【碧桂園集團(tuán)負(fù)債經(jīng)營的問題及優(yōu)化建議探析（定量論文）11000字】

PAGEIII碧桂園集團(tuán)負(fù)債經(jīng)營的問題及完善對(duì)策研究摘要房地產(chǎn)企業(yè)是一個(gè)特殊的投資行業(yè),在我國長期國民經(jīng)濟(jì)中一直占有重要的經(jīng)濟(jì)比重。因此，需要對(duì)它給予特別關(guān)注。由于房地產(chǎn)企業(yè)存在巨大的需求，而負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)通過銀行貸款、發(fā)行債券等借款方式籌集資金，并及時(shí)支付利息和本金的一種經(jīng)營方式，通過負(fù)債能夠有效地填補(bǔ)了房地產(chǎn)企業(yè)資金的短缺問題，因此，負(fù)債經(jīng)營已逐漸成為房地產(chǎn)行業(yè)的一種必要的經(jīng)營模式，但負(fù)債經(jīng)營所帶來的問題也成為房地產(chǎn)企業(yè)面臨的一個(gè)重要因素。例如融資時(shí)，資金鏈的突然斷裂已經(jīng)成為我國房地產(chǎn)企業(yè)破產(chǎn)的主要原因。因此，房地產(chǎn)行業(yè)負(fù)債經(jīng)營的融資風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)國家金融秩序和經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要作用。房地產(chǎn)企業(yè)本身具有開發(fā)資金利用需求量大、開發(fā)經(jīng)營時(shí)間長、資金利用回收期長等的基本特點(diǎn),而房地產(chǎn)行業(yè)在我國興起的時(shí)間也比較短,對(duì)該行業(yè)的發(fā)展研究不夠透徹,導(dǎo)致許多從事該行業(yè)的技術(shù)人員對(duì)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)較為淡薄,對(duì)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的管理防范措施也不夠健全科學(xué)合理。雖然已經(jīng)發(fā)現(xiàn)有很多房地產(chǎn)行業(yè)的專家學(xué)者對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營的相關(guān)問題已經(jīng)作出了具體分析,也已經(jīng)給出了很多相關(guān)的管理對(duì)策,但是由于各個(gè)企業(yè)的內(nèi)外部發(fā)展環(huán)境不同,所以對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營相關(guān)問題的具體分析不能一概而論,必須根據(jù)各個(gè)企業(yè)的實(shí)際具體情況,從多個(gè)行業(yè)角度對(duì)其進(jìn)行深入研究,從而最終提出與企業(yè)相一致的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)管理防范措施。本文以碧桂園集團(tuán)為實(shí)例，介紹了碧桂園集團(tuán)的基本概況以及該集團(tuán)負(fù)債經(jīng)營的基本發(fā)展情況,并對(duì)2018年度以來的碧桂園集團(tuán)資金流動(dòng)能力、償債能力兩項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行了數(shù)據(jù)分析，總結(jié)了當(dāng)前碧桂園集團(tuán)在企業(yè)負(fù)債經(jīng)營中可能產(chǎn)生的基本優(yōu)勢(shì)和主要突出問題，并在充分結(jié)合前人經(jīng)驗(yàn)研究成果的總體基礎(chǔ)上積極尋找一些解決的措施，比較具有針對(duì)性的提出了一些個(gè)人建議。論文最后從碧桂園集團(tuán)的典型案例分析出發(fā)，嘗試從企業(yè)和行業(yè)層面提出解決方案，為企業(yè)負(fù)債經(jīng)營提供參考。關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)行業(yè)碧桂園集團(tuán)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)管理目錄TOC\o"1-2"\h\z\u29626摘要 I18538一、緒論 14111（一）研究背景 116576（二）問題的提出 12750（三）研究的理論意義與現(xiàn)實(shí)意義 132709（四）研究思路與內(nèi)容框架 212832二、負(fù)債經(jīng)營的概述 31900（一）負(fù)債經(jīng)營的含義 38285（二）負(fù)債經(jīng)營的分類 312607三、碧桂園集團(tuán)負(fù)債經(jīng)營情況分析 614571（一）碧桂園集團(tuán)概況介紹 619105（二）碧桂園集團(tuán)負(fù)債情況分析 621568（三）碧桂園集團(tuán)償債能力分析 84169四、碧桂園集團(tuán)負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì) 1020975（一）碧桂園集團(tuán)負(fù)債經(jīng)營產(chǎn)生的優(yōu)勢(shì) 1027246（二）碧桂園集團(tuán)負(fù)債經(jīng)營產(chǎn)生的問題 103216五、碧桂園集團(tuán)負(fù)債經(jīng)營應(yīng)對(duì)措施 126011（一）合理降低負(fù)債率 1217973（二）確定合理的負(fù)債結(jié)構(gòu) 128520（三）建立多元化融資渠道 136454（四）引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，降低股權(quán)集中度 136440（五）控制投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 136289六、結(jié)論 1414663（一）主要觀點(diǎn) 1425664（二）研究不足之處 1422822參考文獻(xiàn) 16PAGE12一、緒論（一）研究背景當(dāng)今市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大背景下，企業(yè)資本是企業(yè)生存和發(fā)展的重要保障。也就是說，資金短缺已經(jīng)逐漸成為當(dāng)前制約我國企業(yè)健康生存和持續(xù)發(fā)展的重要瓶頸。只有擁有足夠的現(xiàn)金流，企業(yè)的發(fā)展才能滿足其對(duì)資金的需求。