2024 垃圾焚燒行業(yè)深度報(bào)告：出海焚燒下一站

浙商證券環(huán)保證券研究報(bào)告|行業(yè)深度|環(huán)保報(bào)告日期：2024年09月03日□我國垃圾焚燒市場(chǎng)已逐漸走向成熟。2022年，我國的垃圾焚燒規(guī)模已增長至80.5萬噸/日，焚燒在無害化處理能力中的占比已上升至73%。與此同時(shí)，全國新項(xiàng)目的招標(biāo)規(guī)模也已從2019年的14萬噸/日回落至2023年的3.35萬噸/日；2024年上半年招標(biāo)規(guī)模再度下滑。我國垃圾□垃圾焚燒項(xiàng)目開展的兩大必要條件：人口密高、政策支持。1)人口密度高：垃圾焚燒項(xiàng)目屬于重資產(chǎn)項(xiàng)目，規(guī)模效應(yīng)顯著。如果項(xiàng)目所在地人口密度低，則需要覆蓋更大區(qū)域以獲得足夠的垃圾量，影響經(jīng)濟(jì)效益，因此焚燒項(xiàng)目一般選址在人口密集區(qū)域。從實(shí)際情況來看，2022年焚燒率高于40%律。2)政策支持：垃圾焚燒行業(yè)是典型的政策驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，利好政策的出臺(tái)往往是焚燒行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵推手?；仡櫟聡⑷毡?、中國的垃圾焚燒行業(yè)發(fā)展歷史，相關(guān)政策在其中均發(fā)揮了重要作用?！醴贌龊撛谀康牡兀簴|盟五國有較高的總?cè)丝诿芏?，也存在人口集中分布的密集區(qū)域；且政府對(duì)垃圾焚燒項(xiàng)2)東盟五國垃圾焚燒率較低，投資空間廣闊。隨著經(jīng)濟(jì)水平和城鎮(zhèn)化率的提高，大提升空間。若按50%的目標(biāo)焚燒率和50萬元人民幣/(噸/日)的投資額進(jìn)行測(cè)算，東盟五國合計(jì)擁有15.37萬噸/日的新增產(chǎn)能空間和768億元人民幣的投資空間，其中增量最大的印尼擁有的8.55萬噸/日新增產(chǎn)能空間和427億元人民幣的投資空間?！鹾Ｍ忭?xiàng)目盈利能力可觀，中國公司出海已取得一定進(jìn)展。1)過去幾年，以光大環(huán)境、中國天楹、三峰環(huán)境為代表的國內(nèi)公司已在越南、印尼、新加坡等地收獲多個(gè)項(xiàng)目，出海已取得一定進(jìn)展。2)海外項(xiàng)目擁有較強(qiáng)的盈利能力：我們以中國天楹、瀚藍(lán)/國投、TGE的海外項(xiàng)在420元人民幣/噸以上，而國內(nèi)公司項(xiàng)目的噸收入多在300元人民幣/噸以下，相比之下，海外項(xiàng)目盈利能力可觀。□投資建議推薦偉明環(huán)保(盈利能力領(lǐng)先的垃圾焚燒運(yùn)營商，立足印尼，海外市場(chǎng)開拓可期)、瀚藍(lán)環(huán)境(縱橫一體化發(fā)展的綜合運(yùn)營商，焚燒業(yè)務(wù)已拓展至泰國)建議關(guān)注三峰環(huán)境(穩(wěn)健的區(qū)域型運(yùn)營平臺(tái)，焚燒設(shè)備出海領(lǐng)軍者)、光大環(huán)境(全球最大的垃圾發(fā)電投資運(yùn)營商，焚燒出海排頭兵)□風(fēng)險(xiǎn)提示出海進(jìn)度不及預(yù)期；海外項(xiàng)目盈利不及預(yù)期行業(yè)評(píng)級(jí)：看好(維持)熱、出海、新材料/新能源三位布局》2024.08.262024.08.193《能耗雙控轉(zhuǎn)向碳排放雙1/22請(qǐng)冬必閱詩正文之后的免軟部公行業(yè)深度 4 52.1必要條件之一：較高的人口密度 52.2必要條件之二：政策支持 72.2.1德國：回收+焚燒 2.2.2日本：焚燒率最高的國家 72.2.3中國：受益于電價(jià)補(bǔ)貼政策，焚燒行業(yè)快速發(fā)展 8 93.1東盟各國固廢處理情況概覽：管理粗放，焚燒占比低 93.2東盟各國是否具備項(xiàng)目開展的必要條件? 93.2.1開展項(xiàng)目的必要條件之一：人口密度高 3.2.2發(fā)展項(xiàng)目的必要條件之二：政策支持 3.3東盟五國垃圾焚燒市場(chǎng)投資空間測(cè)算：七百億市場(chǎng)靜待開啟 3.3.1菲律賓：投資空間約122億元人民幣 3.3.2越南：投資空間約66億元人民幣 3.3.3印尼：投資空間約427億元人民幣 3.3.4泰國：投資空間約70億元人民幣 3.3.5馬來西亞：投資空間約83億元人民幣 4.1光大環(huán)境：已于越南收獲三個(gè)焚燒項(xiàng)目 4.2中國天楹：海外業(yè)務(wù)持續(xù)拓展 4.3三峰環(huán)境：設(shè)備出海領(lǐng)先企業(yè) 4.4海外項(xiàng)目盈利能力幾何? 4.4.2海外項(xiàng)目單噸收入較高，盈利能力較強(qiáng) 2/22請(qǐng)冬必閱詩正文之后的免青冬款部公行業(yè)深度圖表目錄圖1:2003-2022年我國垃圾焚燒處理及其他無害化處理能力 圖2:2017-2023年新中標(biāo)的垃圾焚燒項(xiàng)目規(guī)模 圖3:2019-2023年瀚藍(lán)環(huán)境已投運(yùn)/未投運(yùn)項(xiàng)目規(guī)模情況 5圖4:2019-2023年三峰環(huán)境已投運(yùn)/未投運(yùn)項(xiàng)目規(guī)模情況 5圖5:2020-2023年旺能環(huán)境已投運(yùn)/未投運(yùn)項(xiàng)目規(guī)模情況 5圖6:2019-2023年綠色動(dòng)力已投運(yùn)/未投運(yùn)項(xiàng)目規(guī)模情況 5圖7:2016-2050年東盟各國固廢產(chǎn)生量 9 9 圖10:越南芹苴項(xiàng)目 圖11:越南順化項(xiàng)目 圖12:峴港項(xiàng)目效果圖 圖13:越南河內(nèi)項(xiàng)目 表1:2024年1- 4表2:2022年部分國家垃圾處理情況匯總 6表3:日本廢物管理相關(guān)政策一覽 表4:我國垃圾焚燒補(bǔ)貼政策一覽 8 表6:菲律賓廢物能源化相關(guān)政策 表7:2022年泰國垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目售電電價(jià) 1表8:菲律賓廢物能源化項(xiàng)目 表9:菲律賓垃圾焚燒市場(chǎng)投資空間測(cè)算(單位為人民幣) 表10:越南垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目一覽 表11:越南垃圾焚燒市場(chǎng)投資空間測(cè)算(單位為人民幣) 表12:印尼垃圾焚燒市場(chǎng)投資空間測(cè)算(單位為人民幣) 表13:泰國垃圾焚燒市場(chǎng)投資空間測(cè)算(單位為人民幣) 表14:馬來西亞垃圾焚燒市場(chǎng)投資空間測(cè)算(單位為人民幣) 表15:國內(nèi)垃圾發(fā)電企業(yè)海外項(xiàng)目匯總 表16:光大環(huán)境越南垃圾焚燒項(xiàng)目匯總 表17:中國天楹東盟垃圾焚燒項(xiàng)目匯總 表18:三峰環(huán)境東盟垃圾焚燒項(xiàng)目 表19:TGE公司垃圾焚燒項(xiàng)目信息表 表20:海內(nèi)外項(xiàng)目單噸收入對(duì)比(單位：元人民幣/噸) 3/22請(qǐng)冬必閱讀正文之后的免青冬款部分浙商證券1中國垃圾焚燒行業(yè)走向成熟2003-2022年，我國的垃圾焚燒規(guī)模已從1.5萬噸/日增長至80.5萬噸/日，無害化處理能力中焚燒占比已從7%上升至73%,焚燒處理能力的增速開始趨穩(wěn)；于此同時(shí)，每年新項(xiàng)目的招標(biāo)規(guī)模也出現(xiàn)明顯回落，2019年，全國新項(xiàng)目的招標(biāo)規(guī)模合計(jì)達(dá)到14萬噸/日，而2023年僅為3.35萬噸/日。