【阿里巴巴并購(gòu)“餓了么”的績(jī)效探析10000字（論文）】

阿里巴巴并購(gòu)“餓了么”的績(jī)效分析摘要自19世紀(jì)以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)日益活躍，公司并購(gòu)如今已經(jīng)成為企業(yè)擴(kuò)張的重要形式，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)更是并購(gòu)活動(dòng)中的主力軍。研究各類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)間的合并績(jī)效,在一定程度上可以幫助分析各類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合并事件的價(jià)值。本文主要研究阿里巴巴并購(gòu)“餓了么”的績(jī)效分析,先說(shuō)明阿里巴巴的并購(gòu)動(dòng)機(jī)，再經(jīng)過(guò)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析和戰(zhàn)略影響分析，綜合評(píng)價(jià)阿里巴巴此次并購(gòu)事件的績(jī)效。從結(jié)果來(lái)看，總體上是一次比較成功的并購(gòu)，不過(guò)其中也存在一些需要改進(jìn)的問(wèn)題。因公司上市時(shí)間和個(gè)人能力所限，本文所收集到的數(shù)據(jù)不夠全面，研究結(jié)果或許存在一定局限性。本案例研究可以幫助我們得知并購(gòu)在提高企業(yè)未來(lái)績(jī)效上的影響,對(duì)其他互聯(lián)網(wǎng)公司開(kāi)展并購(gòu)工作具有一定借鑒的意義，并為一些相關(guān)的并購(gòu)案例提供參考價(jià)值。關(guān)鍵詞：阿里巴巴；并購(gòu)動(dòng)因；并購(gòu)績(jī)效目錄摘要 引言 引言關(guān)于企業(yè)并購(gòu)，國(guó)內(nèi)外的專家學(xué)者已經(jīng)做了很多研究，也取得了很多優(yōu)秀成果，相比并購(gòu)動(dòng)因和風(fēng)險(xiǎn)，本文則側(cè)重于并購(gòu)績(jī)效的研究。那么在對(duì)公司的并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，需要先確定評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)樵u(píng)價(jià)方法不同，研究結(jié)論也不會(huì)完全相同。在并購(gòu)績(jī)效研究這方面，張君穎(2015)[1]張君穎.企業(yè)并購(gòu)的長(zhǎng)期間績(jī)效分析——以中糧集團(tuán)為例[J].經(jīng)營(yíng)管理者，2015(13):37.認(rèn)為影響并購(gòu)績(jī)效的因素比較復(fù)雜，企業(yè)采取不同的并購(gòu)方式和支付方式都會(huì)影響企業(yè)并購(gòu)績(jī)效。楊曉嘉和陳收（2005）[2]楊曉嘉,陳收.上市公司并購(gòu)績(jī)效矩陣評(píng)價(jià)模型研究[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐,2005(26).認(rèn)為，只有解決了“是否實(shí)現(xiàn)了并購(gòu)的預(yù)期的目標(biāo)”以及“企業(yè)和社會(huì)價(jià)值最大化為核心目標(biāo)的整體業(yè)績(jī)是否能得到改善”兩個(gè)問(wèn)題，才能有效的評(píng)價(jià)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效。趙息和劉佳音(2014)[3]趙息,劉佳音.并購(gòu)支付方式影響我國(guó)上市公司并購(gòu)績(jī)效的實(shí)證研究——基于事件研究法與財(cái)務(wù)報(bào)表分析法的比較研究[J].電子科技大學(xué)學(xué)報(bào)(社科版)，2014(1).則通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，為了提高企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效,更多的企業(yè)在并購(gòu)時(shí)會(huì)傾向[1]張君穎.企業(yè)并購(gòu)的長(zhǎng)期間績(jī)效分析——以中糧集團(tuán)為例[J].經(jīng)營(yíng)管理者，2015(13):37.[2]楊曉嘉,陳收.上市公司并購(gòu)績(jī)效矩陣評(píng)價(jià)模型研究[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐,2005(26).[3]趙息,劉佳音.并購(gòu)支付方式影響我國(guó)上市公司并購(gòu)績(jī)效的實(shí)證研究——基于事件研究法與財(cái)務(wù)報(bào)表分析法的比較研究[J].電子科技大學(xué)學(xué)報(bào)(社科版)，2014(1).陳健、席酉民和郭菊娥(2014)[4]陳健,席西民,郭菊娥.國(guó)外并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)方法研究綜述[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2014,(4):22-26.認(rèn)為利用財(cái)務(wù)指標(biāo)研究法，可以有效地反映企業(yè)的價(jià)值變化和并購(gòu)績(jī)效變化。