《金融衍生工具理論與實務(wù)》 課件 第6、7章 期權(quán)的定價及交易策略、期貨及期權(quán)價格分析

第六章期權(quán)的定價及交易策略6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略1本章內(nèi)容期權(quán)定價模型

期權(quán)交易策略期權(quán)價格的敏感性指標6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略2素養(yǎng)目標黨的二十大報告強調(diào)“實踐沒有止境，理論創(chuàng)新也沒有止境”。本章論述了布萊克—斯科爾斯模型和二項式模型的原理、假設(shè)和應(yīng)用方法，并對期權(quán)定價模型的局限性進行了說明。培養(yǎng)學(xué)生運用辯證唯物主義和歷史唯物主義方法分析和解決問題，以提升其創(chuàng)新能力。此外，通過學(xué)習(xí)期權(quán)交易策略和價格敏感性指標要求，還能培養(yǎng)學(xué)生正確的金融觀念和道德觀念，使其遵守法規(guī)，不從事違法違規(guī)或不道德的金融活動，并培養(yǎng)他們在復(fù)雜環(huán)境下洞察風(fēng)險和機遇，并能夠妥善應(yīng)對的敏銳洞察力和應(yīng)對能力。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略3教學(xué)重難點6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略4B-S模型、二項式模型的原理期權(quán)交易策略構(gòu)建期權(quán)價格敏感性指標的含義二項式模型的計算期權(quán)交易策略盈虧圖的繪制重點難點第一節(jié)期權(quán)定價模型Black-Scholes模型二項式模型6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略5Black-Scholes模型1973年，美國芝加哥大學(xué)教授費希爾·布萊克（FischerBlack）和邁倫·斯科爾斯（MyronScholes）發(fā)表了《期權(quán)定價與公司負債》一文。這篇論文提出了史上第一個期權(quán)定價模型，引起了學(xué)術(shù)界和實務(wù)界的強烈反響。Black-Scholes模型的主要思想是，在無套利條件下，構(gòu)建一個由期權(quán)和標的資產(chǎn)組成的無風(fēng)險資產(chǎn)組合，其收益率等于無風(fēng)險利率。然后，通過推導(dǎo)得出滿足期權(quán)價格的偏微分方程，并可以據(jù)此計算出期權(quán)的價格。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略6模型的假設(shè)條件標的資產(chǎn)價格的變動符合幾何布朗運動；標的資產(chǎn)可以自由買賣，無交易成本，并允許賣空操作；期權(quán)有效期內(nèi)，無風(fēng)險利率和標的資產(chǎn)的預(yù)期收益率是常數(shù)，投資者可以以無風(fēng)險利率無限制地借入或貸出資金；標的資產(chǎn)的價格變動是連續(xù)的，沒有價格的跳躍；標的資產(chǎn)的價格波動率是常數(shù)；市場不存在無套利機會。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略7相關(guān)的符號表示6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略8Black-Scholes期權(quán)定價公式歐式現(xiàn)貨看漲期權(quán)歐式期貨看漲期權(quán)歐式現(xiàn)貨看跌期權(quán)歐式期貨看跌期權(quán)6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略9現(xiàn)貨看漲期權(quán)的定價公式其中：6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略10N(d1)和N(d2)是標準正態(tài)分布函數(shù)期貨看漲期權(quán)的定價公式Black(1976)將現(xiàn)貨看漲期權(quán)的定價公式進行了修正，將期貨定價公式代入其中：6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略11歐式現(xiàn)貨看跌期權(quán)的定價公式將看跌-看漲平價關(guān)系的公式進行變形后，代入看漲期權(quán)的公式，可以得到歐式看跌期權(quán)的定價公式6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略12歐式期貨看跌期權(quán)的定價公式對于歐式期貨看跌期權(quán)，可以將期貨定價公式代入，得到6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略13關(guān)于Black-Scholes模型的提示在風(fēng)險中性的前提下，預(yù)期收益率用無風(fēng)險利率替代。是看漲期權(quán)價格對標的資產(chǎn)價格的導(dǎo)數(shù)，反映了短時間內(nèi)期權(quán)價格變動與標的資產(chǎn)價格變動的比率。為了抵消標的資產(chǎn)價格變化對期權(quán)價格的影響，一個單位的看漲期權(quán)多頭需要進行單位的標的資產(chǎn)空頭對沖。表示在風(fēng)險中性條件下，標的資產(chǎn)在時刻的價格超過執(zhí)行價格的概率，或者說是歐式看漲期權(quán)被行權(quán)的概率。波動率用于衡量標的資產(chǎn)收益的不確定性，可以通過歷史數(shù)據(jù)和隱含波動率來估計。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略14二項式模型Black-Scholes模型的提出對于期權(quán)定價問題是一個開創(chuàng)性的成就。然而，該模型涉及復(fù)雜的數(shù)學(xué)運算，限制了其在實際應(yīng)用中的使用。為此，考克斯、羅斯和魯賓斯坦于1979年發(fā)表了《期權(quán)定價：一種被簡化的方法》一文，提出了一種較為簡單的二項式模型來解決期權(quán)定價問題。該模型思路簡潔且廣泛應(yīng)用，不僅可用于歐式期權(quán)定價，還適用于美式期權(quán)、奇異期權(quán)以及結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的定價。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略15模型的主要思想使用無套利的方法對二項式模型進行定價雖然原理簡單，但計算過程較為復(fù)雜且結(jié)果難以一般化。風(fēng)險中性定價法基于一個重要的假設(shè)：在沒有套利機會的市場中，衍生證券的價格與投資者的風(fēng)險態(tài)度無關(guān)，而只取決于基礎(chǔ)證券的價格和無風(fēng)險利率。換句話說，風(fēng)險中性定價法將投資者的主觀風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)化為客觀的概率測度，使得衍生證券的期望收益等于無風(fēng)險利率。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略16風(fēng)險中性定價法風(fēng)險中性定價法包括以下三個步驟：第一步：計算風(fēng)險中性概率（risk-neutralprobabilities）；第二步：利用風(fēng)險中性概率計算兩種狀態(tài)下期權(quán)價值的期望值；第三步：將得到的期望值進行貼現(xiàn)，得到當前的定價結(jié)果。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略17單期二項式模型定價使用書上的例子予以說明首先求出風(fēng)險中性概率q，該概率使得未來股票價格期望值的貼現(xiàn)等于當前股票價格6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略18股價=22元股價=25元股價=20元單期二項式模型定價(cont.)接下來，利用風(fēng)險中性概率，求出兩種狀態(tài)下看漲期權(quán)價值的期望值。最后，對求出的數(shù)值進行貼現(xiàn)6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略19看漲期權(quán)價值=？看漲期權(quán)價值=4元看漲期權(quán)價值=0元風(fēng)險中性定價法(cont.)需要注意的是，這里的風(fēng)險中性概率并不是真實股票價格上漲和下跌的概率，而是在風(fēng)險中性假設(shè)下所得到的概率。在使用風(fēng)險中性概率時，不同風(fēng)險資產(chǎn)的當前價值等于其未來可能價值期望的貼現(xiàn)值。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略20多期二項式模型的定價為了使二項式模型的結(jié)果更符合實際情況，我們可以將單期模型擴展為多期模型，增加標的物價格變動的期間數(shù)。