【S打印機(jī)品牌企業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈并購財(cái)務(wù)協(xié)同的案例探析6900字（論文）】

S打印機(jī)品牌企業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈并購財(cái)務(wù)協(xié)同的案例分析目錄TOC\o"1-2"\h\u90331.引言 1317312.納思達(dá)全產(chǎn)業(yè)鏈并購路徑 2300342.1縱向整合路徑分析 2151152.2橫向整合路徑分析 3247223.全產(chǎn)業(yè)鏈并購動因 4100763.1政策因素 467983.2行業(yè)因素 4248853.3企業(yè)內(nèi)部因素 519774.財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)分析 6213004.1償債能力 6267214.2盈利能力 7255794.3營運(yùn)能力 86732數(shù)據(jù)來源：自行計(jì)算整理 8116805.研究結(jié)論與啟示 9317265.1研究結(jié)論 9135895.2啟示 99886參考文獻(xiàn)： 10摘要：隨著企業(yè)間的競爭加劇，越來越多的企業(yè)開始謀求多元化或者縱向一體化的發(fā)展以增強(qiáng)自身競爭力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化。全產(chǎn)業(yè)鏈并購不僅能夠增加市場份額，擴(kuò)大市場占有率，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，還能有效減少交易成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)各方資源的協(xié)同效應(yīng)。因此本文以納思達(dá)為例，將詳細(xì)敘述該公司實(shí)施全產(chǎn)業(yè)鏈的路徑、動因及財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，并針對企業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈并購協(xié)同持續(xù)發(fā)展提出相應(yīng)的啟示。關(guān)鍵詞：全產(chǎn)業(yè)鏈；路徑；動因；財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)作者簡介：熊熙（1997-），女，漢族，四川達(dá)州人，現(xiàn)重慶工商大學(xué)會計(jì)學(xué)院在讀碩士研究生，研究方向?yàn)槠髽I(yè)財(cái)務(wù)管理。1.引言打印機(jī)屬于壟斷性行業(yè)，技術(shù)壁壘高，投資規(guī)模大，由于專利技術(shù)的限制，全球的打印機(jī)制造商屈指可數(shù)，而在國家逐步關(guān)注信息安全，實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化替代的背景下，打印機(jī)作為極重要的泄密機(jī)器，國產(chǎn)化空間巨大。納思達(dá)通過一系列行業(yè)內(nèi)重大資產(chǎn)重組和并購搭建了打印機(jī)的全產(chǎn)業(yè)鏈，并購后的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是企業(yè)追求并購的重要原因，本文分析了納思達(dá)全產(chǎn)業(yè)鏈并購的動因,對并購后的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行深度剖析,對想要實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的企業(yè)有積極的借鑒意義。2.納思達(dá)全產(chǎn)業(yè)鏈并購路徑2.1縱向整合路徑分析根據(jù)打印機(jī)行業(yè)特征和公司全產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)際情況進(jìn)行劃分，納思達(dá)以耗材芯片為核心，逐步向產(chǎn)業(yè)鏈下游擴(kuò)張，進(jìn)入打印耗材領(lǐng)域，通過不斷發(fā)展企業(yè)集成電路業(yè)務(wù)掌握了打印機(jī)主控芯片的核心技術(shù)，打破行業(yè)壁壘，延伸到產(chǎn)業(yè)鏈下游打印機(jī)的整機(jī)制造和銷售，成功的完成了打印機(jī)全產(chǎn)業(yè)鏈的搭建。