財(cái)務(wù)分析之項(xiàng)目投資決策分析

財(cái)務(wù)分析之項(xiàng)目投資決策分析主要內(nèi)容：

第一部分投資相關(guān)基礎(chǔ)知識(shí)

第二部分項(xiàng)目投資決策的財(cái)務(wù)分析第一部分投資相關(guān)基礎(chǔ)知識(shí)

投資活動(dòng)是指企業(yè)長期資產(chǎn)的構(gòu)建和不包括在現(xiàn)金等價(jià)物范圍內(nèi)的投資及其處置活動(dòng)。投資活動(dòng)作為企業(yè)融資活動(dòng)的后續(xù)和發(fā)展，是企業(yè)對(duì)融資所得合理配置和使用、實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值的一個(gè)過程。投資活動(dòng)具體有廣義和狹義之分，狹義的投資僅指對(duì)外投資，而廣義的投資則同時(shí)包括企業(yè)內(nèi)部使用資金的過程和對(duì)外投資的過程。

一、投資的基本含義

投資是將資產(chǎn)，包括資金、人力、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等投入到某個(gè)企業(yè)、項(xiàng)目或經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，以獲取經(jīng)濟(jì)回報(bào)的商業(yè)行為或過程。投資的實(shí)質(zhì)是資產(chǎn)形式的一種轉(zhuǎn)換，是將低預(yù)期價(jià)值的資產(chǎn)轉(zhuǎn)為高預(yù)期價(jià)值的資產(chǎn)的過程。

二、投資的分類分類依據(jù)分類結(jié)果基本理解按投資活動(dòng)與企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的關(guān)系（方式性）直接投資將資金直接投放于形成生產(chǎn)經(jīng)營能力的實(shí)體性資產(chǎn)，直接謀取經(jīng)營利潤的企業(yè)投資間接投資將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)上的企業(yè)投資投資對(duì)象的存在形態(tài)和性質(zhì)（對(duì)象性）項(xiàng)目投資購買具有實(shí)質(zhì)內(nèi)涵的經(jīng)營資產(chǎn)，包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，形成具體的生產(chǎn)經(jīng)營能力，開展實(shí)質(zhì)性的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，謀取經(jīng)營利潤。

屬于直接投資證券投資通過證券資產(chǎn)上所賦予的權(quán)利，間接控制被投資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，獲取投資收益，即購買屬于綜合生產(chǎn)要素的權(quán)益性權(quán)利資產(chǎn)的企業(yè)投資。屬于間接投資按對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營前景的影響發(fā)展性投資對(duì)企業(yè)未來的生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展全局有重要影響的企業(yè)投資，也稱為戰(zhàn)略性投資維持性投資為了維持企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營正常順利進(jìn)行，不會(huì)改變企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展全局的企業(yè)投資，也稱為戰(zhàn)術(shù)性投資按投資的方向?qū)?nèi)投資是在本企業(yè)范圍內(nèi)部的資金投放，用于購買和配置各種生產(chǎn)經(jīng)營所需要的經(jīng)營性資產(chǎn)。都是直接投資對(duì)外投資向本企業(yè)范圍以外的其他單位的資金投放。主要是間接投資，也可以是直接投資按投資項(xiàng)目之間的相互關(guān)系獨(dú)立投資各個(gè)投資項(xiàng)目互不關(guān)聯(lián)、互不影響，可以同時(shí)并存互斥投資非相容性投資，各個(gè)投資項(xiàng)目之間相互關(guān)聯(lián)、相互替代，不能同時(shí)并存【總結(jié)】項(xiàng)目投資都是直接投資；證券投資都是間接投資；對(duì)內(nèi)投資都是直接投資；對(duì)外投資可能是直接投資也可能是間接投資。

【提示】區(qū)分投資與投機(jī)

1.從金融學(xué)角度來講，相對(duì)于投機(jī)而言，投資的時(shí)間段更長一些，更趨向是為了在未來一定時(shí)間段內(nèi)的活動(dòng)，有某種比較持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流收益，是未來收益的積累。

2.投資與投機(jī)的差別關(guān)鍵：在于內(nèi)心的理念和動(dòng)機(jī)。如果買股票是買的投資，投資者更關(guān)注所投資企業(yè)未來的產(chǎn)出，也就是未來能夠產(chǎn)生的利潤或現(xiàn)金流。如果投資者只關(guān)注被投資企業(yè)股票價(jià)格漲漲跌跌，那么就為投機(jī)。如果市場上的投資者更關(guān)注被投資企業(yè)未來能夠產(chǎn)生的利潤和現(xiàn)金流，這樣的市場就是一個(gè)理性的投資市場，市場上的公司價(jià)值也就不容易背離它自身的內(nèi)在價(jià)值。一個(gè)理性、可持續(xù)發(fā)展的證券市場，是市場上的參與者或絕大多數(shù)參與者具有價(jià)值投資的理念、追求價(jià)值投資的市場。

三、投資的相關(guān)基礎(chǔ)知識(shí)：貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)，有一個(gè)普遍適用的規(guī)律無法逾越，那就是不同的投資方式所承受的風(fēng)險(xiǎn)不同，相應(yīng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換帶來的未來收益也不同。在理性人假定的前提下，風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配是社會(huì)經(jīng)濟(jì)有效運(yùn)轉(zhuǎn)的必然結(jié)果，相應(yīng)的貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)觀念顯得尤為重要。

（一）貨幣時(shí)間價(jià)值

貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，從定量分析來看，其就是在沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情況下的投資報(bào)酬率。進(jìn)行投資決策和經(jīng)營決策時(shí)，貨幣時(shí)間價(jià)值是首先應(yīng)予以考慮的。關(guān)于貨幣時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)有很多，包括單利終值與現(xiàn)值、復(fù)利終值和現(xiàn)值、年金終值與現(xiàn)值。其中，復(fù)利被愛因斯坦視為“世界第八大奇跡”，是年金概念和投資決策的基礎(chǔ)。

