銀行同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管新規(guī)助力直接融資提速

銀行同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管新規(guī)助力直接融資提速近年來，我國金融改革發(fā)展全面推進(jìn)，金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新活躍、發(fā)展較快，在便利流動性管理、優(yōu)化金融資源配置、服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面發(fā)揮了重要作用，但也存在部分同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展不規(guī)范、信息披露不充分、規(guī)避金融監(jiān)管和宏觀調(diào)控等問題。為進(jìn)一步規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營行為，人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局日前聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》，從多方面對銀行同業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范和管理，以促進(jìn)該業(yè)務(wù)的健康發(fā)展，助力直接融資大提速。

迅猛生長存變異

同業(yè)業(yè)務(wù)是金融機(jī)構(gòu)之間開展的以投融資為核心的業(yè)務(wù)，主要業(yè)務(wù)類型包括同業(yè)拆借、同業(yè)存款、同業(yè)借款、同業(yè)代付、買入返售（賣出回購）等同業(yè)融資業(yè)務(wù)和同業(yè)投資業(yè)務(wù)。

近年來，由于同業(yè)業(yè)務(wù)不繳存存款準(zhǔn)備金、不受存貸比約束，資金使用效率高、盈利空間大、資本消耗低，以及交易對手之間互利等特點(diǎn)，對銀行來說“有利可圖”，因此在短期內(nèi)出現(xiàn)“井噴”式發(fā)展。央行數(shù)據(jù)顯示，2024年初至2024年末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)納入存放同業(yè)、拆出資金和買入返售金融資產(chǎn)項下核算的同業(yè)資產(chǎn)從6.21萬億元增加到21.47萬億元，增長246%，是同期總資產(chǎn)和貸款增幅的1.79倍和1.73倍；納入同業(yè)存放、拆入資金和賣出回購金融資產(chǎn)項下核算的同業(yè)負(fù)債從5.32萬億元增加到17.87萬億元，增長236%，是同期總負(fù)債和存款增幅的1.74倍和1.87倍。同業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債遠(yuǎn)高于同期銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款、存款增長水平。

與之前同業(yè)業(yè)務(wù)的主要功能是調(diào)劑資金“頭寸”、熨平銀行流動性波動相比，同業(yè)業(yè)務(wù)已成為銀行當(dāng)前進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整的重要工具。

同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模越做越大的背后，是性質(zhì)的變異，很大部分同業(yè)規(guī)模實質(zhì)演變?yōu)殂y行的投資業(yè)務(wù)，部分甚至是違規(guī)將表內(nèi)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)到表外。特別是同業(yè)業(yè)務(wù)打通了銀行、信托、券商等金融機(jī)構(gòu)的界限，其中蘊(yùn)藏著期限錯配風(fēng)險，而且風(fēng)險敞口巨大，一旦發(fā)生問題，將會造成系統(tǒng)性金融風(fēng)險。央行在4月29日發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告（2024）》就特別指出，同業(yè)業(yè)務(wù)存在發(fā)展不規(guī)范、規(guī)避監(jiān)管、期限錯配增大和信息不透明等問題，在一定程度上削弱了宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管效果，存在風(fēng)險隱患。金融機(jī)構(gòu)間資金聯(lián)動性增強(qiáng)，部分同業(yè)業(yè)務(wù)通過多層“通道”包裝，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，資金劃轉(zhuǎn)頻繁，造成金融機(jī)構(gòu)整體資產(chǎn)規(guī)模虛增，一旦某個環(huán)節(jié)發(fā)生風(fēng)險，極易引發(fā)交叉性風(fēng)險傳染。

“拆短投長”藏風(fēng)險

同業(yè)業(yè)務(wù)本應(yīng)是銀行臨時性、短期性資金頭寸調(diào)度的方式，但在實際操作中卻成為銀行規(guī)避政策和尋求套利空間的手段。信貸調(diào)整政策對相關(guān)行業(yè)貸款的限制及對融資主體的要求，使得商業(yè)銀行往往無法對授信客戶發(fā)放貸款，而為留住此類客戶，追求高收益，一些激進(jìn)型的商業(yè)銀行通過擴(kuò)大期限錯配，拆短投長，將同業(yè)存放資金、拆入資金投資于期限較長的票據(jù)類資產(chǎn)及買入返售資產(chǎn)，以此來滿足客戶的融資需求。所謂買入返售業(yè)務(wù)，是指商業(yè)銀行（逆回購方，即資金融出方）與金融機(jī)構(gòu)（正回購方，即資金融入方）按照協(xié)議約定先買入金融資產(chǎn)，再按約定價格于到期日返售給該金融機(jī)構(gòu)的資金融通行為。