圖1:2003-2022年我國垃圾焚燒處理及其他無害化處理能力圖2:2017-2023年新中標(biāo)的垃圾焚燒項(xiàng)目規(guī)?！鲂轮袠?biāo)項(xiàng)目規(guī)?！鲂轮袠?biāo)項(xiàng)目規(guī)模201720182019202020212022202380.060.040.020.0只只只只只只只資料來源：,浙商證券研究所資料來源：北極星固廢網(wǎng)，中國采招網(wǎng)，浙商證券研究所2024年上半年，新中標(biāo)的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目規(guī)模繼續(xù)下滑。根據(jù)北極星固廢網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2024年1-6月，垃圾焚燒發(fā)電特許經(jīng)營共開標(biāo)10個(gè)，處理規(guī)模均在500噸/日以下，累計(jì)新增產(chǎn)能0.36萬噸/日，與2023年上半年同期(新增1.57萬噸/日)相比下滑77%。且從中標(biāo)企業(yè)來看，行業(yè)內(nèi)實(shí)力較強(qiáng)的上市公司的參與意愿已經(jīng)明顯減弱，原因在于這些公司已積累了規(guī)模更大、經(jīng)濟(jì)效益更高的項(xiàng)目；新招標(biāo)項(xiàng)目規(guī)模較小，位置偏遠(yuǎn)，吸引力較弱。隨著新開標(biāo)項(xiàng)目規(guī)模的持續(xù)下降，我國垃圾焚燒行業(yè)已逐漸走向成熟。表1:2024年1-6月各地垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目中標(biāo)情況一覽表序號(hào)項(xiàng)目名稱中標(biāo)企業(yè)中標(biāo)單價(jià)(元/噸)投資金額(萬元)建設(shè)規(guī)模(噸/日)省份清鎮(zhèn)市生活垃安徽海創(chuàng)綠能1圾焚燒發(fā)電特環(huán)保集團(tuán)股份許經(jīng)營項(xiàng)目有限公司貴州岷縣生活垃圾2焚燒發(fā)電特許經(jīng)營權(quán)項(xiàng)目武漢天源環(huán)保股份有限公司29000甘肅祁東縣生活垃3圾焚燒發(fā)電廠工程EPC+0中建三局、中國恩菲、背景控股環(huán)境集團(tuán)聯(lián)合體26594.53湖南新民市垃圾焚上?？岛悱h(huán)境4燒發(fā)電項(xiàng)目特股份有限公司許經(jīng)營聯(lián)合體遼寧富源縣生活垃5圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目特許經(jīng)營富源建設(shè)投資集團(tuán)有限公司20000云南6烏審旗生活垃圾處理一體化特許經(jīng)營權(quán)采購項(xiàng)目烏審旗國聯(lián)環(huán)境治理有限公司內(nèi)蒙古西林縣城鄉(xiāng)環(huán)境衛(wèi)生綜合治盛達(dá)環(huán)?？萍?理項(xiàng)目特許經(jīng)有限公司廣西營httphttp://wwwctockecomcn4/22請(qǐng)冬必閱詩正文之后的免青冬款部公浙商證券行業(yè)深度沿河縣生活垃桂林恒瑞環(huán)保8圾焚燒發(fā)電項(xiàng)科技股份有限目特許經(jīng)營公司24268.88400貴州莊浪縣生活垃安徽海創(chuàng)綠能9圾焚燒發(fā)電項(xiàng)環(huán)保集團(tuán)股份目特許經(jīng)營有限公司70、65、6535000400甘肅柞水縣生活垃陜西嘉興產(chǎn)投10圾焚燒發(fā)電管理有限公司169.529300300陜西BOT項(xiàng)目聯(lián)合體資料來源：北極星環(huán)保網(wǎng)，浙商證券研究所與行業(yè)發(fā)展節(jié)奏相似，垃圾焚燒上市公司的在手項(xiàng)目建設(shè)也逐漸降速，項(xiàng)目總規(guī)模逐漸三峰環(huán)境已投運(yùn)4.00萬噸/日，未投運(yùn)0.43萬噸/日；旺能環(huán)境已投運(yùn)2.19萬噸/日，未投運(yùn)0.10萬噸/日；綠色動(dòng)力已投運(yùn)3.95萬噸/日，未投運(yùn)1.27萬噸/日。圖3:2019-2023年瀚藍(lán)環(huán)境已投運(yùn)/未投運(yùn)項(xiàng)目規(guī)模情況0.814.002.000.002.81圖5:2020-2023年旺能環(huán)境已投運(yùn)/未投運(yùn)項(xiàng)目規(guī)模情況(萬噸/日)(萬噸/日)0.572.2920202.502.000.500.0070.10202220212023資料來源：公司公告，浙商證券研究所圖4:2019-2023年三峰環(huán)境已投運(yùn)/未投運(yùn)項(xiàng)目規(guī)模情況0.434.002.105.004.003.002.000.002.300.49資料來源：公司公告，浙商證券研究所注：2020、2021年公司未披露未投運(yùn)的全資/控股項(xiàng)目規(guī)模圖6:2019-2023年綠色動(dòng)力已投運(yùn)/未投運(yùn)項(xiàng)目規(guī)模情況2.522.693.502.7020194.002.003.403.952023202220202021資料來源：公司公告，浙商證券研究所2垃圾焚燒項(xiàng)目開展必要條件：政策和人口密度httphttp://vwwctoclkecomcn5/22請(qǐng)冬必閱詩正文之后的免青冬款部公垃圾焚燒項(xiàng)目屬于典型的重資產(chǎn)項(xiàng)目，有較為顯著的規(guī)模效應(yīng)。如果項(xiàng)目所在地人口密度低，項(xiàng)目就需要覆蓋更大的范圍以獲得足夠的垃圾量。但跨區(qū)域的垃圾清運(yùn)處理方式不具備經(jīng)濟(jì)性，垃圾收運(yùn)難度、項(xiàng)目的建設(shè)及運(yùn)輸成本都會(huì)隨著覆蓋范圍的增加而增加。因此，一個(gè)垃圾焚燒項(xiàng)目的覆蓋半徑通常有限，人口密集區(qū)域更適合項(xiàng)目的開展。Sensoneo對(duì)38個(gè)國家在2022年的垃圾處理情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，我們將數(shù)據(jù)按照焚燒率降序排列，呈現(xiàn)在下表。