復(fù)利是指每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期后，都要將所得利息計(jì)入本金，以計(jì)算下期的利息，即通常所說的“利滾利”?！纠}】若以單利方式借入1000元，年利率8%，4年末償還，則各年利息和本利和的計(jì)算如表所示：使用期年初款額年末利息年末本利和年末償還1

2

3

41000

1080

1160

124080（1000×8%）

80

80

801080

1160

1240

13200

0

0

1320【結(jié)論】在以單利計(jì)息的情況下，總利息與本金，利率以及計(jì)息周期數(shù)成正比關(guān)系。每期計(jì)算的利息金額相等。單利計(jì)息的情況下，每期的利息It＝P×i單×n【例題】若以復(fù)利方式借入1000元，年利率8%，4年末償還，則各年利息與本利和計(jì)算如表所示：使用期年初款額年末利息年末本利和年末償還1

2

3

41000

1080

1166.4

1259.7121000×8%＝80

1080×8%＝86.4

1166.4×8%＝93.312

1259.712×8%＝100.7771080

1166.4

1259.712

1360.4890

0

0

1360.489【結(jié)論】本金越大，利率越高，計(jì)息周期越多時(shí)，兩者差距就越大。（二）風(fēng)險(xiǎn)

1.風(fēng)險(xiǎn)的含義

風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下、一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變化程度，是事件本身的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)具有客觀性，是不以個(gè)人意志為轉(zhuǎn)移的，但是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度和選擇是主觀決定的。

【提示】風(fēng)險(xiǎn)與不確定性的差異

風(fēng)險(xiǎn)是事前知道所有可能發(fā)生的結(jié)果，以及每種結(jié)果發(fā)生的概率；不確定性是指或事前不知道所有可能發(fā)生的結(jié)果，或即便知道各種結(jié)果，但卻不知道具體發(fā)生的概率。

2.風(fēng)險(xiǎn)的度量

（1）期望值：概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值。

代表著投資者的合理預(yù)期?！纠}】某企業(yè)有A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目，兩個(gè)投資項(xiàng)目的收益率及其概率分布情況如表所示，試計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的期望收益率。項(xiàng)目實(shí)施情況情況出現(xiàn)的概率投資收益率項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目A項(xiàng)目B好0.200.3015%20%一般0.600.4010%15%差0.200.300－10%【解析】

項(xiàng)目A的期望投資收益率＝0.20×15%＋0.60×10%＋0.20×0＝9%

項(xiàng)目B的期望投資收益率＝0.30×20%＋0.40×15%＋0.30×（－10%）＝9%

【思考】從計(jì)算結(jié)果可以看出，兩個(gè)項(xiàng)目的期望投資收益率都是9%。是否可以就此認(rèn)為兩個(gè)項(xiàng)目是等同？（2）離散程度

方差

標(biāo)準(zhǔn)差

標(biāo)準(zhǔn)離差率

【提示1】標(biāo)準(zhǔn)差反應(yīng)資產(chǎn)收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度。

【提示2】標(biāo)準(zhǔn)離差率是資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比?！纠}】某企業(yè)有A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目，兩個(gè)投資項(xiàng)目的收益率及其概率分布情況如表所示，試計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的期望收益率；收益率的方差，標(biāo)準(zhǔn)差及標(biāo)準(zhǔn)離差率。

A項(xiàng)目和B項(xiàng)目投資收益率的概率分布項(xiàng)目實(shí)施情況該種情況出現(xiàn)的概率投資收益率項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目A項(xiàng)目B好0.200.3015%20%一般0.600.4010%15%差0.200.300－10%【解析】項(xiàng)目A相關(guān)指標(biāo)計(jì)算項(xiàng)目B相關(guān)指標(biāo)計(jì)算項(xiàng)目A的期望投資收益率＝0.20×15%＋0.60×10%＋0.20×0＝9%項(xiàng)目B的期望投資收益率＝0.30×20%＋0.40×15%＋0.30×（－10%）＝9%項(xiàng)目A的方差＝0.20×（15%－9%）2＋0.60×（10%－9%）2＋0.20×（0－9%）2

＝0.0024項(xiàng)目B的方差＝0.30×（20%－9%）2＋0.40×（15%－9%）2＋0.30×（－10%－9%）2

＝0.0159項(xiàng)目A的標(biāo)準(zhǔn)差＝4.90%項(xiàng)目B的標(biāo)準(zhǔn)差＝12.61%項(xiàng)目A的標(biāo)準(zhǔn)離差率VA＝4.90%/9%＝54.4%項(xiàng)目B的標(biāo)準(zhǔn)離差率VB＝12.61%/9%＝140%【結(jié)論】由于預(yù)期收益率是相等的，所以可以直接用標(biāo)準(zhǔn)離差來判斷風(fēng)險(xiǎn)；也可以用標(biāo)準(zhǔn)離差率來判斷風(fēng)險(xiǎn)。

【提示1】標(biāo)準(zhǔn)差和方差不適用于比較具有不同預(yù)期收益率的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

【提示2】標(biāo)準(zhǔn)離差率可以用來比較預(yù)期收益率不同的資產(chǎn)之間的風(fēng)險(xiǎn)大小?！纠}】假設(shè)項(xiàng)目A和項(xiàng)目B的期望投資收益率分別為10%和12%，投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)差分別為7%和8%，比較項(xiàng)目A和項(xiàng)目B的風(fēng)險(xiǎn)大小。