蘇小東(2013)[5]蘇小東.企業(yè)并購(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效影響實(shí)證研究—基于國(guó)內(nèi)并購(gòu)與海外并購(gòu)的比較分析[J].財(cái)會(huì)通訊，2013(29).則選取了兩年中國(guó)內(nèi)并購(gòu)事件，通過(guò)對(duì)比公司并購(gòu)前后財(cái)務(wù)指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)公司在并購(gòu)后產(chǎn)生財(cái)務(wù)績(jī)效下滑。劉俊毅、白彥(2018）[6]劉俊毅,白彥.資本結(jié)構(gòu)對(duì)并購(gòu)支付方式的影響研究——基于公司負(fù)債比率的視角[J].江西社會(huì)科學(xué),2018(7):75-81.以及劉莉亞、金正軒(2018)[7]劉莉亞,金正軒,何彥林等.生產(chǎn)效率驅(qū)動(dòng)的并購(gòu)——基于中國(guó)上市公司微觀層面數(shù)據(jù)的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)(季刊),2018(4):1329-1360.采用財(cái)務(wù)指標(biāo)法在對(duì)上海、廣州和深圳三地從2001到2004三年間的并購(gòu)案例進(jìn)行研究，得出企業(yè)采取并購(gòu)方式可以顯著的提升企業(yè)價(jià)值,改善自身資源配置的能力。蔣葉華和陳宏立(2006)[8]蔣葉華,陳宏立.企業(yè)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)方法研究——商業(yè)經(jīng)濟(jì)[J]，2006（2）：82.通過(guò)研究上市公司并購(gòu)后其動(dòng)機(jī)的實(shí)現(xiàn)效果，建立了并購(gòu)績(jī)效矩陣評(píng)價(jià)模型，以具體分析企業(yè)并購(gòu)對(duì)績(jī)效的影響。付萌萌(2017)[9]付萌萌.傳統(tǒng)零售企業(yè)并購(gòu)績(jī)效研究——以蘇寧并購(gòu)紅孩子為例[D].碩士學(xué)位論文,青島大學(xué),2017:46-49.運(yùn)用非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析了蘇寧并購(gòu)紅孩子的案例，發(fā)現(xiàn)隨著企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步，企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效也提升的愈發(fā)明顯。洗國(guó)明與明秀南（2018）[10]洗國(guó)明,明秀南.海外并購(gòu)與企業(yè)創(chuàng)新[J].金融研究,2018(8):155-171.通過(guò)[4]陳健,席西民,郭菊娥.國(guó)外并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)方法研究綜述[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2014,(4):22-26.[5]蘇小東.企業(yè)并購(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效影響實(shí)證研究—基于國(guó)內(nèi)并購(gòu)與海外并購(gòu)的比較分析[J].財(cái)會(huì)通訊，2013(29).[6]劉俊毅,白彥.資本結(jié)構(gòu)對(duì)并購(gòu)支付方式的影響研究——基于公司負(fù)債比率的視角[J].江西社會(huì)科學(xué),2018(7):75-81.[7]劉莉亞,金正軒,何彥林等.生產(chǎn)效率驅(qū)動(dòng)的并購(gòu)——基于中國(guó)上市公司微觀層面數(shù)據(jù)的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)(季刊),2018(4):1329-1360.[8]蔣葉華,陳宏立.企業(yè)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)方法研究——商業(yè)經(jīng)濟(jì)[J]，2006（2）：82.[9]付萌萌.傳統(tǒng)零售企業(yè)并購(gòu)績(jī)效研究——以蘇寧并購(gòu)紅孩子為例[D].碩士學(xué)位論文,青島大學(xué),2017:46-49.[10]洗國(guó)明,明秀南.海外并購(gòu)與企業(yè)創(chuàng)新[J].金融研究,2018(8):155-171.本文通過(guò)分析阿里各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)并購(gòu)前后的變化,以此作為依據(jù)衡量并購(gòu)對(duì)績(jī)效的影響。也采用了非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法對(duì)并購(gòu)方的動(dòng)機(jī)實(shí)現(xiàn)：市場(chǎng)份額、戰(zhàn)略布局等方面進(jìn)行評(píng)價(jià)，通過(guò)多個(gè)維度對(duì)阿里巴巴并購(gòu)“餓了么”進(jìn)行較為客觀全面的分析。通過(guò)案例深入分析，能夠較充分的了解并掌握阿里巴巴并購(gòu)后的績(jī)效發(fā)展情況。