金融產(chǎn)品經(jīng)理之債券產(chǎn)品設(shè)計(jì)

金融產(chǎn)品經(jīng)理之債券產(chǎn)品設(shè)計(jì)這幾天看了一個(gè)某公眾號(hào)的一個(gè)漫畫：內(nèi)容是面試官問(wèn)一個(gè)應(yīng)聘者：“你會(huì)開發(fā)嗎？“，應(yīng)聘者說(shuō)”不會(huì)“，面試官又問(wèn)”會(huì)測(cè)試嗎？“，應(yīng)聘者說(shuō)”不會(huì)“，面試官又問(wèn)”那運(yùn)營(yíng)呢？“，應(yīng)聘者還是說(shuō)”不會(huì)“。這時(shí)面試官說(shuō)，”那你來(lái)做產(chǎn)品經(jīng)理“。當(dāng)然這只是個(gè)段子，實(shí)際工作中的產(chǎn)品經(jīng)理門檻其實(shí)還是很高的，像張小龍作為微信產(chǎn)品的產(chǎn)品經(jīng)理，基本上可以說(shuō)是用產(chǎn)品改變了世界。認(rèn)為產(chǎn)品經(jīng)理不重要的，那只是自己的視野和格局還沒有達(dá)到一定的認(rèn)知層次。而現(xiàn)實(shí)中，發(fā)展的很不錯(cuò)的公司，都是非常重視對(duì)產(chǎn)品經(jīng)理培養(yǎng)，并且非常重視產(chǎn)品經(jīng)理的工作。對(duì)于產(chǎn)品經(jīng)理而言，其實(shí)需要做的工作內(nèi)容很多，產(chǎn)品經(jīng)理的本質(zhì)其實(shí)是價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值發(fā)現(xiàn)，并不簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單寫個(gè)需求。BRD、MRD、PRD這些文檔，僅僅是一種表現(xiàn)形式，最根本是要解決實(shí)際問(wèn)題。本文是從金融產(chǎn)品經(jīng)理實(shí)際工作中遇到的一個(gè)小的工作點(diǎn)，進(jìn)行一個(gè)實(shí)戰(zhàn)的分析。因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)工作中，我們總會(huì)遇到各種各樣的場(chǎng)景，大的場(chǎng)景，往往可以拆成若干個(gè)問(wèn)題點(diǎn)，把各個(gè)問(wèn)題點(diǎn)解決，整合一下，基本總體的解決方案也就出來(lái)了。所以，產(chǎn)品經(jīng)理在實(shí)際工作中所遇到的問(wèn)題，肯定每次的實(shí)際場(chǎng)景都不一樣，所以就需要產(chǎn)品經(jīng)理在遇到實(shí)際產(chǎn)品場(chǎng)景時(shí)，具備分析問(wèn)題，解決問(wèn)題的能力。實(shí)戰(zhàn)1.背景有一家上市公司，發(fā)展比較不錯(cuò)，找到你們公司，說(shuō)是需要籌資1個(gè)億，從而加速公司的發(fā)展。初步接洽后，領(lǐng)導(dǎo)對(duì)你說(shuō)，來(lái)給這個(gè)公司設(shè)計(jì)一款金融產(chǎn)品，來(lái)滿足這家公司的需要。1個(gè)億不是小數(shù)目，產(chǎn)品設(shè)計(jì)的好與壞，肯定關(guān)系到公司收益的多與少。你就是負(fù)責(zé)這個(gè)金融產(chǎn)品的產(chǎn)品經(jīng)理，你打算怎么做？公司發(fā)展勢(shì)頭不錯(cuò)，希望資金的期限給的寬裕一些，同時(shí)由于數(shù)目比較大，所以我們可以采用制定公司債券產(chǎn)品的方式進(jìn)行募資。相當(dāng)于我們金融產(chǎn)品的范圍和方向就已經(jīng)明確。接下來(lái)，我們就要考慮：如何設(shè)計(jì)這款債券產(chǎn)品？可能到這一步，大家會(huì)覺得，這有啥難的，隨便制定一個(gè)債券的收益率，投入到市場(chǎng)上不就可以了？實(shí)際情況有這么簡(jiǎn)單嗎？你的債券給的收益率太低，沒有競(jìng)爭(zhēng)力，投資者會(huì)不會(huì)去買你這個(gè)產(chǎn)品？收益率太高，企業(yè)壓力太大，這種產(chǎn)品投入到市場(chǎng)后又有什么價(jià)值？所以，好的金融產(chǎn)品，一定是同現(xiàn)實(shí)中的消費(fèi)品一樣，受到消費(fèi)者（投資人）的喜愛，同時(shí)又能給企業(yè)帶來(lái)價(jià)值。