【解析】由于項(xiàng)目A和項(xiàng)目B投資收益率的期望值不相同，所以，不能根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差比較風(fēng)險(xiǎn)大小，應(yīng)該計(jì)算各自的標(biāo)準(zhǔn)離差率，然后得出結(jié)論。

項(xiàng)目A的標(biāo)準(zhǔn)離差率＝7%/10%×100%＝70%

項(xiàng)目B的標(biāo)準(zhǔn)離差率＝8%/12%×100%＝66.67%

計(jì)算結(jié)果表明項(xiàng)目A的風(fēng)險(xiǎn)高于項(xiàng)目B。第二部分項(xiàng)目投資決策的財(cái)務(wù)分析

一、投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)

（一）項(xiàng)目現(xiàn)金流量

現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量相抵后的余額，稱為現(xiàn)金凈流量（NetCashFlow，簡稱NCF）。

1.投資期長期資產(chǎn)投資購置成本、運(yùn)輸費(fèi)、安裝費(fèi)等墊支營運(yùn)資金追加的流動(dòng)資產(chǎn)擴(kuò)大量與結(jié)算性流動(dòng)負(fù)債擴(kuò)大量的凈差額2.營業(yè)期包含：營業(yè)收入；付現(xiàn)營運(yùn)成本；大修理支出；所得稅。

【提示1】

（1）假設(shè)現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)點(diǎn)在當(dāng)期期末。

（2）上一年的年末和下一年的年初是同一個(gè)時(shí)點(diǎn)。

【提示2】對(duì)于在營業(yè)期間的某一年發(fā)生的大修理支出來說，如果本年內(nèi)一次性作為收益性支出，則直接作為該年付現(xiàn)成本；如果跨年攤銷處理，則本年作為投資性的現(xiàn)金流出量，攤銷年份以非付現(xiàn)成本形式處理。營業(yè)期內(nèi)某一年發(fā)生的改良支出是一種投資，應(yīng)作為該年的現(xiàn)金流出量，以后年份通過折舊收回。

【主要公式】

營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅

＝營業(yè)收入－成本總額－所得稅＋非付現(xiàn)成本

＝稅后營業(yè)利潤＋非付現(xiàn)成本

＝（收入－付現(xiàn)成本－非付現(xiàn)成本）×（1-所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本

＝收入×（1－T）－付現(xiàn)成本×（1－T）＋非付現(xiàn)成本×T【例題·單選題】某投資項(xiàng)目某年的營業(yè)收入為600000元，付現(xiàn)成本為400000元，折舊額為100000元，所得稅稅率為25%，則該年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量為（）元。

A.250000

B.175000

C.75000

D.100000

【答案】B

【解析】年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量＝稅后營業(yè)利潤＋非付現(xiàn)成本＝（600000－400000－100000）×（1－25%）＋100000＝175000（元）3.終結(jié)期包括：固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入；墊支營運(yùn)資金的收回；固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損失抵稅；固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收益納稅。

固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益＝變價(jià)凈收入－固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值

固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值＝固定資產(chǎn)原值－按照稅法規(guī)定計(jì)提的累計(jì)折舊【例題·單選題】ABC公司2019年年末正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺(tái)閑置設(shè)備。該設(shè)備于8年前以50000元購入，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，按直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)凈殘值率為10%；目前變價(jià)凈收入為15000元，假設(shè)所得稅稅率為25%，賣出現(xiàn)有設(shè)備對(duì)本期現(xiàn)金流量的影響是（）。

A.減少1000元

B.增加1000元

C.增加15250元

D.增加14750元

【答案】D

【解析】年折舊＝50000×（1－10%）/10＝4500（元），變現(xiàn)時(shí)的賬面價(jià)值＝50000－4500×8＝14000（元），變現(xiàn)凈收入為15000元，變現(xiàn)凈損益＝15000－14000＝1000（元），說明變現(xiàn)凈收益為1000元，變現(xiàn)凈收益納稅＝1000×25%＝250（元），由此可知，賣出現(xiàn)有設(shè)備除了獲得15000元的現(xiàn)金流入以外，還要交納250元的所得稅，所以，賣出現(xiàn)有設(shè)備對(duì)本期現(xiàn)金流量的影響是增加15000－250＝14750（元）?！纠}】某投資項(xiàng)目需要3年建成，每年年初投入建設(shè)資金90萬元，共投入270萬元。建成投產(chǎn)之時(shí)，需投入營運(yùn)資金140萬元，以滿足日常經(jīng)營活動(dòng)需要。項(xiàng)目投產(chǎn)后，估計(jì)每年可獲稅后營業(yè)利潤60萬元。固定資產(chǎn)使用年限為7年，使用后第5年預(yù)計(jì)進(jìn)行一次改良，估計(jì)改良支出80萬元，分兩年平均攤銷。資產(chǎn)使用期滿后，估計(jì)有殘值凈收入11萬元，采用平均年限法折舊。項(xiàng)目期滿時(shí)，墊支營運(yùn)資金全額收回。

根據(jù)以上資料，編制成“投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表”如下表所示。

投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表單位：萬元012345678910總計(jì)固定資產(chǎn)價(jià)值（90）（90）（90）（270）固定資產(chǎn)折舊37373737373737259改良支出（80）（80）改良支出攤銷404080稅后營業(yè)利潤60606060606060420殘值凈收入1111營運(yùn)資金（140）1400合計(jì)（90）（90）（90）（140）9797979717137288420【解析思路】

1.由于每年年初投入90萬元的資金，建設(shè)期為三年，故0、1、2三期的現(xiàn)金流出均為90萬元。

2.建成投產(chǎn)之時(shí)，需投入營運(yùn)資金140萬元，所以3時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流出140萬元。