焚燒率超過40%的國家共11個(gè)，其中僅有5個(gè)國家人口密度超過140人/平方千米，瑞典、芬蘭、挪威、愛沙尼亞、愛爾蘭人口密度均低于80人/平方千米，事實(shí)上，這些國家的人口分布非常集中，如瑞典的松德比貝里、斯德哥爾摩、索爾納的人口密度均超過4000人/平方千米，約34%的人口集中在人口密度超過200人/平方千米的區(qū)域；芬蘭的赫爾辛基、于韋斯屈萊、坦佩雷、圖爾庫地區(qū)集中了全國近40%的人口，面積僅占全國的0.4%,人口密度超過1500人/平方千米；挪威的奧斯陸、斯塔萬格、卑爾根、特隆赫姆集中了全國約25%的人口，人口密度超過800人/平方千米；愛沙尼亞的城市區(qū)域集中了全國61%的人口，面積僅占1%,人口密度超過1684人/平方千米；愛爾蘭的都柏林郡集中了全國近30%的人口，人口密度超過1580人/平方千米。因此，盡管這些國家的總?cè)丝诿芏炔桓?，但核心區(qū)域人口占比高且足夠稠密，具備開展焚燒項(xiàng)目的必要條件。表2:2022年部分國家垃圾處理情況匯總國家日本人均垃圾產(chǎn)生量回收量(kg)焚燒量(kg)填埋量(kg)3回收率(人/平方千米)瑞典3芬蘭3瑞士0挪威愛沙尼亞丹麥7比利時(shí)5愛爾蘭荷蘭7英國奧地利法國盧森堡德國5澳大利亞韓國波蘭意大利葡萄牙匈牙利捷克立陶宛斯洛文尼亞美國http://whttp://wclze行業(yè)深度西班牙455斯洛伐克43350.6%加拿大25.9%91.1%冰島59.5%拉脫維亞47832.4%52.9%以色列4816.3%70.7%希臘740777.7%智利437214170.5%95.4%新西蘭032.7%93.1%哥倫比亞088.1%土耳其424081.8%墨西哥03.6%61.0%哥斯達(dá)黎加803.0%85.3%資料來源：Sensoneo,浙商證券研究所2.2必要條件之二：政策支持手。我們以德國、日本、中國三個(gè)國家為例，來說明政策對(duì)垃圾焚燒行業(yè)的推動(dòng)作用。德國發(fā)展垃圾焚燒的目的在于減容和能源回收。雖然德國工業(yè)發(fā)達(dá)、技術(shù)先進(jìn)，但資源較為匱乏，因此德國在發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)方面是起步最早、水平最高、發(fā)展意識(shí)最強(qiáng)烈的國家之早在2005年，德國就已經(jīng)禁止填埋未經(jīng)焚燒處理的廢物；此外，《電力供應(yīng)法》明確了對(duì)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的補(bǔ)貼，法案規(guī)定，所在地政府作為項(xiàng)目的受益者，必須向投資商支付一定垃圾處理費(fèi)，以保證合理利潤，平均補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為200歐元/噸(補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)高的部分原因在于德國嚴(yán)格的廢氣排放標(biāo)準(zhǔn)，焚燒廠需要斥巨資建設(shè)廢棄處理裝置)。在令行禁止和補(bǔ)貼政策的雙重驅(qū)動(dòng)下，德國的垃圾焚燒技術(shù)得到長足發(fā)展，僅2012-2016年間，德國境內(nèi)的垃圾焚燒發(fā)電廠就從80座增加至157座；2017年，德國的生活垃圾回收率已接近70%,是歐洲31國中的最高水平；至2022年，德國通過回收和焚燒處理了全國80%的垃圾，僅0.8%日本的垃圾焚燒行業(yè)起步于20世紀(jì)早期。1900年頒布的《污物掃除法》是日本第一部有關(guān)廢棄物處理的法案，法案規(guī)定由市町村對(duì)垃圾處理負(fù)責(zé)，并盡可能通過焚燒處理廢物；1954年，日本政府頒布《清掃法》,該法案延續(xù)了由市町村負(fù)責(zé)垃圾處理的定位，并規(guī)定國該法案制定了生活環(huán)境設(shè)施五年計(jì)劃，推動(dòng)城市引入垃圾焚燒設(shè)施。20世紀(jì)60年代開始，日本經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，快速的工業(yè)化形成大量危廢，對(duì)周邊地區(qū)造成了嚴(yán)重污染，因此日本政府于1970年對(duì)《清掃法》進(jìn)行廣泛修訂，制定了《廢棄物處理httphttp://vowwctockecom7/22請(qǐng)冬必閱詩正文之后的免青冬款部分浙商證券行業(yè)深度法》,確定了城市廢物由市政當(dāng)局管理、工業(yè)廢物由產(chǎn)生者管理的責(zé)任劃分；1971和1977年，日本政府在《廢棄物處理法》的實(shí)施條例中，明確了廢棄物處理設(shè)施的建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)滿足標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)施給予了建設(shè)費(fèi)用的補(bǔ)助；1997年，日本政府制定了《促進(jìn)新能源利用的特別措施法》,法案要求政府推動(dòng)新能源及再生能源的應(yīng)用(包括垃圾焚燒發(fā)電),并對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資補(bǔ)貼；2011年，日本國會(huì)發(fā)布《關(guān)于電力企業(yè)采購可再生能源電力的特別措施法》,要求電力公司在一定期間以固定價(jià)格收購?fù)獠科髽I(yè)所發(fā)的電力(包括生物質(zhì)發(fā)電)。表3:日本廢物管理相關(guān)政策一覽頒布時(shí)間文件名稱核心內(nèi)容1900污物掃除法規(guī)定由市町村對(duì)垃圾處理負(fù)責(zé)，并規(guī)定應(yīng)盡可能通過焚燒處理廢物1954清掃法延續(xù)了由市町村負(fù)責(zé)垃圾處理的定位，并規(guī)定國家和都道府縣應(yīng)給予財(cái)政和技術(shù)上的支持1963生活環(huán)境設(shè)施建設(shè)緊急措施法制定了生活環(huán)境設(shè)施五年計(jì)劃，推動(dòng)城市引入垃圾焚燒設(shè)施，并鼓勵(lì)地方政府和私營企業(yè)的合作以提高廢物收運(yùn)的效率1971廢棄物處理法(實(shí)施條例)明確了廢棄物處理設(shè)施的建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)滿足標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)施給予建設(shè)費(fèi)用的補(bǔ)助1997促進(jìn)新能源利用的特別措施法政府通過必要措施以加速新能源及再生能源的應(yīng)用(包括垃圾焚燒發(fā)電),對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資補(bǔ)貼關(guān)于電力企業(yè)采購可再生能源電力的特要求電力公司在一定期間以固定價(jià)格收購?fù)獠科髽I(yè)別措施法所發(fā)電力(包括生物質(zhì)發(fā)電)資料來源：JICA,日本環(huán)境部，環(huán)衛(wèi)科技網(wǎng)，中國固廢網(wǎng)，國家能源局，浙商證券研究所在政府的大力支持下，日本涌現(xiàn)了三菱重工、日立造船等優(yōu)秀的垃圾焚燒設(shè)備公司，焚燒行業(yè)得到長足發(fā)展：1975至2000年，日本焚燒設(shè)施的處理能力從11.4萬噸/日快速增長至20.2萬噸/曰；至2022年，日本的垃圾焚燒率已達(dá)到近80%。