負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)融資管理的一種，是指企業(yè)的資金通過銀行借款、發(fā)行債券、租賃和商業(yè)信貸等方式不斷得到補(bǔ)償、增值和更新的一種現(xiàn)代企業(yè)籌資的經(jīng)營手段.自2017年以來,隨著信托融資資金難度的進(jìn)一步增大,房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)迅速開始轉(zhuǎn)向信托證券市場(chǎng),并且在2017年3月份中期開始,房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)的信托證券融資資金規(guī)模已經(jīng)出現(xiàn)了一次爆發(fā)式的負(fù)增長,這不僅充分表明了房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)整體信托融資資金渠道的不足,也嚴(yán)重加大了房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)信托融資難度引發(fā)的各種金融風(fēng)險(xiǎn)。此前,中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)(CSRC)陸續(xù)發(fā)布了一系列城市控制政策文件,國家也陸續(xù)發(fā)布了一些密集的城市調(diào)整控制政策,明確了暫停熱門投資城市新建房地產(chǎn)項(xiàng)目和經(jīng)營計(jì)劃備案。由此可見，房地產(chǎn)行業(yè)的負(fù)債經(jīng)營問題已成為該行業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)的重要來源之一。因此，有必要對(duì)存在的問題進(jìn)行有效的評(píng)估和控制，為我國房地產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展和社會(huì)經(jīng)濟(jì)的整體穩(wěn)定提供重要保障。（二）問題的提出房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金發(fā)展需求大,項(xiàng)目運(yùn)行持續(xù)時(shí)間長,資金周轉(zhuǎn)緩慢,單靠內(nèi)部融資無法完全滿足房地產(chǎn)企業(yè)的外部資金發(fā)展需求。沒有外部資金，企業(yè)可能無法正常運(yùn)作。雖然我國的房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速,但總體上迅速增長,尤其是最近十年,我國房地產(chǎn)企業(yè)增加了約20%,但在很多方面還不完善，資產(chǎn)負(fù)債率較高、資金獲取渠道較少、不合理的負(fù)債經(jīng)營是我國房地產(chǎn)行業(yè)的顯著特點(diǎn)。近年來，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇、國家宏觀政策的調(diào)整，負(fù)債經(jīng)營的不合理阻止了許多房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的發(fā)展，人們漸漸意識(shí)到合理的負(fù)債經(jīng)營的重要性。合理的負(fù)債經(jīng)營可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化、促進(jìn)企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展，而碧桂園集團(tuán)作為十分具有代表性的企業(yè)，通過對(duì)它的研究來引發(fā)對(duì)整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)的負(fù)債經(jīng)營的思考，分析其所面臨的問題，并使其得到優(yōu)化是至關(guān)重要的。（三）研究的理論意義與現(xiàn)實(shí)意義1.理論意義本文對(duì)碧桂園負(fù)債經(jīng)營的研究是基于負(fù)債經(jīng)營相關(guān)理論，一方面深刻認(rèn)識(shí)了負(fù)債經(jīng)營基礎(chǔ)理論，另一方面，豐富了負(fù)債經(jīng)營理論的實(shí)踐指導(dǎo)意義。本文從碧桂園出發(fā)，深入分析碧桂園負(fù)債經(jīng)營現(xiàn)狀，總結(jié)其中存在的問題，詳細(xì)探討優(yōu)化這些問題的對(duì)策，提出切實(shí)的建議，能夠?qū)Ψ康禺a(chǎn)行業(yè)負(fù)債經(jīng)營的情況起到參考借鑒的作用，能夠讓企業(yè)更好的做好相應(yīng)準(zhǔn)備，對(duì)于豐富和完善負(fù)債經(jīng)營具體案例研究有一定的理論意義。2.現(xiàn)實(shí)意義作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體，碧桂園集團(tuán)作為房地產(chǎn)企業(yè)，有著優(yōu)秀的盈利能力、充沛的現(xiàn)金流和強(qiáng)大的發(fā)展?jié)摿?，它通過負(fù)債經(jīng)營的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)或在通貨膨脹的情況下進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營并獲得利潤是必然的，這是社會(huì)的共同特征。然而，這并不意味著債務(wù)越多越好，負(fù)債經(jīng)營有其優(yōu)點(diǎn)，也不可避免地有其缺點(diǎn)。例如，過高的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)使企業(yè)面臨較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在遇到一些突發(fā)事件時(shí)就會(huì)導(dǎo)致資不抵債，造成更大的問題，甚至是企業(yè)的破產(chǎn)危機(jī)。因此，本文研究碧桂園集團(tuán)負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)劣勢(shì)，結(jié)合我國其他房地產(chǎn)企業(yè)的情況，全面分析負(fù)債經(jīng)營中出現(xiàn)的問題，并提出建議。這對(duì)于促進(jìn)房地產(chǎn)企業(yè)更好的健康發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。