3.共投入270萬元，使用年限為7年，有殘值凈收入11萬元，平均年限法折舊，每年折舊為（270-11）/7＝37（萬元），項(xiàng)目投產(chǎn)后，估計(jì)每年可獲稅后營業(yè)利潤60萬元。

營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝稅后營業(yè)利潤＋非付現(xiàn)成本＝60＋37＝97（萬元），所以4、5、6、7四期的現(xiàn)金流入均為97萬元。

4.使用后第5年預(yù)計(jì)進(jìn)行一次改良，估計(jì)改良支出80萬元，所以第八年現(xiàn)金凈流量＝60＋37－80＝17（萬元）。

5.估計(jì)改良支出80萬元，分兩年平均攤銷，所以第九年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量＝60＋37＋40＝137（萬元）。

6.預(yù)計(jì)殘值收入11萬元，回收營運(yùn)資金共計(jì)140萬元，所以第十年現(xiàn)金凈流量＝60＋37＋40＋11＋140＝288（萬元）。【例題】某公司計(jì)劃增添一條生產(chǎn)流水線，以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需要投資500000元，乙方案需要投資750000元。兩方案的預(yù)計(jì)使用壽命均為5年，折舊均采用直線法，預(yù)計(jì)殘值甲方案為20000元，乙方案為30000元。甲方案預(yù)計(jì)年銷售收入為1000000元，第一年付現(xiàn)成本為660000元，以后在此基礎(chǔ)上每年增加維修費(fèi)10000元。乙方案預(yù)計(jì)年銷售收入為1400000元，年付現(xiàn)成本為1050000元。方案投入營運(yùn)時(shí)，甲方案需墊支營運(yùn)資金200000元，乙方案需墊支營運(yùn)資金250000元。公司所得稅稅率為20%。

營業(yè)現(xiàn)金凈流量

甲方案：

＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅

＝（收入－付現(xiàn)成本－非付現(xiàn)成本）×（1-所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本

＝收入×（1－所得稅稅率）－付現(xiàn)成本×（1－所得稅稅率）＋非付現(xiàn)成本×所得稅稅率

折舊＝（500000－20000）÷5＝96000（元）12345銷售收入（1）10000001000000100000010000001000000付現(xiàn)成本（2）660000670000680000690000700000折舊（3）9600096000960009600096000營業(yè)利潤（4）＝（1）-（2）-（3）244000234000224000214000204000所得稅（5）＝（4）×20%4880046800448004280040800稅后營業(yè)利潤（6）＝（4）-（5）195200187200179200171200163200營業(yè)現(xiàn)金凈流量（7）＝（3）+（6）291200283200275200267200259200甲方案投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表012345固定資產(chǎn)投資-500000營運(yùn)資金墊支-200000營業(yè)現(xiàn)金流量291200283200275200267200259200固定資產(chǎn)殘值20000營運(yùn)資金回收200000現(xiàn)金流量合計(jì)-700000291200283200275200267200479200乙方案：

（收入－付現(xiàn)成本－非付現(xiàn)成本）×（1-所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本

折舊=（750000-30000）÷5＝144000（元）

乙方案營業(yè)現(xiàn)金凈流量

＝（1400000－1050000－144000）×（1－20%）＋144000＝308800（元）

收入×（1－所得稅稅率）－付現(xiàn)成本×（1－所得稅稅率）＋非付現(xiàn)成本×所得稅稅率

乙方案營業(yè)現(xiàn)金凈流量

＝1400000×80%－1050000×80%＋144000×20%

＝308800（元）

乙方案投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表012345固定資產(chǎn)投資-750000營運(yùn)資金墊支-250000營業(yè)現(xiàn)金流量308800308800308800308800308800固定資產(chǎn)殘值30000營運(yùn)資金回收250000現(xiàn)金流量合計(jì)-1000000308800308800308800308800588800（二）項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)

1.凈現(xiàn)值（NPV）計(jì)算公式未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值－原始投資額現(xiàn)值判定標(biāo)準(zhǔn)正：方案可行，實(shí)際報(bào)酬率高于所要求的報(bào)酬率負(fù)：方案不可取，實(shí)際投資報(bào)酬率低于所要求的報(bào)酬率其他條件相同時(shí)，凈現(xiàn)值越大，方案越好特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)適用性強(qiáng)；能靈活地考慮投資風(fēng)險(xiǎn)缺點(diǎn)貼現(xiàn)率不易確定；不適宜于獨(dú)立投資方案的比較決策；有時(shí)也不能對(duì)壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策【例題】甲、乙兩個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下表所示，折現(xiàn)率為10%，求甲、乙項(xiàng)目的凈現(xiàn)值并判斷是否可行。

投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：元012345甲項(xiàng)目現(xiàn)金流量-700000291200283200275200267200479200乙項(xiàng)目現(xiàn)金流量-1000000308800308800308800308800588800【答案】

甲項(xiàng)目的凈現(xiàn)值＝479200×（P/F，10%，5）＋267200×（P/F，10%，4）＋275200×（P/F，10%，3）＋283200×（P/F，10%，2）＋291200×（P/F，10%，1）－700000

＝485557.04（元）

由于甲項(xiàng)目凈現(xiàn)值大于0，所以甲項(xiàng)目可行。

乙項(xiàng)目的凈現(xiàn)值＝588800×（P/F，10%，5）＋308800×（P/A，10%，4）－1000000

＝344451.04（元）

由于乙項(xiàng)目凈現(xiàn)值大于0，所以乙項(xiàng)目可行。2.年金凈流量（ANCF）計(jì)算公式本質(zhì)各年現(xiàn)金流量中的超額投資報(bào)酬額判定標(biāo)準(zhǔn)大于零，說明每年平均的現(xiàn)金流入能抵補(bǔ)現(xiàn)金流出，項(xiàng)目凈現(xiàn)值（或凈終值）大于零，方案可行。