表1納思達(dá)打印機(jī)全產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合路徑產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)細(xì)分環(huán)節(jié)實(shí)施路徑上游耗材芯片艾派克上市、SCC、杭州朔天、香港晟碟、艾派克微電子打印機(jī)耗材零部件購買塞納科技耗材部中游主控芯片自主研發(fā)打印耗材部件產(chǎn)品塞納科技耗材部，收購SCC下游打印機(jī)整機(jī)制造收購利盟國際打印機(jī)管理服務(wù)納思達(dá)前身艾派克屬于軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)中的集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)，主要經(jīng)營耗材芯片的研發(fā)和銷售，2014年艾派克通過萬利達(dá)借殼上市，將艾派克的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，同時將原本上市公司的旗下子公司都進(jìn)行出售，完成了主營業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型。2015年度，公司基于國家政策的扶持和鼓勵，順應(yīng)行業(yè)趨勢，抓住市場機(jī)遇首先擴(kuò)展了公司的耗材業(yè)務(wù)。公司于2015年7月份完成了對美國SCC公司的收購，擴(kuò)大了企業(yè)經(jīng)營范圍、獲得了先進(jìn)的技術(shù)和優(yōu)質(zhì)資源，同時還進(jìn)一步加速了公司開拓海外市場的腳步，增強(qiáng)企業(yè)國際競爭力。2015年10月，以人民幣3980萬元收購了香港晟碟半導(dǎo)體有限公司，并通過3500萬元增資珠海盈芯，實(shí)現(xiàn)了對杭州朔天的間接控股，公司在消除了一個競爭對手的同時也獲得了優(yōu)質(zhì)的資源。同年9月份，完成賽納耗材資產(chǎn)包裝入上市公司及配套募集資金事宜，公司進(jìn)一步的擴(kuò)大了耗材業(yè)務(wù)的規(guī)模，打通了國內(nèi)外市場，完成了產(chǎn)業(yè)鏈的下游延伸。2016年納思達(dá)在國家政策的強(qiáng)有力的支持下乘機(jī)而入，完成了一次以小吃大的跨國并購，實(shí)現(xiàn)了對利盟國際的掌控，這個37億美金的同行業(yè)的跨國產(chǎn)業(yè)并購的完成為中國企業(yè)在這個全球壟斷性的藍(lán)海行業(yè)里面取得重要的一席之地，也為公司的跨越式發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2.2橫向整合路徑分析納思達(dá)的橫向整合主要從耗材、打印機(jī)和集成電路三個方面展開，這也是該公司業(yè)務(wù)中主要的三大板塊。通過橫向整合，不斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品線，逐步增加市場份額，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化。表2納思達(dá)全產(chǎn)業(yè)鏈橫向整合路徑產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)實(shí)施路徑目的耗材收購中潤靖杰、拓佳科技、欣威科技擴(kuò)大耗材市場占有率，加強(qiáng)核心競爭力打印機(jī)入股聯(lián)想圖像、托管奔圖電子、戰(zhàn)略協(xié)議加快打印機(jī)業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)集成電路（芯片）控股盈芯科技、集成電路基金、成立子公司、戰(zhàn)略協(xié)議豐富芯片產(chǎn)品線為進(jìn)一步貫徹公司發(fā)展戰(zhàn)略，整合同行業(yè)資源，2017年以現(xiàn)金方式收購中潤靖杰、拓佳科技、欣威科技三家公司各51%的股權(quán)，交易金額為55,641萬元。收購?fù)瓿珊?，公司在全球兼容墨盒市場保持絕對領(lǐng)先優(yōu)勢，提升并穩(wěn)固了在全球兼容硒鼓市場的地位，進(jìn)一步增強(qiáng)在全球打印耗材市場的領(lǐng)導(dǎo)能力。2020年公司為更好的發(fā)揮規(guī)?；?yīng)，提高品牌影響，擴(kuò)大運(yùn)營收入，降低運(yùn)營成本，收購了拓佳、欣威、中潤靖杰三家公司剩余的49%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)間的真正融合，鞏固了公司在耗材市場的地位。納思達(dá)的打印機(jī)業(yè)務(wù)相對于耗材業(yè)務(wù)來說起步較晚，屬于新的領(lǐng)域，因此公司在收購利盟國際后進(jìn)行了一系列戰(zhàn)略合作和協(xié)同措施。為解決公司與珠海奔圖電子有限公司之間存在的同業(yè)競爭情況，整合公司與奔圖電子在打印機(jī)生產(chǎn)及銷售方面的資源，2017年12月，公司完成了奔圖打印機(jī)制造商珠海奔圖電子的托管經(jīng)營。