（四）研究思路與內(nèi)容框架本文首先對(duì)負(fù)債經(jīng)營的含義和分類進(jìn)行了理論概述，然后以碧桂園集團(tuán)為例，主要先介紹了碧桂園集團(tuán)負(fù)債經(jīng)營的基本情況，然后運(yùn)用數(shù)據(jù)模型對(duì)碧桂園集團(tuán)負(fù)債結(jié)構(gòu)和償債能力進(jìn)行數(shù)據(jù)分析；其次，深入詳細(xì)的分析了碧桂園集團(tuán)在負(fù)債經(jīng)營時(shí)所產(chǎn)生的優(yōu)勢(shì)效益與劣勢(shì)問題，最后，對(duì)碧桂園集團(tuán)負(fù)債經(jīng)營產(chǎn)生的問題進(jìn)行研究，結(jié)合專家前輩的經(jīng)驗(yàn)，給出一些針對(duì)性的個(gè)人建議。根據(jù)以上研究思路，本文的內(nèi)容框架安排如下：二、負(fù)債經(jīng)營的概述（一）負(fù)債經(jīng)營的含義企業(yè)負(fù)債經(jīng)營是指企業(yè)在擁有一定的權(quán)益資本的基礎(chǔ)上，以合理的方式借入資金，并有償使用資金，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營計(jì)劃和經(jīng)營目標(biāo)。同時(shí)利用財(cái)務(wù)杠桿的作用，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源利用的優(yōu)化。該定義可以從以下幾個(gè)方面來理解:通過以上對(duì)負(fù)債經(jīng)營的理解和分析，我們發(fā)現(xiàn)負(fù)債經(jīng)營不僅是有效的管理模式，也是一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)管理技能。采用這種積極經(jīng)營模式的企業(yè)應(yīng)當(dāng)合理安排和使用資金，優(yōu)化資源布局，提高資本借貸企業(yè)資金的綜合利用管理效率，獲得長期超過限度的資本流動(dòng)回報(bào)，增加經(jīng)濟(jì)效益邱道欣.我國企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的現(xiàn)狀與對(duì)策分析[J].鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院.2013.05邱道欣.我國企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的現(xiàn)狀與對(duì)策分析[J].鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院.2013.05（二）負(fù)債經(jīng)營的分類1.“謀利”型負(fù)債經(jīng)營這種企業(yè)債務(wù)管理的直接目的是通過債務(wù)為企業(yè)創(chuàng)造額外的利潤，這就要求獲得立竿見影的效果。從這個(gè)角度講，其評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是通過債務(wù)治理實(shí)現(xiàn)盈利的指標(biāo)即企業(yè)是否提高了自身的資本利潤率。如果企業(yè)在借款后自有資金的利潤率小于或等于借款前的利潤率，則說明債務(wù)管理比率過高，債務(wù)管理失敗。如果企業(yè)借款后自有資金的利潤率大于借款前，則說明債務(wù)管理是成功的。這種策略，一般針對(duì)企業(yè)盈利能力較強(qiáng)，企業(yè)資本利潤率大于資本成本率的企業(yè)應(yīng)采取。這樣一來，便可以達(dá)到預(yù)期效果。2.“競(jìng)爭(zhēng)”型負(fù)債經(jīng)營這種競(jìng)爭(zhēng)既來自企業(yè)內(nèi)部，也來自企業(yè)外部。在企業(yè)內(nèi)部，投資者收取借款的目的主要是為了維持對(duì)方在企業(yè)內(nèi)部原有的經(jīng)濟(jì)控制權(quán)。對(duì)于一些股份制企業(yè)來講,如果通過舉債的增加來改制企業(yè)持有股本,那么也就勢(shì)必會(huì)徹底打破原有者與投資者之間的資本利益競(jìng)爭(zhēng)格局,而對(duì)于舉債人的權(quán)益本身也并不會(huì)對(duì)其利益構(gòu)成威脅?？刂仆顿Y企業(yè)的固定投資者便認(rèn)為可以通過負(fù)債經(jīng)營的方式來不斷擴(kuò)大企業(yè)的整體生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模。針對(duì)這一目的,一個(gè)客觀的標(biāo)準(zhǔn)來評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營成果是企業(yè)資本利潤率是否大于零,另一個(gè)是是否提高企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額。如果企業(yè)借款后的資本利潤率大于零，市場(chǎng)份額增加，則說明借款操作是成功的。否則，它就是一個(gè)失敗的。在這一點(diǎn)上，借款可能會(huì)導(dǎo)致資本收益率的下降，與降低產(chǎn)品價(jià)格的方式相同，這是一個(gè)必要的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。巨額利息支付所造成的損失，可以通過擴(kuò)大產(chǎn)品銷售來彌補(bǔ)，這種利益是長期的。3.“擴(kuò)充”型負(fù)債經(jīng)營這種企業(yè)進(jìn)行債務(wù)管理的直接目的是建設(shè)新的資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)再生產(chǎn)的功能延伸和規(guī)模擴(kuò)大,形成新的社會(huì)生產(chǎn)力,創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)效益。采取這種企業(yè)經(jīng)營管理戰(zhàn)略,看重的必然是一個(gè)企業(yè)的長期社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益。對(duì)于這類投資企業(yè),只要實(shí)際利息總額能被投資企業(yè)很好地進(jìn)行吸收,所需要借還的債務(wù)也就可以用普通公司股東的實(shí)際權(quán)益總額來進(jìn)行償還,也就是可以用新公司股東融資完成后的實(shí)際收益總額來進(jìn)行償還。這類大型企業(yè)自有債務(wù)資金管理的客觀收益評(píng)價(jià)主要標(biāo)準(zhǔn)之一是看其自有債務(wù)資金的凈利潤率被銀行沖下的實(shí)際情況。