白糖企業(yè)服務(wù)手冊(cè)模板

目錄序言 3鄭州商品交易所介紹 4一、期貨市場(chǎng)介紹 5（一）期貨市場(chǎng)產(chǎn)生和發(fā)展 5（二）中國(guó)期貨市場(chǎng)管理體系 7（三）期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 7（四）期貨市場(chǎng)功效 8（五）套期保值綜述 8（六）套期保值業(yè)務(wù)操作步驟 10二、白糖期貨市場(chǎng)功效發(fā)揮案例分析 12（一）賣期保值，鎖定利潤(rùn)案例 12（二）北方某企業(yè)甜菜糖賣期保值案例 14（三）南方大型制糖企業(yè)集團(tuán)賣期保值案例 18（四）終端用戶利用白糖期貨買期保值案例 18（五）采取賣期保值和買期保值相結(jié)合案例 23（六）利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行庫(kù)存管理案例 25三、白糖期貨合約及制度關(guān)鍵點(diǎn)提醒 26（一）白糖期貨合約 26（二）標(biāo)準(zhǔn)交割品和替換品 27（三）期貨交易確保金階梯收取 27（四）限倉(cāng)制度 28四、白糖期貨交割及相關(guān)事項(xiàng) 29（一）交割步驟及關(guān)鍵點(diǎn)說明 29（二）倉(cāng)單入庫(kù)及注冊(cè)步驟 31（三）倉(cāng)單注銷、提貨步驟及關(guān)鍵點(diǎn)說明 32（四）期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨步驟及關(guān)鍵點(diǎn)說明 34（五）倉(cāng)單充抵業(yè)務(wù)步驟 37（六）倉(cāng)單折抵業(yè)務(wù)步驟 38（七）倉(cāng)單銀行質(zhì)押授信 39五、企業(yè)開戶 46（一）企業(yè)開戶步驟 46（二）相關(guān)信息獲取 47六、企業(yè)參與期貨市場(chǎng)內(nèi)控體系構(gòu)建 52（一）目標(biāo) 52（二）制度設(shè)計(jì) 52（三）組織設(shè)置 53（四）運(yùn)作步驟 54（五）績(jī)效評(píng)定 57附錄： 59糖交割倉(cāng)庫(kù)及相關(guān)交割費(fèi)用 59白糖交割倉(cāng)庫(kù)一覽表 59白糖交割相關(guān)費(fèi)用 64白糖品種相關(guān)網(wǎng)站網(wǎng)址 68序言多年來，中國(guó)期貨市場(chǎng)保持良好發(fā)展勢(shì)頭。期貨基礎(chǔ)性法規(guī)制度深入完善，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)防范和處理能力顯著提升，期貨市場(chǎng)服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展功效日益顯現(xiàn)，初步含有了在更高層面加緊發(fā)展基礎(chǔ)和條件。鄭州商品交易所（簡(jiǎn)稱“鄭商所”）多年來快速發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，市場(chǎng)影響力不停提升。在交易量快速增加同時(shí)，市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量穩(wěn)步提升，功效得到深入發(fā)揮。目前，中國(guó)期貨市場(chǎng)正處于“由量擴(kuò)張向質(zhì)提升轉(zhuǎn)變”時(shí)期，鄭商所將牢牢把握為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)方向，以科學(xué)發(fā)展為專題，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為宗旨，探索期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和服務(wù)“三農(nóng)”方法和路徑。從開始，鄭商所開展了“走進(jìn)產(chǎn)業(yè)，貼近行業(yè)，服務(wù)企業(yè)”（即“三業(yè)”）系列專題活動(dòng)，對(duì)上市品種定價(jià)功效和套期保值功效發(fā)揮情況進(jìn)行全方面調(diào)研和評(píng)定，深入分析研究影響上市品種功效發(fā)揮制約原因，處理企業(yè)利用期貨市場(chǎng)中碰到問題，引導(dǎo)期貨企業(yè)主動(dòng)服務(wù)企業(yè)，促進(jìn)企業(yè)利用效果。經(jīng)過“三業(yè)”專題活動(dòng)開展，挖掘和總結(jié)更深入、可推廣經(jīng)典案例，不停拓展企業(yè)參與廣度和深度,做深做細(xì)上市品種。為深入推進(jìn)“三業(yè)”活動(dòng)深入開展，交易所總結(jié)了兩年來活動(dòng)經(jīng)驗(yàn)，制訂并頒布了“三業(yè)活動(dòng)管理措施”，系統(tǒng)地規(guī)范了會(huì)員從事相關(guān)品種產(chǎn)業(yè)用戶開發(fā)和服務(wù)內(nèi)容、渠道和獎(jiǎng)勵(lì)方法等，深入把期貨市場(chǎng)服務(wù)產(chǎn)業(yè)、服務(wù)行業(yè)和服務(wù)企業(yè)理念落到實(shí)處。在深入開展“三業(yè)”活動(dòng)同時(shí)，鄭商所主動(dòng)探索并開展了“期貨服務(wù)三農(nóng)”系列活動(dòng)，創(chuàng)建期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)典企業(yè)和地域，即“點(diǎn)”基地和“面”基地，對(duì)會(huì)員公開征集經(jīng)典案例等等，深入豐富了“三業(yè)”活動(dòng)內(nèi)涵和外延。為深入提升現(xiàn)貨企業(yè)利用期貨市場(chǎng)效果，應(yīng)廣大會(huì)員和投資者要求，鄭商所組織人員對(duì)公開征集經(jīng)典案例進(jìn)行了編輯整理，將企業(yè)利用期貨市場(chǎng)需要掌握基礎(chǔ)技能等進(jìn)行歸納，將現(xiàn)貨企業(yè)利用期貨市場(chǎng)碰到問題和需要注意事項(xiàng)進(jìn)行總結(jié)，形成了現(xiàn)在《白糖期貨企業(yè)服務(wù)手冊(cè)》（下稱《手冊(cè)》），為現(xiàn)貨企業(yè)利用期貨市場(chǎng)提供參考?！妒謨?cè)》內(nèi)容比較豐富，不僅包含到企業(yè)參與期貨市場(chǎng)操作各個(gè)方面，準(zhǔn)期貨套保業(yè)務(wù)步驟、內(nèi)控制度、效果評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)控制制度、交割、倉(cāng)單質(zhì)押、財(cái)務(wù)稅務(wù)處理問題等等，而且還匯編了大量經(jīng)典案例和模式，總結(jié)部分企業(yè)利用期貨市場(chǎng)過程中成功經(jīng)驗(yàn)，含有一定參考價(jià)值和實(shí)用性。因?yàn)闀r(shí)間倉(cāng)促，《手冊(cè)》還存在很多值得完善地方，在以后工作中，我們將依據(jù)市場(chǎng)發(fā)展新情況和會(huì)員服務(wù)企業(yè)積累結(jié)果和后續(xù)征集案例，不停搜集素材、汲取經(jīng)驗(yàn)，對(duì)《手冊(cè)》進(jìn)行充實(shí)和完善，也歡迎大家提出寶貴意見和提議。鄭州商品交易所介紹鄭州商品交易所（簡(jiǎn)稱鄭商所）成立于1990年10月12日，是經(jīng)中國(guó)國(guó)務(wù)院同意首家期貨市場(chǎng)試點(diǎn)單位，在現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易成功運(yùn)行兩年以后，于1993年5月28日正式推出期貨交易?，F(xiàn)在，鄭商所被確定為全國(guó)三家商品期貨交易所之一，隸屬于中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)垂直管理。鄭商所根據(jù)《期貨交易管理?xiàng)l例》和《期貨交易所管理措施》推行職能，依據(jù)《鄭州商品交易所章程》、《鄭州商品交易所交易規(guī)則》及其實(shí)施細(xì)則和措施實(shí)施自律性管理，遵照公開、公平、公正和老實(shí)信用標(biāo)準(zhǔn)，為期貨合約集中競(jìng)價(jià)交易提供場(chǎng)所、設(shè)施及相關(guān)服務(wù)，并對(duì)期貨交易進(jìn)行一線監(jiān)管。鄭商所實(shí)施會(huì)員制，會(huì)員大會(huì)是鄭商所權(quán)力機(jī)構(gòu)，由全體會(huì)員組成；理事會(huì)是會(huì)員大會(huì)常設(shè)機(jī)構(gòu)，下設(shè)監(jiān)察、交易、交割、財(cái)務(wù)、調(diào)解、會(huì)員資格審查、技術(shù)和辦公室等專門委員會(huì)。截至底，鄭商所共有會(huì)員215家，分布在全國(guó)27個(gè)?。ㄊ校?、自治區(qū)，其中期貨企業(yè)會(huì)員173家，占會(huì)員總數(shù)80%;非期貨企業(yè)會(huì)員42家，占會(huì)員總數(shù)20%。鄭商所總經(jīng)理為法定代表人。依據(jù)工作需要，內(nèi)設(shè)辦公室、理事會(huì)辦公室、黨委辦公室、紀(jì)檢監(jiān)察室、研究發(fā)展部、市場(chǎng)部、交割部、結(jié)算部、市場(chǎng)監(jiān)察一部、市場(chǎng)監(jiān)察二部、新聞信息部、法律事務(wù)部、技術(shù)一部、技術(shù)二部、財(cái)務(wù)部、人力資源部、審計(jì)室、行政部等職能部門。鄭商所堅(jiān)持規(guī)范運(yùn)作，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，安全組織交易，深化市場(chǎng)功效，現(xiàn)在上市交易小麥（包含優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥和硬白小麥）、棉花、白糖、精對(duì)苯二甲酸（PTA）、菜籽油、早秈稻等期貨物種，功效得到有效發(fā)揮，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著日益關(guān)鍵作用。鄭商所實(shí)施確保金制、每日漲跌停板制、每日無負(fù)債結(jié)算制、實(shí)物交割制等期貨交易制度，并主動(dòng)適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展要求，不停優(yōu)化制度安排，更新監(jiān)管理念，豐富監(jiān)管手段，立即控制和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，確保市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。鄭商所擁有功效完善交易、交割、結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、信息公布和會(huì)員服務(wù)等電子化系統(tǒng)。會(huì)員和投資者也能夠經(jīng)過遠(yuǎn)程交易系統(tǒng)進(jìn)行期貨交易。期貨交易行情信息經(jīng)過路透社、彭博資訊、世華信息等多個(gè)報(bào)價(jià)系統(tǒng)向中國(guó)外同時(shí)公布。鄭商所重視加強(qiáng)和國(guó)際期貨同業(yè)交流和合作。1995年6月加入國(guó)際期權(quán)（期貨）市場(chǎng)協(xié)會(huì)。前后和日本關(guān)西農(nóng)產(chǎn)品交易所、芝加哥期權(quán)交易所、巴西期貨交易所、芝加哥商業(yè)交易所、東京谷物交易所、印度商品交易所、蒙特利爾交易所、尼日利亞證券和商品交易所、紐約－泛歐交易所集團(tuán)等國(guó)外多家期貨交易所簽署了友好合作協(xié)議，定時(shí)交換市場(chǎng)信息，深入擴(kuò)大了鄭商所在國(guó)際上影響力。面向未來，鄭商所將一直堅(jiān)持“三公”標(biāo)準(zhǔn)，堅(jiān)定不移地以科學(xué)發(fā)展為關(guān)鍵理念，以“老實(shí)、進(jìn)取、安全、高效”為基礎(chǔ)宗旨，以充足發(fā)揮市場(chǎng)功效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為工作方向，強(qiáng)化市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，完善風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，加強(qiáng)市場(chǎng)一線監(jiān)管，確保信息技術(shù)系統(tǒng)安全，不停提升市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量和發(fā)展質(zhì)量，努力將鄭商所逐步建設(shè)成為在中國(guó)和國(guó)際市場(chǎng)上含相關(guān)鍵地位和影響力現(xiàn)代化期貨交易所。