復(fù)盤我國垃圾焚燒行業(yè)的發(fā)展，不難發(fā)現(xiàn)電價(jià)補(bǔ)貼政策在其中發(fā)揮了關(guān)鍵作用。2006年1月，國家發(fā)改委明確了對(duì)生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目的上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼為0.25元/度；2012年3月，發(fā)改委對(duì)垃圾發(fā)電標(biāo)桿電價(jià)進(jìn)行了規(guī)定，進(jìn)一步推動(dòng)了行業(yè)的發(fā)展。補(bǔ)貼政策的大力支持下，全國涌現(xiàn)出大批垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目，行業(yè)取得極大發(fā)展，大中型城市以焚燒為主的垃圾處理方式日趨完善。2006-2021年，我國焚燒處理能力從4萬噸/日快速上升至72萬噸/日。2020年1月-2021年8月，財(cái)政部、發(fā)改委、能源局先后出臺(tái)多項(xiàng)政策，逐步明確了補(bǔ)貼退坡、競(jìng)價(jià)上網(wǎng)的方針，自此，電價(jià)補(bǔ)貼政策開始進(jìn)入新階段。表4:我國垃圾焚燒補(bǔ)貼政策一覽頒布時(shí)間文件名稱核心內(nèi)容2006.1《可再生能源發(fā)電價(jià)格和費(fèi)用分?jǐn)偣芾碓囆修k法》(發(fā)改價(jià)格〔2003〕7號(hào))補(bǔ)貼電價(jià)標(biāo)準(zhǔn)為每千瓦時(shí)0.25元，發(fā)電項(xiàng)目自投產(chǎn)之日起，15年內(nèi)享受補(bǔ)貼電價(jià)；運(yùn)行滿15年后，取消補(bǔ)貼電價(jià)?！秶野l(fā)展改革委關(guān)于完善垃圾焚燒發(fā)2012.3電價(jià)格政策的通知》(發(fā)改價(jià)格〔2012〕801號(hào))每噸生活垃圾折算上網(wǎng)電量暫定為280千瓦時(shí)，并執(zhí)行全國統(tǒng)一垃圾發(fā)電標(biāo)桿電價(jià)每千瓦時(shí)0.65元；其余上網(wǎng)電量執(zhí)行當(dāng)?shù)赝惾济喊l(fā)電機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)。垃圾焚燒發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)高出當(dāng)?shù)孛摿蛉济簷C(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)的部分實(shí)行兩級(jí)分?jǐn)偂Ｆ渲?，?dāng)?shù)厥〖?jí)電網(wǎng)負(fù)擔(dān)每千瓦時(shí)0.1元，電網(wǎng)企業(yè)由此增加的購電成本通過銷售電價(jià)予以疏導(dǎo)；其余部分納入全國征收的可再生能源電價(jià)附加解決。2020.1《關(guān)于促進(jìn)非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)通過競(jìng)爭(zhēng)性方式配置新增項(xiàng)目。http://vwwwctockeco8/22請(qǐng)冬必閱詩正文之后的免青冬款部分展的若干意見》(財(cái)建〔2020〕4號(hào)2020.1《可再生能源電價(jià)附加補(bǔ)助資金管理辦法》(財(cái)建〔2020〕5號(hào))不得超過當(dāng)年確定的新增補(bǔ)貼總額。全生命周期合理利用小時(shí)數(shù)為82500小時(shí)，未超過《關(guān)于〈關(guān)于促進(jìn)非水可再生能源發(fā)電項(xiàng)目全生命周期合理利用小時(shí)數(shù)時(shí)，按可再生能源2020.9健康發(fā)展的若干意見〉有關(guān)事項(xiàng)的補(bǔ)充發(fā)電項(xiàng)目當(dāng)年實(shí)際發(fā)電量給予補(bǔ)貼。自并網(wǎng)之日起通知》(財(cái)建〔2020〕426號(hào))滿15年后，無論是否達(dá)到全生命周期補(bǔ)貼電量，不再享受中央財(cái)政補(bǔ)貼資金。關(guān)于印發(fā)《2021年生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)2021.8工作方案》(發(fā)改能源〔2021〕1190落實(shí)了2021年垃圾焚燒發(fā)電中央補(bǔ)貼的競(jìng)爭(zhēng)性配置制度、央地分擔(dān)規(guī)則。需要指出的是，焚燒項(xiàng)目要想順利開展，兩大必要條件缺一不可。例如美國政府雖然通過《2005能源政策法案》等文件對(duì)垃圾焚燒項(xiàng)目給予了支持，但由于人口分散、密度較低 (總?cè)丝诿芏葍H為36人/平方千米，全國僅有9%的人口集中在人口密度高于200人/平方千米的區(qū)域),因此美國的焚燒處理率較低，2022年僅為11.7%;以色列雖然有較高的人口密度(433人/平方千米),但政府對(duì)焚燒項(xiàng)目的支持力度不足，焚燒處理率同樣較低，2022年僅為1.5%。3東盟：焚燒出海潛在目的地3.1東盟各國固廢處理情況概覽：管理粗放，焚燒占比低世界銀行在其2018年出具的報(bào)告《Whatawaste2.0》中對(duì)東盟十國的垃圾處理現(xiàn)狀進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)和整理：2016年，東盟十國平均每天產(chǎn)生固廢37.64萬噸，人均每天產(chǎn)生固廢0.59千克；預(yù)計(jì)至2030年，東盟十國平均每天將產(chǎn)生固廢53.62萬噸，人均每天將產(chǎn)生固廢0.74千克；至2050年，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)將進(jìn)一步上升至70.11萬噸和0.88千克。與持續(xù)增長的固廢產(chǎn)生量不匹配的是東盟各國粗放的固廢管理方式。據(jù)聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署統(tǒng)計(jì)，2017年東盟各國產(chǎn)生的固體廢棄物中有21%被露天傾棄，僅有4%被焚燒處理。圖7:2016-2050年東盟各國固廢產(chǎn)生量40200(萬噸/日)20162030E固廢產(chǎn)生量人均固廢產(chǎn)生量(右軸)資料來源：《Whatawaste2.0》世界銀行，浙商證券研究所圖8:2017年東盟各國的固廢處理方式占比焚燒，4%21%3.2東盟各國是否具備項(xiàng)目開展的必要條件?行業(yè)深度隨著經(jīng)濟(jì)水平和城鎮(zhèn)化率的提高，東盟各國的生活垃圾產(chǎn)量持續(xù)增長，急需更高效、更科學(xué)的處理方式。近年來，垃圾焚燒發(fā)電作為廢物能源化(WastetoEnergy,WtE)的有效方式，越來越受到東盟各國的重視。東盟各國是否存在適合焚燒項(xiàng)目發(fā)展的土壤?我們從人口密度和政策環(huán)境兩個(gè)維度對(duì)這一問題進(jìn)行了評(píng)估。