財(cái)務(wù)管理教案

《財(cái)務(wù)管理》教案

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編寫時(shí)間：20寫年7月

第一章總論

教學(xué)目標(biāo)與要求：通過本章的學(xué)習(xí)，理解財(cái)務(wù)管理的概念與特點(diǎn)、財(cái)務(wù)管理的對象

與內(nèi)容、財(cái)務(wù)管理的總體目標(biāo)與具體目標(biāo)、財(cái)務(wù)管理的組織于基本環(huán)節(jié)；掌握資金的時(shí)

間價(jià)值與投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；了解財(cái)務(wù)管理的外部環(huán)境與內(nèi)部環(huán)境等財(cái)務(wù)管理基本理論問

題。

重點(diǎn)：財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)、資金時(shí)間價(jià)值

難點(diǎn)：資金時(shí)間價(jià)值

第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的概念和特點(diǎn)

一、財(cái)務(wù)管理的概念

即對企業(yè)財(cái)務(wù)活動進(jìn)行的管理，如：企業(yè)預(yù)算、籌資、運(yùn)營、分配、控制等。需要

多少錢、從哪里籌錢、怎么籌錢、如何使用錢、如何分配錢、如何保證目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

二、財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)

一種價(jià)值管理，通過各種價(jià)值指標(biāo)，如，銀行存款、銷售成本、應(yīng)收賬款等進(jìn)行的

管理，這種管理始終圍繞“貨幣價(jià)值”進(jìn)行的，就是管錢的

三、財(cái)務(wù)管理的產(chǎn)生和發(fā)展

三個(gè)階段：第一階段：萌芽階段，商品生產(chǎn)和商品交換的產(chǎn)生到19世紀(jì)中期。早期

工業(yè)生產(chǎn)的財(cái)務(wù)主要由經(jīng)營者直接進(jìn)行。

第二階段：發(fā)展階段，19世界末至20世紀(jì)40年代。生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大及專業(yè)化的分

工使得企業(yè)財(cái)務(wù)開始專業(yè)的人員進(jìn)行。

第三階段：成熟階段，20世紀(jì)50年代至今。現(xiàn)代企業(yè)的產(chǎn)生及及價(jià)值最大化目標(biāo)

的提出要求企業(yè)財(cái)務(wù)不再簡單是管錢，成為企業(yè)經(jīng)營者分析企業(yè)經(jīng)營狀況、進(jìn)行決策的

一種重要手段。

第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的對象與內(nèi)容

財(cái)務(wù)管理的對象：兩個(gè)方面：一、資金運(yùn)動過程：多少資金轉(zhuǎn)化成什么形式；二

資金運(yùn)動形成的財(cái)務(wù)關(guān)系：各個(gè)財(cái)務(wù)主體權(quán)利義務(wù)。

一、企業(yè)資金運(yùn)動形式

生產(chǎn)過程包括三種：采購、生產(chǎn)、銷售，則資金運(yùn)動的四種形式：儲備資金、生產(chǎn)

資金、成品資金、貨幣資金。周而復(fù)始，隨著資金不斷循環(huán)實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。當(dāng)然這僅僅

指的是在制造業(yè)，在其他行業(yè)可能會少了某個(gè)階段但基本過程是一樣的。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)活動的內(nèi)容

主要內(nèi)容包括：資金籌集、資金使用、資金分配三個(gè)方面：

（一）資金籌資活動

企業(yè)籌集資金主要兩大類：權(quán)益類資金（直接投資、股票、權(quán)證、留存收益），債務(wù)

類資金（借款、債券、融資租賃、商業(yè)信用）。

（二）資金使用活動

包括對內(nèi)運(yùn)營和對外投資。

對內(nèi)投資：購置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、（人力資源培訓(xùn)）、原材料。

對外投資：購買股票、債券、直接投資。投資結(jié)束后引起的資產(chǎn)的變賣引起資金的

流入。

（三）資金分配活動

包括支付利息、納稅、支付股利，支付工資、提取公積金等

三、企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系

公司在財(cái)務(wù)管理活動過程中可能產(chǎn)生的關(guān)系

（一）公司與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系

雙方根據(jù)約定及公司法規(guī)定，投資者出資，并分配一定比例的利潤。體現(xiàn)經(jīng)營權(quán)和

所有權(quán)之間的關(guān)系。對于有些獨(dú)資的私營企業(yè)投資者和經(jīng)理人為同一主體，這兩者關(guān)系

依然存在，應(yīng)當(dāng)明確劃分開來。不能隨意將企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)作為生活財(cái)產(chǎn)隨意支配。

（二）公司與債權(quán)人及債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系

公司債權(quán)人：提供貸款的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)；債券持有人；賒銷企業(yè)。

公司債務(wù)人：公司持有的債券發(fā)行單位；公司直接放貸的企業(yè)；賒購企業(yè)。

（三）公司與被投資單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系

公司按規(guī)定通過直接投資或間接投資，履行出資義務(wù)、按協(xié)議分配利潤，與企業(yè)形

成投資與受資關(guān)系。

（四）公司與政府部門之間的財(cái)務(wù)關(guān)系

國家憑借行政權(quán)利向企業(yè)征收一定稅款和費(fèi)用，公司按照稅法及時(shí)、足額繳納稅款

形成一種：法人義務(wù)與國家權(quán)利關(guān)系。

（四）公司內(nèi)部各單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系

研發(fā)、采購、生產(chǎn)、銷售等各部門之間的資金結(jié)算關(guān)系，要能夠反映各自的部門業(yè)

孑貝o

（六）公司與其員工的財(cái)務(wù)關(guān)系

員工向企業(yè)提供勞務(wù)，企業(yè)向員工支付相應(yīng)的工資、獎金和津貼等，體現(xiàn)企業(yè)與員

工對企業(yè)業(yè)績的分配關(guān)系。

四、企業(yè)財(cái)務(wù)的本質(zhì)

各個(gè)利益群體既得利益得以實(shí)現(xiàn)，是財(cái)務(wù)活動正常展開的條件。所有者、債權(quán)人、

政府、勞動者、消費(fèi)者、競爭者等。

第三節(jié)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)與組織

一、財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)

（-）財(cái)務(wù)管理的總體目標(biāo)

1.利潤最大化。

這是早期企業(yè)財(cái)務(wù)管理的經(jīng)營目標(biāo)。即：收入一成本一費(fèi)用之后的利潤成為企業(yè)經(jīng)

營的目標(biāo)。也是評價(jià)經(jīng)營者業(yè)績的指標(biāo)。

優(yōu)點(diǎn)：簡單明了，易于操作衡量

缺點(diǎn)：（1）以利潤絕對額為指標(biāo)，不能衡量企業(yè)經(jīng)營效益的差距。

同樣一年100萬的利潤，兩個(gè)相同行業(yè)的企業(yè)，一個(gè)投入了1000萬資本，另一個(gè)是

投入500萬，顯然，后者的效率更高一些。僅從利潤總額看不出效益的差距。

（2）沒有考慮時(shí)間價(jià)值

任期內(nèi)五年實(shí)現(xiàn)利潤50萬元，可以多種方式實(shí)現(xiàn)

（3）容易導(dǎo)致經(jīng)意忽視風(fēng)險(xiǎn)因素，給企業(yè)帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)。

利潤最大目標(biāo)會導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營者只關(guān)注利潤，忽視風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營者會放棄實(shí)業(yè)，將過

多資金投入在金融產(chǎn)品上。2005—2007年中國股市

（4）利潤最大化目標(biāo)還會導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營者出現(xiàn)一些短期行為。

比如，企業(yè)用每年的利潤絕對指標(biāo)考核經(jīng)營人員的業(yè)績，經(jīng)營者很可能會出現(xiàn)如:

設(shè)備折舊速度放慢，減少研發(fā)投入，忽視企業(yè)文化建設(shè)，不注意企業(yè)品牌、公眾形象的

樹立，殺雞取卵，無視員工身心健康，不提供基本安全保障措施等、縱容欺詐等等。

利潤最大化目標(biāo)不利于企業(yè)長遠(yuǎn)的發(fā)展。

2每股利潤最大化

每股利潤是利潤總額與股份綜合的比值。相對利潤最大化

優(yōu)點(diǎn)：

（1）能夠反映出企業(yè)單位資本的盈利能力，避免由于單純追求利潤總額最大化，忽

略相對收益產(chǎn)生的弊端。

（2）便于進(jìn)行縱向比較企業(yè)經(jīng)營能力。不同時(shí)間點(diǎn)上比較每股收益，衡量企業(yè)經(jīng)營

能力的變化。

弊端：

（1）強(qiáng)調(diào)股東權(quán)益，在經(jīng)營過程中會侵害債務(wù)人、經(jīng)營者及雇員、客戶利益。如：

惡意逃避債務(wù)、壓榨員工、欺詐消費(fèi)者等。

（2）與利潤最大化一樣，是一種短期目標(biāo)，也很容易導(dǎo)致短期行為。

每股利潤最大化目標(biāo)，由于該指標(biāo)能夠相對準(zhǔn)確衡量企業(yè)經(jīng)營者經(jīng)營能力，且現(xiàn)實(shí)

中易于理解，便于操作，加上現(xiàn)代企業(yè)制度的理論基礎(chǔ)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)強(qiáng)調(diào)的理性人觀點(diǎn)，

使得更多的企業(yè)將其作為公司理財(cái)目標(biāo)。

3.企業(yè)價(jià)值最大化

企業(yè)價(jià)值即企業(yè)作為一個(gè)盈利整體在市場上的價(jià)格，這里的價(jià)值不僅包括企業(yè)的有

形資產(chǎn)還包括企業(yè)的無形資產(chǎn)品牌、聲譽(yù)，也就是說假定企業(yè)保持一個(gè)穩(wěn)定的增長速度,

將企業(yè)未來存續(xù)期內(nèi)所有可能得到收益都折現(xiàn)形成的價(jià)值。

顯然要想保證企業(yè)穩(wěn)定增長，就需要企業(yè)采用一種更長遠(yuǎn)的經(jīng)營策略，否則殺雞取

卵式、投機(jī)式的經(jīng)營方式必然會導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增加，未來收益的下降，同時(shí)企業(yè)必須處

理好各方面的利益相關(guān)者的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)利益均占，否則很難保障企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定性，企

業(yè)在未來收益的折現(xiàn)

（二）財(cái)務(wù)管理的具體目標(biāo)

1.籌資管理的目標(biāo)

籌資綜合成本的最小，直接利息成本、間接還款風(fēng)險(xiǎn)成本

2.投資管理的目標(biāo)

投資收益最大化一一提高企業(yè)市場價(jià)值，改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。

投資風(fēng)險(xiǎn)最小化一一到期還款、變現(xiàn)。

3.運(yùn)營管理的目標(biāo)

加速資金周轉(zhuǎn)、提高資金利用。同樣一筆錢周轉(zhuǎn)速度愉快盈利能力越強(qiáng)。

4.分配管理的目標(biāo)

確定合理分配比例，保證各個(gè)相關(guān)利益主體的即期利益和遠(yuǎn)期利益的最大化。分配

過多、過少都不適。

二、財(cái)務(wù)管理的組織

為保障財(cái)務(wù)管理活動順利進(jìn)行，需要對相關(guān)財(cái)務(wù)管理主體、財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)管

理制度、財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)的確定。

（-）企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)管理主體

企業(yè)組織形式分為：獨(dú)資、合伙、公司制企業(yè)，前兩種形式的企業(yè)都是經(jīng)營權(quán)和所

有權(quán)為同一主體，相應(yīng)的財(cái)務(wù)管理主體就是所有者。公司制企業(yè)的經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)是分

離，兩者在企業(yè)經(jīng)營過程中的職權(quán)不同，相應(yīng)的就形成了投資者財(cái)務(wù)管理和經(jīng)營者財(cái)務(wù)

管理職責(zé)。

具體內(nèi)容：（略）

投資者財(cái)務(wù)管理職責(zé)主要側(cè)重宏觀上制度制定、人事任命、監(jiān)督、考核。

經(jīng)營者財(cái)務(wù)管理職責(zé)主要側(cè)重微觀上制度實(shí)施、控制等。

（二）財(cái)務(wù)管理體制

主要明確財(cái)務(wù)管理過程中對財(cái)權(quán)的配置。

1.資本權(quán)屬于財(cái)務(wù)管理權(quán)限。

投資者享有終極財(cái)權(quán)，保證了現(xiàn)代企業(yè)財(cái)權(quán)關(guān)系的明晰。

2.法人治理結(jié)構(gòu)與企業(yè)內(nèi)部分層次的財(cái)務(wù)管理權(quán)限。

現(xiàn)代公司制企業(yè)建立的法人治理結(jié)構(gòu)：股東大會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層各自明

確相應(yīng)的財(cái)權(quán)。

分層次的財(cái)務(wù)管理權(quán)限是確保法人治理體制有效運(yùn)行。

3.企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理體制

三種：集權(quán)式財(cái)務(wù)管理體制、分權(quán)式財(cái)務(wù)管理體制、混合式財(cái)務(wù)管理體制

（三）企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理制度

（四）財(cái)務(wù)管理的基本環(huán)節(jié)

共分為財(cái)務(wù)預(yù)測、財(cái)務(wù)決策、財(cái)務(wù)預(yù)算、財(cái)務(wù)控制、財(cái)務(wù)分析五個(gè)基本環(huán)節(jié)。

1.財(cái)務(wù)預(yù)測。根據(jù)歷史資料、實(shí)際需要和條件對企業(yè)未來財(cái)務(wù)活動進(jìn)行預(yù)測。如資

金、原材料、產(chǎn)品生產(chǎn)、信用政策。涉及到預(yù)測對象、目的、方法。

2.財(cái)務(wù)決策。運(yùn)用專門的方法，根據(jù)財(cái)務(wù)目標(biāo)從被選方案中選擇。

3.財(cái)務(wù)預(yù)算。根據(jù)經(jīng)營目標(biāo)要求，結(jié)合實(shí)際環(huán)境將財(cái)務(wù)目標(biāo)分解到具體部門、具體

時(shí)間段。

4.財(cái)務(wù)控制。經(jīng)營過程中，根據(jù)事先制定的預(yù)算，實(shí)時(shí)和實(shí)際財(cái)務(wù)指標(biāo)比較發(fā)現(xiàn)偏

差，找出原因，及時(shí)糾正。

5.財(cái)務(wù)分析。對以往的經(jīng)營成果加以分析，和預(yù)先制定的目標(biāo)比較分析導(dǎo)致偏差的

原因，并作出評價(jià)，作為相關(guān)部門績效考核的依據(jù)，同時(shí)改進(jìn)。

第四節(jié)財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念

作為財(cái)務(wù)管理人員必須具備的兩種觀念：資金時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。

一、資金時(shí)間價(jià)值

（一）資金時(shí)間價(jià)值概念

沒有風(fēng)險(xiǎn)和通脹的情況下社會平均收益，通常用相對數(shù)表示，并不是利率。

（二）資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算

兩個(gè)重要概念：現(xiàn)值（P）、終值（F）。

現(xiàn)值，現(xiàn)在的價(jià)值，未來某時(shí)點(diǎn)的一定量貨幣折算到現(xiàn)在的價(jià)值。例如：

終值，未來的價(jià)值，現(xiàn)在一定量貨幣折算到未來某時(shí)點(diǎn)的價(jià)值。例如：

計(jì)算方法：單利法、復(fù)利法（利滾利、驢打滾）

1.一次性收付款項(xiàng)的終值和現(xiàn)值

（1）單利終值和現(xiàn)值計(jì)算

只對本金計(jì)算利息，利息不再算利息。

1.單利利息計(jì)算：I=p?i?n

例：某人存了1000元，利率3%,3年

2.單利終值計(jì)算：F=P+P?i?n=P（1+i-n）

例：承接上例

3.單利現(xiàn)值計(jì)算:P=F/（l+i-n）

(2)復(fù)利終值和現(xiàn)值計(jì)算

每期結(jié)算將利息計(jì)入本金，計(jì)算下期利息。

1.復(fù)利終值計(jì)算

F=P(1+i)n

其中：(1+i)n稱之為復(fù)利終值系數(shù)，用符號表示(F/P,i,n)，如：(F/P,5%,5),

5%的利率，5年期復(fù)利終值系數(shù)。

F=P?(F/P,i,n)

