資本預算-全面了解資本預算的過程P課件講義教材

資本預算-全面了解資本預算的過程【學習目標】●全面了解資本預算的過程●正確估算現(xiàn)金流量●掌握資本預算技術（投資方案的評價方法）8/28/20241資本預算資本預算是公司對固定資產投資進行分析、篩選和計劃的過程。8/28/20242資本預算的特點資本預算決策指固定資產投資決策耗資大、周期長、長期影響公司的產銷能力和財務狀況決策正確與否影響公司生存、發(fā)展8/28/20243完整的資本預算過程包括:

尋找增長機會,制定長期投資戰(zhàn)略預測投資項目的現(xiàn)金流分析評估投資項目控制審計投資項目的執(zhí)行情況8/28/20244現(xiàn)金流量的概念與構成現(xiàn)金流量指與投資決策有關的在未來不同時點所發(fā)生的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量。它是選擇投資項目時必須掌握的基礎數(shù)據.凈現(xiàn)金流量是流入量與流出量的差額8/28/20245

初始現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流主要是流出量營業(yè)現(xiàn)金流量包括流出量和流入量8/28/20246營業(yè)凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量-----（1）凈現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金收入－付現(xiàn)成本－所得稅-----（2）付現(xiàn)成本=營業(yè)成本－折舊凈現(xiàn)金流量=稅后利潤+折舊

-----（3）思考:為什么凈現(xiàn)金流量包括折舊?8/28/20247

稅后利潤之后之所以加上折舊，是因為折舊屬于非經營現(xiàn)金流量，其原因是：項目在計提折舊時并沒有發(fā)生實際支出，這就僅僅是一種在項目壽命期內分攤初始投資的會計手段。項目初始投資已在投資實際發(fā)生時計為初始凈投資，如果每期在以折舊形式扣除就造成了投資的重復計算。由于這就關系到所得稅，所以折舊仍是影響項目現(xiàn)金流量的重要因素。8/28/20248評價投資項目優(yōu)劣的基礎是現(xiàn)金流量,而不是會計利潤

會計利潤是按權責發(fā)生制計算的,凈現(xiàn)金流量是按收付實現(xiàn)制計算的;

其根本原因是現(xiàn)金流量能科學地反映資金的時間價值.評價各種能夠投資方案時不僅要考慮投資成本和投資報酬的數(shù)額,更要考慮每筆預期收入與支出款所發(fā)生的時間,才能作出正確的投資決策.而會計利潤不考慮資金收付的時間,是不能用來衡量投資項目優(yōu)劣的.8/28/20249影響現(xiàn)金流量估算的幾個因素機會成本沉沒成本（發(fā)生在投資決策之前）流動資產的凈變動額（項目投產時流出；結束時收回）利息（利息支出不應作為流出量）外部效果稅收（扣除稅金）8/28/202410投資項目的金融決策評價方法

凈現(xiàn)值法考慮時間價值的內部報酬率法

利潤率指數(shù)法不考慮時間價投資回收期法值的非貼現(xiàn)法平均報酬率法8/28/202411

凈現(xiàn)值是投資項目的未來現(xiàn)金流入量按資金成本（投資者所要求的收益率）折算成現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量折成現(xiàn)值的差額。

凈現(xiàn)值法的實質是將現(xiàn)金流入、流出都按資金成本折算在同一個時點進行比較，使二者在具有可比性的基礎上比較差額，從而得出科學的結論。8/28/202412用凈現(xiàn)值法評估投資項目計算公式：8/28/202413凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則獨立項目凈現(xiàn)值為正，項目可行凈現(xiàn)值非正，項目不可行替代項目選擇凈現(xiàn)值最大的項目8/28/202414討論凈現(xiàn)值為零的項目如何決策

？8/28/202415凈現(xiàn)值為零的投資項目說明項目的現(xiàn)金流量能彌補投資成本賺取必要的投資報酬思考：凈現(xiàn)值為零的項目是否可??？8/28/202416凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點優(yōu)點（1）考慮了資金的時間價值（2）反映投資額在整個經濟年限內的總效益（3）可根據需要改變貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值缺點（1）它是一個絕對數(shù)（2）不能反映投資獲利的能力（3）無法用于投資總額不同的方案比較8/28/202417某個投資項目有A、B兩個投資方案可供選擇，若公司期望的投資報酬率為15%，比較A、B兩個方案的優(yōu)劣年份A方案B方案012345-500001600016000160001600016000-5000020000180001500014000120008/28/202418A方案各年的CF相等，可按年金計算NPVA=未來報酬的總現(xiàn)值—初始投資額

=16000×PVIFA15%，5—5000=3635.2（元）8/28/202419B方案各年的CF不等，可列表計算年份各年的CF現(xiàn)值系數(shù)（15%）現(xiàn)值1234520000180001500014000120000.86960.75610.65750.57180.49721739213609.89862.58005.25966.4未來報酬的總現(xiàn)值投資額的現(xiàn)值凈現(xiàn)值54839.9-500004835.98/28/202420決策由于NPVA＜NPVB應選擇凈現(xiàn)值比較大的B項目.8/28/202421利潤率指數(shù)法

公式中,PI：利潤率指數(shù),PVCF：未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和CF0：初始投資額.8/28/202422再計算A、B兩個方案的利潤率指數(shù)PIA=53635.2/50000=1.072PIB=54835.9/50000=1.9078/28/202423利潤率指數(shù)法的決策規(guī)則利潤率指數(shù)大于1，方案可行利潤率指數(shù)小于1，方案不可行8/28/202424內部報酬率法內部報酬率法是通過計算使項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率來評估投資項目的一種方法，這個貼現(xiàn)率被稱為內部報酬率。計算公式為：8/28/202425內部報酬率法是要求計算使項目的凈現(xiàn)值等于零的未知折現(xiàn)率，即使項目現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值法是在給定的折現(xiàn)率k的條件下計算凈現(xiàn)值8/28/202426內部報酬率法的計算如果各年的CF相等，首先計算年金現(xiàn)值系數(shù)，再利用插值法計算。如果各年的CF不相等，首先估算一個貼現(xiàn)率（當凈現(xiàn)值大于零時，應提高貼現(xiàn)率，再進行試算；當凈現(xiàn)值小于零時，應降低貼現(xiàn)率，再進行試算；試算到相鄰的兩個折現(xiàn)率i1和i2對應的凈現(xiàn)值符號相反）再利用公式計算。IRR=i1+(i2-i1)×NPV1/（NPV1+NPV2）8/28/202427內部報酬率法的決策規(guī)則

采用內部報酬率法來評估獨立項目時項目的內部報酬率大于資本成本，該項目可行項目的內部報酬率小于資本成本，該項目不可行8/28/202428凈現(xiàn)值與內部報酬率的比較A項目B項目NPVk00.782.22.56.810IRR=10.34%IRR=11.04%無差異利率6.8%思考：K＜6.8%選擇?K＞6.8%選擇?8/28/202429評估替代項目時,凈現(xiàn)值法和內部報酬率法有時會得出相反的結論主要發(fā)生在下列情況:初始現(xiàn)金流量不一致現(xiàn)金流量的時間不一致8/28/202430回收期法它是通過計算一個項目所產生的未折現(xiàn)現(xiàn)金流量足以抵消初始投資額所需要的年限,即用項目回收的速度來衡量投資方案的一種方法.決策規(guī)則:

如果回收期少于標準年限,即該投資項目可行,否則,該項目不可行