新加坡在東盟各國中的國土面積最小、垃圾處理方式較為嚴(yán)格，2016年，新加坡的垃圾焚燒處理率已達(dá)到37%,后續(xù)增量空間不大，本文暫不考察。剩余九個(gè)國家中，菲律賓、越南、印尼、泰國和馬來西亞(下稱東盟五國)的人口密度均高于100人/平方千米，且存在人口集中分布的密集區(qū)域(如印尼雅加達(dá)的人口密度超過16000人/平方千米；馬來西亞56%的人口分布于人口密度大于200人/平方千米的區(qū)域),存在開展焚燒項(xiàng)目的可能。表5:東盟國家人口密度一覽國家人口(萬人)(2023)國土面積(平方千米)(2021)人口密度(人/平方千米)新加坡5927188,242菲律賓11,734298,170394越南9,886313,429315印尼27,7531,916,907145泰國7,180510,890141馬來西亞3,431328,550104柬埔寨1,694181,04094緬甸5,458652,67084文萊老撾5,770236,800資料來源：,浙商證券研究所1)菲律賓：2000年之前，菲律賓政府對(duì)垃圾焚燒的態(tài)度始終是消極的，廢物能源化技術(shù)并不在其考慮范圍之內(nèi)，1999年頒布的《菲律賓清潔空氣法案》更是直接禁止了排放有害氣體的焚燒項(xiàng)目的開展。2001年，《電力行業(yè)改革法案》頒布，法案提出要促進(jìn)各種形式的可再生能源的使用，減少對(duì)進(jìn)口能源的依賴，政府對(duì)廢物能源化技術(shù)的態(tài)度開始緩和；2008年頒布的《可再生能源法案》首次明確提倡使用廢棄物發(fā)電；2016和2019年，國家固體廢物管理委員會(huì)和環(huán)指導(dǎo)方針；2022年，能源部發(fā)布通函，提出要促進(jìn)生物質(zhì)廢物能源化設(shè)施的發(fā)展，廢物能源其中6個(gè)已投運(yùn)，尚有7個(gè)在建。表6:菲律賓廢物能源化相關(guān)政策頒布時(shí)間政策相關(guān)表述電力行業(yè)改革法案促進(jìn)使用各種形式的可再生能源，包括本土能源和新興能源，以減少對(duì)進(jìn)口能源的依賴；授權(quán)能源部吸引私營部門的投資，推動(dòng)可再生能源的發(fā)展可再生能源法案提倡使用廢棄物發(fā)電廢物轉(zhuǎn)化設(shè)施管理指南(國家固體廢物管理委員會(huì))為廢物能源化技術(shù)在全生命周期內(nèi)提供了評(píng)估框架廢物轉(zhuǎn)化設(shè)施管理指南(環(huán)境與自然資源部)為廢物能源化技術(shù)在全生命周期內(nèi)提供了評(píng)估框架httphttp://wwwctockeco10/22請(qǐng)冬必閱詩正文之后的免青冬款部分2)越南：近年來，廢物能源化技術(shù)越來越受越南政府的重視：1)企劃方面，政府希望到2030年，通過廢物能源化技術(shù)處理80%的廢棄物，同時(shí)發(fā)電規(guī)模達(dá)到1212兆瓦；最終通過廢物能源化技術(shù)處理所有廢棄物，實(shí)現(xiàn)零填埋。2)相關(guān)政策出臺(tái)，支持力度不斷加大。第31/QD-TTg號(hào)決議規(guī)定，廢物能源化項(xiàng)目可享受低息貸款、稅收激勵(lì)、土地租金豁免、進(jìn)口責(zé)任豁免等多項(xiàng)優(yōu)惠。3)電價(jià)政策方面，第32/TT-BCT號(hào)文為固廢發(fā)電項(xiàng)目制定了售電合同范本；2014年和2020年發(fā)布的《總理決定》規(guī)定了固體廢物發(fā)電項(xiàng)目可享受20年固定優(yōu)惠電價(jià)(10.05美分/度，2024/9/3美元兌人民幣匯率為7.1112,約合人民幣0.71元/度，下同);2023年12月18日，越南工業(yè)和貿(mào)易部發(fā)布了《制定廢物能源化和生物質(zhì)發(fā)電廠價(jià)格框架的方法通函》(草案)的第二稿，規(guī)定此后所有向越南電力局出售電力的可再生能源項(xiàng)目都必須與電力局協(xié)商電價(jià)。3)印尼：印尼政府對(duì)廢物能源化項(xiàng)目的支持力度也在持續(xù)加大：2007年，印尼通過第30號(hào)能源法，規(guī)定政府必須增加新能源和可再生能源的使用；2014年再次通過第79號(hào)政府條例，對(duì)使用新能源和可再生能源進(jìn)行鼓勵(lì)，并要求減少化石能源的使用，能源和礦產(chǎn)資源部也頒布法規(guī)，要求印尼國家電力公司從使用可再生能源的發(fā)電廠購買電力；2017年，印尼政府頒布第58號(hào)總統(tǒng)令，將垃圾焚燒發(fā)電列為國家戰(zhàn)略計(jì)劃；2018年，政府再次頒布第35號(hào)總統(tǒng)令，決定在包括首都在內(nèi)的12個(gè)地區(qū)建設(shè)垃圾焚燒發(fā)電廠，并對(duì)售電電價(jià)進(jìn)行了容量>20MW的，上網(wǎng)電價(jià)(美分/度)=14.54-(0.076×容量)。4)泰國：2018年，泰國政府發(fā)布《國家電力發(fā)展規(guī)劃2018-2037》,要求至2037年垃圾發(fā)電總量達(dá)到500MW;2020年，泰國國家能源政策委員會(huì)通過了《2018-2037替代能源發(fā)展計(jì)劃》,將目標(biāo)提升至2037年垃圾發(fā)電總量達(dá)到975MW。泰國可再生能源發(fā)電項(xiàng)目電價(jià)的確定采用FIT機(jī)制，即在項(xiàng)目運(yùn)營的前20年，售電電價(jià)由固定費(fèi)率、可變費(fèi)率和溢價(jià)三部分組成。其中固定費(fèi)率在項(xiàng)目運(yùn)營期內(nèi)保持不變；可變費(fèi)率適用于垃圾焚燒等特定項(xiàng)目，并根據(jù)通脹率進(jìn)行調(diào)整；溢價(jià)則根據(jù)項(xiàng)目情況具體確定，如使用生物質(zhì)燃料的項(xiàng)目可在運(yùn)營的前8年享受該溢價(jià)，位于特定省份的項(xiàng)目可在整個(gè)運(yùn)表7:2022年泰國垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目售電電價(jià)項(xiàng)目規(guī)模FiT支持期固定費(fèi)率可變費(fèi)率v2017溢價(jià)容量≤10MW2.39泰銖2.69泰銖(約合人民幣0.50)(約合人民幣0.56)0.70泰銖(前8年)(約合人民幣0.15)20年容量10-50MW1.81泰銖1.85泰銖(約合人民幣0.38)(約合人民幣0.38)20年資料來源：ERC,,浙商證券研究所5)馬來西亞：馬來西亞住房和地方政府部計(jì)劃到2025年在全國建設(shè)六座垃圾焚燒發(fā)電廠；到2035年，實(shí)現(xiàn)每個(gè)州都擁有一座垃圾焚燒發(fā)電廠的目標(biāo)。httphttp://wwwctockec11/22請(qǐng)冬必閱詩正文之后的免青冬款部公行業(yè)深度的補(bǔ)貼政策支持，具備開展焚燒項(xiàng)目的必要條件。3.3東盟五國垃圾焚燒市場(chǎng)投資空間測(cè)算：七百億市場(chǎng)靜待開啟我們假設(shè)：1)未來東盟五國的垃圾焚燒處理率達(dá)到50%;2)焚燒項(xiàng)目單噸投資額為50萬元人民幣?；谝陨霞僭O(shè)，我們對(duì)東盟五國垃圾焚燒市場(chǎng)的投資空間進(jìn)行了測(cè)算。