一、“阿里巴巴”并購(gòu)“餓了么”案例介紹并購(gòu)雙方公司簡(jiǎn)介1．阿里巴巴簡(jiǎn)介阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱阿里巴巴）是馬云和創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)在1999年成立的，公司始終致力于電子商務(wù)的發(fā)展與完善，并積極朝著在線支付、網(wǎng)上交易等相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展。經(jīng)過(guò)20多年的努力與發(fā)展，阿里巴巴的規(guī)模和實(shí)力不斷增強(qiáng)，現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)更是遍布世界每個(gè)角落，員工數(shù)量也實(shí)現(xiàn)了直線式增長(zhǎng)。公司2014年在紐約正式掛牌上市，如今已是世界上最大的電商公司和貿(mào)易平臺(tái)。阿里巴巴的主要業(yè)務(wù)包括：核心電商、云計(jì)算、大文娛以及服務(wù)新消費(fèi)等，旗下有11家分公司，而螞蟻集團(tuán)，則為阿里平臺(tái)上的用戶提供支付服務(wù)和相關(guān)金融服務(wù)。隨著公司業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)展，阿里巴巴已經(jīng)成為一個(gè)獨(dú)樹(shù)一幟的、充滿創(chuàng)新與活力的生態(tài)系統(tǒng)。2019年，阿里巴巴中國(guó)零售市場(chǎng)的活躍用戶量突破8億；到2020年，僅一年時(shí)間，阿里巴巴集團(tuán)的全球年度活躍消費(fèi)者已超過(guò)10億名，其中近2億名消費(fèi)者來(lái)自世界各地。圖1-1阿里巴巴集團(tuán)業(yè)務(wù)構(gòu)成2．“餓了么”簡(jiǎn)介“餓了么”是于2008年9月創(chuàng)建的,是中國(guó)內(nèi)較早的在線美食外賣、商業(yè)訂餐配送的本地生活服務(wù)平臺(tái)。它整合了網(wǎng)上線下的美食外賣品牌及實(shí)體店和旗下的餐飲信息服務(wù)資源,構(gòu)成了一個(gè)線上進(jìn)行下單訂餐,線下進(jìn)行物流配送的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)。用戶隨時(shí)可以通過(guò)手機(jī)移動(dòng)智能設(shè)備、電腦等多種方式快速搜索酒店周邊的各家餐館,在線點(diǎn)餐訂飯、享受優(yōu)質(zhì)的當(dāng)?shù)孛朗场?015年,“餓了么”的服務(wù)配送范圍已經(jīng)基本涵蓋到了全國(guó)三百多個(gè)城市,并且日均交易額與日均訂單數(shù)量都創(chuàng)新高。2015年12月1日我國(guó)網(wǎng)絡(luò)外賣服務(wù)市場(chǎng)企業(yè)整體對(duì)外貿(mào)易規(guī)模同比累計(jì)已高達(dá)70.9億元,環(huán)比同期累計(jì)規(guī)模增長(zhǎng)率已經(jīng)首次超過(guò)10%?！梆I了么”的配送團(tuán)隊(duì)逐漸壯大,其蜂鳥(niǎo)的配送工作人員也已經(jīng)達(dá)到百萬(wàn)規(guī)模。早年在各大外賣服務(wù)平臺(tái)中,“餓了么”的市場(chǎng)銷售額迅速增長(zhǎng)，并占據(jù)了外賣市場(chǎng)第一，但后來(lái)與美團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)份額逐漸下滑。并購(gòu)過(guò)程概述圖1-2阿里巴巴并購(gòu)“餓了么”過(guò)程圖阿里巴巴并購(gòu)“餓了么”的過(guò)程歷時(shí)兩年。首先是2016年4月，“餓了么”的創(chuàng)始人——CEO張旭豪，宣布阿里巴巴對(duì)其投資9億美元,同時(shí)螞蟻金服對(duì)其投資3.5億美元,聯(lián)合總投資金額累計(jì)達(dá)到12.5億美元,持股比例為27.99%。其次2017年4月,阿里巴巴對(duì)“餓了么”累計(jì)投資2.88億美元,螞蟻金服對(duì)其累計(jì)投資為1.12億美元,投資總額累計(jì)高達(dá)4億美元；6月,阿里再次投資，總額10億美元，持股比例達(dá)到43%，阿里集團(tuán)也成為最大的股東；8月,“餓了么”以8億美元的價(jià)格收購(gòu)了百度外賣。最后2018年4月2日,阿里巴巴集團(tuán)聯(lián)合了螞蟻金服以95億美元的巨資完成對(duì)“餓了么”的全資收購(gòu)。全現(xiàn)金方式不僅在納稅籌劃角度上占有優(yōu)勢(shì)，而且可以同時(shí)淘汰所有投資“競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手”。此后，“餓了么”將正式加入阿里巴巴的新零售戰(zhàn)略布局，與口碑一起組成本地生活服務(wù)板塊。而原“餓了么”創(chuàng)始人張旭豪不再掌管公司，將調(diào)任董事長(zhǎng)，新CEO則由阿里集團(tuán)的合伙人王磊擔(dān)任。