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略21多期二項式模型6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略22假設(shè)股價上漲的風(fēng)險中性概率是q，相應(yīng)下跌的概率就是(1-q)多期二項式模型的風(fēng)險中性概率6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略23多期二項式模型求解方法多期二項式模型進行求解的方法是從期權(quán)的到期日開始，逐級往前遞推（BackwardInduction），直到求得當期期權(quán)的價格為止。對于n期二項式模型，可以得出歐式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的價格分別為6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略24二項式模型與Black-Scholes模型的關(guān)系根據(jù)中心極限定理，當期間數(shù)n趨向于無窮大時，二項式分布將逼近正態(tài)分布。于是，二項式模型的結(jié)果也將逼近Black-Scholes模型的結(jié)果。因此，只要參數(shù)選擇得當，則二項式模型與Black-Scholes模型可做到殊途同歸。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略25證券價格的樹形結(jié)構(gòu)266/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略二項式模型與Black-Scholes模型的關(guān)系(cont.)6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略27第二節(jié)期權(quán)基本交易策略期權(quán)的基本交易策略期權(quán)的套期保值策略期權(quán)的套利策略期權(quán)的投機策略6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略28期權(quán)基本交易策略多頭看漲期權(quán)（longcall）空頭看漲期權(quán)（shortcall）多頭看跌期權(quán)（longput）空頭看跌期權(quán)（shortput）6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略29多頭看漲期權(quán)購買看漲期權(quán)并持有到期，買方可以選擇行權(quán)買入標的資產(chǎn)，或放棄期權(quán)使其失效。當投資者預(yù)計后市大漲，市場波動加大或牛市行情下，但隱含價格波動率低時采用。其風(fēng)險有限，盈利的潛力巨大時買入看漲期權(quán)。盈虧＝權(quán)利金賣出價－權(quán)利金買入價，最大損失為全部權(quán)利金。標的物價格在盈虧平衡點以上，即：盈虧平衡點＝履約價格＋權(quán)利金，買方有凈收益。履約（到期）收益＝標的物價格－執(zhí)行價格－權(quán)利金。標的物價格每增加一單位，利潤也同時增加一單位。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略30多頭看漲期權(quán)到期日盈虧圖6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略31空頭看漲期權(quán)空頭看漲期權(quán)的盈虧與多頭看漲期權(quán)正好相反。在空頭看漲期權(quán)中，賣方有義務(wù)在買方選擇行權(quán)時以約定價格賣出標的資產(chǎn)。賣方從所收取的期權(quán)費中獲得利潤，但面臨巨大的潛在風(fēng)險，因為如果市場價格上漲，賣方可能需要以較高價格買入標的資產(chǎn)來履行合約。當投資者對后市不看好，預(yù)計市場將盤整或小幅下跌、市場波動率收窄（不適用于波動率正在擴大的情況）或處于熊市、隱含價格波動率較高時，可以選擇賣出看漲期權(quán)策略。盈虧＝權(quán)利金賣出價－買入平倉價，最大收益為權(quán)利金。標的物價格在盈虧平衡點以上，賣方有凈損失。損失＝執(zhí)行價格－標的物市場價格＋權(quán)利金。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略32空頭看漲期權(quán)到期日盈虧圖6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略33看漲期權(quán)多空雙方的盈虧圖期權(quán)買賣雙方的盈虧圖關(guān)于橫軸呈現(xiàn)軸對稱的關(guān)系，并且兩圖交于盈虧平衡點A。在不考慮交易成本的前提下，期權(quán)買賣雙方是零和博弈（Zero-SumGame）的關(guān)系，即標的物的價格發(fā)生變化時，則在買賣雙方中必有一方贏利，而另一方發(fā)生虧損，且一方的贏利將與另一方的虧損數(shù)額相等。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略34多頭看跌期權(quán)多頭看跌期權(quán)是指買方購買了看跌期權(quán)合約，在未來特定時間內(nèi)以約定價格賣出標的資產(chǎn)的權(quán)利。持有期權(quán)到期時，買方可以選擇行使期權(quán)以在市場下跌時獲利，或者選擇放棄期權(quán)使其失效。多頭看跌期權(quán)的盈利與市場價格下跌成正比，潛在虧損則受限于購買期權(quán)支付的權(quán)利金。該類型期權(quán)通常用于對沖策略或者預(yù)測市場下跌時的投機交易。投資者會在預(yù)計后市將大跌或正在下跌、市場波動擴大、熊市或隱含價格波動率較高時買入看跌期權(quán)。盈虧＝權(quán)利金賣出平倉價－買入價，最大損失為權(quán)利金。標的物價格在盈虧平衡點以下，有凈盈利，履約（到期）收益＝執(zhí)行價格－標的物價格－權(quán)利金。價格每下跌一單位，利潤也同時增加一單位。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略35多頭看跌期權(quán)到期日盈虧圖6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略36空頭看跌期權(quán)空頭看跌期權(quán)是指賣方出售了看跌期權(quán)合約，承擔了在未來特定時間內(nèi)以約定價格買入標的資產(chǎn)的義務(wù)。持有期權(quán)到期時，賣方根據(jù)市場價格與約定價格的關(guān)系獲利或遭受損失。空頭看跌期權(quán)的盈利與市場價格上漲成正比，潛在虧損取決于市場價格上漲幅度和購買期權(quán)所支付的權(quán)利金。該類型期權(quán)常用于投機性交易或在預(yù)計市場上漲時進行對沖策略。投資者通常會在預(yù)計市場行情趨于盤整或略有上漲、市場波動較小、隱含價格波動率較高時賣出空頭看跌期權(quán)。盈虧＝權(quán)利金賣出價－買入平倉價，最大收益為權(quán)利金。在盈虧平衡點以下，有凈損失，損失＝標的物價格－執(zhí)行價格＋權(quán)利金。標的物價格每下降一單位，虧損增加一單位。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略37空頭看跌期權(quán)到期日盈虧圖6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略38看跌期權(quán)的多空雙方到期日盈虧圖6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略39期權(quán)交易的四種基本策略總結(jié)6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略40期權(quán)套期保值策略期貨和期權(quán)是常見的避險工具，然而它們在套保中的作用和效果有所不同。在期貨套期保值中，投資者可以鎖定價格并規(guī)避價格風(fēng)險，但同時也放棄了因價格有利變化而帶來的意外收益。而在買入期權(quán)套期保值中，如果價格發(fā)生不利變動，套保者可以行使期權(quán)以避免損失；而如果價格發(fā)生有利變動，套保者則可以通過放棄期權(quán)權(quán)利來獲利。相比之下，賣出期權(quán)套期保值只能提供一定程度的保值作用，不能很好地回避價格風(fēng)險。6/17/2024第十章期權(quán)的交易策略416/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略42現(xiàn)貨及期權(quán)組合盈虧圖期權(quán)套利策略跨式套利買入跨式套利賣出跨式套利寬跨式套利買入寬跨式套利賣出寬跨式套利6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略43買入跨式套利買入跨式套利是指同時買入等量的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)（標的物、到期日和執(zhí)行價格相同）。適用條件：預(yù)計標的物市場價格將有顯著波動，市場方向不確定，希望有消息刺激，市場波動率上升。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略44P1