3.3.1菲律賓：投資空間約122億元人民幣目前菲律賓垃圾焚燒項(xiàng)目的規(guī)模不大，根據(jù)菲律賓能源部的數(shù)據(jù)，共有13個(gè)廢物能源化項(xiàng)目在該部門注冊(cè)，其中6個(gè)已投運(yùn)，尚有7個(gè)在建。表8:菲律賓廢物能源化項(xiàng)目承建方項(xiàng)目名稱所在地項(xiàng)目規(guī)模1.5MW垃圾填埋場(chǎng)甲烷回收及發(fā)電設(shè)施奎松2MontalbanMethanePowerCorporation8.19兆瓦垃圾填埋場(chǎng)甲烷回收和發(fā)電設(shè)施羅德里格斯3GreenAlternativeTechnologySpecialist,Inc.350噸/日垃圾衍生燃料(RDF)加工廠羅德里格斯350噸/日已投運(yùn)4Management,Inc.300噸/日垃圾衍生燃料(RDF)發(fā)電設(shè)施那牙300噸/日5Management,Inc.624kW沼氣發(fā)電廠那牙100kW廢物能源化焚特雷塞馬蒂6WasteandResourceManagement,Inc.燒發(fā)電廠項(xiàng)目雷斯7SatrapPowerCorporation3.78兆瓦垃圾焚燒發(fā)電廠項(xiàng)目巴克諾坦8SatrapPowerCorporation10兆瓦生物質(zhì)/垃圾焚燒發(fā)電廠項(xiàng)目桑塔源化)9GreenAtomRenewableEnergyCorporation12兆瓦廢物能源化電廠項(xiàng)目馬巴拉卡特在建11.1兆瓦廢物能源化電10W2WAngelescity,Inc.廠項(xiàng)目安赫萊斯11.1兆瓦廢物能源化電11VistagreenCorporation30噸/日城市固體廢棄物煤塊燃料生產(chǎn)設(shè)施波拉克30噸/天城市固體廢棄物煤塊燃料PNOCRenewablesCorporationTrustpowerCorporation6.597兆瓦廢物能源化發(fā)電廠項(xiàng)目5.082兆瓦沼氣發(fā)電廠碧瑤6.597MW馬巴拉卡特5.082MW資料來源：Newsinfo,浙商證券研究所由于當(dāng)?shù)匾淹哆\(yùn)/在建的垃圾焚燒項(xiàng)目較少，我們認(rèn)為目前菲律賓的焚燒處理率仍然較低，假設(shè)為10%。菲律賓每天產(chǎn)生的固廢總量在61000噸/日左右，達(dá)到50%的焚燒處理率需要新增2.44萬噸/日的處理能力，對(duì)應(yīng)投資空間約為122億元人民幣。表9:菲律賓垃圾焚燒市場(chǎng)投資空間測(cè)算(單位為人民幣)國家固廢產(chǎn)量當(dāng)前焚燒處理率目標(biāo)焚燒處理率新增產(chǎn)能單噸投資投資空間菲律賓6.1萬噸/日(0.61萬噸/日)(3.05萬噸/日)(2.44萬噸/日)50萬元/(噸/日)122億元資料來源：AsiaNews,清氣團(tuán)固廢展望，浙商證券研究所測(cè)算httphttp://vowwctockecom12/22請(qǐng)冬必閱詩正文之后的免青冬款部公浙商證券行業(yè)深度3.3.2越南：投資空間約66億元人民幣填埋仍是越南主要的垃圾處理方式(占比近85%)。截至2024年4月，越南國內(nèi)僅有五座垃圾焚燒發(fā)電廠在運(yùn)營，分別位于北寧、芹苴及河內(nèi)。表10:越南垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目一覽承建方所在地項(xiàng)目規(guī)模備注GreenStarEnvironmentalCompanyLimitedofVietnam&ChosunRefractoriesENG&SKEcoplant北寧800噸/日越南第一座私有廢物能源化發(fā)電廠2光大環(huán)境芹苴400噸/日投資額4700萬美元在運(yùn)營3中國天楹河內(nèi)4000噸/日投資額19.72億元Lilama69-1&Cimas河內(nèi)75噸/日采用日立造船技術(shù)河內(nèi)300噸/日采用等離子體熱解技術(shù)6ThangLongEnergyEnvironment北寧7光大環(huán)境順化22萬噸/年已于2024年4月竣工光大環(huán)境峴港27萬噸/年投資額7500萬美元在建AMACCAOGROUP河內(nèi)1500-2000河內(nèi)第二座廢物噸/日能源化發(fā)電廠T&JGreenEnergyCompanyLimited北寧JFEEngineeringCorporationJV與ThuanThanhEnvironment合資VietstarJointStockCompany胡志明2000噸/日TamSinhNghiaInvestmentDevelopmentJointStockCompany胡志明2000噸/日VietnamWasteSolutionsInc胡志明3000噸/日HCMCUrbanEnvironmentCoLtd.胡志明1000噸/日籌建TascoJointStockCompany胡志明500噸/日XuanSonwastetreatmentplant河內(nèi)1500噸/日DongKewastetreatmentproject河內(nèi)1000噸/日中國天楹河內(nèi)1000噸/日一期500噸/日二期500噸/日中國天楹清化1000噸/日根據(jù)FinnGroup的數(shù)據(jù)，目前越南國內(nèi)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的總處理規(guī)模約為2.19萬噸日(運(yùn)營+在建+籌建);按照越南全國每天產(chǎn)生7萬噸生活垃圾來計(jì)算，達(dá)到50%的焚燒處理率需新增處理能力約1.31萬噸/日，對(duì)應(yīng)投資空間約為66億元人民幣。表11:越南垃圾焚燒市場(chǎng)投資空間測(cè)算(單位為人民幣)國家固廢產(chǎn)量當(dāng)前焚燒處理率目標(biāo)焚燒處理率新增產(chǎn)能單噸投資投資空間越南7萬噸/日(2.19萬噸/日)(3.5萬噸/日)(1.31萬噸/日)50萬元/(噸/日)3.3.3印尼：投資空間約427億元人民幣13/2213/22請(qǐng)冬必閱詩正文之后的免青冬款部公http://wwwctoclzecom-cn行業(yè)深度印尼的第一座廢物能源化工廠位于泗水，于2021年落成，處理規(guī)模為1000噸/日；正在規(guī)劃的廢物能源化項(xiàng)目包括位于雅加達(dá)的ITFSunter(處理規(guī)模72萬噸/年)、位于萬丹省的項(xiàng)目(處理規(guī)模2000噸/日)和位于望加錫的項(xiàng)目等。2021年，印尼全國產(chǎn)生的生活垃圾總量超過6300萬噸，每天產(chǎn)生約17.30萬噸；當(dāng)前焚燒處理能力為0.1萬噸/日，將焚燒處理率提高至50%需新增約8.55萬噸/日的處理能力，對(duì)應(yīng)投資空間約為427億元人民幣。表12:印尼垃圾焚燒市場(chǎng)投資空間測(cè)算(單位為人民幣)新增產(chǎn)能單噸投資投資空間印尼17.30萬噸/日(0.1萬噸/日)(8.65萬噸/日)(8.55萬噸/日)50萬元/(噸/日)427億元資料來源：Solarkita,BussinessIndonesia,清氣團(tuán)固廢展望，浙商證券研究所測(cè)算3.3.4泰國：投資空間約70億元人民幣2022年，泰國共產(chǎn)生2570萬噸固體廢棄物，每天產(chǎn)生7.04萬噸；根據(jù)能源監(jiān)管委員會(huì)的數(shù)據(jù)，2022年泰國固廢發(fā)電總裝機(jī)容量為423MW,按照50噸/日/MW計(jì)算，對(duì)應(yīng)焚燒處理能力約為2.12萬噸/日；將焚燒處理率提高至50%需新增約1.41萬噸/日的處理能力，對(duì)應(yīng)投資空間約為70億元人民幣。