一、期貨市場(chǎng)介紹（一）期貨市場(chǎng)產(chǎn)生和發(fā)展19世紀(jì)30—40年代，伴隨美國(guó)中西部大規(guī)模開發(fā)，芝加哥發(fā)展成為關(guān)鍵糧食集散地。然而，因?yàn)榧Z食生產(chǎn)特有季節(jié)性及倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)力不足，糧食供求矛盾異常突出。每十二個(gè)月谷物收獲季節(jié)，因谷物在短期內(nèi)集中上市，造成供大于求，價(jià)格暴跌?？墒牵矫髂甏杭?，糧食又供不應(yīng)求，價(jià)格飛漲。為緩解糧食供求季節(jié)性矛盾，糧商開始在交通要道旁邊設(shè)置倉(cāng)庫(kù)囤糧。不過，糧商也所以負(fù)擔(dān)很大價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。一旦明年糧價(jià)下跌，利潤(rùn)就會(huì)降低，甚至賠本。為此，她們?cè)谫?gòu)入谷物后立即到芝加哥和當(dāng)?shù)丶Z食加工商、銷售商簽署第二年春季供貨協(xié)議，以事先確定銷售價(jià)格，進(jìn)而鎖定利潤(rùn)。糧商們?cè)陂L(zhǎng)久經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中探索出了一套遠(yuǎn)期交易方法。1848年，芝加哥82位商人提議組建了芝加哥期貨交易所，1851年，芝加哥期貨交易所引進(jìn)了遠(yuǎn)期協(xié)議。為處理這種遠(yuǎn)期交易方法在交易過程中碰到一系列困難，芝加哥期貨交易所于1865年推出了標(biāo)準(zhǔn)化合約，同時(shí)實(shí)施了確保金制度，向簽約雙方收取不超出合約價(jià)值10%確保金，作為履約確保。這是含有歷史意義制度創(chuàng)新，促成了真正意義上期貨交易誕生。全球期貨期權(quán)市場(chǎng)歷年交易情況統(tǒng)計(jì)（—）數(shù)據(jù)起源：美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站中國(guó)期貨市場(chǎng)在過去20年發(fā)展歷程中，經(jīng)歷了理論準(zhǔn)備和試辦（1987-1993年）、治理和整理（1993-）、規(guī)范發(fā)展（至今）三個(gè)階段。1990年10月12日，中國(guó)鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，引入期貨交易機(jī)制，作為中國(guó)第一個(gè)商品期貨市場(chǎng)正式開業(yè)，邁出了中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展第一步。因?yàn)榇蠹以谡J(rèn)識(shí)上存在偏差，在缺乏統(tǒng)一管理情況下，各地各部門紛紛創(chuàng)辦多種多樣期貨交易所。到1993年下六個(gè)月，全國(guó)各類期貨交易所達(dá)50多家，期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)近千家，中國(guó)期貨市場(chǎng)出現(xiàn)了盲目發(fā)展局面，期貨市場(chǎng)一度陷入了一個(gè)無序狀態(tài)。在此背景下，1993年11月，國(guó)務(wù)院公布77號(hào)文《相關(guān)果斷阻止期貨市場(chǎng)盲目發(fā)展通知》，開始對(duì)期貨市場(chǎng)盲目發(fā)展進(jìn)行清理整理。經(jīng)過清理整理后，交易所由原來50多家精簡(jiǎn)合并為3家，分別是上海期貨交易所、鄭州商品交易所和大連商品交易所。以后，中國(guó)期貨市場(chǎng)進(jìn)入了規(guī)范發(fā)展階段，3月，全國(guó)人大同意“十五”計(jì)劃第一次提出了“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)”。時(shí)隔兩年半以后，10月中旬，中國(guó)共產(chǎn)黨召開十六屆三中全會(huì)，將“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)”寫入了全會(huì)經(jīng)過《中共中央相關(guān)完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問題決定》。相關(guān)期貨市場(chǎng)發(fā)展方針首次寫入了黨會(huì)議決議，“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)”被給予了新內(nèi)涵和高度。2月1日，國(guó)務(wù)院公布《相關(guān)推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展若干意見》，對(duì)“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)”做出了深入敘述和布署，成為“指導(dǎo)期貨市場(chǎng)發(fā)展綱領(lǐng)”。以后，相關(guān)推進(jìn)期貨市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展相關(guān)舉措相繼出臺(tái)。第十屆全國(guó)人大第五次會(huì)議和第十一屆全國(guó)人大第一次會(huì)議《政府工作匯報(bào)》全部明確了要堅(jiān)持“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)”態(tài)度。兩會(huì)期間，“十二五”計(jì)劃綱要草案提出要“推進(jìn)期貨和金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展”，“促進(jìn)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展”，表明國(guó)家重視期貨市場(chǎng)發(fā)揮作用，對(duì)期貨和金融衍生品市場(chǎng)寄予厚望。中國(guó)期貨期權(quán)交易數(shù)據(jù)（1993-）數(shù)據(jù)起源：中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站（二）中國(guó)期貨市場(chǎng)管理體系為適應(yīng)期貨市場(chǎng)發(fā)展新形勢(shì)，提升期貨監(jiān)管效率，增強(qiáng)防范、控制和化解期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力，現(xiàn)在中國(guó)期貨市場(chǎng)建立起了“五位一體”期貨監(jiān)管協(xié)調(diào)工作機(jī)制。五位包含中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）、各地證監(jiān)局、期貨交易所、中國(guó)期貨確保金監(jiān)控中心有限責(zé)任企業(yè)和中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)?！拔逦灰惑w”根據(jù)“統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、共享資源、各司其職、各負(fù)其責(zé)、親密協(xié)作、協(xié)力監(jiān)管”標(biāo)準(zhǔn)開展工作，形成一個(gè)分工明確、協(xié)調(diào)有序、運(yùn)轉(zhuǎn)順暢、反應(yīng)快速、監(jiān)管有效工作網(wǎng)絡(luò)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和監(jiān)督檢驗(yàn)。期貨部及各地證監(jiān)局對(duì)期貨企業(yè)及其分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督管理。期貨交易所、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)依據(jù)相關(guān)法律、行政法規(guī)和本機(jī)構(gòu)章程、規(guī)則對(duì)期貨企業(yè)實(shí)施自律管理。期貨確保金監(jiān)控中心對(duì)用戶確保金實(shí)施監(jiān)控。（三）期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu)期貨交易所是為期貨交易提供場(chǎng)所、設(shè)施、服務(wù)和交易規(guī)則非盈利機(jī)構(gòu)。交易所通常采取會(huì)員制，會(huì)員必需是中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)登記企業(yè)法人或其它經(jīng)濟(jì)組織。交易所經(jīng)營(yíng)運(yùn)作等方面重大決議由全體會(huì)員共同決定。會(huì)員按業(yè)務(wù)范圍分成期貨企業(yè)會(huì)員（期貨企業(yè)）和非期貨企業(yè)會(huì)員。若想申請(qǐng)成為會(huì)員，必需先向交易所提出入會(huì)申請(qǐng)，由交易所調(diào)查申請(qǐng)者資信情況，經(jīng)過考評(píng)，符合條件經(jīng)過理事會(huì)同意方可入會(huì)。2、期貨企業(yè)期貨企業(yè)是代理用戶進(jìn)行期貨交易，并提供相關(guān)期貨交易服務(wù)企業(yè)法人。在代理用戶期貨交易時(shí)，收取一定傭金。作為期貨交易活動(dòng)中介組織，期貨企業(yè)在期貨市場(chǎng)組成中含有十分關(guān)鍵作用。首先它是交易所和眾多交易者之間橋梁，拓寬和完善交易所服務(wù)功效；其次，它為交易者向交易所提供財(cái)力確保。一個(gè)規(guī)范化期貨企業(yè)應(yīng)含有完善風(fēng)險(xiǎn)管理制度，遵守國(guó)家法規(guī)和政策，服從政府監(jiān)管部門監(jiān)管，恪守職業(yè)道德。3、期貨交易者依據(jù)參與期貨交易目標(biāo)不一樣，關(guān)鍵分為兩種，即套期保值者和投機(jī)者。套期保值者從事期貨交易目標(biāo)是利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行保值交易，以規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來風(fēng)險(xiǎn)。套期保值者通常是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者、貿(mào)易者等。投機(jī)者或稱風(fēng)險(xiǎn)投資者，參與期貨交易目標(biāo)是期望以少許資金來博取較多利潤(rùn)。期貨投機(jī)方法多個(gè)多樣，其做法遠(yuǎn)比套期保值愈加復(fù)雜。期貨市場(chǎng)上，假如沒有投機(jī)者參與，期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)覺價(jià)格兩大功效就不能實(shí)現(xiàn)。投機(jī)者參與交易可增加市場(chǎng)流動(dòng)性，起到“潤(rùn)滑劑”作用。（四）期貨市場(chǎng)功效期貨市場(chǎng)含有價(jià)格發(fā)覺和套期保值兩大功效。價(jià)格發(fā)覺功效是指在期貨市場(chǎng)經(jīng)過公開、公正、高效、競(jìng)爭(zhēng)期貨交易運(yùn)行機(jī)制形成含有真實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性價(jià)格過程。套期保值功效是指在期貨市場(chǎng)買進(jìn)或賣出和現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反商品期貨，以期在未來某一時(shí)間經(jīng)過賣出或買進(jìn)期貨合約而賠償因現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格不利變動(dòng)帶來?yè)p失。1、發(fā)覺價(jià)格發(fā)覺價(jià)格功效是指在期貨市場(chǎng)經(jīng)過公開、公正、高效、競(jìng)爭(zhēng)期貨交易運(yùn)行機(jī)制形成含有真實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性價(jià)格過程。期貨市場(chǎng)形成價(jià)格之所以為公眾所認(rèn)可，是因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)是一個(gè)有組織規(guī)范化市場(chǎng)，期貨價(jià)格是在專門期貨交易所內(nèi)形成。期貨交易所聚集了眾多買方和賣方，她們把各自掌握某種商品供求關(guān)系及變動(dòng)趨勢(shì)等信息集中到交易場(chǎng)內(nèi)，從而使期貨市場(chǎng)成為一個(gè)公開自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，形成期貨價(jià)格能夠比較正確地反應(yīng)真實(shí)供求情況及其價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)。2、套期保值套期保值是在期貨市場(chǎng)買進(jìn)或賣出和現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反商品期貨，以期在未來某一時(shí)間經(jīng)過賣出或買進(jìn)期貨合約而賠償因現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格不利改變帶來?yè)p失。套期保值基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)原理就在于某一特定商品期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格在同一時(shí)空內(nèi)會(huì)受相同經(jīng)濟(jì)原因影響和制約，所以通常情況下兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相同。套期保值就是利用兩個(gè)市場(chǎng)上這種價(jià)格關(guān)系，取得在一個(gè)市場(chǎng)上出現(xiàn)虧損、在另一個(gè)市場(chǎng)上取得盈利結(jié)果。相關(guān)套期保值具體介紹，請(qǐng)參考接下來部分。（五）套期保值綜述套期保值是指以規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)進(jìn)行期貨交易行為。為預(yù)防現(xiàn)貨市場(chǎng)不利價(jià)格變動(dòng)帶來?yè)p失，在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行和現(xiàn)貨數(shù)量相等但部位相反交易，買進(jìn)或賣出商品期貨合約，建立和現(xiàn)貨部位方向相反期貨頭寸，以對(duì)沖期貨合約到期時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)可能價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。1、套期保值基礎(chǔ)原理套期保值是現(xiàn)貨企業(yè)利用期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理，將本身價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給期貨投機(jī)者。套期保值之所以能夠規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)槠?、現(xiàn)貨價(jià)格受到相同原因影響和制約，而且實(shí)物交割制度確保了期、現(xiàn)貨價(jià)格最終趨合。首先，引發(fā)覺貨價(jià)格漲跌原因，一樣也影響期貨價(jià)格，所以，期現(xiàn)價(jià)格盡管在改變幅度上存在差異，但趨勢(shì)基礎(chǔ)一致。期、現(xiàn)價(jià)格受相同原因（如產(chǎn)量、需求、庫(kù)存、進(jìn)出口和貨幣、匯率、財(cái)政稅收政策等）影響和制約。套期保值就是利用期、現(xiàn)貨價(jià)格高度相關(guān)性，在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)經(jīng)過反向交易對(duì)沖不利原因影響，確保生產(chǎn)成本和利潤(rùn)穩(wěn)定性。其次，期貨合約到期后，未平倉(cāng)必需進(jìn)行實(shí)物交割，確保了期現(xiàn)貨價(jià)格趨同性。當(dāng)期貨合約臨近到期日時(shí)，期現(xiàn)價(jià)格差價(jià)靠近于交割成本，不然就有期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。假如靠近交割時(shí)，期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，套利者就能夠買入現(xiàn)貨、賣出期貨，經(jīng)過在交割月實(shí)物交割實(shí)現(xiàn)在無風(fēng)險(xiǎn)情況下盈利；買現(xiàn)貨賣期貨套利交易使二者價(jià)格逐步靠攏。反之，如現(xiàn)貨價(jià)高于期貨價(jià)，套利者也能夠經(jīng)過在期貨市場(chǎng)做買單、進(jìn)行實(shí)物交割并在現(xiàn)貨市場(chǎng)銷售；賣現(xiàn)貨買期貨套利交易亦使二者價(jià)格逐步靠攏。