而依靠利盟國際打印機(jī)的技術(shù)資源和國際化的銷售渠道，托管完成后將有利于奔圖電子與公司在打印機(jī)生產(chǎn)及銷售方面充分發(fā)揮與利盟的協(xié)同效應(yīng)，節(jié)約技術(shù)研發(fā)期，在較短時間內(nèi)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品和技術(shù)的完善，進(jìn)一步提高公司產(chǎn)品品質(zhì)，實(shí)現(xiàn)公司跨越式成長，為股東創(chuàng)造更多的收益。2019年納思達(dá)以1695萬元投資入股聯(lián)想圖像，持有該公司10%的股權(quán)，以謀求更優(yōu)質(zhì)的技術(shù)資源和協(xié)同合作。納思達(dá)利用技術(shù)優(yōu)勢加強(qiáng)橫向發(fā)展，為達(dá)成增強(qiáng)公司主業(yè)、延伸產(chǎn)業(yè)鏈之戰(zhàn)略目標(biāo)，設(shè)立了全資子公司盈芯科技以及參與投資設(shè)立集成電路產(chǎn)業(yè)基金，并且得到了國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金的支持。2017年承擔(dān)了“國產(chǎn)嵌入式CPU規(guī)?；瘧?yīng)用”的國家課題，獲得了將近3億的財(cái)政補(bǔ)助。在國家政策的大力支持下，2017年公司成功的研發(fā)出了打印機(jī)主控SoC芯片，實(shí)現(xiàn)了國產(chǎn)激光打印機(jī)核心部件的完全國產(chǎn)替代。在完成了打印機(jī)核心技術(shù)的突破后，公司開始大力發(fā)展集成電路業(yè)務(wù)，產(chǎn)品將廣泛用于工業(yè)控制、醫(yī)療設(shè)備、檢測設(shè)備、家電及其它電子儀器和設(shè)備，納思達(dá)的集成電路業(yè)務(wù)正式從打印機(jī)專用領(lǐng)域擴(kuò)展向通用領(lǐng)域。3.全產(chǎn)業(yè)鏈并購動因3.1政策因素近年來我國信息安全問題頻繁發(fā)生，目前我國對于國產(chǎn)軟硬件關(guān)注程度不斷加深。打印機(jī)做為常用的信息設(shè)備之一，在工作過程中極易造成信息泄露，任何一個環(huán)節(jié)都存在信息安全隱患。而我國每年的打印機(jī)市場需求很高并且絕大部分被國外品牌所占有，對于黨、政、軍等重要機(jī)關(guān)來說，面臨較高的信息安全風(fēng)險，因此打印機(jī)在信息安全領(lǐng)域重要性極高。系列政策和措施顯示政府在對于信息安全的重視極易推動國產(chǎn)打印機(jī)替代產(chǎn)業(yè)上的決心。國產(chǎn)化替代的政策給納思達(dá)的打印機(jī)和芯片業(yè)務(wù)帶來的巨大的機(jī)遇。3.2行業(yè)因素3.2.1行業(yè)技術(shù)壁壘高打印行業(yè)為全球壟斷性行業(yè)，是專利技術(shù)壁壘較高的行業(yè)，也是技術(shù)專利最多且密集度最高的行業(yè)之一，因此全球能夠設(shè)計(jì)和制造打印機(jī)的廠商僅10余家。而限制我國打印機(jī)行業(yè)發(fā)展的重要因素是專利和技術(shù)。打印機(jī)主控SoC芯片是打印機(jī)的核心部件，公司通過自主研發(fā)了國產(chǎn)CPU打印機(jī)主控SoC芯片。在已經(jīng)攻克核心技術(shù)的前提下，通過不斷并購獲取優(yōu)質(zhì)資源和技術(shù)，再結(jié)合企業(yè)自身的技術(shù)優(yōu)勢和行業(yè)地位很好的打破了打印機(jī)行業(yè)的技術(shù)壁壘，取得了較大的突破。同時作為中國唯一一家擁有自主核心技術(shù)的企業(yè)，將有效的運(yùn)用這一優(yōu)勢優(yōu)先搶占市場。3.2.2國產(chǎn)打印機(jī)市場占有率低從品牌市場占有率來看，激光打印機(jī)中國企業(yè)占比很低。打印機(jī)行業(yè)技術(shù)壁壘高，投資規(guī)模大，由于專利技術(shù)的限制，全球的打印機(jī)制造商屈指可數(shù)，并且市場占有率上形成較為明顯的兩極分化。激光打印機(jī)市場的將近90%都被國外的幾個老牌企業(yè)惠普、三星、富士施樂、佳能所占有。而在國家逐步關(guān)注信息安全，實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化替代的背景下，打印機(jī)作為極重要的泄密機(jī)器，未來國產(chǎn)化空間巨大。3.2.3打印機(jī)行業(yè)特殊的商業(yè)模式打印機(jī)行業(yè)的商業(yè)模式不同于傳統(tǒng)的生產(chǎn)銷售企業(yè)，打印機(jī)制造企業(yè)是通過不斷擴(kuò)大打印機(jī)的市場份額，通過后續(xù)配套的打印耗材的長期消費(fèi)獲取利益，打印耗材是易耗品，需求量較大，因此是企業(yè)的核心利潤來源。打印機(jī)耗材業(yè)務(wù)具有消費(fèi)屬性，主要是依靠打印機(jī)存在的數(shù)量帶來持續(xù)的現(xiàn)金流，形成收入保障。