表13:泰國垃圾焚燒市場(chǎng)投資空間測(cè)算(單位為人民幣)國家固廢產(chǎn)量當(dāng)前焚燒處理率目標(biāo)焚燒處理率新增產(chǎn)能單噸投資投資空間泰國7.04萬噸/日(2.12萬噸/日)(3.52萬噸/日)(1.41萬噸/日)50萬元/(噸/日)70億元3.3.5馬來西亞：投資空間約83億元人民幣馬來西亞政府計(jì)劃在2040年前建設(shè)18個(gè)廢物能源化發(fā)電廠，地點(diǎn)位于吉打州、雪蘭莪州等地(其中上海電氣擁有雪蘭莪州的兩個(gè)項(xiàng)目，總規(guī)模0.29萬噸/日),目前多數(shù)各項(xiàng)目仍處于規(guī)劃階段。根據(jù)國際貿(mào)易管理局的數(shù)據(jù)，馬來西亞每天產(chǎn)生的固體廢棄物總量超過3.9萬噸，目前焚燒處理占比很低，將處理率提升至50%需新增約1.66萬噸/日的處理能力，對(duì)應(yīng)投資空間約為83億元人民幣。表14:馬來西亞垃圾焚燒市場(chǎng)投資空間測(cè)算(單位為人民幣)國家固廢產(chǎn)量當(dāng)前焚燒處理率目標(biāo)焚燒處理率新增產(chǎn)能單噸投資投資空間馬來西亞3.9萬噸/日(0.29萬噸/日)(1.95萬噸/日)42.6%(1.66萬噸/日)50萬元/(噸/日)83億元資料來源：國際貿(mào)易管理局，上海電氣微信公眾號(hào)，清氣團(tuán)固廢展望，浙商證券研究所測(cè)算總結(jié)一下，按50%的目標(biāo)焚燒處理率和50萬元人民幣/(噸/日)的投資額測(cè)算，東盟五國尚需新增約15.37萬噸/日的焚燒處理能力，合計(jì)擁有約768億元人民幣的投資空間；其中，印尼的增量空間最大，新增處理能力和投資空間分別達(dá)到8.55萬噸/日和427億元人浙商證券圖9:東盟五國新增產(chǎn)能及投資空間4中國公司出海進(jìn)展過去幾年，我國已有部分垃圾焚燒公司開始著手布局海外項(xiàng)目，至今已取得一定成效。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2024年8月，中國公司開展的海外垃圾焚燒相關(guān)項(xiàng)目共計(jì)超50個(gè)，其中30余個(gè)位于東盟五國，項(xiàng)目類型包括建造、運(yùn)營、設(shè)備供貨等。表15:國內(nèi)垃圾發(fā)電企業(yè)海外項(xiàng)目匯總序號(hào)企業(yè)名稱項(xiàng)目所在地項(xiàng)目名稱項(xiàng)目規(guī)模(噸/日)3光大環(huán)境越南越南越南順化垃圾發(fā)電項(xiàng)目芹苴垃圾發(fā)電項(xiàng)目峴港垃圾發(fā)電項(xiàng)目400越南河內(nèi)垃圾焚燒發(fā)電廠40005越南富壽垃圾發(fā)電項(xiàng)目6越南清化垃圾發(fā)電項(xiàng)目7越南海陽垃圾發(fā)電項(xiàng)目/8馬爾代夫生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目9印尼雅加達(dá)南部服務(wù)區(qū)垃圾處理項(xiàng)目中國天楹新加坡大士垃圾發(fā)電項(xiàng)目新西蘭35萬噸/年印度海德拉巴旗下焚燒發(fā)電項(xiàng)目設(shè)備、技術(shù)支持法國蘇伊士旗下Valo'Marne垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目設(shè)備、技術(shù)支持法國Novasteam垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目設(shè)備供應(yīng)泰國農(nóng)墾一期瀚藍(lán)環(huán)境/國投電力泰國農(nóng)墾二期泰國安努軍信股份吉爾吉斯斯坦比什凱克市垃圾科技處置發(fā)電項(xiàng)目泰達(dá)環(huán)保埃及埃及垃圾發(fā)電項(xiàng)目國機(jī)集團(tuán)菲律賓印尼阿爾及利亞泰國泰國泰國卡蘭巴市垃圾發(fā)電項(xiàng)目巨港垃圾焚燒發(fā)電勘測(cè)項(xiàng)目吉杰勒1000TPD垃圾發(fā)電項(xiàng)目寶麟集團(tuán)項(xiàng)目寶麟集團(tuán)項(xiàng)目宋卡項(xiàng)目60MW行業(yè)深度泰國3臺(tái)RDF鍋爐島項(xiàng)目埃塞俄比亞萊比項(xiàng)目600028康恒環(huán)境馬來西亞合作備忘錄/29中工國際烏茲別克斯坦/上海電氣馬來西亞馬來西亞雪蘭莪州一期雪蘭莪州二期泰國旺能環(huán)境泰國泰國SPNK垃圾發(fā)電項(xiàng)目設(shè)備供貨SPNS垃圾發(fā)電項(xiàng)目設(shè)備供貨浙能錦江環(huán)境印度印度印度印尼新加坡巴西古爾岡垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目勒克瑙市垃圾發(fā)電項(xiàng)目瓜廖爾垃圾發(fā)電項(xiàng)目巨港市垃圾發(fā)電項(xiàng)目圣保羅項(xiàng)目//40埃塞俄比亞斯亞貝巴垃圾焚燒發(fā)電廠設(shè)備供貨120041越南塞拉芬設(shè)備供貨73萬噸/年42越南胡志明設(shè)備供貨及技術(shù)服務(wù)225043三峰環(huán)境泰國普吉項(xiàng)目運(yùn)營維護(hù)2*35044泰國薩拉布里五期設(shè)備供貨45泰國佛統(tǒng)府設(shè)備供貨46馬來西亞雪蘭莪州設(shè)備供貨泰來環(huán)保伊朗伊朗伊朗德黑蘭垃圾焚燒發(fā)電廠瑙沙赫爾市垃圾焚燒發(fā)電廠薩里垃圾焚燒發(fā)電廠華西能源泰國斯里蘭卡英國5個(gè)垃圾焚燒發(fā)電總包項(xiàng)目 科倫坡垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目36MW生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目/53偉明環(huán)保印尼青山園區(qū)生活垃圾焚燒處理設(shè)備采購信公眾號(hào)，華龍網(wǎng)，三峰環(huán)境微信公眾號(hào)，三峰環(huán)境官網(wǎng)，公司公告，浙商證券研究所注：不完全統(tǒng)計(jì)光大環(huán)境的海外焚燒項(xiàng)目主要集中在越南。2018年12月，越南芹苴項(xiàng)目投運(yùn)，該項(xiàng)目總投資額約4700萬美元，處理規(guī)模為400噸/日；2024年4月，越南順化項(xiàng)目竣工，該項(xiàng)目總投資額約7455萬美元，處理規(guī)模為22萬噸/年(約合600噸/日)。圖10:越南芹苴項(xiàng)目圖11:越南順化項(xiàng)目httphttp://vwwctockecomcn16/22請(qǐng)冬必閱詩正文之后的免青冬款部公2020年12月29日，光大環(huán)境旗下光大越南控股與越南環(huán)境股份有限公司就峴港項(xiàng)目規(guī)劃處理能力約27萬噸/年(約合740噸/日),每年可提供綠色電力約1.2億千瓦時(shí)。