企業(yè)自有流動(dòng)資金的實(shí)際利潤率為零或利率為負(fù)，表明負(fù)債經(jīng)營的結(jié)果是失敗的，表明借款過多。如果企業(yè)借款后自有流動(dòng)資金的實(shí)際利潤率大于零或接近原始水平，則表明負(fù)債經(jīng)營的結(jié)果是成功的。當(dāng)然，企業(yè)的資本利潤率等于或高于原來的水平，則經(jīng)營效果最好，經(jīng)營負(fù)債率最合適。4.“造血”型負(fù)責(zé)經(jīng)營這樣的企業(yè)實(shí)施負(fù)債經(jīng)營的直接目的是進(jìn)行技術(shù)改造，增強(qiáng)企業(yè)自身的造血功能。它迫切需要解決的問題是盡快改善企業(yè)的赤字狀況。企業(yè)損失的最小化也是資本效應(yīng)最大化的一種形式。客觀評(píng)價(jià)這種企業(yè)負(fù)債經(jīng)營狀況的指標(biāo)是損失率的改善。如果損失率降低或接近平衡，說明企業(yè)的債務(wù)管理是成功的，企業(yè)的資本損失率轉(zhuǎn)化為資本利潤率，那么企業(yè)的債務(wù)管理效果是最好的。5.“風(fēng)險(xiǎn)”型負(fù)債經(jīng)營債務(wù)本身就有風(fēng)險(xiǎn)。如果以上四種借款策略都是基于對(duì)企業(yè)經(jīng)營狀況、發(fā)展前景和償債能力的理性分析，那么這種“風(fēng)險(xiǎn)”借款策略可以說是企業(yè)起死回生的一盤冒險(xiǎn)棋。評(píng)價(jià)此類企業(yè)項(xiàng)目經(jīng)營管理成果的重要指標(biāo)之一是企業(yè)項(xiàng)目預(yù)期內(nèi)部資產(chǎn)收益率。如果一個(gè)項(xiàng)目內(nèi)部收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于項(xiàng)目資本流動(dòng)成本收益率,則項(xiàng)目負(fù)債經(jīng)營模式是可行的;否則，項(xiàng)目是不可取的。這種風(fēng)險(xiǎn)借貸策略的采用,只要企業(yè)能通過各種渠道獲得貸款,就意味著企業(yè)擁有轉(zhuǎn)危為安的希望。三、碧桂園集團(tuán)負(fù)債經(jīng)營情況分析（一）碧桂園集團(tuán)概況介紹碧桂園集團(tuán)，全稱\t"/item/%E7%A2%A7%E6%A1%82%E5%9B%AD%E9%9B%86%E5%9B%A2/_blank"碧桂園控股有限公司，總部位于廣東順德，是中國最大的新型城鎮(zhèn)化住宅開發(fā)商，采用集中及標(biāo)準(zhǔn)化的運(yùn)營模式。碧桂園集團(tuán)于2007年4月20日在聯(lián)交所主板上市。上市不僅為集團(tuán)的長期健康發(fā)展提供了財(cái)務(wù)保障，而且邁出了成功進(jìn)入國際資本市場(chǎng)的關(guān)鍵一步。碧桂園集團(tuán)在上市后一直備受市場(chǎng)認(rèn)同，于2007年9月10日晉身成為恒生綜合指數(shù)、恒生中國內(nèi)地綜合指數(shù)及恒生中國內(nèi)地流通指數(shù)成份股。這標(biāo)志著資本市場(chǎng)對(duì)碧桂園作為香港股票市場(chǎng)重要組成部分的認(rèn)可，并鞏固了碧桂園在國際資本市場(chǎng)的地位。自碧桂園集團(tuán)創(chuàng)立以來，隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，逐步走出了廣東省，拓展至全國其他經(jīng)濟(jì)高增長地區(qū)。截至目前，碧桂園已于26個(gè)省/直轄市/自治區(qū)的多個(gè)策略性挑選地區(qū)擁有物業(yè)開發(fā)項(xiàng)目孟瑞鑫.碧桂園資本結(jié)構(gòu)存在的問題及對(duì)策研究[J].天津財(cái)經(jīng)大學(xué).2019.05孟瑞鑫.碧桂園資本結(jié)構(gòu)存在的問題及對(duì)策研究[J].天津財(cái)經(jīng)大學(xué).2019.05（二）碧桂園集團(tuán)負(fù)債情況分析合理的企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)對(duì)碧桂園集團(tuán)是至關(guān)重要的，有利于有效實(shí)現(xiàn)資本價(jià)值收益最大化,促進(jìn)企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展,因此。本節(jié)將從以下兩個(gè)方面對(duì)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析；負(fù)債總額與負(fù)債構(gòu)成。負(fù)債構(gòu)成包括債務(wù)期限和債務(wù)種類。1．負(fù)債總額分析表3.1碧桂園集團(tuán)2018-2020年資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)表日期資產(chǎn)負(fù)債2018.06.302018.12.312019.06.302019.12.312020.06.30流動(dòng)資產(chǎn)1.16萬億1.40萬億1.47萬億1.63萬億1.71萬億非流動(dòng)資產(chǎn)0.24萬億0.23萬億0.28萬億0.28萬億0.25萬億資產(chǎn)總額1.40萬億1.63萬億1.75萬億1.91萬億1.96萬億流動(dòng)負(fù)債1.05萬億1.22萬億1.31萬億1.40萬億1.45萬億非流動(dòng)負(fù)債0.21萬億0.24萬億0.25萬億0.29萬億0.28萬億負(fù)債總額1.26萬億1.46萬億1.56萬億1.69萬億1.73萬億數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)由表3.1可知,碧桂園集團(tuán)借款規(guī)模正在不斷擴(kuò)大,因此公司負(fù)債總額不斷增加,從2018年的1.26萬億到2020年的1.73萬億,增加了一倍多,這主要原因是由于公司預(yù)收的客戶銀行賬款、貿(mào)易及其他業(yè)務(wù)應(yīng)付款、公司債券、衍生商品金融工具和商業(yè)銀行及其他機(jī)構(gòu)借款的規(guī)模増長。綜上所述，碧桂園集團(tuán)近幾年的負(fù)債總額不斷增長。2.負(fù)債構(gòu)成分析（1）債務(wù)期限分析分析債務(wù)期限也可以說是分析公司負(fù)債流動(dòng)性的問題。