2.分析設(shè)計(jì)一款好的產(chǎn)品，調(diào)查研究這一步一定是少不了的。沒有調(diào)查就沒有發(fā)言權(quán)，好的產(chǎn)品需要有數(shù)據(jù)來(lái)支持，設(shè)計(jì)的金融產(chǎn)品是否能滿足市場(chǎng)要求，也需要用數(shù)據(jù)來(lái)證明。產(chǎn)品經(jīng)理要想說(shuō)服他人，脾氣大解決不了問(wèn)題，只能讓別人覺得你素質(zhì)差。你有理有據(jù)，自然而然有人信服你。所以，分析工作是產(chǎn)品經(jīng)理設(shè)計(jì)產(chǎn)品必不可少的環(huán)節(jié)。經(jīng)過(guò)調(diào)研，我們知道：這個(gè)公司目前股價(jià)是20元/股，公司股票預(yù)期增長(zhǎng)率是6%。同時(shí)，我們研究發(fā)現(xiàn)：目前市場(chǎng)上長(zhǎng)期公司債的利率是8%，而如果我們?cè)O(shè)計(jì)的金融產(chǎn)品也是按8%的收益來(lái)的話，很明顯產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力不大?？赡馨l(fā)售出來(lái)這個(gè)金融產(chǎn)品，都銷售不出去，那這個(gè)金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)的就是沒有意義。這個(gè)公司是上市公司，其實(shí)我們可以用可轉(zhuǎn)債的思路來(lái)設(shè)計(jì)這款產(chǎn)品?？赊D(zhuǎn)債有一個(gè)特點(diǎn)，就是具有股權(quán)和債權(quán)的雙重性質(zhì)，如果公司發(fā)展良好，股價(jià)上升，債券價(jià)格也隨之上升。而股價(jià)下跌，債券本身也有一定的收益率。所以，設(shè)計(jì)一個(gè)可轉(zhuǎn)化債券的金融產(chǎn)品，和市場(chǎng)上的純公司債券產(chǎn)品進(jìn)行差異化的策略，一方面可以差異化競(jìng)爭(zhēng)，另一方面也可以一定程度上降低企業(yè)的融資成本，提升產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。我們初步設(shè)計(jì)債券的金融產(chǎn)品屬性如下：金融產(chǎn)品的屬性我們已經(jīng)定義好，如果就按這個(gè)進(jìn)行產(chǎn)品配置，投放市場(chǎng)是可以的。但這款金融產(chǎn)品是否是一款合格的產(chǎn)品，是否具備競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品參數(shù)設(shè)計(jì)是否合理，如果到市場(chǎng)上再去驗(yàn)證，就已經(jīng)太晚了。所以，我們?cè)谕度胧袌?chǎng)前就要進(jìn)行數(shù)據(jù)論證，對(duì)于不合適的參數(shù)進(jìn)行再次調(diào)整和優(yōu)化。如何判斷我們目前設(shè)計(jì)好的這款金融產(chǎn)品是否合適，我們可以從以下維度進(jìn)行分析驗(yàn)證：（1）分析我們?cè)O(shè)計(jì)的這款金融產(chǎn)品稅前的融資成本。我們知道，轉(zhuǎn)換比率=面值/轉(zhuǎn)股價(jià)格，所以我們這款金融產(chǎn)品的轉(zhuǎn)換比率是：10000/50=200（股）。第9年年末的轉(zhuǎn)換價(jià)值=股價(jià)×轉(zhuǎn)換比率=20×(1+6%)^9×200=6757.92（元）第9年年末純債券的價(jià)值=未來(lái)各期利息現(xiàn)值+到期本金現(xiàn)值=(10000+10000×5%)/(1+8%)=9722.22（元）因此，第9年年末的底線價(jià)值是：6757.92（元）我們?cè)O(shè)稅前融資成本為M，于是我們可知：10000=10000×5%×(P/A,M,9)+6757.92×(P/F,M,9)我們知道，可轉(zhuǎn)換債券的稅前融資成本應(yīng)在普通債券利率與稅前股權(quán)成本之間。我們?cè)O(shè)M=6%，則：10000×5%×(P/A,6%,9)+6757.92×(P/F,6%,9)=7400.85（元）我們?cè)O(shè)M=7%，則：10000×5%×(P/A,7%,9)+6757.92×(P/F,7%,9)=6933.48（元）然后，我們使用數(shù)學(xué)中常用的內(nèi)插法，有：（M-6%)/(7%-6%)=(10000-7400.85)/(6933.48-7400.85)解得：M=0.44%，也就是我們的融資成本。