所以，經(jīng)過實(shí)物交割期現(xiàn)套利交易可確保期現(xiàn)價(jià)格趨于一致。當(dāng)然，期貨市場(chǎng)并不等同于現(xiàn)貨市場(chǎng)，它還會(huì)受到部分其它原因影響，所以期貨價(jià)格波動(dòng)頻率和波動(dòng)幅度不一定和現(xiàn)貨價(jià)格完全一致，比準(zhǔn)期貨市場(chǎng)上有特定交割品質(zhì)要求，還有交割地點(diǎn)差異，而且兩個(gè)市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)和操作規(guī)模也不盡相相同等。這就意味著，套期保值者在實(shí)際操作時(shí)，有可能取得額外利潤(rùn)，也可能產(chǎn)生小額虧損。2、套期保值類型根據(jù)企業(yè)期貨賬戶上所持頭寸，套期保值可分為賣方套期保值和買方套期保值。（1）賣出套期保值（簡(jiǎn)稱賣期保值）套期保值者首先賣出期貨合約，持有空頭頭寸，以保護(hù)她在現(xiàn)貨市場(chǎng)中多頭頭寸，意在避免價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。通常為庫(kù)存流通商、已簽署協(xié)議進(jìn)口商、集中生產(chǎn)長(zhǎng)久銷售生產(chǎn)企業(yè)等經(jīng)營(yíng)者采取。賣出套期保值能使現(xiàn)貨商鎖定利潤(rùn)。假如一位現(xiàn)貨商擁有現(xiàn)貨，她能夠經(jīng)過在期貨市場(chǎng)上賣出和現(xiàn)貨持有期相同、數(shù)量相等期貨合約來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、鎖定利潤(rùn)。在商品持有期，假如現(xiàn)貨價(jià)格下降，現(xiàn)貨持有者將在現(xiàn)貨市場(chǎng)中虧損。然而，因?yàn)樗谄谪浭袌?chǎng)賣出了期貨合約，能夠從期貨價(jià)格下跌中贏利，從而填補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)損失。盈利和損失相互抵消使該現(xiàn)貨商所持有商品凈價(jià)格和商品原有價(jià)值很靠近。（2）買入套期保值（簡(jiǎn)稱買期保值）套期保值者首先買進(jìn)期貨合約，持有多頭頭寸，以保障她在現(xiàn)貨市場(chǎng)空頭頭寸，意在避免價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。通常為持有訂單、需要在未來購(gòu)入原料企業(yè)采取。買入套期保值為那些想在未來某時(shí)期購(gòu)置某種商品，而又想避開期間可能出現(xiàn)價(jià)格上漲現(xiàn)貨商所采取。假如一位現(xiàn)貨商需要在未來某時(shí)刻要購(gòu)置商品，為了回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，她能夠在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行買入和未來采購(gòu)時(shí)間相同、數(shù)量相等期貨合約。假如現(xiàn)貨價(jià)格上漲，她將在現(xiàn)貨市場(chǎng)上為購(gòu)置該商品支付更多資金。但同時(shí)，因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)上“買入套期保值頭寸”建立，使得期貨市場(chǎng)上盈利抵消了現(xiàn)貨市場(chǎng)中損失，從而鎖定了采購(gòu)成本。（六）套期保值業(yè)務(wù)操作步驟套期保值是企業(yè)借助期貨工具平抑價(jià)格波動(dòng)，規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有效方法。含有套期保值需求企業(yè)可向交易所提出套期保值申請(qǐng)。企業(yè)進(jìn)行套期保值申請(qǐng)時(shí)，可遵照以下程序。客客戶申請(qǐng)表證實(shí)材料期貨企業(yè)審核申報(bào)交易所非期貨企業(yè)會(huì)員申請(qǐng)表證實(shí)材料審批會(huì)員或用戶建倉(cāng)1、套期保值申請(qǐng)?jiān)谥袊?guó)期貨交易中，套期保值額度實(shí)施審批制。套期保值交易分為買入套期保值交易和賣出套期保值交易。需要進(jìn)行套期保值交易用戶可向其開戶期貨企業(yè)會(huì)員申報(bào)，由期貨企業(yè)會(huì)員進(jìn)行審核后，向交易所辦理申報(bào)手續(xù);非期貨企業(yè)會(huì)員直接向交易所辦理申報(bào)手續(xù)。申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)按要求填寫申請(qǐng)表并提交相關(guān)證實(shí)材料：企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照副本（復(fù)印件）；套期保值交易操作說明；企業(yè)近2年現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；期貨企業(yè)會(huì)員擔(dān)保企業(yè)套期保值材料真實(shí)性申明；交易所要求其它材料?！居颜x提醒】套期保值申請(qǐng)應(yīng)在套期保值合約交割月前30天第15個(gè)交易日之前提出（不含該交易日）。需要申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ禃?huì)員或用戶請(qǐng)注意在申請(qǐng)截止日之前提交申請(qǐng)，逾期交易所不再受理該交割月份合約套期保值申請(qǐng)。2、套期保值審批收到套期保值交易申請(qǐng)后5個(gè)交易日內(nèi)，交易所對(duì)相關(guān)申請(qǐng)材料進(jìn)行審核，回復(fù)處理意見。套期保值額度不超出其所提供套期保值證實(shí)材料中所申報(bào)數(shù)量。3、套期保值交易獲準(zhǔn)套期保值交易額度會(huì)員或用戶，應(yīng)該在套期保值合約交割月前30天最終一個(gè)交易日收市前，按同意交易部位和額度建倉(cāng)。套期保值額度自交割月第1個(gè)交易日起（含該日）不得反復(fù)使用。【友誼提醒】在要求期限內(nèi)未建倉(cāng)，視為自動(dòng)放棄套期保值交易額度。獲準(zhǔn)套期保值交易額度會(huì)員或用戶務(wù)必在交割月前30天最終一個(gè)交易日收市前建倉(cāng)，以免錯(cuò)過建倉(cāng)時(shí)機(jī)。

二、白糖期貨市場(chǎng)功效發(fā)揮案例分析白糖期貨市場(chǎng)為白糖生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)提供了一個(gè)良好套期保值和回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)工具和場(chǎng)所。白糖期貨在鄭商所上市以來，白糖現(xiàn)貨企業(yè)紛紛參與白糖期貨市場(chǎng)交易，利用套期保值規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施含有穩(wěn)健盈利經(jīng)營(yíng)模式，實(shí)現(xiàn)本身利潤(rùn)目標(biāo)。下面，我們列舉部分成功案例，為現(xiàn)貨企業(yè)利用期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供參考。（一）賣期保值，鎖定利潤(rùn)案例1、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別——套保前企業(yè)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析判定廣西某糖業(yè)集團(tuán)，年產(chǎn)量為50萬噸左右。因?yàn)榘滋巧a(chǎn)銷售含有“榨季生產(chǎn)，整年銷售”特點(diǎn)，工業(yè)庫(kù)存面臨價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。開始白糖價(jià)格波動(dòng)幅度較大，企業(yè)面臨著較大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力，為此該企業(yè)數(shù)次利用白糖期貨市場(chǎng)并結(jié)合自己銷售、庫(kù)存等實(shí)際情況優(yōu)化企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理。自/09榨季現(xiàn)貨價(jià)格在2800—4250元/噸之間大幅波動(dòng)后，第四季度，白糖價(jià)格再次躍上了5000元/噸，到年底時(shí)，鄭商所白糖主力合約價(jià)格靠近6000元/噸，現(xiàn)貨糖價(jià)也水漲船高。進(jìn)入/10榨季，面對(duì)糖價(jià)上漲，該制糖企業(yè)對(duì)后期價(jià)格能否維持在目前高價(jià)位產(chǎn)生了疑慮，尤其是國(guó)際原糖價(jià)格已從高位回落，疑慮深入加重，企業(yè)管理層經(jīng)過慎重考慮，決定利用期貨市場(chǎng)鎖定銷售利潤(rùn)。該企業(yè)認(rèn)為，/10榨季中國(guó)白糖市場(chǎng)在甘蔗產(chǎn)區(qū)干旱、國(guó)儲(chǔ)拋糖及國(guó)際糖價(jià)走低等利多、利空原因背景下，春節(jié)后中國(guó)白糖已步入了高位寬幅震蕩格局。白糖季節(jié)性消費(fèi)旺季到來及干旱題材已經(jīng)過糖價(jià)上漲進(jìn)行了消化，而國(guó)儲(chǔ)拋糖及國(guó)際糖價(jià)走低等外部環(huán)境原因，將增加白糖在目前高價(jià)格區(qū)域運(yùn)行壓力。伴隨三大產(chǎn)區(qū)不一樣程度地提升糖料收購(gòu)價(jià)，/10榨季食糖出廠成本也和之提升，但總體來講中國(guó)白糖價(jià)格仍是有較大利潤(rùn)空間。該企業(yè)決定對(duì)立即形成工業(yè)庫(kù)存經(jīng)過白糖期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣出保值操作。2、制訂套保方案——保值目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售利潤(rùn)鎖定。——保值方向：利用期貨市場(chǎng)對(duì)庫(kù)存賣出保值?！Ｖ禂?shù)量：依據(jù)企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)（立即形成工業(yè)庫(kù)存）確定保值數(shù)量。（以下計(jì)算數(shù)據(jù)不為企業(yè)真實(shí)數(shù)據(jù)，按10000噸數(shù)量計(jì)算）?！Ｖ岛霞s：選擇流動(dòng)性強(qiáng)及能滿足企業(yè)現(xiàn)貨實(shí)際需求合約，即選擇SR1005和SR1009。（備注：以下以SR1005合約保值數(shù)量為樣本）?！▊}(cāng)方法：在計(jì)劃保值價(jià)格區(qū)域內(nèi)分批建倉(cāng)，計(jì)劃在SR1005合約5400-5600元/噸分批建倉(cāng)。第一次建倉(cāng)：建倉(cāng)數(shù)量占總保值數(shù)量60%。第二次建倉(cāng)：建立余下保值數(shù)量40%。——了結(jié)方法：期貨頭寸對(duì)沖同時(shí)簽署銷售協(xié)議，或經(jīng)過期貨市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)物交割推行合約。企業(yè)賣出保值具體步驟3、具體實(shí)施過程基差分析：基差指是現(xiàn)貨和期貨價(jià)差，基差=現(xiàn)貨價(jià)-期貨價(jià)。從SR1005合約和現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)比，2月份基差-100--+150元間變動(dòng)，從SR1005合約上市以來，此基差也基礎(chǔ)處于相對(duì)偏高區(qū)間。從后期基差變動(dòng)來看，因?yàn)槠谪泝r(jià)格表現(xiàn)是遠(yuǎn)期市場(chǎng)價(jià)格，當(dāng)市場(chǎng)因?yàn)閷?duì)遠(yuǎn)期市場(chǎng)預(yù)期偏多及人氣等原因，遠(yuǎn)期市場(chǎng)價(jià)格偏高，而現(xiàn)貨價(jià)格較貼近當(dāng)初市場(chǎng)實(shí)際情況，從當(dāng)初期現(xiàn)兩市分析基差很有可能走強(qiáng)，現(xiàn)貨跌幅要小于期貨價(jià)格。所以在基差為-130元/噸周圍，期貨市場(chǎng)SR1005合約價(jià)格處于計(jì)劃建價(jià)格區(qū)域是能夠考慮建倉(cāng)。實(shí)施過程現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)基差確保金(不計(jì)手續(xù)費(fèi)).2.255420元/噸SR1005合約價(jià)格5550元/噸-130期貨市場(chǎng)賣出7000噸。確保金：700*10*5550*10%=388.5萬.3．105345元/噸SR1005合約價(jià)格為5350元/噸-5期貨市場(chǎng)賣出3000噸。確保金：3000*5345*10%=160.3萬總計(jì)548．85萬元均價(jià)-67.5平倉(cāng)了結(jié)過程現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)基差，3.305120元/噸簽署銷售協(xié)議共5000噸5060元/噸，買入平倉(cāng)5000噸+60總體評(píng)定從基差變動(dòng)來看，基差由前期-67.5變動(dòng)到+60元，即基差在由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，基差絕對(duì)變動(dòng)值：127.5，即，賣出價(jià)出保值是成功，且5000噸已取得額外利潤(rùn)。5000噸*127.5=63.75萬元。此5000噸保值效果評(píng)定指數(shù)：★★★★★余下5000噸保值數(shù)量可依據(jù)市場(chǎng)基差變動(dòng)，再調(diào)整。4、套保交割注意事項(xiàng)倉(cāng)單成本價(jià)=生產(chǎn)成本價(jià)①+成本（交易手續(xù)費(fèi)②＋交割手續(xù)費(fèi)②＋運(yùn)輸成本③＋入庫(kù)費(fèi)用④＋倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)⑤＋檢驗(yàn)費(fèi)⑥＋資金占用利息⑦＋增值稅⑧）注：①生產(chǎn)成本視企業(yè)而定；②交易手續(xù)費(fèi)和交割手續(xù)費(fèi)依據(jù)交易所規(guī)則，由期貨企業(yè)確定；③運(yùn)輸費(fèi)視貨物所在地和倉(cāng)庫(kù)間距離而定，還包含人工成本、往返費(fèi)用等；④入庫(kù)費(fèi)用是倉(cāng)庫(kù)收費(fèi)，白糖入庫(kù)費(fèi)用每十二個(gè)月9月份由各交割倉(cāng)庫(kù)制訂，經(jīng)交易所立案后公告，自當(dāng)年10月份實(shí)施；⑤白糖標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)（含保險(xiǎn)費(fèi)）收取標(biāo)準(zhǔn)為0.5元/噸/天，每十二個(gè)月5月1日至9月30日期間，天天加收0.05元/噸高溫季節(jié)儲(chǔ)存費(fèi)。