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S賣出跨式套利賣出跨式套利是指同時賣出等量的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)（標的物、到期日和執(zhí)行價格相同）。適用條件：預(yù)計價格會變動很小或沒有變動，價格波幅收窄；市場波動率下跌。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略45P1

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買入寬跨式套利買入寬跨式套利是指同時購買較低執(zhí)行價格(A)的看跌期權(quán)和較高執(zhí)行價格(B)的看漲期權(quán)（標的物、到期日和數(shù)量相同）。使用范圍：預(yù)測標的物價格將有大幅波動，但無法確定其方向，市場波動率上升。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略46P2

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賣出寬跨式套利賣出寬跨式套利是指同時賣出較低執(zhí)行價格(A)的看跌期權(quán)和較高執(zhí)行價格(B)的看漲期權(quán)（標的物、到期日和數(shù)量相同）。適用范圍：預(yù)測標的物價格將有變動但幅度不大，無法確定其變動方向；波動率下降。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略47P2

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S多頭投機多頭看漲期權(quán)投機多頭看漲期權(quán)的投機者相信標的物價格會大幅上漲，以使他在合約到期時以較低的協(xié)定價格買入標的物行權(quán)，從而在交易中獲利；或者利用標的物價格上漲帶來的看漲期權(quán)價格的上漲，將手中的看漲期權(quán)以高價賣出而獲利。多頭看跌期權(quán)投機多頭看跌期權(quán)的投機者相信標的物價格會大幅下跌，以使他在合約到期時以較高的協(xié)定價格賣出標的物行權(quán)，從而在交易中獲利；或者利用標的物價格上漲帶來的看漲期權(quán)價格的上漲，將手中的看漲期權(quán)以高價賣出而獲利。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略48空頭投機空頭看漲期權(quán)投機空頭看漲期權(quán)的投機者相信標的物價格會大幅下跌，以使看漲期權(quán)無法行權(quán)，從而在交易中穩(wěn)賺期權(quán)費收入；或者利用標的物價格下跌帶來的看漲期權(quán)價格的下跌，將手中的空頭頭寸以多頭平倉的方式獲利?？疹^看跌期權(quán)投機空頭看跌期權(quán)的投機者相信標的物價格會大幅上漲，以使看跌期權(quán)無法行權(quán)，從而在交易中穩(wěn)賺期權(quán)費收入；或者利用標的物價格上漲帶來的看跌期權(quán)價格的下跌，將手中的空頭頭寸以多頭平倉的方式獲利。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略49期權(quán)部位的了結(jié)方式平倉執(zhí)行放棄6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略50期權(quán)投資要點選擇交易活躍的合約謹慎買入深實值期權(quán)、深虛值期權(quán)對期貨價格進行務(wù)實的分析注意波動率的變化注意時間的考量6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略51第三節(jié)期權(quán)價格的敏感性指標Delta（Δ）Gamma（Г）Vega（Λ）Theta（Θ）Rho（ρ）6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略52Delta（Δ）Delta是期權(quán)價格中最重要的敏感性指標，它表示期權(quán)標的資產(chǎn)市場價格變動對期權(quán)價格的影響程度。根據(jù)Black-Scholes模型，可得到歐式期權(quán)的Delta：6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略53Delta的基本特征第一，對于看漲期權(quán)，其Delta必定大于零，因為看漲期權(quán)的價格和標的資產(chǎn)的市場價格呈正相關(guān)變動；第二，對于看跌期權(quán)，其Delta必定小于零，因為看跌期權(quán)的價格和標的資產(chǎn)的市場價格呈負相關(guān)變動；第三，無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，其Delta的絕對值都小于1；第四，虛值期權(quán)的Delta絕對值接近于0，實值期權(quán)的Delta絕對值接近于1；第五，從絕對值來看，平價期權(quán)的Delta為0.5，虛值期權(quán)的Delta介于0和0.5之間，實值期權(quán)的Delta介于0.5和1之間；第六，除了標的資產(chǎn)市場價格變動外，權(quán)利期限縮短會導(dǎo)致時間價值減少，從而影響Delta的變動。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略54看漲/看跌期權(quán)Delta與標的物價格變動的關(guān)系曲線6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略55看漲/看跌期權(quán)Delta的關(guān)系根據(jù)前面所述的看跌-看漲平價關(guān)系的公式對等式兩側(cè)的