并購(gòu)類型企業(yè)并購(gòu)按照不同的標(biāo)準(zhǔn)可以分為以下幾種類型：根據(jù)企業(yè)所處的行業(yè)性質(zhì)來(lái)看：并購(gòu)雙方雖然是歸屬于新型的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),但兩個(gè)公司所經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)側(cè)重點(diǎn)并不同,阿里巴巴的業(yè)務(wù)重心在電子商務(wù)方面,“餓了么”則主要經(jīng)營(yíng)線上餐飲外賣配送,雙方的業(yè)務(wù)具有互補(bǔ)性，因此屬于縱向并購(gòu)。根據(jù)并購(gòu)的程序來(lái)看：該并購(gòu)是收購(gòu)方阿里與目標(biāo)公司“餓了么”進(jìn)行接洽，雙方經(jīng)過(guò)友好協(xié)商達(dá)成一致同意后發(fā)生的，建立在自愿的基礎(chǔ)上，因此該并購(gòu)屬于善意并購(gòu)。根據(jù)并購(gòu)時(shí)的出資方式來(lái)看：阿里巴巴在并購(gòu)“餓了么”的過(guò)程中多用現(xiàn)金方式，經(jīng)過(guò)多輪現(xiàn)金投資后，2018年4月直接花費(fèi)95億美元的價(jià)格用現(xiàn)金完成了全資并購(gòu)。另外，阿里巴巴還采取了股權(quán)投資收購(gòu)的方式，在進(jìn)行現(xiàn)金投資的同時(shí)，不斷投資占股，目的是為了實(shí)現(xiàn)最大的控制。根據(jù)并購(gòu)是否利用杠桿來(lái)看：阿里巴巴在進(jìn)行該并購(gòu)活動(dòng)時(shí)，主要利用的公司自有資本，并沒(méi)有通過(guò)借貸籌資來(lái)收購(gòu)，所以該并購(gòu)是非杠桿并購(gòu)。二、并購(gòu)動(dòng)因分析阿里巴巴并購(gòu)的動(dòng)機(jī)1．開(kāi)發(fā)新市場(chǎng)阿里作為線上的龍頭企業(yè)，其業(yè)務(wù)核心——電子商務(wù)的體系已經(jīng)非常成熟，現(xiàn)今想要實(shí)現(xiàn)線上線下的結(jié)合，通過(guò)并購(gòu)的方式開(kāi)拓新的市場(chǎng)，以此打開(kāi)本地市場(chǎng)來(lái)推進(jìn)阿里巴巴的本地生活服務(wù)布局。由圖2-1可以得知,我國(guó)的在線外賣服務(wù)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了最多幾年的變化,其市場(chǎng)規(guī)模及網(wǎng)絡(luò)客戶群的規(guī)模都正在逐步增長(zhǎng),市場(chǎng)潛力較大。尤其當(dāng)今社會(huì)節(jié)奏加快，現(xiàn)代人們的生活中更加離不開(kāi)外賣服務(wù)，不只是餐飲，越來(lái)越多的零售業(yè)開(kāi)通了外賣配送服務(wù)，如便利店、鮮花、藥品等。阿里巴巴在B2C和B2B方面發(fā)展長(zhǎng)久，實(shí)力雄厚，但若論及O2O方面的專業(yè)性，則比不上騰訊。因此，考慮到本地生活對(duì)阿里的重要性，需要確定一家比較成熟完善的外賣企業(yè)進(jìn)行協(xié)商并購(gòu)。而作為國(guó)內(nèi)外賣市場(chǎng)的雙寡頭，美團(tuán)與“餓了么”的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，二者幾乎平分秋色、不相上下。最終，阿里巴巴選擇并購(gòu)餓了么,這樣能夠迅速地獲得平臺(tái)資源和市場(chǎng)份額，不需要在從零開(kāi)始、冒著風(fēng)險(xiǎn)的情況下打入外賣市場(chǎng)。圖2-12012—2020年國(guó)內(nèi)外賣市場(chǎng)發(fā)展規(guī)模及增長(zhǎng)情況2．推進(jìn)新零售戰(zhàn)略布局關(guān)于“五新戰(zhàn)略”，是馬云在2016年10月的杭州云棲大會(huì)上首次提出的，“五新”即“新零售、新制造、新金融、新技術(shù)、新能源”,他表示“新零售”才真正成為是未來(lái)幾年我國(guó)現(xiàn)代零售業(yè)的主要長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。何為新的第一代實(shí)體零售？新一代線上零售=線下傳統(tǒng)020模式+線下大數(shù)據(jù)+物流傳統(tǒng)線下零售=實(shí)體線上+集中線下+物流。新一代移動(dòng)零售即通過(guò)整合移動(dòng)端和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)手段對(duì)零售產(chǎn)品的整個(gè)銷售生命周期全部環(huán)節(jié)進(jìn)行了產(chǎn)品升級(jí)和系統(tǒng)改造,重塑了零售產(chǎn)業(yè)鏈的生態(tài)圈,深度優(yōu)化整合了所有的線上線下服務(wù)、物流配送、即時(shí)到家以及即時(shí)到店?！梆I了么”如果加入阿里的本地生活服務(wù)體系，且在并購(gòu)?fù)瓿珊笥行д希涂梢耘c口碑共同構(gòu)成一個(gè)完善的餐飲消費(fèi)網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)線下線上相結(jié)合：線下實(shí)體店提供口碑的餐飲到店服務(wù)；線上用戶可以使用“餓了么”進(jìn)行外賣訂單服務(wù)；專業(yè)的蜂鳥(niǎo)配送團(tuán)隊(duì)則將線下餐飲店與線上下單配送相互結(jié)合，使得線上線下資源對(duì)接。完成并購(gòu)后，阿里的本地生活服務(wù)布局將進(jìn)一步推進(jìn)，實(shí)現(xiàn)新零售戰(zhàn)略的重大突破。3．