⑥入庫(kù)檢驗(yàn)費(fèi)。檢驗(yàn)費(fèi)用由質(zhì)檢機(jī)構(gòu)制訂，經(jīng)交易所立案后公告。⑦利息。假如是自有資金，則此費(fèi)用能夠忽略不計(jì)。假如是銀行貸款，則視貸款時(shí)限和利率決定；⑧增值稅計(jì)稅價(jià)格是交割結(jié)算價(jià)。（二）北方某企業(yè)甜菜糖賣期保值案例T企業(yè)有其特殊性，其一是甜菜糖企業(yè)，其二是大型國(guó)企上市企業(yè)。因?yàn)?月中國(guó)白糖市場(chǎng)對(duì)冰凍災(zāi)難恐懼反應(yīng)，形成了經(jīng)典正向市場(chǎng)，有利于賣期保值者參與。T企業(yè)參與保值目標(biāo)就是為了在較高價(jià)位鎖定銷售價(jià)格和利潤(rùn)，是經(jīng)典賣期保值者。1、企業(yè)進(jìn)行保值操作前準(zhǔn)備首先，企業(yè)操作前對(duì)市場(chǎng)形勢(shì)進(jìn)行了具體調(diào)研，并制訂了套期保值方案。其次，T企業(yè)估計(jì)/08榨季本企業(yè)白糖產(chǎn)量會(huì)增加5萬噸左右；全球及中國(guó)產(chǎn)量也會(huì)有不一樣程度增加，本榨季供大于求局面已成定局。第三，T企業(yè)白糖生產(chǎn)成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于期貨市場(chǎng)價(jià)格，賣出保值無風(fēng)險(xiǎn)，而且能夠鎖定利潤(rùn)。第四，2－5月份是中國(guó)甘蔗糖集中上市階段，甜菜糖和甘蔗糖共同參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。第五，京津地域作為T企業(yè)主銷區(qū)，天津交割庫(kù)升水調(diào)整為180，套保實(shí)物交割有利。第六，基差已經(jīng)擴(kuò)大到600以上，符合入市標(biāo)準(zhǔn)。2、套保實(shí)際操作過程第一步，依據(jù)套期保值操作計(jì)劃，在2月底賣出SR0807、SR0809總量2100手左右，賣出均價(jià)4300以上。第二步，依據(jù)分析，冰凍災(zāi)難天氣對(duì)白糖市場(chǎng)影響沒有預(yù)期那么大，/08榨季全國(guó)白糖產(chǎn)量將達(dá)成創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)，現(xiàn)貨、期貨市場(chǎng)價(jià)格連續(xù)下滑。第三步，現(xiàn)貨市場(chǎng)在5、6月份出現(xiàn)極為嚴(yán)重淡銷局面，銷售很困難。第四步，到了7月份，現(xiàn)貨價(jià)維持在3200－3300之間，比2月份下跌600點(diǎn)。而期貨市場(chǎng)多頭受到沉重打壓，價(jià)格已比2月份下跌1000點(diǎn)左右。所以計(jì)劃在SR0807實(shí)施現(xiàn)貨交割。T企業(yè)依據(jù)市場(chǎng)行情判定及現(xiàn)貨銷售情況，完成了07/08白糖期貨保值，期貨盈利為多萬，基礎(chǔ)完成了鎖定現(xiàn)貨銷售價(jià)格目標(biāo)。賣出保值賣出保值持有交割3、甜菜糖套保關(guān)鍵點(diǎn)分析對(duì)期貨套期保值而言，甜菜糖和蔗糖生產(chǎn)商套期保值并沒有很大差異。對(duì)甜菜糖生產(chǎn)商而言，把握套保時(shí)機(jī)很關(guān)鍵。首先是白糖產(chǎn)量季節(jié)性，白糖在集中上市時(shí)供給十分充足，尤其是蔗糖集中上市1到5月份，這時(shí)價(jià)格往往走勢(shì)較弱，對(duì)甜菜糖套保相對(duì)不利；其次是消費(fèi)季節(jié)性，白糖銷售旺季，關(guān)鍵集中在中國(guó)傳統(tǒng)春節(jié)、中秋節(jié)和夏季冷飲消費(fèi)旺季，市場(chǎng)通常提前1個(gè)月進(jìn)行備糖，其中八九月份是用糖高峰期，價(jià)格最為堅(jiān)挺。所以對(duì)甜菜糖而言，因?yàn)殚_榨時(shí)間早于甘蔗糖，所以其套保時(shí)間通常應(yīng)選在蔗糖集中上市之前，通常選在傳統(tǒng)節(jié)日之前，且初始套保量也應(yīng)該比蔗糖套保企業(yè)略大。甜菜糖套保操作策略和方法要有針對(duì)性。傳統(tǒng)套保往往對(duì)甜菜糖生產(chǎn)商更為關(guān)鍵，而且一旦市場(chǎng)提供了這么機(jī)會(huì)，就應(yīng)該充足利用，而套保量也會(huì)對(duì)應(yīng)比甘蔗糖商大部分，因?yàn)槠谪泝r(jià)格高于甜菜糖成產(chǎn)成本概率肯定是要小于高于蔗糖成本概率。而基差套保這種方法通常情況下對(duì)甜菜糖生產(chǎn)商不是尤其有利，即使有時(shí)基差有利，但期貨價(jià)格并不十分有利，而這時(shí)價(jià)差獲取方法更多地被甜菜糖生產(chǎn)商使用，在建立套保頭寸后，甜菜糖生產(chǎn)商會(huì)更多使用將頭寸往更高估合約上滾動(dòng)方法來填補(bǔ)成本上劣勢(shì)?？傮w來說，對(duì)甜菜糖商而言，傳統(tǒng)套保很關(guān)鍵，最好出現(xiàn)機(jī)會(huì)時(shí)候套保量大部分，以后經(jīng)過價(jià)差獲取方法來獲取市場(chǎng)提供機(jī)會(huì)。4、大型國(guó)企涉足期貨市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)T企業(yè)是大型國(guó)有集團(tuán)下業(yè)務(wù)單元，在幾年套期保值交易中，T企業(yè)也有了相當(dāng)成功經(jīng)驗(yàn)和體驗(yàn)。這些經(jīng)驗(yàn)才是國(guó)有企業(yè)在期貨市場(chǎng)能夠取得成功關(guān)鍵原因。首先，對(duì)國(guó)企而言，讓管理層接收風(fēng)險(xiǎn)管理理念是至關(guān)關(guān)鍵。T企業(yè)所屬集團(tuán)從上至下深刻了解并根本落實(shí)了風(fēng)險(xiǎn)控制理念，充足認(rèn)識(shí)到降低市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)工具就是利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值。所以，T企業(yè)所屬集團(tuán)保值業(yè)務(wù)成功首先是經(jīng)營(yíng)理念上成功，正確了解套期保值并不是簡(jiǎn)單“做期貨”概念，而是一個(gè)管理風(fēng)險(xiǎn)概念，是利用期貨市場(chǎng)套期保值來追求風(fēng)險(xiǎn)較低合理收益和業(yè)績(jī)平穩(wěn)增加，是正確風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀。因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值是成正比，風(fēng)險(xiǎn)不大利潤(rùn)也不會(huì)太大，利潤(rùn)越大風(fēng)險(xiǎn)肯定越大。不去保值可能是暴利，但不保值可能就是巨虧。其次，用制度來保障風(fēng)險(xiǎn)管理理念落實(shí)。一個(gè)好理念要落實(shí)下去必需要有組織體系上保障，T企業(yè)所屬集團(tuán)在風(fēng)控體系、業(yè)務(wù)步驟、考評(píng)標(biāo)準(zhǔn)、專業(yè)人才等各項(xiàng)組織體系成功建設(shè)，是能夠很好完成套期保值工作保障。具體說來，T企業(yè)在進(jìn)行套期保值時(shí)候，有以下多個(gè)制度：——組織確保。為了愈加好地了解市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，把握影響價(jià)格多種宏觀、微觀原因，分析未來價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)和考量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)改變，集團(tuán)打破業(yè)務(wù)單元架構(gòu)，成立了由集團(tuán)總經(jīng)理牽頭、多個(gè)業(yè)務(wù)板塊參與“商情委員會(huì)”，該委員會(huì)每個(gè)月一次共同會(huì)商，討論和集團(tuán)經(jīng)營(yíng)相關(guān)商品行情、經(jīng)濟(jì)形式改變、經(jīng)營(yíng)情況、市場(chǎng)改變、風(fēng)險(xiǎn)情況等，并形成文件指導(dǎo)各業(yè)務(wù)單元經(jīng)營(yíng)。每七天由集團(tuán)戰(zhàn)略研究部、信息部等信息人員，立即聚集市場(chǎng)信息并編制成《商情周報(bào)》下發(fā)各業(yè)務(wù)單元，供大家立即掌握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)?！L(fēng)險(xiǎn)控制完備。經(jīng)過大量調(diào)查研究和團(tuán)體討論，集團(tuán)依據(jù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制工作要求成立了風(fēng)險(xiǎn)控制部，集中管理業(yè)務(wù)單元套期保值交易。全部業(yè)務(wù)單元套期保值交易全部要受到該部門全方位、多維度、立體式全方面風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)控制部會(huì)逐筆核實(shí)套期頭寸和現(xiàn)貨貿(mào)易、加工量對(duì)應(yīng)關(guān)系，核實(shí)確保金使用情況，計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)上同時(shí)明確各業(yè)務(wù)單元一把手是該單元風(fēng)險(xiǎn)控制第一責(zé)任人，并在單元設(shè)置專門風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)和配置對(duì)應(yīng)工作人員開展工作。同時(shí)經(jīng)過全方面業(yè)務(wù)步驟梳理，找出風(fēng)險(xiǎn)源和多發(fā)節(jié)點(diǎn)，又制訂了一系列風(fēng)險(xiǎn)管理措施和規(guī)章制度，深入細(xì)化和明確了職責(zé)，提升了工作效率?！?jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)定結(jié)合。集團(tuán)因?yàn)殚L(zhǎng)時(shí)間以來一直從事中國(guó)外期貨交易，已經(jīng)有了比較完善期貨交易系統(tǒng)。但在發(fā)展過程中因?yàn)榘a(chǎn)業(yè)越來越廣，經(jīng)營(yíng)商品種類也越來越多，產(chǎn)業(yè)和商品差異化越來越顯著，這就要求經(jīng)營(yíng)性質(zhì)不一樣業(yè)務(wù)單元在經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)管理之間建立一個(gè)機(jī)制，使套保交易能夠順暢地和經(jīng)營(yíng)中風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)相互對(duì)應(yīng)，這么才能達(dá)成控制風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)。這也是成功完成套期保值最關(guān)鍵一環(huán)?！咝畔⑾到y(tǒng)。企業(yè)依據(jù)其經(jīng)營(yíng)及風(fēng)險(xiǎn)管理特點(diǎn)，改變傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)管理模式，并依據(jù)期貨市場(chǎng)特點(diǎn)，建立完善期貨交易系統(tǒng)、信息系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)。交易系統(tǒng)應(yīng)該含有對(duì)行情隨時(shí)論證機(jī)制和高效率決議實(shí)施機(jī)制；信息系統(tǒng)應(yīng)該含有正確跟蹤和分析市場(chǎng)能力，含有甄別、提煉和研究乃至引導(dǎo)市場(chǎng)能力；實(shí)際上很多事實(shí)證實(shí)風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生全部是因?yàn)轱L(fēng)控、交易、財(cái)務(wù)沒有分開造成，所以風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)則應(yīng)含有相互制衡能力，把財(cái)務(wù)、交易、風(fēng)險(xiǎn)控制完整分開?！谪洝F(xiàn)貨統(tǒng)籌兼顧。套期保值交易是一個(gè)控制風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)工程，只有把現(xiàn)貨、期貨、財(cái)務(wù)、生產(chǎn)、銷售、貿(mào)易等各領(lǐng)域各步驟全部有機(jī)地配合起來，才能達(dá)成保值效果。T企業(yè)進(jìn)行保值時(shí)候，現(xiàn)貨銷售人員天天全部要隨時(shí)向期貨交易人員提供銷售情況，庫(kù)存情況，方便期貨保值人員能夠依據(jù)現(xiàn)貨庫(kù)存、現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)等，立即調(diào)整期貨倉(cāng)位。這么經(jīng)過期現(xiàn)貨頭寸統(tǒng)一布署和調(diào)整，就使企業(yè)成品庫(kù)存達(dá)成了一個(gè)整體風(fēng)險(xiǎn)控制?！?cái)務(wù)保障。財(cái)務(wù)保障也是整個(gè)保值過程中關(guān)鍵一環(huán)。這是因?yàn)樘灼诒Ｖ灯谪洸糠之a(chǎn)生浮動(dòng)虧損，是需要企業(yè)立即提供現(xiàn)金給予頭寸保護(hù)，而期貨虧損恰恰說明了現(xiàn)貨部分盈利或風(fēng)險(xiǎn)下降，但多數(shù)時(shí)候現(xiàn)貨盈利或風(fēng)險(xiǎn)下降則需要等到遠(yuǎn)期才能兌現(xiàn)，而期貨浮虧會(huì)立即表現(xiàn)在賬單里面浮虧，所以對(duì)合理保值近期財(cái)務(wù)現(xiàn)金支持就顯得十分關(guān)鍵。有不少企業(yè)就是因?yàn)闊o法接收這種情況而采取了結(jié)期貨部位，進(jìn)而敞口現(xiàn)貨部位風(fēng)險(xiǎn)作法，結(jié)果真正出現(xiàn)現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)加大時(shí)，卻因?yàn)槭チ似谪洷Ｖ殿^寸保護(hù)損失慘重。——套期保值和投機(jī)分離。套期保值是用來防范價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)工具，要嚴(yán)格和投機(jī)交易分割開，所以以期貨盈虧決定保值效果觀念要在整個(gè)系統(tǒng)中轉(zhuǎn)變過來。