求偏導(dǎo)，可得：可見：看漲期權(quán)與看跌期權(quán)Delta之差等于1由于看漲/看跌期權(quán)Delta存在這樣的關(guān)系，因此兩者Delta與標的資產(chǎn)價格變動的曲線形狀相同，只是縱軸取值的范圍不同。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略56Delta對沖在投資中，為了規(guī)避資產(chǎn)組合的價格變動風(fēng)險，常常采用期權(quán)對沖策略。這種策略是通過持有與期權(quán)Delta相反的頭寸來抵消資產(chǎn)組合中的價格波動風(fēng)險。當該策略能夠完全抵消組合的價格波動風(fēng)險時，稱之為Delta中性策略。然而，標的資產(chǎn)價格的大幅波動會導(dǎo)致Delta值發(fā)生變化，因此靜態(tài)的Delta對沖無法完全規(guī)避風(fēng)險，需要根據(jù)市場變化不斷調(diào)整對沖頭寸。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略57Gamma（Г）Gamma是與Delta聯(lián)系緊密的敏感性指標，實際上，它是Delta的敏感性指標。它表示期權(quán)的標的物價格變動對期權(quán)Delta的影響程度。從數(shù)學(xué)的角度，Gamma可看作期權(quán)標的物價格變動對期權(quán)價格的二階偏導(dǎo)數(shù)。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略58Gamma的含義所有屬性均相同的歐式看漲和看跌期權(quán)，其Gamma值是相等的。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略59Gamma的基本性質(zhì)第一，看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的Gamma值均為正值。第二，深度實值和深度虛值的期權(quán)具有較小的價值，只有當標的資產(chǎn)價格接近行權(quán)價格時，平值期權(quán)的Gamma達到最大值。第三，隨著期權(quán)到期日的臨近，平值期權(quán)的Gamma趨近于無窮大，而實值和虛值期權(quán)的Gamma先增大后減小，接近到期時趨于0。第四，波動率與Gamma最大值成反比關(guān)系。波動率增加將導(dǎo)致行權(quán)價格附近Gamma減小，而遠離行權(quán)價格的Gamma增加。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略60Gamma的應(yīng)用從數(shù)學(xué)意義上看，Delta衡量的是標的物價格與期權(quán)價格變動的線性關(guān)系；而Gamma則衡量了兩者價格變動的非線性關(guān)系。如果標的物價格變動幅度過大，則必須通過Gamma進行調(diào)整，才能比較準確地計算出相應(yīng)期權(quán)價格的變化程度。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略61Vega（Λ）Vega是反映標的物價格的波動性（Volatility）對期權(quán)價格影響程度的指標。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略62Vega的特征第一，期權(quán)價格是波動率的遞增函數(shù)，即隨著波動率的增加，期權(quán)價格也會增加。第二，平值期權(quán)對波動率變動最為敏感，而深度實值和深度虛值期權(quán)中，資產(chǎn)價格和行權(quán)價格對波動率的影響較小。第三，隨著期權(quán)到期日的臨近，標的資產(chǎn)波動率對期權(quán)價格的影響逐漸減小。一般來講，標的物價格的波動率越大，期權(quán)價格越高；波動率越小，期權(quán)價格越低。因此對于單一期權(quán)來講，無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，Vega總是正的。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略63Vega的作用在期權(quán)的套期保值中，Vega也是一個重要的敏感性指標。Vega幫助投資者判斷期權(quán)價格的相對高低和未來波動率的預(yù)期。當投資者認為波動率過低時，可以采取買入跨式價差或?qū)捒缡絻r差策略，做多波動率；相反，當波動率過高時，可以選擇賣出跨式價差或?qū)捒缡絻r差策略，做空波動率。這些策略通常在期權(quán)價格對波動率變化最敏感（Vega值最大）的平值附近進行。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略64Theta（Θ）Theta（Θ）是用于衡量權(quán)利期間（Time）對期權(quán)價格之影響程度的敏感性指標。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略65看漲/看跌期權(quán)Theta與標的物價格變動的關(guān)系曲線6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略66Theta的作用Theta能使投資者更好地理解和管理期權(quán)交易中與時間相關(guān)的風(fēng)險和機會。首先，它可用于期權(quán)定價，幫助投資者估算隨時間流逝期權(quán)價值的變化，確定合理價格。其次，Theta適用于期權(quán)套利，尋找不同到期時間的期權(quán)之間的套利機會，如日歷套利和蝶式套利。此外，Theta還用于期權(quán)對沖，衡量對沖組合中時間價值的損耗，調(diào)整對沖比例和頻率。最后，Theta在期權(quán)風(fēng)險管理中發(fā)揮作用，評估持有者或賣出者面臨的時間價值風(fēng)險，幫助制定適當?shù)娘L(fēng)險控制策略。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略67Rho（ρ）Rho（ρ）是用來反映無風(fēng)險利率對期權(quán)價格之影響程度的敏感性指標。6/17/2024第九章期權(quán)定價理論68看漲/看跌期權(quán)Rho與標的物價格變動的關(guān)系曲線6/17/2024第九章期權(quán)定價理論69Rho的性質(zhì)第一，一般情況下，無風(fēng)險利率的變動對看漲期權(quán)價格有正影響，對看跌期權(quán)價格有負影響。第二，隨著標的資產(chǎn)價格的變化，Rho與標的資產(chǎn)價格呈單調(diào)遞增關(guān)系。對于看漲期權(quán)，標的資產(chǎn)價格越高，利率對期權(quán)價值的影響越大。第三，隨著時間的推移，Rho會單調(diào)收斂到0，意味著期權(quán)越接近到期日，利率變化對期權(quán)價格的影響越小。6/17/2024第六章期權(quán)的定價及交易策略70Rho的作用Rho用于期權(quán)定價，計算基于市場利率和預(yù)期變動的理論期權(quán)價格，并幫助投資者評估利率變動對期權(quán)價值的影響，指導(dǎo)合理的投資策略。此外，投資者利用Rho確定利率變化對期權(quán)價格的影響程度，選擇適當?shù)奶桌M合，在不同市場或品種之間利用期權(quán)價格差異進行無風(fēng)險或低風(fēng)險交易。在期權(quán)對沖中，通過使用Rho，投資者能確定購買或出售的期權(quán)數(shù)量，保護現(xiàn)有投資組合或未來現(xiàn)金流免受不利市場波動的影響，實現(xiàn)最佳的對沖效果。6/17/2024第九章期權(quán)定價理論71第七章期貨及期權(quán)價格分析6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析72本章內(nèi)容期貨與期權(quán)行情解讀