完善全國(guó)物流配送體系即使核心商業(yè)是電子商務(wù)，但早前阿里并沒(méi)有自己專屬的物流配送體系，因此著眼于本地生活服務(wù)，阿里巴巴花費(fèi)了幾年的時(shí)間和努力來(lái)發(fā)展門店物流配送上。后來(lái)推出了菜鳥(niǎo)裹裹，阿里巴巴憑借其物流服務(wù)，成功地使盒馬鮮生半小時(shí)達(dá)、拓展了家庭救急服務(wù)；另外還在淘寶首頁(yè)推出一小時(shí)達(dá)服務(wù)，由天貓超市配貨，以及在網(wǎng)上下單隨后門店發(fā)貨的兩小時(shí)達(dá)服務(wù)。不過(guò)由于線下的門店數(shù)量覆蓋范圍不夠廣泛，配送效率受到限制，需要更快更高效的配送體系。追溯到早期的中國(guó)外賣市場(chǎng)，“餓了么”就已經(jīng)推出了配送范圍可覆蓋全國(guó)、致力于達(dá)到客戶最近距離的的蜂鳥(niǎo)配送體系，其中包括六百多個(gè)大中小城市和上千座縣城。不僅如此，“餓了么”還擁有2.6億的龐大用戶數(shù)量，阿里巴巴通過(guò)并購(gòu)“餓了么”，利用其較為先進(jìn)的物流體系，與菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)的物流服務(wù)互相融合，可獲得巨大的市場(chǎng)潛能。三、阿里巴巴并購(gòu)“餓了么”的績(jī)效分析財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)1.盈利能力分析表3.1阿里巴巴2017-2020年盈利能力表2016年2017年2018年2019年2020年銷售凈利率70.48%26.05%24.54%21.29%27.54%銷售毛利率66.03%62.42%57.23%45.09%44.6%凈資產(chǎn)收益率39.32%17.50%19.70%20.25%23.65%數(shù)據(jù)來(lái)源：老虎證券圖3-1阿里巴巴盈利能力變化趨勢(shì)“所謂盈利能力就是指一個(gè)企業(yè)在市場(chǎng)中獲取利潤(rùn)的能力,企業(yè)的實(shí)際盈利能力就越強(qiáng),則其所要求給予股東的投入就會(huì)越高,企業(yè)的價(jià)值也就越大[11]呂寶軍,張遠(yuǎn)錄.財(cái)務(wù)管理清華大學(xué)出版社[M].2006:326-330.”。本文將從銷售毛利率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率方面較為具有代表性的幾個(gè)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利能力。銷售額的毛利率由于各個(gè)行業(yè)的不同而不會(huì)有所謂的高低和大小差別,但是同一個(gè)類型行業(yè)的銷售毛利率普遍都是相差很小。銷售額的凈利潤(rùn)率通常認(rèn)為是用來(lái)衡量一個(gè)企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)中持續(xù)銷售的最后一個(gè)獲利驅(qū)動(dòng)能力的重要指標(biāo),該數(shù)值越高,則說(shuō)明獲利能力越強(qiáng)，反之便越弱。凈資產(chǎn)收益率可以將企業(yè)獲得凈資產(chǎn)的能力表現(xiàn)出來(lái)，其比率的提高說(shuō)明了股東對(duì)[11]呂寶軍,張遠(yuǎn)錄.財(cái)務(wù)管理清華大學(xué)出版社[M].2006:326-330.圖3-2三大電商同期銷售毛利率通過(guò)上述圖表加以綜合分析可了解到，相較于京東和亞馬遜,阿里的銷售毛利率均處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，不過(guò)卻出現(xiàn)了明顯的總體下滑之勢(shì)。其根本原因在于以下幾點(diǎn):其一，盒馬鮮生等不同形式的新零售業(yè)務(wù)增加，以毛額為收入錄賬，涉及了存貨成本，也就大大縮小了利潤(rùn)空間;其二，并購(gòu)了低毛利公司，使企業(yè)整體獲利空間減小，比如阿里以95億美元的高價(jià)將“餓了么”收于麾下、阿里對(duì)口碑和“餓了么”30億美元以上的資本投入等。這些成本項(xiàng)的投入，在某種程度上弱化了阿里的利潤(rùn)率。在此情況下，可利用美團(tuán)的收入額和“餓了么”的利潤(rùn)率進(jìn)行評(píng)測(cè)與對(duì)比。通過(guò)2017年第四季度的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)得知，美團(tuán)的整體毛利率高達(dá)36%以上，其中外賣占比在8%左右，而阿里的綜合毛利率則超過(guò)了65%以上，“餓了么”被并購(gòu)后必然會(huì)使企業(yè)總毛利率出現(xiàn)一定幅度的下滑。圖3-3三大電商同期凈資產(chǎn)收益率從上圖的凈資產(chǎn)收益率可以看出，阿里在2018年第三季度之前一直處于行業(yè)最高水平，并且表現(xiàn)出強(qiáng)勁增長(zhǎng)之勢(shì)。這意味著阿里的自有資本發(fā)揮了很大價(jià)值，不僅提高了企業(yè)的整體獲利水平，還大幅提高了企業(yè)的盈利能力。但在此之后，阿里的這項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)卻急劇下降，到了后兩季度才出現(xiàn)了逐漸回升的跡象，直至2019年增長(zhǎng)幅度才顯著升高?？v觀亞馬遜和京東這兩大商家，兩種的凈資產(chǎn)收益率相對(duì)比較平穩(wěn)，但2019年的京東卻出現(xiàn)了很大浮動(dòng)，甚至一度陷入了負(fù)增長(zhǎng)的境地?？