企業(yè)在對(duì)套期保值效果進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)就不能以期貨盈虧為標(biāo)準(zhǔn)，而要設(shè)計(jì)適合整體風(fēng)險(xiǎn)效果評(píng)價(jià)考評(píng)體系，這套體系要包含套期保值每個(gè)步驟，而不能僅僅只對(duì)多個(gè)套保交易人員。所以需要企業(yè)在整體考評(píng)方法上制訂統(tǒng)一制度。最終，含有了上述理念、機(jī)制和模式，一個(gè)專業(yè)套期保值人員團(tuán)體，對(duì)提升保值交易效果、控制風(fēng)險(xiǎn)將起到?jīng)Q定性作用，是做好保值關(guān)鍵條件。（三）南方大型制糖企業(yè)集團(tuán)賣期保值案例1、N企業(yè)參與白糖期貨市場(chǎng)前期準(zhǔn)備N企業(yè)在白糖期貨上市之初即開始參與交易，關(guān)鍵基于以下幾點(diǎn)考慮：首先，05/06榨季廣西主產(chǎn)區(qū)食糖因嚴(yán)重干旱而減產(chǎn)造成糖價(jià)飆升。其次，因?yàn)槭程乾F(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲帶動(dòng)相關(guān)下游消費(fèi)品價(jià)格上漲局面出現(xiàn)，國(guó)家決定動(dòng)用貯備糖平抑市場(chǎng)價(jià)格，對(duì)白糖期貨及現(xiàn)貨價(jià)格均形成了較大利空影響。第三，白糖期貨遠(yuǎn)期大幅升水，有利于食糖生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行賣出保值操作。同時(shí)二季度食糖消費(fèi)將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，形成價(jià)量同時(shí)趨跌形勢(shì)。第四，食糖價(jià)格進(jìn)入牛市第三年上漲時(shí)間段，中長(zhǎng)久面臨糖料種植面積增加、產(chǎn)量增加局面。2、N企業(yè)套保實(shí)際操作過程第一步，根據(jù)銷售計(jì)劃及進(jìn)度分別于2月在SR605、SR609合約賣出10000手，價(jià)格分別在5400元/噸、5600元/噸左右；后期伴隨糖價(jià)不停下跌，繼續(xù)在遠(yuǎn)期合約SR701上進(jìn)行賣出保值操作。第二步，建倉(cāng)同時(shí)，依次進(jìn)行倉(cāng)單預(yù)報(bào)及食糖入庫(kù)、檢驗(yàn)等工作，同時(shí)經(jīng)過代理期貨企業(yè)向鄭商所進(jìn)行套期保值申請(qǐng)，做到期貨盤面保值量和倉(cāng)單量基礎(chǔ)匹配。第三步，8月，現(xiàn)貨價(jià)格（南寧價(jià)）跌至3900元/噸，較2月下跌1400元/噸左右；同期白糖期貨SR605、SR609合約分別跌至3200元/噸、3600元/噸，各下跌2200元/噸、元/噸不等，達(dá)成了完全保值目標(biāo)。第四步，在期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格情況下，N企業(yè)決定進(jìn)行倉(cāng)單注銷重新回到現(xiàn)貨市場(chǎng)銷售，每噸可比進(jìn)行倉(cāng)單交割多得500-600元/噸利潤(rùn)，只留少部分倉(cāng)單進(jìn)行交割，既實(shí)現(xiàn)了保值目標(biāo)，又熟悉了鄭州商品交易所交割規(guī)則和步驟，為立即開始06/07榨季做好了鋪墊。經(jīng)過/06榨季套期保值，白糖期貨市場(chǎng)已經(jīng)成為N企業(yè)進(jìn)行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)回避關(guān)鍵平臺(tái)之一，在參與白糖期貨過程中，N企業(yè)專門設(shè)置了套期保值交易小組，依據(jù)集團(tuán)生產(chǎn)和銷售進(jìn)度制訂操作計(jì)劃，并做好風(fēng)險(xiǎn)控制工作。（四）終端用戶利用白糖期貨買期保值案例C企業(yè)是國(guó)際著名飲料企業(yè)，為保持日常生產(chǎn)正常進(jìn)行，需要常年大批量地采購(gòu)白糖。為穩(wěn)定貨源，企業(yè)和部分大型制糖企業(yè)集團(tuán)簽署了長(zhǎng)久購(gòu)貨協(xié)議，為了回避價(jià)格波動(dòng)帶來風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)主動(dòng)參與白糖期貨套保，達(dá)成了降低成本、穩(wěn)定貨源、保障生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常進(jìn)行目標(biāo)。C企業(yè)是白糖終端用戶進(jìn)行套期保值經(jīng)典代表，本案例關(guān)鍵介紹該企業(yè)進(jìn)行套保動(dòng)因和業(yè)務(wù)步驟，和企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)管理不一樣層次上對(duì)期貨工具具體利用。1、C企業(yè)利用期貨市場(chǎng)套期保值前準(zhǔn)備工作（1）識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)——C企業(yè)結(jié)合本身經(jīng)營(yíng)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行分析C企業(yè)在中旬左右決定參與白糖期貨市場(chǎng)套期保值是基于以下幾點(diǎn)考慮：一是白糖價(jià)格高波動(dòng)性特征。C企業(yè)認(rèn)為白糖現(xiàn)貨價(jià)格較高價(jià)格波動(dòng)率對(duì)白糖消費(fèi)商而言是極大價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，而鄭商所白糖期貨提供了一個(gè)能夠?qū)_價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)工具。二是中國(guó)白糖完全打破原有運(yùn)行區(qū)間，使得價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)愈加突現(xiàn)。中國(guó)白糖價(jià)格上漲，區(qū)分于以往任何一次食糖價(jià)格上漲。價(jià)格受到多個(gè)原因共同支撐，已完全打破原有價(jià)格區(qū)間，轉(zhuǎn)而在一個(gè)更高價(jià)格區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，造成用糖企業(yè)成本大幅提升，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提升。三是在當(dāng)初定價(jià)采購(gòu)模式下，用糖企業(yè)處于很被動(dòng)地位。因?yàn)榇筇菑S處于主導(dǎo)地位，用糖企業(yè)只能被動(dòng)接收糖廠報(bào)價(jià)，在價(jià)格博弈中處于不利地位。目前采購(gòu)模式下，用糖企業(yè)只是和食糖供貨商簽署一個(gè)意向協(xié)議，這種協(xié)議并沒有什么強(qiáng)制性。所以當(dāng)供給商們達(dá)成某種默契，供需面又相對(duì)擔(dān)心情況下，糖廠報(bào)價(jià)往往全部很高，她們并不急于將手中食糖出手，而是仍在等候一個(gè)更高價(jià)格。而她們高報(bào)價(jià)又是用糖企業(yè)難以接收。（2）建立渠道——?jiǎng)?chuàng)新采購(gòu)模式，對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)其一，期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)覺功效能夠有效指導(dǎo)商品定價(jià)。生產(chǎn)商、消費(fèi)商和貿(mào)易商參與期貨市場(chǎng)進(jìn)行集中競(jìng)價(jià)交易，能夠改變大糖廠壟斷定價(jià)地位，使企業(yè)能夠主動(dòng)參與到定價(jià)中，改變以往被動(dòng)地位。C企業(yè)期望經(jīng)過期貨市場(chǎng)和供給商建立起一個(gè)新采購(gòu)模式。其二，套期保值交易方法中期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)相對(duì)沖交易方法，能夠有效地避免白糖價(jià)格上漲帶來成本提升，期貨市場(chǎng)收益將沖抵現(xiàn)貨市場(chǎng)損失，完善企業(yè)成本控制方法。而期貨市場(chǎng)實(shí)物交割制度和期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易制度，能夠使C企業(yè)取得一定數(shù)量和穩(wěn)定質(zhì)量貨源。同時(shí)，C企業(yè)經(jīng)過期貨市場(chǎng)建立起虛擬庫(kù)存來確保需求。（3）制訂套保方案——C企業(yè)套保業(yè)務(wù)步驟為規(guī)范套保業(yè)務(wù)，C企業(yè)和其代理期貨企業(yè)共同探討制訂了套保業(yè)務(wù)步驟，內(nèi)容以下：第一，首先明確了套期保值目標(biāo)：規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，控制生產(chǎn)成本，拓展采購(gòu)渠道，確保貨物供給。第二，明確套期保值根本標(biāo)準(zhǔn)：嚴(yán)格區(qū)分保值和投機(jī)交易，堅(jiān)持只做保值根本標(biāo)準(zhǔn)。依據(jù)企業(yè)性質(zhì)和董事會(huì)要求，買期保值是參與期貨關(guān)鍵手段，所以，套期保值交易一定要做到：1）保值量控制一定要和實(shí)際需求量相結(jié)合；2）現(xiàn)貨采購(gòu)成本和期貨交易盈虧統(tǒng)一核實(shí)；3）保值時(shí)機(jī)選擇一定要和市場(chǎng)形勢(shì)及采購(gòu)形勢(shì)相結(jié)合。第三，明確套期保值管理內(nèi)容：按保值類型。（1）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避（沒有實(shí)物交割）。依據(jù)庫(kù)存量或采購(gòu)量，核定時(shí)貨數(shù)量。在進(jìn)行期貨交易同時(shí)要對(duì)現(xiàn)貨進(jìn)行對(duì)沖，或反之交易。（2）實(shí)際交割貨物。依據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)判定、生產(chǎn)需求、期貨市場(chǎng)現(xiàn)貨（數(shù)量、品質(zhì)、地點(diǎn)等）情況，經(jīng)過期貨市場(chǎng)交割現(xiàn)貨滿足生產(chǎn)或庫(kù)存要求。（4）堅(jiān)守理念——代理企業(yè)必需教導(dǎo)和培訓(xùn)在該企業(yè)進(jìn)行套保前，代理期貨企業(yè)對(duì)企業(yè)相關(guān)人員進(jìn)行了深入培訓(xùn)和交流，讓C企業(yè)逐步地接收了套期保值理念，明白了套期保值不僅僅是一個(gè)很單純對(duì)沖交易行為，而且是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系中一個(gè)關(guān)鍵組成部分。現(xiàn)在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)形成一定層次和改變，組成了從最簡(jiǎn)單傳統(tǒng)套保，擴(kuò)展到套利、貿(mào)易新模式等不一樣層次一個(gè)體系。2、C企業(yè)在不一樣套保層次上進(jìn)行套期保值交易操作C企業(yè)是利用期貨市場(chǎng)比較成熟企業(yè)，除了根據(jù)套保經(jīng)典理論從事常常性套保外，在充足利用基差改變選擇入市時(shí)機(jī)，經(jīng)過靈活地利用價(jià)差改變調(diào)整交易策略，利用期貨市場(chǎng)定價(jià)功效等，提升套保效果。（1）傳統(tǒng)套保是C企業(yè)常常使用模式C企業(yè)內(nèi)部會(huì)審核原材料成本，探討出一個(gè)能夠接收價(jià)格和采購(gòu)進(jìn)度。這時(shí)，假準(zhǔn)期貨對(duì)應(yīng)月份價(jià)格低于計(jì)劃采購(gòu)成本，也低于當(dāng)初現(xiàn)貨，她們就會(huì)直接在期貨市場(chǎng)上買入保值，并依據(jù)實(shí)際情況選擇是否會(huì)交割。這種方法是套期保值最基礎(chǔ)方法，也最能表現(xiàn)期貨套期保值功效。但這種做法有兩個(gè)很顯著不足：其一，有可能期貨市場(chǎng)沒有給買期保值者提供低于其原材料審核成本價(jià)格。其二，就算期貨市場(chǎng)提供了這一價(jià)格，也有可能出現(xiàn)時(shí)機(jī)和企業(yè)采購(gòu)數(shù)量和進(jìn)度不相匹配，更有可能使企業(yè)套保鎖在高位。（2）利用基差提升套保效果基差套保方法，能夠在一定程度上填補(bǔ)傳統(tǒng)套保不足之處，這種方法經(jīng)過基差分析，能夠?yàn)槠髽I(yè)找到愈加好套保點(diǎn)位和時(shí)機(jī)，最大程度避免企業(yè)套保鎖在高位?；钐妆ｊP(guān)鍵就是用基差大小來判定買入套期保值時(shí)機(jī)，而不完全僅依靠期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨這一標(biāo)準(zhǔn)。有兩種方法來共同判定基差大小，一是理論基差（持倉(cāng)成本），二是統(tǒng)計(jì)基差。在8月白糖市場(chǎng)是經(jīng)典反向市場(chǎng)，是很有利于買期保值者參與。圖中均值是價(jià)差移動(dòng)均值。上限和下限衡量是一個(gè)概率值，為了交易方便，這個(gè)概率值也是移動(dòng)改變。在上述例子中，上限含義是價(jià)差繼續(xù)向上概率小于5%，下限含義是價(jià)差繼續(xù)向下概率小于5%。這個(gè)概率值是用來衡量?jī)r(jià)差變動(dòng)方向。能夠看出基差基礎(chǔ)維持在正負(fù)600點(diǎn)區(qū)間，而600點(diǎn)這個(gè)價(jià)差更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于理論持倉(cāng)成本。當(dāng)然并不是出現(xiàn)600點(diǎn)以上價(jià)差就肯定進(jìn)行對(duì)應(yīng)套期保值，進(jìn)行套保必需找到交易邏輯，依據(jù)當(dāng)初情況，C企業(yè)找到了在基差600點(diǎn)時(shí)交易原因：一是因?yàn)楫?dāng)年白糖減產(chǎn)造成市場(chǎng)原料降低，C企業(yè)有意向買進(jìn)國(guó)儲(chǔ)拍賣糖，而現(xiàn)貨市場(chǎng)拍賣價(jià)格基礎(chǔ)在3900元/噸左右。二是因?yàn)榘滋羌竟?jié)性原因，每十二個(gè)月在8-9月份均會(huì)出現(xiàn)采購(gòu)高峰，這時(shí)基差會(huì)開始縮小。三是基差擴(kuò)大到600點(diǎn)以上，也符合統(tǒng)計(jì)上入市標(biāo)準(zhǔn)。