例：1000元，利率5%,5年復(fù)利總值，(查表)

2.復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算

P=F/(1+i)n

其中：1/(1+i)n稱之為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號表示(P/F,i,n),如：(F/P,6%,6)

P=F?(P/F,i,n)

例：1000元，利率6%,6年復(fù)利總值，(查表)

3.復(fù)利利息

I=F-P=P[(1+i)n-l]

2.年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算

年金：定期支付等額款項(xiàng)，就是年金，用Annuity表示。銀行貸款支付的利息、企

業(yè)用直線法計(jì)提的折舊、租金、繳納的保險(xiǎn)費(fèi)、基金定投。根據(jù)支付的時(shí)間的不同分為:

普通年金(期末支付)、預(yù)付年金/即付年金(期初)、遞延年金(支付在第一期之后)、

永續(xù)年金(無限期支付)。

1.普通年金終值與現(xiàn)值

(1)普通年金終值。即每期期末固定收、付等額款項(xiàng)，復(fù)利計(jì)算一定時(shí)期后終值。

例：孩子上學(xué)定期儲蓄，每年末儲蓄2000元，年利率12%(不變)，20年年底，將

得到多少？

19

FA=2000+2000X(1+12%)H---F2000X(1+12)

=2000X[(1+12%)20-1]/12%

=2000X[FA/A,12%,20]-----普通年金終值系數(shù)72.05

(2)普通年金現(xiàn)值。

例：貸款買房，每年年末支付2000,年利率10%,支付20年，要想實(shí)現(xiàn)這樣一種

支付現(xiàn)在需要有多少前才能滿足？或者支付的這些錢現(xiàn)在價(jià)值多少？

PA=2000X1/(1+10%)+2000X1/(1+10%)2d---F2000X1/(1+10%)nl

=2000X[l-(1+10%)-20]/10%

=2000X[PA/A,10%,20]-----普通年金終值系數(shù)8.514

2.預(yù)付(即付)年金終值與現(xiàn)值

預(yù)付年金與普通年金的差別就是支付在每期的期初。

例：承接上例

(1)預(yù)付年金終值

20

FA=2000X(1+12%)+2000X(1+12%)2H---F2000X(1+12)

=2000X((1+12%)20-I-1]/12%X(1+12%)=80.696

=2000X[(1+12%)2|-|-1]/12%-1

=2000X[(FA/A,12%,21)-1]一一預(yù)付年金終值系數(shù)

能查表得出，查表即可，無需用插值法。有可查年份

20年72.05

25年133.3x/1=61.25/5x=12.25

21年72.05+12.25=84.3

(2)預(yù)付年金現(xiàn)值

219

PA=2000+2000X1/(1+10%)+2000X1/(1+10%)H---F2000X1/(1+10%)

=2000X[l-(1+10%)-20]/10%X(1+10%)

=2000X[l-(1+10%)-19]/10%+l

=2000X[(PA/A,10%,19)+1]-----預(yù)付年金終值系數(shù)

=2000X(PA/A,10%,20)X(1+10%)

3.遞延年金終值與現(xiàn)值

經(jīng)歷一段時(shí)期后開始計(jì)算的年金。

(1)遞延年金終值

與普通年金終值計(jì)算一樣：

FA=AX[FA/A,i,n]

(2)遞延年金現(xiàn)值

方法一：將年金折算到遞延期末，計(jì)算復(fù)利終值。

s+ls+2s+n

PA=A/(l+i)+A/(l+i)+-+A/(l+i)

=A[l/(l+r)+l/(l+r)2+—+l/(l+r)n]/(l+i)s

=A(PA/A,i,n)(P/F,i,s)

例：一項(xiàng)設(shè)備，三年后每年年末計(jì)提折舊，計(jì)提2000元，利率5%,10年提完。這

項(xiàng)折舊現(xiàn)值價(jià)值？

PA=2000X(PA/A,5%,10)X(P/F,5%,3)

方法二：采用兩種年金計(jì)算

s+ls+2s+n

例:PA=A/(l+i)+A/(l+i)+-+A/(l+i)

=A/(l+i)'+A/(l+i)2+—+A/(l+i)s4-A/(l+i)s+I+A/(l+i嚴(yán)+—+A/(l+i)s+n-

A/(l+i)1+A/(l+i)2+…+A/(l+iy

=A(PA/A,i,n+s)-A(PA/A,i,s)

4.永續(xù)年金現(xiàn)值

無截止時(shí)間，因此無終值。無限支付或獲得的一筆款項(xiàng)：

例：一個(gè)房子，每年底5000元，可收30年，年利率5%,現(xiàn)值：

PA=A/i

5.普通折現(xiàn)率的推算(插值法/內(nèi)插法)

上面計(jì)算的問題根據(jù)已知利率計(jì)算相應(yīng)的終值、現(xiàn)值，有時(shí)根據(jù)現(xiàn)值或終值計(jì)算折

現(xiàn)率。

例：已知貸款50萬，分15年還完，每年還4萬，借款率？

50=4*(P/F,i,15)

12.5=(P/F,i,15)

12.8493——2%

11.9379——3%

二、投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

(一)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念

投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值：投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的額外價(jià)

值，也稱投資風(fēng)險(xiǎn)收益、投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

投資收益率=無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率+風(fēng)險(xiǎn)投資收益率

即：K=RF+RR

無風(fēng)險(xiǎn)收益率：即同期的國債利率。

風(fēng)險(xiǎn)收益率：標(biāo)準(zhǔn)離差率X風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)

(二)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算

1.概率分布和預(yù)期收益

概率：事件發(fā)生的可能性，所有可能性之和為1.

例：兩種投資方案：投資額相同10000元

經(jīng)濟(jì)狀況概率PA方案B

繁榮0.220003500

一般0.510001000

蕭條0.3500-500

問：那種方案較好？

計(jì)算期望收益:進(jìn)行比較

2.（相同期望收益）風(fēng)險(xiǎn)收益的衡量

上述兩種方案的投資額相同，算出的期望收益相同我們無法決策，但憑直覺我們會

傾向A方案的。因?yàn)锳方案的風(fēng)險(xiǎn)較小，即波動性小。

這時(shí)當(dāng)期望收益相同時(shí)，進(jìn)一步甄別風(fēng)險(xiǎn)的大小需要用另一個(gè)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)離差。它是

衡量各種可能出現(xiàn)的報(bào)酬率與期望報(bào)酬率的總體偏離（大或?。┏潭鹊闹笜?biāo)。

計(jì)算：（略）A方案B方案

3.（不同期望收益）風(fēng)險(xiǎn)收益的衡量

用標(biāo)準(zhǔn)離差率=標(biāo)準(zhǔn)離差/期望收益

4.風(fēng)險(xiǎn)收益率、風(fēng)險(xiǎn)收益額的計(jì)算

風(fēng)險(xiǎn)收益率=風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)*標(biāo)準(zhǔn)離差率

風(fēng)險(xiǎn)收益額=期望收益*風(fēng)險(xiǎn)收益率/（無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率）

其中風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的確定，可以根據(jù)歷史資料、專家確定、有關(guān)部門公布。

總結(jié)：風(fēng)險(xiǎn)衡量，投資額相同，先比較期望收益，大的較好；其次，（如果相同）比

較標(biāo)準(zhǔn)離差，再者，比較標(biāo)準(zhǔn)離差率，最后，比較風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

第五節(jié)財(cái)務(wù)管理的環(huán)境

一、財(cái)務(wù)管理的外部環(huán)境

外部環(huán)境主要包括：經(jīng)濟(jì)體制環(huán)境、財(cái)稅環(huán)境、金融環(huán)境、法律環(huán)境。

（-）經(jīng)濟(jì)體制環(huán)境

經(jīng)濟(jì)體制分為兩種：計(jì)劃經(jīng)濟(jì)、市場經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)管理存在的差異:

經(jīng)濟(jì)體制立足點(diǎn)目標(biāo)主體手段財(cái)務(wù)管理與經(jīng)營管理關(guān)系

計(jì)戈U國家計(jì)劃生產(chǎn)任務(wù)國家國家財(cái)務(wù)計(jì)劃財(cái)務(wù)管理從屬經(jīng)營管理

市場市場需求財(cái)富最大企業(yè)市場預(yù)測結(jié)果保持相對獨(dú)立

（二）財(cái)稅環(huán)境

主要指國家的財(cái)政稅收制度對企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動的影響。積極和緊縮的財(cái)稅政策對

企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動都會造成影響。

例如：積極的財(cái)稅政策，導(dǎo)致企業(yè)營業(yè)收入增加、資金來源增加、留存收益增加、

融資成本降低等；反之，緊縮的財(cái)稅政策導(dǎo)致企業(yè)營業(yè)收入減少、資金來源減少、留存

收益減少、融資成本增加等

（三）金融環(huán)境

主要包括金融市場主體、金融中介機(jī)構(gòu)、金融工具，是政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的主要對象。

金融市場主體：個(gè)人、金融機(jī)構(gòu)、政府、企業(yè)

金融中介機(jī)構(gòu)：銀行、信托投資公司、證券公司、租賃公司

金融工具：商業(yè)票據(jù)、股票、債券

包括：外匯市場、資金市場（資金、資本）、黃金市場。

對企業(yè)財(cái)務(wù)活動的影響：

1.緊縮的貨幣政策使得企業(yè)籌資成本提高、還款壓力變大。如：利率、匯率、貼現(xiàn)

率。

2.積極的貨幣政策使得企業(yè)籌資成本降低、還款壓力降低。如：利率、匯率、貼現(xiàn)

率

（四）法律環(huán)境

經(jīng)營過程面臨的《公司法》、《破產(chǎn)法》、《環(huán)境保護(hù)法》、《合同法》、《勞動法》等等

都會影響到企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動。比如：

1.公司法：對發(fā)行企業(yè)債券、股票的限制

2.稅法：對企業(yè)所得稅的減免規(guī)定

3.勞動法：對員工工作時(shí)間的規(guī)定

二、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)部環(huán)境

主要指對單個(gè)企業(yè)產(chǎn)生影響的微觀環(huán)境，如：市場環(huán)境、采購環(huán)境、人員環(huán)境。

1.市場環(huán)境

即：企業(yè)所面臨的市場的競爭程度。根據(jù)市場競爭程度劃分：完全競爭、完全壟斷、

壟斷競爭、寡頭壟斷，不同的市場環(huán)境對企業(yè)理財(cái)策略產(chǎn)生不同的影響。

完全競爭：沒有，市場競爭較為激烈，企業(yè)壟斷收益較少，風(fēng)險(xiǎn)較大。對企業(yè)理財(cái)

的影響：在融資方面會盡可能的采取穩(wěn)健的融資方式，采用股權(quán)方式吸引直接投資更為

妥善。

完全壟斷：企業(yè)對市場資源形成獨(dú)占，可以獲得穩(wěn)定的超額收益。企業(yè)多采用負(fù)債

方式募集資金?，F(xiàn)實(shí)不一定如此，壟斷企業(yè)中石油、中國移動依然采用市場方式募集資

金。

壟斷競爭：強(qiáng)調(diào)差異化競爭，在研發(fā)上應(yīng)有較大投入，如家電行業(yè)、汽車行業(yè)。

寡頭壟斷：企業(yè)產(chǎn)品的差異，對企業(yè)利潤以不是關(guān)鍵，而他們之間的采取什么樣的

競爭或合作的態(tài)度。

2.采購環(huán)境

即企業(yè)面臨的一個(gè)原材料市場狀況，是一個(gè)買方壟斷，還是價(jià)格接受者，價(jià)格劇烈

波動，對企業(yè)財(cái)務(wù)管理會產(chǎn)生很大影響。如決定著：企業(yè)是零庫存，還是大量儲備。

3.生產(chǎn)環(huán)境

即企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的方式和產(chǎn)品生命周期。生產(chǎn)方式：勞動密集型、技術(shù)密集型、資

源密集型。如：勞動密集型企業(yè)在勞動力成本上占用資金較多、設(shè)備占用資金較少。資

本密集型企業(yè)反之。不同的生命周期階段決定了企業(yè)采用不同的經(jīng)營決策方式，擴(kuò)大、

維持、縮小等。

第二章籌資管理

第一節(jié)籌集管理概述

在創(chuàng)建、經(jīng)營過程都會面臨資金籌集問題，在不同的時(shí)期、不同經(jīng)營狀況企業(yè)要根

據(jù)實(shí)際情況來確定籌集資金的數(shù)額及籌集資金的方式，確定在既定條件下對企業(yè)最有利

的資金組合方式。

一、籌資目的與要求

籌集資金是企業(yè)開始生產(chǎn)經(jīng)營、正常運(yùn)轉(zhuǎn)的前提，企業(yè)籌資有多種渠道何以選擇，

然而，不同情況下企業(yè)選擇的籌資方式，或資本結(jié)構(gòu)也是不同的，因?yàn)檫@會影響到企業(yè)

的籌資成本、還款風(fēng)險(xiǎn)等等。所以我們需要了解企業(yè)的籌資目的。

（一）籌資目的

1.企業(yè)新設(shè)。即投資建設(shè)一個(gè)全新的企業(yè)，可能涉及到購置土地、構(gòu)建廠房、購買

原材料、購買設(shè)備、開辦費(fèi)。

2.生產(chǎn)經(jīng)營。包括簡單再生產(chǎn)、擴(kuò)大再生產(chǎn)。簡單再生產(chǎn)時(shí)相對簡單，擴(kuò)大再生產(chǎn)

對資金的籌集要求相對復(fù)雜，在項(xiàng)目擴(kuò)張、業(yè)務(wù)擴(kuò)展涉及到更多的不確定性。

3.資金結(jié)構(gòu)調(diào)整。當(dāng)經(jīng)營狀況、融資環(huán)境發(fā)生改變時(shí)，企業(yè)需要調(diào)整資金結(jié)構(gòu)避免

財(cái)務(wù)杠桿帶來的負(fù)作用。

（二）籌資要求

即籌資過程遵循的一些原則。

1.籌資與投放相結(jié)合，提高籌資效益。

即''量出為入”，資金籌集要適量，避免資金過多導(dǎo)致大量資金的閑置，或資金不足

導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)中斷。

2.適時(shí)選擇籌資渠道和方式，力求降低資金成本。

每種籌資渠道和籌資方式各有利弊，應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況調(diào)整籌資渠道和方式。直接投

資、債券、股票、借款。

3.適當(dāng)安排自有資金比例，運(yùn)用負(fù)債。

充分利用財(cái)務(wù)杠桿，發(fā)揮正面作用。

4.優(yōu)化內(nèi)部投資環(huán)境，吸引資金介入。

二、公司籌資與方式

（-）籌資渠道

1.國家財(cái)政資金。

即：政府的財(cái)政撥款，這主要是國有企業(yè)的籌資渠道，私企很難得到。

2.銀行信貸資金

即向銀行貸款。一般企業(yè)來說可以向商業(yè)銀行和政策性銀行貸款籌集資本。

商業(yè)銀行：主要以盈利為目的。包括：國有4家：工、農(nóng)、建、中國；股份制13

家：交行、中信、招商、廣發(fā)、深發(fā)、浦發(fā)、興業(yè)、民生、華夏、廣大、浙商、渤海、

中國郵政儲蓄。

政策性銀行：不以盈利為目的，保本微利，主要在于體現(xiàn)政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的意志，扶

持行業(yè)發(fā)展。3家：國家開發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、進(jìn)出口銀行。