但是打印機(jī)的銷售保有量要達(dá)到一定數(shù)量后，后續(xù)的耗材銷售才能達(dá)到一定的盈利規(guī)模。因此公司大力發(fā)展打印機(jī)的研發(fā)、制造和銷售，并且在此基礎(chǔ)上促進(jìn)耗材業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司收購了美國打印耗材生產(chǎn)商和國內(nèi)處于同行業(yè)競爭的三家耗材公司，進(jìn)一步加強(qiáng)了企業(yè)的市場占有率和核心競爭力，成為耗材行業(yè)的龍頭企業(yè)，為后續(xù)盈利提供保證，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)打印機(jī)業(yè)務(wù)和耗材業(yè)務(wù)的全面協(xié)同發(fā)展。3.3企業(yè)內(nèi)部因素3.3.1產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化企業(yè)通過并購可以以最快的速度獲取優(yōu)質(zhì)資源、技術(shù)和市場，并且通過一系列的研發(fā)、生產(chǎn)、運(yùn)營和管理實(shí)現(xiàn)并購企業(yè)間的深度融合以及資源的有效配置，提高企業(yè)的經(jīng)營生產(chǎn)效率，同時通過產(chǎn)業(yè)鏈的縱向整合可以降低交易費(fèi)用，有效的控制企業(yè)成本，使得企業(yè)價值實(shí)現(xiàn)最大化。打印機(jī)行業(yè)技術(shù)壁壘高，投資門檻高，納思達(dá)以打印機(jī)耗材為切入點(diǎn)，經(jīng)過多年的努力，不斷延伸企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，突破了行業(yè)技術(shù)壁壘，打通打印機(jī)的產(chǎn)業(yè)鏈，形成了產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。各個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的企業(yè)緊密聯(lián)系，相互促進(jìn)，產(chǎn)生一定的協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)資源、技術(shù)共享。3.3.2擴(kuò)大市場份額，增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力納思達(dá)作為耗材行業(yè)的龍頭企業(yè)，在中國的通用耗材市場擁有較高的地位，但是全球耗材消耗規(guī)模巨大，針對海外市場，該公司還有很大的進(jìn)步空間，通過并購海外企業(yè)可以擴(kuò)展海外市場，占據(jù)更多的市場份額。并且在政府強(qiáng)調(diào)信息安全，國產(chǎn)化替代的趨勢下，中國的打印機(jī)和芯片市場將會給企業(yè)帶來巨大的機(jī)遇。因此通過橫向并購可以快速獲得同行競爭企業(yè)優(yōu)質(zhì)資源和技術(shù)，提升產(chǎn)品質(zhì)量，在搶占對手企業(yè)市場的同時增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力。3.3.3完善產(chǎn)品布局，找尋新的利潤點(diǎn)納思達(dá)以打印耗材起家，隨著企業(yè)的發(fā)展公司業(yè)務(wù)也在逐漸擴(kuò)大，不斷豐富公司產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)從單一品牌到多品牌的發(fā)展。企業(yè)擁有的奔圖打印機(jī)的消費(fèi)市場主要在中低端市場，在高端市場還處于空缺的狀態(tài)，因此企業(yè)通過并購引入高端市場產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)打印機(jī)的全市場覆蓋。納思達(dá)雖然一直致力于打印機(jī)全產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)建，但是也在圍繞打印機(jī)芯片進(jìn)行深度挖掘和研發(fā)，在突破了打印機(jī)行業(yè)技術(shù)壁壘取得一定技術(shù)優(yōu)勢的情況下，又轉(zhuǎn)向物聯(lián)網(wǎng)芯片的技術(shù)研發(fā)，而物聯(lián)網(wǎng)芯片應(yīng)用場景豐富，因此公司的產(chǎn)品線將不斷延伸，接觸到各個不同的行業(yè)，將進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)的銷售規(guī)模，實(shí)現(xiàn)利潤增長。4.