如果某公司的經(jīng)營項(xiàng)目周期長，現(xiàn)金流回收較慢，但公司的債務(wù)中流動(dòng)負(fù)債較多，這種情況會(huì)加大公司償還債務(wù)的壓力，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。相反，如果某公司的經(jīng)營項(xiàng)目周期短的話，現(xiàn)金流的回收期短，而公司多是非流動(dòng)性負(fù)債，這會(huì)增加公司的資本成本。本文通過對(duì)碧桂園集團(tuán)的流動(dòng)負(fù)債、非流動(dòng)負(fù)僨與負(fù)債總額的比值進(jìn)行比較，分析其債務(wù)期限。表3.2碧桂園集團(tuán)流動(dòng)負(fù)債與非流動(dòng)負(fù)債占比表日期比值2016年2017年2018年2019年2020年流動(dòng)負(fù)債/負(fù)債總額79.48%82.47%83.73%82.84%84.65%非流動(dòng)負(fù)債/負(fù)債總額20.52%17.53%16.27%17.16%15.35%數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)從表3.2可以看出，碧桂園2016-2020年這五年流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額比率不斷增長且明顯偏高。2016年流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比重已接近80%，2017年則突破了80%，2018年則達(dá)到了驚人的83.73%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于非流動(dòng)負(fù)債占負(fù)僨總額的比率。而非流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額比率呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，2016年比率高于20%，2017年至2020年則連續(xù)下降.2019年雖有回升但幅度不大，因此碧桂園近五年的負(fù)債期限較短，以流動(dòng)負(fù)債為主。（2）債務(wù)種類分析債務(wù)種類的分析是基于不同債務(wù)的債權(quán)人，通過對(duì)公司債務(wù)種類的分析，我們可以了解公司資金的主要來源是什么方式。本文通過分析碧桂園2016年至2020年這五年來主要債務(wù)與負(fù)債總額的比值，反映碧桂園的主要負(fù)債資金來源。表3.3碧桂園集團(tuán)2016-2020年各債務(wù)比重表日期債務(wù)2016年2017年2018年2019年2020年預(yù)收客戶賬款37.73%0.00%0.00%0.00%0.00%合同負(fù)債0.00%37.16%38.65%38.95%39.41%貿(mào)易及其他應(yīng)付款29.77%35.46%34.25%35.36%35.47%證券化安排的收款1.38%0.19%0.05%0.03%0.09%公司債券7.39%5.07%2.88%2.21%1.92%優(yōu)先票據(jù)5.74%3.42%2.86%2.13%2.11%可換股債權(quán)0.00%0.00%0.90%0.92%1.06%銀行及其他借款13.57%14.52%15.91%20.40%19.67%數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)根據(jù)表3.3顯示，碧桂園集團(tuán)的合同負(fù)債和貿(mào)易與其他應(yīng)付款在碧桂園集團(tuán)的債務(wù)資金中占據(jù)一半以上的比重。除此之外，銀行借款所占比重較大，近五年的比重在13%－20%之間波動(dòng)。優(yōu)先票據(jù)次之，碧桂園所發(fā)行的優(yōu)先票據(jù)以長期為主來獲得資金。公司債券所占比重最低。優(yōu)先票據(jù)融資和債券融資所占比重都呈下降趨勢(shì)。（三）碧桂園集團(tuán)償債能力分析房地產(chǎn)行業(yè)是一個(gè)高負(fù)債率的行業(yè)，通過長期或短期負(fù)債來滿足企業(yè)的資金需求，而通過分析企業(yè)有無能力償還債務(wù)來表示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的好與壞。它是公司按約定償還到期債務(wù)的保證。1.資產(chǎn)負(fù)債率分析表3.4碧桂園集團(tuán)2018年6月-2020年6月資產(chǎn)負(fù)債率表日期資產(chǎn)負(fù)債2018.06.302018.12.312019.06.302019.12.312020.06.30資產(chǎn)總額1.40萬億1.63萬億1.75萬億1.91萬億1.96萬億負(fù)債總額1.26萬億1.46萬億1.56萬億1.69萬億1.73萬億資產(chǎn)負(fù)債率0.89840.89350.89330.88530.8803數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)所以由該表也可明顯看出,碧桂園集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率雖每年有所明顯下降,但整體降幅不大,且企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率每年都久居80%以上,如果在每年進(jìn)行凈值比較之后的資產(chǎn)負(fù)債流動(dòng)利息率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于民營企業(yè)的息稅前預(yù)期資本流動(dòng)利潤率，這個(gè)時(shí)候的財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)很很大，就一定要降低企業(yè)在經(jīng)營中的負(fù)債數(shù)額，這樣才會(huì)避免企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，避免企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。2.流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分析（1）流動(dòng)比率分析表3.5碧桂園集團(tuán)2018年6月-2020年6月流動(dòng)比率表日期資產(chǎn)負(fù)債2018.06.302018.12.312019.06.302019.12.312020.06.30流動(dòng)資產(chǎn)1.16萬億1.40萬億1.47萬億1.63萬億1.71萬億流動(dòng)負(fù)債1.05萬億1.22萬億1.31萬億1.40萬億1.45萬億流動(dòng)比率1.10271.14791.12181.16641.1737數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)所以由該表可看出碧桂園集團(tuán)流動(dòng)比率超過100%，流動(dòng)比率通常也被用來用于衡量一個(gè)企業(yè)的長期流動(dòng)資產(chǎn)在短期企業(yè)債務(wù)違約到期前得以轉(zhuǎn)化并作為長期現(xiàn)金予以償還的流動(dòng)能力。