實(shí)際操作：第一步，依據(jù)套期保值操作計(jì)劃，在8月底買入白糖期貨各合約總量手左右。買入價(jià)格3300元/噸周圍。第二步，伴隨市場(chǎng)進(jìn)入06/07榨季尾聲，市場(chǎng)可供給白糖量日趨降低，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格一直保持在3900-4000元/噸水平上。第三步，9月份國(guó)儲(chǔ)最終一次拍賣，成交價(jià)在3900元/噸以上，C企業(yè)依據(jù)計(jì)劃買入拍賣糖。第四步，至06/07榨季立即結(jié)束11月份，07/08榨季壓力開始顯現(xiàn)。第五步，10月底11月初，依據(jù)市場(chǎng)判定，保值多單出場(chǎng)。套保效果：C企業(yè)依據(jù)市場(chǎng)行情判定及現(xiàn)貨采購(gòu)計(jì)劃，完成白糖采購(gòu)期貨保值，歷時(shí)兩個(gè)多月，最終期貨盈利為800多萬，攤低了現(xiàn)貨采購(gòu)成本。買入保值手買入保值手保值交易平倉(cāng)（3）靈活利用價(jià)差降低采購(gòu)成本價(jià)差獲取方法，能夠在一定程度上填補(bǔ)傳統(tǒng)套保第一點(diǎn)不足之處，是套期保值中更復(fù)雜部分交易方法。因?yàn)樵谔灼诒Ｖ到灰字校珻企業(yè)時(shí)常會(huì)發(fā)覺能夠進(jìn)行買入套期保值機(jī)會(huì)比較少，所以往往機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)候買入量會(huì)比較大，有時(shí)不完全和對(duì)應(yīng)月份需求量相對(duì)應(yīng)，這時(shí)C企業(yè)會(huì)時(shí)常使用價(jià)差獲取方法，經(jīng)過對(duì)市場(chǎng)價(jià)格關(guān)系捕捉，在一定程度上填補(bǔ)套保不足。價(jià)差獲取實(shí)質(zhì)是套?；A(chǔ)上套利交易，但并不雙邊對(duì)沖，只要持倉(cāng)量和時(shí)間段許可，將買單不停滾動(dòng)至被低估合約上。所以這時(shí)就存在一個(gè)判定價(jià)差高低工作，現(xiàn)在她們關(guān)鍵利用所代理期貨企業(yè)為其設(shè)計(jì)合約平減系統(tǒng)來衡量合約價(jià)格高低判定。有了合約平減圖表，C企業(yè)常常利用捕捉而來時(shí)機(jī)進(jìn)行合約滾動(dòng)交易來填補(bǔ)套期保值不足。（4）利用期貨市場(chǎng)“點(diǎn)價(jià)”嘗試期貨頭寸能夠作為虛擬庫(kù)存，和企業(yè)現(xiàn)貨頭寸共同管理。而期貨倉(cāng)單質(zhì)押業(yè)務(wù)也能夠和企業(yè)資金流管理一起組成融資管理，這些全部是期貨市場(chǎng)延展利用。C企業(yè)開始嘗試?yán)闷谪浭袌?chǎng)價(jià)格和部分貿(mào)易企業(yè)進(jìn)行構(gòu)建新貿(mào)易方法嘗試。類似于傳統(tǒng)套保，C企業(yè)每十二個(gè)月年初時(shí)候內(nèi)部會(huì)審核原材料成本，并依據(jù)價(jià)格季節(jié)性和實(shí)際生產(chǎn)進(jìn)度，得到一個(gè)逐月能夠接收采購(gòu)價(jià)格和進(jìn)度，但因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)并不能時(shí)常給它這種機(jī)會(huì)讓期貨價(jià)格總是低于她成本預(yù)算，于是它和貿(mào)易商協(xié)商以后，簽署一個(gè)長(zhǎng)久穩(wěn)定購(gòu)貨協(xié)議，協(xié)商了每個(gè)月采購(gòu)量和價(jià)格。雙方接收這一協(xié)議后，將強(qiáng)迫C企業(yè)對(duì)手企業(yè)去期貨市場(chǎng)進(jìn)行套保，而C企業(yè)也將依據(jù)價(jià)格實(shí)際情況進(jìn)行期貨市場(chǎng)套保而獲取更低買入價(jià)格。雙方接收這一方法原因有兩點(diǎn)，首先是因?yàn)镃企業(yè)在貿(mào)易過程中強(qiáng)勢(shì)地位造成，其次是因?yàn)镃企業(yè)貿(mào)易對(duì)手是也是上市企業(yè)，這么長(zhǎng)久穩(wěn)定協(xié)議對(duì)上市企業(yè)財(cái)務(wù)穩(wěn)定和銷售進(jìn)度也是十分有利。這么模式假如深入發(fā)展，雙方不談價(jià)格、不談采購(gòu)量，完全按期貨市場(chǎng)交易情況決定，這是利用期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)覺功效最完美表現(xiàn)，當(dāng)然也是一個(gè)漫長(zhǎng)過程和努力方向。（五）采取賣期保值和買期保值相結(jié)合案例廣東金嶺糖業(yè)集團(tuán)是一家以生產(chǎn)、加工為主，兼營(yíng)倉(cāng)儲(chǔ)物流規(guī)模化、多元化集團(tuán)企業(yè)。該企業(yè)不僅生產(chǎn)白砂糖，還以白砂糖或原糖作為原料生產(chǎn)綿白糖。榨糖和加工糖意味著金嶺糖廠能夠保持常年運(yùn)轉(zhuǎn)，在榨季關(guān)鍵利用甘蔗榨糖，在非榨季用白砂糖加工綿白糖（砂改綿）。金嶺糖業(yè)這兩種生產(chǎn)方法決定了金嶺糖業(yè)既是白砂糖生產(chǎn)企業(yè)，同時(shí)又是白砂糖和原糖需求企業(yè)。在甘蔗制糖和“砂改綿”這兩種經(jīng)營(yíng)模式中金嶺糖業(yè)面臨較多風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)檎拷赜蚋收醿r(jià)格是在收購(gòu)甘蔗時(shí)依當(dāng)初糖價(jià)而定，所以金嶺糖業(yè)在甘蔗制糖方面關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)就在于敲定甘蔗收購(gòu)價(jià)以后糖價(jià)不確定；而“砂改綿”風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)則在于白砂糖和綿白糖之間能否出現(xiàn)很好價(jià)差和企業(yè)能否順利捕捉到這個(gè)價(jià)差（即能否在對(duì)應(yīng)價(jià)位實(shí)現(xiàn)足夠量）。自白糖期貨上市以來，金嶺糖業(yè)就一直對(duì)其保持親密關(guān)注，并主動(dòng)利用期貨市場(chǎng)中操作來規(guī)避其現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)中風(fēng)險(xiǎn)。以下就是金嶺糖業(yè)在甘蔗制糖和“砂改綿”經(jīng)營(yíng)方面兩個(gè)實(shí)際案例，經(jīng)過案例分析我們能夠愈加清楚看到白糖期貨市場(chǎng)套期保值功效發(fā)揮情況。1、主動(dòng)參與期貨市場(chǎng)賣出套期保值，規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，鎖定銷售利潤(rùn)在榨季將甘蔗壓榨成白糖以后，企業(yè)下一步要做就是將白糖以很好價(jià)格銷售出去，而糖價(jià)波動(dòng)自然而然就成了企業(yè)面臨關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)，期貨市場(chǎng)能夠向企業(yè)提供了未來銷售價(jià)格，制糖企業(yè)能夠在期貨市場(chǎng)上選擇自己認(rèn)為適宜價(jià)格進(jìn)行賣出套保，從而鎖定未來銷售價(jià)格及利潤(rùn)。1月，白糖價(jià)格一路走高，期貨價(jià)格上漲幅度遠(yuǎn)超現(xiàn)貨，至1月底，白糖605合約價(jià)格已經(jīng)超出6000元/噸，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格升水近800元/噸。即使白糖605合約價(jià)格高出金嶺噸糖成本約1800元，而且價(jià)格可能繼續(xù)走高，但金嶺認(rèn)為此價(jià)格下噸糖利潤(rùn)已經(jīng)足夠，于是決定在此價(jià)位實(shí)施賣出套保，鎖定售價(jià)。操作以下表：現(xiàn)貨期貨基差1月27日價(jià)格5250元，持有現(xiàn)貨10000噸。以6024元/噸價(jià)格賣出605合約1000手-774元/噸2月13日價(jià)格5150元，賣出現(xiàn)貨10000噸以5300元/噸價(jià)格買入1000手平倉(cāng)。-150元/噸盈虧虧損100元/噸盈利724元/噸盈利624元/噸保值結(jié)果盈利：624元/噸*10000噸=624萬元，白糖平均銷售價(jià)格5874元/噸套保后，價(jià)格下跌同時(shí)基差大幅擴(kuò)大，金嶺在期貨平倉(cāng)并在現(xiàn)貨市場(chǎng)上順價(jià)銷售白糖。在價(jià)格下跌情況下，金嶺不僅鎖定了銷售利潤(rùn)，還實(shí)現(xiàn)了基差改變額外收益。若建倉(cāng)后期貨價(jià)格連續(xù)走高或基差縮小，金嶺能夠選擇直接交割，實(shí)現(xiàn)1800元/噸利潤(rùn)。2、利用期貨市場(chǎng)實(shí)施買入套保，鎖定原料成本金嶺綿白糖在北方部分地域含有很好品牌效應(yīng)，而且擁有固定購(gòu)置用戶。在和用戶簽署綿白糖銷售訂單時(shí)，金嶺糖業(yè)就會(huì)進(jìn)行原料白砂糖（或原糖）采購(gòu)。在采購(gòu)過程中，企業(yè)會(huì)綜合比較期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)上糖價(jià)，從而采購(gòu)價(jià)格較低糖，最大程度地降低原料成本。和現(xiàn)貨市場(chǎng)相比，期貨市場(chǎng)金融屬性更強(qiáng)，能夠提供更多價(jià)格。顯然，期貨價(jià)格波動(dòng)更有可能出現(xiàn)愈加適宜價(jià)格，從而便于金嶺糖業(yè)實(shí)施買入套保，鎖定白砂糖原料價(jià)格。3月份開始，白糖價(jià)格連續(xù)大幅下跌，而綿白糖因?yàn)閮r(jià)格彈性較小，下跌幅度相對(duì)也較小，到7月份，二者之間價(jià)差擴(kuò)大到了500元左右。金嶺糖業(yè)用白砂糖加工綿白糖成本不超出200元/噸，所以，這個(gè)價(jià)差對(duì)其存在較大加工利潤(rùn)空間。此時(shí)期貨市場(chǎng)807合約價(jià)格對(duì)應(yīng)為3150元/噸左右，低于湛江地域現(xiàn)貨價(jià)格3220元/噸。于是，金嶺糖業(yè)在簽署綿白糖銷售訂單（銷售訂單價(jià)格在3700元/噸周圍）同時(shí)決定在期貨市場(chǎng)上買入白糖。操作以下：現(xiàn)貨期貨基差7月9日湛江現(xiàn)貨價(jià)格3220元/噸807合約價(jià)格3150元/噸70元/噸操作買入807合約500手，買入均價(jià)3163元/噸7月14日湛江現(xiàn)貨價(jià)格3200元/噸807結(jié)算價(jià)3095元/噸105元/噸操作14日未平倉(cāng)頭寸自動(dòng)進(jìn)入交割，以3095元/噸價(jià)格拿到倉(cāng)單5000噸套保結(jié)果期貨虧損3163-3095=68元/噸，交割買入成本3095元/噸購(gòu)入白糖成本3095+68=3163元/噸，低于現(xiàn)貨37元/噸金嶺糖業(yè)經(jīng)過在期貨市場(chǎng)上對(duì)原料做買入交割套保，完全將原料成本鎖定，從而規(guī)避了糖價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樵谫I入白糖同時(shí)金嶺糖業(yè)已經(jīng)簽署了3700元/噸綿白糖銷售訂單，所以，金嶺這筆加工貿(mào)易能夠說是完全無風(fēng)險(xiǎn)?？鄢庸べM(fèi)和運(yùn)輸費(fèi)用以后，金嶺糖業(yè)在這筆加工貿(mào)易中取得200多元噸糖收益。（六）利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行庫(kù)存管理案例企業(yè)能夠利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行資金管理。因?yàn)槠谪浉軛U效應(yīng)（白糖確保金最低僅為6%），企業(yè)能夠靈活用較少資金經(jīng)過在期貨市場(chǎng)運(yùn)作來調(diào)整企業(yè)購(gòu)銷和庫(kù)存，緩解企業(yè)資金壓力，提升資金使用效率。1、在期貨市場(chǎng)庫(kù)存虛擬化來盤活資金企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中可能見面臨市場(chǎng)形勢(shì)較差，庫(kù)存過大情形，當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)資金短缺時(shí)，即使看好后市，也要銷售庫(kù)存來獲取所需資金。此時(shí)，企業(yè)能夠在現(xiàn)貨市場(chǎng)銷售庫(kù)存，盤活資金，在期貨市場(chǎng)買入期貨合約，將庫(kù)存轉(zhuǎn)化為“虛擬庫(kù)存”。虛擬化首先利用期貨杠桿作用取得大筆可支配現(xiàn)金，其次還節(jié)省了庫(kù)存?zhèn)}儲(chǔ)和管理成本。2、案例操作過程廣西某糖廠年產(chǎn)白糖30萬噸左右，企業(yè)認(rèn)為糖價(jià)會(huì)連續(xù)走高，在08/09榨季早期開始加緊生產(chǎn)，大量壓榨甘蔗，并少許銷售，保持了較高庫(kù)存。到1月初，企業(yè)流動(dòng)資金擔(dān)心，需要銷售白糖庫(kù)存獲取資金用于甘蔗收購(gòu)，但此時(shí)白糖現(xiàn)貨價(jià)格仍然處于2900元以下低位。因?yàn)樘莾r(jià)甚至低于成本價(jià)，該糖廠選擇在現(xiàn)貨市場(chǎng)清理庫(kù)存獲取資金，同時(shí)在期貨市場(chǎng)買入，取得虛擬庫(kù)存來避免庫(kù)存減值。操作以下：日期（）操作操作過程資金流動(dòng)1月5日1月12日銷售現(xiàn)貨庫(kù)存……以2840元/噸在柳州市場(chǎng)賣出3萬噸以2870元/噸在柳州市場(chǎng)賣出5萬噸總銷售收入為22870萬元1月5日—9日買入虛擬庫(kù)存2900元/噸買入期貨905合約8000手確保金2320萬元2月18日了結(jié)虛擬庫(kù)存以3400元/噸均價(jià)平倉(cāng)8000手收益4000萬元糖廠經(jīng)過在柳州市場(chǎng)銷售庫(kù)存同時(shí)在期貨市場(chǎng)建立多頭頭寸，將現(xiàn)貨庫(kù)存經(jīng)過確保金杠桿向期貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，首先盤活了庫(kù)存占?jí)嘿Y金，除去確保金外，取得可自由支配現(xiàn)金2.055億元；其次，回避了庫(kù)存減值機(jī)會(huì)成本，8萬噸虛擬庫(kù)存使糖廠在白糖價(jià)格回升后，經(jīng)過平倉(cāng)了結(jié)多頭頭寸取得收益4000萬元；另外，糖廠現(xiàn)貨庫(kù)存提前銷售也降低了其倉(cāng)儲(chǔ)成本。因?yàn)槟軌蜻M(jìn)行期貨倉(cāng)單質(zhì)押獲取倉(cāng)單融資，企業(yè)能夠提前收攏資金，提升資金使用效率。當(dāng)企業(yè)在期貨市場(chǎng)選擇交割時(shí)，相當(dāng)于簽署遠(yuǎn)期協(xié)議，通常情況下，合約到期，企業(yè)交收白糖后，才能拿到買方支付貨款，但倉(cāng)單質(zhì)押存在使企業(yè)能夠提前套現(xiàn)較高百分比貨款。同時(shí)期貨市場(chǎng)賣貨也使企業(yè)不存在貨款無法收回問題。