財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)分析企業(yè)的并購會帶來相應(yīng)的資源、技術(shù)和資產(chǎn)，而并購后產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)往往是決定并購是否成功的關(guān)鍵，因此本文從盈利能力、償債能力和營運(yùn)能力三個方面分析納思達(dá)在進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈并購后的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。4.1償債能力企業(yè)并購在帶來資產(chǎn)的同時，也加劇了公司的償債壓力。納思達(dá)在2015年起開始了連續(xù)多次并購，并且在2016年以37億美元高溢價收購了利盟國際。因此選取納思達(dá)2015—2019年的年報(bào)數(shù)據(jù)，從流動比率、速動比率和資產(chǎn)負(fù)債率入手分析納思達(dá)在實(shí)施全產(chǎn)業(yè)鏈過程中償債能力的變化。表3納思達(dá)2014—2019年償債能力指標(biāo)項(xiàng)目2014年2015年2016年2017年2018年2019年流動比率2.73.940.790.880.860.78速動比率2.13.070.550.670.640.58資產(chǎn)負(fù)債率34.95%37.53%92.13%79.87%76.28%74.64%數(shù)據(jù)來源：自行計(jì)算整理2014年流動比率和速動比率基本維持在2-3左右，略微偏高，結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)來看，此時企業(yè)負(fù)債額較低，只存在短期借款，并且2014年公司成功上市，企業(yè)的貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨等流動資產(chǎn)增長明顯。但是隨著企業(yè)并購活動的開展，負(fù)債比例大幅度上升，特別是在2016年大額并購利盟國際時，向銀團(tuán)申請了不超過32.8億美元的貸款，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比達(dá)到了92.13%，企業(yè)的償債能力下降，巨額的債務(wù)讓企業(yè)面臨較大的風(fēng)險。隨著并購整合，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率逐漸減少，企業(yè)的償債能力也有所回升。整體來看，因?yàn)椴①弾淼膫鶆?wù)壓力還未完全解除，但是隨著資源整合的進(jìn)一步發(fā)展，業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)大，債務(wù)資本的減少，企業(yè)的償債能力有望進(jìn)一步提升。4.2盈利能力并購獲取的資源、技術(shù)等會快速的加強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。因此本文選取營業(yè)凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、成本費(fèi)用率等指標(biāo)分析企業(yè)并購后盈利能力的協(xié)同效應(yīng)情況。表42014—2019年納思達(dá)盈利能力指標(biāo)項(xiàng)目2014年2015年2016年2017年2018年2019年?duì)I業(yè)凈利率17.58%17.06%-4.69%6.81%5.55%3.72%凈資產(chǎn)收益率38.55%23.75%3.31%41.31%20.92%13.85%成本費(fèi)用率77.42%83.7%106.70%121.20%97.13%95.02%數(shù)據(jù)來源：自行計(jì)算整理2014年—2019年?duì)I業(yè)凈利率在不斷下滑，其中2016年發(fā)生大量的費(fèi)用，同時因?yàn)椴①徖藝H，對公允價值調(diào)整了賬面價值，增加了折舊和攤銷等使利盟國際的凈利潤大幅減少，導(dǎo)致了2016年凈利潤為負(fù)。納思達(dá)的營業(yè)收入在此期間不斷攀升，從2014年16.79億到2019年233億。但是同時營業(yè)成本也在大幅增長，再加上并購、整合產(chǎn)生了大量的管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用，因此雖然企業(yè)的營業(yè)收入增速明顯，但是凈利潤卻沒有同步增加，所以營業(yè)凈利潤在逐漸降低。凈資產(chǎn)收益率的變動情況與營業(yè)凈利潤類似，在成本費(fèi)用的作用下，由于企業(yè)的負(fù)債比例也在不斷下降，權(quán)益乘數(shù)降低，凈資產(chǎn)收益率總體也呈現(xiàn)下降趨勢。因?yàn)椴①徴狭死藝H的資產(chǎn)，2017年企業(yè)凈利潤同比增長633.41%，因此凈資產(chǎn)收益率較高，但是在費(fèi)用的影響下，凈利潤增長速度減緩，凈資產(chǎn)收益率開始下滑。