壽命期不同的投資方案比較時(shí)，年金凈流量越大，方案越好?！纠}】甲、乙兩個(gè)投資方案，甲方案需一次性投資10000元，可用8年，殘值2000元，每年取得稅后營業(yè)利潤3500元；乙方案需一次性投資10000元，可用5年，無殘值，第一年獲利3000元，以后每年遞增10%。如果資本成本率為10%，應(yīng)采用哪種方案？

【答案】

兩項(xiàng)目使用年限不同，凈現(xiàn)值是不可比的，應(yīng)考慮它們的年金凈流量。

由于：甲方案每年NCF＝3500＋（10000－2000）/8＝4500（元）

乙方案營業(yè)期各年NCF：

第一年＝3000＋10000/5＝5000（元）

第二年＝3000×（1＋10%）＋10000/5＝5300（元）

第三年＝3000×（1＋10%）2＋10000/5＝5630（元）

第四年＝3000×（1＋10%）3＋10000/5＝5993（元）

第五年＝3000×（1＋10%）4＋10000/5＝6392.30（元）

甲方案凈現(xiàn)值＝4500×5.335＋2000×0.467－10000＝14941.50（元）

乙方案凈現(xiàn)值＝5000×0.909＋5300×0.826＋5630×0.751＋5993×0.683＋6392.30×0.621－10000＝11213.77（元）

盡管甲方案凈現(xiàn)值大于乙方案，但它是8年內(nèi)取得的。而乙方案年金凈流量高于甲方案，如果按8年計(jì)算可取得15780.93元（2958×5.335）的凈現(xiàn)值，高于甲方案。因此，乙方案優(yōu)于甲方案。本例中，用終值進(jìn)行計(jì)算也可得出同樣的結(jié)果。3.現(xiàn)值指數(shù)（PVI）計(jì)算公式未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值判定標(biāo)準(zhǔn)大于等于1（即凈現(xiàn)值大于等于0），方案可行；反之不可行?，F(xiàn)值指數(shù)越大，方案越好【例題】有兩個(gè)投資方案，有關(guān)資料如表所示。

凈現(xiàn)值計(jì)算表單位：元項(xiàng)目方案A方案B原始投資額現(xiàn)值300003000未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值315004200凈現(xiàn)值15001200從凈現(xiàn)值的絕對(duì)數(shù)來看，方案A大于方案B，似乎應(yīng)采用方案A；但從投資額來看，方案A的原始投資額現(xiàn)值大大超過了方案B。所以，在這種情況下，如果僅用凈現(xiàn)值來判斷方案的優(yōu)劣，就難以作出正確的比較和評(píng)價(jià)。按現(xiàn)值指數(shù)法計(jì)算：

計(jì)算結(jié)果表明，方案B的現(xiàn)值指數(shù)大于方案A，應(yīng)當(dāng)選擇方案B。4.內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）計(jì)算思路令項(xiàng)目的凈現(xiàn)值＝0，解出的貼現(xiàn)率就是內(nèi)含報(bào)酬率判定標(biāo)準(zhǔn)如果按照設(shè)定的折現(xiàn)率計(jì)算得出的項(xiàng)目凈現(xiàn)值大于0，則意味著內(nèi)含報(bào)酬率大于項(xiàng)目的折現(xiàn)率特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)（1）反映了投資項(xiàng)目可能達(dá)到的投資報(bào)酬率，易于被高層決策人員所理解；

（2）對(duì)于獨(dú)立投資方案的比較決策，如果各方案原始投資額現(xiàn)值不同，可以通過計(jì)算各方案的內(nèi)含報(bào)酬率，反映各獨(dú)立投資方案的獲利水平缺點(diǎn)（1）計(jì)算復(fù)雜，不易直接考慮投資風(fēng)險(xiǎn)大??；

（2）在互斥投資方案決策時(shí)，如果各方案的原始投資額現(xiàn)值不相等，有時(shí)無法作出正確的決策（1）未來每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，采用下列公式計(jì)算

未來每年現(xiàn)金凈流量×年金現(xiàn)值系數(shù)－原始投資額現(xiàn)值＝0【例題】安安化工廠擬購入一臺(tái)新型設(shè)備，購價(jià)為160萬元，使用年限10年，無殘值。該方案的最低投資報(bào)酬率要求為12%（以此作為貼現(xiàn)率）。使用新設(shè)備后，估計(jì)每年產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量30萬元。

【要求】用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)評(píng)價(jià)該方案是否可行？

【思路】

令：300000×年金現(xiàn)值系數(shù)－1600000＝0

得：年金現(xiàn)值系數(shù)＝5.3333

現(xiàn)已知方案的使用年限為10年，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可查得：時(shí)期10，系數(shù)5.3333所對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率在12%～14%之間，（P/A，12%，10）＝5.6502，（P/A，14%，10）＝5.2161，采用插值法，（i－12%）/（14%－12%）＝（5.6502－5.3333）/（5.6502－5.2161），求得，該方案的內(nèi)含報(bào)酬率為13.46%，高于最低投資報(bào)酬率12%，方案可行。（2）未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)，采用逐次測試法。

【例題】望達(dá)公司有一投資方案，需一次性投資120000元，使用年限為4年，每年現(xiàn)金凈流量分別為：30000元、40000元、50000元、35000元。

【要求】計(jì)算該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率，并據(jù)以評(píng)價(jià)方案是否可行。