偟膩?lái)說(shuō)，阿里在推進(jìn)新零售戰(zhàn)略實(shí)施后，斥資大量現(xiàn)金流將“餓了么”收之麾下，短時(shí)間內(nèi)還無(wú)法顯現(xiàn)出來(lái)資源整合優(yōu)勢(shì)，又因?yàn)槌掷m(xù)開(kāi)展各種跨行業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)，也阻礙了資源的進(jìn)一步整合，因此其自有資本的增值水平就顯著降低。但隨著并購(gòu)后續(xù)資源有效整合，從2019第三季度開(kāi)始盈利能力呈上升趨勢(shì)，情況有所好轉(zhuǎn)。2．成長(zhǎng)能力分析圖3-4阿里巴巴主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)圖3-5阿里巴巴成長(zhǎng)能力指標(biāo)圖3-6阿里巴巴總資產(chǎn)增長(zhǎng)率從上述圖表中可知,阿里巴巴在并購(gòu)年之前曾出現(xiàn)過(guò)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為負(fù)的情況，但在并購(gòu)年及之后又回到正常數(shù)值，且在2020年大幅度提升，表明此次并購(gòu)活動(dòng)雖動(dòng)用了大量資金以及人力，但對(duì)阿里巴巴影響不大，發(fā)展勢(shì)頭依舊穩(wěn)定且強(qiáng)勁。而從總資產(chǎn)增長(zhǎng)率來(lái)看，阿里巴巴該項(xiàng)數(shù)值一直處于35%~40%左右，并未出現(xiàn)較大的波動(dòng)。發(fā)展性高的企業(yè)能夠使總資產(chǎn)增長(zhǎng)率保持在一定的數(shù)值范圍內(nèi),令企業(yè)能不緊不慢地?cái)U(kuò)張，這說(shuō)明阿里巴巴的資產(chǎn)增長(zhǎng)與擴(kuò)張速度比較穩(wěn)定，沒(méi)有受到負(fù)面影響。綜合來(lái)看，而阿里巴巴的表現(xiàn)正體現(xiàn)出這次的并購(gòu)事件并未對(duì)其造成太大的影響，從財(cái)務(wù)上來(lái)說(shuō)，阿里巴巴在此次并購(gòu)后，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率都還是能夠維持在一定的數(shù)值內(nèi)，其成長(zhǎng)能力上依舊穩(wěn)定。3．償債能力分析數(shù)據(jù)來(lái)源：老虎證券圖3-7阿里巴巴2016-2020年償債能力變化可以從圖中數(shù)據(jù)變化看出，阿里巴巴的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率自2016年開(kāi)始出現(xiàn)下降的趨勢(shì)，2017年至2018年年下降平緩，但2019年則出現(xiàn)大幅下降。本文認(rèn)為發(fā)生這種現(xiàn)象的原因，是因?yàn)榘⒗锇桶驮诓①?gòu)“餓了么”時(shí)采取了現(xiàn)金收購(gòu)的方式，95億美元是一筆不小的數(shù)字，這耗費(fèi)了阿里大量的現(xiàn)金流，一定程度使阿里的短期償債能力受到了影響。資產(chǎn)負(fù)債率的比重高低如果可以直接向上反映到超出一個(gè)類型企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)償債服務(wù)能力,其負(fù)債所對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)比重就可能會(huì)變得越高,比率就可能會(huì)越大,說(shuō)明該類型企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)償債服務(wù)能力就越弱。近四年,阿里巴巴的整體資產(chǎn)負(fù)債率一直都還算是相對(duì)穩(wěn)定，只在并購(gòu)當(dāng)年出現(xiàn)了小幅上升達(dá)到最高值39%，可見(jiàn)并購(gòu)事件的發(fā)生的確對(duì)阿里巴巴的財(cái)務(wù)造成了一定的影響。而自2018年后，其資產(chǎn)負(fù)債率呈下降趨勢(shì)，所以本文認(rèn)為，阿里巴巴的運(yùn)作成功地避免了財(cái)務(wù)狀況的惡化，緩解了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?？偟膩?lái)說(shuō)，由于并購(gòu)當(dāng)年耗用了巨大的現(xiàn)金流，使得企業(yè)的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率都并不可觀，皆呈下降趨勢(shì)，并購(gòu)事件發(fā)生的確對(duì)其有所影響，也說(shuō)明此次的并購(gòu)短時(shí)間內(nèi)沒(méi)有帶來(lái)積極的效益，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，阿里巴巴的長(zhǎng)期償債能力是較穩(wěn)定的，并未因并購(gòu)事件受到負(fù)面影響。4．營(yíng)運(yùn)能力圖3-8阿里巴巴營(yíng)運(yùn)能力營(yíng)運(yùn)能力是體現(xiàn)在一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理能力,是企業(yè)依據(jù)現(xiàn)有的資產(chǎn)通過(guò)運(yùn)營(yíng)公司等方法以取得盈利的表現(xiàn)。