三、白糖期貨合約及制度關(guān)鍵點(diǎn)提醒（一）白糖期貨合約期貨合約是一個(gè)未來必需推行合約，而不是具體貨物。合約內(nèi)容是統(tǒng)一、標(biāo)準(zhǔn)化，惟有合約價(jià)格，會(huì)因多種市場(chǎng)原因改變而發(fā)生大小不一樣波動(dòng)。合約本身是需要一定載體，白糖期貨合約載體就是符合GB317-一級(jí)白砂糖及其替換品，一張白糖期貨合約就相當(dāng)于10噸白糖購(gòu)銷協(xié)議，只是這個(gè)協(xié)議是標(biāo)準(zhǔn)化而且能夠在市場(chǎng)上流通交易。白糖期貨合約能夠經(jīng)過先買后賣或先賣后買方法對(duì)沖了結(jié)；假如不對(duì)沖了結(jié)合約，那么到了合約最終交易日，持有者就必需進(jìn)行現(xiàn)貨交收（自然人不得進(jìn)入交割月）。白糖期貨標(biāo)準(zhǔn)合約交易品種白砂糖交易單位10噸/手報(bào)價(jià)單位元（人民幣）/噸最小變動(dòng)價(jià)位1元/噸每日價(jià)格最大波動(dòng)限制不超出上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)±4%合約交割月份1、3、5、7、9、11月交易時(shí)間每七天一至周五

早晨9：00—11：30（法定節(jié)假日除外）

下午1：30—

3：00最終交易日合約交割月份第10個(gè)交易日最終交割日合約交割月份第12個(gè)交易日交割品級(jí)標(biāo)準(zhǔn)品：一級(jí)白糖（符合GB317-）；替換品及升貼水見《鄭州商品交易所期貨交割細(xì)則》。交割地點(diǎn)交易所指定倉(cāng)庫(kù)最低交易確保金合約價(jià)值6%交割方法實(shí)物交割交易代碼SR上市交易所鄭州商品交易所（二）標(biāo)準(zhǔn)交割品和替換品1、基準(zhǔn)交割品：符合《中國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)白砂糖》（GB317-）（以下簡(jiǎn)稱《白糖國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)》）要求一級(jí)白糖。2、替換品及升貼水：（1）符合《白糖國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)》一級(jí)和二級(jí)（色值小于等于170IU）進(jìn)口白糖（含進(jìn)口原糖加工而成白糖）能夠交割；（2）色值小于等于170IU，其它指標(biāo)符合《白糖國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)》二級(jí)白糖，能夠在本制糖年度（每十二個(gè)月10月1日至第二年9月30日）9月和該制糖年度結(jié)束后當(dāng)年11月合約替換交割，貼水標(biāo)準(zhǔn)為50元/噸；3、N制糖年度生產(chǎn)白糖，只能交割到N制糖年度結(jié)束后當(dāng)年11月份，且從當(dāng)年9月合約交割起（包含9月合約交割）每交割月增加貼水20元/噸，即9月貼水20元/噸，11月貼水40元/噸，貼水隨貨款一并結(jié)算。4、白糖包裝應(yīng)符合《白糖國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)》要求。進(jìn)口白糖標(biāo)志、標(biāo)簽，除應(yīng)含有產(chǎn)品名稱、凈含量、生產(chǎn)廠商名稱、生產(chǎn)日期等內(nèi)容外，其它內(nèi)容不作要求。白糖包裝有霉變、嚴(yán)重污染或出現(xiàn)潮包、流包、真結(jié)塊、有異味，不得入庫(kù)。5、交割倉(cāng)庫(kù)升貼水由交易所確定并公告。（三）期貨交易確保金階梯收取期貨交易實(shí)施確保金制度。白糖期貨合約最低交易確保金標(biāo)準(zhǔn)為期貨合約價(jià)值6%。期貨合約交易確保金標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)該期貨合約上市交易“通常月份”（交割月前30天份以前月份）、“交割月前30天份”、“交割月份”三個(gè)期間依次管理。以白糖期貨SR209合約為例，9月份為交割月份，8月份為交割月前30天份，7月及之前其它月份均為通常月份。確保金標(biāo)準(zhǔn)：1、通常月份期貨合約按持倉(cāng)量不一樣，適用不一樣交易確保金標(biāo)準(zhǔn)；2、交割月前30天份期貨合約按上旬、中旬和下旬不一樣，分別適用不一樣交易確保金標(biāo)準(zhǔn)；3、交割月份期貨合約交易確保金標(biāo)準(zhǔn)均為30%。通常月份雙邊持倉(cāng)量(N萬手)交易確保金標(biāo)準(zhǔn)N≤7070<N≤9090<N≤100N100白糖6％8％10％12％交割月前30天上旬中旬下旬8%15%25%交割月30%交易過程中，當(dāng)日開倉(cāng)根據(jù)該期貨合約前一交易日結(jié)算價(jià)收取對(duì)應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)交易確保金。當(dāng)日結(jié)算時(shí)，該期貨合約全部持倉(cāng)根據(jù)當(dāng)日結(jié)算價(jià)收取對(duì)應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)交易確保金。某交易日閉市時(shí)，某期貨合約持倉(cāng)量符合調(diào)整交易確保金標(biāo)準(zhǔn)要求，該期貨合約全部持倉(cāng)在結(jié)算時(shí)根據(jù)新交易確保金標(biāo)準(zhǔn)收取對(duì)應(yīng)交易確保金。某期貨合約所處期間符合調(diào)整交易確保金要求，自該期間首日前一交易日閉市起，該期貨合約全部持倉(cāng)根據(jù)新交易確保金標(biāo)準(zhǔn)收取對(duì)應(yīng)交易確保金。（四）限倉(cāng)制度期貨交易實(shí)施限倉(cāng)制度。限倉(cāng)是指交易所要求會(huì)員或用戶按單邊計(jì)算、能夠持有某一期貨合約投機(jī)持倉(cāng)最大數(shù)量。期貨合約限倉(cāng)數(shù)量根據(jù)該期貨合約上市交易“通常月份”、“交割月前30天份”、“交割月份”三個(gè)期間不一樣，分別適用不一樣限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)。通常月份分別對(duì)期貨企業(yè)會(huì)員、非期貨企業(yè)會(huì)員和用戶實(shí)施持倉(cāng)限制（含跨期套利持倉(cāng)）。具體見下表（單位：手）：期貨合約月份單邊持倉(cāng)量（N）通常月份最大單邊持倉(cāng)占市場(chǎng)單邊持倉(cāng)百分比或絕對(duì)限倉(cāng)量期貨企業(yè)會(huì)員非期貨企業(yè)會(huì)員用戶N≥30萬15％10％5％N<30萬450003000015000交割月前30天，分別對(duì)期貨企業(yè)會(huì)員、非期貨企業(yè)會(huì)員和用戶根據(jù)上旬、中旬和下旬實(shí)施最大單邊持倉(cāng)絕對(duì)量限倉(cāng)（含跨期套利持倉(cāng)）。具體見下表（單位：手）：期貨企業(yè)會(huì)員非期貨企業(yè)會(huì)員用戶上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬300000100000100005000800060003000交割月份，分別對(duì)期貨企業(yè)會(huì)員、非期貨企業(yè)會(huì)員和用戶實(shí)施最大單邊持倉(cāng)絕對(duì)量限制（不含跨期套利持倉(cāng)）。具體見下表（單位：手）：期貨企業(yè)會(huì)員非期貨企業(yè)會(huì)員用戶1000500自進(jìn)入交割月起，期貨企業(yè)會(huì)員、非期貨企業(yè)會(huì)員和用戶所擁有投機(jī)持倉(cāng)和跨期套利持倉(cāng)之和，不得超出該品種在交割月前30天下旬最大限倉(cāng)量。其中投機(jī)持倉(cāng)不得超出交割月最大限倉(cāng)量。四、白糖期貨交割及相關(guān)事項(xiàng)（一）交割步驟及關(guān)鍵點(diǎn)說明1、交割步驟（1）買方操作步驟：建倉(cāng)——準(zhǔn)備貨款——按確保金百分比交納——交割月能夠提出交割意向——配對(duì)后提供增值稅發(fā)票信息——交納全額貨款——拿到標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單——倉(cāng)庫(kù)提貨（2）賣方操作步驟：建倉(cāng)——交割預(yù)報(bào)（交納定金）——組織入庫(kù)（退預(yù)報(bào)定金）——交割庫(kù)檢驗(yàn)——生成倉(cāng)單——交割月能夠提出交割申請(qǐng)——配對(duì)后開具發(fā)票——收到貨款買、賣雙方交割步驟圖：交割月第1個(gè)交易日至第交割月第1個(gè)交易日至第9個(gè)交易日買方賣方14：3014：30之前會(huì)員服務(wù)系統(tǒng)進(jìn)行交割響應(yīng)14：30之前會(huì)員服務(wù)系統(tǒng)提交割申請(qǐng)配對(duì)日（第一日）（雙方同時(shí)申請(qǐng)時(shí)配對(duì)）（最終交易日集中配對(duì)）經(jīng)過會(huì)員服務(wù)系統(tǒng)確定《交割通知單》經(jīng)過會(huì)員服務(wù)系確定《交割通知單》經(jīng)過會(huì)員服務(wù)系統(tǒng)確定《交割通知單》經(jīng)過會(huì)員服務(wù)系確定《交割通知單》割知單通知日（第二日）通知日（第二日）交倉(cāng)單并辦理交割結(jié)算手續(xù)。自交割日（不含該日）起7個(gè)交易日內(nèi)，賣方必需向買方提供增值稅專用發(fā)票。交倉(cāng)單并辦理交割結(jié)算手續(xù)。自交割日（不含該日）起7個(gè)交易日內(nèi)，賣方必需向買方提供增值稅專用發(fā)票。劃款并辦理交割結(jié)算手續(xù)。交易所將貨款80%劃轉(zhuǎn)給賣方，同時(shí)將倉(cāng)單交付買方會(huì)員。余款在買方確定收到增值稅專用發(fā)票時(shí)結(jié)清。交割日（第三日）交割日（第三日）如有一方或雙方違約，依據(jù)相關(guān)違約處理措施實(shí)施。如有一方或雙方違約，依據(jù)相關(guān)違約處理措施實(shí)施。2、交割步驟關(guān)鍵點(diǎn)說明（1）配對(duì)。自進(jìn)入交割月第一個(gè)交易日起至最終交易日前一交易日（交割月第9個(gè)交易日），持有交割月合約買方會(huì)員和持有交割月合約、標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單賣方會(huì)員均可在每個(gè)交易日下午2時(shí)30分之前，經(jīng)過會(huì)員服務(wù)系統(tǒng)提出交割申請(qǐng)。買方會(huì)員在會(huì)員服務(wù)系統(tǒng)響應(yīng)賣方會(huì)員交割申請(qǐng)；未得到買方會(huì)員響應(yīng)，賣方會(huì)員可于申請(qǐng)當(dāng)日下午2時(shí)30分之前撤銷交割申請(qǐng)，沒有撤銷，由計(jì)算機(jī)系統(tǒng)判為作廢；買方會(huì)員響應(yīng)，即視為確定，買賣雙方均不得撤銷。申請(qǐng)當(dāng)日閉市后，交易所依據(jù)買賣雙方相對(duì)應(yīng)持倉(cāng)量、買賣雙方確定申請(qǐng)量和賣方持有標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單量，取最小數(shù)進(jìn)行配對(duì)（即配對(duì)日）。賣方配對(duì)后,其對(duì)應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單給予凍結(jié),對(duì)應(yīng)交易確保金給予釋放。最終交易日（第10個(gè)交易日）閉市后，同一會(huì)員同一交易編碼用戶所持有該交割月買賣持倉(cāng)相對(duì)應(yīng)部分由計(jì)算機(jī)自動(dòng)平倉(cāng)，平倉(cāng)價(jià)按當(dāng)日結(jié)算價(jià)計(jì)算；其它未平倉(cāng)合約，一律視為交割合約，由計(jì)算機(jī)按“數(shù)量取整、最少配對(duì)數(shù)”標(biāo)準(zhǔn)給予配對(duì)（配對(duì)日）。（2）通知。配對(duì)以后下一交易日為通知日，買賣雙方經(jīng)過交易所會(huì)員服務(wù)系統(tǒng)確定《交割通知單》。會(huì)員未收到《交割通知單》或?qū)Α督桓钔ㄖ獑巍酚挟愖h，應(yīng)在通知日下午5時(shí)之前以書面形式通知交易所；要求時(shí)間內(nèi)沒有提出異議，視為對(duì)《交割通知單》認(rèn)可。（3）交割結(jié)算。通知以后下一交易日為交割日，早晨9時(shí)之前，買方會(huì)員應(yīng)該將尚欠貨款劃入交易所賬戶，賣方會(huì)員應(yīng)該持有可流通標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。交易所結(jié)算部門為買賣雙方辦理交割結(jié)算手續(xù)，買賣雙方在《交割通知單》注明時(shí)間經(jīng)過交易所會(huì)員服務(wù)系統(tǒng)查收交割結(jié)算結(jié)果，同時(shí)，買方會(huì)員把用戶名稱、稅務(wù)登記證號(hào)等事項(xiàng)提供給賣方會(huì)員。交易所收取買方會(huì)員全額貨款后，于交割日將全額貨款80%劃轉(zhuǎn)給賣方會(huì)員，同時(shí)將賣方會(huì)員倉(cāng)單交付買方會(huì)員。余款在買方會(huì)員確定收到賣方會(huì)員轉(zhuǎn)交增值稅專用發(fā)票時(shí)結(jié)清。最終交易日交割結(jié)算價(jià)為期貨合約配對(duì)日前10個(gè)交易日（含配對(duì)日）交易結(jié)算價(jià)算術(shù)平均價(jià)。（4）開具增值稅專用發(fā)票。期貨交割由交割賣方向?qū)?yīng)買方開具增值稅專用發(fā)票。增值稅專用發(fā)票由雙方會(huì)員轉(zhuǎn)交、領(lǐng)取并幫助核實(shí)。自交割日（不含該日）起7個(gè)交易日內(nèi)，賣方應(yīng)該提供增值稅專用發(fā)票。延遲1至10日（公歷日），賣方會(huì)員應(yīng)該天天支付貨款金額0.5‰滯納金；超出10日（公歷日）仍未提供增值稅專用發(fā)票，視為拒絕提供增值稅專用發(fā)票，賣方會(huì)員應(yīng)該按貨款金額要求百分比支付違約金。違約金百分比農(nóng)白糖。滯納金或違約金從貨款余額中扣除，賠償給買方會(huì)員，剩下貨款屬于賣方會(huì)員。賣方會(huì)員先行支付滯納金或違約金后，有權(quán)向用戶追償。因買方會(huì)員提供資料有誤，致使發(fā)票作廢，買方會(huì)員責(zé)任自負(fù)；買方會(huì)員提供資料延遲，賣方會(huì)員提供發(fā)票時(shí)間能夠順延。