結(jié)合成本費(fèi)用率，2016和2017年因?yàn)椴①徴系脑颍M(fèi)用支出較大，但是由于納思達(dá)采用精細(xì)化管理，改變銷售模式，縮減銷售費(fèi)用支出等有效控制三費(fèi)支出，2018年和2019年成本費(fèi)用率有所改善。而隨著費(fèi)用的進(jìn)一步管控，市場和產(chǎn)品鏈的進(jìn)一步完善，全產(chǎn)業(yè)鏈的成本優(yōu)勢會逐漸凸顯，企業(yè)的盈利水平將進(jìn)一步提升，并購后的協(xié)同效應(yīng)將會顯現(xiàn)。4.3營運(yùn)能力周轉(zhuǎn)率反映了資源的利用效率和運(yùn)營效率，在一定程度上可以用來評價企業(yè)的運(yùn)營能力，本文將從存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率入手分析在并購前后企業(yè)在運(yùn)營能力上體現(xiàn)的協(xié)同效應(yīng)。表52014—2019年納思達(dá)營運(yùn)能力指標(biāo)項(xiàng)目2014年2015年2016年2017年2018年2019年存貨周轉(zhuǎn)率5.782.791.855.395.655.31應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率8.684.813.268.529.608.68總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.810.910.210.490.610.63數(shù)據(jù)來源：自行計(jì)算整理2014—2016年并購期周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)下降趨勢，但是在并購中后期存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都再穩(wěn)步上升，說明在整合期企業(yè)的存貨、應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力在不斷增強(qiáng)。因?yàn)椴①徚薙CC和利盟國際，成功打開國外市場，全球市場占有率進(jìn)一步提升，銷售渠道擴(kuò)大，同時得益于全產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè)模式，上下游產(chǎn)品帶動銷售，存貨積壓量變小，存貨管理能力加強(qiáng)。為縮減應(yīng)收賬款回收期，增強(qiáng)現(xiàn)金流，企業(yè)加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理，主動篩選合同和客戶，剔除應(yīng)收賬款回收期長的合作，保證了應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。從營運(yùn)能力來看，納思達(dá)通過一系列的管控措施，有效促進(jìn)了企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，提升了資產(chǎn)利用效率，對并購的資源進(jìn)行了較好的整合，全產(chǎn)業(yè)鏈并購后的協(xié)同效應(yīng)也得到了充分的體現(xiàn)。研究結(jié)論與啟示5.1研究結(jié)論本文從全產(chǎn)業(yè)鏈并購的角度出發(fā)，結(jié)合協(xié)同效應(yīng)，對納思達(dá)一系列并購前后的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行了分析。本文從三個方面分析了財(cái)務(wù)效應(yīng)，在并購后納思達(dá)的債務(wù)比例明顯上升，這是并購帶來的正?，F(xiàn)象，在公司有意的控制下，并購?fù)瓿珊?，企業(yè)縮減債務(wù)資金，償還債務(wù)，債務(wù)資本在逐漸減少。而由于并購造成的大額費(fèi)用也在企業(yè)的管控下，得到了有效的控制，而隨著企業(yè)營業(yè)收入的增加，成本的降低，未來盈利能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。并購后帶來的市場、銷售渠道資源得到了明顯的效應(yīng)，資產(chǎn)利用率增強(qiáng)，有利于提升企業(yè)的價值創(chuàng)造能力。綜上，納思達(dá)在實(shí)施全產(chǎn)業(yè)鏈并購后，在并購期各方面的協(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)并不明顯，但是隨著并購?fù)瓿?，企業(yè)開始整合管控，協(xié)同效應(yīng)正在慢慢凸顯。5.2啟示5.2.1審慎選擇并購對象和并購方式企業(yè)并購對象應(yīng)該圍繞企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略展開，明確戰(zhàn)略目標(biāo)，選