（2）分析我們?cè)O(shè)計(jì)的這款產(chǎn)品票面利率是否合理。很顯然我們?cè)O(shè)計(jì)的這款金融產(chǎn)品稅前資本成本是0.44%，遠(yuǎn)低于市面上已發(fā)行的債券產(chǎn)品8%的利率。這樣的產(chǎn)品對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，根本沒有吸引力——也就是說(shuō)，即便是花精力投入到市場(chǎng)，都沒有人買的，浪費(fèi)時(shí)間。那我們需要將設(shè)計(jì)的這款產(chǎn)品的票面利率調(diào)整為多少呢？我們?cè)O(shè)票面利率為R，于是有：10000=10000×R×(P/A,8%,9)+6757.92×(P/F,8%,9)即：10000=10000×R×6.2469+6757.92×0.5002得出：R=10.6%也就是說(shuō)，我們至少要把這款金融產(chǎn)品的票面利率提升到10.6%，產(chǎn)品才會(huì)具有競(jìng)爭(zhēng)力。3.結(jié)論到此為止，我們這款金融產(chǎn)品就設(shè)計(jì)好了，可以向領(lǐng)導(dǎo)大膽的去匯報(bào)了，而且有理有據(jù)。因?yàn)槲覀冊(cè)O(shè)計(jì)的這款金融產(chǎn)品是可轉(zhuǎn)債類型的。為了更好的掌握我們所設(shè)計(jì)的這款產(chǎn)品的屬性，其實(shí)在我們初步設(shè)計(jì)前，也可以計(jì)算一下我們最初設(shè)計(jì)這款產(chǎn)品的發(fā)行日每份純債券的價(jià)值，如下：發(fā)行日每份純債券的價(jià)值=10000×5%×(P/A,8%,10)+10000×(P/F,8%,10)=500×6.7101+4631.93=7986.98（元）而我們調(diào)整后的發(fā)行日每份純債券的價(jià)值是多少呢？10000×10.6%×(P/A,8%,10)+10000×(P/F,8%,10)=1060×6.7101+4631.93=11744.62（元）我們知道債券價(jià)值其實(shí)就是投資者預(yù)期可獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。投資者自然也知道債券購(gòu)買的價(jià)格低于債券價(jià)值時(shí)，這個(gè)債券才值得購(gòu)買。這個(gè)和我們現(xiàn)實(shí)中購(gòu)買商品的邏輯是一樣，我們?cè)敢赓I一件商品，是因?yàn)檫@件商品能給我們帶來(lái)價(jià)值，所以才愿意消費(fèi)。而如果兩件商品給我們帶來(lái)的價(jià)值一樣，我們理性情況下，肯定是會(huì)選價(jià)格相對(duì)低的。結(jié)語(yǔ)本文實(shí)戰(zhàn)的這個(gè)金融產(chǎn)品雖然設(shè)計(jì)完成，但這僅是金融產(chǎn)品經(jīng)理日常工作中的一個(gè)小點(diǎn)而已。而“設(shè)計(jì)”出這款金融產(chǎn)品，文檔的編寫看似也僅需要不到1天的時(shí)間。但實(shí)際中，了解客戶的需求，分析產(chǎn)品的背景，識(shí)別各種可能的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)品分析，以及后續(xù)各種法務(wù)、業(yè)務(wù)的溝通與協(xié)調(diào)，占用了大量的時(shí)間。而至于最終的產(chǎn)品參數(shù)設(shè)置，其實(shí)計(jì)算機(jī)就可以完成。就像是很多大型的連鎖企業(yè)，要決定是否在一個(gè)地方開店，只要把需要的數(shù)據(jù)輸入計(jì)算機(jī)，計(jì)算機(jī)就可以給你一個(gè)結(jié)論。但這數(shù)據(jù)的來(lái)源，可靠性，還是需要人去實(shí)地考察。所有接觸起來(lái)感覺困難的工作，只要逐步把工作內(nèi)容分解成小的工作項(xiàng)，把各工作項(xiàng)的難點(diǎn)逐個(gè)解決，整體看下來(lái)，解決起來(lái)就容易多了。本文今天所描述的，正是實(shí)際金融產(chǎn)品經(jīng)理日常工作中拆分開的一個(gè)細(xì)小的工作項(xiàng)。當(dāng)我們所負(fù)責(zé)的產(chǎn)品做到一定程度，已經(jīng)