2024年以前，銀行買入返售資產(chǎn)的余額約在4萬億元左右；2024年之后，買入返售資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L，到2024年第一季度末超過9萬億元。還有部分銀行要趕在規(guī)范文件正式出臺前，拼命做大規(guī)模。據(jù)了解，更有部分銀行正在采取“創(chuàng)新”的同業(yè)業(yè)務(wù)模式——委托定向投資，把原買入返售項下的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)入同業(yè)存放項下，但并不計入資產(chǎn)負(fù)債表，個別銀行規(guī)模已做到千億元，此種模式簽訂兩份合同，卻拿一份合同入賬，明顯存在違規(guī)。從上市銀行年報發(fā)現(xiàn)，近幾年來，銀行買入返售金融資產(chǎn)迅速膨脹，城商行尤為突出。例如，上海某銀行2024年買入返售金融資產(chǎn)規(guī)模為331.14億元，較2024年的83.23億元增長297.86%；天津某銀行2024年買入返售金融資產(chǎn)718.93億元，較2024年的95.82億元增長650.29%。同業(yè)的風(fēng)險權(quán)重只有25%，若直接對應(yīng)信托受益權(quán)則是100%的風(fēng)險權(quán)重，通過買入返售方式將企業(yè)債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行同業(yè)債權(quán)，可以減少資本占用，并且銀行通過單一信托計劃以自有資金買入信托受益權(quán)產(chǎn)品，計入到同業(yè)科目，從而規(guī)避信貸規(guī)模、投向、資本金要求等監(jiān)管政策限制，間接實現(xiàn)為客戶融資，獲得高于銀行利率水平的收入。

在銀行間整體流動性寬松、銀行間拆借利率較低時，此舉能帶來較高的收益，同時各家銀行也能“相安無事”。然而，在貨幣政策一收緊時，則易引發(fā)流動性風(fēng)險。

監(jiān)管新規(guī)終落地

5月16日，人民銀行等五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》以及銀監(jiān)會配套文件《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)治理的通知》，以鼓勵創(chuàng)新和防范風(fēng)險為兩條主線，首次對同業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行了全面、系統(tǒng)的梳理與規(guī)范，確立了監(jiān)管框架，旨在規(guī)范我國金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展，降低企業(yè)融資成本，提高金融體系支持實體經(jīng)濟(jì)的能力。

堵邪路從規(guī)范核算入手。針對同業(yè)業(yè)務(wù)透明度低、會計核算不規(guī)范、加大風(fēng)險監(jiān)測和監(jiān)管難度的現(xiàn)狀，《通知》明確指出，金融機(jī)構(gòu)開展的以投融資為核心的同業(yè)業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)按照各項交易的業(yè)務(wù)實質(zhì)歸入上述基本類型，并針對不同類型同業(yè)業(yè)務(wù)實施分類管理。監(jiān)管層此次對于前期監(jiān)管套利較為嚴(yán)重的同業(yè)代付、同業(yè)三方買入返售業(yè)務(wù)進(jìn)行會計科目調(diào)整。通過采用正確的會計處理方法，確保各類同業(yè)業(yè)務(wù)及其交易環(huán)節(jié)能夠及時、完整、真實、準(zhǔn)確地在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)或表外記載和反映，將原來監(jiān)管空白區(qū)有效覆蓋住。

此外，為防止交叉性風(fēng)險傳染，《通知》明確了買入返售的定義，并規(guī)定“三方或以上交易對手之間的類似交易不得納入買入返售或賣出回購業(yè)務(wù)管理和核算”；還著重限定了買入返售（賣出回購）業(yè)務(wù)項下的金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)為銀行承兌匯票，債券、央票等在銀行間市場、證券交易所市場交易的具有合理公允價值和較高流動性的金融資產(chǎn)?！锻ㄖ愤€要求，金融機(jī)構(gòu)開展買入返售（賣出回購）和同業(yè)投資業(yè)務(wù)，不得接受和提供任何直接或間接、顯性或隱性的第三方金融機(jī)構(gòu)信用擔(dān)保（國家另有規(guī)定的除外），明顯約束了非標(biāo)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。因為非標(biāo)業(yè)務(wù)大部分依賴于銀行的信用支撐，如果不能進(jìn)行顯性或者隱性的擔(dān)保，沒有銀行信用的明顯支撐，非標(biāo)業(yè)務(wù)本身也難以大規(guī)模擴(kuò)張。