流動(dòng)比率上限越高,說明金融企業(yè)的短期償債業(yè)務(wù)能力就越強(qiáng),債權(quán)人的合法權(quán)益就越有保障,萬通證券數(shù)據(jù)中心也顯示,流動(dòng)比率的最低下限一般設(shè)定為100%,而且當(dāng)流動(dòng)比率上限等于200%時(shí)則這是較為適當(dāng)?shù)?。但是碧桂園集團(tuán)流動(dòng)比率顯然沒有超過2,表明公司流動(dòng)資產(chǎn)資金占用較少,說明公司資金周轉(zhuǎn)管理效率和資金獲利變現(xiàn)能力都比較差。但應(yīng)注意的是，流動(dòng)比率大的公司未必有較強(qiáng)的短期債務(wù)的償還能力，盡管流動(dòng)資產(chǎn)中現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款的現(xiàn)金化能力強(qiáng)，但公司的存貨和短期預(yù)付費(fèi)等也可能屬于公司流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)項(xiàng)目,而且其變現(xiàn)持續(xù)時(shí)間比較長,特別是公司存貨很多時(shí)候可能還會(huì)發(fā)生長期積壓、滯銷、殘次等異常情況,導(dǎo)致公司流動(dòng)性相對(duì)較差。（2）速動(dòng)比率分析表3.6碧桂園集團(tuán)2018年6月-2020年6月速動(dòng)比率表日期資產(chǎn)負(fù)債2018.06.302018.12.312019.06.302019.12.312020.06.30速動(dòng)資產(chǎn)0.24萬億0.23萬億0.28萬億0.28萬億0.25萬億流動(dòng)負(fù)債1.05萬億1.22萬億1.31萬億1.40萬億1.45萬億流動(dòng)比率0.22850.18850.21370.20000.1724數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)企業(yè)的短期償債能力的強(qiáng)弱可以通過速動(dòng)比率的大小直接展示出來,它是對(duì)流動(dòng)比率的一種補(bǔ)充,并且比流動(dòng)比率更加直觀可信。通過該表可以看出碧桂園集團(tuán)速動(dòng)比率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值，這表明碧桂園集團(tuán)償債能力較差，甚至有可能引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。

四、碧桂園集團(tuán)負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)（一）碧桂園集團(tuán)負(fù)債經(jīng)營產(chǎn)生的優(yōu)勢(shì)1.降低企業(yè)運(yùn)營成本及資本成本由表3.1可以看出碧桂園集團(tuán)最高實(shí)際負(fù)債規(guī)模達(dá)到1.73萬億，按照目前現(xiàn)行的國家財(cái)稅征收制度，計(jì)入房地產(chǎn)企業(yè)的損益這一類應(yīng)稅科目包括房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)實(shí)際負(fù)債扣除經(jīng)營所得后產(chǎn)生的主要債務(wù)利息,這一部分的債務(wù)費(fèi)用支出可以在繳納企業(yè)所得稅前予以抵扣,從而大幅度降低企業(yè)應(yīng)納所得稅。2.有利于監(jiān)督公司，改善公司治理體制碧桂園集團(tuán)通過短期或者是長期借款方式來有效彌補(bǔ)企業(yè)外部資金不足,這也使得在無形中為企業(yè)增添了外部監(jiān)督的重要因素,債權(quán)人為了有效保證自己自有資金的正?；厥?一定程度上會(huì)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的內(nèi)部運(yùn)營狀況進(jìn)行高度關(guān)注,間接性對(duì)房產(chǎn)企業(yè)的內(nèi)部治理經(jīng)營體制建設(shè)起到良好的外部監(jiān)督指導(dǎo)作用,這也大大降低了公司股東們對(duì)公司經(jīng)理層等人員的內(nèi)部監(jiān)督管理成本,從而使得企業(yè)更好的平穩(wěn)發(fā)展。（二）碧桂園集團(tuán)負(fù)債經(jīng)營產(chǎn)生的問題1.資產(chǎn)負(fù)債率過高碧桂園集團(tuán)近五年的資產(chǎn)負(fù)債率最高值是89.36%，最低值是75.32%，接近于90%的資產(chǎn)負(fù)債率意味著如果碧桂園的總資產(chǎn)是100億元，其中90億元是借來的，一旦經(jīng)營中遇到狀況，碧桂園將面臨巨大的償債危機(jī)。根據(jù)萬德數(shù)據(jù)可知，房地產(chǎn)行業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率是80%左右，而碧桂園集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率是要接近于90%，很明顯可知碧桂園的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。總體而言，碧桂園集團(tuán)是高資產(chǎn)負(fù)債率和高負(fù)債規(guī)模的狀態(tài)。2.流動(dòng)負(fù)債比重大碧桂園集團(tuán)的流動(dòng)負(fù)債比例明顯較高，而且呈不斷上升趨勢(shì)，碧桂園的負(fù)債資金以流動(dòng)負(fù)債為主。由本章表3.2可知流動(dòng)比例最高值為2019年的84.65%，最低值為2016年的79.48%。而房地產(chǎn)行業(yè)前期以凈投入為主，基本上無現(xiàn)金流回報(bào)，現(xiàn)金流主要是在項(xiàng)目后期流入企業(yè)，這樣的行業(yè)特征，適合通過長期負(fù)債籌集資金。通過這些數(shù)據(jù)加上房地產(chǎn)行業(yè)特征明確的說明了碧桂園存在流動(dòng)負(fù)債比重大、負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不合理的問題。