基本分析法技術(shù)分析法6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析73素養(yǎng)目標黨的二十大報告中強調(diào)了“堅持守正創(chuàng)新”、“堅持系統(tǒng)觀念”等世界觀和方法論。本章通過學(xué)習(xí)期貨與期權(quán)行情解讀，培養(yǎng)學(xué)生的市場敏感度和數(shù)據(jù)分析能力，提升創(chuàng)新意識和實踐能力，增強綜合素質(zhì)和競爭力。同時，學(xué)習(xí)基本面分析法培養(yǎng)宏觀經(jīng)濟分析和行業(yè)分析能力，加強理論思維和邏輯推理，提高判斷力和決策力。此外，學(xué)習(xí)技術(shù)面分析法培養(yǎng)圖形識別和趨勢判斷能力，增強觀察力和總結(jié)歸納能力，提高應(yīng)變和風(fēng)險控制能力，以實現(xiàn)在復(fù)雜多變的國際國內(nèi)形勢下把握規(guī)律、抓住機遇、應(yīng)對挑戰(zhàn)、防范風(fēng)險的目標。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析74教學(xué)重難點6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析75掌握期貨與期權(quán)行情的解讀期貨期權(quán)的基本面和技術(shù)面的具體分析過程重點難點第一節(jié)期貨與期權(quán)行情解讀期貨行情解讀

期權(quán)行情解讀6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析76期貨行情解讀期貨報價畫面中的信息包括最新、現(xiàn)手、買價、賣價、買量、賣量、交易量、漲跌、持倉量、倉差、結(jié)算價、開盤、最高、最低、昨結(jié)算、幅度、代碼等。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析77期貨報價畫面信息界面6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析78日內(nèi)分時盤面介紹6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析79日內(nèi)分時盤面介紹昨結(jié)：昨日的均價總手：開盤后到目前為止該期貨合約總交易量或手數(shù)?，F(xiàn)手：剛剛撮合成交的該期貨合約數(shù)量或手數(shù)倉差：與昨天相比持倉量的增減。外盤：紅色數(shù)字，表示做多的力量，也即多開和空平的數(shù)量。內(nèi)盤：與外盤相反。盤面信息表6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析81昨結(jié)：昨日的均價總手：開盤后到目前為止該期貨合約總交易量或手數(shù)。現(xiàn)手：剛剛撮合成交的該期貨合約數(shù)量或手數(shù)倉差：與昨天相比持倉量的增減。外盤：紅色數(shù)字，表示做多的力量，也即多開和空平的數(shù)量。內(nèi)盤：與外盤相反。盤面信息表6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析82空開：多頭和空頭同時開倉，以空頭報價成交，反映主動性賣盤；空平：空頭主動平倉；雙開：新多買進開倉，新空賣出開倉，即雙方都為開倉；雙平：買賣雙方都持有未平倉合約，一方賣出平倉，另一方買入平倉；多平：多頭主動平倉；多換：多頭換手，老多賣出平倉，新多買進開倉；空換：空頭換手，老空買進平倉，新空賣出開倉成交分價表價格及力量對比圖6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析83期權(quán)行情解讀投資者可以通過以下兩種方式查看我國期權(quán)交易的行情：期貨交易所官網(wǎng)。訪問相應(yīng)期貨交易所的官方網(wǎng)站即可獲取期權(quán)交易行情的相關(guān)信息。官網(wǎng)上提供期權(quán)合約的報價、成交量和持倉量等重要數(shù)據(jù)，幫助投資者了解市場動態(tài)和價格走勢。下載安裝期權(quán)交易行情軟件。許多第三方金融軟件或交易平臺提供實時更新的期權(quán)交易行情。投資者可以選擇下載并安裝這些軟件，獲取最新的期權(quán)行情數(shù)據(jù)。這些軟件通常提供豐富的功能和圖表分析工具，有助于投資者更好地理解市場趨勢并做出決策。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析84上海證券交易所期權(quán)行情6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析85中國金融期貨交易所期權(quán)行情6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析86上海期貨交易所期權(quán)行情6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析87期權(quán)交易行情軟件行情6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析88期權(quán)交易T型報價價值分析圖6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析89期權(quán)交易T型報價統(tǒng)計指標圖6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析90第二節(jié)