【答案】因?yàn)樵摲桨该磕甑默F(xiàn)金凈流量不相同，需逐次測試計(jì)算方案的內(nèi)含報(bào)酬率。測算過程如下表所示。

凈現(xiàn)值的逐次測試單位：元年份每年現(xiàn)金流量第一次測算8%第二次測算12%第三次測算10%1300000.926277800.893267900.909272702400000.857342800.797318800.826330403500000.794397000.712356000.751375504350000.735257250.636222600.68323905未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值合計(jì)127485116530121765減：投資額現(xiàn)值120000120000120000凈現(xiàn)值7485（3470）1765第一次測算，采用折現(xiàn)率8%，凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案的內(nèi)含報(bào)酬率高于8%。第二次測算，采用折現(xiàn)率12%，凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說明方案的內(nèi)含報(bào)酬率低于12%。第三次測算，采用折現(xiàn)率10%，凈現(xiàn)值仍為正數(shù)，但已較接近于零。因而可以估算，方案的內(nèi)含報(bào)酬率在10%～12%之間。進(jìn)一步運(yùn)用插值法，（i－10%）/（12%－10%）＝（1765－0）/（1765＋3470），解得方案的內(nèi)含報(bào)酬率為10.67%。5.回收期（PP）計(jì)算思路靜態(tài)未來現(xiàn)金凈流量累計(jì)到原始投資數(shù)額時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間動(dòng)態(tài)未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間判定用回收期指標(biāo)評(píng)價(jià)方案時(shí)，回收期越短越好特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)計(jì)算簡便，易于理解缺點(diǎn)沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流量情形一：每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)

【例題】大威礦山機(jī)械廠準(zhǔn)備從甲、乙兩種機(jī)床中選購一種機(jī)床。甲機(jī)床購價(jià)為35000元，投入使用后，每年現(xiàn)金凈流量為7000元；乙機(jī)床購價(jià)為36000元，投入使用后，每年現(xiàn)金凈流量為8000元。

【要求】用回收期指標(biāo)決策該廠應(yīng)選購哪種機(jī)床？

【答案】

計(jì)算結(jié)果表明，乙機(jī)床的回收期比甲機(jī)床短，該工廠應(yīng)選擇乙機(jī)床。

假定資本成本率為9%，查表得知當(dāng)i＝9%時(shí)，第6年年金現(xiàn)值系數(shù)為4.486，第7年年金現(xiàn)值系數(shù)為5.033。這樣，由于甲機(jī)床的年金現(xiàn)值系數(shù)為5，乙機(jī)床的年金現(xiàn)值系數(shù)為4.5，相應(yīng)的回收期運(yùn)用插值法計(jì)算，得出甲機(jī)床n＝6.94年，乙機(jī)床n＝6.03年。情形二：每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)

【例題】迪力旗木公司有一投資項(xiàng)目，需投資150000元，使用年限為5年，每年的現(xiàn)金流量不相等，資本成本率為5%，有關(guān)資料如下表所示。

項(xiàng)目現(xiàn)金流量表單位：元年份現(xiàn)金凈流量累計(jì)凈流量凈流量現(xiàn)值累計(jì)現(xiàn)值130000300002856028560235000560003174560305360000125000518401121454500001750004115015329554000021500031360184655【要求】計(jì)算該投資項(xiàng)目的回收期。

【解析】從表的累計(jì)現(xiàn)金凈流量欄中可見，該投資項(xiàng)目的回收期在第3年與第4年之間。為了計(jì)算出較為準(zhǔn)確的回收期，采用以下方法計(jì)算：

【綜合題】某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資，投資期為1年，營業(yè)期為5年，壽命期為6年，該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表（部分）如下：

現(xiàn)金流量表單位：萬元項(xiàng)目投資期營業(yè)期0123456現(xiàn)金凈流量－1000－10001001000（B）10001000累計(jì)現(xiàn)金凈流量－1000－2000（A）－90090019002900折現(xiàn)現(xiàn)金凈流量－1000－943.4（C）839.61425.8747.3705累計(jì)折現(xiàn)現(xiàn)金凈流量－1000－1943.4（D）－1014.84111158.31863.3其他資料：終結(jié)期的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值為100萬元?！疽蟆?/p>

（1）計(jì)算上表中用英文字母表示的項(xiàng)目的數(shù)值（C的結(jié)果四舍五入保留整數(shù)）。

（2）計(jì)算或確定下列指標(biāo)：①靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期；②凈現(xiàn)值；③現(xiàn)值指數(shù)。

【解析】

（1）計(jì)算表中用英文字母表示的項(xiàng)目：

A＝－2000＋100＝－1900

B＝900－（－900）＝1800

C＝100×0.9434×0.9434＝89

D＝－1943.4＋89＝－1854.4

（2）①靜態(tài)投資回收期＝3＋900/1800＝3.5（年）

動(dòng)態(tài)投資回收期＝3＋1014.8/1425.8＝3.71（年）

②凈現(xiàn)值＝1863.3＋100＝1963.3（萬元）

③現(xiàn)值指數(shù)＝（1963.3＋1943.4）/1943.4＝2.01（年）二、項(xiàng)目投資管理

（一）獨(dú)立投資方案的決策

決策方法：一般采用內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行比較決策。

【例題】某企業(yè)有足夠的資金準(zhǔn)備投資于三個(gè)獨(dú)立投資項(xiàng)目。A項(xiàng)目投資額10000元，期限5年；B項(xiàng)目原始投資額18000元，期限5年；C項(xiàng)目原始投資額18000元，期限8年。貼現(xiàn)率為10%，其他有關(guān)資料如表所示。問：如何安排投資順序？