3.股權(quán)集中度高表3.7碧桂園集團(tuán)大股東持股情況（單位：%）日期股東2016年2017年2018年2019年2020年必勝有限公司43.0644.1043.6457.6857.60GenesisCapitalGlobalLimited13.1413.3413.1213.1113.11中國平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司10.0210.518.998.918.90數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)通過表3.7碧桂園大股東的持股情況來看，碧桂園是一家股份集中度很高的公司。截止到2020年6月30日，碧桂園的前三大股東分別是必勝有限公司、GenesisCapitalGlobalLimited、中國平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司，所占股份分別是57.6%、13.11%、8.90%，最大股東的股份是57.6%，高于絕對(duì)控股的50%，但是第一大股東和第二大股東的最終控制人皆是楊惠妍，第一大股東和第二大股東的決策息息相關(guān)，間接反映了碧桂園股權(quán)集中度高的現(xiàn)狀。股權(quán)集中度決定了公司的治理結(jié)構(gòu)。股權(quán)集中度高表明公司的決策是由第一大股東決定的，這直接影響到公司的信息透明度和內(nèi)部管理。同時(shí)，由于大股東的高度集中和絕對(duì)控制，也很容易侵害小股東的利益。此外，股權(quán)高度集中的現(xiàn)象不利于股票在市場(chǎng)上的流動(dòng)，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)公司缺乏監(jiān)管。而且，在股份高度集中的情況下，公司的重大戰(zhàn)略決策總是掌握在少數(shù)投資人手中，這可能會(huì)導(dǎo)致決策失誤。4.融資渠道未充分利用從前文可以看出，碧桂園的負(fù)債融資渠道包括公司債券、優(yōu)先票據(jù)、可交換股票債券、銀行及其他借款，其中以銀行借款為主，公司債券和優(yōu)先票據(jù)近五年來占的比重不斷降低，碧桂園的負(fù)債融資比率接近90%，但份額融資只有10%左右。上述數(shù)據(jù)顯示，碧桂園無法充分利用現(xiàn)在的各種融資渠道，還是以國內(nèi)銀行的借款為主，不僅增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司的金融風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力也會(huì)下降。

五、碧桂園集團(tuán)負(fù)債經(jīng)營應(yīng)對(duì)措施（一）合理降低負(fù)債率1.償還部分貿(mào)易及其他應(yīng)付款碧桂園可以通過妥善償還部分貿(mào)易及其他欠款，減少負(fù)債，來達(dá)到減少資產(chǎn)負(fù)債率的目的。上章表3.3碧桂園2016-2020年各項(xiàng)債務(wù)的比重可以看出，在貿(mào)易及其他應(yīng)付款中占負(fù)債總額的比重越來越大，2020年達(dá)到35.47%，因此償還部分債務(wù)可以減少負(fù)債。碧桂園通過加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)管理的控制，可以達(dá)到這個(gè)要求。例如，及時(shí)催促應(yīng)收賬款，增加銷售樓金的現(xiàn)金回收等。2.合理增加股權(quán)融資比例房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)具有短期資金市場(chǎng)需求大、項(xiàng)目運(yùn)營周期長、現(xiàn)金流回收期晚的特點(diǎn)。因此，只靠內(nèi)部融資無法滿足碧桂園的發(fā)展，而外部融資包括公司股權(quán)融資和公司債務(wù)融資。如果增加股權(quán)融資的比例，股權(quán)融資所籌集的資金就會(huì)增加，就不需要過多的債務(wù)融資，從而降低資產(chǎn)負(fù)債率。碧桂園可以通過發(fā)行普通股和優(yōu)先股來獲得資金，以滿足公司發(fā)展的需要。碧桂園集團(tuán)在開發(fā)管理過程中會(huì)受到許多不確定因素的影響，如國家政策等，為了保持資本結(jié)構(gòu)的彈性，在選擇金融工具時(shí)，優(yōu)先發(fā)行可贖回優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等可以使其擁有更多的選擇,當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率甚至低到一定程度上,該公司可以兌換一定量的可贖回優(yōu)先股的資本市場(chǎng),降低股權(quán)融資的比例,使資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到最好的水平。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率過高時(shí)，公司可以發(fā)行優(yōu)先股，以提高股份融資率，降低資產(chǎn)負(fù)債率。（二）確定合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)在房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營中，一定要注意債務(wù)結(jié)構(gòu)。我們不僅僅需要著重考慮長期資產(chǎn)負(fù)債率,還要特別注意考慮長期負(fù)債與短期負(fù)債的實(shí)際比率結(jié)構(gòu)。由于債務(wù)具有一定的稅收抵免作用，良好的債務(wù)結(jié)構(gòu)不僅可以使企業(yè)及時(shí)償還到期債務(wù)，還可以降低貸款利息成本，增加企業(yè)利潤。所以應(yīng)該結(jié)合碧桂園集團(tuán)的現(xiàn)金流量來制定企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)。如果公司目前財(cái)務(wù)緊張，需要舉債融資，且預(yù)期現(xiàn)金收入會(huì)有較大增加，可優(yōu)先借入一些短期貸款。相反，如果短期內(nèi)預(yù)期沒有足夠的資金來償還貸款，如借款投資開發(fā)大型房地產(chǎn)項(xiàng)目，導(dǎo)致資金回收緩慢，這種債務(wù)更適合長期債務(wù)。充分考慮，企業(yè)可以避免在貸款到期時(shí)借新債來償還舊債的被動(dòng)局面。