3.非銀行金融機(jī)構(gòu)資金

即不辦理存貸業(yè)務(wù)，從事其他業(yè)務(wù)投資的金融機(jī)構(gòu)，如：信托投資公司（委托資產(chǎn)

管理、證券發(fā)行、證券投資、金融租賃）、保險(xiǎn)公司、租賃公司。可以吸收他們直接投

資，也可以借貸資金方式。

4.其他法人資金

從其他企業(yè)得到的短期借貸資金，通過商業(yè)信用形成的，如賒購。一般時(shí)間較短。

融資成本較高。

5.個(gè)人資金

個(gè)人通過購買企業(yè)股票、債券，主要是通過一級發(fā)行市場。普通居民、企業(yè)員工。

6.公司自留資金。

如：計(jì)提的折舊、計(jì)提的盈余公積金、未分配利潤

自有資金的也是有成本的，是一種機(jī)會成本，只是他無法反映賬面上。

7.外商資金。

通過海外發(fā)行股票、債券，或吸引直接投資。在香港、紐約上市。

（二）籌資方式

即企業(yè)籌資采用的具體形式。包括：吸收直接投資、發(fā)行股票、權(quán)證、借款、發(fā)行

債券、商業(yè)信用、融資租賃。

（三）籌資渠道與籌資方式的對應(yīng)關(guān)系

反映了每種籌資方式針對的籌資渠道。

吸收直接投資發(fā)行股票銀行借款發(fā)行債券商業(yè)信用融資租賃

國家財(cái)政資金V

銀行信貸資金V

非銀行金融機(jī)構(gòu)資金VVVV

其他企業(yè)資金VVVV

居民個(gè)人資金VVVV

企業(yè)自留資金V

三、籌資的種類

企業(yè)籌集的資金根據(jù)不同的依據(jù)可以做一下幾種分類：

（一）自有資金和負(fù)債資金

1.自有資金。又稱權(quán)益資本。籌集此類資金的特點(diǎn)：經(jīng)營權(quán)被稀釋、無還款壓力。

利弊：

2.負(fù)債資金。又稱借入資金。籌集此類資金的特點(diǎn)：經(jīng)營權(quán)完整、還款壓力大。利

弊：

（二）長期資金和短期資金

1.長期資金。占用期一年以上。用于固定投資建設(shè)、無形資產(chǎn)、研發(fā)。成本高、投

資風(fēng)險(xiǎn)大。

2.短期資金。占用期一年以內(nèi)。用于日常經(jīng)營活動，支付工資、購買原材料等。成

本較小，投資風(fēng)險(xiǎn)小。

（三）直接籌資和間接籌資

1.直接籌資。中介機(jī)構(gòu)不形成債券、債務(wù)關(guān)系或所有權(quán)關(guān)系。比如

2.間接籌資。中介機(jī)構(gòu)形成債券、債務(wù)關(guān)系。

第二節(jié)資金需要量的預(yù)測

上節(jié)我們分析資金籌集的渠道、方式；實(shí)際經(jīng)營過程中當(dāng)我們確定了資金渠道、方

式之后，我們需要確定資金的需要量，下面就分析一下資金需求量該如何確定。

一、定性預(yù)測法

即根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，通過主觀判斷得出的一些數(shù)據(jù)，誤差較大，但節(jié)省時(shí)間。

二、定量預(yù)測法

（-）銷售百分比法

所謂銷售百分比法是假定企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中的各個(gè)項(xiàng)目與企業(yè)銷售收入總額之間有

某種必然的聯(lián)系，而銷售收入又和資金需要量之間有某種必然的聯(lián)系，這種聯(lián)系保持相

對穩(wěn)定，根據(jù)這種聯(lián)系來預(yù)測資金需要量。

資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目一一銷售收入一一資金需要量

如果企業(yè)的行業(yè)地位沒變，技術(shù)沒變，規(guī)模沒變。如果市場發(fā)生變化企業(yè)資金需要

量也會相應(yīng)的變化，當(dāng)企業(yè)所處市場處于買方市場時(shí)，企業(yè)應(yīng)收賬款會多一些，資金需

要量就大。反之，賣方市場，應(yīng)收賬款就會少，資金需要量就大。2008年，下半年煤價(jià)

加速上漲，現(xiàn)金購買。

具體預(yù)測步驟：

1.分析基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表，區(qū)分敏感項(xiàng)目和非敏感項(xiàng)目，確定敏感項(xiàng)目與銷售收入的

百分比。

首先，依據(jù)這些項(xiàng)目與銷售額之間的關(guān)系，即是否會隨著銷售額的變化而變化，區(qū)

分敏感項(xiàng)目、非敏感項(xiàng)目。

敏感項(xiàng)目：相對銷售額來講，即該項(xiàng)目會隨著銷售額變化額變化。又分為：敏感資

產(chǎn)項(xiàng)目和敏感負(fù)債項(xiàng)目。敏感資產(chǎn)項(xiàng)目：應(yīng)收賬款、存貨。敏感負(fù)債項(xiàng)目：應(yīng)付賬款、

銷售費(fèi)用。

非敏感項(xiàng)目：短期不隨銷售收入變化的項(xiàng)目，固定資產(chǎn)凈值、長期負(fù)債、對外投資、

實(shí)收資本等。不是絕對的，當(dāng)設(shè)備不是滿負(fù)荷運(yùn)營時(shí)，固定資產(chǎn)就是非敏感項(xiàng)目，否則

就是敏感項(xiàng)目。

銷售額變化后，敏感項(xiàng)目也會發(fā)生變化，敏感項(xiàng)目的變化就直接意味著相應(yīng)資金需

求也會變化。

例：某公司：2007年資產(chǎn)負(fù)債表：當(dāng)年銷售收入100000元，利潤率5%,2008年

預(yù)計(jì)銷售收入預(yù)計(jì)為110000元，稅后利潤率5%,60%的收益用于分配。

資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益

現(xiàn)金5000應(yīng)付費(fèi)用5000

應(yīng)收賬款20000應(yīng)付賬款15000

存貨30000短期借款25000

固定資產(chǎn)凈值35000應(yīng)付債券13000

實(shí)收資本20000

保留盈余12000

資產(chǎn)合計(jì)：90000負(fù)債與所有者權(quán)益：90000

2.編制預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表

即：公司銷售百分比表

資產(chǎn)銷售百分比（%）負(fù)債與所有者權(quán)益銷售百分比（％）

現(xiàn)金5應(yīng)付費(fèi)用5

應(yīng)收賬款20應(yīng)付賬款15

存貨30短期借款25(30)

固定資產(chǎn)凈值35應(yīng)付債券13(8)

實(shí)收資本20

保留盈余12

資產(chǎn)合計(jì)：55負(fù)債與所有者權(quán)益：20

表中：各個(gè)百分比，是通過將2007年相應(yīng)項(xiàng)目與銷售收入比值得出。

注意：（1）前面已經(jīng)提過，固定資產(chǎn)項(xiàng)目這里沒有計(jì)算，是假定它不會隨銷售額變

動。非敏感項(xiàng)目。

（2）負(fù)債和所有者權(quán)益一覽中。有些項(xiàng)目正是我們將要籌資采用的方式，可以人為

的調(diào)整，根據(jù)實(shí)際情況決定。

表中的數(shù)據(jù)反映了：每增加100元銷售收入，就會產(chǎn)生55元資產(chǎn)，需要占用（使用）

55元；相應(yīng)的會產(chǎn)生20元資金來源，或者說以負(fù)債形式使用了20元。只是這里是以負(fù)