《通知》同時強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)內(nèi)審管理，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)內(nèi)部管理，提高同業(yè)業(yè)務(wù)外部監(jiān)管要求，規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)創(chuàng)新，提高同業(yè)業(yè)務(wù)透明度，切實防范風(fēng)險隱患。

開正門促進(jìn)常態(tài)化發(fā)展。近兩年同業(yè)業(yè)務(wù)的成倍增長拉長了銀行信貸資金支持實體經(jīng)濟(jì)的流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)，提高了資金成本，擠壓了利率敏感性企業(yè)的信貸需求，造成金融機(jī)構(gòu)整體資產(chǎn)規(guī)模虛增和部分行業(yè)、領(lǐng)域的信貸風(fēng)險加大。此外，同業(yè)業(yè)務(wù)的縱深發(fā)展加大了流動性風(fēng)險的集聚，拉長了潛在危機(jī)的傳染鏈條。

央行《通知》的出臺將有利于服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，提高效率，推動開展規(guī)范的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)創(chuàng)新。比如，《通知》提到，金融機(jī)構(gòu)辦理同業(yè)業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)合理審慎確定融資期限。其中，同業(yè)借款業(yè)務(wù)最長期限不得超過三年，其他同業(yè)融資業(yè)務(wù)最長期限不得超過一年，業(yè)務(wù)到期后不得展期?！耙荒辍逼谙拊O(shè)定基于便于流動性管理、更好優(yōu)化資源配置、服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的考慮；“三年”的限定則基于滿足一些非銀行金融機(jī)構(gòu)流動性需求的考慮。

《通知》同時為金融機(jī)構(gòu)規(guī)范開展同業(yè)業(yè)務(wù)開了“正門”，比如“支持金融機(jī)構(gòu)加快推進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常規(guī)發(fā)展”，“積極參與銀行間市場的同業(yè)存單業(yè)務(wù)試點(diǎn)”，“提高資產(chǎn)負(fù)債管理的主動性、標(biāo)準(zhǔn)化和透明度”。

加快推進(jìn)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，可以有效引導(dǎo)部分同業(yè)業(yè)務(wù)向標(biāo)準(zhǔn)化和陽光化轉(zhuǎn)變，為金融機(jī)構(gòu)主動調(diào)節(jié)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)創(chuàng)造手段。金融機(jī)構(gòu)同業(yè)資產(chǎn)中的部分買入返售業(yè)務(wù)與實體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系密切，這種實質(zhì)性信貸資產(chǎn)在同業(yè)之間的流轉(zhuǎn)與資產(chǎn)證券化的本質(zhì)相同，因此可以視為類證券化產(chǎn)品，只是業(yè)務(wù)開展的動機(jī)不單是為了解決流動性問題，還為了規(guī)避信貸規(guī)模、存貸比和資本充足率等指標(biāo)的限制。如果能夠進(jìn)一步加快推進(jìn)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，就可有效推動同業(yè)非標(biāo)業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化和陽光化，提升同業(yè)資產(chǎn)流轉(zhuǎn)的透明度，降低同業(yè)業(yè)務(wù)風(fēng)險。

直接融資將提速

五部委聯(lián)手整治金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)，有助于強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)流動性風(fēng)險，提升債券等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品需求，推動直接融資市場的發(fā)展。《通知》提出金融機(jī)構(gòu)在規(guī)范發(fā)展同業(yè)業(yè)務(wù)的同時，應(yīng)加快推進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常規(guī)發(fā)展，盤活存量、用好增量。積極參與銀行間市場的同業(yè)存單業(yè)務(wù)試點(diǎn)，提高資產(chǎn)負(fù)債管理的主動性、標(biāo)準(zhǔn)化和透明度。