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商品期貨基本面分析

金融類衍生品的基本面分析

基本分析的不足6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析91基本分析法含義基本面分析主要研究商品或金融衍生品標的物的供求變化及政治、經(jīng)濟狀況、經(jīng)濟政策等因素對其價格的影響，從而預(yù)測價格走勢。該方法以供求分析為基礎(chǔ)，結(jié)合宏觀經(jīng)濟因素、經(jīng)濟周期和政策進行綜合分析，探索價格變動的內(nèi)在因素和根本原因，并側(cè)重于長期趨勢。通過分析期貨商品的供求狀況及其影響因素，基本分析法可以解釋和預(yù)測期貨價格的變化趨勢。它依據(jù)期貨市場中長期的價格走勢制定相應(yīng)的持倉策略，不過度關(guān)注日常價格的短期波動和頻繁調(diào)整持倉方向。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析92商品期貨基本面分析商品期貨基本面分析是對商品期貨的供求狀況、經(jīng)濟周期、經(jīng)濟政策等因素對價格的影響進行研究，從而預(yù)測期貨價格未來走勢的方法。不同商品期貨的價格影響因素各有差異，但宏觀經(jīng)濟狀況、政策、自然因素和投資者行為等是共性因素。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析93供給分析供給是指在特定時間、地點和價格水平下，生產(chǎn)者或賣家愿意并能夠提供的某種商品或勞務(wù)的數(shù)量。影響商品供給的主要因素包括商品價格、生產(chǎn)技術(shù)水平、其他商品價格、生產(chǎn)成本和市場預(yù)期等。商品市場的供給量主要由期初庫存量、本期國內(nèi)生產(chǎn)量和本期進口量三個方面構(gòu)成。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析94需求分析商品市場的需求量指的是在特定時間、地點和價格水平下，消費者愿意并有能力購買的商品數(shù)量。商品需求的主要決定因素包括商品價格、消費者收入、消費者偏好、相關(guān)商品價格的變動以及消費者預(yù)期等。通常情況下，商品市場的需求量由當期國內(nèi)消費量、當期出口量和期末商品結(jié)存量組成。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析95供需變動對價格的影響6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析96需求供給綜合變動方向影響價格變動方向影響價格均衡數(shù)量均衡價格增長上升減少上升不定上升增長上升增長下降上升不定減少下降減少上升減少不定減少下降增長下降不定下降宏觀經(jīng)濟分析宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)經(jīng)濟周期政治因素政府政策自然因素投機和心理因素資金分析6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析97宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)宏觀經(jīng)濟指標能反映國家整體經(jīng)濟狀況，大宗商品價格會相應(yīng)變動。投資者可以通過分析宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和相關(guān)指標，尋找宏觀經(jīng)濟、大宗商品價格和其他因素之間的內(nèi)在規(guī)律，預(yù)測期貨價格。主要指標包括國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）和經(jīng)濟增長率、采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）、失業(yè)率、通貨膨脹率、利率和匯率等。商品期貨交易與金融貨幣市場有著緊密的聯(lián)系。貨幣供應(yīng)量的多少、利率的高低、匯率的變動都直接影響商品期貨價格變動。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析98經(jīng)濟周期商品市場的波動通常與經(jīng)濟波動周期密切相關(guān)，期貨價格也不例外。期貨市場與國際市場緊密相連，因此價格波動受國內(nèi)和全球經(jīng)濟狀況影響。經(jīng)濟周期一般包括復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條四個階段。價格波動往往滯后于經(jīng)濟波動，這是經(jīng)濟周期的一般特征。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析99美林“投資時鐘”6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析100政治因素期貨市場價格對國際和國內(nèi)政治氣候以及相關(guān)政策的變化非常敏感。政治因素主要包括國際和國內(nèi)政治局勢、爆發(fā)的國際性政治事件、引起國際關(guān)系格局變化的因素、國際經(jīng)貿(mào)組織的建立和相關(guān)商品協(xié)議的達成，以及政府對經(jīng)濟干預(yù)采取的各種政策和措施。這些因素會導(dǎo)致期貨市場價格的波動。在分析政治因素對期貨價格的影響時，需要注意不同商品所受影響程度的差異。例如，在國際局勢緊張時，戰(zhàn)略物資價格的影響比其他商品更大。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析101政府政策國際市場上某種期貨品種的價格常受相關(guān)國家政策的影響，這些政策包括經(jīng)濟政策、農(nóng)業(yè)政策、貿(mào)易政策、食品政策、儲備政策以及國際經(jīng)貿(mào)組織和協(xié)定等。其中，政府經(jīng)濟政策對商品期貨價格具有普遍影響。常見的經(jīng)濟政策包括貨幣政策、財政政策、匯率政策和產(chǎn)業(yè)政策。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析102自然因素自然條件包括氣候條件、地理變化和自然災(zāi)害等方面。期貨交易所上市的糧食、金屬、能源等商品的生產(chǎn)和消費與自然條件密切相關(guān)。自然因素的變化有時會對運輸和倉儲產(chǎn)生影響，進而間接影響生產(chǎn)和消費。例如，不利的自然條件會影響農(nóng)作物產(chǎn)量，導(dǎo)致供給緊縮，推動期貨價格上漲；相反，適宜的氣候條件有助于增加農(nóng)作物產(chǎn)量，提高市場供給，促使期貨價格下跌。因此，在期貨交易中必須密切關(guān)注自然因素，以提高對期貨價格預(yù)測的準確性。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析103投機和心理因素投機和心理因素在期貨市場中扮演關(guān)鍵角色。