因?yàn)槟壳胺康禺a(chǎn)行業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)不是很好，而且債務(wù)結(jié)構(gòu)也與行業(yè)形勢(shì)有關(guān)，對(duì)于流動(dòng)性資產(chǎn)較多的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)來說，短期債務(wù)所占比例較高。總之，碧桂園集團(tuán)應(yīng)堅(jiān)持因地制宜、量力而行，根據(jù)自身的經(jīng)營狀況、未來的資本盈利能力和企業(yè)的償債能力，制定合理的債務(wù)規(guī)模。（三）建立多元化融資渠道由于房地產(chǎn)企業(yè)本身就是資金密集型企業(yè)，資金的流動(dòng)巨大，因此融資能力對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展起著非常重要的作用。碧桂園集團(tuán)必須密切關(guān)注其融資渠道的變化，注重多元化的融資方式。我國的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)也大多數(shù)是依靠其他銀行貸款方式進(jìn)行企業(yè)融資,這也將直接導(dǎo)致許多社會(huì)問題,如:一些銀行貸款企業(yè)的內(nèi)部財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)過大,優(yōu)秀企業(yè)不能充分體現(xiàn)其在企業(yè)信用服務(wù)方面的優(yōu)勢(shì)，售前、售后資金不能承擔(dān)過多的企業(yè)融資服務(wù)功能，而資金閑置的民營企業(yè)往往缺乏直接投資和創(chuàng)業(yè)的渠道等。因此,面對(duì)困難,房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)仍應(yīng)積極探索新的融資方式和渠道，擴(kuò)大新的融資主體規(guī)模，從單一渠道融資向多渠道融資轉(zhuǎn)變。這樣既不會(huì)提高企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，也會(huì)降低企業(yè)的融資成本，節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用，優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。因此，企業(yè)管理層必須加強(qiáng)碧桂園集團(tuán)融資渠道的多元化，通過這種方式將企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的范圍內(nèi)。這種方法有利于碧桂園集團(tuán)的長期穩(wěn)定發(fā)展。（四）引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，降低股權(quán)集中度碧桂園集團(tuán)自上市以來一直保持著股權(quán)高度集中的結(jié)構(gòu)，雖然有可能提高公司的決策效率，但大股東在他們的決策中很可能損害小股東的利益，決策容易使小股東對(duì)大股東的意見有一半被忽視，更嚴(yán)重的情況是，大股東的利益可能與公司的利益不一致，做出了有損公司利益的決策。合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以提高公司治理水平，有利于公司價(jià)值最大化的實(shí)現(xiàn)。為了改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，碧桂園可以引入戰(zhàn)略投資者等外部投資者。與普通投資者相比，戰(zhàn)略投資者不僅擁有更強(qiáng)的資本力、更專業(yè)的技術(shù)、更強(qiáng)的管理能力和戰(zhàn)略能力，而且還比小股東更關(guān)心企業(yè)的長期發(fā)展和長期投資回報(bào)。這可以更好地指導(dǎo)企業(yè)的技術(shù)，提高企業(yè)的管理水平，有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，碧桂園2015年發(fā)行新股，將平安集團(tuán)作為戰(zhàn)略投資者加入碧桂園，擁有9.91%的股份有引進(jìn)戰(zhàn)略投資家的經(jīng)驗(yàn)，除了這些以外，還可以向內(nèi)部員工發(fā)行股票期權(quán)。分散現(xiàn)有股東的股份。因?yàn)檫@樣使得整體利益與內(nèi)部及員工自身的利益密切相關(guān)，員工會(huì)更加努力工作，監(jiān)督大股東的個(gè)人行為。（五）控制投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)在前文中已經(jīng)介紹了房地產(chǎn)行業(yè)的一些融資的特征。例如,項(xiàng)目開發(fā)時(shí)間長,區(qū)域強(qiáng),投資規(guī)模大等,這些因素也就導(dǎo)致了房地產(chǎn)行業(yè)在前期開展房產(chǎn)投資租賃項(xiàng)目的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)很大。因此，為了加強(qiáng)對(duì)投資項(xiàng)目的管理，碧桂園集團(tuán)應(yīng)該聘請(qǐng)專家在決定投資之前進(jìn)行徹底的市場(chǎng)調(diào)查，進(jìn)行系統(tǒng)可行性研究和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。同時(shí)，要避免因管理人員的個(gè)人偏好而導(dǎo)致投資項(xiàng)目的錯(cuò)位，注意減少和減少財(cái)務(wù)決策的盲目性。需要注意的是，項(xiàng)目開發(fā)周期越長，隨著時(shí)間的推移，越難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)必須準(zhǔn)確把握投資項(xiàng)目的時(shí)間，盡量縮短資金的回收周期，加快資金的流通，這有助于提高企業(yè)的經(jīng)營效率，從而降低投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。六、結(jié)論（一）主要觀點(diǎn)本文主要是對(duì)碧桂園集團(tuán)的負(fù)債經(jīng)營進(jìn)行分析后找到其所存在的一些問題，并對(duì)所可能存在的問題展開深入的分析研究，然后進(jìn)行改進(jìn)設(shè)計(jì)并提出一系列與之相關(guān)的個(gè)人建議。本論文