回歸本質(zhì)控制流動性風(fēng)險。此次管理層限制了三方或以上交易對手資金的買入返售（賣出回購）業(yè)務(wù)，并將除同業(yè)借款業(yè)務(wù)以外的同業(yè)融資業(yè)務(wù)期限限定為一年以內(nèi)且到期后不得展期。這意味著銀行買入返售資產(chǎn)中的信托收益權(quán)等非標(biāo)類資產(chǎn)投資將直接受限，資產(chǎn)流動性提高和期限縮短將顯著降低銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的流動性風(fēng)險。同時，《通知》中關(guān)于金融機(jī)構(gòu)開展買入返售（賣出回購）和同業(yè)投資業(yè)務(wù)，不得接受和提供任何直接或間接、顯性或隱性的第三方金融機(jī)構(gòu)信用擔(dān)保的規(guī)定，約束了非標(biāo)業(yè)務(wù)的擴(kuò)展、降低了信用風(fēng)險事件發(fā)生的概率?！锻ㄖ芬笥煞ㄈ丝偛拷⒒蛑付▽I部門負(fù)責(zé)經(jīng)營，強(qiáng)化法人總部對同業(yè)業(yè)務(wù)的統(tǒng)一管理，有利于商業(yè)銀行對安全性、流動性、盈利性的統(tǒng)籌管理，確保風(fēng)險得到有效控制。同時，有利于促進(jìn)商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)回歸流動性管理手段的本質(zhì)，降低資產(chǎn)負(fù)債期限錯配。

事實上，近期受部分銀行壓縮非標(biāo)資產(chǎn)影響，銀行間市場資金總體呈現(xiàn)出寬松態(tài)勢，貨幣市場利率也始終在低位平穩(wěn)運(yùn)行。之前是利率不敏感部門與利率敏感部門爭奪資金，而現(xiàn)在利率不敏感部門退出競爭，必然導(dǎo)致利率的回落。當(dāng)前銀行間市場流動性總體寬松，且央行也有了更為定向救助商業(yè)銀行流動性的SLF（常備借貸便利）工具，部分中小銀行為滿足同業(yè)融出或融入比例而被動減少同業(yè)資金的拆入、拆出，不會對銀行間總體流動性造成影響。

標(biāo)準(zhǔn)化提升直接融資比重。商業(yè)銀行之所以不愿意進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)投資的重要原因之一，就是因為有非標(biāo)這種高收益“無風(fēng)險”資產(chǎn)的存在。在同業(yè)、非標(biāo)進(jìn)行整頓之后，商業(yè)銀行將有動力投資標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，直接融資比重將得到提高。隨著管理層祭出“利器”，非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)將成為今年的大趨勢。未來幾個月銀行表內(nèi)非標(biāo)規(guī)模將隨著同業(yè)類非標(biāo)的到期而下降，這些到期的非標(biāo)應(yīng)有相當(dāng)一部分會轉(zhuǎn)向債券類融資。目前短融和中票收益率相對于貸款利率的打折幅度回到歷史均值附近，相對較低的融資成本會推動企業(yè)積極發(fā)行信用債來降低融資成本。這也使得在間接融資信用供給能力放緩的背景下，未來直接融資將承擔(dān)越來越重要的融資功能。

在限制高融資成本行業(yè)融資的同時，必然降低全社會整體利率水平?！锻ㄖ返念C布實施標(biāo)志著同業(yè)非標(biāo)謝幕，債市繁榮開啟。預(yù)計部分同業(yè)非標(biāo)將轉(zhuǎn)入債市融資，如測算的四家主要存量同業(yè)非標(biāo)銀行的1.08萬億元同業(yè)非標(biāo)余額需要通過其他渠道補(bǔ)充融資，尤其是地方平臺部分可以較為順暢地轉(zhuǎn)化為在債券市場融資。

推動資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展。清理非標(biāo)業(yè)務(wù)，監(jiān)管部門在為金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)戴上“緊箍咒”的同時，也為金融機(jī)構(gòu)規(guī)范開展同業(yè)業(yè)務(wù)敞開道路?！锻ㄖ饭膭畎l(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，即在堵“偏門”的同時開“正門”，符合央行的一貫邏輯，即通過資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盤活存量。預(yù)計未來金融機(jī)構(gòu)將加速非標(biāo)轉(zhuǎn)表，資產(chǎn)證券化、同業(yè)存單等業(yè)務(wù)發(fā)展將會“大邁步”。

央行之所以提出要下決心整頓金融同業(yè)業(yè)務(wù)和理財業(yè)務(wù)，緣于這類業(yè)務(wù)（產(chǎn)品和業(yè)務(wù)）