柔性直流接入工程年底投入運行兩股后市可期

柔性直流接入工程年底投入運行兩股后市可期

據(jù)科技部網(wǎng)站16日消息，柔性直流輸電是構建智能電網(wǎng)的重要裝備，與傳統(tǒng)直流輸電、交流輸電等方式相比，在孤島供電、城市配電網(wǎng)的增容改造、交流系統(tǒng)互聯(lián)、大規(guī)模電場并網(wǎng)等方面具有較強的技術優(yōu)勢，是改變大電網(wǎng)發(fā)展格局的戰(zhàn)略選擇。在“十二五”國家863計劃的支持下，我國開展了大型風電場柔性直流輸電接入技術研究，自主研發(fā)并掌握了柔性直流輸電變流器優(yōu)化設計、換流器設計制造等關鍵技術，成功研制了柔性直流輸電功率模塊、背靠背樣機系統(tǒng)、控制保護系統(tǒng)等核心裝備。在此基礎上，提出了柔性直流輸電接入大規(guī)模間歇性可再生能源的整體解決方案，開展了基于南澳大型風電（包括陸上及海上）的柔性直流輸電接入示范應用研究，示范工程將于2013年底投入運行。

上述研究為我國大型風電場柔性直流輸電接入技術的推廣應用奠定了扎實基礎，將有助于解決我國大型風電場接入電網(wǎng)技術、柔性直流及多端關鍵技術、電力電子高端裝備制造及試驗技術等一系列關鍵技術問題，促進風電等大規(guī)模間歇性可再生能源接入。

據(jù)此前公開資料顯示，榮信股份（002123）為該項目提供換流閥設備和控制保護設備；天威保變曾中標國內(nèi)五端柔性直流輸電工程。

榮信股份：二季度業(yè)績反轉(zhuǎn)確定性強，關注后續(xù)訂單持續(xù)性

榮信股份002123

研究機構：方正證券分析師：周偉撰寫日期：2013-08-01

事件：4月25日榮信股份發(fā)布2013年一季報：一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.35億元，同比下降25.35%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤101萬元，同比下降97.49%，扣非后歸屬上市公司股東凈利潤為虧損1325萬元。EPS0.002元。公司預告上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為7，700-11，005萬元，同比變動幅度為-30%-0%。

點評：

收入確認少費用確認多，一季報業(yè)績不具代表性一季報業(yè)績在此前預告范圍內(nèi)，符合預期。一季度收入下降主要由于訂單周期延長，收入確認同比減少。凈利潤大幅下降主要由于期間費用率大幅上升19.14個百分點，達到58.67%。其中銷售費率同比上升9.48個百分點，管理費率同比上升7.04個百分點。從單季度絕對量來看2013年一季度延續(xù)了去年四季度收入確認減少和費用確認增加的情形，應當是去年四季度集中拿訂單的延續(xù)效應，但毛利率和期間費用率環(huán)比均好轉(zhuǎn)。一季度數(shù)據(jù)對全年不具有代表性。隨著費用集中確認完畢和收入確認的向后結(jié)轉(zhuǎn)，二季度業(yè)績將明顯好轉(zhuǎn)。

二季度業(yè)績反轉(zhuǎn)確定性強，下半年有超預期可能按照公司預告的上半年業(yè)績的下限7700萬元來計算，二季度業(yè)績下限為7600萬元，同比增長約9%；若按上限計算則同比增長56%。若扣除前次公告的減持恒順電氣獲得的投資收益影響，則二季度業(yè)績大約在6000-9000萬元范圍，已達過去兩年單季度業(yè)績最高位水平之上，這也從另一方面印證了二季度業(yè)績將顯著好轉(zhuǎn)。由于2012年公司本部新簽訂單結(jié)轉(zhuǎn)到2013年的高達16.63億，而三、四季度是訂單交貨的高峰期，因此下半年公司收入確認有保證，也有超預期的可能。隨著管理改革效果的逐漸沉淀，下半年管理費用率有望下降。

