籌資無差別點的銷售收入：S=750（萬元）如預期銷售收入>750萬元，則采用負債籌資；如預期銷售收入<750萬元，則采用普通股籌資；如預期銷售收入=750萬元，則采用兩種方案均可；公司預計銷售收入為900萬元（>750萬元），則應選擇第二種長期債務的方式籌資作業(yè)題：（還有書上151頁）1.某公司2005年的有關資料如下：

稅前利潤1000萬元，所得稅率40%，預期普通股報酬率15%，總負債800萬元，均為長期債券，平均利息率10%，稅后資本成本為6%，普通股股數100萬股。

最近支付的股利為1.2元/股，預計可以持續(xù)增長，增長率為5%，假定股票價格與其內在價值相等，長期債券的市場價值與其賬面價值相等。

要求：（1）計算該公司每股盈余及股票價格；

（2）計算該公司的加權平均資本成本（假設權益資本成本＝普通股成本）；

（3）計算該公司的財務杠桿系數；

（4）如果總杠桿系數為1.296，計算固定成本；

（5）如果2006年息稅前利潤為1296萬元，計算2006年每股收益（假設其他的條件不變）。解：（1）凈利潤=1000*（1-40%）=600（萬元）EPS=600/100=6(元)V=1.2*（1+5%）/(15%-5%)=12.6（元）（2）[800/（12.6*100+800)]*6%+[1260/（12.6*100+800)]*15%=9.56%(3)EBIT=1000+800*10%=1080(萬元)DFL=1080/1000=1.08(4)DOL=1.296/1.08=1.2(1080+F)/1080=1.2F=216(5)DFL=X/[(1296-1080)/1080]=1.08求出XX=(Y-6)/Y求出Y[例]公司擬進行一項投資，有兩個方案可供選擇。A方案建設期2年，經營期8年，原始投資額600萬元，其中固定資產在建設期兩年年初分別投入300萬元、200萬元，流動資金在建設期末墊支100萬元。固定資產殘值50萬元，直線法折舊。預計投產后，每年增加營業(yè)收入400萬元，增加付現成本180萬元，殘值和流動資金于終結點收回；B方案無建設期，經營期為12年，原始投資額800萬元，每年的經營凈現金流量為160萬元。公司所得稅稅率為33％，計算兩方案各年的NCF。解：A方案年折舊=（500-50）/8=56.25萬元NCF0=-300萬元NCF1=-200萬元NCF2=-100萬元經營期1-8年的凈利潤=（400-180-56.25）（1-33％）=109.7125萬元NCF3-9=109.7125+56.25=165.9625萬元NCF10=165.9625+50+100=315.9625萬元B方案NCF0=-800萬元NCF1-12=160萬元投資回收期(1)回收期=原始投資額/每年現金凈流量(2)平均報酬率=年平均凈利潤/初始投資額[例]某公司進行一項投資，投資期為3年，每年年初投資200萬元，第四年初開始投產，投產時需墊支50萬元營運資金，項目壽命期5年，5年中每年增加銷售收入360萬元，增加付現成本120萬元，設企業(yè)所得稅稅率為30％，資金成本10％，固定資產殘值忽略不計。求項目回收期、凈現值和內含報酬率。解：NCF0-2=-200萬元NCF3=-50萬元NCF4-7=360×(1-30％)-120×(1-30％)+(600/5)×30％=204萬元NCF8=204+50=254萬元包括建設期的投資回收期=6+38/204=6.19年不包括建設期的投資回收期=6.19-3=3.19年NPV=204(P/A,10%,5)(P/F,10%,3)+254(P/F,10%,8)-50(P/F,10%,3)-[200(P/A,10%,2)+1]=19.66萬元設i=12％，則NPV=-29.97萬元10％19.66IRR012%-29.97IRR=10.80%【例題·單項選擇題】各種持有現金的動機中，屬于應付未來現金流入和流出隨機波動的動機是（B）。A.交易動機B.預防動機C.投機動機D.長期投資動機【例題·多項選擇題】企業(yè)預防性現金數額大?。ˋB）。A.與企業(yè)現金流量的可預測性成反比B.與企業(yè)借款能力成反比C.與企業(yè)業(yè)務交易量成反比D.與企業(yè)償債能力成正比答案：C答案：B答案：BE答案：ACD【例題·多項選擇題】下列有關表述中正確的有（ABD）。A.在除息日