一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)能力代表著一個(gè)公司在其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全過(guò)程中對(duì)于資產(chǎn)以及盈利的綜合使用效率,能力高的企業(yè)才會(huì)更快地從其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中吸引到大量的利潤(rùn),進(jìn)而確保企業(yè)能夠具備良好的盈利和償債能力。營(yíng)運(yùn)能力的提高可以通過(guò)借助于相關(guān)的財(cái)務(wù)分析統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)得到體現(xiàn),比如總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,固定資產(chǎn)率。我們可以從圖表3-8中看出,阿里巴巴的總固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直處于0.4上下波動(dòng)范圍內(nèi),這樣我們就可以明顯地發(fā)現(xiàn)阿里巴巴的所有資產(chǎn)管理經(jīng)營(yíng)服務(wù)的質(zhì)量以及對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的綜合利用效率都比較差,存在一定的資源浪費(fèi)?！岸鴱纳鲜泄井?dāng)期應(yīng)付接收賬戶存款的資金周轉(zhuǎn)率變現(xiàn)情況分析來(lái)看,其變現(xiàn)周轉(zhuǎn)率可以體現(xiàn)反映出一個(gè)上市企業(yè)當(dāng)期應(yīng)付接收賬戶存款資金變現(xiàn)周轉(zhuǎn)速度的多少和變現(xiàn)快慢，體現(xiàn)企業(yè)的賬期長(zhǎng)短以及回款率[12]馮福根,吳林江.我國(guó)上市公司并購(gòu)績(jī)效的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)研究，2018(11):15-18.[12]馮福根,吳林江.我國(guó)上市公司并購(gòu)績(jī)效的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)研究，2018(11):15-18.非財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)贏得外賣市場(chǎng)份額圖3-9外賣市場(chǎng)份額圖3-102019年6月主流外賣平臺(tái)城市用戶等級(jí)分布美團(tuán)與餓了么在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的一二線城市的競(jìng)爭(zhēng)已達(dá)到了白熱化狀態(tài)。由上表數(shù)據(jù)得知，美團(tuán)的市場(chǎng)占有率超過(guò)了52.0%，餓了么為43.9%，隨著兩者之間的差距進(jìn)一步縮小，以及競(jìng)爭(zhēng)的持續(xù)加劇，全面發(fā)展下沉市場(chǎng)就顯得極其重要。三、四線大中城市和新零售業(yè)務(wù)的擴(kuò)張拓展為“餓了么”的快速發(fā)展注入了新的活力,2018年時(shí)，三四線大中城市的外賣消費(fèi)便突破了最高紀(jì)錄,訂單量和客戶總體規(guī)模分別同比上年增長(zhǎng)1732%和876%。之后推出的品質(zhì)外賣服務(wù)也受到了消費(fèi)者極高的關(guān)注與認(rèn)可,單筆消費(fèi)超過(guò)100元的商品訂單數(shù)量與同比都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了不同程度的上升漲幅,從城市劃分上角度來(lái)看,一線城市的同比上升了64%,二線城市的同比上升了43%,三四線城市的同比上升了56%。并購(gòu)之后，“餓了么”的市場(chǎng)份額增加，在二三線城市的訂單量和用戶量也大幅增長(zhǎng)，與美團(tuán)外賣的占比差額逐漸縮小，在激烈的互聯(lián)網(wǎng)餐飲業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，餓了么仍在行業(yè)中有著較大的話語(yǔ)權(quán)。阿里巴巴也就此開(kāi)拓了新市場(chǎng)，并收獲了大量平臺(tái)活躍用戶。完善“阿里巴巴"新零售生態(tài)布局在這次并購(gòu)轉(zhuǎn)讓交易順利完成后,阿里巴巴將還會(huì)繼續(xù)全力支持“餓了么”在當(dāng)前中國(guó)本地網(wǎng)絡(luò)美食餐飲行業(yè)的激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中繼續(xù)發(fā)揮其最大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),并且還有機(jī)會(huì)把“餓了么”通過(guò)聯(lián)合京東外賣,繼續(xù)投融資以及擴(kuò)大流量等,打造一個(gè)完全專注于專業(yè)服務(wù)本地城市居民日常生活和餐飲服務(wù)的新型中國(guó)網(wǎng)絡(luò)餐飲優(yōu)質(zhì)服務(wù)品牌。隨著阿里巴巴在新一線零售業(yè)務(wù)領(lǐng)域的整體戰(zhàn)略定位布局日益明確,“餓了么”在新一線零售業(yè)務(wù)領(lǐng)域所能夠扮演的重要角色正在不斷得到更加充分發(fā)揮?！