關注后續(xù)訂單持續(xù)性公司2012年本部新簽訂單同比增長近30%。增量主要由bbb、煤礦EPC和ITER項目整流器訂單貢獻。其中bbb訂單在國內(nèi)外均有大幅增長，體現(xiàn)出bbb市場需求的擴大和公司產(chǎn)品競爭力的提升。bbb替代SVC的趨勢明顯，預計未來公司bbb產(chǎn)品仍有繼續(xù)拓展的空間。煤礦EPC和ITER項目的可持續(xù)性相對較差。我們預計公司后續(xù)訂單增長的持續(xù)性要靠bbb和高壓變頻的進一步拓展。盈利預測與估值我們預計2013年-2015年EPS分別為0.40、0.51和0.66元，當前股價對應市盈率分別為21.58倍、16.83倍和13.01倍，考慮到公司業(yè)績反轉(zhuǎn)預期，我們認為公司具備估值優(yōu)勢，維持“增持”評級。

風險提示：毛利率下降風險、新簽訂單不達預期風險

天威保變中報點評：變壓器業(yè)務大幅下滑，新能源支撐中報業(yè)績

天威保變600550

研究機構：中郵證券分析師：王博濤撰寫日期：2011-08-31

公司中期業(yè)績大幅下滑：上半年，公司營業(yè)收入29.1億元，同比下降12.1%，營業(yè)利潤1.12億元，同比下降75.33%，歸屬上市公司股東凈利潤2.3億元，同比下降44.41%，基本每股收益0.17元。報告期公司綜合毛利率17.01%，相比上年同期17.9%的毛利率水平大幅下降約0.9個百分點。期間費用率為15.27%，較上年同期提高了約4個百分點。毛利率下滑以及期間費用率升高，導致公司營業(yè)利潤大幅下滑。

變壓器業(yè)務明顯下滑：報告期公司變壓器業(yè)務營業(yè)收入較上年同期大幅下滑40.81%，在總營業(yè)收入中占比由去年的63.7%下滑至42.1%，毛利率為18.7%，較上年同期下滑3.28個百分點。主要由于輸變電產(chǎn)業(yè)市場競爭激烈以及主材價格的上漲，導致公司變壓器業(yè)務業(yè)績大幅下挫。另外，備受關注的特高壓項目審批進度滯后，也影響了公司本期變壓器業(yè)務的表現(xiàn)。

新能源業(yè)務獨撐中報業(yè)績：相比疲弱的變壓器業(yè)務，受益公司多晶硅產(chǎn)能釋放，公司以多晶硅為代表的新能源業(yè)務上半年表現(xiàn)突出，營業(yè)收入同比大幅增長196.03%，在總營業(yè)收入中的占比從去年的19.2%大幅提升至31.8%，同時毛利率大幅提升12.99個百分點，為14.16%，成為支撐公司中報業(yè)績的支柱。

主營業(yè)務未來仍看特高壓，新能源一段時間內(nèi)仍靠多晶硅：報告期內(nèi)，公司中南網(wǎng)公司標糯扎渡-廣東±800KV普洱站2臺和江門站16臺換流變壓器訂單，以及國網(wǎng)公司錦屏-蘇南±800KV線路中10臺換流變壓器訂單，兩訂單合計金額約12億元。作為國內(nèi)輸變電一次設備的龍頭企業(yè)，未來特高壓電網(wǎng)的全面建設仍是支撐公司變壓器業(yè)務的主要動力。另外，公司在新能源方面正積極拓展薄膜光伏和風力發(fā)電設備方面的業(yè)務，但上述兩項業(yè)務預計未來1-2年內(nèi)難以對公司業(yè)績形成支撐，新能源業(yè)務的增長仍將主要依靠多晶硅業(yè)務的產(chǎn)能擴張以及毛利率提升。

盈利預測與投資評級：我們預計公司2011