債形式存在。但另外還有35元資金的需求。

這里假定短期借款、應(yīng)付債券、實(shí)收資本、保留盈余非敏感項(xiàng)目實(shí)質(zhì)是，他們正是

我們要采用籌資的形式。35元資金需求可以根據(jù)實(shí)際情況采用任意組合來籌集。不一定

還要增加25元的短期負(fù)債，可以采用其他方式及組合。

3.確定下一年度需要增加的資金數(shù)額。

根據(jù)預(yù)計(jì)銷售收入可求出：

假定:2008年預(yù)計(jì)銷售收入110000,即增加10000元，

則資金需求增加：10000X35%=3500

4.需要對外籌資金額。

公司2008年會產(chǎn)生一定留存收益：假如分配利潤的60%,即保留40%,解決了一

部分資金缺口。

110000X5%（稅后利潤率）X40%=2200

剩下的以其他方式籌集：3500-2200=1300o

資金需求=增加的資產(chǎn)一自然增加的負(fù)債一增加的留存收益

=銷售額增量X（敏感資產(chǎn)項(xiàng)目總額/基期銷售額）一銷售額增量又（敏感

負(fù)債項(xiàng)目總額/基期銷售額）一預(yù)期銷售額X銷售利潤率X收益留存比例。

（二）一元線性回歸分析法

1.資金習(xí)性劃分。

根據(jù)資金的變動同產(chǎn)銷量變動的依存程度，將資金分為不變資金、變動資金和半變

動資金。

不變資金：即不隨產(chǎn)銷量變化而變化的資金項(xiàng)目，比如：固定資產(chǎn)占用、原材料最

低儲備、維持運(yùn)營的最低數(shù)額現(xiàn)金及銀行存款等。

變動資金：即隨產(chǎn)銷量變化而同比變化的資金項(xiàng)目，比如I:原材料、燃料費(fèi)用、低

值易耗品、應(yīng)收賬款等。

半變動資金：即隨產(chǎn)銷量變化，但不是同比變動的資金項(xiàng)目。主要是由于考察周期

的差異引起的。

基本思路：資金需要量=不變資金+單位產(chǎn)量引起的變動資金X產(chǎn)銷量

Y=a+bX

其中：Y：表示資金需要量，a：表示不變資金，b：表示單位產(chǎn)量引起的變動資金,

X：表示產(chǎn)銷量。

下一步問題就是求：a,b.

求出后，得到Y(jié)=a+bX,最后根據(jù)此公式，就可以進(jìn)行預(yù)測：

2.一元線性回歸分析法：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，通過線性回歸方法，從這些點(diǎn)中尋找一個(gè)

能反映產(chǎn)銷量和資金需要量的變化關(guān)系規(guī)律。

畫圖解釋

下面就來看一下，假定產(chǎn)銷量和資金需要量是一元線性關(guān)系（直線關(guān)系）我們?nèi)绾?/p>

確定這條直線，假設(shè)這條直線為：Y=a+bX,關(guān)鍵確定斜率b,截距a。

最小二乘法：“二乘”即平方，最小二乘意思是我們確定的參數(shù)a,b,最后應(yīng)滿足這

樣一個(gè)條件，即由a,b確定的直線上，每一X對應(yīng)的實(shí)際值（觀測值）與通過回歸方程

求出的回歸值的差值（殘差）（用e表示）的平方和最小。

例：已知?dú)v年的數(shù)據(jù)產(chǎn)銷量X和資金需要量Y,一一對應(yīng)有（X],*）、（X2,丫？）、（X3,

Y,）、…（X“，Y?）o這時(shí)根據(jù)最小二乘法，我們確定的a,b應(yīng)使得每一產(chǎn)銷量下的

產(chǎn)生觀測值Y,.與回歸值a+bX,.的殘差e尸匕-a-bX：平方和最小即：

實(shí)現(xiàn)最小

i=l

如果，a,b能使得它最小，這時(shí)由a,b確定的直線，就是我們要求回歸直線。

具體求法：這里a,b是我們要求的變量，要使之（Yj-a-8Xj）2最小，則應(yīng)滿足：相

i=l

應(yīng)偏倒數(shù)同時(shí)等零，最后得到：

-2支（Y,—a-帕）=0

i=l

—2（Y.—?！猙X）Xj—0

i=l

求解方程組：得到書上結(jié)果

也可以：6=￡＞彳一米”,a」（Zy_」x）

吃X2-（ZX）2〃乙J

例：已知某公司每年產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)、資金需求量數(shù)據(jù)，采用最小二乘法回歸出相應(yīng)的

產(chǎn)銷量和資金需求量關(guān)系后，y=50+0.6x

我們就可以預(yù)測：當(dāng)X=800時(shí)帶入方程：可求出結(jié)果。

第三節(jié)自有資金的籌集

公司自有資金，也稱權(quán)益資金，沒有還款風(fēng)險(xiǎn)的資金，通常自有資金的籌集方式有:

吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益等。

一、吸收直接投資

企業(yè)通過協(xié)議的形式吸收其他投資人如：國家、法人、個(gè)人、外商等直接通過實(shí)物

資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、貨幣資金等形式注入形成其業(yè)資本金的籌資方式。

這里不包括以股票為媒介的吸收直接投資方式。

（一）吸收直接投資的形式

1.按投資者分類

（1）國家直接投資，形成國家資本金。

（2）企業(yè)、事業(yè)單位形成的法人資本金。

（3）個(gè)人投資形成的個(gè)人資本金

（4）外商、港澳臺地區(qū)的外商資本金

2.按投資者的出資形式分類

（1）現(xiàn)金投資。企業(yè)最喜歡的投資方式。接收成本低，使用方便。

（2）實(shí)物投資。各種固定資產(chǎn)，如：房產(chǎn)、設(shè)備；各種流動資產(chǎn)，原材料、燃料、

易耗品等。涉及的價(jià)值評估接收成本較大。

（3）無形資產(chǎn)。如：專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、土地使用權(quán)。這里主要面臨的是股價(jià)問題,

特別是作為企業(yè)注冊資本時(shí)，一般折價(jià)時(shí)不能超過注冊資本的20%（舊公司法），新公

司法規(guī)定可達(dá)到70%（2008年5月19H）

以無形資產(chǎn)投資，有點(diǎn)類似現(xiàn)在的OEM（originalequipmentmanufacturer）貼牌生

產(chǎn)，NIKEo

（二）吸收直接投資的程序

明確籌資目的一一確定籌資渠道一一選擇籌資方式一一驗(yàn)資登記

（三）吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：

1.形成權(quán)益資金，提高企業(yè)資信及籌資能力。

2.吸收直接投資的同時(shí)，如：設(shè)備，會同時(shí)引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，管理經(jīng)驗(yàn)，迅速提供企

業(yè)競爭力，與此同時(shí)如果吸收的是實(shí)物投資則可以迅速形成生產(chǎn)力。

3.降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。改善資產(chǎn)負(fù)債比例，在經(jīng)營狀況較差時(shí)，還款壓力較小。

4.實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，降低原有投資者的風(fēng)險(xiǎn)。

缺點(diǎn)：

1.資金成本較高。

資金成本不僅是吸收直接投資過程發(fā)生的各種審批、手續(xù)費(fèi)，還包括權(quán)益資金的回

報(bào)要在稅后進(jìn)行。無法像債務(wù)資本那樣，費(fèi)用可在稅前扣除。

2.有時(shí)產(chǎn)權(quán)前期界定、評估工作較為麻煩，比如無形資產(chǎn)。不像股票那樣較為明確。

例如：無形資產(chǎn)，可口可樂2008年價(jià)值667億

3.會對現(xiàn)有所有者的經(jīng)營控制權(quán)稀釋。這在對那些權(quán)利欲較強(qiáng)的經(jīng)營者可能是無法

忍受的。

二、發(fā)行股票

目前這是股份有限公司籌集權(quán)益資本的最主要方式。1984年第一家企業(yè)飛樂音響上

市50元10000股。（一股變成了3183股，市值由50元變成最高時(shí)的10.76萬元，回報(bào)