投機者利用價格波動賺取利潤，他們迅速買入合約以期待價格上漲并出售以獲利，這會推動價格進一步上漲；相反，當價格下跌時，他們迅速賣空合約，等到價格下降后再平倉以獲取利潤，這將引發(fā)更多的價格下跌。投機者通常根據(jù)消息或價格波動進行交易，他們的行為對期貨價格產(chǎn)生影響。有時，投機者甚至通過散布謠言、操縱市場等手段人為地影響物價以獲取利潤。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析104季節(jié)性因素許多期貨商品，尤其是農(nóng)產(chǎn)品有明顯的季節(jié)性，價格亦隨季節(jié)變化而波動。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析105資金分析資金分析在股市中很普遍，在商品期貨中也是一種重要的分析方法。商品期貨的資金分析主要有兩種方法。一是持倉報告分析，是一種通過期貨交易機構(gòu)公布的持倉信息進行分析的方法，以分析投機者的資金動態(tài)為主。第二種方法是買賣套保成本分析法，通過計算套保者的買賣套保成本，來把握市場價格達到何種水平，多空力量可能會傾斜的一種方法。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析106高科技在大宗商品交易基本分析高科技在大宗商品交易基本分析中的應(yīng)用已成為關(guān)鍵。新技術(shù)如大數(shù)據(jù)、人工智能、衛(wèi)星遙感等提高了分析準確性和時效性，保護投資者利益和國家安全。遙感技術(shù)通過觀測農(nóng)作物生長、監(jiān)測病蟲害等，提供了準確預(yù)測農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量和價格的手段。衛(wèi)星觀測大宗商品采挖和運輸情況，比如石油、鋁、銅等，可以預(yù)測庫存變化和價格走勢。大數(shù)據(jù)分析電子商務(wù)平臺的消費數(shù)據(jù)，揭示消費傾向，為預(yù)測需求量提供線索。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析107金融類衍生品的基本面分析金融衍生品是金融資產(chǎn)的一種，主要包括匯率、利率和權(quán)益類衍生品，如期貨、遠期和互換等。它們具有特殊的商品屬性，價格受供求因素的影響，基本面分析與商品類衍生品相似。然而，金融產(chǎn)品的供求特征與普通產(chǎn)品有所不同，這決定了對金融產(chǎn)品，尤其是金融衍生產(chǎn)品的研究不能簡單地采用常見的供求分析方法。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析108金融類衍生品供給特點金融產(chǎn)品與普通產(chǎn)品不同，其生產(chǎn)主要依賴金融知識和技術(shù)，特別是金融衍生產(chǎn)品。金融產(chǎn)品的生成速度幾乎是即時的，而普通產(chǎn)品需要一定的生產(chǎn)時間。普通產(chǎn)品的供給是有限的，而金融產(chǎn)品的供給是無限的，尤其是當允許進行空頭交易時。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析109金融類衍生品需求特點首先，與普通產(chǎn)品相比，金融產(chǎn)品的需求與人們的基本需求脫離，更多地體現(xiàn)出投資或投機功能，與經(jīng)濟貿(mào)易活動和資本市場相關(guān)。其次，金融產(chǎn)品的需求主要集中在投資和投機方面，人們購買金融產(chǎn)品追求的是投資回報、風(fēng)險管理或利潤獲得，并非滿足日常使用需求。此外，金融產(chǎn)品需求容易受個人信心和預(yù)期的影響，市場參與者的信心水平和對未來走勢的預(yù)期會對其需求產(chǎn)生影響，呈現(xiàn)出較高變動性和敏感性。最后，金融產(chǎn)品的需求可以在短時間內(nèi)迅速增長或減少，個人信心和預(yù)期可能受到經(jīng)濟、政治、社會等多種因素的影響，導(dǎo)致需求的快速變化。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析110金融衍生品的基本面分析對金融衍生品的基本面分析更注重金融指標的分析，如貨幣供應(yīng)量、利率和匯率等，以及相應(yīng)的貨幣政策和財政政策分析。利率在金融衍生品的基本面分析中最重要。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析111匯率類衍生品分析貨幣與貨幣交換的價格由貨幣供求決定匯率水平。當一種貨幣需求增加時，該貨幣升值，匯率下降。國際收支分析匯率影響時，重點考慮資本項目和經(jīng)常項目中資金凈流入或凈流出的變化，即順差和逆差。利率變化會促使短期資金流動和外匯需求的變化。當一個國家的利率提高時，其他國家對該國貨幣的需求增加，導(dǎo)致該國貨幣升值，匯率下降。物價變化對匯率有影響。如果一個國家的物價總水平高于另一個國家，其匯率水平更高。宏觀經(jīng)濟變量對匯率有多方面影響。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析112利率類衍生品通常情況下，利率期貨合約的價格與市場利率呈反向關(guān)系，即當利率上升時，利率期貨價格下跌；而當利率下降時，利率期貨價格上漲。投資者需要關(guān)注金融市場的重要基準利率，如LIBOR、銀行同業(yè)拆借市場報價利率（SHIBOR）、銀行間回購定盤利率等數(shù)據(jù)。此外，還需要關(guān)注債券收益率曲線、利率互換曲線、債券指數(shù)等變化。經(jīng)濟周期反映了宏觀經(jīng)濟循環(huán)波動的周期性變化。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析113權(quán)益類衍生品權(quán)益類衍生品的價格波動與股票市場密切相關(guān)。影響股票市場的因素包括宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、各種經(jīng)濟政策、政治軍事因素、偶發(fā)事件和投資者行為等。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析114基本分析的不足首先，基本分析面臨可知性和不可知性的挑戰(zhàn)。進行基本分析需要掌握復(fù)雜的資料和數(shù)據(jù)，同時難以預(yù)測交易者對新信息的預(yù)期程度。其次，基本分析滯后于價格的變化。供求關(guān)系綜合了各種影響價格變動的因素。當新信息出現(xiàn)時，會迅速反映在價格變動中。個體因素直接影響價格的即時變動，而這些信息也會影響供求關(guān)系集合因素，進而影響價格的中期變動方向。第三，基本分析中的利多利空對市場的影響難以精確衡量。價格走勢和未來的不確定基本面判斷可能更重要，即“利多出盡是利空”和“利空出盡是利多”?？偨Y(jié)而言，基本分析存在可知性和不可知性的困難、滯后于價格變動以及利多利空對市場影響度難以精確量化等不足之處。投資者在應(yīng)用基本分析時需要認識到這些局限性，并結(jié)合其他分析方法進行綜合判斷。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析115第三節(jié)