梆I了么”目前擁有咖啡西式餐飲、超市便利店、水果買菜、阿里健康送藥上門等即時(shí)配送服務(wù),積極主動(dòng)適應(yīng)中國(guó)在線外賣服務(wù)行業(yè)用戶市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)以及消費(fèi)紅利不斷逐漸減消的市場(chǎng)現(xiàn)狀,尋找外賣業(yè)務(wù)發(fā)展模式的創(chuàng)新突破點(diǎn)。餓了么正式加入阿里的新一線零售時(shí)代產(chǎn)品營(yíng)銷服務(wù)體系,可以借助阿里巴巴的綜合實(shí)力,將其建設(shè)成一個(gè)新零售時(shí)代的本地生活信息服務(wù)和產(chǎn)品核心營(yíng)銷平臺(tái)。因此，阿里巴巴收購(gòu)“餓了么”不僅是為了對(duì)本地生活服務(wù)板塊進(jìn)行優(yōu)化擴(kuò)展，還是對(duì)新零售戰(zhàn)略的考慮：以本地生活服務(wù)為出發(fā)點(diǎn)，進(jìn)一步完善整體生態(tài)布局。全面數(shù)字化生態(tài)產(chǎn)生的積極效應(yīng)可以使所有用戶都受益，它串聯(lián)了選購(gòu)、下單、配送和售后這個(gè)完整流程，大大提升了企業(yè)整體的運(yùn)行效率。物流配送體系得到進(jìn)一步發(fā)展表3.2阿里巴巴+餓了么全新蜂鳥(niǎo)配送體系阿里巴巴在完成“餓了么”的并購(gòu)后，便對(duì)蜂鳥(niǎo)配送體系進(jìn)行了充分利用，使其與集團(tuán)內(nèi)其他零售業(yè)務(wù)深度結(jié)合，蜂鳥(niǎo)配送服務(wù)的業(yè)務(wù)范圍進(jìn)一步擴(kuò)展，促使餓了么升級(jí)為綜合性的在線配送平臺(tái)。蜂鳥(niǎo)配送服務(wù)也從單純的傳統(tǒng)餐飲外賣方式進(jìn)行轉(zhuǎn)變成為一個(gè)便利店、盒馬、醫(yī)藥、生鮮買菜等跑腿產(chǎn)品的綜合性配送服務(wù)團(tuán)隊(duì),不僅促進(jìn)當(dāng)?shù)厣a(chǎn)和消費(fèi)服務(wù)實(shí)現(xiàn)新零售式消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級(jí)，提升了用戶體驗(yàn)，還成功的令阿里特色與“餓了么”平臺(tái)相互融合。將餓了么收入麾下，是阿里非常重要的投資。通過(guò)這次并購(gòu)升級(jí)完善了集團(tuán)的物流基礎(chǔ)設(shè)施體系，可以為消費(fèi)者提供更好的服務(wù)，還把“餓了么”的運(yùn)力融入了公司整個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，比如核心的電子商務(wù)，達(dá)到了全方位的協(xié)同效應(yīng)。四、對(duì)企業(yè)并購(gòu)的相關(guān)啟示（一）相關(guān)啟示1.合理估值并選擇更加靈活的支付方式進(jìn)入21世紀(jì)后，企業(yè)之間的并購(gòu)活動(dòng)越來(lái)越多，但其中不乏很多失敗的例子。重要原因之一就是沒(méi)有對(duì)目標(biāo)被購(gòu)方進(jìn)行準(zhǔn)確的合理價(jià)值評(píng)估，或者估值過(guò)高，或者估值過(guò)低。所以企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，必須要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理價(jià)值評(píng)估，全面了解，這樣才有利于取得預(yù)期中的并購(gòu)效應(yīng)，從而避免發(fā)生并購(gòu)失敗。關(guān)于并購(gòu)支付方式，從前文我們得知，阿里巴巴在進(jìn)行“餓了么”的并購(gòu)時(shí)所采用的手段主要是全部現(xiàn)金投資,并沒(méi)有使用混合支付的手段。正因如此，阿里巴巴的集團(tuán)財(cái)務(wù)運(yùn)作情況受到了一定影響。并購(gòu)的出資支付手段方式種類很多,所以企業(yè)在并購(gòu)時(shí)要盡量避免單一的支付方式,可以考慮使用現(xiàn)金、股份或者是債券相結(jié)合的混合支付手段，這樣做可以有效降低并購(gòu)活動(dòng)產(chǎn)生的成本和風(fēng)險(xiǎn)。比方說(shuō)，當(dāng)一個(gè)公司的短期和長(zhǎng)期償債能力較弱的時(shí)候,最好選擇使用以股份或者是債券為主的混合支付手段。2.并購(gòu)后加強(qiáng)資源整合達(dá)到并購(gòu)目的相關(guān)研究表明，許多企業(yè)在并購(gòu)后出現(xiàn)了生產(chǎn)力下降、業(yè)績(jī)下滑、員工缺少積極性的情況，這對(duì)并購(gòu)是否成功有很大的影響?？v觀阿里的業(yè)務(wù)版圖，阿里已經(jīng)逐步建立起以電子商務(wù)為主體的具有阿里特色的企業(yè)生態(tài)系統(tǒng),其范圍涵蓋了包括電子商務(wù)、大眾文娛、金融服務(wù)、本地生活等多個(gè)維度。然而目前的阿里還處于業(yè)務(wù)布局的階段時(shí)期,各個(gè)板塊之間未能夠建立起完備、統(tǒng)一的生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈,因此就會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)?fù)瓿珊鬀](méi)有很快地明顯反映出積極效應(yīng)。如果并購(gòu)后的兩個(gè)企業(yè)之間磨合的比較好,那么就會(huì)增加各方面的效益。比如在本案例