率高達(dá)2152倍）。目前上市公司超過1640家。通過企業(yè)上市在一級市場上，發(fā)行股票,

籌集資本。二級市場主要是股東之間進(jìn)行交易。

（一）股票的種類

1.按股票有無記名：無記名股票和記名股票

是否記載股東姓名，電子化交易。以前主要針對96年前主要針對法人交易。1996

年開始無紙化交易，基本都是無記名股票。

2.按股票有無面值：有面值股票和無面值股票。

我國沒有無面值股票，都是有面值股票。股票面值僅表示資產(chǎn)份數(shù)。我國一直以來

股票面值是1元。但是2008十月紫金礦業(yè)發(fā)行面值為0.1元15億的股票。原因：先在

香港上市，面值0.1元，當(dāng)時(shí)價(jià)格超過10元，如果，國內(nèi)市場1元（同股同權(quán)）港股要

縮股變成100元，不利于投資者參與（股價(jià)太高）。于是，（紅籌股回歸）定為0.1元。

帶來問題，不利于直接比較股價(jià)，假如：資金礦業(yè)A股8.2,表示每股82元。其他面值

為1元的每股20元。無法直接比較。

3.根據(jù)投資主體：國家股、法人股、外資股、個(gè)人股。

4.根據(jù)發(fā)行對象和上市地區(qū)：A、B、H、N

A股：人民幣標(biāo)價(jià)，人民幣交易，主要面向內(nèi)陸居民及機(jī)構(gòu)。T+110%

B股：人民幣標(biāo)價(jià)面值，外幣交易。上證交易所，美元標(biāo)價(jià)，美元結(jié)算；深證所，

港幣標(biāo)價(jià)，港幣結(jié)算。主要面向海外投資者及機(jī)構(gòu)。近年來開始面向內(nèi)陸。T+3

H股：內(nèi)地注冊企業(yè)在香港上市，以港幣標(biāo)價(jià)，港幣交易。T+0,無漲跌幅限制。

內(nèi)陸居民無法直接購買。可以委托香港住內(nèi)地經(jīng)濟(jì)公司辦理業(yè)務(wù)（恒豐證券），2007年

一度比較熱，“港股直通車”業(yè)務(wù)關(guān)注，“天津”可以直接購買港股。后被叫停。風(fēng)險(xiǎn)太

大，港股漲幅過高。

N股：在紐約證券交易所上市。

5.根據(jù)股票持有人享有的權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)：普通股、優(yōu)先股。

相同點(diǎn)：都是不用返還的。

差異點(diǎn)：（1）分紅（2）財(cái)產(chǎn)清算（3）控制權(quán)

（二）股票發(fā)行的目的

1.新設(shè)發(fā)行。企業(yè)剛成立時(shí)，就是以上市公司形式成立的，一般會受到追捧。例：

2.擴(kuò)大規(guī)模。已有的老企業(yè)，部分上市，或整體上市。

3.再融資。去年年初浦發(fā)銀行、中國平安，近一段時(shí)間萬科。

（三）股票發(fā)行條件

1.新企業(yè)上市：如：（1）符合產(chǎn)業(yè)政策。少林寺上市傳言。（2）只有普通股一種。（3）

發(fā)起人認(rèn)購的數(shù)量不低于35%。（4）發(fā)起人認(rèn)購不低于3000萬.（5）面向社會公眾的

不低于25%、職工不低于10%,超過4億元的，社會認(rèn)購比例可以降低，但不低于10.%

（6）近三年無重大違法行為。等等。

2.國企改組。（1）發(fā)行前一年，凈資產(chǎn)與總資產(chǎn)比值不低于30%.（2）近三年盈利。

3.企業(yè)增資。（1）上次融資用途與實(shí)際一致（2）與上次發(fā)行間隔一年以上（3）期

間無重大違法行為。其他

4.股票掛牌交易。（1）不能在設(shè)立時(shí)，就直接上市。（2）股本不低于5000萬元。（3）

開業(yè)三年以上，近三年盈利。（4）持有面值1000元以上的股東不少于1000人，面向社

會發(fā)行量不低于25%；股本超過1億的不低于15%o（5）近三年無違法行為，財(cái)務(wù)無虛

假。等等。

（四）股票發(fā)行程序

1.申請。相應(yīng)機(jī)構(gòu)對其資信、財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評估。

2.審批。向證監(jiān)會遞交

3.復(fù)審。

4.上市。公告、詢價(jià)、申購、抽簽、公布、交割

（五）股票發(fā)行價(jià)格的確定

三種價(jià)格：

1.面值價(jià)：主要針對原始股東。紫金礦業(yè)、興業(yè)銀行

2.時(shí)價(jià)（市價(jià)）：主要針對普通社會公眾，經(jīng)過詢價(jià)之后確定的價(jià)格。

3.中間價(jià)：介于面值和市價(jià)的價(jià)格，股票增發(fā)、配股價(jià)。

溢價(jià)、平價(jià)、折價(jià)

發(fā)行時(shí)應(yīng)考慮的因素：市盈率、每股凈值、公司市場地位、證券市場供求關(guān)系

（六）股票上市對公司的影響

利：1、增強(qiáng)公司償債和舉債能力。權(quán)益資金的增加，改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，資產(chǎn)負(fù)債

比降低，提高增強(qiáng)公司資信，提高再融資能力。

2、有利于企業(yè)了解投資者對未來經(jīng)濟(jì)的態(tài)度。股價(jià)除了反映了企業(yè)現(xiàn)有價(jià)值之

外，還反映了公眾對企業(yè)未來的預(yù)期，或者經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，便于企業(yè)經(jīng)營者把握經(jīng)營

方向。

3、無需還本，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。除非破產(chǎn)。

4、發(fā)行股票同時(shí)可以發(fā)行期權(quán)，這已成為企業(yè)對員工進(jìn)行長期激勵(lì)的手段。

5、一定程度上可以抵御通脹的影響。股票反映企業(yè)價(jià)值，溫和通脹企業(yè)盈利增

加，股票升值。

弊：1、融資成本高。資產(chǎn)評估費(fèi)、律師代理費(fèi)、證券發(fā)行費(fèi)（94年無紙化交易，

沒有印刷費(fèi)了）；根據(jù)利潤，支付的紅利，形成了融資成本

2、稅后支付，增加了資金成本。

4、稀釋現(xiàn)有股東的控制權(quán)。（增發(fā)）100萬

5、需要公開企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。有時(shí)會對企業(yè)不利。

（七）普通股和優(yōu)先股的比較

1、股息支付：

2、財(cái)產(chǎn)清償：

3、經(jīng)營表決：

三、留存收益

即稅后利潤，提取了法定公積金、任意公積金之后剩下的。

第四節(jié)借入資金的籌集

即：僅僅是擁有資本的使用權(quán)，一定時(shí)間之后需要還本付息。一般有：銀行借款、

債券、融資租賃等。

一、短期銀行借款

短期銀行借款主要是企業(yè)借入的在一年以內(nèi)償還的款項(xiàng)，主要用于流動資金的周轉(zhuǎn)。

（一）短期銀行借款的信用條件

即：銀行借款時(shí)銀行根據(jù)借款人的條件及經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r規(guī)定的借款要求,包括：o

1、貸款期限和貸款償還方式。

多期借款：一般為一年以內(nèi)，償還方式分批償還、一次性償還。前者增加了企業(yè)的

實(shí)際利息負(fù)擔(dān)，企業(yè)多采用后者。

2、貸款利率和利息支付方式

短期貸款采用固定利率，根據(jù)企業(yè)實(shí)力的差異利率有所差異。

利息支付方式：利隨本清，到期一次性支付本金和利息。

貼現(xiàn)法，先支付利息，到期支付本金。

3、信用額度

根據(jù)財(cái)務(wù)狀況、信用記錄等給予不同的信用額度，即貸款的限額。資信公司和人民

銀行個(gè)人征信系統(tǒng)對個(gè)人信用會有相應(yīng)記錄。

4、循環(huán)使用的信用協(xié)議

銀行與企業(yè)簽署貸款協(xié)議時(shí)，只要公司貸款不超過某個(gè)額度，可隨時(shí)房貸，但需要

對未使用的信用額度繳納承諾費(fèi)：（即：隨時(shí)支付相應(yīng)的貸款余額的承諾保障）

信用額度：1000萬，承諾費(fèi)：0.5%,貸了900,剩下的100萬一年內(nèi)隨時(shí)給你，但

要付承諾費(fèi)。0.5%*100=0.5元

3、補(bǔ)償性余額

就是貸款時(shí)并不會將全部的協(xié)議款項(xiàng)帶給你，會留一部分，當(dāng)然計(jì)貸款利息還是依

據(jù)全額來計(jì)息。增加了實(shí)際利率負(fù)擔(dān)。如：預(yù)定貸款100萬，規(guī)定補(bǔ)償性余額比例為10%,

只能貸90萬。

實(shí)際利率=名義利率/（I—補(bǔ)償性余額比例）*100%

4、借款抵押

對風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目、信用度低的企業(yè)貸款需要財(cái)產(chǎn)抵押。一般根據(jù)抵押品的30%~50%