圖12:峴港項(xiàng)目效果圖表16:光大環(huán)境越南垃圾焚燒項(xiàng)目匯總序號(hào)項(xiàng)目所在地投資額處理規(guī)模項(xiàng)目現(xiàn)狀越南芹苴4700萬美元400噸/日已投運(yùn)2越南順化7455萬美元22萬噸/年已竣工3越南峴港7500萬美元27萬噸/年在建/籌建截至2023年12月31日，光大環(huán)境的海外業(yè)務(wù)已覆蓋波蘭、越南、德國(光伏項(xiàng)目)和毛里求斯(水務(wù))。方面，處理規(guī)模4000噸/日的越南河內(nèi)項(xiàng)目已于2023年3月投運(yùn)，是世界單體一次性建成行業(yè)深度圖13:越南河內(nèi)項(xiàng)目資料來源：中國天楹官網(wǎng)，浙商證券研究所表17:中國天楹東盟垃圾焚燒項(xiàng)目匯總序號(hào)項(xiàng)目所在地投資額處理規(guī)模項(xiàng)目現(xiàn)狀越南河內(nèi)19.72億元4000噸/日已投運(yùn)2越南清化1000噸/日在建3越南富壽1000噸/日在建4越南海陽在建/籌建5印尼雅加達(dá)1500噸/日67新加坡大士印度海德拉巴旗下焚燒項(xiàng)目300噸/日在建所三峰環(huán)境是國內(nèi)較早引入德國馬丁SITY2000垃圾焚燒全套技術(shù)的垃圾焚燒公司，掌握了垃圾焚燒發(fā)電核心設(shè)備的核心技術(shù)，出海業(yè)務(wù)集中在設(shè)備供貨領(lǐng)域。2024年5月，公司與蘇伊士集團(tuán)簽署《全面戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,出海再獲重大進(jìn)展，根據(jù)協(xié)議，雙方將通過技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，展開深度合作，攜手開拓全球固廢市場(chǎng)。公司已先后為泰國普吉島、越南胡志明、越南塞拉芬等地的項(xiàng)目提供設(shè)備供貨等支持；2023年，子公司三峰卡萬塔簽署泰國薩拉布里五期、泰國佛統(tǒng)府、越南胡志明、馬來西亞雪蘭莪州等項(xiàng)目的設(shè)計(jì)及設(shè)備供貨合同，處理規(guī)模合計(jì)7200噸/日，合同總金額超過6億元人httphttp://vwwctoclkecomcn行業(yè)深度浙商證券行業(yè)深度ZHESHANGSIUR17表18:三峰環(huán)境東盟垃圾焚燒項(xiàng)目序號(hào)項(xiàng)目名稱處理規(guī)模越南胡志明市生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目2250噸/日2越南塞拉芬設(shè)備供應(yīng)項(xiàng)目73萬噸/年3泰國普吉項(xiàng)目專業(yè)運(yùn)營維護(hù)合同2×350噸/日4泰國薩拉布里五期5泰國佛統(tǒng)府項(xiàng)目6馬來西亞雪蘭莪州項(xiàng)目資料來源：公司公告、公司官網(wǎng)、公司微信公眾號(hào)，浙商證券研究所4.4海外項(xiàng)目盈利能力幾何?我們選取了兩家國內(nèi)公司和一家泰國公司的海外項(xiàng)目，與國內(nèi)的焚燒項(xiàng)目進(jìn)行對(duì)比，以此對(duì)海外焚燒項(xiàng)目的盈利能力進(jìn)行分析。4.4.1海外項(xiàng)目情況梳理(1)越南——中國天楹越南河內(nèi)項(xiàng)目越南河內(nèi)項(xiàng)目的處理規(guī)模為4000噸/日，已于2023年3月投運(yùn)。根據(jù)公司公開發(fā)布的可轉(zhuǎn)債募集資金使用可行性分析報(bào)告，項(xiàng)目總投資約3.2億美元，垃圾處理費(fèi)為21美元/噸(約合149元人民幣/噸),電價(jià)為10.05美分/度(約合0.71元人民幣/度)。建成后，預(yù)計(jì)每年產(chǎn)生垃圾處理費(fèi)及售電收入為7440.77萬美元，利潤總額為2502.16萬美元，凈利率約為33.63%。(2)泰國——瀚藍(lán)/國投泰國農(nóng)墾一期項(xiàng)目根據(jù)國投電力公告，創(chuàng)冠泰國為其孫公司的孫公司，主營業(yè)務(wù)為運(yùn)營泰國垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目，是農(nóng)墾一期項(xiàng)目的運(yùn)營主體。2020年全年，創(chuàng)冠泰國主營業(yè)務(wù)收入為12361萬元，利潤總額為6945萬元，凈利率約為56.18%;2021年1-7月主營業(yè)務(wù)收入為6673萬元，利潤總額為3709萬元，凈利率約為55.58%。(3)泰國——TGE公司焚燒項(xiàng)目TGE(ThachangGreenEnergy)是泰國的一家電力運(yùn)營商，在泰國境內(nèi)有4個(gè)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目在建，2個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)中標(biāo)，1個(gè)項(xiàng)目尚在投標(biāo)中。根據(jù)公司數(shù)據(jù)測(cè)算，以上項(xiàng)目的投資成本在60-80萬元人民幣/(噸/日)之間，售價(jià)電價(jià)為5.91泰銖/度(約合1.23元人民幣/度),單噸收入在380-570元人民幣/噸之間，凈利率在25%-40%之間。表19:TGE公司垃圾焚燒項(xiàng)目信息表TES-SKWTES-CPNTES-RBRTES-CNTTES-TCNTES-UBNTES-PRI狀態(tài)在建在建在建在建中標(biāo)中標(biāo)投標(biāo)位置沙繳春蓬叨武里猜那烏汶吻差他尼巴真裝機(jī)容量售電電量經(jīng)營權(quán)期限20年20年20年20年20年20年合同類型BOOTBOOT處理能力(噸/日)總投資(億人民行業(yè)深度單噸投資(萬元/(噸/日))67.5779.0160.0667.57平均收入(萬人民7277-83174158-51986237-72776237-72779356-103968317-93568317-9356平均單噸收入(億元/噸)498-570456-570380-443427-498513-570456-513456-513平均凈利率30%-35%25%-30%30%-35%30%-35%35%-40%35%-40%35%-40%售電電價(jià)5.91泰銖/kWh(合1.23元/kWh)資料來源：TGE年報(bào)，,浙商證券研究所注：2024/9/3人民幣兌泰銖匯率為4.8097,美元兌人民幣匯率為7.11124.4.2海外項(xiàng)目單噸收入較高，盈利能力較強(qiáng)表20:海內(nèi)外項(xiàng)目單噸收入對(duì)比(單位：元人民幣/噸)公司/項(xiàng)目20192020202120222023預(yù)期值偉明環(huán)保245251253259旺能環(huán)境294339304276277國內(nèi)綠色動(dòng)力227246257247234三峰環(huán)境248261299285260永興股份361