技術(shù)分析法期貨技術(shù)分析概述

技術(shù)分析常見理論

技術(shù)分析方法

價量分析

6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析116期貨技術(shù)分析的含義技術(shù)分析是一種預(yù)測市場價格變化方向的方法，通過對期貨市場的日常交易狀態(tài)進行分析。這包括價格變動、交易量和持倉量等數(shù)據(jù)，通過繪制圖形、圖表或使用指標系統(tǒng)來進行研究分析，以預(yù)測未來期貨價格走勢。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析117技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)市場行為包容消化一切價格以趨勢方式演變歷史會重演6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析118技術(shù)分析與基本分析的比較技術(shù)分析主要研究市場行為，而基本分析則集中考察供求關(guān)系對價格變化的影響。這兩種方法都旨在預(yù)測價格變化的方向，但基本分析追究市場運動的前因，而技術(shù)分析研究其后果。在投資決策過程中，可分為市場分析和選擇出入市時機兩個階段。期貨市場的杠桿作用使得時機成為交易成功與否的關(guān)鍵。在市場預(yù)測階段，可以采用技術(shù)分析或基礎(chǔ)分析，但在選擇具體的出入市時機時，只能依靠技術(shù)分析。事實上，在第二階段中，仍然需要技術(shù)分析來做決策。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析119技術(shù)分析在股市和期貨市場應(yīng)用上的比較標價方式不同有效期限不同保證金水平不同時間域縮小時間把握更重要平均指數(shù)使用較少廣泛性技術(shù)信號使用較少6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析120技術(shù)分析常見理論道氏理論波浪理論江恩理論循環(huán)周期論相反理論6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析121道氏理論平均價格包容消化一切因素；市場具有三種趨勢；大趨勢分為三個階段；各種平均價格必須相互驗證；交易量必須驗證趨勢；確鑿無疑的反轉(zhuǎn)信號判斷趨勢終結(jié)。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析122波浪理論價格的上漲和下跌是重復(fù)出現(xiàn)的，并且具有周期性特征，就像水波一樣循環(huán)往復(fù)。大周期的價格運動可以細分為小周期，小周期又進一步細分為更小的周期；不論時間長短，價格周期都以一種特定模式進行。一個完整的價格周期包括8個過程：上升周期由5個上升過程（上升浪）和3個下降調(diào)整過程（調(diào)整浪）組成；下跌周期則由5個下跌過程（下跌浪）和3個上升調(diào)整過程（調(diào)整浪）組成。一個周期結(jié)束后，才會進入下一個周期。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析123波浪理論的基本形態(tài)6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析124江恩理論江恩理論包含了江恩時間法則、江恩價格法則以及江恩線等多個方面。投資者可以利用構(gòu)造圓形圖來預(yù)測價格運行的時間周期，使用方形圖來預(yù)測具體的價格水平，借助角度線來預(yù)測價格的支撐位和阻力位，而江恩輪中輪則將時間和價格結(jié)合起來進行預(yù)測。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析125循環(huán)周期論循環(huán)周期理論認為，任何價格波動都不會永遠朝著一個方向持續(xù)下去。價格波動過程中必然會產(chǎn)生局部的高點和低點，并且它們的出現(xiàn)在時間上具有一定的規(guī)律性。價格的上漲和下跌都呈現(xiàn)出周期性的特征。因此，投資者可以利用價格波動的周期性，在低點做多和高點做空來獲取利潤。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析126相反理論相反理論認為，當大多數(shù)投資者對某個觀點達成一致時，通常意味著他們是錯誤的。因此，投資者的正確選擇應(yīng)該是先確認大多數(shù)投資者的交易行為，然后采取與其相反的策略。如果投資者想要獲得更高的投資收益，就必須與大多數(shù)人的交易行為保持不一致。在操作上，相反理論的具體體現(xiàn)是在投資者情緒高漲時出場，在投資者稀少時進場。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析127技術(shù)分析方法K線分析趨勢分析形態(tài)分析技術(shù)指標分析6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析128K線分析K線圖起源于日本，最初由日本米市商人用來記錄米市價格的波動。它通過細膩而獨特的標繪方式逐漸應(yīng)用于期貨市場和股市。由于其形狀類似蠟燭，也被稱為蠟燭圖。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析129K線的畫法及含義在K線圖中，縱軸表示價格，橫軸表示時間。根據(jù)時間單位的不同，K線圖可以是分時圖、日圖、周圖、月圖等。以日線圖為例，兩端有尖影線，上端代表當日最高價，下端代表最低價。中間的長方形類似蠟燭，則表示開盤價和收盤價。如果收盤價高于開盤價，則為陽線；如果收盤價低于開盤價，則為陰線。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析130趨勢分析在技術(shù)分析中，趨勢是核心概念。支撐和阻力水平、價格形態(tài)、移動平均線、趨勢線等工具的目的都是輔助我們判斷市場趨勢，并根據(jù)趨勢方向進行交易。趨勢指的是市場運動的方向。市場并不是直線運動，而是曲折的波浪形式，有明顯的高峰和低谷。因此，市場趨勢由一系列上升或下降的波峰和波谷構(gòu)成。主要分為上升趨勢、下降趨勢和橫向趨勢三種形式。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析131三種趨勢圖6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析132上升趨勢，其中峰和谷均依次遞升下降趨勢，其中峰和谷依次下降橫向延伸趨勢，其中峰和谷均水平伸展，

常常被稱為“無趨勢”市場。趨勢的三種類型6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析133本圖例示了趨勢的三種規(guī)模：點1、2、3、4表示主要上升趨勢，2-3波代表主要趨勢中的次要調(diào)整。同時，每個次要波也可以劃分為短期趨勢，例如，次要波2-3可以分解為短期波A-B-C。支撐和阻擋支撐是指波谷或稱為“反彈低點”。當價格下跌到某一價位（支撐位）附近時，會停止下跌甚至出現(xiàn)反彈，這是因為之前的空頭開始回補或者新的買入者進場所致。支撐位起到阻止價格繼續(xù)下跌的作用。支撐位通常位于前期低點、成交量密集區(qū)或者重要關(guān)口（如整數(shù)位、政府干預(yù)價格）。阻力是指波峰或稱為“反彈高點”。當價格上漲到某一價位（阻力位）附近時，會停止上漲甚至回落，這是因為空頭在此拋售或之前的多頭平倉所致。阻力位起到阻止價格繼續(xù)上漲的作用。阻力位通常位于前期高點、成交量密集區(qū)或者重要關(guān)口（如整數(shù)位、政府干預(yù)價格）。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析134支撐和阻擋圖6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析135在上升趨勢中市場不能越過前一個高點，或者在下降趨勢中無力跌破前一個谷低支撐，便發(fā)出了現(xiàn)行趨勢即將有變的第一個預(yù)警信號。趨勢線趨勢線是技術(shù)分析中最簡單且最有價值的基本工具之一，用于判斷市場趨勢。它分為上升趨勢線和下降趨勢線。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析136

有效突破一旦趨勢線被突破了，那么價格離開趨勢線的目標距離將與趨勢反轉(zhuǎn)以前價格在趨勢另一邊曾經(jīng)達到的豎直距離相等。譬如，圖大豆0605合約，突破位為2645，低點2505，高點2795。6/17/2024第七章期貨及期權(quán)價格分析137管道線管道線，又稱為返回線，是趨勢線技術(shù)的重要應(yīng)用之一。在某