折價(jià)，房貸。

5、償還條件

會規(guī)定嚴(yán)格的償還期，一次性、分期。過期繳納滯納金。

6、以實(shí)際交易為貸款條件

如屬于交易過程的資金臨時(shí)短缺，需要證明實(shí)際交易的存在。

（二）短期銀行借款的成本

1、利隨本清法

借款到期，還本時(shí)，再支付利息。此法實(shí)際支付的利息與名義支付的利息相同。

2、貼現(xiàn)法

放貸時(shí)，先扣除利息，借款到期時(shí)再還全部本金。此時(shí)公司實(shí)際負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用比

名義利率較高。

實(shí)際利率=名義利率/（I一名義利率）*100%

=利息/實(shí)際得到的貸款*100%

例如：100萬，利率10%,貼現(xiàn)法支付，先支付利息10萬，還款100萬，則實(shí)際利

率就是：10/90

（三）短期銀行借款優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)

（1）籌資速度快。一旦相關(guān)資信審批通過，資金立刻到位。

（2）借款成本較低。利息費(fèi)用可在稅前扣除。不隨利潤變動而變動，當(dāng)利潤率大于

利率時(shí)，可充分杠桿作用。相對債券，利率較低，且沒有相關(guān)的發(fā)行費(fèi)用。

（3）彈性較大。借款時(shí)間、利率可以根據(jù)財(cái)務(wù)狀況、信用等因素協(xié)商。

缺點(diǎn)：

（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。利率固定，當(dāng)利潤率小于利率時(shí)，負(fù)擔(dān)較重。

（2）限制條件較多。有時(shí)會限制資金的用途，門檻較多。

（3）籌資數(shù)量有限。根據(jù)的償債能力放貸。

二、長期借款

指企業(yè)向銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)取得的償還期限在一年以上的借款。

（-）長期借款種類

1、根據(jù)有無擔(dān)保：信用貸款、抵押貸款

信用貸款：無需抵押，憑借企業(yè)良好信用獲得的貸款。

抵押貸款：通過抵押固定資產(chǎn)獲得的貸款。

2、根據(jù)貸款機(jī)構(gòu)：政策性貸款、商業(yè)銀行貸款、保險(xiǎn)公司貸款。

政策性貸款：

商業(yè)銀行貸款：

保險(xiǎn)公司貸款：

3、根據(jù)用途分類：固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款。

（二）長期借款的條件

1、略

（三）長期借款合同內(nèi)容

1、略

（四）長期借款的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)

（1）籌資速度快。一旦相關(guān)資信審批通過，資金立刻到位。

（2）借款成本較低。利息費(fèi)用可在稅前扣除。不隨利潤變動而變動，當(dāng)利潤率大于

利率時(shí)，可充分杠桿作用。相對債券，利率較低，且沒有相關(guān)的發(fā)行費(fèi)用。

（3）彈性較大。借款時(shí)間、利率可以根據(jù)財(cái)務(wù)狀況、信用等因素協(xié)商。

缺點(diǎn)：

（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。利率固定，當(dāng)利潤率小于利率時(shí)，負(fù)擔(dān)較重。

（2）限制條件較多。有時(shí)會限制資金的用途，門檻較多。

（3）籌資數(shù)量有限。根據(jù)的償債能力放貸。

三、商業(yè)信用

商品交易過程中通過賒銷或賒購方式，由于延期或提前支付或收到貨看形成的借貸

關(guān)系。這主要是企業(yè)進(jìn)行短期融資的一種主要方式。

（1）商業(yè)信用的具體形式

1.應(yīng)付賬款

企業(yè)賒購形成的一種應(yīng)付而未付的貨款。先拿貨，暫付款。

通過商業(yè)信用籌資時(shí)的成本計(jì)算：

例：購入商品100萬元貨款，供應(yīng)商提供信用條件：2/10,n/30,問：如果放棄商

業(yè)折扣的資金成本：

2%/（1-2%）*360/（30-10）=36.73%

2.應(yīng)付票據(jù)

交易過程當(dāng)中，買方無現(xiàn)款，向?qū)Ψ介_出（有時(shí)可以由賣方開出）的商業(yè)票據(jù)，根

據(jù)承兌人不同分為：銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票。

商業(yè)承兌匯票：

銀行承兌匯票：

根據(jù)是否計(jì)息：分為計(jì)息票據(jù)（我國商業(yè)票據(jù)）和不計(jì)息票據(jù)。

3.預(yù)收貸款

買方提前收取一定比例的貨款。主要成本較高，資金占用較大的商品。房地產(chǎn)行業(yè)

普遍做法，可以資金緊張。

（二）商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：

1.籌資方便。隨時(shí)可進(jìn)行，無需預(yù)先規(guī)劃。

2.條件較少。無需抵押、擔(dān)保。

3.籌資成本低，甚至無成本。如果沒有商業(yè)折扣。

缺點(diǎn)：

1.時(shí)間較短。只能用于短期籌資，臨時(shí)的。

2.不易頻繁使用。會影響公司聲譽(yù)。

四、發(fā)行債券

企業(yè)發(fā)行的到期支付本金和償還利息的憑證。

（一）債券的分類

1、根據(jù)發(fā)行主體：國家債券、公司債券和金融債券。

國家債券：政府為籌集財(cái)政資金發(fā)行的債券。2009年，國家將會行6000億左右的

債券。

公司債券：企業(yè)為籌集運(yùn)營資金發(fā)行的國債。三峽債券。

金融債券：金融機(jī)構(gòu)籌集長期資金，發(fā)行的債券：存款具有不確定性、銀行間拆借

具有短期性。

2、是否有抵押：抵押債券、信用債券和擔(dān)保債券。

3、是否記名：記名債券和不記名債券。記名債券過戶需登記

4、定期償還債券和不定期償還債券。

定期償還：到期后一次還本付息。不定期債券：不是一次性到期償還，每隔一段時(shí)

間，抽號還本付息，直到還完。

5、是否有利息：有息債券和無息債券。

有息債券：利息根據(jù)票面價(jià)值和約定利率計(jì)息，到期還本付息。

無息債券：發(fā)行時(shí)將債券打折發(fā)行，到期時(shí)按票面償還本金，實(shí)際價(jià)差就是利息。

6、計(jì)息標(biāo)準(zhǔn)：固定利率和浮動利率

固定利率：利率約定后不發(fā)生變化。浮動利率：利率約定后，隨市場利率發(fā)生變化,

擔(dān)心，市場利率變化后（上漲），贖回。

6、是否可轉(zhuǎn)換：可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券

可轉(zhuǎn)換債券：為吸引投資者（前期風(fēng)險(xiǎn)較大，利潤較低，后期風(fēng)險(xiǎn)較小，利潤較高）,

約定可以在未來轉(zhuǎn)換為股票。

（二）債券的發(fā)行價(jià)格：

面值發(fā)行、折價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行

根據(jù)票面利率、市場利率的差異確定發(fā)行價(jià)格

例：

（三）債券發(fā)行資格及條件

1.債券發(fā)行資格

股份有限公司、國有控股企業(yè)；不能由于補(bǔ)虧、非生產(chǎn)性支出

2.債券發(fā)行條件

注冊資本：股份公司，3000萬，有限責(zé)任公司，6000；債務(wù)不超過總資產(chǎn)40%；等

等。

（四）發(fā)行債券的程序

略

（五）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：

優(yōu)點(diǎn)：

1、籌資成本低。其一：發(fā)行費(fèi)低；其二：相對股票而言，籌資費(fèi)用利息可在稅前支

付，節(jié)稅。

2、可產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。當(dāng)資本收益