獨(dú)立投資方案的可行性指標(biāo)單位：元項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目C項(xiàng)目原始投資額現(xiàn)值（10000）（18000）（18000）每年NCF400065005000期限5年5年8年凈現(xiàn)值（NPV）+5164+6642+8675現(xiàn)值指數(shù)（PVI）1.521.371.48內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）28.68%23.61%22.28%年金凈流量（ANCF）+1362+1752+1626獨(dú)立投資方案的比較決策凈現(xiàn)值（NPV）C＞B＞A現(xiàn)值指數(shù)（PVI）A＞C＞B內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）A＞B＞C年金凈流量（ANCF）B＞C＞A結(jié)論：綜上所述，在獨(dú)立投資方案比較性決策時(shí)，內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)綜合反映了各方案的獲利程度，在各種情況下的決策結(jié)論都是正確的。原始投資額的大小并不影響決策結(jié)論。（二）互斥投資方案的決策

要點(diǎn)：壽命期相同的情況下用凈現(xiàn)值決策；不管壽命期是否相同，均可以用年金凈流量指標(biāo)來評(píng)價(jià)。

【結(jié)論】決策方法：年金凈流量法是互斥方案最恰當(dāng)?shù)臎Q策方法。

情形一：項(xiàng)目的壽命期相等時(shí)，不論方案的原始投資額大小如何，能夠獲得更大的獲利數(shù)額即凈現(xiàn)值的，即為最優(yōu)方案。

情形二：項(xiàng)目的壽命期不相等時(shí)，將兩項(xiàng)目轉(zhuǎn)化成同樣的投資期限，才具有可比性，可以找出各項(xiàng)目壽命期的最小公倍期數(shù)，作為共同的有效壽命期。

有兩種方法：1.年金凈流量法；2.共同年限法。【例題】現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)機(jī)床購置方案，所要求的最低投資報(bào)酬率為10%。甲機(jī)床投資額10000元，可用2年，無殘值，每年產(chǎn)生8000元現(xiàn)金凈流量。乙機(jī)床投資額20000元，可用3年，無殘值，每年產(chǎn)生10000元現(xiàn)金凈流量。問：兩方案何者為優(yōu)？

【答案】將兩方案的期限調(diào)整為最小公倍年數(shù)6年，即甲機(jī)床6年內(nèi)周轉(zhuǎn)3次，乙機(jī)床6年內(nèi)周轉(zhuǎn)2次。未調(diào)整之前，兩方案的相關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)見下表。

互斥投資方案的選優(yōu)決策單位：元項(xiàng)目甲機(jī)床乙機(jī)床凈現(xiàn)值（NPV）38884870年金凈流量（ANCF）22381958內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）38%23.39%【解析】

（1）甲方案

凈現(xiàn)值＝8000×4.3553－10000×0.6830－10000×0.8264－10000＝9748（元）

年金凈流量＝9748/4.3553＝2238（元）

（2）乙方案

凈現(xiàn)值＝10000×4.3553－20000×0.7513－20000＝8527（元）

年金凈流量＝8527/4.3553＝1958（元）

上述計(jì)算說明，延長壽命期后，兩方案投資期限相等，甲方案凈現(xiàn)值9748元高于乙方案凈現(xiàn)值8527元，故甲方案優(yōu)于乙方案。

【結(jié)論】如果壽命期不同，則選擇年金凈流量大的項(xiàng)目?！纠}】AB公司為一家上市公司，適用的所得稅稅率為20%。該公司2019年有一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資計(jì)劃（資本成本為10%），擬定了兩個(gè)方案：

甲方案：需要投資50萬元，預(yù)計(jì)使用壽命為5年，采用直線法折舊，預(yù)計(jì)凈殘值為5萬元。當(dāng)年投產(chǎn)當(dāng)年完工并投入運(yùn)營。投入運(yùn)營后預(yù)計(jì)年銷售收入120萬元，第1年付現(xiàn)成本80萬元，以后在此基礎(chǔ)上每年都比前一年增加維修費(fèi)2萬元。

乙方案：需要投資80萬元，在建設(shè)期起點(diǎn)一次性投入，當(dāng)年完工并投入運(yùn)營，項(xiàng)目壽命期為6年，預(yù)計(jì)凈殘值為8萬，折舊方法與甲方案相同。投入運(yùn)營后預(yù)計(jì)每年獲利25萬元。

【要求】

（1）分別計(jì)算甲乙兩方案每年的現(xiàn)金凈流量；

（2）分別計(jì)算甲乙兩方案的凈現(xiàn)值；

（3）如果甲乙兩方案為互斥方案，請(qǐng)選擇恰當(dāng)方法選優(yōu)。（計(jì)算過程資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)四舍五入取三位小數(shù)，計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù)）。

【解析】

（1）甲方案年折舊＝（50－5）/5＝9（萬元）

甲方案各年NCF：

NCF1＝120×（1－20%）－80×（1－20%）＋9×20%＝33.8（萬元）

NCF2＝120×（1－20%）－82×（1－20%）＋9×20%＝32.2（萬元）

NCF3＝120×（1－20%）－84×（1－20%）＋9×20%＝30.6（萬元）

NCF4＝120×（1－20%）－86×（1－20%）＋9×20%＝29（萬元）

NCF5＝120×（1－20%）－88×（1－20%）＋9×20%＋5＝32.4（萬元）

乙方案年折舊＝（80－8）/6＝12（萬元）

乙方案各年NCF：

NCF1～5＝25＋12＝37（萬元）

NCF6＝37＋8＝45（萬元）

（2）甲方案的凈現(xiàn)值＝33.8×0.909＋32.2×0.826＋30.6×0.751＋29×0.683＋32.4×0.621－50＝70.23（萬元）