3、注意事項(xiàng)（1）自然人用戶不許可交割。關(guān)鍵原因是自然人不能交付或接收增值稅專用發(fā)票。（2）進(jìn)入交割月前，不得交割用戶應(yīng)該將交割月份對(duì)應(yīng)持倉(cāng)給予平倉(cāng)。自進(jìn)入交割月第一個(gè)交易日起，自然人用戶不得開新倉(cāng)，交易全部權(quán)對(duì)自然人用戶交割月份持倉(cāng)給予強(qiáng)行平倉(cāng)。不得交割持倉(cāng)被配正確，交易所對(duì)其處以合約價(jià)值（按配對(duì)日交割結(jié)算價(jià)計(jì)算）10%違約金，違約金支付給對(duì)方，終止交割。（二）倉(cāng)單入庫(kù)及注冊(cè)步驟1、入庫(kù)及倉(cāng)單注冊(cè)步驟圖入庫(kù)及倉(cāng)單注冊(cè)關(guān)鍵包含交割預(yù)報(bào)、入庫(kù)驗(yàn)收、質(zhì)量檢驗(yàn)、注冊(cè)倉(cāng)單四個(gè)步驟。2、倉(cāng)單注冊(cè)步驟關(guān)鍵點(diǎn)說明（1）交割預(yù)報(bào)。關(guān)鍵步驟以下：貨主委托期貨企業(yè)填寫《交割預(yù)報(bào)單》→交割庫(kù)在兩個(gè)工作日內(nèi)回復(fù)→貨主2個(gè)工作日內(nèi)交納交割預(yù)報(bào)定金→交割庫(kù)收到預(yù)報(bào)定金當(dāng)日開具《入庫(kù)通知單》?！栋滋侨霂?kù)通知單》使用期：12月1日至第二年4月30日，廣東、廣西及云南三省（區(qū)）等交易所認(rèn)可白糖主產(chǎn)區(qū)交割倉(cāng)庫(kù)15天；其它時(shí)間和其它地域交割倉(cāng)庫(kù),有效時(shí)間為40天；（2）入庫(kù)驗(yàn)收。入庫(kù)時(shí)，貨關(guān)鍵準(zhǔn)備好多種所需證件，辦好各項(xiàng)手續(xù)。國(guó)產(chǎn)白糖申請(qǐng)入庫(kù)，應(yīng)該向交割倉(cāng)庫(kù)提交本批白糖生產(chǎn)廠家出具符合交割標(biāo)準(zhǔn)《衛(wèi)生許可證》、《產(chǎn)品合格證》、《食品生產(chǎn)許可證》、生產(chǎn)廠家營(yíng)業(yè)執(zhí)照（復(fù)印件）、生產(chǎn)廠家檢驗(yàn)匯報(bào)等。進(jìn)口白糖申請(qǐng)入庫(kù)時(shí)應(yīng)該含有：許可該批白糖在中國(guó)境內(nèi)銷售（貿(mào)易方法為“通常貿(mào)易”）《中國(guó)海關(guān)進(jìn)口貨物報(bào)關(guān)單》（復(fù)印件）；該批商品報(bào)關(guān)口岸當(dāng)?shù)刂袊?guó)出入境檢驗(yàn)檢疫局對(duì)該批商品出具《衛(wèi)生證書》；生產(chǎn)廠商或該批商品出口商出具《產(chǎn)品質(zhì)量證實(shí)書》、《產(chǎn)地證實(shí)書》，并簽署《進(jìn)口白砂糖單證正當(dāng)、真實(shí)、有效確保書》。（3）質(zhì)量檢驗(yàn)。白糖質(zhì)量檢驗(yàn)，一個(gè)垛位扦取一個(gè)樣品，樣品一式兩份，封樣后寄（送）交易所指定質(zhì)檢機(jī)構(gòu)（廣州甘蔗糖業(yè)研究所或廣西產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)院）。貨主也可委托經(jīng)國(guó)家質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督部門認(rèn)證第三方扦樣，交割倉(cāng)庫(kù)配合并監(jiān)督扦樣，由此產(chǎn)生費(fèi)用（不包含交割倉(cāng)庫(kù)配合扦樣費(fèi)）由貨主負(fù)擔(dān)。自收到每批樣品之日起5個(gè)工作日內(nèi)，質(zhì)檢機(jī)構(gòu)應(yīng)該出具檢驗(yàn)結(jié)果并通知交割倉(cāng)庫(kù)。白糖復(fù)檢機(jī)構(gòu)為原檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)。（4）標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單注冊(cè)。自出具或接到質(zhì)檢機(jī)構(gòu)檢驗(yàn)結(jié)果之日起1個(gè)工作日內(nèi)，交割倉(cāng)庫(kù)對(duì)檢驗(yàn)結(jié)果進(jìn)行確定并通知貨主。貨主無異議，自通知貨主之日起2個(gè)工作日內(nèi)，交割倉(cāng)庫(kù)應(yīng)該向交易所申請(qǐng)注冊(cè)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。同時(shí)向交易所報(bào)送電子《標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單注冊(cè)申請(qǐng)表》、《貨物存放證實(shí)（確保）書》和《檢驗(yàn)匯報(bào)》。截止時(shí)間：白糖自交割月第5個(gè)交易日下午3時(shí)起，交易所不再受理交割倉(cāng)庫(kù)提出用于當(dāng)月交割標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單注冊(cè)申請(qǐng)。該日下午3時(shí)以后注冊(cè)申請(qǐng)所形成標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單能夠參與當(dāng)月標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單征購(gòu)及后續(xù)月份交割。每十二個(gè)月8月1日之前不得申報(bào)注冊(cè)二級(jí)白糖倉(cāng)單。3、注意事項(xiàng)（1）商品入庫(kù)、檢驗(yàn)完成后，由交割倉(cāng)庫(kù)向交易所提出倉(cāng)單注冊(cè)申請(qǐng)。交易所注冊(cè)后，用戶所在期貨企業(yè)能夠從交易所會(huì)員服務(wù)系統(tǒng)上查詢到相關(guān)信息。（2）入庫(kù)、儲(chǔ)存及交割步驟關(guān)鍵費(fèi)用有：倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)；入庫(kù)費(fèi)用。（三）倉(cāng)單注銷、提貨步驟及關(guān)鍵點(diǎn)說明1、倉(cāng)單注銷及提貨步驟倉(cāng)單注銷步驟圖2、倉(cāng)單注銷及提貨步驟關(guān)鍵點(diǎn)說明（1）交易所結(jié)算部辦理倉(cāng)單注銷業(yè)務(wù),交割部開具電子《提貨通知單》。因?yàn)閭}(cāng)單通用，用戶可依據(jù)《標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單持有憑證》中標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單數(shù)量選擇在一個(gè)或多個(gè)交割倉(cāng)庫(kù)提取交割商品。用戶應(yīng)委托期貨企業(yè)經(jīng)過會(huì)員服務(wù)系統(tǒng)向交易所結(jié)算部提交標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單注銷申請(qǐng)。結(jié)算部依據(jù)會(huì)員申請(qǐng)及交割倉(cāng)庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單情況進(jìn)行注銷結(jié)算。交割部接收注銷信息并分配垛位后，向會(huì)員及交割倉(cāng)庫(kù)同時(shí)發(fā)出電子《提貨通知單》。如有剩下標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，倉(cāng)單系統(tǒng)自動(dòng)更新電子《標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單持有憑證》。（2）用戶到倉(cāng)庫(kù)辦理提貨手續(xù)。會(huì)員收到電子《提貨通知單》后，轉(zhuǎn)發(fā)給用戶。用戶應(yīng)自交易所開出《提貨通知單》之日起十個(gè)工作日內(nèi)持提貨人身份證原件、提貨人所在單位證實(shí)原件到交割倉(cāng)庫(kù)確定所提貨物質(zhì)量，對(duì)貨物質(zhì)量無異議后，辦理提貨手續(xù)，確定明到站、去向、收貨人，并預(yù)交各項(xiàng)費(fèi)用。逾期未辦理相關(guān)提貨手續(xù)，按現(xiàn)貨提貨單處理，交割倉(cāng)庫(kù)不再確保全部交割商品質(zhì)量符合期貨標(biāo)準(zhǔn)。需要注意是，用戶在辦理提貨手續(xù)之前，交割倉(cāng)庫(kù)和會(huì)員需共同驗(yàn)證提貨人身份。期貨交割商品出庫(kù)重量檢驗(yàn)由貨主和交割倉(cāng)庫(kù)共同實(shí)施，可采取過地磅同時(shí)抽包檢斤或單獨(dú)抽包檢斤方法進(jìn)行。（3）辦理出庫(kù)。使用汽車、輪船、火車運(yùn)輸，標(biāo)準(zhǔn)上由用戶提供或申請(qǐng)運(yùn)輸工具，用戶也能夠委托交割倉(cāng)庫(kù)申請(qǐng)運(yùn)輸工具，但發(fā)生相關(guān)費(fèi)用應(yīng)由用戶負(fù)擔(dān)。發(fā)貨時(shí)間要求：委托交割倉(cāng)庫(kù)申請(qǐng)運(yùn)輸工具，交割倉(cāng)庫(kù)若不能在要求時(shí)間內(nèi)（汽車、船舶十日；火車二十日）發(fā)出貨物，免收倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)；用戶提供運(yùn)輸工具，運(yùn)輸工具抵達(dá)交割倉(cāng)庫(kù)之日起，交割倉(cāng)庫(kù)開始發(fā)貨，也要停止收取其后對(duì)應(yīng)倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)。3、注意事項(xiàng)（1）出庫(kù)復(fù)檢。自《提貨通知單》開具之日起10個(gè)工作日內(nèi)，倉(cāng)單持有些人對(duì)商品質(zhì)量有異議，可向交易所申請(qǐng)一次復(fù)檢，并預(yù)交復(fù)檢費(fèi)費(fèi)用。交易所不受理超出要求時(shí)間或已經(jīng)出庫(kù)交割商品質(zhì)量和數(shù)量復(fù)檢，不負(fù)擔(dān)由此產(chǎn)生一切責(zé)任。（2）白糖標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單使用期。N制糖年度生產(chǎn)白糖，只能交割到N制糖年度結(jié)束后當(dāng)年11月份，且從當(dāng)年9月合約交割起（包含9月合約交割）每交割月增加貼水20元/噸，即9月貼水20元/噸，11月貼水40元/噸，貼水隨貨款一并結(jié)算。（3）白糖出庫(kù)費(fèi)用。汽車出庫(kù)中，廣西區(qū)倉(cāng)庫(kù)8元/噸，其它地域10元/噸；火車出庫(kù)，24元/噸；輪船出庫(kù)，26元/噸；采取集裝箱出庫(kù)，在以上費(fèi)用基礎(chǔ)上，增加2元/噸裝箱費(fèi)。（四）期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨步驟及關(guān)鍵點(diǎn)說明1、期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨步驟期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨是指持有同一交割月份合約交易雙方經(jīng)過協(xié)商達(dá)成現(xiàn)貨買賣協(xié)議后，變期貨部位為現(xiàn)貨部位交易。在期貨配對(duì)交割前，用戶能夠期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交割。其好處是：賣方能夠提前把貨物交出去，得到貨款，也節(jié)省了倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)；買方能夠提前拿到貨物進(jìn)行加工、銷售。達(dá)成期轉(zhuǎn)現(xiàn)協(xié)議雙方共同向交易所提出申請(qǐng)，取得交易所同意后，分別將各自持倉(cāng)按雙方達(dá)成平倉(cāng)價(jià)格由交易所代為平倉(cāng)（現(xiàn)貨買方在期貨市場(chǎng)應(yīng)該持有多頭部位，現(xiàn)貨賣方在期貨市場(chǎng)應(yīng)該持有空頭部位）。同時(shí)雙方按達(dá)成現(xiàn)貨買賣協(xié)議進(jìn)行和期貨合約標(biāo)物種類相同、數(shù)量相當(dāng)現(xiàn)貨交換。期貨合約自上市之日起到該合約最終交易日期間，均可進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)。該合約上市之日起至最終交易日該合約上市之日起至最終交易日皆可開展（自行協(xié)商或在交易所網(wǎng)站公布期轉(zhuǎn)現(xiàn)意向）貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨步驟申請(qǐng)?jiān)诮灰兹?4：30前向交易所提出交割（次日）辦理倉(cāng)單過戶手續(xù)。買方方賣方方劃轉(zhuǎn)貨款接收倉(cāng)單轉(zhuǎn)讓倉(cāng)單接收貨款開增值稅發(fā)票自交割日（不含該日）起七個(gè)交易日內(nèi)，賣方必需向買方提供增值稅專用發(fā)票。交易所將貨款80%劃轉(zhuǎn)給賣方，同時(shí)將倉(cāng)單交付買方會(huì)員。余款在買方確定收到買方增值稅專用發(fā)票時(shí)結(jié)清。審批（當(dāng)日）結(jié)算時(shí)按協(xié)議價(jià)平倉(cāng)。貨物交收和貨款劃轉(zhuǎn)自行辦理標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單非標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單2、期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨關(guān)鍵點(diǎn)說明（1）買賣雙方經(jīng)過交易所會(huì)員服務(wù)系統(tǒng)公布期轉(zhuǎn)現(xiàn)意向；（2）買賣雙方協(xié)商，就平倉(cāng)價(jià)、交貨價(jià)（二者能夠不相同）達(dá)成現(xiàn)貨買賣協(xié)議；（3）持有同一交割月份合約買賣雙方達(dá)成協(xié)議后，在每一個(gè)交易日下午2：30分之前向交易所提交期轉(zhuǎn)現(xiàn)申請(qǐng)；（4）交易所同意后，期轉(zhuǎn)現(xiàn)買賣雙方持有期貨持倉(cāng)，由交易所在審批日下午閉市以后，根據(jù)買賣雙方達(dá)成平倉(cāng)價(jià)格平倉(cāng)。買賣雙方達(dá)成平倉(cāng)價(jià)格應(yīng)該在審批日合約價(jià)格限制范圍內(nèi)；（5）用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)，可由交易所進(jìn)行貨款劃轉(zhuǎn)。買方提交期轉(zhuǎn)