乙方案的凈現(xiàn)值＝37×3.791＋45×0.565－80＝85.69（萬元）

（3）兩個(gè)方案的壽命期限不同，應(yīng)該使用年金凈流量進(jìn)行決策。

甲方案年金凈流量＝70.23/（P/A，10%，5）＝70.23/3.791＝18.53（萬元）

乙方案年金凈流量＝85.69/（P/A，10%，6）＝85.69/4.355＝19.68（萬元）

由于乙方案的年金凈流量高于甲方案的年金凈流量，所以應(yīng)該采用乙方案。三、固定資產(chǎn)更新決策

1.決策方法：屬于互斥方案，決策方法是凈現(xiàn)值法和年金凈流量法。

2.固定資產(chǎn)更新決策思路：思考繼續(xù)使用舊設(shè)備或買入新設(shè)備。

情形一：壽命期相同的設(shè)備重置決策，選擇現(xiàn)金流出總現(xiàn)值小的方案?！纠}】宏基公司現(xiàn)有一臺(tái)舊機(jī)床是三年前購進(jìn)的，目前準(zhǔn)備用一新機(jī)床替換。該公司所得稅稅率為40%，資本成本率為10%，其余資料如表所示。

新舊設(shè)備資料單位：元項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)8400076500稅法殘值40004500稅法使用年限（年）8年6年已使用年限（年）3年0年尚可使用年限（年）6年6年墊支營運(yùn)資金1000011000大修理支出18000（第2年末）9000（第四年末）每年折舊費(fèi)（直線法）1000012000每年?duì)I運(yùn)成本130007000目前變現(xiàn)價(jià)值4000076500最終報(bào)廢殘值55006000本例中，兩機(jī)床的可使用年限均為6年，可采用凈現(xiàn)值法決策。將兩個(gè)方案的有關(guān)現(xiàn)金流量資料整理后，列出分析表。

保留舊機(jī)床方案單位：元項(xiàng)目現(xiàn)金流量年份現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值1.每年?duì)I運(yùn)成本13000×（1－40%）＝（7800）1－64.355（33969）2.每年折舊抵稅10000×40%＝40001－53.791151643.大修理費(fèi)18000×（1－40%）＝（10800）20.826（8920.8）4.殘值變價(jià)收入550060.5653107.55.殘值凈收益納稅（5500－4000）×40%＝（600）60.565（339）6.營運(yùn)資金收回1000060.56556507.目前變價(jià)收入（40000）01（40000）8.變現(xiàn)凈損失減稅（40000－54000）×40%＝（5600）01（5600）9.墊支營運(yùn)資金（10000）01（10000）凈現(xiàn)值（74907.3）營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅

＝稅后營業(yè)利潤＋非付現(xiàn)成本

＝收入×（1－所得稅率）－付現(xiàn)成本×（1－所得稅率）＋非付現(xiàn)成本×所得稅率

購買新機(jī)床方案單位：元項(xiàng)目現(xiàn)金流量年份現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值1.設(shè)備投資（76500）01（76500）2.墊支營運(yùn)資金（11000）01（11000）3.每年?duì)I運(yùn)成本7000×（1－40%）＝（4200）1－64.355（18291）4.每年折舊抵稅12000×40%＝48001－64.355209045.大修理費(fèi)9000×（1－40%）＝（5400）40.683（3688.2）6.殘值變價(jià)收入600060.56533907.殘值凈收益納稅（6000－4500）×40%＝（600）60.565（339）8.營運(yùn)資金收回1100060.5656215凈現(xiàn)值－－－（79309.2）【結(jié)論】在兩方案營業(yè)收入一致的情況下，新設(shè)備現(xiàn)金流出總現(xiàn)值為79309.2元，舊設(shè)備現(xiàn)金流出總現(xiàn)值為74907.3元。因此，繼續(xù)使用舊設(shè)備比較經(jīng)濟(jì)。情形二：壽命期不同的設(shè)備重置決策，選擇年金成本小的方案。

應(yīng)考慮的現(xiàn)金流量新舊設(shè)備目前市場價(jià)值對(duì)于新設(shè)備而言，目前市場價(jià)格就是新設(shè)備的購價(jià)，即原始投資額；對(duì)于舊設(shè)備而言，目前市場價(jià)值就是舊設(shè)備的重置成本或變現(xiàn)價(jià)值。新舊設(shè)備殘值變價(jià)收入殘值變價(jià)收入應(yīng)作為現(xiàn)金流出的抵減。新舊設(shè)備的年?duì)I運(yùn)成本即年付現(xiàn)成本。如果考慮每年的營業(yè)現(xiàn)金流入，應(yīng)作為每年?duì)I運(yùn)成本的抵減?！纠}】安西保公司現(xiàn)有舊設(shè)備一臺(tái)，由于節(jié)能減排的需要，準(zhǔn)備予以更新。貼現(xiàn)率為15%，假設(shè)不考慮所得稅因素的影響，其他有關(guān)資料如表所示。

安西保公司新舊設(shè)備資料單位：元舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)

預(yù)計(jì)使用年限

已經(jīng)使用年限

稅法殘值

最終報(bào)廢殘值

目前變現(xiàn)價(jià)值

每年折舊費(fèi)（直線法）

每年?duì)I運(yùn)成本35000

10年

4年

5000

3500

10000

3000

1050036000

10年

0年

4000

4200

36000

3200

8000由于兩設(shè)備的尚可使用年限不同，因此比較各方案的年金成本，按不同方式計(jì)算如下。

上述計(jì)算表明，繼續(xù)使用舊設(shè)備的年金成本12742.76元，低于購買新設(shè)備的年金成本14965.92元，每年可以節(jié)約2223.16元，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)使用舊設(shè)備。

承上例，假定企業(yè)所得稅稅率為40%，則應(yīng)考慮所得稅對(duì)現(xiàn)金流量的影響。

安西保公司新舊設(shè)備資料單位：元舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)

預(yù)計(jì)使用年限

已經(jīng)使用年限

稅法殘值

最終報(bào)廢殘值

目前變現(xiàn)價(jià)值

每年折舊費(fèi)（直線法）

每年?duì)I運(yùn)成本35000

10年

4年

5000

3500

10000